[ Факторинг як джерело фінансування діяльності підприємства ]! | |||||||
4. Довгострокові зобов'язання | 108 630 | 0 | 0 | -108630 | 0 | -100,00 | 0,00 |
5. Короткострокові зобов'язання | 1390620 | 944 433 | 630 927 | -446187 | -313506 | -32,09 | -33,20 |
5.1. Позики і кредити | 1347345 | 685 862 | 620 024 | -661483 | -65838 | -49,10 | -9,60 |
5.2. Кредиторська заборгованість | 43 275 | 258 571 | 10 903 | 215296 | -247668 | 497,51 | -95,78 |
Итого пассив | 1900746 | 1377015 | 1130266 | -523731 | -246749 | -27,55 | -17,92 |
На основе данных таблицы 2.1 можно сделать вывод, что размер имущества предприятия снизился на 523731 тыс. руб. или на 27,55% в 2007 году по сравнению с 2006 годом и на 246749 тыс. руб. в 2008 году по сравнению с 2007 годом. Таким образом, можно отметить, что наблюдается тенденция снижения размера имущества предприятия и его источников.
Произошло снижение как оборотных, так и внеоборотных активов предприятия. А с точки зрения источников имущества снизились только краткосрочные обязательства и были погашены долгосрочные обязательства.
При этом собственный капитал предприятия вырос на 7,74% в 2007 году по сравнению с 2006 годом и на 15,43% в 2008 году по сравнению с 2007 годом. Основным фактором роста собственного капитала предприятия послужил рост прибыли предприятия.
Таким образом, снижение активов предприятия произошло за счет снижения его задолженности.
В таблице 2.2 представлена структура актива и пассива предприятия.
Таблиця 2.2. Анализ структуры баланса
Наименование статьи | Значення, тис. руб. | Структура,% | ||||
2006 | 2007 | 2008 | 2006 | 2007 | 2008 | |
1. Необоротні активи | 60539 | 47719 | 31391 | 3,19 | 3,47 | 2,78 |
2. Оборотні активи | 1840207 | 1329296 | 1098874 | 96,81 | 96,53 | 97,22 |
2.1. Запаси | 973885 | 338622 | 95940 | 51,24 | 24,59 | 8,49 |
2.2. ПДВ | 380676 | 326538 | 49992 | 20,03 | 23,71 | 4,42 |
2.3. Дебіторська заборгованість | 269249 | 560241 | 826525 | 14,17 | 40,69 | 73,13 |
2.4. Грошові кошти | 208907 | 102536 | 126417 | 10,99 | 7,45 | 11,18 |
2.5. Короткострокові фінансові вкладення | 7490 | 1359 | 0 | 0,39 | 0,10 | 0,00 |
Итого актив | 1900746 | 1377015 | 1130265 | 100,00 | 100,00 | 100,00 |
3. Власний капітал | 401496 | 432582 | 499339 | 21,12 | 31,41 | 44,18 |
3.1. Статутний капітал | 44000 | 44000 | 44000 | 2,31 | 3,20 | 3,89 |
3.2. Додатковий капітал | 216103 | 216103 | 216103 | 11,37 | 15,69 | 19,12 |
3.3. Нерозподілений прибуток | 141393 | 172479 | 239236 | 7,44 | 12,53 | 21,17 |
4. Довгострокові зобов'язання | 108630 | 0 | 0 | 5,72 | 0,00 | 0,00 |
5. Короткострокові зобов'язання | 1390620 | 944433 | 630927 | 73,16 | 68,59 | 55,82 |
5.1. Позики і кредити | 1347345 | 685862 | 620024 | 70,89 | 49,81 | 54,86 |
5.2. Кредиторська заборгованість | 43275 | 258571 | 10903 | 2,28 | 18,78 | 0,96 |
Итого пассив | 1900746 | 1377015 | 1130266 | 100,00 | 100,00 | 100,00 |
По данным таблицы видно, что основную долю в активах на протяжении всего анализируемого периода занимают оборотные активы. Кроме того их доля выросла с 96,81% до 97,22%. Рост доли оборотных активов произошел за счет роста доли дебиторской задолженности. Причем по данным баланса видно, что в активе произошли структурные сдвиги: если в 2006 году основные активы предприятия включали запасы, то в 2008 году основные запасы предприятия включают в основном дебиторскую задолженность. Рост дебиторской задолженности говорит о необходимости пересмотра условий поставок продукции данным предприятием.
Основную долю в пассивах предприятия за весь анализируемый период занимают краткосрочные обязательства, основная масса которых представлена краткосрочными кредитами и займами. За анализируемый период наблюдается снижение доли краткосрочных обязательств за счет погашения краткосрочных кредитов и роста собственного капитала предприятия. Таким образом, рассмотренный анализ бухгалтерского баланса предприятия показывает, что рассматриваемое предприятие использует агрессивную политику в управлении оборотными активами и краткосрочными обязательствами.
Агрессивная политика управления оборотными активами заключается в том, что удельный вес оборотных активов в балансе крайне высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен. Агрессивная политика управления оборотными средствами способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов. 19
Анализ пассива бухгалтерского баланса предприятия показывает, что рассматриваемое предприятие использует и агрессивную политику в управлении текущими пассивами. Агрессивная политика в управлении текущими пассивами заключается в том, что предприятие использует для финансирования активов в основном краткосрочные кредиты.
Определим сочетаемость политики управления текущими активами и пассивами предприятия на основе таблицы 2.3.
Таблиця 2.3. Матрица выбора политики комплексного оперативного управления (ПКОУ) текущими активами и текущими пассивами 20
Политика управления пассивами | Політика управління поточними активами | ||
Консервативна | Помірна | Агресивна | |
Агресивна | Не сочетается | Умеренная ПКОУ | Агрессивная ПКОУ |
Помірна | Умеренная ПКОУ | Умеренная ПКОУ | Умеренная ПКОУ |
Консервативна | Консервативная ПКОУ | Умеренная ПКОУ | Не сочетается |
На основании данных таблицы 2.3 можно сделать вывод, что предприятие выбрало агрессивную политику комплексного оперативного управления. Выбранные типы политики управления активами и пассивами у рассматриваемого предприятия сочетаются.
В дальнейшем на основе данных таблицы 3 можно сделать вывод, что предприятие может повысить уровень собственного капитала, расплатившись за краткосрочный кредит, и тем самым оно может перейти к умеренной политике управления текущими пассивами. Однако, абсолютный отказ от финансирования за счет заемных средств может привести к тому, что у предприятия будет консервативный тип управления текущими пассивами, который не сочетается с выбранной политикой управления текущими активами. В таком случае предприятию необходимо будет менять свою политику управления текущими активами, увеличивая размер внеоборотных активов за счет покупки дополнительного складского оборудования, приобретения в собственность отдельных зданий. Однако, это может привести к снижению его ликвидности. Поэтому изменение размера оборотных активов и краткосрочных обязательств (текущих пассивов) должно быть приемлемым. 21
Вывод о качественном составе оборотных активов предприятия можно сделать на основе анализа его коэффициентов ликвидности 22 .
Коэффициенты ликвидности предприятия приведены в таблице 2.4.
Таблиця 2.4. Анализ коэффициентов ликвидности
Найменування показника | Значення | Темпы прироста, % | |||
2006 | 2007 | 2008 | 2007/2006 | 2008/2006 | |
Коефіцієнт абсолютної ліквідності | 0,156 | 0,110 | 0,200 | -29,31 | 82,14 |
Коефіцієнт проміжної ліквідності | 0,349 | 0,703 | 1,510 | 101,36 | 114,78 |
Коефіцієнт поточної ліквідності | 1,323 | 1,408 | 1,742 | 6,36 | 23,74 |
На основании данных таблицы 2.4 можно сделать вывод, что ликвидность за анализируемый период возросла практически по всем показателям ликвидности. Основным фактором роста данных показателей является снижение краткосрочных обязательств предприятия в анализируемом периоде.
Причем лишь по коэффициенту текущей ликвидности в 2008 году норматив не выполняется (больше 2), а по коэффициенту промежуточной и абсолютной ликвидности норматив выполняется.
Отсюда можно сделать вывод, что качество оборотных активов предприятия улучшается, однако, необходимо увеличение размера оборотного капитала предприятия для финансирования краткосрочных обязательств, либо необходимо снижать краткосрочные обязательства при имеющемся размере оборотного капитала.
Качество финансирования предприятия 23 можно определить, проведя анализ финансовой устойчивости предприятия на основании таблицы 2.5.
Таблиця 2.5. Таблица анализ коэффициентов финансовой устойчивости
Найменування показника | Значення, тис. руб. | Темпы прироста, % | |||
2006 | 2007 | 2008 | 2007/2006 | 2008/2006 | |
Власні оборотні кошти | 340 957 | 384 863 | 467 948 | 12,88 | 21,59 |
Коефіцієнт забезпеченості власними оборотними засобами | 0,185 | 0,290 | 0,426 | 56,26 | 47,08 |
Коефіцієнт автономії | 0,211 | 0,314 | 0,442 | 48,72 | 40,63 |
Коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів | 3,734 | 2,183 | 1,264 | -41,53 | -42,13 |
Коефіцієнт фінансової залежності | 4,734 | 3,183 | 2,264 | -32,76 | -28,89 |
Коефіцієнт маневреності власного капіталу | 0,849 | 0,890 | 0,937 | 4,77 | 5,33 |
По данным таблицы 2.5 видно, что рассматриваемое предприятие наращивает объем финансирования оборотных активов в основном за счет собственных средств. Это связано с ростом собственного капитала предприятия и уменьшением оборотного капитала и краткосрочных обязательств.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами намного превышает норматив (больше 0,1). Это говорит о том, что рассматриваемое предприятие полностью обеспечено собственными оборотными средствами.
