Фінансові інструменти і їх розвиток в Україні

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Зміст
Вступ 3
Глава 1. поняття, функції і емісія фінансових інструментів. 5
Визначення поняття «Фінансові інструменти» та їх функції 5
Джерела правового регулювання випуску та обігу фінансових інструментів 6
Емісія і розміщення фінансових інструментів 7
Глава 2. Різновиди фінансових інструментів і
їх характеристика 15
2.1. Фінансові інструменти ринку цінних паперів 15
2.2. Фінансові інструменти грошового ринку 21
2.3. Похідні фінансові інструменти 26
Глава 3. Ринок фінансових інструментів на
сучасному етапі та перспективи розвитку в
Україна 33
3.1. Роль, місце і значення ринку фінансових інструментів 33
3.2. Проблеми становлення ринку фінансових інструментів 34
3.3. Шляхи та перспективи розвитку ринку фінансових інструментів у
Україна 36
Висновок 38
Список використовуваної літератури 40

ВСТУП
Темою даної курсової роботи є «Фінансові інструменти, їх призначення та форми випуску». Актуальність теми полягає в тому, що в нашій країні багато видів фінансових інструментів не використовуються. Поняття «фінансові інструменти» дуже містке. Воно включає в себе різноманітні види ринкового продукту. Тому детальний розгляд кожного виду фінансових інструментів представляється досить складним в подібного роду роботі. Тому в курсовій роботі особливу увагу приділено цінних паперів, як більш розвиненому фінансового інструменту в нашій країні.
Мета курсової роботи полягає в тому, щоб досліджувати застосування основних фінансових інструментів, емісії та розміщення фінансових інструментів, визначити їх призначення, а також види та форми випуску.
Безсумнівно, серед фінансових інструментів ринку складно виявити пріоритетні і потребують більш повної характеристиці, кожен вид відіграє важливе значення в економіці.
В даний час перед Україною гостро стоїть проблема залучення іноземних інвестицій, без яких складно собі уявити повноцінний розвиток промисловості та здійснення великих проектів, через відсутність достатніх коштів всередині країни або небажання потенційних інвесторів-резидентів ризикувати своїм капіталом. У той же час про залучення іноземних інвестицій годі й говорити без розвиненого фондового ринку. Ринок же похідних фінансових інструментів є невід'ємною частиною фондового ринку, який дозволяє не тільки отримувати спекулятивний прибуток, але і, що особливо важливо для прямих інвесторів, проводити хеджування від ризиків. Терміновий ринок дуже важливий, так як без нього закінченого фінансового ринку в країні ніколи не буде. Для мене ж ця тема ще цікава й тим, що, на відміну від ринку цінних паперів, зовсім не була нами порушена в ході лекцій.
Перший розділ курсової роботи присвячено розгляду загального поняття фінансових інструментів, визначення їх основних функцій. У цьому розділі також розглядаються такі питання як правове регулювання випуску та обігу фінансових інструментів, емісія і розміщення фінансових інструментів.
Друга глава присвячена видами фінансових інструментів. Тут буде дана характеристика і особливості фінансових інструментів. Розгляд даного питання побудовано на розгляді можливості застосування різних видів фінансових інструментів на різних фінансових ринках.
Третя глава присвячена розгляду ринку фінансових інструментів на сучасному етапі в Україні. У цьому розділі висвітлюються такі питання як роль, місце і значення ринку фінансових інструментів, проблеми його становлення на Україну, а також шляхи та перспективи його розвитку.
При написанні курсової роботи був перероблений ряд навчальної та науково-познавательской літератури, список використаної літератури наведено в кінці роботи.

Глава 1. поняття, функції і емісія фінансових інструментів
1.1. Визначення поняття «Фінансові інструменти» та їх функції
Фінансові інструменти поняття ємне. Фінансові інструменти включають в себе різні види цінних паперів, грошових зобов'язань.
Фінансові інструменти - це різноманітні види ринкового продукту фінансової природи; цінні папери, грошові зобов'язання, валюта, ф'ючерси, опціони і ін
Фінансовий ринок має вирішальне значення для розвитку економіки. На ньому надлишок нагромаджень в одних секторах врівноважується їх недоліком в інших, при цьому встановлюється рівень відсотка, що істотно впливає на вартість інвестицій.
Виділяють наступні види фінансових інструментів, і відповідні їх функції [6, 126]:
· Інструменти позики (облігацій), державних казначейських зобов'язань, векселів;
· Інструменти нерухомості (акції відкритих АТ, створених у процесі приватизації);
· Інструменти інвестицій (акції, інвестиційні, ощадні, депозитні сертифікати);
· Похідні фінансові інструменти (ф'ючерси, опціони, варранти, деривати).
Фінансовий ринок - це ринок фінансових ресурсів в першу чергу. Він складається з взаємопов'язаних і доповнюючих один одного, але окремо функціонуючих ринків, на яких для здійснення поставлених завдань використовуються різного виду фінансові інструменти (рис. 1) [4, 23].

Рис. 1 Інструменти фінансового ринку
1.2. Джерела правого регулювання випуску та обігу
фінансових інструментів
Фондовий ринок в Україні почав своє формування по суті з початку 90-х років. Раніше обіг цінних паперів в СРСР був надзвичайно бідний і обмежувався в основному державними цінними паперами. Динамічний розвиток останніх років змінило ситуацію. Сьогодні можна говорити про таких сегментах російського фондового ринку як ринок акцій і облігацій приватизованих підприємств, ринок цінних паперів, емітованих комерційними банками, ринок муніципальних і регіональних облігацій і позик, ринок цінних паперів приватних емітентів, створених поза процесом приватизації. На новий щабель починає виходити ринок державних цінних паперів, поступово набуваючи необхідні риси і наближаючись до виконання функцій, характерних для аналогічних секторів розвинених фондових ринків. Паралельно і досить енергійно йшов процес накопичення законодавчого матеріалу в цій нової і важливої ​​для економіки сфері.
На сьогоднішній день діє більше 500 нормативних актів. Це Закони України, Укази Президента України, Постанови Уряду України, інструкції та інші нормативні документи Національного банку України, Міністерства Фінансів України, Державної податкової служби України, Державного комітету статистики України і інших міністерств і відомств України. Вони регулюють випуск і обіг акцій, облігацій, векселів, чеків, депозитних і ощадних сертифікатів, банківських ощадних книжок на пред'явника, коносаментів, приватизаційних та інших цінних паперів.
Не можна не виділити ряд найважливіших законодавчих актів - Цивільний Кодекс України, Закон України «Про ринок цінних паперів», Закон України «Про акціонерні товариства»., Та ін У них розкриваються такі поняття, як емісія цінних паперів, їх розміщення, передплата на цінні папери, конвертація і т.д., містяться вимоги до професійних учасників ринку цінних паперів (брокерам, дилерам, кліринговим організаціям, депозитаріям, реєстраторам, номінальним утримувачам цінних паперів і т.д.), визначаються умови реклами цінних паперів та вирішуються інші питання, пов'язані з цінними паперами.
Умови випуску та обігу сертифікатів визначаються Правилами по випуску та оформлення депозитних і ощадних сертифікатів, затвердженими НБУ. Особливе місце серед органів, уповноважених регулювати відносини в даній сфері займає Державна комісія з цінних паперів та фондового ринку при Уряді України, утворена Указом Президента «Про заходи щодо державного регулювання ринку цінних паперів в Україні», на яку покладається контроль і регулювання ринку цінних паперів і діяльності професійних учасників ринку цінних паперів.
Слід зазначити, що розвиток ринку цінних паперів і його нормативного регулювання часто носило не тільки бурхливий характер, але і супроводжувалося природними «хворобами росту», до числа яких можна віднести недостатню послідовність і системність. У результаті в регулюючої базі існують значні прогалини і далеко не всяка регламентація могла б бути визнана задовільною.
Особливістю джерел правового регулювання випуску та обігу цінних паперів можна назвати велику кількість які у них процедурних норм. Розглянуті джерела як правило, не відтворюють у своїх статтях норми Цивільного Кодексу України, а розвивають і деталізують їх. У той же час не можна не звернути увагу і на властиві їм недоліки, багато з яких є вельми істотними, що призводить до виникнення правових колізій. Сюди можна віднести невиправдану складність подачі правового матеріалу, невисокий рівень юридичної техніки. Даний недолік посилюється відсутністю понятійного апарату, що перешкоджає використанню правових джерел особами, яким вони, здавалося б, адресовані. У Законах та інших джерелах міститься чимало положень, які не є безперечними, в зв'язку з чим з низки питань, які не можуть бути однозначно вирішені шляхом тлумачення норм, а також з питань, що не знайшли поки однакового застосування на практиці, виникає багато суперечок. На жаль, і в даний час є нагальна потреба у чіткому правовому регулюванні сфери відносин пов'язаних з обігом цінних паперів.
1.3. Емісія і розміщення фінансових інструментів
Емісія фінансових інструментів - це випуск в обіг акцій, сертифікатів, облігацій та інших цінних паперів будь-якими емітентами, включаючи державу, кредитні установи, акціонерні компанії.
Сучасним законодавством України вироблені певні правила емісії акцій при установі акціонерних товариств, а також додаткових акцій і облігацій. Одночасно розроблена і законодавчо закріплена процедура підготовки їх проспектів емісії. У зв'язку з цим основним документом є стандарт емісії акцій при установі акціонерних товариств, додаткових акцій та їх проспектів емісії.
Головне призначення стандартів полягає в регламентації процедури емісії цінних паперів. За допомогою стандартів регулюється випуск акцій акціонерного товариства при його заснуванні, емісія додаткових акцій акціонерного товариства, які розподіляються серед акціонерів, емісія додаткових акцій акціонерного товариства. Крім того, встановлюються правила емісії облігацій, що розміщуються шляхом підписки, а також емісії цінних паперів, що розміщуються шляхом конвертації.
Стандарти емісії встановлюють порядок прийняття рішення про випуск цінних паперів, правила державної реєстрації, складання проспекту емісії цінних паперів, процедуру їх розміщення, реєстрації звіту про підсумки випуску.
Розміщення акцій здійснюється шляхом розподілу серед засновників акціонерного товариства при його створенні, а також шляхом підписки і конвертації.
