Міністерство освіти Російської Федерації
Південно-Уральський державний університет
Факультет Права і Фінансів
Кафедра "Економіки та
управління проектами"
Курсовий проект
По курсу "Фінансове управління підприємством"
"Розробка та аналіз фінансового плану
інвестиційного проекту "
Виконав: ст. групи: _
Перевірив:
_____Баев Л.А. ____
Челябінськ, 2009
Завдання № 1
Вихідні дані.
Розглянемо проект тривалістю в 7 років, який вимагає 10 млн. $ інвестицій у машини й устаткування. Ліквідаційна вартість обладнання 1млн. $.
Нараховуємо амортизацію на
інвестиції протягом 6 років, використовуємо рівномірний метод нарахування амортизації, отримуємо залишкову вартість у розмірі 660 тис. $.
100 + (100 * (57-1) * 10%) = 660 т. $
Так як
амортизація нараховується в повній вартості обладнання,
норма амортизації дорівнює:
А = (1 / Т) (Фперв.-Фост) = 1 / 6 * (10000-660) = 1 / 6 * 9340 = 1557 в рік.
Балансова вартість обладнання 10 000 тис. $.
Згідно завдання на 2% зростають щорічні значення оборотних коштів, виручки від реалізації та собівартості продукції, таким чином, при 57-му варіанті, збільшення виручки від реалізації, собівартості реалізованої продукції, оборотних коштів становитиме:
(57-1) * 2% = 112%
Оборотний
капітал:
500 + 500 * 0,02 * (57 - 1) = 1060 тис. $.
1065 + 1065 * 0,02 * (57-1) = 2258 тис. $
і т.д.
Виручка від реалізації:
475 * 2,12 = 1007 тис. $.
10650 * 2,12 = 22578 тис. $.
І т.д.
Вихідні фінансові дані проекту ВНК представимо в
Таблиці 1.
Таблиця 1
Вихідні фінансові дані проекту ВНК, тис. $.
№
| Період Показник
| 0
| 1
| 2
| 3
| 4
| 5
| 6
| 7
|
1
| Капітальні вкладення
| 10000
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| -1000
|
2
| Накопичена амортизація
| -
| 1557
| 3114
| 4671
| 6228
| 7785
| 9340
| 0
|
3
| Балансова вартість на кінець року
| 10000
| 8443
| 6886
| 5329
| 3772
| 2215
| 660
| 0
|
4
| Оборотний капітал
| 0
| 1060
| 2258
| 5194
| 7081
| 4717
| 2396
| 0
|
5
| Разом балансова вартість активів
| 10000
| 9503
| 9144
| 10523
| 10853
| 6932
| 3056
| 0
|
6
| Виручка від реалізації
| -
| 1007
| 22578
| 51940
| 70808
| 47170
| 23596
| 0
|
7
| Собівартість реалізованої продукції
| 0
| 1613
| 13543
| 31143
| 42491
| 28291
| 14157
| 0
|
8
| Інші витрати
| 4000
| 2000
| 1000
| 1000
| 1000
| 1000
| 1000
| 0
|
9
| Амортизація
| -
| 1557
| 1557
| 1557
| 1557
| 1557
| 1555
| 0
|
10
| Прибуток до виплати податків
| -4000
| -4163
| 6478
| 18240
| 25760
| 16322
| 6883
| 340
|
11
| Податки, 34%
| -1360
| -1416
| 2203
| 6202
| 8758
| 5549
| 2340
| 116
|
12
| Прибуток після сплати податків
| -2640
| -2748
| 4276
| 12039
| 17001
| 10772
| 4543
| 224
|
Планований темп інфляції складе 10% в рік. Дані в
таблиці 2 представлені в номінальному вираженні. Для спрощення
розрахунків передбачається, що обсяг реалізації, інвестиції,
операційні витрати і необхідний оборотний капітал зростають тими ж темпами, що й
інфляція.
Розраховуємо
капітальні вкладення, вони схильні до інфляції. Ми робимо їх в 0 році, і продаємо на 7 році, ліквідаційна вартість дорівнюватиме:
1000 * (1 +0,1) 7 = 1949
Накопичена амортизація, інфляція на неї не впливає.
Балансова вартість на кінець року дорівнює вартості устаткування за вирахуванням накопиченої амортизації
Оборотний капітал:
550 + 550 * 0,02 * (57 - 1) = тисячі сто шістьдесят шість тис. $.
1289 + 1289 * 0,02 * (57-1) = 2733 тис. $ і т.д.
Виручка від реалізації:
1007 * 1,1 = 1108 тис. $
22578 * 1,1 * 1,1 = 27319 тис. $
і т.д.
Собівартість реалізованої продукції:
1613 * 1,1 = 1774 тис. $
13543 * 1,1 * 1,1 = 16387 тис. $
і т.д.
Інші витрати
4000 = 4000 тис.
2000 * 1,1 * 1,1 = 2200 $. і т.д.
Прибуток до виплати податків буде піддана інфляції.
Прибуток після сплати податків розраховується як різниця між прибутком до виплати податків і
податком, ставка 34%.
