ЗМІСТ
Введення
1. Сутність та переваги IPO перед іншими джерелами залучення інвестицій
1.1 Характеристика методів залучення інвестицій
1.2 Переваги публічного розміщення акцій (IPO)
2. Аналіз практики проведення публічного розміщення акцій (IPO) російськими компаніями
2.1 Процедура проведення публічного розміщення (IPO) в Росії
2.2 Розміщення акцій російськими компаніями на закордонних торговельних майданчиках
3. Перспективи розвитку IPO в умовах фінансової нестабільності
3.1 Загальний стан розвитку інструменту IPO в РФ
3.2 Фінансова криза та її наслідки на розвиток IPO у РФ і СНД
Висновок
Список використаної літератури
Додаток
Введення
У представленій нами курсовій роботі розглядається один з найбільш практичних і ефективних способів залучення інвестицій російськими компаніями, а саме залучення інвестицій шляхом проведення додаткової емісії акцій, наступного їх розміщення на фондовій біржі. У міжнародній практиці цей спосіб залучення інвестицій називається Initial Public Offering, тобто IPO. Даний термін перекладається на російську мову як первинне публічне розміщення.
В останні роки великі російські підприємства проявляють великий інтерес до IPO. З кожним роком, починаючи з 2000 року, зростає кількість компаній, які оголошують про своє бажання провести IPO. Це в основному пояснюється тим, що російські підприємства усвідомили необхідність залучення великих фінансових активів на довгостроковий період для реалізації інвестиційних, інноваційних проектів, а також подальшого розвитку бізнесу. Крім цього, інтерес підігрівають успішно здійснені IPO російськими компаніями.
Справжньою сенсацією стало IPO російської Роснафти на Лондонській біржі в 2006. Від розміщення 15% своїх акцій на LSE компанія отримала 10,8 млрд. дол IPO Роснєфті стало не тільки найбільшим з усіх IPO, здійснених російськими компаніями, але й одним із найбільших за обсягом залучених коштів за всю історію LSE.
Наукова розробленість. Процедура проведення IPO досить широко висвітлена як зарубіжними (Стівен Блоуерс, Пітер Гріффіт, Томас Мілан, Енга В.), так і вітчизняними авторами (Гулькин П., Потьомкін А.).
Структура роботи. У даній випускній роботі докладно розглядається процедура IPO, заходи, які необхідно провести компанії і документи, які необхідно оформити. Окрему увагу приділено стадії підготовки компанії до IPO, від якої залежить кінцевий успіх у залученні інвестицій.
У першому розділі роботи розглядаються альтернативні варіанти залучення коштів, доступні російським підприємствам, і робиться висновок про те, що для цілого ряду російських компаній IPO є найбільш вигідним джерелом залучення фінансових ресурсів, так як дає компанії безліч додаткових переваг.
У другому розділі аналізу піддана процедура проведення IPO, а також важливе місце приділено можливості проведення IPO російськими компаніями за кордоном.
У заключній частині розглянуті перспективи IPO в РФ, визначені фактори, які стримують розвиток цього інструменту залучення інвестицій та сформульовано пропозиції та рекомендації щодо його подальшого розвитку.
Практична значимість. Проведення та прийняття сформульованих нами в 3 главі заходів та рекомендацій в подальшому буде мати позитивний вплив на розвиток IPO в Росії.
У нашій роботі ми використовували як логічні методи (індукція, дедукція, аналіз), так і статистичні методи (побудова таблиць).
Мета нашої роботи - проаналізувати залучення інвестицій російськими компаніями шляхом первинного публічного розміщення акцій.
Завдання нашої роботи:
1. вивчити форми запозичення російськими компаніями грошових коштів;
2. проаналізувати процедуру проведення IPO;
3. сформулювати пропозиції та рекомендації щодо подальшого розвитку IPO в Росії.
1. Сутність та переваги IPO перед іншими джерелами залучення інвестицій
1.1 Характеристика методів залучення інвестицій
Рано чи пізно будь-яка компанія стикається з проблемою нестачі власних коштів для подальшого розвитку, особеено яскраво це проявляється зараз в період кризи, що вибухнула ліквідності. У таких випадках на допомогу приходять зовнішні джерела фінансування.
Для російських компаній через нерозвиненість фінансового ринку кількість можливих форм зовнішнього запозичення грошових засобів обмежено. Найбільш популярними формами є: отримання банківських кредитів, випуск облігацій та акцій.
Кожна з них має свої особливості, які потрібно враховувати, вибираючи той чи інший спосіб залучення грошових коштів.
Частіше за все російські компанії вдаються до використання банківського кредиту. Причина - банківський кредит найбільш швидкий спосіб залучення позикових ресурсів. Однак високі процентні ставки по кредиту, малий термін надання кредиту обмежують використання цього способу російськими компаніями. Банківські кредити є в основному джерелом невеликих запозичень. Зазвичай на поточні витрати, оновлення виробничих потужностей, фінансування оборотного капіталу. Банківські позики не можуть використовуватися для фінансування довгострокових потреб російських підприємств. Великі запозичення при цьому методі недоцільні у зв'язку з дорожнечею цього інструменту.
А от для великих запозичень фінансових ресурсів компанії зазвичай використовують випуск облігацій.
Облігація - борговий цінний папір, за допомогою якої підприємство займає певну суму грошей, а натомість зобов'язується виплатити фіксований відсоток, а також повернути основну суму боргу при настанні встановленого терміну. При цьому емітент зобов'язаний виплачувати дохід за облігаціями незалежно від величини прибутку і фінансового результату діяльності. Облігації можуть обертатися на біржі або на позабіржовому ринку. [1]
Існує велика різноманітність облігацій залежно від умов їх випуску, розміщення, обігу, виплати доходу і погашення. Облігації можуть бути середньо-і довгостроковими, конвертованими або неконвертованими, з фіксованим або змінним купоном. За дисконтними облігаціями відсоток не встановлюється взагалі, а дохід утворюється за рахунок різниці між ціною погашення і ціною придбання.
Зазвичай до випуску облігацій вдаються тільки великі і відомі на ринку компанії. Сам випуск облігацій звичайно здійснюється за участю фінансових консультантів або інвестиційних банків.
Важливо відзначити, що кредити і облігації є борговими інструментами залучення інвестицій.
Перерахуємо переваги боргових інструментів як способу залучення інвестицій:
1. власники зберігають повний контроль над компанією;
2. виплати відсотків по позикових засобів відносяться на собівартість;
3. строки та умови зобов'язань встановлені і відомі;
4. кредитор не бере участь у розподілі прибутку компанії.
Крім використання боргових інструментів, компанії мають можливість залучати грошові кошти шляхом випуску акцій. Випуск акцій відносять до пайової фінансування.
Залучення інвестицій за допомогою емісії акцій - це складний процес під назвою первинне публічне розміщення. Превична - тому що акції розміщуються на первинному ринку. Публічне - значить, що цінні папери розміщуються на фондовій біржі, де їх може купити широке коло інвесторів
Первинне публічне розміщення акцій компанії використовуються для залучення довгострокових інвестицій. Як вже зазначалося вище, для реалізації довгострокових проектів російські компанії частіше испозуют облігаційне запозичення. Однак у багатьох випадках випуск акцій є найбільш прийнятною формою залучення інвестицій.
Переваги залучення інвестицій за допомогою випуску акцій та їх подальшого розміщення на фондовій біржі (IPO) будуть розглянуті в наступному розділі.
1.2 Переваги публічного розміщення акцій (IPO)
Перед тим, як розглянути переваги IPO перед іншими формами запозичення, потрібно відзначити, що іноді первинне публічне розміщення акцій (IPO) може розглядатися підприємствами як єдиний спосіб залучення довгострокових інвестицій. Причина - до облігаційних позиках вдаються великі і широко відомі на ринку компанії, а для невеликих, але перспективних компаній традиційне облігаційне запозичення неможливо. Але в силу нерозвиненості фінансового ринку та малу популярність, і вивченості процесу IPO компанії малого та середнього бізнесу в Росії не використовують цей інструмент для залучення грошових коштів. Про можливості залучення інвестицій за допомогою IPO багато компаній навіть не припускають. Хоча в російській практиці IPO є приклад залучення інвестицій невеликою компанією. У березні 2005 року на ММВБ і РТС було розміщено по 5% акцій компанії «Хліб Алтаю". За допомогою IPO компанії вдалося залучити понад 8 млн. дол Цей приклад IPO є доказом можливості використання інструменту IPO компаніями середнього бізнесу.
Далі розглянемо переваги IPO в порівнянні з іншими формами запозичення:
1. Залучення довгострокових фінансових ресурсів, який не потрібно повертати.
Це покращує фінансовий стан компанії, забезпечує її коштами для подальшого розвитку. Ці кошти використовуються для придбання інших компаній, погашення наявної заборгованості, фінансування оборотного капіталу, придбання або модернізації існуючих виробничих потужностей, фінансування програм НДДКР. Залучені у такий спосіб кошти можуть витрачатися керівництвом компанії за власним розсудом. Але при цьому повинні враховуватися очікування інвесторів, що дають гроші на реалізацію певної стратегії розвитку.
2. Набуття капіталізація (ринкової вартості).
Тільки завдяки виходу на публічний ринок компанія і бізнес знаходять ринкову вартість. Вартість публічної компанії, як правило, завжди вище вартості закритої приватної фірми. Таке явище має місце завдяки існуючій ліквідності і наявності досить легко виявленої інформації про компанію.
3. Поліпшення фінансового стану підприємства.
Причиною є надходження доходів від продажу акцій на рахунок підприємства і збільшення його акціонерного капіталу. Хоча IPO не є єдиним джерелом фінансування бізнесу, його наслідки для фінансового стану компанії з точки зору привабливості структури балансу непорівнянні з фінансуванням борговими методами. При IPO відбувається збільшення власного капіталу підприємства:
- За рахунок зростання акціонерного капіталу в результаті продажу акцій компанії;
- За рахунок додаткового капіталу внаслідок отримання емісійного доходу.
4. Можливість залучення інвестицій в майбутньому на більш вигідних умовах. [2]
Отримання статусу публічної компанії зазвичай спричиняє зростання її чистої вартості і збільшенням власних коштів. Поліпшення співвідношення позикових коштів до власних збільшує фінансовий леаерідж, тим самим дозволяє компанії, при необхідності, залучати додатковий позиковий капітал під менші відсотки. При цьому, якщо акції користуються попитом, підприємство має можливість на вигідних умовах здійснювати додаткові емісії.
