Формування фінансової стратегії підприємства малого бізнесу на прикладі ТОВ Синтез

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Дипломна робота
Тема:
«Формування фінансової стратегії підприємства малого бізнесу (на прикладі
ТОВ «Синтез») »

ЗМІСТ
Введення .. 3
Глава 1. 4
Фінансова діяльність вітчизняних підприємств у перехідній економіці .. 4
1.1. Основні показники фінансового середовища діяльності підприємств. 4
1.2. Місце фінансової стратегії в загальній стратегії підприємства. 18
1.3. Стратегія управління фінансами підприємства. 23
Глава 2. 32
Інструменти розробки фінансової стратегії підприємства .. 32
2.1. Інвестиційний портфель підприємства. 33
2.2. Розробка плану фінансування інвестиційного портфеля. 48
2.3. Інвестиційна привабливість підприємства. 58
Глава 3. 69
Розробка фінансової стратегії ТОВ «Синтез». 69
3.1. Оцінка інвестиційної привабливості та інвестиційних потреб ТОВ «Синтез». 69
3.2. Розробка фінансової стратегії ТОВ «Синтез». 75
Висновок .. 79
Список ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ .. 82

Введення

У сучасній економіці підприємницькі структури найчастіше здійснюють необдумані дії. Це обумовлено не тільки мінливими умовами зовнішнього середовища, а й відсутністю цілісних планів діяльності, сопоставляющих витрати підприємств з їх доходами. На основі подібних зіставлень можливий не тільки аналіз поточного фінансового стану, а й розробка комплексних фінансових планів.
Довгострокове планування діяльності взагалі та фінансової діяльності зокрема є одним з наріжних каменів сучасного менеджменту. Використання сучасного інструментарію дозволяє досить достовірно передбачити основні джерела фінансових небезпек і розробити можливі заходи щодо локалізації небажаних наслідків і недопущення збитків або настання кризи.
Таким чином, актуальність даної теми зумовлена ​​не тільки практичними, але і теоретичними аргументами.
Відповідно до вищесказаного метою дипломної роботи є узагальнення основних інструментів розробки фінансової стратегії підприємства.
У рамках поставленої мети в роботі вирішуються наступні завдання:
1. Аналізуються основні показники фінансового середовища, в якій діють вітчизняні підприємства в даний час.
2. Визначається місце фінансової стратегії підприємства у його загальній стратегії.
3. Розглядаються основні складові фінансової стратегії підприємства.
4. Узагальнюється інструментарій формування фінансової стратегії.
5. На основі фактичних і гіпотетичних даних розробляються основні аспекти фінансової стратегії конкретного підприємства.
Теоретичною базою дипломної роботи стали праці

Глава 1.

Фінансова діяльність вітчизняних підприємств у перехідній економіці

Для кожного підприємства розробка фінансової стратегії взагалі і фінансової стратегії зокрема полягає, як правило, в пошуку найкращого способу адаптації до умов зовнішнього середовища. У зв'язку з цим доцільно розглянути основні показники економіки Росії, які визначають основні аспекти фінансової стратегії підприємства.

1.1. Основні показники фінансового середовища діяльності підприємств

Фінансове середовище діяльності підприємств у вітчизняній економіці має свої особливості і відмінності від інших країн. Це пов'язано як зі специфікою вітчизняного законодавства, так і з відносно короткою новітньою історією підприємництва в Росії. У ході трансформації економічного середовища відбувається адаптація до неї підприємств. Зокрема, очікування податкових пільг стало однією з найважливіших причин реєстрації великої кількості фінансово-промислових груп в 1996 р., які потім або припинили своє існування, або були поглинуті більш ефективними структурами.
На підставі вищесказаного можна зробити висновок, що при здійсненні стратегічного планування і у своїй поточній діяльності менеджмент підприємства повинен враховувати не лише внутрішні резерви і можливості, а й умови економічного середовища, яке є багатофакторним індикатором макроекономічної ситуації в країні та світі. Загальний стан макросередовища оцінюється на основі макроекономічних показників. Набір цих показників досить великий, але на наш погляд найбільший вплив на діяльність вітчизняних підприємств надають такі з них:
· Динаміка валового внутрішнього продукту (ВВП) країни;
· Динаміка валютного курсу;
· Рівень попиту на вироблену продукцію;
· Динаміка фондових індексів;
· Рівень ставок банківського кредитування;
· Податкове оточення;
· Динаміка і структура іноземних інвестицій в економіку країни.
Дані агреговані показники вимірюються як по всій економіці в цілому, так і по окремих галузях, тому їх можна вважати достатньо об'єктивними і використовувати для детального аналізу теперішньої економічної ситуації та умов підприємницької діяльності. Для цілей цього дослідження розглянемо їх більш докладно.

Динаміка валового внутрішнього продукту

Валовий внутрішній продукт країни дозволяє системно оцінити ефективність макроекономічної політики, що проводиться в країні, а також сформулювати основні напрямки діяльності господарюючого суб'єкта. Керівництву підприємства динаміка ВВП дає інформацію про структурні зрушення в економіці і дозволяє визначити можливості для розширення діяльності, сформулювати стратегію діяльності. Транснаціональні корпорації, проводячи порівняльний аналіз ВВП різних країн, отримують можливість оцінити найбільш привабливі регіони для інвестування і сформулювати пріоритети експансії. Розглянемо динаміку ВВП Росії за останні роки (табл. 1).
Таблиця 1
Динаміка валового внутрішнього продукту Росії
1997
1998
1999
Валовий внутрішній продукт, млрд. руб.
3 177,98
3 073,10
3 119,20
У% до попереднього року
96,70
101,50
Відзначимо, що зростання валового внутрішнього продукту в 1999 р. обумовлений, перш за все, зростанням промислового виробництва, а за даними Держкомстату РФ частка великих підприємств у загальному обсязі промислового виробництва складає більше 60% [1].

Динаміка валютного курсу

Російська економіка, як відомо, має одну дуже важливу особливість - багато підприємств і організації при здійсненні цінової, витратної або збутової політики в якості одного з головних орієнтирів і індикаторів використовують поточний курс долара (рис. 1). Особливо це стосується експортно-орієнтованих підприємств, наприклад, РАО "Газпром", ВАТ "НК" Лукойл "та ін У зв'язку з цим, дослідження динаміки валютного курсу є одним з головних інструментів оцінки інфляції та рівня цін. У Росії існує кілька курсів, причому у стабільних умовах вони зближуються, а в умовах дестабілізації починають розрізнятися:
· Курс ЦБ РФ;
· Курс ММВБ СЕЛТ.
\ S
Рис. 1. Динаміка курсу долара США в 1999 р. [2]
Однак просто знати поточний курс буває недостатньо. Найчастіше для керівництва господарюючих суб'єктів дуже важливо знати значення курсу на найближчі кілька місяців. Прогнозування курсу долара в останні роки утруднялося впливом різних факторів, коригувальних реальний курс. Основними чинниками, що дестабілізуючий вплив на курс, були політична ситуація в країні та ситуація на зовнішніх ринках енергоносіїв. З того моменту, коли світові ціни на нафту зросли, а політика держави у всіх гілках влади стала більш передбачуваною, курс долара стабілізувався, золотовалютні резерви Росії на кінець серпня 2000 р. становили близько 24 млрд. дол, тобто, за останні півроку зросли практично в 2 рази.
Таким чином можна зробити висновок, що при дотриманні умови передбачуваності в політиці, а також при збереженні сприятливих цін на енергоносії, ситуація з курсом залишиться передбачуваною і досить стабільною.

Рівень попиту на вироблену продукцію

Для оцінки динаміки рівня попиту на вироблену продукцію можна використовувати різні показники: індекс виручки від реалізації, зведений індекс цін, галузеві індекси цін, індекси цін конкурентів і інші показники [6]. Використання співвідношення цих індексів дозволяє сформувати індекс реального попиту на продукцію конкретного підприємства (I C), який дасть можливість провести аналіз чистої динаміки платежів. У результаті можна отримати відповідь на питання: екстенсивними або інтенсивними причинами викликаний зростання обсягу продажів підприємства в грошовому вираженні і ін На наш погляд, формула індексу може бути наступною:
,
де
I ВP - індекс виручки від реалізації продукції;
I Ц - обраний індекс цін.
Критерій оцінки екстенсивності або інтенсивності може бути наступним:

Зокрема, для аналізу реального попиту корпорацій ВАТ "НК" Лукойл "і ВАТ" НК "ЮКОС" розглянемо такі дані за кілька років (табл. 2), в якості індексу цін будемо використовувати значення галузевого індексу цін на нафту і нафтопродукти (табл. 3).
Таблиця 2 [3]
Індекс попиту на нафтопродукти російських компаній
1997
1998
Індекс
Індекс реального попиту
Лукойл
53,6
81,7
1,52
0,94
ЮКОС
20,4
39,3
1,93
1,19
Ціна руб. / Т
689,3
1112,4
1,61
За даними табл. 2 можна зробити висновок, що корпорація "ЮКОС" в 1998 р. провела більш ефективну маркетингову компанію, тому що її виручка виросла в реальному вирахуванні приблизно на 20%. Таким чином, вимірювання індексу реального попиту дозволяє оцінювати результати конкурентної боротьби підприємства на ринку виробленої ними продукції.
Таблиця 3 [4]
Внутрішні ціни на нафту і нафтопродукти в доларовому вираженні
(Середні оптові ціни підприємств, дол. / т)
1997 Грудень
1998 червень
1998 вересень
1998 Грудень
Середнє за 1998 р.
Нафта
63,1
46,1
17
17
48,55
Автомобільний бензин
169,6
162,6
69,7
63,4
182,7
Дизельне паливо
170
147,3
58,1
52,9
158,2
Топковий мазут
73,8
68,3
25,7
22
70,85
Середня ціна на нафту і нафтопродукти
119,125
115,075