Однако коэффициент автономии у рассматриваемого предприятия намного ниже норматива (меньше 0,6), хотя и происходит его рост на протяжении анализируемого периода.
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств у рассматриваемого предприятия снижается, что говорит о росте его финансовой устойчивости.
Коэффициент финансовой зависимости у рассматриваемого предприятия снижается за счет роста собственного капитала и снижения краткосрочных обязательств на протяжении всего анализируемого периода.
Коэффициент маневренности собственного капитала у рассматриваемого предприятия расчет, так как увеличивается его часть, с помощью которой финансируются оборотные активы.
Таким образом, анализ показателей финансовой устойчивости предприятия показал, что она выросла, однако предприятие еще нельзя назвать финансово устойчивым, так как оно оснащено собственным капиталом в размерах меньших, чем предусмотрено нормативами.
Определим тип финансовой устойчивости предприятия на основании таблицы 2.6.
Таблиця 2.6. Визначення типу фінансової стійкості
Показники | 2006 | 2007 | 2008 |
Тис. руб. | Тис. руб. | Тис. руб. | |
1. Собственный капитал. | 401 496 | 432 582 | 499 339 |
2. Внеоборотные активы (итог раздела I баланса) и долгосрочная дебиторская задолженность (стр. 230 раздела II). | 60539 | 47719 | 31391 |
3. Наличие собственных оборотных средств (п. 1 – п. 2). | 340 957 | 384 863 | 467 948 |
4. Долгосрочные пассивы (итог раздела V баланса + стр. 460 раздела IV баланса). | 108 630 | 0 | 0 |
5. Наличие долгосрочных источников формирования запасов (п. 3 + п. 4). | 449 587 | 384 863 | 467 948 |
6. Краткосрочные кредиты и заемные средства (стр. 610 раздел IV баланса). | 1 347 345 | 685 862 | 620 024 |
7. Общая величина основных источников формирования запасов (п. 5 + п. 6). | 1 796 932 | 1 070 725 | 1 087 972 |
8. Общая величина запасов (стр. 210 раздела II баланса). | 973 885 | 338 622 | 95 940 |
9. Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных средств (п. 3 – п. 8). | -632 928 | 46 241 | 372 008 |
10. Излишек (+) или недостаток (–) долгосрочных источников формирования запасов (п. 5 – п. 8). | -524 298 | 46 241 | 372 008 |
11. Излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных источников формирования запасов (п. 7 – п. 8). | 823 047 | 732 103 | 992 032 |
12. Номер типа финансовой ситуации согласно классификации | 3 | 1 | 1 |
В финансовом анализе выделяют четыре типа финансовых ситуаций 24 :
Абсолютная устойчивость финансового состояния (крайний тип финансовой устойчивости) при условии: излишек (+) собственных оборотных средств или равенство величин собственных оборотных средств и запасов.
2) Нормальная устойчивость финансового состояния, гарантирующая его платежеспособность; задаваемая условиями: недостаток (–) собственных оборотных средств; излишек (+) долгосрочных источников формирования запасов или равенство величин долгосрочных источников и запасов;
3) Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором сохраняется возможность восстановления равновесия за счет положения реального собственного капитала и увеличения собственных оборотных средств, дополнительного привлечения дополнительных кредитов и заемных средств: недостаток (–) собственных оборотных средств; недостаток (–) долгосрочных источников формирования запасов; излишек (+) общей величины основных источников формирования запасов или равенство величин основных источников запасов;
4) кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства, при условиях: недостаток (–) собственных оборотных средств; недостаток (–) долгосрочных источников формирования запасов; недостаток (–) общей величины основных источников формирования запасов.
На основе данных таблицы 2.6 можно сделать вывод, что рассматриваемое предприятие имело в 2006 году третий тип финансовой ситуации. То есть неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором сохраняется возможность восстановления равновесия за счет положения реального собственного капитала и увеличения собственных оборотных средств, дополнительного привлечения дополнительных кредитов и заемных средств: недостаток (–) собственных оборотных средств; недостаток (–) долгосрочных источников формирования запасов; излишек (+) общей величины основных источников формирования запасов или равенство величин основных источников запасов. А в 2007 и 2008 годах для предприятия характерен первый тип финансовой ситуации. Это означает Абсолютная устойчивость финансового состояния (крайний тип финансовой устойчивости) при условии: излишек (+) собственных оборотных средств или равенство величин собственных оборотных средств и запасов.
Использование активов предприятия приводит к определенным финансовым результатам. Анализ финансовых результатов предприятия 25 приведен в таблице 2.7.
Таблиця 2.7. Анализ динамики финансовых результатов
Найменування показника | Значення, тис. руб. | Изменения, тыс. руб. | Изменения, % | ||||
2006 | 2007 | 2008 | 2007 / 2006 | 2008 / 2007 | 2007/2006 | 2008/2007 | |
Виручка від продажу товарів | 3 573 481 | 6006121 | 3846729 | 2 432 640 | -2159392 | 68,07 | -35,95 |
Собівартість проданих товарів | -2812095 | -4724639 | -2800931 | -1912 544 | 1 923 708 | 68,01 | -40,72 |
Валовий прибуток | 761 386 | 1281482 | 1 045798 | 520 096 | -235 684 | 68,31 | -18,39 |
Комерційні витрати | -446573 | -829959 | -611119 | -383 386 | 218 840 | 85,85 | -26,37 |
Управлінські витрати | -111973 | -102113 | -138111 | 9 860 | -35 998 | -8,81 | 35,25 |
Прибуток від продажів | 202 840 | 349 410 | 296 568 | 146 570 | -52 842 | 72,26 | -15,12 |
Відсотки до отримання | 655 | 1 856 | 9 977 | 1 201 | 8 121 | 183,36 | 437,55 |
Відсотки до сплати | -72372 | -101842 | -81402 | -29 470 | 20 440 | 40,72 | -20,07 |
Інші операційні доходи | 3 154 068 | 263 227 | 5771096 | -2 890841 | 5 507 869 | -91,65 | 2092,44 |
Інші операційні витрати | -3164378 | -409127 | -5873040 | 2 755 251 | -5 463 913 | -87,07 | 1335,51 |
Позареалізаційні доходи | 75 754 | 103 525 | 123 199 | 27 771 | 19 674 | 36,66 | 19,00 |
Позареалізаційні витрати | -128 377 | -16 685 | -10 913 | 111 692 | 5 772 | -87,00 | -34,59 |
Прибуток до оподаткування | 68 190 | 190 364 | 235 485 | 122 174 | 45 121 | 179,17 | 23,70 |
Поточний податок на прибуток | -20972 | -64219 | -45529 | -43 247 | 18 690 | 206,21 | -29,10 |
Чистий прибуток | 47 218 | 126 145 | 189 956 | 78 927 | 63 811 | 167,15 | 50,59 |
По данным приведенным в таблице 2.7 видно, что рассматриваемое предприятие за весь анализируемый период имеет прибыль. Максимальная прибыль от продаж была получена в 2007 году, а минимальная в 2006 году. Рост прибыли предприятия в 2007 году связан с ростом выручки от реализации, а в 2008 году произошло снижение прибыли за счет снижения выручки от реализации предприятия. Однако, несмотря на снижение прибыли от реализации, прибыль до налогообложения и чистая прибыль предприятия имеют тенденцию к росту. Это связано с ростом внереализационных доходов предприятия.
Проведем оценку эффективности хозяйственной деятельности предприятия в целом и оборотных активов в частности на основании данных таблицы 2.8.
Таблиця 2.8. Аналіз показників рентабельності
Найменування показника | Значення, тис. руб. | Темпы прироста, % | |||
2006 | 2007 | 2008 | 2007/2006 | 2008/2007 | |
Выручка от продажи товаров, тыс. руб. | 3 573 481 | 6 006 121 | 3 846 729 | 68,07 | -36,0 |
Комерційні витрати, тис. руб. | 558546 | 932072 | 749230 | 66,87 | -19,6 |
Прибуток від продажу, тис. руб. | 202 840 | 349 410 | 296 568 | 72,26 | -15,1 |
Рентабельність продукції,% | 36,32 | 37,49 | 39,58 | 3,23 | 5,6 |
Рентабельність продажів,% | 5,68 | 5,82 | 7,71 | 2,49 | 32,5 |
Валовий прибуток, тис. руб. | 761386 | 1281482 | 1045798 | 68,31 | -18,4 |
Уровень валового дохода в выручке, % | 21,31 | 21,34 | 27,19 | 0,14 | 27,4 |
Уровень торговой наценки, % | 27,08 | 27,12 | 37,34 | 0,18 | 37,7 |
Сумма актива, тыс. руб. | 1900746 | 1377015 | 1130265 | -27,55 | -17,9 |
Прибуток до оподаткування, тис. руб. | 68190 | 190364 | 235485 | 179,17 | 23,7 |
Рентабельність активів,% | 3,59 | 13,82 | 20,83 | 285,34 | 50,7 |
Чистий прибуток, тис. руб. | 47 218 | 126 145 | 189 956 | 167,15 | 50,6 |
Чистая рентабельность активов, % | 2,48 | 9,16 | 16,81 | 268,76 | 83,5 |
Власний капітал, тис. руб. | 401496 | 432582 | 499339 | 7,74 | 15,4 |
Рентабельність власного капіталу,% | 16,98 | 44,01 | 47,16 | 159,11 | 7,2 |
Чистая рентабельность собственного капитала, % | 11,76 | 29,16 | 38,04 | 147,96 | 30,5 |
Оборотные активы тыс. руб. | 1840207 | 1329296 | 1098874 | -27,76 | -17,3 |
Рентабельність оборотних активів,% | 3,71 | 14,32 | 21,43 | 286,46 | 49,6 |
Чистая рентабельность оборотных активов, % | 2,57 | 9,49 | 17,29 | 269,83 | 82,2 |
На основании данных таблицы 2.8 можно сделать вывод, что в целом показатели рентабельности на предприятии возросли, включая рентабельность оборотных активов. Причем рентабельность оборотных активов по своей величине превышает рентабельность активов предприятия в целом и меньше рентабельности собственного капитала. Это говорит о том, что несмотря на рост эффективности хозяйственной деятельности предприятия эффективность использования собственного капитала выше, чем активов в целом и оборотных активов в частности.
