Основи та інструментарій проектного аналізу

Основи та інструментарій проектного аналізу

Тема 1

Концепція проекту. ПРОЕКТНИЙ АНАЛІЗ В УПРАВЛІННІ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ДІЯЛЬНОСТІ

Інвестиції - це грошові кошти, майно, цінні папери, що вкладаються в об'єкти підприємницької діяльності з метою одержання прибутку в майбутньому періоді або досягнення іншого корисного ефекту.

Поняття інвестиції (від лат. Investio) означає вкладення капіталу в різні галузі економіки. Інвестиції - це те, що відкладають «на завтрашній день», щоб мати що споживати в майбутньому.

Одна частина інвестицій - це споживчі блага, які не використовуються в поточному періоді, а відкладаються в запас. Інша частина інвестицій - це ресурси, які направляються на розширення виробництва.

Для інвестицій характерні риси:

• Інвестиції мають на меті отримання певних вигод у вигляді прибутку, доходу, економічного блага або іншого корисного ефекту.

• Той, хто здійснює інвестування готовий заради цих благ відмовитися від поточного споживання певних ресурсів.

З точки зору об'єкта інвестицій, поділяють:

• Фінансові інвестиції;

• Реальні інвестиції.

Форми реального інвестування:

1. Придбання цілісних майнових комплексів.

2. Нове будівництво.

3. Реконструкція.

4. Модернізація.

5. Оновлення окремих видів устаткування.

6. Інвестування в нематеріальні активи.

7. Інвестування приросту запасів матеріальних оборотних активів.

1. Інвестиційний проект (investment project) - план або програма вкладення інвестицій для досягнення поставлених цілей; система організаційно-правових, аналітичних, технічних, економічних і фінансових рішень, необхідних для обгрунтування та проведення робіт з реалізації проекту.

Поняття «інвестиційний проект» вживається в двох значеннях:

• як діяльність, захід, що передбачає здійснення комплексу будь-яких дій, що забезпечують досягнення певних цілей або отримання певних результатів;

• як система організаційних і фінансових документів, необхідних для здійснення будь-яких дій.

Інвестиційний проект - є загальноприйнятою формою підготовки довгострокових капиталообразующие інвестиційних рішень.

Інвестиційний проект - обгрунтування економічної доцільності, обсягу і терміну здійснення капітальних вкладень, у тому числі необхідна проектно-кошторисна документація.

Організаційно-економічний механізм реалізації інвестиційного проекту включає:

• нормативні документи;

• зобов'язання, прийняті учасниками в рамках проекту;

• умови фінансування інвестицій;

• система управління реалізацією інвестиційного проекту;

Поняття «проект» передбачає:

• Націленість на досягнення конкретних результатів;

• Координування виконання певних, пов'язаних між собою, дій;

• Протяжність у часі з певним початком і завершенням.

З точки зору системного підходу, проект - це процес переходу з початкового стану в кінцеве, тобто в результат, за участю ряду обмежень і механізмів.

Проект як процес переходу системи з початкового стану в кінцеве.

Управління проектом - методологія організації, планування і координування людських і матеріальних ресурсів протягом життєвого циклу проекту.

Відмінні ознаки інвестиційного проекту:

• чітке формулювання мети і розв'язуваних задач;

• обмеженість тривалості проекту у часі;

• наявність бюджету;

• обмеженість необхідних ресурсів;

• унікальність, новизна;

• комплексність;

• правове та організаційне забезпечення;

Класифікація інвестиційного проекту за ознаками:

• тип проекту - залежно від сфери діяльності, в якій здійснюється реалізація проекту (організаційна, технологічна, економічна, соціальна, змішана);

• масштаб проекту - монопроект, мультипроекти, мегапроект;

• вид проекту - за характером предметної області проекту (інноваційні, навчально - освітні, змішані);

• тривалість проекту - за тривалістю періоду реалізації циклу проекту (короткострокові - до 1 року, середньострокові - 1 - 3 роки, довгострокові - понад 3 років).

Залежно від типу проекти можна класифікувати наступним чином:

• соціально-технічні, спрямовані на підвищення продуктивності праці працюючих і поліпшення умов на робочих місцях;

• організаційно-управлінські, що сприяють удосконаленню організації виробництва і підвищення продуктивності праці управлінського персоналу;

• інформаційні, пов'язані з удосконаленням інформаційних потоків і їх автоматизацією;

• інтегровані, що складаються з окремих елементів попередніх типів проектів;

3. Життєвий цикл проекту - це період, протягом якого відбувається підготовка і реалізація інвестиційного наміри інвестора. Він ділиться на фази, фази на стадії, стадії на етапи.

Виділяють чотири фази розвитку проекту:

• Формування інвестиційного наміри (розробка концепцій проекту);

• Розробка проекту;

• Реалізація проекту;

• Завершення проекту.

Таким чином, інвестиційний проект - комплекс дій, які здійснює інвестор з метою реалізації свого плану нарощування капіталу (документований інвестиційний план)

Життєвий цикл проекту включає кроки:

• Формування інвестиційних намірів;

• Розробка концепцій проекту;

• Передінвестиційний аналіз проекту;

• Створення інвестиційного об'єкта «під ключ» і підготовка до початку його експлуатації;

• Період окупності проекту (експлуатація інвестиційного проекту);

• Отримання чистого прибутку від проекту;

• Завершення або ліквідація інвестиційного проекту.

4. Предмет проектного аналізу - методичні засади та практичні прийоми розробки, експертизи та оцінки ефективності інвестиційного проекту з метою прийняття інвестиційного рішення.

Таким чином, проектний аналіз - комплекс методичних і практичних прикладів обгрунтування та оцінки доцільності реалізації проекту.

Аналіз інвестиційного проекту здійснюється з урахуванням факторів:

• комплексність представлення процесу інвестування;

• обліку зв'язок проекту із зовнішніми умовами;

• інтегрована оцінка ефективності проекту на основі співвідношення результатів і витрати з ними пов'язані;

• обліку майбутньої невизначеності проекту і потенційних ризиків;

• застосування методики приведення грошових потоків до єдиного обліку;

• обліку соціальних та поведінкових аспектів проекту;

Проектний аналіз

Фази Стадії Аспекти Етапи

Таким чином, проектний аналіз - це сумісність методів оцінки інвестиційного проекту в рамках проектного аналізу вирішуються наступні задачі:

• Реалізованість проекту

• Результативність проекту

• Ефективність проекту

• Оптимізація проекту (вибір найбільш прийнятного варіанту)

Принципи оцінки ефективності інвестиційного проекту:

Методологічні принципи:

• Результативність проекту.

• Адекватність і об'єктивність.

• Коректність.

• Системність.

• Комплексність.

• Обмеженість ресурсів.

• Необмеженість потреб.

Методичні принципи:

• Узгодженість.

• Обмежена керованість.

• Неповнота інформації.

• Структура капіталу.

Операційні принципи:

• Моделювання.

• Комп'ютерна підтримка.

• Інтерактивний режим.

Загальна послідовність проектного аналізу

Таким чином, загальна схема проектного аналізу включає етапи:

• Попередній аналіз інвестиційної ідеї,

• Ідентифікація проекту (масштаб проекту, як реалізується, які умови враховуються),

• Інституційний аналіз,

• Аналіз технічної бази проекту,

• Комерційний аналіз проекту,

• Соціальний аналіз,

• Економічний аналіз,

• Аналіз ризику,

• Формування комплексної оцінки інвестиційного проекту.

Тема 2

Розробка інвестиційного проекту

План

1. Складові проекту.

2. Розробка концепції проекту.

3. Послідовність розробки проекту.

1. Проект слід розглядати як сукупність таких складових:

• економічний опис - бізнес-план і матеріали для його обгрунтування;

• технічна документація;

• технологічна документація;

• контрактне супровід;

• експертний супровід - набір експертних висновків, оцінок і думок фахівців.

2. Основні причинами поява інвестиційної ідеї (джерела ідеї):

• Незадоволений попит,

• Надлишкові ресурси,

• Ініціатива підприємців,

• Інтереси кредиторів з метою отримання доходів.

У процесі формування інвестиційного задуму проекту повинні бути отримані відповіді на наступні питання:

• Мета та об'єкт інвестування,

• Характеристика і обсяг випуску продукції проекту,

• Термін окупності,

• Прибутковість проекту,

• Призначення, потужність і характеристики об'єкта інвестування,

• Передбачувані джерела та схеми фінансування (власні, позикові).

Основні характеристики проекту:

• Наявність альтернативних технічних рішень,

• Попит на продукцію проекту,

• Тривалість проекту,

• Оцінка рівня цін на продукцію проекту,

• Можливість експорту продукції проекту,

• Співвідношення витрат і результатів проекту.

3. Після формулювання бізнес - ідеї проекту виникає питання: чи здатне розглянуте підприємство реалізувати цю ідею в принципі?

З метою попереднього аналізу використовують такі два критерії:

• Зрілість відросли,

• Конкурентоспроможність підприємства (його положення на ринку).

Послідовність розробки проекту:

• Формують інвестиційні ідеї,

• Визначення цілей і завдань проекту,

• Розробка концепцій проекту,

• Планування концепцій,

• Маркетинговий аналіз,

• Розробка маркетингової стратегії,

• Прогнозування фінансових потоків,

• Розробка фінансового плану,

• Оцінка рівня ризику,

• Розробка організаційного плану,

• Розробка виробничої програми.

Обгрунтування ефективності проекту вході проектного аналізу передбачає:

• Розрахунок загальної прибутковості проекту,

• Обгрунтування норми дисконтування та приведення грошових потоків до єдиного еквівалента,

• Вибір критеріїв оцінки проекту,

• Розрахунок чистої приведеної вартості проекту,

• Розрахунок терміну окупності інвестицій.

Взаємозв'язок розділів бізнес - плану проекту в процесі його розробки

Тема 3

ІНВЕСТИЦІЙНІ ПОТРЕБИ ПРОЕКТУ І ДЖЕРЕЛА ЇХ ФІНАНСУВАННЯ

План

1. Загальна схема інвестиційного аналізу.

2. Структура і характеристика необхідних інвестицій.

