Лекція № 6. Невизначеність і ризик у підприємництві
1. Цілі і основні етапи аналізу ризику підприємницької діяльності.
2. Методи оцінки невизначеності ризику при вироблення стратегії і тактики антикризового управління.
3. Принципи зниження ризику в антикризовому управлінні.
1. Цілі і основні етапи аналізу ризику підприємницької діяльності
Будь-яка економічна структура відноситься до категорії імовірнісних систем, що підпадають різним ризикам.
Велику роль в оцінці ефективності проекту створення та розвитку підприємств відіграє фактор ризику.
Ризик як економічна категорія являє собою подію, що може відбутися, або не відбудеться.
У разі здійснення такої події можливі три економічні результати: негативний, нульовий, позитивний.
В даний час облік ризиків широко використовується при плануванні інвестиційного проекту. Так, наприклад, при розробці бізнес-плану всі можливі ризики аналізуються і враховуються. За ним розробляються спеціальні заходи, щоб виключити або значно знизити їх негативний вплив на матеріальні, трудові, фінансові та інші втрати.
Розробляючи теорію і методологію вивчення ризиків, необхідно визначити характерні типи ризиків і джерела (причини) їх виникнення, форми прояву, що підсилюють і ослабляють фактори, а також способи прогнозування їх можливих наслідків.
Здійснення ринкового підприємництва в будь-якій його формі зв'язано з ризиком, який прийнято називати господарським або підприємницьким.
Він обумовлюється ринковою системою господарювання, що характеризується невизначеністю ситуації, мінливістю економічного середовища.
Очевидна необхідність певного уточнення бази підприємницького ризику, розробки теорії відповідного методичного інстументарія для уточнення класифікації ризиків з урахуванням специфіки підприємницької діяльності підприємств, встановлення факторів ризику, ступеня їхньої невизначеності, методів (способів) оцінки ризиків і шляхів зниження їх. Від їх обліку багато в чому залежить реальність та ефективність реалізації в перспективі управлінських рішень в різних галузях підприємницької діяльності.
Проблема ризику і стійкості доходу є однією з ключових концепцій у фінансовій і виробничій діяльності переробних підприємств.
Під «ризиком» прийнято розуміти ймовірність втрати підприємством частини своїх ресурсів, недоотримання доходів або появи додаткових витрат у результаті здійснення певної виробничої і фінансової діяльності.
Чим нижче рівень ризику, тим нижче і ймовірність отримати високий прибуток.
Тому, з одного боку, необхідно вибирати оптимальне співвідношення рівнів ризику і доходу, а також ступеня ділової активності. Без врахування чинників ризику та вміння управляти ризиками підприємству не обійтися.
Процес аналізу ризику можна представити у вигляді такої схеми: ситуація ризику ® усвідомлення ризику ® види ризику ® фактори та причини ® заходи мінімізації.
Важливим моментом в аналізі ризиків є їх класифікація. Вона дозволяє оцінити вплив ризику на діяльність підприємства, побачити фактори (головні і другорядні), формують конкретний вид ризику, визначити значимість, роль і місце кожного ризику в їх системі.
Аналіз ризику потрібно проводити в такій послідовності:
1) виявлення внутрішніх і зовнішніх факторів, які збільшують або зменшують конкретний вид ризику;
2) аналіз виявлених чинників;
3) оцінка конкретного виду ризику з фінансової сторони;
4) установка допустимого рівня ризику;
5) аналіз окремих операцій за обраним рівнем ризику;
6) розробка заходів щодо зниження ризику.
Види ризику
Суверенний (страновой) ризик являє собою ризик, пов'язаний з фінансовим становищем цілої держави, коли більшість економічних агентів, включаючи уряд, відмовляються від виконання своїх зовнішніх боргових зобов'язань.
З подібним ризиком мали справу іноземні інвестори, які купували в Росії державні короткострокові облігації напередодні кризи 1998 р .
Необхідність обліку ризику країни особливо актуальна для міжнародних банків, фондів та інститутів, що надають кредити державам і фірмам, які мають державні гарантії, хоча фактично цей ризик доводиться враховувати будь-якому іноземному інвестору.
Основними причинами ризику зазвичай називають можливі війни, катастрофи, загальносвітовий економічний спад, неефективність державної політики в галузі макроекономіки та ін
Політичний ризик іноді розглядається як синонім ризику країни, проте частіше використовується при характеристиці фінансових відносин між економічними агентами та урядами країн, що мають принципово різне політичний устрій або нестабільну політичну ситуацію, коли не виключена можливість революції, громадянської війни, націоналізації приватного капіталу і т.п.
Виробничий, або бізнес, ризик - це ризик, більшою мірою обумовлений галузевими особливостями бізнесу, тобто структурою активів, у які власники вирішили вкласти свій капітал. Один і той самий капітал можна використовувати для виробництва, як ультрамодного одягу, так і продуктів харчування; очевидно, що ступінь ризику виробничої діяльності, а, отже, і вкладення капіталу в неї, у цих випадках принципово різна. У першому випадку в залежності від успішності прогнозу відносно моди і вибору способів реалізації процесів моделювання та виробництва можна досягти як супердохідності, так і понести відчутні втрати, у другому випадку прибутковість вкладеного капіталу, не виключено, не буде дуже високою, проте можна розраховувати на стабільні прийнятні результати.
Таким чином, сенс бізнес-ризику полягає в тому, що на момент створення підприємства його власники, по суті, приймають стратегічно важливе і разом з тим досить ризикове рішення - вкласти капітал саме в даний вид бізнесу. Якщо вибір бізнесу виявиться помилковим, то власники неминуче зазнають істотні фінансові і тимчасові втрати, пов'язані з дезінвестицій
Причина фінансових втрат полягає в тому капіталу і його наступним більш перспективним вкладенням, що при вимушеній ліквідації підприємства його матеріально-технічна база та оборотні активи у переважній більшості випадків розпродаються зі збитками, тобто за цінами, не компенсуючим початкові витрати. Навіть якщо мова не ведеться про повну ліквідацію матеріально-технічної бази, її перепрофілювання та рекламні акції по «розкручування» нового бізнесу вимагають істотних додаткових витрат.
