Портфельні інвестиції, тобто інвестиції в цінні папери (по суті - в права на отримання чого-небудь).
Інвестиції в нематеріальні активи (це ті самі, улюблені нами intangibles).
Інвестиції в реальні активи (прикладами real assets можуть служити будівлі, споруди, обладнання тощо).
Термін investment у світовій практиці офіційно закріплений за першим видом інвестицій, а проблемами пов'язаними з тим, як вигідніше вкласти гроші в цінні папери, будуть займатися всякі цікаві Мурік разом з паном Берзон. Предметом нашого курсу є два останні види інвестицій, за якими закріпився термін capital budgeting, тобто складання бюджетів капітальних вкладень.
Коли піднімається розмова про інвестиції в нашій країні, то зазвичай можна почути, що "вони потрібні". За підрахунками експертів для задоволення потреб усіх галузей в інвестиціях їм необхідно надати близько 780 млрд. $. І все ж цікаво дізнатися, а навіщо взагалі потрібні інвестиції. Як відповідають на це питання керівники наших підприємств? - "Завод був побудований ще за царя Гороха, обладнання зносилося, треба його замінити, а значить потрібні гроші". Але жоден розсудливий інвестор вас з такими поясненнями не зрозуміє.
Так для чого ж потрібні інвестиції? А для того, щоб фірма розвивалася, щоб поліпшувалося її положення, щоб вона займала хороші позиції в рейтингах. Розвиток фірми визначається двома факторами:
ефективним менеджментом
ефективними інвестиціями
І в даний час у нашій країні складно сказати, з яким із цих двох чинників у нас більший дефіцит. Через 8 років після початку реформ в нашій країні лише небагато підприємств змогли адаптуватися до нових умов і зрозуміли, що в них треба працювати (якщо взяти всі підприємства за 100%, то частка таких підприємств становить 26%, тобто трохи більше однієї чверті). Багато підприємств в нинішніх умовах продовжують працювати так, як і для чого вони були створені, і якщо вони були орієнтовані на продаж своєї продукції, то вони сидять і чекають, поки клієнт прийде і купить у них. Цікава ситуація складається на російських підприємствах з відділами маркетингу: на багатьох підприємствах вони або взагалі не існують, або знаходяться в підпорядкуванні ... головних конструкторів: за принципом "ти це спроектував - ти знаєш кому це потрібно".
Що стосується ефективності інвестицій, то потрібно зазначити, що в нашій країні ефективність недолюблювали. Практично всі підприємства функціонували в рамках державної системи інвестицій, і якщо у якихось підприємств за результатами діяльності виходив збиток, то це нікого не турбувало тим більше, що частка планово-збиткових підприємств становила приблизно 13% на рік.
Що ж ми будемо розуміти під ефективними інвестиціями? По-перше, зростання конкурентоспроможності фірми, а, по-друге, збільшення її ринкової вартості. Про те, що ж таке конкурентоспроможність, ми поговоримо трохи пізніше. Це поняття варто роз'яснення, оскільки в даний час у зв'язку із стискуванням перевезень на зміну колишнім абсолютним монополістам прийшли регіональні монополісти.
Говорячи про зростання ринкової вартості фірми, цікаво навести такий приклад. У період активної приватизації в нашій країні, що проходила під гаслом "бери, що попало", багато банків придбали у свою власність підприємства з метою отримання доходу шляхом взяття під контроль грошових потоків на цих підприємствах. Крім того, що в той час у повітрі носилася гарна ідея про недооціненість російських підприємств, відповідно до якої вже через кілька років власники цих підприємств отримають нечуваний прибуток від володіння ними. Однак незабаром грошові потоки змінилися бартерними, що обнулив це джерело доходу, красива ідея перетворилася в дим, і банки стали скидати власність. Визначення ринкової вартості фірми можна дати наступне. Ринкова вартість фірми - це капіталізація акцій, котирування цінних паперів, скільки ми отримаємо за наш бізнес у разі його продажу.