3. Джерело фінансування інвестицій.

1. За фактом формалізації бізнес - ідеї проекту необхідно прийняти рішення з яким складом і обсягом коштів можна реалізувати дану ідею - проект, а також де взяти гроші, щоб придбати необхідні основні оборотні кошти, а так само проаналізувати, якою буде віддача від інвестованих коштів .

Інвестиційний аналіз слід розділити на три блоки:

• Встановлення інвестиційних потреб проекту.

• Вибір і пошук джерел фінансування та визначення вартості залученого капіталу.

• Прогноз фінансової віддачі від інвестиційного проекту у вигляді грошових потоків та оцінка ефективності інвестиційного проекту шляхом зіставлення спрогнозованих грошових потоків з вихідним обсягом інвестицій.

2. Всі інвестиційні потреби підприємства можна підрозділити на три групи:

• прямі інвестиції:

• в основні та оборотні кошти,

• придбання нового обладнання,

• модернізація основних засобів,

• забезпечення запасів.

• Супутніми інвестиціями:

• вкладення в об'єкти, пов'язані територіально та функціонально з прямим об'єктом,

• в невиробничу сферу,

• в охорону навколишнього середовища,

• соціальну інфраструктуру.

• Інвестиції в НДР (науково-дослідні розробки):

• Прилади, обладнання,

• Лабораторії.

Вся сукупність інвестиційних потреб оформляється у вигляді спеціального план-графіка потоку інвестицій.

Приклад:

3. У загальному вигляді всі джерела фінансових ресурсів підприємства можна представити у вигляді такої послідовності:

• власні фінансові ресурси і внутрішньогосподарські резерви,

• позикові фінансові кошти,

• залучені фінансові кошти, одержувані від продажу акцій, пайових та інших внесків членів трудових колективів, громадян, юридичних осіб,

• грошові кошти, централізуемие об'єднаннями підприємств,

• кошти позабюджетних фондів,

• кошти державного бюджету,

• кошти іноземних інвесторів.

Підприємство - вирішуючи, вкласти гроші в свій власний інвестиційний проект пропонує вартість цього капіталу як мінімум рівну вартості альтернативного вкладення грошей.

Структура позикових фінансових ресурсів:

Позикові кошти:

а) банківський кредит;

б) суди юридичних осіб;

в) розміщення облігацій;

г) лізинг;

Основною відмінністю між власником і найманцем фінансових ресурсів полягає в тому, що процентні (%) платежі включаються валові витрати і відраховуються до податків, у той час як дивіденди виплачуються з прибутку, що є джерелом додаткової вигоди для підприємства.

Приклад: Підприємство має інвестиційну потребу в $ 2,000,000 і розташовує двома альтернативами фінансування - випуск звичайних акцій і отримання кредиту. Вартість обох альтернатив становить 20%. Інвестиційний проект незалежно від джерела фінансування приносить дохід $ 8,500,000, собівартість продукції (без відсоткових платежів) становить $ 5,600,000. Порівняння джерел фінансування.

Висновки, підприємству вигідніше залучати позикові кошти.

Тема 4

ФІНАНСОВО - мат ОСНОВИ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЕКТУВАННЯ

План

1. Концепція вартості грошей у часі.

2. Методи обліку чинника часу у фінансових операціях: нарощення, дисконтування.

3. Прості і складні відсотки.

4. Вплив інфляції на визначення справжньої і майбутньої вартості грошей.

1. В основі концепції вартості грошей в часі лежить основний принцип: Долар зараз коштує більше, ніж долар, який буде одержано в майбутньому, наприклад через рік, так як він може бути інвестований і це принесе його власнику (інвестору) додатковий прибуток.

«Золоте» правило бізнесу говорить:

«Гривня, отримана сьогодні, більше гривні, отриманої завтра».

На вказаному принципі заснований підхід до оцінки ефективності інвестиційних проектів.

Принцип вартості грошей у часі, породжує концепцію вартості грошей з плином часу, суть якої: вартості грошей з часом змінюється з урахуванням норми прибутковості на грошовому ринку і ринку цінних паперів. Як норми прибутковості виступає норма позичкового відсотка і прибутковості акцій.

Нерівноцінність двох однакових за величиною сум (S0 = S1), але різних за часом отримання (t0 ≠ t1) обумовлено низкою причин:

• Індивідууми віддаю перевагу негайне споживання відкладеного;

• Наявна грошова сума може бути інвестована і через час принести дохід;

• Майбутнє завжди пов'язане з невизначеністю з цього майбутні надходження завжди більш ризиковані, ніж поточні.

Навіть за невеликої інфляції купівельна спроможність грошей з часом знижується, таким чином згідно з принципом часової вартості грошей сьогоднішні грошові надходження цінніше майбутніх і відповідно майбутні грошові надходження володіють меншою цінністю ніж поточні.

Із зазначеного принципу часової вартості грошей випливає два важливі наслідки:

• необхідність врахування чинника часу при проведенні фінансових операцій особливо у довгострокових інвестиціях;

• некоректність (з погляду інвестиційного аналізу) підсумовування грошових величин, що відносяться до різних періодів часу.

2. Облік чинника часу здійснюється за допомогою методів нарощення і дисконтування.

Сутність зазначених методів здійснюється приведення грошових сум, що відносяться до різних часових періодів, до потрібного моменту часу в сьогоденні або майбутньому. Як норми приведення використовується відсоткова ставка (interest rate - r) - ціна, що сплачується за використання позикових коштів. Проте в даному випадку процентна ставка виступає:

• як вимірник норми прибутковості фінансових операцій обчислюється як відношення отриманого прибутку до обсягу вкладених коштів тобто у відсотках або частках одиниць.

• в якості альтернативної вартості капіталу.

Нарощення - збільшення початкової суми в результаті нарахування відсотків. Суть методу нарощення полягає у визначенні суми, яка може бути отримана з деякої первісної (поточної) суми в результаті проведення фінансових операцій. Таким чином, метод нарощення дозволяє визначити майбутню величину (future value - FV), поточної суми (present value - PV) через деякий проміжок часу (n), виходячи із заданої відсоткової ставки (r).

Нарощення за простими відсотками.

FV - майбутня вартість,

PV - поточна вартість,

n - число періодів (років),

r - процентна ставка.

Тривалість короткострокових операцій іноді буває менше року.

t - число днів проведення операцій;

B - кількість днів у році - 360, 365, 366.

Умовний фінансовий рік складається з 360 днів.

Приклад: Покупцю надано кредит під гарантію оплати продукції на суму 10 тис. грн. Через 30 днів ставка по кредиту 30% річних. Яка буде сума оплати за контрактом?

= = 10250 грн.

(FV)

11500

11000

10500

10000

9500

9000

0 60 120 180 240 300 360 420 (t)

Нарощення - Поетапне збільшення вкладеної суми шляхом приєднання до первісного її розміру суми процентних платежів.

Дисконтування - це знаходження сучасного (на поточний момент часу) розміру грошової суми за її відомому значенню в майбутньому використовуючи при цьому процентну ставку (r), називається нормою дисконту.

Т. ставка - це процес приведення грошової суми, яка з'являється в майбутньому до цього моменту часу.

t

PV FV

t - часовий проміжок,

PV - справжнє значення грошей,

FV - майбутнє значення грошей.

Таким чином продисконтовані майбутній грошовий потік (FV) і отже знайти його поточне значення (PV) - значить відняти з майбутнього грошового потоку той дохід, який принесе інвестування сучасного значення (PV).

Дисконтування по ставці

Різниця FV - PV називають дисконтом або знижкою, а r - декурсівной процентною ставкою.

Приклад: Яку ціну заплатить інвестор за бескупонние облігацію з номіналом 100 од. і погашення через 90 днів якщо необхідна норма прибутковості дорівнює 12%.

Номінал - сума боргу або боргова операція.

ден. од.

Таким чином в результаті процесу дисконтування визначають яку суму треба інвестувати зараз, що б отримати, наприклад $ 1000 через 5 років.

3. Нехай грошова сума Р називається основний інвестована на термін t під прості відсотки за ставкою i, тобто наприкінці вказаного терміну інвестор поверне свій капітал Р і отримає прибуток у вигляді процента на основну суму поставки i.

I - прості відсотки,

i - процентна ставка за період,

t - період, відповідний процентній ставці,

P - основна сума інвестицій.

Приклад: 100 тис. грн. видані в кредит на 6 місяців за ставкою, а) 2% в місяць, б) 8% річних ( ). Знайти прості відсотки на вказану суму.

А) тис. грн.

Б) тис. грн.

Якщо - Основна сума (банківський вклад або кредит, а - Нарахований відсоток на цей капітал, то - Накопичене значення вихідної суми Р).

- Накопичене значення;

- Прості відсотки;

або ;

- Судна на певний період.

Приклад: Нехай інвестор розмістив на депозиті 1000 грн. при процентній ставці 40% річних через рік буде мати:

1000 + 400 = 1400 грн.

Через два роки:

1000 + 400 + 400 = 1800 грн.

Нарощення за відсотковими ставками

- Загальна кількість періодів, протягом яких діє відсоткової ставки .

Дисконтування при проектних відсотках.

Приклад: Інвестор збирається накопичити 50,000 грн. протягом року за допомогою банківського депозиту, який пропонує щомісячне нарахування простих відсотків за місячною відсотковою ставкою 5%. Яку суму необхідно покласти на депозит?

= 31250 грн.

Приклад: Переказний вексель, тратта, виданий на суму 100 тис. грн. зі сплатою за векселем 25 квітня. Держатель векселя врахував їх у банку 11 лютого. На цей момент облікова ставка за векселями в цьому банку складала 12%. Визначити величину дисконту, яку банк зробив у момент обліку векселя і суму, яку отримав власник векселя.

Зіставляючи дати обліку та погашення векселя, визначимо, що до погашення залишилося 73 дні. Таким чином, дисконт за векселем складе

грн., а власник векселя отримає

грн.

Складні відсотки.

Складним відсотком називається сума доходу, яка утворюється в результаті інвестування грошей за умови, що сума нарахованого простого процента не виплачується в кінці кожного періоду, а приєднується до суми основного внеску і у наступному платіжному періоді сама приносить дохід.

