Циклічність економічного розвитку 2

§ 1. Циклічність економічного розвитку - об'єктивна закономірність
Коливання фактичного обсягу виробництва навколо його потенційної величини, що досягається в умовах повної зайнятості, називається економічним, або діловим, циклом. Економічний цикл - це повторюваний процес чергування підйомів і спадів у економіці країни.
Збільшення попиту викликає інфляційне зростання цін як на продукцію, так і на Ресурси. Для розширення виробництва фірми беруть у банках кредити. Збільшення попиту на позикові кошти веде до зростання банківської процентної ставки і ціни кредиту. Зрештою, деякі фірми стикаються з труднощами збуту продукції, наприклад з-за її високої ціни, і не можуть повернути кредити. Хвиля банкрутств прокочується спочатку по реальному сектору економіки, а потім і по банківському. Не отримавши гроші з дебіторів (боржників), банки не можуть розрахуватися зі своїми кредиторами.
У результаті частина фірм і банків іде з ринку, люди втрачають роботу. Сукупний попит скорочується внаслідок зменшення сукупних доходів, і ціни падають. Зникають і надлишки продукції (якщо вони були). Після того як рівень сукупної пропозиції порівнюється з рівнем сукупного попиту, падіння цін припиняється. На плаву залишаються лише деякі, але найсильніші фірми і банки. Потім мультиплікатор витрат знову розширює інвестиції, і сукупна пропозиція знову починає рости, поступово обганяючи сукупний попит. Починається новий цикл (рис. 1.)

Малюнок SEQ Малюнок \ * ARABIC 1 - Економічний цикл
Ідея економічних циклів сформувалась вперше у французького вченого Клемента Жюгляра ще у середині ХІХ століття. До цього увагу вчених - економістів приділялася не циклам, а тільки криз, які розглядалися не як складові циклічного розвитку господарства, а як ознаки соціально-економічного катаклізму, що насувається ніби хвиля цунамі, масштаби негативних наслідків якої невідомі. Напевно, невипадково, що перші економічні цикли, пов'язані з поновленням активної частини основного капіталу, відкрив фізик за фахом Жюгляр, який визначив їх довжину у 7-11 років, тобто у середньому 9 років. Саме такий інтервал спостерігався в останні 30 років минулого століття у середньострокових циклах виробництва світових обсягів валового продукту, мінімальні темпи зростання якого припадали на кризові 1973-74, 1981-82, 1990-91, 2000-01 рр..
Видатний український економіст Михайло Туган-Барановський першим у світі розробив вчення про фундаментальну закономірність циклічності економічної динаміки. Він визначив її на основі аналізу періодичності промислових криз в Англії, яка у ХІХ столітті була найбільш розвиненою країною світу. У 1894 р. вийшла у світ його фундаментальна праця «Промислові кризи в сучасній Англії, їх причини та найближчі впливи на народне життя» [1], яка заклала основи дослідження економічних циклів і криз.
У підсумку можна сказати, що Михайло Туган-Барановський уперше у світі розробив вчення про закономірність циклічності системної економічної динаміки, пов'язаної з періодичністю промислових криз, як фактору впливу на зміни у народному житті, тобто на соціальну сферу економіки. Він показав закономірність не тільки виникнення криз, а й шляхів подолання завдяки активізації інвестиційної та соціальної політик. Причому Туган-Барановський чи не вперше звернув увагу на необхідність саме соціальної, а не політичної спрямованості економічного розвитку шляхом посилення соціальної політики через гармонізацію диференційованих страт суспільства. У середині ХХ ст. стокгольмська школа економічної думки, творчо спираючись на концепцію Туган-Барановського, відкрила шляхи самозбереження та розвитку капіталізму на основі шведської моделі, яка успішно реалізована сьогодні у скандинавських країнах, які за рівнем життя в останні роки впевнено лідирують у шерензі найбільш розвинених держав світу.
