Дивідендна політика і регулювання курсу акцій Дроблення консолідація викуп акцій

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Дивідендна політика і регулювання курсу акцій. (Дроблення, консолідація, викуп акцій).

ПЛАН

Вступ 3

1. Дивідендна політика і можливість її вибору 5

1.1. Фактори, що визначають дивідендну політику 5

1.2. Види дивідендних виплат і їх джерела 8

1.3. Регулювання курсу акцій 11

1.4. Порядок виплати дивідендів 13

2. Аналіз дивідендної політики ВАТ "Печорська ГРЕС" 16

2.1 Характеристика підприємства 16

2.2 Емісія акцій підприємства 17

2.3 Дивідендна політика підприємства 20

3. Проблеми дроблення і консолідація акцій в Росії 22

Висновок 25

Список використаної літератури 28

Вступ

Дивідендна політика, як і управління структурою капіталу, справляє істотний вплив на ціну акцій підприємства. Дивіденди являють собою грошовий доход акціонерів і певною мірою сигналізують їм про те, що підприємство, в акції якого вони вклали свої гроші, працює успішно. З теоретичної позиції вибір дивідендної політики передбачає вирішення двох ключових питань: чи впливає величина дивідендів на зміну сукупного багатства акціонерів? Якщо так, то яка повинна бути оптимальна їх величина?

Існують два різних підходи в теорії дивідендної політики. Перший підхід носить назву "Теорія нарахування дивідендів за залишковим принципом". Основні теоретичні розробки в рамках цієї теорії були виконані Франко Модільяні та Мертоном Міллером в 1961 р. Вони висунули ідею про існування так званого "ефекту клієнтури", згідно з якою акціонери більшою мірою віддають перевагу стабільності дивідендної політики, ніж отримання якихось екстраординарних доходів. Крім того, Модільяні і Міллер вважають, що дисконтована ціна звичайних акцій після фінансування за рахунок прибутку всіх прийнятних проектів плюс отримані за залишковим принципом дивіденди в сумі еквівалентні ціні акцій до розподілу прибутку. Іншими словами, сума виплачених дивідендів приблизно дорівнює витратам, які в цьому випадку необхідно понести для вишукування додаткових джерел фінансування. Тим не менш Модільяні і Міллер все-таки визнають певний вплив дивідендної політики на ціну акціонерного капіталу, але пояснюють його не власне впливом величини дивідендів, а інформаційним ефектом - інформація про дивіденди, зокрема про їх зростання, провокує акціонерів на підвищення ціни акцій. Основний висновок цих вчених - дивідендна політика не потрібна. Опоненти теорії Модільяні - Міллера вважають, що дивідендна політика впливає на величину сукупного багатства акціонерів. Основний його аргумент виражається крилатою фразою "Краще синиця в руці, ніж журавель у небі" і полягає в тому, що інвестори, виходячи з принципу мінімізації ризику, завжди віддають перевагу поточні дивіденди можливим майбутнім, так само як і можливого приросту акціонерного капіталу. Крім того, поточні дивідендні виплати зменшують рівень невизначеності інвесторів щодо доцільності і вигідності інвестування в дане підприємство; тим самим їх задовольняє менша норма доходу на інвестований капітал, що призводить до зростання ринкової оцінки акціонерного капіталу. Навпаки, якщо дивіденди не виплачуються, невизначеність зростає, зростає і прийнятна для акціонерів норма доходу, що призводить до зниження ринкової оцінки акціонерного капіталу.

Можна сказати, що другий підхід є більш поширеним. Разом з тим визнається і той факт, що якогось єдиного формалізованого алгоритму у виробленні дивідендної політики не існує - вона визначається багатьма факторами, в тому числі і важко формалізуються, наприклад психологічними. Тому кожне підприємство повинно вибирати свою суб'єктивну політику виходячи насамперед з притаманних йому особливостей.

Метою даної курсової роботи є аналіз оптимальної дивідендної політики підприємства та напрями її розробки.

Можна виділити дві основні інваріантні завдання, які вирішуються в процесі вибору оптимальної дивідендної політики. Вони взаємопов'язані і полягають у забезпеченні: а) максимізації сукупного надбання акціонерів; б) достатнього фінансування діяльності підприємства. Для вирішення поставлених завдань, в даній роботі необхідно розглянути: джерела дивідендів, порядок їх виплат, види дивідендних виплат і ін

1. Дивідендна політика і можливість її вибору

1.1. Фактори, що визначають дивідендну політику

У будь-якій країні є певні нормативні документи, в тій чи іншій мірі регулюють різні сторони господарської діяльності, в тому числі і порядок виплати дивідендів. Крім того, існують і національні традиції у змісті дивідендної політики, загальні тенденції щодо виплати дивідендів. Існують і деякі інші обставини формального та неформального, об'єктивного і суб'єктивного характеру, що впливають на дивідендну політику. Наведемо найбільш характерні з них.

1. Обмеження правового характеру

Власний капітал підприємства складається з трьох великих елементів: акціонерний капітал, емісійний дохід, нерозподілений прибуток. У більшості країн законом дозволена одна з двох схем - на виплату дивідендів може витрачатися або тільки прибуток (прибуток звітного періоду та нерозподілений прибуток минулих періодів), або прибуток та емісійний дохід.

