Віктор Андрійович Москвін, доктор економічних наук, професор Державного університету управління та Академії народного господарства при Уряді РФ, головний науковий співробітник Державного наукового центру РФ «НАМИ».
У системі методів управління фінансовими ризиками підприємства основна роль належить внутрішнім механізмам їх нейтралізації.
Внутрішні механізми нейтралізації фінансових ризиків являють собою систему методів мінімізації їх негативних наслідків, що обираються і здійснюються в рамках самого підприємства.
Перевагою використання внутрішніх механізмів нейтралізації фінансових ризиків є високий ступінь альтернативності прийнятих управлінських рішень, що не залежать, як правило, від інших суб'єктів господарювання. Вони виходять із конкретних умов здійснення фінансової діяльності підприємства і його фінансових можливостей, дозволяють найбільшою мірою врахувати вплив внутрішніх факторів на рівень фінансових ризиків в процесі нейтралізації їх негативних наслідків.
Система внутрішніх механізмів нейтралізації фінансових ризиків передбачає використання таких основних методів:
уникнення ризику;
лімітування концентрації ризику;
хеджування;
диверсифікація;
трансферт ризику;
самострахування;
інші методи.
1. Найбільш простим методом у системі внутрішніх механізмів нейтралізації фінансових ризиків є їх уникнути. Воно полягає в розробці таких заходів внутрішнього характеру, які повністю виключають конкретний вид фінансового ризику. До числа основних із таких заходів відносяться:
відмова від здійснення фінансових операцій, рівень ризику за якими надмірно високий. Незважаючи на високу ефективність цього заходу, її використання носить обмежений характер, так як більшість фінансових операцій пов'язано зі здійсненням основної виробничо-комерційної діяльності підприємства, що забезпечує регулярне надходження доходів і формування його прибутку;
відмова від продовження господарських відносин з партнерами, систематично порушують контрактні зобов'язання. Таке формулювання уникнення ризику є однією з найбільш ефективних і найбільш поширених. Підприємство повинно систематично аналізувати стан виконання партнерами зобов'язань за укладеними контрактами, виявляти причини їх невиконання окремими господарюючими суб'єктами та за результатами аналізу періодично здійснювати необхідну ротацію партнерів по господарських операціях;
відмова від використання в високих об'ємах позикового капіталу. Зниження частки позикових фінансових засобів в господарському обороті дозволяє уникнути одного з найбільш істотних фінансових ризиків - втрати фінансової стійкості підприємства. Разом з тим, таке уникнення ризику тягне за собою зниження ефекту фінансового левериджу, тобто можливості отримання додаткової суми прибутку на вкладений капітал;
відмова від надмірного використання оборотних активів в низьколіквідних формах. Підвищення рівня ліквідності цих активів дозволяє уникнути ризику неплатоспроможності підприємства в майбутньому періоді. Однак таке уникнення ризику позбавляє підприємство додаткових доходів від розширення обсягів продажу продукції в кредит і частково породжує нові ризики, пов'язані з порушенням ритмічності операційного процесу через зниження розміру страхових запасів сировини, матеріалів, готової продукції;
відмова від використання тимчасово вільних грошових активів в короткострокових фінансових інвестиціях. Цей захід дозволяє уникнути депозитного і процентного ризику, проте породжує втрати від інфляційного ризику, а також ризику упущеної вигоди.
Заперечення перерахованих ризиків позбавляє підприємство додаткових джерел формування прибутку, а відповідно негативно впливає на темпи його економічного розвитку і ефективність використання власного капіталу. Тому в системі внутрішніх механізмів нейтралізації ризиків їх уникнення повинно здійснюватися дуже зважено при наступних основних умовах:
якщо відмова від одного фінансового ризику не тягне виникнення іншого ризику більш високого або однозначного рівня;
якщо рівень ризику непорівнянний з рівнем прибутковості фінансової операції за шкалою «прибутковість-ризик»;
якщо фінансові втрати по даному виду ризику перевищують можливості їх відшкодування за рахунок власних фінансових коштів підприємства;
якщо розмір доходу від операції, яка генерує певні види ризику, є несуттєвим, тобто займає невідчутний питома вага в сформованому позитивному грошовому потоці підприємства;
якщо фінансові операції не характерні для фінансової діяльності підприємства, носять інноваційний характер і за ним відсутня інформаційна база, необхідна для визначення рівня фінансових ризиків та прийняття відповідних управлінських рішень.