Динаміка фондових індексів

Індекс фондового ринку (фондовий індекс) є одним з основних показників фондової активності, яка, у свою чергу, є індикатором розвитку економіки в цілому. На основі аналізу динаміки фондових індексів можна судити про можливості залучення підприємствами ресурсів для здійснення своєї діяльності. Наприклад, у разі зростання індексу можна здійснювати емісію, тому що на ринок приходять нові ресурси, власники яких зацікавлені в їхньому розміщенні.
У Росії найбільш популярними є такі індекси:
· Російської торгової системи РТС (www.rtsnet.ru) (індекс РТС1-Інтерфакс у період з 05.01.2000 р. до 16.08.2000 р. наведено на рис. 2);
· Інформаційного агентства AK & M (www.akm.ru) (зведений індекс за період з 05.01.2000 р. до 16.08.2000 р. наведено на рис. 3).
\ S Рис. 2. Динаміка індексу РТС1-Інтерфакс за січень-серпень 2000 р.
\ S
Рис. 3. Динаміка зведеного індексу АК & M за січень-серпень 2000 р.
Як показав моніторинг засобів масової інформації, інші інформаційні агентства публікують у себе значення пойменованих вище індексів. Таким чином, першоджерелами є лише індекси РТС і АК & М.
По малюнках видно, що найбільший спад котирувань спостерігався в кінці травня, потім пішов незначний підйом, і новий спад у кінці червня 2000 р., проте, в липні-серпні намітився стійкий ріст індексу, що свідчить про зниження інфляційних очікувань на фондовому ринку. Необхідно відзначити, що в розвинених країнах фондові індекси є одним з найбільш об'єктивних індикаторів ділової і фінансової активності в країні, проте в даний час в Росії фондовий ринок не повною мірою відображає реальний стан справ у національній економіці.

Рівень ставок банківського кредитування

Для здійснення своєї діяльності, підприємство залучає ресурси, як правило, не тільки за рахунок емісій, але і за рахунок отримання кредитів. У зв'язку з цим, дуже важливим показником, що характеризує стан економічного середовища, є рівень ставок банківського кредитування. Як відомо, чим вище ставки, тим менш привабливими є довгострокові інвестиції і більш привабливі короткострокові операції. Таким чином, аналізуючи динаміку і стан ставок банківського кредитування можна прогнозувати стратегічні напрямки діяльності підприємства.
Як відомо, будь-який банк має кілька основних джерел залучення коштів, плата за які в кінцевому підсумку визначає його кредитну політику. У зв'язку з цим хочеться відзначити наступне.
У листопаді-грудні 1999 р. на ринку рублевих міжбанківських кредитів спостерігалися значні коливання ставок (див. рис. 4). Різкі підвищення вартості міжбанківських кредитних ресурсів наприкінці листопада-початку грудня і 9-14 грудня були викликані календарними ефектами (кінець місяця) і акумуляцією комерційними банками грошових ресурсів напередодні первинних аукціонів з розміщення облігацій Банку Росії та ДКО.

Рис. 4. Динаміка ставок міжбанківських кредитів [5]
До кінця грудня 1999 р. обсяг залишків на кореспондентських рахунках комерційних банків у Центральному банку РФ досяг максимальних значень за весь період спостереження - 70-73,5 млрд. руб., Що дозволило ставками по МБК знову опуститися до рівня 7-12% річних.
Динаміка облікової ставки ЦБ була більш згладженої, навіть незважаючи на стрибок облікової ставки в травні 1998 р. до 150% річних, що відповідало його грошово-кредитної політики (див. рис. 5).
\ S Рис. 5. Динаміка ставки рефінансування Банку Росії [6]
Залучення коштів населення залишається досить проблематичним. Це пов'язано, в першу чергу, з кризою серпня 1998 р., в ході якого багато банків припинили виплати за депозитними договорами, що послужило причиною зниження довіри до приватних фінансових інститутів Росії.
Тим не менш, робота банків по залученню коштів населення проводиться і в даний час. Однак, з точки зору потенційних вкладників негативним моментом є те, що, починаючи з 24 січня 2000 р., встановлено ставку рефінансування (облікова ставка) Банку Росії в розмірі 45% річних.

Податкове оточення [7]

Система оподаткування в Російській Федерації у зв'язку з прийняттям другої частини Податкового Кодексу повинна зазнати суттєвих змін, які торкнуться, перш за все, самій суті податкової системи. У цілому прийняті Державною Думою законопроекти відповідають основним напрямам податкової реформи, сформульованим у "Концепції стратегії розвитку РФ до 2010 р.".
Головні цілі податкової реформи, які полягають у зниженні рівня податкового тягаря, спрощення податкової системи та надання їй більш справедливого характеру, в значній мірі досягнуті. У результаті законопроекти закріплюють серйозні зміни в російській податковій системі. Розглянемо деякі основні зміни, що стосуються оподаткування підприємств.
1. Податок на додану вартість
Важливим питанням є правила територіальності при сплаті ПДВ, у тому числі при експорті та імпорті в країни СНД. Деякі держави СНД чинять постійний тиск на Уряд РФ з метою змусити Російську Федерацію до переходу на принцип країни призначення у взаємній торгівлі при визначенні бази оподаткування.
Законопроект про введення в дію другої частини Податкового кодексу передбачає поступовий перехід від стягування податку за принципом країни походження до принципом країни призначення. Такий перехід може привести до деяких втрат для російського бюджету через позитивного сальдо торгівлі з цими державами, а також через відсутність облаштованій митного кордону Росії (що відкриває широкі можливості для зловживань з використанням помилкового експорту).
Проте перехід на цей порядок доцільний для уніфікації податкового режиму, тим більше що при нинішньому режимі не менш актуальна проблема помилкового імпорту. Найважливішою умовою при цьому має стати зміцнення фіскальних кордонів всередині СНД. Тим не менш, до набрання чинності міждержавних угод з країнами СНД сплата податку на додану вартість при експорті товарів до держав СНД провадиться відповідно до діючого порядку.
Законопроект впорядковує список пільг з податку на додану вартість. Зокрема, запроваджено порядок, згідно з яким пільги з медичної продукції надаються за переліком, що затверджується Кабінетом Міністрів України.
2. Акцизи
У порівнянні з нині чинним законодавством відбулися зміни, в цілому відповідають духу податкових реформ, пропонованих Урядом РФ, що полягають у зниженні податкового тягаря на економіку.
Зокрема, індексація ставок на алкогольну продукцію була зроблена в меншому обсязі, ніж прогнозні темпи інфляції на 2001 р., що, враховуючи специфічний характер акцизів, істотно знизить податкове навантаження на платників акцизів. Крім того, було прийнято рішення розділити сплату акцизів на алкогольну продукцію між її виробниками та організаціями, що займаються її оптовою реалізацією.
В якості компромісу депутати вирішили погодитися з поправкою СПС, що пропонує ввести режим податкового складу, що передбачає більш суворий порівняно з існуючим порядок контролю за реалізацією алкогольної продукції. Введено акцизи на дизельне паливо і моторні масла, а ставки акцизу на бензин підвищені в порівнянні з існуючими в середньому приблизно в три рази в рамках компенсації скасування податку на реалізацію ПММ і зниження ставки податку на користувачів автомобільних доріг, що стягується з обороту підприємств.
Якщо в даний час ставки акцизів на легкові автомобілі встановлені залежно від об'єму двигуна, то за проектом голови про акцизи - залежно від потужності двигуна.
Крім згаданих вище положень даного законопроекту, що стосуються скасування деяких видів податків, які є джерелами утворення дорожніх фондів, і часовий ставки соціального податку для доходів понад 600 тис. руб. на рік, законопроект передбачає також перехід з 1 січня 2002 р. на визначення обсягу реалізації товарів (робіт, послуг) з метою податку на додану вартість з виставлення рахунків-фактур (за методом нарахувань).

Динаміка і структура зарубіжних інвестицій

Динаміка і структура іноземних інвестицій дозволяє оцінити ризикованість ведення бізнесу в тій чи іншій країні, а також оцінити найбільш привабливі галузі економіки.