Таблиця 2
Фінансові дані проекту ВНК в номінальних цінах, тис. $
№
| Період Показник
| 0
| 1
| 2
| 3
| 4
| 5
| 6
| 7
|
1
| Капітальні вкладення
| 10000
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| -1949
|
2
| Накопичена амортизація
| -
| 1557
| 3114
| 4671
| 6228
| 7785
| 9340
| 0
|
3
| Балансова вартість на кінець року
| 10000
| 8443
| 6886
| 5329
| 3772
| 2215
| 660
| 0
|
4
| Оборотний капітал
| 0
| 1166
| 2733
| 6913
| 10367
| 7596
| 4244
| 0
|
5
| Разом балансова вартість активів
| 10000
| 9609
| 9619
| 12242
| 14139
| 9811
| 4904
| 0
|
6
| Виручка від реалізації
| -
| 1108
| 27319
| 69132
| 103670
| 75968
| 41802
| 0
|
7
| Собівартість реалізованої продукції
| -
| 1774
| 16387
| 41451
| 62211
| 45563
| 25080
| 0
|
8
| Інші витрати
| 4000
| 2200
| 1210
| 1331
| 1464
| 1611
| 1772
| 0
|
9
| Амортизація
| -
| 1557
| 1557
| 1557
| 1557
| 1557
| 1555
| 0
|
10
| Прибуток до виплати податків
| -4000
| -4423
| 8165
| 24793
| 38438
| 27237
| 13395
| 1289
|
11
| Податки, 34%
| -1360
| -1504
| 2776
| 8430
| 13069
| 9261
| 4554
| 438
|
12
| Прибуток після сплати податків
| -2640
| -2919
| 5389
| 16363
| 25369
| 17976
| 8841
| 851
|
Як видно з таблиці, прибуток після сплати податків за проектом ВНК в номінальних цінах перевищує прибуток після сплати податків за проектом ВНК.
Таблиця 3
Проект ВНК - потоки грошових коштів від виробничо-господарської діяльності, тис. $.
№
| Період Показник
| 0
| 1 рік
| 2 рік
| 3 рік
| 4 рік
| 5 рік
| 6 рік
| 7 рік
|
1
| Виручка від реалізації
| 0
| 1108
| 27319
| 69132
| 103670
| 75968
| 41802
| 0
|
2
| Собівартість реалізованої продукції
| 0
| 1774
| 16387
| 41451
| 62211
| 45563
| 25080
| 0
|
3
| Інші витрати
| 4000
| 2200
| 1210
| 1331
| 1464
| 1611
| 1772
| 0
|
4
| Податки на резуль-тати основної діяльності
| -1360
| -1504
| 2776
| 8430
| 13069
| 9261
| 4554
| 438
|
5
| Потік грошових коштів від рез-ультатов основ-ної діяльності
| -2640
| -1362
| 6946
| 17920
| 26926
| 19533
| 10396
| -438
|
6
| Зміна величини оборотного капіталу
| 0
| 1166
| 1567
| 4180
| 3454
| -2771
| -3352
| -4244
|
7
| Капітальні вло-вання та вибуття основних засобів
| -10000
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| 1949
|
8
| Чистий потік грошових коштів (5-6 +7)
| -12640
| -2528
| 5379
| 13740
| 23472
| 22304
| 13748
| 5755
|
9
| Наведена вартість при r = 20%
| -12640
| -2107
| 3735
| 7951
| 11319
| 8965
| 4605
| 1062
|
Разом: чиста приведена вартість NPV = 22890 тис. $.
|
У таблиці 3 показані прогнози потоків грошових коштів.
Потік грошових коштів є різницею між виручкою від реалізації, собівартістю, іншими витратами та податком на результати основної діяльності.
Зміна величини оборотного капіталу:
1166 = +1166 тис. $.
2733 - 1166 = 1567 тис. $.
6913 - 2733 = 4180 тис. $.
10367 - 6913 = 3454 тис. $.
7596 - 10367 = - 2771 тис. $.
4244 - 7596 = - 3352 тис. $.
0 - 4244 = - 4244 тис. $.
Чистий потік грошових коштів:
0. -2640-0 + (-) 10000 =- 12640 тис. $.
1. -1362 - Тисяча сто шістьдесят-шість + 0 = - 2528 тис. $.
2.6946 - 1567 = 5379 тис. $.
3.17920 - 4180 = 13740 тис. $.
4.26926 - 3454 = 23472 тис. $. і т.д.
Розрахуємо по формулі наведену вартість при r = 20%:
NPV = ΣSt (1 / (1 + r)) - ΣIt (1 / (1 + r)) = ΣCt (1 / (1 + r)),
де St - приплив грошових коштів;
It - відтік грошових коштів;
Ct - грошові потоки;
(1 / (1 + r)) t - коефіцієнт дисконтування;
Якщо NPV> 0, проект приймається
NPV <0, проект варто відкинути
NPV = 0, будь-яке рішення.
Наведена вартість дорівнює:
-12640 = - 12640 тис. $.
-2528 / (1,2) 1 = - 2528 / 1,2 = - 2107 тис. $.
5379 / (1,2) 2 = 5379 / 1,44 = 3735 тис. $.
4.13740 / (1,2) 3 = 13740 / 1,728 = 7951 тис. $.
5.23472 / (1,2) 4 = 23472 / 2,0736 = 11319 тис. $.
Разом: 22890 тис. $.
При розрахунку потоків грошових коштів проекту враховуються зміни фінансово-експлуатаційних потреб проекту (ФЕП).