Фінансовий ризик - ризик, обумовлений структурою джерел коштів. У даному випадку мова йде вже не про ризикову вибору вкладення капіталу в ті чи інші активи, а про ризикову політики щодо доцільності залучення тих чи інших джерел фінансування діяльності компанії. Справа в тому, що в переважній більшості випадків джерела фінансування не безкоштовні, причому величина плати варіює як за видами джерел, так і щодо конкретного джерела, розглядається в динаміці і (або) обтяженого додатковими умовами та обставинами. Крім того, зобов'язання по відношенню до постачальника капіталу, що приймаються підприємством у разі залучення того чи іншого джерела фінансування, різні. Зокрема, якщо зобов'язання перед зовнішніми інвесторами не будуть виконуватися відповідно до договору, то відносно підприємства цілком може бути ініційована процедура банкрутства з неминучими в цьому випадку втратами для власників.
Суть фінансового ризику і його значущість, таким чином, визначаються структурою довгострокових джерел фінансування - чим вище частка позикового капіталу, тим вище рівень фінансового ризику.
Ризик зниження купівельної спроможності грошової одиниці. Цей вид ризику властивий підприємницької діяльності в цілому, а сенс його полягає в тому, що інфляція може призводити до зниження ділової активності (безумовно, темп зниження варіює по галузях), прибутку, рентабельності, ерозії капіталу. Облік впливу цього типу ризику досягається за допомогою техніки дисконтування шляхом розрахунку можливого темпу інфляції і коригування на цей темп прогнозованих грошових потоків і заснованих на них показників прибутковості і рентабельності.
Процентний ризик являє собою ризик втрат у результаті зміни процентних ставок. Цей вид ризику доводиться враховувати як інвесторам, так і господарюючим суб'єктам. Так, власники облігацій можуть нести втрати, якщо на ринку складається тенденція зниження в середньому процентних ставок за аналогічними фінансовими інструментами. Для підприємств ризик зниження процентних ставок виявляється в різних аспектах, причому негативний вплив можуть чинити як підвищувальні, так і знижувальні тенденції в динаміці процентних ставок. Так, якщо підприємство емітувало облігаційну позику з відносно високою процентною ставкою, а в подальшому в силу тих чи інших причин процентні ставки по довгострокових фінансових інструментів почали стійко знижуватися, то емітент несе очевидні збитки. З іншого боку, підвищення процентних ставок, наприклад, за короткостроковими кредитами призводить до додаткових фінансових витрат, пов'язаних з необхідністю підтримки необхідного рівня оборотних коштів. Таким чином, ризик зміни процентних ставок повинен враховуватися: (а) в довгостроковому і короткостроковому аспектах, (б) з диференціацією за видами активів, зобов'язань, інструментів.
Систематичний, або ринковий, ризик являє собою ризик, характерний для всіх цінних паперів даного класу, який не може бути елімінувати з допомогою диверсифікації.
Специфічний, або несистематичний, ризик має вузьку трактування і закріплений за операціями з фінансовими активами. Специфічним називається ризик цінного паперу, який не пов'язаний із змінами в ринковому портфелі, і тому може бути елімінувати шляхом комбінування даного паперу з іншими цінними паперами в добре диверсифікований портфель.
Проектний ризик. Будь-яке підприємство змушене в тій чи іншій мірі займатися інвестиційною діяльністю. Причин тому безліч: необхідність і доцільність диверсифікації господарської діяльності, бажання виходу на нові ринки товарів і послуг, бажання брати участь в освоєнні нової ніші (територіальної або продуктової) на глобальному ринку товарів і послуг і т. п. Як правило, інвестиційна діяльність реалізується шляхом розробки і впровадження деякого інвестиційного проекту. Будь-яка більш-менш масштабний проект потребує відповідного фінансування і, найчастіше, не обходиться без боргового фінансування, коли підприємство на додаток до власних джерел (емісія акцій, прибуток) залучає позиковий капітал шляхом емісії облігаційної позики або отримання довгострокового кредиту. Оскільки позиковий капітал не безкоштовний, витрати з його обслуговування і погашення, тобто поточні процентні платежі та періодичні виплати для погашення основної суми боргу, носять регулярний характер і тому повинні мати постійне джерело. У загальному випадку таким джерелом є прибуток підприємства. Якщо суб'єкт господарювання передбачає розраховуватися із зовнішніми інвесторами лише за рахунок прибутку, що генерується саме даним проектом, то й цьому випадку якраз і виникає проектний ризик, який може трактуватися як ймовірність недостатності прибутку за проектом для розрахунків з інвесторами (у широкому сенсі мова йде як про зовнішні інвесторів, так і власників підприємства, оскільки, якщо доходів генеруються проектом, достатньо, лише для обслуговування зовнішньої довгострокової заборгованості, то такий проект навряд чи влаштує власників підприємства
Валютний ризик. Будь-який суб'єкт, що володіє 'фінансовим активом або зобов'язанням, вираженими в іноземній валюті, стикається з валютним ризиком, під яким розуміється ймовірність втрат у результаті зміни валютного (обмінного) курсу. Залежно від ситуації наслідки зміни валютних курсів можуть бути виключно значимими. Так, в результаті серпневої кризи в Росії, коли протягом нетривалого часу курс долара до рубля підвищився в чотири рази, багато підприємств опинилися не в змозі розрахуватися зі своїми західними кредиторами та інвесторами. Для того щоб елімінувати вплив валютного ризику використовують різні способи. Так, Світовий банк (the World Bank) займає гроші в різних національних валютах, проте видає кредити, своїм клієнтам номініруя їх, як правило, в доларах США, тобто у стабільно стійкій валюті. Для компаній одним з найбільш доступних способів короткострокового страхування від валютного ризику є придбання форвардних контрактів на валюту.