У національних законодавствах є й інші обмеження з виплати дивідендів. Зокрема, якщо підприємство неплатоспроможним або оголошення його банкрутом, виплата дивідендів у грошовій формі, як правило, заборонена. Оскільки податком обкладаються тільки отримані акціонерами дивіденди, а відкладені до виплати дивіденди (нерозподілений прибуток) не оподатковуються, нерідко компанії не виплачують дивіденди з тим, щоб уникнути податку. У цьому випадку на розсуд місцевих податкових органів перевищення нерозподіленого прибутку над встановленим нормативом обкладається податком. Причина введення подібних обмежень криється в необхідності захисту прав кредиторів та запобігання можливого "проїдання" власного капіталу підприємства.

Згідно з російським Положення про акціонерні товариства процедура оголошення дивіденду проводиться в два етапи: проміжний дивіденд оголошується директоратом і має фіксований розмір; остаточно - дивіденд затверджується загальними зборами за результатами року з урахуванням виплати проміжних дивідендів. Величина остаточного дивіденду в розрахунку на одну акцію пропонується на затвердження зборам директоратом суспільства. Розмір дивіденду не може бути більше рекомендованого директорами, але може бути зменшений зборами. Що стосується фіксованого дивіденду за привілейованими акціями, так само як і відсотки по облігаціях, то він встановлюється при їх випуску.

2. Обмеження контрактного характеру

У багатьох країнах величина виплачуваних дивідендів регулюється спеціальними контрактами в тому випадку, коли підприємство хоче отримати довгострокову позику. Щоб забезпечити обслуговування такого боргу, в контракті, як правило, обмовляється або межа, нижче якого не може опускатися величина нерозподіленого прибутку, або мінімальний відсоток реінвестованого прибутку. У Росії подібної практики немає; віддаленим аналогом її виступає обов'язковість формування резервного капіталу в розмірі не менше 10% статутного капіталу товариства.

3. Обмеження в зв'язку з недостатньою ліквідністю

Дивіденди в грошовій формі можуть бути виплачені лише в тому випадку, якщо у підприємства є гроші на розрахунковому рахунку або грошові еквіваленти, конвертовані в гроші, достатні для виплати. Теоретично підприємство може взяти кредит для виплати дивідендів, однак це не завжди можливо і, крім того, пов'язано з додатковими витратами. Таким чином, підприємство може бути прибутковим, але не готовим до виплати дивідендів через відсутність реальних грошових коштів. У Росії в умовах виключно високої взаємної неплатоспроможності така ситуація цілком реальна.

4. Обмеження в зв'язку з розширенням виробництва

Багато підприємств, особливо на стадії становлення, стикаються з проблемою пошуку фінансових джерел доцільного розширення виробничих потужностей. Додаткові джерела фінансових ресурсів потрібні як підприємствам, нарощують обсяги виробництва високими темпами, для придбання додаткових основних засобів, так і підприємствам з відносно невисокими темпами росту для відновлення матеріально-технічної бази. У цих випадках нерідко вдаються до практики обмеження дивідендних виплат. Відома практика, коли в установчих документах обумовлюється мінімальна частка поточного прибутку, обов'язкова до реінвестування.

5. Обмеження у зв'язку з інтересами акціонерів

Як було зазначено вище, в основі дивідендної політики лежить загальновідомий ключовий принцип фінансового управління - принцип максимізації сукупного доходу акціонерів. Величина його за минулий період складається із суми отриманого дивіденду і приросту курсової вартості акцій. Тому, визначаючи оптимальний розмір дивідендів, директорат підприємства та акціонери повинні оцінювати, як величина дивіденду може вплинути на ціну підприємства в цілому. Остання, зокрема, виражається в ринковій ціні акцій, яка залежить від багатьох факторів: загального фінансового стану компанії на ринку товарів і послуг, розміру виплачуваних дивідендів, темпу їх зростання та ін

Є й інші обставини, погоджує розмір дивідендів і інтереси акціонерів. Так, якщо на ринку капіталів є можливості участі в інвестиційних проектах з більш високою нормою доходу, чим забезпечується даним підприємством, його акціонери можуть проголосувати за більш високий дивіденд (ще раз зазначимо, що в Росії ситуація дещо інша). Певні протиріччя можуть виникати серед самих акціонерів. Так, більш багаті акціонери можуть наполягати на реінвестування всього прибутку з тим, щоб уникнути податку; інші інтереси можуть бути у відносно небагатих акціонерів.

6. Обмеження рекламно-фінансового характеру

В умовах ринку інформація про дивідендну політику компаній ретельно відстежується аналітиками, менеджерами, брокерами та ін Збої у виплаті дивідендів, будь-які небажані відхилення від сформованої в даній компанії практики можуть призвести до зниження ринкової ціни акцій. Тому нерідко підприємство змушене підтримувати дивідендну політику на досить стабільному рівні, незважаючи на можливі коливання кон'юнктури. Ступінь стабільності дивідендної політики для багатьох недосвідчених акціонерів служить своєрідним індикатором успішності діяльності даного підприємства.

1.2. Види дивідендних виплат і їх джерела

Відповідно до російського законодавства джерелами дивідендів можуть виступати: чистий прибуток звітного періоду, нерозподілений прибуток минулих періодів та спеціальні фонди, створені для цієї мети (останні використовуються для виплати дивідендів за привілейованими акціями у разі недостатності прибутку або збитковості товариства). Тому теоретично підприємство може виплатити загальну суму поточних дивідендів в розмірі, що перевищує прибуток звітного періоду. Однак базовим є варіант розподілу чистого прибутку поточного періоду.

