НОУ ВПО
ГУМАНІТАРНО-ЕКОНОМІЧНИЙ І інфрмаційно-ТЕХНОЛОГІЧНИЙ ІНСТИТУТ
Гуманітарно-економічний факультет
Контрольна робота
з дисципліни: «Інвестиції»
тема: Політика формування інвестиційних
ресурсів підприємства
Виконав:
студент 5 курсу
Групи
Прийняв:
Оцінка: _________
Підпис викладача: ________
Москва 2008
Зміст
Введення
Поняття інвестиційних ресурсів підприємства
Класифікація інвестиційних ресурсів підприємства
Методи формування інвестиційних ресурсів
Висновок
Література
Введення
Ефективна діяльність підприємств у довгостроковій перспективі, забезпечення високих темпів їх розвитку та підвищення конкурентоспроможності в умовах ринкової економіки значною мірою визначаються рівнем їхньої інвестиційної активності і діапазоном інвестиційної діяльності.
Всі напрямки і форми інвестиційної діяльності підприємства здійснюються за рахунок формованих ним інвестиційних ресурсів. Від характеру формування цих ресурсів багато в чому залежить рівень ефективності не тільки інвестиційної, але і всієї господарської діяльності підприємства.
У даній роботі розглядається одне з основних питань інвестиційної діяльності підприємства - політика формування інвестиційних ресурсів підприємства.
Для вивчення даного питання вивчаються окремі питання.
Спочатку розглядається поняття інвестиційних ресурсів підприємства.
Інвестиційні ресурси, що формуються підприємством у процесі здійснення інвестиційної діяльності, характеризуються рядом особливостей, які представлені в роботі.
Формовані підприємством інвестиційні ресурси класифікуються за багатьма ознаками, основні з яких наведені окремим питанням роботи.
Також представлені методи формування інвестиційних ресурсів підприємства.
Заключним етапом управління формуванням інвестиційних ресурсів в цілому по підприємству є визначення конкретних джерел їх залучення. Цей процес є частиною більш загального процесу - формування фінансових ресурсів для забезпечення всіх потреб стратегічного розвитку підприємства. Разом з тим, визначення джерел формування інвестиційних ресурсів підприємства має ряд відмінних рис.
Поняття інвестиційних ресурсів підприємства
Інвестиційні ресурси представляють собою частину сукупних фінансових ресурсів підприємства, що направляються їм для здійснення вкладень в об'єкти реального і фінансового інвестування.
Інвестиційні ресурси, що формуються підприємством у процесі здійснення інвестиційної діяльності, характеризуються низкою особливостей. Основні з цих особливостей полягають у наступному:
1. Формування інвестиційних ресурсів є основним вихідним умовою здійснення інвестиційного процесу.
2. Процес формування інвестиційних ресурсів підприємства значною мірою пов'язаний з процесом первісного нагромадження капіталу.
3. Базою формування інвестиційних ресурсів підприємства в певній мірі є і його капітал, призначений до реінвестування.
4. Формування інвестиційних ресурсів супроводжує всі стадії життєвого циклу підприємства, пов'язані з його поступальним економічним розвитком.
5. Формування і використання інвестиційних ресурсів пов'язане з усіма стадіями інвестиційного процесу підприємства.
6. Формування інвестиційних ресурсів підприємства представляє собою безперервний процес.
7. Процес формування інвестиційних ресурсів носить детермінований і регульований характер.
Їли говорити більш повно по вище викладеним основних особливостей, то інвестування капіталу в реальні проекти і фінансові інструменти вимагає попереднього його формування в необхідному обсязі. Без формування інвестиційних ресурсів, що спрямовуються на фінансування інвестиційної програми або інвестиційного портфеля підприємства, інвестиційний процес не може бути здійснений.
Первісне нагромадження капіталу здійснюється як у рамках самого підприємства (в процесі розподілу його чистого прибутку), так і в масштабах країни в цілому (в процесі розподілу національного доходу). Накопичення капіталу різними господарськими суб'єктами і населенням служить базою формування підприємством інвестиційних ресурсів за рахунок зовнішніх джерел. Темпи первісного нагромадження капіталу багато в чому визначаються рівнем економічного розвитку країни в цілому.
Формами реінвестованого капіталу, використовуваного в процесі формування інвестиційних ресурсів, виступають амортизаційні відрахування по основних засобів і амортизируемим нематеріальних активів; кошти, отримані від реалізації вибувають капітальних активів; надходження від продажу окремих фінансових інструментів інвестування та інші.
Починаючи з "народження" підприємства і закінчуючи його "старінням", процес формування інвестиційних ресурсів носить регулярний характер. При цьому кожна стадія життєвого циклу підприємства характеризується відмітними особливостями в темпах і джерела формування інвестиційних ресурсів.
На передінвестиційній стадії інвестиційні ресурси формуються для фінансування підготовки реальних проектів, здійснення проектних робіт, їх експертизи і т.п. На інвестиційній стадії інвестиційні ресурси формуються для здійснення необхідних будівельно-монтажних робіт, придбання окремих капітальних активів або цілісних майнових комплексів. На постінвестіціонной стадії інвестиційні ресурси формуються для експлуатаційних цілей, зокрема, для фінансування оборотних активів за введеним в дію інвестиційним об'єктам.
У той час як реальне або фінансове інвестування може здійснюватися підприємством нерегулярно і відрізнятися істотною нерівномірністю, процес формування інвестиційних його ресурсів є безперервним. Найбільшою мірою ця безперервність характерна для власних внутрішніх джерел формування інвестиційних ресурсів - амортизаційних відрахувань і прибутку, що спрямовується на виробничий розвиток. Однак безперервність процесу формування інвестиційних ресурсів не означає рівномірності обсягів їх формування у часі. Ці обсяги можуть істотно коливатися в часі залежно від залучення інвестиційних ресурсів із зовнішніх джерел.
Детермінованість процесу формування інвестиційних ресурсів характеризується його кількісною визначеністю у часі, за обсягом, структурі та іншим параметрам. Регульованість цього процесу визначається системою конкретних дієвих методів управління інвестиціями, що дозволяють досягати і підтримувати задані параметри формування інвестиційних ресурсів. Детермініруемая і регульованість процесу формування інвестиційних ресурсів підприємства дозволяють здійснювати його на плановій основі.
Формування інвестиційних ресурсів нерозривно пов'язані з цілями та напрямками інвестиційної політики підприємства. Будучи фінансовою основою реалізації обраної інвестиційної політики підприємства, формування інвестиційних ресурсів виділяється, як правило, в самостійний цільової її блок, за яким розробляються певні цільові нормативи. В окремих випадках можливості формування інвестиційних ресурсів підприємством визначають темпи його стратегічного розвитку.
Процес формування інвестиційних ресурсів функціонуючого підприємства за рахунок прибутку (накопичення нового власного інвестиційного капіталу) здійснюється через механізми дивідендної політики (політики розподілу новоствореної прибутку). Рівень капіталізації прибутку, який визначається тимчасовим перевагою її споживання, формується на кожному підприємстві індивідуально з урахуванням специфіки його інвестиційної діяльності і умов зовнішнього інвестиційного середовища.
Раціональна структура джерел формованих інвестиційних ресурсів дозволяє знизити рівень інвестиційних ризиків у майбутній діяльності підприємства, запобігти загрозу його банкрутства.
Можливість формування інвестиційних ресурсів підприємства багато в чому визначається структурою капіталу, досягнутої на попередній стадії його господарського циклу. У першу чергу це відноситься до формування додаткових інвестиційних ресурсів за рахунок позикових джерел. Між питомою вагою фактично використовується підприємством позикового капіталу і можливими обсягами додаткового його залучення в інвестиційних цілях існує зворотна залежність. Ця особливість повинна враховуватися при прогнозуванні потенціалу та темпів формування інвестиційних ресурсів.
Обсяги та джерела формування інвестиційних ресурсів багато в чому визначаються вартістю їх залучення (вартістю капіталу). При цьому середньозважена вартість формованого інвестиційного капіталу повинна обов'язково зіставлятися з розміром ефекту від його використання в процесі реального чи фінансового інвестування.
Класифікація інвестиційних ресурсів підприємства
Формовані підприємством інвестиційні ресурси класифікуються за багатьма ознаками, основні з яких наведено на рис. 1:
- По титулу власності;
- За групами джерел залучення по відношенню до підприємства;
- За натурально-речовим формам залучення;
- З тимчасового періоду залучення;
- За національною приналежністю власників капіталу;
- За цільовим направленням використання;
- Щодо забезпечення окремих стадій інвестиційного процесу.
Малюнок 1.
Отже, по титулу власності формуються підприємством інвестиційні ресурси поділяються на два основних види - власні і позикові. У системі джерел формування інвестиційних ресурсів такий поділ носить визначальний характер.
Власні інвестиційні ресурси характеризують загальну вартість засобів підприємства, що забезпечують його інвестиційну діяльність і належить йому на правах власності. До власних належать також кошти, безоплатно передані підприємству для здійснення цільового інвестування.
Позикові інвестиційні ресурси характеризують приваблюваний підприємством капітал у всіх його формах на поворотній основі. Усі форми позикового капіталу, що використовуються підприємством в інвестиційній діяльності, являють собою його фінансові зобов'язання, що підлягають погашенню в передбачені терміни.
По групах джерел залучення по відношенню до підприємства виділяють інвестиційні ресурси, залучені з внутрішніх і зовнішніх джерел.
