ГРОШІ ЯК ФІНАНСОВИЙ АКТИВ
Гроші, їх функції і види
Гроші являють собою фінансовий актив, який служить для укладання угод (для покупки товарів і послуг).Актив - це те, що має цінність. Активи поділяються на реальні та фінансові. Реальні активи - це речові (матеріальні) цінності (обладнання, будівлі, меблі, побутова техніка тощо). Фінансові активи - це цінні папери. Їх поділяють на:
· Грошові (власне гроші або короткострокові боргові зобов'язання)
· Негрошові (прибуткові цінні папери - акції та облігації, які представляють собою довгострокові боргові зобов'язання).
Гроші - це фінансовий актив, але вони відрізняються від інших видів фінансових активів тим, що тільки гроші можуть обслуговувати операції і є платіжним засобом обігу. Не можна купити хліб в булочній, віддавши натомість акцію чи облігацію.
В якості засобу обігу (medium of exchange) гроші є посередником в обміні товарів, у здійсненні операцій. Все купується і продається за гроші. Альтернативою грошового обміну виступає бартер (обмін товару не на гроші, а на інший товар). Однак бартер пов'язаний зі значними витратами. З одного боку, це втрата часу і зусиль, тобто альтернативні витрати, а, з іншого боку, це прямі трансакційні витрати (витрати по здійсненню угоди - transaction costs), до яких належать, наприклад, витрати «стоптаних черевиків». Для здійснення обміну товару на товар необхідно виконання умови, що відомий англійський економіст минулого століття, один з основоположників теорії граничної корисності та математичної школи в економічній теорії Вільям Стенлі Джевонс назвав «подвійним збігом бажань» (double coincidence of wills). Людина, що бажає придбати якийсь товар повинен знайти такого продавця цього товару, який натомість погодився б отримати те, що виробляє дана людина. Наприклад, швець, що бажає купити хліб, повинен знайти булочника, якому в обмін на продаваний їм хліб потрібні чоботи. Хворий художник повинен знайти аптекаря, який погодиться віддати йому ліки в обмін на картини. А викладач макроекономіки, бажаючий зробити собі модну зачіску, повинен знайти перукаря, готового надати цю послугу за прослуховування лекції, наприклад, з теорії грошей. Пошуки можуть тривати довго і не увінчатися успіхом. Але при цьому час буде витрачено, а черевики стоптані. Тому бартер є вкрай неефективною і нераціональної формою обміну. Гроші - найбільший винахід людства. Поява грошей як посередника в обміні зняло проблему подвійного збігу бажань і ліквідувало витрати обміну. Будь-який товар можна продати за гроші, і на отриману суму купити будь-який інший товар. Це властивість грошей швидко і без витрат обмінюватися на будь-який інший актив, реальний або фінансовий, отримав назву абсолютної ліквідності (liquidity) - від англійського слова «liquid», що означає «рідкий, текучий». Очевидно, що всі активи мають властивість ліквідності, оскільки рано чи пізно їх можна продати чи обміняти, але ступінь ліквідності у рівних у різних активів різна. Властивістю абсолютної ліквідності володіють тільки готівку.
Другою функцією грошей виступає те, що вони є вимірником цінності всіх товарів і послуг, одиницею рахунку (unit of account). Як маса вимірюється в кілограмах, відстань - в метрах, а об'єм рідини - в літрах, так цінність (вартість) вимірюється у певній кількості грошей. Поки гроші не почали виконувати цю функцію, вартість кожного товару повинна була вимірюватися в певних кількостях всіх інших товарів, вироблених в економіці. Причому, людині, яка бажає купити певний товар або продати свій товар, необхідно було знати всі ці пропорції обміну. Наприклад, скільки коштує хліб у сорочках, ковбасі, чоботях, телевізорах, комп'ютерах і т.д. При грошовому обміні така необхідність зникає. Достатньо знати лише, на яку кількість грошей може бути обмінений кожен товар. Одиницею рахунку виступає грошова одиниця країни, тобто національна валюта (рубль в Росії, долар в США, фунт стерлінгів у Великобританії, тугрик в Монголії і т.п.). В умовах високої інфляції, коли відсутня стабільність національної грошової одиниці, в якості додаткової одиниці рахунку може виступати стабільна грошова одиниця іншої країни (наприклад, долар в Росії) або умовна грошова одиниця (у.о.).
Третя функція грошей - це функція засобу платежу (standard of deferred payment), яка проявляється у використанні їх при оплаті відкладених платежів (сплаті податків, виплати боргів, отриманні доходів). Відмінність цієї функції від функції засобу обігу полягає в тому, що використання грошей як посередника в обміні передбачає одночасний рух товарів і грошей, а при виконанні функції засобу платежу або рух товарів і рух грошей за часом не збігаються (наприклад, комерційний кредит, т. е. кредит під товари), або немає руху товарів, а є тільки рух грошей (наприклад, банківський кредит). Функцію засобу платежу гроші можуть виконувати, оскільки вони зберігають свою цінність в часі. А це є четверта функція грошей.
Четверта функція грошей полягає в тому, що гроші являють собою запас цінності (засіб збереження цінності) - store of value. Гроші є фінансовим активом, що володіє цінністю. Ця цінність полягає в їх ліквідності, в їх купівельної спроможності - в тому, що на них у будь-який момент можна купити будь-який товар, послугу або цінний папір. У неінфляційної економіці ця цінність (купівельна спроможність) зберігається і не змінюється в часі. На одну і ту ж суму грошей можна купити одне і те ж кількість товарів і через рік, і через 5 років. В умовах інфляції гроші втрачають свою цінність, їхня купівельна спроможність зменшується. Оскільки загальний рівень цін зростає, то на одну і ту ж грошову суму можна купити все менше товарів. Накопичувати знецінюються стає безглуздо. І функцію запасу цінності (засоби накопичення) починає виконувати не національна валюта, а стабільна валюта іншої країни. Крім того, гроші не є найпривабливішим фінансовим активом, який слід тримати на руках, оскільки вони не приносять доходу. При цьому існують дохідні фінансові активи, наприклад, акції, що приносять дохід у вигляді дивіденду та облігації, що забезпечують процентний дохід.
Найбільш важливою є перша функція грошей - функція засобу обігу, оскільки вона відрізняє грошові фінансові активи від негрошових. Проте всі функції грошей взаємопов'язані і взаємозумовлені. Гроші використовуються для здійснення угод, оскільки вони служать одиницею рахунку і вимірюють цінність всіх товарів, що можливо, тому що гроші самі мають цінність, будучи фінансовим активом, а оскільки вони зберігають свою цінність в часі, то можуть використовувати як міра відкладених платежів.
Види грошей
Основними видами грошей є товарні (commodity money) і символічні гроші (token money). Гроші виникли з потреб товарного обміну, у міру розвитку і ускладнення якого з'явилася необхідність виділення товару, що вимірює цінність усіх інших товарів. У різних країнах цю роль виконували різні товари: сіль, худобу, чай, хутро, шкіра (досить згадати, що першими грошима в Росії були шматочки шкіри), благородні метали, цінні черепашки і навіть свинячі хвостики, сушені шкірки бананів і собачі зуби. Так з'явилися товарні гроші.Відмінною рисою товарних грошей є те, що їхня цінність як грошей і цінність як товарів однакові. Товарні гроші можуть з'явитися і в сучасних умовах, коли з якихось причин звичайні гроші не використовуються або не можуть бути використані. Такими причинами можуть бути або ізоляція від зовнішнього світу (так, у в'язницях грошима виступають сигарети), або висока інфляція і гіперінфляція, яка руйнує грошовий механізм, замінюючи його бартером (наприклад, в роки Громадянської війни в Росії грошима були сіль, сірники і гас, а в 1993-94 роках у Росії бартер складав більше половини обмінних операцій).