5. Полегшення процесу диверсифікації, шляхом купівлі-продажу компаній, злиття та поглинання.
Приватні компанії зазвичай не мають у своєму розпорядженні зв'язками у фінансових колах і необхідними засобами, які могли б підкріпити власну політику на ринках злиттів і придбань. Наприклад злиття можна розглядати як ефективний спосіб у найкоротші терміни здійснити диверсифікацію бізнесу підприємства. Крім цього, підвищується економія за рахунок масштабів діяльності, стають доступними джерела фінансування, відбувається вихід на раніше закриті для компанії ринки.
6. Поліпшення престижу, іміджу компанії.
Увага, з яким фінансовий світ і преса стежать за компанією, що оголосила про плани IPO, забезпечує такої компанії широку безкоштовну рекламу, що згодом позитивним чином впливає на її корпоративному іміджі. Крім того, біржа, на якій звертаються папери компанії, зацікавлена у збільшенні обсягів торгів її акціями. Тому вона проводить додатковий активний маркетинг, який не завжди позволітелен самої компанії-емітенту в силу різних обмежень. Збільшення кількості охочих придбати акції підприємства може привести до розширення масштабів її діяльності, тому що нові акціонери будуть більш зацікавлені в налагодженні ділових відносин з такою компанією.
7. Забезпечення ліквідності.
При виході на цивілізований і прозорий організований ринок акцій, не виникає ніяких проблем з оцінкою власності власників акцій і використанням акцій в якості об'єкта купівлі-продажу.
8. Мотивація і збереження персоналу.
Завдання мотивації і утримання ключового персоналу однаково актуальна як для початківців і малих, так і для зрілих великих компаній. Для підвищення зацікавленості основних для бізнесу співробітників активно використовуються різноманітні схеми опціонів на акції.
Заробітна плата виявляється менш привабливим стимулом до роботи в порівнянні з одноразовим і вагомим винагородою. Переконаність у можливості отримання в один прекрасний день солідної суми є досить дієвим стимулом, який спонукає людей самовіддано працювати на благо своєї компанії.
Всі вищеназвані переваги IPO, можна поділити на дві широкі групи:
1) залучення довгострокового капіталу;
2) переваги, які компанія отримує при придбанні статусу публічної.
Відомі випадки, коли залучення довгострокового капіталу не є самоціллю проведення IPO. Іноді більш важливою причиною рішення провести IPO є придбання публічного статусу, що є новим етапом у розвитку компанії.
Окремо необхідно відзначити, що після проведення IPO керівництво жертвує свободою компанії, а саме втрачає частину контролю над нею, позбавляється закритості. Тепер власникам необхідно детально висвітлювати всі основні аспекти своєї діяльності, всі зміни. При цьому, прихована раніше інформація стає доступною широкому колу користувачів, серед яких є і конкуренти, і клієнти, і співробітники компанії, і недоброзичливці.
Проведення IPO є дуже складним процесом, на який компанія витрачає великі кошти, час і зусилля. Тому до IPO необхідно ретельно готуватися, інакше переваги можуть перетвориться на недоліки. У світовій практиці існує чимало прикладів невдалих IPO, які є наслідком:
- Непродуманої стратегії розвитку компанії;
- Передчасного виходу на фінансовий ринок;
- Інших неписьменних дій керівництва підприємства.
У другому розділі нашої роботи ми ретельно розглянемо весь процес проведення публічного розміщення акцій у Росії, який розпочнеться від прийняття рішення про проведення IPO і закінчиться складанням звіту про підсумки розміщення.
2. Аналіз практики проведення публічного розміщення акцій (IPO) російськими компаніями
2.1 Процедура проведення публічного розміщення (IPO) в Росії
Успішна реалізація інвестиційного механізму в країні може стати запорукою її економічного зростання і вплинути на результати діяльності всіх фінансових інститутів. Тим не менш, до цих пір однією з головних економічних проблем Росії залишається гостра потреба в інвестиційних ресурсах.
IPO (Initial Public Offering), тобто первинне публічне розміщення акцій, - це ефективний механізм залучення на основі першого виходу компанії на відкритий ринок і розміщення акцій серед первинних інвесторів фінансування. При цьому IPO є джерелом залучення грошових коштів не тільки в компанії, але і в економіку держави в цілому; це спосіб поліпшити інвестиційний клімат країни.
Класичне IPO передбачає публічне розміщення інвесторам додаткового нового випуску акцій, який проходить відповідну державну реєстрацію. На відміну від дорозміщення (follow-on), у разі IPO виведення акцій на біржу відбувається вперше («РБК», «Сьомий континент»). Якщо акціонери пропонують до продажу свої акції (як у випадку з виробником соків "Лебедянський"), то це вже Secondary Public Offering - реалізація компанією раніше емітованих паперів. Надалі, для цілей цієї роботи, ми ототожнюємо IPO з будь-яким публічним розміщенням акцій на біржі.
До Введення
1. Сутність та переваги IPO перед іншими джерелами залучення інвестицій
1.1 Характеристика методів залучення інвестицій
1.2 Переваги публічного розміщення акцій (IPO)
2. Аналіз практики проведення публічного розміщення акцій (IPO) російськими компаніями
2.1 Процедура проведення публічного розміщення (IPO) в Росії
2.2 Розміщення акцій російськими компаніями на закордонних торговельних майданчиках
3. Перспективи розвитку IPO в умовах фінансової нестабільності
3.1 Загальний стан розвитку інструменту IPO в РФ
3.2 Фінансова криза та її наслідки на розвиток IPO у РФ і СНД
Висновок
Список використаної літератури
Додаток
Введення
У представленій нами курсовій роботі розглядається один з найбільш практичних і ефективних способів залучення інвестицій російськими компаніями, а саме залучення інвестицій шляхом проведення додаткової емісії акцій, наступного їх розміщення на фондовій біржі. У міжнародній практиці цей спосіб залучення інвестицій називається Initial Public Offering, тобто IPO. Даний термін перекладається на російську мову як первинне публічне розміщення.
В останні роки великі російські підприємства проявляють великий інтерес до IPO. З кожним роком, починаючи з 2000 року, зростає кількість компаній, які оголошують про своє бажання провести IPO. Це в основному пояснюється тим, що російські підприємства усвідомили необхідність залучення великих фінансових активів на довгостроковий період для реалізації інвестиційних, інноваційних проектів, а також подальшого розвитку бізнесу. Крім цього, інтерес підігрівають успішно здійснені IPO російськими компаніями.
Справжньою сенсацією стало IPO російської Роснафти на Лондонській біржі в 2006. Від розміщення 15% своїх акцій на LSE компанія отримала 10,8 млрд. дол IPO Роснєфті стало не тільки найбільшим з усіх IPO, здійснених російськими компаніями, але й одним із найбільших за обсягом залучених коштів за всю історію LSE.
Наукова розробленість. Процедура проведення IPO досить широко висвітлена як зарубіжними (Стівен Блоуерс, Пітер Гріффіт, Томас Мілан, Енга В.), так і вітчизняними авторами (Гулькин П., Потьомкін А.).
Структура роботи. У даній випускній роботі докладно розглядається процедура IPO, заходи, які необхідно провести компанії і документи, які необхідно оформити. Окрему увагу приділено стадії підготовки компанії до IPO, від якої залежить кінцевий успіх у залученні інвестицій.
У першому розділі роботи розглядаються альтернативні варіанти залучення коштів, доступні російським підприємствам, і робиться висновок про те, що для цілого ряду російських компаній IPO є найбільш вигідним джерелом залучення фінансових ресурсів, так як дає компанії безліч додаткових переваг.
У другому розділі аналізу піддана процедура проведення IPO, а також важливе місце приділено можливості проведення IPO російськими компаніями за кордоном.
У заключній частині розглянуті перспективи IPO в РФ, визначені фактори, які стримують розвиток цього інструменту залучення інвестицій та сформульовано пропозиції та рекомендації щодо його подальшого розвитку.
Практична значимість. Проведення та прийняття сформульованих нами в 3 главі заходів та рекомендацій в подальшому буде мати позитивний вплив на розвиток IPO в Росії.
У нашій роботі ми використовували як логічні методи (індукція, дедукція, аналіз), так і статистичні методи (побудова таблиць).
Мета нашої роботи - проаналізувати залучення інвестицій російськими компаніями шляхом первинного публічного розміщення акцій.
Завдання нашої роботи:
1. вивчити форми запозичення російськими компаніями грошових коштів;
2. проаналізувати процедуру проведення IPO;
3. сформулювати пропозиції та рекомендації щодо подальшого розвитку IPO в Росії.
1. Сутність та переваги IPO перед іншими джерелами залучення інвестицій
1.1 Характеристика методів залучення інвестицій
Рано чи пізно будь-яка компанія стикається з проблемою нестачі власних коштів для подальшого розвитку, особеено яскраво це проявляється зараз в період кризи, що вибухнула ліквідності. У таких випадках на допомогу приходять зовнішні джерела фінансування.
Для російських компаній через нерозвиненість фінансового ринку кількість можливих форм зовнішнього запозичення грошових засобів обмежено. Найбільш популярними формами є: отримання банківських кредитів, випуск облігацій та акцій.
Кожна з них має свої особливості, які потрібно враховувати, вибираючи той чи інший спосіб залучення грошових коштів.
Частіше за все російські компанії вдаються до використання банківського кредиту. Причина - банківський кредит найбільш швидкий спосіб залучення позикових ресурсів. Однак високі процентні ставки по кредиту, малий термін надання кредиту обмежують використання цього способу російськими компаніями. Банківські кредити є в основному джерелом невеликих запозичень. Зазвичай на поточні витрати, оновлення виробничих потужностей, фінансування оборотного капіталу. Банківські позики не можуть використовуватися для фінансування довгострокових потреб російських підприємств. Великі запозичення при цьому методі недоцільні у зв'язку з дорожнечею цього інструменту.
А от для великих запозичень фінансових ресурсів компанії зазвичай використовують випуск облігацій.
Облігація - борговий цінний папір, за допомогою якої підприємство займає певну суму грошей, а натомість зобов'язується виплатити фіксований відсоток, а також повернути основну суму боргу при настанні встановленого терміну. При цьому емітент зобов'язаний виплачувати дохід за облігаціями незалежно від величини прибутку і фінансового результату діяльності. Облігації можуть обертатися на біржі або на позабіржовому ринку. [1]
Існує велика різноманітність облігацій залежно від умов їх випуску, розміщення, обігу, виплати доходу і погашення. Облігації можуть бути середньо-і довгостроковими, конвертованими або неконвертованими, з фіксованим або змінним купоном. За дисконтними облігаціями відсоток не встановлюється взагалі, а дохід утворюється за рахунок різниці між ціною погашення і ціною придбання.