\ S Рис. 6. Структура інвестицій за країнами-інвесторами [8]
У зв'язку з цим, необхідно зазначити, що загальний обсяг іноземних інвестицій, що надійшли у нефінансовий сектор російської економіки без обліку органів грошово-кредитного регулювання, комерційних і ощадних банків, включаючи рублеві інвестиції, перелічені в долари США, в січні-вересні 1999 р. склав 6 467 млн. дол (рис. 6).
Темпи залучення іноземних вкладень у Росію носять знижувальний характер. Так, якщо за 9 місяців 1998 р. обсяг вкладених в російську економіку іноземних інвестицій становив 86,4% від рівня відповідного періоду 1997 р., то в 1999 р. даний показник оцінювався в 69,6%. У цілому, на кінець вересня 1999 р. обсяг накопичених іноземних інвестицій у Росії склав 28,4 млрд. дол (рис. 7).
\ S
Рис. 7. Галузева структура іноземних інвестицій
в російську економіку за 9 місяців 1999 р. [9]
Хоча за підсумками дев'яти місяців 1999 р. відбулося зниження на 8,5% частки прямих іноземних інвестицій, що становить за підсумками першого півріччя 56,9%, їх обсяги перевищували рівень 1998 р. (за період січень-вересень) на 55,5% і оцінювалися в 3 132 млн. дол
Про поліпшення ситуації в російській економіці свідчив також зростання обсягів інших інвестицій, які формуються за рахунок кредитних коштів. Якщо за підсумками 1 півріччя 1999 р. їх обсяги не перевищували 30% від рівня 1 півріччя 1998 р., то за дев'ять місяців минулого року аналогічний показник склав 47%. Обсяг інших іноземних інвестицій за серпень-вересень 1999 р. склав 1 491 млн. дол або 45% інших іноземних інвестицій, вкладених в російську економіку за 9 місяців 1999 р.
Галузева структура залучених в Росію іноземних інвестицій характеризувалася в минулому році провідним статусом промисловості, вкладення в яку за підсумками 9 місяців 1999 р. склали 3 333 млн. дол
Іноземні вкладення від прямих інвесторів направлялися в основному в паливну, харчову промисловість, торгівлю і громадське харчування, а також транспорт і зв'язок. Загальна величина прямих інвестицій в ці галузі економіки склала 2 530 млн. дол, або 80,8% від сукупного обсягу прямих іноземних капіталовкладень.
На частку паливної промисловості за підсумками 9 місяців 1999 р. довелося 1568 млн. дол або 24,2% іноземних вкладень в російську промисловість. У поточному році розпочато розробку проектів "Сахалін-3" і "Сахалін-4". Проект "Сахалін-3" спрямований на освоєння Аяшского і Східно-Топінского нафтогазоносних родовищ. Іноземним партнером російської компанії "Роснефть" за цим проектом виступила компанія Exxon (її частка в створюване спільному підприємстві буде складати 66,6%). Обсяг інвестицій по проекту оцінюється в розмірі 37,1 млрд. дол У рамках проекту "Сахалін-4" передбачається освоєння Астрахановского газоконденсатного родовища. Партнером НК "Роснефть" за цим проектом виступає компанія Arco (49% акцій створюється підприємства). Обсяг необхідних капіталовкладень в проект оцінюється на рівні 2,5 млрд. дол Реалізувати проекти "Сахалін-3" і "Сахалін-4" передбачається протягом шести років.
На основі проведеного аналізу можна зробити висновок про те, що в цілому економічне середовище характеризується як помірно сприятлива. Це підтверджується прогнозованими змінами основних макроекономічних показників, відносно низькими ставками кредитів. Разом з тим, залучення іноземних інвестицій залишається болючим місцем вітчизняної економіки. Таким чином, при розробці фінансової стратегії необхідно враховувати всі розглянуті вище фактори. Розглянемо тепер, яке місце займає фінансова стратегія в загальній стратегії підприємства.

1.2. Місце фінансової стратегії в загальній стратегії підприємства

Вироблення стратегії розвитку підприємства забезпечує ефективний розподіл і використання всіх ресурсів: матеріальних, фінансових, трудових, землі і технологій і на цій основі - стійке положення підприємства на ринку в конкурентному середовищі.
У зв'язку з цим, в першу чергу необхідний перехід від реактивної форми управління (прийняття управлінських рішень як реакції на поточні проблеми) до управління на основі аналізу і прогнозів.
Вироблення стратегії підприємства здійснюється на основі проведених прогнозів розвитку ринків продукції, що випускається, оцінки потенційних ризиків, проведеного аналізу фінансово-господарського стану та ефективності управління підприємством, а також аналізу його сильних і слабких сторін (рис. 8) [4, 26].

Поведінка на ринку

Формування стратегії поведінки на ринку включає визначення наступних параметрів [18]:
· Регіон або територія, на яку спрямований збут, ступінь географічної диференціації збуту;
· Частка ринку, яку передбачається зайняти;
· Група споживачів, на яку спрямований збут;
· Визначення зв'язку "продукт - ринок" як основи концепції маркетингу (вибір між диференціальним і нішевим маркетингом);
· Базова цінова стратегія (лідерства по витратах, диференціації, ніші і т.д.);
· Вибір виду стратегії діяльності підприємства (стратегія конкуренції, стратегія розширення ринку і т.п.);
· Кваліфікація і практичний досвід персоналу, необхідний для успішної конкурентної боротьби;
· Необхідність кооперації.
Вироблення стратегії корпорації
Вироблення стратегії поведінки на ринку
Розробка внутрішньої структури
Формування організаційно-управлінської структури


Рис. 8. Процес вироблення стратегії підприємства

Внутрішня структура підприємства

Відповідно до обраної стратегії ринкової поведінки визначається взаимоувязанная система принципів внутрішньої структури підприємства, яка складається з [14]:
· Постачальницько-збутової політики (вибір маркетингової стратегії і тактики на всьому протязі від появи продукції до її продажу, післяпродажного обслуговування, моніторингу оперативної інформації про ринок, перехід на прямі поставки продукції, створення збутової мережі);
· Виробничо-технологічної та інноваційної політики (мінімізація витрат виробництва, приведення якості продукції у відповідність із запитами споживачів, створення оптимальної системи забезпечення сервісних служб, підвищення конкурентоспроможності на базі удосконалення виробленої продукції та діючої технології виробництва, створення принципово нових продуктів і виробництв);
· Цінової політики (встановлення цін в рамках політики управління збутом з метою досягнення найбільш вигідних об'ємів продажів, середніх витрат на виробництво і найвищого можливого рівня прибутковості операцій);
· Кадрової політики та управління персоналом (формування ідеології і принципів кадрової роботи, планування, залучення, відбір та вивільнення персоналу, організація робіт і керівництво персоналом, підвищення кваліфікації та підготовка персоналу, впровадження системи стимулювання його діяльності, розвиток соціального партнерства).
· Фінансової політики (стратегії), яка складається з [31]:
¨ кредитної стратегії (аналіз і планування грошових потоків, вибір стратегії залучення зовнішніх ресурсів (кредити, емісійна форма залучення капіталу), управління дебіторською та кредиторською заборгованістю, розробка облікової і податкової політики, контроль і управління витратами);
¨ інвестиційної стратегії (визначення загального обсягу інвестицій підприємства, способів раціонального використання накопичень, поєднання різних напрямів фінансування, розміщення мобілізованих коштів);
Розробляється програма заходів щодо зниження витрат, зниження енергоємності, матеріалоємності продукції, її сертифікації, вирішення проблем екології.
Розробляються заходи щодо забезпечення прозорості фінансового стану підприємства (на основі вдосконалення управлінського обліку, переходу на міжнародні стандарти бухгалтерського обліку), а також заходи щодо забезпечення контролю за фінансовими потоками.
Визначення механізмів і напрямів інвестування, можливих джерел залучених коштів, кредитних ресурсів, гарантій (у тому числі за рахунок коштів та механізмів Бюджету розвитку).
Розробка стратегії виведення цінних паперів підприємства на фондовий ринок з визначенням витрат використання різних фондових інструментів (визначення виду цінних паперів (акції, векселі, облігації), вибір первинного дилера цінних паперів або портфельного інвестора та узгодження з ним умов продажу і торгового майданчика для первинних торгів, супутньої рекламної кампанії і т.д.).
Підготовка пропозицій з продажу, здавання в оренду та заставі частини активів, ліквідації або консервації окремих потужностей та об'єктів (у тому числі нерентабельних, мобілізаційних) [5].

Організаційно-управлінська структура

У відповідності з основними напрямками діяльності та обраною стратегією рекомендується змінити організаційно-управлінську структуру підприємства з урахуванням наступних принципів:
· Забезпечення гнучкого реагування на зміни ринку;
· Забезпечення оптимального рівня децентралізації управлінських рішень;
· Організацію та виконання кожної функції, реалізованої підприємствами, пропонується закріпити за яким-небудь його структурним підрозділом, причому дублювання виконання одних і тих самих функцій зазначеними підрозділами неприпустимо;
· Відповідальність за організацію і виконання функції, реалізованої підприємством, доцільно персоніфікувати.
Вищевказані зміни пропонується закріпити в положенні про організаційну структуру, що визначає:
· Основні напрямки діяльності підприємства;
· Основні функції управління підприємства (маркетинг, організація виробництва, фінанси, економіка, бухгалтерський облік, персонал, інформаційна служба);
· Обслуговуючі функції діяльності підприємства;
· Визначення типу структури (лінійна, лінійно-функціональна, дивізіональна, матрична, комбінована);
· Організаційні ланки підприємства і закріплюються за ними функції щодо здійснення напрямків діяльності з визначенням порядку роботи з їх виконання (права, обов'язки, терміни, заходи заохочення та покарання);
· Виділення самостійних підрозділів (допоміжних, обслуговуючих), формування центрів прибутку;
· Визначення порядку контролю відповідності організаційної структури напрямками діяльності підприємства і персоніфікація відповідальності за виконання зазначеної функції контролю.

Організація єдиної фінансової, інвестиційної та кредитної діяльності

Розвиток будь-якого підприємства сьогодні безпосередньо залежить від правильно організованої фінансової діяльності та в її рамках кредитної та інвестиційної діяльності. Оскільки реструктуризація підприємств і створення самоврядних структур призводить до взаємодії великої кількості юридичних осіб, керівництво підприємства повинно "спроектувати" принципи фінансової та інвестиційної та кредитної стратегії на основі таких великих цілей [42]:
· Консолідація структурних підрозділів підприємства стосовно податків;
· Створення додаткових виробничих потужностей у результаті злиття підрозділів;
· Проникнення через посередництво підприємства у виробництво і збут різних товарів;
· Проведення єдиної політики та здійснення єдиного контролю за дотриманням загальних інтересів підприємства;
· Прискорення процесу диверсифікації;
· Організація внутрішніх інвестиційних потоків;
· Централізація участі в капіталі інших підприємств та ін
Кредитна стратегія підприємства повинна бути орієнтована, насамперед, на оптимізацію мобілізуються ресурсів за рахунок залучення капіталів шляхом випуску та роботи з цінними паперами, активної взаємодії із зарубіжними фондами і організаціями, використання офшорних і вільних економічних зон, акумулювання коштів працівників підприємства у недержавних пенсійних фондах, страхових компаніях, в депозитах банків і фінансових компаній, а також в капіталі самого підприємства. Таким чином, успішна фінансова діяльність підприємства обумовлена ​​як своєчасними та правильними рішеннями вищого менеджменту в поточній роботі, так і в питаннях стратегії, яка повинна розроблятися не тільки на основі внутрішніх умов підприємства, але і з урахуванням впливу існуючої фінансової системи, що склалася в Росії на даному етапі.

