Курсова робота по курсу: «Економіка підприємства»
Виконав Бородін П.Є.
Російський державний геологорозвідувальний університет ім. С. Орджонікідзе
Москва 2007
Введення
Інвестиція (капітальні вкладення) сукупність витрат матеріальних, трудових і грошових ресурсів, спрямованих на розширене відтворення, основних фондів усіх галузей народного господарства. Інвестиції відносно новий для нашої економіки термін. У рамках централізованої планової системи використовувалося поняття «валові капітальні вкладення», під якими розумілися всі витрати на відтворення основних фондів, включаючи витрати на їх ремонт. Інвестиції більш широке поняття. Воно охоплює і так звані реальні інвестиції, близькі за змістом до нашого терміну "капітальні вкладення», і «фінансові» (портфельні) інвестиції, тобто вкладення в акції, облігації, інші цінні папери, пов'язані безпосередньо з титулом власника, що дає право на отримання доходів від власності. Фінансові інвестиції можуть стати як додатковим джерелом капітальних вкладень, так і предметом біржі вої гри на ринку цінних паперів. Але частина портфельних інвестицій вкладення в акції підприємств різних галузей матеріального виробництва за своєю природою нічим не відрізняються від прямих інвестицій у виробництво. У журналі «економіст» визначені основні напрямки інвестиційної політики. Були виділені наступні головні завдання інвестиційної політики: формування сприятливого середовища, що сприяє підвищенню інвестиційної активності недержавного сектора, залучення приватних вітчизняних та іноземних інвестицій для реконструкції підприємств, а також державна підтримка найважливіших життєзабезпечуючих виробництв та соціальної сфери при підвищенні ефективності капітальних вкладень.
Також хотілося б у введенні описати класифікацію інвестицій:
Інвестиції - порівняно нова категорія для російської економіки. У рамках централізованої планової системи використовувалося поняття "валові капітальні вкладення", під якими розумілися всі витрати на відтворення основних фондів, включаючи витрати на їх повне відновлення. Вони і розглядалися як поняття, тотожне інвестиціям.
Інвестиції - грошові кошти, цінні папери, інше майно, в тому числі майнові права, інші права, мають грошову оцінку, що вкладаються в об'єкти підприємницької та (або) іншої діяльності з метою отримання прибутку і (або) досягнення іншого корисного ефекту.
Розпочатий в Росії кілька років тому процес освоєння ринкової економіки був пов'язаний з чималими труднощами, почасти у зв'язку з відмінностями у застосуванні і тлумаченні іноземних термінів представниками різних економічних шкіл. Тому класифікаційна структура інвестицій помітно змінювалася в міру поглиблення аналізу міжнародної економічної теорії та вимог відображати економічну реальність.
У західній економічній науці існують кілька різних підходів до класифікації інвестицій.
Перша група фахівців - американські економісти С. Фішер, Р. Дорнбуш, Р. Шмалензі - розглядають інвестиційні витрати як витрати на створення нових потужностей з виробництва машин, фінансування житлового, промислового і сільськогосподарського будівництва, а так само товарних запасів. Вони виділяють три види інвестицій:
· Інвестиції фірм у виробничі потужності та обладнання;
· Інвестиції в нове житлове будівництво;
· Фінансування зміни виробничих запасів.
Найбільш значними, на їхню думку, є інвестиції у виробничі потужності. Так, фірми здійснюють інвестиції тоді, коли вони бачать перспективи збільшення попиту на свою продукцію і хочуть розширити масштаби своєї діяльності або ж коли прагнуть отримати переваги за рахунок впровадження більш ефективного, з точки зору економії витрат, способу виробництва даного товару. Інвестиції можуть бути пов'язані і з виробництвом абсолютно нової продукції.
Для цієї групи авторів характерно те, що в поняття інвестицій вони не вкладають цінні папери, нематеріальні активи, будь-які інші цінності.
Німецький професор Вайнріх класифікує інвестиції відносно об'єкта застосування і характеру використання.
Щодо об'єкта програми:
1. Інвестиції в майно (матеріальні інвестиції). Під матеріальними інвестиціями розуміють інвестиції, які прямо беруть участь у виробничому процесі (наприклад, інвестиції в обладнання, будівлі, запаси матеріалів).
2. Фінансові інвестиції - вкладення в фінансове майно, придбання прав на участь у справах інших фірм і ділових прав (наприклад, придбання акцій, інших цінних паперів).
3. Нематеріальні інвестиції - інвестиції в нематеріальні цінності (наприклад, інвестиції у підготовку кадрів, дослідження та розробки, рекламу та ін.)
За характером використання:
· Первинні інвестиції, чи нетто-інвестиції, здійснювані при заснуванні або при купівлі підприємства;
· Інвестиції на розширення (екстенсивні інвестиції), що направляються на розширення виробничого потенціалу;
· Реінвестиції, тобто використання вільних доходів, отриманих в результаті реалізації інвестиційного проекту, шляхом направлення їх на придбання або підготовка нових засобів виробництва з метою підтримки складу основних фондів підприємства;
· Інвестиції на заміну, в результаті яких наявне обладнання замінюється новим;
· Інвестиції на раціоналізацію, що направляються на модернізацію технологічного обладнання або технологічних процесів;
· Інвестиції на зміну програми випуску продукції;
· Інвестиції на диверсифікацію, пов'язані зі зміною номенклатури виробів, створенням нових видів продукції й організацією нових ринків збуту;
· Інвестиції на забезпечення виживання підприємства в перспективі, що направляються на НДДКР, підготовку кадрів, рекламу, охорону навколишнього середовища;
· Брутто-інвестиції, що складаються з нетто-інвестицій і реінвестицій.
Інвестиції в майно та нематеріальні інвестиції доцільно об'єднати в одну групу, так як і ті, і інші - вкладення у виробництво, або так звані прямі інвестиції.
У рамках запропонованої автором класифікації не виправдано виділення екстенсивних інвестицій і реінвестицій. Цілі вони переслідують однакові, але джерела виникнення капіталу різні. Отже, і підстави класифікації тут використовуються різні.
Один з представників французької економічної школи - Анрі Кульман - розглядає проблему класифікації інвестицій абсолютно в іншому аспекті. Він розглядає непряме інвестування (з використанням грошових коштів) і пряме (без використання грошових коштів).
