Реферат з дисципліни
«Фінанси і кредит»
Аналіз фінансової кризи вересня 2008 р. в Росії
Зміст
Введення
1. Перед кризою
2. Оцінка фінансової кризи
2.1 Чорна середа
2.2 Втеча капіталів і наступ імпорту
2.3 Череда дефолтів
2.4 Криза довіри
Висновок
Список використаної літератури
Введення
Наша країна живе від кризи до кризи. Тема наслідки фінансової кризи є актуальною адже кожен з криз, будь він всередині країни або світової, згубно впливають на економіку країни, а якщо це криза всесвітній то на економіку всіх країн.
Життя перекреслює всі плани. Експерти прогнозували, що економічна криза накриє нашу країну наприкінці року. Але драматичні події на російському фондовому ринку розігралися з 15 по 20 вересня. 15 вересня Дмитро Медведєв зустрічався з 50 великими підприємцями. За їхнім очікуванням, кінець 2008 року буде важким - треба буде виплачувати по боргах $ 111 млрд. Цю цифру на початку року назвав англійський банк Barclays Capital, а в середині року підтвердив і Банк Росії. Бізнес запропонував президенту продумати план антикризових дій і створити в уряді штаб швидкого реагування на будь-які кризові явища. Мінфін і ЦБР самі вжили заходів з підтримки фінансової системи і фондового ринку - надали банківській системі 1,5 трлн. Руб. додаткової ліквідності, пообіцявши знайти ще 3 трлн. У разі необхідності.
1. Перед кризою
Падіння фондового ринку на ринку корпоративних облігацій можна пояснити усложнившимся процесом залучення інвестицій. Підприємства опиняються в ситуації, коли взяти новий кредит або розмістити облігації істотно важче, ніж рік чи два тому. Процентні платежі за користування кредитом і ставки купонів за облігаціями теж піднялися. В особливо складній ситуації опиняються підприємства, які раніше набрали кредити, не думаючи про те, як їх повертатимуть.
Зараз багато компаній зіткнулися з необхідністю рефінансування кредитів та облігацій. Дехто входить в стан технічного дефолту. І вже відомо кілька випадків повноцінного дефолту - відмови від своїх зобов'язань.
Наші підприємства розплачуються за свою бездумну фінансову політику, за помилки у прийнятті стратегічних рішень з питань розвитку та фінансування. Зараз багато аналітиків просто зловживають терміном «переінвестірованіе».
Два роки тому ситуація в російській економіці була схожа на переінвестірованіе. Деякі компанії набирали ресурси не лише на рентабельні проекти, але і на такі, які при ближчому розгляді виявлялися неефективними, економічно невиправданими. Але гроші були залучені, підприємства підписалися під зобов'язаннями, треба повертати борги. Але так як проекти себе не виправдали - або за термінами повернення, або не дали прибутку - у підприємств виникає проблема повернення грошей.
Фінансовий ринок - це вершина айсберга, а в глибині йдуть процеси, які відбулися за класичне визначення кризи перевиробництва. Слід підкреслити, що криза надвиробництва - це ознака структурних диспропорцій, зовсім не обов'язково, щоб був надлишок пропозиції всіх товарів і послуг, достатньо лише кількох підгалузей, в яких такий надлишок (щодо платоспроможного попиту) виник. Продукція багатьох підприємств перестала мати попит. Поєднання цих двох факторів - коли підприємства набрали кредитів, але не можуть розплатитися, і ці ж підприємства не можуть продати свою продукцію - найважча ситуація. Багато російських компаній намагаються якось з неї вийти, розпродають активи, по суті справи жертвуючи частиною бізнесу, а багато власників стоять перед загрозою втрати всього бізнесу. Ми бачимо і численні випадки масового скорочення персоналу, і затримки зарплат.
Тобто, крім продажу частини активів, підприємства намагаються перекласти частину проблем на своїх працівників. Звільнення, скорочення зарплати - теж класичні ознаки перевиробництва.
Чи можливо поширення кризових явищ на цілі галузі, на всю економіку. Це більш складне питання. Все буде залежати від багатьох інших умов. Але ймовірність сповзання всієї економіки в кризу надвиробництва зростає.
Вона характерна для економіки в цілому. Ті підприємства, які нахапали кредити і не думали, як будуть віддавати гроші, належать різним секторам економіки. Але в той же час є сектори, в яких ці проблеми проявилися найсильніше. Це торгові мережі та будівництво. Чому саме вони виявилися слабкою ланкою? По-перше, протягом декількох років (починаючи з 2000 року) вони росли дуже швидко, їх власникам і далі бачилися хороші перспективи. І під ці перспективи підприємства брали кредити. Але в торгові мережі, наприклад, прийшли нові власники, які взялися самостійно управляти бізнесом. На жаль, ринок тут не виконав дуже важливу функцію - фільтрації непрофесіоналів.