1:

2: =

- Складні відсотки;

- Справжнє значення майбутньої вартості грошей.

- При зміні процентної ставки.

4. Інфляція характеризується двома параметрами:

t - темп інфляції (у відсотках або частках одиниць) - це процентне збільшення деякої усередненої ціни (наприклад, ціни споживчого кошика):

I - індекс інфляції: I = 1 + t.

Темп, і індекс інфляції прив'язують до конкретного проміжку часу.

Xi - обсяг і - ого періоду,

Pi0 - ціна одиниці і - ого ресурсу на початку періоду,

Pi - ціна одиниці і - ого ресурсу в кінці періоду.

Аналіз впливу інфляції може бути здійснений для двох варіантів:

• темп інфляції різний за окремими складовими ресурсів (вхідних і вихідних),

• темп інфляції однаковий для різних складових витрат і витрат.

Коригування нарощеної вартості з урахуванням інфляції здійснюється за формулою

де - Реальна майбутня вартість грошей,

Fn - номінальна майбутня вартість грошей з урахуванням інфляції.

- Індекс інфляції.

Якщо r - номінальна ставка відсотка, яка враховує інфляцію, то розрахунок реальної суми грошей проводиться за формулою:

- Обсяг інвестицій.

Тобто номінальна сума грошових коштів знижується в рази у відповідності зі зниженням купівельної спроможності грошей.

Приклад: Нехай номінальна ставка відсотка з урахуванням інфляції становить 50%, а очікуваний темп інфляції в рік 40%. Необхідно визначити реальну майбутню вартість обсягу інвестицій 200,000 грн.

тис. грн.

Якщо ж у процесі реального розвитку економіки темп інфляції складе 55%, то

тис. грн.

Таким чином, інфляція "з'їдає" і прибутковість і частину основної суми інвестиції, і процес інвестування стає збитковим.

У загальному випадку при аналізі співвідношення номінальної ставки відсотка з темпом інфляції можливі три випадки:

r = T: нарощення реальної вартості грошових коштів не відбувається, тому що приріст їх майбутньої вартості поглинається інфляцією;

r> T: реальна майбутня вартість грошових коштів зростає незважаючи на інфляцію;

r <T: реальна майбутня вартість грошових коштів знижується, тобто процес інвестування стає збитковим.

Взаємозв'язок номінальної та реальної процентної ставки.

Приклад: Нехай інвестору обіцяна реальна прибутковість його вкладень відповідно до процентною ставкою 10%. Це означає, що при інвестуванні 1,000 грн. через рік він отримає 1,000 × (1 +0, 10) = 1,100 грн. Якщо темп інфляції становить 25%, то інвестор коригує цю суму відповідно до темпу: 1,100 × (1 +0,25) = 1,375 грн.

Таким чином якщо Rр - реальна процентна ставка прибутковості, а Т - темп інфляції, то номінальна норма прибутковості запишеться за допомогою формули:

Якщо невисокий темп інфляції тоді:

Тема 5

Грошовий потік

Пла

1. Поняття і характеристика грошового потоку.

2. Схема інвестицій процесу в часі.

3. Особливості розрахунку проектного грошового потоку.

$ 1000 $ 1000 $ 1000 $ 1000

6% t

$ 2000

Елемент грошового потоку заведено позначати CF _k (Cash Flow), де k - номер періоду, в який розглядається грошовий потік. Справжнє значення грошового потоку позначено PV (Present Value), а майбутнє значення - FV (Future Value).

Майбутнє значення грошового потоку, для всіх елементів від 0 до m отримаємо:

Приклад: Після впровадження заходу щодо зниження адміністративних витрат підприємство планує отримати економію $ 1 000 в кінці кожного року. Заощаджені гроші передбачається розміщувати на депозитний рахунок (під 5% річних) з тим, щоб через 5 років накопичені гроші використовувати для інвестування. Яка сума виявиться на банківському рахунку підприємства?

Таким чином підприємство через 5 років накопичить $ 5 526, яке зможе інвестувати.

Таким чином грошові потоки - це потоки платежів (готівки) під яким розуміється розподіл у часі, руху грошових коштів, що виникають в результаті господарської діяльності суб'єкта.

Крім того під грошовими потоками розуміється розподілена в часі послідовність виплат і надходжень генерується тим або іншим активом, портфелем активів або операцією інвестиційного проекту.

а) б)

де - відтік грошових коштів - приплив грошових коштів

а) з ординарним грошовим потоком

б) з неординарним грошовим потоком

Таким чином інвестиційний проект P представляє собою наступну модель:

P = {IC _i, CF _k, n, r},

де IC _i - Інвестиція в i-му році, i = 1,2, ... .., m;

CF _k - приплив грошових коштів у k-му році, k = 1,2, ... .., n;

n - тривалість проекту;

r - ставка дисконтування.

З кожним інвестиційним проектом прийнято пов'язувати грошовий потік (Cash Flow), елементи якого являють собою або чисті відтоки (Net Cash Outflow), або чисті притоки грошових коштів (Net Cash Inflow).

Під чистим відтоком в k-му році розуміється перевищення поточних грошових витрат за проектом над поточними грошовими надходженнями (при зворотному співвідношенні має місце чистий приплив).

Потік платежів, всі елементи якого розподілені в часі так, що інтервали між якими двома послідовними платежами постійні, називають фінансовою рентою або ануїтетом (annuity).

Ануїтет володіє двома важливими властивостями:

1) всі його n-елементів рівні між собою: CF1 = CF2 ...= CFn = CF;

2) відрізки часу між виплатою (отриманням сум) CF однакові.

Майбутня вартість простого ануїтету представляє собою суму всіх складових його платежів з нарахованими відсотками на кінець терміну проведення операції.

Під поточною вартістю грошового потоку розуміють суму всіх складових його платежів, дисконтованих на момент початку операції.

Поточна вартість ануїтету має наступний вигляд:

Вираз у квадратних дужках вказано множник, рівний сучасної вартості ануїтету однієї грошової одиниці.

Розділивши сучасну вартість PV грошового потоку на вказаний множник можна отримати суму періодичного платежу еквівалентного йому ануїтету.

Схема дисконтування простого ануїтету.

Приклад:

Пенсійний фонд повинен здійснити щорічні виплати по 100 грошових одиниць протягом трьох років. Яка сума забезпечить зазначені виплати, якщо ставка за строковими депозитами в даний час 8% річних.

0 100 100 100

92,6

85,7

79,4

Загальна сума 257,7.

Критерії, використовувані в аналізі інвестиційної діяльності, можна розділити на дві групи в залежності від того, враховують вони чи ні часовий параметр:

1.Основанние на дисконтованих оцінках ("динамічні" методи):

- Чиста приведена вартість - NPV (Net Present Value);

- Індекс рентабельності інвестицій - PI (Profitability Index);

- Внутрішня норма прибутку - IRR (Internal Rate of Return);

- Модифікована внутрішня норма прибутку - MIRR (Modified Internal Rate of Return);

- Дисконтований термін окупності інвестицій - DPP (Discounted Payback Period).

2.Основанние на облікових оцінках ("статистичні" методи):

- Термін окупності інвестицій - PP (Payback Period);

- коефіцієнт ефективності інвестицій - ARR (Accounted Rate of Return).

Тема 6

Критерії ефективності інвестиційного проекту та методи їх оцінки

План

1. Загальна характеристика методів оцінки ефективності проекту.

2. Метод дисконтованого періоду окупності.

3. Метод чистого сучасного значення (NPV метод).

4. Внутрішня норма прибутковості (IRR).

5. Метод розрахунку індексу рентабельності інвестицій (PI).

1. Практика оцінки ефективності інвестицій заснована на концепції тимчасової вартості грошей і базується на наступних принципах:

• оцінка ефективності використання інвестованого капіталу провадиться шляхом зіставлення грошового потоку, який формується в процесі реалізації інвестиційного проекту та вихідної інвестиції. Проект є ефективним, якщо забезпечується повернення вихідної суми інвестицій і необхідна прибутковість на капітал, що;

• інвестується капітал, також як і грошовий потік, приводиться до теперішнього часу або до певного розрахункового року;

• процес дисконтування грошових потоків проводиться за різними ставками дисконту, що дорівнює необхідної вартості залученого капіталу.

Сутність методів оцінки базується на схемі згідно з якою вихідні інвестиції при реалізації проекту генерують грошовий потік CF1, CF2, ... , CFn.

Інвестиції визнаються ефективними, якщо цей потік достатній для:

• повернення вихідної суми капітальних вкладень.

• забезпечення необхідної віддачі на вкладений капітал.

2. Період окупності базується на грошовому потоці з приведенням інвестованих засобів і суми грошового потоку до теперішньої вартості.

Де, ПО - період окупності вкладених засобів по інвестиційному

проекту;

ІС - сума інвестиційних коштів;

ДП _n - середня сума грошового потоку (в дійсній вартості) в періоді (зазвичай за один рік);

n - кількість періодів.

Приклад: Нехай обидва проекти припускають однаковий обсяг інвестицій $ 1,000 і розраховані на чотири роки. Проект А генерує наступні грошові потоки по роках: 500, 400, 300, 100, а проект Б - 100, 300, 400, 600. Вартість капіталу проекту оцінена на рівні 10%. Розрахунок дисконтованого періоду окупності проекту А.

Таким чином, до кінця другого року непокритими залишаються тільки $ 214, термін окупності за проектом А дорівнює:

Розрахунок дисконтованого періоду окупності проекту Б:

Висновок: Проект А краще, оскільки він має менший дисконтований період окупності.

Недолік методу: враховує тільки початкові грошові потоки.

3. NPV метод заснований на використанні поняття чистого сучасного значення (Net Present Value).

NPV = CF ₀ + + + ... + =

де CF ₁ - чистий грошовий потік,

r - Вартість капіталу, залученого для інвестиційного проекту.

