Фінанси та кредит Державний борг РФ

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Фінанси та кредит: Державний борг РФ

 

Зміст.

I. Історія державного боргу Росії сторінка

II. Сучасна ситуація на ринку державного боргу сторінка

1. Ринок внутрішнього боргу Росії сторінка

2. Ринок зовнішнього боргу Росії сторінка

Використана література

 

I. Історія державного боргу Росії

Кредитна історія Росії почалася в 1769 р., коли Катерина II зробила першу позику в Голландії. За наступні два з половиною століття Російська імперія зайняла на ринку приблизно 15 млрд. руб. Велика частина цих коштів напередодні революції була погашена. На той час найстаршими позиками в складі російського державного боргу залишалися 6%-і позики 1817-18 рр.. Їх загальний капітал становив 93 млн. руб., А непогашена частина до 1 січня 1913р. дорівнювала 38 млн. руб. На графіку відображена динаміка державного боргу Російської імперії на початку XX ст.: Сума заборгованості зросла в період російсько-японської війни і революції, а потім стабілізувалася.

Протягом усього XIX ст. і на початку XX ст. витрати перевищували його доходи. У другій половині XIX ст. уряд активно фінансував будівництво залізниць, а також викуповувала в скарбницю приватні лінії.

Прагнучи згладити вплив екстраординарних витрат на структуру бюджету, воно розділяло бюджет на звичайний і надзвичайний. Перший поповнювався з традиційних джерел доходів (податки, акцизи тощо), дохідну частину другого на 90% складали кошти отримані від внутрішніх і зовнішніх позик. Саме позикові кошти йшли на фінансування будівництва залізниць, ведення воєн і боротьбу зі стихійними лихами. При сприятливому положенні частина надзвичайного бюджету йшла на покриття витрат по довгостроковій оплаті державних позик. Платежі по позиках (відсотки і погашення) здійснювалися за рахунок звичайного бюджету.

Випуск нових позик був в безпосередній компетенції царя і міністерства фінансів. Проте після скликання Державної Думи вона отримала право затверджувати кожен конкретний позику. Час і умови позики як і раніше визначалися за рішенням уряду.

Здебільшого державних боргів виплачувалося 4% річних. Сума всіх паперів з дохідністю становила понад 2,8 млрд. золотих рублів - близько 2 / 3 всього ринку.

Усі цінності, які розміщуються в той час на ринку, поділялися на 3 категорії:

  • короткострокові;
  • довгострокові;
  • безстрокові;

Термін обігу короткострокових зобов'язань обмежувався законом і коливався від 3 місяців до 1 року. Купюри випуску не повинні були перевищувати 500 руб. Право емісії по короткострокових зобов'язаннях надавалося особисто міністрові фінансів з умовою, що загальна сума зобов'язань в кожен момент не перевищить 50 млн. руб. У 1905 р. права міністра було розширено до 200 млн. руб. з правом випуску короткострокових зобов'язань, у тому числі і на іноземних ринках. Державне казначейство і приватні особи мали право враховувати ці зобов'язання в Державному банку, відсотки вважалися у вигляді дисконту.

Основу державного боргу складали довгострокові і безстрокові позики. Довгострокові позики могли полягати на достатньо тривалі терміни - 50-80 років. Практикувався випуск безстрокових зобов'язань, коли держава зобов'язувалася виплачувати тільки договірний відсоток, тобто для власника позику ставав рентою. Уряд залишала за собою право примусової скупки даного інструменту за номінальною вартістю. У цьому випадку позика погашався тиражами. Іноді держава скуповувало облігації на біржі.

Також існувало формальне визначення внутрішніх і зовнішніх позик. Перші орієнтувалися на іноземного покупця і звернення за кордоном. Другі були розраховані на російський ринок. Цей поділ не мало ніякого економічного значення, тому що ніяких обмежень на купівлю іноземних випусків для російських підданих і внутрішніх іноземців не існувало.

У 1906 р. в Основному Законі була стаття 114: "Під час обговорення державної розпису не підлягають виключенню чи скорочення призначення платежі за боргами й на інших прийнятим на себе Російським Державою зобов'язаннями". Законодавці заздалегідь припиняли спокуса порушити одне з основних правил ринку - платити вчасно і повністю.