За проектом середня величина ФЕП другого року дорівнює:
ФЕП = запаси + рахунки до отримання - рахунки до оплати
2733 = 1200 + 2000 - 467
Величина ФЕП може змінюватися в результаті:
1. Виручка від реалізації в звіті про прибуток завищує величину фактичних надходжень грошових коштів за відвантажену продукцію, оскільки продажі ростуть, а замовники затримують оплату своїх рахунків. Отже, зростає стаття "рахунки для отримання".
2. Заплановані операційні витрати занижують величину відтоку грошових коштів у сировину і
виробництво. Отже, зростають запаси.
3. Зворотний ефект виникає, коли відбувається затримка оплати сировини і послуг, що використовуються у виробництві продукції. У цьому випадку збільшується стаття "рахунки до оплати" і зменшується відтік грошових коштів.
Зміни величини оборотного капіталу між 2-м і 3-м роками проекту:
Зміна величини оборотного капіталу
| =
| Збільшення запасів
| +
| Зростання рахунків до отримання
| -
| Зростання рахунків до оплати
|
4180 (6913 - 2733)
| =
| 2000
| +
| 3100
| -
| 920
|
Таблиця 4
Прогноз потоку грошових коштів для 3-го року проекту компанії ВНК, тис. $.
Потоки грошових коштів
| Дані з прогнозного звіту про прибуток
| | Зміни величини оборотного капіталу
|
Приплив грошових коштів 66032 =
| Виручка від реалізації 69132
| -
| Зростання рахунків до отримання 3100
|
Відтік грошових коштів 52292 =
| Собівартість реалізованої продукції + інші витрати і податки 51212 (41451 + 1331 + 8430)
| +
| Зростання запасів за вирахуванням збільшення рахунків до оплати 1080 (2000 - 920)
|
Нетто-потік грошових коштів 13740 =
| Приплив грошових коштів 66032
| -
| Відтік грошових коштів 52292
|
У розраховується проекті ВНК величина амортизаційного щита дорівнює 529 тис. $. (1557 * 34%). Наведена вартість податкового щита за період 6 років, при ставці дисконтування 20%, дорівнює 1759 тис. $.
1.529 / 1,2 = 441 тис. $.
2.529 / 1,44 = 367 тис. $.
3.529 / 1,728 = 306 тис. $.
4.529 / 2,0736 = 255 тис. $.
5.529 / 2,488 = 213 тис. $.
6.529 / 2,9856 = 177 тис. $.
Разом: 1759 тис. $.
Амортизаційний податковий щит і прискорена амортизація
Таблиця 5
Шкала прискореної амортизації в США (ACRS),% від інвестиції
| | Нормативний термін служби
|
Роки
| 3 роки
| 5 років
| 7 років
| 10 років
| 15 років
| 20 років
| |
1
| 33,33
| 20,00
| 14,29
| 10,00
| 5,00
| 3,75
| |
2
| 44,45
| 32,00
| 24,49
| 18,00
| 9,50
| 7,22
| |
3
| 14,81
| 19, 20
| 17,49
| 14,40
| 8,55
| 6,68
| |
4
| 7,41
| 11,52
| 12,49
| 11,52
| 7,70
| 6,18
| |
5
| | 11,52
| 8,93
| 9,22
| 6,93
| 5,71
| |
6
| | 5,76
| 8,93
| 6,55
| 5,90
| 4,89
| |
7
| | | | 8,93
| 6,55
| 5,90
| 4,52
| |
8
| | | | 4,45
| 6,55
| 5,90
| 4,46
| |
9
| | | | | | | 6,55
| 5,90
| 4,46
| |
10
| | | | | | | 6,55
| 5,90
| 4,46
| |
11
| | | | | | | 3,29
| 5,90
| 4,46
| |
12
| | | | | | | | 5,90
| 4,46
| |
13
| | | | | | | | 5,90
| 4,46
| |
14
| | | | | | | | 5,90
| 4,46
| |
15
| | | | | | | | 5,90
| 4,46
| |
16
| | | | | | | | 2,99
| 4,46
| |
17-20
| | | | | | | | | 4,46
| |
21
| | | | | | | | | 2,25
| |
| | | | | | | | | | | | |
Усі інвестиції в проекті ВНК мають термін амортизації 5 років. У цьому випадку податкова амортизація і
амортизаційна захист будуть
мати наступні значення (тис. $):
Податкова амортизація:
10000 * 20% = 2000 тис. $.
10000 * 32% = 3200 тис. $.
10000 * 19, 20% = 1920 тис. $.
10000 * 11,52% = 1152 тис. $.
10000 * 11,52% = 1152 тис. $.
10000 * 5,76% = 576 тис. $.
Податковий щит:
2000 * 0,34 = 680 тис. $.
3200 * 0,34 = 1088 тис. $.
1920 * 0,34 = 653 тис. $.
Тисяча сто п'ятьдесят-дві * 0,34 = 392 тис. $.
Тисяча сто п'ятьдесят-дві * 0,34 = 392 тис. $.
576 * 0,34 = 196 тис. $.
Наведена вартість податкового захисту:
680 / 1,2 = 567 тис. $.
1088 / 1,44 = 755 тис. $.
653 / 1,728 = 378 тис. $.
392 / 2,0736 = 189 тис. $.
392 / 2,48832 = 189 тис. $.
196 / 2,985984 = 65 тис. $.
Разом: 2112 тис. $.