1.3. Стратегія управління фінансами підприємства

Структура системи управління фінансами підприємства

Управління - процес вироблення і здійснення керуючих впливів суб'єктом управління [24].
Керуючий вплив - вплив на об'єкт управління, спрямоване на досягнення поставленої мети управління. Вироблення керуючих впливів включає збір, обробку, передачу необхідної інформації, прийняття рішень.
Специфіка стратегічного управління полягає в тому, що об'єктом управління є сукупність незалежних один від одного бізнес-процесів, які взаємодіють між собою.
Особливість даної взаємодії полягає в тому, що кожен бізнес-процес підприємства є невід'ємною його частиною, що дозволяє розглядати сукупність як єдине ціле при здійсненні процесу управління. Оскільки різні функції розподілені між бізнес-процесами, їх можна розташувати в порядку виконання операцій таким чином, що інформація або продукт попереднього є вихідними даними для наступного.
Така інтеграція переслідує кілька цілей:
1. Підвищення ефективності функціонування підприємства за рахунок того, що кожен з її учасників зацікавлений у кінцевому результаті.
2. Можливість більш швидкого отримання коштів для здійснення виробничої програми. Оскільки процес контролю з боку фінансових інститутів (кредиторів) полягає тільки у контролі всього підприємства в цілому.
Для здійснення управління єдиним процесом керівництву підприємства, по-перше, необхідно чітко уявляти собі, наскільки ефективно взаємодіють всі бізнес-процеси в рамках підприємства, по-друге, необхідно на кожному етапі відстежувати і виявляти вузькі місця при реалізації виробничих програм. У зв'язку з цим, структура управління підприємством може мати наступний вигляд (рис. 9) [34].
Кожен з департаментів має власні функції на підприємстві:
Виробничий департамент - виконує функції управління виробництвом, а комерційний департамент - функції управління збутом в рамках, відведених виробничим планом, складеним у відповідності зі стратегією функціонування підприємства.
Юридичний департамент - розробляє нормативні документи і додаткові зміни в статуті підприємства, контролює виконання статутних положень, займається складанням договорів (про спільну діяльність, про видачу кредиту і т.д.).
У процесі управління бульшее увагу слід приділяти фінансовому департаменту, який є основним департаментом у керуючої компанії.
КЕРУЮЧА КОМПАНІЯ
Виробничий департамент
Фінансовий департамент
Юридичний департамент
Комерційний департамент
Аналітичне управління
Оперативне управління
Відділ статистики
Відділ грошового регулювання
Економічний відділ
Зовнішньоекономічний відділ
Відділ планування
Виробниче підприємство № 1
Підприємство збуту № 1
Підприємство збуту № N
Виробниче підприємство № N
.........
.........


Рис. 9. Структура керуючої компанії
У фінансовий департамент входять:
· Відділ статистики, який виконує роботу з накопичення та аналізу статистичної інформації, надання інформаційно-довідкових послуг;
· Економічний відділ, який займається підготовкою звітів про діяльність підприємства, аналізом фінансового стану всіх підрозділів;
· Відділ планування, здійснює планування виробництва відповідно до стратегії функціонування підприємства, планування ефективності діяльності підрозділів підприємства, а також всіх бізнес-процесів, складання інвестиційних проектів;
· Відділ грошового регулювання, що займається розподілом прибутку в рамках спільної діяльності всіх підрозділів підприємства, розподілом кредитних ресурсів;
· Зовнішньоекономічний відділ, що відповідає за встановлення зовнішньоекономічних зв'язків, складання зовнішньоторговельних контрактів.
Об'єднавши функції вищеперелічених департаментів можна сказати, що в обов'язки керівництва входить: планування виробництва, мотивація, контроль, визначення стратегії, збір інформації про функціонування всіх підрозділів, взаємодія з фіскальними органами, розподіл прибутку в рамках бізнес-процесів. Система управління являє собою замкнутий процес (рис. 10) [24].
Управління підприємством побудовано за принципом федеративного устрою. Керівник визначає політику підприємства в цілому, а керівники підрозділів - політику діяльності свого підрозділу у відповідності з політикою та інтересами підприємства. Саме підприємство, у свою чергу, виступає як відповідач у всіх спорів і перед державою, (наприклад, за договірними спорах і при сплаті податків).
Планування
Організація
Мотивація
Контроль


Рис. 10. Процес управління
Оскільки кожне підприємство має певні цілі функціонування, управління повинне вестися у відповідності з цими цілями. Етапи управління по цілях представлені на рис. 11 [23].
Вироблення цілей
Планування дій
Перевірка і оцінка роботи
Коригувальні заходи


Рис. 11. Етапи процесу управління за цілями
У той же час управління підприємством може бути ускладнене тим, що інформація, яка необхідна для контролю за діяльністю всіх підрозділів, часто неоднорідна, а також тим, що часом неможливо отримати повну інформацію про функціонування всіх підрозділів в конкретний момент часу.
Для ефективного здійснення процесу управління керівництво підприємства повинно визначити і погодити з керівниками підрозділів і всіх бізнес-процесів перелік і обсяг інформації про функціонування кожної структурної одиниці, що надається керівництву підприємства з нижніх рівнів управління.
Перелік повинен містити достатню кількість інформації для отримання повної і достовірної картини про ситуацію на підприємстві, і в той же час бути коротким.

Фінансова стратегія підприємства

У рамках фінансової діяльності будь-якого господарюючого суб'єкта [10] неодмінно виникають дві равноважние завдання:
1. Завдання залучення ресурсів для здійснення господарської діяльності. При цьому необхідно враховувати, що залучені ресурси складаються з [37, 39]:
· Акціонерного (статутного) капіталу (ресурсів, одержуваних на відносно невизначений термін з умовою виплати винагороди інвестору у вигляді дивідендів);
· Позичкового капіталу (ресурсів, одержуваних у спеціалізованих кредитно-фінансових інститутів на основі терміновості, зворотності і платності);
· Кредиторської заборгованості (ресурсів, одержуваних у партнерів по бізнесу і держави у вигляді відстрочок по платежах та авансів);
· Реінвестованого прибутку і фондів (ресурсів, одержуваних в результаті успішної комерційної діяльності самого господарюючого суспільства, амортизаційних відрахувань).
Господарюючий суб'єкт для залучення ресурсів виходить на ринок позикових капіталів, на якому відбувається кругообіг пропонованих до розміщення ресурсів. Оскільки обсяг пропонованих ресурсів істотно менше ніж обсяг попиту на них, неминуче виникає конкурентна боротьба за найбільш дешеві ресурси. Потенційні вкладники порівнюють потенційні об'єкти вкладення коштів, вивчають їх інвестиційну привабливість і т. д.
Таким чином, інвестиційна привабливість господарюючого суб'єкта - сукупність характеристик, що дозволяє інвестору оцінити наскільки той чи інший об'єкт інвестицій привабливішою від інших.
У результаті перед підприємством постає завдання поліпшення своєї інвестиційної привабливості як у короткостроковому так і в довгостроковому періоді. У зв'язку з цим, керівництву господарюючого суб'єкта необхідно сформувати кредитну стратегію, основним завданням якої стала б оптимізація показників інвестиційної привабливості.
Домашні господарства
(Фізичні особи)
Ділові підприємства
Держава
Державні установи
Фінансові інститути
Закордон
Домашні господарства
(Фізичні особи)
Ділові підприємства
Держава
Державні установи
Фінансові інститути
Закордон
Сектора, що відчувають нестачу фінансових ресурсів
Перерозподіл фінансових ресурсів
Попит на капітал (пропозиція зобов'язань)
Пропозиція капіталу (попит на зобов'язання)
Сектора, мають надлишок фінансових ресурсів
Аналіз інвестиційної привабливості
Аналіз кредитоспроможності


Рис. 12. Система аналізу фінансового потенціалу
суб'єктів фінансової системи
З іншого боку в безпосередньому зв'язку з першим завданням перед суспільством незмінно виникає друга - завдання розподілу отриманих ресурсів (інвестування). Зауважимо, що інвестиції діляться на [10]:
· Реальні (ресурси спрямовуються у виробничі процеси);
· Фінансові (ресурси спрямовуються на придбання фінансових інструментів: емісійних та похідних цінних паперів, об'єктів тезаврації, банківських депозитів);
· Інтелектуальні інвестиції (підготовка фахівців на курсах, передача досвіду, вкладення в розробку технологій).
Для оцінки інвестиційних можливостей необхідно дослідити кредитоспроможність, яка представляє собою сукупність характеристик, що дозволяють оцінити його інвестиційний потенціал.
Інвестиційну привабливість і кредитоспроможність підприємства можна представити як основні складові його фінансового потенціалу (рис. 12) [9, 20].
Оскільки обсяг інвестиційних ресурсів підприємства обмежений, а потенційні об'єкти інвестицій володіють різною інвестиційною привабливістю, суспільству необхідно оптимально розподіляти свої інвестиційні ресурси. У зв'язку з цим виникає необхідність формування інвестиційної стратегії підприємства.
У сукупності інвестиційна стратегія і кредитна стратегія складають фінансову стратегію підприємства (рис. 13) [15].
Фінанси корпорації
Кредитна стратегія
Аналіз напрямків покращення інвестиційної привабливості
Аналіз напрямків поліпшення кредитоспроможності
Оцінка необхідного сукупного обсягу фінансування
Оцінка обсягів інвестиційних ресурсів
Визначення обсягу власних фінансових джерел
Визначення виду інвестиційного портфеля
Узагальнення кредитних альтернатив фінансового ринку
Узагальнення інвестиційних альтернатив
Здійснення запозичень
Здійснення інвестицій