Величина чистого прибутку будь-якого підприємства схильна до коливань, не виключена також ситуація, коли підприємство може відпрацювати зі збитком. Прийняття рішення про розмір дивідендів у будь-якому випадку є непростим завданням. По-перше, в умовах ринку завжди є можливості для розширення виробничих потужностей або участі в нових інвестиційних проектах. По-друге, нестабільність виплати дивідендів або різка зміна їх величини чреваті зниженням курсової вартості акції. Саме тому у світовій практиці розроблені різні варіанти дивідендних виплат. Коротко охарактеризуємо їх.

Методика постійного процентного розподілу прибутку

Як відомо, чистий прибуток розподіляється на виплати дивідендів по привілейованих акціях (ДПА) і прибуток, доступну власникам звичайних акцій (ПОА). Остання, у свою чергу, розподіляється рішенням зборів акціонерів на дивідендні виплати але звичайних акціях (ДОА) та нерозподілений прибуток (ПН).

Одним з основних аналітичних показників, що характеризують дивідендну політику, є коефіцієнт "дивідендний вихід", що представляє собою відношення дивіденду по звичайних акціях до прибутку, доступною власникам звичайних акцій (в розрахунку на одну акцію). Дивідендна політика постійного процентного розподілу прибутку передбачає незмінність значення коефіцієнта "дивідендний вихід", тобто

ДОА / ПОА - а% - const

У цьому випадку, якщо підприємство закінчило рік зі збитками, дивіденд може взагалі не виплачуватися. Така методика, крім того, супроводжується значною варіацією дивіденда по звичайним акціям, що, як зазначалося вище, може призводити і, як правило, призводить до небажаних коливань ринкової ціни акцій. А саме зниження виплачуваного дивіденду викликає падіння курсу акцій. Така дивідендна політика використовується деякими фірмами, але більшість теоретиків і практиків у галузі фінансового менеджменту не рекомендують користуватися нею.

Методика фіксованих дивідендних виплат

Ця політика передбачає регулярну виплату дивіденда на акцію в незмінному розмірі протягом тривалого часу, наприклад 1,3 дол., Безвідносно до зміни курсової вартості акцій. Якщо фірма розвивається успішно і протягом ряду років доход на акцію стабільно перевищує деякий рівень, розмір дивіденду може бути підвищений, тобто є певний лаг між двома цими показниками. Визначаючи розмір фіксованого дивіденду на деяку перспективу, компанії як орієнтир нерідко використовують прийнятні для них значення показника "дивідендний вихід". Дана методика дозволяє певною мірою нівелювати вплив психологічного чинника та уникнути коливання курсових цін акцій, характерного для методики постійного процентного розподілу прибутку.

Методика виплати гарантованого мінімуму та екстра-дивідендів

Ця методика є розвитком попередньої. Компанія виплачує регулярні фіксовані дивіденди, проте періодично (у випадку успішної діяльності) акціонерам виплачуються екстра-дивіденди. Термін "екстра" означає премію, нараховану до регулярних дивідендів та має разовий характер, тобто отримання її в наступному році не обіцяється. Більше того, тут також рекомендується використовувати психологічний вплив премії - вона не повинна виплачуватися занадто часто, оскільки в цьому випадку стає очікуваною, а сама методика виплати екстра-дивідендів стає даремною. Дані про премію також публікуються у фінансовій пресі. Наприклад, якщо компанія оголосила про виплату дивідендів у розмірі 1,2 дол. та премії в розмірі 30 центів, інформація в пресі може мати вигляд: 1,2 + 0,3.

Методика виплати дивідендів акціями

При цій формі розрахунків акціонери отримують замість грошей додатковий пакет акцій. Причини її застосування можуть бути різними. Наприклад, компанія має проблеми з готівкою, її фінансове становище не дуже стійке. Щоб хоч якось уникнути невдоволення акціонерів, директорат компанії може запропонувати виплату дивідендів додатковими акціями. До речі, саме такий підхід був застосований багатьма чековими інвестиційними фондами в нашій країні в 1994 р.

Можливий і другий варіант: фінансове становище компанії стійке, більш того, вона розвивається швидкими темпами, тому їй потрібні кошти на розвиток - вони і надходять до неї у вигляді нерозподіленого прибутку.

При цій методиці акціонери на ділі практично не одержують нічого, оскільки виплачений їм дивіденд дорівнює за величиною зменшенню належних їм коштів, капіталізованих в акціях і резервах. Кількість акцій збільшилася, валюта балансу не змінилася, тобто вартісна оцінка активів на одну акцію зменшилася. Тим не менше до деякої міри цей варіант влаштовує й акціонерів, оскільки вони все ж отримують цінні папери, які можуть бути при необхідності продані ними за готівку.

У залежності від розміру виплачується акціями дивіденду ринкова ціна акцій веде себе по-різному. Вважається, що невеликі дивіденди (до 20%) практично не впливають на ціну; якщо дивіденд перевищує зазначену величину, ринкова ціна акцій може істотно впасти.

Виплата дивідендів акціями може супроводжуватися або одночасним збільшенням статутного капіталу та валюти балансу, або простим перерозподілом джерел власних коштів без збільшення валюти балансу. В економічно розвинених країнах другий варіант зустрічається частіше. У цьому випадку відбувається збільшення статутного капіталу за рахунок зменшення емісійного доходу і нерозподіленого прибутку минулих років.