Інвестиційні ресурси, що залучаються з внутрішніх джерел, характеризують власні фінансові кошти, що формуються безпосередньо на підприємстві для забезпечення його розвитку. Основу власних фінансових коштів, що формуються із внутрішніх джерел, становить капіталізованих частина чистого прибутку підприємства ("нерозподілений прибуток").
Інвестиційні ресурси, що залучаються із зовнішніх джерел, характеризують ту їх частина, що формується поза межами підприємства. Вона охоплює приваблюваний з боку як власний, так позиковий капітал. Склад цієї групи джерел формування інвестиційних ресурсів досить численний і буде детально розглянуто у відповідних розділах.
За натурально-речовим формам залучення сучасна інвестиційна теорія виділяє наступні види інвестиційних ресурсів: інвестиційні ресурси у грошовій формі; інвестиційні ресурси у фінансовій формі (у формі різноманітних фінансових інструментів); інвестиційні ресурси в матеріальній формі; інвестиційні ресурси у нематеріальній формі. Інвестування капіталу в цих формах дозволено законодавством при створенні нових підприємств, збільшенні обсягу їхніх статутних фондів.
Інвестиційні ресурси в грошовій формі є найбільш поширеним їх видом, залученим підприємством. Універсальність цього виду інвестиційних ресурсів проявляється в тому, що вони легко можуть бути трансформовані в будь-яку форму активів, необхідних підприємству для здійснення інвестиційної діяльності.
Інвестиційні ресурси у фінансовій формі залучаються підприємством у вигляді різноманітних фінансових інструментів, що вносяться до його статутного фонду. Такими фінансовими інструментами можуть виступати акції, облігації, депозитні рахунки та сертифікати банків та інші їх види. У вітчизняній господарській практиці залучення капіталу у фінансовій формі в інвестиційних цілях використовується підприємствами вкрай рідко.
Інвестиційні ресурси в матеріальній формі залучаються підприємством у вигляді різноманітних капітальних товарів (машин, устаткування, будівель, приміщень), сировини, матеріалів, напівфабрикатів і т.п.
Інвестиційні ресурси в нематеріальній формі залучаються підприємством у вигляді різноманітних нематеріальних активів, які не мають речової форми, але беруть безпосередню участь у його господарській діяльності та формуванні прибутку. До цього виду інвестованого капіталу відносяться права користування окремими природними ресурсами, патентні права на використання винаходів, "ноу-хау", права на промислові зразки і моделі, товарні знаки, комп'ютерні програми та інші нематеріальні види майнових цінностей.
По тимчасовому періоду залучення виділяють наступні види інвестиційних ресурсів.
Інвестиційні ресурси, залучені на довгостроковій основі. Вони складаються з власного капіталу, а також з позикового капіталу з терміном використання більше одного року. Сукупність власного і довгострокового позикового капіталу, сформованого підприємством в інвестиційних цілях, характеризується терміном "перманентний капітал".
Інвестиційні ресурси, залучені на короткостроковій основі. Вони формуються підприємством на період до одного року для задоволення тимчасових інвестиційних потреб.
Щодо національної приналежності власників капіталу виділяють інвестиційні ресурси, що формуються за рахунок вітчизняного та іноземного капіталу.
Інвестиційні ресурси, що формуються за рахунок вітчизняного капіталу, характеризуються найбільшим числом джерел. Цей вид інвестиційного капіталу, як привило, більш доступний для підприємств малого та середнього бізнесу.
Інвестиційні ресурси, що формуються за рахунок іноземного капіталу, забезпечують в основному реалізацію великих реальних інвестиційних проектів підприємства, пов'язаних з їх перепрофілюванням, реконструкцією або технічним переозброєнням. Хоча обсяг пропозиції капіталу на світовому його ринку досить значний, умови його залучення вітчизняними суб'єктами господарювання в господарських цілях дуже обмежені в силу високого рівня економічного і політичного ризику для зарубіжних інвесторів.
За цільовими направленнями використання виділяють:
Інвестиційні ресурси, призначені для використання в процесі реального інвестування. Їх обсяг і структура плануються окремо по кожному реальному проекту в рамках сформованої інвестиційної програми підприємства.
Інвестиційні ресурси, призначені для використання в процесі фінансового інвестування. Їхнє залучення підпорядковане цілям формування або реструктуризації портфеля фінансових інструментів інвестування підприємства.
По забезпечення окремих стадій інвестиційного процесу. За цією ознакою виділяють такі види інвестиційних ресурсів:
- Інвестиційні ресурси, забезпечують передінвестиційну стадію.
- Інвестиційні ресурси, що забезпечують інвестиційну стадію.
- Інвестиційні ресурси, забезпечують постінвестіціонную стадію.
Такий поділ інвестиційних ресурсів використовується тільки в процесі забезпечення реалізації окремих реальних інвестиційних проектів.
Рівень ефективності інвестиційної діяльності підприємства багато в чому визначається цілеспрямованим формуванням його інвестиційних ресурсів. Основною метою формування інвестиційних ресурсів підприємства є задоволення потреби у придбанні необхідних інвестиційних активів та оптимізація їх структури з позицій забезпечення ефективних результатів інвестиційної діяльності.
ГУМАНІТАРНО-ЕКОНОМІЧНИЙ І інфрмаційно-ТЕХНОЛОГІЧНИЙ ІНСТИТУТ
Гуманітарно-економічний факультет
Контрольна робота
з дисципліни: «Інвестиції»
тема: Політика формування інвестиційних
ресурсів підприємства
Виконав:
студент 5 курсу
Групи
Прийняв:
Оцінка: _________
Підпис викладача: ________
Москва 2008
Зміст
Введення
Поняття інвестиційних ресурсів підприємства
Класифікація інвестиційних ресурсів підприємства
Методи формування інвестиційних ресурсів
Висновок
Література
Введення
Ефективна діяльність підприємств у довгостроковій перспективі, забезпечення високих темпів їх розвитку та підвищення конкурентоспроможності в умовах ринкової економіки значною мірою визначаються рівнем їхньої інвестиційної активності і діапазоном інвестиційної діяльності.
Всі напрямки і форми інвестиційної діяльності підприємства здійснюються за рахунок формованих ним інвестиційних ресурсів. Від характеру формування цих ресурсів багато в чому залежить рівень ефективності не тільки інвестиційної, але і всієї господарської діяльності підприємства.
У даній роботі розглядається одне з основних питань інвестиційної діяльності підприємства - політика формування інвестиційних ресурсів підприємства.
Для вивчення даного питання вивчаються окремі питання.
Спочатку розглядається поняття інвестиційних ресурсів підприємства.
Інвестиційні ресурси, що формуються підприємством у процесі здійснення інвестиційної діяльності, характеризуються рядом особливостей, які представлені в роботі.
Формовані підприємством інвестиційні ресурси класифікуються за багатьма ознаками, основні з яких наведені окремим питанням роботи.
Також представлені методи формування інвестиційних ресурсів підприємства.
Заключним етапом управління формуванням інвестиційних ресурсів в цілому по підприємству є визначення конкретних джерел їх залучення. Цей процес є частиною більш загального процесу - формування фінансових ресурсів для забезпечення всіх потреб стратегічного розвитку підприємства. Разом з тим, визначення джерел формування інвестиційних ресурсів підприємства має ряд відмінних рис.
Поняття інвестиційних ресурсів підприємства
Інвестиційні ресурси представляють собою частину сукупних фінансових ресурсів підприємства, що направляються їм для здійснення вкладень в об'єкти реального і фінансового інвестування.
Інвестиційні ресурси, що формуються підприємством у процесі здійснення інвестиційної діяльності, характеризуються низкою особливостей. Основні з цих особливостей полягають у наступному:
1. Формування інвестиційних ресурсів є основним вихідним умовою здійснення інвестиційного процесу.
2. Процес формування інвестиційних ресурсів підприємства значною мірою пов'язаний з процесом первісного нагромадження капіталу.
3. Базою формування інвестиційних ресурсів підприємства в певній мірі є і його капітал, призначений до реінвестування.
4. Формування інвестиційних ресурсів супроводжує всі стадії життєвого циклу підприємства, пов'язані з його поступальним економічним розвитком.
5. Формування і використання інвестиційних ресурсів пов'язане з усіма стадіями інвестиційного процесу підприємства.
6. Формування інвестиційних ресурсів підприємства представляє собою безперервний процес.
7. Процес формування інвестиційних ресурсів носить детермінований і регульований характер.
Їли говорити більш повно по вище викладеним основних особливостей, то інвестування капіталу в реальні проекти і фінансові інструменти вимагає попереднього його формування в необхідному обсязі. Без формування інвестиційних ресурсів, що спрямовуються на фінансування інвестиційної програми або інвестиційного портфеля підприємства, інвестиційний процес не може бути здійснений.
Первісне нагромадження капіталу здійснюється як у рамках самого підприємства (в процесі розподілу його чистого прибутку), так і в масштабах країни в цілому (в процесі розподілу національного доходу). Накопичення капіталу різними господарськими суб'єктами і населенням служить базою формування підприємством інвестиційних ресурсів за рахунок зовнішніх джерел. Темпи первісного нагромадження капіталу багато в чому визначаються рівнем економічного розвитку країни в цілому.
Формами реінвестованого капіталу, використовуваного в процесі формування інвестиційних ресурсів, виступають амортизаційні відрахування по основних засобів і амортизируемим нематеріальних активів; кошти, отримані від реалізації вибувають капітальних активів; надходження від продажу окремих фінансових інструментів інвестування та інші.