Рис. 13. Фінансова стратегія підприємства
Стратегія являє собою детальний всебічний комплексний план, призначений для того, щоб забезпечити здійснення місії підприємства та досягнення його цілей [24].
Оскільки підприємство являє собою сукупність різних бізнес-процесів, що виконують різні функції в рамках підприємства, представляється доцільним структурувати підрозділу по цілям і завданням, які вони виконують в рамках групи [33].
На підставі такого розподілу функцій розробка фінансової стратегії грунтується на сукупності фінансових функцій підрозділів корпорації (рис. 14).
Підприємство
Маркетинг
Виробництво
· Прогноз витрат на збут
· Прогноз обсягів виробництва
· Прогноз витрат на виробництво
· Прогноз витрат на рекламу
· Кредитування виробництва
· Операції на фінансовому ринку
· Страхування ризиків
· Розрахунково-касове обслуговування
· Депозитарне обслуговування
· Формування прибутку від виробничої діяльності
· Емісія цінних паперів
· Поліпшення інвестиційної привабливості
· Оптимізація кредиторської заборгованості


Рис. 14. Фінансові функції підрозділів підприємства
Розробки стратегії включає здійснення кількох етапів [3, 19]:
1. Оцінка довгострокових перспектив.
2. Прогноз розвитку.
3. Усвідомлення мети.
4. Аналіз сильних і слабких сторін.
5. Узагальнення стратегічних альтернатив.
6. Розробка критеріїв оптимізації.
7. Вибір оптимальної стратегії.
8. Планування заходів.
Після вироблення загальної фінансової стратегії підприємства спеціальні підрозділи відповідно до виробленої стратегією підприємства, а також відповідно до стану фінансового ринку розробляють інвестиційну і кредитну стратегії. Такий підхід дозволяє, з одного боку, "діректіровать" діяльність підрозділів, тобто направити різні аспекти діяльності підприємства в єдине русло (директриса або вектор) відповідно до місії підприємства, а з іншого боку - гнучка і продумана фінансова стратегія дозволяє вищому менеджменту підприємства планувати розвиток інших напрямків діяльності.
Таким чином, фінансова стратегія підприємства необхідна не тільки керівництву, але і всім співробітникам підприємства для найкращого виконання ними своїх обов'язків. Фінансова стратегія розробляється з використанням основних інструментів. Розглянемо основні напрямки розробки фінансової стратегії підприємства і найбільш ефективні інструменти, використовувані в цьому процесі.

Глава 2.

Інструменти розробки фінансової стратегії підприємства

Фінансова активність підприємства визначається, перш за все, обсягів коштів, які воно може залучити. Однак залучення коштів - не самоціль. Обсяги залучених коштів залежать не тільки від стану ринку, а й від інвестиційних потреб підприємства. У зв'язку з цим, виділяються такі поняття як:
· Інвестиційні ресурси підприємства - це кошти, які є в розпорядженні підприємства, тобто наявні ресурси, отримані з усіх джерел підприємства;
· Інвестиційний потенціал підприємства - ресурси, які воно може мобілізувати на фінансовому ринку;
· Інвестиційні потреби - обсяг коштів, необхідний всім підрозділам підприємства для здійснення комплексної інвестиційної програми;
· Інвестиційна програма - розроблена в рамках фінансової стратегії підприємства програма, що включає напрями, строки та обсяги інвестицій по всіх проектах;
· Потреба підприємства в інвестиційних ресурсах - різниця між інвестиційними потребами та інвестиційними ресурсами підприємства.
Тобто:
,
де
ПР К - потреба в інвестиційних ресурсах;
SІП - інвестиційний потенціал всіх підрозділів підприємства;
SІР - інвестиційні ресурси всіх підрозділів підприємства;
I = 1, ..., N; N - кількість підрозділів, що мають інвестиційні потреби;
J = 1, ..., M; M - число підрозділів підприємства, що мають вільні інвестиційні ресурси.
Якщо:
,
то ситуація для здійснення інвестиційної програми сприятлива, і сума рівна:
,
може розглядатися у вигляді мобільного резерву або страхового запасу (СЗ) підприємства.
Таким чином, одним з основних чинників при розробці фінансової стратегії підприємства є визначення основних інвестиційних потреб, на основі яких визначається потреба в ресурсах і, відповідно, розробляється кредитна стратегія підприємства.

2.1. Інвестиційний портфель підприємства

Складові інвестиційного портфеля

Відповідно до прийнятих у світовій практиці положень будь-яка сукупність інвестиційних цінностей, що знаходяться у власності одного інвестора називається інвестиційним портфелем. Складовими інвестиційного портфеля є інвестиційні цінності різних видів. Кожен вид інвестиційних цінностей має відмінні риси, але перед тим, як охарактеризувати ці види класифікуємо їх наступним чином:
• за ступенем матеріалізації: матеріальні, нематеріальні;
· По віддаленості повернення вкладених коштів: короткострокові, середньострокові і довгострокові;
• за ступенем ризику: високого ризику, середнього ризику, низького ризику;
· За обсягом необхідних інвестиційних ресурсів: дорогі, середньої вартості, дешеві;
· Щодо цільового використання: спекулятивні, прямої участі;
Розглянемо види класифікації більш детально.
Ступінь матеріалізації дозволяє розрізняти такі інвестиційні цінності як права, технології, інтелектуальний потенціал персоналу - як нематеріальні інвестиційні цінності - з одного боку, і нерухомість, устаткування - як матеріальні інвестиційні цінності - з іншого.
Віддаленість повернення вкладених коштів - класифікатор, що дозволяє з певною ймовірністю прогнозувати термін повернення коштів і, як наслідок, формувати план фінансових потоків підприємства.
Ступінь ризику дозволяє інвестору встановлювати прийнятну плату за ризик або певний рівень доходу при вкладенні в конкретну інвестиційну цінність. Причому, високо інвестиції як правило називаються венчуром. Інвестиції середнього ризику - це найбільш поширена і численна група, до якої відносяться практично всі корпоративні цінні папери, типові інвестиційні проекти, а також інвестиції в перепідготовку персоналу. Низькоризикованих інвестиційні цінності: державні цінні папери, об'єкти тезаврації і ін
Розрахунок обсягу необхідних інвестиційних ресурсів проводиться на етапі оцінки інвестиційних можливостей інвестора. Він дозволяє розділити об'єкти на прийнятні і неприйнятні для інвестицій за обсягами необхідних ресурсів для конкретного інвестора.
Цільове використання інвестиційних цінностей може бути охарактеризоване наступним чином. Спекулятивні інвестиційні цінності використовуються для перепродажу. У цьому випадку набуває інвестиційна цінність утримується в руках інвестора як завгодно довгий термін, після закінчення якого вона може бути продана за ціною, вищою, ніж ціна придбання (наприклад, акції підприємств - блакитних фішок). При цьому інвестор не бере безпосередньої участі у зміні ринкової вартості даної інвестиційної цінності. З іншого боку, інвестиційні цінності прямої участі дозволяють інвесторові впливати на зміну їх ринкової вартості (власний інвестиційний проект, акції дочірніх підприємств і т. д.).
Запропонована класифікація є досить загальною для всіх видів інвестицій, тому використання її для цілей управління інвестиційним портфелем підприємства є доцільним. Як вже зазначалося вище, за видами інвестиції поділяються на реальні, фінансові та інтелектуальні.
У той же час, крім великої різноманітності самих інвестиційних інструментів, на ринку присутні різновиди інвестиційних можливостей. Наприклад, об'єкти реальних інвестицій (капіталовкладень). Типовим об'єктом капіталовкладень можуть бути витрати на земельні ділянки, будівлі, обладнання. Крім витрат на різного роду придбання інвестору доводиться також виконувати інші численні витрати, які дають прибуток лише через тривалий період часу. Такими реальними витратами є, наприклад, інвестиції в удосконалювання продукції, довгострокову рекламу, збутову мережу, реорганізацію підприємства.
Основним завданням при виборі напрямку інвестування є визначення економічної ефективності вкладення коштів у інвестиційну цінність (об'єкт інвестицій). По кожному об'єкту доцільно складати окремий інвестиційний план.
Отже, об'єктами реальних інвестицій є:
1. Будуються, реконструюються або розгортаються підприємства, будівлі, споруди (основні фонди).
2. Програми федерального, регіонального чи іншого рівня.
Реальні інвестиції можуть охоплювати як повний науково-технічний і виробничий цикл створення продукції (ресурсу, послуги), так і його елементи (стадії): розширення або реконструкція діючого виробництва, організація нового виробництва або випуск нової продукції, утилізація і т. д.
Об'єкти реальних інвестицій класифікуються за:
· Обсягами інвестицій;
· Спрямованості проекту;
· Характером і змістом інвестиційного циклу;
· Характером і ступеня участі держави;
· Ефективність використання вкладених коштів.
Виділяють такі форми реальних інвестицій:
1. Комплексні інвестиційні проекти.
2. Земля.
3. Будівлі, споруди, машини і обладнання, вимірювальні й іспитові кошти, оснащення та інструмент, будь-яке інше майно, що використовується у виробництві і що має ліквідністю.
Об'єкти фінансових інвестицій можуть бути класифіковані наступним чином.
Цінні папери, до яких відповідно до ст. 143 ГК РФ ставляться: державна облігація, облігація, вексель, чек, депозитний і ощадний сертифікати, банківська ощадна книжка на пред'явника, коносамент, акція, приватизаційні та інші документи, які Федеральними законами або відповідно до них віднесено до цінних паперів.
Також до об'єктів фінансових інвестицій належать об'єкти тезаврації, тобто паперові гроші або золото, що накопичуються населенням з метою страхування заощаджень від інфляційного знецінення, а також під загрозою втрат в періоди політичних та економічних криз.
Об'єкти фінансових інвестицій можна класифікувати за кількома ознаками:
· По виду майнових вимог: боргові (облігації, векселі і т. д.), майнові (акції, об'єкти тезаврації і т. д.);
· За способом передачі прав: іменні (іменні векселі, іменні акції і т. д.), на пред'явника (ощадні книжки на пред'явника, грошові кошти);
• за ступенем упредметнення: матеріальні (золото, грошові кошти і т. д.), нематеріальні (бездокументарні цінні папери і т. д.).
До об'єктів інтелектуальних інвестицій відносяться: технології, кваліфікація співробітників, результати наукових досліджень.
Інвестиції в технології можна охарактеризувати як витрати на вдосконалення діючих, а також на розробку і впровадження нових виробничих процесів, причому виробничий процес у даному розрізі розуміється як опис сукупності дій з переділу сировини в готову продукцію.
Інвестиції в кваліфікацію співробітників можуть здійснюватися у вигляді витрат на навчання, підвищення кваліфікації, перекваліфікацію працівників.
Інвестиції в результати наукових досліджень являють собою витрати на проведення досліджень в інтересах інвестора, тобто витрати на оплату наукового звіту, що представляється на замовлення інвестора.
У зв'язку з цим, об'єкти інтелектуальних інвестицій можна класифікувати наступним чином:
· По терміновості оплати: оплачувані одноразово і періодично;
· За значенням: прикладні та фундаментальні.
Таким чином, крім загальної класифікації інвестиційних цінностей, можна класифікувати і кожен їх вид.