У другому випадку мається на увазі пряме перетворення продукту праці на засіб виробництва, минаючи проміжний етап формування капіталу в грошовій формі.
Такий механізм інвестування часто використовується в сільському господарстві. Наприклад, фермер, розводящий велику рогату худобу, містить в стаді не тільки якусь кількість телят для заповнення природних втрат тварин у стаді (амортизація), але і додаткове їх число, щоб забезпечити розширене відтворення. У цьому випадку відбувається так зване безпосереднє інвестування. Те ж саме можна сказати про садівника, який не реалізує на ринку всі квіти і фрукти, а частина їх розводить на насіння з метою розширення господарства.
У промисловості механізм прямого інвестування знаходить застосування набагато рідше, оскільки підприємство майже ніколи не випускає продукцію, здатну виконувати на тому ж виробництві функції засобів виробництва. Хоча, звичайно, можна уявити собі власника заводу, який використовує власні цеглу для кладки печей власних або для збільшення площі своїх цехів.
Поряд з прямим і непрямим інвестуванням А. Кульман виділяє проміжний механізм інвестування, заснований на використанні власного грошового капіталу. Це - механізм самофінансування підприємства. Такий механізм інвестування подібний з безпосереднім інвестуванням, тому що діє в рамках однієї і тієї ж власності. Проте в даному випадку інвестування здійснюється не в натуральному вираженні, а включає грошовий етап.
Механізм непрямого інвестування заснований на подовженому обороті капіталу, оскільки в ньому задіяно, щонайменше, два власники-капіталіста: той, у кого формуються заощадження, і той, хто реалізує інвестиції. Іншими словами, механізм інвестування, заснований на подовженому обороті капіталу, реалізується в три етапи: освіта заощаджень в одних господарюючих суб'єктів, виникнення потреб в інших і їх взаємодія.
Найвідоміша класифікація виділяє два основних види інвестицій - прямі і портфельні. Прямі інвестиції представляють собою вкладення в статутний капітал господарського суб'єкта з метою отримання доходу та отримання прав на участь в управлінні даним господарюючим суб'єктом.
Під портфельними інвестиціями розуміється формування портфеля шляхом придбання цінних паперів та інших активів. Портфель - сукупність зібраних воєдино різних інвестиційних цінностей, слугують інструментом для досягнення конкретної інвестиційної мети вкладника. У портфель можуть входити цінні папери одного типу (акції) або різні інвестиційні цінності (акції, облігації, ощадні та депозитні сертифікати, заставні свідоцтва, страхові поліси та ін.)
У світовій практиці виділяють три основні форми інвестування:
Прямі, або реальні, інвестиції (приміщення капіталу в промисловість, торгівлю, сферу послуг - безпосередньо в підприємства).
Портфельні, або фінансові, інвестиції (інвестиції в іноземні акції, облігації та інші цінні папери).
3.Среднесрочние і довгострокові міжнародні кредити і позики позичкового капіталу промисловим і торговим корпораціям, банкам та іншим фінансовим установам.
Кордон між портфельними і прямими інвестиціями досить умовна (зазвичай передбачається, що вкладення на рівні 10-20 і вище відсотків акціонерного (статутного) капіталу підприємства є прямими, менш 10-20 відсотків - портфельними), так як цілі, переслідувані прямими і портфельними інвесторами розрізняються , такий розподіл видається цілком доцільним.
1. Теоретичні основи управління інвестиціями та їх економічна сутність
1.1 Економічна сутність, зміст і склад інвестицій і їхнє місце в економічній системі
В системі відтворення, безвідносно до його суспільної форми, інвестиціям належить найважливіша роль в справі відновлення і збільшення виробничих ресурсів, а, отже, і забезпеченні певних темпів економічного зростання. Якщо уявити суспільне відтворення як систему виробництва, розподілу, обміну та споживання, то інвестиції, головним чином, стосуються першої ланки - виробництва, і, можна сказати, складають матеріальну основу його розвитку.
Саме поняття інвестиції (від лат. Investio - одягаю) означає вкладення капіталу у галузі економіки усередині країни і за кордоном. Розрізняють фінансові (покупка цінних паперів) і реальні інвестиції (вкладення капіталу в промисловість, сільське господарство, будівництво, освіта тощо).
Реальні інвестиції представляють собою вкладення капіталу в будь-яку галузь економіки чи підприємство, результатом чого є утворення нового капіталу або приріст наявного капіталу (будівлі, обладнання, товаро-матеріальні запаси і т.д.). Фінансові ж - вкладення капіталу (державного або приватного) в акції, облігації, інші цінні папери. Тут приросту реального капіталу не відбувається, відбувається лише купівля, передача титулу власності. У наявності, таким чином, трансфертні (тобто передавальні операції).
Поняття інвестиційних ресурсів охоплює всі вироблені засоби виробництва, тобто всі види інструменту, машини, обладнання, фабрично-заводські, складські, транспортні засоби та збутову мережу, використовувані у виробництві товарів і послуг і доставці їх до кінцевого споживача. Процес виробництва та накопичення цих засобів виробництва називається інвестуванням.
Інвестиційні товари (засоби виробництва) відрізняються від споживчих товарів тим, що останні задовольняють потреби безпосередньо, тоді як перші роблять це побічно, забезпечуючи виробництво споживчих товарів. Фактично, за своїм змістом, інвестиції представляють той капітал, за допомогою якого множиться національне багатство. При цьому слід мати на увазі, що термін «капітал» не має на увазі гроші. Правда, менеджери й економісти часто говорять про «грошовому капіталі», маючи на увазі гроші, які можуть бути використані для закупівлі машин, устаткування та інших засобів виробництва. Однак, гроші, як такі, нічого не виробляють, а, отже, їх не можна вважати економічним ресурсом. Реальний капітал - інструмент, машини, устаткування, будівлі і інші виробничі потужності - це економічний ресурс, гроші, або фінансовий капітал, таким ресурсом не є.
Інвестиції - це те, що «відкладають» на завтрашній день, щоб мати можливість більше споживати в майбутньому. Одна частина інвестицій - це споживчі блага, які не використовуються в поточному періоді, а відкладаються в запас (інвестиції на збільшення запасів). Інша частина інвестицій - це ресурси, які направляються на розширення виробництва (вкладення в будинки, машини і споруди).
