Грошово-кредитна політика Росії 2

Грошово-кредитна політика Росії

Сучасна грошово-кредитна політика часто виглядає "плаванням проти течії", вона покликана стимулювати ділову активність в умовах депресії і стабілізувати економічний підйом, щоб уникнути перегріву кон'юнктури.

Грошово-кредитна політика держави здійснюється через Центральний Банк (ЦБ), як правило, за двома напрямками:

проведення експансіоністської або розширювальної політики, направленої на стимулювання масштабів кредитування і збільшення кількості грошей. Залежно від економічної ситуації ЦБ здійснює дорожчання або здешевлення кредитів для комерційних банків, а відповідно, і для позичальників. Якщо в економіці спостерігається спад виробництва, зростає безробіття, то він проводить політику дешевих грошей, яка робить кредити дешевими і доступними. Паралельно відбувається збільшення пропозиції грошей, що веде до зниження процентної ставки і, відповідно, повинне стимулювати зростання інвестицій і ділової активності, а також реального Валового Національного Продукту (ВНП). Якщо на фінансовому ринку загострюється конкуренція і пропозиція грошей випереджає попит на них, банки вимушені знижувати процентну ставку (ціну грошей) з метою залучення позичальників. Це особливо чітко виявляється в умовах депресивного стану економіки. Дешевий кредит підштовхує підприємства вкладати гроші в засоби виробництва, а домашні господарства - купувати споживчі товари. Відбувається збільшення попиту на товарному ринку і створюються передумови для економічного зростання. Ця політика проводиться в період застою;

проведення рестриктивної або обмежувальної (жорсткої) політики, спрямованої на збільшення процентної ставки. При зростанні інфляції ЦБ проводить політику дорогих грошей, що веде до подорожчання кредиту і робить його важкодоступним. У цьому випадку відбувається збільшення продажу державних цінних паперів на відкритому ринку, зростання резервної норми і збільшення облікової ставки. Високі процентні ставки, з одного боку, стимулюють власників грошей більше зберігати їх, а з іншого боку, обмежують число охочих брати їх в позику. У цьому випадку суб'єкти ринку прагнуть набувати цінні папери. Даний напрямок регулювання використовується за наявності інфляції і високих темпів економічного зростання. Банки прагнуть заробити на відсотку по кредитах, привласнюючи різницю між доходами від активних операцій і витратами, здійсненими для залучення коштів. Як відомо, процентна ставка залежить від темпів інфляції і навіть від інфляційних очікувань. Якщо ціни зросли, а процентна ставка виявилася незмінною, то і банки, і вкладники одержать назад знецінилися гроші. При підйомі економіки, коли гроші потрібні всім, процентні ставки будуть рости.

Основними інструментами грошово-кредитної політики ЦБ є:

• офіційна облікова ставка;
• обов'язкові резерви;
• операції на відкритому ринку;
• нагляд;
• контроль за ринком капіталів;
• кількісні обмеження;
• валютні інвестиції;
• встановлення цільових орієнтирів зростання показників грошової маси (таріфірованіе);
• норми інвестування в державні цінні папери.

Розглянемо проблеми, пов'язані з проведенням ефективної грошово-кредитної політики на прикладі Росії в 1996 році і першій половині 1997 року. Як відомо, досягнення фінансової стабілізації приводить до стабілізації економіки в цілому. Тому не випадково основною сферою державного регулювання є грошово-кредитна система. Ставка була зроблена ...

Добившись зниження інфляції, ЦБ не вирішив головної проблеми країни - забезпечити економічне зростання. На результативність грошово-кредитної політики вплинули безліч інших чинників, що знаходяться за межами грошового механізму. Реальна боротьба з інфляцією може призвести до позитивних результатів, якщо ведеться не у відриві від інших макроекономічних проблем. Неможливість на практиці реалізувати ідеї монітарістов пов'язана з тим фактом, що сучасний ринок не в змозі самостійно, без зовнішнього впливу, забезпечити загальну рівновагу. Тим більше це нереально в умовах Росії, де велика роль монополій і олігополій. Грошово-кредитна політика повинна спиратися на досягнення сучасної науки і світової практики. Уряду слід відмовитися від догм монітарізма. У сучасних умовах необхідний ринковий механізм з активною участю держави.

Придушення інфляції не призвело до ліквідації її славної причини - бюджетного дефіциту. Для Росії характерна інфляція витрат, прихованою формою якої є дуже низька рентабельність виробництва і зростання неплатежів. Відбулася підміна: інфляція конвертувалася в державну заборгованість і неплатежі, тобто збереглася, але в іншій формі.