За оцінками експертів, тривалість і глибина нинішньої фінансової кризи значною мірою буде визначатися станом долара й американської економіки в цілому, яке сьогодні погіршується, її здатністю протистояти глобальним викликам, в тому числі і тим, що пов'язані з поглибленням політичного протистояння на Близькому Сході. Важливим фактором стане й виваженість економічної політики самої американської влади.
Проте в тому, що економіка США може виявитися найбільш чутливою, мало хто із серйозних аналітиків сьогодні сумнівається, що підтверджує і оприлюднена нещодавно позиція колишнього голови ФРС США - дуже авторитетного у фінансовому світі Алана Грінспена. Хотілося б, щоб ці застереження виявилися перебільшеними. І головний керівник Європейського банку реконструкції і розвитку (ЄБРР) закликав фінансове співтовариство не перебільшувати небезпеку. «Такі речі трапляються час від часу», - вважає президент ЄБРР Жан Лем'єр. Але подібні аргументи висловлювалися і в 1997 р. керівниками МВФ. Тоді вони зіграли деструктивну роль.
Враховуючи, що загальноекономічної кризи відповідно до теорії Туган-Барановського передує фінансовий і в останні 30 років ХХ ст. між ними спостерігався приблизно трирічний інтервал (після фінансової кризи 1970-71 рр.. відбулася рецесія 1973-74 рр.., кризи 1980-81 рр.. - рецесія 1982 р., кризи 1987-88 рр.. - рецесія 1990-91 рр.., кризи 1997-98 рр.. - рецесія 2000-01 рр..). Цей період як раз відповідає короткостроковим фінансово-економічним циклам Кітчина [2] і згідно виявленої закономірності слід очікувати рецесію світової економіки в 2010-11 рр.. Але відповідно до четвертої емпіричної правильністю Кондратьєва [3] вона не повинна бути такою помітною, як кризи останніх 30-ти років минулого століття, що відбулися на знижуючий К-хвилі. Адже, як би там не було, світова економіка вже вступила в п'яту К-хвилю спочатку з повільним несталим підйомом, який у 2-му циклі Жюгляра п'ятого К-хвилі на основі нової технологічної парадигми перейде до прискореного зростання, як це було в 50-60-ті роки ХХ століття. [4]
Таким чином, черговий після Великої депресії 30-х років системна криза давно очікувався на початку 90-х років. І він прийшов у повній відповідності з циклами, встановленими за результатами економетричних досліджень послідовників Кондратьєва, перемістившись за допомогою важелів впливу МВФ з розвинутих держав до країн, що розвиваються, до групи яких у кризові 90-і роки перемістилися і країни СНД. А на рубежі тисячоліть і на початку ХХІ ст. хвиля цієї кризи припливла до найбільш розвинених країн світу - США, Німеччини, Франції та Японії, в якій абсолютна рецесія виробництва спостерігалася ще в останні роки минулого століття. У США, в точній відповідності з теорією Туган-Барановського, спочатку відбувся обвал Нью-Йоркської біржі в 2000 р., а за фінансовою кризою наступного 2001 року посилився і загальноекономічна криза, досягнувши межі навіть абсолютної рецесії квартальних оцінок, особливо після подій 11 вересня 2001 р. У цілому ж за 2001 р. спостерігалася стагнація американської економіки на рівні менше 1% приросту ВВП США.