Таким чином, під інвестиціями розуміються ті економічні ресурси, які спрямовуються на збільшення реального капіталу суспільства, тобто на розширення чи модернізацію виробничого апарату. Це може бути пов'язано з придбанням нових машин, будинків, транспортних засобів, а також з будівництвом доріг, мостів та інших інженерних споруд. Сюди слід включати і витрати на освіту, наукові дослідження та підготовку кадрів. Ці витрати представляють собою інвестиції в "людський капітал», які на сучасному етапі розвитку економіки набувають все більшого і більшого значення, бо, в кінцевому рахунку, саме результатом людської діяльності виступають і будинки, і споруди, і машини, і устаткування, і саме головне , основний фактор сучасного економічного розвитку - інтелектуальний продукт, який визначає економічне положення країни в світовій ієрархії держав.
Структуру інвестицій можна уявити за допомогою такої схеми (рис. 1).
У системі відносин розширеного відтворення інвестиції виконують найважливішу структуроутворюючу функцію. Від того, в які галузі народного господарства вкладаються кошти для його розвитку залежить майбутня структура економіки: або переважними будуть машинобудівні заводи, випускають сільгосптехніку чи машинобудівні заводи, випускають військову техніку і спорядження. Або, далі, переважання буде на боці будівельних фірм, що спеціалізуються на зведенні великих виробничих комплексів, або на боці будівельних фірм, будують комфортне житло.
Приватні інвестиції, в основному, повністю зосереджені на завданні одержання прибутку. Отже, рівнем прибутковості кожної окремої галузі економіки, підгалузі, окремого підприємства визначається рівень інвестиційної переваги цієї галузі, підгалузі, підприємства.
Прибутковість - це найважливіший структуроутворюючий критерій, що визначає пріоритетність інвестицій. Недержавні джерела інвестицій направляються насамперед у високорентабельні галузі зі швидкою оборотністю капіталу. У цих умовах, сфери економіки з повільною окупністю вкладених коштів, залишаються недоінвестованими. Надмірне інвестування призводить до інфляції («перегріву» економіки), недостатнє ж - до дефляції. Ці крайні полюси економічної політики повинна регулювати ефективна стратегія в області податків, державних витрат, кредитно-грошових і фінансово-бюджетних заходів здійснюваних урядом.
Процес формування та використання інвестиційних ресурсів охоплює певний період, який прийнято називати інвестиційним циклом. Якщо розглядати реальні інвестиції, то він включає наступні етапи: наукові розробки; проектування; будівництво; освоєння.
Інвестиції відіграють центральну роль в економічному процесі, вони визначають загальний ріст економіки. В результаті інвестування засобів в економіку збільшуються обсяги виробництва, росте національний доход, розвиваються і йдуть уперед в економічному суперництві галузі і підприємства найбільшою мірою задовольняють попит на ті чи інші товари та послуги. Отриманий приріст національного доходу частково знову накопичується, відбувається подальше збільшення виробництва, процес повторюється безперервно. Таким чином, інвестиції, що утворюються за рахунок національного доходу в результаті його розподілу, самі обумовлюють його ріст, розширене відтворення. При цьому, чим ефективніше інвестиції, тим більше ріст національного доходу, то більша абсолютні розміри накопичення (при даній його частці), які можуть бути знову вкладені у виробництво. При достатньо високій ефективності інвестицій приріст національного доходу може забезпечити підвищення частки накопичення при абсолютному рості споживання. (Рис. 2)
Було б неправильно пов'язувати зростання національного доходу тільки з виробничими інвестиціями, хоча очевидно, що вони безпосередньо визначають збільшення виробничих потужностей і випуску продукції. Слід зазначити, що на це зростання роблять значний вплив, хоча і непрямий, також і інвестиції у сферу нематеріального виробництва, причому загальносвітова тенденція полягає в тому, що значення їх надалі нарощуванні економічного потенціалу зростає. Відтворення основних фондів народного господарства відбувається за допомогою трьох основних каналів надходження інвестиційних вкладень: державних капітальних вкладень; капітальних вкладень, здійснюваних за рахунок підприємств і компаній; інвестицій, здійснюваних за рахунок ресурсів інвестиційних фондів і компаній, що формуються на основі акумуляції грошових коштів населення. Інвестиції, здійснювані підприємством для розширення свого виробничого апарату, відіграють стимулюючу роль для всієї економіки. Купівля підприємством інвестиційних товарів, наприклад, різного роду машин, тягне за собою загальне збільшення попиту на товарному ринку, що прямо сприяє зростанню економіки в цілому. Таким чином, інвестиції не тільки впливають на розширення потужностей у довгостроковій перспективі, але і істотно вплив на те, якою мірою використовуються вже наявні потужності. У не меншій мірі, на рівень використання потужностей, впливають інвестиції в товаро-матеріальні запаси - тобто перевищення приросту запасів над їх витрачанням. Тому коливання в інвестиційному процесі - важливий фактор зміни темпів росту як у короткостроковій, так і в довгостроковій перспективі. У силу чисто економічних причин існують розходження в доходах від інвестицій. При цьому доходи на виробничі інвестиції повинні бути більше доходів за альтернативними видами вкладень, таким, наприклад, як вкладення в антикваріат, золото, діаманти, банківські вклади і т.ін. Так як, в іншому випадку, немає економічної вигоди від вкладення коштів у виробництво, яке завжди пов'язане з ризиком, а кращим виступає одержання доходу від більш гарантованих операцій. До тих пір, поки граничний дохід від інвестицій перевищує витрати інвестування, інвестиційні програми будуть здійснюватися і надалі. До тих пір, поки вартість граничного продукту, виробленого знову залучаються працівниками, більше витрат на додаткову заробітну плату, підприємства будуть продовжувати приймати нових працівників. Навпаки, якщо віддача нижче, ніж принесені витрати (жертви), то вигідніше зменшувати вкладення ресурсів і скорочувати відповідну діяльність. Якщо інвестиційні витрати підприємства (наприклад відсоток за позиками, призначених для інвестицій) більше, ніж граничний дохід від даного виду вкладень, а вартість граничного продукту не покриває витрат на оплату праці, тому підприємству доведеться згорнути свої інвестиційні програми і зменшити чисельність зайнятих. Підводячи підсумок, можна сказати, що загальна віддача у вигляді корисності чи прибутку - до якої прагнуть раціонально діючі