1.3. Регулювання курсу акцій

Курсова ціна акцій та дивідендна політика взаємопов'язані, хоча якоїсь визначеної формалізованої залежності не існує. Вище зазначалося, що розумна дивідендна політика може сприяти зниженню флуктуації курсової ціни. Курсова ціна складається під впливом різних випадкових факторів. У фінансовому менеджменті розроблені деякі прийоми штучного регулювання курсової ціни, які за певних умов можуть вплинути і на розмір виплачуваних дивідендів. До них відносяться дроблення, консолідація та викуп акцій.

Методика дроблення акцій

Ця методика, яка називається ще методикою розщеплення, або спліта, акцій, не відноситься безпосередньо до форми виплати дивідендів, однак вона може впливати на їх розмір. Дроблення акцій проводиться зазвичай процвітаючими компаніями, акції яких з часом підвищуються в ціні. Багато компаній намагаються не допускати занадто високої ціни своїх акцій, оскільки це може вплинути на їх ліквідність (загальновідомо, що за інших рівних умовах більш низькі в ціні акції більш ліквідні). Техніка дроблення така. Отримавши дозвіл від акціонерів на проведення цієї операції, директорат компанії в залежності від ринкової ціни акцій визначає найбільш бажаний масштаб дроблення: наприклад, дві нові акції за одну стару, три нові акції за одну стару і т. д. Далі проводиться заміна цінних паперів. Валюта балансу, а також структура власного капіталу в цьому випадку не змінюються, збільшується лише кількість звичайних акцій. Можлива і зворотна процедура (консолідація акцій) - кілька старих акцій змінюються на одну нову (пропорції можуть бути будь-якими). Що стосується дивідендів, то тут все залежить від директорату і самих акціонерів; зокрема, дивіденди можуть змінитися пропорційно до зміни номінальної вартості акцій, тобто дроблення акцій в принципі не впливає на долю кожного акціонера в активах компанії. Однак якщо нова номінальна вартість і новий розмір дивіденду були встановлені з використанням різних алгоритмів, це може вплинути на одержуваний акціонерами дохід. Слід зазначити, що і ця, і попередня методика мають одну загальну негативну рису - вони супроводжуються додатковими витратами по випуску нових цінних паперів.

Методика викупу акцій

Викуп власних акцій дозволений не у всіх країнах, зокрема в Німеччині він заборонений. Основна причина - бажання уникнути перебільшення загальної величини активів компанії за рахунок відображення в балансі активів, цінність яких не цілком очевидна. Можуть бути й інші причини, що змушують компанію викуповувати свої акції у випадку, якщо це не заборонено законом. Зокрема, папери в портфелі потрібні для надання своїм працівникам можливості стати акціонерами своєї компанії. Для зменшення числа власників компанії, для підвищення курсової ціни та ін Певною мірою ця операція впливає на сукупний дохід акціонерів.

1.4. Порядок виплати дивідендів

Дивідендом є частина чистого прибутку підприємства, що підлягає розподілу серед акціонерів, що припадає на одну звичайну або привілейовану акцію. Чистий прибуток, що спрямовується на виплату дивідендів, розподіляється між акціонерами пропорційно кількості і виду належних їм акцій.

Підприємство має право щоквартально, раз на півроку або раз на рік приймати рішення (оголошувати) про виплату дивідендів по розміщених акціях, якщо інше не встановлено Федеральним законом "Про акціонерні товариства" та Статутом підприємства.

Підприємство зобов'язане виплатити оголошені по кожній категорії (типу) акцій дивіденди. Дивіденди виплачуються грошима, а у випадках, передбачених Статутом підприємства, - іншим майном.

Дивіденди виплачуються з чистого прибутку підприємства за поточний рік. Дивіденди за привілейованими акціями певних типів можуть виплачуватися за рахунок спеціально призначених для цього фондів підприємства. Рішення про виплату проміжних (щоквартальних, піврічних) дивідендів, розмірі дивіденда і малої форми його виплати за акціями кожної категорії (типу) приймається Радою Директорів (спостережною радою) підприємства. Рішення про виплату річних дивідендів, розмірі дивіденда і малої форми його виплати за акціями кожної категорії (типу) приймається Загальними Зборами акціонерів за рекомендацією Ради Директорів (спостережної ради) підприємства. Розмір річних дивідендів не може бути більше рекомендованого Радою Директорів (спостережною радою) підприємства і менше виплачених проміжних дивідендів. Загальні Збори акціонерів вправі прийняти рішення про невиплату дивідендів по акціях певних категорій (типів), а також про виплату дивідендів у неповному розмірі по привілейованих акціях, розмір дивіденду по яких визначено в Статуті. Дата виплати річних дивідендів визначається Статутом підприємства або рішенням Загальних Зборів акціонерів про виплату річних дивідендів. Дата виплати проміжних дивідендів визначається рішенням Ради Директорів (спостережної ради) Товариства про виплату проміжних дивідендів, але не може бути раніше 30 днів з дня прийняття такого рішення.

Для кожної виплати дивідендів Рада Директорів (спостережна рада) підприємства складає список осіб, які мають право на отримання дивіденду. До списку осіб, які мають право на отримання проміжних дивідендів, повинні бути включені акціонери і номінальні утримувачі акцій, включені до реєстру акціонерів підприємства не пізніше ніж за 10 днів до дати прийняття Радою Директорів (спостережною радою) підприємства рішення про виплату дивідендів, а в список осіб , що мають право на отримання річних дивідендів, - акціонери і номінальні утримувачі акцій, внесені до реєстру акціонерів підприємства на день складання списку осіб, які мають право брати участь в річному Загальних Зборах акціонерів.

