Контрольна робота з дисципліни «Ринок цінних паперів» студентки III курсу факультету ЕП спеціальність 0608 «Економіка і управління на підприємстві»
Московський державний університет технологій та управління
Москва 2006р.
Введення.
Випущені акціонерними товариствами акції й облігації поступають в обіг, створюючи ринок цінних паперів. Про масштаби цього ринку свідчить той факт, що сьогодні в капіталістичних країнах вартість всіх акцій і облігацій, що перебувають в обігу, перевищує річний обсяг їх валового національного продукту. Більша частина цінних паперів реалізується через фондову біржу (цінні папери іноді називають фондами).
Фондова біржа - це інститут, створений для організації торгівлі цінними паперами. Крім цієї діяльності фондова біржа може здійснювати депозитарну та клірингову діяльність.
Акціонерний капітал живе як би подвійним життям, маючи дві форми існування. З одного боку, це дійсний капітал, реально функціонує в системі суспільного відтворення. З іншого - капітал, поданий у формі цінних паперів. Капітал, інвестований у цінні папери, існує як би в особливій системі координат, і його динаміка безпосередньо визначається станом, кон'юнктурою ринку цінних паперів, далеко не завжди адекватно відображає реальні економічні процеси. Саме цей двійник реального капіталу, називаний фіктивним капіталом і має особливий рух поза кругообігу дійсного капіталу, як специфічний товар і обертається на фондовій біржі. Категорія фіктивного капіталу відбиває подальший розвиток капіталізму, і по мірі монополізації виробництва її значення зростає. Джерело прибутків по фіктивному капіталу цілком схований. Створюється уявлення, що цінні папери мають здатність приносити дохід самі по собі. Особливо це виявляється в облігаціях державних позик, коли держава непродуктивно розтрачує отримані кошти. Ця форма фіктивного капіталу не тільки не має вартості, але часто і не представляє ніякого реального капіталу: адже відсотки по облігаціях виплачуються в основному за рахунок податків. В даний час, у зв'язку зі значним розвитком державного сектору в економіці і збільшенням розмірів державного боргу, ринок цінних паперів усі більше заповнюється цінними паперами, що випускаються урядами. Особливо це помітно в тих країнах, де фондові біржі прямо контролюються урядами й активно використовуються для рефінансування державного бюджету, наприклад, Італія, у меншому ступені Німеччина (докладніше структура і співвідношення питомої ваги акцій і облігацій на фондових ринках окремих країн буде розглянута в наступних розділах ). Зрощування монополій і держави виявляється в їх спільних операціях із фіктивним капіталом. Держава все частіше виступає на ринку цінних паперів як боржник, кредитор і гарант здійснюваних операцій. В епоху, коли інфляція, насамперед у результаті зростаючих дефіцитів державного бюджету, набуває широкого розмаху, зв'язок фіктивного капіталу з державою збільшує інфляційні процеси, і все більший контроль держави над операціями з фіктивним капіталом для покриття бюджетного дефіциту може привести до виникнення кризових ситуацій.
1. Завдання і функції, типи фондових бірж.
Завдання і функції фондових бірж визначаються тим становищем, яке фондова біржа займає на ринку цінних паперів як її учасник. Будучи організатором ринку цінних паперів, фондова біржа спочатку займається виключно шляхом створення необхідних умов для ведення ефективної торгівлі, але в міру розвитку ринку її завданням стає не стільки організація торгівлі, скільки її обслуговування.