суб'єкти господарської діяльності, - досягає найвищого значення, коли віддача від вкладення останньої одиниці ресурсу в точності є величиною понесених витрат, необхідних для її досягнення. Але споживачі інвестицій витрачають гроші не на один інвестиційний товар, а на безліч. Підприємство чи галузь повинні вибирати між різними альтернативними інвестиційними проектами. При цьому інвестиційні вкладення необхідно робити таким чином, щоб збільшення прибутку та корисності від останньої одиниці інвестиційного ресурсу було за всіма проектами, що реалізуються та їх доданком, однаковим. Інвестиції необхідно здійснювати таким чином, щоб віддача від останньої витраченої на інвестиції грошової одиниці була однакова по всіх інвестиційним програмам. Якщо ж інвестиційні витрати розподіляються так, що приріст корисності, одержуваної від реалізації однієї інвестиційної програми менше ніж від іншої, то ресурси використовуються таким чином, при якому вони дають менше сукупної корисності, ніж могли б дати, отже, корисність може бути підвищена за рахунок того , щоб менше витрачати гроші на проекти, що дають незначний приріст корисності, і більше на ті, які дають більший приріст корисності чи прибутку. Інвестор, який бажає максимально використовувати вкладені кошти, повинен, отже, перерозподіляти свої ресурси саме таким чином і буде робити це до тих пір, поки приріст корисності від відповідних інвестицій не стане однаковим за всіма напрямками. Рецепт досягнення споживачами інвестицій максимального ефекту від них полягає в тому, що вони повинні стежити, щоб гранична користь була однакова по всіх інвестиційних проектів і програм. Інвестиції повинні здійснюватися так, щоб граничний ефект був однаковим для всіх проектів. Такий підхід повинен лежати в основі вибору підприємством, галуззю, економікою в цілому між різними варіантами інвестиційних програм. Якщо всі суб'єкти, що приймають рішення в народному господарстві, будуть дотримуватися цього правила, то обсяг виробництва і сукупна корисність будуть максимальними. А ігнорування цього положення призводить до зниження економічного зростання, до стагнації виробництва, до глибокого економічного спаду, як це має місце в Росії в даний період. Так як зневагу граничною корисністю призвело до деформованої структурі інвестицій, які спрямовувалися не в найбільш прибуткові галузі економіки, що задовольняють найбільшою мірою споживчі запити населення, а, отже, і дали б найвищу корисність і прибуток, а в галузі і підприємства, обрані за зовсім іншому критерію. Що і привело в Росії до вкрай деформованою структурою економіки. Для того, щоб добробут у країні стало як можна більш високим, необхідно також, щоб інвестиційна діяльність відбувалася як можна з меншим тертям. Щоб громадяни, підприємства, органи влади могли приймати правильні і раціональні рішення про інвестиції, вони повинні мати доступ до інформації про витрати і наслідки свого вибору. Витрати на збір інформації та сам етап підготовки до реалізації інвестиційного проекту - повинні бути украй незначними. Чим більше витрати, пов'язані з підготовкою інвестиційних програм, то з меншою ефективністю може відбуватися сам інвестиційний процес. 1.2 Проблеми управління інвестиціями організації Найціннішим моментом в інвестиційно-інноваційних взаєминах різного роду компаній на ринку, в умовах ризику і невизначеності останнього, виступає переклад представлених вище теоретичних міркувань на практичну основу. При цьому особливою значущістю володіє професійність керівного складу, тобто його здатність впровадити інвестііціонно-інноваційні відносини в конкретні дії фірми на ринку. Крім того, практичний досвід взаємин на ринку з застосуванням такого роду тактичного проектування та планування діяльності фірми, допомагає в даному випадку створити інноваційно-інвестиційний механізм, проявивши його в конкретній формі для кожної конкретно взятої організації. Причому, така формалізація інноваційно-інвестиційного механізму дозволила б як фірмі, так і всьому ринку в цілому, більш жорстко планувати необхідність власних дій на ринку, одночасно відстежуючи їх якість. Таким чином, ми підійшли до необхідності створення та послідовної реалізації інноваційно-інвестиційного механізму, що відповідає новим зкономические і соціально-політичним реаліям, а також обеспечіваюшего великомасштабний приплив капіталу для модернізації виробництва. Одним з істотних елементів даного механізму є організаційно-економічний момент. Для реалізації будь-якого проекту, а тим більше сукупності проектів інвестиційної програми, потрібні цільові структури, які могли б максимально якісно здійснювати тактичне планування діяльності страхових організацій на інноваційно-інвестиційному ринку. Їх характер, вибір найбільш придатних форм залежить від рівня новизни і масштабності проекту. Іноді за його виконання можуть взятися вже існуючі організації або виділяються в їх складі цільові структури. Але доцільніше було б створювати під кожен проект особливо спеціалізовану структуру. Це може бути мале підприємство, акціонерне товариство, спільне підприємство і т. д. Якщо реалізується група взаємопов'язаних проектів або цільова інвестиційна програма, що вимагає великих вкладень на тривалий термін і об'єднує зусилля десятків, а то і сотень підприємств, банків, фондів, то виникає необхідність у формуванні коорлініруюшіх структур більш високого рівня, які, у свою чергу, можуть включати декілька об'єднань за підпрограм або блокам проектів. Найбільш відповідними формами таких координуючих структур, не позбавляють самостійності добровільно об'єднують частину своїх функцій і засобів первинних ланок, можуть бути фінансово-промислові групи, консорціуми або холдинги. Не менш важливо наступне. Досвід показав, що покладатися на державні організації ризиковано, вони недостатньо адаптовані до ринку. Тому ефективніше орієнтуватися на більш ініціативні, гнучкі та відповідальні приватні організації, акціонерні товариства, холдинги і консорціуми (в яких можуть брати участь і держпідприємства), незалежні компанії з участю іноземного партнера, що приймає на себе основний тягар робіт з маркетингу, забезпечення конкурентоспроможності реалізованої за проектом продукції, а також послуги зі страхування даної діяльності. Ефективність і життєздатність інвестиційного проекту у багатьом залежать від обгрунтованості цін. Загальновідомо, що на початку життєвого циклу, на стадії освоєння нових виробів (особливо реалізують базисні інновації) рівень витрат високий, а надійність виробу, відпрацьованість конструкції зазвичай ще недостатні. Ризик технологічного прориву використовують