Таблиця 6
Роки
| 1
| 2
| 3
| 4
| 5
| 6
|
Податкова амортизація
| 2000
| 3200
| 1920
| 1152
| 1152
| 576
|
Податковий щит
| 680
| 1088
| 653
| 392
| 392
| 196
|
NPV податкового захисту = 2112 тис. $.
|
Наведена вартість податкового щита дорівнює 2112 тис. $., Що на 353 тис. $. вище, ніж при методі рівномірного нарахування
амортизації (2112 - 1759).
Складаємо таблицю 7, для цього розрахуємо чисту приведену вартість NPV за лінійною та податкової амортизації.
Чиста приведена вартість NPV за лінійною амортизації:
+1557 / 1,2 = 1298 тис. $.
+1557 / 1,44 = 1081 тис. $.
+1557 / 1,728 = 901 тис. $.
+1557 / 2,0736 = 751 тис. $.
+1557 / 2,48832 = 626 тис. $.
1555 / 2,985984 = 521 тис. $.
Разом: 5178 тис. $.
Чиста приведена вартість проекту NPV з податкової (прискореної) амортизації:
2000 / 1,2 = 1667 тис. $.
3200 / 1,44 = 2222 тис. $.
1920 / 1,728 = 1111 тис. $.
Тисяча сто п'ятьдесят-дві / 2,0736 = 556 тис. $.
Тисяча сто п'ятьдесят-дві / 2,48832 = 463 тис. $.
576 / 2,985984 = 193 тис. $.
Разом: 6212 тис. $.
Таблиця 7
Фінансові характеристики лінійної і прискореної амортизації інвестицій ВНК, тис. $.
№
| Період Показник
| 0
| 1
| 2
| 3
| 4
| 5
| 6
| 7
|
Лінійна амортизація
|
1
| Виручка від реалізації
| 0
| 1108
| 27319
| 69132
| 103670
| 75968
| 41802
| 0
|
2
| Собівартість реалізованої продукції
| 0
| 1774
| 16387
| 41451
| 62211
| 45563
| 25080
| 0
|
3
| Інші витрати
| 4000
| 2200
| 1210
| 1331
| 1464
| 1610
| 1772
| -
|
4
| Лінійна амортизація
| -
| 1557
| 1557
| 1557
| 1557
| 1557
| 1555
| -
|
5
| Амортизаційна податкова захист
| -
| 529
| 529
| 529
| 529
| 529
| 529
| -
|
6
| Прибуток до вип-лати податків (1-2-3-10)
| -4000
| -4423
| 8165
| 24793
| 38438
| 27237
| 13395
| 1289
|
7
| Податкові виплати
| -1360
| -1504
| 2776
| 8430
| 13069
| 9261
| 4554
| 438
|
8
| Чистий прибуток
| -2640
| -2919
| 5389
| 16363
| 25369
| 17976
| 8841
| 851
|
NPVЛА = 5178, в тому числі NPVАНЗ = 1759
|
Прискорена (податкова) амортизація
|
10
| Податкова амортизація
| -
| 2000
| 3200
| 1920
| 1152
| 1152
| 576
| -
|
11
| Амортизаційна податкова захист
| -
| 680
| 1088
| 653
| 392
| 392
| 196
| -
|
12
| Прибуток до виплати податків
| -4000
| -4866
| 6522
| 24430
| 38843
| 27643
| 14374
| 1949
|
13
| Податкові виплати
| -1360
| -1654
| 2217
| 8306
| 13207
| 9399
| 4887
| 663
|
14
| Чистий прибуток
| -2640
| -3212
| 4305
| 16124
| 25636
| 18244
| 9487
| 1286
|
15
| NPVУА = 6212, в тому числі NPVАНЗ = 2112
|
Прибуток до виплати податків при прискореної амортизації.
1108 - 1774 - 2200 - 2000 = - 4866
27319 - 16387 - 1210 - 3200 = 6522
69132 - 41451 - 1331 - 1920 = 24430
103670 - 62211 - 1464 - 1152 = 38843
75968 - 45563 - 1610 - 1152 = 27643
41802 - 25080 - 1772 - 576 = 14 374
Розрахували фінансові наслідки при використанні лінійної і вкорінене амортизації в таблиці 7.
З
розрахункових показників видно, що при прискореної амортизації NPV набагато перевищує NPV при лінійної амортизації.
Складемо
фінансовий план проекту ВНК.