2.3 Анализ состояния дебиторской задолженности компании «М-Видео»
Определим роль дебиторской задолженности в оборотных активах на основании данных таблиц 2.9 и 2.10.
Таблиця 2.9. Анализ структуры оборотных активов
Найменування статті | Значення, тис. руб. | Структура,% | ||||
2006 | 2007 | 2008 | 2006 | 2007 | 2008 | |
1. Запаси | 973 885 | 338 622 | 95 940 | 52,92 | 25,47 | 8,73 |
2. ПДВ | 380 676 | 326 538 | 49 992 | 20,69 | 24,56 | 4,55 |
3. Дебіторська заборгованість | 269 249 | 560 241 | 826 525 | 14,63 | 42,15 | 75,22 |
4. Грошові кошти | 208 907 | 102 536 | 126 417 | 11,35 | 7,71 | 11,50 |
5. Короткострокові фінансові вкладення | 7 490 | 1 359 | 0 | 0,41 | 0,10 | 0,00 |
Разом оборотні активи | 1 840 207 | 1 329 296 | 1 098 874 | 100,00 | 100,00 | 100,00 |
Таблица 2.10. Анализ динамики оборотных активов
Найменування статті | Значення, тис. руб. | Изменение, тыс. руб. | Темпы прироста, % | ||||
2006 | 2007 | 2008 | 2007/2006 | 2008/2006 | 2007 / 2006 | 2008 / 2006 | |
1. Запаси | 973 885 | 338 622 | 95 940 | -635 263,00 | -242 682,00 | -65,23 | -71,67 |
2.НДС | 380 676 | 326 538 | 49 992 | -54 138,00 | -276 546,00 | -14,22 | -84,69 |
3. Дебіторська заборгованість | 269 249 | 560 241 | 826 525 | 290 992,00 | 266 284,00 | 108,08 | 47,53 |
4. Грошові кошти | 208 907 | 102 536 | 126 417 | -106 371,00 | 23 881,00 | -50,92 | 23,29 |
5. Короткострокові фінансові вкладення | 7 490 | 1 359 | 0 | -6 131,00 | -1 359,00 | -81,86 | -100,00 |
Разом оборотні активи | 1 840 207 | 1 329 296 | 1 098 874 | -510 911,00 | -230 422,00 | -104,15 | -17,33 |
По данным таблицы 2.9 видно, что основную долю в оборотных активах в 2006 году занимали запасы, а в 2008 году – дебиторская задолженность. Такое изменение структуры оборотных активов связано с ростом дебиторской задолженности и снижением размера запасов предприятия (Таблица 2.10).
Проанализируем подробнее дебиторскую задолженность предприятия в таблице 2.11–2.12.
Таблиця 2.11. Анализ динамики дебиторской задолженности
Найменування статті | Значення, тис. руб. | Изменения, тыс. руб. | Темпы прироста, % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
2006 | 2007
Таблиця 2.12. Анализ структуры дебиторской задолженности по составу
По данным таблицы 2.11 видно, что основные дебиторы предприятия – это прочие дебиторы и рост дебиторской задолженности в основном обусловлен ростом именно этой группы дебиторов. Они занимают и основную долю в дебиторской задолженности предприятия, которая увеличивается на протяжении всего анализируемого периода (Таблица 2.12). Большее аналитическое значение для предприятия имеет анализ дебиторской задолженности по срокам возникновения. Анализ дебиторской задолженности по срокам возникновения 26 приведен в таблице 2.13. Таблиця 2.13. Анализ структуры дебиторской задолженности по срокам возникновения
На основании данных приведенных в таблице 2.13 видно, что наибольшую долю занимает дебиторская задолженность длительностью менее 30 дней в 2006 году, а в 2008 году наибольшую долю занимает дебиторская задолженность длительностью от 30 до 60 дней. Это говорит о том, что качество погашения дебиторской задолженности уменьшилось и требуется корректировка условий договоров с покупателями и прочими дебиторами предприятия. Анализ эффективности использования оборотных средств предприятия и влияние на них дебиторской задолженности приведем на основе данных таблицы 2.14. Таблиця 2.14. Анализ эффективности использования оборотных активов
На основе данных таблицы 2.14 можно сделать следующие выводы. Оборачиваемость оборотных активов в целом и запасов растет, а оборачиваемость дебиторской задолженности снижается. Снижение оборачиваемости дебиторской задолженности связано с ее ростом в анализируемом периоде. Оборачиваемость кредиторской задолженности снижается. Поэтому она не оказывает к концу анализируемого периода на продолжительность финансового цикла на предприятии. Основным фактором, повлиявшим на продолжительность финансового цикла на предприятии, является продолжительность операционного цикла 27 . Проанализируем структуру операционного цикла предприятия на основе данных таблицы 2.15. Таблиця 2.15. Анализ структуры операционного цикла
На основании данных таблицы 2.15, видно, что если в 2006 году продолжительность операционного цикла определялась продолжительностью оборота запасов, то в 2007 и 2008 годах продолжительность операционного цикла определялась исключительно продолжительностью оборота дебиторской задолженности. Так как в целом финансовый цикл предприятия уменьшился, то можно сделать вывод об улучшении эффективности использования оборотных средств предприятия. Однако, проблемой для предприятия является вопрос ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности. Рост оборачиваемости приводит к вовлечению дополнительного размера денежных средств в оборот, а ее снижению наоборот – к высвобождению денежных средств из оборота. 28 Проанализируем влияние на денежные средства оборачиваемости отдельных оборотных активов предприятия в таблице 2.16. Таблиця 2.16. Анализ влияния оборачиваемости на денежные средства предприятия
На основании данных таблицы 2.16 видно, что замедление оборачиваемости дебиторской задолженности в 2007 году привело к высвобождению денежных средств из оборота в сумме 876756 тыс. руб., а в 2008 году в результате роста оборачиваемости дебиторской задолженности произошло вовлечение дополнительного размера денежных средств в оборот в сумме 24847 тыс. руб. В результате ускорения оборачиваемости запасов произошло вовлечение дополнительного размера денежных средств в оборот в 1298233 тыс. руб. в 2007 году и 120937 в 2008 году. Таким образом, на основе анализа эффективности использования оборотных средств можно увидеть, что ускорение оборачиваемости отдельных видов оборотных средств, в частности дебиторской задолженности, может привести к росту денежных средств предприятия и росту тем самым его ликвидности. Написав данную главу можно сделать следующие выводы. 1. Анализ имущества предприятия показал, что размер имущества предприятия снизился на 523731 тыс. руб. или на 27,55% в 2007 году по сравнению с 2006 годом и на 246749 тыс. руб. в 2008 году по сравнению с 2007 годом. Таким образом, можно отметить, что наблюдается тенденция снижения размера имущества предприятия и его источников. Произошло снижение как оборотных, так и внеоборотных активов предприятия. А с точки зрения источников имущества снизились только краткосрочные обязательства и были погашены долгосрочные обязательства. При этом собственный капитал предприятия вырос на 7,74% в 2007 году по сравнению с 2006 годом и на 15,43% в 2008 году по сравнению с 2007 годом. Основным фактором роста собственного капитала предприятия послужил рост прибыли предприятия. 2. Анализ оборотных активов показал, что основную долю в оборотных активах в 2006 году занимали запасы, а в 2008 году – дебиторская задолженность. Такое изменение структуры оборотных активов связано с ростом дебиторской задолженности и снижением размера запасов предприятия в основном запасы предприятия представлены товарами для перепродажи. Однако их доля снижается на протяжении анализируемого периода за счет более быстрого их снижения по сравнению со снижением расходов будущих периодов основные дебиторы предприятия – это прочие дебиторы и рост дебиторской задолженности в основном обусловлен ростом именно этой группы дебиторов. Они занимают и основную долю в дебиторской задолженности предприятия, которая увеличивается на протяжении всего анализируемого периода. При этом наибольшую долю занимает дебиторская задолженность длительностью менее 30 дней в 2006 году, а в 2008 году наибольшую долю занимает дебиторская задолженность длительностью от 30 до 60 дней. Это говорит о том, что качество погашения дебиторской задолженности уменьшилось и требуется корректировка условий договоров с покупателями и прочими дебиторами предприятия. 3. Ликвидность за анализируемый период возросла практически по всем показателям ликвидности. Основным фактором роста данных показателей является снижение краткосрочных обязательств предприятия в анализируемом периоде. Рост показателей ликвидности свидетельствует о росте качества оборотных активов предприятия. Однако, анализ качества финансирования оборотных активов показал, что рассматриваемое предприятие наращивает объем финансирования оборотных активов в основном за счет собственных средств. Это связано с ростом собственного капитала предприятия и уменьшением оборотного капитала и краткосрочных обязательств. Анализ показателей финансовой устойчивости предприятия показал, что она выросла, однако предприятие еще нельзя назвать финансово устойчивым, так как оно оснащено собственным капиталом в размерах меньших, чем предусмотрено нормативами. В итоге в 2006 году третий тип финансовой ситуации. То есть неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором сохраняется возможность восстановления равновесия за счет положения реального собственного капитала и увеличения собственных оборотных средств, дополнительного привлечения дополнительных кредитов и заемных средств: недостаток (–) собственных оборотных средств; недостаток (–) долгосрочных источников формирования запасов; излишек (+) общей величины основных источников формирования запасов или равенство величин основных источников запасов. А в 2007 и 2008 годах для предприятия характерен первый тип финансовой ситуации. Это означает Абсолютная устойчивость финансового состояния (крайний тип финансовой устойчивости) при условии: излишек (+) собственных оборотных средств или равенство величин собственных оборотных средств и запасов. 