МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ
Державна освітня установа
вищої професійної освіти
Вятський державний УНІВЕРСИТЕТ
Типи і властивості опціонів. Фактори, що визначають їх вартість
Есе
Кіров, 2007р.
Зміст
1. Поняття та види опціонних контрактів
2. Характеристики опціонних контрактів
3. Фактори, що визначають вартість опціону
4. Типи опціонів та їх властивості
4.1 Опціон на купівлю
4.2 Опціон на продаж
Висновки
Список літератури
1. Поняття та види опціонних контрактів
Опціонний контракт (опціон) - це контракт, що дає право на купівлю або продаж певної кількості цінних паперів за заздалегідь встановленою ціною протягом певного терміну.
Опціон - різновид термінової угоди, що не вимагає обов'язкового виконання.
Покупець отримує право здійснити операцію, операцію. Дія опціонного контракту для нього припиняється при реалізації цього права або після закінчення терміну цього контракту.
Продавець опціонного контракту зобов'язаний здійснити операцію на вимогу покупця. Покупець опціону отримує продавцем певну перевагу, яке необхідно компенсувати.
Для цього існує премія опціону (ціна опціону) - певна сума, що виплачується покупцем контракту продавцю зазвичай в момент укладання угоди.
Ринкова вартість опціонних термінових контрактів на поставку цінних паперів залежить від угоди продавця і покупця опціону за розміром премії. Ринкова вартість опціону тим вище, чим вище ступінь невизначеності очікуваного результату, і навпаки.
Розглянемо класифікацію опціонів в залежності від ознаки, покладеної в його основу:
1. За формою реалізації:
* Опціон з фізичним постачанням закладених в його основу цінних паперів дає власникові при виконанні опціону право купити або продати обумовлену в ньому кількість базового активу за обумовленою ціною;
* Опціон з розрахунком готівкою на умовах спот дає власнику право отримати платіж у вигляді різниці між ціною базового активу на ринку і ціною виконання.
2. За часом виконання:
* Європейські опціони можуть бути пред'явлені до виконання в момент закінчення терміну їх обігу.
* Американські опціони можуть бути пред'явлені до виконання в будь-який час до моменту виконання опціону.
* Відсоткові опціони - можуть бути реалізовані автоматично до закінчення терміну дії, коли ринок вкаже, що вартість лежать в його основі інструментів в конкретний час і в конкретній сесії вище (для опціону на покупку) і нижче (для опціону на продаж) ціни його виконання.
3. За характером базисного активу:
* Опціонні контракти на цінні папери;
* Опціони на індекси;
* Боргові опціони: цінові опціони та опціони на прибутковість;
* Опціони на іноземну валюту.
Також виділяють опціони, що розрізняються між собою умовами виконання, в окрему групу виділяють ідентичні опціони, які утворюють опціонні серії. Опціони однієї серії, що обертаються на різних ринках одночасно, визначають до групи множественно (або інтернаціонально) звертаються опціонів.
2. Характеристики опціонних контрактів
Опціон характеризується як якісними, так і кількісними параметрами. Кількісна характеристика опціону - це його тип (опціон на купівлю і опціон на продаж). Кількісними параметрами опціонна є: ціна виконання опціон (ціна, за якою власник опціону може зажадати продати йому або купити у нього цінні папери, що є базисним активом опціону) і премія опціону. Найбільш відомою моделлю її визначення є модель Блека-Шоулза.
Також існує ще ряд вартісних характеристик опціону, які називаються внутрішньої і тимчасової вартістю опціону.
Внутрішня вартість - це різниця між ціною виконання опціону і поточною ціною базового активу. Для покупця опціону «колл» краще, якщо поточна ціна активу вище, ніж ціна виконання, оскільки він володіє правом купити в майбутньому цей актив за нижчою ціною. Для продавця опціону «колл» ситуація зворотна. Опціон має внутрішньої вартістю тільки тоді, коли він «з виграшем».