Ефективні інвестиції збільшують ринкову вартість фірми, при визначенні якої важливо враховувати її доходи та її перспективи. Іноді ринкова вартість фірми з меншим прибутком виявляється більше ніж у фірми з більшим прибутком. Всім відома фірми IBM і Microsoft. При тому, що річний прибуток у IBM в кілька разів більше, ніж у Microsoft, саме Microsoft, у якої вище ринкова вартість, очолює рейтинг найбільших компаній, а її власник Білл Гейтс є найбагатшою людиною в світі.
Чому ж не працює звична нам логіка і критерій максимізації прибутку не забезпечує стійкого положення на ринку? Вся справа в тому, що ринок, на якому працює IBM, є досить гострим, у IBM чимало конкурентів і її позиції не гарантовані. Що стосується Microsoft, то ми всі сидимо на голці Windows, а сама компанія може кожні 2 роки міняти операційну систему, а ми, голосно лаючись, будемо платити за її переустановку гроші.
Повернемося до конкурентоспроможності. Збільшення конкурентоспроможності визначається тим, як можна поліпшити ситуацію на ринку, знизити витрати, обіграти конкурента і скористатися унікальністю продукту. Говорити про ефективність інвестицій можна тільки тоді, коли вони працюють над реалізацією цих завдань. Просто інвестиції в устаткування - це безглуздо. Коли є інвестиції, повинен бути результат.
Організація інвестиційної діяльності складається з 4 основних стадій:
Пошук ідеї, пошук того, у що і заради чого треба вкладати гроші. Це найбільш складний момент, але який відповідає за 50% майбутнього успіху. Важливо розуміти, що гарні ідеї на дорозі не валяються. Якщо говорити про конверсію ВПК в нашій країні, то відзначити хоч скільки-небудь успішні досягнення складно, складається враження, що з нашого ВПК нічого путнього в мирних умовах отримати не можна. Але увазі одних підприємців попався інфрачервоний обігрівач. Ну і що, ви скажете, хорошого - сокиру під лапкою. А доброго тут те, що його можна використовувати для обігріву виробничих приміщень: закріпив собі під стелею панелі з цим обігрівачем і можна відключати центральне опалення. У підсумку виходить досить дешева, з комерційної точки зору, ідея в умовах високотехнологічного виробництва. Відразу після цього етапу, а також всіх інших, йде стадія перевірки того, а чи варто цією справою взагалі займатися.
Попередній проект інвестицій (div-feasibility study) забезпечує аналіз прийнятності проекту, після закінчення якого передбачається, що керівництву фірми буде надано на розгляд доповідь, предметом якого буде раціональність подальшої роботи над цим проектом.
Остаточний інвестиційний проект (feasibility study) подає детальний опис всіх технічних і інвестиційних аспектів проекту. Після закінчення етапу знову розглядається доцільність подальшої роботи над проектом.
Прийняття рішення. На цьому етапі замовкають економісти, а рішення приймають менеджери.
Логіка цієї схеми проста: в розглянуті проекти вкладаються приватні гроші, і інвестор кожен раз перевіряє, а чи варто цього розглянутий проект. Прикладом цього може послужити наступна ситуація. Коли під Красноярськом було знайдено родовище газу, то дві іноземні фірми, які зацікавилися цим родовищем, протягом року займалися підготовкою попереднього проекту інвестицій, по закінченні якого було прийнято рішення не здійснювати інвестицій. Процес організації видобутку корисних копалин, посилений кліматичними умовами, а крім того умови його перевезення звели все до того, що вже у західного кордону прибуток від цього проекту склала б 0. Продаж газу всередині Росії виявилася за розрахунками ще менш прибутковою справою, і проект був остаточно списаний. І слава Богу, що вже на другому етапі було прийнято рішення не проводити проект у життя, так як вартість третього етапу становить 0,7-1% загальної вартості проекту. А швидке вкладення характерно, як правило, тільки для крадених (не своїх) грошей.