2. Важливим напрямком нейтралізації фінансових ризиків є лімітування їх концентрації. Механізм лімітування концентрації фінансових ризиків використовується зазвичай по тим їх видам, які виходять за межі допустимого їх рівня, тобто стосовно фінансових операцій, які здійснюються в зоні критичного чи катастрофічного ризику. Таке лімітування реалізується шляхом встановлення на підприємстві відповідних внутрішніх фінансових нормативів в процесі розробки політики здійснення різних аспектів фінансової діяльності.
Система фінансових нормативів, що забезпечують лімітування концентрації ризиків, може включати:
граничний розмір (питома вага) позикових коштів, використовуваних у господарській діяльності. Цей ліміт встановлюється окремо для операційної та інвестиційної діяльності підприємства, а в ряді випадків - і для окремих фінансових операцій (фінансування реального інвестиційного проекту; фінансування формування оборотних активів тощо);
мінімальний розмір (питома вага) активів у високоліквідної формі. Цей ліміт забезпечує формування так званої «ліквідної подушки», що характеризує розмір резервування високоліквідних активів з метою майбутнього погашення невідкладних фінансових зобов'язань підприємства. У якості «ліквідної подушки" в першу чергу виступають короткострокові фінансові інвестиції підприємства, а також короткострокові форми його дебіторської заборгованості;
максимальний розмір товарного (комерційного) або споживчого кредиту, наданого одному покупцеві. Розмір кредитного ліміту, направлений на зниження концентрації кредитного ризику, встановлюється при формуванні політики надання товарного кредиту покупцям продукції;
максимальний розмір депозитного вкладу, що розміщується в одному банку. Лімітування концентрації депозитного ризику в цій формі здійснюється в процесі використання даного фінансового інструменту інвестування капіталу підприємства;
максимальний розмір вкладення коштів у цінні папери одного емітента. Ця форма лімітування направлена на зниження концентрації несистематичного (специфічного) фінансового ризику при формуванні портфеля цінних паперів. Для ряду інституційних інвесторів цей ліміт встановлюється в процесі державного регулювання їх діяльності в системі обов'язкових нормативів;
максимальний період відволікання коштів в дебіторську заборгованість. За рахунок цього фінансового нормативу забезпечується лімітування ризику неплатоспроможності, інфляційного ризику, а також кредитного ризику.
Лімітування концентрації фінансових ризиків є одним з найбільш поширених внутрішніх механізмів ризик-менеджменту, що реалізують фінансову ідеологію підприємства в частині прийняття цих ризиків і не вимагають високих витрат.
3. Механізм диверсифікації використовується перш за все для нейтралізації негативних фінансових наслідків несистематичних (специфічних) видів ризиків. Принцип дії механізму диверсифікації заснований на поділі ризиків. В якості основних форм диверсифікації фінансових ризиків підприємства можуть бути використані наступні її напрямки:
диверсифікація видів фінансової діяльності. Використання альтернативних можливостей отримання доходу від різних фінансових операцій - короткострокових фінансових вкладень, формування кредитного портфеля, здійснення реального інвестування, формування портфеля довгострокових фінансових вкладень і т.п.