Поняття «чистий» має такий зміст: «кожна сума грошей визначається як алгебраїчна сума вхідних і вихідних потоків. Наприклад, якщо в другий рік реалізації інвестиційного проекту обсяг капітальних вкладень складає 15000 $, а грошовий дохід у той же рік - 12000 $, то чиста сума грошових коштів у другий рік складає 3000 $.

Суть методу NPV полягає в порівнянні сучасних значень всіх вхідних грошових потоків, сучасних значень вихідних потоків. Різниця між першим і другим є чисте сучасне значення.

Процедура методу:

Крок 1. Визначається сучасне значення кожного грошового потоку, вхідного і вихідного.

Крок 2. Підсумовуються всі дисконтовані значення елементів грошових потоків, і визначається критерій (NPV).

Крок 3. Приймається рішення:

• для окремого проекту: якщо NPV ³ 0, то проект приймається;

• для декількох альтернативних проектів: приймається той проект, який має більше значення NPV, якщо воно позитивне.

Приклад: Керівництво підприємства збирається впровадити нову машину, яка виконує операції, вироблювані в даний час вручну. Машина стоїть разом з установкою $ 5,000 з терміном експлуатації 5 років та нульовою ліквідаційною вартістю. За оцінками фінансового відділу підприємства впровадження машини за рахунок економії ручної праці дозволить забезпечити додатковий вхідний потік грошей $ 1,800. На четвертому році експлуатації машина зажадає ремонт вартістю $ 300. Чи доцільно впроваджувати нову машину, якщо вартість капіталу підприємства становить 20%.

Розрахунок значень NPV

Висновки: Проект приймається.

Загальний висновок: при збільшенні норми прибутковості інвестицій (вартості капіталу інвестиційного проекту) значення критерію NPV зменшується.

4. Внутрішня норма прибутковості (IRR).

Внутрішня норма прибутковості (IRR) - це таке значення показника дисконту, при якому сучасне значення інвестиції дорівнює сучасному значенню потоків коштів за рахунок інвестицій, тобто (IRR) - це значення показника дисконту, при якому забезпечується нульове значення чистого справжнього значення інвестиційних проектів.

Економічний сенс внутрішньої норми прибутковості полягає в тому, що це така норма прибутковості інвестицій, при якій підприємству однаково ефективно інвестувати свій капітал під IRR значення відсотків у фінансові інструменти чи зробити реальні інвестиції.

де CF _j - Вхідний грошовий потік в j-й період,

INV - значення інвестиції.

• якщо значення IRR вище або дорівнює вартості капіталу, то проект приймається;

• якщо значення IRR менше вартості капіталу, то проект відхиляється.

Таким чином, IRR є як би «бар'єрним показником»: якщо вартість капіталу вище значення IRR, то проект забезпечити необхідний повернення і віддачу грошей, отже, проект слід відхилити.

5. Індекс рентабельності інвестиції (PI):

якщо: PI> 1, то проект варто прийняти;

PI <1, то проект слід відхилити;

PI = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.

Індекс рентабельності інвестиції (PI) характеризує рівень доходів на одиницю витрат, чим вище значення даного показника, тим вища віддача від кожної гривні інвестованої у проект:

Внутрішня норма прибутковості характеризує рівень прибутковості конкретного інвестиційного проекту, який виражається дисконтною ставкою, за якою майбутня вартість грошового потоку приводиться до теперішньої вартості інвестованих коштів. Внутрішню норму дохідності (ВНД) - дисконтна ставка, при якій чистий приведений доход в процесі дисконтування буде приведений до нуля. ВНД на перший період:

,

де ВНД - внутрішня норма прибутковості;

S _c - майбутня вартість грошових коштів при складних відсотках;

Р _з - Справжня вартість грошових коштів при складних відсотках;

n - тривалість інвестування.

NPV

r

IRR

Сенс розрахунку внутрішньої норми прибутковості полягає в наступному: IRR показує очікувану прибутковість проекту і, отже, максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути пов'язані з даним проектом.

Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.

Тема 7

Інвестиційний ризик

План

1. Поняття і характеристика інвестиційного ризику.

2. Аналіз інвестиційного ризику.

1. Інвестиційний ризик - імовірність появи подій, які можуть вплинути на нездійснення запланованих цілей інвестування (у вигляді прибутку ефекту або інших запланованих результатів).

Розрізняють ризики:

- Систематичний (загальноекономічні);

- Індивідуальний (несистематичні) - пов'язані з умовами реалізації конкретного проекту.

Управління ризиком включає його оцінку й планування заходів, які повинні зменшити ступінь негативного впливу небажаних подій під час реалізації проекту.

Ризик проектів:

- Політичний;

- Загальноекономічний;

- Правовий;

- Технічний;

- Ризик учасників проекту;

- Фінансовий ризик;

- Маркетинговий ризик;

- Екологічний ризик.

Вибір інвестиційного ризику є компромісом між намаганням отримати прибуток і оцінкою його реалістичності (рівнем ризику).

Рекомендації щодо зниження рівня ризику:

- Страхування проекту як єдиного комплексу або його окремих елементів;

- Забезпечення високої ліквідності інвестицій;

- Диверсифікація;

- Розподіл проекту на кілька самостійних частин і створення об'єкта інвестування як об'єднаного комплексу таких частин;

- Хеджування - вид страхування спрощеної вигоди шляхом використання механізму закріплення договірних умов на прогнозований період (ф'ючерсні та опціонні контракти);

- Своєчасне планування і створення необхідних резервів і запасає матеріальних і фінансових ресурсів;

- Кваліфікація опрацювання договорів між учасниками інвестиційного проекту;

- Якісне і своєчасне інформаційне забезпечення інвестиційних планів;

- Орієнтація на інтегруючий бізнес;

- Використання загальноприйнятих систем і засобів охорони об'єкта (майна) та забезпечення його безпеки.

Таким чином управління інвестиційним ризиком - це:

1) оцінка рівня ризику;

2) заходи по нейтралізації факторів ризику.

2. Аналіз ризику передбачає врахування всіх змін, які можуть призвести до негативних наслідків в ході реалізації проекту.

Аналіз передбачає аналіз сценаріїв за наступною схемою:

1. Вибирають параметри інвестиційного проекту в найбільшою мірою невизначені;

2. Проводять аналіз ефективності проекту для граничних значень кожного параметра.

3. Оцінюють сценарій:

• базовий,

• найбільш песимістичний,

• найбільш оптимістичний (необов'язково).

Для кількісної оцінки рівня ризику використовується принцип встановлення рівня невизначеності можливих змін показників ефективності проекту в разі несприятливих для проекту подій.

Для цього розраховується середньоквадратичне відхилення ( ) Або коефіцієнт варіації ( ).

1)

де - Прогнозний показник ефективності для кожного варіанту розрахунку, - Середнє значення показника цінності проекту з усіх розрахунків .

- Ймовірність майбутніх умов, які відображені у варіанті і розрахунках.

4)

Коефіцієнт варіації визначає ступінь відхилення показника від його середнього значення.

Приклад: Для трьох років інвестиційного проекту прогнозується загальна приведена прибуток 50 тис. грн. (Пессіміст. прогноз), 59 тис. грн. (Самий достовірний прогноз) і 63 тис. грн. (Оптіміст. прогноз). Визначити рівень ризику, невизначеність при прогнозуванні прибутку за проектом.

Рішення.

= грн.

Тема 8

Інституційний аналіз

План

1. Поняття інституційного середовища.

2. Сутність і структура інституціонального аналізу.

1. Інституційний аналіз - передбачає так звані «правила гри» - економічного, політичного, правового характеру, які прийняті в суспільстві та відображають досвід минулого розвитку.

Таким чином цей простір на якому діють суб'єкти підприємницької діяльності.

Формальні правила включає в себе:

- Правила укладання угод;

- Контракти;

- Політичні норми.

Інституційний аналіз дозволяє визначити реалістичність проекту з урахуванням організаційних, адміністративних, юридичних аспектів його реалізації, а також відповідність проектів зовнішнього середовища (загальнодержавному, галузевому та регіональному рівню економіки й умовам підприємницької діяльності).

На першому етапі інституціональний аналіз здійснюється ідентифікація проекту, визначає масштаб і основні характеристики.

Основні характеристики:

- Склад проекту;

- Масштаб проекту;

- Часовий період реалізації;

- Тип проекту;

- Галузева орієнтація;

- Регіон реалізації;

- Підприємство на базі якого буде реалізовуватися проект;

- Джерела коштів для проекту.

У результаті проведення інституційної оцінки повинні бути отримані відповіді на два питання:

1) чи належним чином організовано підприємство, здатне його керівництво адекватно виконувати свої функції в умовах конкретної інституційного середовища?

2) чи використовується ефективно всі місцеві можливості і які зміни в оточенні підприємства можуть допомогти в досягненні мети проекту?

Таким чином, інституційний аналіз оцінює можливість успішної реалізації інвестиційного проекту з урахуванням організаційної, правової, політичної та адміністративної обстановки. Його головне завдання - якісно оцінити сукупність внутрішніх і зовнішніх факторів, які супроводжують інвестиційний проект.

Оцінка внутрішніх факторів звичайно проводиться за такою схемою:

• Аналіз можливостей виробничого менеджменту.

• Аналіз трудових ресурсів.

• Аналіз організаційної структури.

Основні пріоритети в плані аналізу зовнішніх факторів головним чином зумовлені наступними двома аспектами:

1) політика держави, включаючи умови імпорту й експорту сировини і матеріалів:

1.2) можливість для іноземних інвесторів вкладати кошти і експортувати товари;

1.3) рівень законодавчих норм, які регулюються трудові відносини;

1.4) положення фінансового та банківського регулювання;

2) Схвалення держави.

Основними завданнями інституційного аналізу є:

- Оцінка можливого впливу законів політики та інших аспектів на долю і результати проекту,

- Оцінка сильних і слабких сторін учасників проекту.

Схема комплексного інституційного аналізу проекту.

2. Аналіз факторів середовища включає:

1) інвестиційна оцінка галузі;

2) інвестиційна привабливість регіону;

3) оцінка стану і перспектив підприємства на базі якого планується реалізувати проект;

4) досвід і кваліфікація менеджменту проекту;

5) мотивація менеджменту проекту;

6) адміністративні умови реалізації проекту;

7) юридичні умови реалізації проекту.