Перше завдання біржі полягає в тому, щоб надати місце для ринку, тобто централізувати місце, де може відбуватися як продаж цінних паперів їх першим власникам, так і вторинна їх перепродаж. При цьому принциповим становищем існування бірж як організованого оптового ринку цінних паперів є дотримання обов'язкової вимоги усіма учасниками торгів вести себе відповідно з твердими правилами. Для виконання першого завдання фондової біржі недостатньо відпрацювати правила та системи регулювання торгівлі, необхідно пред'являти досить жорсткі вимоги до компаній, що поставляють цінні папери для продажу, та членам біржі, які на професійному рівні ведуть торгівлю і представляють інтереси клієнтів, які не мають можливості брати безпосередню участь у торгівлі на біржі, а змушені вдаватися до послуг посередників. Біржа також має розташовувати навченим висококваліфікованим персоналом, здатним не тільки провести сам біржовий торг, але і забезпечити ефективний нагляд за виконанням угод, укладених на біржі. Пояснюється це тим, що інвестор і емітент шукають ліквідні й ефективні ринки, які характеризуються «вузьким» спредом, ефективними торговими системами, великим оборотом і ефективним захистом інвестора.
Другим завданням фондової біржі варто вважати виявлення рівноважної біржовий ціни. Виконання цього завдання можливе в силу того, що біржа збирає велику кількість, як продавців, так і покупців, надаючи їм ринкове місце, де вони можуть зустрічатися не лише для обговорення і узгодження умов торгівлі, але і для виявлення прийнятної вартості (ціни) конкретних цінних паперів. Крім того, біржа домагається довіри до достовірності досягнутих цін у процесі біржового торгу. Для реалізації зазначеного завдання біржа забезпечує відкритість інформації, що характеризує як емітента, так і його цінні папери, стандартизацію умов встановлення цін, використання засобів масової інформації для поширення інформації про котирування цін і угодах. Це дозволяє членам біржі і професійним учасникам знати самі останні ціни, за якими можна здійснювати операції, і знати про самих останніх угодах, які були зроблені.
Третє завдання біржі акумулювати тимчасово вільні грошові кошти і сприяти передачі права власності. Залучаючи покупців цінних паперів, біржа дає можливість емітентам замість своїх фінансових зобов'язань отримати потрібні їм кошти для інвестицій, тобто сприяє мобілізації нових засобів, з одного боку, а з іншого розширенню кола власників. При цьому біржа створює можливості для перепродажу придбаних цінних паперів, тобто забезпечує передачу прав власності, постійно залучаючи на біржу нових інвесторів, які мають в наявності великі чи дрібні суми тимчасово вільних грошових коштів. Забезпечуючи перепродаж раніше куплених цінних паперів, біржа звільняє покупця від «вічного» їх володіння. У нього з'являється можливість продати раніше куплені цінні папери і шукати інші можливості використання своїх коштів чи вкласти їх в інші більш привабливі для нього цінні папери. Така зміна власника не зачіпає емітента, отримані їм грошові кошти залишаються у нього в розпорядженні, змінився лише кредитор або акціонер.
Четверта завдання фондової біржі забезпечення гласності, відкритості біржових торгів. Біржа зобов'язана кожному зацікавленому повідомляти про дату та час укладення угод, найменуванні цінних паперів, які є предметом угоди, державному реєстраційному номері цінних паперів, ціною одного цінного паперу та кількості проданих (куплених) цінних паперів. При цьому слід особливо звернути увагу на те, що біржа повинна забезпечити доступність інформації, здатної вплинути на ринковий курс цінних паперів для всіх учасників біржової торгівлі в один і той же час. Крім того, всі вони повинні володіти однаковою інформацією, тобто всі повинні знаходитися в одному положенні.
П'яте завдання біржі полягає в забезпеченні арбітражу. При цьому під арбітражем слід розуміти механізм для безперешкодного вирішення спорів. Він повинен визначити коло осіб, які можуть виконувати поставлене завдання, а також можливі компенсації постраждалій стороні. Багато біржі для вирішення завдання арбітражу створюють спеціальні арбітражні комісії, до складу яких включають незалежних осіб, які мають як досвід у веденні біржової торгівлі, так і у вирішенні спорів, що мають можливість неупереджено вислухати обидві сторони і прийняти зважене рішення. Впливовість арбітражної комісії повинна бути загальновизнаною. Для посилення її значимості їй надається іноді статус третейського суду, і тоді рішення арбітражної комісії мають не тільки рекомендаційний, а й обов'язкового характеру. Тому рішення про компенсацію має бути прийнятне як для потерпілої сторони, так і для відповідача і обов'язковим для виконання. Хоча будь-арбітраж передбачає апеляцію.
