Історія створення та принципи функціонування системи автоматичних котирувань

Національної асоціації дилерів цінних паперів (NASDAQ)

Павлиш Е.В., Донецький Національний Технічний Університет,

Першою в світі електронної біржею стала в 1971 р. американська NASDAQ. NASDAQ - Система автоматичних котирувань Національної асоціації дилерів цінних паперів - електронна система торгівлі цінними паперами. Система спеціалізується на організації торгівлі для акцій високотехнологічних компаній [1]. Як не дивно, NASDAQ, виник завдяки ініціативі чиновників Конгресу США та Комісії з цінних паперів і бірж. У 60-і роки позабіржовий ринок в США мав невисоку ліквідність, і фінансова звітність по компаніях або була відсутня або публікувалася нерегулярно. Це не влаштовувало влади, і вони вийшли з пропозицією до Національної асоціації дилерів з цінних паперів (NASD). У результаті була створена електронна система торгівлі цінними паперами (за подобою якого потім зробили і РТС). Перші угоди в електронній системі торгів NASDAQ укладені 8 лютого 1971 року [2]. Тоді ця автоматизована система просто показувала середні котирування більш ніж 2500 низьколіквідних цінних паперів, що не знайшли притулку на Нью-Йоркській та Американської фондових біржах (New York Stock Exchange, NYSE і American Stock Exchange, AMEX), які встановили серйозні вимоги допуску компаній до лістингу. Маркет-мейкери з NASDAQ заробляли величезні статки на спреді (різниці між ціною купівлі та продажу), мотивуючи його астрономічний за теперішніх часів розмах високим ризиком.

Ну а потім електронна біржа NASDAQ стала стрімко розвиватися. З 1980 р. на дисплеях стали відображатися так звані "внутрішні котирування" цінних паперів - найкращі ціни попиту і пропозиції, що призвело до дуже відчутного зниження спреду. У 1982 р. компанії, що входять в перші рядки лістингу, відокремились і заснували Національний ринок Nasdaq (Nasdaq National Market) з більш суворими вимогами щодо включення компаній до лістингу. Для того, щоб потрапити в торговельну систему, необхідно пройти лістинг, який м'якше лістингу на головній біржі світу - Нью-йоркської Фондової Біржі (NYSE), але, тим не менш, теж містить ряд умов до компаній, зацікавлених як у первинному розміщенні своїх цінних паперів, так і їх подальше поводження [2]. Збільшення ємності та ефективності ринку NASDAQ в великій мірі сприяли введення системи виконання невеликих замовлень (Small Order Execution System, SOES), що з'явилася можливість купувати цінні папери в кредит і введення правила захисту ліміт-ордерів, яке забороняло маркет-мейкеру ігнорувати клієнтський ордер. Інше правило скасувало практику відображення на приватних ринках більш вигідних цін у порівнянні з цінами NASDAQ, перш ніж ці котирування стануть видні широкій публіці і т.д.

Але головна перевага NASDAQ, що відрізняє її від інших фондових майданчиків світу, полягає в тому, що участь на ринку забезпечується не тільки за допомогою традиційних маркет-мейкерів, але і за допомогою так званих електронних комунікаційних мереж (electronic communications network, ECN). Останні дають можливість користувачеві показувати його ордер-заявку іншим користувачам у всьому світі, групувати попарно ці ордери, тобто виконувати їх чи здійснювати операцію один з одним. Таким чином, мережеві технології дозволяють різко збільшити ліквідність і прозорість ринку за рахунок багаторазового розширення його потенційних учасників [3]. У 1994 р. NASDAQ за середньорічним обсягом торгів обійшла найбільшу і найпрестижнішу Нью-Йоркську фондову біржу.

У 1998 році головний підрозділ Nasdaq - Національна асоціація дилерів цінних паперів (National Association of Securities Dealers, Inc., NASD *) та Американська фондова біржа (American Stock Exchange *, AMEX) повідомили про своє злиття і створення Nasdaq-AMEX (Nasdaq-AMEX Market Group *) - дочірній компанії NASD, створеної для закріплення провідних позицій в обох системах. Така комбінація створила перший в світі ринок фінансових операцій, що розташовує висококваліфікованими фахівцями з проведення аукціонів цінних паперів і численними системами для організації таких аукціонів.

У червні 1999 року компанія NASD оголосила про створення дочірньої компанії Nasdaq-Japan *, а в листопаді - Nasdaq-Europe *. Разом з Nasdaq-AMEX Market Group вони представляють діяльність NASD щодо формування глобального "ринку ринків", що зв'язує пули (загальні фонди) капіталів і забезпечує безперебійний електронний доступ фінансовим центрам по всьому світу. У світлі цієї ідеї NASD розглядає Інтернет як ключовий елемент для досягнення переваги серед конкурентів, оскільки швидкість надання інформації є життєво важливим питанням у ринковій економіці. Для "ринку ринків" Інтернет являє собою основне ефективний засіб для передачі біржових зведень численним клієнтам, серед яких емітенти, інвестори, учасники торгів, трейдери, представники засобів масової інформації та інші [5].