Російський уряд в результаті тривалих і кровопролитних зусиль зуміло створити репутацію надійного позичальника, який діє на ринку акуратно, не зловживаючи своїм державним статусом.

Запозичення фінансових ресурсів використовувалося з різними цілями, і далеко не завжди метою для реалізація якого-небудь конкретного проекту. Інтереси фінансової стабільності, нехай навіть у короткостроковому періоді, мали першорядне значення. Це дозволяло слідувати виробленої економічної політиці, не змінюючи її курсу.

Відмовившись платити борги своїм і іноземним громадянам, уряд Радянської Росії заклав основу нової фінансової культури. У результаті облігації, видані як частину зарплати, виявилися просто папірцями.

II. Сучасна ситуація на ринку державного боргу

Визначення. Загальна сума зобов'язань держави за випущеними і непогашеними державними позиками, отриманими кредитами та відсотками по них, виданими державою гарантіям являє собою державний борг.

Залежно від ринку розміщення, валюти та інших характеристик державний борг поділяється на зовнішній і внутрішній. До першого відносяться кредити іноземних держав; міжнародних фінансових організацій, державні позики, деноміновані в іноземній валюті і розміщені на зарубіжних ринках. До другого належать кредити від національних банків; державні позики, деноміновані в національній валюті і розміщені на національному ринку. Він складається із заборгованості минулих років і знову виниклої заборгованості. Внутрішній державний борг регулюється законом "Про державний борг Російської Федерації"

II. 1 Ринок внутрішнього боргу Російської Федерації.

На сьогоднішній день існують 3 основні форми покриття державного боргу:

  1. Добровільний, ринковий кредит - розміщення цінних паперів на вільному (або майже вільному) ринку. До цінних паперів, розміщених таким чином, належать державні короткострокові зобов'язання (ДКО), облігації федерального позики (ОФЗ), облігації ощадної позики (ОСЗ). Загальний обсяг державного боргу за цими паперами на 1.01.1996 становив трохи більше 80 трлн. руб., а обсяг чистого боргу, тобто без паперів у портфелі ЦБ, можна оцінити в 70 трлн. руб. ;
  2. Вимушений квазіринкові кредит - ринкове оформлення фактичного державного боргу. Так з'явилися на світ облігації внутрішньої валютної позики (ОВВЗ), казначейські зобов'язання (КЗ), векселі Мінфіну, переоформили на Мінфін заборгованість підприємств за банківськими кредитами, наданими під державні програми. Сюди ж можна віднести портфель державних паперів ЦП, сформований з метою підтримки власне ринку. Величина квазіринкові боргу на 1.01.1996 становила близько 50 трлн. руб. ;
  3. Дружній (адміністративний) кредит ЦП Мінфіну. Залишок такого кредиту на початок 1996р. досягав 60 трлн. руб.

Таким чином, з приблизно 180 трлн. руб. державного боргу на 1.01.1996 лише менше 40% (до 70 трлн. руб.) дійсно за всіма параметрами відповідають формальним критеріям цивілізованості. Менше 30% припадає на примусовий і трохи більш 30% - на адміністративний кредит.

За балансом при такому підрахунку залишається неврахований, але фактично існуючий, борг бюджету різним економічним суб'єктам за невиконаними зобов'язаннями. Це - примусовий, неринковий кредит. На федеральному рівні він становить 10-15% врахованого державного боргу.

У результаті на початок 1996 року внутрішній державний борг (ГД) продовжував мати переважно нецивілізований фасад, а сам ринок державних цінних паперів відповідає зовнішніх критеріїв цивілізованості приблизно на 60%.

Оцінка ємності ринку державних боргових зобов'язань Офіційні підходи та оцінки місткості ринку державних боргових зобов'язань, якщо такі існують, не опубліковані в жодних джерелах.

Тому, при оцінці ємності ринку можливі два принципових підходи. Перший спрямований на отримання абсолютних, другий - відносних (індикативних) оцінок ємності ринку.