Шоста завдання біржі забезпечення гарантій виконання угод, укладених в біржовому залі. Її виконання досягається тим, що біржа гарантує надійність цінних паперів, які котируються на ній. Виконуючи вказану задачу, біржа бере на себе обов'язки служити посередником при здійсненні розрахунків. Під цим мається на увазі, що біржа приймає на себе відповідальність за надання гарантії на всі підтверджені угоди, і що покупки будуть оплачені, а всі продані акції будуть доставлені для передачі на ім'я нового покупця або за його вказівкою на інше ім'я.
Сьома завдання біржі розробка етичних стандартів, кодексу поведінки учасників біржової торгівлі. Для її виконання на біржі приймаються спеціальні угоди, які дозволяють використання специфічних слів і обговорюють дотримання їх суворої інтерпретації: встановлюють місце та спосіб торгівлі (біржовий зал, термінал, екран, телефон), а також час, протягом якого можуть здійснюватися операції; пред'являють певні кваліфікаційні вимоги до учасників торгів (обов'язкова здача іспитів для отримання кваліфікаційного атестата або статусу).
В даний час фондові біржі всього світу переживають період швидких і глибоких змін. У світовій економіці сформувалася структура глобальних ринків капіталу, в рамках якої розрізняються два типи фондових бірж: глобальні фондові біржі та регіональні фондові біржі. Кожен тип біржі має свою ринкову нішу і економічну спеціалізацію. Одночасно посилюється конкуренція за інвесторів та емітентів всередині кожного типу бірж.
Глобальні фондові біржі - це біржі, ктором домінують в економічному співтоваристві. Глобальні біржі характеризуються найбільш високою капіталізацією та обсягами торгів, найбільшою ліквідністю. На глобальної біржі обертаються цінні папери та виробничі фінансові інструменти найвідоміших компаній, а також депозитарні розписки і вторинні розміщення іноземних компаній.
Регіональні фондові біржі - це біржа, кторая обслуговує якийсь один регіон і домінує в локальній економічній системі. Вони спеціалізуються на обмеженій кількості продуктів, ринків та інвесторів.
2. Члени фондової біржі, органи управління.
Фондова біржа утворюється у формі некомерційної організації, торгівлю на якій ведуться тільки її члени (професійні учасники), вона зобов'язана забезпечувати гласність і публічність проведення торгів. Біржа це місце, де укладаються угоди з цінними паперами (самі цінні папери на біржі не присутні). Інвестор укладає відповідний договір з компанією - членом біржі, що буде надавати брокерські послуги (на основі наказів) за угодами купівлі - продажу паперів на біржі і здійснювати взаєморозрахунки після укладання угоди відповідно до правил біржі.
Розрізняють декілька видів наказів:
ринковий наказ - наказ про негайне виконання угоди за найбільш вигідною існуючої на даний момент на біржі ціною;
лімітний наказ - наказ купити папір не вище або продати її не нижчу від визначеної ціни;
стоп-наказ на продаж (для страхування від надмірного падіння цін), який визначає ціну, при досягненні якої брокер повинен продати папір;
стоп-наказ на купівлю інвестор віддає такий наказ, щоб не прогаяти можливу прибуток від приросту курсової вартості цінного паперу;
стоп-лімітний наказ (може бути на продаж або купівлю), що включає одночасно в себе лімітний наказ за однією ціною і стоп-наказ за іншою ціною.
У наказах (за винятком ринкового) обмовляється час його дії (або вказується, що він діє до скасування або виконання), кількість продаваних або купуються паперів.
Окрім професійних учасників купувати і продавати цінні папери можуть юридичні та фізичні особи, але вони не мають права надавати посередницькі та консультаційні послуги, тому що не мають ліцензій на ці види діяльності.
За способом отримання прибутку учасників поділяють на спекулянтів і арбітражери.