Емісія акцій акціонерного товариства при його утворенні, так звана первинна емісія, здійснюється за загальним правилом. При цьому акції повинні бути розподілені серед засновників товариства відповідно до договору про створення акціонерного товариства.
Процедура емісії цінних паперів регулюється національним законодавством і включає ряд обов'язкових етапів. Так, основними етапами емісії є:
• прийняття рішення про випуск паперів,
• підготовка проспекту емісії,
• реєстрація проспекту емісії в державному органі,
• реєстрація випуску емісійних цінних паперів,
розміщення цінних паперів.
У США та більшості інших країн держава здійснює контроль за тим, щоб проспекти емісії містили достатньо докладні відомості про стан справ випускають цінні папери акціонерних товариств, але не відповідає за правильність повідомляються відомостей. Проспект включає всі фінансові дані компанії за останні п'ять років, інформацію про менеджерів, опис цільового ринку, конкурентів і стратегію компанії.
Після реєстрації проспекту Комісія з цінних паперів і бірж, Національна асоціація біржових дилерів та інші державні органи США з цінних паперів вивчають документ для виявлення упущень. Усі зазначені цими відомствами упущення повинні бути виправлені.
Для інвесторів не існує проблем у ознайомленні з новими проспектами. По-перше, їх можна отримати в електронному вигляді на сайті Комісії з цінних паперів і бірж або на сайті Hoover's IPO Central, а також за певну плату з онлайнової служби фінансової мережі Інтернет. По-друге, друковану копію проспекту можна отримати в інвестиційних банках, що входять в синдикат з розміщення, або в компанії, що випускає акції. Читання проспектів є досить важкою справою, оскільки вони написані переважно юристами, перевантажені спеціальними термінами і мають здебільшого негативний відтінок. Цей відтінок пояснюється тим, що компанія повинна бути гранично чесна в описі своїх недоліків і проблем, щоб у майбутньому уникнути судових позовів інвесторів.
В Україні існує такий же порядок. Разом з тим держава періодично перевіряє достовірність проспектів емісії та у разі виявлення зловживань застосовує штрафні санкції.
Так, в Україну заборонено здійснення операцій з цінними паперами з використанням конфіденційної інформації. При цьому конфіденційної вважається інформація про емітента або його цінні папери, яка не є однаково доступний (тобто отриманої не із засобів масової інформації, проспекту емісії цінних паперів, періодичних звітів та інформаційних матеріалів, що публікуються емітентом) і її використання здатне завдати шкоди матеріальним інтересам емітента або інвестора [4, 68].
Емітент та гаранти випуску (якщо такі є), а також інвестиційні інститути, які виробляють за угодою з емітентом продаж цінних паперів першим власникам, зобов'язані забезпечити кожному покупцеві можливість ознайомлення з умовами продажу і проспектом емісії до моменту покупки даних паперів. Тому публікація проспекту емісії є обов'язковою. Емітент та інвестиційні інститути, які виробляють продаж акцій першим власникам, зобов'язані також забезпечити всім їм рівні цінові умови придбання (ціна акцій одного випуску в цьому випадку повинна бути однаковою).
Випуск цінних паперів здійснюється під жорстким контролем з боку державних органів. Всі випуски повинні пройти реєстрацію в Міні-стерства фінансів України та отримати державний реєстраційний номер.
Для реєстрації випуску емісійних цінних паперів емітент представляє в реєструючий орган наступні документи:
• заяву на реєстрацію;
• рішення про випуск емісійних цінних паперів;
• проспект емісії, якщо реєстрація випуску цінних паперів супроводжується реєстрацією проспекту емісії;
• копії установчих документів, якщо здійснюється емісія акцій при створенні акціонерного товариства.
У результаті при реєстрації випуску емісійних цінних паперів цього випуску присвоюється державний реєстраційний номер.
Міністерство фінансів має право оголосити випуски цінних паперів не відбулися, припинити їх, відмовити в реєстрації у випадках, коли емітенти або інвестиційні компанії, що виробляють продаж цінних паперів, вказують у проспектах недостовірні відомості або відомості, які потребують роз'яснень, а також порушують у процесі випуску вимоги чинного законодавства .
Обмеження державної реєстрації випуску стосуються не тільки ак-цій, а й інших видів цінних паперів, насамперед облігацій. Так, за до діючого українського законодавства випуск облігацій не проходить державну реєстрацію в наступних випадках: до повної оплати статутного капіталу організації-емітента; до реєстрації звіту про підсумки зареєстрованого раніше випуску облігацій тієї ж серії організації-емітента; до реєстрації звітів про підсумки всіх зареєстрованих раніше випусків акцій та внесення відповідних змін до статуту акціонерного товариства-емітента; сума номінальних вартостей яких у сукупності з сумою номінальних вартостей усіх непогашених облігацій емітента перевищує розмір його статутного капіталу або величину забезпечення, наданого йому третьою особою.
Проте обмеження у здійсненні державної реєстрації на цьому не закінчуються. Їх сила поширюється і на інші ситуації. Наприклад, не може бути одночасно здійснено державну реєстрацію випуску акцій та випуску облігацій (за винятком випуску акцій і конвертованих в них облігацій), випуску звичайних і випусків привілейованих акцій (за винятком випуску звичайних і випусків привілейованих акцій, що розміщуються шляхом розподілу серед засновників акціонерного товариства при його установі, шляхом розподілу серед акціонерів акціонерного товариства, а також шляхом конвертації двох і більше випусків звичайних акцій або двох і більше випусків привілейованих акцій одного типу, двох і більше випусків облігацій однієї серії).
Законодавством встановлено, що укладення угод з цінними папір-ми та їх рекламування до державної реєстрації випуску цих цінних паперів забороняється. Разом з тим в цьому правилі є виняток: реклама цінних паперів, державна реєстрація випуску яких не супроводжувалася реєстрацією проспекту емісії.
Розміщення фінансових інструментів на первинному ринку може відбуватися у формі розподілу, передплати або конвертації. При розподілі мова йде про розподіл додаткових акцій акціонерного товариства серед його акціонерів. При конвертації емітовані цінні папери обмінюються на раніше випущені облігації або на акції з більшою чи меншою номінальною вартістю.
Ринкове розміщення випущених цінних паперів відбувається в основному за передплатою, два інші способу практично не дають можливості змінити склад власників цінних паперів компанії. Серед акцій, що розміщуються шляхом підписки, виділяють акції компаній, які вже присутні на ринку, і перші відкриті підписки на акції. У другому випадку мова йде про перетворення закритої компанії у відкриту і про залучення зовнішніх, «сторонніх» акціонерів. Це характерно практично для всіх акціонерних товариств, які досягли певної стадії розвитку і бажають мобілізувати додатковий капітал.
У цьому випадку після подання виправленого проспекту емісії інвестиційна компанія, що є ведучим андеррайтером, приступає до формування консорціуму з інших інвестиційних компаній і банків. Кожен банк, який увійшов до консорціуму, отримує певну частку акцій IPO для продажу своїм клієнтам. Далі консорціум збирає рак звані вираження інтересу від своїх клієнтів, щоб визначити первинний попит на операцію.
Для стимулювання попиту серед клієнтів керівництво компаній емітента проводить цілу серію заходів-презентацій під загальною назвою (на жаргоні фондового ринку) «гастролі». Під час «гастролей» менеджери компанії намагаються справити позитивне враження на інституціональних інвесторів, відкрито обговорюючи з ними перспективи бізнесу. Такі заяви менеджерів є законними, доки вони робляться в усній формі.
Остаточний обсяг випуску акцій первинного розміщення і його ціна визначаються компанією і ведучим андеррайтером після завершення «гастролей». При новому випуску акцій компаніями, чиї акції вже існують на ринку, є орієнтир у вигляді їх біржового або позабіржового курсу, який дозволяє досить точно визначити ціну передплати. При першій відкритою підпискою такого орієнтиру немає. Природно, що компанія, що випустила акції, хоче продати їх за високою ціною, інвестор ж, навпаки, зацікавлений в низькій ціні. У звичайних умовах вихідна ціна визначається за участю дилерів, організацій-гарантів, які грунтуються на очікуваному попиті на операцію і на інших ринкових умовах. Інвестиційний посередник повинен врахувати інтереси і компанії, що випускає акції і що хоче заробити якомога більше грошей, і інвесторів, що купують акції та очікують побачити хоч якесь негайне збільшення своїх інвестицій. Як вважають фахівці, інвестиційні банки намагаються призначити за угоду таку ціну, щоб перевищення ціни відкриття склало приблизно 15% [4, 69].
Однак остаточний курс цінного паперу може визначити тільки ринок. Як показує практика, іноді акції продаються за ціною на 10 - 15% нижче тієї, яка складається на них відразу після закінчення розміщення [4, 71].
Якщо інтерес до випуску починає слабшати, як правило, практикується зменшення кількості пропонованих акцій або зниження їх ціни в порівнянні з тими даними, що вказані в реєстраційних документах компанії. У рідкісних випадках компанія може відкласти розміщення акцій через недостатній попит. Якщо ж угода привертає особливу увагу інвесторів, то ціна або кількість запропонованих акцій можуть бути збільшені в порівнянні з початковим пропозицією.
Для проведення передплати емітент найчастіше використовує спеціалізованих посередників - компанії з цінних паперів, інвестиційні компанії, банки. Для позначення процедури виведення цінних паперів емітента на ринок за допомогою інвестиційного посередника часто використовується термін «андерайтинг», тобто підписка. У цьому випадку можна говорити про застосування цього терміна в широкому сенсі слова, що показує участь третьої особи (посередника) у процедурі випуску.
Існують наступні види андеррайтингу:
Андеррайнінг «на базі твердих зобов'язань», за умовами договору з емітентом несе тверді зобов'язання щодо викупу всього або частини випуску за фіксованими цінами. При цьому у випадку, якщо частина випуску паперів виявиться нерозміщення на первинному ринку, то андеррайтер зобов'язаний її придбати. Беручи на себе ці зобов'язання, андеррайтер тим самим ризикує втратою не тільки репутації, але і власних коштів. Наприклад, біржовий фінансова криза, що вибухнула в 1997р., Збігся з різким пониженням курсової вартості цінних паперів на вторинних ринках Японії, Південній Кореї та інших країн, відповідно андеррайтери понесли великі втрати.