Абсолютні оцінки можуть бути отримані на основі аналізу стану і динаміки наступних економічних параметрів:

  • Доходів суб'єктів економіки, в результаті агрегіруемих у ВВП;
  • Ліквідності суб'єктів економіки, що одержує узагальнений вираз в грошових агрегатах, або, як варіант, в ресурсах кредитної системи.

Відносні оцінки, покликані дати уявлення про використані і резервних можливостях ринку, можуть базуватися на стані наступних показників:

  • Величини і динаміки відносної прибутковості ринкових інструментів державного боргу. Базовими для обчислення показників відносної прибутковості інструментів ГД повинні виступати рівень раціонально очікуваної інфляції, а також рівень ставок по кредитних і депозитних операціях з терміном, аналогічним періоду обігу інструментів ГД;
  • Динаміки коефіцієнта приросту державного боргу до приросту обсягу запозичень: ККД = (К-В) / К, де ККД - коефіцієнт приросту боргу; К - обсяг запозичень, брутто; В - обсяг коштів, повернутих кредиторам (таким чином, різниця К-У представляє собою обсяг нетто-запозичень);
  • Динаміки портфеля Банку Росії в загальному обсязі ГД.

Відносні показники безпосередньо не дають можливості оцінити ємнісні (спросових) параметри ринку, проте вони служать хорошими індикаторами для встановлення фактів виходу ринку на або за межі нормальних спросових можливостей і, таким чином, відчутно допомагають визначити базові параметри абсолютних оцінок. Особливо це стосується початкової фази розвитку ринку, коли індикативні показники грають, можливо, вирішальну роль для формування вихідної бази критеріїв абсолютних оцінок. Оскільки російський фондовий ринок у цілому і ринок ГД зокрема переживають саме цю стадію становлення, природно почати вивчення ємності ринку з аналізу стану і динаміки індикативних показників.

Характеристика ситуації на кінець 1994 року і кінець 1995 року відносно абсолютної і відносної прибутковості інструментів ГД в узагальненому вигляді представлена ​​в таблиці.

Грудня 1994р.

Грудні 1995р.

Реальна аукціонна дохідність ринку ГКО-ОФЗ з розрахунку на рік

393/662

181/285

Рівень раціональних інфляційних очікувань з розрахунку на рік

440

63

Ефективна процентна ставка по тримісячних депозитах

218

104

Прибутковість ГКО до рівня (раз):

а) інфляційних очікувань

0,89 / 1,50

2,87 / 4,52

б) депозитної ставки

1,80 / 3,04

1,74 / 2,74

Протягом практично всього періоду функціонування добровільної (з наведеними вище застереженнями) форми МД вартість його обслуговування була істотно завищеною, тому виникає питання, про те яка дохідність інструментів ГД може визнана нормальною? Для відповіді на це питання слід перш за все взяти до уваги, що вкладення в ГД є безризиковим або, у всякому разі, найменш ризиковим вкладенням в рамках всіх альтернативних інвестиційних рішень на російському ринку. Звідси дохідність інструментів ГД повинна бути, зокрема, нижче депозитної прибутковості.

Коефіцієнт приросту боргу протягом 1995 виявляв загальну тенденцію до зниження. За підсумками першого кварталу він становив 26,5%, у другому - 34,3%, у третьому - 15,2%, у четвертому - 18,9%.

Дані про стан портфеля ЦБ не публікуються, проте деякі непрямі дані свідчать про те, що частка портфеля ЦП в загальному обсязі ринку в 1995 р., особливо у зв'язку з кризою банківської ліквідності росла.

У результаті індикативні оцінки, перш за все дані з порівняльної прибутковості інструментів ГД, свідчать про те, що спросових можливості ринку були вичерпані вже до другої половини 1995р. У третьому кварталі 1995р. стало очевидно, що ситуація на ОРЦБ розвивається стихійно, без серйозних організаційних змін. Тенденції найважливіших індикативних показників ринку свідчили про граничний напрузі його можливостей.