Про міць цього фінансово-інвестиційного інституту говорять, наприклад, такі цифри. Обсяг торгів за 1998 р. склав $ 5,8 трлн., А ринкова вартість більш ніж 5 тис. компаній, що входять до лістингу, складає більше $ 2,6 трлн. В даний час кожен день на біржі продають і купують близько мільярда акцій. Секрет такого успіху в постійній готовності NASDAQ-AMEX слухати змінюються запитам інвесторів і самих компаній [3]. Структура ринку Nasdaq дозволяє здійснювати торговельні операції численним учасникам ринку через складну комп'ютерну мережу, що зв'язує покупців і продавців в усьому світі. До кінця 1999 року компанія Nasdaq мала 650 серверів на базі архітектури Intel: Web-сервери, сервери додатків і сервери, обслуговуючі корпоративну мережу. Основний серверною платформою є сервери Dell PowerEdge * 6300 і 6350, а також Unisys Aquanta * і IBM NUMA-Q * 2000. У них використано до 4 процесорів Intel ® Pentium ® III Xeon ™ з частотою 500 МГц, оперативною пам'яттю від 256 МБ до 4 ГБ і кеш-пам'яттю до 2 МБ. Програми, зайняті переробкою великих обсягів даних, реалізовані з використанням RAID-масивів. Програмне забезпечення - Microsoft Windows NT * Server 4.0 і Dynix / ptx *; Microsoft Internet Information Server *; Microsoft SQL Server * 6.5, 7.0 і бази даних Oracle * 8.03; Microsoft Transaction Server; Microsoft Message Queue Server; Microsoft Cluster Server; спеціалізовані клієнтські програми для підтримки проведення торгових операцій [5].

Учасники ринку допомагають забезпечувати прозорість і ліквідність торгівлі цінними паперами в умовах підтримці систематизованої роботи ринку під суворим контролем регулюючих органів.

До складу Nasdaq Stock Market входять два ринки:

The Nasdaq National Market (Національна Ринкова Система Nasdaq). У лістинг Nasdaq National Market, ринку для найбільш активно торгованих на Nasdaq цінних паперів найбільших компаній-емітентів, входить більш ніж 4000 цінних паперів. Для отримання котирування на National Market компанія повинна відповідати суворим критеріям щодо фінансового стану, капіталізації та корпоративного управління [4].

Вимоги Nasdaq National Market [4] -

The Nasdaq SmallCap Market (Ринок Nasdaq для акцій компаній малої капіталізації). У лістинг Nasdaq SmallCap Market, ринку для молодих і швидкозростаючих компаній, входить близько 1040 цінних паперів. Так як на цьому сегменті Nasdaq торгуються акції компаній з меншою капіталізацією, вимоги для отримання котирування тут дещо м'якше, ніж на Nasdaq National Market, це відноситься і до фінансового стану компанії-емітента, і до корпоративного управління. З нарощуванням "ваги" компанії з малою капіталізацією часто переходять на Nasdaq National Market [4].

Вимоги Nasdaq SmallCap Market [4]

Індекси NASDAQ [6]:

Nasdaq Composite Index

Nasdaq Composite Index вимірює ринкову вартість всіх звичайних акцій американських та іноземних компаній, що котируються в торговій системі NASDAQ. Зміна ціни будь-який з цінних паперів підвищує або знижує величину індексу, пропорційно ринкової вартості цінних паперів. Ринкова вартість будь-якого виду цінних паперів обчислюється множенням ціни останньої угоди на загальну кількість даних цінних паперів, випущених в обіг.

Nasdaq Composite Index - ринковий індикатор ринку, що представляє широкий спектр галузей промисловості, від комп'ютерів і іграшок до медичних приладів. Індекс включає цінні папери 4862 компаній - більше, ніж будь-який інший ринковий індикатор. У результаті масштабного підходу до вибору цінних паперів, Nasdaq Composite Index може розглядатися як більш представницький індекс ніж, S & P500 або Dow Jones Industrial Average (DJIA), який містить тільки 30 найбільших компаній.

Створений у 8 лютого 1971 року, і встановлений у розмірі 100 пунктів, Nasdaq Composite Index виріс з тих пір в 40 разів. У липні 2000 року значення цього індексу становить 3966.11.

Промислові індекси Nasdaq

Nasdaq Composite Index об'єднує вісім субіндексів, що представляють різні сфери діяльності: Банки (Bank Index), Біотехнології (Biotechnology Index), Комп'ютери (Computer Index), Фінанси (Finance Index), Промисловість (Industrial Index), Страхування (Insurance Index), Телекомунікації ( Telecommunication Index), Транспорт (Transportation Index).