Тимчасова вартість - величина, на яку розмір премії перевищує внутрішню вартість опціону. Чим більше період до дня виконання опціону, тим більше його внутрішня вартість. На тимчасову вартість впливає волатильність ціни базового активу. Розмах курсових коливань розраховується на підставі історичних змін котирувань. Чим вища ціна базового активу, тим більше часова вартість опціону, а також зростає ймовірність того, що при виконанні опціон виявиться «з виграшем». Ще одним фактором, що впливає на внутрішню вартість опціону, є процентна ставка. Високі процентні ставки призводять до підвищення вартості опціону «колл» і до зниження вартості опціону «пут».
3. Фактори, що визначають вартість опціону
Розмір ринкової вартості опціону залежить від наступних факторів:
- Поточного значення базисного активу;
- Відносини між поточним значенням базисного активу і ціною виконання;
- Терміну реалізації опціону;
- Часу, що залишився до дати закінчення контракту;
- Волатильності ціни базисного активу;
- Індивідуальної оцінки учасників ринку майбутньої волатильності ціни базисного активу;
- Поточних безризикових процентних ставок (зазвичай дисконтних ставок короткострокових казначейських векселів);
- Типу опціону (call або put);
- Стилю опціону (американський або європейський опціон);
- Поточних значень пов'язаних активів, таких як ф'ючерси на базисний актив;
- Специфічних особливостей опціону;
- Глибини ринку опціону;
- Впливу попиту і пропозиції на ринку опціонів і на ринку базисного активу;
- Стабільності базисного активу;
- Доступної інформації про поточні ціни та операціях з ринків базових активів і ринків пов'язаних активів;
- Індивідуальної оцінки учасників ринку майбутнього розвитку подій у фінансовому світі.
4. Типи опціонів та їх властивості
Розрізняють два типи опціонів: опціон на купівлю (call) і опціон на продаж (put).
4.1 Опціон на купівлю
Опціони call дають право купити актив у певний момент у майбутньому за заздалегідь обумовленою ціною.
Купуючи опціон «кол», покупець розраховує на підвищення курсу активу.
Якщо до моменту закінчення контракту ринкова ціна активу збільшиться (Р> П), то дохід покупця опціону «колл» складе:
Р - ринкова ціна активу на дату закінчення контракту,
П - ціна на актив, призначена в контракті,
К - кількість активів за контрактом,
Ц - ціна купівлі опціону (опціонна премія).
Якщо ж до моменту завершення контракту ринкова ціна знизилася (Р <П), то власник опціону відмовиться від покупки активів і при цьому втратить суму, рівну ціні опціону:
Право на купівлю належить інвестору, котрий набуває опціони, або покупцеві опціону. Інвестор, який продає опціони, - продавець опціону.
Право купівлі опціону здійснюється за плату, яку називають премією. Продавець опціону дає згоду на виконання умов контракту, після виплати йому премії.
Так як покупець опціону «колл» при укладенні контракту розраховує на підвищення ринкової ціни активу, його потенційний дохід у цьому випадку не обмежений, а потенційні збитки обмежені розміром опціонної премії.
Продавець опціону «колл» розраховує на те, що курсового зростання не відбудеться. Продавці опціонів мають потенційно необмежені збитки.
Приклад 1. Інвестори У і W вирішують укласти контракт з опціоном «колл». Цей контракт дозволить інвестору У купити 100 активів компанії «Z» у інвестора W по 50 $ за актив у будь-який момент протягом наступних 6 місяців. В даний час активи компанії «Z» продаються на біржі по 45 $ за одиницю.
Інвестор У потенційний покупець опціону передбачає, що курс на активи «Z» істотно зросте за останні 6 місяців. Інвестор W потенційний продавець опціону розраховує на те, що курс активу не підніметься за цей період часу вище 50 $.
Підписуючи контракт, інвестор W йде на ризик і зажадає за це компенсацію. Ризик полягає в тому, що курс на активи «Z» надалі перевищить 50 $. У цьому випадку інвесторові W доведеться купити активи за цим курсом і передати їх інвестору В тільки за 50 $ за актив.
Припустимо, курс перевищить 60 $, в результаті покупка активів обійдеться інвестору W в 6000 $ (60 $ * 100 активів). Потім інвестор W передасть 100 активів інвестору В і отримає натомість 5000 $ (50 $ * 100 активів). Таким чином, інвестор W втратить 700 $ (6000 $ -5000 $ +300 $).