Зазвичай до випуску облігацій вдаються тільки великі і відомі на ринку компанії. Сам випуск облігацій звичайно здійснюється за участю фінансових консультантів або інвестиційних банків.
Важливо відзначити, що кредити і облігації є борговими інструментами залучення інвестицій.
Перерахуємо переваги боргових інструментів як способу залучення інвестицій:
1. власники зберігають повний контроль над компанією;
2. виплати відсотків по позикових засобів відносяться на собівартість;
3. строки та умови зобов'язань встановлені і відомі;
4. кредитор не бере участь у розподілі прибутку компанії.
Крім використання боргових інструментів, компанії мають можливість залучати грошові кошти шляхом випуску акцій. Випуск акцій відносять до пайової фінансування.
Залучення інвестицій за допомогою емісії акцій - це складний процес під назвою первинне публічне розміщення. Превична - тому що акції розміщуються на первинному ринку. Публічне - значить, що цінні папери розміщуються на фондовій біржі, де їх може купити широке коло інвесторів
Первинне публічне розміщення акцій компанії використовуються для залучення довгострокових інвестицій. Як вже зазначалося вище, для реалізації довгострокових проектів російські компанії частіше испозуют облігаційне запозичення. Однак у багатьох випадках випуск акцій є найбільш прийнятною формою залучення інвестицій.
Переваги залучення інвестицій за допомогою випуску акцій та їх подальшого розміщення на фондовій біржі (IPO) будуть розглянуті в наступному розділі.
1.2 Переваги публічного розміщення акцій (IPO)
Перед тим, як розглянути переваги IPO перед іншими формами запозичення, потрібно відзначити, що іноді первинне публічне розміщення акцій (IPO) може розглядатися підприємствами як єдиний спосіб залучення довгострокових інвестицій. Причина - до облігаційних позиках вдаються великі і широко відомі на ринку компанії, а для невеликих, але перспективних компаній традиційне облігаційне запозичення неможливо. Але в силу нерозвиненості фінансового ринку та малу популярність, і вивченості процесу IPO компанії малого та середнього бізнесу в Росії не використовують цей інструмент для залучення грошових коштів. Про можливості залучення інвестицій за допомогою IPO багато компаній навіть не припускають. Хоча в російській практиці IPO є приклад залучення інвестицій невеликою компанією. У березні 2005 року на ММВБ і РТС було розміщено по 5% акцій компанії «Хліб Алтаю". За допомогою IPO компанії вдалося залучити понад 8 млн. дол Цей приклад IPO є доказом можливості використання інструменту IPO компаніями середнього бізнесу.
Далі розглянемо переваги IPO в порівнянні з іншими формами запозичення:
1. Залучення довгострокових фінансових ресурсів, який не потрібно повертати.
Це покращує фінансовий стан компанії, забезпечує її коштами для подальшого розвитку. Ці кошти використовуються для придбання інших компаній, погашення наявної заборгованості, фінансування оборотного капіталу, придбання або модернізації існуючих виробничих потужностей, фінансування програм НДДКР. Залучені у такий спосіб кошти можуть витрачатися керівництвом компанії за власним розсудом. Але при цьому повинні враховуватися очікування інвесторів, що дають гроші на реалізацію певної стратегії розвитку.
2. Набуття капіталізація (ринкової вартості).
Тільки завдяки виходу на публічний ринок компанія і бізнес знаходять ринкову вартість. Вартість публічної компанії, як правило, завжди вище вартості закритої приватної фірми. Таке явище має місце завдяки існуючій ліквідності і наявності досить легко виявленої інформації про компанію.
3. Поліпшення фінансового стану підприємства.
Причиною є надходження доходів від продажу акцій на рахунок підприємства і збільшення його акціонерного капіталу. Хоча IPO не є єдиним джерелом фінансування бізнесу, його наслідки для фінансового стану компанії з точки зору привабливості структури балансу непорівнянні з фінансуванням борговими методами. При IPO відбувається збільшення власного капіталу підприємства:
- За рахунок зростання акціонерного капіталу в результаті продажу акцій компанії;
- За рахунок додаткового капіталу внаслідок отримання емісійного доходу.
4. Можливість залучення інвестицій в майбутньому на більш вигідних умовах. [2]
Отримання статусу публічної компанії зазвичай спричиняє зростання її чистої вартості і збільшенням власних коштів. Поліпшення співвідношення позикових коштів до власних збільшує фінансовий леаерідж, тим самим дозволяє компанії, при необхідності, залучати додатковий позиковий капітал під менші відсотки. При цьому, якщо акції користуються попитом, підприємство має можливість на вигідних умовах здійснювати додаткові емісії.
5. Полегшення процесу диверсифікації, шляхом купівлі-продажу компаній, злиття та поглинання.
Приватні компанії зазвичай не мають у своєму розпорядженні зв'язками у фінансових колах і необхідними засобами, які могли б підкріпити власну політику на ринках злиттів і придбань. Наприклад злиття можна розглядати як ефективний спосіб у найкоротші терміни здійснити диверсифікацію бізнесу підприємства. Крім цього, підвищується економія за рахунок масштабів діяльності, стають доступними джерела фінансування, відбувається вихід на раніше закриті для компанії ринки.
6. Поліпшення престижу, іміджу компанії.
Увага, з яким фінансовий світ і преса стежать за компанією, що оголосила про плани IPO, забезпечує такої компанії широку безкоштовну рекламу, що згодом позитивним чином впливає на її корпоративному іміджі. Крім того, біржа, на якій звертаються папери компанії, зацікавлена у збільшенні обсягів торгів її акціями. Тому вона проводить додатковий активний маркетинг, який не завжди позволітелен самої компанії-емітенту в силу різних обмежень. Збільшення кількості охочих придбати акції підприємства може привести до розширення масштабів її діяльності, тому що нові акціонери будуть більш зацікавлені в налагодженні ділових відносин з такою компанією.
7. Забезпечення ліквідності.
При виході на цивілізований і прозорий організований ринок акцій, не виникає ніяких проблем з оцінкою власності власників акцій і використанням акцій в якості об'єкта купівлі-продажу.
8. Мотивація і збереження персоналу.
Завдання мотивації і утримання ключового персоналу однаково актуальна як для початківців і малих, так і для зрілих великих компаній. Для підвищення зацікавленості основних для бізнесу співробітників активно використовуються різноманітні схеми опціонів на акції.
Заробітна плата виявляється менш привабливим стимулом до роботи в порівнянні з одноразовим і вагомим винагородою. Переконаність у можливості отримання в один прекрасний день солідної суми є досить дієвим стимулом, який спонукає людей самовіддано працювати на благо своєї компанії.
Всі вищеназвані переваги IPO, можна поділити на дві широкі групи:
1) залучення довгострокового капіталу;
2) переваги, які компанія отримує при придбанні статусу публічної.
Відомі випадки, коли залучення довгострокового капіталу не є самоціллю проведення IPO. Іноді більш важливою причиною рішення провести IPO є придбання публічного статусу, що є новим етапом у розвитку компанії.
Окремо необхідно відзначити, що після проведення IPO керівництво жертвує свободою компанії, а саме втрачає частину контролю над нею, позбавляється закритості. Тепер власникам необхідно детально висвітлювати всі основні аспекти своєї діяльності, всі зміни. При цьому, прихована раніше інформація стає доступною широкому колу користувачів, серед яких є і конкуренти, і клієнти, і співробітники компанії, і недоброзичливці.
Проведення IPO є дуже складним процесом, на який компанія витрачає великі кошти, час і зусилля. Тому до IPO необхідно ретельно готуватися, інакше переваги можуть перетвориться на недоліки. У світовій практиці існує чимало прикладів невдалих IPO, які є наслідком:
- Непродуманої стратегії розвитку компанії;
- Передчасного виходу на фінансовий ринок;
- Інших неписьменних дій керівництва підприємства.
У другому розділі нашої роботи ми ретельно розглянемо весь процес проведення публічного розміщення акцій у Росії, який розпочнеться від прийняття рішення про проведення IPO і закінчиться складанням звіту про підсумки розміщення.
2. Аналіз практики проведення публічного розміщення акцій (IPO) російськими компаніями
2.1 Процедура проведення публічного розміщення (IPO) в Росії
Успішна реалізація інвестиційного механізму в країні може стати запорукою її економічного зростання і вплинути на результати діяльності всіх фінансових інститутів. Тим не менш, до цих пір однією з головних економічних проблем Росії залишається гостра потреба в інвестиційних ресурсах.
IPO (Initial Public Offering), тобто первинне публічне розміщення акцій, - це ефективний механізм залучення на основі першого виходу компанії на відкритий ринок і розміщення акцій серед первинних інвесторів фінансування. При цьому IPO є джерелом залучення грошових коштів не тільки в компанії, але і в економіку держави в цілому; це спосіб поліпшити інвестиційний клімат країни.
Класичне IPO передбачає публічне розміщення інвесторам додаткового нового випуску акцій, який проходить відповідну державну реєстрацію. На відміну від дорозміщення (follow-on), у разі IPO виведення акцій на біржу відбувається вперше («РБК», «Сьомий континент»). Якщо акціонери пропонують до продажу свої акції (як у випадку з виробником соків "Лебедянський"), то це вже Secondary Public Offering - реалізація компанією раніше емітованих паперів. Надалі, для цілей цієї роботи, ми ототожнюємо IPO з будь-яким публічним розміщенням акцій на біржі.
Щоправда, розмови про бум російських IPO - очевидне непорозуміння: за 2004-2006 рр.. - 41 розміщення - хіба це бум? Так, в Індії на початку 1990-х проходило по 50 IPO на місяць, в окремі місяці по 200 - і так протягом трьох років. Потім таке бурхливе зростання числа розміщень сповільнилося, але в результаті Індія увійшла до списку чотирьох країн (разом з США, Канадою та Румунією), де на біржах торгуються папери більше 3 тис. фірм! Нам з нашим «бумом» до цього ще рости і рости.