не лише виробники, а й перші споживачі принципово нових виробів. Якщо не компенсувати ці витрати споживача і спробувати покривати підвищені витрати виробника за допомогою високої ціни, новий товар може бути приречений на відторгнення ринком, його не стануть купувати. Тому найбільш далекоглядні фірми на Заході, що працюють з базисними інноваціями, продають перші партії виробів за ціною, нижчою від витрат, надають різноманітні знижки і гарантії, з тим щоб за допомогою такої "плати за входження на ринок" сформувати достатній попит, розширити виробництво, знизити витрати і компенсувати додатковим прибутком початкові збитки. Необхідно також своєчасно і відчутно знижувати ціни на нові вироби, не економлячи на рекламу, щоб розширювати рамки ринку і збільшувати масу прибутку. Таким чином, створення ефективного інноваційно-інвестиційного механізму не просто необхідно, воно невідкладно. І починати потрібно не тільки зверху, з формування федеральної інвестиційної програми та розробки заходів щодо її реалізації, а й знизу, з відбору і швидкого втілення в життя конкретних інвестиційних проектів і регіональних програм, з координацією зусиль дієздатності агентів та інноваційно-інвестиційного ринку. Також необхідно відмітити, що зазначені вище цільові структури в даному випадку можуть розглядатися в якості одного з елементів ефективного інноваційно-інвестиційного механізму. 1.3 Планування інвестицій на підприємстві План інвестицій є одним з розділів плану економічного і соціального розвитку підприємства, тому цей план в першу чергу залежить від запланованої виробничої програми підприємства, від науково-технічної та інвестиційної політики підприємства. Таким чином, план інвестицій має випливати з стратегії підприємства на майбутнє, з науково-технічної та інвестиційної політики на підприємстві (рис. 3).
Рис. 3. Взаємозв'язок стратегії підприємства з планом інвестицій У сучасних умовах методика планування вкладень на підприємстві повинна бути суттєво змінена з наступних причин. По-перше, у зв'язку з переходом на ринкові відносини. І, по-друге, підприємства в даний час повинні планувати не тільки капітальні вкладення, реальні інвестиції, а й фінансові (портфельні) інвестиції. Планування інвестицій на підприємстві - дуже важливий і складний процес. Його складність полягає в тому, що необхідно враховувати багато факторів, в тому числі і непередбачені, а також ступінь ризику вкладення інвестицій. Важливість цього процесу для підприємства полягає в тому, що, плануючи інвестиції, тим самим закладається основа його роботи на майбутнє. Якщо добре спланований і організований план інвестицій, підприємство буде працювати добре, погано - в майбутньому воно може стати банкрутом. У загальному вигляді план інвестицій на підприємстві повинен складатися з двох розділів: плану портфельних інвестицій та плану реальних інвестицій. План портфельних інвестицій - план купівлі та продажу цінних паперів на фондовому ринку, а також вкладення коштів в активи інших підприємств. План реальних інвестицій - план інвестицій на виробниче і невиробниче розвиток підприємства, хоча на практиці план інвестицій може складатися з будь-якого одного розділу. Відомі такі правила, якими слід керуватися при плануванні інвестицій: Правило 1. План інвестицій на підприємстві має випливати з довгострокової стратегії його розвитку. Правило 2. Інвестувати кошти у виробництво, в цінні папери має сенс тільки в тому випадку, якщо підприємство отримає більшу вигоду, ніж від зберігання грошей у банку. Правило 3. Інвестувати кошти має сенс тільки в найбільш рентабельні, з урахуванням фактору часу, проекти. Правило 4. Інвестувати кошти має сенс тільки в тому випадку, якщо рентабельність інвестицій перевищує темпи інфляції. Правило 5. Приймати остаточні рішення щодо інвестування тільки в тому випадку, якщо забезпечується найбільша економічна вигода з найменшим ступенем ризику. Більшість з цих правил підтверджує думку про нагальну потребу економічного обгрунтування інвестицій. Для цього порівнюються наступні критерії: процентна ставка банківського кредиту, індекс інфляції, ставка дивіденду, індекс прибутковості, внутрішня норма рентабельності, чиста дисконтована вартість та ін Крім того, необхідно враховувати ймовірність настання події і математичне очікування. Якщо на основі аналізу прийшли до висновку, що найбільш доцільно вкладати вільні кошти на розвиток власного підприємства, то розробляються бізнес-план і план капітального будівництва. План капітального будівництва складається з наступних розділів: 1. Планове завдання по введенню в дію виробничих потужностей і основних фондів. 2. Обсяг капітальних вкладень і їх структура. 3. Титульні списки будов і об'єктів. 4. План проектно-вишукувальних робіт. 5. Програма будівельно-монтажних робіт. 6. Економічна ефективність капітальних вкладень. Найважливішими показниками плану капітального будівництва є: введення в дію виробничих потужностей і основних фондів, кошторисна вартість, рентабельність проекту, термін будівництва і термін окупності. План інвестицій повинен бути тісно пов'язаний з основними розділами плану економічного і соціального розвитку підприємства. 2. Методика ефективного управління інвестиціями на підприємстві 2.1 ефективне управління інвестиціями та його вплив на економічні результати роботи підприємства Правильне економічне обгрунтування інвестицій і розробка на цій основі оптимального плану інвестицій на підприємстві є необхідним, але недостатньою умовою для їх раціонального використання, так як після цього йде процес здійснення плану інвестицій, і від того, як він буде реалізований на підприємстві, буде залежати ефективність використання інвестицій. Реальні інвестиції на підприємстві в основному спрямовуються на: реконструкцію і технічне переозброєння виробництва; розширення діючого підприємства; модернізацію продукції, що випускається і випуск нової продукції; вирішення соціальних проблем (природоохоронні заходи, підвищення рівня техніки безпеки, поліпшення умов праці тощо); освоєння нових ринків збуту та ін У кінцевому підсумку реальні інвестиції на підприємстві вкладаються для досягнення наступних цілей: |
зниження витрат виробництва і реалізації продукції;
поліпшення якості продукції та забезпечення її конкурентоспроможності;
збільшення обсягу реалізації продукції;
вирішення соціальних проблем;
підвищення технічного рівня виробництва та ін Кінцевою метою вкладення реальних інвестицій на підприємстві, природно, є отримання максимального прибутку, а на її основі - досягнення фінансової стійкості підприємства на даний момент і на перспективу.