Дещо інший характер договору має андеррайтинг «на базі кращих традицій». У цьому випадку за умовами угоди з емітентом андеррайтер зобов'язується докласти максимум зусиль для розміщення цінних паперів. При цьому фінансову відповідальність він несе з викупу непоширених частин емісії. Тим самим всі фінансові ризики повністю лягають на емітента.
Андеррайтинг «стенд-бай» - це форма андеррайтингу, при якій андер-райтед зобов'язується викупити для подальшого розміщення частина невикупленою емісії старими акціонермі або тими, хто придбав у них це право.
Андеррайтинг на принципах «все або нічого». Згідно цього виду посередництва андеррайтер зобов'язується повністю розмістити емісію. Дія договору припиняється, якщо андеррайтеру не вдається виконати свої зобов'язання.
Емітент повинен укласти договір на комплекс послуг з розміщення цінних паперів з авансуванням його або без авансування. При всіх інших умовах андеррайтер в особі інвестиційного фонду або компанії може видати аванс за взяті ним для розміщення цінні папери, а може і не включати до умов договору ці зобов'язання, тобто обходитися без авансування.
Конкурентний андеррайтинг. Суть його полягає у підготовці емісії та її викуп на основі конкуренції різних андеррайтерів. Договір з емітентом укладає той андеррайтер, який запропонує найкращі цінові та інші умови порівняно з конкурентами.
Процес взаємодії емітента та андеррайтера при розміщенні цінних паперів і укладення відповідного договору багато в чому залежить від результатів аналізу ситуації, що складається, що визначають: обсяг грошових коштів, що залучається шляхом публічного випуску акцій; вибір найбільш підходящого для даних умов емітента типу акцій, а також пов'язаних з ними прав ; вибір андеррайтерів або їх групи, які могли б найкращим чином розмістити передбачувані цінні папери відповідно до доданими їм повноваженнями; всі витрати випуску, включаючи плату за юридичний супровід, аудиторську перевірку емітента й т.д.
У ряді випадків андеррайтер бере опціон на підписку, тобто право купити випуск в емітента. Таке право він реалізує в разі, якщо знайде покупців на цінні папери. Природно, дилер також може самостійно придбати частину випуску, а на залишок - взяти опціон.
Зазначені завдання почасти легко вирішуються, якщо цінні папери емітента перебувають в обігу. Тоді, наприклад, ринкова ціна знову розміщуються паперів може умовно бути прийнята на рівні вже розміщених фондових інструментів. Відповідно договором емітента та андеррайтера можуть бути обумовлені умови, що ціна пропозиції не повинна бути нижче певного рівня з тим, щоб уникнути розпродажу випуску за демпінговими цінами.
Існують також інші зобов'язання, які змушують корпорацію-емітента занижувати ціну первинної пропозиції цінних паперів. До них слід віднести: економічну обстановку в країні; прогресивність розвитку підприємств галузі; ситуації, що складаються на біржових та позабіржових ринках; тактику і стратегію інвесторів.
Початкова пропозиція є першим публічним або позасезонним пропозицією, в якому, як правило, спочатку ціни занижені, а потім завищені. Остання обставина змушує керівництво корпорацій-емітентів випускати нові цінні папери. Опубліковані речення служать для потенційних інвесторів приводом до перегляду оцінок вартості паперів. Причому, як показали дослідження американських фахівців, ціни, наприклад, акцій промислових компаній зменшуються більше, ніж акцій підприємств соціальної сфери, які частіше повідомляють про нові пропозиції.
Як показує закордонна практика участі андеррайтерів у підготовці до емісії цінних паперів та їх розміщення, більшу частину, приблизно 70-80% всього випуску розміщує інвестиційна компанія (синдикат), а решта 20-30% випуску припадають безпосередньо на емітента. Різниця між ціною купівлі у емітента і ціною продажу паперів коливається від 1% (велика відома, кредитоспроможна інвестиційна компанія) до приблизно 25% (маленька венчурна компанія).
У нашій країні механізм розміщення цінних паперів за допомогою андеррайтингу та інвестиційних компаній тільки починає складатися. Притому, що в України не сформувалася ще мережу великих компаній з цінних паперів, а також відповідно послуг за операціями, існують законодавчо вирішуються передумови для більш широкого розвитку андеррайтингу.

РОЗДІЛ 2. РІЗНОВИДИ ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ ТА ЇХ ХАРАКТЕРИСТИКА
2.1. Акції та облігації як фінансові інструменти ринку цінних паперів
Ринок цінних паперів об'єднує частину кредитного ринку і ринку інструментів власності. Він охоплює операції з випуску та обігу інструментів позики (облігацій, сертифікатів, векселів) інструментів власності (акцій), а також їх гібридів (які мають ознаки як облігацій, так і акцій) і похідних дериватів.
Цінними паперами в юридичному сенсі є документи, які цінні не самі по собі, як папери - матеріальні предмети: в силу своїх природних властивостей, а в силу міститься в них права на деяку цінність [8, 174].

До цінних паперів відносяться: державна облігація, облігація, вексель, чек, депозитний і ощадний сертифікати, банківська ощадна книжка на пред'явника, коносамент, акція, приватизаційні папери та інші документи, які законами чи встановленому ними порядку віднесено до цінних паперів. Права власників цінних паперів при здійсненні операцій з ними, а також порядок підтвердження цих прав досить різні.

Будь-яку цінну папір як специфічний інструмент правового регулювання можна розглядати у двох аспектах. По-перше, як інструмент оформлення будь-яких відносин, як правило, зобов'язальних, що дозволяє говорити про права, засвідчених цінним папером, або про права "з" цінного паперу.
По-друге, цінний папір є майном, об'єктом речових прав і може бути об'єктом різних договорів. Таким чином, завжди можна говорити про права "на" цінний папір, розуміючи під цим терміном право власності або інше речове право.
В даний час у зв'язку з розвитком безготівкових цінних паперів можна говорити про деяку модифікації цього визначення. Однак той зв'язок, який встановлює можливість здійснення прав з цінного паперу в залежності від володіння правами на цінний папір, має існувати при будь-якій формі випуску. Це є однією з характеристик цінних паперів, що дозволяє відрізнити цей інструмент від майнових прав, що виникають з договорів.
Виконання цінними паперами зазначених вище функцій можливе завдяки тому, що вони мають ряд властивостей, що відрізняють їх від інших юридичних документів, якими також підтверджуються різні суб'єктивні цивільні права, зокрема, боргових розписок, страхових полісів, заповітів і т.д.
В умовах ринку його учасники вступають між собою в численні відносини, в тому числі з приводу передачі грошей і товарів. Ці відносини певним чином фіксуються, оформляються, закріплюються. У цьому сенсі цінний папір - це така форма фіксації ринкових відносин між учасниками ринку, яка сама є об'єктом цих відносин. Тобто укладення угоди або будь-якої угоди між його учасниками полягає у передачі або купівлі продажу цінних паперів в обмін на гроші або на товар. Але цінний папір - це не гроші і не матеріальний товар. Її цінність полягає в тих правах, які вона дає своєму власнику. Останній обмінює свій товар або свої гроші на цінний папір тільки в тому випадку, якщо він впевнений, що цей папір нітрохи не гірше, а навіть краще (зручніше), ніж самі гроші чи товар.
Акція. Під акцією звичайно розуміють цінний папір, який випускає акціонерне товариство при його створенні (установі), при перетворенні підприємства чи організації в акціонерне товариство, при злитті (поглинанні) двох або кількох акціонерних товариств, а також для мобілізації грошових коштів при збільшенні існуючого статутного капіталу. Тому акцію можна вважати свідченням про внесення певної частки в статутний капітал акціонерного товариства. Закон України «Про ринок цінних паперів» містить наступне визначення: «Акція - емісійний цінний папір, що закріплює права її власника (акціонера) на отримання частини прибутку акціонерного товариства у вигляді дивідендів, на участь в управлінні та на частину майна, що залишається після його ліквідації» [9, 181].
Акціонерне товариство не зобов'язане повертати інвесторам їх капітал, вкладений в покупку акцій. Купівля ними акцій розглядається як довгострокове фінансування витрат емітента власниками акцій, хоча законом і передбачаються випадки, коли акціонери-власники голосуючих акцій має право вимагати викупу товариством всіх або частини належних їм акцій. Наприклад, якщо вони голосували проти рішення про реорганізацію акціонерного товариства, проти здійснення великої угоди або не брали участі в голосуванні, а ці рішення прийняті.
Виплата дивідендів. Розмір дивідендів може встановлюватися довільно незалежно від прибутку. Якщо є чистий прибуток, акціонерне товариство може весь прибуток направити на розвиток виробництва і не виплачувати дивідендів.
Акції мають наступні властивості:
Акція - це титул власності, тобто утримувач акції є співвласником акціонерного товариства з наслідками, що випливають з цього правами.
Акція не має терміну існування, тобто права власника акції зберігаються до тих пір, поки існує акціонерне товариство.
Для акції характерна обмежена відповідальність, так як акціонер не відповідає за зобов'язаннями акціонерного товариства. Тому при банкрутстві інвестор не втратить більше того, що вклав в акцію.
Для акції характерна неподільність, тобто спільне володіння акцією не пов'язане з розподілом прав між власниками, всі вони разом виступають як одна особа.
Акція може бути випущена як в документарній (паперової, матеріальної) формі, так і в бездокументарній формі - у вигляді відповідних записів на рахунках. При документарній формі випуску акцій можлива заміна акції сертифікатом, який надає собою свідоцтво про володіння названим в ньому обличчям певної кількості акцій.
