Варіанти валютної політики.
Теоретично можна виділити 5 варіантів валютної політики:
1. Фінансування загального платіжного дефіциту без зміни валютного курсу.
2. Жорсткий валютний контроль.
3. Плаваючий валютний курс.
4. Постійно фіксовані валютні курси.
5. Компроміс валютних курсів (3 і 4).
Кожен варіант представляє спосіб розв'язання валютних проблем як реакцію на дефіцит ПБ і падіння курсу національної валюти.
Перший варіант передбачає умови, за яких країна має можливість фінансувати дефіцит свого ПБ, залишаючи валютний курс незмінним, за рахунок валютних резервів і грошових зобов'язань по відношенню до інших країн. Такими умовами є: а) дефіцит ПБ носить тимчасовий характер, б) країна має достатні валютні резерви, в) стійкість валютного курсу в довгостроковому плані, без істотних коригувань загальноекономічної політики щодо його підтримки. Якщо ці умови відсутні, то підтримку валютного курсу за допомогою тимчасових фінансових заходів малоефективно і дорого.
Другий варіант - жорсткий валютний контроль - припускає обмеження імпорту товарів і послуг, вивезення капіталу за кордон, закордонного туризму тощо
Вважається, що застосування першого варіанту валютної політики обмежено, другого - практично неприйнятно, тому що економічні і соціальні витрати жорсткого валютного контролю дуже великі. Тому в якості реальних зазвичай розглядаються три варіанти: фіксовані валютні курси, гнучкі або плаваючі валютні курси і компромісні обмінні курси.
Проблема вибору оптимального варіанта валютної політики може розглядатися тільки в контексті історичної практики в галузі валютних відносин, яка розкриває залежність змін валютної політики від конкретного стану світової економіки та соціально-економічної ситуації в даній країні. Історичний досвід розкриває конкретні умови і передумови проведення тієї чи іншої валютної політики. Такий підхід дозволяє зрозуміти сучасні проблеми валютних відносин, конкретно - історично оцінити достоїнства і недоліки, доцільність і можливість проведення тієї чи іншої валютної політики, в даній країні при конкретній ситуації.
В історії системи фіксованих валютних курсів (ФВК) можна виділити три періоди:
1) ера «золотого стандарту» (1870-1914 рр.. І 1925-1931 рр..);
2) система «золотовалютного стандарту» (між 1 і 2 світовими війнами);
3) так звана Бреттон-Вудська валютна система (1944-1971 рр.)..
Перша і друга системи - це системи реально фіксованих курсів. Третя - система договір на фіксованих валютних курсів.
Система «золотого стандарту». Бретгон-Вудська валютна система.
Система «золотого стандарту». При системі «золотого стандарту» всі національні валюти мали фіксований золотий вміст. Наприклад, I англійський фунт стерлінгів з 1821 року мав золотий вміст рівне 7,322385 грам золота. 1 німецька марка - 0,385422 гр. золота (з 1873 р.). Валютний курс визначався ставленням золотого змісту валют. У даному випадку 1:20,3.
«Золотий стандарт» був системою твердих валютних курсів з визначенням, тому що він базувався на безпосередній зв'язок з золотом. При цій системі:
1) всі країни підтримували жорстке співвідношення між своїми запасами золота і кількістю грошей в обігу;
2) всі національні валюти мали фіксоване вміст золота;
3) існувала вільна купівля-продаж золота.
Конвертованість валют у золото і вільний рух золота з країни в країну автоматично приводили до встановлення фіксованих валютних курсів для будь-яких операцій, забезпечували вирівнювання дефіцитів і активів ПБ. Цей же механізм не дозволяв державі фінансувати свої витрати шляхом інфляції. Таке положення забезпечувало стабільність економіки. Проте «золотий стандарт» мав і недоліки. По-перше, при системі ФВК країни повинні відмовитися від проведення незалежної грошової політики. По-друге, вимоги про фіксованих валютних курсах можуть виконуватися країною тільки при наявності золота в якості офіційних резервів.
Бреттон-Вудська система. Основні принципи організації валютних відносин при Бреттон-Вудської системи полягали в наступному:
1) Бреттон-Вудська система базувалася на золотовалютному стандарті, який означав, що деякі валюти в міжнародних розрахунках розглядалися як еквіваленти золота і могли функціонувати в якості валютних резервів.
2) один з основних принципів полягав у фіксованих паритетах, узгоджених в рамках МВФ, на основі яких порівнювалися і обмінювалися валюти.
Щоб забезпечити відповідність дійсного курсу своєї валюти оголошеного паритету кожна країна могла:
- Або гарантувати конвертованість своєї валюти в золото за офіційним паритетом (цей варіант обрали США, встановивши в 1945 р. такий паритет: 35 дол за 1 унцію золота);
- Або підтримувати на ринках курс своєї валюти по відношенню до решти в межах коливань максимум у 1% паритету (вибрали інші країни).