Рівень використання реальних інвестицій на підприємстві характеризують кількісні (абсолютні) і якісні (відносні) показники. Кількісні показники - ефекти, що досягаються на підприємстві від реалізації інвестицій.
До них відносяться:
приріст обсягу реалізації продукції (DY);
зниження витрат виробництва і реалізації продукції (DС);
приріст прибутку (DП) за рахунок зниження витрат, поліпшення якості, збільшення обсягу реалізації продукції і продажних цін;
вивільнення ресурсів (матеріальних, трудових, фінансових) та ін
Ми назвали ефекти економічного плану, але вони можуть бути технічного і соціального плану.
Кількісні (абсолютні) показники або величина економічного ефекту свідчать лише про те, що є певний позитивний економічний результат і не більше, тобто вони не свідчать про економічну ефективність використання інвестицій. Для цього необхідно порівняти результат (ефект) з витратами або ресурсами, які його забезпечили.
Економічну ефективність використання реальних інвестицій характеризують такі показники:
1. Зростання (приріст) продуктивності праці на підприємстві за рахунок збільшення обсягу реалізації продукції. Його можна визначити з виразу
D Yp
D ПТ = -------- (1)
N
де D Yp - приріст обсягу реалізації продукції в абсолютному вираженні;
N - середньооблікова чисельність працюючих, чол.
Ця формула припускає, що чисельність працюючих після реалізації будь-якого проекту не зміниться. Якщо з реалізацією будь-якого проекту передбачається скорочення (умовне або реальне) чисельності працюючих, то приріст продуктивності праці (виробітку) на підприємстві можна визначити з виразу
D Yp
D ПТ% = --------- 100 (2),
N-DN
де DN - умовне вивільнення чисельності працюючих на підприємстві після реалізації будь-якого об'єкта, чол.;
N - чисельність працюючих, яка визначається відношенням обсягу реалізації продукції після реалізації проекту (Yp) до вироблення продукції (ПТ) до реалізації проекту, тобто з виразу
Yp
N = ------- (3),
ПТ
Приріст продуктивності праці (DПТ) в абсолютному вираженні можна визначити і через зміну фондовіддачі і фондоозброєності праці, тобто з виразу
DПТ = (Ф01 - фоо) • фв1 + (Фв1 - ФВО) • фоо,
де Ф00, Ф01-фондовіддача до і після реалізації проекту в абсолютному вираженні;
ФВО; Фвi-фондоозброєність до і після реалізації проекту в абсолютному вираженні.
2. Зміна фондовіддачі за рахунок реалізації проекту. Зростання фондовіддачі за рахунок реалізації проекту на підприємстві у відносному вираженні можна визначити з виразу
Фо (пр)
DФ = ----------- 100% (4),
Фо (баз)
де Фо (пр) - фондовіддача після реалізації проекту;
Фо (баз) - фондовіддача до реалізації проекту.
Приріст фондовіддачі в абсолютному вираженні можна визначити з виразу
DYр
DФо = -------------- (5),
ФСР. рік
де D Yр - приріст обсягу реалізації за рахунок здійснення проекту;
ФСР. рік - середньорічна вартість основних виробничих фондів після реалізації проекту.
3. Зміна рентабельності за рахунок реалізації проекту:
а) зміна рентабельності продажів (DRпр) Dпр
DRпр = --------- 100 (6),
Yp
де Dпр - зміна величини прибутку після реалізації проекту;
Yp - обсяг реалізації продукції після здійснення проекту;
б) зміну загальної рентабельності (DRоб),
DПб
DRоб = ----------- (7),
Yр
де DПб-зміна величини балансового прибутку після реалізації проекту;
в) зміна рентабельності власного капіталу (DRск)
DПб
DRок = -------- • 100 (8),
СК
де СК - середня величина власного капіталу після реалізації проекту;
г) зміна Фондорентабельность (DRф) -
DПб
DRф = -------- • 100 (9),
АОВ
де Аво - середня величина позаоборотних активів підприємства після реалізації проекту;
д) зміна рентабельності основної діяльності (DRод) -
DПб
DRод = -------- • 100 (10),
Ср
де Ср - витрати на виробництво реалізованої продукції після здійснення проекту.
Аналогічним чином можна визначити величину зміни та інших показників ефективності роботи підприємства. Якщо показники ефективності роботи підприємства після реалізації проекту підвищилися в порівнянні з базисним періодом, то це свідчить про те, що вкладені інвестиції позитивно вплинули на його виробничу і, як наслідок, економічну діяльність.
При економічному обгрунтуванні інвестицій визначається їх термін окупності. Доцільно визначати і реальний термін їх окупності, а потім порівняти з проектним.
Реальний термін окупності інвестицій можна визначити за формулою
До
Струм = ------------ (11)
DПч + А
де К - капітальні вкладення, які були необхідні для реалізації проекту;
DПч, - приріст річного чистого прибутку, отриманого в результаті реалізації проекту;
А - річна сума амортизаційних відрахувань від нововведених основних фондів в результаті реалізації проекту.
Якщо реальний термін окупності (Ток (р)) менше проектного (Ток (п)), тобто Струм (р) <Струм (п), то це свідчить про те, що на підприємстві були створені всі необхідні умови для реалізації проекту і використані мало місце резерви для підвищення ефективності вкладених інвестицій.
Якщо Струм (р)> Струм (п), то це свідчить насамперед про те, що при розробці проекту не були враховані багато факторів, які негативно вплинули на ефективність проекту, або ж були допущені явні прорахунки. Але в будь-якому випадку слід з'ясувати, чому реальні результати не збіглися з проектними. Цей аналіз необхідний насамперед для того, щоб надалі не допускати аналогічних помилок.