диверсифікація валютного портфеля («валютної корзини») підприємства. Вибір для проведення зовнішньоекономічних операцій кількох видів валют. У процесі цього напрямку диверсифікації забезпечується зниження фінансових втрат по валютному ризику підприємства;
диверсифікація депозитного портфеля. Розміщення великих сум тимчасово вільних грошових коштів на зберігання в кількох банках, Так як умови розміщення грошових активів при цьому істотно не змінюються, цей напрям диверсифікації забезпечує зниження рівня ризику депозитного портфеля без зміни рівня його прибутковості;
диверсифікація кредитного портфеля. Розширення кола покупців продукції підприємства і спрямована на зменшення його кредитного ризику. Зазвичай диверсифікація кредитного портфеля в процесі нейтралізації цього виду фінансового ризику здійснюється спільно з лімітуванням концентрації кредитних операцій шляхом встановлення диференційованого за групами покупців кредитного ліміту;
диверсифікація портфеля цінних паперів. Дозволяє знижувати рівень несистематичного ризику портфеля, не зменшуючи при цьому рівень його прибутковості;
диверсифікація програми реального інвестування. Включення в програму інвестування різних інвестиційних проектів з альтернативної галузевої та регіональної спрямованістю, що дозволяє знизити загальний інвестиційний ризик по програмі.
Характеризуючи механізм диверсифікації в цілому, слід зазначити, що він вибірково впливає на зниження негативних наслідків окремих фінансових ризиків. Забезпечуючи безсумнівний ефект в нейтралізації комплексних, портфельних фінансових ризиків несистематичної (специфічної) групи, він не дає ефекту в нейтралізації переважної частини систематичних ризиків - інфляційного, податкового та інших. Тому використання цього механізму носить на підприємстві обмежений характер.
4. Механізм трансферту фінансових ризиків заснований на частої їх передачі передачі партнерам за окремими фінансовими операціями. При цьому господарським партнерам передається та частина фінансових ризиків підприємства, за якою вони мають більше можливостей нейтралізації їх негативних наслідків і мають більш ефективними способами внутрішньої страхового захисту.
У сучасній практиці ризик-менеджменту набули широкого поширення такі основні напрями розподілу ризиків (їх трансферту партнерам):
розподіл ризику між учасниками інвестиційного проекту. У процесі такого розподілу підприємство може здійснити трансферт підрядчикам фінансових ризиків, пов'язаних з невиконанням календарного плану будівельно-монтажних робіт, низькою якістю цих робіт, розкраданням переданих їм будівельних матеріалів і деяких інших. Для підприємства, що здійснює трансферт таких ризиків, їх нейтралізація полягає в переробці робіт за рахунок підрядника, виплати їм сум неустойок і штрафів та в інших формах відшкодування понесених втрат;
розподіл ризику між підприємством і постачальниками сировини і матеріалів. Предметом такого розподілу є перш за все фінансові ризики, пов'язані з втратою (псуванням) майна (активів) в процесі їх транспортування і здійснення вантажно-розвантажувальних робіт. Форми такого розподілу ризиків регулюються відповідними міжнародними правилами - «Інкотермс-2000»;
розподіл ризику між учасниками лізингової операції. Так, при оперативному лізингу підприємство передає орендодавцю ризик морального старіння використовуваного активу, ризик втрати ним технічної продуктивності (при дотриманні встановлених правил експлуатації) і ряд інших видів ризиків, передбачених відповідними спеціальними застереженнями в укладається контракті;
розподіл ризику між учасниками факторингової (форфейтинговой) операції. Предметом такого розподілу є перш за все кредитний ризик підприємства, який у переважної його частці передається відповідному фінансовому інституту - комерційному банку або факторинговій компанії. Ця форма розподілу ризику носить для підприємства платний характер, проте дозволяє в істотному ступені нейтралізувати негативні фінансові наслідки його кредитного ризику.
Ступінь розподілу ризиків, а отже і рівень нейтралізації їх негативних фінансових наслідків для підприємства є предметом його контрактних переговорів з партнерами, що відображаються погодженими з ними умовами відповідних контрактів.