В економіці спекуляція виконує наступні функції: по-перше, спекулятивний потенціал цінних паперів сприяє підвищенню інтересу до них вкладників і цим мобілізує грошові кошти для розвитку економіки (прагнення вкладників до швидкого збагачення, змушує їх купувати ризикові папери), по-друге, спекуляція сприяє підвищенню рівня ліквідності цінних паперів (спекулянт своїми операціями зменшує розрив на ринку між попитом і пропозицією).
Арбітражери - сторони-прибуток за рахунок одночасної купівлі-продажу однієї і тієї ж паперу на різних ринках, якщо на них спостерігаються різні ціни. Арбітражери продає їх на тій біржі, де вона дорожча і купує там, де вона дешевша. Різниця в цінах є прибутком, який він отримає від операції.
Управління біржею здійснюють такі органи: збори акціонерів, Біржовий Рада (Рада Директорів), Правління, ревізійна комісія та інші органи, що створюються за рішенням біржі (Арбітраж, Розрахункова палата, Реєстраційний комітет, Комітет з правилами торгівлі, і т. п.). Їх діяльність регламентується відповідними нормативними актами, Статутом, рішеннями та положеннями біржі. Вищим органом управління біржею є загальні збори акціонерів. Він проводиться раз на рік, і розрив між річними загальними зборами, як правило, не може перевищувати 15 місяців. Загальні збори зазвичай вирішує такі питання:
- Стверджує, вносить доповнення і зміни до Статуту;
- Стверджує, вносить доповнення до Положення про біржі Ради;
- Створює і ліквідує дочірні підприємства, філії та представництва;
- Розглядає скарги на Раду Директорів;
- Затверджує річні звіти про результати діяльності біржі, висновок ревізійної комісії, рахунок прибутків і збитків. Між загальними зборами вищим органом управління є Біржовий Рада. Його чисельність і персональний склад визначає загальні збори акціонерів. Біржовий Рада має право вирішувати всі питання, не віднесені до виключної компетенції загальних зборів. Його повноваження визначаються спеціальним Положенням, а засідання проводяться зазвичай не рідше одного разу на місяць. Повсякденною ж адміністративно-господарської та комерційної діяльністю біржі керує правління.
3. Позабіржові фондові ринки.
Основна відмінність позабіржового фондового ринку від фондових бірж полягає в тому, що інфраструктура ринку в даному випадку не централізована: немає ні єдиної розрахункової системи, ні єдиного депозитарію, а умови поставки цінних паперів і платежів по угоді визначаються за домовленістю сторін. Це призводить, з одного боку, до більшої гнучкості в конструюванні параметрів угод, але, з іншого боку, і до ризику невиконання зобов'язань, які, на відміну від біржового ринку, не застраховані централізованими розрахунково-депозитарними системами, що гарантують виконання угод у повному обсязі і у встановлені терміни. На позабіржовому ринку відносини контрагентів будуються на системі ризикових лімітів, що встановлюються сторонами один на одного, або шляхом забезпечення зобов'язань заставами або іншими гарантіями.
Проте інвестора, подає доручення на купівлю-продаж цінних паперів своєму брокерові на позабіржовому фондовому ринку, питання, з ким саме і яким чином брокер укладе угоду, хвилювати не повинен. Інвестору тільки потрібно мати на увазі ту обставину, що позабіржові угоди, як правило, обходяться дорожче за накладними витратами. Це пояснюється тим, що за відсутності централізованої розрахунково-депозитарною системи постачання цінних паперів та грошові розрахунки можуть відбуватися між розрізненими інфраструктурними організаціями (депозитаріями, реєстраторами, трансфер-агентами, розрахунковими банками), кожна з яких стягує власні тарифи, що обтяжує ціну угоди різноманітними комісійними винагородами. Розрізненість інфраструктурних організацій також не в кращу сторону впливає на оперативність поставок цінних паперів і грошових розрахунків за угодами. Крім того, контрагенти часто закладають ризики позабіржового ринку в ціну угоди, що призводить лише до погіршення цінових умов для кінцевого покупця або продавця.