З іншого боку, ще п'ять років тому мало хто в Росії уявляв собі, що означає процес первинного розміщення акцій на біржі. Зараз з кожним роком експертним співтовариством відзначаються поступово посилюються позиції Росії на глобальному ринку IPO. А в
З 50 компаній, що планували в
PR-ініціативу. Ряд середніх і невеликих за розміром компаній повідомляють про плани з розміщення акцій з метою залучення коштів для розвитку, особливо часто це відбувається в рамках розміщення облігаційних позик. Враховуючи фактичні дії і потенціал даних компаній, варто припустити, що ці плани в короткостроковій перспективі носять в більшості випадків декларативний характер;
Угоди M & A і перенесення термінів розміщення. Придбання Societe Generale частки в АКБ «Росбанк», телеканал TV3 відклав продаж акцій і незабаром була придбана «Проф-медіа», торгова мережа «Копійка» відклала продаж акцій і незабаром була досягнута домовленість про викуп у менеджменту 50% акцій групою «Уралсиб» - вчинення подібних угод у
Незважаючи на це, в
Сталося і кілька приватних розміщень (private placement). Зрозуміло, продаж акцій на позабіржовому ринку у вигляді private placement не може бути віднесена до IPO, оскільки особливістю цього виду розміщення є обмежене коло осіб (менеджмент, акційні-
За даними Аналітичної групи ReDeal (AG ReDeal) в рамках інформаційно-аналітичного проекту, стратегічні інвестори), яким пропонуються акції. Всього через цей механізм у минулому році було залучено 1,1 млрд. дол, що значно поступається сукупним обсягом IPO і не може викликати такого ж інтересу у міноритарного інвестора.
Зросла активність первинної пропозиції на ринку в останні роки обумовлена тими перевагами, які дає проведення IPO - можливість фінансування зростання компанії, забезпечення гнучкої структури капіталу, зниження вартості капіталу і можливість залучення дешевих позикових ресурсів, максимізація вартості компанії, забезпечення її ліквідності для акціонерів.
При цьому основу подальшого розвитку ринку IPO повинні скласти, перш за все, компанії середньої капіталізації, що отримали досвід на внутрішньому ринку облігацій і готові віддати у вільний обіг 15-25% своїх акцій, щоб підвищити капіталізацію, зробити бізнес більш вагомим при угодах з іноземним капіталом, знизити кредитний ризик, нормалізувавши джерела фінансування. Це пов'язано з тим, що у грандів російського бізнесу (нафтогазовий сектор, телекомунікації) немає інтересу до нових емісій акцій на внутрішньому ринку, тому що вони отримують капіталізацію і грошові ресурси на західних ринках депозитарних розписок, єврооблігацій, синдикованих позик.
Однак ситуація, сприятлива (як здається багатьом) ситуація на вітчизняному фондовому ринку не виглядає настільки райдужною. Пов'язано це з тим, що російський ринок IPO «випливає» за межі країни, і велика частина залучених коштів надходить за рахунок розміщень єврооблігацій і депозитарних розписок на міжнародних ринках капіталу. За своєю суттю вітчизняний ринок IPO, як це не парадоксально звучить, став англо-американським. Сьогодні близько 29% сумарного обороту російського ринку акцій і ринку депозитарних розписок (ДР) на акції російських компаній припадає на закордонні біржі - LSE і NYSE (68% і 3% припадає на ММВБ і РТС відповідно) 4. Більше половини російських IPO доводиться на закордонні майданчики (Діаграма 1.1.2), при цьому Лондонська біржа залишається основним майданчиком російських IPO - 14 розміщень. Але якщо в
Протекціонізм стосовно національного фондового ринку закономірний: про плани провести IPO в 2006-2008 рр.. заявили близько 80 компаній. Такий обсяг розміщень здатний підвищити ліквідність ринку та його привабливість для інвесторів. Так, в
У 2006 році 5 компаній з Росії здійснили приватні розміщення, у тому числі «Євраз Груп» (330 млн. дол за 6% акцій), «Мечел» (350 млн. дол, 11,5% акцій), «Акрон» (98 млн. дол, 7,5% акцій), АФК «Система» (20 млн. дол, 1,9% акцій) і «Вімм-Білль-Данн» (165 млн. дол за 10% своїх акцій ).
квота на випуск депозитарних розписок для російських компаній знизилася з 40% до 35% від загальної кількості акцій компанії;
заборона російським емітентам у ході IPO розміщати за кордоном більше 70% загальної кількості розміщуваних акцій додаткового випуска5.
Тим не менш, останнім часом набула поширення формальна процедура лістингу в Росії і фактичного розміщення за кордоном, і не можна зі 100%-ої часткою впевненості говорити про те, що введення нових обмежень з боку ФСФР «доломить» ситуацію, що склалася.
На сьогоднішній день вироблено альтернативний механізм, що дозволяє виходити на іноземну біржу через SPV (Special Purpose Vehicle) - спеціально зареєстровану нову компанію за кордоном, яка на активи материнської компанії випускає власні цінні папери, а отримані кошти витрачає на фінансування стратегічних проектів свого засновника.
У цілому, як показує практика, проводити первинне розміщення акцій на західних майданчиках складніше і дорожче, ніж на російському ринку. Чому ж все більша кількість вітчизняних компаній вважають за краще проводити IPO на Заході, зокрема на Лондонській площадці, де в
Такий розвиток подій на ринку російських IPO виявилося цілком передбачуваним.
Ряд лідерів вітчизняного бізнесу, які досягли сучасного рівня корпоративного управління і які відчувають потребу у великих інвестиційних ресурсах, зіткнулися з недосконалістю регулятивної бази ринку РФ, нерозвиненістю інститутів колективних інвестицій, непослідовною пенсійною реформою і одночасно були «обласкані» інтенсивним маркетингом LSE.
Крім того, для IPO найбільш привабливими є ті ринки, де емітенти можуть отримати максимальний чистий дохід, навіть за умови великих витрат на організаторів позики. У цьому ж зацікавлені й діючі акціонери компанії, які при розміщенні, як правило, продають частину своїх акцій. Все це призвело до того, що останнім часом основна частина первинних розміщень акцій російських емітентів була проведена на зарубіжних ринках, в першу чергу на Лондонській біржі і, зокрема, на AIM.
При цьому саме Альтернативний ринок LSE, що є Меккою для середніх і компаній, що розвиваються у всьому світі, має стати головним «плацдармом» для вітчизняних IPO, адже за 12 років існування AIM створив надійну платформу для емітентів, які жадають отримати переваги публічного котирування, дотримуючись оптимальне поєднання низьких витрат і гнучкої нормативної бази.
Однак на тлі боротьби Лондона і Нью-Йорка за «світове панування» на ринку IPO, багато випустили з уваги ще один важливий момент - тепер компанії вважають за краще розміщувати свої акції на національних біржах, тому що в іноземних інвесторів не виникає проблем з доступом на них. Підтвердженням цьому служить той факт, що кількість іноземних емітентів, лістінгованних на NYSE, зменшилася на 4% з піка
Якщо раніше закордонним інвесторам було проблематично вийти на місцеві біржі - у кожної були свої стандарти при проведенні угод, кліринг, то з часом ці стандарти гармонізувалися, підвищивши готовність міжнародних інвесторів іти безпосередньо на іноземні ринки. Це знизило потребу компаній у закордонних біржах - капіталу стало вистачати й у себе вдома.
У Росії, звичайно, свій особливий шлях, і фондовий ринок не виняток. Більшість вітчизняних компаній воліє розміщати акції в Лондоні.
Так, фінська Nokia вилучила акції з лістингу в Лондоні після вступу Фінляндії до Євросоюзу та дозволу брокерам з інших країн ЄС торгувати на Гельсінській біржі. На сьогоднішній день 91% акцій Nokia належить іноземним інвесторам, однак 68% обсягу торгів припадає на Хельсінкі, близько 25% - на NYSE.
Проте з часом наші компанії полюблять свій ринок і будуть розміщуватися на внутрішньому ринку, а іноземні інвестори будуть торгувати в Москві. Адже раніше і в McDonald's стояли величезні черги, а сьогодні їх немає!
На цьому тлі перспективи вітчизняних майданчиків - РТС і ММВБ - видаються райдужними. У цілому, можна виділити наступні фактори, що сприяють поверненню компаній на національний ринок:
З точки зору вартісних витрат внутрішній ринок виявляється більш ефективним майданчиком для розміщення, ніж іноземні. Вже зараз вихід на біржу в Росії обходиться в кілька разів дешевше, ніж аналогічна операція за кордоном. Посилення законодавства в США збільшило витрати на розміщення в середньому до 5 млн. дол, а витрати на адаптацію корпоративного управління доходили до 30 млн. дол
Тимчасові витрати емітентів на проведення IPO в Росії також значно нижче аналогічних показників зарубіжних майданчиків. Якщо на ММВБ і РТС вони варіюються від 120-160 дн., То на NYSE тимчасові витрати досягають 345-510 дн., На LSE - 225-335 дн.
Не вдаючись детально в вимоги фондових бірж до лістингу, необхідно зазначити, що високі планки ринкової капіталізації компаній (зокрема LSE - від 170 млн. ф.), Кількості акцій у вільному обігу (на LSE - 25%, на NYSE не менше 1, 1 млн. акцій), ряду фінансових показників, наявність складеної звітності за МСФЗ за 3 останні роки, роблять безглуздим вихід на закордонні майданчики при невеликій сумі розміщення. Вимоги, що пред'являються до комплекту документів для лістингу російськими біржами, більш лояльні. Але для великої компанії з намірами розміститися на суму від 700 млн. дол вихід на LSE або NYSE необхідний.
Податок на емісію: 0,2% обсягу розміщення, але не більше 3,5 тис. $
Винагорода фондової біржі (ФБ ММВБ): 5 тис. $
Винагорода фінансового консультанта і витрати по розкриттю інформації: 15 тис. $
Юридичний радник і due diligence: 100-150 тис. $
Винагорода біржі: 50-100 тис. $
Послуги банку-депозитарію: 30-60 тис. $
Інші витрати (переклад документів, друк інвестиційного меморандуму та ін): 60-100 тис. $
Разом незнижувані витрати: 23,5 тис. дол
Разом незнижувані витрати: 240-410 тис. дол
Витрати на road-show і оплата послуг інвестиційних консультантів є предметом переговорів. Залежно від емітента та параметрів розміщення можуть коливатися в межах 2-8% від обсягу IPO. Винагороди андеррайтерам усередині Росії на 0,5-2 процентних пункту нижче, ніж при розміщенні на закордонних майданчиках.
При цьому зусилля державної політики щодо фондового ринку повинні фокусуватися не на встановленні адміністративних бар'єрів, а на стимулюванні російських емітентів, а саме на:
- Створенні капітальної бази для залучення інвестицій;
- Вдосконалення правового середовища і розвитку біржової інфраструктури.
