Яким чином більшість країн ЄС прийшло до єдиної валюти? Виграли чи країни, прийнявши в обіг євро? Який був механізм контролю курсу валют на практиці? Коротка біографія єдиної європейської валюти, яку зараз використовують одинадцять країн.
Джон Слоуман (John Sloman), директор Центру економіки Брістольського університету (Великобританія)
Яким чином більшість країн ЄС прийшло до єдиної валюти?
З 1945 р. робилося багато спроб врегулювати валютний курс. Найбільш успішною стала система Бреттон-Вудса, яка була прийнята у всьому світі після закінчення Другої світової війни і застосовувалася аж до 1971 р. Це була гнучка система курсу валюти з періодичною фіксацією, за якої країни заморожували свої валютні курси по відношенню до долара, але могли і наново його зафіксувати за більш високим або низьким курсом (девальвувати або ревальвувати свої валютні курси) у випадку постійного і істотного дефіциту або надлишку платіжного балансу.
З зростанням світової інфляції та нестабільності з середини 60-х років стало все важче підтримувати фіксований валютний курс, що все збільшується, ймовірність девальвації і ревальвації спровокувала спекуляції. Бреттон-Вудсская систему скасували на початку 70-х років. Подальший курс менеджменту валютного курсу відомий як «брудне плавання», або плаваючий курс, який визначається не тільки стихією ринку, а й діями центральних банків. У відповідності до цієї системи валютні курси не були заморожені, вони могли плавати. Проте час від часу відбувалося втручання Центробанку з метою запобігти надлишкові коливання валютного курсу. Це була свого роду форма «керованої гнучкості», система, багато в чому продовжує діяти й донині.
Однак у Європі не раз робилися спроби підвищити рівень стабільності валютного курсу. Європейська система включала встановлення діапазону валютного курсу - верхні і нижні ліміти, в межах яких міг коливатися валютний курс. Ця система ЄС називалася механізмом контролю курсу валют Європейського економічного співтовариства (МККВ).
Визначення
Гнучка система курсу валюти з періодичною фіксацією («регульоване заморожування») - система, при якій курс обміну валюти фіксується на певний час, але може девальвувати (або ревальвувати) у разі істотного дефіциту (або надлишку).
«Брудне плавання», або плаваючий курс, який визначається не тільки стихією ринку, а й діями центральних банків - система гнучких валютних курсів при втручанні уряду з метою запобігти надлишкові коливання або навіть досягти неофіційно наміченого валютного курсу.
Механізм контролю курсу валют ЄЕС (МККВ) - полуфіксірованная система, за якої країни ЄЕС дозволяють коливатися одній валюті щодо іншої лише в межах встановленого діапазону. Укупі ж вони вільно плавають у відношенні інших валют.
Механізм контролю курсу валют ЄЕС
МККВ з'явився в березні 1979 р., до нього увійшло більшість країн ЄЕС. Проте Великобританія вирішила не приєднуватися. У 1984 р. до Євросоюзу вступила Греція. У 1989 р. в МККВ вступає Іспанія, в 1990 р. - Великобританія, а в квітні 1997 р. - Португалія. У вересні 1992 р. Великобританія та Італія призупинили своє перебування у складі МККВ на невизначений час, але в листопаді 1996 р. Італія знову в нього вступила, що було частиною її спроб перейти на єдину європейську валюту. Австрія вступає в 1995 р., Фінляндія - в 1996 р., а Греція - в 1998 р. На той час як МККВ був витіснений системою єдиної європейської валюти в 1999 р., за межами МККВ залишалися лише Швеція та Великобританія. Греція і Данія, не прийнявши в обіг єдину валюту, виявилися двома членами МККВ з позначкою II в січні 1999 р. Їх валютні курси були зафіксовані по відношенню до євро.
Ознаки МККВ
У відповідності до цієї системи кожній валюті був привласнений центральний валютний курс по відношенню до інших валют, що входять в систему. Коливання, дозволені центральним курсом, могли спостерігатися лише в рамках певних лімітів. Центральні курси могли час від часу регулюватися за домовленістю. Таким чином, МККВ мав ознаки системи регульованого заморожування. Всі валюти МККВ мали плаваючий курс по відношенню до інших валют, не входять до МККВ.
Коливання будь-якої валюти були обмежені певним відсотком, на який курс однієї валюти міг змінитися по відношенню до іншої. Для більшості країн був встановлений діапазон в ± 2,25% (для британського фунта та італійської ліри - ± 6% зафіксованих паритетів). Однак в 1993 р. він був збільшений до ± 15%. Незважаючи на це, країни продовжували підтримувати валюту в більш вузьких лімітах і непогано в цьому досягли успіху.
Якщо будь-яка валюта досягла верхнього або нижнього рівня діапазону по відношенню до іншої валюти МККВ, доводилося втручатися двом іншим країнам з метою підтримки коливання валютного курсу в рамках дозволеного діапазону. Це призводило до того, що центробанки почали продавати більш стійку валюту і скуповувати менш стійку, або до зниження процентних ставок у випадку з стійкою валютою і їх підвищення у випадку з нестійкою валютою.