У міру розвитку обміну роль грошей закріпилась за одним товаром - благородними металами (золотом і сріблом). Цьому сприяли їх фізичні і хімічні властивості, такі як: 1) портативність (у невеликій вазі закладено велику цінність - на відміну, наприклад, від солі), 2) транспор-табельні (зручність перевезень - на відміну від чаю); 3) подільність ( поділ злитку золота на дві частини не призводить до втрати цінності - на відміну від худоби); 4) порівнянність (два злитки золота однакової ваги мають однакову цінність - на відміну від хутра); 5) впізнаваність (золото і срібло легко відрізнити від інших металів) ; 6) відносна рідкість (що забезпечує благородних металів досить велику цінність); зносостійкість (благородні метали не піддаються корозії і не втрачають своєї цінності з часом - на відміну від хутра, шкіри, черепашок).
У різних країнах існували різні грошові системи:
· Монометалізм (якщо в якості грошей використовувався лише один метал - або золото, або срібло)
· Біметалізм (якщо в якості грошей використовувалися обидва метали).
Спочатку благородні метали використовувалися у вигляді злитків. Обслуговування обміну вимагало постійного зважування та розподілу злитків. Тому в VП столітті до н / е в Древньому Римі в храмі богині Монети злитків стали надавати плоску форму, ставити вага металу і карбувати портрет правителя. Так з'явилося монетне грошовий обіг.
У міру використання монети стиралися, їх вага зменшувався, але при обміні їх цінність залишалася незмінною. Це навело на думку про можливість заміни повноцінних золотих і срібних грошей символами цінності, тобто паперовими і металевими (виготовленими з неблагородних металів - міді, олова, нікелю) грошима.
Паперові та металеві гроші - це символічні гроші (token money). Їх особливість в тому, що їхня цінність як товарів не збігається (набагато нижче) з їх цінністю як грошей. Для того, щоб паперові і металеві гроші стали законним платіжним засобом, вони повинні бути декретними грошима (fiat money), тобто узаконеними державою і затвердженими в якості загального платіжного засобу.
Паперові гроші вперше з'явилися в Китаї у XII столітті. У США перші паперові гроші були надруковані в 1690 році в штаті Массачусетс. У Росії перший випуск паперових грошей, які отримали назву «асигнацій», стався в 1769 році за наказом Катерини П (тому неофіційно вони називалися «Катеринка»). Особливістю паперових грошей того часу був їх вільний розмін на золоті гроші (діяла система «золотого стандарту»).
У сучасних умовах декретні гроші доповнюються кредитними грошима, які називаються «IOY-money» (I owe you-money), що в перекладі означає: «Я повинен вам гроші»). Гроші представляють собою боргове зобов'язання. Це може бути боргове зобов'язання Центрального банку (готівка) або зобов'язання приватного економічного агента. Тому паперові гроші - це кредитні гроші. Розрізняють три форми кредитних грошей: 1) вексель 2) банкнота 3) чек.
Вексель - це боргове зобов'язання однієї економічного агента (приватної особи) виплатити іншому економічному агенту певну суму, взяту в борг, у визначений термін і з певним винагородою (відсотком). Вексель, як правило, дається під комерційний кредит, коли одна людина купує товари в іншого, обіцяючи розплатитися через певний період часу. Людина, що отримав вексель і не отримав гроші, може передати його іншій особі, поставивши на векселі передавальний напис - індосамент. Так з'являється вексельний обіг.
Банкнота (banknote) - це вексель (боргове зобов'язання) банку. У сучасних умовах, оскільки правом випускати в обіг банкноти володіє тільки Центральний банк, готівкові гроші є борговими зобов'язаннями Центрального банку.
Чек - це розпорядження власника банківського вкладу видати певну суму з цього вкладу йому самому або іншій особі.
Пластикові картки діляться на кредитні та дебетні, але ні ті, ні інші не є грошима. По-перше, вони не виконують всіх функцій грошей, і перш за все не є засобом обігу. По-друге, що стосується кредитних карток, то це не гроші, а форма короткострокового банківського кредиту. Дебетні картки (які чомусь в Росії носять назву кредитних карток) не відносяться до грошей, оскільки припускають можливість знімати гроші з банківського рахунку в межах суми, раніше на нього покладеної, і тому вже включені в якості компонента грошової маси в загальну суму коштів на банківських рахунках.
Закон Вальраса для фінансового ринку
Грошовий ринок є частиною (сегментом) фінансового ринку. Фінансовий ринок поділяється на грошовий ринок і ринок цінних паперів. Щоб фінансовий ринок був у рівновазі, необхідно, щоб один з вхідних в нього ринків був у рівновазі, тоді інший ринок також автоматично буде знаходитися в стані рівноваги. Це випливає із закону Вальраса, який свідчить, що якщо в економіці n ринків, і на (n - 1) ринку рівновага, то рівновага буде і на n - му ринку. Інше формулювання закону Вальраса: сума надлишкових попитів на частини ринків повинна дорівнювати сумі надлишкових пропозицій на інших ринках. Застосування цього закону для фінансового ринку, що складається з двох ринків, дозволяє обмежити наш аналіз вивченням рівноваги тільки на одному з цих ринків, а саме - грошовому ринку, оскільки рівновага на грошовому ринку забезпечить автоматичне рівновагу на ринку цінних паперів. Доведемо придатність закону Вальраса для фінансового ринку.Кожна людина (як раціонально діючий економічний агент) формує портфель фінансових активів, який включає в себе як грошові, так і негрошові фінансові активи. Це необхідно, оскільки гроші мають властивість абсолютної ліквідності (здатністю швидко і без витрат перетворюватися на будь-які інші активи, реальні або фінансові), але гроші мають нульову прибутковість. Зате негрошові фінансові активи приносять дохід (акції - дивіденди, а облігації - відсоток). Для полегшення аналізу, припустимо, що на ринку цінних паперів продаються тільки облігації. Формуючи свій портфель фінансових активів, людина обмежена бюджетним обмеженням: W = M D + B D, де W - номінальне фінансове багатство людини, M D - попит на грошові фінансові активи в номінальному вираженні і B D - попит на негрошові фінансові активи (облігації - bonds) у номінальному вираженні.
Щоб елімінувати вплив інфляції, необхідно використовувати в аналізі фінансового ринку реальні, а не номінальні величини. Для того, щоб отримати бюджетне обмеження в реальному вираженні, слід все номінальні величини розділити на рівень цін (Р). Тому в реальному вираженні бюджетне обмеження матиме вигляд:
Оскільки ми припускаємо, що всі люди діють раціонально, то це бюджетне обмеження можна розглядати як сукупне бюджетне обмеження (на рівні економіки в цілому).
А реальне фінансове багатство суспільства (W / P), тобто пропозиція всіх видів фінансових активів (грошових та негрошових) дорівнює:
(M / P) D + (B / P) D = (M / P) S + (B / P) S,
звідси отримаємо, що:
(M / P) D - (М / P) S = (B / P) S - (B / P) S
Таким чином, закон Вальраса для фінансового ринку доведений. Надлишковий попит на грошовому ринку дорівнює надлишковій пропозиції на ринку облігацій. Тому ми можемо обмежити наш аналіз вивченням умов рівноваги тільки на грошовому ринку, що означає автоматичне рівновагу на ринку облігацій і, отже, на фінансовому ринку в цілому.
Попит на гроші, його види та фактори
Види попиту на гроші обумовлені двома основними функціями грошей: 1) функції засобу обігу і 2) функції запасу цінності. Перша функція обумовлює перший вид попиту на гроші - трансакційний. Оскільки гроші є засобом обігу, тобто виступають посередником в обміні, вони необхідні людям для купівлі товарів і послуг, для здійснення операцій.Трансакційний попит на гроші (transaction demand for money) - це попит на гроші для угод (transactions), тобто для купівлі товарів і послуг. Цей вид попиту на гроші був пояснений в класичній моделі, вважався єдиним видом попиту на гроші і виводився з рівняння кількісної теорії грошей, тобто з рівняння обміну (запропонованого американським економістом І. Фішером) і Кембріджський рівняння (запропонованого англійським економістом, професором Кембриджського університету А. Маршаллом).