Покупець опціону «кол» повинен заплатити продавцю певну суму, так звану премію (ціна купівлі / продажу опціону). У прикладі премія дорівнює 3 $ за опціон. Інвестор У заплатить 300 $ (3 $ * 100 активів) інвестору W, щоб він підписав контракт.
Таким чином, інвестор В на даний момент може купити активи (виконати контракт) по 50 $ за актив і продати їх на ринку по 60 $. У результаті дохід інвестора В за мінусом премії складе:
Інвестор W міг би викупити контракт у інвестора В за деякою ціною і після цього ліквідувати його. Якщо курс активу «Z» через місяць виріс до 55 $, то ціна зворотного придбання, можливо, складе 7 $ за актив (або в сумі 700 $ (7 $ * 100 активів)). У цьому випадку інвестор W втратить 400 $ (300 $ -700 $), а інвестор У виграє 400 $.
Якщо курс активу впаде до 40 $, то інвестор В не пред'являє опціон «кол» до виконання. Втрати інвестора У складуть суму премії, тобто 300 $, дохід інвестора W складе 300 $. Інвестор W також може викупити контракт за ціною 0,5 $ за актив (або в сумі 50 $ ($ 0,5 * 100 активів)). У цьому випадку інвестор W виграє 250 $ (300 $ -50 $), а інвестор У втратить 250 $.
Таким чином, покупець опціону «колл» розраховує на підвищення курсу активу, у разі, якщо цього не відбудеться, то сума його втрат складе ціну опціону. Якщо ринкова ціна активу виявиться вище ціни страйк, то дохід покупця опціону «колл» складе різницю між ринковою ціною і ціною страйк, а також сумою премії. Продавець опціону «колл» навпроти розраховує на те, що курс активу не зросте вище ціни страйк. Він бере на себе ризик, пов'язаний з підвищенням курсу на актив. Якщо ринкова ціна виявиться нижче ціни страйк, то дохід продавця опціону «колл» складе суму премії, якщо навпаки, то збиток його складе різницю між ринковою вартістю і ціною страйк.
Приклад 2. Інвестор В може купити за 100 $ 1 актив або 10 опціонів, кожен з яких дає право купити 1 актив за 100 $. У випадку якщо ціна активу різко зросте, опціони принесуть великий прибуток, ніж 1 актив. Це одна з переваг опціонів, тобто вони забезпечують можливість багаторазового виграшу в порівнянні з аналогічним вкладенням в інші активи. Ризик купівлі опціонів обмежений сплаченими за них грішми, тоді як вони пропонують можливість неодноразового винагороди.
4.2 Опціон на продаж
Опціони put дають право продати актив у певний момент у майбутньому за заздалегідь обумовленою ціною.
Опціон «пут» дає право покупцю продати певну кількість активів певної компанії продавцю опціону за певною ціною (ціною страйк - ціні виконання) у будь-який момент часу до певної дати включно (тобто до дати виконання / дня закінчення терміну опціону).
Ціна виконання - це зафіксована в контракті опціону «пут» ціна, за якою покупець опціону «пут» може продати базовий актив.
Купуючи опціон «пут», покупець розраховує на зниження ринкової ціни активу. Його дохід буде дорівнює:
де
Р - ринкова ціна на актив на дату закінчення контракту,
П - ціна страйк,
К - кількість активів за опціонного контракту,
Ц - ціна купівлі опціону (опціонна премія).
Так як покупець опціону «пут» сподівається, що після укладення контракту ринкова ціна на актив знизиться. Його потенційний дохід не обмежений, збитки обмежені розміром опціонної премії. Продавці опціону «пут» мають потенційно необмежені збитки й обмежений розміром опціонної премії дохід.
Приклад 3. Інвестори У і W збираються укласти контракт з опціоном "пут". Відповідно до контракту інвестор У зможе продати 100 активів компанії «Х» інвестору W за ціною страйк рівної 30 $ в будь-який момент протягом наступних 6 місяців. В даний час ринкова вартість активу дорівнює 35 $. Інвестор В (потенційний покупець) розраховує на те, що курс активу впаде протягом 6 місяців, інвестор W (потенційний продавець) розраховує на те, що курс активу не впаде нижче 30 $.