Починаючи з "народження" підприємства і закінчуючи його "старінням", процес формування інвестиційних ресурсів носить регулярний характер. При цьому кожна стадія життєвого циклу підприємства характеризується відмітними особливостями в темпах і джерела формування інвестиційних ресурсів.
На передінвестиційній стадії інвестиційні ресурси формуються для фінансування підготовки реальних проектів, здійснення проектних робіт, їх експертизи і т.п. На інвестиційній стадії інвестиційні ресурси формуються для здійснення необхідних будівельно-монтажних робіт, придбання окремих капітальних активів або цілісних майнових комплексів. На постінвестіціонной стадії інвестиційні ресурси формуються для експлуатаційних цілей, зокрема, для фінансування оборотних активів за введеним в дію інвестиційним об'єктам.
У той час як реальне або фінансове інвестування може здійснюватися підприємством нерегулярно і відрізнятися істотною нерівномірністю, процес формування інвестиційних його ресурсів є безперервним. Найбільшою мірою ця безперервність характерна для власних внутрішніх джерел формування інвестиційних ресурсів - амортизаційних відрахувань і прибутку, що спрямовується на виробничий розвиток. Однак безперервність процесу формування інвестиційних ресурсів не означає рівномірності обсягів їх формування у часі. Ці обсяги можуть істотно коливатися в часі залежно від залучення інвестиційних ресурсів із зовнішніх джерел.
Детермінованість процесу формування інвестиційних ресурсів характеризується його кількісною визначеністю у часі, за обсягом, структурі та іншим параметрам. Регульованість цього процесу визначається системою конкретних дієвих методів управління інвестиціями, що дозволяють досягати і підтримувати задані параметри формування інвестиційних ресурсів. Детермініруемая і регульованість процесу формування інвестиційних ресурсів підприємства дозволяють здійснювати його на плановій основі.
Формування інвестиційних ресурсів нерозривно пов'язані з цілями та напрямками інвестиційної політики підприємства. Будучи фінансовою основою реалізації обраної інвестиційної політики підприємства, формування інвестиційних ресурсів виділяється, як правило, в самостійний цільової її блок, за яким розробляються певні цільові нормативи. В окремих випадках можливості формування інвестиційних ресурсів підприємством визначають темпи його стратегічного розвитку.
Процес формування інвестиційних ресурсів функціонуючого підприємства за рахунок прибутку (накопичення нового власного інвестиційного капіталу) здійснюється через механізми дивідендної політики (політики розподілу новоствореної прибутку). Рівень капіталізації прибутку, який визначається тимчасовим перевагою її споживання, формується на кожному підприємстві індивідуально з урахуванням специфіки його інвестиційної діяльності і умов зовнішнього інвестиційного середовища.
Раціональна структура джерел формованих інвестиційних ресурсів дозволяє знизити рівень інвестиційних ризиків у майбутній діяльності підприємства, запобігти загрозу його банкрутства.
Можливість формування інвестиційних ресурсів підприємства багато в чому визначається структурою капіталу, досягнутої на попередній стадії його господарського циклу. У першу чергу це відноситься до формування додаткових інвестиційних ресурсів за рахунок позикових джерел. Між питомою вагою фактично використовується підприємством позикового капіталу і можливими обсягами додаткового його залучення в інвестиційних цілях існує зворотна залежність. Ця особливість повинна враховуватися при прогнозуванні потенціалу та темпів формування інвестиційних ресурсів.
Обсяги та джерела формування інвестиційних ресурсів багато в чому визначаються вартістю їх залучення (вартістю капіталу). При цьому середньозважена вартість формованого інвестиційного капіталу повинна обов'язково зіставлятися з розміром ефекту від його використання в процесі реального чи фінансового інвестування.
Класифікація інвестиційних ресурсів підприємства
Формовані підприємством інвестиційні ресурси класифікуються за багатьма ознаками, основні з яких наведено на рис. 1:
- По титулу власності;
- За групами джерел залучення по відношенню до підприємства;
- За натурально-речовим формам залучення;
- З тимчасового періоду залучення;
- За національною приналежністю власників капіталу;
- За цільовим направленням використання;
- Щодо забезпечення окремих стадій інвестиційного процесу.
Малюнок 1.
Отже, по титулу власності формуються підприємством інвестиційні ресурси поділяються на два основних види - власні і позикові. У системі джерел формування інвестиційних ресурсів такий поділ носить визначальний характер.
Власні інвестиційні ресурси характеризують загальну вартість засобів підприємства, що забезпечують його інвестиційну діяльність і належить йому на правах власності. До власних належать також кошти, безоплатно передані підприємству для здійснення цільового інвестування.
Позикові інвестиційні ресурси характеризують приваблюваний підприємством капітал у всіх його формах на поворотній основі. Усі форми позикового капіталу, що використовуються підприємством в інвестиційній діяльності, являють собою його фінансові зобов'язання, що підлягають погашенню в передбачені терміни.
По групах джерел залучення по відношенню до підприємства виділяють інвестиційні ресурси, залучені з внутрішніх і зовнішніх джерел.
Інвестиційні ресурси, що залучаються з внутрішніх джерел, характеризують власні фінансові кошти, що формуються безпосередньо на підприємстві для забезпечення його розвитку. Основу власних фінансових коштів, що формуються із внутрішніх джерел, становить капіталізованих частина чистого прибутку підприємства ("нерозподілений прибуток").
Інвестиційні ресурси, що залучаються із зовнішніх джерел, характеризують ту їх частина, що формується поза межами підприємства. Вона охоплює приваблюваний з боку як власний, так позиковий капітал. Склад цієї групи джерел формування інвестиційних ресурсів досить численний і буде детально розглянуто у відповідних розділах.
За натурально-речовим формам залучення сучасна інвестиційна теорія виділяє наступні види інвестиційних ресурсів: інвестиційні ресурси у грошовій формі; інвестиційні ресурси у фінансовій формі (у формі різноманітних фінансових інструментів); інвестиційні ресурси в матеріальній формі; інвестиційні ресурси у нематеріальній формі. Інвестування капіталу в цих формах дозволено законодавством при створенні нових підприємств, збільшенні обсягу їхніх статутних фондів.
Інвестиційні ресурси в грошовій формі є найбільш поширеним їх видом, залученим підприємством. Універсальність цього виду інвестиційних ресурсів проявляється в тому, що вони легко можуть бути трансформовані в будь-яку форму активів, необхідних підприємству для здійснення інвестиційної діяльності.
Інвестиційні ресурси у фінансовій формі залучаються підприємством у вигляді різноманітних фінансових інструментів, що вносяться до його статутного фонду. Такими фінансовими інструментами можуть виступати акції, облігації, депозитні рахунки та сертифікати банків та інші їх види. У вітчизняній господарській практиці залучення капіталу у фінансовій формі в інвестиційних цілях використовується підприємствами вкрай рідко.
Інвестиційні ресурси в матеріальній формі залучаються підприємством у вигляді різноманітних капітальних товарів (машин, устаткування, будівель, приміщень), сировини, матеріалів, напівфабрикатів і т.п.
Інвестиційні ресурси в нематеріальній формі залучаються підприємством у вигляді різноманітних нематеріальних активів, які не мають речової форми, але беруть безпосередню участь у його господарській діяльності та формуванні прибутку. До цього виду інвестованого капіталу відносяться права користування окремими природними ресурсами, патентні права на використання винаходів, "ноу-хау", права на промислові зразки і моделі, товарні знаки, комп'ютерні програми та інші нематеріальні види майнових цінностей.
По тимчасовому періоду залучення виділяють наступні види інвестиційних ресурсів.
Інвестиційні ресурси, залучені на довгостроковій основі. Вони складаються з власного капіталу, а також з позикового капіталу з терміном використання більше одного року. Сукупність власного і довгострокового позикового капіталу, сформованого підприємством в інвестиційних цілях, характеризується терміном "перманентний капітал".
Інвестиційні ресурси, залучені на короткостроковій основі. Вони формуються підприємством на період до одного року для задоволення тимчасових інвестиційних потреб.
Щодо національної приналежності власників капіталу виділяють інвестиційні ресурси, що формуються за рахунок вітчизняного та іноземного капіталу.
Інвестиційні ресурси, що формуються за рахунок вітчизняного капіталу, характеризуються найбільшим числом джерел. Цей вид інвестиційного капіталу, як привило, більш доступний для підприємств малого та середнього бізнесу.
Інвестиційні ресурси, що формуються за рахунок іноземного капіталу, забезпечують в основному реалізацію великих реальних інвестиційних проектів підприємства, пов'язаних з їх перепрофілюванням, реконструкцією або технічним переозброєнням. Хоча обсяг пропозиції капіталу на світовому його ринку досить значний, умови його залучення вітчизняними суб'єктами господарювання в господарських цілях дуже обмежені в силу високого рівня економічного і політичного ризику для зарубіжних інвесторів.
За цільовими направленнями використання виділяють:
Інвестиційні ресурси, призначені для використання в процесі реального інвестування. Їх обсяг і структура плануються окремо по кожному реальному проекту в рамках сформованої інвестиційної програми підприємства.
Інвестиційні ресурси, призначені для використання в процесі фінансового інвестування. Їхнє залучення підпорядковане цілям формування або реструктуризації портфеля фінансових інструментів інвестування підприємства.
По забезпечення окремих стадій інвестиційного процесу. За цією ознакою виділяють такі види інвестиційних ресурсів:
- Інвестиційні ресурси, забезпечують передінвестиційну стадію.
- Інвестиційні ресурси, що забезпечують інвестиційну стадію.
