Ринок цінних паперів в Російській імперії і в радянський період

Реферат

на тему: «Ринок цінних паперів в Російській імперії і в радянський період»

Введення

Ринок цінних паперів займає важливе місце в господарстві країн з ринковою економікою, забезпечує ефективний рух фінансів між господарюючими суб'єктами. Він дозволяє ефективно доповнювати і розширювати можливості традиційного кредитного ринку, механізмів прямого інвестування. За допомогою цінних паперів володарі надлишків і дефіцитів грошових ресурсів забезпечують рух вільних грошових коштів в найбільш ефективному напрямку, розширюють економічні перспективи, а також оптимізують грошовий баланс держави.

Актуальність теми дослідження полягає в тому, що вивчення історії виникнення та розвитку інфраструктури фондового ринку може бути корисним для полегшення розуміння процесів, що відбуваються на ринку цінних паперів в даний час.

Метою даної роботи є аналіз історії розвитку і становлення ринку цінних паперів в Росії.

Предметом дослідження є історія розвитку ринку цінних паперів в Російській імперії і в радянський період.

Теоретичною базою дослідження з'явилися навчальні посібники з ринку цінних паперів.

Ринок цінних паперів Російської імперії

Виникнення російського ринку цінних паперів історично сходить до епохи правління Катерини II, коли в 1769 р. Росією був розміщений в Голландії (Амстердамі) перший державний зовнішню позику. Надалі держава продовжувала регулярно покривати свої потреби у фінансових ресурсах за рахунок розміщення великих позик на закордонних ринках.

Державні цінні папери на внутрішньому ринку з'явилися в період правління Олександра I у зв'язку з відомим Найвищим указом від 25 березня 1809 р., що визначив основні правила та умови їх випуску та обігу. У 1817 р. була сформована Державна комісія погашення боргів, у віданні якої знаходилися державні процентні папери.

Перші російські внутрішні позики приносили дохід у розмірі 6% річних з додатковим преміальним 1% (грація), відсотки виплачувалися щорічно. Їх прибутковість була вищою, ніж надається державними кредитними конторами, оскільки кредити в силу традицій і ряду інших факторів користувалися підвищеним довірою широкої публіки. Державні облігації приймалися в якості застави, відкупів, казенних зборів і мит, що також сприяло підвищенню їх привабливості.

Держава регулярно використовувало і цей канал залучення фінансових ресурсів у скарбницю, проте покриття дефіциту бюджету за рахунок нього не перевищувало 10% аж до середини XIX ст. Основна частка надходжень до скарбниці йшла за рахунок зовнішніх позик. З цього часу російські державні облігації почали активно звертатися на біржовому та позабіржовому ринках країни.

Протягом XIX і на початку XX ст. російський бюджет відрізнявся хронічним дефіцитом; держава систематично емітувало облігації: іменні і пред'явницькі, купонні і бескупонние та ін Іменні облігації могли конвертуватися в пред'явницькі, і навпаки, за участю Державної комісії погашення боргів. Держава стимулювала розвиток ринку іменних облігацій, тому конверсія пред'явничих паперів була безкоштовною для їх власників, у той час як зворотна процедура вимагала певних витрат.

За періодом обігу облігацій державні позики Російської імперії ділилися на короткострокові, середньострокові, довгострокові і безстрокові:

Тривалість обігу короткострокових паперів становила від 3 до 12 місяців, а їх номінал не перевищував 500 руб. Емітентом виступало Міністерство фінансів. Короткострокові облігації продавалися з дисконтом до номіналу, а погашалися Державним банком за номінальною вартістю, що дозволяло власникам отримувати встановлений дохід.
До середньострокових паперів ставилися випускалися Державним казначейством квитки, період обертання яких становив 4 і 8 років для різних серій, а номінал встановлювався в розмірі 50 руб. Перші випуски цих паперів приносили дохід у розмірі 3% річних, а наступні - 4%. Вони мали пільги з оподаткування доходу і приймалися Державним банком і Казначейством в усі види платежів за номінальною вартістю. Квитки Державного казначейства зберігали свою платоспроможність протягом ще 10 років після завершення встановленого при емісії терміну обігу і по суті виконували функції процентних грошей.
Довгострокові облігації в Росії випускалися на період 50 - 80 років і більше та разом з безстроковими позиками займали домінуюче становище в структурі державного боргу.
Безстрокові позики приносили власникам облігацій безперервний дохід, тобто ренту, проте уряд мав право погашати їх за номінальною вартістю. Така процедура могла проходити тиражами з обов'язковим пред'явленням паперів до погашення або шляхом їх вільної скупки на біржі. Останній варіант пояснює дуже тривале звернення окремих випусків російських безстрокових паперів, емітованих ще на початку XIX ст.