Акції акціонерного товариства можна розділити на розміщені та оголошені. Розміщеними вважаються акції, вже придбані акціонерами. Оголошеними є акції, які акціонерне товариство може випустити додатково до розміщених акцій. Залежно від обсягу прав акції прийнято ділити на звичайні і привілейовані. Власник звичайної акції має права, що надаються акціями, в повному обсязі (брати участь у загальних зборах акціонерів з правом голосу з усіх питань його компетенції, мати право на отримання дивідендів, а у разі ліквідації - право на отримання частини майна товариства у розмірі вартості належних йому акцій . Привілейована акція не дає права голосу на загальних зборах акціонерів, а привілеї власника такої акції полягають в тому, що в статуті має бути визначено розмір дивіденду і (або) вартість, виплачувана при ліквідації товариства (ліквідаційна вартість), які визначаються у твердій грошовій сумі або у відсотках до номінальної вартості привілейованих акцій. Однак не слід розуміти буквально позбавлення права голосу власника привілейованої акції. Закон України «Про акціонерні товариства» визначає випадки, коли власник привілейованої акції одержує право брати участь у загальних зборах акціонерів з правом голосу при вирішенні питань про реорганізацію і ліквідації товариства та про внесення змін і доповнень до статуту товариства, що обмежують або змінюють права акціонерів, власників привілейованих акцій. Право голосу власник привілейованих акцій отримує і в тому випадку, якщо на річних зборах акціонерів приймається рішення про невиплату або неповну виплату встановлених дивідендів.
Таким чином, акція (від латинського слова actio - розпорядження, дозвіл) за українським законодавством - це емісійний цінний папір, що закріплює права її власника (акціонера) на отримання частини прибутку акціонерного товариства у вигляді дивідендів, на участь в управлінні акціонерним товариством і на частину майна , що залишається після його ліквідації.
Облігації. Облігація - це цінний папір, що засвідчує відносини позики між її власником (кредитором) і особою, що випустила її (позичальником). Чинне українське законодавство визначає облігацію як «емісійну цінний папір, що закріплює право її власника на отримання від емітента облігації в передбачений нею термін її номінальної вартості і зафіксованого у ній відсотка від цієї вартості або іншого майнового еквівалента». Таким чином, облігація - це боргове свідоцтво, яке неодмінно включає два головні елементи: зобов'язання емітента повернути власникові облігації після закінчення обумовленого терміну суму, зазначену на титулі (на лицьовій стороні) облігації; зобов'язання емітента виплачувати власникові облігації фіксований дохід у вигляді відсотка від номінальної вартості або іншого майнового еквівалента. [9, 213]
Принципова різниця між акціями та облігаціями полягати в наступному. Купуючи акцію, інвестор стає одним із власників компанії-емітента. Купивши облігацію компанії-емітента, інвестор стає її кредитором. Крім того, на відміну від акцій облігації мають обмежений термін обігу, після закінчення якого гасяться. Облігації мають перевагу перед акціями при реалізації майнових прав їхніх власників; в першу чергу виплачуються відсотки по облігаціях і лише потім дивіденди; при розподілі майна компанії-емітента у випадку її ліквідації акціонери можуть розраховувати лише на ту частину майна, що залишиться після виплати всіх боргів, в тому числі й за облігаційними позиками. Якщо акції, будучи титулом власності, надають їх власникам право на участь в управлінні компанією-емітентом, то облігації, будучи інструментом позики, такого права не дають. Облігації виступають головним інструментом мобілізації коштів урядами, різними державними органами та муніципалітетами. До організації і розміщенню облігаційних позик вдаються і компанії, коли в них виникає потреба в додаткових фінансових коштах.
Випуск облігацій містить ряд привабливих рис для компанії-емітента: за допомогою їх розміщення господарська організація може мобілізувати додаткові ресурси без загрози втручання їх утримувачів-кредиторів в управління фінансово-господарською діяльністю позичальника. Однак облігаційні позики компаній слід розглядати як доповнення до позикових коштів, одержуваних у вигляді банківських кредитів. Навіть у країнах з розвиненим фондовим ринком за допомогою випуску облігацій компанії покривають далеко не всю потреба в позикових коштах. Оскільки облігаційний займ виражає відносини з приводу зворотного руху позиченої вартості, то він по суті своїй і призначенням схожий з банківської позичкою. У зв'язку з цим слід зауважити, що право на емісію облігацій може бути надано тільки таким компаніям, які відповідають вимозі кредитоспроможності. Порядок випуску облігацій акціонерними товариствами регламентується законом «Про акціонерні товариства». Згідно з названим законом при випуску облігацій акціонерними товариствами повинні бути дотримані такі додаткові умови:
· Номінальна вартість усіх випущених товариством облігацій не повинна перевищувати розмір статутного капіталу товариства або величину забезпечення, наданого товариству третіми особами для цілей випуску;
· Випуск облігацій допускається після повної оплати статутного капіталу;
· Випуск облігацій без забезпечення допускається на третьому році існування суспільства та за умови належного затвердження до цього часу двох річних балансів товариства;
· Суспільство не має права розміщувати облігації, конвертовані в акції товариства, якщо кількість оголошених акцій товариства менше кількості акцій, право на придбання яких надають облігації.
Для опису їх різних видів облігації класифікуються за рядом ознак. Залежно від емітента розрізняють облігації: державні; муніципальні; корпорацій; іноземні.
Залежно від термінів, на які випускається позика, все різноманіття облігацій умовно можна розділити на дві великі групи:
Облігації з деякою датою погашення, які, у свою чергу, поділяються на: короткострокові; середньострокові; довгострокові.
У залежності від забезпечення облігації поділяються на два класи: забезпечені заставою і незабезпечені заставою.
Резюмуючи сказане вище про облігації, можна розглядати облігацію як:
· Боргове зобов'язання емітента;
· Джерело фінансування видатків бюджетів, що перевищують доходи;
· Джерело фінансування інвестицій акціонерних товариств;
· Форму заощаджень коштів громадян і організацій та отримання ними доходу.
Державні цінні папери. Державні цінні папери - це форма існування державного внутрішнього боргу, це боргові цінні папери, емітентом яких виступає держава. Хоча за своєю природою всі види ДЦП є боргові цінні папери, на практиці кожна самостійна ДЦП отримує свою власну назву, що дозволяє відрізняти її від інших видів. Зазвичай крім терміна «облігація» використовуються терміни «казначейський вексель», «сертифікат», «позика» та ін Кожна країна використовує свою термінологію для випускаються ДЦП. В Україні прикладом державних цінних паперів можуть служити Облігації внутрішньої валютної позики 1993 р.; Державні короткострокові бескупонние облігації; Облігації державної позики; Облігації державної ощадної позики та деякі інші [4, 69].
Цінні папери держави мають, як правило, два дуже великих переваги перед будь-якими іншими цінними паперами і активами. По-перше, це найвищий відносний рівень надійності для вкладених коштів і відповідно мінімальний ризик втрати основного капіталу і доходів за ним. По-друге, найбільш пільгове оподаткування в порівнянні з іншими цінними паперами або напрямками вкладень капіталу. Часто на ДЦП відсутні податки на операції з ними і на отримувані доходи.
Кожна країна має свою ситуацію, історію і практику ринку ДЦП, що знаходить відображення у видах і формах випускаються державних облігацій, масштабах національного ринку облігацій та його учасників, порядок розміщення облігацій та особливості їх оподаткування і т.д. Українські ДЦП, з одного боку, повинні відповідати реаліям вітчизняного ринку, а з іншого - відображати загальні для багатьох країн, перевірені часом, економічні основи функціонування ринку ДЦП взагалі і його сучасні новації.
Поряд з державними цінними паперами необхідно згадати і про муніципальних цінних паперах - спосіб залучення фінансових ресурсів місцевими органами державної влади у разі дефіциту місцевого бюджету або на позабюджетні мети шляхом випуску боргових цінних паперів. У світовій практиці випуск муніципальних цінних паперів є основною формою муніципальної позики, оскільки це обходиться дешевше, ніж брати позику в комерційних банках, за рахунок наданих по цих цінних паперів податкових пільг.
2.2. Фінансові інструменти грошового ринку
Грошовий ринок - частина ринку позикових капіталів, де здійснюються в основному короткострокові (від одного дня до одного року) депозитно-позичкові операції, що обслуговують головним чином рух оборотного капіталу фірм, короткострокових ресурсів банків, установ, держави і приватних осіб.
З розвитком міжнародно-кредитних валютних відносин сформувався міжнародний грошовий ринок (найбільшим у світі ринком грошей є нью-йоркський, важливими - ринки Лондона, Токіо, Парижа).
Інструментами грошового ринку є векселі, депозитні сертифікати, банківські акцепти. Його основні інститути - банки, облікові будинки, брокерські і дилерські фірми. В якості джерел ресурсів є кошти, залучені банківською системою. Основними позичальниками є фірми, кредитно-фінансові інститути, держава, населення.
Грошовий ринок - це механізм відносин між юридичними особами (фірмами, підприємствами), яким потрібні кошти для свого розвитку, з одного боку, та організаціями і громадянами (населенням, домашніми господарствами), які можуть надати такі кошти, - з іншого.
Цей ринок поєднує три головні складові: обліковий, міжбанківський і валютний ринки. Всі вони виконують декілька основних функцій, і в цьому їх схожість (про відмінності буде сказано далі):
• об'єднання дрібних заощаджень населення, держави, приватного бізнесу, зарубіжних інвесторів і створення потужних грошових фондів;
• трансформація цих коштів у позиковий капітал, що забезпечує зовнішні джерела фінансування підприємств (фірм);
• спрямування частини коштів на міжбанківський ринок, що забезпечує стійкість кредитної системи, а також процес розширеного відтворення через видачу опосередкованих позик НБУ - КБ, КБ - КБ, КБ - підприємство, населення;
• надання позик державним органам для вирішення невідкладних завдань, покриття дефіциту бюджету.
Таким чином, грошовий ринок дозволяє здійснювати нагромадження, обіг, розподіл і перерозподіл грошового капіталу між сферами національної економіки. У той же час це синтез ринків різних платіжних засобів. Як показує досвід країн з розвиненою ринковою економікою, угоди на грошовому ринку опосередковуються, по-перше, кредитними інститутами (комерційними банками або іншими установами) які беруть у борг або надають грошові позики, по-друге, інвестиційними або аналогічними організаціями, які забезпечують випуск і звернення різного роду боргових зобов'язань, що реалізуються за гроші на обліковому ринку.
Фінансові інструменти грошового ринку.
Банківський вексель - це цінний папір, що дозволяє вигідно розмістити капітал завдяки багаторазовій оборотності, а також більш високому відсотку, ніж за депозитними вкладами. Банківські векселі можуть бути засобом платежу.