4. Оборачиваемость оборотных активов в целом и запасов растет, а оборачиваемость дебиторской задолженности снижается. Снижение оборачиваемости дебиторской задолженности связано с ее ростом в анализируемом периоде. Оборачиваемость кредиторской задолженности снижается. Поэтому она не оказывает к концу анализируемого периода на продолжительность финансового цикла на предприятии. Продолжительность операционного цикла определялась продолжительностью оборота запасов, то в 2007 и 2008 годах продолжительность операционного цикла определялась исключительно продолжительностью оборота дебиторской задолженности. Проблемой для предприятия является вопрос ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности. замедление оборачиваемости дебиторской задолженности в 2007 году привело к высвобождению денежных средств из оборота в сумме 876756 тыс. руб., а в 2008 году в результате роста оборачиваемости дебиторской задолженности произошло вовлечение дополнительного размера денежных средств в оборот в сумме 24847 тыс. руб. В результате ускорения оборачиваемости запасов произошло вовлечение дополнительного размера денежных средств в оборот в 1298233 тыс. руб. в 2007 году и 120937 в 2008 году. Таким образом, на основе анализа эффективности использования оборотных средств можно увидеть, что ускорение оборачиваемости отдельных видов оборотных средств может привести к росту денежных средств предприятия и росту тем самым его ликвидности. 5. В целом показатели рентабельности на предприятии возросли, включая рентабельность оборотных активов. Причем рентабельность оборотных активов по своей величине превышает рентабельность активов предприятия в целом и меньше рентабельности собственного капитала. Это говорит о том, что несмотря на рост эффективности хозяйственной деятельности предприятия эффективность использования собственного капитала выше, чем активов в целом и оборотных активов в частности. 3. Проект использования факторинга как источника финансирования деятельности компании «М-Видео» 3.1 Проблемы и перспективы применения факторинга в деятельности компании «М-Видео» Недостаток собственных оборотных средств, наличие дебиторской задолженности у компании «М – Видео» можно устранить, используя такую разновидность торгово-комиссионной операции как факторинг. Практическое использование факторинга обеспечивает повышение эффективности функционирования компании «М-Видео» за счет элементов, представленных ниже. 1. Финансовый рычаг, т.е. предприятие получает финансирование сразу после ее отгрузки или в определенный договором факторинга день. Таким образом, поставщик имеет возможность поставлять продукцию компании «М-Видео» с отсрочкой платежа, при этом получать значительную часть от суммы поставки сразу же после поставки или по удобному для него графику, не дожидаясь платежа от своего покупателя. Если предприятие нацелено на увеличение объемов продаж, то оно имеет возможность поддерживать оборотный капитал на необходимом уровне и при этом конкурировать с другими поставщиками за клиентов, предоставляя отсрочку платежа. Также поставщик, заключив договор факторинга, заранее знает, в какой день деньги поступят на его счет. Необходимо отметить, что на практике, предоставив отсрочку платежа своим покупателям, поставщик не может быть полностью уверен в том, что дебитор полностью и в срок исполнит свои платёжные обязательства по контракту. Кроме того, механизм факторинга имеет ряд неоспоримых преимуществ, среди которых, в первую очередь, следует отметить следующие: – финансирование осуществляется на протяжении всего срока работы предприятия-поставщика с дебиторами; – в отличие от классического кредита поставщику не нужно аккумулировать средства для дальнейшего погашения долга, в случае факторинга сумма финансирования будет погашена из платежей покупателей; – объёмы финансирования автоматически увеличиваются по мере роста объемов продаж. Таким образом, при финансировании в рамках факторинга полностью решается проблема формирования оборотных средств предприятия, исчезает необходимость поиска залогового обеспечения для получения кредита в банке и, соответственно, не происходит роста кредиторской задолженности (как элемент повышения инвестиционной привлекательности предприятия). Кроме того, факторинговое финансирование имеет более целевую, чем традиционный кредит направленность: предприятие выплачивает проценты именно за тот промежуток времени, когда ему действительно нужны деньги. Следовательно, расчет эффективных процентных ставок при кредитовании и факторинге, в ряде случаев свидетельствует, что обслуживание при факторинге может быть даже дешевле, несмотря на более высокую номинальную ставку. Величина финансирования при факторинге находится в прямой зависимости от объёма имеющейся дебиторской задолженности предприятия. В отличие от традиционных форм залогового кредитования денежные требования выкупаются факторинговой компанией, а не используются в качестве залога. Факторинговое финансирование в отличие от традиционного кредитования доступно информационно-непрозрачным предприятиям и предприятиям, имеющим «плохую» структуру баланса с точки зрения кредитной организации. У компании «М-Видео» не все финансовые показатели соответствуют нормативу, поэтому дальнейшее получение кредитов может быть затруднено. Такая возможность объясняется тем, что риск невозврата долгов лежит не на предприятии-поставщике, а на покупателях-дебиторах, и, соответственно, кредитоспособность поставщика при оценке рисков становится менее значимой, чем финансовое состояние его покупателей. В комплекс услуг факторинга также входит работа, связанная с отслеживанием состояния дебиторской задолженности, работа с дебиторами, которые задерживают оплату поставленной продукции. Как правило, в условия обслуживания включается пункт о том, что факторинговая компания по первому требованию поставщика предоставляет ему отчет о состоянии дебиторской задолженности, включающий в себя информацию обо всех совершенных поставках и платежах его покупателей. Кроме того, в случае безрегрессного факторинга фактор берет на себя заботу о взыскании долгов с дебиторов, что особенно актуально для небольших предприятий, не располагающих собственными ресурсами для инкассации. Это позволяет предприятию-поставщику экономить трудовые и финансовые ресурсы, связанные с взысканием просроченной дебиторской задолженности. Факторинговые компании, накопившие длительный опыт работы на рынке, располагают всей необходимой информацией о деловой репутации и наличии прецедентов несвоевременного выполнения обязательств дебиторами. В связи с этим факторинговые компании могут рассматриваться как своеобразные кредитные бюро, имеющие информацию о платежной дисциплине хозяйствующих субъектов. Кроме того, факторинговые компании используют различные эффективные методы оценки платежеспособности потенциальных покупателей поставщика. Факторинговые компании, по сути, осуществляют страхование рисков предприятия, связанных с поставкой товаров с отсрочкой платежа, в том числе риска неполучения платежа от покупателя в срок. В результате у предприятия могут возникать проблемы, связанные с недостаточностью оборотного капитала и, соответственно, с расчетами с его кредиторами. Вместе с тем, практическое применение факторинга не исключает использование традиционных банковских и страховых инструментов. В большинстве случаев наибольшая эффективность достигается именно за счет рационального сочетания кредитования и факторинговых схем. Например, кредитование используется в инвестиционной деятельности предприятия, а факторинг является источником пополнения и наращивания оборотного капитала. Таким образом, бесперебойное и эффективное функционирование компании «М-Видео» во многом напрямую зависит от возможностей сохранять / расширять рынки сбыта, обеспечивать достаточность оборотного капитала. Первое определяется конкурентоспособностью предлагаемого продукта, проводимой маркетинговой политикой и возможностью эффективной работы с потребителями продукции, в том числе – на условиях отсрочки платежа. Последнее может достигаться за счет использования факторинга, имеющего ряд важных преимуществ перед другими формами финансирования оборотного капитала. Актуальность применения факторинга для компании «М – Видео» определяется тем, что компания долго боролась за доступ к дешевым и длинным деньгам, определяющим жизнеспособность стратегий развития бизнеса. «Кредитный рычаг» для торговых сетей просуществовал чуть более двух лет, пока весной прошлого года не «закрылся» рынок облигаций, а осенью – кредитный рынок. Собственники компании считают, что получить внешнее финансирование в текущей ситуации возможно либо продав долю