Фінансовий аналіз при інвестуванні вільних коштів в акції

При інвестуванні вільних коштів в акції інвесторам необхідно мати уявлення про основні етапи процесу оцінки перспектив цих акцій.

Фінансовий аналіз акцій заснований на переконанні в тому, що на вартість акції впливає ефективність функціонування компанії, яка цю акцію випустила. Якщо перспективи компанії виглядають стабільними, то можна очікувати, що ринковий курс її акції відбиває цей факт і він буде рости. Однак вартість звичайної акції залежить не тільки від доходу, який вона обіцяє, але також і від розміру ризику. Фінансовий аналіз, будучи частиною фундаментального аналізу, дозволяє охопити ці проблемні зони. У загальному вигляді структуру фундаментального аналізу можна представити в наступному вигляді: загальноекономічний аналіз, галузевий аналіз, аналіз підприємства. [3, c.214]

Загальноекономічні прогнози є базою для прогнозування ринків акцій. Він будується на припущенні, що курс акцій визначається очікуваними прибутками компаній та встановлюється таким чином внутрішньою ціною акції. Зі свого боку, очікувані доходи компаній залежать від загальноекономічних впливів.

Завданням галузевого аналізу - в рамках фундаментального аналізу полягає в тому, щоб визначити межі аналізу для подальшого розгляду окремих компаній. Зрозуміло, в рамках тієї чи іншої галузі мова постійно заходить про особливу ситуації в окремих компаніях.

Третьою і останньою складовою фундаментального аналізу є аналіз окремої компанії. Завданням даного етапу є дослідження динаміки майбутніх доходів підприємства. За допомогою аналізу окремої компанії і зіставлення курсів акцій можна зробити припущення про ймовірнісної тенденції курсу окремої акції. При цьому на перший план висуваються такі питання:

Показники фінансового стану підприємства;

Показники ринкового становища й конкурентноздатності продукції підприємства;

Показники організаційно-технічного та кадрового рівня підприємства;

Показники використання ресурсів на підприємстві;

Показники, що характеризують дивідендну політику підприємства;

Показники, що характеризують структуру власників (акціонерів) підприємства. [9, c.344-345]

Перше, що слід зробити при аналізі цікавить вас компанії, - зібрати повний пакет фінансової інформації. Фінансові звіти є життєво важливою частиною фундаментального аналізу, оскільки вони дозволяють інвесторам виробити думку про результати виробничих операцій і фінансовому стані компанії. Ця робота представляє собою необхідний попередній етап оцінки акцій.

Набір найважливішою фінансової звітності для розрахунку коефіцієнтів складається з наступних частин:

Балансовий звіт;

Звіт про прибутки та збитки;

Звіт про рух грошових коштів.

Деякі фахівці також рекомендують провести більш поглиблений збір інформації, включаючи останні звіти за формами "10-K", "10-Q", річний звіт, звіти про доходи вищих посадових осіб компанії, галузеві огляди і звіти аналітиків. [10]

Коли інформація зібрана, потрібно в першу чергу розглянути і зіставити дані про рух готівки, що містяться в останніх фінансових звітах.

Розглядаючи потоки готівки від операцій, необхідно відповісти на ряд питань. Чи є позитивні показники потоку готівки наслідком ведення операцій по основному бізнесу? Зростають чи потоки готівки? Які компоненти потоку готівки демонструють значне зростання / зниження? За рахунок чого фінансується зростання компанії: за рахунок додаткового фінансування та інвестицій або за рахунок надходжень від поточних операцій (і який спосіб переважає)?

Вивчення даних про рух готівки за останні 8 кварталів дозволяє визначити загальну тенденцію їх руху (тобто зростають вони, залишаються приблизно на одному рівні або зменшуються). [10]

Далі слід проаналізувати баланс компанії. Експерти проводять повне дослідження на підставі значень балансових коефіцієнтів компанії за 2-3 останніх роки, включаючи поточний коефіцієнт (відношення оборотних активів до поточних пасивів), коефіцієнт миттєвої ліквідності (відношення поточних активів мінус запаси і незавершене виробництво до поточних пасивів), оборот дебіторської заборгованості, оборотність товарних запасів, співвідношення власних і позикових коштів, співвідношення позикових коштів до активів і т.д.

Аналіз коефіцієнтів передбачає дослідження взаємозв'язку статей різних фінансових звітів і різних статей одного і того ж звіту. Кожен показник пов'язує одну статтю балансу (або звіту про прибутки і збитки) з іншого; або, що трапляється частіше, стаття балансу зіставляється із звітом про прибутки та збитки. Саме таким чином увага концентрується не на абсолютних величинах статей фінансових звітів, а, що більш важливо, на ліквідності, активності та прибутковості ресурсів, фінансову структуру і виробничі результати компанії.

