Управління портфелем цінних паперів
СДАЙД
Однією з головних проблем у сучасній теорії інвестицій є управління інвестиційним портфелем
Під управлінням портфелем цінних паперів слід розуміти мистецтво формувати й розпоряджатися набором різних цінних паперів так, щоб вони зберігали свою вартість і приносили відчутний дохід, незалежний від специфічного (несистематичного) ризику.Досягнення інвестиційних цілей. Інвестиційними цілями можуть бути визначені:
висока дохідність,
безпека вкладень (низький рівень ризику) – ризик (хедж) – мінімізація фінансових ризиків.пошук активу що маю відємну кореляцію за дохідністю з першиим. Слід зауважити!при інвестуванні однієї гривні в перший актив, для забезечення мінімального ризику повинно бути стільки ж інвестованих коштів у другий актив.
ліквідність активів .
СЛАЙД
Що таке систематичний ризик?
Систематичний ризик – це ризик, властивий усьому ринку або сегменту ринку.
впливає на загальний ринок, а не лише на окремі акції чи галузі. Цей тип ризику одночасно непередбачуваний і неможливо повністю уникнути. Його не можна пом’якшити шляхом диверсифікації, лише шляхом хеджування або використання правильної стратегії розподілу активів.
Ключові винос
Систематичний ризик притаманний ринку в цілому, відображаючи вплив економічних, геополітичних та фінансових факторів.
Цей тип ризику відрізняється від несистематичного, який впливає на конкретну галузь або безпеку.
Систематичний ризик є в основному непередбачуваним і, як правило, його важко уникнути.
Інвестори можуть дещо пом’якшити вплив систематичного ризику шляхом створення диверсифікованого портфеля.
СЛАЙД
Виділяють два типи інвестиційних стратегій управління портфелем – активну та пасивну. Активна стратегія управління передбачає постійний моніторинг фінансових інструментів, їх своєчасну купівлю, швидку ротацію( замін/взаємозаміна) складу інструментів у портфелі в разі відхилення чи невідповідності стратегічним інвестиційним цілям власника.
активне управління передбачає, з одного боку, ретельне відслідковування та придбання найбільш ефективних цінних паперів, а з іншого боку — максимально швидке позбавлення від низько доходних цінних паперів (формування змінного портфелю цінних паперів);
Активне управління передбачає ретельний моніторинг ринку, оперативне придбання фінансових інструментів, що відповідають цілям інвестування, а також швидку зміну структури портфеля. Інвестор використовує цю стратегію тоді, коли намагається одержати дохідність, вищу за середньоринкову. Стратегія активного управління потребує значних витрат, тому що вона пов'язана з інформаційно-аналітичною підготовкою рішень, придбанням і розробкою власного програмно-технічного і методичного забезпечення. Саме тому цю стратегію обирають ті інвестори, які мають достатній капітал і високопрофесійний персонал.
У міжнародній термінології це явище звучить як "свопінг", що трактується як ротація цінних паперів, постійний обмін ними за допомогою фінансового ринку.
Активне управління портфелем має відповідні форми, серед яких виділяють:
• підбір "чистого" доходу (метод, який передбачає продаж цінного паперу з нижчим доходом та купівля цінного паперу з вищим доходом);
• підміна (метод, відповідно до якого проводиться обмін двох схожих, але не ідентичних цінних паперів з однаковою дохідністю та різними строками обігу);
• сектор-своп (метод, який передбачає переміщення цінних паперів між різними секторами економіки, з відмінними доходами, строками обігу);
• прогнозування облікової ставки (метод, за яким термін дії портфеля обернено-пропорційно залежить від змін облікової ставки, де її зниження призводить до бажання інвестора подовжити строки дії портфеля, а підвищення призводить до скорочення цього строку) .
Пасивне управління ґрунтується на уявленні, що ринок досить ефективний для досягнення успіху у виборі цінних паперів або обліку часу і передбачає створення добре диверсифікованого портфеля, який має визначені показники очікуваного доходу і ризику. Тобто зміни структури портфеля рідкісні і незначні. Основний принцип пасивного управління портфелем – купити і тримати.
Пасивні портфелі характеризуються низьким оборотом, мінімальним рівнем накладних витрат і низьким рівнем ризику. Разом з тим не дивлячись на ці привабливі якості пасивного портфеля лише близько чотирьох відсотків західних менеджерів використовують у своїй діяльності пасивну тактику.