Проте компенсацією цьому є відсутність обмежень на параметри угод з боку торговельних систем (маються на увазі відсутність цінових обмежень, вимог до строків поставки / розрахунків і цілого ряду додаткових умов), а головне - можливість здійснити операцію з тими видами цінних паперів, які часто просто не допущені до торгів на фондових біржах або за якими знайти контрагента на біржовому ринку не вдається.
4. Фондові біржі Росії і зарубіжних країн.
Сьогодні провідна роль у світовому біржовому обороті належить фондовим біржам. Серед найбільших бірж світу 6 - американських. А всього в світі налічується близько 200 бірж у більш ніж 60 країнах.
Нью-Йоркська фондова біржа організована в 1792 р. після випуску урядом США державної позики в 80 млн. дол для покриття витрат у ході раволюціі. Але придбала вона важливе значення тільки після першої світової війни і вже протягом кількох десятиліть не має рівної собі серед бірж Миру. Членами Нью-Йоркській біржі можуть бути тільки фізичні особи лише за умови, що вони придбали місце на бірже.Члени біржі можуть виступати у функціях фахівця, дилера, посередника, операційного або зареєстрованого маклера. Члени Нью-Йоркської біржі укладають операції безпосередньо між собою, не вдаючись до допомоги маклера. На Нью-Йоркській біржі головним чином ведеться касова торгівля, термінові операції обмежені опціонними угодами, поширена купівля цінних паперів у кредит, при цьому готівкою виплачіваетя близько 30% курсової вартості. Токійська біржа була заснована в 1878 р. Торовля ведеться як правило акціями внутрішніх емітентів. Обіг цінних паперів з фіксованим доходом незначний. Акції переважно іменні, боргові зобов'язання як іменні, так і на пред'явника. В основному ведеться касова торгівля, терміновий ринок як такий відсутній. Членами біржі є маклерські фірми, що мають дозвіл міністра фінансів на здійснення біржових операцій. Фізичні особи не можуть бути членами біржі. Біржові фірми діють через своїх уповноважених, що виступають як регулярних членів біржі, посередництво фірм (санторір) і спеціальних брокерів. Регулярні члени біржі - маклерські фірми, які здійснюють операції з цінними паперами як за власний рахунок, так і за рахунок клієнтів. Санторі - маклерські фірми, що є посреднікаамі між покупцями і продавцями, вони концентрують у собі попит і концентрують курс цінних паперів. Спеціальні брокери - це фірми, що спеціалізуються на купівлі і продажу цінних паперів між японськими біржами. Лондонська біржа - до першої світової війни була першою провідною біржею світу. Лондонська біржа має найбільший оборот твердовідсоткових цінних паперів, на ній ведеться також торгівля інвестиційними сертифікатами, особливо висока частка іноземну) паперів. Більша частина угод - касові операції, але практикуються також і опціонні операції. На біржі діють дві групи - брокери і джобери. Функції брокерів полягають у виконанні угод за рахунок клієнтів, а джобери здійснюють операції як за рахунок клієнтів, так і за власний рахунок. Джоббери спеціалізуються на певній групі цінних паперів, вони можуть встановлювати курс.
Розглянемо особливості фондового ринку в Росії. Масова приватизація створила 40 млн. власників акцій, що саме по собі означає, що вона об'єктивно спрямована на створення фінансового, а не продуктивного капіталу. Причому в силу переважання варіанта з більшою часткою розподілу акцій всередині колективів підприємств, тільки 20% отримали реальних приватних власників, тоді як 65% - це акції інсайдерів, з них в руках директорату виявилося 8,6% акцій. Створений таким чином акціонерний капітал не сформував цілісної ринкової структури продуктивного капіталу. Він включився у функціонування фінансово-грошового сектора як один з видів цінних паперів з дуже слабким власним ринком: невеликі обороти, низькі ціни і прагнення до конвертації гривень в долари, що направляються за кордон. Таким чином, залишилася невирішеною проблема формування системного фінансово-грошового обороту в реальному секторі економіки.
