1.6 Рентабельність капіталу (активів) організації як показник ефективності господарської діяльності
Рентабельність всього капіталу (сукупних активів) розраховується по бухгалтерській (балансовою) прибутку - це найбільш загальний показник у системі характеристик рентабельності, що відображає величину прибутку на одиницю вартості капіталу (усіх фінансових ресурсів організації незалежно від джерел їх фінансування). Даний показник називають нормою прибутку.
Рівень рентабельності капіталу повинен бути достатнім, щоб забезпечити очікувану рентабельність власного капіталу, виплату відсотків за кредит і податки.
Рентабельність капіталу визначається формулою:

Наведене вираз характеризує залежність рентабельності капіталу від рентабельності продажів і оборотності (продуктивності) активів. Звідси випливає, що значна частка прибутку в обсязі продажів не завжди забезпечує високу рентабельність активів; це стає можливим лише при великій оборотності активів.

1.7 Основні фактори та шляхи підвищення рентабельності активів організації
Основними факторами, що визначають рівень і динаміку рентабельності активів, є:
· Оборотність (виробничих) активів;
· Рівень рентабельності продукції.
Активи організації характеризують його економічний потенціал з генерування виручки, а, отже, прибутки. Використання активів показує, наскільки швидко кошти, вкладені в ресурси, перетворюються на виручку. Тим самим використання активів відображає інтенсивність оборотності активів.
Найбільш загальний показник використання активів - їх продуктивність (оборотність) - розраховується за формулою:
.
В економічному аналізі широко використовується також показник, зворотний продуктивності активів, що характеризує тривалість періоду, протягом якого фінансові кошти, вкладені в активи, роблять повний кругообіг.
Продуктивність активів істотно різниться по галузях у відповідність до особливостей виробничого процесу. Так, фондомісткі виробництва з високою часткою основних засобів у складі майна організації характеризуються довгим (більше одного року) періодом оборотності всіх активів і відносно низьким рівнем (менше одиниці) продуктивності активів.
Підвищення продуктивності активів може забезпечити зростання прибутку без збільшення ресурсів організації і навіть при зниженні рентабельності виробництва.
У той же час, нарощування активів, не супроводжується поліпшенням їх використання, може негативно позначитися на фінансовому результаті діяльності організації і за економічним змістом є прямою втратою (упущеної вигодою).
Низька продуктивність активів може утруднити реалізацію переваг організації, досягнутих в області управління рентабельністю виробництва (шляхом раціоналізації цінової політики, економії витрат, використання ефекту виробничого важеля).
Схематично позиція організації з точки зору рівня рентабельності активів і, що визначають її рентабельності виробництва і продуктивності активів, може бути представлена ​​наступним чином (рис 1.). Криві 1,2,3 представляють собою «криві рівної рентабельності активів» (криві байдужості) при всіх можливих комбінаціях двох факторів, що визначають її рівень. Так, кожна точка на кривій 2 відображає один з поєднань рівня рентабельності виробництва і продуктивності активів, яке забезпечує досягнення рентабельності активів у розмірі Х%.

Зона 4 Висока Висока

Зона 2 Висока Висока

Зона 1 Висока Висока

Зона 3 Висока Низька

3

2

1

Рис.1
Криві рівної рентабельності активів »мають спадний характер, тобто із зростанням продуктивності активів заданий рівень економічної рентабельності може бути досягнутий при більш низькому рівні рентабельності виробництва.
Ідеальна позиція рентабельності підприємства з точки зору економічної рентабельності тяжіє до зони 1. Однак в умовах конкурентного ринку забезпечити одночасно високу рентабельність продукції, робіт, послуг і продуктивність активів досить важко.
Найбільш небезпечна зона 4, де низька рентабельність продукції, супроводжувана низькою діловою активністю, призводить до різкого падіння рентабельності активів. У результаті активи перестають виконувати свою економічну функцію з генерування прибутку.
Більшість організацій розташоване між зонами 2 і 3, де кожна з них має в своєму розпорядженні певною свободою маневру, щоб управляти рентабельністю виробництва і продуктивністю активів з метою забезпечення необхідного рівня економічної рентабельності.
При низькій рентабельності продукції необхідно прагнути до прискорення обороту активів і його елементів. Навпаки, обумовлена ​​тими чи іншими причинами низька продуктивність (оборотність) активів може бути компенсована переважно підвищенням рентабельності продажів, тобто зниженням витрат на виробництво продукції, робіт, послуг і (або) зростанням цін (тарифів).
Активи мають складну структуру і їх продуктивність залежить від неї і оборотність кожного виду активів:

де - Частка i-го виду активів в їх загальній сумі.
Тоді рентабельність активів можна представити наступним чином:
* (1-S).
Отже, рентабельність активів відображає рівень:
· Управління дебіторською заборгованістю;
· Управління запасами через коефіцієнт оборотності запасів;
· Управління основними засобами;
· Управлінню ліквідністю.
Рентабельність продажів - відносна міра ефективності виробництва. Цей показник відноситься до тактичних чинників зростання рентабельності активів. Дія тактичних чинників спрямовано на вибір адекватної цінової політики, розширення ринків збуту, тобто на зростання обсягів продажів (реалізації) та прибутку організації, підвищення швидкості обороту всього капіталу. Обидва розглянутих фактора схильні до зовнішнього впливу насамперед ринкової кон'юнктури.

2. Практична частина
Таким чином, я вибрала галузь, в якій зусилля менеджменту мають вплив на результати виробничо фінансової діяльності, і ці результати проявляються в доступному для огляду періоді.
У складі галузі я вибрала середні і великі підприємства, включені до складу основних емітентів Росії, інформація з яких збирається Федеральною Комісією з Цінних Паперів РФ (ФКЦБ) і розкривається в системі СКРИН. Для проведення розрахунків я використовувала тільки відкриту інформацію по підприємствах. Усього вибірка склала 26 великих і середніх підприємства за обсягом реалізації продукції, за якими я зібрала дані за 2003, 2004 і 2005 роки.

Таблиця № 1

Динаміка рентабельності активів підприємств харчової промисловості
Роки	2003	2004	2005	2005/2003,%
Середня по вибірці рентабельність активів підприємств (ROA),%	7,42%	7,60%	3,96%	53,35%

Таблиця № 2

Динаміка рентабельності продажів підприємств харчової промисловості
Роки	2003	2004	2005	2005/2003,%
Середня по вибірці рентабельність продажів підприємств,%	15,54%	19,37%	16,02%	103,10%

Таблиця № 3

Динаміка оборотності активів підприємств харчової промисловості
Роки	2003	2004	2005	2005/2003,%
Середня по вибірці оборотність активів підприємств,%	470,85%	611,57%	312,67%	66,41%

Я розглянула ситуацію за 2003-2005 роки, як видно відбулося погіршення положення вітчизняної харчової промисловості. В якості основної оцінки ефективності діяльності підприємства я розглянула рентабельність активів. За розглянутий період рентабельність активів зменшилася на 46,65%, в той же час рентабельність продажів збільшилася на 3,1%. Звідси видно, що рентабельність активів зменшилась тільки за рахунок зниження оборотності активів, яка зменшилася на 33,59%.
Які фактори впливають на результати діяльності підприємств? І в чому причини таких розбіжностей? Для того щоб виділити фактори, що впливають на ефективність діяльності підприємств, я використовувала факторний аналіз рентабельності, відомий як система Дюпона. Система Дюпона особливо цінна в ухваленні конкретних рішень. За допомогою цього інструменту можна аналізувати рішення про ціни, вкладеннях в технологію, використанні ресурсів та зміни виробленого набору товарів. Вона допомагає менеджерам оцінити величину доходу, який здатна принести обрана стратегія.
Даний підхід концентрує увагу на залежності прибутковості компанії від:
· Умов конкуренції на товарних ринках (норми прибутку),
· Реакції споживачів на рішення менеджерів (оборотності).