Інвестор W йде на ризик, підписуючи контракт. Його ризик полягає в падінні курсу на актив нижче 30 $. Якщо це відбудеться, то інвестор W повинен буде купити активи по 30 $ в інвестора В, хоча на ринку вони коштують дешевше. Курс на активи «Х» знизився до 20 $. Інвестор W купує активи в інвестора В за 3000 $ (30 $ * 100 активів), купівля за ринковою вартістю обійшлася б йому в 2000 $ (20 $ * 100 активів). У результаті втрати інвестора W складуть 1000 $ (3000 $ -2000 $). Дохід інвестора В складе 1000 $, так як він купує активи «Х» на ринку за 2000 $ і продає їх інвестору W за 3000 $.
Якщо ж курс на актив підвищується, то інвестор В не пред'являє опціон «пут» до виконання. Тобто купуючи опціон «пут» інвестор розраховує на те, що, на час дії контракту курс активу знизиться, у результаті чого він отримає дохід як твір різниці між ціною страйк і ринковою ціною на кількість активів. Інакше втрати покупця опціону «пут» складуть суму премії.
Перевага опціонних контрактів для покупців полягає в тому, що їхні втрати обмежені сумою прибутку.
Розглянемо, що краще продавати або купувати опціони в залежності від займаної позиції.
При довгостроковій позиції безпечніше брати довгі позиції, тобто купувати опціони. Тому що при невірному довгостроковому прогнозі ступінь ризику буде надзвичайно висока і спричинить значні збитки, якщо ви продасте опціони.
При середньостроковій позиції краще купити один опціон і продати інший з більш високою ціною страйк, тому що в більшості випадків ціна активів залишається в межах передбачуваного діапазону протягом 2-3 місяців.
Приклад 4. Інвестор продає опціон «колл» за ціною виконання 45 $ і покривається опціоном «колл» з меншим страйком 41 $. У випадку, якщо ринкова ціна підніметься до 52 $, агент-продавець зловить різницю між двома страйки. Тобто покупець опціону отримає дохід у вигляді 7 $ (52 $ -45 $), а продавець опціону дохід 4 $ ((45 $ -52 $) + (52 $ -41 $)). У випадку падіння ціни обидва агента втратять суму, рівну премії. При короткостроковій позиції опціони краще продавати, тому що вони швидко втрачають свою цінність.
Висновки
Опціон - це контракт між двома інвесторами, який надає одному інвестору право (але не зобов'язання) продати або купити в іншого інвестора певний актив за визначеною ціною протягом певного періоду часу.
Опціон «кол» дає право покупцеві придбати, а опціон «пут» - право продати певну кількість активів у продавця за визначеною ціною у будь-який час до певної дати включно.
Серед факторів, що визначають вартість опціону, можна виділити ціну і стабільність базисного активу, тип опціону, термін виконання та ін
Привабливість опціонів полягає в наступному:
* Вони дозволяють страхувати ризики;
* Сприяють розвитку спекуляції, тому що покупець може обмежити свій ризик прийнятним для нього рівнем;
* Поєднуючи різні варіанти опціонів, інвестор заздалегідь визначає для себе можливу величину виграшу і втрат.
Список літератури
1. Бердникова Т.Б. Оцінка цінних паперів: Уч. посібник .- М: ИНФРА - М, 2003р. - 144 с. (Серія «Вища освіта»)
2. Брігхем Ю., Гапенскі Л. Фінансовий менеджмент. Повна. курс / пров. з англ. - Спб: Економічна школа, 2004.
3. Ван Хорн, Джеймс К. Основи фінансового менеджменту. 12-е видання, пров. з англ. - М: ТОВ «І.Д. Вільямс »: 2006р. - 1232с.
4. Кілячков А.А. Ринок цінних паперів і біржова справа. Уч. посібник, 2-е видання, зі зм. - М: Економіст, 2004. - 687с.
5. Оцінка бізнесу: Учеб / під ред. А.Г. Грязнова; - М: Фінанси і статистика, 2003 - 512с, мул.
6. Шарп У. Александер Г. Інвестиції: пров. з англ. - М: ИНФРА-М, 1999, 1028с.