Сенс його полягає в тому, що суб'єкт, якому необхідно погасити валютний кредит, наприклад, через три місяці, може придбати тримісячний форвардний контракт на покупку необхідної валюти за обумовленим курсом, тим самим ризик втрат від можливого зниження обмінного курсу може бути істотно зменшений (зауважимо, що у фінансових операціях, як правило, мова йде не про повне усунення ризику, а лише про контроль за ним, подразумевающем в тому числі зниження можливих втрат).
Трансляційний ризик - ризик втрат при перерахунку статей балансу в національну валюту. З цим ризиком стикаються, перш за все, компанії, що мають дочірні компанії за кордоном. Відповідно до міжнародних стандартів бухгалтерського обліку, так само як і російському бухгалтерському законодавству, материнська компанія зобов'язана скласти консолідовану бухгалтерську звітність, в яку за спеціальними алгоритмами постатейно включаються всі дані звітності дочірньої компанії. Оскільки звітність материнської компанії, а також групова (тобто консолідована) звітності складаються в національній валюті, а вихідна звітність дочірньої компанії - у валюті країни, в якій вона зареєстрована і діє, процедура консолідації передує трансляцією звітності «дочки», тобто . перерахунком звітних статей у національну валюту.
Ключовими при перерахунку статей звітності є два питання: (а) який або які курси валют використовувати для перерахунку? і (б) чи варто проводити розходження між окремими групами об'єктів обліку в процесі трансляції? Логіка формулювання саме цих двох питань досить очевидна. Справа в тому, що звітність охоплює дані за певний період, протягом якого курси валют, як правило, змінюються, причому оцінка окремих видів активів і зобов'язань може бути по-різному проинтерпретирована у зв'язку з цими змінами. У спеціальній літературі описані різні методи перерахунку.
Трансакційний ризик являє собою операційний ризик, тобто ризик втрат, пов'язаних з конкретною операцією. Оскільки безризикових операцій у бізнесі практично не існує, цей ризик, ймовірно, самий поширений; повністю елімінувати його неможливо. Наприклад, постачальник може порушити ритмічність поставки, дебітор затримати оплату рахунку, набутий з розрахунком на капіталізовану прибутковість фінансовий актив може знецінитися у зв'язку з фінансовими труднощами емітента та ін Страхуються від цього ризику різними способами залежно від виду операції. Наприклад, при видачі кредиту можна обумовити його забезпечення, постачання товарів можна робити на умовах передоплати або оплати за готівковий розрахунок, операції з фінансовими активами супроводжувати хеджуванням і диверсифікацією і т. п.
Актуарний ризик - ризик, що покриваються страховою організацією в обмін на сплату премії. Актуарними називаються розрахунки в страхуванні, понимаемом як система заходів щодо створення грошового фонду учасників, з коштів якого відшкодовується збиток, заподіяний стихійними лихами і нещасними випадками, а також виплачуються інші суми у зв'язку з настанням певних подій. Страхування в багатьох випадках є добровільною процедурою, хоча деякі операції, is зокрема, у банківській сфері, підлягають обов'язковому страхуванню. У тому випадку, якщо страхування має місце, як раз і виникає поняття актуарного ризику, як частини загального ризику, що перекладаються на страхову організацію.
Як вже зазначалося вище, безризикових операцій у бізнесі практично не буває. Тому стають актуальними: (а) вміння оцінити ризик і (б) вибір способів протидії ризику, тобто вибір стратегії і тактики поведінки стосовно потенційно ризикових операцій.
2. Методи оцінки невизначеності ризику при вироблення стратегії і тактики антикризового управління
Будь-яка фінансова операція може бути охарактеризована з позиції доходу і (або) прибутковості, на які може розраховувати особа, ініціювали цю операцію.
Ризик, пов'язаний з операцією, означає ймовірність неотримання бажаних або очікуваних значень цільових показників.
Теоретично можна оцінювати вірогідність недосягнення цільового значення, однак очевидно, що чинники, що впливають па значення цільового показника, діють як у «позитивному», тобто сприятливому, так і в «негативному», тобто несприятливому, напрямках.
У цих умовах завдання оцінки легко формалізується наступним чином. Є цільове значення деякого показника; потрібно дати характеристику відхилення можливих фактичних значень від цієї мети. З курсу статистики відомо, що подібну характеристику можна одержати за допомогою показників варіації, кількісно описують варіабельність оцінюваного ознаки.
Таким чином, в додатку до фінансових операцій мова йде про оцінку варіабельності очікуваного доходу (прибутковості), а в якості критеріїв оцінки можна використовувати такі статистичні коефіцієнти, як розмах варіації, дисперсія, середнє квадратичне відхилення, зване іноді стандартним, і коефіцієнт варіації.
Розглянемо ряд статистичних величин (це можуть бути як абсолютні, так і відносні величини):
Х1, Х2, Х3, ... Хn
Розмахом варіації називається різниця між максимальним і мінімальним значеннями ознаки даного ряду:
R = Хmax - Хmin
Цей показник має багато недоліків, виділимо без коментарів лише три з них:
По-перше, він дає грубу оцінку ступеня варіації значень ознаки.
По-друге, він є абсолютним показником і тому його застосування в порівняльному аналізі вельми обмежена.
По-третє, його величина занадто залежить від крайніх значень рангового ряду.
Середнє квадратичне відхилення показує середнє відхилення значень варьирующего ознаки щодо центру розподілу, в даному випадку середньої арифметичної. Цей показник розраховується за формулою:
Всі вищенаведені показники мають одним загальним недоліком - це абсолютні показники, значення яких істотно залежить від абсолютних значень вихідного ознаки ряду. Тому більше застосування має коефіцієнт варіації, який розраховується за формулою:
СV = / Х ּ 100
Щодо оцінки ризику фінансових активів необхідно зробити три зауваження:
По-перше, як зазначалося вище, кількісно ризик може оцінюватися варіабельністю або доходу, або прибутковості.