Ще однією ініціативою ФСФР стала розробка законопроекту про допуск до обігу на фондовий ринок РФ іноземних цінних бумаг9. Нагадаємо, що законодавство забороняє лістинг паперів іноземних компаній на російських торгових майданчиках. У всьому світі ця заборона долається двома способами: між країнами полягає взаємне угоду, що дозволяє діяти в чужій юрисдикції, або дозволяється випустити депозитарні розписки на акції. І дійсно, депозитарні розписки є найзручнішим і тому - поширеним способом допуску іноземних емітентів на внутрішній ринок.
ФСФР також не проти об'єднання РТС і ММВБ в мегабіржу, яка змогла б конкурувати з провідними європейськими майданчиками. Розмови про це ведуться ще з грудня
Якщо західні біржі налаштовані скептично щодо наших компаній, то вітчизняні організатори торгівлі чекають російських емітентів «будинку» з розпростертими руками.
Сьогодні в Росії близько 170 тис. підприємств у формі АТ, і тільки 0,1% з них є публічними. Іншими словами, потенціал виходу компаній на ринок величезний; РТС і ММВБ, у свою чергу, не бажають втрачати мільйони доларів на «витікають» з Росії IPO. Так, російські біржі працюють над створенням власних проектів торгових майданчиків для невеликих компаній - альтернатив Лондонської AIM.
З 29 січня
У грудні
Наближається той момент, коли вирішиться інша проблема російського фондового ринку - відсутність великих інвесторів і довгих грошей. У зв'язку з потоком нафтодоларів у більшості людей з'являються вільні грошові кошти, які потрібно інвестувати.
PR-кампанії таких компаній, як Трійка-Діалог, Уралсиб, Максвелл Капітал зробили свою справу - час недовіри поступово відходить у минуле - населення все з більшою охотою несе гроші у фінансові інститути. Поряд з надією на результати пенсійної реформи, ці зрушення допоможуть реалізувати IPO не тільки дрібним і середнім компаніям, а й гігантам, подібним Роснафти.
На думку провідних інвестиційних фондів Велікобрітаніі13 і Британської асоціації страховиків масовий приплив на LSE компаній з країн, що розвиваються загрожує фондового ринку Великобританії збільшенням волатильності і підриває високі стандарти британських індексів FTSE. Тим більше що в останні роки в Лондон прийшло досить багато компаній з Росії, Китаю і Казахстану, багато з яких вдаються до послуг офшорних фірм. Крім того, ряд компаній з Росії пропонують неадекватну захист прав міноритаріїв, а їх діяльність супроводжується гучними скандалами, що, у свою чергу, шкодить репутації і LSE, і Лондона в цілому, який стає магнітом для компаній з більш низькими стандартами корпоративного управління, ніж Нью -Йорк.
За словами Пітера Батлера, співробітника інвесткомпанії Governance for Owners, «у лондонського Сіті зростають проблеми з репутацією, оскільки складається враження, що індивідуальних вкладників змушують самостійно оцінювати нових гравців на ринку»
Подібна критика ставить під питання стратегію LSE, яка активно просуває себе як головний майданчик в регіоні EMEA (Європи, Близького Сходу і Африки) і пропонує компаніям з цього регіону розміщуватися в Лондоні.
У той же час загроза посилення може прийти і ще з одного боку. Якщо крупнейВ лютому 2007 року група фінансових інститутів, включаючи Hermes, Fidelity, State Street, Royal London, Barclays
Global Investors і M & G, офіційно звернулися до FSA, зажадавши звернути увагу на якість недавніх розміщень. На думку фондів, у разі погіршення економічних умов у країнах та регіонах діяльності таких компаній лондонський Сіті може зіткнутися з серйозними проблемами ставитися ».15 Це пов'язано з тим, що регулятивні стандарти ринку AIM, як правило, ігноруються компаніями-емітентами. При цьому не варто думати, що NASDAQ залишить свої спроби купити Лондонську біржу, і хоча обидві пропозиції про покупку компанії були знехтувані, представники американської біржі не втрачають надії на продовження переговорів.
2.2 Розміщення акцій російськими компаніями на закордонних торговельних майданчиках
Таким чином, можна говорити про те, що потенційно на російському ринку цінних паперів можуть звертатися акції кількох тисяч компаній. Це потужний інвестиційний ресурс, і відпускати його просто так на Захід - нелогічно, адже при відповідній інфраструктурі та законодавстві всі ці фінансові інструменти можуть працювати усередині країни, забезпечуючи не тільки зайнятість кваліфікованих фахівців і прибуток російським біржам, але і дозволяючи внутрішнім інвесторам, якими в перспективі повинна стати велика частина громадян країни (або безпосередньо, або через накопичувальну пенсійну систему), отримати більш зручні та вигідні умови роботи.
Не вдаючись детально в вимоги фондових бірж до лістингу, необхідно зазначити, що високі планки ринкової капіталізації компаній (зокрема LSE - від 170 млн. ф.), Кількості акцій у вільному обігу (на LSE - 25%, на NYSE не менше 1, 1 млн. акцій), ряду фінансових показників, наявність складеної звітності за МСФЗ за 3 останні роки, роблять безглуздим вихід на закордонні майданчики при невеликій сумі розміщення. Вимоги, що пред'являються до комплекту документів для лістингу російськими біржами, більш лояльні. Але для великої компанії з намірами розміститися на суму від 700 млн. дол вихід на LSE або NYSE необхідний.
Податок на емісію: 0,2% обсягу розміщення, але не більше 3,5 тис. $
Винагорода фондової біржі (ФБ ММВБ): 5 тис. $
Винагорода фінансового консультанта і витрати по розкриттю інформації: 15 тис. $
Юридичний радник і due diligence: 100-150 тис. $
Винагорода біржі: 50-100 тис. $
Послуги банку-депозитарію: 30-60 тис. $
Інші витрати (переклад документів, друк інвестиційного меморандуму та ін): 60-100 тис. $
Разом незнижувані витрати: 23,5 тис. дол
Разом незнижувані витрати: 240-410 тис. дол
Витрати на road-show і оплата послуг інвестиційних консультантів є предметом переговорів. Залежно від емітента та параметрів розміщення можуть коливатися в межах 2-8% від обсягу IPO. Винагороди андеррайтерам усередині Росії на 0,5-2 процентних пункту нижче, ніж при розміщенні на закордонних майданчиках.
При цьому зусилля державної політики щодо фондового ринку повинні фокусуватися не на встановленні адміністративних бар'єрів, а на стимулюванні російських емітентів, а саме на:
- Створенні капітальної бази для залучення інвестицій;
- Вдосконалення правового середовища і розвитку біржової інфраструктури.
Ще однією ініціативою ФСФР стала розробка законопроекту про допуск до обігу на фондовий ринок РФ іноземних цінних бумаг9. Нагадаємо, що законодавство забороняє лістинг паперів іноземних компаній на російських торгових майданчиках. У всьому світі ця заборона долається двома способами: між країнами полягає взаємне угоду, що дозволяє діяти в чужій юрисдикції, або дозволяється випустити депозитарні розписки на акції. І дійсно, депозитарні розписки є найзручнішим і тому - поширеним способом допуску іноземних емітентів на внутрішній ринок.
ФСФР також не проти об'єднання РТС і ММВБ в мегабіржу, яка змогла б конкурувати з провідними європейськими майданчиками. Розмови про це ведуться ще з грудня
Якщо західні біржі налаштовані скептично щодо наших компаній, то вітчизняні організатори торгівлі чекають російських емітентів «будинку» з розпростертими руками.
Сьогодні в Росії близько 170 тис. підприємств у формі АТ, і тільки 0,1% з них є публічними. Іншими словами, потенціал виходу компаній на ринок величезний; РТС і ММВБ, у свою чергу, не бажають втрачати мільйони доларів на «витікають» з Росії IPO. Так, російські біржі працюють над створенням власних проектів торгових майданчиків для невеликих компаній - альтернатив Лондонської AIM.
З 29 січня
У грудні
Наближається той момент, коли вирішиться інша проблема російського фондового ринку - відсутність великих інвесторів і довгих грошей. У зв'язку з потоком нафтодоларів у більшості людей з'являються вільні грошові кошти, які потрібно інвестувати.
PR-кампанії таких компаній, як Трійка-Діалог, Уралсиб, Максвелл Капітал зробили свою справу - час недовіри поступово відходить у минуле - населення все з більшою охотою несе гроші у фінансові інститути. Поряд з надією на результати пенсійної реформи, ці зрушення допоможуть реалізувати IPO не тільки дрібним і середнім компаніям, а й гігантам, подібним Роснафти.
На думку провідних інвестиційних фондів Велікобрітаніі13 і Британської асоціації страховиків масовий приплив на LSE компаній з країн, що розвиваються загрожує фондового ринку Великобританії збільшенням волатильності і підриває високі стандарти британських індексів FTSE. Тим більше що в останні роки в Лондон прийшло досить багато компаній з Росії, Китаю і Казахстану, багато з яких вдаються до послуг офшорних фірм. Крім того, ряд компаній з Росії пропонують неадекватну захист прав міноритаріїв, а їх діяльність супроводжується гучними скандалами, що, у свою чергу, шкодить репутації і LSE, і Лондона в цілому, який стає магнітом для компаній з більш низькими стандартами корпоративного управління, ніж Нью -Йорк.
За словами Пітера Батлера, співробітника інвесткомпанії Governance for Owners, «у лондонського Сіті зростають проблеми з репутацією, оскільки складається враження, що індивідуальних вкладників змушують самостійно оцінювати нових гравців на ринку»
Подібна критика ставить під питання стратегію LSE, яка активно просуває себе як головний майданчик в регіоні EMEA (Європи, Близького Сходу і Африки) і пропонує компаніям з цього регіону розміщуватися в Лондоні.
У той же час загроза посилення може прийти і ще з одного боку. Якщо крупнейВ лютому 2007 року група фінансових інститутів, включаючи Hermes, Fidelity, State Street, Royal London, Barclays
Global Investors і M & G, офіційно звернулися до FSA, зажадавши звернути увагу на якість недавніх розміщень. На думку фондів, у разі погіршення економічних умов у країнах та регіонах діяльності таких компаній лондонський Сіті може зіткнутися з серйозними проблемами ставитися ». Це пов'язано з тим, що регулятивні стандарти ринку AIM, як правило, ігноруються компаніями-емітентами. При цьому не варто думати, що NASDAQ залишить свої спроби купити Лондонську біржу, і хоча обидві пропозиції про покупку компанії були знехтувані, представники американської біржі не втрачають надії на продовження переговорів.