Складові інституційного аналізу проекту

Інституційний аналіз проекту включає:

- Ідентифікація проекту;

- Відповідність зовнішнім (макроекономічним) умовам;

- Адміністративні умови;

- Юридичні умови;

- Система управління проектом включає (структура проекту, менеджмент проекту, персонал).

Основні зовнішні умови реалізації проекту визначається на основі прогнозування параметрів макроекономічного стану економіки і включає:

- Очікуваний рівень фінансової стабільності;

- Стан валютного ринку;

- Стан платіжного балансу країни;

- Рівень збалансованості бюджетної політики;

- Параметри монетарної політики;

- Рівень ставок оподаткування та прогнозування їх змін;

- Рівень надійності банківської системи і здатність до кредитування інвестиційних проектів;

- Стан фінансового ринку та ціна кредитних ресурсів;

- Рівень прибутковості і ризикованості фінансових інструментів;

- Темпи економічного зростання країни;

- Прогноз ділової активності на майбутній період.

При розробки та оцінки інвестиційного проекту важливо спрогнозувати основні характеристики стійкості національної економіки:

- Динаміку внутрішніх цін (рівень інфляції);

- Динаміку валютного курсу (рівень девальвації);

Прогноз зовнішніх умов проекту охоплює наступні аспекти:

1) оцінку рівня ризику та його врахування в критеріях прибутковості проекту;

2) облік можливої ​​динаміки цін при формуванні грошових потоків за проектом;

3) вибір відповідностей норми приведення грошових потоків за проектом;

4) оцінка альтернативних варіантів використання капіталу.

Тема 9

Аналіз соціальних аспектів проекту

План

1. Сутність і завдання соціальних аспектів проекту.

2. Структура соціальних аспектів проекту.

1. Позитивна оцінка соціальних аспектів проекту означає, що проект може мати сприятливе середовище для своєї реалізації.

Завдання соціального аналізу проекту є визначення його узгодженості з інтересами груп населення, на яку буде поширюватися вплив проекту: працюють на підприємстві, які будуть споживати його продукцію, живуть в регіоні проекту.

Соціально прийнятною стратегії проекту, є стратегія, яка не суперечить інтересам зазначених груп населення і сприяє якісному задоволенню соціально-культурних потреб населення регіону і країни.

Завдання розробників проекту в соціальному плані полягають у визначенні найважливіших потреб населення в регіоні і оцінки можливостей задоволення.

З урахуванням таких показників як рівень життя (доходи населення), рівень структуропотребленія і якість життя (умови та охорона праці), можливість отримання освіти, житлові умови, стан екології, охорона здоров'я та виховання молоді.

2. Соціальний аналіз проекту включає наступні кроки:

І. Внутрішнє соціальний вплив проекту:

1.1. Кількість нових робочих місць;

1.2. Вимоги кваліфікації персоналу;

1.3. Рівень оплати праці;

1.4. Умови та охорона праці;

1.5. Соціальне партнерство на підприємстві;

1.6. Соціальне значення продукції проекту.

ІІ. Зовнішнє соціальний вплив проекту:

2.1. Вплив на зайнятість в регіоні;

2.2. Демографічна ситуація в регіоні;

2.3. Доходи і рівень життя населення;

2.4. Екологічна безпека;

2.5. Стан охорони здоров'я та соціальні інфраструктури;

2.6. Криміногенна ситуація в регіоні.

У процесі соціального аналізу проекту досліджують такі аспекти:

1) наявність в регіоні трудових ресурсів здатних задовольняти потреби проекту за своєю кваліфікацією і якістю;

2) характеристики способу життя населення в регіоні, включає культурні, національні, економічні та демографічні;

3) відповідність проекту місцевому культурному і професійному рівню населення;

4) позитивний інтерес місцевого населення до проекту і місцевих органів влади;

5) рівень профспілкового руху в відросло.

Тема 10

Визначення поняття активів

План

1. Поняття активів.

2. Тимчасова діаграма позики.

1. У загальному вигляді активи можна розглядати як приносять дохід багатства, які зазвичай виступають у вигляді виробничого капіталу і фінансових активів (гроші, цінні папери).

Дохід від активів можна висловити відповідністю:

- Дохід;

- Міра прибутковості;

- Обсяг багатства, що приносить дохід, розглядаючи капітал у формі облігації розрізняють наступні показники:

, Відсотків на рік.

R - купонна ставка;

C - купон (це сума в гривнях одержувана в якості відсотка за облігаціями);

A - номінальна вартість облігації (це сума грошей, яку сплачує елемент облігації в момент її випуску);

P - сума сплачується за облігацію на ринку (капіталізована сума боргу);

i - норма процентного доходу (річний купон віднесений до капітальної суми боргу, тобто фактичною ціною сплаченої за неї на ринку).

Відсоток у економічному значенні - це плата за використання коштів (позики кредиту) надаваних кредитором позичальнику.

Так п'яти процентна позика в тис. грн. передбачає оплату, тобто відсоток у розмірі

Найпростіша кредитна операція передбачає участь двох осіб: кредитора - особи, що надає кошти дебітора - особи, що одержує позикові кошти в своє розпорядження для тимчасового використання.

При цьому мається на увазі повернення отриманого засобів через певний термін і плату у вигляді відсотка за його використання.

Параметри кредитної операції:

P - сума кредиту;

T - термін, на який був виданий кредит;

I - плата за кредит, тобто сума відсотків за період угоди;

S - повна сума кредиту;

Процентна ставка по кредиту:

Приклад: Нехай за кредит 8 тис. грн. видані на пів року, справляється плата в розмірі 4 тис. грн. Яка в цьому випадку піврічна процентна ставка.

Процентна ставка обчислюється для зазначеного часового періоду, тобто вона відноситься до всього періоду дії кредитної угоди,

З економічної точки зору кредитна операція відноситься до інвестицій, так як кредитор, надає позичальнику кошти, витягує дохід у вигляді відсотка. У цьому випадку самі кошти є для кредитора капіталом.

Тема 11

Аналіз комерційної здійсненності проекту

План

1. Сутність комерційного аналізу проекту.

2. Структура аналізу комерційної здійсненності проекту.

1. Аналіз комерційної реальності проекту передбачає дослідження двох аспектів:

а) потенційних можливостей продажу продукції у запланованих обсягах і цінах;

б) забезпечення проекту необхідними ресурсами.

Суть маркетингового аналізу полягає у відповіді на два прості запитання:

1) Чи зможемо ми продати продукт, що є результатом реалізації проекту?

2) Чи зможемо ми отримати від цього достатній обсяг прибутку, що виправдує інвестиційний проект?

Базові питання маркетингового аналізу полягають в наступному:

- На який ринок сфокусований проект?

- Як збалансований попит між міжнародним і внутрішнім ринком?

- Чи відповідає проект завданням державної політики?

Маркетинговий план проекту повинен забезпечувати намічені обсяги продажів, а отже в ньому передбачено комплекс заходів для забезпечення доходів проекту.

Весь комплекс маркетингу можна об'єднати в чотири блоки:

- Аналіз ринку;

- Аналіз конкурентного середовища;

- Розробка продуктової політики;

- Збір і аналіз маркетингової інформації.

Мета дослідження ринку - виявлення споживчих запитів, визначення сегментів ринку з метою прискорення процесу прийняття рішень у сфері маркетингу.

При аналізі попиту повинні бути розглянуті наступні ключові питання:

- Хто є потенційним покупцем?

- Причини покупки продукту?

- Як буде проводитися покупка?

Маркетинговий план має бути складовою частиною проекту. При його розробці маркетолог має відповісти на такі питання:

- Наскільки добре розроблений продукт?

- Чи була визначена правильна стратегія ціноутворення?

- Чи була визначена ефективна стратегія просування товару на ринок?

- Чи забезпечує збутова система ефективний зв'язок продавця і покупця?

2. Послідовність аналізу маркетингового плану:

- Опис ринкових якостей продукції проекту;

- Дослідження майбутнього ринку продукції проекту;

- Аналіз попиту на продукцію проекту;

- Аналіз пропозиції продукції проекту;

- Обгрунтування стратегії і методів реалізації продукції.

Основне завдання маркетингового плану проекту - це прогнозування попиту і цін на продукцію і розробка заходів щодо її збуту.

Аналіз комерційної реальності проекту.

Таким чином маркетинговий розділ має визначальне значення в проектному аналізі тому що дозволяє отримати ринкову інформацію необхідну для оцінки життєздатності проекту.

Тема 12

Технічний аналіз. Виробничий план проекту

План

1. Завдання технічного аналізу.

2. Структура і послідовність розробки виробничого плану проекту.

1. Завдання технології аналізу проекту є:

1) визначення технології найбільш підходящих з точки зору мети проекту;

2) аналіз місцевих умов, у тому числі доступності і вартості сировини, енергії, робочої сили.

3) перевірка наявність потенційних можливостей планування і здійснення проекту;

При виборі технології керуються такими критеріями:

- Розглянути можливість використання вже існуючої технології та потужностей. Технологія повинна бути стандартною та уніфікованої;

- Технологія не повинна бути орієнтована на імпортне обладнання;

Правило вибору технології передбачає комплексний аналіз деяких альтернативних технологій і вибір найкращого варіанту на основі якого-небудь укрупненого критерію.

2. Ключові фактори вибору серед альтернативних технологій зводяться до аналізу наступних аспектів використання аспектів:

1. Колишнє використання обраних технологій в подібних масштабах.

2. Доступність сировини її якість і вартість.

3. Методи вартості доставки сировини.

4. Екологічна безпека.

5. Доступність і вартість енергоресурсів та комунікаційних послуг.

6. Наявність ліцензії патенту на використовувану технологію.

7. Пристосованість технології до місцевих умов.

8. Номінальна потужність і завантаження технологічної лінії.

9. Охорона праці та екологічна безпека.

Виробничий план проекту розробляється з метою забезпечення ефективного організаційного взаємопов'язаного за часом і матеріальних ресурсів виробничого процесу на кожному робочому місці і в цілому за проектом.