Система обслуговування ГД являє собою потужний інструмент перерозподілу доходів виробничого сектора на користь фінансового сектора. Даний висновок відноситься як до добровільної, так і до примусової формам запозичення. У першому випадку використовується опосередкований спосіб перерозподілу через аномальний рівень прибутковості інструментів. У другому - практикується безпосередній спосіб перерозподілу через нееквівалентні, монопольно низькі ціни покупки інструментів ГД фінансовими посередниками у первинних власників, які представляють головним чином виробничий сектор. Очевидним результатом такого перерозподілу є відносне скорочення доходів у виробничого сектора і зростання доходів у фінансового сектора. При цьому частина надприбутків використовується фінансовим сектором відверто непродуктивно. Частина надприбутків використовується "продуктивно", тобто вкладається в розвиток бізнесу, однак тих його видів, які не здатні забезпечити формування фундаменту для збалансованої та високоорганізованої економіки (імпорт споживчих товарів, експорт сировини). Лише несуттєва частина таких доходів витрачається з метою дійсного розвитку економіки через участь у капіталі підприємств і надання коштів на модернізацію технології.

Економічним підсумком функціонування ринкової системи ГД виступає загальне суттєве звуження інвестиційних можливостей економіки.

Нові інструменти на ринку державного боргу.

  • Золотий сертифікат. Папір повинна стати дуже цікавою для всіх категорій інвесторів. Номінальна вартість сертифіката встановлена ​​в розмірі 1 кг золота. Термін обігу 3 роки. Папір випускається в електронному вигляді, і її рух буде відбуватися тільки на рахунках "депо" у відповідному депозитарії. Обсяг емісії Золотих сертифікатів визначений в 3 трлн. руб. Поточна ціна Золотого сертифікату буде визначатися виходячи з котирувань, що встановлюються Банком Англії, і офіційного курсу долара США, оголошуються Банком Росії два рази на тиждень. Спосіб виплати доходу по Золотому сертифікату наступний: купонний відсоток по паперу буде встановлюватися і виплачуватися щокварталу. При визначенні його величини за основу приймається ставка LIBOR на лондонському ринку (ставка за кредитами для банків вищої категорії надійності). До неї Мінфін Російської Федерації додає 2-3% річних (для сертифіката вагою 10 кг надбавка 3%). Як видно прибутковість нового паперу (близько 9% річних) буде не дуже високою. Важливою особливістю Золотого сертифікату є можливістю вибору між погашенням грошима і золотом. Метал, службовець забезпеченням випуску (приблизно 40 т) буде задепонованих Мінфіном Російської Федерації в Роскомдрагмете.
  • Облігації з плаваючою купонною ставкою. Ці облігації на перших порах, ймовірно, будуть найбільш складним і незвичним інструментом у системі ОФЗ. Інвестори будуть отримувати відсотки 1 раз в квартал, і величина цих відсотків, буде змінюватися. Щоквартальна процентна ставка по облігаціях з плаваючим купоном буде встановлюватися виходячи з дохідності тримісячних ДКО, термін погашення яких буде найбільш близьким до закінчення чергового кварталу. Обсяг емісії облігацій з плаваючою процентною ставкою планується в розмірі 3 трлн. руб. Термін обігу 2 роки.
  • Облігації, деноміновані у валюті. Важливим джерелом грошових ресурсів для покриття дефіциту бюджету уряд Росії вважає кошти, накопичені населенням (до 20 млрд. дол.) З метою мобілізації цих коштів в системі ОФЗ планується випуск облігацій, деномінованих у валюті США. Ситуація з цими облігаціями найбільш заплутана. Перш за все, поки немає повної впевненості, що ці облігації будуть випущені. Мінфін Російської Федерації заявив, що не зацікавлений в емісії валютних облігацій. За припущеннями обсяг емісії буде дорівнює 3 млрд. дол Папери передбачається випустити дрібним номіналом - від $ 100, купонна ставка складе 10-12% у валюті. Виплата проводитиметься один раз на рік.