Для основної маси населення радянського суспільства мотив заощаджень (в економічному сенсі) практично був відсутній. Те, що прийнято називати заощадженнями громадян, було, по суті справи, «збільшенням касових залишків», відсоток не був мотивом вкладів в ощадкаси, тобто гроші накопичувалися для майбутніх покупок, але, як правило, не вкладалися в будь-які підприємства чи боргові зобов'язання з метою збільшення майбутнього споживання.
Таким чином, у нас склалася наступна картина. Бідне у своїй масі населення з пригніченою економічної ініціативою в результаті панування апарату державного насильства і пропаганди протягом довгих років, не мало коштів, та й не наважувалася робити будь-які інвестиції у виробництво. Приватизація створила великий фінансовий, а не продуктивний капітал. Фондовий ринок був заповнений всілякими сурогатами цінних паперів: квитки МММ, Тибету, Чари і т.д., «діамантові» і «золоті» контракти - термінові товарні контракти, випущені емітентом на масової основі, і укладаються для залучення грошових коштів в оборот емітента. Таким чином, в надзвичайно короткий термін у Росії сформувався фондовий ринок, але він не виконував головну свою функцію: мобілізація грошових коштів вкладників для цілей організації та розширення виробництва.
Біржовий хаос часів приватизаційних чеків, пред'явничих паперів і сурогатів не міг існувати довго. Масштабні спекуляції не могли не закінчитися руйнівним для цього ринку кризою (лето0осень 1994р.) І посиленням державного регулювання (нагляд за біржами і операторами фондового ринку, заборона пред'явничих цінних паперів).
У травні 1993р. ММВБ відкрила біржовий ринок державних короткострокових бескупонних облігацій (ДКО), що стало ще більшою перешкодою для отримання інвестицій підприємствами, так як вкладення грошей в ДКО давало більш швидкий, надійний і високий дохід.
Таким чином, для залучення інвестицій повинні бути створені канали і механізми припливу капіталу в продуктивну сферу. В даний час з усіх можливих в ринковій економіці каналів припливу виробничих інвестицій діє лише один - за рахунок власних коштів підприємств, на частку яких припадає більше половини всіх виробничих інвестицій. Основний для ринкової економіки механізм розширеного відтворення - трансформація заощаджень в інвестиції через банківську систему - в нашій економіці не працює. Частка кредитів комерційних банків всьому господарству протягом 1998р. залишалася на рівні 32-33% банківських активів. У протилежність банкам в нормальній ринковій економіці вітчизняна банківська система працює на приплив капіталів у виробничу сферу, а на їх відтік. За наявними оцінками, інтенсивність відтоку капіталу з виробничої сфери в сферу фінансових спекуляцій і за кордон через банківську систему досягала 14% ВВП.
Щоб уникнути інфляційної «накачування» економіки дешевими грошима, потрібно усунути можливості високоприбуткових фінансових спекуляцій, не опосередкованих розширенням виробництва. Це, зокрема, означає необхідність: тимчасового припинення емісії цінних паперів з прибутковістю вище середнього рівня рентабельності у виробничій сфері; заборона створення будь-яких фінансових «пірамід»; тимчасового обмеження конвертованості рубля поточними торговельними операціями і поточними операціями з обслуговування прямих іноземних інвестицій; припинення надання ЦП послуг з відкриття депозитних рахунків.
Список літератури
1. К. А. Улибін, І. С. Харисова "Брокер і біржа", М.: "Інформбізнес", 1991р.
2. Ринок цінних паперів. Підручник 2-е вид. / Под ред. Галанова В.А., Басова А.І. - М.: Фінанси і статистика, 2002. р.
3. Міркін Я.М. Цінні папери і фондовий ринок. - М.: Перспектива, 1995.
4. «Питання економіки» № 12 1997р. «Глобалізація економіки і світовий фондовий ринок» А. Бичков.