І тільки з початком перманентних війн США з НАТО в Афганістані та Іраку відбулося деяке її пожвавлення в 2002 р., а в 2003-2004 р. навіть зростання на рівні 3,1-3,5% приросту ВВП. Адже активізація виробництва продукції ВПК через міжгалузеві зв'язки пожвавило й економіку всієї країни, яка є типовим прикладом використання позаекономічного важеля для активізації виробництва у США. З огляду на тісний взаємозв'язок американської економіки з японською, остання теж зросла в 2003 р. на 2,3%, що є найкращим показником для неї за останні 10 років. Німецьке та французьке господарства у перші чотири роки нового тисячоліття знаходились біля відмітки нульового зростання їх ВВП (у 2003 р. у Франції плюс 0,2%, а в Німеччині навіть мінус 0,1%, а в останній квартал 2004 р. навіть мінус 0 , 2%, тобто абсолютна рецесія німецької економіки). У ІV кварталі 2004 р. вся економіка Єврозони дала тільки 0,2% приросту її загального ВВП, але на початку 2005 р. з'явилися перші ознаки пожвавлення, а в 2006 р. темпи її приросту досягли свого історичного максимуму 2,6% за роки ХХІ ст. Можливо, з цього зростання і почалася нова п'ята К-хвиля світової економіки і зростання в ній був би стійким, якби опинилися устоічівимі досягнуті темпи росту ВВП США і Японії (разом вони складають больее третини світового валового продукту), в яких у 2006-2007 рр.. знову спостерігається погіршення економічної динаміки. Прогнозується її погіршення у 2007 р. і в країнах ЄС, і взагалі у світовій економіці. І мабуть для покращення цієї динаміки знову заговорили про можливість чергової війни - в Ірані, оскільки попередні війни вже не дають необхідного позитивного ефекту для економічного розвитку.
Таким чином, економіка будь-якої країни розвивається циклічно. Вона знаходиться на підйомі, коли з'являються нові фактори виробництва, технології, оновлюється капітал, закінчуються всілякі конфлікти. Коли ж припиняється залучення у виробничий процес нових факторів виробництва, коли старіє обладнання, розв'язуються конфлікти, в економіці країни починається спад. Супутниками економічного підйому є скорочення безробіття і зростання цін, а спаду - навпаки, падіння цін і збільшення безробіття.
Економічний розвиток будь-якої країни має циклічну форму. У рамках економічного, або ділового, циклу економіка проходить кілька фаз: спад; дно; підйом; пік.
Причини економічних циклів можуть бути внутрішніми і зовнішніми. Економічні цикли можна ділити: за тривалістю; з причин і механізму протікання.
§ 2. Організація вексельного ринку в Росії і циклічність як форма руху ринкової економіки
Історично вексель перша форма цінного паперу в господарському житті. Здавна вексель застосовувався як зручний засіб оформлення розрахункових відносин, засіб платежу, засіб отримання кредиту, що надається продавцями покупцям у товарній формі у вигляді відстрочки сплати грошей за продані товари. Вексель є дієвим ринковим інструментом, що забезпечує виконання зобов'язань і повернення боргів.
Вексельний ринок - ринок, інфраструктуру якого складають:
облікові будинки, які вчиняють операції з купівлі-продажу векселів, а також щодо їх забезпечення;
акцептні будинку, що випускають власні векселі і здійснюють контроль за їх рухом і реєстровий облік;
обліково-вексельні центри, створюють регіональні механізми розрахунків та контролю за вексельними операціями;
обліково-вексельні контори, здійснюють стягнення боргів з неплатників, реструктурування боргів підприємств одне одному.
Говорячи про перспективи вексельного ринку, не можна не відзначити, що в даний час попит на векселі, як і раніше обмежений невеликим списком найбільших банків і промислових компаній, що визначається в першу чергу ліквідністю їх цінних паперів, тобто можливістю швидкого проведення операцій купівлі / продажу, а також висновком під них операцій РЕПО. У той же час відновлення вексельного ринку до його "докризового" стану може відбутися тільки після повного подолання "кризи довіри" між банками, для чого може знадобитися як мінімум ще кілька місяців. У 2007 році Банк Росії опублікував інформацію щодо динаміки розвитку вексельного ринку за підсумками 2006 року. За даними ЦБ, обсяг перебували в обігу в 2006 році векселів банківського сектора виріс на 41% в порівнянні з 2005 роком. Учасники ринку пояснюють це зростанням банківського сектора, проте через низьку ступеня прозорості векселя як фінансового інструменту подальшого збільшення темпів зростання цього ринку не чекають.