Багато російських економістів вважають, що нинішній національний будинок Росії не несе у собі небезпеку для економіки в цілому. Як доказ наводяться порівняльні дані по інших високорозвиненим країнам. В даному випадку не береться до уваги нинішній рівень розвитку Росії і насамперед величина національного доходу на душу населення. Але славним є здатність держави його обслуговувати, а це залежить від величини грошової маси і Валового Внутрішнього Продукту (ВВП). Тут слід враховувати ступінь монетизації економіки, (відношення грошової маси до ВВП). Для Росії характерний низький рівень монетизації економіки, і щодо державного боргу до грошової маси виявляється значно вище, ніж до ВВП. Цей показник є одним з найвищих у світі, тобто тягар державного боргу в Росії дуже важкий. У Росії дедалі більша частина фінансових ресурсів йде на обслуговування і погашення державного боргу. Дефіцит бюджету виявляється ні в формі інфляції і зростання цін, а в формі відкладеної інфляції - зростання державного долу. Цей процес відбувається одночасно. Нераціональне використання державою бюджетних коштів безпосередньо відбивається на не бюджетній сфері. Практично більше 40% ВВП становлять державні витрати. Відбувається прискорене скорочення інвестицій в основний капітал у міру зростання державних витрат. Але це ще не все. Держава вилучає значні кошти з приватного сектору для реалізації своїх цілей. Як відомо, основою інвестицій є заощадження. В даний час приріст готівкових грошей в економіці відбувається в основному за рахунок домашніх господарств (понад 65%). Тому грошова маса Росії залежить від схильності громадян до заощаджень і від ефективного виконання своїх функцій державою. Зменшення реальних доходів привело не тільки до значного зниження рівнів заощаджень, а й до скорочення їх частки у грошових доходах.

Якщо останні прийняти за 100%, то простежується наступна тенденція по роках:

Дані показують, що населення віддає перевагу валюті. Однак це одна сторона проблеми. З іншого боку, держава через фінансових посередників перенаправляє грошові потоки не на інвестиції, а на державне споживання, використовуючи механізм облігаційних позик. В даний час рух грошових потоків в Росії здійснюється наступним чином: Заощадження: Інвестиції: Для покриття та обслуговування державного будинку уряд змушений використовувати принцип піраміди, коли розмір спочатку залучених коштів разом з нарахованими за ним високими відсотками закривається новою емісією цінних паперів на більш високу суму . Цей процес може бути нескінченним. Для покриття поточного дефіциту бюджету практично держава використовує приблизно 90% вільних грошових ресурсів, тобто грошові кошти, які могли б використовуватися безпосередньо у виробництві в якості інвестицій, поглинаються державою. У російській економіці виникла нова спіраль: борги - їх обслуговування - ще більші борги. Про це свідчать дані про обсяг державного внутрішнього і зовнішнього вдома Росії.

Для пожвавлення інвестицій в реальний сектор економіки необхідний інший механізм використання заощаджень. Останні, перш їм потрапити у виробництво, повинні бути сконцентровані в банківській сфері. Держава стимулює не інвестиційну діяльність банків, а операції в сфері обігу і одночасно різко збільшує темпи приросту внутрішнього вдома Росії. Грошово-кредитна політика з придушення інфляції не викликала переливу капіталу у виробничий сектор, а привела до придушення платіжного попиту. Пред'являючи попит на кредит для покриття дефіциту бюджету, уряд і місцеві органи влади загострюють конкуренцію на стороні попиту, сприяючи підвищенню ціни на кредит, що неминуче відбивається на процентних ставках у бік їх збільшення.

Хронічний бюджетний дефіцит підштовхує його приділяти проблемам державних витрат особливу увагу. Причому воно не наважується проводити активну бюджетну та грошову політику, оскільки вважає, що тим самим викличе гіперінфляцію. Уряд виходив у своїй грошовій політиці з того факту, що основною причиною бюджетного дефіциту є високі витрати держави. І це дійсно так. Сукупні державні видатки по відношенню до ВВП залишаються найвищими в світі. У 1996 році вони склали 50%, а за прогнозом на 1997 рік зменшаться лише на 5%. Ця цифра включає як бюджетні (федеральні і місцеві), так і небюджетні витрати, включаючи державні закупівлі, частка яких в 1996 році склала 24% від ВВП. Однак дефіцит бюджету в Росії є наслідком кризи неплатежів.

Зростання державних витрат не обов'язково повинен спричинити стрибок інфляції. Справа в тому, що російський ринок уже має здатність в короткі терміни збільшувати пропозицію товарів і послуг відповідно до зрослим попитом. Причому деяке зростання цін не може істотно впливати на розвиток економіки. Найскладнішою проблемою є неухильне падіння капіталовкладень в реальну економіку. Інвестиції займають основне місце в грошово-кредитній політиці. Щоб домогтися підйому економіки, необхідні капіталовкладення. Але вони можливі в умовах зростання виробництва. Виникає замкнене коло. Щоб його розірвати, слід збільшити інвестиції з боку держави. Однак тут необхідно дотримуватися виборність. Перш за все слід передбачити, якою мірою вони будуть стимулювати зростання економіки. Значить, в першу чергу потрібно фінансувати проекти, які в найкоротший термін забезпечать зростання надходжень до бюджету. Уряду доведеться обмежити імпорт не тільки споживчих товарів, а й обладнання. Такий протекціонізм сприятиме кратному розвитку вітчизняного виробництва.