- Інвестиційні ресурси, забезпечують постінвестіціонную стадію.
Такий поділ інвестиційних ресурсів використовується тільки в процесі забезпечення реалізації окремих реальних інвестиційних проектів.
Рівень ефективності інвестиційної діяльності підприємства багато в чому визначається цілеспрямованим формуванням його інвестиційних ресурсів. Основною метою формування інвестиційних ресурсів підприємства є задоволення потреби у придбанні необхідних інвестиційних активів та оптимізація їх структури з позицій забезпечення ефективних результатів інвестиційної діяльності.
З урахуванням цієї мети процес формування інвестиційних ресурсів підприємства будується на основі принципів таких як:
- Облік перспектив розвитку інвестиційної діяльності підприємства. Процес формування обсягу і структури інвестиційних ресурсів підпорядкований завданням забезпечення інвестиційної діяльності не тільки на початковій стадії інвестиційного процесу, але і в найближчій перспективі його розвитку. Забезпечення цієї перспективності формування інвестиційних ресурсів підприємства досягається шляхом їх планування в розрізі всіх стадій інвестиційного процесу.
- Забезпечення відповідності обсягу залучених інвестиційних ресурсів обсягом інвестиційних потреб підприємства. Загальна потреба в інвестиційних ресурсах підприємства грунтується на розрахунках обсягів реального та фінансового інвестування в тому чи іншому плановому періоді. Відповідно обсягу цих потреб, диференційованих у часі, повинен формуватися і обсяг інвестиційних ресурсів. Між цими двома показниками повинна забезпечуватися балансова зв'язок по кожному з інтервалів загального планового періоду.
- Забезпечення оптимальної структури інвестиційних ресурсів з позицій ефективності інвестиційної діяльності. Умови формування високих кінцевих результатів інвестиційної діяльності в значній мірі залежать від структури сформованих інвестиційних ресурсів, що забезпечують як реальне, так і фінансове інвестування. Оптимальна структура інвестиційних ресурсів забезпечує фінансову рівновагу розвитку підприємства в процесі здійснення інвестиційної діяльності, в той час як неоптимальний її варіант генерує ризики порушення фінансової стійкості та неплатоспроможності підприємства.
- Забезпечення мінімізації витрат по формуванню інвестиційних ресурсів з різних джерел. Така мінімізація витрат здійснюється в процесі управління вартістю капіталу, що залучається в інвестиційних цілях, і спрямована на максимізацію суми чистого інвестиційного прибутку. Між показниками середньозваженої вартості залучення інвестиційних ресурсів і сумою чистого інвестиційного прибутку існує зворотна залежність.
- Забезпечення високоефективного використання інвестиційних ресурсів в процесі інвестиційної діяльності. Формовані інвестиційні ресурси, тимчасово не використовувані в інвестиційному процесі, втрачають свою вартість у часі від інфляції та з інших причин. Тому процес формування і використання інвестиційних ресурсів повинен бути максимально синхронізовано в часі по окремим інтервалам планового періоду. Така синхронізація забезпечується в процесі оптимізації грошових потоків підприємства по інвестиційній діяльності.
Реалізація цих принципів становить основний зміст процесу управління формуванням інвестиційних ресурсів підприємства.
Методи формування інвестиційних ресурсів
Первісним етапом управління формуванням інвестиційних ресурсів є визначення загального їх обсягу для здійснення інвестиційної діяльності підприємства, а також їх структури за співвідношенням власних і позикових їх видів. Обидва ці показники визначаються на основі відповідних прогнозних розрахунків.
При прогнозуванні загального обсягу інвестованих ресурсів підприємства на майбутній період слід, перш за все, враховувати, що цей показник формується в рамках визначених мінімальних і максимальних меж. Можливе поле формування цього показника представлено на рис. 2.
Мінімальною кордоном обсягу формування інвестиційних ресурсів підприємства виступає «критична маса інвестицій». Цей показник характеризує мінімальний обсяг інвестиційної підтримки операційної діяльності підприємства (у формі забезпечення достатнього рівня та своєчасної реновації операційних позаоборотних активів, а також формування необхідного обсягу оборотних активів), при якому можливе формування його чистого прибутку. Зниження обсягу інвестиційного забезпечення операційної діяльності підприємства до рівня, меншого, ніж «критична маса інвестицій» означатиме стагнацію підприємства, що веде до його банкрутства. Показник «критичної маси інвестицій» кількісно визначається виходячи з індивідуальних умов здійснення операційної діяльності конкретним підприємством.
Максимальної кордоном обсягу формування інвестиційних ресурсів підприємства виступає «обсяг його інвестиційних потреб», визначається на основі цільових нормативів його корпоративної (і фінансової) стратегії, що забезпечуються інвестиційною діяльністю. Зайве сформований обсяг інвестиційних ресурсів підприємства (по відношенню до обсягу його інвестиційних потреб у перспективному періоді) буде втрачати свою реальну вартість в часі (втрати втрачених можливостей), від інфляції, тобто негативно впливати на його перспективну стратегічну фінансову позицію.
Малюнок 2.
Поряд з розглянутими об'єктивними обмеженнями загальний обсяг інвестиційних ресурсів підприємства у перспективному періоді формується з урахуванням обраного типу політики цього формування. Вплив типу політики формування інвестиційних ресурсів підприємства на загальний їх обсяг можна простежити за даними рис. 3.
Малюнок 3.
Як видно з наведеного рисунка, показник загального обсягу інвестиційних ресурсів підприємства варіює в досить широкому діапазоні в залежності від типу політики їх формування. Але амплітуда цього коливання визначається рамками раніше розглянутих об'єктивних обмежень і регулюється за рахунок залученого обсягу позикових інвестиційних ресурсів. Так, при консервативній політиці мінімальний обсяг залучення позикових інвестиційних ресурсів визначається як різниця між "критичною масою інвестицій" і можливим обсягом формування власних інвестиційних ресурсів (якщо ці можливості нижче "критичної маси інвестицій"). Відповідно, при агресивній політиці максимальний обсяг залучення позикових інвестиційних ресурсів визначається як різниця між повним обсягом інвестиційних потреб підприємства і можливим об'ємом формування його власних інвестиційних ресурсів.
З урахуванням розглянутих умов - об'єктивних обмежень і типу політики формування інвестиційних ресурсів, обраної підприємством, - загальний їх обсяг у перспективному періоді прогнозується на основі двох принципових підходів:
а) виходячи з можливостей формування підприємством інвестиційних ресурсів;
б) виходячи з повного задоволення обсягу інвестиційних потреб підприємства.
Метод прогнозування інвестиційних ресурсів виходячи з можливостей їх формування підприємством у перспективному періоді використовується звичайно в тих випадках, коли можливості їх залучення на ринку капіталу обмежені (тобто низький рівень фінансової гнучкості підприємства не дозволяє йому залучати із зовнішніх джерел досить відчутні обсяги як власного, так і позикового капіталу). Цей метод прогнозування інвестиційних ресурсів в найбільшою мірою кореспондує з консервативною політикою їх формування, хоча не суперечить і помірного типу цієї політики.
Прогнозні розрахунки загального обсягу і структури інвестиційних ресурсів підприємства з використанням цього методу здійснюються в такій послідовності:
На першому етапі прогнозується сума чистого грошового потоку пооперационной діяльності, яка складає основу формування загальної суми фінансових ресурсів підприємства за рахунок власних внутрішніх джерел. У процесі цього прогнозування особливу увагу приділяють визначенню таких елементів суми чистого грошового потоку пооперационной діяльності, як амортизаційні відрахування і чистий прибуток, формування яких носить найбільш стійкий і передбачуваний характер.
На другому етапі визначається коефіцієнт участі інвестиційних ресурсів у загальному обсязі власних фінансових ресурсів підприємства, що формуються із внутрішніх джерел. Розрахунок цього показника здійснюється на основі аналізу динаміки його значення за ряд попередніх років, яке визначається на основі наступної формули:
де КУір - коефіцієнт участі інвестиційних ресурсів у загальному обсязі власних фінансових ресурсів підприємства в розглянутому періоді;
СІРф - сума власних фінансових ресурсів, сформованих за рахунок внутрішніх джерел, спрямованих на фінансування інвестиційної діяльності підприємства в розглянутому періоді;
СФРф - загальна сума фінансових ресурсів підприємства, сформована за рахунок внутрішніх джерел. При моделюванні цього показника на перспективу повинні бути враховані передбачувані зміни в дивідендній політиці та інші внеінвестіціонние потреби підприємства, забезпечуються за рахунок чистого прибутку.
На третьому етапі розраховується можливий обсяг формування власних інвестиційних ресурсів за рахунок внутрішніх джерел. Визначення цього обсягу здійснюється за наступною формулою:
СІРвнут = ЧДПП + КУір,
де СІРвнут - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів підприємства за рахунок внутрішніх джерел;
ЧДПП - прогнозована сума чистого грошового потоку підприємства пооперационной діяльності;
КУір - коефіцієнт участі інвестиційних ресурсів у загальному обсязі власних фінансових ресурсів підприємства, сформованих із внутрішніх джерел, у перспективному періоді.
На четвертому етапі вивчається можливість залучення підприємством власних інвестиційних ресурсів із зовнішніх джерел (за рахунок додаткової емісії акцій, залучення додаткового пайового капіталу і т.п.). Якщо така можливість є, то планується обсяг можливого залучення капіталу за рахунок таких джерел. Враховуючи, що вартість залучення такого капіталу є для підприємства найбільш високою, весь його обсяг спрямовується на фінансування інвестиційної діяльності в розрахунку на подальшу його окупність.