При цьому вивчаються тенденції, наприклад: збільшується або зменшується швидкість оборотності запасів, наскільки ефективно здійснюється управління співвідношенням власних і позикових коштів? Потім всі коефіцієнти зіставляються з останніми за часом фінансовими показниками компанії; таким чином, оцінюється її фінансова стійкість. [6, c.562-564]

Потім експерти вивчають звіт про прибуток. З трьох фінансових звітів цей документ найбільш складний для аналізу, тому при його розгляді рекомендується скласти три "спредшіта" (sdivadsheet - узагальнююча інформація про фінансовий стан компанії у вигляді таблиць). По-перше, слід розглянути звіт про прибуток "звичайного формату" за останні 8 кварталів, який представляє кожну цифру в звіті про прибуток як відсоток від продажів. По-друге, потрібно порівняти показники зростання квартальних результатів по відношенню до відповідних періодів попереднього року, взяті за 8 останніх кварталів, щоб визначити, ростуть чи падають продажі і операційний прибуток. По-третє, рекомендується зробити послідовне порівняння квартальних звітів про прибуток за останні 2-3 роки, для того щоб побачити, як змінювалася кожна стаття звіту від кварталу до кварталу. Проаналізувавши всі три "спредшіта", дослідник отримує уявлення про основні тенденції. [10]

Одна з головних тенденцій визначається тим, що росте швидше: прибутку або продажу. Щоб відповісти на це питання, потрібно подивитися, збільшується або зменшується маржа прибутку, покращуються результати компанії від року до року і від кварталу до кварталу. Оскільки звіт про прибуток складний для аналізу, рекомендується зосередитися на "якості" прибули, звернувши увагу на операційний дохід і разові статті. Необхідно зрозуміти, чим обумовлений зростання прибутку: збільшенням продажів, зниженням витрат, зменшенням кількості акцій або ліквідацією підрозділи? Останнім етапом вивчення звіту про прибуток повинен бути ретельний аналіз приміток.

Потім експерт оцінює поточну вартість акцій у світлі таких показників, як коефіцієнти ціна / прибуток, ціна / продажу, ціна / реальні активи, ціна / темпи зростання прибутку і т.д. При цьому він приймає до уваги максимуми і мінімуми, яких акції компанії досягали протягом останніх п'яти років.

Останнім етапом дослідження є підготовка прогнозу. На підставі всіх тенденцій, виявлених при аналізі, експерт конструює модель прибутку цікавить його компанії, а також складає сценарій несприятливого варіанта розвитку подій. Потім він створює модель чистої поточної вартості на базі майбутніх потоків готівки. Для цього він прогнозує, який буде розмір потоків готівки від операцій, а потім призводить їх до поточних показниками з урахуванням необхідної норми прибутку.

При цьому вирішальну роль грають:

майбутній дивіденд;

майбутній курс (за яким можна буде продати);

прибутковість за період володіння (у порівнянні з необхідною нормою прибутковості);

приведена вартість акції (внутрішня вартість).

Якщо горизонт інвестицій коротше одного року або дорівнює року, то для оцінки вартості акції треба використовувати показник дохідності за період володіння. Якщо ж горизонт інвестицій довше, ніж рік, то може бути використана модель, побудована на наведеної вартості. Але в будь-якому випадку вартість акції базується на очікуваних потоках грошових коштів (дивіденди та майбутній курс акції, за яким її можна продати), що надходять протягом певного періоду володіння акціями. [10]

Таким чином, найважливіше завдання аналізу показників діяльності підприємства-емітента в минулому періоді полягає в тому, щоб скласти уявлення про можливі тенденції та показники прибутковості в майбутньому. Безумовно, фактичні, що мали місце в минулому, ситуації допомагають в оцінці майбутнього. За інших рівних умов минулі тенденції компанії не обов'язково повторяться в майбутньому, але вони показують сильні й слабкі сторони цієї компанії. Аналіз минулого компанії виявляє, наскільки добре компанія розвивалася передусім і, що ще більш важливо, наскільки міцні її позиції в майбутньому.

Так як вартість акцій заснована на їх майбутньої передбачуваної прибутковості, то безпосереднє завдання інвестора полягає в тому, щоб використовувати минулі фактичні дані для оцінки і прогнозу найважливіших майбутніх фінансових показників компанії. Діючи таким чином, інвестор може одержати уявлення про фінансовий стан компанії в майбутньому, а значить, і про доцільність інвестицій в її акції. У всій процедурі оцінки майбутніх показників компанії найбільш важливими кроками є оцінка величини дивідендів і оцінка динаміки курсу акцій.