Фактично російський ринок капіталів не виконує свою найважливішу функцію - перетворення заощаджень фізичних та юридичних осіб в інвестиції. Відбувається витіснення приватних капіталовкладень державними цінними паперами, оскільки вони є більш вигідними. І хоча до початку 1997 року щомісячний реальний позичковий відсоток (номінальний відсоток без приросту цін) досяг 1%, збільшення довгострокового кредитування не відбулося, оскільки інші операції банків залишалися більш вигідними і менш ризикованими в умовах панування неплатежів. Неплатежі - це не тільки і навіть не стільки заборгованість держави працівникам і пенсіонерам, а передусім взаємна заборгованість підприємств і їх заборгованість державі. У листопаді 1996 року в загальній структурі заборгованості, борги держави становив 4,7%, а борги підприємств державі і один одному - 84,5%. До цього необхідно додати борги підприємств банкам і своїм працівникам (Russian Economic Trends 1997 March).

Однак покривати зрослий бюджетний дефіцит за рахунок подальшого випуску державні короткострокові облігації (КТО) стає небезпечним, оскільки ця піраміда може завалитися. Не кращим виходом є надходження валюти з-за кордону. Як відомо, нові випуски ДКО і зарубіжні кредити вимагають збільшення грошової маси, тобто впливають на рівень інфляції. Фактично ДКО і зарубіжні позики не можуть забезпечити підйом економіки. Тому єдиним виходом із ситуації є рішення проблеми неплатежів. Тут необхідні спільні зусилля держави і банків. Однак це зажадає створення нових, більш ефективних організаційних структур та підвищення фінансової відповідальності. Низька платіжна дисципліна, ненадійність клієнтури, лавиноподібне зростання невиполняемих грошових зобов'язань гальмують розвиток довгострокового кредитування з боку банків. Останні концентрують свою увагу на фінансуванні цікавих і перспективних проектах, причому в рамках фінансово-промислових груп (ФПГ). Необхідно прискорити процес створення конгломеративної об'єднань.

Сучасна економічна наука пропонує проведення дещо інший грошово-кредитної політики. Уряду слід було б врахувати і світовий досвід. Напередодні кризи 1929-1933 років. Федеральна резервна система США, щоб знизити ціни і поліпшити економічну ситуацію в країні, почала проводити політику скорочення державних витрат і стиснення грошової маси. У результаті відбулося абсолютне зниження цін, але був спровокований найглибший економічний кризу за всю історію капіталізму. У подальшому американські президенти в умовах спаду виробництва проводили політику не скорочення державних витрат, а збільшення їх і зменшення податків. Справа в тому, що в умовах економічної кризи бюджетний дефіцит є нормальним явищем і допомагає боротися з падінням виробництва. Однак тут необхідна висока точність і висока кваліфікація працівників, що приводять в життя стимулюючу бюджетну політику. Збільшення державних витрат неминуче веде до зростання грошового попиту. Щоб не стався стрибок інфляції слід дотримуватися деяких умов.

Насамперед не слід різко підвищувати державні витрати, щоб дати можливість виробникам і продавцям своєчасно збільшити пропозицію товарів, тобто повинно бути забезпечено своєчасне товарне покриття збільшилася грошової маси. Причому витрати держави повинні зростати по лінії закупівель матеріаломісткою продукції, щоб домогтися кратного зростання виробництва. Наприклад, закупівля державою літаків викличе цілий ланцюжок нових замовлень підприємством суміжних виробництв, збільшить попит на споживчі товари, підвищить прибутковість підприємств і створить можливість реконструкції підприємств і появи нової ланцюжка замовлень і т.д. Кратне збільшення виробництва означає відповідне зростання доходів як підприємств, так і населення. Відбудеться певне підвищення сукупного попиту і розширення податкової бази, що, відповідно, збільшить податкові надходження до бюджету. Навіть закупівлі військової техніки стимулювало б пожвавлення ринкової кон'юнктури.

Висновки: Ні грошовий ринок, ні ринок цінних паперів не в змозі забезпечити доступ російських підприємств до фінансових ресурсів.

На тлі низької платоспроможності підприємств навіть значне зниження прибутковості державних цінних паперів ставить їх у привілейоване становище порівняно з корпоративними облігаціями.

На російському фондовому ринку з'явилися державні цінні папери, які є одночасно і високоприбутковими, і високоліквідними, і надійними. Більшість їх є короткостроковими і середньостроковими.

Росія накопичила в основному негативний досвід діяльності різних інвестиційних компаній. Населення свого часу довірило свої приватизаційні чеки різним інвестиційним фондам в надії, що останні вкладуть з у прибуткові підприємства. Проте їх надії не виправдалися. Буде потрібно значний час, щоб переконати ошуканих вкладників довіряти фінансовим установам і державі. І в даний час зберігається небезпека появи на фондовому ринку неякісних цінних паперів з метою здійснення фінансових махінацій.

Завищена прибутковість державних цінних паперів може будь-коли привести до обвалу їх "піраміди". Подібна ситуація призведе до кризи банківської системи і поставить на грань банкрутства бюджетів усіх рівнів. Зрештою під загрозою опиниться єдність фінансового ринку Росії.