МККВ на практиці
В умовах системи заморожених валютних курсів країни повинні узгоджувати свою політику, щоб уникнути розбіжностей відносно валют і потреби в девальвації чи ревальвації. Необхідно дотримуватися конвергенцію економік - вони повинні перебувати на одному рівні економічного циклу і мати однакові рівні інфляції та відсоткових ставок.
МККВ в 80-х роках. На початку 80-х років рівень інфляції у Франції та Італії був вище, ніж у Німеччині. Це вказувало на необхідність перетворень (девальвації і ревальвації). Після 1983 р. перетворення призупинилися, а з 1987 по 1992-й взагалі припинилися. Це сталося завдяки збільшеній конвергенції зовнішніх політик країн МККВ.
До того часу, коли Великобританія приєдналася до МККВ в 1990 р., це розцінювалося членами МККВ як успіх. Утворилася зона стабільного валютного курсу в світі крайньої нестабільності. Це створило умови для дійсно спільного ринку в 1992 р.
Криза МККВ. Протягом 1990-1992 рр.. існувала надія на те, що в постійно поповнюється МККВ буде продовжувати діяти конвергенція, яка виключить необхідність перетворень. До того ж з 1987 р. в перетвореннях не було необхідності, і, здавалося, існувало загальне зобов'язання щодо захисту сторін, що входять в угоду. Символом надії стала німецька економіка з її історичної монетарної стабільністю і низьким рівнем інфляції.
Але все було не так просто. Німецька економіка все більше піддавалася тиску з боку процесу об'єднання. Фінансування перетворень у Східній Німеччині призвело до все зростаючому бюджетному дефіциту. Бундесбанк був змушений підтримувати високі процентні ставки, щоб стримувати інфляцію. У той же час Великобританія переживала величезний дефіцит поточного рахунку (частково в результаті входу в МККВ, при занадто високому курсі обміну валют). Таким чином, необхідно було підвищити процентні ставки з метою охорони фунта, не дивлячись на те, що економіка швидко наближалася до стадії рецесії. Вартість французького франку й італійської ліри також виявилася завищеною; з'явилися перші ознаки занепокоєння з приводу того, чи вдасться підтримувати валютний курс в рамках МККВ.
У той же час американська економіка рухалася у бік рецесії і, як результат, були урізані американські процентні ставки. Це призвело до суттєвої витоку капіталу за межі США. Величезна частина американського капіталу виявилася в Німеччині, де спостерігався високий рівень процентних ставок. У результаті збільшилася вартість німецької марки і разом з тим інших валют МККВ. Потім у вересні 1992 р. при подальшому падінні американських процентних ставок і підвищення попиту на німецькі марки ситуація досягла кризової позначки. Спочатку була девальвована ліра. Два дні по тому, у «чорну середу» (16 вересня), Великобританія та Італія були змушені призупинити своє перебування в якості членів МККВ, фунт і ліра були переведені на плаваючий курс. Іспанська песета девальвувалася на 5%.
Сум'яття повторилося влітку 1993 р. Французька економіка рухалася у бік рецесії, і були зроблені спроби урізати французькі процентні ставки. Але це було б можливо лише в тому випадку, якщо б Німеччина також змогла урізати свої відсоткові ставки, а вона не була готова це зробити. Спекулянти почали продавати франки і стало очевидним, що рівність франка і марки неможливо. У спробі врятувати МККВ міністри фінансів ЄС домовилися вжити допустимий діапазон коливань ± 15%. У результаті франк і датська крона знецінилися по відношенню до марки.
Повернення спокою. Колишній МККВ практично припинив своє існування. Новий діапазон ± 15% навряд чи був схожий на систему «заморожування». Але МККВ не згас. Протягом кількох місяців члени МККВ знову намагалися утримати коливання валютного курсу у вузьких межах (у межах ± 2,25%). З'явилася ідея відмовитися від окремих валют і прийняти в обіг єдину валюту - євро.
Маастрихтська угода
МККВ був задуманий як стадії на шляху формування економічного та валютного союзу (ЕВС). Необхідно було сформувати економічні та фінансові об'єднання в країнах ЄС. Деталі на шляху до ЕВС прийняли свою остаточну форму в Маастрихтському договорі, підписаному в лютому 1992 р. ЕВС підрозділяється на три етапи.
Етап 1 - це попередня стадія, на якій Валютний комітет ЄС повинен був контролювати монетарну політику країн-партнерів і допомагати Раді міністрів відносно монетарної конвергенції. На цій стадії була проведена підготовка по установі Європейського валютного інституту (ЄВІ), який став попередником Європейського центрального банку.
Етап 2 почався 1 січня 1994 р., коли було засновано ЄВІ. Він координував монетарну політику і сприяв співпраці між центральними банками ЄС. ЄВІ також контролював діяльність МККВ і готував грунт для заснування Європейського ЦБ.