Підприємство не має права приймати рішення про виплату (оголошенні) дивідендів по акціях: до повної оплати всього статутного капіталу підприємства; до викупу всіх акцій, які повинні бути викуплені відповідно до "Положення про порядок придбання та викупу підприємством розміщених акцій"; якщо на момент виплати дивідендів воно відповідає ознакам неспроможності (банкрутства) відповідно до правових актів Російської Федерації про неспроможність (банкрутство) підприємств або зазначені ознаки з'являться у підприємства в результаті виплати дивідендів; якщо вартість чистих активів підприємства менше його статутного капіталу, і резервного фонду, й перевищення над номінальною вартістю визначеної статутом ліквідаційної вартості розміщених привілейованих акцій або стане менше їх розміру в результаті виплати дивідендів. Підприємство не має права приймати рішення про виплату (оголошенні) дивідендів по звичайних акціях і привілейованим акціям, розмір дивіденду по яких не визначений, якщо не прийнято рішення про виплату у повному розмірі дивідендів за всіма типами привілейованих акцій, розмір дивіденду по яких визначено Статутом підприємства.

Підприємство не має права приймати рішення про виплату (оголошенні) дивідендів за привілейованими акціями певного типу, по яких розмір дивіденду визначений Статутом, якщо не прийнято рішення про повну виплату дивідендів за всіма типами привілейованих акцій, що надають перевагу в черговості отримання дивідендів перед привілейованими акціями цього типу.

2. Аналіз дивідендної політики ВАТ "Печорська ГРЕС"

2.1 Характеристика підприємства

Виробництво електричної і теплової енергії є основним (профільним), видом діяльності ВАТ "Печорська ГРЕС", яке займає домінуюче становище на ринку тепла р. Печора і ринку електроенергії в Республіці Комі (Печорська ГРЕС виробляє 38,2% усієї виробленої по Республіці Комі електроенергії). Особливістю збуту вироблюваної енергії є відсутність у регіоні енергоємних виробництв.

Печорська ГРЕС розташована в 3 кілометрах на схід від міста Печора (Республіка Комі) на правому березі річки Печори. Район міста Печора характеризується тривалою (280 днів), помірно-суворою зимою і прохолодним літом. Середньорічна температура повітря = -2.6 ° С.

Печорська ГРЕС будувалася за проектом, розробленим Ризьким відділенням інституту "Теплоелектропроект".

Печорська ГРЕС є монополістом у Печорському енергорайоне на виробництво електроенергії обсягом від 100 МВт влітку до 250 МВт в зимовий максимум споживання. Решта електростанції регіону (ТЕЦ СЛПК і СЛДК, Сосногорский ТЕЦ), за умови незалежності один від одного і відсутності цінової змови, не мають ринкову чинність, за винятком Воркутинських ТЕЦ-1 і ТЕЦ-2. Максимальний обсяг електроенергії, щодо якого зазначені станції володіють ринковою силою - 65 МВт при зимовому максимумі споживання. Даний обсяг перекривається теплофікаційної виробленням електроенергії станціями.

У випадку цінової змови між ТЕЦ СЛПК і Сосногорский ТЕЦ консолідовано станції мають ринкову чинність на обсяг до 160 МВт в зимовий максимум споживання (у Ухтинському і Південному енергорайонах). В умовах літнього мінімуму споживання ці станції, навіть діючи спільно, не мають ринкову чинність. Печорська ГРЕС є найпотужнішою електростанцією регіону, має безліч можливостей для вибору власної стратегії поведінки на ринку. При цьому Печорська ГРЕС може витіснити з ринку основних гравців і фактично не має конкурентів.

2.2 Емісія акцій підприємства

На ВАТ "Печорська ГРЕС" проведено 4 емісії акцій. Всі емісії технічні, проведені за результатами переоцінок основних фондів за станом з 1.01. 200 2 р. по 1.01. 2005

Нижче наводяться основні характеристики емісій.

Таблиця 1

Основні характеристики акцій ВАТ "Печорська ГРЕС"

Порядковий номер випуску

1

2

3

4

Категорія

звичайні іменні

звичайні іменні

звичайні іменні

звичайні іменні

Форма цінних паперів

Бездокументарна

Бездокументарна

Бездокументарна

Бездокументарна

Кількість цінних паперів випуску, шт

320 927

4 441 312

142 189 490

881 710 374

Номінальна вартість одного цінного паперу випуску

1,00 рубль

1,00 рубль

1,00 рубль

1,00 рубль

Загальний обсяг випуску, руб.

320 927

4 441 312

142 189 490

881 710 374

Стан акцій випуску

розміщення завершено

розміщення завершено

розміщення завершено

розміщення завершено

Спосіб розміщення цінних паперів

закрита підписка

розподіл серед акціонерів товариства

розподіл серед акціонерів товариства

розподіл серед акціонерів товариства

Дата початку розміщення

9.09.1993 р.

6.12.1995 р.

3.08.1997 р.

17.12.2001 р.

Дата закінчення розміщення

9.10.1993 р.

6.01.1996 р.

3.08.1997 р.

17.12.2001 р.