На п'ятому етапі визначаються можливості залучення в інвестиційних цілях довгострокового позикового капіталу. Ці можливості в першу чергу визначаються рівнем фінансової гнучкості підприємства, відображених у його стратегічної фінансової позиції. Мінімально можливі обсяги формування довгострокового позикового капіталу (у будь-яких його формах - банківського кредиту, фінансового лізингу, облігаційної позики і т.п.) також передбачаються до направлення на фінансування інвестиційної діяльності підприємства.
На шостому етапі прогнозується загальний обсяг інвестиційних ресурсів підприємства на основі підсумовування окремих їх елементів. Цей розрахунок здійснюється за формулою:
ІРП = СІРвнут + СІРвнеш + Зір,
де ІРП - прогнозований загальний обсяг інвестиційних ресурсів підприємства;
СІРвнут - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів за рахунок внутрішніх джерел;
СІРВнеш - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів за рахунок зовнішніх джерел;
Зір - прогнозований обсяг формування позикових інвестиційних ресурсів (на довгостроковій основі).
Отриманий показник повинен бути зіставлений з "критичною масою інвестицій", визначеної для даного підприємства. При необхідності доведення прогнозованого загального обсягу інвестиційних ресурсів до зазначеного критичного рівня розглядаються резерви можливого їх збільшення по кожному з елементів.
На сьомому етапі встановлюється структура інвестиційних ресурсів в розрізі власних і позикових їх видів. Сума власних інвестиційних ресурсів являє собою доданок результатів розрахунків, здійснених на третьому і четвертому етапах, а сума позикових - результат п'ятого етапу розрахунків.
Метод прогнозування інвестиційних ресурсів виходячи з повного задоволення обсягу інвестиційних потреб заснований на балансуванні обсягів цих двох показників. При цьому методі прогнозні розрахунки спрямовані на встановлення структури інвестиційних ресурсів в перспективному періоді. Використання цього методу передбачає, що підприємство володіє достатнім рівнем фінансової гнучкості для задоволення потреб у формуванні необхідного обсягу інвестиційних ресурсів за рахунок зовнішніх джерел. Цей метод прогнозування інвестиційних ресурсів в найбільшою мірою кореспондує з агресивною політикою їх формування, хоча може успішно застосовуватися і при помірному типі цієї політики.
Прогнозні розрахунки загального обсягу і структури інвестиційних ресурсів підприємства з використанням цього методу здійснюються в такій послідовності:
На першому етапі прогнозується необхідна загальна сума інвестиційних ресурсів, покликана у повній мірі забезпечити інвестиційні потреби (плановані обсяги інвестиційної діяльності) підприємства в майбутньому періоді. Ця загальна сума інвестиційних ресурсів визначається балансовим методом виходячи з наступного алгоритму:
На другому етапі визначається прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів підприємства з внутрішніх джерел. Розрахунки цього обсягу аналогічні раніше розглянутій методу прогнозування (по першому, другому і третьому етапах).
На третьому етапі визначається доцільність і можливість залучення підприємством власних інвестиційних ресурсів із зовнішніх джерел. При наявності високого рівня фінансової гнучкості ця доцільність визначається виходячи з обраного типу політики формування інвестиційних ресурсів підприємства.
На четвертому етапі визначається необхідний обсяг залучення позикового капіталу в інвестиційних цілях. Розрахунок цього обсягу здійснюється за наступною формулою:
Зір = ІР П - СІРвнут - СИР зовн,
де Зір - необхідний обсяг формування позикових фінансових ресурсів (на довгостроковій основі);
ІР П - прогнозований загальний обсяг інвестиційних ресурсів (відповідний обсягом інвестиційних потреб підприємства);
СИР внут-прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів за рахунок внутрішніх джерел;
СИР зовн - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів за рахунок зовнішніх джерел.
На п'ятому етапі виходячи з результатів розрахунків на попередніх етапах встановлюється структура інвестиційних ресурсів в розрізі власних і позикових їх видів. Сума власних інвестиційних ресурсів являє собою доданок результатів розрахунків, здійснених на другому і третьому етапах, а сума позикових - результат четвертого етапу розрахунків.
Для оцінки результатів прогнозування загальної суми і структури інвестиційних ресурсів використовуються такі оціночні показники:
Коефіцієнт забезпеченості майбутньої інвестиційної діяльності підприємства інвестиційними ресурсами. Його розрахунок здійснюється за результатами тільки першого методу прогнозування на основі наступної формули:
де КО ір - коефіцієнт забезпеченості майбутньої інвестиційної діяльності підприємства інвестиційними ресурсами;
ІР П - прогнозований загальний обсяг інвестиційних ресурсів підприємства;
ІП П - прогнозований повний обсяг інвестиційних потреб підприємства.
Коефіцієнт самофінансування майбутньої інвестиційної діяльності. Він визначається за формулами:
- Для першого методу прогнозування:
де КСФІД - коефіцієнт самофінансування майбутньої інвестиційної діяльності;
СІРвнут - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів з внутрішніх джерел;
СІРвнеш - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів із зовнішніх джерел;
ІРП - прогнозований загальний обсяг інвестиційних ресурсів, визначає можливі обсяги здійснення інвестиційної діяльності.
- Для другого методу прогнозування:
де КСФ ІД - коефіцієнт самофінансування майбутньої інвестиційної діяльності;
СИР внут - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів з внутрішніх джерел;
СИР зовн - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів із зовнішніх джерел;
ІП П - прогнозований повний обсяг інвестиційних потреб підприємства.
Коефіцієнт участі інвестиційних ресурсів у прогнозованому загальному обсязі фінансових ресурсів підприємства. Його розрахунок здійснюється за такою формулою:
де КУір - коефіцієнт участі інвестиційних ресурсів в планованому загальному обсязі фінансових ресурсів підприємства;
ІРП - прогнозований загальний обсяг інвестиційних ресурсів підприємства;
ФРП - прогнозований загальний обсяг фінансових ресурсів підприємства.
У процесі оцінки розраховані значення зазначених коефіцієнтів зіставляються з раніше досягнутими, а також з відповідними цілями інвестиційної політики підприємства.
Заключним етапом управління формуванням інвестиційних ресурсів в цілому по підприємству є визначення конкретних джерел їх залучення. Цей процес є частиною більш загального процесу - формування фінансових ресурсів для забезпечення всіх потреб стратегічного розвитку підприємства. Разом з тим, визначення джерел формування інвестиційних ресурсів підприємства має ряд відмінних рис.
Однією з таких особливостей є те, що інвестиційний процес у рамках більшості інвестиційних проектів характеризується досить тривалим періодом, що відповідно визначає і довгострокове відволікання фінансових коштів на інвестиційні цілі. Тому джерелами формування інвестиційних ресурсів крім власного капіталу можуть виступати, як правило, тільки довгострокові кредити і позики, а також фінансовий лізинг. Короткострокові позикові інвестиційні ресурси використовуються в процесі інвестиційної діяльності лише у виняткових випадках. Тому в складі джерел формування позикових інвестиційних ресурсів не передбачаються такі їх види, як короткострокові кредити банків, товарний (комерційний) кредит, поточна заборгованість за розрахунками та інші аналогічні позикові кошти.
Важливою особливістю вибору джерел формування інвестиційних ресурсів є досить широка їх альтернативність для задоволення одних і тих же інвестиційних потреб підприємства. Ця альтернативність формується не тільки в діапазоні можливого залучення власних або позикових джерел інвестиційних ресурсів (наприклад, власний капітал або довгостроковий кредит), але і в діапазоні кожного з цих видів капіталу, що залучається (власний капітал, що залучається з внутрішніх чи зовнішніх джерел; позиковий капітал, що залучається у формі довгострокового кредиту банку, фінансового лізингу або облігаційної позики). Тому в основі вибору конкретних джерел формування інвестиційних ресурсів з можливих їх альтернатив завжди лежить порівняльна їх оцінка за критерієм вартості капіталу, доповнювана урахуванням ряду інших чинників.
Крім того, при виборі джерел формування інвестиційних ресурсів слід врахувати, що їх надання підприємству на тривалий період формує для кредитора більш високий рівень фінансового ризику (у порівнянні з короткостроковим кредитуванням), що відповідно істотно підвищує вартість позикових інвестиційних ресурсів та визначає необхідність більш надійного їх забезпечення (додатковими гарантіями, заставою, закладом і т.п.). З урахуванням цих умов вартість пропонованого довгострокового позикового капіталу на вітчизняному фінансовому ринку часто перевищує не тільки вартість власного капіталу (з урахуванням податкової його навантаження), але і можливий рівень інвестиційного доходу підприємства (що робить його інвестиційну діяльність, пов'язану з використанням позикового капіталу, неефективною) . Тому в процесі вибору джерел формування інвестиційних ресурсів підприємства їх вартість повинна порівнюватися не тільки між собою, але і з прогнозованим рівнем інвестиційного доходу.
І нарешті, при виборі конкретних джерел формування інвестиційних ресурсів слід враховувати прогнозовані пропорції обсягів окремих напрямків інвестування - реального і фінансового. Якщо фінансове інвестування підприємства здійснюється переважно за рахунок власних внутрішніх джерел інвестиційних ресурсів, то реальне - за рахунок більш широкого кола як власних, так і позикових коштів.
Підприємство має достатньо альтернативних можливостей для формування відсутнього обсягу інвестиційних ресурсів на відповідних сегментах кредитного ринку.