Державна освітня установа
вищої професійної освіти
Вятський державний УНІВЕРСИТЕТ
Типи і властивості опціонів. Фактори, що визначають їх вартість
Есе
Кіров, 2007р.
Зміст
1. Поняття та види опціонних контрактів
2. Характеристики опціонних контрактів
3. Фактори, що визначають вартість опціону
4. Типи опціонів та їх властивості
4.1 Опціон на купівлю
4.2 Опціон на продаж
Висновки
Список літератури
1. Поняття та види опціонних контрактів
Опціонний контракт (опціон) - це контракт, що дає право на купівлю або продаж певної кількості цінних паперів за заздалегідь встановленою ціною протягом певного терміну.
Опціон - різновид термінової угоди, що не вимагає обов'язкового виконання.
Покупець отримує право здійснити операцію, операцію. Дія опціонного контракту для нього припиняється при реалізації цього права або після закінчення терміну цього контракту.
Продавець опціонного контракту зобов'язаний здійснити операцію на вимогу покупця. Покупець опціону отримує продавцем певну перевагу, яке необхідно компенсувати.
Для цього існує премія опціону (ціна опціону) - певна сума, що виплачується покупцем контракту продавцю зазвичай в момент укладання угоди.
Ринкова вартість опціонних термінових контрактів на поставку цінних паперів залежить від угоди продавця і покупця опціону за розміром премії. Ринкова вартість опціону тим вище, чим вище ступінь невизначеності очікуваного результату, і навпаки.
Розглянемо класифікацію опціонів в залежності від ознаки, покладеної в його основу:
1. За формою реалізації:
* Опціон з фізичним постачанням закладених в його основу цінних паперів дає власникові при виконанні опціону право купити або продати обумовлену в ньому кількість базового активу за обумовленою ціною;
* Опціон з розрахунком готівкою на умовах спот дає власнику право отримати платіж у вигляді різниці між ціною базового активу на ринку і ціною виконання.
2. За часом виконання:
* Європейські опціони можуть бути пред'явлені до виконання в момент закінчення терміну їх обігу.
* Американські опціони можуть бути пред'явлені до виконання в будь-який час до моменту виконання опціону.
* Відсоткові опціони - можуть бути реалізовані автоматично до закінчення терміну дії, коли ринок вкаже, що вартість лежать в його основі інструментів в конкретний час і в конкретній сесії вище (для опціону на покупку) і нижче (для опціону на продаж) ціни його виконання.
3. За характером базисного активу:
* Опціонні контракти на цінні папери;
* Опціони на індекси;
* Боргові опціони: цінові опціони та опціони на прибутковість;
* Опціони на іноземну валюту.
Також виділяють опціони, що розрізняються між собою умовами виконання, в окрему групу виділяють ідентичні опціони, які утворюють опціонні серії. Опціони однієї серії, що обертаються на різних ринках одночасно, визначають до групи множественно (або інтернаціонально) звертаються опціонів.
2. Характеристики опціонних контрактів
Опціон характеризується як якісними, так і кількісними параметрами. Кількісна характеристика опціону - це його тип (опціон на купівлю і опціон на продаж). Кількісними параметрами опціонна є: ціна виконання опціон (ціна, за якою власник опціону може зажадати продати йому або купити у нього цінні папери, що є базисним активом опціону) і премія опціону. Найбільш відомою моделлю її визначення є модель Блека-Шоулза.
Також існує ще ряд вартісних характеристик опціону, які називаються внутрішньої і тимчасової вартістю опціону.
Внутрішня вартість - це різниця між ціною виконання опціону і поточною ціною базового активу. Для покупця опціону «колл» краще, якщо поточна ціна активу вище, ніж ціна виконання, оскільки він володіє правом купити в майбутньому цей актив за нижчою ціною. Для продавця опціону «колл» ситуація зворотна. Опціон має внутрішньої вартістю тільки тоді, коли він «з виграшем».