Якщо ж Струм (р) = Струм (п), що на практиці зустрічається вкрай рідко, то це свідчить насамперед про високий професійний рівень розробників проекту.
Інвестиції впливають на фінансові результати по-різному залежно від того, на які цілі вони спрямовані.
Якщо інвестиції спрямовані на придбання цінних паперів або в активи інших підприємств, то вплив інвестицій на фінансові результати роботи підприємства буде залежати від величини одержуваних дивідендів. Якщо ж інвестиції спрямовані тільки на розширення виробництва без зміни технології і підвищення технічного рівня виробництва, то ступінь впливу інвестицій на фінансові результати в основному залежить від збільшення обсягу реалізації продукції, тобто через спрацьовування операційного важеля.
Сутність операційного важеля полягає в тому, що зі збільшенням обсягу реалізації постійні витрати залишаються незмінними, а перемінні змінюються пропорційно зміні обсягу виробництва. Ефект досягається за рахунок зниження умовно-постійних витрат на одиницю продукції [9].
Сила впливу операційного (виробничого) важеля визначається за формулою
Валова маржа Vp - Зпер З пост + Пв
J = -------------------- = --------------- = ----------- ----- Прибуток Пв Пв
де Vp - обсяг реалізації продукції;
Зпер - змінні витрати;
З пост - постійні витрати;
Пв - валовий прибуток.
Припустимо, J = 1,2, а це означає, що, наприклад, зі збільшенням виручки від реалізації продукції на 20% прибуток зростає на 24% (1,2 • 0,2 • 100).
Якщо ж реальні інвестиції спрямовані на реконструкцію і технічне переозброєння виробництва, то вплив інвестицій на фінансові результати буде залежати від тих цілей, на досягнення яких спрямовані реконструкція і технічне переозброєння, але в будь-якому випадку воно більш істотно, ніж у першому.
Інвестиції, спрямовані на реконструкцію і технічне переозброєння виробництва, можуть переслідувати досягнення наступних цілей:
• зниження витрат виробництва і забезпечення конкурентоспроможності продукції без розширення обсягу виробництва; • зниження витрат виробництва, забезпечення конкурентоспроможності продукції і розширення обсягу виробництва;
• забезпечення конкурентоспроможності продукції з розширенням або без розширення обсягу виробництва та ін
Реконструкція і технічне переозброєння впливають на фінансові результати, змінюючи витрати виробництва, в тому числі і змінні, обсяг реалізації, ціну, і знижуючи податкові платежі.
У формалізованому вигляді збільшення чистого прибутку можна представити в наступному вигляді:
DПч = DПс + D Пц + DПv + DПн (12)
де DПч - річний приріст чистого прибутку за рахунок реконструкції і технічного переозброєння виробництва;
DПс - зниження (збільшення) витрат виробництва;
DПv - приріст чистого прибутку за рахунок збільшення обсягу реалізації продукції;
DПц - приріст чистого прибутку за рахунок збільшення цін на більш якісну продукцію;
DПн - приріст чистого прибутку за рахунок зниження податку на прибуток.
Таким чином, при визначенні впливу інвестицій, що спрямовуються на реконструкцію та технічне переозброєння виробництва, на фінансові результати роботи підприємства, зокрема на чистий прибуток, необхідно враховувати не тільки ефект операційного важеля, але й інші фактори.
При визначенні загального впливу реальних інвестицій на економічні результати роботи підприємства необхідно враховувати не тільки ефект операційного важеля, але і фінансового. Сутність фінансового важеля полягає в тому, що виникає можливість використовувати додатковий капітал, який був створений у результаті інвестицій і взятий в борг під фіксований відсоток, для одержання більш високої рентабельності, ніж сплачений відсоток.
У формалізованому вигляді сутність фінансового важеля можна зазвичай представити наступною формулою:
R = R0 + DR (13)
або
Ір
R = R0 + ---------- (r0 - i) (1-CН) (14)
Кс
де R - рентабельність власного капіталу після вкладення інвестицій;
R 0 - рентабельність власного капіталу до вкладення інвестицій;
Ір - обсяг вкладених інвестицій;
Кс - власний капітал до вкладення інвестицій;
i - відсотки за кредит, взятий для фінансування інвестицій;
г - економічна рентабельність;
Сп - ставка податку на прибуток, дол
У даній формулі величина
Ір
DR = ---------- (r0 - i) (1-CН) (15)
Кс
характеризує результат впливу фінансового важеля на приріст рентабельності власного капіталу.
Фінансовий важіль матиме позитивний вплив на рентабельність власного капіталу тільки в тому випадку, якщо економічна рентабельність буде більше ставки банківського відсотка (го> i).
2.2 Методи оцінки ефективності реальних інвестицій
У світовій практиці найбільш широке поширення набула методика оцінки ефективності реальних інвестицій на основі системи наступних взаємопов'язаних показників (рис. 4).
Рис. 4. Система взаємопов'язаних показників оцінки ефективності реальних інвестицій
Розглянемо сутність цих показників більш детально. Чистий дисконтована вартість. Аналізуючи наукові праці вчених, які опубліковані в роботах, можна прийти до висновку, що найбільш поширеним методом економічного обгрунтування інвестицій є метод на основі зіставлення чистої дисконтованої вартості (NPV) і реальних інвестицій (К), тобто в цьому випадку критерієм для економічного обгрунтування інвестицій служить чиста дисконтована вартість (NPV).
Якщо: NPV> К> 0 - проект слід приймати;
NPV = К = 0 - проект ні прибутковий, ні збитковий;
NPV <К <0 - проект варто відкинути.
NPV - один з найважливіших показників і критеріїв ефективності інвестицій, який у ряді випадків виступає як самостійний і єдиний.
Серед учених немає єдиного підходу при визначенні чистої дисконтованої вартості. Одні з них, і зокрема Роберт Піндайк і Даніель Рубінфельд, пропонують визначати чистий дисконтовану вартість з урахуванням майбутніх доходів отриманих при реалізації проекту. Під майбутніми прибутками вони розуміють чистий прибуток. Згідно з їх точки зору чисту дисконтовану вартість необхідно визначати з виразу:
П1 П2 П3 Пn
NPV =-K + ------- + -------- + -----+....+ -----, (1)
(1 + Е) (1 + Е) 2 (1 + Е) 3 (1 + Е) "
де К - інвестиції, необхідні для реалізації проекту;
П1, П2, Пз, ..., Пn - чистий прибуток, отриманий по окремих роках від реалізації проекту;
Е - норматив приведення витрат до єдиного моменту часу - норма дисконту.