в бизнесе стратегическому инвестору, либо заложив ее банку-кредитору. Договор факторинга предлагается заключить с «Промсвязьбанком». В конце 2008 года «Промсвязьбанк» решился провести массированную экспансию в ритейл в качестве финансового агента, предлагающего краткосрочное беззалоговое финансирование поставок с отсроченным платежом, получившее известность как «факторинг». Изначально факторинг предлагался поставщикам торговых сетей. Для них отсрочка платежа в один-два месяца могла обернуться кассовым разрывом. С факторингом они получали до 90% суммы поставки в течение одного-трех рабочих дней и могли закупать новую партию товара для поставки в сети. Да и сами сети росли очень активно, «нагружая» поставщиков требованиями к объемам поставок в новые торговые точки. Это касалось не только продуктовой розницы, но и non-food сегмента, бытовой техники, DIY. Сегодня факторинг становится актуальным для компании «М-Видео». При этом факторинг должен использоваться как финансовый инструмент в комплексе взаимоотношений с ключевыми поставщиками. Причем не только для установления и сохранения более длительных отсрочек, но и для прямой поддержки поставщиков, испытывающих финансовые трудности. Короткие деньги без залога по приемлемым ставкам. Это ключевое преимущество для поставщиков и для ритейлеров, которые могут увеличить сроки кредитования со стороны поставщиков за счет увеличения отсрочек. До кризиса с факторингом конкурировали овердрафты и кредиты на пополнение оборотных средств. Сегодня они практически недоступны для поставщиков торговых сетей. Российский факторинг достаточно молод, активные операции начались менее 10 лет назад, более или менее приличные объемы пришли лишь два-три года назад. По итогам 2008 г. доля факторинга в ВВП России составляет 1,45%. Для рынка с десятилетним стажем это немало и в то же время в сравнении с мировыми показателями (до 13%) – немного, так что потенциал для роста очевиден. Российский рынок, безусловно, ориентировался на зарубежный опыт, в частности на британскую модель. Но сама услуга достаточно гибкая, поэтому даже в рамках одной страны в течение десятилетия какой-то вид факторинга может стать основным, а какой-то – отойти на второй план. В России в отличие от зарубежных стран нет сложившегося коллекторского рынка, нет адекватных по качеству и цене предложений по страхованию факторинговых операций, недостаточно развиты ИТ-решения для факторингового бизнеса. Требуются время и усилия всех участников рынка факторинга для ликвидации этих узких мест. Сокращение предложения на денежном рынке продолжилось, что привело к росту ставок. Выросли требования к потенциальным клиентам, участники рынка стали внимательнее оценивать риски финансирования, что привело к увеличению числа отказов в финансировании поставок в адрес дебиторов с недостаточной платежной дисциплиной либо испытывающих фундаментальные экономические трудности. Для факторинга традиционно ударным является четвертый квартал, на который приходится пик распродаж, большие расходы домохозяйств и корпоративных клиентов. С учетом того, что рынок факторинга вошел в полосу стагнации, о росте говорить рано – по крайней мере до октября. Стабильность портфелей сегодня обеспечивают производители и поставщики продуктов питания и товаров повседневного спроса в низкой и средней ценовых категориях. Эти сегменты обеспечивают наибольшую скорость оборачиваемости товаров и инкассации выручки, за них потребители «голосуют ногами». Другим значимым источником объемов факторингового бизнеса является урожай-2009, пик операций придется на конец III – начало IV кварталов. Со стороны производителей и дистрибьюторов продукции АПК уже наблюдается рост заявок на финансирование. Среди основных преимуществ факторинга для компании «М-Видео» можно выделить следующее: 1. Дополнительное беззалоговое финансирование. 2. Ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности. 3. Уменьшение потерь в случае задержки платежей со стороны покупателя. 4. Упрощение планирования денежного оборота. 5. Увеличение товарооборота. 6. Усиление контроля за оплатой текущей задолженности. 7. Возможность предложения покупателям эластичных сроков оплаты. 8. Своевременная уплата налогов и контрактов поставщиков за счет наличия в необходимом объеме оборотных средств. 9. Более выгодные условия оплаты, что не требует отвлечения значительных денежных средств из оборота как в случае предоплаты или оплаты по факту. 10. Планирование графика погашения задолженности. 11. Увеличение покупательной способности. Основные различия между такими банковскими продуктами как кредит и факторинг для компании «М-Видео» представлены в табл. 3.1. Таблиця 3.1. Сравнение банковских продуктов для компании «М-Видео, предоставляемых ОАО «Промсвязьбанк»
Дебиторская задолженность у компании «М-Видео» за 2006 год составила 269249 тыс. руб., а к 2008 году она выросла до 826525 тыс. руб. и составила 21,49% от выручки от реализации товаров (Таблица 3.2). Таким образом, в рассматриваемый период наблюдается постоянный рост дебиторской задолженности, что значительно снижает размер собственных оборотных средств. Таблиця 3.2. Доля дебиторской задолженности в выручке от реализации товаров
Если же говорить более конкретно о преимуществах, которые появляются у предприятия, осуществляющего закупки с применением схемы реверсивного факторинга, то следует выделить следующие из них: – возможность значительного увеличения объемов продаж, закупив предварительно новое технологическое оборудование, либо увеличения объемов продаж выпускаемых на имеющемся технологическом оборудовании товаров; – существенное увеличение прибыли от результатов своей деятельности в абсолютном выражении; – ликвидация кассовых разрывов; – возможность не отвлекать финансовые ресурсы на осуществление текущей деятельности предприятия и сконцентрировать их для решения стратегических задач развития бизнеса; – возможность наладить со своими поставщиками наиболее взаимовыгодное сотрудничество посредством значительного увеличения объемов закупок и, как следствие, возможность снижения закупочных цен (на 1,5% от стоимости оборотных средств). 3.2 Разработка плана организационных мер по внедрению факторинга в деятельность компании М – Видео Для осуществления факторинговых операций договор предлагается заключить с «Промсвязьбанком». У розничных торговых сетей пользуются спросом два вида факторинга – с правом регресса и без права регресса. При этом основной оборот (более 95%) приходится на факторинг с правом регресса, особенность которого заключается в том, что при неоплате покупателем профинансированной поставки фактор имеет право потребовать с поставщика возврата авансового платежа. При безрегрессном факторинге риск неоплаты поставки полностью берет на себя банк-фактор. Таким образом, при неоплате покупателем профинансированной поставки фактор не имеет права потребовать с поставщика возврата авансового платежа и самостоятельно занимается возвратом денежных средств. Сравнивая эти два вида факторинга, может показаться, что безрегрессный факторинг намного интереснее и выгоднее. Но это не совсем так. Во-первых, эта услуга намного дороже. Во-вторых, банк намного тщательнее анализирует информацию и финансовое состояние дебиторов, предъявляя более жесткие требования к предоставляемым документам. В-третьих, менеджерам банков довольно часто приходится сталкиваться с ситуацией, когда тех покупателей, которых поставщик готов передать на безрегрессное факторинговое обслуживание, не готов брать фактор, а покупателей, интересующих фактора, не готов передавать клиент и платить при этом повышенную комиссию. Поэтому для компании «М-Видео» лучше выбрать регрессионный факторинг. У ОАО «Промсвязьбанк» есть четкие критерии, по которым оцениваются поставщики и дебиторы. И если по размеру ставки финансирования подход индивидуальный, то по критерию платежной дисциплины, прозрачности и законности ведения бизнеса требования для всех клиентов одинаковые. Первый шаг – заявка на факторинговое обслуживание, начало переговоров. Оцениваются поставщики, покупатели-дебиторов, с которыми он работает по договорам поставки, определяем риски его бизнес-модели, правовые аспекты и безопасность. На основе всестороннего анализа принимается решение об установлении лимитов финансирования, процент дисконта, максимальная величина отсрочки и тариф. Если предложенные условия устраивают поставщика, заключается договор факторингового обслуживания и начинается финансирование. Как правило, период от первого контакта до начала финансирования составляет от двух до четырех недель. Факторинг должен быть применим к торговым операциям потенциального клиента. На факторинговое обслуживание принимаются компании, которые производят или являются дистрибьюторами товаров, пользующихся устойчивым спросом даже в условиях кризиса. Поставки должны осуществляться по безналичному расчету на условиях отсрочки платежа в адрес нескольких покупателей-дебиторов, т.