Орган, який здійснив державну реєстрацію випуску

Мінфін Республіки Комі

Мінфін Республіки Комі

Мінфін Республіки Комі

ФКЦБ Росії

Реєстраційний номер

074201-1 "п" -154

07-1-366

07-1-430

1-04-00264-А

Дата реєстрації випуску

9.09.1993 р

6.12.1995 р.

14.07.1997 р.

30.11.2001 р.

Орган, який здійснив державну реєстрацію звіту про підсумки випуску

Мінфін Республіки Комі

Мінфін Республіки Комі

З-Петербурзьке РВ ФКЦБ Росії

ФКЦБ Росії

Дата реєстрації звіту

14.03.1997 р.

15.03.1997 р.

3.10.1997 р.

25.01.2002 р.

Обмеження в обігу цінних паперів випуску

Обмежень у зверненні немає

Обмежень у зверненні немає

Обмежень у зверненні немає

Обмежень у зверненні немає

Акції ВАТ "Печорська ГРЕС" включені в лістинг РТС-2 5 вересня 1997 р., переведені в РТС 5 січня 2000

Код акцій на РТС - PEGS

Обсяг торгів у 200 6 р. склав 176 527 USD.

Була проведено вісім угод обсягом 7403795 акцій.

Таблиця 2

Підсумки торгів у РТС в 200 6 році

Дата

Купівля (відкриття), USD

Продаж (закриття), USD

Ціна першої угоди, USD

Обсяг останньої угоди

Обсяг торгів, USD

Обсяг торгів, шт.

Макс. ціна угоди, USD

Число угод

14.01.02

-

0.0200

-

-

-

-

-

-

11.02.02

0.0100

0.0250

-

-

-

-

-

-

12.02.02

0.0125

-

0.0190

2 162 454

41 087

2 162 454

0.0190

1

01.03.02

0.0145

0.0250

-

-

-

-

-

-

20.03.02

0.0205

0.0300

0.0225

600 000

37 800

1 600 000

0.0255

2

01.04.02

0.0215

0.0300

-

-

-

-

-

-

30.04.02

0.0216

0.0295

-

-

-

-

-

-

06.05.02

0.0216

0.0300

-

-

-

-

-

-

28.05.02

0.0216

0.0300

-

-

-

-

-

-

29.05.02

0.0215

0.0300

0.0215

1 000 000

21 500

1 000 000

0.0215

1

31.05.02

0.0205

0.0300

-

-

-

-

-

-

03.06.02

0.0202

0.0300

-

-

-

-

-

-

28.06.02

0.0210

0.0300

-

-

-

-

-

-

01.07.02

0.0210

0.0300

-

-

-

-

-

-

31.07.02

0.0190

0.0240

-

-

-

-

-

-

01.08.02

0.0190

0.0240

-

-

-

-

-

-

30.08.02

0.0160

0.0240

-

-

-

-

-

-

02.09.02

0.0160

0.0240

-

-

-

-

-

-

30.09.02

0.0160

0.0270

-

-

-

-

-

-

01.10.02

0.0160

0.0295

-

-

-

-

-

-

29.11.02

0.0225

0.0350

-

-

-

-

-

-

02.12.02

0.0225

0.0350

-

-

-

-

-

-

09.12.02

0.0235

0.0330

-

-

-

-

-

-

10.12.02

0.0235

0.0345

0.0275

100 000

41 500

1 500 000

0.0300

2

11.12.02

0.0240

0.0340

-

-

-

-

-

-

15.12.02

0.0245

0.0330

-

-

-

-

-

-

16.12.02

0.0247

0.0330

-

-

-

-

-

-

17.12.02

0.0247

0.0340

0.0300

1 041 341

31 240

1 041 341

0.0300

1

18.12.02

0.0250

0.0340

-

-

-

-

-

-

19.12.02

0.0260

0.0350

0.0340

100 000

3 400

100 000

0.0340

1

20.12.02

0.0270

0.0350

-

-

-

-

-

-

23.12.02

0.0270

0.0350

-

-

-

-

-

-

24.12.02

0.0270

0.0340

-

-

-

-

-

-

25.12.02

0.0270

0.0350

-

-

-

-

-

-

26.12.02

0.0270

0.0350

-

-

-

-

-

-

27.12.02

0.0270

0.0350

-

-

-

-

-

-

30.12.02

0.0270

0.0350

-

-

-

-

-

-

31.12.02

0.0270

0.0350

-

-

-

-

-

-

2.3 Дивідендна політика підприємства

Дивідендна політика як частина загальної фінансової стратегії акціонерного товариства полягає в оптимізації пропорцій між споживаною і капитализируемой частинами отриманого ним прибутку з метою забезпечення зростання ринкової вартості акцій.

Дивідендна політика ВАТ "Печорська ГРЕС" характеризується переходом від консервативного типу (стабільне співвідношення дивідендних виплат, залишковий принцип споживання) до агресивного (постійне зростання розміру дивідендів).

Таблиця 3

Дивідендна політика ВАТ "Печорська ГРЕС"

Тип акції

Період, за який нараховані дивіденди

Дата складання списку для нарахування дивідендів

Загальна сума нарахованих дивідендів, в крб.

Кількість акцій на дату складання списку акціонерів

Розмір дивідендів, нарахованих на одну акцію, в крб.

Вид виплат

Дата початку виплат

звичайні

1999

11.04.00 р.

2 939 034,58

146 951 729

0,02

грошова

до 24.08.00 р.