Таблиця 8
Фінансовий план проекту ВНК
№
| Період Показник
| 0
| 1
| 2
| 3
| 4
| 5
| 6
| 7
|
1
| Капітальні вкладення і ви-буття основних засобів
| -10000
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| 1949
|
2
| Накопичена амортизація
| 0
| 1557
| 3114
| 4671
| 6228
| 7785
| 9340
| 0
|
3
| Балансова вартість на кінець року
| 10000
| 8443
| 6886
| 5329
| 3772
| 2215
| 660
| 0
|
4
| Оборотний капітал
| 0
| 1166
| 2733
| 6913
| 10367
| 7596
| 4244
| 0
|
5
| Разом балансо-вая вартість активів
| 10000
| 9609
| 9619
| 12242
| 14139
| 9811
| 4904
| 0
|
6
| Виручка від реалізації
| 0
| 1108
| 27319
| 69132
| 103670
| 75968
| 41802
| 0
|
7
| Собівартість реалізованої продукції
| 0
| 1774
| 16387
| 41451
| 62211
| 45563
| 25080
| 0
|
8
| Інші витрати
| 4000
| 2200
| 1210
| 1331
| 1464
| 1611
| 1772
| 0
|
9
| Амортизація
| 0
| 2000
| 3200
| 1920
| 1152
| 1152
| 576
| -
|
10
| Прибуток до ви-плати податків
| -4000
| -4866
| 6522
| 24430
| 38843
| 27643
| 14374
| 1949
|
11
| Податки, 34%
| -1360
| -1654
| 2217
| 8306
| 13207
| 9399
| 4887
| 663
|
12
| Прибуток після сплати податків (10-11)
| -2640
| -3212
| 4305
| 16124
| 25636
| 18244
| 9487
| 1286
|
13
| Потік грошових коштів (6-7-8-11)
| -2640
| -1212
| 7505
| 18044
| 26788
| 19395
| 10063
| -663
|
14
| Зміна величини оборот-ного капіталу
| 0
| 1166
| 1567
| 4180
| 3454
| -2771
| -3352
| -4244
|
15
| Чистий потік грошових середовищ-ств (13 +14 +1)
| -12640
| -46
| 9072
| 22224
| 30242
| 16624
| 6711
| -2958
|
NPV = 8056 тис. $.
|
Відтоки в
оборотні кошти.
1166 - 0 = 1166
2733 - 1166 = 1567
6913 - 2733 = 4180
10367 - 6913 = 3454
7596 - 10367 = - 2771
4244 - 7596 = - 3352
0 - 4244 = - 4244
Чиста приведена вартість дорівнює:
0. -12640 / 1 = - 12640
1. -12640 / 1,2 = - 10533
2. -46 / 1,44 = 32
3.9072 / 1,728 = 5250
4.22224 / 2,0736 = 10718
5.30242 / 2,488 = 12155
6.6711 / 2,9856 = 2248
7. -2958 / 3,5832 = 826
Разом 8056
Завдання № 2
Розглянемо проект ВНК при запланованій інфляції 20% на рік.
Дані таблиці 1 залишаються без зміни.
Таблиця 1
Вихідні дані проекту, тис. $.
№
| Період Показник
| 0
| 1
| 2
| 3
| 4
| 5
| 6
| 7
|
1
| Капітальні вкладення
| 10000
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| -1000
|
2
| Накопичена амортизація
| -
| 1557
| 3114
| 4671
| 6228
| 7785
| 9340
| 0
|
3
| Балансова вартість на кінець року
| 10000
| 8443
| 6886
| 5329
| 3772
| 2215
| 660
| 0
|
4
| Оборотний капітал
| 0
| 1060
| 2258
| 5194
| 7081
| 4717
| 2396
| 0
|
5
| Разом балансова вартість активів (3 +4)
| 10000
| 9503
| 9144
| 10523
| 10853
| 6932
| 3056
| 0
|
6
| Виручка від реалізації
| -
| 1007
| 22578
| 51940
| 70808
| 47170
| 23596
| 0
|
7
| Собівартість реалізованої продукції
| 0
| 1613
| 13543
| 31143
| 42491
| 28291
| 14157
| 0
|
8
| Інші витрати
| 4000
| 2000
| 1000
| 1000
| 1000
| 1000
| 1000
| 0
|
9
| Амортизація
| -
| 1557
| 1557
| 1557
| 1557
| 1557
| 1555
| 0
|
10
| Прибуток до виплати подат-гов (6-7-8-9)
| -4000
| -4163
| 6478
| 18240
| 25760
| 16322
| 6883
| 340
|
11
| Податки, 34%
| -1360
| -1416
| 2203
| 6202
| 8758
| 5549
| 2340
| 116
|
12
| Прибуток після сплати податків
| -2640
| -2748
| 4276
| 12039
| 17001
| 10772
| 4543
| 224
|
Згідно завдання планована інфляція 20% в рік, звідси
Оборотний капітал:
1060 * 1,2 = тисячу двісті сімдесят дві тис. $.
3114 * 1,44 = 4484 тис. $.
4671 * 1,728 = 8071 тис. $.
6228 * 2,0736 = 12914 тис. $.
Виручка від реалізації:
1.1007 * 1,2 = тис. $.
2.22578 * 1,44 = 32512 тис. $.
і т.д.
Собівартість реалізованої продукції:
898 * 1,2 = 1078 тис. $.
7538 * 1,44 = 10855 тис. $.
і т.д.
Інші витрати
4000 -= 4000 тис. $.
2000 * 1,2 = 2400 тис. $.
і т.д.
Капітальні вкладення в 7-му році.