Вибір конкретних джерел формування інвестиційних ресурсів підприємство здійснює з урахуванням наступних основних факторів:
Галузеві особливості операційної діяльності підприємства. Характер цих особливостей визначає структуру активів підприємства, їх ліквідність. Підприємства з високим рівнем фондомісткості виробництва продукції в силу високої частки необоротних активів мають зазвичай низький кредитний рейтинг і змушені орієнтуватися при формуванні інвестиційних ресурсів на власні джерела їх залучення.
Розмір підприємства. Чим нижче цей показник, тим більшою мірою потреба в інвестиційних ресурсах може бути задоволена за рахунок власних їх джерел і навпаки.
Вартість капіталу, який залучається з різних джерел. У цілому вартість позикового капіталу, який залучається з різних джерел, зазвичай нижче, ніж вартість власного капіталу. Однак у розрізі окремих джерел залучення позикових інвестиційних ресурсів вартість капіталу істотно коливається в залежності від рейтингу кредитоспроможності підприємства, форми забезпечення кредиту і ряду інших умов.
Свобода вибору джерел фінансування. Не всі з джерел доступні для окремих підприємств. Так, на кошти державного та місцевих бюджетів можуть розраховувати лише окремі найбільш значущі загальнодержавні та комунальні підприємства. Це ж відноситься і до можливостей отримання підприємствами цільових та пільгових державних кредитів, безоплатного фінансування підприємств з боку недержавних фінансових фондів та інститутів. Тому іноді спектр доступних джерел інвестиційних ресурсів підприємства зводиться до єдиної альтернативи.
Кон'юнктура ринку капіталу. Залежно від стану цієї кон'юнктури зростає або знижується вартість позикового капіталу, який залучається з різних джерел. При істотному зростанні цієї вартості прогнозований диференціал фінансового левериджу може досягти від'ємного значення (при якому використання позикового капіталу призведе до збиткової інвестиційної діяльності підприємства).
Рівень оподаткування прибутку. В умовах низьких ставок податку на прибуток або планованого використання підприємством податкових пільг з прибутку, різниця у вартості залучуваного в інвестиційних цілях власного і позикового капіталу знижується. Це пов'язано з тим, що ефект податкового коректора при використанні позикових засобів зменшується. У цих умовах більш привабливим є формування інвестиційних ресурсів підприємства за рахунок власних джерел. У той же час при високій ставці оподаткування прибутку суттєво підвищується ефективність залучення капіталу з позикових джерел.
Міра прийнятого ризику при формуванні інвестиційних ресурсів. Неприйняття високих рівнів ризиків формує консервативний підхід засновників до фінансування створення нового підприємства, при якому його основу складає власний капітал. І навпаки, прагнення отримати в майбутньому високий прибуток на вкладений власний капітал, незважаючи на високий рівень ризику порушення фінансової стійкості підприємства, формує агресивний підхід до фінансування інвестиційної діяльності, при якому позиковий капітал використовується в максимально можливому розмірі.
Задається рівень концентрації власного капіталу для забезпечення необхідного рівня фінансового контролю. Цей фактор визначає зазвичай пропорції формування власного капіталу в акціонерному товаристві. Він характеризує пропорції в обсязі підписки на акції, куплені його засновниками та іншими інвесторами (акціонерами).
Облік перерахованих факторів дозволяє цілеспрямовано обирати структуру джерел інвестиційних ресурсів для задоволення інвестиційних потреб підприємства.
Результати прогнозування обсягу, структури та джерел формування інвестиційних ресурсів та їх розподіл по окремих етапах прогнозованого періоду відображаються у зведеній таблиці.
Прогнозований обсяг інвестиційних ресурсів розподіляється на наступних етапах управління інвестиціями в розрізі окремих реальних проектів і портфеля фінансових інвестицій підприємства.
Висновок
Рівень ефективності інвестиційної діяльності підприємства багато в чому визначається цілеспрямованим формуванням його інвестиційних ресурсів.
Формування інвестиційних ресурсів є основним вихідним умовою здійснення інвестиційного процесу. Процес формування інвестиційних ресурсів підприємства значною мірою пов'язаний з процесом первісного нагромадження капіталу. Базою формування інвестиційних ресурсів підприємства в певній мірі є і його капітал, призначений до реінвестування. Формування інвестиційних ресурсів супроводжує всі стадії життєвого циклу підприємства, пов'язані з його поступальним економічним розвитком. Формування і використання інвестиційних ресурсів пов'язане з усіма стадіями інвестиційного процесу підприємства. Формування інвестиційних ресурсів підприємства представляє собою безперервний процес. Процес формування інвестиційних ресурсів носить детермінований і регульований характер.
Політика формування інвестиційних ресурсів покликана забезпечити здійснення інвестиційної діяльності в заданих масштабах і напрямках підприємства, ефективне використання власних і залучених коштів, вкладених в інвестиційні активи.
Література
1. Бланк І. А. Основи інвестиційного менеджменту. Т. 2. М .: Омега-Л, Ніка-Центр, 2008.
2. Бланк І. А. Інвестиційний менеджмент: Учеб. курс. М.: Ельга-Н, 2006.
3. Формування інвестиційної стратегії - http://www.kasper.siteedit.ru/page134
4. Стаття: Теоретико-методичні аспекти оцінки потреби підприємства в інвестиційних ресурсах ("Економічний аналіз: теорія і практика", 2007, N 10)
- Облік перспектив розвитку інвестиційної діяльності підприємства. Процес формування обсягу і структури інвестиційних ресурсів підпорядкований завданням забезпечення інвестиційної діяльності не тільки на початковій стадії інвестиційного процесу, але і в найближчій перспективі його розвитку. Забезпечення цієї перспективності формування інвестиційних ресурсів підприємства досягається шляхом їх планування в розрізі всіх стадій інвестиційного процесу.
- Забезпечення відповідності обсягу залучених інвестиційних ресурсів обсягом інвестиційних потреб підприємства. Загальна потреба в інвестиційних ресурсах підприємства грунтується на розрахунках обсягів реального та фінансового інвестування в тому чи іншому плановому періоді. Відповідно обсягу цих потреб, диференційованих у часі, повинен формуватися і обсяг інвестиційних ресурсів. Між цими двома показниками повинна забезпечуватися балансова зв'язок по кожному з інтервалів загального планового періоду.
- Забезпечення оптимальної структури інвестиційних ресурсів з позицій ефективності інвестиційної діяльності. Умови формування високих кінцевих результатів інвестиційної діяльності в значній мірі залежать від структури сформованих інвестиційних ресурсів, що забезпечують як реальне, так і фінансове інвестування. Оптимальна структура інвестиційних ресурсів забезпечує фінансову рівновагу розвитку підприємства в процесі здійснення інвестиційної діяльності, в той час як неоптимальний її варіант генерує ризики порушення фінансової стійкості та неплатоспроможності підприємства.
- Забезпечення мінімізації витрат по формуванню інвестиційних ресурсів з різних джерел. Така мінімізація витрат здійснюється в процесі управління вартістю капіталу, що залучається в інвестиційних цілях, і спрямована на максимізацію суми чистого інвестиційного прибутку. Між показниками середньозваженої вартості залучення інвестиційних ресурсів і сумою чистого інвестиційного прибутку існує зворотна залежність.
- Забезпечення високоефективного використання інвестиційних ресурсів в процесі інвестиційної діяльності. Формовані інвестиційні ресурси, тимчасово не використовувані в інвестиційному процесі, втрачають свою вартість у часі від інфляції та з інших причин. Тому процес формування і використання інвестиційних ресурсів повинен бути максимально синхронізовано в часі по окремим інтервалам планового періоду. Така синхронізація забезпечується в процесі оптимізації грошових потоків підприємства по інвестиційній діяльності.
Реалізація цих принципів становить основний зміст процесу управління формуванням інвестиційних ресурсів підприємства.
Методи формування інвестиційних ресурсів
Первісним етапом управління формуванням інвестиційних ресурсів є визначення загального їх обсягу для здійснення інвестиційної діяльності підприємства, а також їх структури за співвідношенням власних і позикових їх видів. Обидва ці показники визначаються на основі відповідних прогнозних розрахунків.
При прогнозуванні загального обсягу інвестованих ресурсів підприємства на майбутній період слід, перш за все, враховувати, що цей показник формується в рамках визначених мінімальних і максимальних меж. Можливе поле формування цього показника представлено на рис. 2.
Мінімальною кордоном обсягу формування інвестиційних ресурсів підприємства виступає «критична маса інвестицій». Цей показник характеризує мінімальний обсяг інвестиційної підтримки операційної діяльності підприємства (у формі забезпечення достатнього рівня та своєчасної реновації операційних позаоборотних активів, а також формування необхідного обсягу оборотних активів), при якому можливе формування його чистого прибутку. Зниження обсягу інвестиційного забезпечення операційної діяльності підприємства до рівня, меншого, ніж «критична маса інвестицій» означатиме стагнацію підприємства, що веде до його банкрутства. Показник «критичної маси інвестицій» кількісно визначається виходячи з індивідуальних умов здійснення операційної діяльності конкретним підприємством.
Максимальної кордоном обсягу формування інвестиційних ресурсів підприємства виступає «обсяг його інвестиційних потреб», визначається на основі цільових нормативів його корпоративної (і фінансової) стратегії, що забезпечуються інвестиційною діяльністю. Зайве сформований обсяг інвестиційних ресурсів підприємства (по відношенню до обсягу його інвестиційних потреб у перспективному періоді) буде втрачати свою реальну вартість в часі (втрати втрачених можливостей), від інфляції, тобто негативно впливати на його перспективну стратегічну фінансову позицію.