На етапі 2 країни-партнери прагнули до конвергенції економік. Щоб стати членом економічного і валютного союзу, країна повинна була задовольняти наступним вимогам:
інфляція не повинна перевищувати середній рівень інфляції трьох країн ЄС з найменшим рівнем інфляції більш ніж на 1,5%;
процентні ставки за довгостроковими державними облігаціями не повинні перевищувати середні показники трьох країн з найнижчим рівнем інфляції більш ніж на 2%;
бюджетний дефіцит не повинен складати більш 3% від ВВП;
національний борг не повинен становити більше 60% від ВВП;
валюта повинна залишатися в рамках нормального діапазону МККВ, принаймні, протягом двох років, при відсутності перетворень чи надмірної інтервенції.
До переходу на етап 3 Рада міністрів повинен був вирішити, які країни відповідають критеріям конвергенції і зможуть перейти на етап 3.
Етап 3 почався 1 січня 1999 р. Країни, відповідні п'ятьма критеріями конвергенції, утворили валютний союз шляхом фіксації їх валют щодо єдиної нової валюти євро.
Європейська система центральних банків (ЄСЦБ), що включає Європейський Центробанк і центральні банки країн-партнерів, стала проводити єдину грошову політику в усіх країнах-членах і введення єдиної валюти. Європейський ЦБ незалежний від уряду і від політичних інститутів ЄС. Він проводить монетарну політику в інтересах країн, що прийняли єдину валюту.
Будь-яка з країн-партнерів, яка ще не відповідає критеріям конвергенції, буде наближатися до ЕВС у міру того, як її показники будуть поліпшуватися. Однак Велика Британія та Данія вирішили вийти з Маастрихтської угоди.
Резюме
1. Одним із засобів досягнення більшої стабільності валюти для групи країн є заморожування їхніх внутрішніх валютних курсів і наявність загальних розмірів коливань по відношенню до валют країн, що не входять в цю групу. МККВ ЄС був прикладом цього. Валюти країн-партнерів могли коливатися відносно інших валют у межах певного діапазону. Діапазон дорівнював ± 2,25% для більшості країн МККВ аж до 1993 р.
2. Необхідність перетворень, здавалося, зменшилася до кінця 80-х років, так як був досягнутий більший рівень конвергенції економік країн-партнерів. Однак зростаюча напруженість всередині системи на початку 90-х років вилилася в кризу у вересні 1992 р. Великобританія та Італія покинули МККВ. Криза продовжилася в липні 1993 р., а діапазони коливань збільшилися до ± 15%.
3. Після цього у міру збільшення конвергенції економік МККВ рівень коливання курсів валют знизився, і він залишався на рівні ± 2,25%.
4. МККВ з'явився першою значущою стадією на шляху формування економічного та валютного союзу в ЄС.
5. У Маастрихтському угоді була запропонована схема створення ЕВС, який досягне свого апогею на етапі 3 з створенням валютного союзу. На цьому етапі була введена єдина європейська валюта поряд із загальною монетарною політикою, що проводиться незалежним Європейським центральним банком.
Виграли чи країни, прийнявши в обіг євро?
У березні 1998 р. Європейська комісія ухвалила, що 11 з 15 країн-партнерів підходять для вступу в ЕВС в січні 1999 р. Великобританія та Данія повинні були покинути союз, а Швеція і Греція не відповідали жодному з критеріїв конвергенції.
Всі 11 країн чітко відповідали критеріям по процентних ставках і інфляції, але з приводу того, чи повністю вони відповідають іншим трьом критеріям, євроскептики висловлювали свої сумніви.
Процентні ставки. Ні Фінляндія, ні Італія не пробули в МККВ і 2 років (Фінляндія вступила в МККВ в жовтні 1996 р., а Італія знову туди вступила в листопаді 1996 р.), а ірландська ставка була ревальвована на 3% 16 березня 1998 Однак Європейська комісія порахувала, що ці країни були дуже близькі до вимог ЕВС.
Бюджетний дефіцит. Всі 11 країн відповідають даним критерієм, але деяким з них вдалося досягти лише 3%-го дефіциту (або нижче) шляхом прийняття особливих заходів, наприклад, за рахунок введення спеціального податку в Італії та обліку доходів з приватизації в Німеччині.
Державний борг. Лише 4 країни мали борги, які не перевищують 60% (Франція, Фінляндія, Люксембург і Великобританія). Однак у зв'язку з Маастрихтською угодою країнам було дозволено мати показники вище 60%, тому що «борг помітно зменшувався і наближався до необхідного рівня з достатньою швидкістю».
На зустрічі глав ЄС в травні 1998 р. було вирішено, що 11 країн візьмуть в обіг єдину валюту. До грудня 1998 р. був формально заснований Європейський Центробанк, а в січні 1999 р. з'явилася нова валюта євро, але в безготівковій формі. До 2002 р. національна валюта співіснувала поряд з євро, але її обмінний курс був остаточно зафіксований по відношенню до нової єдиної валюти.
1 січня 2002 Європейський Центробанк ввів в обіг банкноти і монети євро, протягом 6 міс. вони ще співіснували поряд зі старою валютою. 1 липня 2002 національні банкноти і монети втратили свій статус законного платіжного засобу і були вилучені з обігу.
Список літератури
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.elitarium.ru