Завершуючи характеристику державних цінних паперів Російської імперії, слід згадати і гарантовані папери: акції та облігації російських залізничних компаній, що мали строкові або безстрокові урядові гарантії, які забезпечували їх власникам безумовне отримання в строк встановлених відсотків і мінімальних дивідендів. Така практика дозволяла стимулювати залучення капіталу, особливо іноземного, в приватний сектор економіки країни.

Поява на російському ринку акцій і приватних облігацій в період правління Миколи I пов'язано з прийняттям у 1836 р. Закону про промислові товариства. Обсяг обороту нових видів цінних паперів у Росії довгий час залишався незначним у порівнянні з державними облігаціями, а також по відношенню до розвинених зарубіжних ринків. Це було пов'язано з традиційним відносно слабким розвитком приватного підприємництва в країні: на початку XX ст. в Росії налічувалося всього лише трохи більше 1,5 тис. акціонерних компаній. На ринку в основному котирувалися акції залізниць, комерційних та земельних банків, а також нафтових, металургійних і страхових компаній.

Згідно діяв загальному законодавству акції були іменними цінними паперами. Тим не менш відповідно до статутів акціонерних компаній найчастіше емітувалися пред'явницькі акції, домінуючи в обороті цього сегмента ринку.

У третій чверті XIX ст., В період правління Олександра II, на російському ринку з'явилися боргові цінні папери міст, тобто місцевих органів влади. Їх привабливість, незважаючи на підвищену прибутковість, суттєво поступалася державними облігаціями. Вони мали ходіння, як правило, тільки в тих регіонах, де були випущені, а також мали досить тривалими термінами обігу - до 50 років і більше. Через обмеженість регіональних ресурсів значна їх частина розміщувалася за кордоном. На початку XX ст. більше 60 міст Росії випускали місцеві позики, і переважна частина їх емісії була зосереджена в декількох великих центрах, зокрема в Санкт-Петербурзі та Москві.

Торгівля цінними паперами в Російській імперії проводилася головним чином фондовими відділами товарних бірж та Державним банком за посередництва комерційних банків. Операції з цінними паперами перших випусків державних позик почали проводитися Санкт-Петербурзької товарною біржею, а потім і Московської. Ними були розроблені та використані на практиці перші правила здійснення фондових операцій, які в подальшому були вдосконалені і поширені на інших учасників біржового ринку. Пізніше до торгівлі цінними паперами долучилися й регіональні біржі, найбільшими з яких були Варшавська, Київська, Одеська, Ризька, Харківська та ін

Біржова публіка, відвідувала фондові відділи, ділилася на дійсних членів, постійних відвідувачів, представників Міністерства фінансів та гостей. Дійсними членами були агенти банківських установ та окремі особи, котрі володіли промисловими свідоцтвами першого розряду на проведення банкірських операцій. Вони без посередництва фондових маклерів могли укладати біржові угоди, використовуючи своїх уповноважених та підручних. Постійними відвідувачами були особи, котрі володіли промисловими свідоцтвами перший купецької гільдії і наділені правом укладання угод тільки за посередництва біржових маклерів. Представники Міністерства фінансів здійснювали встановлені законом наглядові функції за біржовий діяльністю і проводили операції з цінними паперами та валютою від імені та за рахунок Державного банку і Казначейства. Гості при наявності рекомендацій дійсних членів допускалися на біржу без права укладання угод. Інша публіка, як правило, дрібні інвестори, не маючи доступу на біржу, могла здійснювати фондові угоди через посередників, відкриваючи спеціальні рахунки в банках для оплати необхідних витрат і зарахування отриманих доходів.

Діяльністю фондових відділів товарних бірж керували ради, що обираються на загальних зборах дійсних членів, персональний склад яких підлягав затвердженню Міністерством фінансів. Поради розробляли і затверджували правила фондових угод; приймали рішення про допуск цінних паперів до котирування; встановлювали розміри винагород маклерів; регулювали суперечки з операцій; визначали порядок проведення загальних зборів та ін

Маклери, які призначаються на посаду Міністерством фінансів за поданням рад фондових відділів бірж, виконували виключно посередницькі функції. Їх винагороду за основними видами цінних паперів становило 0,1% суми угоди з кожного її учасника.