З рівняння кількісної теорії грошей (рівняння Фішера): M x V = P x Y
випливає, що єдиним фактором реального попиту на гроші (M / Р) є величина реального випуску (доходу) (Y). Аналогічний висновок випливає і з Кембриджського рівняння. Виводячи це рівняння А. Маршалл припустив, що якщо людина отримує номінальний дохід (Y), то деяку частку цього доходу (k) він зберігає у вигляді готівкових грошей. Для економіки в цілому номінальний дохід дорівнює добутку реального доходу (випуску) на рівень цін (Р х Y), звідси випливає формула: М = k Рy, де М - номінальний попит на гроші, k - коефіцієнт ліквідності, що показує, яка частка доходу зберігається людьми у вигляді готівкових грошей, Р - рівень цін в економіці, Y - реальний випуск (дохід). Це і є Кембриджського рівняння, яке також показує пропор-нальних залежність попиту на гроші від рівня сукупного доходу (Y). Тому формула трансакційної попиту на гроші: (М / Р) D Т = (М / Р) D (Y) = kY. (Примітка: З Кембриджського рівняння можна отримати рівняння обміну, так як k = 1 / V).
Оскільки трансакційний попит на гроші залежить тільки від рівня доходу (і ця залежність позитивна) (ріс.12.1. (Б)) і не залежить від ставки відсотка (ріс.12.1. (А)), то графічно він може бути представлений двома способами:
Точка зору про те, що єдиним мотивом попиту на гроші є використання їх для здійснення угод існувала до середини 30-х років, поки не вийшла в світ книга Кейнса «Загальна теорія зайнятості, відсотка і грошей», в якій Кейнс до трансакційному мотиву попиту на гроші додав ще 2 мотиву попиту на гроші - мотив обережності і спекулятивний мотив - і відповідно запропонував ще 2 види попиту на гроші: передбачливий і спекулятивний.
Передбачливий попит на гроші (попит на гроші з мотиву предострожності - divcautionary demand for money) пояснюється тим, що крім запланованих покупок люди роблять і незаплановані. Передбачаючи подібні ситуації, коли гроші можуть знадобитися несподівано, люди зберігають додаткові суми грошей понад тих, які їм потрібні для запланованих покупок. Таким чином, попит на гроші з мотиву обережності виникає також з функції грошей як засобу обігу. На думку Кейнса, цей вид попиту на гроші не залежить від ставки відсотка і визначається тільки рівнем доходу, тому його графік аналогічний графіком трансакційної попиту на гроші.
Спекулятивний попит на гроші (speculative demand for money) обумовлений функцією грошей як запасу цінності (як засобу збереження вартості, як фінансового активу). Однак в якості фінансового активу гроші лише зберігають цінність (та й то тільки в неінфляційної економіці), але не збільшують її. Готівкові гроші мають абсолютної (100%-ної) ліквідністю, але нульовою прибутковістю. При цьому існують інші види фінансових активів, наприклад, облігації, який приносять дохід у вигляді відсотка. Тому чим вище ставка відсотка, тим більше втрачає людина, зберігаючи готівкові гроші і не набуваючи приносять процентний дохід облігації. Отже, визначальним фактором попиту на гроші як фінансовий актив виступає ставка відсотка. При цьому ставка відсотка виступає альтернативними витратами зберігання готівкових грошей. Висока ставка відсотка означає високу прибутковість облігацій і високі альтернативні витрати зберігання грошей на руках, що зменшує попит на готівкові гроші. При низькій ставці, тобто низьких альтернативних витратах зберігання готівкових грошей, попит на них підвищується, оскільки при низькій прибутковості інших фінансових активів люди прагнуть мати більше готівкових грошей, вважаючи за краще їх властивість абсолютної ліквідності. Таким чином, попит на гроші негативно залежить від ставки відсотка, тому крива спекулятивного попиту на гроші має негативний нахил (ріс.12.2. (Б)). Таке пояснення спекулятивного мотиву попиту на гроші, запропоноване Кейнсом, носить назву теорії переваги ліквідності. Негативна залежність між спекулятивним попитом на гроші і ставкою відсотка може бути пояснена й іншим способом - з точки зору поведінки людей на ринку цінних паперів (облігацій). З теорії переваги ліквідності виходить сучасна портфельна теорія грошей. Ця теорія виходить з передумови, що люди формують портфель фінансових активів таким чином, щоб максимізувати прибуток, одержуваний від цих активів, але мінімізувати ризик. А тим часом саме найризикованіші активи приносять найбільший дохід. Теорія виходить із вже знайомої нам ідеї про зворотній залежності між ціною облігації, яка представляє собою дисконтовану суму майбутніх доходів, і ставкою відсотка, яку можна розглядати як норму дисконту. Чим ставка відсотка вище, тим ціна облігації менше. Біржовим спекулянтам вигідно купувати облігації за найнижчою ціною, тому вони обмінюють свої готівкові гроші, скуповуючи облігації, тобто попит на готівкові гроші мінімальний. Ставка відсотка не може постійно триматися на високому рівні. Коли вона починає падати, ціна облігацій зростає, і люди починають продавати облігації за вищими цінами, ніж ті, за якими вони їх купували, отримуючи при цьому різницю в цінах, яка носить назву capital gain. Чим ставка відсотка нижче, тим ціна облігацій вище і тим вище capital gain, тому тим вигідніше обмінювати облігації на готівкові гроші. Попит на готівкові гроші підвищується. Коли ставка відсотка починає рости, спекулянти знову починають купувати облігації, знижуючи попит на готівкові гроші. Тому спекулятивний попит на гроші можна записати як: (M / P) D A = (M / P) D = - hR.
Ріс.12.2. Види попиту на гроші |
P |
а) трансакційний попит на гроші |
R |
б) спекулятивний попит на гроші |
в) загальний попит на гроші |
R |
Загальний попит на гроші складається з трансакційної і спекулятивного: (M / P) D = (M / P) D Т + (M / P) D A = kY - hR, де Y - реальний дохід, R - номінальна ставка відсотка, k - чутливість (еластичність) зміни попиту на гроші до зміни рівня доходу, тобто параметр, який показує, на скільки змінюється попит на гроші при зміні рівня доходу на одиницю, h - чутливість (еластичність) зміни попиту на гроші до зміни ставки відсотка, тобто параметр, який показує, на скільки змінюється попит на гроші при зміні ставки відсотка на один процентний пункт (перед параметром k у формулі стоїть знак «плюс», оскільки залежність між попитом на гроші і рівнем доходу пряма, а перед параметром h стоїть знак «мінус », так як залежність між попитом на гроші і ставкою відсотка обернена).
У сучасних умовах представники неокласичного напряму також визнають, що фактором попиту на гроші є не тільки рівень доходу, але і ставка відсотка, причому залежність між попитом на гроші і ставкою відсотка зворотна. Однак вони як і раніше дотримуються точки зору, що існує єдиний мотив попиту на гроші - трансакційний. І саме трансакційний попит назад залежить від ставки відсотка. Ця ідея була запропонована і доведена двома американськими економістами Вільямом Баумолом (
Пропозиція грошей
Пропозицією грошей називається наявність всіх грошей в економіці, тобто це грошова маса. Для характеристики і виміру грошової маси застосовуються різні узагальнюючі показники, так звані грошові агрегати. У США розрахунок пропозиції грошей ведеться за чотирма грошових агрегатів, в Японії і Німеччині - по трьом, в Англії і Франції - по двох. Це пояснюється особливостями грошової системи тієї чи іншої країни, зокрема значимістю різних видів депозитів.Однак у всіх країнах система грошових агрегатів будується однаково: кожен наступний агрегат включає в себе попередній.