Структура інвестиційного проекту (бізнес-плану) обширна і многозвенная, вона включає 14 розділів:
Обгрунтування вибору товару або послуги, що є об'єктом інвестиційного проекту або БП.
Оцінка ринку збуту товару або послуги.
Можливі конкуренти.
План маркетингу.
План виробництва (якщо в проекті з'являється будівництво, то пункт V а) план будівництва).
Обгрунтування вибору постачальників.
Обгрунтування місця розташування фірми або виробничого об'єкта.
Організаційно-правова форма діяльності.
Організаційна структура фірми і управління нею.
Персонал.
Ризики проекту та страхування.
Оцінка інвестиційної привабливості проекту.
Резюме проекту (переміститься на початок як його короткий зміст).
Почнемо, як завжди, з початку.
I
На промислових підприємствах колишнього СРСР основним документом, за яким здійснювалося управління компанією, був не БП, а ТЕО, то в перекладі означало "техніко-економічне обгрунтування". Відмінність цього документа від БП слід прямо з його назви: на першому місці стояла техніка; наявна техніка і технологія ретельно обраховувались, а далі на цій основі вже обчислювався ефект. Питання ж про те, навіщо цей завод взагалі потрібен, ніхто не ставив. У реальному житті питання - що ми будемо робити і чи треба це взагалі робити - повинен задаватися не з дозвільної цікавості. Важливо довести собі і інвестору, що справа, якою вам належить займатися, комерційно вигідно і цікаво. А в цей час інвестор буде дивитися, наскільки і як довго буде конкурентоспроможний наш товар і наша фірма.
Поговоримо трохи про те, як у реальному житті вибрати товар, щоб він був конкурентоспроможний. Існують 2 основи конкурентоспроможності - це знижені витрати і диференціація продукту. Надалі теорія конкурентоспроможності буде викладатися у відповідності до сучасної теорією конкурентоспроможності, автором якої є Майкл Портер, автор класного прикладного економічного дослідження, до речі перекладеного на російську мову, під назвою "Міжнародна конкуренція". При написанні цієї роботи Портер використав дані про діяльність різних корпорацій світу, які він успішно обробив, в результаті чого він вивів певну логіку, за якою зараз живуть майже всі фірми світу.
Під зниженими витратами в даному випадку розуміється вміння виробляти продукт і продавати його з витратами, меншими, ніж у конкурентів. Під виробництвом і продажем маються на увазі розробка, впровадження, виробництво і збут товару або послуги. Як відомо, найбільш хворий галуззю нашої економіки є в даний час легка промисловість: наш російський ринок буквально завішаний турецькими, в кращому випадку - італійськими, в гіршому - китайськими товарами, чия якість, часом, значно поступається російським товарам, які, однак, програють у ціні (наша торгівля чим гірше працює, тим більше задирає націнку). Таким чином, неуважне ставлення до економічних витрат призвело до того, що наші товари на сьогоднішній день виявилися в програші.
Якщо звернутися до ВПК, то наш потенціал в цій галузі залишається занадто потенціалі. Обрахунок наявних дійсно хороших напрацювань показує, що більшість з них виявляються нерентабельними. А як же було раніше? За часів СРСР подібних проблем не було, країна жила під гаслом - "нам на оборону грошей не шкода - лише б не було війни", а в результаті крихітну болванку відточували з величезного шматка металу, а інше списували на стружку, а на одному підприємстві додумалися в якості покриття для підлоги використовувати титанові плити (а що? - міцний, довговічний матеріал, протер ганчіркою і порядок).
Дійсно, досягнення нормального рівня витрат для нас зараз є хвора проблемою. На одному підприємстві, чисельність персоналу на якому становила 5000 осіб (середнє за радянськими мірками підприємство), було прийнято рішення про зниження витрат виробництва, і більше того, воно було досягнуто, в результаті чого на підприємстві залишилося ... 500 осіб. Тобто ціною прийнятого рішення виявилося звільнення залишилися 4500 осіб, подальше використання яких у виробничому процесі виявилося неефективним. Відповідно можна судити про масштаби випливає з цього безробіття.
