Фінансовий ринок і реальний сектор
Роль ринку недержавних цінних паперів у вирішенні завдань структурної перебудови російської економіки може бути досить істотна. Однак ефективне використання його механізмів зажадає додаткових зусиль.Перш за все необхідно підвищення мотивації вкладень інвесторів у цінні папери. Для цього потенційні інвестори повинні мати:
- Гарантії збереження своїх інвестицій;
- Максимально повну інформацію про емітентів цінних паперів;
- Податкові пільги на інвестиції в цінні папери (при первинному їх розміщенні), механізм оподаткування прибутків (але не збитків) від роботи на даному ринку, що стимулює активність інвесторів;
- Достатній набір інструментів для роботи на ринку цінних паперів;
- Налагоджену інфраструктуру фондового ринку.
Особливу увагу доцільно звернути на "дрібного інвестора". Величезний інвестиційний потенціал, що становить в цілому по Росії величину порядку 30-50 млрд. дол США, зосереджений в руках населення. Саме на залучення цих коштів необхідно орієнтувати підприємства-емітенти. Позитивний досвід роботи в цьому напрямку вже є. У Москві створено і успішно працюють з приватними інвесторами два фондових центру (магазину).
Щоб "розвернути" фінансовий ринок обличчям до реального сектору економіки, необхідно вжити комплекс заходів, що стимулюють обіг підприємств-емітентів до фондового ринку для вишукування фінансових ресурсів і залучення коштів інвесторів. При цьому треба виходити з того, що чисто спекулятивний період на ринку цінних паперів закінчився. Інвесторів в набагато більшою мірою, ніж раніше, будуть цікавити можливості отримання дивідендів та інших видів доходів від наявних у них корпоративних цінних паперів, а отже поточні та перспективні показники роботи підприємств.
Передбачувані заходи, що сприяють росту зацікавленості підприємств у виході на фондовий ринок, повинні передбачати:
- Реструктуризацію підприємств на основі Закону про банкрутство;
- Законодавчі норми, що забезпечують підприємствам можливість залучення коштів інвесторів з фондового ринку;
- Роботу з емітентами для створення сприятливих умов залучення ними коштів інвесторів через фінансовий ринок.
Вихід підприємств на фондовий ринок
Російські акції мають істотний потенціал зростання. Багато підприємств виявилися сильно недооцінені під час приватизації, акції їх дешеві. За західними мірками ціна цих паперів повинна бути в кілька разів вище. Однак реалізувати цей потенціал більшості підприємств не вдається.Для входження в ринок структура підприємств повинна мати набагато більшу ринкову спрямованість, а самі емітенти повинні навчитися користуватися різними інструментами фондового ринку, зокрема позиціонувати на ньому різні види своїх паперів. Має бути велика (для деяких - багаторічна) робота з формування ринку акцій російських компаній.
У більшості емітентів не вистачає ресурсів для того, щоб самостійно вийти на ринок за досить короткий інтервал часу. Тому потрібні спеціальні зусилля (програми), що сприяють виведенню їх паперів на фондовий ринок. Їх результатом має стати:
- Формування у керівників підприємств необхідних знань про фондовому ринку як джерелі інвестицій;
- Забезпечення інформаційної відкритості;
- Встановлення системи державного регулювання акціонованих підприємств шляхом виборчої підтримки (спецзамовлення, програмне фінансування та ін.);
- Організація системи оцінки ефективності підприємств-емітентів (рейтинг). Прообразом такої системи може бути конкурс на краще підприємство, проведений в 1997 і 1998 рр.., А також підготовка ММВБ спільно з Експертною інститутом при Російському союзі промисловців і підприємців довідника "1000 кращих підприємств Росії". Передбачається при цьому, що найбільш ефективним за рейтингом підприємствам буде надаватися державна підтримка.
Для розвитку регіональної інфраструктури фондового ринку необхідно створення інформаційного середовища, розвиток матеріальної бази, формування регіональної системи підготовки та підвищення кваліфікації кадрів. Доцільно, зокрема, направити в регіони кошти іноземній техдопомоги для фінансування розвитку торговельних майданчиків фондового ринку, а також систем підготовки менеджерських кадрів підприємств.
Велике значення набувають програми, пов'язані з розвитком інвестиційного консультування та навчання. У Росії вже є певні напрацювання, які можна було б використовувати при роботі з потенційними емітентами. У цьому руслі слід програма Європейського бюро TACIS, пов'язана з розвитком інвестиційного консультування (проект INVAS), яка здійснюється спільно з ММВБ.
Важливим напрямок роботи з емітентами є виявлення інвестиційного потенціалу регіонів. У цій області в Росії вже є позитивний досвід, який треба розширювати. Це перш за все два видання книги "Регіони Росії: фінансовий аспект розвитку" за 1997 і 1998 рр.., Підготовлені ММВБ спільно з Експертною інститутом.
Перспективні інструменти фондового ринку
Корпоративні облігації можуть стати одним з інструментів залучення, акумуляції коштів як для середньо-і довгострокових (інвестиційних), так і поточних проблем реального сектору економіки.До теперішнього часу в нашій країні цей інструмент не був розвинений в достатній мірі. Це було викликано цілком природними факторами, характерними для періоду початку приватизації та становлення корпоративного сектору в Росії. Основним мотивом роботи з корпоративними цінними паперами в цей час було не залучення інвестицій через ринок цінних паперів, а збереження або захоплення стратегічних (у плані контролю) позицій в АТ. З цієї точки зору ідея випуску облігацій була малопривабливою. Проте дія цього чинника знижується: відбувається поступова стабілізація прав власності в російських АТ, що має плідно вплинути на перспективи становлення ринку облігацій.
У міру формування стійкої структури прав власності в російських корпораціях все більше емітентів зможе запропонувати надійний (в сенсі наявності "твердого ядра" власників) "товар", який буде оцінюватися вже тільки за стандартними макроекономічним і фінансовим параметрам. Свідченням цього є цілком успішні випуски корпоративних облігацій кількома найбільшими російськими емітентами (АТ "ГАЗ", "АвтоВАЗ" і ін.)
В даний час три великих російських емітента-РАО "Газпром", НК "Лукойл" і Тюменська НК - виходять зі своїми облігаціями на російський фінансовий ринок.
Перспективними, на наш погляд, можуть стати муніципальні позики під конкретні проекти і надійне забезпечення. Прикладом таких запозичень можуть служити позики московського уряду, де забезпеченням виступає нове житло, що належить місту. Прикладом конкретного проекту, під який випускалися муніципальні боргові зобов'язання, можна назвати "Телефонні позики"