Рентабельність активів = Рентабельність продажів * Оборотність активів

Формула Дюпона
В аналізі використовується ця двофакторна модель, хоча часто в формулу Дюпона включається додатковий елемент - фінансовий леверидж, що відображає ризикованість стратегії фінансування.
З певною часткою умовності можна вважати, що показник прибутковості продажів залежить від ситуації на товарних ринках і становища підприємств на конкретному сегменті ринку. Високе значення прибутковості продажів є результатом вдалої асортиментної і товарної політики, а також політики ціноутворення, і в цілому відображає стан кон'юнктури товарних ринків.
Показник оборотності активів залежить від ефективності роботи самого підприємства, від зусиль менеджерів і працівників. Зменшення оборотності відбиває недолік зусилля менеджерів з ефективного використання активів підприємства.
Висока прибутковість продажів характерна для зростаючих і не насичених ринків, де конкуренція невисока, проте висока (зростаюча) рентабельність активів дозволяє витягувати доходи з менш привабливих і прибуткових на даному етапі сегментів ринку. Що й характерно для харчової промисловості в цей період. На попередніх графіках представлені фактичні варіанти сполучення показників прибутковості продажів і оборотності активів, по відношенню до середнього по вибірці. Середні значення виділені жирною лінією. Таким чином, всі безліч поєднань і відповідно підприємств можна розбити на чотири групи.
У квадрант I (висока рентабельність - висока оборотність) потрапили компанії, що поєднують вдалу товарну політику і ефективно використовують ресурси, галузеві лідери.
Квадрант II (висока рентабельність - низька оборотність) включає підприємства, які діють на товарному ринку з високою маржею прибутку, можливо, внаслідок високих вхідних бар'єрів, нееластичного попиту та ін при цьому висока маржа прибутку дозволяє менеджерам досить ліберально ставиться до наявності надлишкових або неефективно використовуваних активів .
У квадранті III (висока оборотність - низька прибутковість) перебувають підприємства, що діють, швидше за все, на конкурентному ринку, на якому представлені масові товари з еластичним за ціною попитом. Але й на такому ринку поява нових товарів, забезпечують їх виробникам зростання маржі прибутковості. В умовах обмеженого ринку тут висока ймовірність ситуації, коли нові товари конкурують з випуском перш товарами і витісняють їх.
Квадрант IV (Низька прибутковість - низька оборотність) об'єднує найменш успішні компанії. Дія і зовнішніх і внутрішніх факторів для них не сприятливо. Підприємствам, що знаходяться тут, в першу чергу має сенс активізувати зусилля з пошуку нових ринків, товарів, або за альтернативним вкладенням наявних ресурсів.
Таблиця № 4

2003				2004			2005
III 42,3%	I 3,8%			III 3,8%	I 96,2%		III 38,5%		I 3,8%
IV 23,1%	II 30,8%			IV 0%	II 0%		IV 26,9%		II 30,8%
100%				100%			100%
Таблиця № 5
2003			2004					2005
III 11		I 1	III 1			I 25		III 10		I 1
IV 6		II 8	IV 0			II 0		IV 7		II 8
26			26					26

Протягом 2003-2005 рр.. відбувалися зміни конкурентних позицій підприємств вибірки. Узагальнені характеристики цієї динаміки я привела в таблицях № 4 і № 5.
Як видно з даних таблиць, протягом аналізованого періоду відбувався перетік підприємств з сектора з високою оборотністю і нормою прибутку в сектори з низькою нормою прибутку.
На малюнку я представила варіанти посилення або послаблення конкурентних позицій підприємств протягом аналізованого періоду.

Напрями погіршення конкурентної позиції підприємств
III	I
IV	II

Напрями поліпшення конкурентної позиції підприємств
III	I
IV	II

Істотним погіршенням конкурентної позиції підприємства вважається зниження значення хоча б одного з розглянутих показників при не на збільшенні іншого. Поліпшення становища компанії передбачає збільшення значення хоча б одного фактору при не зменшення іншого. Я ж кваліфікувала різноспрямовану динаміку - або позитивну, або негативну залежно від зміни ROA.
До кінця 2005 року по відношенню до 2003 року 65,4% даної групи зберегли свої позиції або трохи змінили своє положення в межах одного і того ж квадранта.
19,1% підприємств виявилися в гіршій конкурентної позиції або за рахунок зниження прибутку (перехід з квадранта II в квадрант IV -3,8%), або за рахунок зниження оборотності (перехід з квадранта в квадрант III IV -11,5%, з I - в II: 3,8%). Деяка частина підприємств не змогла в умовах скорочення оборотності, управляти активу ефективно, і скоротила норму прибутку і перейшла з I в II, потім з II в IV: 7,8%. Це означає, що в умовах не ефективного управління активами, зросла конкуренція на ринку, і можливо зросли витрати.
Зміна внутрішньогалузевої конкурентної позиції підприємств, 2003 р. по відношенню до 2005 р.

	Негативні					Позитивні					Неочевидні
Напрямки змін	I III	II IV	I II	III IV	I IV	III I	IV II	II I	IV III	IV I	III II	II III
Число підприємств	0	1	1	3	0	0	1	0	1	1	0	1