Таким чином, можна говорити про те, що потенційно на російському ринку цінних паперів можуть звертатися акції кількох тисяч компаній. Це потужний інвестиційний ресурс, і відпускати його просто так на Захід - нелогічно, адже при відповідній інфраструктурі та законодавстві всі ці фінансові інструменти можуть працювати усередині країни, забезпечуючи не тільки зайнятість кваліфікованих фахівців і прибуток російським біржам, але і дозволяючи внутрішнім інвесторам, якими в перспективі повинна стати велика частина громадян країни (або безпосередньо, або через накопичувальну пенсійну систему), отримати більш зручні та вигідні умови роботи.
3. Перспективи розвитку IPO в умовах фінансової нестабільності
3.1 Загальний стан розвитку інструменту IPO в РФ
Низький розвиток інструменту IPO для залучення інвестицій в Росії пояснюється наступними причинами:
1. Нерозвиненість корпоративного права та законодавства про ринок цінних паперів.
2. Нерозвиненість російського фондового ринку та його інфраструктури, яка поки все ще дуже затратна і недостатньо ефективна. Відсутня єдина система обліку прав на цінні папери (не створено Центральний депозитарій), що не сприяє надійному захисту прав акціонерів.
3. Російський ринок відрізняється низьким free-float (обсяг паперів, що знаходяться у вільному обігу). Згідно з останніми дослідженнями, для восьми найбільших корпорацій Росії цей показник у середньому не перевищує 12%, а в цілому по ринку знаходиться в межах 25-30%. Для порівняння: у країнах з розвиненим ринком цей показник досягає 80-90%.
4. Надмірна концентрація обороту російського ринку цінних паперів. Сьогодні близько 98% всіх угод на організованому ринку акцій здійснюється з паперами 10 найбільших емітентів. У країнах з розвиненим фондовим ринком значення цього показника не перевищує 20-30%.
5. Слабкий розвиток російських інституційних інвесторів: пенсійних, пайових і страхових фондів. Крім цього, існує нормативний заборона на інвестування пенсійних коштів і коштів пайових інвестиційних фондів в IPO.
Практично весь час з моменту розміщення навесні
Ми вважаємо, що зараз прийшов час переглянути погляди на компанію. У травні
Досить сказати, що показник «Борг / EBITDA річна» у ДИКС опустився з 5.9х в кінці
Наскільки ми зрозуміли за підсумками недавньої зустрічі з керівництвом Дікс, надалі компанія не планує збільшувати боргове навантаження вище 3х в термінах «Борг / EBITDA". Зазвичай ми ставимося до подібних прогнозів роздрібних мереж з високою часткою скепсису, розуміючи апетити акціонерів в частині націленості на зростання. Разом з тим, враховуючи, що в минулому ДИКС отримала хороший «урок», ми вважаємо, що зараз ставлення компанії до боргового навантаження справді змінилося.
На наш погляд, після IPO за рівнем кредитоспроможності ДИКС відокремилася від групи продуктових ритейлерів 2-3 ешелонів і помітно наблизилася до лідерів сегменту - Магніту, X5 і Сьомому Континенту. Разом з тим, котирування облігацій ДИКС поки не повністю відобразили цю трансформацію. На наш погляд, потенціал звуження спредів облігацій Діксі-Фінанс-1 до випусків лідерів сегмента становить зараз близько 100бп.
Нещодавно з'явилися повідомлення про можливе об'єднання ДИКС з Магнітом або Х5 шляхом обміну акціями. Для ДИКС об'єднання з більш сильним рітейлером стало б позитивним кредитним подією. Проте ми вважаємо за краще не враховувати цей фактор при визначенні справедливої дохідності облігацій Дікс, тому що, за нашими відчуттями, ніяких домовленостей між мережами поки не досягнуто.
Якщо б не загальне погіршення ринкової кон'юнктури, зараз був би дуже гарний момент для покупки облігацій Дікс, в якості найкращої альтернативи у сегменті облігацій продуктового роздробу. У найближчі тижні компанія повинна опублікувати результати за 1-е півріччя
Нагадаємо, що в
Проте після проведеного в травні IPO ситуація з борговим навантаженням у ДИКС значно покращилася. За рахунок розміщення допемісії акцій компанія залучила в капітал більш USD130 млн., в результаті чого відразу після IPO обсяг чистого боргу знизився до USD129 млн. За нашими оцінками, за підсумками 1-го півріччя борг ДИКС склав близько USD140 млн.
Таким чином, співвідношення «Борг / Капітал» за результатами 1-го півріччя знизилося до 0.7х, що вказує на високий рівень фінансової стійкості. Насправді, настільки консервативної структурою балансу серед продуктових роздрібних мереж можуть похвалитися лише Х5 і Сьомий
Ми припускаємо, що операційна рентабельність Дікс (EBITDA margin) протягом січня червня
3.2 Фінансова криза та її наслідки на розвиток IPO у РФ і СНД
Згідно зі звітом The PBN Company за підсумками першого півріччя 2008 року кількість IPO в СНД знизилася втричі. Тільки шість компаній зважилися вдатися до публічного розміщення і залучили в цілому 1675 тисяч доларів проти 25295 тисяч за аналогічний період минулого року. Фактично це найнижчі показники за останні чотири роки. Різкий спад змінив собою пік IPO в 2007 році.
Причиною такого спаду стала світова криза ліквідності. Через брак грошей в інвесторів вони пропонують занадто низькі ціни за акції. У результаті компанії справедливо побоюються, що IPO принесе їм менше грошей, ніж могло б принести при відсутності кризової ситуації.
За даними дослідження, проведеного консалтинговим агентством зі стратегічних комунікацій The PBN Company, в III кварталі 2008 року обсяг капіталу, залученого компаніями з Росії і країн СНД у ході первинних публічних розміщень (IPO), досяг рекордно низького рівня за весь період часу починаючи з 2004 року . Фінансові показники III кварталу фіксують мінімальний розмір залученого капіталу порівняно з усіма іншими щоквартальними даними за всю історію проведення IPO компаніями з країн СНД - з моменту розміщення акцій компанії «Вимпелком», що відбувся в 1996 році.
У III кварталі 2008 року первинне пропозицію своїх акцій провела тільки одна компанія з СНД - російський виробник мінеральних добрив «Акрон». У ході сильно скороченого, технічного варіанта IPO емітенту вдалося залучити всього 2,7 млн доларів. Ця цифра не йде ні в яке порівняння з капіталом обсягом 1,1 млрд доларів, залученими в II кварталі 2008 року, і з 566 млн доларів, отриманими в I кварталі. З точки зору обсягу залученого капіталу розміщення «Акрона» стало найменшим IPO компанії з СНД за всю історію первинних пропозицій з даного регіону. [3]
Оскільки Росія і країни СНД почали повною мірою відчувати наслідки світової фінансової кризи, компанії відкладають свій вихід на біржу в очікуванні більш сприятливої кон'юнктури ринку. Ми знаємо, що в даний час 43 компанії офіційно відклали свої розміщення або відмовилися від проведення IPO цього року. Беручи до уваги той факт, що відновлення ринку цього року видається все менш імовірним, навіть за найоптимістичнішими прогнозами нові розміщення будуть вельми нечисленні.
Хоча близько 120 компаній вважають проведення свого IPO можливим протягом найближчих п'яти років, багато в чому це залежить від здатності світового і внутрішнього ринків відновити ліквідність і повернути довіру інвесторів.
Висновок
Таким чином, проаналізувавши все вищесказане, ми можемо зробити наступні висновки. Ми з'ясували, що існує кілька способів залучення інвестицій. Найбільш часто використовуваними в Росії є банківські кредити та облігаційні позики. Однак вони мають деякі недоліки і в порівнянні з перевагами IPO не є найбільш ефективними методами залучення інвестицій, так як:
- Банківські кредити відносно дорогі і з їх допомогою важко задовольнити потреби російських підприємств у великих і довгострокових інвестиціях;
- Корпоративні облігації також тягнуть ризики і небажані наслідки боргового характеру і не вирішують ряд проблем залучення капіталу на довгостроковій основі.
Таким чином, ми зробили висновок, що залучення інвестицій за допомогою первинного публічного розміщення акцій, що динамічно розвиваються підприємств є найбільш вигідним способом залучення грошових коштів, оскільки надає наступні переваги:
1. залучення довгострокового капіталу без необхідності подальшого повернення;
2. збільшення капіталізації (ринкової вартості);
3. можливість залучення в майбутньому капіталу на більш вигідних умовах;
4. спрощення процесу диверсифікації, шляхом злиття і придбань;
5. підвищення престижу та іміджу компанії;
6. підвищення мотивації персоналу.
Після розгляду другого розділу, ми можемо заявити, що процес підготовки, організації та проведення IPO дуже складний і вимагає значних фінансових, трудових і тимчасових витрат. Підприємство, яке планує провести IPO, повинна організувати і успішно пройти безліч етапів. У цілому, процес із залучення капіталу за допомогою IPO, починаючи з прийняття рішення про проведення IPO і закінчуючи підведенням підсумків розміщення акцій, зазвичай займає 3-4 роки.
Також ми з'ясували, що більш вигідно проводити IPO за кордоном, так як в цьому випадку компанія має ряд переваг:
1. отримання підвищеної ринкової оцінки компанії;
2. доступ до більш капіталомісткого фондового ринку;
3. забезпечення більш високої ліквідності акцій;
4. більше ймовірності збереження контролю за підприємством;
5. підвищення загального статусу, кредитного рейтингу та іміджу підприємства.
Проте проведення IPO за кордоном є більш складним і дорогим процесом. Підприємства, які планують вийти на закордонний фондовий ринок повинні задовольняти підвищеним вимогам щодо наданої інформації.
З кожним роком збільшується число російських компаній, що бажають провести IPO. Однак на сьогоднішній момент існує ряд факторів, які гальмують розвиток цього інструменту залучення інвестицій:
1. слабка розвиненість корпоративного права та законодавства про ринок цінних паперів;
2. слабка розвиненість російського фондового ринку в цілому, а також незавершене формування його інфраструктури;
3. нерозвиненість російських інституційних інвесторів та інших учасників фондового ринку.
Таким чином, проаналізувавши все вищесказане, ми рекомендуємо наступні заходи:
1. удосконалювати законодавство в галузі цінних паперів, крім протиріч і розглядом найбільш актуальних і необхідних ініціатив СРО з подальшим їх прийняттям;
2. створити ефективну інфраструктуру російського фондового ринку;
3. сприяти розвитку інституційних інвесторів, шляхом раціонального державного втручання.
