«Дисбаланс двох факторів, величини боргу і купівельної спроможності грошей, в остаточному підсумку приводить до серйозного дисбалансу всіх, або практично всіх, економічних змінних», - ці слова Ірвінга Фішера з його класичної статті 1933 року, присвяченій теоретичного обгрунтування економічних депресій, ставилися до США . Однак у наші дні ця ж фраза може бути використана і для опису положення іншої найбільшої економіки - Японії.
Найбільш істотним фактором, що визначає сьогоднішній стан японської економіки, є зниження цін. Хоча масштаб їх падіння поки не досяг рівня Великої американської депресії (у той час ціни впали на чверть), дефлятор ВВП, поширений визначник реального рівня цін, впав на 6% в порівнянні з піковим рівнем 1993 року.
Поєднання падаючих цін і слабкого економічного росту призвело до падіння номінального ВВП. З початку 1997 року, коли він перебував на піковому рівні, за другий квартал цього року, даний показник скоротився на 5.5%. За рік, що передував другого кварталу 2001 року, номінальний ВВП впав на 3%, в той час як за цей квартал він скоротився у середньорічному обчисленні більш ніж на 10%.
В умовах падіння цін реальні процентні ставки стають позитивними. В даний час, не дивлячись на нульовий рівень номінальних процентних ставок, реальні процентні ставки в короткостроковому періоді в Японії складають 2%. Для порівняння, реальні короткострокові процентні ставки в США становлять приблизно 1%. В даний час кредитно-грошова політика в Японії істотно жорсткіші, ніж у США, що посилює боргові проблеми державного і приватного секторів економіки.
За період з 1991 по 2001 рр.. співвідношення загальної величини державного боргу до ВВП зросло з 61% до 131%, перевищивши рівень всіх інших країн, що входять в Організацію економічного співробітництва та розвитку (OECD). Є серйозні побоювання, що зростання державного боргу Японії може вийти з-під контролю. На думку вчених, це може відбутися вже через 3-7 років. Початок цього процесу, ознаменоване злетом процентних ставок і втратою впевненості серед інвесторів, змусить японські влади звернутися до монетизації і до встановлення надзвичайно високого рівня інфляції для того, щоб уникнути дефолту.
Цей процес може прискоритися через проблеми японського приватного сектора. В даний час прибутки японських компаній набагато менше, ніж у їхніх американських конкурентів. При цьому, офіційна статистика істотно завищується (за деякими даними, з урахуванням дефляції, реальна величина прибутків японських корпорацій, що не входять у фінансовий сектор, становить менше 25% від офіційних показників). Той факт, що насправді багато японських компаній сьогодні несуть збитки, неминуче призведе до подальшого розростання безнадійних боргів.
Яким же чином можна виправити поточну ситуацію? В даний час в Токіо всерйоз обговорюються два в корені неправильних шляхи вирішення поточних проблем японської економіки: проведення структурної реформи та спонукання банків на списання безнадійних боргів.
Безумовно, проведення структурної реформи необхідно через очевидну надлишку капіталу. Однак необхідно враховувати, що Японська економіка обтяжена зайвим капіталом, використовуваним недостатньо ефективно. Отже, вона може збільшити продуктивність без значних додаткових інвестицій. Відповідно до розрахунків, виправданий для Японії рівень приватних інвестицій має бути істотно нижче, ніж сьогодні. Однак це означає що проведення структурної реформи призведе до різкого скорочення попиту, наслідки якого додатково посиляться через зростання безробіття.
Списання безнадійних боргів також має велике значення. Тим не менш, в короткостроковому періоді така акція зможе лише нашкодити. За даними професора Фука, жоден з 15 найбільших японських банків не відповідав би світовим вимогам у разі проведення їх балансів у відповідність з їх дійсним становищем. У цих умовах масове списання боргів може справити вкрай негативний вплив на становище японського кредитного сектора та економіки загалом.
Пропоновані варіанти подолання кризи або акцентують особливу увагу на обсягах пропозиції, ігноруючи скорочення попиту, або направлені на боротьбу зі слідством дефляції, розростанням обсягу безнадійних боргів, а не з причинами, що лежать в її основі. В даний час Японській економіці необхідне зростання попиту і припинення дефляції.
Причина, що лежить в основі слабкого попиту, полягає в тому, що, в умовах нестачі можливостей по прибутковому вкладенню коштів, японські споживачі віддають перевагу їх відкладати. Для подолання цієї ситуації необхідно створення позитивної інфляції, яка привела б до скорочення реальної величини процентних ставок і реального рівня боргу, тим самим покращуючи баланси компаній і викликаючи певне збільшення рівня інвестицій.
Все це вимагає певних змін у кредитно-грошовій політиці. Найбільш привабливою є ідея встановлення цільового рівня цін через зниження курсу національної валюти, запропонована Ларсом Свенссон з Прінстонського університету. Подібне завдання цілком може бути вирішена силами самої Японії, якщо вона виявиться готової провести грошову емісію для придбання іноземної валюти. Після досягнення необхідного рівня цін, країна може повернутися до традиційної політиці з підтримки визначеного рівня інфляції.
В даний час в японської економіки практично не залишається вибору: або забезпечення невеликого зростання інфляції прямо зараз, або збереження існуючих дефляційних тисків, які рано чи пізно приведуть до монетизації боргу та подальшого різкого зростання інфляції. У цих умовах японській владі не варто боятися активних дій: навпаки, будь-яке зволікання сьогодні в перспективі може привести до самих катастрофічних наслідків.
Список літератури
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.finansy.ru/