Інформація по зроблених операціях узагальнювалося котирувальною комісією для складання зведених бюлетенів котирувань цінних паперів, які публікувалися в Біржових відомостях і Торгово-промислової газеті, а також представлялися до Міністерства фінансів.

Початок Першої світової війни ввергло фондовий ринок Російської імперії в глибоку кризу. Намітилася, до середині 1915 р. тенденція пожвавлення діяльності з-за політичної нестабільності в країні не привела до повного відновлення фондового ринку.

Після Лютневої революції 1917 р. економічне становище країни стало серйозно погіршуватися. Зростання військових витрат, високі темпи інфляції і величезний державний борг, що дістався від колишнього режиму, змусили Тимчасовий уряд терміново вишукувати можливості залучення фінансових ресурсів. При цьому ставка була зроблена на здійснення внутрішніх запозичень. З цією метою були підтверджені всі колишні державні боргові зобов'язання, істотно спрощений порядок акціонування, а також лібералізовано допуск іноземного капіталу на російський фондовий ринок, що дозволило щодо його стабілізувати.

Найбільші банки країни підписали угоду з Міністерством фінансів про розміщення Позики свободи 1917 р. - першої емісії довгострокових облігацій Тимчасового уряду. Внаслідок високої інфляції в країні результативність його розміщення виявилася надзвичайно низькою. Одночасно були зроблені спроби випуску виграшного та залізничного позик, але вони також не мали успіху.

Ще однією невдалою і останньою спробою Тимчасового уряду став проект примусового «Російського державного 5,5 - відсоткового військового ліквідаційного позики 1917 р.» строком на 20 років і об'ємом в 10 млрд. руб. Позика був призначений для підписки серед суворо визначених категорій фізичних та юридичних осіб - у більшої частини представників великого капіталу. Облігації могли прийматися в заставу, доходи по них звільнялися від податку; передбачалося їх вільний обіг на внутрішньому ринку. Однак уряд не наважився на реалізацію позики, оскільки через ескалацію військових дій і великих невдач на фронті його успіх став нереальним.

Обіг цінних паперів в радянський період

2.1 Звернення державних цінних паперів в радянський період

Після чергової зміни політичної влади в країні декретом ВЦВК у січні 1918 р. були анульовані всі зовнішні і внутрішні борги і гарантійні зобов'язання царського і Тимчасового урядів. Ліквідація російського ринку облігацій і акцій була остаточно завершена у вересні 1920 р. відповідним декретом РНК.

Відродження ринку цінних паперів в країні почалося з переходом до непу. Державні запозичення на внутрішньому ринку поновилися в 1922-1923 рр.., Коли була проведена не мала раніше аналогів емісія облігацій першого і другого хлібних і цукрового позик. Вони носили короткостроковий (сезонний) характер - термін обігу кожного не перевищував року. Папери номінувалися відповідно в пудах жита та цукру, купувалися за гроші, а погашалися або натурою, або грішми - на розсуд власників. Облігації хлібних і цукрового позик приймалися на сплату існуючого тоді натурального податку та були привабливі для громадян, зайнятих у сільському господарстві. Натуральні позики мали успіх: завдяки їм у країні з'явився вторинний ринок облігацій.

1922 ознаменувався першим у СРСР випуском довгострокової позики, що іменувався в побуті золотим. Період його звернення перевищував 11 років, а продаж облігацій, виплата доходів, у тому числі виграшів, здійснювалися в рублях за курсом, прив'язаному до золота. Позика відрізнявся широким спектром переваг для власників, зокрема звільненням доходів від податків, щорічними тиражами виграшів, можливістю застави облігацій та ін, однак успіху не мав. У результаті було організовано примусове розміщення, що потім стало широко практикуватися. Примусово розміщувалися: друга державна виграшна позика 1924; ряд спеціальних позик для акумуляції тимчасово вільних грошових ресурсів державних підприємств та установ; позики індустріалізації, зміцнення селянського господарства, призначені для державних службовців і робітників, і ін Однак у період 1922-1926 рр.. випускалися і добровільні довгострокові та середньострокові позики, наприклад селянські. Будучи цілком привабливими для вкладників, вони не були достатньо ефективними для держави, і їх випуск був припинений.