Список використаної літератури
Закони, постанови
1. Федеральний закон від 22 квітня 1996 року
2. Федеральний Закон від 26.12.1995 р. № 2084ФЗ «Про акціонерні товариства».
3. Постанова федеральної комісії з ринку цінних паперів від 18.06.2003 № 03-30/ПС. «Про стандарти емісії цінних паперів та реєстрації проспектів цінних паперів».
4. Постанова федеральної комісії з ринку цінних паперів від 04.01.2002 № 1/ПС «Про затвердження положень про вимоги, що висуваються до організаторам торгівлі на ринку цінних паперів».
5. «Кодекс корпоративної поведінки» (з останніми змінами від 5 квітня 2002 ).
Журнали, посібники, тез:
1. Посібник для емітентів за процедурами емісії та лістингу цінних паперів в Російській Федерації. / Проект Тасіс ІНВАС Консультаційні послуги з інвестицій на фондових ринках. - М. - 2000. - 80 с.
2. Потьомкін А. IPO: як це повинно бути по-російськи / / Профіль. 2005. - № 5
3. Енга В. Проведення IPO на російському фондовому ринку - за і проти / / Економічний розвиток: теорія і практика: Матеріали Міжнародної наукової конференції. 5-7 квітня 2007 року. Секції 1,2,4. СПб, 2007
4. Енга В. Російські страхові компанії на фондовому ринку / / Фінансовий ринок і кредитно-банківська система Росії: Збірник наукових праць. Випуск 8. СПб, 2007
5. Енга В. Російське IPO у глобальному світі / / Известия Санкт-Петербурзького університету економіки і фінансів. - № 4 .- 2007
6. Енга В. Російське IPO в умовах глобалізації / / Національна економіка в умовах глобалізації: роль інститутів: Збірник наукових праць / Під. Ред. А.Я. Лінькова. - СПб: Изд-во СПбРГПУ ім.А.І.Герцена, 2007
7. Енга В. Ринок IPO в 2006 році / / Фінанси, кредит і міжнародні економічні відносини в XXI столітті: Матеріали 2-ї міжнародної наукової конференції. 29-30 березня 2007 року. Т. 2. СПб, 2007. - 0,1 д.а.
8. Енга В. Ефективність російського фондового ринку / / Проблеми та шляхи розвитку підприємницької діяльності в сучасних умовах: 3-я міжвузівська конференція студентів та аспірантів 5-6 квітня 2007 року / За ред. В.П. Попкова. - СПб: Изд-во СПбГІЕУ, 2008.
Підручники:
1. IPO як шлях до успіху. / Стівен Блоуерс, Пітер Гріффіт, Томас Мілан. - М.: Ернст енд Янг, 2002. - 285 с.
2. Баканов М. І., Шеремет А.Д. Теорія економічного аналізу. / М. І. Баканов, - М.: Фінанси і статистика, 2005
3. Гулькин П.Г. Венчурні і прямі приватні інвестиції в Росії: теорія і десятиліття практики. - СПб.: Аналітичний центр "Альпарі СПб», 2003. - 240 с.
4. Гулькин П.Г. Практичний посібник з первинного публічного розміщення акцій (IPO). - СПб.: Аналітичний центр "Альпарі СПб», 2002. - 238 с.
5. Теорія перехідної економіки: Навч. Посіб. / За ред. І.П. Ніколаєвої. - М.: Логос, 2005
Інтернет:
1. www.cbonds.ru
2. www.cfin.ru
3. www.fcsm.ru
4. www.ipocongress.ru
5. www.offerings.ru
6. www.allbusiness.com
7. www.investopedia.com
8. www.ey.com
9. www.k2kapital.com
Додаток
У таблиці представлені дані компаній-емітентів, що розмістилися з 1996 по 2007 рр..
Висновок
Таким чином, проаналізувавши все вищесказане, ми можемо зробити наступні висновки. Ми з'ясували, що існує кілька способів залучення інвестицій. Найбільш часто використовуваними в Росії є банківські кредити та облігаційні позики. Однак вони мають деякі недоліки і в порівнянні з перевагами IPO не є найбільш ефективними методами залучення інвестицій, так як:
- Банківські кредити відносно дорогі і з їх допомогою важко задовольнити потреби російських підприємств у великих і довгострокових інвестиціях;
- Корпоративні облігації також тягнуть ризики і небажані наслідки боргового характеру і не вирішують ряд проблем залучення капіталу на довгостроковій основі.
Таким чином, ми зробили висновок, що залучення інвестицій за допомогою первинного публічного розміщення акцій, що динамічно розвиваються підприємств є найбільш вигідним способом залучення грошових коштів, оскільки надає наступні переваги:
1. залучення довгострокового капіталу без необхідності подальшого повернення;
2. збільшення капіталізації (ринкової вартості);
3. можливість залучення в майбутньому капіталу на більш вигідних умовах;
4. спрощення процесу диверсифікації, шляхом злиття і придбань;
5. підвищення престижу та іміджу компанії;
6. підвищення мотивації персоналу.
Після розгляду другого розділу, ми можемо заявити, що процес підготовки, організації та проведення IPO дуже складний і вимагає значних фінансових, трудових і тимчасових витрат. Підприємство, яке планує провести IPO, повинна організувати і успішно пройти безліч етапів. У цілому, процес із залучення капіталу за допомогою IPO, починаючи з прийняття рішення про проведення IPO і закінчуючи підведенням підсумків розміщення акцій, зазвичай займає 3-4 роки.
Також ми з'ясували, що більш вигідно проводити IPO за кордоном, так як в цьому випадку компанія має ряд переваг:
1. отримання підвищеної ринкової оцінки компанії;
2. доступ до більш капіталомісткого фондового ринку;
3. забезпечення більш високої ліквідності акцій;
4. більше ймовірності збереження контролю за підприємством;
5. підвищення загального статусу, кредитного рейтингу та іміджу підприємства.
Проте проведення IPO за кордоном є більш складним і дорогим процесом. Підприємства, які планують вийти на закордонний фондовий ринок повинні задовольняти підвищеним вимогам щодо наданої інформації.
З кожним роком збільшується число російських компаній, що бажають провести IPO. Однак на сьогоднішній момент існує ряд факторів, які гальмують розвиток цього інструменту залучення інвестицій:
1. слабка розвиненість корпоративного права та законодавства про ринок цінних паперів;
2. слабка розвиненість російського фондового ринку в цілому, а також незавершене формування його інфраструктури;
3. нерозвиненість російських інституційних інвесторів та інших учасників фондового ринку.
Таким чином, проаналізувавши все вищесказане, ми рекомендуємо наступні заходи:
1. удосконалювати законодавство в галузі цінних паперів, крім протиріч і розглядом найбільш актуальних і необхідних ініціатив СРО з подальшим їх прийняттям;
2. створити ефективну інфраструктуру російського фондового ринку;
3. сприяти розвитку інституційних інвесторів, шляхом раціонального державного втручання.
Список використаної літератури
Закони, постанови
1. Федеральний закон від
2. Федеральний Закон від
3. Постанова федеральної комісії з ринку цінних паперів від
4. Постанова федеральної комісії з ринку цінних паперів від
5. «Кодекс корпоративної поведінки» (з останніми змінами від
Журнали, посібники, тез:
1. Посібник для емітентів за процедурами емісії та лістингу цінних паперів в Російській Федерації. / Проект Тасіс ІНВАС Консультаційні послуги з інвестицій на фондових ринках. - М. - 2000. - 80 с.
2. Потьомкін А. IPO: як це повинно бути по-російськи / / Профіль. 2005. - № 5
3. Енга В. Проведення IPO на російському фондовому ринку - за і проти / / Економічний розвиток: теорія і практика: Матеріали Міжнародної наукової конференції. 5-7 квітня 2007 року. Секції 1,2,4. СПб, 2007
4. Енга В. Російські страхові компанії на фондовому ринку / / Фінансовий ринок і кредитно-банківська система Росії: Збірник наукових праць. Випуск 8. СПб, 2007
5. Енга В. Російське IPO у глобальному світі / / Известия Санкт-Петербурзького університету економіки і фінансів. - № 4 .- 2007
6. Енга В. Російське IPO в умовах глобалізації / / Національна економіка в умовах глобалізації: роль інститутів: Збірник наукових праць / Під. Ред. А.Я. Лінькова. - СПб: Изд-во СПбРГПУ ім.А.І.Герцена, 2007
7. Енга В. Ринок IPO в 2006 році / / Фінанси, кредит і міжнародні економічні відносини в XXI столітті: Матеріали 2-ї міжнародної наукової конференції. 29-30 березня 2007 року. Т. 2. СПб, 2007. - 0,1 д.а.
8. Енга В. Ефективність російського фондового ринку / / Проблеми та шляхи розвитку підприємницької діяльності в сучасних умовах: 3-я міжвузівська конференція студентів та аспірантів 5-6 квітня 2007 року / За ред. В.П. Попкова. - СПб: Изд-во СПбГІЕУ, 2008.
Підручники:
1. IPO як шлях до успіху. / Стівен Блоуерс, Пітер Гріффіт, Томас Мілан. - М.: Ернст енд Янг, 2002. - 285 с.
2. Баканов М. І., Шеремет А.Д. Теорія економічного аналізу. / М. І. Баканов, - М.: Фінанси і статистика, 2005
3. Гулькин П.Г. Венчурні і прямі приватні інвестиції в Росії: теорія і десятиліття практики. - СПб.: Аналітичний центр "Альпарі СПб», 2003. - 240 с.
4. Гулькин П.Г. Практичний посібник з первинного публічного розміщення акцій (IPO). - СПб.: Аналітичний центр "Альпарі СПб», 2002. - 238 с.