Оскільки дохід в абсолютній оцінці може істотно варіювати при порівняльному аналізі різних фінансових активів, то прийнято в якості базисного показника, що характеризує результативність операції
з фінансовим активом, використовувати не дохід, а прибутковість. Очевидно, що вклавши ту чи іншою суму грошових коштів в акції, можна отримувати різний дохід за абсолютною величиною, однак прибутковість не залежить від розміру інвестиції і тому порівнянна в просторово-часовому розрізі.
По-друге, основними показниками оцінки ризику на ринку капіталу є дисперсія і середнє квадратичне відхилення. Поширеність і придатність у порівняльному аналізі цих статистик в даному випадку пояснюється тією обставиною, що базисним показником при розрахунках є прибутковість, тобто відносний показник, який можна порівняти як в динаміці, так і з різних видів активів. Тому незалежно від аналізованих активів відповідні їм показники прибутковості і дисперсії однопорядкові і немає гострої необхідності застосовувати в оцінці коефіцієнт варіації.
По-третє, наведені формули розраховані на дискретні ряди. У додатку до фінансових активів вони можуть застосовуватися в ретроспективному аналізі. Однак, як вже неодноразово підкреслювалося, при роботі на ринку капіталу набагато цінніший перспективний аналіз, в рамках якого більшість величин, що представляють інтерес для інвестора, оцінюються в імовірність термінах.
Оцінюючи ризик, слід мати на увазі, що з плином часу ризик, асоційований з даним активом, зростає.
Звідси можна зробити дуже важливий висновок: чим більш тривалим є даний вид активу, тим він більш ризикований, тим більша варіація дохідності з ним пов'язана.
Саме тому розрізняється дохідність і ризиковість різних фінансових інструментів, наприклад, акцій та облігацій: варіація дохідності акцій може відчутно варіювати, тобто цей вид фінансового інструмента більш ризиків.
3. Принципи зниження ризику в антикризовому управлінні
Існують чотири основних варіанти поведінки у потенційно ризикових ситуаціях: ігнорування самого факту можливості ризику, уникнення ризику, хеджування ризику, передача ризику.
Ігнорування ризику. Цей варіант поведінки означає, що особа, яка приймає рішення, не робить яких-лі6о дій щодо можливого ризику. Подібна поведінка можливо в одній з трьох ситуацій.
Перша ситуація має місце в тому випадку, коли особа, яка приймає рішення (ОПР), не усвідомлює ризиковості операції. В якості прикладу згадаємо про залучення професійно непідготовлених осіб у різного роду фінансові афери.
Найяскравіший приклад подібних афер - фінансові піраміди; багато їх учасники спокушаються можливістю легкої наживи, яку обіцяють організаторами піраміди, і не замислюються про які-небудь наслідки.
Друга ситуація має місце в тому випадку, коли ОПР, навіть усвідомлюючи ризиковість операції, не має можливості протидіяти ризику.
Прикладом може служити ситуація в Росії напередодні банківської кризи 1998 р ., Коли державні органи по суті зобов'язували комерційні банки купувати державні короткострокові зобов'язання.
Третя ситуація складається в тому випадку, якщо ОПР навмисне ігнорує ризик. Зокрема, у міру розширення тієї ж фінансової піраміди завжди з'являються схильні до ризику інвестори, які чудово усвідомлюють можливість втрат, але сподіваються, що вони встигнуть вийти з піраміди до її краху.
Уникнення ризику. Такої стратегії дотримуються особи, не схильні до ризику. Прикладами застосування подібної стратегії є ситуації, коли підприємство не продовжує договір з контрагентом, щодо якого з'явилися сумніви в його майбутньої платоспроможності, коли підприємство воліє отримувати кредит в тій валюті, в якій воно здійснює свої основні експортні операції і т. п.
Хеджування ризику. Дослівно цей термін означає «огорожа ризику» і являє собою систему заходів, за допомогою яких негативні наслідки ризику можуть бути зменшені.
Хеджування особливо активно використовується на фінансових ринках; з цією метою розроблені різні фінансові інструменти: опціони, ф'ючерси, форварди та ін
Ідея хеджування по суті активно реалізується практично в будь-якому підприємстві, незалежно від того, чи має воно відношення до фінансових ринків.
Зокрема, по суті хеджерскімі є операції щодо створення фондів і резервів. Так, в умовах інфляції необхідно робити резерви па поповнення оборотних коштів; іншими словами, не весь прибуток, розрахована за підсумками року, може трактуватися к; і прибуток, доступна до розподілу серед власників, частина її потрібно зарезервувати на покриття витратою пов'язаних з підвищенням цін на сировину і матеріали.
Аналогічна логіка характерна операціями з формування резервного капіталу (фонду), резервів за сумнівними боргами, на «забудькуватість» покупців, на знецінення цінних паперів та ін
Передача ризику. Ця стратегія означає, що ОПР не бажає нести ризик і готовий на певних умовах передати його іншій особі. Найбільш яскравим прикладом передачі ризику є страхування.
У широкому сенсі страхування являє собою сукупність операцій, що знижують ризик можливих втрат від якоїсь дії або бездіяльності.
У вузькому сенсі термін «страхування» найчастіше закріплюється за комплексом страхових операцій між страхувальником і страховиком.
ВИСНОВКИ:
Методи ідентифікації та врахування фактору ризику, так само як і вміння виконувати фінансові обчислення виключно важливі для фінансового менеджера, а, точніше, для будь-якого фахівця, якому доводиться мати справу з аналізом, обгрунтуванням або прийняттям рішень фінансового характеру. Відповідні методи входять до числа ключових в арсеналі методів кількісної оцінки фахівця фінансової служби.