У 1924-1925 рр.. вживалися заходи з подолання синдрому примусових позик. Наркомат фінансів практикував фондові інтервенції.

Купівля-продаж державних цінних паперів спочатку проводилася Держбанком, спеціальними банками і ощадними касами, а в результаті реорганізації 1927-1928 рр.. первинного і вторинного ринків єдиним посередником між державою і населенням став виступати інститут ощадкас. Усі витрати на обслуговування державних позик фінансувалися за рахунок бюджету країни.

Біржова торгівля в країні відновилася на початку 1923 р., коли був відкритий фондовий відділ Московської товарної біржі. Потім подібні установи стали функціонувати в Ленінграді, Харкові, Києві, Владивостоці. Їх організаційні основи багато в чому збігалися з засадами дореволюційної біржі, і вся діяльність фондових відділів жорстко контролювалася і регламентувалася державою.

Певний час в структурі біржового обороту переважали валютні операції, проте незабаром угоди з цінними паперами на вторинному ринку стали домінувати, а основна їх маса здійснювалась з державними облігаціями і безперервно зростала. Якщо в 1923-1924 рр.. середньомісячний обсяг угод з державними облігаціями становив близько 3 млн. руб., то в 1925-1926 рр.. він вже перевищував 16 млн. крб.

Головними учасниками біржової торгівлі були кредитні установи (понад 60% обороту), а також державні підприємства та господарські органи (близько 30%). Операції фізичних осіб займали приблизно 9% обороту, а решту припадало на акціонерні, кооперативні та громадські організації. У всіх аспектах біржової діяльності в СРСР переважало держава.

Позабіржовий вторинний ринок цінних паперів в початковий період непу був вже прерогативою фізичних осіб і в буквальному сенсі був вуличним і стихійним. Однак твердження Наркоматом фінансів Положення про Московську вечірньої валютно-фондової біржі в 1923 р. поклало початок впорядкування його діяльності. Вечірні фондові біржі (у побуті - «американки») почали функціонувати при фондових відділах окремих великих товарних бірж: у Москві, Ленінграді та Харкові. Головними учасниками «американок» стали кредитні установи, приватні підприємства та фізичні особи. Доступ державних і кооперативних установ на них був обмежений.

Управління «американками» вирізнялося ліберальністю в порівнянні з фондовими відділами бірж, під егідою яких вони функціонували. Їх поява дала змогу впорядкувати і активізувати обіг паперів, що не котируються на основних фондових майданчиках. Прецедент створення вечірніх бірж не мав аналогів в історії країни. Вони стали прообразом сучасних альтернативних біржових ринків.

З завершенням періоду непу діяльність всіх фондових відділів бірж була припинена, і ринок цінних паперів СРСР став остаточно державним.

З початку 1930-х по 1957 р. уряд розмістив всього 45 позик, тоді як в 1920-і роки було випущено в цілому 24 державних позики. Число емісій щодо скоротилося, однак обсяг запозичень незрівнянно зріс. Обсяг запозичень держави в довоєнний час склав близько 50 млрд. руб., А протягом 1941-1945 рр.. - Більше 76 млрд. руб.

Після війни паралельно з грошовою реформою була проведена конверсія позик, поширених серед населення в період 1936-1946 рр.., В облігації Державної 2%-ного позики 1948 р. Одночасно проходило розміщення нових позик. Всього, починаючи з 1947 р. були випущені облігації 11 позик на суму близько 26 млрд. руб. Облігації державних позик не могли приносити населенню відчутних переваг, оскільки встановлені розміри доходів були дуже непривабливими. Якщо в 1920-і роки вони приносили річний дохід в 6-12%, то в подальшому дохід становив лише 2-4%. Непривабливість облігацій компенсувалася політичним тиском в ході їх розміщення. Найчастіше частина заробітної плати працівникам примусово видавалася облігаціями, що дозволяло уряду здійснювати великомасштабні запозичення. У 1950-ті роки, наприклад, число власників облігацій перевищувало 70 млн. чол.