Малюнок 2.
| Обсяг "критичної маси інвестицій" (мінімальний обсяг інвестиційної діяльності підприємства) | Можливе поле формування обсягу інвестиційних ресурсів підприємства | Обсяг інвестиційних потреб (максимальний обсяг інвестиційної діяльності підприємства) |
Малюнок 3.
| Можливий обсяг формування власних інвестиційних ресурсовВ | Можливий обсяг залучення позикових інвестиційних ресурсів | ||
| Загальний обсяг інвестиційних ресурсів підприємства при консервативній політиці їх формування | |||
| Загальний обсяг інвестиційних ресурсів підприємства при помірній політиці їх формування | |||
| Загальний обсяг інвестиційних ресурсів підприємства при агресивній політиці їх формування | |||
З урахуванням розглянутих умов - об'єктивних обмежень і типу політики формування інвестиційних ресурсів, обраної підприємством, - загальний їх обсяг у перспективному періоді прогнозується на основі двох принципових підходів:
а) виходячи з можливостей формування підприємством інвестиційних ресурсів;
б) виходячи з повного задоволення обсягу інвестиційних потреб підприємства.
Метод прогнозування інвестиційних ресурсів виходячи з можливостей їх формування підприємством у перспективному періоді використовується звичайно в тих випадках, коли можливості їх залучення на ринку капіталу обмежені (тобто низький рівень фінансової гнучкості підприємства не дозволяє йому залучати із зовнішніх джерел досить відчутні обсяги як власного, так і позикового капіталу). Цей метод прогнозування інвестиційних ресурсів в найбільшою мірою кореспондує з консервативною політикою їх формування, хоча не суперечить і помірного типу цієї політики.
Прогнозні розрахунки загального обсягу і структури інвестиційних ресурсів підприємства з використанням цього методу здійснюються в такій послідовності:
На першому етапі прогнозується сума чистого грошового потоку пооперационной діяльності, яка складає основу формування загальної суми фінансових ресурсів підприємства за рахунок власних внутрішніх джерел. У процесі цього прогнозування особливу увагу приділяють визначенню таких елементів суми чистого грошового потоку пооперационной діяльності, як амортизаційні відрахування і чистий прибуток, формування яких носить найбільш стійкий і передбачуваний характер.
На другому етапі визначається коефіцієнт участі інвестиційних ресурсів у загальному обсязі власних фінансових ресурсів підприємства, що формуються із внутрішніх джерел. Розрахунок цього показника здійснюється на основі аналізу динаміки його значення за ряд попередніх років, яке визначається на основі наступної формули:
де КУір - коефіцієнт участі інвестиційних ресурсів у загальному обсязі власних фінансових ресурсів підприємства в розглянутому періоді;
СІРф - сума власних фінансових ресурсів, сформованих за рахунок внутрішніх джерел, спрямованих на фінансування інвестиційної діяльності підприємства в розглянутому періоді;
СФРф - загальна сума фінансових ресурсів підприємства, сформована за рахунок внутрішніх джерел. При моделюванні цього показника на перспективу повинні бути враховані передбачувані зміни в дивідендній політиці та інші внеінвестіціонние потреби підприємства, забезпечуються за рахунок чистого прибутку.
На третьому етапі розраховується можливий обсяг формування власних інвестиційних ресурсів за рахунок внутрішніх джерел. Визначення цього обсягу здійснюється за наступною формулою:
СІРвнут = ЧДПП + КУір,
де СІРвнут - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів підприємства за рахунок внутрішніх джерел;
ЧДПП - прогнозована сума чистого грошового потоку підприємства пооперационной діяльності;
КУір - коефіцієнт участі інвестиційних ресурсів у загальному обсязі власних фінансових ресурсів підприємства, сформованих із внутрішніх джерел, у перспективному періоді.
На четвертому етапі вивчається можливість залучення підприємством власних інвестиційних ресурсів із зовнішніх джерел (за рахунок додаткової емісії акцій, залучення додаткового пайового капіталу і т.п.). Якщо така можливість є, то планується обсяг можливого залучення капіталу за рахунок таких джерел. Враховуючи, що вартість залучення такого капіталу є для підприємства найбільш високою, весь його обсяг спрямовується на фінансування інвестиційної діяльності в розрахунку на подальшу його окупність.
На п'ятому етапі визначаються можливості залучення в інвестиційних цілях довгострокового позикового капіталу. Ці можливості в першу чергу визначаються рівнем фінансової гнучкості підприємства, відображених у його стратегічної фінансової позиції. Мінімально можливі обсяги формування довгострокового позикового капіталу (у будь-яких його формах - банківського кредиту, фінансового лізингу, облігаційної позики і т.п.) також передбачаються до направлення на фінансування інвестиційної діяльності підприємства.
На шостому етапі прогнозується загальний обсяг інвестиційних ресурсів підприємства на основі підсумовування окремих їх елементів. Цей розрахунок здійснюється за формулою:
ІРП = СІРвнут + СІРвнеш + Зір,
де ІРП - прогнозований загальний обсяг інвестиційних ресурсів підприємства;
СІРвнут - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів за рахунок внутрішніх джерел;
СІРВнеш - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів за рахунок зовнішніх джерел;
Зір - прогнозований обсяг формування позикових інвестиційних ресурсів (на довгостроковій основі).
Отриманий показник повинен бути зіставлений з "критичною масою інвестицій", визначеної для даного підприємства. При необхідності доведення прогнозованого загального обсягу інвестиційних ресурсів до зазначеного критичного рівня розглядаються резерви можливого їх збільшення по кожному з елементів.
На сьомому етапі встановлюється структура інвестиційних ресурсів в розрізі власних і позикових їх видів. Сума власних інвестиційних ресурсів являє собою доданок результатів розрахунків, здійснених на третьому і четвертому етапах, а сума позикових - результат п'ятого етапу розрахунків.
Метод прогнозування інвестиційних ресурсів виходячи з повного задоволення обсягу інвестиційних потреб заснований на балансуванні обсягів цих двох показників. При цьому методі прогнозні розрахунки спрямовані на встановлення структури інвестиційних ресурсів в перспективному періоді. Використання цього методу передбачає, що підприємство володіє достатнім рівнем фінансової гнучкості для задоволення потреб у формуванні необхідного обсягу інвестиційних ресурсів за рахунок зовнішніх джерел. Цей метод прогнозування інвестиційних ресурсів в найбільшою мірою кореспондує з агресивною політикою їх формування, хоча може успішно застосовуватися і при помірному типі цієї політики.
Прогнозні розрахунки загального обсягу і структури інвестиційних ресурсів підприємства з використанням цього методу здійснюються в такій послідовності:
На першому етапі прогнозується необхідна загальна сума інвестиційних ресурсів, покликана у повній мірі забезпечити інвестиційні потреби (плановані обсяги інвестиційної діяльності) підприємства в майбутньому періоді. Ця загальна сума інвестиційних ресурсів визначається балансовим методом виходячи з наступного алгоритму:
| Загальна сума інвестиційних ресурсів підприємства | = | Загальна сума інвестиційних потреб підприємства |
На третьому етапі визначається доцільність і можливість залучення підприємством власних інвестиційних ресурсів із зовнішніх джерел. При наявності високого рівня фінансової гнучкості ця доцільність визначається виходячи з обраного типу політики формування інвестиційних ресурсів підприємства.
На четвертому етапі визначається необхідний обсяг залучення позикового капіталу в інвестиційних цілях. Розрахунок цього обсягу здійснюється за наступною формулою:
Зір = ІР П - СІРвнут - СИР зовн,
де Зір - необхідний обсяг формування позикових фінансових ресурсів (на довгостроковій основі);
ІР П - прогнозований загальний обсяг інвестиційних ресурсів (відповідний обсягом інвестиційних потреб підприємства);
СИР внут-прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів за рахунок внутрішніх джерел;
СИР зовн - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів за рахунок зовнішніх джерел.
На п'ятому етапі виходячи з результатів розрахунків на попередніх етапах встановлюється структура інвестиційних ресурсів в розрізі власних і позикових їх видів. Сума власних інвестиційних ресурсів являє собою доданок результатів розрахунків, здійснених на другому і третьому етапах, а сума позикових - результат четвертого етапу розрахунків.
Для оцінки результатів прогнозування загальної суми і структури інвестиційних ресурсів використовуються такі оціночні показники:
Коефіцієнт забезпеченості майбутньої інвестиційної діяльності підприємства інвестиційними ресурсами. Його розрахунок здійснюється за результатами тільки першого методу прогнозування на основі наступної формули:
де КО ір - коефіцієнт забезпеченості майбутньої інвестиційної діяльності підприємства інвестиційними ресурсами;
ІР П - прогнозований загальний обсяг інвестиційних ресурсів підприємства;
ІП П - прогнозований повний обсяг інвестиційних потреб підприємства.
Коефіцієнт самофінансування майбутньої інвестиційної діяльності. Він визначається за формулами:
- Для першого методу прогнозування:
де КСФІД - коефіцієнт самофінансування майбутньої інвестиційної діяльності;
СІРвнут - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів з внутрішніх джерел;
СІРвнеш - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів із зовнішніх джерел;
ІРП - прогнозований загальний обсяг інвестиційних ресурсів, визначає можливі обсяги здійснення інвестиційної діяльності.