Саме власники, «рулівшіе» самі, і допустили серйозні помилки. Приклад - холдинг «Марта». (На сайті холдингу 11 серпня з'явилося повідомлення: «Холдинг« Марта », перебуваючи в положенні неможливості в поточний момент виконати свої зобов'язання з виплати купона облігаційної позики 3 випуски перед кредиторами та інвесторами, заявляє про введення процедури фінансового оздоровлення» - «Прямі інвестиції». ) Холдингом довгий час вельми невдало управляли власники. Але до часу вони трималися.
І ось коли «посипалися», коли не стало ресурсів для підтримки бізнесу, найняли професійного менеджера. (1 вересня був призначений генеральний директор КК «Марта» Ігор Сирцов, професійний управлінець - «Прямі інвестиції».)
З торгових мереж я також відзначив би компанію «36,6» - вона зараз розпродає свої активи.
Девелоперські компанії теж виходили на ринок за грошима, в надії швидко реалізувати свої проекти в сфері нерухомості. Зараз список «посипалися» компаній не вичерпується одним «Міаном», в цьому секторі є досить велика група ризику. Зараз ринок нерухомості ще росте, але межа зростання майже досягнуто. Що б не відбувалося з макроекономікою, цей ринок у Москві і в багатьох інших російських містах почне падати.
Хоча б тому, що інвестори, які вкладали в нерухомість (купив за $ 2 тис. за квадратний метр, перепродав за $ 6 тис.), зараз розуміють, що купити за $ 6 тис. і перепродати за $ 8 тис. проблематично.
І вони пішли інвестувати в нерухомість країн Перської затоки і Східної Європи, де ціни на нерухомість аналогічного і навіть більш високої якості на другий-третій лінії від узбережжя в два-три рази менше. Таким чином, наші девелопери скоро стануть галуззю, яка пізнає всі принади боргового фінансування. Тут теж у наявності криза перевиробництва.
Третій проблемний сектор - банки.
Рух акцій самих надійних російських банків зараз гірше, ніж рух фондового ринку в цілому. Умови залучення кредитів на зарубіжному ринку значно погіршилися в першу чергу для банків. Це передумова того, що в банківському секторі виникне та ж ситуація, як зараз в торгових мережах. Причини схожі:
спочатку необмежені перспективи розвитку, дуже велике залучення ресурсів, в першу чергу на західних ринках, але коли цей канал був перекритий, банки стали перед боргової проблемою.
Криза перевиробництва виникає не внаслідок абсолютного зниження виробництва. Це структурна криза економіки. Викликає його зміна структури попиту. Вона перестає відповідати структурі пропозиції. І є деякі точки, в яких таке порушення попиту і пропозиції найбільш помітно. Ось такими точками виявилися девелоперські компанії та торговельні мережі. Повернемося до торговельних мереж. Вони бачили потреби населення в нових магазинах. Але виявилося, що цей попит є далеко не у всіх містах. Кредити взяли, почали будувати, а потім виявилося - не потрібно, охочих орендувати площі не знайшлося. Гроші заморожуються. І такі порушення попиту і пропозиції зараз помітні в будь-якій галузі і по багатьом продуктам.
Криза може допомогти цю ситуацію нормалізувати, тобто привести пропозицію у відповідність з попитом. Це може відбуватися як при збереженні позитивних темпів зростання попиту, так і при його скороченні. Якщо темп зростання попиту зберігається, криза дозволяється сам собою.
Але зазвичай відбувається скорочення попиту, і ми незабаром в цю ситуацію ввійдемо. Можливо, гостра фаза кризи буде відкладена до 2010-2011 років, але уникнути її навряд чи можливо.
Щоб кризові явища захопили російську економіку в цілому необхідний ряд умов і вони вже існують. Перше - світова криза ліквідності. Він пройшов кілька гострих фаз, і не виключено, що вони будуть повторюватися, негативно впливаючи на нашу економіку. Друге - високі бюджетні витрати. Багато з них свідомо неефективні і в свою чергу розганяють інфляційні процеси. Інфляція - це само по собі погано для економіки, тому що знижується визначеність для господарюючих суб'єктів, вони починають скорочувати кількість довгострокових контрактів. Інфляція погано впливає на заощадження населення. Вона стимулює подальше зростання кредитного споживання, люди, бачачи, що ціни ростуть, прагнуть купити якомога більше, беруть кредити, розплачуючись за минулі кредити новими, і тим самим створюють ще один фактор нестабільності - ризик домогосподарств, ризик не повернення кредитів.
Врешті-решт, це призведе до різкого падіння споживчого попиту населення, тому що скоротиться частка людей, які зможуть брати кредити.