Вексель є одним з найдавніших розрахункових інструментів. Історія його виникнення сягає в далеке минуле. Відомо, що елементи вексельного обігу з'явилися ще в епоху середньовічного феодалізму (XII-XVI ст.ст.). Поява нового розрахункового інструмента в середні століття багато фахівців історії вексельного права пов'язують з потребою середньовічних торговців, які прагнуть зберегти свій капітал під час переїздів і переселень від розбоїв на дорогах, в заміннику грошей - векселі. Небезпека пересування по середньовічних дорогах сприяла розвитку вексельних розрахунків. Поступово роль векселя розширювалася, і вексель перетворився на розрахунковий засіб за поставлений товар.
Головна особливість векселя як фінансового інструменту полягає у його визначенні: вексель - це безумовне зобов'язання сплатити якомусь особі певну суму грошей у визначеному місці, у визначений термін. Вексель - це абстрактне боргове зобов'язання, тобто воно не залежить ні від яких умов. У цьому полягає основна властивість або вексельна сила - право безумовного вимоги платежу до всіх зобов'язаних за векселем особам. У тексті векселя не допускаються ніякі посилання на підставу його видачі, в іншому випадку всі умови, які не відносяться до обов'язкових реквізитів векселя, будуть вважатися ненаписаними. Тому сумлінному власникові векселя не можуть бути протиставлені заперечення, що випливають з договору, який лежить в основі видачі або переуступлення векселя. Вексель - це грошовий документ зі строго певним набором реквізитів. При дотриманні всіх формальних ознак оформлення векселя з точки зору вексельного права навіть «бронзові» векселі є дійсними. «Бронзовий вексель» - це вексель, який не має реального забезпечення, виписаний на вигадана особа.
Сукупність належним чином оформлених реквізитів векселя становить форму векселя, а відсутність або невірне оформлення хоча б одного з них може призвести до дефекту форми векселя. Дефект форми векселя - це термін, що визначає невідповідність представленого як вексель документа формальною вимогою вексельного права. Дефект форми векселя веде до втрати документом вексельної сили, безумовності викладеного в документі тексту (абстрактність вексельного боргу), солідарної відповідальності всіх зобов'язаних за векселем осіб. Солідарна відповідальність - це повна відповідальність кожного зобов'язаної за векселем особи перед законним векселедержателем. Векселедержатель у разі неплатежу і належним чином опротестованого векселя в неплатежі має право пред'явити позов до всіх чи деяких зобов'язаним за векселем особам, не дотримуючись черговості індосантів. Таке право векселедержателя називається правом регресу.
Предметом вексельного зобов'язання можуть бути тільки гроші. Векселі поділяються на два види: прості і перекладні. У свою чергу прості і перекладні векселі поділяються на процентні і дисконтні. Процентні векселі - це векселі, на вексельну суму яких нараховуються відсотки. Вексельна сума - це грошова сума, зазначена векселем, що підлягає платежу. Дисконтні векселі - це векселі, які виписуються або продаються з дисконтом. Дисконт - це знижка або різниця, на яку зменшується сума при передачі або продажу векселя. Банківський вексель - це вексель, за яким банк є основним боржником. Банківський вексель може бути валютним, якщо вексельна сума зазначена в іноземній валюті.
Переказний вексель (тратта) - це документ, що регулює вексельні відносини трьох сторін: кредитора (трасанта), боржника (трасата) і одержувача платежу (ремітента). Суть цих відносин полягає в тому, що трасант виписується (трасує) вексель на трасата з пропозицією сплатити певну суму грошей ремітенту у певному місці у визначений термін.
Переказний вексель містить такі реквізити: вексельні мітки; вексельна сума; найменування та адресу платника; термін платежу; найменування платежу; місце платежу; вказівки місця і дати складання; підпис векселедавця.
Акцепт тратти - згода оплатити вексель на користь векселедержателя, що пред'явив вексель до оплати. Особа, що здійснила акцепт, називається акцептантом. Акцепт йдеться у лівій частині на лівій стороні векселя і виражається словами: «Акцептовано», «Заплачу» або іншими словами, рівнозначними за змістом, з обов'язковим проставленням підпису, печатки платника і дати акцепту. Векселедержатель має право пред'являти вексель для акцепту платнику за місцем проживання останнього в будь-який час, починаючи з дати видачі векселя і закінчуючи датою платежу.
Індосамент - це передавальний напис на зворотному боці векселя. Індосамент фіксує перехід права вимоги від однієї особи до іншої. Зазвичай індосамент має форму: «Платіть наказу ...» або «Сплатіть користь ...». Обов'язково вказується повне найменування особи, на користь якого передається вексель. Така особа називається індосатом, а обличчя - передавальне вексель, - індосантом. Індосамент повинен бути простим і нічим не обумовленим.
Аваль - вексельне поручительство, суть якого полягає в тому, що якесь обличчя бере на себе відповідальність за платіж за векселем одного або декількох відповідальних за векселем осіб. Аваль не може бути дано за обличчя, не відповідальне за векселем (наприклад, трасат, не акцептував вексель). Аваль робиться на лицьовому боці векселя або на алонжі (додатковому аркуші до векселя) і зазвичай виражається словами «авалюють» або іншими рівнозначними словами. Особа, яка видає аваль, називають авалістом. Аваліст може обмежити поручительство тільки частиною суми або певним терміном [4, 56].
Таким чином, вексель засвідчує нічим не обумовлене зобов'язання векселедавця або іншого зазначеної особи як платника виплатити векселедержателю по настанні передбаченого терміну обумовлену суму. Вексель є цінним папером і, як будь-який цінний папір, він засвідчує майнове право, яке може бути здійснено тільки при пред'явленні оригіналу цього документа.
Казначейський вексель - один з видів державних цінних паперів. Це короткострокові зобов'язання держави (терміном до 12 місяців). Казначейські векселі випускаються на пред'явника, надходять в обіг на ринку цінних паперів. Випускають їх центральні банки за дорученням Міністерства фінансів (казначейства) за ціною, меншою від номіналу. Казначейські векселі можуть купувати комерційні банки (КБ), а також НБУ. Широка їх емісія приховує в собі загрозу інфляції, оскільки це сурогати грошей, які легко можуть перетворитися в капітал або депозити. Для КБ це високоліквідні активи, що не приносять високого прибутку; вони є соло-векселями. В Україні казначейські векселі до останнього часу не застосовувалися в обігу.
Комерційний вексель - це цінний папір, який засвідчує безумовне грошове зобов'язання боржника (векселедавця) сплатити після настання строку визначену суму грошей власнику векселя. Розрізняють вексель простий і переказний. Простий вексель містить просте і нічим не обумовлене зобов'язання векселедавця сплатити власникові векселя після вказаного терміну певну суму. Переказний вексель (тратта) містить письмову вказівку векселетримача (трасанта), адресований платникові (трасату), сплатити третій особі (ремітенту) певну суму грошей у визначений термін. Тратта, як правило, звертається. Термін «« звернення короткий - до 90 днів. Переказний вексель повинен мати акцепт - зобов'язання платника (трасата) оплатити цей вексель (тратту) при настанні вказаного в ньому терміну. Акцепт оформлюється написом на векселі ("Акцептований") і підписом платника. За допомогою акцепту особа, зазначена у векселі як платник, стає акцептантом, тобто головним вексельним боржником. Акцептант відповідає за оплату векселя у встановлений термін, і у разі несплати власник векселя може подати позов проти акцептанта. Акцептовані банками векселі використовуються при наданні банками позик один одному. Можливий облік (нотація) тратти - її продаж комерційному банку до настання терміну платежу. При цьому потрібно аваль - гарантія платежу авалістом (в даному випадку комерційним банком) за траттою. Оформляється аваль або гарантійним написом аваліста ("Як аваліст за ..."), або видачею окремого документа. Передача векселів здійснюється за допомогою індосаменту - передатного напису [9, 312].
Депозитний сертифікат - письмове свідоцтво КБ про депонування грошових коштів, яке свідчить про право вкладника на отримання депозиту (внеску). Депозитні сертифікати бувають термінові і до запитання. На ринку обертаються термінові депозитні сертифікати; вони можуть бути продані вкладниками банку або дилерам з втратою відсотків або передані однією особою іншій за допомогою передатного напису. Зазвичай депозитні сертифікати випускаються на великі суми.
Банківський акцепт - згода банку на оплату платіжних документів, форма гарантії їх оплати; оформляється у вигляді відповідного напису банку-акцептанта. Банківські акцепти - це акцептовані комерційними банками тратти з терміном оплати, як правило, до 180 днів. Наприклад, у США ринок банківських акцептів характеризується високою активністю, а самі цінні папери придатні для переобліку в федеральних резервних банках [9, 336].
Чек - складений за встановленою формою документ, який містить письмовий наказ власника рахунку КБ сплатити певну суму грошей чекодержателю. В Україні чеки використовуються для безготівкових розрахунків, а також для отримання готівкових грошей з рахунку (грошовий чек). Чеки бувають ордерні - виписані на певну особу з обов'язковим попередженням про наказ оплатити; пред'явницькі - без найменування одержувача; іменні - на певну особу. Чекодавець зазвичай пред'являє чек у свій банк на інкасо. Чек замінює гроші в платіжному обороті, виступає в ролі кредитних грошей. Він повинен мати покриття. Звернення чеків у різних країнах регулюється однаковими законами про чеки і Женевською конвенцією. При зверненні банківського чека не вказується, кому або чиїм наказом потрібно платити, тобто ставиться тільки напис індосаменту. Чек може бути просто переданий іншій особі. Відповідальність за нього при передачі усувається застереженням на зворотній стороні "Без обороту на мене". Це виключає відповідальність перед усіма наступними держателями чека.