Рівняння дає опис чистого прибутку фірми від інвестицій. Фірмі варто робити капіталовкладення тільки тоді, коли чистий прибуток позитивна, тобто тільки в тому випадку, якщо NPV> 0.
Інші автори пропонують визначати майбутній дисконтований дохід на основі чистого прибутку і амортизаційних відрахувань:
П1 + А1 П2 + A2 П3 + Аз Пn + Аn.
NPV =- K +----+ ----+ ---+...+----, (2)
(1 + Е) (1 + Е) 2 (1 + Е) 3 (1 + Е) n
де А1, А2, А3, ..., An - амортизаційні відрахування в i-му періоді.
Індекс прибутковості. Цей показник є наслідком попереднього (NPV) і розраховується за формулою
До
IPI = -------, (3)
K
де До - сума грошового потоку в дійсній вартості;
К - дисконтовані інвестиції.
На відміну від NPV індекс прибутковості є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV, або при комплектуванні портфеля з максимальним сумарним значенням NPV.
Крім того, індекс прибутковості в методичному відношенні нагадує оцінку по використовуваному раніше показником «коефіцієнт ефективності інвестицій», який визначався з виразу
П
Е = -------, (4)
До
де Е - коефіцієнт ефективності інвестицій;
П - прибуток, отриманий від реалізації проекту;
К - капітальні вкладення, необхідні для здійснення проекту.
Разом з тим за економічним змістом це зовсім інший показник, так як в якості доходу від інвестицій виступає не прибуток, а грошовий потік (чистий прибуток + амортизація). Крім того, майбутній доход від інвестицій (грошовий потік) приводиться в процесі оцінки до теперішньої вартості.
Показник «індекс дохідності" також може бути використаний не тільки для порівняльної оцінки, але і в якості критеріального при прийнятті інвестиційного проекту до реалізації.
Очевидно, що якщо PI> 1, то проект варто прийняти;
PI <1, то проект варто відкинути;
PI = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
Порівнюючи показники NPV і PI, слід звернути увагу на те, що результати оцінки з їх допомогою ефективності інвестицій знаходяться в прямій залежності: зі зростанням абсолютного значення чистого приведеного доходу зростає і значення індексу прибутковості і навпаки. Більш того, при нульовому значенні чистого приведеного доходу індекс прибутковості завжди буде дорівнювати одиниці. Це означає, що як критеріальний показник доцільності реалізації інвестиційного проекту може бути використаний тільки один (будь-який) з них. При проведенні порівняльної оцінки слід розглядати обидва показники, вони дозволяють інвесторові з різних сторін оцінювати ефективність інвестицій.
Внутрішня норма прибутковості (норма рентабельності інвестицій). Під внутрішньою нормою прибутковості (IRR) розуміють значення ставки дисконтування, при якій NPV проекту дорівнює нулю:
IRR = Е, при якому NPV == f (E) = 0.
Сенс розрахунку цього коефіцієнта при аналізі ефективності планованих інвестицій полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.
Період окупності. Періодом окупності проекту називається час, протягом якого надходжень від виробничої діяльності підприємства покриють витрати на інвестиції. Термін окупності зазвичай вимірюється літній чи місяцях.
Необхідно відзначити, що це один з найпростіших і широко розповсюджених методів економічного обгрунтування інвестицій у світовій навчально-аналітичній практиці.
Алгоритм розрахунку терміну окупності (РР) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо доход розподілений по роках рівномірно, то термін окупності розраховується розподілом одноразових витрат на величину річного доходу, обумовленого ними.
Якщо дохід за роками розподіляється нерівномірно, то термін окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиції будуть погашені кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника РР має вид:
n
РР = n, при якому å Pк> IC.
к = 1
Показник терміну окупності інвестицій дуже простий у розрахунках, разом з тим він має ряд недоліків, на які необхідно звертати увагу при аналізі: він не враховує вплив доходів останніх періодів; не володіє властивістю адитивності;
Висновок
Ефективність використання інвестицій на підприємстві, його фінансове становище значною мірою залежать від їхньої структури на підприємстві. Її вдосконалення полягає в тому, щоб отримати максимум віддач як від портфельних, так і реальних інвестицій. Це означає, що частка інвестицій у найбільш ефективні проекти повинна прагнути до максимуму.
Структура інвестицій по різних напрямках має важливе наукове і практичне значення. Інвестування являє собою один з найбільш важливих аспектів діяльності будь-якої динамічно розвивається комерційної організації. Для планування і здійснення інвестиційної діяльності особливу важливість має попередній аналіз, який проводиться на стадії розробки інвестиційних проектів і сприяє прийняттю розумних і обгрунтованих управлінських рішень. Головним напрямком попереднього аналізу є визначення показників можливої економічної ефективності інвестицій, тобто віддачі від капітальних вкладень, які передбачаються проектом. Як правило, у розрахунках береться до уваги тимчасової аспект вартості грошей.
Теоретична значимість структури інвестицій полягає в тому, що на основі цього аналізу виявляються нові фактори, раніше не відомі, що впливають на інвестиційну діяльність та ефективність використання інвестицій, це також дуже важливо для розробки інвестиційної політики.
Список літератури
Гітман Л. Дж., Джонн М. Д. Основи інвестування. / Пер. з англ. - М.: Справа, 1997.
Мелкунов Я. С. Економічна оцінка ефективності інвестицій і фінансування інвестиційних проектів. - М.: ІКЦ «Дис», 1997.
Шеремет А. Д., Сайфулін Р. С. Фінанси підприємств. - М.: Инфра-М., 1998.
Сергєєв І. В., Веретенникова І. І. Економіка організації (підприємства), вид-во Проспект, 2006.
Інтернет (www.5ballov.ru http://www.aup.ru/articles/investment/ www.rambler.ru http://kubanpages.ru/cgi-bin/investment/article.pl?category=1 і д. т.)