Розглянемо систему грошових агрегатів США.
Грошовий агрегат М1 включає готівкові гроші (паперові і металеві, тобто банкноти і монети - currency) (у деяких країнах готівкові гроші виділяють в окремий агрегат - М0) і кошти на поточних рахунках (demand deposits), тобто чекові депозити або депозити до запитання.
М1 = готівку + чекові вклади (депозити до запитання) + дорожні чеки
Грошовий агрегат М2 включає грошовий агрегат М1 та кошти на нечековие ощадних рахунках (save deposits), а також дрібні (до $ 100 000) строкові вклади.
М2 = М1 + ощадні депозити + дрібні строкові депозити.
Грошовий агрегат М3 включає грошовий агрегат М2 та кошти на великих (понад $ 100 000) термінових рахунках (time deposits).
М3 = М2 + великі строкові депозити + депозитні сертифікати.
Грошовий агрегат L включає грошовий агрегат М3 і короткострокові державні цінні папери (в основному казначейські векселі - treasury bills)
L = М3 + короткострокові державні цінні папери, казначейські ощадні облігації, комерційні папери
Ліквідність грошових агрегатів збільшується знизу вгору (від L до М0), а прибутковість - зверху вниз (від М0 до L).
Компоненти грошових агрегатів діляться на: 1) готівкові та безготівкові гроші і 2) гроші і «майже-гроші» («near-money»)
До готівці належать банкноти і монети, що знаходяться в обігу, тобто поза банківською системою. Це боргові зобов'язання Центрального банку. Всі інші компоненти грошових агрегатів (тобто що знаходяться в банківській системі) представляють собою безготівкові гроші. Це боргові зобов'язання комерційних банків.
Грошима є тільки грошовий агрегат М1 (тобто готівкові гроші - C (currency), що є зобов'язаннями Центрального банку і володіють абсолютною ліквідністю і нульовий прибутковістю, і кошти на поточних рахунках комерційних банків - D (demand deposits), що є зобов'язаннями цих банків) :
М = С + D
Якщо кошти з ощадних рахунків легко переводяться на поточні рахунки (як у США), то показник D буде включати і ощадні депозити.
Грошові агрегати М2, М3 та L - це «майже гроші», оскільки вони можуть бути перетворені на гроші (тому що можна: а) або зняти кошти з ощадних або строкових рахунків і перетворити їх в готівку, б) або переказати кошти з цих рахунків на поточний рахунок, в) або продати державні цінні папери).
Таким чином, пропозиція грошей визначається економічною поведінкою:
· Центрального банку, який забезпечує і контролює готівкові гроші (С);
· Комерційних банків (банківського сектору економіки), які зберігають кошти на своїх рахунках (D)
· Населення (домогосподарств і фірм, тобто небанківського сектора економіки), які приймають рішення, в якому співвідношенні розділити грошові кошти між готівкою і коштами на банківських рахунках (депозитами).
Банки та їх роль в економіці
Банки є основним фінансовим посередником в економіці. Діяльність банків представляють собою той канал, за допомогою якого зміни на грошовому ринку трансформуються в зміни на товарному ринку.Банки є фінансовими посередниками, оскільки, з одного боку, вони приймають вклади (депозити), залучаючи гроші вкладників, тобто акумулюють тимчасово вільні грошові кошти, а з іншого, надають їх під певний відсоток різним економічним агентам (фірмам, домогосподарствам та ін), тобто видають кредити. Таким чином, банки - це посередники в кредиті. Тому банківська система є частиною кредитної системи. Кредитна система складається з банківських і небанківських (спеціалізованих) кредитних установ. До небанківських кредитних установ належать: фонди (інвестиційні, пенсійні та ін); компанії (страхові, інвестиційні); фінансові компанії (ощадно-позичкові асоціації, кредитні спілки); ломбарди, тобто всі організації, які виконують функцій посередників у кредиті.
Однак головними фінансовими посередниками виступають комерційні банки. Слово «банк» походить від італійського слова «banco», що означає «лава (міняйла)». Перші банки з сучасним бухгалтерським принципом подвійного запису з'явилися в ХVI столітті в Італії, хоча лихварство (тобто надання грошей у борг) як перша форма кредиту процвітало ще до н / е. Перші спеціальні кредитні установи виникли на Древньому Сході у VII - VI столітті до н / е, кредитні функції банків у Стародавній Греції і Стародавньому Римі виконували храми, в Середньовічній Європі - монастирі.
Сучасна банківська система дворівнева. Перший рівень - це Центральний банк. Другий рівень - це система комерційних банків.
Центральний банк - це головний банк країни. У США він називається ФРС (Федеральна Резервна Система - Federal Reserve System), у Великобританії - це Банк Англії (Bank of England), у Німеччині - Bundesdeutchebank, в Росії - Центральний банк Росії і т.п.
Центральний банк виконує такі функції, будучи:
· Емісійним центром країни (володіє монопольним правом випуску банкнот, що забезпечує йому постійну ліквідність. Гроші Центрального банку складаються із готівки (банкноти і монети) і безготівкових грошей (рахунки комерційних банків у Центральному банку)
· Банкіром уряду (обслуговує фінансові операції уряду, здійснює посередництво в платежах казначейства та кредитування держави. Казначейство зберігає вільні грошові ресурси в Центральному банку у вигляді депозитів, а, в свою чергу, Центральний банк віддає казначейству весь свій прибуток понад певний, заздалегідь встановленої норми. )
· Банком банків (комерційні банки є клієнтами центрального банку, який зберігає їх обов'язкові резерви, що дозволяє контролювати і координувати їх внутрішню та закордонну діяльність, виступає кредитором останньої інстанції для зазнають труднощі комерційних банків, надаючи їм кредитну підтримку шляхом емісії грошей або продажу цінних паперів)
· Міжбанківським розрахунковим центром
· Зберігачем золотовалютних резервів країни (обслуговує міжнародні фінансові операції країни і контролює стан платіжного балансу, виступає покупцем і продавцем на міжнародних валютних ринках).
· Центральний банк визначає і здійснює кредитно-грошову (монетарну) політику.
Другий рівень банківської системи складають комерційні банки.
Розрізняють:
1) універсальні комерційні банки і
2) спеціалізовані комерційні банки
Банки можуть спеціалізуватися: 1) за цілями: інвестиційні (кредитують інвестиційні проекти), інноваційні (видають кредити під розвиток науково-технічного прогресу), іпотечні (здійснюють кредитування під заставу нерухомості); 2) за галузями: будівельний, сільськогосподарський, зовнішньоекономічний, 3) про клієнтів: обслуговують тільки фірми, що обслуговують тільки населення та ін
Комерційні банки є приватними організаціями, які мають законне право залучати вільні грошові кошти і видавати кредити з метою отримання прибутку. Тому комерційні банків виконують два основних види операцій: пасивні (по залученню депозитів) і активні (по видачі кредитів).
Крім того, комерційні банки виконують: розрахунково-касові операції; довірчі (трастові) операції; міжбанківські операції (кредитні - з видачі кредитів один одному і трансфертні - з переказу грошей), операції з цінними паперами; операції з іноземною валютою і ін
Основну частину доходу комерційного банку становить різниця між відсотками за кредитами та відсотками за депозитами (вкладами). Додатковими джерелами доходів банку можуть бути комісійні з надання різного виду послуг (трастових, трансфертних тощо) і доходи з цінних паперів. Частина доходу йде на оплату витрат банку, які включають в себе заробітну плату працівників банку, витрати на обладнання, на використання комп'ютерів, касових апаратів, на оренду приміщення тощо Що залишилася після цих виплат сума є прибутком банку, з неї нараховуються дивіденди власникам акцій банку і певна частина може йти на розширення діяльності банку.