Особливе значення цей аспект має в разі організації багатономенклатурного потоку виробництва.

Виробнича система проекту включає:

- Виробничий апарат;

- Командні плани випуску продукції;

- Організація матеріально - технічного забезпечення виробництва;

- Забезпечення необхідної якості продукції;

- Організація зберігання та транспортування матеріальних ресурсів і готової продукції;

- Плани технічного обслуговування обладнання;

Складова проекту, пов'язана з технічними засобами його реалізації називається інжинірингом проекту, який включає:

- Вибір місця розташування виробництва з урахуванням місцевої інженерної та транспортної інфраструктури;

- Вибір і обгрунтування технології;

- Вибір придбання та монтажу обладнання;

- Технологічна схема розміщення обладнання у різних приміщеннях;

- Забезпечення якості продукції на встановленому обладнанні;

- Організація складського господарства;

- Організація транспортних перевезень;

- Навчання фахівців для експлуатації та обслуговування обладнання.

Структура виробничого плану включає:

- Перелік і опис необхідного обладнання;

- Опис його переваг;

- Продуктивність;

- Режим роботи;

- Організація технологічного обслуговування;

Конкретну технологію необхідно оцінити в залежності від конкретних умов проекту:

- Сировина, можливість використання місцевих технологій;

- Позитивний досвід використання обраної технології;

- Безпека праці;

- Стійкість до морального зносу;

- Можливість нарощування потужностей;

- Сумісність з існуючим устаткуванням проекту;

- Наявність у виробників авторських прав;

- Простота освоєння технології;

- Необхідна кваліфікація обслуговуючого персоналу;

- Оптимальне співвідношення автоматизації і ручної праці;

- Оптимальне співвідношення капітальних і поточних витрат при обраній технології.

Вибираючи конкретний вид устаткування проекту, слід враховувати наступні параметри:

1) строк служби;

2) продуктивність і питома продуктивність;

3) технічна надійність в експлуатації;

4) умови гарантійного і можливість післягарантійного обслуговування;

5) ремонтопридатність і доступність запчастин;

6) компактність;

7) належні умови для роботи.

Виробничий план проекту.

Тема 13

Фінансовий аналіз

План

1. Зміст фінансового аналізу.

2. Грошові потоки проекту.

3. Фінансові коефіцієнти.

1. Фінансовий аналіз проекту розглядає співвідношення грошових потоків за проектом з метою визначення його підсумкової вигоди в найбільш ліквідній грошовій формі.

Фінансові потоки проекту об'єднують і відображають у вартісній формі результативність усіх аспектів проекту.

Схема фінансового розділу інвестиційного проекту включать:

1) аналіз фінансового стану підприємства попередніх років роботи підприємства (від трьох до п'яти років);

2) аналіз фінансового стану підприємства в період підготовки інвестиційного проекту;

3) аналіз беззбитковості виробництва основних видів продукції;

4) прогноз прибутків і грошових потоків у процесі реалізації інвестиційного проекту;

5) оцінка ефективності інвестиційного проекту.

Таким чином, фінансовий аналіз інвестиційного проекту - це сукупність прийомів і методів оцінки його ефективності і перш за все перевищення доходів над витратами.

Схема аналізу фінансової ефективності проекту

Основною частиною фінансового розділу проекту є власне його інвестиційна частина, яка включає:

• визначення інвестиційних потреб підприємства за проектом,

• встановлення джерел фінансування інвестиційних потреб,

• оцінка вартості капіталу, залученого для реалізації інвестиційного проекту,

• прогноз прибутків і грошових потоків,

• оцінка показників ефективності проекту.

2. Фінансові потоки проекту є резервом управління його ресурсами - фінансовими, матеріальними, трудовими.

Фінансовий план проекту, як правило, включає наступні складові:

1) прогноз доходів і витрат;

2) прогноз грошових потоків протягом реалізації проекту;

3) прогноз активів і пасивів проекту;

4) розрахунок потреб в інвестиційних витратах;

5) обгрунтування джерел коштів фінансування;

6) графіки погашення боргів;

7) прогноз фінансового стану базового підприємства.

Під час реалізації проекту відбувається постійний рух фінансових ресурсів у формі грошових потоків:

- Платежів та надходжень;

- Відтоків і приток.

Співвідношення зазначених потоків свідчить про можливості проекту компенсувати інвестиційні витрати в період створення активів і збільшувати їх (максималізувати вартість цих активів).

Чистий грошовий потік - це різниця між потоком і відтоком коштів в певний період часу.

У період реалізації проекту чистий грошовий потік повинен бути позитивним, в іншому випадку реалізація проекту призведе до погіршення фінансового стану підприємства і до зниження вартості його активів.

Приклад розрахунку проектного потоку, названий "ресурсним»:

1) капітальні (одноразові) витрати, включають вартість землі, будівель, споруд.

2) поточні витрати, включають витрати на матеріали, заробітну плату, паливо.

3) (п.1 + п.2) - відтік проекту + витрати.

4) приплив проекту - дохід (надходження від реалізації + ліквідаційна вартість активів;

5) проектний чистий ресурсний потік (п.4 - п.3)

Розрахунок грошових потоків по роках (організаційно - технічна стійкість проекту)

За методикою розрахунку фінансових потоків реальних грошей розрізняють:

1) фінансові притоки:

- Оплачений акціонерний капітал;

- Субсидії і безоплатні позики;

- Довго-і середньострокові позики;

• короткострокові позики;

• збільшення рахунків до оплати;

2) Фінансові відтоки:

• виплачені дивіденди;

• викуп акцій;

• погашення акцій;

• відсотки, сплачені за позиками та інші витрати фінансування;

• відсотки, сплачені за короткостроковими позиками;

• зменшення рахунків до оплати;

- Повернення кредитів.

Схема фінансового аналізу проекту

У рамках проекту прогнозують грошові потоки для всіх періодів його життєвого циклу включає всі розрахункові припливи і відтоки грошових коштів, пов'язаних з виробничою, інвестиційною та фінансовою діяльністю.

Окремим розділом фінансового плану є план фінансування проекту.

Інвестиційні потреби проекту включає:

- Прямі інвестиції в основні засоби;

- Прямі інвестиції в оборотні кошти;

- Прямі інвестиції в нематеріальні активи;

- Супутні інвестиції;

- Інвестиції в НДДКР;

- Резерв коштів для непередбачених витрат.

Звіт про прибуток відображає баланс припливів і відтоків коштів, пов'язаних з поточною експлуатацією відтоків проекту.

Звіт про прибуток дає можливість оцінити достатність очікуваного прибутку проекту приросту його ефективності.

Фінансова можливість щодо своєчасного виконання боргових зобов'язань за проектом визначається з урахуванням грошових потоків за схемою:

1) сума заборгованості на початок періоду;

2) фінансові ресурси, які знаходяться у розпорядженні підприємства на початок планового періоду;

3) поточні доходи за проектом;

4) поточні витрати на виробництво;

5) інвестиційні витрати;

6) сплата податків та інших обов'язкових платежів;

7) заборгованість на кінець періоду.

3. Аналіз фінансового стану підприємства на базі якого реалізується проект передбачається комплексне дослідження поточного стану та його прогноз на період реалізації проекту.

Схема аналізу включає шість етапів:

1) аналіз грошових потоків підприємства: доходи, витрати, прибуток, їх використання, середньомісячний приріст фінансових ресурсів;

2) аналіз ліквідності балансу підприємства: оцінка активів і пасивів, оцінка короткострокових зобов'язань, зміну ліквідності активів;

3) аналіз фінансової стабільності підприємства співвідношення власних і позикових коштів, джерела формування запасів і доходів, аналіз власних оборотних коштів;

4) аналіз платоспроможності підприємства співвідношення активів і будинкових зобов'язань показники рентабельності підприємстві та капіталу;

5) оцінка поточної ринкової вартості підприємства прогноз у разі реалізації проекту;

6) аналітичний облік грошових потоків на підприємстві і оцінка ділових якостей фінансових менеджерів.

Фінансовий коефіцієнти - це показники фінансової господарської діяльності, є відносними величинами, що відображають ефективність використання активів і фінансову стійкість підприємства. вони дозволяють дати відповіді на два важливих питання:

1) Який отриманий розмір прибутку на вкладений капітал?

2) На скільки міцно фінансове становище фірми?

Використовувана техніка розрахунку полягає в порівнянні взаємопов'язаних статей фінансової звітності.

Коефіцієнт ліквідності. Ліквідність підприємства означає його здатність знаходити кошти, використовуючи для цього всі можливі джерела: кредит, продаж активів, власну виробничу комерційну діяльність.

Показники ліквідності порівнюють короткострокові зобов'язання з оборотними коштами.

Коефіцієнт поточної ліквідності показує чи вистачить у підприємства обігових коштів для погашення короткострокових зобов'язань (від 1 до 2).

Коефіцієнт проміжного покриття (критичний коефіцієнт ліквідності) розкриває ставлення найбільшою ліквідності частини оборотних коштів до поточних зобов'язань.

Коефіцієнт ділової активності показує на скільки ефективно підприємство використовує свої кошти. До них відносять різні характеристики оборотності. Показники оборотності характеризують швидкість перетворення активів підприємства у грошову форму, що безпосередньо впливає на його платоспроможність.

Загальний коефіцієнт оборотності характеризує ефективність усіх наявних ресурсів незалежно від джерел їх формування і показує скільки грошових одиниць реалізованої продукції принесла кожна одиниця активів.

Коефіцієнт рентабельності характеризує рівень прибутковості підприємства. Він є часткою від ділення отриманого прибутку на використані для досягнення цього результату ресурси або на реалізацію продукції.

Показники рентабельності капіталу показують, скільки грошових одиниць необхідно затратити підприємству для отримання однієї грошової одиниці прибутку незалежно від джерел залучення цих коштів.

Показники платоспроможності характеризують ступінь захищеності інтересів кредиторів та інвесторів. Вони ще називаються показниками покриття.

Фінансовий аналіз здійснюється на основі форм фінансової звітності:

- Балансу підприємства;

- Звіту про фінансові результати (прибутки та збитки);

- Звіту про рух грошових коштів;

- Звіт про рух капіталу.