II. 2 Ринок зовнішнього боргу Російської Федерації

Років десять тому навряд чи хто-небудь міг припустити, що Росія виявиться у вельми непривабливому становищі ненадійного боржника, вимушеного просити відстрочки по непосильним для неї боргових платежах, і що проблема управління зовнішнім боргом стане постійною турботою її економічних і фінансових органів. З одного боку, підтвердилися побоювання ненадійною платоспроможності наших боржників їх країн, що розвиваються та країн СЕВа, а з іншого - по ряду причин виявилося неможливим уникнути швидкого наростання валютної заборгованості західним кредиторам. Пов'язано це було в основному з дефіцитністю платіжного балансу і державного бюджету, погіршенням цінових умов зовнішньої торгівлі, загальним скороченням товарного експорту та поставок військової техніки.

Після розпаду СРСР в кінці 1991р. Росії в терміновому порядку довелося взяти на себе боргові зобов'язання перед іноземними кредиторами. У підсумку зовнішній борг збільшився з 29 млрд. дол (50% експорту) в 1985 р. до 119 млрд. дол (260%) в 1994 р. і в 1995 р. - 130 млрд. дол (265%).

Прийнявши на себе всі зовнішні борги, Росія за умовами "нульового варіанту" стала одночасно правонаступником і по всіх зарубіжних фінансових активів СРСР. Начебто загальні розміри цих активів перевищують суму контрактних зобов'язань за отриманими іноземними кредитами, проте реальна ситуація зараз складається таким чином, що з позицій поточного платіжного балансу Росії дуже незначні надходження від зазначених фінансових активів далеко не рівнозначні великим платежах з обслуговування зовнішньої заборгованості. І справа тут аж ніяк не в розбіжності графіків відповідних надходжень і платежів.

Загальна заборгованість третіх країн за державними кредитами колишнього СРСР оцінюється орієнтовно в 170 млрд. дол При цьому слід враховувати, що переважна частина кредитів виражена в колишніх інвалютних рублях, і її перерахування в сучасні долари пов'язаний з чималими складнощами і суперечностями. Тому іноді пропонується вважати, що нам повинні з цих кредитів приблизно 100 млрд. інвалютних рублів і 7 млрд. дол За деякими оцінками, більше половини боргів можна віднести до безнадійних. За різними оцінками, Росія може отримати від своїх боржників лише від 15 до 20 млрд. дол, та й то протягом 20-25 років. Як видно, взяті на себе Росією союзні борги набагато вагоміше протистоять їм фінансових активів. Якщо прийняти орієнтовно цю різницю на рівні 50 млрд. дол, то при реальній частці Росії в кредитних зобов'язаннях СРСР близько 60% збиток від нульового варіанту визначається в 20 млрд. дол (40% від 50 млрд. дол.) Реальна цифра може виявитися ще більш вагомою.

Кредитори держави об'єднані у Паризький клуб, в якому всі питання вирішуються з політичної точки зору, на відміну від суто комерційного підходу учасників Лондонського клубу, куди входять в основному закордонні банки-кредитори.

До 1991р. Зовнішекономбанк вважався першокласним позичальником, йому давали кредити великі банки Японії, США, Швейцарії і, особливо, Німеччини. У підсумку вони виявилися власниками великих прострочених заборгованостей на мільйони доларів. Природно, що багато з них захотіли продати ці борги. Інші ж, розраховуючи на погашення в найближчому майбутньому цих заборгованостей, купували їх. Виникненню ринку сприяло знеособлення боргів, тобто незалежно від терміну погашення і процентної ставки вони стали являти собою єдиний інструмент.

Деякі банки прагнули позбутися цих кредитних угод, інші їх купували з великим дисконтом від номінальної вартості, за якою видавався цей кредит. Солідний обсяг зовнішнього боргу і досить велика кількість банків, що бажають купити і продати боргові зобов'язання, зумовили високу ліквідність інструменту зовнішніх боргів.

За чотири роки функціонування ринку зовнішнього боргу Росії вироблений механізм торгівлі.