Тимчасова вартість - величина, на яку розмір премії перевищує внутрішню вартість опціону. Чим більше період до дня виконання опціону, тим більше його внутрішня вартість. На тимчасову вартість впливає волатильність ціни базового активу. Розмах курсових коливань розраховується на підставі історичних змін котирувань. Чим вища ціна базового активу, тим більше часова вартість опціону, а також зростає ймовірність того, що при виконанні опціон виявиться «з виграшем». Ще одним фактором, що впливає на внутрішню вартість опціону, є процентна ставка. Високі процентні ставки призводять до підвищення вартості опціону «колл» і до зниження вартості опціону «пут».
3. Фактори, що визначають вартість опціону
Розмір ринкової вартості опціону залежить від наступних факторів:
- Поточного значення базисного активу;
- Відносини між поточним значенням базисного активу і ціною виконання;
- Терміну реалізації опціону;
- Часу, що залишився до дати закінчення контракту;
- Волатильності ціни базисного активу;
- Індивідуальної оцінки учасників ринку майбутньої волатильності ціни базисного активу;
- Поточних безризикових процентних ставок (зазвичай дисконтних ставок короткострокових казначейських векселів);
- Типу опціону (call або put);
- Стилю опціону (американський або європейський опціон);
- Поточних значень пов'язаних активів, таких як ф'ючерси на базисний актив;
- Специфічних особливостей опціону;
- Глибини ринку опціону;
- Впливу попиту і пропозиції на ринку опціонів і на ринку базисного активу;
- Стабільності базисного активу;
- Доступної інформації про поточні ціни та операціях з ринків базових активів і ринків пов'язаних активів;
- Індивідуальної оцінки учасників ринку майбутнього розвитку подій у фінансовому світі.
4. Типи опціонів та їх властивості
Розрізняють два типи опціонів: опціон на купівлю (call) і опціон на продаж (put).
4.1 Опціон на купівлю
Опціони call дають право купити актив у певний момент у майбутньому за заздалегідь обумовленою ціною.
Купуючи опціон «кол», покупець розраховує на підвищення курсу активу.
Якщо до моменту закінчення контракту ринкова ціна активу збільшиться (Р> П), то дохід покупця опціону «колл» складе:
Р - ринкова ціна активу на дату закінчення контракту,
П - ціна на актив, призначена в контракті,
К - кількість активів за контрактом,
Ц - ціна купівлі опціону (опціонна премія).
Якщо ж до моменту завершення контракту ринкова ціна знизилася (Р <П), то власник опціону відмовиться від покупки активів і при цьому втратить суму, рівну ціні опціону:
Право на купівлю належить інвестору, котрий набуває опціони, або покупцеві опціону. Інвестор, який продає опціони, - продавець опціону.
Право купівлі опціону здійснюється за плату, яку називають премією. Продавець опціону дає згоду на виконання умов контракту, після виплати йому премії.
Так як покупець опціону «колл» при укладенні контракту розраховує на підвищення ринкової ціни активу, його потенційний дохід у цьому випадку не обмежений, а потенційні збитки обмежені розміром опціонної премії.
Продавець опціону «колл» розраховує на те, що курсового зростання не відбудеться. Продавці опціонів мають потенційно необмежені збитки.
Приклад 1. Інвестори У і W вирішують укласти контракт з опціоном «колл». Цей контракт дозволить інвестору У купити 100 активів компанії «Z» у інвестора W по 50 $ за актив у будь-який момент протягом наступних 6 місяців. В даний час активи компанії «Z» продаються на біржі по 45 $ за одиницю.
Інвестор У потенційний покупець опціону передбачає, що курс на активи «Z» істотно зросте за останні 6 місяців. Інвестор W потенційний продавець опціону розраховує на те, що курс активу не підніметься за цей період часу вище 50 $.
Підписуючи контракт, інвестор W йде на ризик і зажадає за це компенсацію. Ризик полягає в тому, що курс на активи «Z» надалі перевищить 50 $. У цьому випадку інвесторові W доведеться купити активи за цим курсом і передати їх інвестору В тільки за 50 $ за актив.
Припустимо, курс перевищить 60 $, в результаті покупка активів обійдеться інвестору W в 6000 $ (60 $ * 100 активів). Потім інвестор W передасть 100 активів інвестору В і отримає натомість 5000 $ (50 $ * 100 активів). Таким чином, інвестор W втратить 700 $ (6000 $ -5000 $ +300 $).