е. юридических лиц. Это могут быть как торговые сети, так и оптовое звено. Минимальный среднемесячный оборот с одним дебитором не должен быть ниже 3 млн рублей. Хотя в ряде случаев, например, когда речь идет о малом бизнесе в регионах, критерий оборота смягчается. Факторинг должен быть экономически выгоден поставщику. Крупные производители, с которыми сети работают напрямую в больших объемах, в факторинге, как правило, не нуждаются, им есть чем заинтересовать сети помимо отсрочки платежа. Для всех остальных поставщиков факторинг может стать «входным билетом» в сети, поможет конкурировать при помощи отсрочек, наращивать обороты. На сегодня ставки по факторингу для столичных компаний варьируются в пределах 20–25% годовых, в регионах – превышают 25%. При этом есть поставщики, которые финансируются по ставкам ниже 20%. Эти компании, как правило, осуществляют регулярные отгрузки больших объемов продукции в несколько федеральных и региональных сетей. Промсвязьбанк работает на рынке факторинга с 2002 года, предоставляя клиентам комплекс высокотехнологичных финансовых услуг по всем видам факторинга – внутреннего (с регрессом и без регресса) и международного (экспортного с регрессом и без регресса и импортного). По итогам 1 полугодия 2009 года объем уступленных денежных требований по договорам факторинга с Промсвязьбанком составил более 53 млрд. рублей, заключено около 250 договоров факторинга, в том числе 120 – в регионах России. По данным рейтингового агентства «Эксперт РА», Промсвязьбанк является абсолютным лидером российского рынка факторинга по итогам 2008 года, занимая 23,5% рынка. Объем уступленных банку денежных требований по договорам факторинга в 2008 году составил 142 млрд руб., объем финансирования – 108 млрд. руб., клиентами было передано на факторинговое обслуживание в Промсвязьбанк порядка 700 000 поставок в адрес 4 900 дебиторов. Промсвязьбанк с 2003 года входит в международную ассоциацию Factors Chain International и является, по данным FCI, лидером на рынке международного факторинга в России, осуществляя 74% операций экспортного факторинга и 73% импортного. По итогам I полугодия 2009 года, совокупный оборот по международному факторингу (безрегрессный экспорт и импорт) российских участников FCI составил 8 869 041 евро, более половины этой суммы обеспечили операции Промсвязьбанка, по-прежнему занимающего первое место среди российских участников Factors Chain International. Получение факторинга планируется в ОАО «Промсвязьбанк». Предоставление данного вида услуг включает следующие этапы:
Требования банка к клиенту по операциям факторинга следующие. Заключение договора факторингового обслуживания поставок с Промсвязьбанком возможно при соответствии поставщика товаров, работ и услуг следующим требованиям:
Таким образом, компания «М-Видео» в состоянии выполнить все требования, для того чтобы заключить договор факторинга с ОАО «Промсвязьбанк». Пакет документов, предоставляемых поставщиком Промсвязьбанку для принятия решения о возможности факторингового обслуживания поставок и заключения договора. 1. Учредительные и иные документы, позволяющие определить правоспособность организации и полномочия лиц, заключающих от имени организации договор: нотариально заверенные копии:
копии, заверенные подписью руководителя и печатью организации:
2. Финансовая информация (копии, заверенные подписью руководителя и печатью компании):
3. Анкета поставщика по установленной форме (с обязательным заполнением всех пунктов) с приложениями (справки о кредитной истории, об обязательствах), заверенная подписью руководителя и печатью компании). 4. Сведения о покупателях, с которыми планируется работа по факторингу (заверенные подписью руководителя и печатью компании):
5. Анкета для оценки воздействия деятельности заемщика на экологию в соответствии с принятой ЕБРР «Политикой по охране окружающей среды». 6. Публичная информация о фирме (рекламные буклеты, статьи, публикации и прочее) либо бизнес-справка на текущую дату. 7. Схема движения товарно-денежных потоков внутри группы компаний (если предприятие / организация входит в состав группы компаний). Для организаций имеющих счета в ОАО «Промсвязьбанк», документы п. 1 за исключением копий паспортов Руководителя и Главного бухгалтера не требуются. Для компании «М-Видео» может быть выбран из вариантов предоставления факторинговых операций. Схема факторинга на компании «М-Видео» будет выглядить следующим образом (Рис. 3.1): 1. Поставка товара на условиях отсрочки платежа. 2. Уступка права требования долга по поставке Банку (или Фактору). 3. Финансирование (до 90% от суммы поставленного товара) сразу после поставки. 4. Оплата за поставленный товар. 5. Выплата остатка средств по поставке за минусом комиссии Фактора. Финансирование осуществляется в день предоставления накладной на отгруженную партию товара. Размер досрочного платежа составляет до 90% от суммы поставки. Остаток средств (от 10%) за вычетом комиссии Фактора возвращается сразу после оплаты поставки покупателем. 3.3 Оценка финансово-экономической эффективности применения факторинга в компании «М-Видео» Стоимость факторинга в целом можно представить в виде следующей формулы: Ф = Д + Кв, (3.1) где Ф – стоимость факторинга для предприятия, р.; Д – дисконт, уплаченный банку, р.; Кв – комиссионного вознаграждения за выполнение «некредитных» факторинговых функций (учет и инкассирование дебиторской задолженности, страхование риска неплатежеспособности покупателя и др. – 0,5–2% от суммы уступленных прав), р. Эффективность применения факторинговых операций при расчетах поставщика и покупателя за поставленную продукцию приведена в табл. 3.3. Таблиця 3.3. Расчет эффективности факторинговой операции
Таким образом, для компании «М-Видео» факторинг на 789023 тыс. руб. выгоднее, чем использование кредита. Оценку финансово-экономической эффективности применения факторинга в компании «М-Видео» проведем на основе анализа влияния факторинга на дебиторскую задолженность в таблице 3.4. Таблиця 3.4. Влияние применения факторинга на дебиторскую задолженность
Анализ данных показывает, что в случае если уровень выручки от продажи товаров сохранится в 2009 году на уровне 2008 года, то оборачиваемость дебиторской задолженности повысится на 5,35 оборота и срок расчетов с дебиторов снизится на 41,35 дней. Это приведет к вовлечению в оборот дополнительных денежных средств. Определим вовлечение денежных средств в оборот за счет снижения дебиторской задолженности. Для этого определим однодневную выручку: 3846729/360 = 10685,36 (тыс. руб.). Срок расчетов с дебиторами сократится на 41,35 дня, тогда вовлечение денежных средств в оборот составит: 10685,36*41,35 дня = 441852 (тыс. руб.). Данная сумма позволит таким образом увеличить стоимость закупаемых товаров 441852 тыс. руб. Новая стоимость закупаемых товаров составит: 2800931+441852 = 3242783 тыс. руб. Средний уровень торговой наценки на продаваемые товары составил в 2008 году 137,34%, тогда выручка от реализации товаров в 2009 году составит: 32442783*137,34/100% = 4453558 тыс. руб. Увеличение закупки товаров позволит предприятию получить скидку в 5%, тогда стоимость закупаемых товаров составит: 324783*(100%-5%)/100%=3080644 тыс. руб. Коммерческие расходы торгового предприятия вырастут на сумму платежей по факторингу. Платежи по факторингу, включаемые в коммерческие расходы – это сумма дисконта по денежным обязательствам и оплата услуг банка (данные таблицы 3.3). 230804+38467=269271 (тыс. руб.). Таким образом, коммерческие расходы составят: 611119+269271=880391 (тыс. руб.). Рассчитаем остальные показатели плана доходов торгового предприятия в таблице 3.5. Таблиця 3.5. Основные показатели плана доходов компании «М-Видео» на 2009 год, тыс. руб.
По данным таблицы 3.5 видно, что валовая прибыль возрастет на 327116 тыс. руб., прибыль от продаж возрастет на 57845 тыс. руб., прибыль до налогообложения возрастет на 57845 тыс. руб., чистая прибыль возрастет на 67370 тыс. руб. Таким образом, применение факторинга приведет к росту показателей прибылей предприятия. Для оценки влияния данной операции на финансовые показатели составим плановый баланс компании «М-Видео» в таблице 3.6. При составлении планового баланса учтем следующие изменения в балансе: 1) размер внеоборотных активов снизится на сумму амортизации основных средств и нематериальных активов, то есть на 4709 тыс. руб. Эта сумма приведет к снижению чистой прибыли 2009 года, полученной по данным таблицы 3.5, так как при расчете прибыли уже была учтена амортизация и поэтому сумму чистой прибыли снизим на размер амортизации; 2) в 2009 году должна быть погашена дебиторская задолженность прошлого года, а новая задолженность составит 384673 тыс. руб. Полученные суммы денежных средств в сумме 441852 тыс. руб. за счет погашения задолженности будут направлены на погашение краткосрочного кредита, сумма которого уменьшится и составит: 630927–441852 = 189075 (тыс. руб.); 3) на сумму чистой прибыли увеличатся денежные средства предприятия, то есть на 144015 тыс. руб.; 4) собственный капитал предприятия увеличится на сумму чистой прибыли, то есть на 144015 за вычетом амортизации и составит 139305 тыс. руб. Таким образом, на основе данных операций можем составить плановый баланс предприятия на 2009 год (Таблица 3.6). Таблиця 3.6. Плановый баланс компании «М-Видео» на 2009 год, тыс. руб.