5. Механізм самострахування фінансових ризиків заснований на резервуванні підприємством частини фінансових ресурсів, що дозволяє долати негативні фінансові наслідки по тим фінансовим операціям, по яких ці ризики не пов'язані з діями контрагентів. Основними формами цього напрямку нейтралізації фінансових ризиків є:
формування резервного (страхового) фонду підприємства. Він створюється відповідно до вимог законодавства та статуту підприємства. На його формування спрямовується не менше 5% суми прибутку, отриманого підприємством у звітному періоді;
формування цільових резервних фондів. Прикладом такого формування можуть служити: фонд страхування цінового ризику (на період тимчасового погіршення кон'юнктури ринку); фонд уцінки товарів на підприємствах торгівлі; фонд погашення безнадійної дебіторської заборгованості за кредитними операціями підприємства і т.п. Перелік таких фондів, джерела їх формування і розміри відрахувань до них визначаються статутом підприємства та іншими внутрішніми документами та нормативами;
формування резервних сум фінансових ресурсів у системі бюджетів, доводяться різним центрам відповідальності. Такі резерви передбачаються зазвичай у всіх видах капітальних бюджетів і в ряді гнучких поточних бюджетів;
формування системи страхових запасів матеріальних і фінансових ресурсів по окремих елементах оборотних активів підприємства. Такі страхові запаси створюються за грошовими активами »сировини, матеріалів, готової продукції. Розмір потреби в страхових запасах по окремих елементах оборотних активів встановлюється в процесі їх нормування;
нерозподілений залишок прибутку, отриманої у звітному періоді. До його розподілу в інвестиційному процесі він може розглядатися як резерв фінансових ресурсів, що направляються в необхідному випадку на ліквідацію негативних наслідків окремих фінансових ризиків.
Використовуючи цей механізм нейтралізації фінансових ризиків, необхідно мати на увазі, що страхові резерви у всіх їх формах, хоча й дозволяють швидко відшкодувати понесені підприємством фінансові втрати, проте «заморожують» використання досить відчутною суми фінансових ресурсів. У результаті цього знижується ефективність використання власного капіталу підприємства, посилюється його залежність від зовнішніх джерел фінансування. Це визначає необхідність оптимізації сум резервованих фінансових ресурсів з позицій майбутнього їх використання для нейтралізації лише окремих видів фінансових ризиків. До числа таких ризиків можуть бути віднесені:
нестрахуемая види фінансових ризиків;
фінансові ризики допустимого і критичного рівня з невисокою ймовірністю виникнення;
більшість фінансових ризиків допустимого рівня, розрахункова вартість передбачуваного збитку по яких невисока.
6. Серед інших методів внутрішньої нейтралізації фінансових ризиків, що використовуються підприємством, можуть бути:
забезпечення запитання з контрагента по фінансовій операції додаткового рівня премії за ризик. Якщо рівень ризику по запланованій до здійснення фінансової операції перевищує розрахунковий рівень доходу по ній (за шкалою «дохідність - ризик»), необхідно забезпечити отримання додаткового доходу за нею або відмовитися від її проведення;
отримання від контрагентів певних гарантій. Такі гарантії, пов'язані з нейтралізацією негативних фінансових наслідків при настанні ризикового події, можуть бути надані у формі застави, гарантійних листів третіх осіб, страхових полісів на користь підприємства з боку його контрагентів з високоризикових фінансових операцій;
скорочення переліку форс-мажорних обставин у контрактах з контрагентами. У сучасній вітчизняній господарській практиці цей перелік необгрунтовано розширюється (проти загальноприйнятих міжнародних комерційних та фінансових правил), що дозволяє партнерам підприємства уникати в ряді випадків фінансової відповідальності за невиконання своїх контрактних зобов'язань;
забезпечення компенсації можливих фінансових втрат за ризиками за рахунок планованого системи штрафних санкцій. Цей напрямок нейтралізації фінансових ризиків передбачає розрахунок і включення в умови контрактів з контрагентами необхідних розмірів штрафів, пені, неустойок та інших форм фінансових санкцій у разі порушення ними своїх зобов'язань (несвоєчасних платежів за продукцію, невиплати відсотків тощо). Рівень штрафних санкцій повинен повною мірою компенсувати фінансові втрати підприємства у зв'язку з неотриманням розрахункового доходу, інфляцією, зниженням вартості грошей в часі і т.п.
Тут нами було розглянуто лише основні внутрішні механізми нейтралізації фінансових ризиків. Вони можуть бути істотно доповнені з урахуванням специфіки фінансової діяльності підприємства і конкретного складу портфеля його фінансових ризиків.