За даними ЦБ, обсяг вексельного ринку банківського сектора за 2006 рік склав 790,4 млрд. руб., Збільшившись на 41% в порівнянні з його зростанням в 12% у 2005 році. Відзначимо, що пасиви банків за рахунок залучення коштів у внески фізосіб зросли в 2006 році тільки на 37,8%. Щоправда, обсяг грошей, який населення довірило російським банкам, майже в п'ять разів більше обсягу виданих банками векселів. На думку учасників ринку, настільки значимий зростання обсягу векселів, випущених кредитними організаціями, пояснюється безпрецедентним зростанням капіталізації банківського сектора в 2006 році: розмір власних коштів банків за станом на 1 січня 2007 року досяг 1693 млрд руб., Збільшившись у порівнянні з минулим роком на 37 %. Зростання капіталізації банківської системи природним чином приводить до зростання її активів, отже банки отримують можливість залучати більше коштів. Додатковим способом залучення коштів і є випуск векселів.
Багато банків віддають перевагу векселями, а не облігаціях через складну процедуру реєстрації останніх, вважає заступник начальника управління торгівлі і продажів на ринку боргових зобов'язань МДМ-Банку Микола Кузнєцов. При цьому вексельні програми відрізняються від інших інструментів залучення коштів нижчим ступенем прозорості, що знижує їх привабливість для зарубіжних інвесторів [5].
Перспективи вексельного ринку. Розвиток практики випуску векселів з метою залучити короткострокові грошові кошти, безсумнівно, буде продовжуватися завдяки деяким переваг для компаній-векселедавців в порівнянні з традиційним банківським кредитуванням або випуском облігаційних позик. Їх коротко можна сформулювати наступним чином:
більш вільний і легкий доступ до боргових капіталів;
зниження регулятивних (організаційних) витрат;
потенційна можливість зниження вартості фінансових ресурсів для векселедавця;
можливість оперативного управління борговим портфелем;
можливість використання векселів як розрахункового засобу;
і як результат підвищення фінансової стійкості векселедавця в цілому.
У той же час не можна не відзначити, що вексельний ринок залишається все ж таки більш ризикованим вкладенням для інвесторів, що визначається декількома основними чинниками. Наприклад, його документарна форма підвищує ризик придбання фальшивих векселів або векселів з дефектами форми, вимагає від інвестора витрат на проведення криміналістичної експертизи та додаткових перевірок. Виходом з цієї ситуації служить організація «безготівкового» обігу векселів шляхом переміщення їх в кастодіальних депозитарій [6].
Недостатня інформаційна прозорість векселедавця - часто відсутня інформація про обсяги випущених векселів, їх структуру і т. п., що є своєрідним «мінусом» при прийнятті рішення інвесторами. У зв'язку з цим певною перевагою на ринку користуються векселя компаній, які розмістили власні облігації і для яких регулярне розкриття інформації - необхідна умова. Таким чином, облігаційний ринок, будучи почасти конкурентом ринку векселів, може сприяти розвитку вексельного ринку. Однак говорити про конкуренцію між цими сегментами боргового ринку можна тільки умовно, так як запозичення шляхом випуску облігацій і векселів вирішують абсолютно різні завдання, що стоять перед підприємством або банком.
Для подальшого розвитку та підвищення привабливості вексельного ринку в цілому необхідно виконати ряд умов, до яких, зокрема, можна віднести розвиток практики «безготівкового» обігу векселів, створення організованої торгового майданчика, підвищення інформаційної прозорості векселедавців і рівня їх відкритості для інвесторів. Реалізація цих, а також ряду інших умов дозволить вексельному ринку вийти на новий більш якісний рівень, що в свою чергу дозволить промисловим, торговим та іншим компаніям суттєво спростити механізм залучення коштів з ринку капіталу, а учасникам фондового ринку дасть ще більш безпечний і ліквідний інструмент для короткострокових інвестицій.