Додамо також падіння цін на енергоносії, як наслідок загального уповільнення світової економіки. Крім того, всередині країни ми можемо зіткнутися з банкрутством ряду великих системоутворюючих компаній. Вони теж набрали багато кредитів за кордоном, поки ще мають можливість їх рефінансувати, але ситуація на зовнішніх ринках міняється не в кращу сторону, і ця можливість може піти.
З цими факторами, безумовно, треба працювати, і негайно. Треба постаратися запобігти гостру фазу кризи. А якщо уникнути її буде неможливо, то зробити глибину падіння якомога менше.
З боку держави потрібні наступні заходи: першу чергу, скорочення бюджетних витрат і контроль за їх ефективністю. Потім - зниження інфляції. Частково проблема інфляції зніметься при скороченні витрат. Крім того, потрібен контроль неповернення кредитів. Але це вже справа не уряду, а Центрального банку. Багато експертів говорять лише про проблему споживчих кредитів. Але мене більше турбує неповернення кредитів підприємствами. Особливо підприємствами тих проблемних секторів, про які я говорив. Якщо криза перейде на банківський сектор, це буде великою проблемою.
Можливо, оголошене в серпні банком Росії підвищення норм резервування буде сприяти стійкості банківської системи. Але це палиця про два кінці. Можна втопити реальний сектор і витягнути банківський. Або навпаки - втопити банківський, а витягнути реальний. Все залежить від того, як Центробанк буде діяти.
Є ще один захід - треба посилити роботу представників держави в системоутворюючі підприємства. Для того щоб нормалізувати процес залучення позикових коштів, щоб не виникла ситуація, коли доведеться віддавати якусь частину російської економіки за борги і за безцінь. І не перекладати ці борги на бюджет. А борги там настільки великі, що бюджет «просяде» міцно. Виникне ризик бюджетної кризи, і ми можемо повернутися до ситуації 1998 року.
Що треба робити підприємствам? Є стандартні і нестандартні методи виходу з кризи. До стандартних відносяться скорочення персоналу, затримка заробітної плати. І те й інше скорочує витрати на виробництво продукції. Інший метод - розпродаж активів. Ну і всі інші заходи антикризової політики, спрямовані на скорочення витрат та на збільшення грошового потоку, з якого можна розплатитися з боргами.
Але є й нестандартні методи. Зараз на ринку облігацій багато підприємств заявляють про те, що вони готові ввійти в стан технічного дефолту. Тобто вони самі кажуть, що не можуть розплатитися. І просять 5-10 днів, обіцяючи за цей термін знайти гроші. Іншими словами, підприємства починають працювати з кредиторами. Насправді робота з кредиторами - це окреме велике напрямок, важливий ресурс виживання підприємств. Є більш кардинальний метод - увійти в повноцінний, а не технічний дефолт. Це теж варіант порятунку, якщо правильно працювати з кредиторами з метою взаємовигідній реструктуризації боргових зобов'язань. Але тут є небезпека спровокувати процес навмисного входження в дефолт «під шумок» менш цивілізованих підприємств. Вони побачать, що тут для них шанс піти від повернення боргів. Вони виводять гроші на інші підприємства, а ті копійки, що залишаться, можуть забирати кредитори. Це грубий, нецивілізований шлях, небезпечний зростанням замовних вбивств підприємців. Але виключити і його не можна.
Залишається сподіватися, що все ж керівники підприємств почнуть цивілізовано працювати з кредиторами. Треба їх зібрати разом і відкрити реальну ситуацію, сказати: у нас складнощі, давайте будемо рефінансувати заборгованість. Ми випустимо нові облігації замість тих, які погашаються через місяць, з погашенням через рік чи через два. Ми готові піти на підвищення прибутковості для вас, але й ви повинні піти на втрату якихось грошей зараз, щоб не втратити все в майбутньому. Такою повинна бути нормальна робота з кредиторами.
Є ще один нестандартний хід, який іноді застосовується на Заході. Коли підприємство потрапляє в боргову пастку, замість того щоб продавати активи, воно йде на те, щоб поділитися з інвесторами своїми акціями. І тут, мені здається, більш правильний шлях, ніж розпродаж активів. Тому що зберігається виробничий комплекс, який може давати прибуток.
Поки у нас в Росії над цим за великим рахунком ніхто ще не замислювався. Але це шлях, до якого вдаються підприємства в розвинених країнах. Він веде до того, що частка мажоритарного інвестора зменшується, і навіть він може перетворитися на міноритарія. Але зберігається цілісність виробничого комплексу, забезпечується ефективність власності, якою він продовжує володіти [1].
2. Оцінка фінансової кризи
2.1 Чорна середа
17 вересня в опівдні торги на російських біржах були зупинені Федеральною службою з фінансових ринків «до особливого розпорядження». Відновилися вони в п'ятницю 19 вересня. Російський ринок акцій перебував у вільному польоті, акції «блакитних фішок» втратили з травня по вересень майже 48,6%, а капіталізація ринку за цей період знизилася до $ 680 млрд.