Структура портфеля

Головна мета інвестиційної стратегії підприємства полягає у формуванні інвестиційного портфеля, який представляє собою диверсифіковану сукупність вкладень у різні види активів (рис. 15). Портфельна стратегія є невід'ємною частиною стратегії фінансів господарюючого суб'єкта, яка включає в себе такі заходи, як розміщення капіталу і ресурсів, їх продаж або придбання. Портфельна стратегія створює умови для зростання накопичень за рахунок зовнішніх суб'єктів вкладень.
Інвестиційний портфель
Реальні інвестиції
Високоприбуткові, але високо
Середньодохідних, але среднеріскованние
Низькодохідні, але низькоризикованих
Високоприбуткові, але високо
Середньодохідних, але среднеріскованние
Низькодохідні, але низькоризикованих
Інтелектуальні інвестиції
Високоприбуткові, але високо
Середньодохідних, але среднеріскованние
Низькодохідні, але низькоризикованих


Рис. 15. Структура інвестиційного портфеля
Портфель - зібрані воєдино різні інвестиційні цінності, службовці інструментом для досягнення конкретної інвестиційної мети інвестора. Формуючи портфель, інвестор виходить зі своїх "портфельних міркувань", які представляють собою бажання власника коштів мати їх у такій формі й у такому місці, щоб вони були безпечними, ліквідними і високоприбутковими.
Тому, основними принципами формування інвестиційного портфеля є безпека і прибутковість вкладень, їх стабільне зростання, висока ліквідність. Під безпекою розуміються невразливість інвестицій від потрясінь на ринку інвестиційного капіталу і стабільність одержання доходу.
Ліквідність інвестиційних цінностей - це їх здатність швидко і без втрат у ціні перетворюватися на готівку. Як правило, найбільш низькою ліквідністю має нерухомість.
Жодна з інвестиційних цінностей не володіє всіма перерахованими вище властивостями. Тому неминучий компроміс. Якщо цінний папір надійна, то дохідність буде низькою, тому що ті, хто віддає перевагу надійність, будуть пропонувати високу ціну. Головна мета при формуванні портфеля складається в досягненні найбільш оптимального сполучення між ризиком і доходом для інвестора. Розглядаючи питання про створення портфеля, інвестор повинен визначити для себе параметри, які він буде використовувати. Іншими словами, відповідний набір інвестиційних інструментів покликаний знизити ризик втрат вкладника до мінімуму й одночасно збільшити його доход до максимуму.
Методом зниження ризику великих втрат служить диверсифікованість портфеля, тобто вкладення коштів у проекти і цінні папери з різними рівнями надійності та прибутковості. Ризик знижується, коли вкладені кошти розподіляються між безліччю різних видів вкладень. Диверсифікація зменшує ризик за рахунок того, що можливі невисокі доходи по одному елементу портфеля будуть компенсуватися високими доходами по іншому. Мінімізація ризику досягається за рахунок включення в портфель безлічі різних елементів, не пов'язаних тісно між собою, щоб уникнути синхронності циклічних коливань їхньої ділової активності.
Оптимальна кількість елементів портфеля залежить від можливостей інвестора, найбільш розповсюджена величина - від 8 до 20 різних елементів інвестиційного портфеля.

Функції підприємства з управління інвестиційним портфелем

Для цілей фінансового управління інвестиційний портфель - це сукупність як пов'язаних, так і не пов'язаних між собою елементів. До непов'язаним елементів відносяться інвестиційні цінності, походження яких не представляє собою пов'язаних подій (наприклад, золото та перепідготовка кадрів). З іншого боку, до пов'язаних елементів відносяться інвестиційні цінності, про які можна сказати, що вони походять з одного джерела (акції та облігації одного емітента, державні цінні папери різних видів).
Управління портфелем являє собою процес реалізації певних зв'язків між всіма його елементами. З цих позицій поняття управління портфелем можна описати таким чином: управління портфелем - визначення, встановлення, регулювання і розвиток співвідношень між елементами портфеля, що забезпечують досягнення поставлених перед портфелем цілей.
На практиці успішність управління портфелем залежить від того, наскільки великі ресурси, що дозволяють досягти поставленої перед портфелем мети, і як вони використовуються. Як наслідок, виникає проблема оптимального розміщення обмеженого обсягу ресурсів. Однак у загальному випадку проблема оптимального розподілу ресурсів між інвестиційними цінностями є частиною інвестиційної стратегії підприємства.
Управління є надзвичайно складним видом діяльності в будь-якій галузі народного господарства. Управління інвестиційним портфелем в цьому сенсі - не виняток. Оскільки процес формування та подальшої реструктуризації портфеля представляє не одномоментну, а розтягнуту в часі діяльність, то, на нашу думку, управління портфелем являє собою інвестиційний процес. У цьому принцип системності стосовно до управління інвестиційним процесом, тобто погляд на нього як на систему, цілком природний. Звідси випливає можливість декомпозиції і структуризації процесу управління інвестиційним портфелем.
При розгляді чи вивченні будь-яких процесів можна виділити ряд аспектів (підходів) до досліджуваного явища. Найбільш поширені з них: функціональний, динамічний, предметний.
Функціональний аспект відображає загальний підхід до проблеми управління і передбачає розгляд основних функцій управління (видів управлінської діяльності) (рис. 16):
АНАЛІЗ МОЖЛИВОСТЕЙ, ПЛАНУВАННЯ, ОРГАНІЗАЦІЯ, МОТИВАЦІЯ, диспетчеризація, КОНТРОЛЬ, РЕГУЛЮВАННЯ.
1
7
2
6
3
5
4
Аналіз можливостей
Планування
Організація
Диспетчирування
Мотивація
Контроль
Регулювання


Рис. 16. Цикл управління підприємством
Функції управління вважаються центральним поняттям: вони виконуються на всіх рівнях управлінської діяльності, в кожній фазі реалізації проекту, для всіх його процесів і керованих об'єктів (елементів). Послідовність функцій управління утворює своєрідний цикл.
Зазвичай, аналіз стану портфеля потрібно, якщо необхідність втрутитися в інвестиційний цикл. З аналізу починається вся робота над портфелем. Аналізуються всі характеристики портфеля: ступінь матеріалізації, віддаленість повернення вкладених коштів, ступінь ризику, обсяг необхідних інвестиційних ресурсів, цільове використання.
Динамічний підхід до управління портфелем передбачає розгляд основної діяльності з реалізації інвестиційної стратегії як тривалого процесу. Цей підхід пов'язаний з логікою здійснення заходів у рамках управління інвестиційним портфелем. Укрупнене ці процеси такі:
АНАЛІЗ ПРОБЛЕМИ, РОЗРОБКА КОНЦЕПЦІЇ ПОРТФЕЛЯ, БАЗОВЕ і детального планування, ФОРМУВАННЯ ПОРТФЕЛЯ, РЕСТРУКТУРИЗАЦІЯ, ЛІКВІДАЦІЯ ПОРТФЕЛЯ.
Слід зазначити, що діяльність по здійсненню заходів у рамках інвестиційної стратегії реалізується на різних організаційних рівнях і в різних підрозділах підприємства, тому вона сама потребує в управлінні. У цьому також виявляються властивості управління інвестиційним портфелем як системи. Сфера управління портфелем представлена ​​на рис. 17.
Визначення потреб
Планування
Реалізація рішень
Управління портфелем
Організація
Концепція рішень
Розробка рішень
Спеціальне
Функції
управління
управління