Ув'язнена дилерами угода оформляється угодою між покупцем і продавцем. Потім відбувається переоформлення боргу Зовнішекономбанку з одного кредитора на іншого. ВЕБ веде реєстр кредиторів і дає згоду на подібну перезапис. І хоча випадків відмови в такому переоформлення зафіксовано не було, сам процес займає тривалий час. Формально боку залишають 21 робочий день, для того щоб переписати права власності з продавця на покупця. При цьому в угоду включено положення про те, що сторони докладуть максимум зусиль для дотримання цього строку. Однак на практиці це не завжди вдається - угода вимагає тривалого обміну листами: спочатку відбувається підтвердження угоди між контрагентами, потім продавець надсилає запит на reassignment (перереєстрацію) до Уповноваженого, отримує від нього позитивну відповідь, після чого разом з покупцем переписує сам кредит.

Для спрощення угод час від часу створюються синдикати, куди входять основні західні інвестиційні банки, які торгують даним інструментом. Ці синдикати за посередництва великих аудиторських фірм, таких як Arthur Anderson, Price Waterhouse та ін, кліринг угоди між собою. У результаті замість тисяч перереєстрацій виникає необхідність лише в декількох з участю початкових і кінцевих власників.

Існує і більш простий спосіб торгівлі, який воліють вітчизняні банки, - нейтінг (netting): банк продає куплений кредит колишньому власникові до закінчення стандартного терміну в 21 день, виробляючи таким чином подобу арбітражної угоди, яка не вимагає ніякого оформлення. Привабливість таких угод з точки зору російських банків у тому, що можна отримати прибуток, не залучаючи додаткові кошти.

Ціноутворення.

На відміну від багатьох інших фінансових інструментів зовнішні борги Росії не мають яскраво виражених ціноутворюючих факторів. На початковому етапі розвитку було зовсім незрозуміло, коли почнеться виплата основної заборгованості і тим більше відсотків по ній. З цієї причини неможливо було визначити прибутковість, а отже, і реальну ціну. В результаті котирування зупинилися на основі попиту-пропозиції. Надалі їх динаміка визначалася загальним станом ринків зовнішніх боргів у світі; факторами, що впливають на них, а також станом російської економіки в цілому, і фінансів зокрема.

На стан ринку впливає хід переговорного процесу Росії з Паризьким і Лондонським клубами, з МВФ і МБРР: будь-які позитивні рішення піднімають рівень котирувань. Негативний вплив на ціну боргів надає погіршення загальної економіко-політичної ситуації в Росії (путч, "чорний вівторок", міжбанківський криза, etc.). Ринок зовнішніх боргів структурований у відповідності з валютами, в яких кредити були отримані. Найбільшим попитом користуються борги, видані в доларах, німецьких марках, ієнах і швейцарських франках. Різниця в цінах залежить від ліквідності валют: котирування доларових кредитів вище, ніж кредитів у японській і швейцарської валютах. Співвідношення котирувань боргів в марках і доларах залежить від різниці в процентних ставках по кредитах в цих валютах.

Останні 3 місяців 1995 р. котирування доларових боргів коливалися в інтервалі 30-34% від суми боргу, причому мінімальними вони були в період кризи міжбанківських кредитів. Крім того, необхідно відзначити, що в цей період не спостерігалося яскраво вираженої тенденції до їх зростання або падіння, а спред bid / offer (різниця продаж-купівля) стабільно тримається на рівні 3/8-1/2 процентних пункту, що показано на графіку .

Вплив зовнішнього боргу на національну економіку Чим обременительнее накопичений зовнішній борг, тим більшою мірою його обслуговування втягується у взаємодію з функціонуванням всієї національної економіки та її фінансової сфери.

Позначимо характер взаємодії зовнішніх запозичень з відповідними сферами економіки країни. Перш за все важливий характер небезпеки надмірного зростання зовнішнього боргу з позицій держ. бюджету, грошово-кредитної системи, міжнародної кредитоспроможності країни. Для держ. бюджету в 3-хзвенном кредитному циклі (залучення, використання, погашення) несприятливі наслідки надмірного зростання зовнішнього боргу пов'язані в основному зі стадією його погашення; нові ж позики для поточного бюджетного періоду, навпаки, обіцяють можливість послабити навантаження на податкові та інші звичайні дохідні джерела, дозволяють більш гнучко маневрувати на всіх стадіях бюджетного процесу. У той же час несприятливо може складатися графік платежів за зовнішнім боргом. У кожному разі ступінь і наслідки взаємодії залежать головним чином від відносної величини нагромадилося зовнішнього боргу.