Історично банки в основному виникли з ювелірних крамниць. Ювеліри мали надійні охоронювані підвали для зберігання коштовностей, тому з часом люди почали віддавати їм свої цінності на зберігання, отримуючи натомість боргові розписки ювелірів, що засвідчують можливість за першою вимогою отримати ці цінності назад. Так виникли банківські кредитні гроші.
Спочатку ювелірних справ майстра тільки зберігали надані цінності і не видавали кредити. Така ситуація відповідає системі повного або 100%-ного резервування (вся сума депозитів зберігається у вигляді резервів). Але поступово з'ясувалося, що всі клієнти не можуть одночасно зажадати повернути свої вклади.
Таким чином, банк стикається з протиріччям. Якщо він все вклади зберігає у себе у вигляді резервів і не видає кредити, то він позбавляє себе прибутку. Але при цьому він забезпечує собі 100%-ную платоспроможність і ліквідність. Якщо ж він видає гроші вкладників у кредит, то він отримує прибуток, але виникає проблема з платоспроможністю та ліквідністю. Платоспроможність банку означає, що величина його активів щонайменше повинна дорівнювати його заборгованості. До активів банку відносяться наявні у них банкноти і всі фінансові кошти (облігації і боргові зобов'язання), які він купує в інших осіб або установ. Облігації та боргові зобов'язання служать джерелом доходів банку. Заборгованість банку (liabilities) - його пасив - це розміщені у ньому суми депозитів, які він зобов'язаний повернути на першу вимогу клієнта. Якщо банк бажає мати 100%-ную платоспроможність, то він не повинен давати в кредит нічого з розміщених в ньому коштів. Таким чином усувається високий ризик, але банк не отримує ніякого прибутку у вигляді відсотків на надану у кредит суму і не має можливості оплатити свої витрати. Щоб існувати, банк повинен ризикувати і давати кредити. Чим більше величина виданих кредитів, тим вище і прибуток, і ризик. Крім платоспроможності, банк повинен мати ще одну властивість - властивістю ліквідності, тобто здатністю в будь-який момент видати будь-якій кількості вкладників частину вкладу або весь вклад готівкою. Якщо банк зберігає всі депозити у вигляді грошових купюр, то має абсолютною ліквідністю. Але зберігання грошей, на відміну від, наприклад, облігацій не дає ніякого доходу. Тому чим вища ліквідність банку, тим нижче його дохід. Банк повинен ретельно зважувати витрати неліквідності (тобто втрата довіри клієнтів) і витрати від невикористання наявних коштів. Необхідність мати велику ліквідність завжди зменшує доходи банку.
і ліквідність 100% 100%
Основним джерелом банківських фондів, які можуть бути надані в кредит, є депозити до запитання (кошти на поточних рахунках) та ощадні депозити. Банкіри в усьому світі давно зрозуміли, що незважаючи на необхідність ліквідності, щоденні ліквідні фонди банку мають становити приблизно 10% від загальної суми розміщених у ньому коштів. За теорією ймовірності, число клієнтів, охочих зняти гроші з рахунку, дорівнює кількості клієнтів, які вкладають гроші. У сучасних умовах банки функціонують у системі часткового резервування, коли певна частина вкладу зберігається у вигляді резерву, а решта суми може бути використана для надання кредитів.
У минулому столітті норма резервування, тобто частка вкладів, яку не можна було видавати в кредит (частка резервів у загальній величині депозитів - (R / D)), визначалася емпіричним шляхом (методом проб і помилок). У ХIХ столітті через численних банкрутств банки були хитрими й обережними. Норма резервування встановлювалася самими комерційними банками і становила, як правило, 20%. На початку ХХ століття у зв'язку з нестабільністю банківської системи, частими банківськими кризами і банкрутствами функцію встановлення норми обов'язкових банківських резервів взяв на себе Центральний банк (у США це сталося в 1913 році), що дає йому можливість контролю за роботою комерційних банків ..
Норма обов'язкових банківських резервів (або норма резервних вимог - required reserve ratio - rr) являє собою виражену у відсотках частку від загальної суми депозитів, яку комерційні банки не мають права видавати в кредит, і яку вони зберігають у Центральному банку у вигляді безвідсоткових вкладів. Для того, щоб визначити величину обов'язкових резервів (required reserves) банку, потрібно величину депозитів (deposits - D) помножити на норму резервних вимог: R об. = D x rr, де R об. - Величина обов'язкових резервів, D - величина депозитів, rr - норма резервних вимог. Очевидно, що при системі повного резервування норма резервних вимог дорівнює 1, а за системою часткового резервування 0 <rr <1.
Якщо із загальної величини депозитів відняти величину обов'язкових резервів, то ми отримаємо величину кредитних можливостей або надлишкові резерви (понад обов'язкових):
К = R хат. = D - R об. = D - D х rr = D (1 - rr)
де К - кредитні можливості банку, а R хат. - надлишкові (понад обов'язкових) резерви. Саме з цих коштів банк надає кредити. Якщо резерви банку падають нижче необхідної величини резервних коштів (наприклад, у зв'язку з «набігами вкладників»), то банк може зробити три варіанти дій: 1) продати частину своїх фінансових активів (наприклад, облігації) і збільшити кількість готівкових грошей, втрачаючи при цьому процентний дохід за облігаціями); 2) звернутися за допомогою до центрального банку, який дає банкам у борг гроші для усунення тимчасових труднощів під ставку відсотка, звану обліковою ставкою відсотка; 3) взяти в борг у іншого банку на ринку міжбанківського кредиту; виплачуваний при цьому відсоток називається ставкою міжбанківського відсотка (у США - ставка федеральних фондів).
Якщо банк видає в кредит все свої надлишкові резерви, то це означає, що він використовує свої кредитні можливості повністю. У цьому випадку К = R хат. Однак банк може цього не зробити, і частина надлишкових резервів залишити у себе, не видаючи в кредит. Сума обов'язкових резервів і надлишкових резервів, тобто коштів, не виданих в кредит (excess reserves), являє собою фактичні резерви банку:
R факт. = R об. + R excess
При нормі резервних вимог, що дорівнює 20%, маючи депозити на суму $ 1000 (ріс.12.3.), Банк повинен $ 200 (1000 х 0.2 = 200) зберігати у вигляді обов'язкових резервів, а інші $ 800 (1000 - 200 = 800) він може видати в кредит. Якщо він видає кредити на всю цю суму, то це означає, що він використовує свої кредитні можливістю повністю. Однак банк може видати в кредит тільки частина цієї суми, наприклад, $ 700. У цьому випадку $ 100 (800 - 700 = 100) складуть його надлишкові (excess) резерви. У результаті фактичні резерви банку будуть рівні $ 300 ($ 200 обов'язкових + $ 100 надлишкових = $ 300)
Банківський мультиплікатор
Завдяки системі часткового резервування універсальні комерційні банки можуть створювати гроші. Слід мати на увазі, що гроші можуть створювати тільки ці кредитні установи (ні небанківські кредитні установи, ні спеціалізовані банки створювати гроші не можуть.Процес створення грошей називається кредитним розширенням або кредитної мультиплікацією. Він починається в тому випадку, якщо в банківську сферу потрапляють гроші і збільшуються депозити комерційного банку, тобто якщо готівкові гроші перетворюються в безготівкові. Якщо величина депозитів зменшується, тобто клієнт знімає гроші зі свого рахунку, то відбудеться протилежний процес - кредитне стиснення.