Курси валют відхилялися від своїх паритетів незначно, оскільки вони знаходилися під державним і міждержавним впливом. МВФ контролював механізм міждержавних розрахунків, вдаючись до валютних інтервенцій, в основному, в доларах США. При фундаментальних порушення рівноваги, за згодою МВФ, проводилися девальвацію (32) і ревальвації (5) валют розвинутих країн.
3) і нарешті, третій принцип: конвертованість валют, свобода і багатосторонність платежів в поточних операціях.
Принципи Ямайської валютної системи.
Основна відмінність Ямайської валютної системи від Бреттон-Вудської полягає в наступному:
1. Змінився носій світових грошей. Якщо Бреттон-Вудська система використовувала в якості кінцевого засобу розрахунків золото і резервні валюти, то нова валютна система спирається на СДР - колективну валюту МВФ і Євро - колективну валюту ЄС. Ці види валюти стали елементом у структурі міжнародної ліквідності.
2. Нова валютна система дозволяє як фіксовані, так і плаваючі валютні курси або змішаний варіант.
3. Наявність замкнутих валютних блоків, які, з одного боку, є учасниками світової валютної системи, з іншого - всередині них існують особливі відносини між країнами - учасницями.
4. У Ямайської валютної системі права МВФ по нагляду за валютними курсами розширені. МВФ виробив основні принципи, яких повинні дотримуватися країни - члени МВФ при проведенні курсової політики, з тим щоб міжнародна валютна система в цілому функціонувала ефективно. Суть цих принципів зводиться до наступного:
а) валютний курс повинен бути економічно обгрунтований. Країни повинні уникати маніпулювання валютним курсом з метою недопущення необхідного регулювання ПБ або одержання несправедливих конкурентних переваг;
б) здійснювати інтервенцію з метою згладжування значних хаотичних короткострокових курсових коливань;
в) при проведенні інтервенції враховувати інтереси інших країн. Були також розроблені основні критерії для визначення, чи виконує країна ці принципи.
Вибір конкретної валютної політики.
Проблеми вибору валютної політики ми будемо розглядати під кутом зору порівняльних переваг і недоліків тієї чи іншої валютою політики в різних ситуаціях. Спочатку порівняємо системи фіксованих і плаваючих курсів, потім, - регульованого і вільне плавання.
За деякими параметрами, за певних умов, ФВК краще плаваючих або гнучких курсів. ФВК зменшує ризик і невизначеність Міжнародних торгових і фінансових угод, але вони не усувають впливу змін попиту і пропозиції на валютний курс. Тому, для підтримки фіксованого паритету, держава повинна мати можливість впливати на співвідношення попиту та пропозиції валюти. Якщо країна має в наявності достатні резерви (золото, іноземна валюта), якщо дисбаланс ПБ носить тимчасовий характер, а фіксовані валютні паритети далеко не відірвалися від курсу рівноваги, то ФВК забезпечують стабільність валютного ринку. Якщо ж немає достатніх резервів для «фінансування» дефіциту ПБ, то необхідний контроль над торговельними та фінансовими потоками, тобто стримування імпорту і заохочення експорту, стягування спеціальних податків з відсотків і дивідендів, одержуваних іноземними інвесторами, обов'язковий продаж експортерами іноземної валюти державі і подальше її розподіл між імпортерами. Але така практика має, як правило, негативні наслідки: відбувається скорочення об'єму і деформація (порушення економічної доцільності, заснованої на принципі порівняльних переваг) міжнародної торгівлі, дискримінації окремих імпортерів, «чорний ринок» іноземної валюти і т.п. Можна домогтися стабільності валютного ринку шляхом проведення обмежувальної податкової та грошової політики, яка щодо знижує рівень національного доходу і підвищує відсоткові ставки. Проте ці заходи, приводячи до стабілізації валютного курсу, разом з цим ведуть до падіння обсягів виробництва, безробіття або інфляції. Таким чином, життєздатність ФВК: залежить від наявності вищеназваних умов. Якщо їх немає, краще плаваючі валютні курси.
Перевагою гнучких (плаваючих) валютних курсів є те, що вони, в результаті вільного коливання попиту та пропозиції на валюту, автоматично коригуються таким чином, що в підсумку відбувається вирівнювання дебету і кредиту ПБ (усунення незбалансованості платежів). Разом з тим використання плаваючих валютних курсів породжує більшу, ніж ФВК невизначеність і ризик як торговельної, так і інвестиційної діяльності. При падінні інтернаціональної вартості валюти країни умови торгівлі будуть погіршуватися, тому що потрібно буде експортувати більший обсяг товарів і послуг для оплати певного обсягу імпорту. При значних коливаннях валютного курсу з'являється додатковий ризик закордонних інвестицій.
Зміни інтернаціональної вартості валюти веде також до нестабільності економіки країни. Справа в тому, що існує взаємозв'язок між зміною інтернаціональної вартості валюти (зниження або підвищення) інфляцією і безробіттям. Якщо інтернаціональна вартість валюти, в умовах повної зайнятості, знижується, то з'являються інфляційні тенден ції. Це відбувається з двох причин: 1) підвищується попит на товари даної країни, тобто збільшується частка чистого експорту в сукупних витратах, що викликає породжену попитом інфляцію і 2) ціни на весь імпорт піднімуться. Якщо відбудеться подорожчання валюти, то скоротиться експорт і збільшиться імпорт, що може викликати безробіття.