1000 * (1 + 0,2) 7 = 3583
Таблиця 2
Фінансові дані проекту ВНК в номінальних цінах, тис. $
№
| Період Показник
| 0
| 1
| 2
| 3
| 4
| 5
| 6
| 7
|
1
| Капітальні вкладення
| 10000
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| -3583
|
2
| Накопичена амортизація
| -
| 1557
| 3114
| 4671
| 6228
| 7785
| 9340
| 0
|
3
| Балансова вартість на кінець року
| 10000
| 8443
| 6886
| 5329
| 3772
| 2215
| 660
| 0
|
4
| Оборотний капітал
| 0
| 1272
| 4484
| 8071
| 12914
| 19369
| 27886
| 0
|
5
| Разом балансова вартість активів (3 +4)
| 10000
| 9715
| 11370
| 13400
| 16686
| 21584
| 28546
| 0
|
6
| Виручка від реалізації
| 0
| 1208
| 32512
| 89752
| 146827
| 117359
| 70448
| 0
|
7
| Собівартість реалізованої продукції
| 0
| 1936
| 19502
| 53815
| 88109
| 70388
| 42267
| 0
|
8
| Інші витрати
| 4000
| 2400
| 1440
| 1728
| 2074
| 2488
| 2986
| 0
|
9
| Амортизація
| -
| 1557
| 1557
| 1557
| 1557
| 1557
| 1555
| 0
|
10
| Прибуток до виплати податків (6-7-8-9)
| -4000
| -4685
| 10013
| 32652
| 55087
| 42926
| 23640
| 2923
|
11
| Податки, 34%
| -1360
| -1593
| 3404
| 11102
| 18730
| 14595
| 8038
| 994
|
12
| Прибуток після сплати податків
| -2640
| -3092
| 6609
| 21550
| 36357
| 28331
| 15602
| 1929
|
Як видно з таблиці, прибуток після сплати податків за проектом ВНК в номінальних цінах перевищує прибуток після сплати податків за проектом ВНК.
Потік грошових коштів від виробничо-господарської діяльності визначається шляхом віднімання собівартості проданих товарів, інших витрат і податків з виручки від реалізації. До решти потоків грошових коштів від виробничої діяльності відносяться приріст оборотного капіталу, початкові капітальні вкладення і відшкодування ліквідаційної вартості обладнання в кінці періоду.
Проект ВНК - потоки грошових коштів від виробничо-господарської діяльності подано в таблиці З.
Таблиця 3
Проект ВНК потоки грошових коштів від виробничо - господарської діяльності, тис. $.
№
| Період Показник
| 0
| 1
| 2
| 3
| 4
| 5
| 6
| 7
|
1
| Виручка від реалізації
| 0
| 1208
| 32512
| 89752
| 146827
| 117359
| 70448
| 0
|
2
| Собівартість реалізованої продукції
| 0
| 1936
| 19502
| 53815
| 88109
| 70388
| 42267
| 0
|
3
| Інші витрати
| 4000
| 2400
| 1440
| 1728
| 2074
| 2488
| 2986
| 0
|
4
| Податки на резуль-тати основної діяльності
| -1360
| -1593
| 3404
| 11102
| 18730
| 14595
| 8038
| 994
|
5
| Потік грошових коштів від результатів основної діяльності
| -2640
| -1535
| 8166
| 23107
| 37914
| 29888
| 17157
| -994
|
6
| Зміна величини ни оборотного капіталу
| 0
| 1272
| 3212
| 3587
| 4843
| 6455
| 8517
| -27886
|
7
| Капітальні вкладення і вибуття основних засобів
| -10000
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| 1949
|
8
| Чистий потік грошових коштів (5-6 +7)
| -12640
| -2807
| 4954
| 19520
| 33071
| 23433
| 8640
| 28841
|
9
| Наведена вартість при r = 20%
| -12640
| -2339
| 3440
| 11296
| 15949
| 9418
| 2894
| 8050
|
Разом: чиста приведена вартість NPV = 36068 тис. $.
|
Зміна величини оборотного капіталу:
1272 - 0 = тисячі двісті сімдесят дві тис. $.
4484 - 1272 = 3212 тис. $.
8071 - 4484 = 3587 тис. $.
12914 - 8071 = 4843 тис. $.
19369 - 12914 = 6455 тис. $.
27886 - 19369 = 8517 тис. $.
0 - 27886 = - 27886 тис. $.
Розрахуємо по формулі наведену вартість при r = 20%:
NPV = ΣSt (1 / (1 + r)) - ΣIt (1 / (1 + r)) = ΣCt (1 / (1 + r)),
де St - приплив грошових коштів;
It - відтік грошових коштів;
Ct - грошові потоки;
(1 / (1 + r)) t - коефіцієнт дисконтування;
Якщо NPV> 0, проект приймається
NPV <0, проект варто відкинути
NPV = 0, будь-яке рішення.
Наведена вартість дорівнює:
-2807 / 1,2 = - 2339 тис. $.
4954 / 1,44 = 3440 тис. $.
19520 / 1,728 = 11 296 тис. $.
33071 / 2,0736 = 15949 тис. $.
23433 / 2,4883 = 9418 тис. $.
8641 / 2,986 = 2894 тис. $.
28841 / 3,5832 = 8050 тис. $.
Разом: 36068 тис. $.
При розрахунку потоків грошових коштів проекту враховуються зміни фінансово-експлуатаційних потреб проекту (ФЕП).
За проектом середня величина ФЕП другого року дорівнює:
ФЕП = запаси + рахунки до отримання - рахунки до оплати
4484 = 2000 + 2900 - 416
Величина ФЕП може змінюватися в результаті:
1. Виручка від реалізації в звіті про прибуток завищує величину фактичних надходжень грошових коштів за відвантажену продукцію, оскільки продажі ростуть, а замовники затримують оплату своїх рахунків. Отже, зростає стаття "рахунки для отримання".
2. Заплановані операційні витрати занижують величину відтоку грошових коштів у сировину і виробництво. Отже, зростають запаси.
3. Зворотний ефект виникає, коли відбувається затримка оплати сировини і послуг, що використовуються у виробництві продукції. У цьому випадку збільшується стаття "рахунки до оплати" і зменшується відтік грошових коштів.