Припустимо, що в банк I потрапляє депозит, що дорівнює $ 1000, а норма резервних вимог становить 20%. У цьому випадку банк повинен відрахувати $ 200 в обов'язкові резерви (R зобов. = D x rr = 1000 х 0.2 = 200), і його кредитні можливості складуть $ 800 (К = D x (1 - rr) = 1000 х (1 - 0.2) = 800). Якщо він їх використовує повністю, то його клієнт (будь-який економічний агент, оскільки банк універсальний) отримає в кредит $ 800. Ці кошти клієнт використовує на купівлю необхідних товарів і послуг (фірма - інвестиційних, а домогосподарство - споживчих або купівлю житла), створивши продавцю дохід (виручку), який потрапить на його (продавця) розрахунковий рахунок в іншому банку (наприклад, банку П) . Банк П, отримавши депозит, що дорівнює $ 800, відрахує в обов'язкові резерви $ 160 (800 х 0.2 = 160), і його кредитні можливості складуть $ 640 (800 х (1 - 0.2) = 640), видавши які в кредит банк дасть можливість своєму клієнту оплатити угоду (покупку) на цю суму, тобто забезпечать виручку продавцю, і $ 640 у вигляді депозиту потраплять на розрахунковий рахунок цього продавця в банку Ш. Обов'язкові резерви банку Ш складуть $ 128, а кредитні можливості $ 512. Надавши кредит на цю суму, банк Ш створить передумову для збільшення кредитних можливостей банку IV на $ 409.6, банку V на $ 327.68 і т.д. Отримаємо своєрідну піраміду:
I банк D = 1000
K RK = D x (1 - rr)
П банк D = 800 200
KRK = [D x (1 - rr)] x (1 - rr)
Ш банк D = 640 160
KR K = [D x (1 - rr) 2] x (1 - rr)
IV банк D = 512 128
KR K = [D x (1 - rr) 3] x (1 - rr)
V банк D = 409.6 102.4
KR K = [D x (1 - rr) 4] x (1 - rr) і т.д.
Це і є процес депозитного розширення. Якщо гроші не будуть залишати банківську сфери і осідати у економічних агентів у вигляді готівкових грошей, а банки будуть повністю використовувати свої кредитні можливості, то загальна сума грошей (загальна сума депозитів банку I, П, Ш, IV, V і т.д.) , створена комерційними банками, складе:
М = D I + D П + D Ш + D IV + D V + ... =
= D + D x (1 - rr) + [D x (1 - rr)] x (1 - rr) + [D x (1 - rr) 2] x (1-rr) +
+ [D x (1 - rr) 3] x (1 - rr) + [D x (1 - rr) 4] x (1 - rr) + ... =
= 1000 + 800 + 640 + 512 + 409.6 + 327.68 + ...
Таким чином. ми отримали суму нескінченно спадної геометричної прогресії з підставою (1 - rr), тобто величини менше 1. У загальному вигляді ця сума буде дорівнює
М = D x 1 / (1 - (1 - rr)) = D x 1/rr
У нашому випадку М = 1000 х 1/0.8 = 1000 х 5 = 5000
Величина 1/rr носить назву банківського (або кредитного, або депозитного) мультиплікатора mult банк = 1/rr Ще одна його назва - мультиплікатор депозитного розширення. Всі ці терміни означають одне і те ж, а саме: якщо збільшуються депозити комерційних банків, то грошова маса збільшується в більшому ступені. Банківський мультиплікатор показує, у скільки разів зміниться (збільшиться чи зменшиться) величина грошової маси, якщо величина депозитів комерційних банків зміниться (відповідно збільшиться чи зменшиться) на одну одиницю. Таким чином, мультиплікатор діє в обидві сторони. Грошова маса збільшується, якщо гроші потрапляють у банківську систему (збільшується сума депозитів), і скорочується, якщо гроші йдуть з банківської системи (тобто їх знімають з депозитів). А оскільки, як правило, в економіці гроші одночасно і вкладають у банки, і знімають з рахунків, то грошова маса істотно змінитися не може. Така зміна може відбутися тільки в тому випадку, якщо Центральний банк змінить норму обов'язкових резервів, що вплине на кредитні можливості банків і величину банківського мультиплікатора. Не випадково це є один з важливих інструментів монетарної політики (політики щодо регулювання грошової маси) Центрального банку. (У США банківський мультиплікатор дорівнює 2.7).
За допомогою банківського мультиплікатора можна підрахувати не тільки величину грошової маси (М), але і її зміна ( М). Оскільки величина грошової маси складається з готівкових та безготівкових грошей (коштів на поточних рахунках комерційних банків), тобто М = С + D, то на депозит банку I гроші ($ 1000) надійшли зі сфери готівкового грошового обігу, тобто вони вже складали частину грошової маси, і лише відбувся перерозподіл коштів між З і D. Отже, грошова маса в результаті процесу депозитного розширення збільшилася на $ 4000 ( М = 5000 - 1000 = 4000), тобто комерційні банки створили грошей саме на цю суму. Це стало результатом видачі ними в кредит своїх надлишкових (понад обов'язкових) резервів, тому процес збільшення пропозиції грошей почався з збільшення загальної суми депозитів банку П в результаті надання кредиту банком I на суму його надлишкових резервів (кредитних можливостей), рівну $ 800. Отже, зміна пропозиції грошей може бути розрахована за формулою:
М = D П + D Ш + D IV + D V + ... =
= D x (1 - rr) + [D x (1 - rr)] x (1 - rr) + [D x (1 - rr) 2] x (1-rr) +
+ [D x (1 - rr) 3] x (1 - rr) + [D x (1 - rr) 4] x (1 - rr) + ... =
= 800 + 640 + 512 + 409.6 + 327.68 + ... = 800 х (1/0.8) = 800 х 5 = 4000
або М = [D x (1 - rr)] x (1/rr) = К х (1/rr) = R хат. х (1/rr) = 800 х (1/0.8) = 4000
Таким чином, зміна пропозиції грошей залежить від двох чинників:
1) величини резервів комерційних банків, виданих в кредит
2) величини банківського (депозитного) мультиплікатора
Впливаючи на один з цих факторів або на обидва фактори, Центральний банк може змінювати величину пропозиції грошей, проводячи монетарну (кредитно-грошову) політику.
Грошовий мультиплікатор
Розглядаючи процес депозитного розширення, ми припустили, що: 1) гроші не залишають банківську сферу і не осідають у вигляді готівки, 2) кредитні можливості використовуються банками повністю та 3) пропозиція грошей визначається тільки поведінкою банківського сектора. Однак, вивчаючи пропозицію грошей, слід мати на увазі, що на його величину впливає поведінка домогосподарств і фірм (небанківського сектора), а також важливо врахувати той факт, що комерційні банки можуть використовувати свої кредитні можливості не повністю, залишаючи у себе надлишкові резерви, які вони не видають у кредит. І за таких умов зміна величини депозитів має мультиплікативний ефект, однак його величина буде іншою. Виведемо формулу грошового мультиплікатора Грошова маса (М1) складається з коштів на руках у населення (готівка) і коштів на поточних банківських рахунках (депозити):
М = С + D
Проте центральний банк, який здійснює контроль за пропозицією грошей не може безпосередньо впливати на величину пропозиції грошей, оскільки не він визначає величину депозитів, а може лише непрямим чином впливати на їх величину через зміну норми резервних вимог. Центральний банк регулює тільки величину готівки (оскільки він сам її пускає в обіг) і величину резервів (оскільки вони зберігаються на його рахунках). Сума готівки і резервів, контрольованих центральним банком, носить назву грошової бази (monetary base) або грошей підвищеної потужності (high-powered money) і позначається Н:
Н = С + R
Яким чином центральний банк може контролювати і регулювати грошову масу? Це виявляється можливим через регулювання величини грошової бази, оскільки грошова маса являє собою добуток величини грошової бази на величину грошового мультиплікатора.
Щоб вивести грошовий мультиплікатор, введемо такі поняття: 1) норма резервування rr (reserve ratio), яка дорівнює відношенню величини резервів до величини депозитів: rr = R / D або частці депозитів, поміщених банками в резерви. Вона визначається економічною політикою банків і регулюють їх діяльність законами; 2) норма депонування Сr (), яка дорівнює відношенню готівки до депозитів: Сr = С / D. Вона характеризує переваги населення у розподілі коштів між готівкою і банківськими депозитами.