Тепер порівняємо фіксовані і плаваючі валютні курси з точки зору загрози дестабілізуючих валютних операцій.
Дестабилизирующая спекуляція на валютному ринку можлива за будь-яких валютних режимах. При ФВК вона менш імовірна, ніж при плаваючих валютних курсах в тому випадку, якщо уряд серйозно має намір і має можливість підтримувати валютний курс на фіксованому рівні. У той же час система фіксованих, але періодично змінюваних валютних курсів (Бреттон-Вудська) створює можливість спекулянтам вести «односторонню гру» на валютному ринку, атакувати ті валюти, яких очікує девальвація і ревальвація. При очікуванні девальвації спекулянти продають валюту на короткостроковому форвардному ринку і, якщо їх очікування виправдовуються, вони отримують значний прибуток, викуповуючи валюту після девальвації зниженого курсу. Коли валюта купується за вищою ціною і продається за низькою (в очікуванні подальшого підвищення або зниження), такі операції призводять до дестабілізації валютного ринку.
При системі плаваючих курсів відбувається, переважно, «двостороння гра»: валютний курс може піти вгору і вниз від очікуваного рівня, так як, поточний курс спот являє курс рівноваги, а не штучно встановлений офіційний паритет, який не відображає реальне співвідношення ринкових сил:
Якщо порівнювати систему чистого плавання і керованого плавання, то історичний досвід застосування систем показує, що небезпека спекуляції вище при системі керованого плавання, ніж при системі чистого плавання валютних курсів.
Прагнення до валютної стабілізації змушує державні валютні органи (центральні банки) проводити значні валютні операції в одному напрямку (так зване «брудна плавання»). Спроби підтримати курс, який вже не відповідає курсу рівноваги, за допомогою валютних інтервенцій веде до валютних втрат держави і перекачування прибутку в руки валютників, які проводять дестабілізуючі валютні операції (односторонні спекулятивні операції). Центральний банк, проводить валютні інтервенції на підтримку нереальних валютних курсів, виступає по суті як спекулянт, дестабілізуючий валютний ринок, оскільки тривалий час проводити таку політику неможливо, вона веде до все більшим і більшим валютним втрат, збільшує видаткову частину державного бюджету. Приватні учасники ринку користуються тим, що уряд підтримує нереалистический курс і отримує прибуток, а держава втрачає валюту.
Ми можемо зробити висновок, що дестабілізуючою спекуляції найчастіше схильні фіксовані валютні курси в умовах фундаментальної незбалансованості економіки та курси, що знаходяться в керованому плаванні в умовах сильної інфляції та нестабільності державної валютної політики.
Дестабилизирующая роль державних органів особливо деструктивна і призводить до найбільш негативних соціальних наслідків у тих випадках, коли обстановка в країні не стабільна, а в уряду немає достатніх резервів для стабілізаційної політики, є хронічний дефіцит ПБ і бюджету, сильна Інфляція.
Важливим аспектом проблеми вибору валютної політики є визначення взаємозв'язку того чи іншого валютного режиму з інфляцією і безробіттям, стан економіки і проводиться урядом бюджетної, грошово-кредитної та податкової політики.
При режимі ФВК необхідність підтримувати курс стримує інфляцію. Перехід до плаваючих валютних курсів найчастіше призводить до інфляційної політики, так як в цьому випадку немає стримуючого початку надмірної емісії грошей.
Вибір режиму валютних курсів залежить від того, яку мету переслідує економічна політика. У ситуації, коли основною метою ставиться досягнення повної зайнятості, а інфляції особливого значення не надається, перевага може бути віддано плаваючих валютних курсів. Тоді ж, коли ставиться мета уникнути інфляції, краще фіксовані валютні курси. По-суті проблема порівняльних переваг ФВК та плаваючого валютного курсу, значною мірою, зводиться до проблеми оптимальною поєднання безробіття та інфляції.
Далі, вибір тієї чи іншої валютної політики визначається ступенем залежності національної економіки від процесів, що відбуваються в світовому господарстві. Якщо країна в більшій мірі піддається загрозі внутрішньої нестабільності і в меншій мірі залежить від зовнішньої, то для неї, як правило, краще фіксовані валютні курси. У випадку, коли економіка країни в значній мірі залежить від світового ринку, а внутрішня економічна обстановка і національна макроекономічна політика відносно стабільні, то переважно плаваючі валютні курси.
Нарешті, в плаваючих валютних курсах більш зацікавлені країни з дефіцитом ПБ, і країни, які вважають за краще незалежність у проведенні грошово-кредитної і бюджетної політики. У найзагальнішому вигляді можна сказати, "що в умовах сучасного світу до вибору валютної політики потрібно підходити з точки зору оптимального поєднання її оцінки як інструменту економічної інтеграції та засоби захисту національної економіки від негативних, руйнівних впливів з боку світового господарства.
Список літератури
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.shpori4all.ru/