1. Цілі і основні етапи аналізу ризику підприємницької діяльності.
2. Методи оцінки невизначеності ризику при вироблення стратегії і тактики антикризового управління.
3. Принципи зниження ризику в антикризовому управлінні.
1. Цілі і основні етапи аналізу ризику підприємницької діяльності
Будь-яка економічна структура відноситься до категорії імовірнісних систем, що підпадають різним ризикам.
Велику роль в оцінці ефективності проекту створення та розвитку підприємств відіграє фактор ризику.
Ризик як економічна категорія являє собою подію, що може відбутися, або не відбудеться.
У разі здійснення такої події можливі три економічні результати: негативний, нульовий, позитивний.
В даний час облік ризиків широко використовується при плануванні інвестиційного проекту. Так, наприклад, при розробці бізнес-плану всі можливі ризики аналізуються і враховуються. За ним розробляються спеціальні заходи, щоб виключити або значно знизити їх негативний вплив на матеріальні, трудові, фінансові та інші втрати.
Розробляючи теорію і методологію вивчення ризиків, необхідно визначити характерні типи ризиків і джерела (причини) їх виникнення, форми прояву, що підсилюють і ослабляють фактори, а також способи прогнозування їх можливих наслідків.
Здійснення ринкового підприємництва в будь-якій його формі зв'язано з ризиком, який прийнято називати господарським або підприємницьким.
Він обумовлюється ринковою системою господарювання, що характеризується невизначеністю ситуації, мінливістю економічного середовища.
Очевидна необхідність певного уточнення бази підприємницького ризику, розробки теорії відповідного методичного інстументарія для уточнення класифікації ризиків з урахуванням специфіки підприємницької діяльності підприємств, встановлення факторів ризику, ступеня їхньої невизначеності, методів (способів) оцінки ризиків і шляхів зниження їх. Від їх обліку багато в чому залежить реальність та ефективність реалізації в перспективі управлінських рішень в різних галузях підприємницької діяльності.
Проблема ризику і стійкості доходу є однією з ключових концепцій у фінансовій і виробничій діяльності переробних підприємств.
Під «ризиком» прийнято розуміти ймовірність втрати підприємством частини своїх ресурсів, недоотримання доходів або появи додаткових витрат у результаті здійснення певної виробничої і фінансової діяльності.
Чим нижче рівень ризику, тим нижче і ймовірність отримати високий прибуток.
Тому, з одного боку, необхідно вибирати оптимальне співвідношення рівнів ризику і доходу, а також ступеня ділової активності. Без врахування чинників ризику та вміння управляти ризиками підприємству не обійтися.
Процес аналізу ризику можна представити у вигляді такої схеми: ситуація ризику ® усвідомлення ризику ® види ризику ® фактори та причини ® заходи мінімізації.
Важливим моментом в аналізі ризиків є їх класифікація. Вона дозволяє оцінити вплив ризику на діяльність підприємства, побачити фактори (головні і другорядні), формують конкретний вид ризику, визначити значимість, роль і місце кожного ризику в їх системі.
Аналіз ризику потрібно проводити в такій послідовності:
1) виявлення внутрішніх і зовнішніх факторів, які збільшують або зменшують конкретний вид ризику;
2) аналіз виявлених чинників;
3) оцінка конкретного виду ризику з фінансової сторони;
4) установка допустимого рівня ризику;
5) аналіз окремих операцій за обраним рівнем ризику;
6) розробка заходів щодо зниження ризику.
Види ризику
Суверенний (страновой) ризик являє собою ризик, пов'язаний з фінансовим становищем цілої держави, коли більшість економічних агентів, включаючи уряд, відмовляються від виконання своїх зовнішніх боргових зобов'язань.
З подібним ризиком мали справу іноземні інвестори, які купували в Росії державні короткострокові облігації напередодні кризи
Необхідність обліку ризику країни особливо актуальна для міжнародних банків, фондів та інститутів, що надають кредити державам і фірмам, які мають державні гарантії, хоча фактично цей ризик доводиться враховувати будь-якому іноземному інвестору.
Основними причинами ризику зазвичай називають можливі війни, катастрофи, загальносвітовий економічний спад, неефективність державної політики в галузі макроекономіки та ін
Політичний ризик іноді розглядається як синонім ризику країни, проте частіше використовується при характеристиці фінансових відносин між економічними агентами та урядами країн, що мають принципово різне політичний устрій або нестабільну політичну ситуацію, коли не виключена можливість революції, громадянської війни, націоналізації приватного капіталу і т.п.
Виробничий, або бізнес, ризик - це ризик, більшою мірою обумовлений галузевими особливостями бізнесу, тобто структурою активів, у які власники вирішили вкласти свій капітал. Один і той самий капітал можна використовувати для виробництва, як ультрамодного одягу, так і продуктів харчування; очевидно, що ступінь ризику виробничої діяльності, а, отже, і вкладення капіталу в неї, у цих випадках принципово різна. У першому випадку в залежності від успішності прогнозу відносно моди і вибору способів реалізації процесів моделювання та виробництва можна досягти як супердохідності, так і понести відчутні втрати, у другому випадку прибутковість вкладеного капіталу, не виключено, не буде дуже високою, проте можна розраховувати на стабільні прийнятні результати.
Таким чином, сенс бізнес-ризику полягає в тому, що на момент створення підприємства його власники, по суті, приймають стратегічно важливе і разом з тим досить ризикове рішення - вкласти капітал саме в даний вид бізнесу. Якщо вибір бізнесу виявиться помилковим, то власники неминуче зазнають істотні фінансові і тимчасові втрати, пов'язані з дезінвестицій
Причина фінансових втрат полягає в тому капіталу і його наступним більш перспективним вкладенням, що при вимушеній ліквідації підприємства його матеріально-технічна база та оборотні активи у переважній більшості випадків розпродаються зі збитками, тобто за цінами, не компенсуючим початкові витрати. Навіть якщо мова не ведеться про повну ліквідацію матеріально-технічної бази, її перепрофілювання та рекламні акції по «розкручування» нового бізнесу вимагають істотних додаткових витрат.