2.3. Похідні фінансові інструменти
Опціони. Опціоном (option) називають контракт, укладений між двома особами, відповідно до якого одна особа надає іншій особі право купити певний актив за визначеною ціною в межах певного періоду часу або надає право продати певний актив за визначеною ціною в межах певного періоду часу. Існує велика різноманітність контрактів, що мають риси опціонів. Проте, так склалося, що тільки до певних інструментів використовують термін «опціони». Інші ж інструменти, хоча і мають схожу природу, іменуються по іншому. Суть опціону полягає в тому, що по ньому одна зі сторін (покупець опціону) може на власний розсуд або виконати контракт, або відмовитися від його виконання. За отримане право вибору покупець опціону виплачує продавцю певну винагороду, зване премією. Продавець опціону має виконати свої контрактні зобов'язання, якщо покупець (власник) опціону вирішує виконати опціонний контракт. Покупець може продати / купити базисний актив опціонного контракту тільки за тією ціною, яка в контракті зафіксована і називається ціною виконання. З точки зору термінів виконання, опціони поділяються на два типи: американський та європейський. Європейський може бути виконаний тільки в день закінчення терміну контракту. Американський - в будь-який день до закінчення терміну дії контракту.
Розрізняють два основних види опціонів - це опціони «колл» і «пут». В даний час такими контрактами торгують на багатьох біржах світу, а також поза біржами.
Опціон колл надає покупцеві опціону право купити базисний актив у продавця опціону за ціною виконання у встановлені терміни або відмовитися від цієї покупки. Інвестор набуває опціон колл, якщо очікує підвищення курсової вартості базового активу. Найбільш відомий опціонний контракт - це опціон «кол» (call option) на акції.
Потенційний покупець опціону вважає, що курс акцій істотно зросте до дати закінчення контракту. Потенційний продавець опціону вважає навпаки, що спот-ціна акцій не підніметься вище за ціну, яку він буде фіксувати в опційному контракті. Підписуючи контракт, продавець опціону іде на ризик, тоді як покупець страхується. Ризик для продавця полягає в тому, що курс акцій може з плином часу підвищиться. І тоді продавець змушений буде купити акції за більш високою ціною і продати їх покупцю опціону за нижчою зазначеної в контракті ціною. Тобто продавець може втратити свої гроші. Відповідно, щоб продавець погодився підписати контракт, покупець опціону колл повинен заплатити йому певну суму, яка називається премією (divmium), або ціною опціону.
Премія складається з двох компонентів: внутрішньої вартості і часової вартості. Внутрішня вартість - це різниця між поточним курсом базисного активу і ціною виконання опціону. Тимчасова вартість - це різниця між сумою премії та внутрішньою вартістю. Чим більше термін дії опціонного контракту, тим більше часова вартість, так як ризик продавця більше, і, природно, більша сума його премії.
Для покупця опціону колл можна сформулювати загальне правило дії: Опціон колл виконується, якщо спотова ціна базисного активу до моменту закінчення терміну дії контракту (європейський опціон) або на будь-який момент його дії (американський опціон) вище ціни виконання, і не виконується, якщо вона дорівнює або нижче ціни виконання. Прибуток власник опціону отримає тоді, коли курс активу перевищить суму ціни виконання і премії, сплаченої продавцеві. Чим вище в порівнянні з ціною виконання опціону спотова ціна базисного активу, тим більше виграш покупця, так як він виконає опціонний контракт за меншою ціною і продасть базисний актив на спотовому ринку за більш високою ціною.
Опціон пут (put option) - дає право покупцю опціону продати базисний актив за ціною виконання у встановлені терміни продавцю опціону або відмовитися від його продажу. Покупець набуває опціон пут, якщо очікує падіння курсової вартості базового активу.
Загальне правило дії для покупця опціону пут можна сформулювати наступним чином. Опціон пут виконується, якщо до моменту закінчення терміну дії контракту (європейський опціон) або на будь-який момент його дії (американський опціон) спотова ціна базисного активу менше ціни виконання, і не виконується, якщо вона дорівнює або вище ціни виконання. Максимальний програш для покупця опціону пут становить лише величину сплаченої премії, виграш може бути великим, якщо спот-ціна базисного активу сильно впаде.
Багато інструменти мають риси опціонів, особливо опціонів "колл». Розглянемо деякі з них.
Варрант на акції (або просто варант) - це опціон «кол», виписаний фірмою на свої акції. Варранти зазвичай емітуються на більш тривалий термін (п'ять і більше років), ніж типові опціони «колл». Випускаються також безстрокові варранти. Ціна виконання може бути фіксованою або змінюватися протягом терміну дії варанта, зазвичай у бік збільшення. Початкова ціна виконання в момент випуску варанта, як правило, встановлюється значно вище ринкової ціни базисного активу. Варранти можуть розподілятися між акціонерами замість дивідендів і продаватися в якості нового випуску цінних паперів. Фірма може також продавати облігацію / акцію разом з варрантом на неї. Одна з відмінностей варанта від опціону колл полягає в обмеженні кількості варантів. Завжди випускається тільки певну кількість варантів певного типу. Загальна кількість зазвичай не може бути збільшена і воно скорочується в міру виконання варантів. Виконання варанта надає благотворний вплив на становище корпорації - корпорація отримує більше коштів, збільшується кількість випущених акцій і скорочується кількість варантів.
Право схоже на варант в тому сенсі, що воно також є опціон «кол», випущений фірмою на свої акції. Право також називають передплатним варрантом. Вони дають акціонерам переважні права у відношенні передплати на нову емісію звичайних акцій до їх публічного розміщення. Кожна акція, що знаходиться в обігу, отримує одне право. Одна акція купується за певну кількість прав плюс грошова сума, рівна ціні підписки. Щоб забезпечити продаж нових акцій, передплатна ціна зазвичай встановлюється нижче ринкового курсу акцій на момент випуску прав. Права зазвичай мають короткий період дії (від двох до десяти тижнів від моменту емісії) і можуть вільно звертатися до моменту їх виконання. Аж до певної дати старі акції продаються разом з правами. Це означає, що покупець акції отримає і права, коли вони будуть випущені. Після цього акції продаються без прав за нижчою ціною.
Форвардні контракти. Форвардний контракт - це угода між сторонами про майбутню поставку базисного активу, яке полягає поза біржею. Всі умови угоди обумовлюються в момент укладання договору. Виконання контракту відбувається у відповідності з даними умовами в призначені терміни.
Форвардний контракт укладається, як правило, з метою здійснення реального продажу або купівлі відповідного активу та страхування постачальника або покупця від можливого несприятливого зміни ціни. Правда, контрагенти не зможуть також скористатися можливою сприятливою кон'юнктурою. Форвардний контракт передбачає обов'язковість виконання, але сторони не застраховані від його невиконання у разі банкрутства або несумлінності одного з учасників угоди. Тому до укладення контракту партнерам слід з'ясувати платоспроможність і репутацію один одного. Форвардний контракт може укладатися з метою гри на різниці курсової вартості активів. Особа, що відкриває довгу позицію, розраховує на зростання ціни базисного активу, а особа, яка відкриває коротку позицію, - на зниженні його ціни. Так, отримавши акції за форвардним контрактом за однією ціною, інвестор продає їх на спотовому ринку за вищою ціною спот (у випадку, звичайно, якщо його розрахунки були зроблені правильно і курс активу підвищився).
Вторинний ринок форвардних контрактів на велику частину активів розвинений слабко, тому що за своїми характеристиками форвардний контракт - це контракт індивідуальний. Виняток становить форвардний валютний ринок.
Укладаючи форвардний контракт, сторони погоджують ціну, за якою буде виконана угода. Дана ціна називається ціною поставки. Вона не змінюється протягом усього терміну дії форвардного контракту.
Ф'ючерсні контракти. Ф'ючерсний контракт являє собою домовленість між сторонами про купівлю або продаж певної кількості товару в обумовлений термін за узгодженою ціною. Хоча в такому контракті визначається ціна купівлі, але актив до дати поставки не оплачується. Учасники операції несуть відповідальність за обов'язкове виконання умов контракту. Ф'ючерсні контракти укладаються на такі активу, як сільськогосподарські товари, сировинні ресурси, іноземна валюта, цінні папери з фіксованими доходами, ринкові індекси, банківські депозити. Ф'ючерсні контракти укладаються лише на біржі. Розглянемо докладніше валютні ф'ючерси.
У США торгівля валютними ф'ючерсними контрактами здійснюється на міжнародному грошовому ринку (IMM), підрозділі Чиказької товарної біржі (CME). У Россі ф'ючерсами торгують зараз тільки на біржі "Санкт-Петербург». Валютні ф'ючерси, подібно форвардними контрактами, фіксують вартість якої-небудь валюти до моменту поставки в якийсь певний термін у майбутньому. На відміну від форвардних контрактів ф'ючерсні контракти стандартизовані, і торгові операції по них здійснюються на організованій біржі. Перевага ф'ючерсних контрактів перед форвардними полягає в їх ринкової ліквідності, тобто можливості продажу або покупки на біржовому ринку.
Корпоративні або інституційні інвестори можуть отримати значний прибуток при хеджуванні за допомогою фінансових ф'ючерсів. Торговельні операції з валютними ф'ючерсами можуть допомогти транснаціональним корпораціям компенсувати валютний ризик, пов'язаний з позицією інвестування шляхом продажу або покупки з розрахунком в іноземній валюті або шляхом експортно-імпортної операцій.
Ф'ючерсні контракти забезпечують необхідні послуги учасникам валютного ринку. Ці послуги включають: 1) визначення ціни, тобто учасники ринку, які проводять хеджування, і спекулянти взаємодіють, щоб визначити майбутню ціну будь-якої валюти; 2) ліквідність, здатність учасників ринку здійснювати купівлю-продаж у будь-який час, коли ринок відкритий для торгівлі; 3) захист клієнта, яка здійснюється введенням примусових обмінних правил.
Свопи і угода про форвардної ставки. Своп - це угода між двома контрагентами про обмін у майбутньому платежами відповідно до визначених у контракті умовами. Існує кілька видів свопів.
Процентний своп - полягає в обміні боргового зобов'язання з фіксованою процентною ставкою на зобов'язання з плаваючою ставкою. Беруть участь у своп особи обмінюються тільки процентними платежами, але не номіналами. Платежі здійснюються в єдиній валюті, причому сторони, за умовами свопу, зобов'язуються обмінюватися платежами протягом декількох років (від двох до п'ятнадцяти). Одна сторона сплачує суми, які розраховуються на базі твердої відсоткової ставки від номіналу, зафіксованого в контракті, а інша сторона - суми згідно плаваючого відсотку від цього номіналу. Як плаваючої ставки у свопи часто використовують ставку LIBOR (London Interbank Offer Rate). Особа, яка здійснює фіксовані виплати по свопу, зазвичай називають покупцем свопу. Особа, що здійснює плаваючі платежі, - продавцем свопу. За допомогою свопу беруть участь сторони отримують можливість обміняти свої твердо процентні зобов'язання на зобов'язання з плаваючою процентною ставкою і навпаки.