5. Теорія перехідної економіки: Навч. Посіб. / За ред. І.П. Ніколаєвої. - М.: Логос, 2005
Інтернет:
1. www.cbonds.ru
2. www.cfin.ru
3. www.fcsm.ru
4. www.ipocongress.ru
5. www.offerings.ru
6. www.allbusiness.com
7. www.investopedia.com
8. www.ey.com
9. www.k2kapital.com
Додаток
У таблиці представлені дані компаній-емітентів, що розмістилися з 1996 по 2007 рр..
| Компанія | Обсяг залученого капіталу, млн. $ | Частка розміщених акцій у статутному капіталі% | Ціна розміщення, $ (акція = 1GDR) | Біржа | Галузь | |
| 1996 | ||||||
| Вимпелком | 110,8 | 17,6 | 20,5 | NYSE | телекомунікації | |
| 1999 | ||||||
| Голден Телеком | 144,2 | 35 | 12 | NASDAQ | телекомунікації | |
| 2000 | ||||||
| МТС | 353 | 15,4 | 21,5 | NYSE | телекомунікації | |
| 2002 | ||||||
| Highland Gold Mining (Росія-Нормандські острови) | 31,8 | 10 | AIM | металургія | ||
| ВБД | 207 | 27,7 | 19,5 | NYSE | харчова | |
| РБК | 13,28 | 16 | 0,83 | РТС, ММВБ | інформаційні технології | |
| Celtic Resources Holding (Росія-Ірландія) | 12 | 17 | AIM | металургія | ||
| High-River Gold (Росія-Канада) | металургія | |||||
| Peter Hambro Mining (Росія-Великобританія) | 16 | 30 | AIM | видобувна | ||
| 2003 | ||||||
| Аптечна мережа 36,6 | 14,4 | 20 | 9 | ММВБ, РТС | торгівля | |
| Trans Siberian Gold (Росія-Великобританія) | 28 | 35 | AIM | металургія | ||
| Аріка | 7 | 29 | AIM | видобувна | ||
| Sibir Energy (Росія-Великобританія) | 40 | AIM | нафтогазова | |||
| 2004 | ||||||
| Іркут | 127 | 23,3 | 0,62 | РТС, ММВБ | авіаційна | |
| Концерн Калина | 26 | 33 | 19 | РТС, ММВБ | хімічна | |
| Мечел | 335 | 11,5 | 21 | NYSE | металургія | |
| Відкриття інвестиції | 68,8 | 38,5 | 49,75 | РТС | нерухомість | |
| Сьомий континент | 80,7 | 13 | 9,59 | РТС, ММВБ | торгівля | |
| Efes Breweries International (Росія-Голандія) | 178 | 30 | LSE | харчова | ||
| Victoria Oil and Gas (Росія-Великобританія) | 18 | 83 | AIM | видобувна | ||
| 2005 | ||||||
| Eastern Property Holdings (Росія-Великобританія) | 55 | 45 | 77 | Швейцраская фондова біржа | інвестиційна компанія | |
| Evraz Group | 422 | 8,3 | 14,5 | LSE | металургія | |
| IMS Group (Росія-Ірландія) | 26,3 | 26,4 | 3,29 | AIM | автомобільна | |
| Rambler Media | 40 | 26 | 10,25 | AIM | медіа-холдинг | |
| Raven Russia (Росія-Великобританія) | 266 | 70 | 2,01 | AIM | інвестиційна компанія | |
| Ziracs Plc (Росія-Великобританія) | 13,7 | 30 | AIM | хімічна | ||
| Амтел-Фредештайн | 201 | 27,1 | 11 | LSE | автомобільна | |
| АФК Система | 1560 | 19 | 17 | LSE | багатопрофільний холдинг | |
| Лебедянський ОКЗ | 151 | 19,9 | 37,23 | РТС | харчова | |
| НЛМК | 609 | 7 | 14,5 | LSE | металургія | |
| Новатек | 966 | 19 | 16,75 | LSE | газова | |
| Пава | 8 | 10 | 0,9 | РТС, ММВБ | харчова | |
| Пятерочка | 639 | 32 | 13 | LSE | торгівля | |
| Северсталь-авто | 135 | 30 | 15,1 | РТС, ММВБ | автомобільна | |
| Urals Energy (Росія-Кіпр) | 131,7 | 35 | 4,2 | AIM | нафтохімічна | |
| 2006 | ||||||
| Роснефть | 10800 | 15 | 7,9 | LSE | нафтогазова | |
| СТС-медіа | 346 | 16,4 | 14,5 | NASDAQ | телебачення | |
| Верофарм | 139,7 | 49,9 | 28 | РТС | хімічна | |
| Група Разгуляй | 144 | 23 | 4,8 | РТС, ММВБ | сільське господарство | |
| Група Черкізово | 251,3 | 28 | 2731 | LSE | харчова | |
| Распадская | 316,7 | 18 | РТС, ММВБ | видобувна | ||
| Комстар-ОТС | 1060 | 35 | 7,26 | LSE, МФБ | телекомунікації | |
| Магніт | 368,4 | 19 | 27 | РТС, ММВБ | торгівля | |
| Trader Media East (Росія-Голандія) | 565,2 | 79 | 13 | AIM | реклама | |
| G5 Entertaiment (Росія-Швеція) 1 | 30 | 1 | Nordic Growth Market | інформаційні технології | ||
| Amur Mineral (Росія-Великобританія) | 7,118 | 14 | AIM | металургія | ||
| Baltic Oil Terminal (Росія-Великобританія) | 41,1 | 52 | AIM | нафтогазова | ||
| CAT oil (Росія-Австрія) | 370,8 | 35 | 16,9 | Deutsche Borse | нафтогазова | |
| Aurora Russia Limited (Росія-Великобританія) | 130, 9 | 100 | 1,75 | AIM | інвестиції | |
| Kontakt East Holding (Росія-Швеція) | 16 | 50 | First North | інвестиції | ||
| Mirland Development (Росія-Кіпр) | 282 | 30 | 9,36 | AIM | інвестиції | |
| Northern European Properties (Росія-Швеція) | 448, 9 | н / д | 1,34 | AIM | інвестиції | |
| RGI International | 192 | 31, 5 | 6 | AIM | девелопер | |
| Timan Oil & Gas (Росія-Великобританія) | 26, 3 | 24 | 0,76 (фунтів) | AIM | видобувна | |
| Банк "Відродження" | 54 | 10 | 59 | РТС, ММВБ | банки | |
| "ОГК-5" | 459 | 14, 4 | 0,09 | РТС, ММВБ | електроенергетика | |
| Система Галс | 432 | 16, 75 | 10,7 | РТС, ММВБ, LSE | девелопер | |
| ТМК | 1, 081 | 23 | 5,4 | РТС, LSE | металургія | |
| ЦМТ | 105, 3 | 18 | 0,54 | РТС | ||
| ЧЦЗ | 281, 4 | 33 | 167,5 | РТС, LSE | металургія | |
| Северсталь | 1, 063 | 9, 1 | 12,5 | LSE | металургія | |
| Белон | 57 | 13 | 38 | РТС | металургія | |
| 2007 | ||||||
| AFI Development | 1400 | 19,1 | 14 | LSE | будівництво | |
| Strabag (Росія-Австрія) | 1788 | 25 | 63 | Vienna Stock Exchange | будівництво | |
| Альянс Банк | 704 | 17,4 | 14 | LSE | фінансовий сектор | |
| ВТБ | 8000 | 22,5 | 0,00528 | ММВБ, РТС, LSE | фінансовий сектор | |
| Діксі Груп | 360 | 41,67 | 14,4 | ММВБ, РТС, LSE | рітейл | |
| ММК | 1000 | 9,8 | 0.96 | LSE | металургія | |
| ОГК-2 | 995,9 | 32,2 | 0.16 | ММВБ, РТС, LSE | електроенергетика | |
| ОГК-3 (приватне розміщення) | 3100 | 37,9 | 0,17 | ММВБ, РТС | електроенергетика | |
| ОГК-4 | 146523 (руб) | 69 | 3,35 (грн.) | ММВБ, РТС | електроенергетика | |
| Ситроникс | 352,6 | 17,5 | 0,24 | РТС, ММВБ LSE | інформаційні технології | |
| Поліметал | 604,5 | 24,8 | 7,75 | РТС, ММВБ, LSE | металургія | |
| Інтегра | 668 | 28 | 16,75 | LSE | нафтогазова | |
| ММК | 1000 | 8,9 | 12,5 | LSE | металургія | |
| Volga Gas | 125 | 40,3 | 6 | AIM | нафтогазова | |
| Нутріінвестхолдінг | 200 | 27,4 | 53 | РТС, ММВБ | харчова | |
| Мосенерго (ТГК-3) (приватне розміщення) | 2000 | 28,93 | 5,28 руб | ММВБ | електроенергетика | |
| Відкриті інвестиції (SPO) | 14760 (руб) | 15 | 7238.95 (руб) | РТС, LSE | фінансовий сектор | |
| ПІК | 1850 | 15 | 25 | РТС, LSE | будівництво | |
| Росінтер | 100 | 32 | РТС | ресторан | ||
| РТМ | 80 | 25,8 | 11,5 | РТС, LSE | будівництво | |
| Ощадбанк | 230240 (руб) | 89000 (руб) | ММВБ, РТС | фінансовий сектор | ||
| ТГК-1 | 71100 (руб) | 62 | 0,035 (руб) | ММВБ, РТС | електроенергетика | |
| ТГК-5 (приватне розміщення | 453 | 26,8 | 0,00137 | ММВБ, РТС | електроенергетика | |
| ТММ Real Estate | 105 | 13,11 | 15,45 | Франкфуртська біржа | будівництво | |
| Уралкалий | 1069 | 14,4 | 3.5 | РТС, LSE | хімічна | |
| Фармстандарт | 880 | 40 | 58,20 | ММВБ, РТС, LSE | хімічна | |
| Аптечна мережа 36,6 (SPO) | 1150 (руб) | 15,8 | 1899 (руб) | РТС, ММВБ | торгівля | |
| Банк "Санкт-Петербург" | 270 | 18 | 5.4 | РТС, ММВБ, позабіржовий ринок | фінансовий сектор | |
| Група ЛСР | 772 | 12,5 | 72,5 | LSE, ММВБ | будівництво | |
| М-Відео | 365 | 20 | 6.95 | РТС, ММВБ | торгівля | |
| ММТП | 980 | 20 | 0,2560 | LSE, РТС, ММВБ | транспорт | |
| Група Разгуляй (SPO) | 600 | 13,2 | 5 | ММВБ, РТС | аграрна промисловість | |
| Синергія | 190 | 23,45 | 70 | ММВБ, РТС | алкоголь | |
| ТГК-13 | 6 854.75 руб | 18.25 | 310 руб | РТС, ММВБ | електроенергетика | |
| ТГК-8 (приватне розміщення) | 1700 | 62.86 | 0.035 руб | ММВБ, РТС | електроенергетика | |
[1] Федеральний закон від 22 квітня 1996 року
[2] Потьомкін А. IPO: як це повинно бути по-російськи / / Профіль. 2005. - № 5
[3] www.ipocongress.ru