Тема 14

Економічний аналіз

План

1. Поняття економічний аналіз.

2. Структура економічного аналізу.

1. Економічний аналіз відображає ступінь корисності резервів проекту для національної економіки в цілому чи окремого регіону.

Економічний аналіз полягає в оцінці впливу вкладу проекту у збільшенні багатства держави.

2. Вимірювання економічної привабливості інвестиційного проекту може бути здійснено за наступною схемою:

Крок 1. Вибирають мети і присвоюють їм вагу і ранжирують по значимості:

- Приплив твердої валюти (вага 0.30)

- Економія твердої валюти (вага 0.20)

- Збільшення продуктів на місцевому ринку (вага 0.15)

- Забезпечення зайнятості населення (вага 0.20)

- Розвиток регіонів (вага 0.15).

Крок 2. Для кожного проекту обчислюють зважене значення комплексного критерію.

Крок 3. Вибір найкращого варіанту проводиться за критерієм максимуму узагальненого критерію.

Вимірювання економічної ефективності проекту проводиться з урахуванням вартості можливої ​​закупівлі ресурсів і готової продукції, внутрішніх цін, виникнення митних і податкових зобов'язань.

Суть розрахунку економічної ефективності проекту полягає у перекладі фінансових значень в економіці, які не збігаються з причини невідповідності цін і витрат для зовнішнього і внутрішнього ринку та оцінити вартість інших альтернативних можливостей використання матеріальних ресурсів для виробництва такого ж продукту.

Тема 15

Організація управління проектом

План

1. Сутність управління проектами.

2. Процес управління проектом.

1. Управління інвестиційним проектом - це процес організації фінансових, трудових і матеріальних ресурсів проекту з метою досягнення поставлених завдань самим оптимальним способом.

Управління проектом реалізується як комплекс циклічних дій:

1) розподіл всіх робіт на етапи за часом і обсягами;

2) визначення обсягів необхідних ресурсів і способів їх забезпечення;

3) призначення керуючих для кожного обраного етапу робіт;

4) відбір виконавців;

5) розробка за часом та об'єктам плану - графіку виконання та фінансування робіт;

6) розробка узагальнюючого плану - графіка реалізації проекту;

7) організація моніторингу робіт на кожному етапі і за проектом в цілому;

8) прийняття рішення щодо зміни плану реалізації проекту (при необхідності);

9) комплекс заходів, що дозволяють мінімізувати інвестиційний ризик.

2. У процесі управління проектом (у проектному менеджменті) розглядають наступні функції:

- Планування - розробка послідовності майбутніх дій у формуванні планів, бюджетів, з метою досягнення проміжних і кінцевих завдань;

- Організація - розподіл робіт, ресурсів і відповідальності в ході реалізації проекту;

- Контроль - порівняння планових параметрів робіт із фактичними і прийняття рішень по їх коректування.

Загальна організація управління проектом переростає у реалізацію оперативного плану проекту.

Оперативне управління - постійне безпосередній вплив на організацію робіт і ресурси проекту, передбачає розробку:

а) календарного плану виконання робіт;

б) бюджету капітальних витрат і фінансування;

в) бюджету поточних грошових доходів і витрат.

Розробляються календарні плани керівники проекту керуються такими принципами:

- Деталізація робіт;

- Реалістичність цілей і завдань;

- Визначення для кожної роботи відповідального;

- Врахування необхідності планування резерву часу;

- Щоденна корекція планів;

- Реалізація системи мотивації персоналу.

У практиці управління проектом велике значення приділяється розробці бюджету проекту - фінансування короткострокового плану, який погоджує витрати по їх ідам та їх джерела покриття.

Крім того розробляється бюджет капітальних витрат (придбання та введення в експлуатацію основних фондів і інших активів проекту);

Поточний бюджет - на період виробництва товарів і послуг (поточної експлуатації проекту).

Серед поточних витрат проекту виділяють сировину і матеріали, паливо та енергія, комплектуючі вироби, оплата праці з нарахуванням амортизації основних фондів, накладні витрати.

Різниця між грошовими потоками поточних доходів і витрат, є основним резервом проекту, тобто поточної прибутком - основним джерелом вкладених у проект коштів.

Формою оперативного управління проектом є моніторинг (відстеження поточного стану проекту на основі організованої системи звітності).

Завданням моніторингу є своєчасне виявлення ознак зниження ефективності проекту або відключень від плану виконання робіт.

Тема 16

Прийняття рішення у проектному аналізі

План

1. Прийняття експертизи проекту.

2. Процес прийняття рішення інвестором.

1. Експертиза проекту передбачає вивчення, аналіз і оцінку проекту, і оцінку можливості його використання, а також достатності очікуваної ефективності проекту з метою прийняття рішення щодо реалізації проекту або участі в його реалізації.

Послідовність кроків у рамках експертизи проекту:

1) перевірка повноти наявної проектної документації;

2) оцінка загального рівня розробленості проекту;

3) оцінка достовірності інформації, яка використовується в проекті;

4) оцінка організаційних умов проекту;

5) оцінка плану управління реалізації проекту;

6) перевірка комерційної реальності проекту;

7) оцінка можливості учасників проекту та їх конкурентоспроможність на ринку;

8) аналіз інвестиційного ризику проекту;

9) аналіз очікуваної ефективності проекту.

Таким чином, експертиза проекту оцінює ступінь його розробленості та обгрунтування, а також відповідність показника проекту необхідного рівня його інвестиційної привабливості; його внутрішньої і зовнішньої узгодженості.

2. Процес прийняття рішення інвестором

Тема 17

Структура інвестиційного проекту

План

1. Послідовність розробки проекту (схема).

2. Структура інвестиційного проекту.

1. У першому розділі інвестиційного проекту коротко викладається його суть: мету, обсяг інвестицій, витрат, технологія виробництва, доходи, окупність, ефективність, реальність збуту та очікувані результати.

Завдання даного розділу - зацікавити партнерів і донести до них переваги проекту.

I розділ. Маркетинговий план проекту.

Включає:

• Опис продукції послуг;

• Відмінність продукції від типової, яка вже є на ринку;

• Характеристика якості продукції та обгрунтування її переваги;

Переваги:

• Обгрунтування прогнозованої ціни продукції чи послуг;

• Прогнозовані обсяги можливої ​​реалізації продукції;

Цілі продукції:

• Рівень конкуренції на ринку продукції проекту;

• Потенційні споживачі;

• Порівняння з продукцією конкурентів на ринку;

• Аналіз конкурентного середовища;

Стратегія маркетингової діяльності:

• Заходи просування продукції;

• Організація торговельної мережі;

• Організація реклами та обгрунтування витрат на рекламу;

• Ціноутворення;

• Можливість стимулювання продажів;

• Формування іміджу фірми.

II розділ. Виробничий план.

Включає:

• Номенклатуру продукції і послуг;

• Обсяг виробництва по видах і періодами;

• Календарний план виробництва;

• Забезпечення виробництва матеріально - технічними ресурсами (номенклатура, обсяг, ціна, загальні витрати);

• Система контролю якості продукції;

• Умови зберігання матеріальних ресурсів;

• Вплив виробництва на зовнішнє середовище, засіб утилізації відходів виробничого плану завершується розрахунком виробничої програми.

III розділ. Соціальні аспекти проекту.

Включає:

• Організаційну схему управління підприємства;

• Штатний розклад і посадові обов'язки;

• Вимоги кваліфікації працівників і менеджерів;

• Посадові оклади і прогнозований рівень заробітної плати;

• Система мотивації умов стимулювання праці;

• Умови праці та заходи з охорони праці, і запобігання травматизму;

• Вплив проекту на соціальне середовище в зоні його реалізації.

IV розділ. План інвестування.

Включає:

• Обсяги та напрями інвестиційних витрат;

• Кошторис інвестиційних витрат;

• Обсяги та джерела фінансування інвестицій;

• Технічна база підприємства;

• Обсяги і структура основних фондів;

• Базове підприємство, розподіл повноважень і прав власності між інвестором і базовим підприємством.

V розділ. Фінансовий план.

Включає:

• Очікувані в прогнозом періоді доходи від реалізації продукції і послуг.

• Витрати на виробництво;

• Обсяги доходів і витрат підприємства;

• Прогноз грошових потоків за проектом;

• Прогноз активів і пасивів проекту по кварталах;

• Обсяг прибутку та напрямки її використання;

• Порядок фінансування та обсяги позики коштів для реалізації проекту;

• Терміни і графік повернення позик і кредитів;

VI розділ. Оцінка ризиків за проектом.

Включає:

• Опис проблем, які можуть виникнути при реалізації проекту і негативно вплинути на його результати;

• Кількісна оцінка рівня ризику;

• Виявлення та оцінка факторів ризику, які погрожую проекту;

• План можливих дій щодо нейтралізації негативних факторів;

• Оцінка ефективності інвестицій за умов можливого розвитку подій.

VII розділ. Організація управління проекту.

• Визначення етапів або робіт, необхідних для здійснення проекту;

• Призначення відповідальних;

• Система мотивації;

• Розробка календарних планів виконання робіт включає: зміст кожної роботи, вартість, трудомісткість, час виконання.

• Розрахунок бюджету капітальних витрат і джерела фінансування;

• Бюджет поточних доходів і витрат за проектом.

VIII розділ. Обгрунтування ефективності проекту.

• Розрахунок загальної прибутковості проекту;

• Вибір критеріїв для оцінки проекту;

• Обгрунтування норми дисконтування;

• Розрахунок чистої приведеної вартості проекту;

• Розрахунок рентабельності;

• Розрахунок терміну окупності інвестицій;

• Співвідношення витрат і доходів за проектом;

Тема 18

Розробка бізнес - плану

План

1. завдання бізнес - планування.

2. структура бізнес плану.

1. Бізнес - план - це докладний чітко структурований документ описує цілі і завдання, які необхідно вирішити підприємству, способи досягнення поставлених завдань та обгрунтування техніко-економічних показників підприємства в результаті їх досягнення.