Рис. 17. Сфера управління портфелем
Система управління реалізацією стратегії - це процес, який, як і сама реструктуризація портфеля, потребує керівництва. Слід підкреслити, що одним з аспектів, що визначають ефективність управління портфелем, є використання системного підходу та спеціально розробленою методологією.
Узагальнюючи сказане про функції управління, розглянутих вище, можна коротко резюмувати особливості їх виконання, які повинні забезпечити високу ефективність при управлінні портфелем:
· Всеосяжність, тобто максимальне охоплення всіх рівнів і всіх елементів процесу управління портфелем;
· Безперервність виконання заходів на всіх етапах управління інвестиційним портфелем.
Виконання цих вимог потребує значних зусиль і фінансовими витратами. Тому на практиці доводиться обмежувати управлінську діяльність, щоб вона не перетворилася на самоціль і не розорила інвестора. Забезпечення раціонального виконання функцій управління портфелем - завдання як методології управління інвестиційним процесом, так і керуючих підприємства.
Розглядаючи питання про формування портфеля, інвестор повинен визначити для себе значення основних параметрів, якими він буде керуватися в інвестиційній діяльності. До них відносяться:
· Тип портфеля;
· Поєднання ризику та прибутковості портфеля;
· Склад портфеля;
· Схема управління портфелем.
Розглянемо ці параметри докладно:
41. Існує два типи портфелів:
а) портфель, орієнтований на переважне одержання доходу за рахунок високого рівня прибутку від інвестиційних проектів, а також відсотків і дивідендів по цінних паперах;
б) портфель, спрямований на збільшення обсягів виробництва по видах продукції, а також на переважний приріст курсової вартості вхідних у нього цінних паперів.
2. У портфель обов'язково повинні входити різні за ризиком та прибутковості елементи. Причому, в залежності від намірів інвестора, частки разнодоходних елементів можуть варіюватися. Це завдання випливає із загального принципу, який діє на інвестиційному ринку: чим більш високий потенційний ризик несе інструмент, тим більше високий потенційний доход він повинен мати, і, навпаки, чим нижче ризик, тим нижче ставка доходу.
3. До першого складу портфеля визначається в залежності від інвестиційних цілей вкладника - можливе формування портфеля, що обумовлює більший або менший ризик. Виходячи з цього, інвестор може бути агресивним або консервативним. Агресивний інвестор схильний до високого ступеня ризику. У своїй інвестиційній діяльності він робить акцент на вкладення в ризиковані папери та проекти. Консервативний інвестор схильний до зниження рівня ризику. Він вкладає кошти в стабільно працюючі підприємства, а також в облігації і короткострокові цінні папери.
4. На практиці існує кілька схем управління портфелем, кожна з яких визначає поведінку інвестора в тій чи іншій ситуації.
Перша схема. Інвестор заздалегідь визначає межі, в рамках яких відбувається поділ інструментів по ризику, терміну і прибутковості, таким чином формуються кошики з певними характеристиками. Кожній кошику відводиться певний фіксований вага (частка) в інвестиційному портфелі. Ця частка залишається постійною з плином часу. Склад кошиків може змінюватися під впливом різних факторів:
· Макроекономічної ситуації;
· Зміни критеріїв інвестора;
· Змін, що відбулися з проектом або цінним папером.
Друга схема. Інвестор дотримується гнучкої шкали ваг кошиків в інвестиційному портфелі. Спочатку портфель формується виходячи з певних вагових співвідношень між кошиками та його елементами. Надалі вони переглядаються залежно від результатів аналізу фінансової ситуації на ринку й очікуваних змін кон'юнктури товарного і фінансового попиту.
Інвестиційний портфель
Кошик № 1
Керівник інвестиційного відділу
Функції:
визначення ваг кошиків;
визначення кількості кошиків з метою диверсифікації ризику;
визначення критеріїв розподілу інструментів по корзинах;
визначення доцільності переміщення елемента з кошика в кошик
Функції:
визначення елементів кошика;
пошук та обробка інформації про елементи кошика;
розрахунок значень критеріїв для кожного елемента кошика
Співробітник інвестиційного відділу
Управління
Управління


Рис. 18. Функції управління інвестиційним портфелем в
ієрархічній системі управління
І та, й інша схема управління портфелем передбачає ієрархічний підхід до аналізу та відбору як елементів кошиків, так і елементів портфеля. Суть ієрархічного підходу показано на рис. 18. Він дозволяє чітко розподілити повноваження та обов'язки в групі інвестиційного менеджменту фірми.
Керівник групи або інвестиційного відділу виконує функцію управління складом портфеля: визначає критерії розподілу інструментів по корзинах, визначає ваги кошиків в портфелі, здійснює координацію дій у випадку перерозподілу інструментів між кошиками. Кожний підлеглий, як правило, займається або "веде" одну або кілька кошиків.
Управління портфелем інвестиційних проектів, як і управління будь-яким складним об'єктом зі змінним складом, включає планування, аналіз і регулювання складу портфеля. Крім того, управління портфелем включає в себе здійснення діяльності по його формуванню і підтримці з метою досягнення поставлених інвестором перед портфелем цілей при збереженні необхідного рівня його ліквідності і мінімізації витрат, пов'язаних з ним.
У загальному вигляді структура управління портфелем інвестиційних проектів показана на рис. 19.
Управління портфелем
Поточне управління
Перспективне управління
Інвестування
Поточний контроль за станом портфеля
Планування і вироблення стратегії
Аналіз та дослідження


Рис. 19. Структура управління портфелем інвестиційних проектів
В даний час використовуються два варіанти організації управління портфелем інвестиційних проектів. Перший - це виконання всіх управлінських функцій, пов'язаних з портфелем, його власником на самостійній основі. Другий варіант - це передача більшої частини функцій по управлінню портфелем іншій особі у формі трасту.
У першому випадку інвестор повинен вирішити такі завдання з організації управління:
1. Визначити цілі й тип портфеля.
2. Розробити стратегію і поточну програму управління портфелем.
3. Реалізувати операції, пов'язані з управління портфелем.
4. Провести аналіз і виявити проблеми.
5. Прийняти і реалізувати коригувальні рішення.
У другому випадку основне завдання інвестора - правильно визначити об'єкт трасту (інвестиційні, громадські фонди, спеціалізіруемие інвестиційні інститути і т. д.) для управління портфелем.
Стандартні мети портфеля інвестиційних проектів наведено на рис. 20.
Цілі формування портфеля
Отримання відсотка
Розвиток виробництва
Збереження капіталу


Рис. 20. Цілі портфеля інвестиційних проектів

Інвестиційна стратегія

Цілі портфеля можуть бути альтернативними і відповідати різним типам портфелів. Наприклад, якщо ставиться мета одержання відсотка, то перевага при формуванні портфеля віддається високоризикованим, низьколіквідні, але обіцяють високий прибуток проектам. Якщо ж основна мета інвестора - збереження капіталу, то перевага віддається добре розробленими проектами, з невеликим ризиком, високою ліквідністю, але з заздалегідь відомою невеликий прибутковістю.
Поняття ліквідності портфеля може розглядатися як здатність:
· Швидкого перетворення всього портфеля або його частини в грошові кошти (з невеликими витратами на реалізацію);
· Своєчасного погашення зобов'язань перед кредиторами, повернення їм запозичених грошових ресурсів, за рахунок яких був сформований портфель або його частину. У даному випадку на перший план виходить питання про відповідність термінів залучення джерел, з одного боку, та формування на їх основі вкладень коштів, з іншого.
Управління інвестиційним портфелем здійснюється в рамках загальної фінансової стратегії підприємства, відповідно з портфельними стратегіями, сформульованими в рамках інвестиційної стратегії підприємства:
· Низького ризику і високої ліквідності;
· Високої прибутковості і високого ризику;
· Довгострокових вкладень;
· Спекулятивна і ін
Конкретні інвестиційні стратегії визначаються:
1. Фінансовою стратегією підприємства.
2. Типом і цілями портфеля.
3. Станом ринку (його наповненістю і ліквідністю, динамікою відсоткової ставки, легкістю або утрудненістю залучення позикових коштів, рівнем інфляції).
4. Наявністю законодавчих пільг або, навпаки, обмежень на інвестування.
5. Загальноекономічними чинниками (фаза господарського циклу і т. д.).
6. Необхідністю підтримки заданого рівня ліквідності і прибутковості при мінімізації ризику.
7. Типом стратегії (короткострокова, середньострокова і довгострокова).
У дійсності, різні фактори, а, отже, і різні стратегії комбінуються між собою, накладаються один на одного, і внаслідок цього з'являються складні комбіновані варіанти портфельної стратегії.

