Основні напрямки грошово-кредитної політики визначають три варіанти розвитку економіки в 2005 р. Перший сценарій передбачає істотне погіршення цінової кон'юнктури на товари російського експорту, тобто зниження цін на нафту марки "Urals" до 22,5 дол. / бар. У даному випадку скорочення позитивного зовнішньоторговельного сальдо по товарах і послугах може скласти більше 40%. Зниження експортних доходів обмежить інвестиційні можливості російських підприємств. Відтік приватного капіталу зменшиться до $ 5,5 млрд. ($ 8,5 млрд. у 2004 р.), а золотовалютні резерви зростуть на $ 7,6 млрд. ($ 24,8 млрд. у 2004 р.). Уповільнення зростання інвестицій в основний капітал, а також зниження можливостей для зростання реальних наявних грошових доходів населення приведе до зростання ВВП усього на 4,8%.
За другим сценарієм ціна на російську нафту складе близько 26 дол. / бар., Обсяг експорту залишиться приблизно на рівні 2004 р. ($ 180 млрд.), а зростання імпорту забезпечить скорочення сальдо зовнішньої торгівлі товарами і послугами приблизно на 1 / 4 в порівнянні з 2004 Чистий відтік приватного капіталу збільшиться щодо першого варіанту на $ 1 млрд. (до $ 6,5 млрд.), золотовалютні резерви зростуть на $ 14,5 млрд. Приріст ВВП оцінюється в 6%.
У рамках третього сценарію передбачається, що середньорічна ціна на нафту марки "Urals" складе 28 дол. / бар. Дана ціна приймалася за основу при розрахунку доходів федерального бюджету і надходжень до Стабілізаційного фонду РФ. Сальдо балансу товарів і послуг складе $ 43,9 млрд., відтік приватного капіталу досягне $ 7 млрд., а золотовалютні резерви збільшаться на $ 17,9 млрд. Активне зростання інвестицій в основний капітал і реальних наявних грошових доходів населення, згідно з цим варіантом розвитку економіки, будуть сприяти зростанню ВВП, який оцінюється на рівні 6,3%.
В якості цільового орієнтира по інфляції обраний інтервал 7,5-8,5%, при цьому для базової інфляції він становить 7-8%. Приріст реального ефективного обмінного курсу рубля не повинен перевищити 8%. Крім того, в області політики валютного курсу встановлюється перспективне завдання Банку Росії - створення умов для переходу до більш гнучкого формування курсу російської національної валюти за мінімальної участі Банку Росії у формуванні попиту і пропозиції на внутрішньому валютному ринку. Передбачається, що це дозволить у майбутньому перейти до повноцінного інфляційного таргетування, перш за все, шляхом впливу на вартість грошей в економіці за допомогою інструментів процентної політики. До того ж, виходячи зі зростаючого значення євро для російської економіки, в якості операційного орієнтира при реалізації політики згладжування коливань валютного курсу передбачається використовувати вартість кошика долар-євро.
Говорячи про інструменти грошово-кредитної політики, які ЦБ РФ планує використовувати в 2004 р., слід відзначити плани з розширення ломбардного списку за рахунок високоліквідних цінних паперів найбільших російських емітентів з відносно високим рейтингом, а також визнання необхідності переходу до регулярного випуску облігацій Банку Росії і формуванню їх ліквідного ринку. Останнє в певній мірі буде сприяти посиленню впливу процентних ставок за операціями ЦБ РФ на цільові орієнтири грошово-кредитної політики.
26 серпня ц.р. Центробанк направив до Держдуми доопрацьований проект "Основних напрямків грошово-кредитної політики на 2005 р.", схвалений 19 серпня в цілому урядом.
Висновок: Головною метою грошово-кредитної політики на 2005 р. визнається "зниження інфляції до запланованого рівня" (7,5-8,5%), при цьому Банк Росії буде враховувати "вплив динаміки обмінного курсу національної валюти на стан російської економіки". Важливо відзначити, що інфляційний орієнтир не змінюється в залежності від варіанту розвитку економіки. Разом з тим, очевидно, що вплив на інфляцію в трьох варіантах різному.
Можливість реалізації першого варіанта розвитку економіки (зниження ціни на нафту до 22,5 дол. / бар.) Практично виключена, другого (26 дол. / бар.) - Також вельми сумнівна. Найімовірніше середня ціна на російську нафту в 2005 р. складе не менше 28 дол. / бар. У таких умовах грошові влади зіткнуться з активним притоком валютної виручки в країну. Обсяги експорту товарів і послуг, представлені в "Основних напрямках ..." для третього варіанту розвитку представляються нам трохи заниженими, як і ризики, пов'язані з припливом валюти в країну і збільшенням грошової бази. Таким чином, основною проблемою ЦБ РФ в 2005 р. буде необхідність стерилізації зайвої ліквідності в умовах браку відповідних інструментів.
Крім того, "Основні напрямки ..." готуються на основі фактичних даних за I півріччя ц.р., що є одним з головних недоліків документа. Це призведе до необхідності перегляду ряду показників у кінці року. На нашу думку, за підсумками 2004 р. істотно недооцінені показники відтоку приватного капіталу та інфляції.
Також не зовсім ясно, чому показник реального ефективного курсу рубля вибирається в якості індикатора конкурентоспроможності економіки країни, оскільки прийнята методика його розрахунку не дозволяє робити подібні висновки.
У цілому, незважаючи на певні позитивні зрушення, "Основні напрямки ..." залишаються суперечливим і зайво політизованим документом.
Список літератури
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.finansy.ru/