На основе данных таблицы 3.6 рассчитаем показатели ликвидности и финансовой устойчивости в таблице 3.7. Таблиця 3.7. Планируемые показатели ликвидности и финансовой устойчивости предприятия на 2009 год
По данным таблицы 3.7 видно, что показатели ликвидности и финансовой устойчивости предприятия вырастут и превысят их нормативные значения. Определим влияние изменения оборачиваемости дебиторской задолженности на показатели рентабельности и оборачиваемости предприятия в таблице 3.8. Таблиця 3.8. Планируемые показатели рентабельности и оборачиваемости предприятия на 2009 год
Таким образом, рост оборачиваемости дебиторской задолженности приведет к росту показателей рентабельности предприятия и снижения срока финансового цикла на предприятии на 47,34 дня. Таким образом, написав данную главу, можно сделать следующие выводы. 1. Недостаток собственных оборотных средств, наличие дебиторской задолженности у компании «М – Видео» можно устранить, используя такую разновидность торгово-комиссионной операции как факторинг. Практическое использование факторинга обеспечивает повышение эффективности функционирования компании «М-Видео» за счет получает финансирование сразу после ее отгрузки или в определенный договором факторинга день. Таким образом, поставщик имеет возможность поставлять продукцию компании «М-Видео» с отсрочкой платежа, при этом получать значительную часть от суммы поставки сразу же после поставки или по удобному для него графику, не дожидаясь платежа от своего покупателя. при финансировании в рамках факторинга полностью решается проблема формирования оборотных средств предприятия, исчезает необходимость поиска залогового обеспечения для получения кредита в банке и, соответственно, не происходит роста кредиторской задолженности (как элемент повышения инвестиционной привлекательности предприятия). Кроме того, факторинговое финансирование имеет более целевую, чем традиционный кредит направленность: предприятие выплачивает проценты именно за тот промежуток времени, когда ему действительно нужны деньги. Следовательно, расчет эффективных процентных ставок при кредитовании и факторинге, в ряде случаев свидетельствует, что обслуживание при факторинге может быть даже дешевле, несмотря на более высокую номинальную ставку. Факторинговое финансирование в отличие от традиционного кредитования доступно информационно-непрозрачным предприятиям и предприятиям, имеющим «плохую» структуру баланса с точки зрения кредитной организации. У компании «М-Видео» не все финансовые показатели соответствуют нормативу, поэтому дальнейшее получение кредитов может быть затруднено. В комплекс услуг факторинга также входит работа, связанная с отслеживанием состояния дебиторской задолженности, работа с дебиторами, которые задерживают оплату поставленной продукции. Факторинговые компании, накопившие длительный опыт работы на рынке, располагают всей необходимой информацией о деловой репутации и наличии прецедентов несвоевременного выполнения обязательств дебиторами. Факторинговые компании, по сути, осуществляют страхование рисков предприятия, связанных с поставкой товаров с отсрочкой платежа, в том числе риска неполучения платежа от покупателя в срок. Вместе с тем, практическое применение факторинга не исключает использование традиционных банковских и страховых инструментов. 2. Актуальность применения факторинга для компании «М – Видео» определяется тем, что компания долго боролась за доступ к дешевым и длинным деньгам, определяющим жизнеспособность стратегий развития бизнеса. «Кредитный рычаг» для торговых сетей просуществовал чуть более двух лет, пока весной прошлого года не «закрылся» рынок облигаций, а осенью – кредитный рынок. Собственники компании считают, что получить внешнее финансирование в текущей ситуации возможно либо продав долю в бизнесе стратегическому инвестору, либо заложив ее банку-кредитору. 3. Договор факторинга предлагается заключить с «Промсвязьбанком». В конце 2008 года «Промсвязьбанк» решился провести массированную экспансию в ритейл в качестве финансового агента, предлагающего краткосрочное беззалоговое финансирование поставок с отсроченным платежом, получившее известность как «факторинг». Для компании «М-Видео» лучше выбрать регрессионный факторинг, так как он более дешевый. Анализ выполнения требований на заключение договора факторинга показал, что компания «М-Видео» в состоянии выполнить все требования, для того чтобы заключить договор факторинга с ОАО «Промсвязьбанк». 4. Схема факторинга на компании «М-Видео» будет выглядить следующим образом: поставка товара на условиях отсрочки платежа, уступка права требования долга по поставке Банку (или Фактору), финансирование (до 90% от суммы поставленного товара) сразу после поставки, оплата за поставленный товар, выплата остатка средств по поставке за минусом комиссии Фактора. 5. Анализ эффективности применения факторинга для компании «М-Видео» показал, что факторинг на 789023 тыс. руб. выгоднее, чем использование кредита. валовая прибыль возрастет на 327116 тыс. руб., прибыль от продаж возрастет на 57845 тыс. руб., прибыль до налогообложения возрастет на 57845 тыс. руб., чистая прибыль возрастет на 67370 тыс. руб. Применение факторинга приведет к тому, что показатели ликвидности и финансовой устойчивости предприятия вырастут и превысят их нормативные значения, рост оборачиваемости дебиторской задолженности приведет к росту показателей рентабельности предприятия и снижения срока финансового цикла на предприятии на 47,34 дня. Таким образом, предлагаемая программа применения факторинга для компании «М-Видео» является целесообразной и ее следует принять, начав ее реализацию в 2009 году. В результате ее реализации все финансовые показатели компании улучшатся и это создаст предпосылку для ее дальнейшего успешного развития на рынке и повышения ее конкурентоспособности. Висновок Написав данную работу, можно сделать следующие выводы. 1. У факторинга много преимуществ. Из всего спектра можно выделить два основных: пользуясь услугами фактора поставщик, который произвел отгрузку продукции покупателю, может сразу получить от фактора плату за отгруженный товар, не дожидаясь срока расчета с покупателем. Обычно финансирование поставщика происходит на 90% от суммы поставки; факторинговые компании предоставляют целый спектр услуг по управлению дебиторской задолженностью. Главным образом это профилактика проблемных долгов и взыскание просроченной задолженности (если таковая возникла после начала обслуживания); факторинг помогает обеспечить потребность предприятия в текущих оборотных средствах, не образуя при этом излишней денежной массы. Кроме того, он открывает дополнительную возможность в работе с задолженностью мелких и средних предприятий. Существенное преимущество факторинга состоит в том, что факторинговые компании обеспечивают постоянный и тщательный учет положения дел у своих клиентов и всячески препятствуют возникновению денежных долгов. 2. Можно выделить две основные схемы факторинга, вокруг которых строятся все существующие виды факторинга: факторинг с правом регресса и факторинг без права регресса. Под регрессом понимается поручительство клиента перед Фактором за исполнение дебитором своих обязанностей по оплате товара. При факторинге с правом регресса клиент обычно уверен в платежеспособности дебитора и перекладывает на Фактора только риски ликвидности (риски просрочки платежа со стороны дебитора), льготный период (период от момента окончания отсрочки платежа до момента выставления регресса клиенту). В случае неплатежа дебитора клиент обязуется вернуть Фактору предоставленное финансирование. Следующая схема факторинга, более дорогостоящая безрегрессная схема, чаще всего бывает интересна организациям, не уверенным в платежеспособности своих дебиторов и желающим переложить эти риски на Фактора, ну и, конечно же, готовым за это платить. При такой схеме факторинга от клиента требуется только поставить товар дебитору и получить от него отметку о его приемке, заплатит или не заплатит дебитор – это уже проблемы Фактора. 3. Объектом изучения данной дипломной работы является компания «М-Видео». Компания М.ВИДЕО создана в 1993 году и является лидером рынка розничной торговли бытовой электроникой. Компания М.ВИДЕО представляет собой классически построенный сетевой бизнес с централизованным управлением и единой маркетинговой политикой. Соответственно, магазины в Москве предоставляют стандартный набор услуг, доступный каждому покупателю в любом магазине М.ВИДЕО, вне зависимости от города. 4. Анализ имущества компании показал, что размер имущества предприятия снизился на 523731 тыс. руб. или на 27,55% в 2007 году по сравнению с 2006 годом и на 246749 тыс. руб. в 2008 году по сравнению с 2007 годом. Таким образом, можно отметить, что наблюдается тенденция снижения размера имущества предприятия и его источников. Произошло снижение как оборотных, так и внеоборотных активов предприятия. А с точки зрения источников имущества снизились только краткосрочные обязательства и были погашены долгосрочные обязательства. При этом собственный капитал предприятия вырос на 7,74% в 2007 году по сравнению с 2006 годом и на 15,43% в 2008 году по сравнению с 2007 годом. Основным фактором роста собственного капитала предприятия послужил рост прибыли предприятия. Анализ оборотных активов показал, что основную долю в оборотных активах в 2006 году занимали запасы, а в 2008 году – дебиторская задолженность. Такое изменение структуры оборотных активов связано с ростом дебиторской задолженности и снижением размера запасов предприятия в основном запасы предприятия представлены товарами для перепродажи. Однако их доля снижается на протяжении анализируемого периода за счет более быстрого их снижения по сравнению со снижением расходов будущих периодов основные дебиторы предприятия – это прочие дебиторы и рост дебиторской задолженности в основном обусловлен ростом именно этой группы дебиторов. Они занимают и основную долю в дебиторской задолженности предприятия, которая увеличивается на протяжении всего анализируемого периода. При этом наибольшую долю занимает дебиторская задолженность длительностью менее 30 дней в 2006 году, а в 2008 году наибольшую долю занимает дебиторская задолженность длительностью от 30 до 60 дней. Это говорит о том, что качество погашения дебиторской задолженности уменьшилось и требуется корректировка условий договоров с покупателями и прочими дебиторами предприятия. 