Залучаючи величезні грошові ресурси, держава не забезпечувало ефективності їх використання і не завжди своєчасно справлялося зі своїми зобов'язаннями по позиках. У таких випадках, виходячи зі світового та вітчизняного досвіду, зазвичай робили конверсії одних позик в інші. У квітні 1957 р. СРСР у було прийнято безпрецедентне рішення про відтермінування на 20 років початку погашення повоєнних позик, що істотно підірвало довіру громадян до здатності уряду виконувати свої зобов'язання. У результаті цієї акції активність емісії державних цінних паперів на довгий час була значно знижена. Погашення заморожених повоєнних позик почалося трохи раніше оголошених термінів - з 1974 р. і завершилося до кінця 1991 р. У 1960-і роки було здійснено розміщення лише одного Державного 3% виграшної позики, що завершив обіг на початку 1980-х. Практика масштабних запозичень поновилася з випуском в 1982 р. нового 3%-ного виграшної позики.

У передреформний період в СРСР робилися численні невдалі спроби емісії різних видів державних облігацій. У 1990 р. серед населення почав поширюватися цільову безвідсоткову позику, погашення якого планувалося через три роки дефіцитними в той час товарами тривалого користування, аналогічно натуральним позиками 1920-х років. Однак високий рівень інфляції в країні незабаром привів до припинення його розміщення.

Потім були випущені Державні казначейські зобов'язання 1990 р., строком на 16 років, із прибутковістю 5%. Незабаром з метою підвищення привабливості цих паперів строк звернення з ним довелося знизити вдвічі, а прибутковість підвищити в тій же пропорції; вжиті заходи ненадовго пожвавили їх реалізацію.

У цей же час на 16 років були емітовані облігації Державної внутрішньої 5%-ного позики СРСР 1990 р., призначеного для добровільного розміщення серед юридичних осіб та громадських організацій, з щорічною виплатою їм купонного доходу в безготівковій формі.

У середині 1991 р. було прийнято рішення про емісію облігацій 8,5%-ного позики Російської Федерації з організацією поводження з нової безпаперовій технології. Йому також не судилося відбутися. Після розпаду СРСР наступником союзних боргів стала Росія.

2.1 Звернення приватних цінних паперів в радянський період

Ринок приватних цінних паперів в СРСР виник із затвердженням у березні 1922 р. Положення про комісію для розгляду пропозицій про освіту змішаних товариств. Ця комісія визначала порядок створення та функціонування акціонерних товариств з пайовою державним і іноземною участю. Сумарний капітал таких установ, у тому числі банків, перевищив до 1925 р. 300 млн. руб. Наявних ресурсів було досить для активізації фондової торгівлі, але цей ринок також не отримав значного розвитку.

Емісія приватних цінних паперів, практично повністю якої було у країні з початку 1930-х до кінця 1980-х років, стала відроджуватися у вигляді появи сурогатів акцій і недержавних облігацій. У 1986-1987 рр.. Львівське ВО «Конвеєр», що отримало статус державного акціонерного соціалістичного підприємства, першим випустило папери, названі акціями, хоча вони в принципі не могли змінювати відносин власності. Цьому прикладу, не чекаючи появи правового забезпечення, пішли багато інших підприємств.

З метою впорядкування цієї стихійної практики Рада міністрів СРСР у жовтні 1988 р. прийняв постанову про випуск підприємствами і організаціями цінних паперів, яке узаконило статус «акцій трудового колективу», призначених для працівників колективів, і «акцій підприємств і організацій» - для розміщення серед юридичних осіб . Практикувалися також урядові рішення щодо переведення на акціонерну форму власності окремих підприємств, наприклад АТ «КАМАЗ», АТ «Пермавіа» та ін Це стало черговим кроком на шляху відродження ринку реальних пайових цінних паперів. Процес становлення акціонерної форми власності у загальних рисах був завершений з прийняттям Радміном СРСР у середині 1990 р. постанови про затвердження Положення про акціонерні товариства та товариства з обмеженою відповідальністю та Положення про цінні папери. Трохи більше року тому в СРСР було зареєстровано близько 1,5 тис. АТ та ТОВ, сумарний статутний капітал яких у діяв масштабі цін перевищував 25 млн. крб.