привілейовані


привілейовані акції не випускалися

звичайні

2000

02.04.01 р.

24 981 793,93

146 951 729

0,17

грошова

до 15.08.01 р.

привілейовані


привілейовані акції не випускалися

звичайні

2001

12.04.02 р.

4 114 648,26

1 028 662 103

0,004

грошова

до 27.07.02 р.

привілейовані


привілейовані акції не випускалися

Таблиця 4

Прибутковість дивідендних виплат ВАТ "Печорська ГРЕС"

Прибутковість дивідендних виплат за останні 3 роки

Дата

Котирування в рублях

Розмір дивідендів
на одну акцію

Відношення розміру дивіденду
до вартістю акцій

У 1997 р. дивіденди не виплачувалися

24.08.00 р.

0,19397

0,02

0,91%

15.08.01 р.

2,19975

0.17

7,72%

27.07.02 р.

0,67740

0,004

0,59%

3. Проблеми дроблення і консолідація акцій у Росії

Додаткова емісія акцій робиться для залучення нових коштів на відкритому ринку - адже це майже дармової джерело інвестицій: платити за ним відсотки не потрібно, а також і інші витрати не надто великі. Але це вірно лише для розвинених ринків, а в Росії протягом довгого часу поняття "додаткова емісія" і "консолідація акцій" асоціювалися з порушенням прав міноритарних акціонерів. Наочним прикладом цього може служити проведена Ощадбанком навесні 2001 року додаткова емісія.

Незважаючи на запеклий опір міноритарних акціонерів, додаткова емісія акцій Ощадбанку тоді все ж таки відбулася, причому статутний капітал банку був збільшений на 33.3%. Додаткові акції були розміщені шляхом відкритої підписки серед необмеженого кола осіб. Відповідно до старої редакції статуту Ощадбанку, його акціонери не мали переважного права придбання додаткових акцій - а ті, хто все ж таки хотіли це зробити, повинні були купувати акції додаткової емісії на загальних підставах. Очевидно, не всі колишні акціонери Ощадбанку вважали за потрібне зробити це - в результаті значна частина акцій додаткової емісії була придбана на відкритому ринку іншими людьми.

Незважаючи на те, що ціна розміщення цих акцій приблизно відповідала ринкової, вона все ж була значно нижчою "справедливої" - так, ця ціна була в три рази нижче навіть балансової вартості активів, що припадають на одну акцію. Таким чином, ті інвестори, які придбали акції нової емісії Ощадбанку, отримали їх значно дешевше від реальної вартості, наочним доказом чого стало стрімке зростання акцій банку в наступний період. А колишні акціонери, відповідно, втратили частину активів, що припадають на їхні акції, не отримавши при цьому адекватної компенсації.

Після вступу в дію поправок до закону "Про акціонерні товариства" додаткова емісія і консолідація акцій, за прийняттям рішення про яку раніше майже завжди слідував примусовий викуп (або обмін на акції материнської компанії) акцій у міноритарних акціонерів, перестали використовуватися як інструменти скорочення частки останніх. Нова редакція зазначеного закону передбачає переважне право придбання акцій нової емісії колишніми акціонерами, що значно ускладнює можливе порушення прав міноритарних акціонерів.

У цілому емісія акцій як засобу залучення інвестицій практично не використовується російськими компаніями. Більш того, в силу збереження недооцінки практично всіх російських акцій, прийняття рішення про залучення коштів за допомогою додаткової емісії зазвичай можна розглядати як негативний момент для акціонерів, так як у випадку продажу нових акцій за ринковими цінами колишні акціонери можуть втратити частину активів, що доводилися на акції.

Що стосується консолідації акцій, то під цим терміном мається на увазі об'єднання кількох акцій в одну: скажімо, три старі перетворюються в одну нову - тим самим, всі акціонери стають володарями втричі меншого, ніж раніше, числа акцій. Зрозуміло, що ринкова ціна нової акції буде в ті ж самі 3 рази вище колишньої - а значить, менша кількість покупців здатне буде її придбати (бо як дорого). Така практика "елітарізаціі" акцій існує і на заході: наприклад, одна акція фінансово-страхового конгломерату відомого американського мільярдера Уоррена Баффета "Беркшир Хетевей" стоїть зараз на ринку близько 60 тисяч доларів (одна акція!) - Зрозуміло, що далеко не всі приватні особи можуть придбати навіть одну таку дорогу акцію.

Навпаки, дроблення (або "спліт") означає розділення колишніх занадто дорогих акцій на кілька нових. У звичайних умовах, як правило, рішення про проведення консолідації та дроблення спрямовані на те, що б привести вартість акції до стандартних для ринку величинам. Так, у США при перевищенні курсом акції рубежу в 100 доларів або при наближенні його до цього рівня звичайно приймається рішення про дроблення - щоб акції стали дешевше і, як наслідок, більшу кількість дрібних приватних інвесторів могло б їх придбати. Навпаки, якщо акція дешевшає до цін нижче 1 долара (що зараз трапляється нерідко, - особливо з акціями високотехнологічних компаній), то приймається рішення про консолідацію.