Бізнес - план містить:

- Оцінку поточної ринкової ситуації;

- Аналіз ринку;

- Інформацію про споживачів продукції та послуг;

Бізнес - план:

1) дає можливість оцінити життєздатність проекту в умовах конкуренції;

2) обгрунтовує орієнтири розвитку підприємства;

3) служить інструментом отримання фінансової підтримки від зовнішніх інвесторів.

Бізнес - план призначений насамперед для:

- Менеджерів (підприємців);

- Власників (акціонерів);

- Кредиторів (комерційних банків) з метою підтвердження комерційної привабливості проекту та гарантією повернення і позикового капіталу та відсотків по ньому.

У ринковій економіці бізнес - планування є загальноприйнятою формою ознайомлення потенційних інвесторів, кредиторів та інших партнерів з проектом, у якому вони мають взяти участь.

Таким чином бізнес план дає можливість зрозуміти загальний стан справ на відповідному ринку або відросли, уявити той рівень якого може досягти підприємство, планувати процес переходу з одного стану в інший.

2. Структура бізнес - плану.

1) титульний аркуш:

• Назва та адреса підприємства

• Імена та адреси засновників

• Сутність запропонованого проекту

• Вартість проекту

• Термін окупності

2) приблизний склад бізнес - плану.

• Вступна частина

• Аналіз стану справ у галузі

3) сутність запропонованого проекту:

• Опис продукту (послуги, технології)

4) аналіз ринку:

• Розмір ринку

• Перспективи зростання

5) план маркетингу:

• Цінова політика

• Канали збуту

6) виробничий план

7) організаційний план

8) ступінь ризику

9) фінансовий план

10) додаток.

У додатку прикладається наступна таблиця:

Структура собівартості продукції (послуги)

При зборі виробничої інформації необхідний звернути увагу на наступні питання:

а) виробничі операції

б) сировина і матеріали

в) обладнання

г) трудові ресурси

д) виробничі приміщення (площі)

е) накладні витрати

Фінансова інформація необхідна для всебічної оцінки фінансових аспектів діяльності підприємства. На підставі цієї інформації потенційні інвестори будуть судити про рентабельність проекту, про розміри витрат і покриттів поточних витрат, про джерела отримання необхідних коштів.

За результатами фінансового розділу визнається оцінка життєдіяльності проекту і розробляється звіт про рух грошових коштів, звіт про прибуток, балансовий звіт.

1 бізнес план - це перевірка знань розуміння менеджера позики бізнесу і положення свого підприємства на ринку.

2 в розробку бізнес-плану залучаються значні кошти, тому процес подальшого планування вимагає менших зусиль по збору та аналізу інформації.

Тобто бізнес - план - це критична стартова точка і база планової діяльності підприємства, джерело акумуляції стратегічної інформації і спосіб прямого управлінського впливу на майбутнє положення його рентабельності.

Наявність грамотно розробленого бізнес-плану дає можливість залучення фінансових ресурсів та досягнення довгострокової стабільності в конкурентному середовищі.

Ключові питання, на які повинні бути дані відповіді при розробці бізнес - плану:

1. що являє собою бізнес компанії?

2. які цілі компанії?

3. який оббьем фінансових та інших ресурсів необхідних компанії і як вони будуть використані.

4. коли і як будуть повернуті кошти кредитором і інвесторам.

Загальне вимоги до бізнес - плану:

1. стислість;

2. конкурентність;

3. включає всі найбільш важливі особливості бізнесу;

4. простота і повнота;

5. використання загальноприйнятої термінології;

6. уникнення докладного технічного опису продуктів процесів та операцій;

7. бізнес план повинен являти собою обгрунтований аналіз;

8. проведення аналізу ризиків підприємства;

9. не слід робити несуттєві або невизначені твердження;

10. вичерпність. Включення обгрунтування організаційної стратегії досягнення переваг компанії подолання потенційних труднощів проблем.

11. простота і привабливість форми.

Для визначення стратегії досягнення мети компанії повинні бути дані відповіді на наступні питання:

1) чи буде досягнутий ефект без зміни нинішньої організації?

2) чи готова компанія прийняти новий проект?

3) чи необхідна реорганізація самої системи управління компанії?

4) чи здатна компанія здійснювати необхідні інвестиції?

5) чи погодиться Рада директорів з ідеєю проекту?

6) якою буде реакція акціонерів, кредиторів, клієнтів компанії і громадськості на проект?

7) чим ризикує компанія, не роблячи ніяких дій?

8) яким чином буде мінімізовано ризик?

9) як впливає зовнішніх факторів, на процес розробки і реалізації проекту?

10) як буде проходити коригування плану?

Тема 19

Аналіз та оцінка ризику інвестиційних проектів

План

1. Загальне поняття невизначеності і ризику.

2. Аналіз чутливості.

3. Аналіз сценаріїв.

4. Статистичне моделювання Монте - Карло.

1. Основна аксіома будь-якої підприємницької діяльності свідчить, що майбутній розвиток подій, пов'язаних з реалізацією проекту, завжди неоднозначно.

У зв'язку з чим практика інвестиційного проектування повинна враховувати аспекти невизначеності і ризику.

Під невизначеністю розуміють стан неоднозначності розвитку подій у майбутньому, неможливості точного прогнозу основних величин і показників діяльності підприємства.

Тобто невизначеність - це об'єктивне явище, яке є середовищем підприємницької діяльності.

Під ризиком розуміється ймовірність появи небажаної події, яка може призвести до втрати підприємством частини своїх ресурсів, нанесення шкоди майну, зниження планованих доходів і появи додаткових витрат.

Таким чином, ризик - це миттєве (внутрішнє) властивість ринкового середовища.

Види ризику:

• операційний - ризик невиконання зобов'язань по відношенню до замовника;

• фінансовий - ризик невиконання фінансових зобов'язань перед інвесторами;

• інвестиційний - ймовірність знеціненням інвестиційного портфеля, а також невдалим вкладенням грошей;

• ринковий - ризик з коливанням ринкових процентних ставок і курсів валют.

Ризик інвестиційного проекту пов'язаний з можливістю не отримання бажаної віддачі від вкладення коштів.

Таким чином, призначення аналізу ризику - дати потенційним інвесторам необхідні дані для прийняття рішення про доцільність участі в проекті і передбачити заходи щодо захисту від можливих фінансових втрат.

Особливістю методів аналізу ризику є використання імовірнісних понять і статистичного аналізу.

Підходи до оцінки ризику пов'язані з використанням:

• аналізу чутливості,

• аналізу сценаріїв інвестиційних проектів.

2. Мета аналізу чутливості полягає в порівняльному аналізі впливу різних факторів інвестиційного проекту на ключовий показник ефективності проекту, наприклад, внутрішню норму прибутковості.

Алгоритми аналізу чутливості:

• Вибір ключового показника ефективності інвестицій (IRR або NPV).

• Вибір факторів, щодо яких розробник інвестиційного проекту не має однозначного судження (тобто знаходиться в стані невизначеності).

• Типовими є такі чинники:

• капітальні витрати і вкладення в оборотні кошти,

• ціна товару та обсяг продажу,

• компоненти собівартості продукції,

• час будівництва та введення в експлуатацію проекту.

• Встановлення номінальних і граничних (нижніх і верхніх) значень невизначених факторів, вибраних на другому кроці процедури.

• Розрахунок ключового показника для всіх обраних граничних значень невизначених факторів.

• Побудова графіка чутливості для всіх невизначених факторів (Spider Graph).

Чутливість проекту до зміни невизначених факторів.

Таким чином, графік чутливості дозволяє зробити висновок про найбільш критичних факторах інвестиційного проекту, з тим щоб у ході його реалізації звернути на ці фактори особливу увагу з метою скорочення ризику.

3. Аналіз сценаріїв - це метод аналізу ризику, який поряд з базовим набором вихідних даних проекту розглядає ряд інших наборів даних, які, на думку розробників проекту, можуть мати місце в процесі реалізації.

При аналізі сценарію підбираються показники, при «поганий» збігу обставин (малий об'єм продажів, низька ціна продажу, висока собівартість одиниці товару) і при «хорошому» збігу обставин. Після цього, NPV при хороших і поганих умовах обчислюються і порівнюються з очікуваним значенням NPV проекту.

Наприклад може бути розглянуто песимістичні сценарії зниження ціни продажу на 5%. У цьому випадку IRR зміниться в гірший бік. Або може бути представлений комплексний сценарій у вигляді одночасного збільшення ціни готової продукції і вартості сировини на одиницю продукції на 5%. Даний сценарій може бути кваліфікований як оптимістичний. Що може призвести до зростання IRR.

4. Статистичне моделювання Монте - Карло - це процедура, за допомогою якої математична модель визначення будь-якої фінансової показника (в загальному випадку NPV) піддається ряду статистичних прогонів за допомогою ЕОМ.

У ході процесу моделювання будуються послідовні сценарії з використанням вихідних даних, які є невизначеними, та вважаються випадковими величинами.

Процес аналізу ризику може бути розбитий на наступні стадії:

• Розробка прогнозної моделі;

• Визначення імовірнісного закону розподілу випадкових змінних;

• Встановлення меж діапазону значень змінних;

• Встановлення відносин корельованих змінних;

• Генерування випадкових сценаріїв, заснованих на наборі допущень (імітаційні прогони);

• Статистичний аналіз результатів імітації.

Прогнозна модель визначає математичні відносини між числовими змінними, які відносяться до прогнозу вибраного фінансового показника. В якості базової моделі для аналізу інвестиційного ризику зазвичай використовується модель розрахунку показника NPV:

NPV = CF ₀ + + + ... + =

Остаточною стадією аналізу ризиків є обробка та інтерпретація результатів.

Кожен прогін представляє ймовірність події, рівну p = 100 / n, де p - ймовірність одиничного прогону (%); n - розмір вибірки.

Як міру ризику доцільно використовувати ймовірність отримання від'ємного значення NPV. Вона оцінюється як добуток кількості результатів з від'ємним значенням та ймовірності одиничного прогону. Наприклад, якщо з 5 000 прогонів негативні значення NPV опиняться в 3454 випадках, то міра ризику складе 69.1%.