СЛАЙД
Застосування пасивної стратегії управління портфелем ґрунтується на виконанні наступних умов:
• ринок ефективний. Це означає, що ціни фінансових інструментів,
що відображають всю наявну інформацію, вважаються справедливими. Оскільки немає неоцінених і переоцінених цінних паперів, то немає сенсу в активній торгівлі ними;
• усі інвестори мають однакові очікування щодо доходу і ризику за цінними паперами, тому немає необхідності здійснювати з ними операції купівлі-продажу;
• типовий пасивний інвестор формує свій портфель з комбінації безризикового активу і так званого ринкового портфеля. Він не розраховує "побити" ринок, а лише очікує справедливого доходу за своїм портфелем - винагороди за прийнятий ним ризик. Важливою перевагою пасивного управління є низький рівень накладних витрат.
СЛАЙД
Активно-пасивний стиль управління передбачає об'єднання підходів активної і пасивної стратегій. Наприклад, основна частина портфеля залишається без змін, в той час як цінними паперами, складовими окремих субпортфелів, ведеться активна торгівля.
Отже, активна стратегія нейтралізації інвестиційних ризиків на противагу пасивній стратегії реалізується на основі сукупності спеціальних методів та фінансових технологій, зокрема таких, як: диверсифікація, хеджування та, безумовно, страхування. Використання цих методів в межах активної стратегії підвищує можливість отримання доходу і зменшує рівень ризику, але вимагає великих затрат коштів і часу інвестора. Відповідно, переваги пасивної стратегії полягають у низькому обороті, мінімальному рівні накладних витрат та інвестиційного ризику для суб'єкта господарювання.
СЛАЙД
Ринковий портфель
Ринковий портфель, за своєю природою повністю диверсифікований, схильний лише до систематичного ризику або ризику, що впливає на ринок в цілому, а не до несистематичного ризику, що є ризиком, властивим певному класу активів.
Капіталізація у фінансах
Капіталізація може стосуватися балансової вартості капіталу, яка є сумою довгострокового боргу, запасів та нерозподіленого прибутку компанії. Альтернативою балансовій вартості є ринкова вартість. Ринкова вартість капіталу залежить від ціни акцій компанії. Він обчислюється множенням ціни акцій компанії на кількість акцій, що випущені на ринку.
Балансова вартість – це вартість капіталу , яка є сумою довгострокового боргу, запасів та нерозподіленого прибутку компанії і вона приблизно дорівнює загальній сумі, яку отримали б усі акціонери, якщо вони ліквідували компанію.
Ринкова вартість – це вартість компанії на основі загальної вартості її випущених акцій на ринку, що є її ринковою капіталізацією.
Основи ринкового портфеля
Як простий приклад теоретичного ринкового портфеля припустимо, що на фондовому ринку існують три компанії: компанія A, компанія B і компанія C. Ринкова капіталізація компанії A становить 2 млрд доларів, ринкова капіталізація компанії B становить 5 млрд доларів і ринкова капіталізація компанії C становить 13 мільярдів доларів. Таким чином, загальна ринкова капіталізація сягає 20 мільярдів доларів. Ринковий портфель складається з кожної з цих компаній, які зважуються в портфелі наступним чином:
Вага портфеля компанії = $ 2 млрд / $ 20 млрд = 10%
Вага портфеля компанії В = $ 5 млрд / $ 20 млрд = 25%
Вага портфеля компанії C = $ 13 млрд / $ 20 млрд = 65%
СЛАЙД
Ринковий портфель у моделі ціноутворення на капітал
Ринковий портфель є важливою складовою моделі ціноутворення на капітал (CAPM) запропонована Шарпом. Широко використовується для ціноутворення активів, особливо акцій, CAPM показує, якою має бути очікувана прибутковість активу на основі його систематичного ризику.
Модель передбачає досконалий, ідеальний ринок цінних паперів (perfect market), тобто: інформація є однаково доступною для всіх інвесторів; усі цінні папери, що мають ризик, обертаються публічно; податків і операційних витрат немає; інвестори можуть давати гроші в позичку і позичати за безризиковою процентною ставкою.
Ринковий портфель посідає центральне місце в CAPM. Це спричинено тим, що множина ефективних (найкращих) портфелів утворюється шляхом інвестицій в ринковий портфель у сукупності з бажаною за обсягом безризиковою позичкою чи кредитом.