Тепер поговоримо про диференціацію продукту. Під нею розуміється вміння створювати продукт з такими особливими властивостями, за наявність яких покупець готовий платити підвищену преміальну ціну. Причому це відноситься до всіх галузей економіки, навіть таким низькорентабельним як сільське господарство. У якості прикладу була взята "Біла дача", та сама, з якої в крісло нинішнього міністра сільського господарства прийшов пан Семенов. Козирною картою "Білої дачі" є гриби печериці. Комерційний же успіх підприємства полягав у тому, що йому вдалося закріпитися в цій стратегії, забезпечуючи грибами китайські ресторани в Москві. А для китайських ресторанів, природно, набагато вигідніше купувати шампіньйони в Москві, ніж у Китаї, адже як відомо, за морем теличка - полушка, але дорогий перевіз.
Крім того, для нас важливо, наскільки широкий асортимент продукції ми будемо робити. Прикладом гранично вузького асортименту може служити одна славна компанія, яка займається виробництвом автомобіля "Макларен Ф1", класної тачки з унікальними властивостями тих самих автомобілів, які приковують до себе увагу любителів Формули 1 у всіх країнах (чи жарт: він розвиває швидкість 60 миль з місця за 6 секунд). В Ірландії виробництвом цього автомобіля займається тільки один завод, який крім цієї тачки більше нічого не виробляє, вартість цієї машини становить 1млн. $, А загальний план виробництва - 100 штук, і як тільки він буде виконаний, це виробництво буде закрито. Прикладом гранично широкого асортименту вироблених товарів може служити шведський завод підшипників SKF.
Якщо з'єднати типи конкурентних переваг з широтою асортименту, то можна отримати просту матрицю конкурентних стратегій, яка послужить хорошим орієнтиром у нашому виборі.
Знижені витрати | Диференціація | ||
Широта асортименту | Широкий | У | З |
Низький | А | D |
Розглянемо з допомогою цієї матриці ринок кораблебудування і як на ньому ведуть себе виробники.
Варіант А - це варіант Китаю, небагатої країни, яка за даними міжнародної економічної статистики з рівня добробуту наближається до нас, правда це рух зустрічну ... За даними статистики ВВП на душу населення в Росії становить 3800 $, в Китаї - 3300 $. Потужності країни поки не дозволяють проводити більший асортимент продукції, країна займається випуском дешевих суховантажів стандартної якості (корабель пливе, не тоне і його можна застрахувати).
Варіант В підходить для Південної Кореї, багатою, потужної країни, що виробляє продукцію нормального стандартної якості і в широкому асортименті, яка у ХХ стане нашим ну, не конкурентом ... швидше союзником.
Для Скандинавії ближче варіант D - вузька спеціалізація на криголамних і круїзних лайнерах, які є кращими у світі, але варто шалені гроші.
Варіант С - це Японія, яка є законодавцем мод у цій області, які створюють нові, унікальні кораблі. Так, наприклад, коли був закритий Суецький канал, за яким був дефіцит нафти, саме Японія налагодила випуск танкерів, а коли стали видобувати нафту з шельфу, то для контролю за свердловинами японці розробили промислові підводні човни.
З вищенаведеної схеми стає ясно, що практично неможливо одночасне використання і знижених витрат, і диференціації продукції (якщо мова не йде про унікальну технології). Однак логікою розвитку фірми може стати поступовий рух від одних стратегій до інших. Наприклад Китай, який раніше виробляв пуховики та іншу легковажну продукцію, останнім часом здійснив захоплення тих ніш ринку, де китайські виробники раніше ніколи не працювали. На жаль, ці ніші переходять до китайців від російських виробників.
Логіка цих дій така: при розгляді варіантів БП не можна робити довільний вибір, зокрема, необхідно враховувати конкурентні переваги, які бувають двох видів.