У платіжного балансу аналогічний характер взаємодії з борговими циклом: на зміну бажаним додатковим валютних надходженнях приходить період розплати за обов'язком. Тут у цілому високий рівень взаємодії, оскільки саме сальдо з поточних статей платіжного балансу може виступати основним обмежувачем у зовнішніх запозиченнях і управлінні інвалютними обов'язком, а за певних обставин - навіть диктувати необхідність відстрочки боргових платежів. В умовах обтяжливого зовнішнього боргу істотно зростають труднощі у зміцненні довіри до національної валюти, протидії інфляції, в забезпеченні необхідними валютними резервами і валютної конвертованості. Особливе місце при цьому займає питання про можливі несприятливі наслідки у випадку надмірної девальвації національної валюти, щодо заниження її реального курсу. Збільшення в подібних умовах реального тягаря платежів за зовнішнім боргом підтверджується практикою низки країн.

Згідно із введеним в 1994р. порядку формування російського державного бюджету всі платежі в ньому за зовнішнім боргом враховуються тепер в рублевому еквіваленті. Це обмежує можливості Росії збільшувати боргові виплати, оскільки вона має зобов'язання перед МВФ щодо граничних розмірів бюджетного дефіциту. При заниженому курсі рубля штучно завищується рублевий еквівалент бюджетних витрат за борговими платежами, а тим самим і розміри бюджетного дефіциту.

Одним з елементів управління зовнішнім боргом країни є розробка програми зовнішніх запозичень. Ряд основних положень з цього питання передбачено урядовою постановою від 16 жовтня 1993р. № 1060 і федеральним законом від 26 грудня 1994р. № 76-Ф3. Граничним розміром державних зовнішніх запозичень є щорічно затверджується у формі федерального закону максимальний обсяг використання кредитів на майбутній фінансовий рік. Як правило, він не повинен перевищувати річного обсягу платежів з обслуговування і виплати основної суми державного зовнішнього боргу. У граничних розмірах не враховуються кредити і запозичення у відносинах з іншими державами-учасниками СНД; їх суми визначаються в законі про федеральний бюджет. Щорічно урядом готується програма державних зовнішніх запозичень і надаються зовнішніх кредитів з виділенням кредитів (позик), кожен з яких перевищує 100 млн. дол

Обмежувачем розмірів зовнішніх запозичень може служити установка на підтримку в певних межах показників боргової залежності, що використовуються у світовій практиці, в тому числі на основі зіставлення заборгованості і боргових платежів з ВВП і експортом. Необхідно враховувати, що для Росії, як і для інших країн з великою територією, об'єктивно закономірний відносно низький питома вага експорту в національному продукті. Саме з цієї причини, а також через неповну ще інтеграції у світову економіку нам, очевидно, слід віддавати перевагу не ВВП, а експорту як для індикатора рівня боргової залежності.

Список використаної літератури

Лекції з дисципліни "Фінанси та кредит", ГАУ, О. М. Махалина

"Фінанси", № 7 / 1995, Г. П. Рибалко, стаття "Про зовнішні запозичення Росії"

"Ринок цінних паперів", № 12/1995, Олексій Грабаров, стаття "Нові інструменти на ринку державного боргу"

"Ринок цінних паперів", № 1 / 1996, Олексій Тихонов, стаття "Борги Російська імперія віддавала завжди".

"Ринок цінних паперів", № 1 / 1996, Валерій Алфьоров, стаття "Ринок зовнішнього боргу Росії"

"Гроші та кредит", № 6 / 1996, А. Ю. Симановський, стаття "Державний борг: тягар цивілізації"

"Влада", № 9 / 1996, Сергій Колчин, стаття "Зовнішній борг Росії"

Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Астрономія | Реферат
65.7кб. | скачати


Схожі роботи:
Державний борг Російської Федерації Внутрішній і зовнішній борг РФ
Державний бюджет та державний борг
Державний борг
Державний борг РФ
Державний борг 2
Державний борг Росії 2
Державний борг Росії
Державний борг України
Державний борг Російської Федерації
© Усі права захищені
написати до нас