5. Ликвидность за анализируемый период возросла практически по всем показателям ликвидности. Основным фактором роста данных показателей является снижение краткосрочных обязательств предприятия в анализируемом периоде. Рост показателей ликвидности свидетельствует о росте качества оборотных активов предприятия. Однако, анализ качества финансирования оборотных активов показал, что рассматриваемое предприятие наращивает объем финансирования оборотных активов в основном за счет собственных средств. Это связано с ростом собственного капитала предприятия и уменьшением оборотного капитала и краткосрочных обязательств. Анализ показателей финансовой устойчивости предприятия показал, что она выросла, однако предприятие еще нельзя назвать финансово устойчивым, так как оно оснащено собственным капиталом в размерах меньших, чем предусмотрено нормативами. В итоге в 2006 году третий тип финансовой ситуации. То есть неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором сохраняется возможность восстановления равновесия за счет положения реального собственного капитала и увеличения собственных оборотных средств, дополнительного привлечения дополнительных кредитов и заемных средств: недостаток (–) собственных оборотных средств; недостаток (–) долгосрочных источников формирования запасов; излишек (+) общей величины основных источников формирования запасов или равенство величин основных источников запасов. А в 2007 и 2008 годах для предприятия характерен первый тип финансовой ситуации. Это означает Абсолютная устойчивость финансового состояния (крайний тип финансовой устойчивости) при условии: излишек (+) собственных оборотных средств или равенство величин собственных оборотных средств и запасов. 6. Оборачиваемость оборотных активов в целом и запасов растет, а оборачиваемость дебиторской задолженности снижается. Снижение оборачиваемости дебиторской задолженности связано с ее ростом в анализируемом периоде. Оборачиваемость кредиторской задолженности снижается. Поэтому она не оказывает к концу анализируемого периода на продолжительность финансового цикла на предприятии. Продолжительность операционного цикла определялась продолжительностью оборота запасов, то в 2007 и 2008 годах продолжительность операционного цикла определялась исключительно продолжительностью оборота дебиторской задолженности. Проблемой для предприятия является вопрос ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности. замедление оборачиваемости дебиторской задолженности в 2007 году привело к высвобождению денежных средств из оборота в сумме 876756 тыс. руб., а в 2008 году в результате роста оборачиваемости дебиторской задолженности произошло вовлечение дополнительного размера денежных средств в оборот в сумме 24847 тыс. руб. В результате ускорения оборачиваемости запасов произошло вовлечение дополнительного размера денежных средств в оборот в 1298233 тыс. руб. в 2007 году и 120937 в 2008 году. Таким образом, на основе анализа эффективности использования оборотных средств можно увидеть, что ускорение оборачиваемости отдельных видов оборотных средств может привести к росту денежных средств предприятия и росту тем самым его ликвидности. 7. В целом показатели рентабельности на предприятии возросли, включая рентабельность оборотных активов. Причем рентабельность оборотных активов по своей величине превышает рентабельность активов предприятия в целом и меньше рентабельности собственного капитала. Это говорит о том, что несмотря на рост эффективности хозяйственной деятельности предприятия эффективность использования собственного капитала выше, чем активов в целом и оборотных активов в частности. 8. Недостаток собственных оборотных средств, наличие дебиторской задолженности у компании «М – Видео» можно устранить, используя такую разновидность торгово-комиссионной операции как факторинг. Практическое использование факторинга обеспечивает повышение эффективности функционирования компании «М-Видео» за счет получает финансирование сразу после ее отгрузки или в определенный договором факторинга день. Таким образом, поставщик имеет возможность поставлять продукцию компании «М-Видео» с отсрочкой платежа, при этом получать значительную часть от суммы поставки сразу же после поставки или по удобному для него графику, не дожидаясь платежа от своего покупателя. при финансировании в рамках факторинга полностью решается проблема формирования оборотных средств предприятия, исчезает необходимость поиска залогового обеспечения для получения кредита в банке и, соответственно, не происходит роста кредиторской задолженности (как элемент повышения инвестиционной привлекательности предприятия). Кроме того, факторинговое финансирование имеет более целевую, чем традиционный кредит направленность: предприятие выплачивает проценты именно за тот промежуток времени, когда ему действительно нужны деньги. Следовательно, расчет эффективных процентных ставок при кредитовании и факторинге, в ряде случаев свидетельствует, что обслуживание при факторинге может быть даже дешевле, несмотря на более высокую номинальную ставку. Факторинговое финансирование в отличие от традиционного кредитования доступно информационно-непрозрачным предприятиям и предприятиям, имеющим «плохую» структуру баланса с точки зрения кредитной организации. У компании «М-Видео» не все финансовые показатели соответствуют нормативу, поэтому дальнейшее получение кредитов может быть затруднено. В комплекс услуг факторинга также входит работа, связанная с отслеживанием состояния дебиторской задолженности, работа с дебиторами, которые задерживают оплату поставленной продукции. Факторинговые компании, накопившие длительный опыт работы на рынке, располагают всей необходимой информацией о деловой репутации и наличии прецедентов несвоевременного выполнения обязательств дебиторами. Факторинговые компании, по сути, осуществляют страхование рисков предприятия, связанных с поставкой товаров с отсрочкой платежа, в том числе риска неполучения платежа от покупателя в срок. Вместе с тем, практическое применение факторинга не исключает использование традиционных банковских и страховых инструментов. Актуальность применения факторинга для компании «М – Видео» определяется тем, что компания долго боролась за доступ к дешевым и длинным деньгам, определяющим жизнеспособность стратегий развития бизнеса. «Кредитный рычаг» для торговых сетей просуществовал чуть более двух лет, пока весной прошлого года не «закрылся» рынок облигаций, а осенью – кредитный рынок. Собственники компании считают, что получить внешнее финансирование в текущей ситуации возможно либо продав долю в бизнесе стратегическому инвестору, либо заложив ее банку-кредитору. 9. Договор факторинга предлагается заключить с «Промсвязьбанком». В конце 2008 года «Промсвязьбанк» решился провести массированную экспансию в ритейл в качестве финансового агента, предлагающего краткосрочное беззалоговое финансирование поставок с отсроченным платежом, получившее известность как «факторинг». Для компании «М-Видео» лучше выбрать регрессионный факторинг, так как он более дешевый. Анализ выполнения требований на заключение договора факторинга показал, что компания «М-Видео» в состоянии выполнить все требования, для того чтобы заключить договор факторинга с ОАО «Промсвязьбанк». Схема факторинга на компании «М-Видео» будет выглядить следующим образом: поставка товара на условиях отсрочки платежа, уступка права требования долга по поставке Банку (или Фактору), финансирование (до 90% от суммы поставленного товара) сразу после поставки, оплата за поставленный товар, выплата остатка средств по поставке за минусом комиссии Фактора. 10. Анализ эффективности применения факторинга для компании «М-Видео» показал, что факторинг на 789023 тыс. руб. выгоднее, чем использование кредита. валовая прибыль возрастет на 327116 тыс. руб., прибыль от продаж возрастет на 57845 тыс. руб., прибыль до налогообложения возрастет на 57845 тыс. руб., чистая прибыль возрастет на 67370 тыс. руб. Применение факторинга приведет к тому, что показатели ликвидности и финансовой устойчивости предприятия вырастут и превысят их нормативные значения, рост оборачиваемости дебиторской задолженности приведет к росту показателей рентабельности предприятия и снижения срока финансового цикла на предприятии на 47,34 дня. Таким образом, предлагаемая программа применения факторинга для компании «М-Видео» является целесообразной и ее следует принять, начав ее реализацию в 2009 году. В результате ее реализации все финансовые показатели компании улучшатся и это создаст предпосылку для ее дальнейшего успешного развития на рынке и повышения ее конкурентоспособности. Література
1 Ильин А.И., Экономика предприятия. – М.: Новое знание, 2007. – с.115. 2 Бланк, И.А. Фінансовий менеджмент. – Киев: Эльга: Ника– центр, 2008.– с. 324. 3 Орехов С.А., Факторинг. Управління корпоративними фінансами. – М.: Издательство "Компания Спутник +", 2006. - С. 82. 4 Хромов М.Ю. «Дебиторка. Возврат, управление, факторинг.»-СПб. Питер, 2008. - С. 252. 5 Балабанов, И.Т. Основи фінансового менеджменту. – М.: Финансы и статистика, 2007.– с.234. 6 Орехов С.А., Факторинг. Управління корпоративними фінансами. – М.: Издательство "Компания Спутник +", 2006. – с.326. 7 raexpert.ru - Рейтинговое Агентство "Эксперт РА" 8 Гражданский кодекс Российской Федерации. – М.: Эксмо-Пресс», 2009. - Ст. 825. 9 Закона РФ № 128-ФЗ от 08.08.2001 "О лицензировании отдельных видов деятельности" 10 www.cfin.ru, Факторинг - финансовый инструмент развития российских компаний, РА "Эксперт РА" 11 raexpert.ru - Рейтинговое Агентство "Эксперт РА" 12 raexpert.ru - Рейтинговое Агентство "Эксперт РА" 13 raexpert.ru - Рейтинговое Агентство "Эксперт РА" 14 http://www.mvideo.ru/ - официальный сайт компании М-Видео -Менеджмент 15 http://www.mvideo.ru/ - официальный сайт компании М-Видео -Менеджмент 16 http://www.mvideo.ru/ - официальный сайт компании М-Видео -Менеджмент 17 http://www.mvideo.ru/ - официальный сайт компании М-Видео -Менеджмент 18 Стоянова, Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика.– М.: Перспектива, 2007.– с.58. 19 Стоянова, Е.С. Фінансовий менеджмент: теорія і практика. М.: Перспектива, 2007.– с.57. 20 Стоянова, Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика.[Текст] / Е.С. Стоянова. Учебник– М.: Перспектива, 2007.– с.58. 21 Ковалев, В.В. Фінансовий аналіз: Управління капіталом. Вибір інвестицій. Аналіз звітності. – М.: Финансы и статистика, 2008.– с.38. 22 Селезнева, Н.Н. Фінансовий аналіз. – М.: ЮНИТИ– ДАНА, 2008.– с.85. 23 Савицкая, Г.В. Аналіз господарської діяльності підприємства. – Минск: Новое знание, 2008.– с.364. 24 Ковалев В.В., Волкова О.Н. Аналіз господарської діяльності підприємства. - М.: Фінанси і статистика, 2006. – с.94. 25 Радченко, Ю.В. Анализ финансовой отчётности – М.: Феникс, 2007.– с.36. 26 Зимин, Н.Е. Анализ и диагностика финансового состояния предприятия.– М.: ЭКМОС, 2008.– с.52. 27 Радченко, Ю.В. Анализ финансовой отчётности. – М.: Феникс, 2007.– с.38. 28 Радченко, Ю.В. Анализ финансовой отчётности– М.: Феникс, 2007.– с.43. |