Валютний своп - представляє собою обмін номіналу і фіксованих відсотків в одній валюті на номінал і фіксований відсоток в іншій валюті. Іноді реального обміну номіналу може не відбуватися. Здійснення валютного свопу може бути зумовлене різними причинами, наприклад, валютними обмеженнями з конвертації валют, бажанням усунути валютні ризики або прагненням випустити облігації у валюті іншої країни в умовах, коли іноземний емітент слабо відомий в даній країні, і тому ринок даної валюти безпосередньо для нього недоступний .
Своп активів - полягає в обмін активами з метою створення синтетичного активу, який би приніс більш високу прибутковість.
Існує ще багато різновидів свопів, найпоширенішим з яких є товарний своп, про яке буде сказано трохи нижче, в пункті про позабіржових похідних фінансових інструментах.
Угода про форвардної ставки (FRA)   з'явилися на початку 80-х років як розвиток міжбанківських контрактів на процентну ставку. Головна мета укладення FRA складається в хеджуванні процентної ставки. Але, як і інші похідні інструменти, вона може використовуватися для спекуляції.
Позабіржові похідні інструменти. У зв'язку з їх досить широким розповсюдженням на валютно-грошових ринках хочеться коротко згадати про позабіржових похідних інструментах.
Позабіржовий ринок пропонує для управління ризиками більш широкий вибір засобів, ніж традиційні біржові похідні інструменти. Можна виділити наступні переваги позабіржових інструментів:
1) можуть бути сконструйовані будь-які інструменти, що відповідають потребам клієнта;
2) дюрація (термін дії) портфеля, складеного з позабіржових інструментів, може бути значно довшою, з глибиною термінів до декількох років (на товарних ринках зустрічаються інструменти з дюрацією до трьох років).
3) відсутні щоденні вимоги по варіаційної маржі;
4) відсутні позиційні ліміти і обмеження на частку ринку.
Правда існують і недоліки, основним з яких є труднощі, що виникають найчастіше при закритті позиції, так як інструменти розробляються спеціально під вимоги певного клієнта.
Позабіржові похідні інструменти можуть бути сконструйовані різними способами. У той же час існує кілька стандартних продуктів, які використовуються найбільш часто. Зокрема, товарний своп.
Початкова мета товарного свопу - розподіл цінового ризику між клієнтом і фінансовим посередником. Своп є обмін потоками платежів, коли одна зі сторін погоджується купити або продати даний товар за фіксовану ціну в певні дати, а інша сторона готова відповідно продати або купити цей товар за поточною ринковою ціною в ті ж самі дати. Фактично виникають при цьому потоки платежів компенсують один одного, і в результаті в обумовлені дати одна зі сторін сплачує іншій різницю між поточною і фіксованою ціною. Мета такої операції полягає в забезпечення фіксованої ціни для однієї зі сторін.
Використовувати цей інструмент може, наприклад, споживач, який бажає платити за даний товар встановлену ціну, внесену до його річний бюджет. Фіксована ціна, яку в кінцевому підсумку заплатить цей клієнт, буде складатися з поточної ринкової ціни товару і виплати по свопу. Будь-яке підвищення ціни бюджетного активу буде скомпенсировано виплатою, одержуваної клієнтом від контрагента, платить поточну ціну.
Виробник же, навпаки, має бути зацікавлений в отриманні можливості фіксувати ціну продажу виробленого ним товару, що він також може зробити через свопи. Будь-яке падіння ціни товару буде скомпенсировано платежем контрагента по свопу.
Однак використання тільки свопів для зниження цінових ризиків дуже небезпечно. Наприклад, виробник пшениці, зафіксувавши за допомогою свопу ціну її продажу, у неврожайний рік може отримати значні збитки, випробувавши труднощі з виконанням своїх зобов'язань по свопу, якщо ціна на пшеницю сильно зросте. У цій ситуації виробникові краще використовувати опціон на своп (або своп-опціон). Своп-опціон (swaptions) - дає його покупцеві право, але не зобов'язання укласти своп.
Існує ще кілька різновидів позабіржових похідних інструментів. Ось деякі з них:
Позабіржові похідні інструменти, пропоновані брокерами, стали одним з найбільш зручних способів управління ціновими ризиками. З'явившись на валютному і грошовому ринках, ці інструменти порівняно недавно набули поширення в товарному секторі. Можна припустити, що найближчим часом частка позабіржових інструментів і загальному обороті фондового ринку може істотно зрости.

РОЗДІЛ 3. РИНОК ФІНАНСОВИХ ІНСТРУМЕНТІВ НА СУЧАСНОМУ ЕТАПІ В УКРАЇНУ
3.1. Роль, місце і значення ринку фінансових інструментів
Фінансові інструменти функціонують на ринку цінних паперів, грошовому ринку, ринку капіталів. Фінансовий ринок має вирішальне значення для розвитку економіки. На ньому надлишок нагромаджень в одних секторах врівноважується їх недоліком в інших.
Фінансовий ринок - складовий елемент ринку ресурсів. Роль фінансових інструментів у функціонуванні фінансового ринку не можливе недооцінити. Напрямок потоків грошових коштів від власників до позичальника і назад, перерозподіл капіталу між кредиторами і позичальниками, купівля продаж фінансових активів.
За останні десятиліття в західних країнах (в першу чергу це відноситься до США) спостерігається активний процес розвитку фінансового сектора економіки, пов'язаний з його лібералізацією. У різних інвестиційних фондах акумульовані величезні фінансові ресурси. Все це плюс прогрес в області інформаційних ресурсів призвело до швидкого розвитку ринків на Заході. Найбільш активно торгованих фінансовим інструментом на західному ринку є акції, облігації, ф'ючерсні контракти.
Роль ринку цінних паперів полягає в тому, що він є регулятором стихійних процесів в ринковій економіці. Це стосується насамперед процесу інвестування капіталу, який передбачає, що міграція капіталу здійснюється у вигляді його припливу в місця, де він необхідний, і відтоку з галузей, де є його надлишок. Механізм цього руху такий: коли зростає попит на певний товар, відповідно зростає і його ціна, збільшуються прибутки від його виробництва, і в цю галузь направляються вільні капітали з тих галузей, на продукцію яких попит скорочується і які стають менш ефективними. Цінні папери є засобом, який забезпечує роботу справжнього механізму. Вони адсорбують тимчасово вільний капітал, де б він не знаходився, і через купівлю-продаж допомагають "перекинути" його в потрібному напрямку. У практиці ринкової економіки це веде до того, що капітал розміщується саме в тих галузях, які необхідні суспільству. У результаті виникає оптимальна структура суспільного виробництва, коли воно відповідає суспільному попиту.
Ринки похідних інструментів високо концентровані в міжнародному масштабі. Провідною біржею за похідними фінансовими інструментами є Чиказька товарна біржа (СМЕ). На другому місці стоїть Чиказька торгова палата (СВТ). Далі йде Лондонська міжнародна біржа фінансових ф'ючерсів (LIFFE). Практично половина всієї світової біржової торгівлі похідними інструментами зосереджена на цих трьох біржах. 75% всієї світової біржової торгівлі припадає на шість бірж - СМЕ, СВТ, LIFFE, CBOE, MATIF і DTB.
Для регулювання міжнародного строкового ринку була створена Міжнародна Асоціація свопів і деривативів (International Swaps and Derivatives Association або скорочено ISDA), яка регулярно проводить з'їзди своїх членів. Чергове XIV щорічні збори Асоціації відбулося 24-26 березня 1999 року в Ванкувері. Цього разу в центрі уваги 450 делегатів стояло питання, як зробити процедури роботу на позабіржових міжнародних ринках похідних фінансових інструментів більш суворими. Учасники дійшли згоди, що в документації необхідно більш точно визначати непередбачувані події на ринку, або форс-мажор, - події, здатні підстьобнути або заморозити торгівлю на ринку. Мабуть, найголовніше рішення цих зборів - провести гармонізацію міжнародного регулювання в управлінні ризиками, з тим, щоб забезпечити безпечне ігрове поле для учасників ринку. Як ми бачимо, міжнародний терміновий ринок досяг досить високого рівня розвитку. Такого, що навіть з'явилася наднаціональна організація, що регулює діяльність учасників даного ринку. Ситуація всередині Україна, можна сказати, зворотній.
3.2. Проблеми становлення ринку фінансових інструментів
Ринок фінансових інструментів Україні був і залишається дуже суперечливим. Ринок цінних паперів не відображає стану економіки; він веде до нової хвилі збагачення інвесторів. Розвитку ринку перешкоджають кризи платежів та розірвання господарських зв'язків, що роблять проблематичним вкладення в цінні папери як вітчизняного так і зарубіжного капіталу.
Інтеграція українського ринку цінних паперів та світову фінансову систему, безумовно привнесла ряд позитивних аспектів у діяльність резидентів, але одночасно посилила залежність вітчизняного фондового ринку від кон'юнктури міжнародних ринків капіталу.
Світова фінансова криза, що вибухнула в 1997 р. ("азійську кризу"), вразив більшою мірою країни, що розвиваються, в тому числі і молодий ринок цінних паперів України. Відтік капіталу з вітчизняного ринку державних і корпоративних цінних паперів є ще однією проблемою. Репатріація державних позик, збільшивши попит на іноземну валюту, призвела до зниження цін на корпоративні папери. Встановлений валютний коридор до 2000 р., крім інших негативних наслідків, до певної міри дезорієнтував учасників фондового ринку. Котирування акцій швидко знижувалися. Тимчасова стабілізація фінансового ринку і нетривала тенденція деякого зростання біржових індексів загальної ситуації не змінили.