Оскільки С = Сr х D, а R = rr х D, то можна записати:
М = С + D = Сr х D + D = (Сr + 1) х D (1)
Н = С + R = Сr х D + rr х D = (Сr + rr) х D (2)
Величина [(Сr + 1) / (Сr + rr)] представляє собою грошовий мультиплікатор або мультиплікатор грошової бази, тобто коефіцієнт, який показує, у скільки разів збільшиться (скоротиться) грошова маса при збільшенні (скорочення) грошової бази на одиницю. Як будь-мультиплікатор, він діє в обидві сторони. Якщо центральний банк хоче збільшити грошову масу, він повинен увелічте грошову базу, а якщо він хоче зменшити пропозицію грошей, то грошова база повинна бути зменшена.
Зауважимо, що якщо припустити, що готівка відсутня (С = 0), і всі гроші звертаються тільки в банківській системі, то з грошового мультиплікатора ми отримаємо банківський (депозитний) мультиплікатор: mult D = 1 / rr. Не випадково банківський мультиплікатор часто називають «простим грошовим мультиплікатором» (simple money multiplier), а грошовий мультиплікатор - складним грошовим мультиплікатором або просто грошовим мультиплікатором (money multiplier).
SHAPE \ * MERGEFORMAT
Величина грошового мультиплікатора залежить від норми резервування і норми депонування. Чим вони вище, тобто чим більше частка резервів, яку банки не видають у кредит і чим вище частка готівки, яку зберігає населення на руках, не вкладаючи її на банківські рахунки, тим величина мультиплікатора менше. Це можна показати на графіку, на якому представлено співвідношення грошової бази (Н) і грошової маси (М) через грошовий мультиплікатор, дорівнює: (Сr + 1) / (Сr + rr) Очевидно, що тангенс кута нахилу дорівнює (cr + rr) / (cr + 1) (ріс.12.4.).
При незмінній величині грошової бази Н 1 зростання норми депонування від Сr 1 до Сr 2 скорочує величину грошового мультиплікатора і збільшує нахил кривої грошової маси (пропозиції грошей), в результаті пропозиція грошей скорочується від М 1 до М 2. Щоб при зниженні величини мультиплікатора грошова маса не змінилася (збереглася на рівні М 1, центральний банк повинен збільшити грошову базу до Н 2. Отже, зростання норми депонування зменшує величину мультиплікатора. Аналогічно можна показати, що зростання норми резервування (збільшення банками частки депозитів, що зберігаються у вигляді резервів), тобто чим більше величина надлишкових, не видаються в кредит, банківських резервів, тим менше величина мультиплікатора.
Пропозиція грошей контролює центральний банк, тому можна зобразити криву пропозиції грошей як вертикальну, тобто не залежну від ставки відсотка (М / Р) S. Попит на гроші негативно залежить від ставки відсотка, тому він може бути зображений кривої, що має негативний нахил (М / Р) D. Точка перетину кривої попиту на гроші і пропозиції грошей дозволяє отримати рівноважну ставку відсотка R і рівноважну величину грошової маси (М / Р) (ріс.12.5. (А)).
SHAPE \ * MERGEFORMAT
Розглянемо наслідки зміни рівноваги на грошовому ринку. Припустимо, що величина пропозиції грошей не змінюється, але підвищується попит на гроші - крива (М / Р) D 1 зрушується вправо-вгору до (М / Р) D 2. У результаті рівноважна ставка відсотка підвищиться від R 1 до R 2 (ріс.12.5. (Б)). Економічний механізм встановлення рівноваги на грошовому ринку пояснюється за допомогою кейнсіанської теорії переваги ліквідності. Якщо в умовах незмінної величини пропозиції грошей попит на готівкові гроші збільшується, люди, що мають, як правило, порфтель фінансових активів, тобто певне поєднання грошових і негрошових фінансових активів (наприклад, облігацій), відчуваючи нестачу готівки, починають продавати облігації. Пропозиція облігацій на ринку обліігацій збільшується і перевищує попит, тому ціна облігацій падає, а ціна облігації, як вже було доведено, знаходиться в зворотній залежності зі ставкою відсотка, отже, ставка відсотка росте. Цей механізм можна записати у вигляді логічного ланцюжка: (М / Р) D У S Р В R . Зростання попиту на гроші привів до зростання рівноважної ставки відсотка, при цьому пропозиція грошей не змінилася і величина попиту на гроші повернулася до початкового рівня, оскільки при більш високій ставці відсотка (вищих альтернативних витратах зберігання готівкових грошей), люди будуть скорочувати свої запаси готівки , купуючи облігації.
Розглянемо тепер наслідки зміни пропозиції грошей для рівноваги денежнорго ринку. Припустимо, що центральний банк збільшив пропозицію грошей, і крива пропозиції грошей зрушилася вправо від (М / Р) S 1 до (М / Р) S 2 (ріс.12.5. (В)). Як видно з графіка, результатом є відновлення рівноваги грошового ринку за рахунок зниження ставки відсотка від R 1 до R 2. Пояснимо економічний механізм цього процесу, знову використовуючи кейнсіанську теорію переваги ліквідності. При зростанні пропозиції грошей у людей збільшується кількість готівки на руках, однак частина цих грошей буде відносно зайвої (непотрібної для купівлі товарів і послуг) і буде витрачена для покупки приносять дохід цінних паперів (наприклад, облігацій). На ринку облігацій підвищиться попит на облігації, оскільки всі їх захочуть купити. Зростання попиту на облігації в умовах їх незмінного пропозиції призведе до зростання ціни облігацій. А оскільки ціна облігації перебуває у зворотній залежності зі ставкою відсотка, то ставка відсотка впаде. Запишемо логічний ланцюжок: (М / Р) S У D Р В R . Отже, зростання пропозиції грошей веде до зниження ставки відсотка. Низька ставка відсотка означає, що альтернативні витрати зберігання готівки низькі, тому люди будуть збільшувати кількість готівкових грошей, і величина попиту на гроші збільшиться від (М / Р) 1 до (М / Р) 2 (рух з точки А в точку У уздовж кривої попиту на гроші (М / Р) D).
Таким чином, теорія переваги ліквідності виходить з зворотної залежності між ціною облігації і ставкою відсотка і пояснює рівновагу грошового ринку наступним чином: зміна попиту на гроші або пропозиції грошей відповідні зміни в пропозиції та попиті на облігації, що викликає зміна в цінах на облігації і через них - в ставках відсотка. Зміна в ставках відсотка (змінює величину альтернативних витрат зберігання готівки) впливає на бажання людей зберігати готівку (за краще їх ліквідність), а зміна в бажанні людей зберігати готівку гроші, відновлює рівновагу на грошовому ринку, рівноважна ставка відсотка вирівнює кількість пропонованих і необхідних готівкових грошей.
М = С + D
Проте центральний банк, який здійснює контроль за пропозицією грошей не може безпосередньо впливати на величину пропозиції грошей, оскільки не він визначає величину депозитів, а може лише непрямим чином впливати на їх величину через зміну норми резервних вимог. Центральний банк регулює тільки величину готівки (оскільки він сам її пускає в обіг) і величину резервів (оскільки вони зберігаються на його рахунках). Сума готівки і резервів, контрольованих центральним банком, носить назву грошової бази (monetary base) або грошей підвищеної потужності (high-powered money) і позначається Н:
Н = С + R
Яким чином центральний банк може контролювати і регулювати грошову масу? Це виявляється можливим через регулювання величини грошової бази, оскільки грошова маса являє собою добуток величини грошової бази на величину грошового мультиплікатора.