Покупець опціону «кол» повинен заплатити продавцю певну суму, так звану премію (ціна купівлі / продажу опціону). У прикладі премія дорівнює 3 $ за опціон. Інвестор У заплатить 300 $ (3 $ * 100 активів) інвестору W, щоб він підписав контракт.
Таким чином, інвестор В на даний момент може купити активи (виконати контракт) по 50 $ за актив і продати їх на ринку по 60 $. У результаті дохід інвестора В за мінусом премії складе:
Інвестор W міг би викупити контракт у інвестора В за деякою ціною і після цього ліквідувати його. Якщо курс активу «Z» через місяць виріс до 55 $, то ціна зворотного придбання, можливо, складе 7 $ за актив (або в сумі 700 $ (7 $ * 100 активів)). У цьому випадку інвестор W втратить 400 $ (300 $ -700 $), а інвестор У виграє 400 $.
Якщо курс активу впаде до 40 $, то інвестор В не пред'являє опціон «кол» до виконання. Втрати інвестора У складуть суму премії, тобто 300 $, дохід інвестора W складе 300 $. Інвестор W також може викупити контракт за ціною 0,5 $ за актив (або в сумі 50 $ ($ 0,5 * 100 активів)). У цьому випадку інвестор W виграє 250 $ (300 $ -50 $), а інвестор У втратить 250 $.
Таким чином, покупець опціону «колл» розраховує на підвищення курсу активу, у разі, якщо цього не відбудеться, то сума його втрат складе ціну опціону. Якщо ринкова ціна активу виявиться вище ціни страйк, то дохід покупця опціону «колл» складе різницю між ринковою ціною і ціною страйк, а також сумою премії. Продавець опціону «колл» навпроти розраховує на те, що курс активу не зросте вище ціни страйк. Він бере на себе ризик, пов'язаний з підвищенням курсу на актив. Якщо ринкова ціна виявиться нижче ціни страйк, то дохід продавця опціону «колл» складе суму премії, якщо навпаки, то збиток його складе різницю між ринковою вартістю і ціною страйк.
Приклад 2. Інвестор В може купити за 100 $ 1 актив або 10 опціонів, кожен з яких дає право купити 1 актив за 100 $. У випадку якщо ціна активу різко зросте, опціони принесуть великий прибуток, ніж 1 актив. Це одна з переваг опціонів, тобто вони забезпечують можливість багаторазового виграшу в порівнянні з аналогічним вкладенням в інші активи. Ризик купівлі опціонів обмежений сплаченими за них грішми, тоді як вони пропонують можливість неодноразового винагороди.
4.2 Опціон на продаж
Опціони put дають право продати актив у певний момент у майбутньому за заздалегідь обумовленою ціною.
Опціон «пут» дає право покупцю продати певну кількість активів певної компанії продавцю опціону за певною ціною (ціною страйк - ціні виконання) у будь-який момент часу до певної дати включно (тобто до дати виконання / дня закінчення терміну опціону).
Ціна виконання - це зафіксована в контракті опціону «пут» ціна, за якою покупець опціону «пут» може продати базовий актив.
Купуючи опціон «пут», покупець розраховує на зниження ринкової ціни активу. Його дохід буде дорівнює:
де
Р - ринкова ціна на актив на дату закінчення контракту,
П - ціна страйк,
К - кількість активів за опціонного контракту,
Ц - ціна купівлі опціону (опціонна премія).
Так як покупець опціону «пут» сподівається, що після укладення контракту ринкова ціна на актив знизиться. Його потенційний дохід не обмежений, збитки обмежені розміром опціонної премії. Продавці опціону «пут» мають потенційно необмежені збитки й обмежений розміром опціонної премії дохід.
Приклад 3. Інвестори У і W збираються укласти контракт з опціоном "пут". Відповідно до контракту інвестор У зможе продати 100 активів компанії «Х» інвестору W за ціною страйк рівної 30 $ в будь-який момент протягом наступних 6 місяців. В даний час ринкова вартість активу дорівнює 35 $. Інвестор В (потенційний покупець) розраховує на те, що курс активу впаде протягом 6 місяців, інвестор W (потенційний продавець) розраховує на те, що курс активу не впаде нижче 30 $.