Зміни величини оборотного капіталу між 2-м і 3-м роками проекту:
Зміна величини оборотного капіталу
| =
| Збільшення запасів
| +
| Зростання рахунків до отримання
| -
| Зростання рахунків до оплати
|
3587 (8071 - 4484)
| =
| 1500
| +
| 2500
| -
| 413
|
Потоки грошових коштів
| Дані з прогнозного звіту про прибуток
| | Зміни величини оборотного капіталу
|
Приплив грошових коштів 87252 =
| Виручка від реалізації 89752
| -
| Зростання рахунків до отримання 2500
|
Відтік грошових коштів 67732 =
| Собівартість реалізованої продукції + інші витрати і податки 66645 (53815 + 1728 + 11102)
| +
| Збільшення запасів за вирахуванням Роста рахунків до оплати 1087 (1500 - 413)
|
Нетто-потік грошових коштів 19520 =
| Приплив грошових коштів 87252
| -
| Відтік грошових коштів 67732
|
У розраховується проекті ВНК величина амортизаційного щита дорівнює 529 тис. $. (1557 * 34%). Наведена вартість податкового щита за період 6 років, при ставці дисконтування 20%, дорівнює 1759 тис. $.
1.529 / 1,2 = 441 тис. $.
2.529 / 1,44 = 367 тис. $.
3.529 / 1,728 = 306 тис. $.
4.529 / 2,0736 = 255 тис. $.
5.529 / 2,488 = 213 тис. $.
6.529 / 2,9856 = 177 тис. $.
Разом: 1759 тис. $.
Амортизаційний податковий щит і прискорена амортизація
Таблиця 5
Шкала прискореної амортизації в США (ACRS),% від інвестиції
| | Нормативний термін служби
|
Роки
| 3 роки
| 5 літа
| 7 років
| 10 лет15 років
| 20 років
|
1
| 33,33
| 20,00
| 14,29
| 10,00
| 5,00
| 3,75
|
2
| 44,45
| 32,00
| 24,49
| 18,00
| 9,50
| 7,22
|
3
| 14,81
| 19, 20
| 17,49
| 14,40
| 8,55
| 6,68
|
4
| 7,41
| 11,52
| 12,49
| 11,52
| 7,70
| 6,18
|
5
| | 11,52
| 8,93
| 9,22
| 6,93
| 5,71
|
6
| | 5,76
| 8,93
| 6,55
| 5,90
| 4,89
|
7
| | | | 8,93
| 6,55
| 5,90
| 4,52
|
8
| | | | 4,45
| 6,55
| 5,90
| 4,46
|
9
| | | | | | | 6,55
| 5,90
| 4,46
|
10
| | | | | | | 6,55
| 5,90
| 4,46
|
11
| | | | | | | 3,29
| 5,90
| 4,46
|
12
| | | | | | | | 5,90
| 4,46
|
13
| | | | | | | | 5,90
| 4,46
|
14
| | | | | | | | 5,90
| 4,46
|
15
| | | | | | | | 5,90
| 4,46
|
16
| | | | | | | | 2,99
| 4,46
|
17-20
| | | | | | | | | 4,46
|
21
| | | | | | | | | 2,25
|
| | | | | | | | | | | |
Усі інвестиції в проекті ВНК мають термін амортизації 5 років. У цьому випадку податкова амортизація і амортизаційна захист будуть мати наступні значення (тис. $):
Таблиця 6
Роки
| 1
| 2
| 3
| 4
| 5
| 6
|
Податкова амортизація
| 2000
| 3200
| 1920
| 1152
| 1152
| 576
|
Податковий щит
| 680
| 1088
| 653
| 392
| 392
| 196
|
Наведений податковий щит
| 567
| 755
| 378
| 189
| 189
| 65
|
NPV податкового захисту = 2112 тис. $.
|
Наведена вартість податкового щита дорівнює 2112 тис. $, що на 353 тис. $ вище, ніж при методі рівномірного нарахування амортизації (2112 - 1759).
Складемо таблицю 7, для цього розрахуємо чисту приведену вартість NPV за лінійною та податкової амортизації.
Чиста приведена вартість NPV за лінійною амортизації:
+1557 / 1,2 = 1298 тис. $.
+1557 / 1,44 = 1081 тис. $.
+1557 / 1,728 = 901 тис. $.
+1557 / 2,0736 = 751 тис. $.
+1557 / 2,48832 = 626 тис. $.
1555 / 2,985984 = 521 тис. $.
Разом: 5178 тис. $.
Чиста приведена вартість проекту NPV з податкової (прискореної) амортизації:
2000 / 1,2 = 1667 тис. $.
3200 / 1,44 = 2222 тис. $.
1920 / 1,728 = 1111 тис. $.
Тисяча сто п'ятьдесят-дві / 2,0736 = 556 тис. $.
Тисяча сто п'ятьдесят-дві / 2,48832 = 463 тис. $.
576 / 2,985984 = 193 тис. $.
Разом: 6212 тис. $.
Таблиця 7
Фінансові характеристики лінійної і прискореної амортизації інвестицій ВНК, тис. $.