Фінансовий ризик - ризик, обумовлений структурою джерел коштів. У даному випадку мова йде вже не про ризикову вибору вкладення капіталу в ті чи інші активи, а про ризикову політики щодо доцільності залучення тих чи інших джерел фінансування діяльності компанії. Справа в тому, що в переважній більшості випадків джерела фінансування не безкоштовні, причому величина плати варіює як за видами джерел, так і щодо конкретного джерела, розглядається в динаміці і (або) обтяженого додатковими умовами та обставинами. Крім того, зобов'язання по відношенню до постачальника капіталу, що приймаються підприємством у разі залучення того чи іншого джерела фінансування, різні. Зокрема, якщо зобов'язання перед зовнішніми інвесторами не будуть виконуватися відповідно до договору, то відносно підприємства цілком може бути ініційована процедура банкрутства з неминучими в цьому випадку втратами для власників.
Суть фінансового ризику і його значущість, таким чином, визначаються структурою довгострокових джерел фінансування - чим вище частка позикового капіталу, тим вище рівень фінансового ризику.
Ризик зниження купівельної спроможності грошової одиниці. Цей вид ризику властивий підприємницької діяльності в цілому, а сенс його полягає в тому, що інфляція може призводити до зниження ділової активності (безумовно, темп зниження варіює по галузях), прибутку, рентабельності, ерозії капіталу. Облік впливу цього типу ризику досягається за допомогою техніки дисконтування шляхом розрахунку можливого темпу інфляції і коригування на цей темп прогнозованих грошових потоків і заснованих на них показників прибутковості і рентабельності.
Процентний ризик являє собою ризик втрат у результаті зміни процентних ставок. Цей вид ризику доводиться враховувати як інвесторам, так і господарюючим суб'єктам. Так, власники облігацій можуть нести втрати, якщо на ринку складається тенденція зниження в середньому процентних ставок за аналогічними фінансовими інструментами. Для підприємств ризик зниження процентних ставок виявляється в різних аспектах, причому негативний вплив можуть чинити як підвищувальні, так і знижувальні тенденції в динаміці процентних ставок. Так, якщо підприємство емітувало облігаційну позику з відносно високою процентною ставкою, а в подальшому в силу тих чи інших причин процентні ставки по довгострокових фінансових інструментів почали стійко знижуватися, то емітент несе очевидні збитки. З іншого боку, підвищення процентних ставок, наприклад, за короткостроковими кредитами призводить до додаткових фінансових витрат, пов'язаних з необхідністю підтримки необхідного рівня оборотних коштів. Таким чином, ризик зміни процентних ставок повинен враховуватися: (а) в довгостроковому і короткостроковому аспектах, (б) з диференціацією за видами активів, зобов'язань, інструментів.
Систематичний, або ринковий, ризик являє собою ризик, характерний для всіх цінних паперів даного класу, який не може бути елімінувати з допомогою диверсифікації.
Специфічний, або несистематичний, ризик має вузьку трактування і закріплений за операціями з фінансовими активами. Специфічним називається ризик цінного паперу, який не пов'язаний із змінами в ринковому портфелі, і тому може бути елімінувати шляхом комбінування даного паперу з іншими цінними паперами в добре диверсифікований портфель.
Проектний ризик. Будь-яке підприємство змушене в тій чи іншій мірі займатися інвестиційною діяльністю. Причин тому безліч: необхідність і доцільність диверсифікації господарської діяльності, бажання виходу на нові ринки товарів і послуг, бажання брати участь в освоєнні нової ніші (територіальної або продуктової) на глобальному ринку товарів і послуг і т. п. Як правило, інвестиційна діяльність реалізується шляхом розробки і впровадження деякого інвестиційного проекту. Будь-яка більш-менш масштабний проект потребує відповідного фінансування і, найчастіше, не обходиться без боргового фінансування, коли підприємство на додаток до власних джерел (емісія акцій, прибуток) залучає позиковий капітал шляхом емісії облігаційної позики або отримання довгострокового кредиту. Оскільки позиковий капітал не безкоштовний, витрати з його обслуговування і погашення, тобто поточні процентні платежі та періодичні виплати для погашення основної суми боргу, носять регулярний характер і тому повинні мати постійне джерело. У загальному випадку таким джерелом є прибуток підприємства. Якщо суб'єкт господарювання передбачає розраховуватися із зовнішніми інвесторами лише за рахунок прибутку, що генерується саме даним проектом, то й цьому випадку якраз і виникає проектний ризик, який може трактуватися як ймовірність недостатності прибутку за проектом для розрахунків з інвесторами (у широкому сенсі мова йде як про зовнішні інвесторів, так і власників підприємства, оскільки, якщо доходів генеруються проектом, достатньо, лише для обслуговування зовнішньої довгострокової заборгованості, то такий проект навряд чи влаштує власників підприємства
Валютний ризик. Будь-який суб'єкт, що володіє 'фінансовим активом або зобов'язанням, вираженими в іноземній валюті, стикається з валютним ризиком, під яким розуміється ймовірність втрат у результаті зміни валютного (обмінного) курсу. Залежно від ситуації наслідки зміни валютних курсів можуть бути виключно значимими. Так, в результаті серпневої кризи в Росії, коли протягом нетривалого часу курс долара до рубля підвищився в чотири рази, багато підприємств опинилися не в змозі розрахуватися зі своїми західними кредиторами та інвесторами. Для того щоб елімінувати вплив валютного ризику використовують різні способи. Так, Світовий банк (the World Bank) займає гроші в різних національних валютах, проте видає кредити, своїм клієнтам номініруя їх, як правило, в доларах США, тобто у стабільно стійкій валюті. Для компаній одним з найбільш доступних способів короткострокового страхування від валютного ризику є придбання форвардних контрактів на валюту.