Перші АТ, утворені на основі власності державних підприємств, будучи товариствами закритого типу, не продавали свої акції на ринку. Відкрите розміщення акцій стало практикуватися в кінці 1990 - початку 1991 р. Відкриту продаж цінних паперів на ринку стали практикувати з'явилися інвестиційні компанії, зокрема ВПІК, РІНАКО, НІПЕК та ін

В кінці 1991 - початку 1992 р. на фондовому ринку країни з'явилися акції іноземних, переважно американських, компаній, наприклад Bank of America, Boeing З m р., Chrysler Corp., Hitachi, Xerox і ін

З розвитком ринку приватних цінних паперів в країні почав відроджуватися і інститут фондової біржі. У числі перших у листопаді 1990 р. були засновані Московська міжнародна фондова біржа (ММФБ) і Московська центральна фондова біржа (МЦФБ). У наступному році утворилися біржі Ленінградська (згодом Санкт-Петербурзька), Сибірська, Балтійська, Нижегородська, Російська (перетворена з фондового відділу РТСБ) та ін Їх засновниками були великі організації і підприємства різних сфер діяльності. Так, до складу 24 учасників ММФБ входили союзне і республіканське міністерства фінансів, ряд інших міністерств і відомств, Ощадбанк Росії, Мосбизнесбанк та ін Засновниками МЦФБ стали 123 учасники - переважно великі промислові підприємства та організації.

У зв'язку з дефіцитом ліквідних цінних паперів на ринку головний предмет біржових угод певний час становили кредитні ресурси, валюта, брокерські місця та ін Основна маса угод з акціями припадала на позабіржовий оборот.

У 1992 р. була створена Комісія з цінних паперів і фондових бірж при Президенті РФ, куди увійшли представники фондових бірж, Центрального банку, Міністерства фінансів, Антимонопольного комітету, Російського фонду держмайна та ін Фондові біржі почали формувати органи саморегулювання, першим з них стала Федерація фондових бірж, покликана здійснювати інформаційно-консультативне забезпечення учасників та координацію біржової діяльності.

Особливий етап розвитку вітчизняного фондового ринку пов'язане з появою на ньому в жовтні 1992 р. державного приватизаційного чека (ваучера). Він безкоштовно видавався всім повнолітнім громадянам країни і протягом встановленого часу обмінювався на акції приватизованих державних підприємств. Мета емісії ваучера - бажання держави бачити поголовно кожного громадянина країни власником частини приватизованого державного майна.

Таким чином, з певним припущенням можна вважати, що на початку 1990-х років в Росії знову почав функціонувати ринок цінних паперів.

Висновок

Виникнення російського ринку цінних паперів історично сходить до епохи правління Катерини II, коли в 1769 р. Росією був розміщений в Голландії перший державний зовнішню позику.

Державні цінні папери на внутрішньому ринку з'явилися в період правління Олександра I у зв'язку з відомим Найвищим указом від 25 березня 1809 р., що визначив основні правила та умови їх випуску та обігу. За періодом обігу облігацій державні позики Російської імперії ділилися на короткострокові, середньострокові, довгострокові і безстрокові.

Поява на російському ринку акцій і приватних облігацій в період правління Миколи I пов'язано з прийняттям у 1836 р. Закону про промислові товариства. Торгівля цінними паперами в Російській імперії проводилася головним чином фондовими відділами товарних бірж та Державним банком за посередництва комерційних банків.

До початку XX ст. російський ринок цінних паперів остаточно сформувався як структурно, так і функціонально, досягнувши піку в 1914 р. Проте за рівнем розвитку він відставав від західних сусідів, особливо Німеччини, Франції, Англії та США, а до кінця 1917 р. припинив своє існування.

Відродження ринку цінних паперів в країні почалося з переходом до непу. Державні запозичення на внутрішньому ринку поновилися в 1922-1923 рр..

Біржова торгівля в країні відновилася на початку 1923 р., коли був відкритий фондовий відділ Московської товарної біржі.

Ринок приватних цінних паперів в СРСР виник із затвердженням у березні 1922 р. Положення про комісію для розгляду пропозицій про освіту змішаних товариств. Емісія приватних цінних паперів, практично повністю якої було у країні з початку 1930-х до кінця 1980-х років, стала відроджуватися у вигляді появи сурогатів акцій і недержавних облігацій.

Таким чином, на початку 1990-х років в Росії знову почав функціонувати ринок цінних паперів.

Список використаної літератури

Ринок цінних паперів / О.Ю. Архипов; під ред. О.Ю. Архипова, В.В. Шіхерева. - Ростов н / Д: Фенікс, 2005. - 352 с.
Ринок цінних паперів: підручник для студентів вузів, що навчаються за економічними спеціальностями / під ред. Є.Ф. Жукова. - 2-е вид., Перераб. і доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 436 с.
Ринок цінних паперів: Навчальний посібник для вузів / під ред. Є.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.