Завдання

Умова:

Підприємство звернулося до банку за отриманням інвестиційного кредиту на будівництво котельні в сумі 100 млн. рублів.

Від реалізації даного проекту підприємство планує отримати економію витрат, що, у свою чергу, відіб'ється в збільшення чистого прибутку підприємства наступним чином:

1-ий рік після реалізації інвестиційного проекту - 15 млн. рублів;

2-ий рік-40 млн. руб.;

3-ій рік-30 млн. руб.;

4-ий рік-50 млн. руб.;

5-й рік - 60 млн. крб.

Амортизаційні відрахування від введеної в експлуатацію котельні складуть 5 млн. руб. на рік.

Обчислити термін окупності інвестицій за даним проектом. Припустити можливий термін кредиту, рівень процентної ставки за кредитом; необхідну суму застави з урахуванням коефіцієнта ризику 1,2, враховуючи, що:

1.) Середня вартість залучених ресурсів у банку - 18% річних;

2.) Операційні та інші витрати банку з видачі та, супроводження кредиту складуть 1 млн. рублів на рік;

3.) Маржа банку за даним кредитом - 5% річних.

Рішення:

Приймемо наступні умови погашення боргових зобов'язань:

Річна ставка по кредиту для підприємства - 5%

Періодичність виплат процентів - 1 рік (в кінці кожного року).

Періодичність виплат на покриття витрат банку - 1 рік (в кінці кожного року).

Термін погашення кредиту - 4 роки в таких пропорціях:

1 рік: 10%, 2 рік: 35%, 3 рік: 30% і 4 рік: 25%.

Виплати - в кінці року разом з відсотками та відшкодуванням витрат банку.

Застава активів - не потрібно.

Зробимо необхідні розрахунки грошових потоків (табл. 1):

Таблиця 1

Розрахунок потоку грошових коштів за проектом, млн. руб.

Термін окупності служить для визначення ступеня ризиків реалізації проекту та ліквідності інвестицій. Розрізняють простий термін окупності і динамічний.

Простий термін окупності проекту - це період часу, по закінченні якого чистий обсяг надходжень (доходів) покриває обсяг інвестицій (витрат) в проект, і відповідає періоду, при якому накопичувальне значення чистого потоку готівки змінюється з негативного на позитивне. [1]

У нашому випадку він дорівнює 5 років (накопичувальний залишок чистого потоку готівки становить позитивну величину 2,5 млн. крб.)

Розрахунок динамічного строку окупності проекту здійснюється за накопичувальним дисконтованою чистого потоку готівки. Дисконтований термін окупності на відміну від простого враховує вартість капіталу і показує реальний період окупності. [1]

У нашому випадку він дорівнює 9 років (накопичувальний залишок чистого дисконтованого потоку готівки становить позитивну величину 5,45 млн. руб.)

Список літератури

Про затвердження Рекомендацій з розробки бізнес-планів інвестиційних проектів: Наказ Міністерства економіки Республіки Білорусь від 31 березня 1999 р. № 25.

Інвестиційний кодекс: кодекс Республіки Білорусь від 22.06.2001 № 37-З. / Ред. від 01.11.2004. (Національний реєстр правових актів Республіки Білорусь. -2001. -62. -2/780).

Бланк І.А. Управління інвестиційними підприємствами. -К.: Ніка-Центр, Ельга, 2003. -480с.

Горемикін В.А., Богомолов А.Ю. Бізнес-план: Методика розробки 25 реальних зразків бізнес-планів. -М.: «Ось-89», 2005. - 592с.

Карякіна О.А. Фінанси: Курс лекцій / О. А. Карякіна, Н. А. Прокопович; Академія управління при Президентові Республіки Білорусь. -Мн., 2002. -174с.

Ковальов В.В. Введення у фінансовий менеджмент. -М.: Фінанси і статистика, 2002. -768с.

Сенько А. Секрети інвестиційного проектування. / / Фінансовий директор. -2003 .- № 1-2. -C.60-65.

Довідник фінансиста підприємства. -4-е вид., Доп. і перераб. -М.: ИНФРА-М, 2002. -576с.

Фінансовий менеджмент: теорія і практика: Підручник / За ред. Є. С. Стоянової. -5-е вид., Перераб. і доп. -М.: Изд-во «Перспектива», 2002. -656с.

Електронний ресурс http://www.k2kapital.com/education/educ20001006.html