Всі субіндекси були створені 8 лютого 1971 року, за винятком субіндексів Біотехнології і Комп'ютери, які були введені в дію з 1 лютого 1993 року. Також 1 лютого 1993 субіндекс Сфера Обслуговування був перетворений в субіндекс Телекомунікації, де зараз предствлена ​​тільки телекомунікаційні фірми. Всі інші компанії, що входили раніше в субіндекс Сфера Обслуговування були додані в субіндекс Промисловість.

Bank Index

Bank Index включає 649 фінансових інститутів - від банків і трастових компаній до фірм, що надають сервіс по обміну валюти та операцій з готівкою. 14 грудня 1998 в Bank Index були додані банківські холдинги та установи, що працюють із заощадженнями клієнтів.

Nasdaq Biotechnology Index

Nasdaq Biotechnology Index включає 220 компаній, що займаються розробкою нових лікарських препаратів і методів лікування захворювань.

Nasdaq Computer Index

Nasdaq Computer Index - один з найважливіших індексів Nasdaq, представляє цінні папери 851 компанії. Це фірми, які займаються програмним і апаратним забезпеченням, виготовленням електронних компонентів і т.д.

Nasdaq-Financial Index

Nasdaq-Financial Index включає 162 компанії: кредитні організації (крім банків), брокерські контори, дилерів, холдингові та інвестиційні компанії (діяльність яких регулюється Актом про інвестиційні компанії від 1940 року).

Nasdaq Industrial Index

Nasdaq Industrial Index - найзначніший індекс, пов'язаний з цінними паперами 2508 сільськогосподарських, гірничодобувних, будівельних, виробничих (крім виробництва електронних компонентів) компаній, підприємств сервісу і т.д.

Insurance Index

Insurance Index включає 75 компаній, брокерів і агентів, які страхують майно, здоров'я, нещасні випадки і т.д.

Nasdaq Telecommunications Index

Nasdaq Telecommunications Index - індекс ключовій галузі 21 століття, містить цінні папери 293 телекомунікаційних компаній.

Transportation Index

Transportation Index представляє 104 компанії - залізниці, авіакомпанії, фірми вантажоперевезень, сервісні фірми, пов'язані з транспортом і т.д.

Nasdaq-100 Index

Nasdaq-100 Index включає цінні папери 100 найбільших (не фінансових) компаній, що котируються в торговельній системі Nasdaq. Всі компанії, відображені в цьому індексі, повинні працювати в Nasdaq (або на інших провідних біржах світу) не менше двох років і мати мінімальний щоденний обсяг торгівлі, який еквівалентний 100 000 акцій.

Nasdaq Financial-100 Index

Nasdaq Financial-100 Index представляє 100 найбільших фінансових компаній, котирують свої акції в системі Nasdaq. Цей індекс був введений в дію 31 січня 1985 року. Початковий рівень був визначений як 250 пунктів.

Nasdaq National Market Composite Index

Nasdaq National Market Composite Index є субіндексів Nasdaq Composite Index. Цей індекс включає всі компанії, які представлені в Nasdaq Composite Index, а також котируються в Nasdaq National Market. Індекс з'явився 10 липня 1984 з початковим рівнем в 100 пунктів.

Розраховуються всі індекси однаково, на основі середньозважених цін акцій на момент закінчення торгів. Зважування виробляється по кількості акцій (за винятком індексу NASDAQ 100 Index, де застосовується більш складна технологія).

Для того, щоб бути в курсі подій, досить стежити за значенням двох індексів: NASDAQ Composite Index - найбільш представницький індекс; і NASDAQ 100 Index - цей індекс став основою ф'ючерсних та опціонних контрактів, і тому дуже важливий для інвесторів, які практикують витончене портфельне інвестування з хеджуванням на терміновому ринку. Крім того, ф'ючерс цікавий тим, що дає середньостроковий прогноз (до 9 місяців) руху індексу.

Технологія роботи на NASDAQ вдосконалюється під контролем SEC і NASD. Регулюючі органи активно беруть участь в процесі розвитку нових систем і постійно вдосконалюють нормативну базу з метою її адаптації до умов сучасного ринку. Головна мета NASDAQ - якісне і швидке виконання ордерів. За останні десять років спреди істотно звузилися, зросла ліквідність, значно знизилося час виконання ордерів [7]. Швидкість і спреди є лише частиною характеристик якісного виконання. Зміна структури і нові правила ринку призвели до інтенсивної конкуренції за ордери та розвитку технологій торгівлі, надавши інвесторам можливості, про які вони не могли і мріяти раніше.

Список літератури

1.http: / / encycl.yandex.ru / cgi-bin / art.pl? Art = glossary/0/00140.HTM & encpage = glossary

2.http: / / internet.ru/article/articles/2000/03/27/2151.html 3. http://www.nasdaq.com/about/timeline.stm

4. http://fundmanager.by.ru/trader/5.htm

5. http://www.intel.ru/eBusiness/casestudies/snapshots/nasdaq.htm

6. http://www.bizonplus.ru/nasdaq.html

7. http://www.ofintrade.ru/articles/nasdaqmarket.phtml

Список літератури