Найважливішою з організаційних змін, назрілою на вітчизняному вексельному ринку - створення так званого інфраструктурного ланки, яке б дозволило різко знизити витрати і ризики, пов'язані з цим папером. Поряд з перевагами документарній «відчутною» форми, векселі несуть у собі значні матеріальні витрати, мають репутацію «небезпечною» боргового паперу. Тому експерти бачать перспективи для динамічного розвитку вексельного ринку до обсягів розвинених країн, в тому числі, за рахунок створення системи електронного обігу.
З боку ринку є сигнали про те, що настав час приступати до створення такої ланки, аналогом якого на найбільшому американському ринку є Депозитарна трастова і клірингова корпорація (Depository Trust and Clearing Corporation - DTCC), сказав в ефірі телеканалу РБК в програмі «Капітал» голова ради Асоціації учасників вексельного ринку (АУВЕР) Олександр Макєєв. Зараз у рамках АУВЕР ведуться консультації з учасниками ринку з питання створення аналога. Умовне робоча назва такого інституту - Трастова компанія за комерційними паперами.
Вексельний ринок, на думку профучасників, поступово набуває нову якість, пов'язане з тим, що на нього все активніше виходять підприємства середнього бізнесу - реального сектора і кредитних організацій. Раніше вони відчували серйозну конкуренцію з боку найбільших векселедавців, які займали левову частку ринку. Але в міру того, як на ринку скорочується частка векселів найбільших організацій, таких як «Газпром», який, за різними даними, в 1998 році контролював 90% вексельного ринку, тим більше можливостей для короткострокового фінансування з'являється у підприємств середнього бізнесу. Так, що проходив у жовтні 2006 року у Казані «Російський вексельний конгрес» представив багато цікавих підприємств, які виходять на ринок зі своїми програмами. Можна було бачити відносно невеликі вексельні програми, наприклад, на суми 100-200 млн. руб., Але є програми в 0,5 млрд. руб. і вище.
До вексельним програмами вдаються саме ті підприємства, які відчувають гостру потребу в поповненні обігових коштів. Проте останнім часом відзначається помітна тенденція зниження частки некредитних організацій. Профучасники це пов'язують з тим, що найбільш популярні, з точки зору інвестора - його захищеності, інформованості в силу жорсткого нагляду і контролю з боку регулятора - ЦБ РФ - папери банків.
Незважаючи на цікаві інструменти і непогану прибутковість вексельний ринок, у той же час, приваблює мало фізичних осіб. Доходи за векселями оподатковуються, на відміну, наприклад, від банківських депозитів, говорить старший трейдер департаменту активних операцій «ЛОКО-Банку» Олександр Медведь, тому підсумкова прибутковість не завжди на користь векселів. Крім того, не всі векселедавці готові пропонувати папери такого низького номіналу, щоб зацікавити масового «приватника». [7]
Багато авторів у своїх роботах пропонують ввести в Росії єдину систему рейтингових оцінок векселедавців. Для цього потрібно створити незалежне рейтингове агентство оцінки векселедавців з представників ФКЦБ, ЦБ, АРБ, НАУФОР, АУВЕР та інших установ, щоб забезпечити всебічний аналіз і не допустити упередженості і зловживань. Першою пріоритетним завданням рейтингового агентства є постійний моніторинг фінансового стану і платоспроможності векселедавця, і в разі змін його показників - коректування положення векселедавця в лістингу. Друге завдання полягає у забезпеченні швидкого доступу до бази даних про рейтинги векселедавців і оперативне інформування про їх зміну. При цьому можна використовувати досвід складання банківських рейтингів різними інформаційними агентствами за категоріями надійності і практику Російської торговельної системи (РТС), яка розділила емітентів на різні групи: РТС і РТС-2, - за критеріями ліквідності акцій, капіталізації і показників фінансової стійкості.