Урядова криза і погіршення стану платіжного балансу країни ініціювали криза українського ринку цінних паперів. Як і раніше гостро стоїть питання про необхідність термінового здешевлення обслуговування внутрішнього державного боргу, сформованого в основному за рахунок короткострокових і високоприбуткових ДКО і перевищив до цього часу 20% валового національного продукту. Крім того, законодавче обмеження частки володіння нерезидентами акціями енергетичних компаній (до 25%) послужило причиною зниження інвестиційних рейтингів країни, відхід багатьох інвесторів з ринку цінних паперів і, як наслідок, чергового підвищення прибутковості ГКО, що перевищила.
Незважаючи на негативний досвід банки знову купують ДКО. Їм необхідно розміщувати великий обсяг скопилася рублевої маси, а кредитування реального сектора економіки як і раніше приділяється мало уваги [3, 309].
Випуску ДКО можна розглядати як відновлення ринку державних цінних паперів як неінфляційного джерела фінансування бюджетного дефіциту. Однак відбудовний період аж ніяк не завершений, ринок державних цінних паперів буде розвиватися, поступово нарощуючи обсяги операцій і розширюючи коло учасників. Запорукою його успішного розвитку повинні стати стабілізація і зростання реального сектора економіки.
3.3. Шляхи та перспективи розвитку фінансових інструментів в Україні
Перспективи розвитку. В даний час і в Україну, як і в інших країнах, відбувається розширення банківських операцій з цінними паперами. Однак сумарна ринкова капіталізація українських банків (вартість всіх видів цінних паперів, випущених банками) все ще незрівнянно мала у порівнянні з іншими, у тому числі країнами, що розвиваються (табл.1.) [3, 311].
Таблиця 1
Ринкова капіталізація банків на початок 2004 р., млрд дол
США
Англія
Японія
Китай
Росія
850
330
300
близько 200
16,6
З середини 2000 р. в країні швидко розвивається ринок корпоративних облігацій. Можна говорити про виникнення нового сегменту вітчизняного ринку, не менш привабливого, ніж ринок державних цінних паперів. Розширюється залучення ресурсів на довгостроковій основі, а також надання посередницьких послуг при первинному розміщенні цінних паперів (андеррайтинг).
Швидкими темпами розвивається і вторинний ринок корпоративних облігацій На ММВБ в середині 2001 р. щоденний обсяг обороту цих інструментів займав у середньому 40% від відповідного обороту ринку державних цінних паперів.
Обмеженим залишається інструментарій українського ринку цінних паперів. На вітчизняному біржовому ринку по-справжньому ліквідними можуть вважатися акції лише 5-7 компаній і менше 10 випусків державних і корпоративних облігацій, що набагато нижче, ніж в інших країнах (табл. 2) [3, 312].
Таблиця 2
Кількість емітентів, чиї акції котирувалися на національних фондових біржах в 2004 р., од.
США
Англія
Китай
Ю. Корея
України
8000
3000
1100
700
менше 30
Одне з головних напрямків розвитку українського ринку цінних паперів сьогодні - суттєве збільшення кількості обертаються інструментів.
Для цього необхідно:
• розширення операцій кредитування під заставу державних і корпоративних цінних паперів (операцій РЕТЛО), зокрема продаж НБУ паперів з власного портфеля із зобов'язанням зворотного викупу;
• розвиток ринків біржової торгівлі інвестиційними паями (ПІФ-ів), іпотечними облігаціями, терміновими похідними інструментами, які зараз перебувають у зародковому стані;
• організація в Україні (зокрема в Києві) міжнародного сектора ринку цінних паперів, тобто здійснення на українських біржах лістингу та обігу акцій і боргових паперів, що входять у розрахунок фондових індексів Dow-Jones, NIKKEI та ін
Відповідно до основних напрямів економічного розвитку країни на 2004-2006 рр.. і новою концепцією розвитку фондового ринку, необхідно законодавче закріплення можливості звернення іноземних цінних паперів на українському ринку, а також прийняття законів про інвестиційні фонди, про емісійних іпотечних цінних паперах, внесення поправок до ЦК України та НК Україна, земельне законодавство та ін
Слід також подолати синдром недовіри інвесторів, особливо громадян до ринку цінних паперів. У розвинених країнах головна складова структури всіх інвесторів - фізичні особи, що діють безпосередньо або через пенсійні та пайові фонди, брокерські фірми і банки та ін В Україні чисельність цієї категорії інвесторів становить лише кілька десятків тисяч забезпечених громадян. Одне з важливих напрямків у вирішенні цього завдання - розвиток використання автоматизованих систем фондової торгівлі, реалізованих за допомогою Internet. Ця технологія на початку 90-х рр.. залучила на фондовий ринок США додатково десятки мільйонів громадян. В Україні система Internet-торгівлі була реалізована в кінці 1999 р. на ММВБ і також показала високу ефективність; обсяг укладених угод протягом наступного року зріс майже в 70 разів [3, 314].
Широкий розвиток систем фондової торгівлі з використанням Internet або інших прогресивних технологій могло б забезпечити доступ на український ринок цінних паперів істотно більшому колу громадян країни і зарубіжних інвесторів. Проте цьому перешкоджають: низький рівень організаційно-технічного розвитку телекомунікаційних мереж; обмеженість юридичного забезпечення, зокрема, наявність невирішених питань оформлення угод (електронне факсиміле, наприклад); фіскальний характер податкового законодавства, зокрема, утримання податку на доходи фізичних осіб з обороту зроблених угод незалежно від їх прибутковості або збитковості та ін

Висновок
Даючи загальну оцінку значення фінансових інструментів в економіці, можна виділити наступні найважливіші моменти:
- Фінансові інструменти виступають гнучким інструментом інвестування вільних грошових коштів юридичних і фізичних осіб.
- Розміщення фінансових інструментів, зокрема цінних паперів, - ефективний спосіб мобілізації ресурсів для розвитку виробництва і задоволення інших суспільних потреб.
- Фінансові інструменти активно беруть участь в обслуговуванні товарного та грошового обігу.
- На ринку фінансових інструментів, передусім фондових біржах, складаються курси цінних паперів. Ці курси - барометр будь-яких змін в економічному і політичному житті тієї чи іншої країни. Курси різко падають у роки криз і несприятливої ​​кон'юнктури і, навпаки, підвищуються в періоди пожвавлення і підйому виробництва.
Ефективно працюючий фінансовий ринок виконує важливу макроекономічну функцію, сприяючи перерозподілу інвестиційних ресурсів, забезпечуючи їх концентрацію в найбільш прибуткових і перспективних галузях і одночасно відволікаючи фінансові ресурси з галузей, які не мають чітко визначених перспектив розвитку. Таким чином фінансовий ринок є одним з небагатьох можливих фінансових каналів, по яких заощадження перетікають у інвестиції. У той же час ринок цінних паперів надає інвесторам можливість зберігати і примножувати їх заощадження.
За час незалежності України в країні відбувся цілий ряд економічних бур і фінансових потрясінь. Вони були викликані насамперед приватизацією та акціонуванням підприємств, становленням українського ринку фінансового ринку. Наслідком бурхливого розвитку фондового ринку сталі і сучасна фінансова практика, і різка майнова диференціація суспільства на великих власників (власників і великих акціонерів підприємств, дрібних і найдрібніших власників).
Динамічний український фондовий ринок пережив злети і падіння. Ейфорія населення на початку приватизації і гірке розчарування її підсумками, обмануті надії людей, розквіт фінансових «пірамід» і подальший їх крах; спекулятивний ажіотаж на ринку ДКО - лише деякі яскраві сторінки драматичного становлення фондового ринку в України. Ринок цінних паперів став ареною запеклої боротьби за розділ і переділ власності між впливовими комерційними структурами, потужними фінансовими групами, політичними елітами, криміналітетом.
На основі цих та інших, освітлених раніше проблем можна зробити наступні висновки, що сучасний ринок фінансових інструментів Україні, незважаючи ні на що активно розвивається, зростає його значення як однієї з найважливіших сфер макроекономіки країни. Держава спільно з іншими професійними учасниками ринку активно формує його інфраструктуру.

СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ
1. Буренин О.М. «Ринки похідних фінансових інструментів», М.1996 р.
2. Буренин О.М. «Ринок цінних паперів і похідних фінансових інструментів», М.1998 р.
3. Драчов С.М. «Фондові ринки: основні поняття, механізми, термінологія» М.1992 р.
4. Іванов В.М Фінансовий ринок. МАУП, конспект лекцій, Київ, 2000
5. Кілячков А. А., Чалдаева Л. А. Ринок цінних паперів і біржова справа. - М.: МАУП, 2000.
6. Колтинюк Б. А. Ринок цінних паперів.: Підручник, Друге вид. - СПб.: Вид-во Михайлова В. А., 2001.
7. Оскольський В.В.. Фондовий ринок України: навчальний посібник, - К. СПб АТ «Комплект», 2001
8. Основи сучасної економіки: Підручник / за ред. Козирєва В.М. - М.: Фінанси і статистика, 1999. 368 с.: Іл.
9. Ринок цінних паперів і біржова справа: Підручник для вузів / Під ред. проф. О. І. Дегтярьової, проф. Н. М. Коршунова, проф. Є. Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2002.
10. Ринок цінних паперів: Підручник / За ред. В. А. Галанова, А. І. Басова. - М.: Фінанси і статистика, 1996.
11. Семенкова Є. В. Операції з цінними паперами: російська практика: Підручник. - М.: Изд-во «Перспектива»: Видавничий дім «Инфра - М», - Курс економіки: Підручник. - 2-е вид., Дод. / Под ред. Б.А. Райзенберга. - М.: ИНФРА М. 1999р. 799с.
12. Фондовий ринок. Під ред. Н.І. Берзон Навчальний посібник. М. 1999р.
13. Цінні папери: Підручник / За ред. В.І. Коллеснікова, В. С. Торкановского, - 2-е вид., Перераб. і доп., - М.: Фінанси і статистика, 2000. - 448 с.: Іл.
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Фінанси, гроші і податки | Курсова
176.4кб. | скачати


Схожі роботи:
Фінансові інструменти
Похідні фінансові інструменти
Похідні фінансові інструменти
Похідні фінансові інструменти
Виробничі фінансові інструменти
Похідні фінансові інструменти в прикладах
Похідні фінансові інструменти поняття класифікація 2
Фінансові інструменти ринку цінних паперів
Похідні фінансові інструменти поняття класифікація
© Усі права захищені
написати до нас