№
| Період Показник
| 0
| 1
| 2
| 3
| 4
| 5
| 6
| 7
|
Лінійна амортизація
|
1
| Виручка від реалізації
| 0
| 1208
| 32512
| 89752
| 146827
| 117359
| 70448
| 0
|
2
| Собівартість реалізованої продукції
| 0
| 1936
| 19502
| 53815
| 88109
| 70388
| 42267
| 0
|
3
| Інші витрати
| 4000
| 2400
| 1440
| 1728
| 2074
| 2488
| 2986
| 0
|
4
| Лінійна амортизація
| -
| 1557
| 1557
| 1557
| 1557
| 1557
| 1555
| 0
|
5
| Амортизаційна податкова захист
| -
| 529
| 529
| 529
| 529
| 529
| 529
| -
|
6
| Прибуток до виплати податків (1-2-3-10)
| -4000
| -4685
| 10013
| 32652
| 55087
| 42926
| 23640
| 2923
|
7
| Податкові виплати
| -1360
| -1593
| 3404
| 11102
| 18730
| 14595
| 8038
| 994
|
8
| Чистий прибуток
| -2640
| -3092
| 6609
| 21550
| 36357
| 28331
| 15602
| 1929
|
NPVЛА = 5178, в тому числі NPVАНЗ = 1759
|
Прискорена (податкова) амортизація
|
10
| Податкова амортизація
| -
| 2000
| 3200
| 1920
| 1152
| 1152
| 576
| 0
|
11
| Амортизаційна податкова захист
| -
| 680
| 1088
| 653
| 392
| 392
| 196
| 0
|
12
| Прибуток до виплати податків
| -4000
| -5128
| 8370
| 32289
| 55492
| 43331
| 24619
| 1949
|
13
| Податкові виплати
| -1360
| -1744
| 2846
| 10978
| 18867
| 14733
| 8370
| 663
|
14
| Чистий прибуток
| -2640
| -3384
| 5524
| 21311
| 36625
| 28598
| 16249
| 1286
|
15
| NPVУА = 6212, в тому числі NPVАНЗ = 2112
|
Складемо фінансовий план проекту ВНК
Таблиця 8
Фінансовий план проекту ВНК
№
| Період Показник
| 0
| 1
| 2
| 3
| 4
| 5
| 6
| 7
|
1
| Капітальні вкладення
| 10000
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| 0
| -1949
|
2
| Накопичена амортизація
| -
| 1557
| 3114
| 4671
| 6228
| 7785
| 9340
| |
3
| Балансова вартість на кінець року
| 10000
| 8443
| 6886
| 5329
| 3772
| 2215
| 660
| |
4
| Оборотний капітал
| 0
| 1166
| 2733
| 6913
| 10367
| 7596
| 4244
| 0
|
5
| Разом балансова вартість активів
| 10000
| 9609
| 9619
| 12242
| 14139
| 9811
| 4904
| 0
|
6
| Виручка від реалізації
| 0
| 1208
| 32512
| 89752
| 146827
| 117359
| 70448
| 0
|
7
| Собівартість реалізованої продукції
| 0
| 1936
| 19502
| 53815
| 88109
| 70388
| 42267
| 0
|
8
| Інші витрати
| 4000
| 2400
| 1440
| 1728
| 2074
| 2488
| 2986
| 4000
|
9
| Амортизація
| -
| 1557
| 1557
| 1557
| 1557
| 1557
| 1555
| 0
|
10
| Прибуток до виплати податків
| -4000
| -5128
| 8370
| 32289
| 55492
| 43331
| 24619
| 1949
|
11
| Податки, 34%
| -1360
| -1744
| 2846
| 10978
| 18867
| 14733
| 8370
| 663
|
12
| Прибуток після сплати податків
| -2640
| -3384
| 5524
| 21311
| 36625
| 28598
| 16249
| 1286
|
13
| Амортизація
| 0
| 2000
| 3200
| 1920
| 1152
| 1152
| 576
| -
|
14
| Відтоки в обіг-ні засоби
| 0
| 1272
| 3212
| 3587
| 4843
| 6455
| 8517
| -27886
|
15
| Чистий потік грошових коштів (12-14 +1 +13)
| -12640
| -2656
| 5512
| 19644
| 32934
| 23295
| 8308
| 31121
|
| NPV = 37055 тис. $.
|
Чиста приведена вартість дорівнює:
0. -12640 = - 12640тис. $.
1. -2656 / 1,2 = - 2213 тис. $.
2.5512 / 1,44 = 3828 тис. $.
3. 19644 / 1,728 = 11 368 тис. $.
4.32934 / 2,0736 = 15883 тис. $.
5.23295 / 2,48832 = 9362 тис. $.
6.8308 / 2,985984 = 2782 тис. $.
7.31121 / 3,583181 = 8685 тис. $.
Разом: 37055 тис. $.
Із зіставлення двох варіантів проекту ВНК 1-ий варіант при інфляції 10%, 2-ий варіант при інфляції 20% показав, що
прибуток підприємства збільшується при другому варіанті, проте, збільшення відбувається і виручки від реалізації, а також витрат. Незмінною залишається сума
амортизаційних відрахувань.
Як показують проведені
розрахунки чиста приведена вартість за фінансовим планом (завдання 2) дорівнює 37055 тис. $., Що вище чистої приведеної вартості за фінансовим планом (завдання 1) на 28999 тис. $. (37055 - 8056), це вказує на те, що фінансовий план проекту як варіанта 1 і варіанти 2 можна прийняти, тому що вони обидва є ефективними.