Сенс його полягає в тому, що суб'єкт, якому необхідно погасити валютний кредит, наприклад, через три місяці, може придбати тримісячний форвардний контракт на покупку необхідної валюти за обумовленим курсом, тим самим ризик втрат від можливого зниження обмінного курсу може бути істотно зменшений (зауважимо, що у фінансових операціях, як правило, мова йде не про повне усунення ризику, а лише про контроль за ним, подразумевающем в тому числі зниження можливих втрат).
Трансляційний ризик - ризик втрат при перерахунку статей балансу в національну валюту. З цим ризиком стикаються, перш за все, компанії, що мають дочірні компанії за кордоном. Відповідно до міжнародних стандартів бухгалтерського обліку, так само як і російському бухгалтерському законодавству, материнська компанія зобов'язана скласти консолідовану бухгалтерську звітність, в яку за спеціальними алгоритмами постатейно включаються всі дані звітності дочірньої компанії. Оскільки звітність материнської компанії, а також групова (тобто консолідована) звітності складаються в національній валюті, а вихідна звітність дочірньої компанії - у валюті країни, в якій вона зареєстрована і діє, процедура консолідації передує трансляцією звітності «дочки», тобто . перерахунком звітних статей у національну валюту.
Ключовими при перерахунку статей звітності є два питання: (а) який або які курси валют використовувати для перерахунку? і (б) чи варто проводити розходження між окремими групами об'єктів обліку в процесі трансляції? Логіка формулювання саме цих двох питань досить очевидна. Справа в тому, що звітність охоплює дані за певний період, протягом якого курси валют, як правило, змінюються, причому оцінка окремих видів активів і зобов'язань може бути по-різному проинтерпретирована у зв'язку з цими змінами. У спеціальній літературі описані різні методи перерахунку.
Трансакційний ризик являє собою операційний ризик, тобто ризик втрат, пов'язаних з конкретною операцією. Оскільки безризикових операцій у бізнесі практично не існує, цей ризик, ймовірно, самий поширений; повністю елімінувати його неможливо. Наприклад, постачальник може порушити ритмічність поставки, дебітор затримати оплату рахунку, набутий з розрахунком на капіталізовану прибутковість фінансовий актив може знецінитися у зв'язку з фінансовими труднощами емітента та ін Страхуються від цього ризику різними способами залежно від виду операції. Наприклад, при видачі кредиту можна обумовити його забезпечення, постачання товарів можна робити на умовах передоплати або оплати за готівковий розрахунок, операції з фінансовими активами супроводжувати хеджуванням і диверсифікацією і т. п.
Актуарний ризик - ризик, що покриваються страховою організацією в обмін на сплату премії. Актуарними називаються розрахунки в страхуванні, понимаемом як система заходів щодо створення грошового фонду учасників, з коштів якого відшкодовується збиток, заподіяний стихійними лихами і нещасними випадками, а також виплачуються інші суми у зв'язку з настанням певних подій. Страхування в багатьох випадках є добровільною процедурою, хоча деякі операції, is зокрема, у банківській сфері, підлягають обов'язковому страхуванню. У тому випадку, якщо страхування має місце, як раз і виникає поняття актуарного ризику, як частини загального ризику, що перекладаються на страхову організацію.
Як вже зазначалося вище, безризикових операцій у бізнесі практично не буває. Тому стають актуальними: (а) вміння оцінити ризик і (б) вибір способів протидії ризику, тобто вибір стратегії і тактики поведінки стосовно потенційно ризикових операцій.
2. Методи оцінки невизначеності ризику при вироблення стратегії і тактики антикризового управління
Будь-яка фінансова операція може бути охарактеризована з позиції доходу і (або) прибутковості, на які може розраховувати особа, ініціювали цю операцію.
Ризик, пов'язаний з операцією, означає ймовірність неотримання бажаних або очікуваних значень цільових показників.
Теоретично можна оцінювати вірогідність недосягнення цільового значення, однак очевидно, що чинники, що впливають па значення цільового показника, діють як у «позитивному», тобто сприятливому, так і в «негативному», тобто несприятливому, напрямках.
У цих умовах завдання оцінки легко формалізується наступним чином. Є цільове значення деякого показника; потрібно дати характеристику відхилення можливих фактичних значень від цієї мети. З курсу статистики відомо, що подібну характеристику можна одержати за допомогою показників варіації, кількісно описують варіабельність оцінюваного ознаки.
Таким чином, в додатку до фінансових операцій мова йде про оцінку варіабельності очікуваного доходу (прибутковості), а в якості критеріїв оцінки можна використовувати такі статистичні коефіцієнти, як розмах варіації, дисперсія, середнє квадратичне відхилення, зване іноді стандартним, і коефіцієнт варіації.
Розглянемо ряд статистичних величин (це можуть бути як абсолютні, так і відносні величини):
Х1, Х2, Х3, ... Хn
Розмахом варіації називається різниця між максимальним і мінімальним значеннями ознаки даного ряду:
R = Хmax - Хmin
Цей показник має багато недоліків, виділимо без коментарів лише три з них:
По-перше, він дає грубу оцінку ступеня варіації значень ознаки.
По-друге, він є абсолютним показником і тому його застосування в порівняльному аналізі вельми обмежена.
По-третє, його величина занадто залежить від крайніх значень рангового ряду.
Середнє квадратичне відхилення показує середнє відхилення значень варьирующего ознаки щодо центру розподілу, в даному випадку середньої арифметичної. Цей показник розраховується за формулою:
Всі вищенаведені показники мають одним загальним недоліком - це абсолютні показники, значення яких істотно залежить від абсолютних значень вихідного ознаки ряду. Тому більше застосування має коефіцієнт варіації, який розраховується за формулою:
СV = / Х ּ 100
Щодо оцінки ризику фінансових активів необхідно зробити три зауваження:
По-перше, як зазначалося вище, кількісно ризик може оцінюватися варіабельністю або доходу, або прибутковості.