Можливо, 17 вересня назвуть «чорної середовищем», хоча і попередні дні не були світліше. У понеділка, 15 вересня 1950 найбільших російських бізнесменів зустрічалися з президентом Дмитром Медведєвим і наполегливо рекомендували йому продумати план дій на випадок кризи і створити в уряді штаб швидкого реагування на будь-які кризові явища. Такий штаб був створений на наступний день у складі: перший віце-прем'єр Ігор Шувалов, віце-прем'єр і міністр фінансів Олексій Кудрін, глава Мінекономрозвитку Ельвіра Набіулліна і голова Банку Росії Сергій Ігнатьєв. Штаб, засідаючи до глибокої ночі з вівторка на середу, не зміг виробити антикризових заходів.
Тим часом Банк Росії і Мінфін прийняли ряд термінових заходів для підтримки ліквідності в банківській системі. Вони були необхідні, оскільки на міжбанківському ринку вибухнула «кризу довіри».
17 вересня ставки міжбанківських кредитів доходили до 40%, обсяги угод різко зменшилися. Мінфін розмістить на депозитах у трьох системоутворюючих банку (Ощадбанк, ВТБ і Газпромбанк) кошти держбюджету на строк від одного до трьох місяців.
При цьому ліміт розміщення коштів у зазначених банках збільшується до 1 трлн.126, 6 млрд. руб. З них Ощадбанку дістанеться 754,2 млрд., ВТБ - 268,5 млрд., Газпромбанку - 103,9 млрд. руб. З урахуванням оголошеного раніше Мінфіном збільшення лімітів розміщення тимчасово вільних коштів федерального бюджету загальний обсяг розміщень складе 1514,2 млрд. рублів.
У понеділок, 15 вересня, Центральний банк надав російським банкам понад 500 млрд. руб. При цьому заступник голови ЦБ Костянтин Корищенко заявив, що Банк Росії спільно з Мінфіном може надати до 3 трлн. руб. ліквідності російським банкам. З 18 вересня Центробанк знизив майже вдвічі норму резервування, до 4,5% (1 вересня ця норма була підвищена до 8,5%).
У четвер, 18 вересня, глава Мінфіну Олексій Кудрін оголосив ще ряд антикризових заходів. Буде завершено процедуру врегулювання заборгованостей і взаємозаліків для відновлення торгів на фондовому ринку з 19 вересня. Уряд додаткова виділяє 60 млрд. руб. для кредитування учасників фондового ринку. Пройде позачерговий аукціон з п'ятиденного розміщення 200 млрд. руб., Тимчасово вільних коштів Федерального казначейства, в комерційних банках. Олексій Кудрін пообіцяв, що з 1 жовтня будуть знижені вивізні мита на сиру нафту і нафтопродукти до $ 372 за тонну (з 1 серпня вона становить $ 495,9). І, крім того, уряд виділяє 60 млрд. руб. Агентству по іпотечному й житловому кредитуванню [АІЖК] на рефінансування іпотечних кредитів комерційних банків.
Всі ці необхідні для підтримки фінансової системи країни заходи були прийняті оперативно. Однак Олексій Кудрін зауважив, що вони можуть збільшити річну інфляцію на 1,5-2%. Прем'єр-міністр Володимир Путін поспішив втихомирити інвесторів, заявивши, що «Росія спокійно пройде неприємні явища у світовій економіці» [1, С.12-13].
Давайте проаналізуємо стан індексів РТС в період наближення до фінансової кризи і в період його настання. При цьому ми спостерігаємо небувале перш падіння фондового ринку в Росії: з травня по 17 вересня індекс РТС впав на 1400 пунктів. З країни вивозиться капітал. Так одне з найбільших падінь трапилося у вівторок, 9 вересня 2008 р., коли індекс РТС знизився на 7,51% - до 1395,11 пункту. 11 вересня 2008, значення індексу РТС спустилося нижче за позначку 1300 пунктів і за результатами торгів склало 1298, 08 пункту. У наступні 3 дні індекс трохи підріс до 1351 пункту, однак 15 вересня відбулося падіння, вже до 12.30 мск індекс РТС втратив 1,5%, впавши до рівня 1322 пунктів, 22 вересня застиг на позначці 1300.
Таблиця 1 - Динаміка торгів акціями на РТС з 05.09.2008 по 12.09.2008 р.
Найменування | Остання ціна | Максимум | Мінімум | Оборот, млн. дол | |
Ціна (покупка / продаж), дол | Зміна,% | ||||
Газпром, ат | 8,1 | -6,57% | 9,2 | 7,65 | |