Представляється доцільним провести аналогічний розподіл векселедавців, в першу чергу дохідних векселів, на чотири групи:
Вексель-1 - векселедавці зі стійким фінансовим становищем, що мають високі показники ліквідності, погашають власні зобов'язання в строк;
Вексель-2 - векселедавці зі стійким фінансовим становищем, що мають середні показники ліквідності, погашають власні зобов'язання в строк;
Вексель-3 - векселедавці з задовільним фінансовим становищем, що мають низькі показники ліквідності, погашають власні зобов'язання із затримками;
Вексель-4 - векселедавці з незадовільним фінансовим становищем, не погашають власні зобов'язання.
Таким чином, ходіння будь-якого векселя буде визначатися присвоєним його векселедавцю рейтингом. Кожен векселедавець буде сам зацікавлений потрапити в лістинг рейтингового агентства, так як при відсутності такого банки не будуть приймати його векселі до врахування, а підприємства не будуть використовувати їх у розрахунках. Можна запровадити заходи особистої відповідальності керівників підприємств за прийом в розрахунки за продукцію векселів нижчої групи векселедавців або «безрейтінгових» емітентів.
Запропонована схема оцінки надійності емітентів векселів дозволить встановити контроль і регулювання ринку векселів на добровільній основі без порушення нормативних принципів випуску та обігу векселів, на відміну від пропозицій різних організацій зробити випуск векселів неможливим без спеціальної реєстрації проспектів емісії векселів, наприклад у ФКЦБ або АУВЕР.
Також необхідні заходи захисту інвесторів від маніпулювання цінами та інсайдерської торгівлі. Наше законодавство в цій частині залишається зовсім не розвиненим, потребує більш чіткої регламентації саме поняття «інсайд». На нашу думку, інсайд, незважаючи на свої негативні риси, забезпечує інформаційну ефективність ринку, оскільки ціна паперу відображає реальне його стан. При цьому інформація, на основі якої діяв інсайдер, незабаром стає загальнодоступною. Маніпулювання, створення помилкових цінових орієнтирів, як показала криза серпня 1998 р., здатні відразу дестабілізувати ринок. Інформаційні агентства, що представляють об'єктивну котирувальну інформацію, могли б боротися з подібними явищами, наприклад, шляхом встановлення цінових коридорів, коли при введенні заявки ціна на покупку або продаж векселя не може виходити за рамки певних ризниць від середньої ціни.
Циклічність як форма руху ринкової економіки. По суті, мова тут йде про безперервних коливаннях ділової активності, зльоти і падіння ринкової кон'єктури, чергуванні переважно екстенсивного (фаза підйому) і переважно інтенсивного (після кризи) типів економічного зростання. Глибинним процесом, що впливає на тривалість і глибину циклічних коливань, є рух інвестицій. Криза утворює вихідну базу для нових масових капіталовкладень. По-перше, тому, що він, знецінюючи основний капітал, створює тим самим умови для оновлення виробничого апарату. По-друге, він примушує до того, щоб таке оновлення відбувалося на новій технічній базі, що дозволяє витрати виробництва і відновити докризовий, а потім забезпечити і більш високий рівень прибутку. Розчищаючи шлях для масових інвестицій на новому технічному рівні, криза «штовхає» економіку до переходу в нову, що перевершує колишню, фазу.
Криза, таким чином, завершує період обороту більшості індивідуальних капіталів і дає початок новому циклу обороту. Здійснюється не тільки заміна, але і оновлення основного капіталу. Моральний знос техніки і динаміка науково-технічного прогресу такі, що роблять це оновлення несинхронним стосовно масштабам всієї економіки. Додаткову нерівномірність надає масового оновлення основного капіталу мінливість кон'єктури. Тому реальний циклічний процес постає складним явищем, обумовлених пов'язаними між собою чинниками - обігом основного капіталу, науково-технічним прогресом, динамікою кон'юнктури. Відповідно для розуміння даного циклу і повинні вивчатися всі ці фактори в їх конкретних значеннях і динаміці.