У Росії ще зовсім недавно була широко поширена практика, коли мажоритарні акціонери брали на зборах акціонерів рішення про консолідацію акцій в папери більшого номіналу. Така консолідація могла передбачати скорочення загальної кількості акцій до декількох штук - в результаті акціонери, число акцій у яких було недостатнім для конвертації їх в акцію більшого номіналу, були змушені продавати їх; при цьому ціна викупу, як правило, була явно занижена. Однак введення поняття "дробових акцій" зробило неможливим подібні дії - як наслідок, і цей важіль придушення прав міноритарних акціонерів було забрано в нечистих на руку ділків. Тим самим, "окультурення" нашого фондового ринку триває ...

Висновок

У цій роботі було розглянуто питання про те, яка частина прибутку компанії повинна виплачуватися акціонерам у формі дивідендів. Дивідендна політика повинна розглядатися у світлі загальної фінансової завдання компанії, яка полягає в максимізації багатства акціонерів. Це не завжди означає виплату максимальних дивідендів, тому що може бути знайдено більш прибуткове застосування для дивідендів всередині самої компанії. Дивідендна політика має велике значення, тому що вона впливає на структуру капіталу та фінансування компанії, а у випадку з акціонерними компаніями та на інформаційну цінність.

Існує дві точки зору на значення дивідендної політики для загальної оцінки фірми і завдання максимізації багатства акціонерів: одна полягає в тому, що дивіденди не грають ролі при загальній оцінці фірми (теорія відсутності значимості), а інша стверджує, що дивіденди мають велике значення для оцінки фірми (теорія значимості).

Головними захисниками теорії відсутності значимості є Модільяні і Міллер, які також висунули теорію про те, що структура капіталу не має значення для оцінки фірми.

Аргументи на користь значимості дивідендів для оцінки фірми взяті з практики і підтверджуються усієї попередньої практичною діяльністю на ринку. Існує чотири основних аргументи: інформаційний зміст дивідендів, перевагу інвесторами поточного доходу, якість доходу, отриманого у формі дивіденду, і коливання ринкової вартості, які не пов'язані з ефективністю діяльності компанії.

Противагою цим аргументам на користь дивідендних виплат є більш сприятливе оподаткування доходів від приросту капіталу, проте труднощами розгляду питання про оподаткування є те, що вирішальним фактором буде податковий статус окремого акціонера, який часто буде неможливо встановити.

Якщо дивідендна політика є суто фінансовим рішенням, то кількість привабливих інвестиційних проектів, доступних для фірми, буде визначати рівень виплат. Якщо всередині фірми є хороші інвестиційні можливості, то повинні аналізуватися відповідні ціни позикового капіталу і нерозподіленого прибутку. Якщо в даний час інвестиційні можливості відсутні, але вони можливі в майбутньому, то може бути краще виплатити дивіденд, щоб акціонери змогли індивідуально знайти найкраще застосування засобів, а не залишати в компанії надлишкові кошти в очікуванні майбутніх можливостей з невизначеним результатом.

Щоб оголосити дивіденд, вам необхідно мати достатню поточну або нерозподілений прибуток для його покриття, але для виплати дивіденду вам необхідні готівкові грошові кошти. Отже, при прийнятті рішення щодо дивідендної політики слід враховувати ліквідність, а також можливості щодо отримання позики.

У періоди інфляції бухгалтерський облік за первісною вартістю завищує операційний прибуток компанії. Виплата дивідендів з прибутку за первісною вартістю в такий час призведе до розподілу частини капіталу компанії.

Відповідно до закону дивіденди можуть виплачуватися тільки з поточної або нерозподіленого прибутку. Вони не можуть виплачуватися, якщо немає достатнього прибутку для їх покриття. Іноді можуть встановлюватися законодавчі обмеження на допустимий рівень підвищення дивідендів. Угоди на отримання позики можуть обмежувати або забороняти виплати дивідендів на час терміну їх дії.

Якщо нерозподілений прибуток зменшується з-за високого рівня дивідендних виплат, то може виникнути необхідність у подальшому отриманні додаткового власного капіталу. Це може призвести до розмивання контролю за компанією з боку акціонерів.

Досвід показав, що фірми, що завжди мають стабільні дивідендні потоки, звичайно вище котируються на ринку, ніж фірми з менш стабільними потоками. Дивіденди можуть виплачуватися у формі додаткових акцій, а не грошових коштів, особливо коли є проблеми з ліквідністю. Дроблення акцій (також зване пільговими випусками) - це те ж саме, що і виплата дивідендів акціями, але зазвичай вона виробляється на додаток до виплати дивідендів у грошовій формі.

Список використаної літератури

  1. Альохін Б.І. Ринок цінних паперів. Введення у фондові операції. Самара: Самвен, 1995.

  2. Балабанов І.Т. Основи фінансового менеджменту. Як управляти капіталом? М.: Фінанси і статистика, 1997.

  3. Палій В.Ф. Аналіз діяльності акціонерного товариства. М.: Фінанси і статистика, 1996.

  4. Фінанси: Навчальний посібник / За ред. А.М. Ковальової. М.: Фінанси і статистика, 1996.

  5. Нікбахт Є., Гропеллі А. Фінанси., М.: Фінанси і статистика, 2003

Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Фінанси, гроші і податки | Курсова
115.8кб. | скачати


Схожі роботи:
Дивідендна політика і регулювання курсу акцій Дроблення консолі
Прибутковість акцій і її розрахунок
Уч т акцій та доходів по ним
Портфель власних акцій
Російський ринок акцій
Оцінка вартості акцій
Прибутковість акцій і фактори її зміни
Особливості оцінки привілейованих акцій
Проектування і реалізація рекламних акцій
© Усі права захищені
написати до нас