Наприклад, якщо безризикова ставка становить 3%, очікувана прибутковість ринкового портфеля становить 10%, а бета- активу коефіціент щодо ринкового портфеля становить 1,2, очікувана прибутковість активу становить:
Очікувана прибутковість = 3% + 1,2 х (10% – 3%) = 3% + 8,4% = 11,4%
СЛАЙД
Обмеження ринкового портфеля
Економіст Річард Ролл у статті 1977 р. Припустив, що на практиці неможливо створити по-справжньому диверсифікований ринковий портфель, оскільки цей портфель повинен містити частину кожного активу у світі, включаючи колекційні предмети, товари та в основному будь-який товар, що продається значення. Цей аргумент, відомий як ” Критика Ролла “, свідчить про те, що навіть широкомасштабний ринковий портфель може бути лише індексом у кращому випадку і як такий лише приблизною повною диверсифікацією.
Цей (ринковий) портфель використовують в якості універсального показника оцінки ефективності. Інвестиційні менеджери та їхні клієнти часто порівнюють результати діяльності менеджерів з прибутковістю ринкового портфеля.
СЛАЙД
Труднощі, що виникають у разі визначення структури і вартості «істинного» ринкового портфеля, привели до необхідності використання його проекцій (аналогів). Наприклад, під час здійснення операції зі звичайними акціями більшість науковців і практиків визначають ринковий портфель як достатньо репрезентабельний індекс (для США, наприклад, S&P 500, для Англії — FT-SE Actuaries 350, для Німеччини — CDAX тощо).
СЛАЙД
Коефіціент бета
СЛАЙД
Коефіцієнт {\displaystyle \beta \ }
є мірою систематичного ризику. Він показує ризикованість інвестицій у цінні папери в умовах загального ризику ринку. Коефіцієнт {\displaystyle \beta \ } визначається за формулою:
СЛАЙД
| Значення коефіцієнта бета | Інтерпретація | Приклад |
| β < 0 | Вартість цінних паперів рухається в протилежний бік щодо біржового індексу | |
| β = 0 | Вартість цінних паперів не залежить від зміни вартості активів, що використовуються для порівняння | Цінні папери з фіксованою дохідністю, ріст яких не залежить від руху на ринку акцій |
| 0 < β < 1 | Вартість цінних паперів змінюється в тому ж напрямку, що і ринок (біржовий індекс), проте меншим темпом | Стабільні акції компаній, що працюють в традиційних галузях, наприклад виробництво побутової хімії. |
| β = 1 | Рух вартості цінних паперів відповідає ринковому руху (зміні біржового індексу) | Цінні папери, що входять до біржового індексу. |
| β > 1 | Зміна вартості перевищує зміни індексу | Агресивні цінні папери, такі що значно зазнають впливу від щоденних новин. |
Що таке коефіцієнт бета? Чим більше ризик, тим більша прибутковість. У будь-якому випадку можна стверджувати: прибуток зростає з ростом волатильності. Так ось коефіцієнт бета дозволяє оцінити цю величину ризику / прибутковості обраних вами паперів. За еталон прийнятий індекс S & P 500, коефіцієнт бета якого дорівнює 1. Якщо у відібраної вами акції цей коефіцієнт також одиниця, то ви несете такі ж ризики, як під час торгівлі індексом. Прибуток буде аналогічною. Якщо S & P 500 виріс на 10%, то ви можете очікувати таку ж прибутковість від своєї компанії. Якщо, наприклад, коефіцієнт бета акції дорівнює 0.7, то це означає, що при зростанні S & P 500 на 10%, ваш прибуток буде 7%. Відповідно ризики зменшуються. І волатильність також стає нижче. Якщо коефіцієнт бета більше 1, скажімо 2, то при тому ж зростанні індексу, ваша прибутковість становитиме 20%. Але пам'ятайте про зрослі ризики. Ціна може не тільки підніматися, але і падати на ті ж 20%. Причому висока волатильність буде змушувати вас ставити великі стоп лосс. Ну, і нарешті акція може мати коефіцієнт бета 0 або навіть з мінусом. У першому випадку, папір рухається незалежно від індексу S & P 500. Її ризик / доходність в такий спосіб не вимірюєш. У другому випадку, коли бета з мінусом, ваші ризики залишаються колишніми (як і при позитивному коефіцієнті), а прибутковість змінюється в протилежну сторону. Наприклад, якщо коефіцієнт бета акції дорівнює -1.5, то при зростанні індексу на 10%, цей папір принесе своєму власникові -15%. Висновки: якщо ви хочете більше заробити, то вибирайте акції з коефіцієнтом бета більше одиниці, але будьте готові до високої волатильності \u003d ризиків. Всі акції американського фондового ринку пов'язані і залежать прямо пропорційно від індексу S & P 500. Є деякі «виключення», але моя порада, не шукайте паперу з бета рівною нулю або з мінусом.
СЛАЙД