Щоб вивести грошовий мультиплікатор, введемо такі поняття: 1) норма резервування rr (reserve ratio), яка дорівнює відношенню величини резервів до величини депозитів: rr = R / D або частці депозитів, поміщених банками в резерви. Вона визначається економічною політикою банків і регулюють їх діяльність законами; 2) норма депонування Сr (), яка дорівнює відношенню готівки до депозитів: Сr = С / D. Вона характеризує переваги населення у розподілі коштів між готівкою і банківськими депозитами.
Оскільки С = Сr х D, а R = rr х D, то можна записати:
М = С + D = Сr х D + D = (Сr + 1) х D (1)
Н = С + R = Сr х D + rr х D = (Сr + rr) х D (2)
Величина [(Сr + 1) / (Сr + rr)] представляє собою грошовий мультиплікатор або мультиплікатор грошової бази, тобто коефіцієнт, який показує, у скільки разів збільшиться (скоротиться) грошова маса при збільшенні (скорочення) грошової бази на одиницю. Як будь-мультиплікатор, він діє в обидві сторони. Якщо центральний банк хоче збільшити грошову масу, він повинен увелічте грошову базу, а якщо він хоче зменшити пропозицію грошей, то грошова база повинна бути зменшена.
Зауважимо, що якщо припустити, що готівка відсутня (С = 0), і всі гроші звертаються тільки в банківській системі, то з грошового мультиплікатора ми отримаємо банківський (депозитний) мультиплікатор: mult D = 1 / rr. Не випадково банківський мультиплікатор часто називають «простим грошовим мультиплікатором» (simple money multiplier), а грошовий мультиплікатор - складним грошовим мультиплікатором або просто грошовим мультиплікатором (money multiplier).
SHAPE \ * MERGEFORMAT
Рис. 12.4. |
M |
H |
H 2 |
H 1 |
Величина грошового мультиплікатора залежить від норми резервування і норми депонування. Чим вони вище, тобто чим більше частка резервів, яку банки не видають у кредит і чим вище частка готівки, яку зберігає населення на руках, не вкладаючи її на банківські рахунки, тим величина мультиплікатора менше. Це можна показати на графіку, на якому представлено співвідношення грошової бази (Н) і грошової маси (М) через грошовий мультиплікатор, дорівнює: (Сr + 1) / (Сr + rr) Очевидно, що тангенс кута нахилу дорівнює (cr + rr) / (cr + 1) (ріс.12.4.).
При незмінній величині грошової бази Н 1 зростання норми депонування від Сr 1 до Сr 2 скорочує величину грошового мультиплікатора і збільшує нахил кривої грошової маси (пропозиції грошей), в результаті пропозиція грошей скорочується від М 1 до М 2. Щоб при зниженні величини мультиплікатора грошова маса не змінилася (збереглася на рівні М 1, центральний банк повинен збільшити грошову базу до Н 2. Отже, зростання норми депонування зменшує величину мультиплікатора. Аналогічно можна показати, що зростання норми резервування (збільшення банками частки депозитів, що зберігаються у вигляді резервів), тобто чим більше величина надлишкових, не видаються в кредит, банківських резервів, тим менше величина мультиплікатора.
Рівновага на грошовому ринку
Рівновага грошового ринку встановлюється автоматично за рахунок зміни ставки відсотка. Грошовий ринок дуже ефективний і практично завжди знаходиться в рівновазі, оскільки на ринку цінних паперів дуже чітко діють дилери, які відстежують зміни процентних ставок і змушують їх рухатися в одному напрямку.Пропозиція грошей контролює центральний банк, тому можна зобразити криву пропозиції грошей як вертикальну, тобто не залежну від ставки відсотка (М / Р) S. Попит на гроші негативно залежить від ставки відсотка, тому він може бути зображений кривої, що має негативний нахил (М / Р) D. Точка перетину кривої попиту на гроші і пропозиції грошей дозволяє отримати рівноважну ставку відсотка R і рівноважну величину грошової маси (М / Р) (ріс.12.5. (А)).
SHAPE \ * MERGEFORMAT
Рис. 12.5. Рівновага на грошовому ринку
|
R e |
R |
B |
A |
R 2 |
R 1 |
R |
B |
A |
R 2 |
R 1 |
R |
Розглянемо наслідки зміни рівноваги на грошовому ринку. Припустимо, що величина пропозиції грошей не змінюється, але підвищується попит на гроші - крива (М / Р) D 1 зрушується вправо-вгору до (М / Р) D 2. У результаті рівноважна ставка відсотка підвищиться від R 1 до R 2 (ріс.12.5. (Б)). Економічний механізм встановлення рівноваги на грошовому ринку пояснюється за допомогою кейнсіанської теорії переваги ліквідності. Якщо в умовах незмінної величини пропозиції грошей попит на готівкові гроші збільшується, люди, що мають, як правило, порфтель фінансових активів, тобто певне поєднання грошових і негрошових фінансових активів (наприклад, облігацій), відчуваючи нестачу готівки, починають продавати облігації. Пропозиція облігацій на ринку обліігацій збільшується і перевищує попит, тому ціна облігацій падає, а ціна облігації, як вже було доведено, знаходиться в зворотній залежності зі ставкою відсотка, отже, ставка відсотка росте. Цей механізм можна записати у вигляді логічного ланцюжка: (М / Р) D У S Р В R . Зростання попиту на гроші привів до зростання рівноважної ставки відсотка, при цьому пропозиція грошей не змінилася і величина попиту на гроші повернулася до початкового рівня, оскільки при більш високій ставці відсотка (вищих альтернативних витратах зберігання готівкових грошей), люди будуть скорочувати свої запаси готівки , купуючи облігації.
Розглянемо тепер наслідки зміни пропозиції грошей для рівноваги денежнорго ринку. Припустимо, що центральний банк збільшив пропозицію грошей, і крива пропозиції грошей зрушилася вправо від (М / Р) S 1 до (М / Р) S 2 (ріс.12.5. (В)). Як видно з графіка, результатом є відновлення рівноваги грошового ринку за рахунок зниження ставки відсотка від R 1 до R 2. Пояснимо економічний механізм цього процесу, знову використовуючи кейнсіанську теорію переваги ліквідності. При зростанні пропозиції грошей у людей збільшується кількість готівки на руках, однак частина цих грошей буде відносно зайвої (непотрібної для купівлі товарів і послуг) і буде витрачена для покупки приносять дохід цінних паперів (наприклад, облігацій). На ринку облігацій підвищиться попит на облігації, оскільки всі їх захочуть купити. Зростання попиту на облігації в умовах їх незмінного пропозиції призведе до зростання ціни облігацій. А оскільки ціна облігації перебуває у зворотній залежності зі ставкою відсотка, то ставка відсотка впаде. Запишемо логічний ланцюжок: (М / Р) S У D Р В R . Отже, зростання пропозиції грошей веде до зниження ставки відсотка. Низька ставка відсотка означає, що альтернативні витрати зберігання готівки низькі, тому люди будуть збільшувати кількість готівкових грошей, і величина попиту на гроші збільшиться від (М / Р) 1 до (М / Р) 2 (рух з точки А в точку У уздовж кривої попиту на гроші (М / Р) D).
Таким чином, теорія переваги ліквідності виходить з зворотної залежності між ціною облігації і ставкою відсотка і пояснює рівновагу грошового ринку наступним чином: зміна попиту на гроші або пропозиції грошей відповідні зміни в пропозиції та попиті на облігації, що викликає зміна в цінах на облігації і через них - в ставках відсотка. Зміна в ставках відсотка (змінює величину альтернативних витрат зберігання готівки) впливає на бажання людей зберігати готівку (за краще їх ліквідність), а зміна в бажанні людей зберігати готівку гроші, відновлює рівновагу на грошовому ринку, рівноважна ставка відсотка вирівнює кількість пропонованих і необхідних готівкових грошей.