- Для другого методу прогнозування:
де КСФ ІД - коефіцієнт самофінансування майбутньої інвестиційної діяльності;
СИР внут - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів з внутрішніх джерел;
СИР зовн - прогнозований обсяг формування власних інвестиційних ресурсів із зовнішніх джерел;
ІП П - прогнозований повний обсяг інвестиційних потреб підприємства.
Коефіцієнт участі інвестиційних ресурсів у прогнозованому загальному обсязі фінансових ресурсів підприємства. Його розрахунок здійснюється за такою формулою:
де КУір - коефіцієнт участі інвестиційних ресурсів в планованому загальному обсязі фінансових ресурсів підприємства;
ІРП - прогнозований загальний обсяг інвестиційних ресурсів підприємства;
ФРП - прогнозований загальний обсяг фінансових ресурсів підприємства.
У процесі оцінки розраховані значення зазначених коефіцієнтів зіставляються з раніше досягнутими, а також з відповідними цілями інвестиційної політики підприємства.
Заключним етапом управління формуванням інвестиційних ресурсів в цілому по підприємству є визначення конкретних джерел їх залучення. Цей процес є частиною більш загального процесу - формування фінансових ресурсів для забезпечення всіх потреб стратегічного розвитку підприємства. Разом з тим, визначення джерел формування інвестиційних ресурсів підприємства має ряд відмінних рис.
Однією з таких особливостей є те, що інвестиційний процес у рамках більшості інвестиційних проектів характеризується досить тривалим періодом, що відповідно визначає і довгострокове відволікання фінансових коштів на інвестиційні цілі. Тому джерелами формування інвестиційних ресурсів крім власного капіталу можуть виступати, як правило, тільки довгострокові кредити і позики, а також фінансовий лізинг. Короткострокові позикові інвестиційні ресурси використовуються в процесі інвестиційної діяльності лише у виняткових випадках. Тому в складі джерел формування позикових інвестиційних ресурсів не передбачаються такі їх види, як короткострокові кредити банків, товарний (комерційний) кредит, поточна заборгованість за розрахунками та інші аналогічні позикові кошти.
Важливою особливістю вибору джерел формування інвестиційних ресурсів є досить широка їх альтернативність для задоволення одних і тих же інвестиційних потреб підприємства. Ця альтернативність формується не тільки в діапазоні можливого залучення власних або позикових джерел інвестиційних ресурсів (наприклад, власний капітал або довгостроковий кредит), але і в діапазоні кожного з цих видів капіталу, що залучається (власний капітал, що залучається з внутрішніх чи зовнішніх джерел; позиковий капітал, що залучається у формі довгострокового кредиту банку, фінансового лізингу або облігаційної позики). Тому в основі вибору конкретних джерел формування інвестиційних ресурсів з можливих їх альтернатив завжди лежить порівняльна їх оцінка за критерієм вартості капіталу, доповнювана урахуванням ряду інших чинників.
Крім того, при виборі джерел формування інвестиційних ресурсів слід врахувати, що їх надання підприємству на тривалий період формує для кредитора більш високий рівень фінансового ризику (у порівнянні з короткостроковим кредитуванням), що відповідно істотно підвищує вартість позикових інвестиційних ресурсів та визначає необхідність більш надійного їх забезпечення (додатковими гарантіями, заставою, закладом і т.п.). З урахуванням цих умов вартість пропонованого довгострокового позикового капіталу на вітчизняному фінансовому ринку часто перевищує не тільки вартість власного капіталу (з урахуванням податкової його навантаження), але і можливий рівень інвестиційного доходу підприємства (що робить його інвестиційну діяльність, пов'язану з використанням позикового капіталу, неефективною) . Тому в процесі вибору джерел формування інвестиційних ресурсів підприємства їх вартість повинна порівнюватися не тільки між собою, але і з прогнозованим рівнем інвестиційного доходу.
І нарешті, при виборі конкретних джерел формування інвестиційних ресурсів слід враховувати прогнозовані пропорції обсягів окремих напрямків інвестування - реального і фінансового. Якщо фінансове інвестування підприємства здійснюється переважно за рахунок власних внутрішніх джерел інвестиційних ресурсів, то реальне - за рахунок більш широкого кола як власних, так і позикових коштів.
Підприємство має достатньо альтернативних можливостей для формування відсутнього обсягу інвестиційних ресурсів на відповідних сегментах кредитного ринку.
Вибір конкретних джерел формування інвестиційних ресурсів підприємство здійснює з урахуванням наступних основних факторів:
Галузеві особливості операційної діяльності підприємства. Характер цих особливостей визначає структуру активів підприємства, їх ліквідність. Підприємства з високим рівнем фондомісткості виробництва продукції в силу високої частки необоротних активів мають зазвичай низький кредитний рейтинг і змушені орієнтуватися при формуванні інвестиційних ресурсів на власні джерела їх залучення.
Розмір підприємства. Чим нижче цей показник, тим більшою мірою потреба в інвестиційних ресурсах може бути задоволена за рахунок власних їх джерел і навпаки.
Вартість капіталу, який залучається з різних джерел. У цілому вартість позикового капіталу, який залучається з різних джерел, зазвичай нижче, ніж вартість власного капіталу. Однак у розрізі окремих джерел залучення позикових інвестиційних ресурсів вартість капіталу істотно коливається в залежності від рейтингу кредитоспроможності підприємства, форми забезпечення кредиту і ряду інших умов.
Свобода вибору джерел фінансування. Не всі з джерел доступні для окремих підприємств. Так, на кошти державного та місцевих бюджетів можуть розраховувати лише окремі найбільш значущі загальнодержавні та комунальні підприємства. Це ж відноситься і до можливостей отримання підприємствами цільових та пільгових державних кредитів, безоплатного фінансування підприємств з боку недержавних фінансових фондів та інститутів. Тому іноді спектр доступних джерел інвестиційних ресурсів підприємства зводиться до єдиної альтернативи.
Кон'юнктура ринку капіталу. Залежно від стану цієї кон'юнктури зростає або знижується вартість позикового капіталу, який залучається з різних джерел. При істотному зростанні цієї вартості прогнозований диференціал фінансового левериджу може досягти від'ємного значення (при якому використання позикового капіталу призведе до збиткової інвестиційної діяльності підприємства).
Рівень оподаткування прибутку. В умовах низьких ставок податку на прибуток або планованого використання підприємством податкових пільг з прибутку, різниця у вартості залучуваного в інвестиційних цілях власного і позикового капіталу знижується. Це пов'язано з тим, що ефект податкового коректора при використанні позикових засобів зменшується. У цих умовах більш привабливим є формування інвестиційних ресурсів підприємства за рахунок власних джерел. У той же час при високій ставці оподаткування прибутку суттєво підвищується ефективність залучення капіталу з позикових джерел.
Міра прийнятого ризику при формуванні інвестиційних ресурсів. Неприйняття високих рівнів ризиків формує консервативний підхід засновників до фінансування створення нового підприємства, при якому його основу складає власний капітал. І навпаки, прагнення отримати в майбутньому високий прибуток на вкладений власний капітал, незважаючи на високий рівень ризику порушення фінансової стійкості підприємства, формує агресивний підхід до фінансування інвестиційної діяльності, при якому позиковий капітал використовується в максимально можливому розмірі.
Задається рівень концентрації власного капіталу для забезпечення необхідного рівня фінансового контролю. Цей фактор визначає зазвичай пропорції формування власного капіталу в акціонерному товаристві. Він характеризує пропорції в обсязі підписки на акції, куплені його засновниками та іншими інвесторами (акціонерами).
Облік перерахованих факторів дозволяє цілеспрямовано обирати структуру джерел інвестиційних ресурсів для задоволення інвестиційних потреб підприємства.
Результати прогнозування обсягу, структури та джерел формування інвестиційних ресурсів та їх розподіл по окремих етапах прогнозованого періоду відображаються у зведеній таблиці.
Прогнозований обсяг інвестиційних ресурсів розподіляється на наступних етапах управління інвестиціями в розрізі окремих реальних проектів і портфеля фінансових інвестицій підприємства.
Висновок
Рівень ефективності інвестиційної діяльності підприємства багато в чому визначається цілеспрямованим формуванням його інвестиційних ресурсів.
Формування інвестиційних ресурсів є основним вихідним умовою здійснення інвестиційного процесу. Процес формування інвестиційних ресурсів підприємства значною мірою пов'язаний з процесом первісного нагромадження капіталу. Базою формування інвестиційних ресурсів підприємства в певній мірі є і його капітал, призначений до реінвестування. Формування інвестиційних ресурсів супроводжує всі стадії життєвого циклу підприємства, пов'язані з його поступальним економічним розвитком. Формування і використання інвестиційних ресурсів пов'язане з усіма стадіями інвестиційного процесу підприємства. Формування інвестиційних ресурсів підприємства представляє собою безперервний процес. Процес формування інвестиційних ресурсів носить детермінований і регульований характер.
Політика формування інвестиційних ресурсів покликана забезпечити здійснення інвестиційної діяльності в заданих масштабах і напрямках підприємства, ефективне використання власних і залучених коштів, вкладених в інвестиційні активи.
Література
1. Бланк І. А. Основи інвестиційного менеджменту. Т.
2. Бланк І. А. Інвестиційний менеджмент: Учеб. курс. М.: Ельга-Н, 2006.
3. Формування інвестиційної стратегії - http://www.kasper.siteedit.ru/page134
4. Стаття: Теоретико-методичні аспекти оцінки потреби підприємства в інвестиційних ресурсах ("Економічний аналіз: теорія і практика", 2007, N 10)