Конкурентні переваги низького порядку характерні для дешевих ресурсів (трудових, енергії, рудної землі). Ці ресурси нестійкі, їх не можна довготривало зберігати, а значить, їм загрожує подорожчання або скуповування конкурентами. Коли наші розмірковували про перспективи російської участі в світовому ринку, то думали наступне: "Ви тільки пустіть нас на світовий ринок, а вже за нами справа не стане. Ми задавив ринок нашими товарами: заллємо нафтою, завалимо лісом, задушив газом ". Але за які пішли роки все це розвіялось, як дим, і залишився тільки людина, але чи добре це? Адже дешевий робочий добрим не буває.
Щорічно в ООН готується світової доповідь конкурентоспроможності, в якому дається оцінка конкурентоспроможності країн і товарах, які в них проводяться. І якщо раніше головним чинником нашої конкурентоспроможності дійсно була дешева, добре навчена робоча сила, то зараз ситуація змінилася. Момент максимального рівня добробуту за останні роки припадав у Росії на грудень 1997 року, коли середня заробітна плата становила 160 $, зараз той же показник знаходиться на рівні, меншому 40 $ (для порівняння середньомісячна зарплата в Італії становить 1500 $ чистими).
В даний час цей фактор діє у бік зниження конкурентоспроможності в силу того, що для дешевої російської робочої сили характерні низька продуктивність праці і виробнича дисципліна, неповажне ставлення до власності, низький рівень лояльності до фірми, на якій вони працюють. Таким чином, дешевизна обертається зниженням якості.
Навіть нафту, як виявляється, для Росії тепер вигідніше імпортувати, ніж експортувати, і єдиним стримуючим фактором виявляється те, що наші трубопроводи можуть качати тільки в одну сторону.
Конкурентні переваги високого порядку. Продукцію, що володіє цією властивістю можна зберігати протягом тривалого часу. Мова йде про унікальні:
продукції,
технології,
фахівцях,
торгові знаки,
репутації.
Дуже часто виходить, що поки людина є - конкурентна перевага зберігається, а померла людина - конкурентна перевага зникає.
Якщо хтось ще пам'ятає, на минулій лекції ми займалися проблемою вибору товару для інвестиційного проекту, а саме, робили акцент на обліку конкурентних переваг і перспективи конкурентоспроможності цього товару на період повернення позикових коштів.
Говорячи про вибір товару для інвестиційного проекту та перспективи сприятливого рішення по ньому з боку інвестора, також необхідно враховувати наявність патентного законодавства. На відміну від Росії, де патентне законодавство розвинене слабо, в багатьох країнах світу патенти надзвичайно поширені, вони оформляються практично на всі види нової продукції, що захищає інтереси її власника-винахідника. У Росії ж справа йде зовсім по-іншому. Наприклад, відома фірма "Brown" подала скаргу до суду про захист своїх прав, тому що пізнала в електричній бритві "Харків" російського виробництва точну копію свого товару, в результаті чого російський виробник був змушений заплатити фірмі "Brown" штраф, а саме виробництво бритви було закрито. Подібні прецеденти не є рідкістю в російській практиці, бували ситуації, коли великі фірми з міжнародним ім'ям виходили на наш ринок, а виявлялося, що їх же марки їм по суті вже не належать, після чого йшли тривалі судові розгляди. Для того щоб уникнути вище означених проблем, при оформленні патенту необхідно приводити назва марки та детальний опис технічних особливостей продукції.
До моменту початку переговорів з інвестором корисно мати при собі зображення продукції, про яку піде мова, це може бути малюнок, фотографія, а краще - досвідчений, працюючий зразок товару. Розмови типу: "Та ви знаєте, зразка товару у нас при собі немає, ми його взагалі, по правді кажучи, у виробництво не запускали. Але ви нам дайте гроші, а ми експериментальний зразок для вас зробимо "навряд чи приведуть до успішного закінчення переговорів.
Список літератури
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://sergeev-sergey.narod.ru/start/glava.html