Оскільки дохід в абсолютній оцінці може істотно варіювати при порівняльному аналізі різних фінансових активів, то прийнято в якості базисного показника, що характеризує результативність операції
з фінансовим активом, використовувати не дохід, а прибутковість. Очевидно, що вклавши ту чи іншою суму грошових коштів в акції, можна отримувати різний дохід за абсолютною величиною, однак прибутковість не залежить від розміру інвестиції і тому порівнянна в просторово-часовому розрізі.
По-друге, основними показниками оцінки ризику на ринку капіталу є дисперсія і середнє квадратичне відхилення. Поширеність і придатність у порівняльному аналізі цих статистик в даному випадку пояснюється тією обставиною, що базисним показником при розрахунках є прибутковість, тобто відносний показник, який можна порівняти як в динаміці, так і з різних видів активів. Тому незалежно від аналізованих активів відповідні їм показники прибутковості і дисперсії однопорядкові і немає гострої необхідності застосовувати в оцінці коефіцієнт варіації.
По-третє, наведені формули розраховані на дискретні ряди. У додатку до фінансових активів вони можуть застосовуватися в ретроспективному аналізі. Однак, як вже неодноразово підкреслювалося, при роботі на ринку капіталу набагато цінніший перспективний аналіз, в рамках якого більшість величин, що представляють інтерес для інвестора, оцінюються в імовірність термінах.
Оцінюючи ризик, слід мати на увазі, що з плином часу ризик, асоційований з даним активом, зростає.
Звідси можна зробити дуже важливий висновок: чим більш тривалим є даний вид активу, тим він більш ризикований, тим більша варіація дохідності з ним пов'язана.
Саме тому розрізняється дохідність і ризиковість різних фінансових інструментів, наприклад, акцій та облігацій: варіація дохідності акцій може відчутно варіювати, тобто цей вид фінансового інструмента більш ризиків.
3. Принципи зниження ризику в антикризовому управлінні
Існують чотири основних варіанти поведінки у потенційно ризикових ситуаціях: ігнорування самого факту можливості ризику, уникнення ризику, хеджування ризику, передача ризику.
Ігнорування ризику. Цей варіант поведінки означає, що особа, яка приймає рішення, не робить яких-лі6о дій щодо можливого ризику. Подібна поведінка можливо в одній з трьох ситуацій.
Перша ситуація має місце в тому випадку, коли особа, яка приймає рішення (ОПР), не усвідомлює ризиковості операції. В якості прикладу згадаємо про залучення професійно непідготовлених осіб у різного роду фінансові афери.
Найяскравіший приклад подібних афер - фінансові піраміди; багато їх учасники спокушаються можливістю легкої наживи, яку обіцяють організаторами піраміди, і не замислюються про які-небудь наслідки.
Друга ситуація має місце в тому випадку, коли ОПР, навіть усвідомлюючи ризиковість операції, не має можливості протидіяти ризику.
Прикладом може служити ситуація в Росії напередодні банківської кризи
Третя ситуація складається в тому випадку, якщо ОПР навмисне ігнорує ризик. Зокрема, у міру розширення тієї ж фінансової піраміди завжди з'являються схильні до ризику інвестори, які чудово усвідомлюють можливість втрат, але сподіваються, що вони встигнуть вийти з піраміди до її краху.
Уникнення ризику. Такої стратегії дотримуються особи, не схильні до ризику. Прикладами застосування подібної стратегії є ситуації, коли підприємство не продовжує договір з контрагентом, щодо якого з'явилися сумніви в його майбутньої платоспроможності, коли підприємство воліє отримувати кредит в тій валюті, в якій воно здійснює свої основні експортні операції і т. п.
Хеджування ризику. Дослівно цей термін означає «огорожа ризику» і являє собою систему заходів, за допомогою яких негативні наслідки ризику можуть бути зменшені.
Хеджування особливо активно використовується на фінансових ринках; з цією метою розроблені різні фінансові інструменти: опціони, ф'ючерси, форварди та ін
Ідея хеджування по суті активно реалізується практично в будь-якому підприємстві, незалежно від того, чи має воно відношення до фінансових ринків.
Зокрема, по суті хеджерскімі є операції щодо створення фондів і резервів. Так, в умовах інфляції необхідно робити резерви па поповнення оборотних коштів; іншими словами, не весь прибуток, розрахована за підсумками року, може трактуватися к; і прибуток, доступна до розподілу серед власників, частина її потрібно зарезервувати на покриття витратою пов'язаних з підвищенням цін на сировину і матеріали.
Аналогічна логіка характерна операціями з формування резервного капіталу (фонду), резервів за сумнівними боргами, на «забудькуватість» покупців, на знецінення цінних паперів та ін
Передача ризику. Ця стратегія означає, що ОПР не бажає нести ризик і готовий на певних умовах передати його іншій особі. Найбільш яскравим прикладом передачі ризику є страхування.
У широкому сенсі страхування являє собою сукупність операцій, що знижують ризик можливих втрат від якоїсь дії або бездіяльності.
У вузькому сенсі термін «страхування» найчастіше закріплюється за комплексом страхових операцій між страхувальником і страховиком.
ВИСНОВКИ:
Методи ідентифікації та врахування фактору ризику, так само як і вміння виконувати фінансові обчислення виключно важливі для фінансового менеджера, а, точніше, для будь-якого фахівця, якому доводиться мати справу з аналізом, обгрунтуванням або прийняттям рішень фінансового характеру. Відповідні методи входять до числа ключових в арсеналі методів кількісної оцінки фахівця фінансової служби.