Інвестор W йде на ризик, підписуючи контракт. Його ризик полягає в падінні курсу на актив нижче 30 $. Якщо це відбудеться, то інвестор W повинен буде купити активи по 30 $ в інвестора В, хоча на ринку вони коштують дешевше. Курс на активи «Х» знизився до 20 $. Інвестор W купує активи в інвестора В за 3000 $ (30 $ * 100 активів), купівля за ринковою вартістю обійшлася б йому в 2000 $ (20 $ * 100 активів). У результаті втрати інвестора W складуть 1000 $ (3000 $ -2000 $). Дохід інвестора В складе 1000 $, так як він купує активи «Х» на ринку за 2000 $ і продає їх інвестору W за 3000 $.
Якщо ж курс на актив підвищується, то інвестор В не пред'являє опціон «пут» до виконання. Тобто купуючи опціон «пут» інвестор розраховує на те, що, на час дії контракту курс активу знизиться, у результаті чого він отримає дохід як твір різниці між ціною страйк і ринковою ціною на кількість активів. Інакше втрати покупця опціону «пут» складуть суму премії.
Перевага опціонних контрактів для покупців полягає в тому, що їхні втрати обмежені сумою прибутку.
Розглянемо, що краще продавати або купувати опціони в залежності від займаної позиції.
При довгостроковій позиції безпечніше брати довгі позиції, тобто купувати опціони. Тому що при невірному довгостроковому прогнозі ступінь ризику буде надзвичайно висока і спричинить значні збитки, якщо ви продасте опціони.
При середньостроковій позиції краще купити один опціон і продати інший з більш високою ціною страйк, тому що в більшості випадків ціна активів залишається в межах передбачуваного діапазону протягом 2-3 місяців.
Приклад 4. Інвестор продає опціон «колл» за ціною виконання 45 $ і покривається опціоном «колл» з меншим страйком 41 $. У випадку, якщо ринкова ціна підніметься до 52 $, агент-продавець зловить різницю між двома страйки. Тобто покупець опціону отримає дохід у вигляді 7 $ (52 $ -45 $), а продавець опціону дохід 4 $ ((45 $ -52 $) + (52 $ -41 $)). У випадку падіння ціни обидва агента втратять суму, рівну премії. При короткостроковій позиції опціони краще продавати, тому що вони швидко втрачають свою цінність.
Висновки
Опціон - це контракт між двома інвесторами, який надає одному інвестору право (але не зобов'язання) продати або купити в іншого інвестора певний актив за визначеною ціною протягом певного періоду часу.
Опціон «кол» дає право покупцеві придбати, а опціон «пут» - право продати певну кількість активів у продавця за визначеною ціною у будь-який час до певної дати включно.
Серед факторів, що визначають вартість опціону, можна виділити ціну і стабільність базисного активу, тип опціону, термін виконання та ін
Привабливість опціонів полягає в наступному:
* Вони дозволяють страхувати ризики;
* Сприяють розвитку спекуляції, тому що покупець може обмежити свій ризик прийнятним для нього рівнем;
* Поєднуючи різні варіанти опціонів, інвестор заздалегідь визначає для себе можливу величину виграшу і втрат.
Список літератури
1. Бердникова Т.Б. Оцінка цінних паперів: Уч. посібник .- М: ИНФРА - М, 2003р. - 144 с. (Серія «Вища освіта»)
2. Брігхем Ю., Гапенскі Л. Фінансовий менеджмент. Повна. курс / пров. з англ. - Спб: Економічна школа, 2004.
3. Ван Хорн, Джеймс К. Основи фінансового менеджменту. 12-е видання, пров. з англ. - М: ТОВ «І.Д. Вільямс »: 2006р. - 1232с.
4. Кілячков А.А. Ринок цінних паперів і біржова справа. Уч. посібник, 2-е видання, зі зм. - М: Економіст, 2004. - 687с.
5. Оцінка бізнесу: Учеб / під ред. А.Г. Грязнова; - М: Фінанси і статистика, 2003 - 512с, мул.
6. Шарп У. Александер Г. Інвестиції: пров. з англ. - М: ИНФРА-М, 1999, 1028с.