2.2. Розробка плану фінансування інвестиційного портфеля

Пошук і оптимізація фінансування портфеля є одним з найбільш важливих умов забезпечення ефективності його функціонування. Фінансування має бути націлене на вирішення двох основних завдань:
· Забезпечення потоку інвестицій, необхідного для своєчасної реструктуризації портфеля;
· Зниження витрат і ризику портфеля за рахунок оптимізації структури інвестиційних цінностей і отримання фінансових (податкових, процентних) переваг.
Більший доступ до широкого кола інвесторів (комерційним банкам, громадським інвестиційним фондам, державним фондовим джерелами) відкриває підприємству можливості для використання різних варіантів фінансування.
У цих випадках кредитні установи розглядають здійснюються операції як надання кредиту під певну структуру портфеля, як сукупність інвестиційних цінностей.
Диверсифікація джерел фінансування портфеля створює можливість отримати максимальний розмір кредиту, більший, ніж можлива сума кредиту при вкладенні в окрему інвестиційну цінність. Це забезпечує необхідний рівень і обсяг фінансових потоків і дає можливість фінансування портфеля з найменшими витратами.
Роботи щодо забезпечення фінансування портфеля починаються з планування цієї діяльності і відображаються у фінансовому плані, який є елементом стратегічного плану управління інвестиційним портфелем.
В інвестиційному плані конкретного портфеля закріплюються попередні оптимальні значення фінансових показників: прибутковості, ризику, структури інвестиційного портфеля, а також часток по кожному елементу інвестиційного портфеля, умов фінансування, і критеріїв реструктуризації. Ці параметри створюють зацікавленість у фінансуванні інвестицій, знижують сукупні витрати інвестора, створюють передумови для приросту вартості інвестиційного портфеля та мінімізації фінансового ризику інвестора.
Отримання фінансових переваг досягається завдяки гнучкості розпорядження фінансовими ресурсами і своєчасним перерозподілом їх між різними елементами інвестиційного портфеля в рамках підприємства, тобто своєчасної передачі прав власності на інвестиційні цінності, за допомогою яких можна в даний конкретний момент часу отримати податкові переваги, що може істотно знизити фінансові виплати в процесі життєвого циклу інвестиційного портфеля.
Потенційний обсяг і кількість елементів інвестиційного портфеля в значній мірі залежить від структури фінансування, можливостей погашення заборгованості та чутливості портфеля до змін макроекономічних параметрів. Домогтися ефективного вирішення цих питань неможливе без грамотного планування процесу фінансування портфеля на всіх стадіях його життєвого циклу.
План фінансування портфеля призначений для впорядкування всього процесу фінансування і базується на стратегії маркетингу підприємства, яка вимагає з'ясування таких питань:
· Ділова зацікавленість конкретного інвестора в придбанні конкретної інвестиційної цінності;
· Ступінь ризику, яку може прийняти на себе інвестор;
· Обсяг прав власності, які бажає отримати інвестор в результаті здійснення інвестицій;
· Достатність і певний рівень фінансових потоків у процесі функціонування портфеля і податкових переваг для забезпечення зацікавленості інвестора.
Необхідно ретельно розглянути можливості емісії різних типів та обсягів боргових зобов'язань, а також графік покриття потреб, які виходять за рамки боргових зобов'язань та акцій.
Розробка плану фінансування у процесі функціонування портфеля передбачає вибір реальних альтернативних джерел фінансування портфеля, сформованих в результаті проведення переговорів з інвесторами. Для цього всі можливі альтернативні джерела фінансування (емісійні, кредитні ресурси, а також фонди підприємства) вносяться в модель руху грошових коштів (з урахуванням боргового фінансування).
Альтернатива фінансування портфеля, що забезпечує мінімальні витрати на зростання вартості капіталу і найменш чутлива до коливань ключових економічних показників портфеля, використовується для узгодження графіків та підписання угод з вибраними для фінансування інвесторами.
Одна з проблем, яку доводиться вирішувати при розробці плану фінансування портфеля, це облік сукупного ризику інвестиційних цінностей. При цьому основне призначення плану фінансування - раціональний розподіл можливих фінансових ризиків між елементами інвестиційного портфеля.
При розробці плану фінансування, належним чином розділяє ризик і прибутковість портфеля між елементами в процесі його функціонування, можна натрапити на вимогу інвесторів надати додаткові гарантії, що знижують окремі види ризику. Всі можливі види ризиків, які вдається виявити, оцінити і врахувати при аналізі ризиків, у фінансовому плані портфеля оформлюються у спеціальному інвестиційному меморандумі інвестиційного портфеля.
Крім достатності передбачуваних доходів часто рекомендується, щоб план фінансування включав в себе резервний фонд (мобільний капітал) для підтримки ліквідності портфеля, який повинен підтримуватися на певному рівні, наприклад, на рівні максимальних щорічних виплат по заборгованостях. Фінансові угоди мають бути складені таким чином, щоб у будь-якому році, коли доводиться користуватися резервним фондом виплат по заборгованостях, прибуток після виплат на управління та обслуговування розподілялася б спочатку на виплату по заборгованостях, потім на компенсацію резервного фонду і, нарешті, по учасниках і третім сторонам.
У деяких портфелях замість резервного фонду для виплат по заборгованостях може використовуватися принцип реалізації елементів інвестиційного портфеля. У портфелях, забезпечених доходами, керуючий портфелем зобов'язується здійснювати виплати по заборгованостях, гарантуючи на ці цілі певний відсоток доходів, одержуваних при здійсненні інвестиційного процесу в рамках функціонування портфеля.
При цьому недостатність надходять з цього джерела сум для оплати заборгованостей не розглядається як невиконання боргових зобов'язань. Виникає при цьому дефіцит ліквідності підсумовується і виноситься на термін остаточної виплати заборгованості.
План фінансових потоків повинен передбачати можливості додаткового фінансування, необхідність в якому може виникнути через затримку, значного збільшення вартості портфеля або проблем, пов'язаних з його функціонуванням. Необхідно встановити контакт з окремими кредиторами для забезпечення прийнятності непередбачених моментів у плані фінансування.
Після здійснення учасниками проекту надійних заходів щодо зниження і страхуванню ризику всіх елементів інвестиційного портфеля, інвестор може сформувати відповідні види гарантій часткових або повних виплат заборгованостей на певних стадіях функціонування портфеля або при його ліквідації.

Ризик проміжної ліквідності

Як правило, інвесторів непокоїть вплив на поточну вартість управління портфелем непередбачених підвищень витрат, що виникають із-за різних причин: інфляції, технічних складнощів, макроекономічних проблем, урядових постанов або коливання курсів валют. Тому перед початком функціонування портфеля керуючий і інвестори повинні прийти до згоди щодо мінімізації ризику втрати його сукупної вартості. Для цього здійснюються наступні заходи.
Розробляється фінансовий план та його складові - план-графік фінансових інтервенцій, графік погашення заборгованостей, фінансові угоди між керуючим портфелем та інвесторами - мають враховувати всі заходи, що приймаються учасниками інвестиційного процесу до зниження фінансового ризику, а також фінансові гарантії інвесторам.
На практиці застосовують 4 методу фінансування портфеля:
· Фінансування за рахунок випуску акцій;
· Позичкове фінансування;
· Фінансування за рахунок власних фондів;
· Урядова допомога;
· Комбінований.
Як правило, на практиці фінансування здійснюється на основі оптимального, що мінімізує витрати поєднання перерахованих методів, тобто використовується комбіноване фінансування.

Фінансування за рахунок випуску акцій

Залучення інвестиційних ресурсів через випуск цінних паперів може здійснюватися у формі грошових внесків, обладнання, технологій, а також у формі економічного обгрунтування проекту або права використання національних ресурсів, якщо акціонером є урядова організація.
Основний обсяг акціонерних інвестицій надходить від учасників інвесторів в ході первинного наповнення інвестиційного портфеля, хоча можуть проводитися вклади у формі підлеглих кредитів вже в ході функціонування портфеля.
Потенційними покупцями акцій, що випускаються можуть стати:
· Зовнішні інвестори, зацікавлені в окупності вкладених коштів, отримання податкових виграшів, приріст вартості вкладеного капіталу, а також в отриманні фіксованого інвестиційного доходу;
· Спекулянти, зацікавлені в перепродажі акцій емітента після підвищення їх курсової вартості за умови успішної інвестиційної діяльності емітента;
· Замовники, зацікавлені у продукції, виробленої в результаті реалізації реального інвестиційного проекту та введення в експлуатацію потужностей.
Для залучення великих обсягів фінансових ресурсів, необхідних для здійснення великомасштабних інвестицій (придбання великого пакета акцій, будівництво нерухомості), можуть бути використані кошти приватних осіб та громадськості. При цьому випуск акцій поєднується з випуском боргових зобов'язань.
Акціонерні інвестиції є кращим джерелом фінансування, тому що дають можливість перенести на більш пізні терміни виплату основних сум погашення заборгованості, коли зростає здатність портфеля генерувати доходи. Крім того, з'являється можливість маневрування тимчасово вільними інвестиційними ресурсами.

Позичкове фінансування

Джерелами позичкового фінансування можуть бути:
· Довгострокові кредити у самостійних або входять до групи банків;
· Кредити в державних установах;
· Боргові зобов'язання громадськості;
• приватне розміщення боргових зобов'язань.
Вибір варіанту позичкового фінансування грунтується на результатах аналізу фінансового ринку та умов функціонування інвестиційного портфеля: оптимальній структурі фінансування, можливості портфеля і входять до нього інвестиційних цінностей забезпечувати погашення кредитів і виплату процентних ставок. При цьому процентні ставки можуть бути фіксовані або ковзаючі, тобто змінюються в залежності від періоду кредитування.
Альтернативний вибір ковзають або фіксованих процентних ставок визначається чутливістю макроекономічних показників фінансового ринку до зміни цієї ставки, а також одержуваної потенційної економією (якщо ринок характеризується нормальною, що підвищується кривої процентних доходів).
Потенційна економія розраховується як різниця між поточними підвищеними сумарними витратами на виплату фіксованих процентних ставок довгострокового кредиту і поточними зниженими сумарними витратами на виплату ковзних процентних ставок.
Терміни закінчення боргових зобов'язань також можуть бути визначальним фактором, оскільки при ковзних процентних ставок вони часто бувають коротше, ніж при фіксованих або при змінних процентних ставках до закінчення терміну боргового зобов'язання. Привабливим джерелом кредитів з фіксованою процентною ставкою можуть бути громадські фонди.

Урядова допомога

Уряд може надавати двосторонню фінансову допомогу або експортне кредитне фінансування в реалізації проектів за участю іноземних фірм (підрядників і постачальників) або зацікавлених третіх сторін.
Державні установи можуть здійснювати цю допомогу безпосередньо за рахунок інвестиційних програм через субсидування або гарантії позик або побічно, за рахунок гарантій цін і розширення податкових переваг.

Залучення фінансових ресурсів

Для ефективної діяльності підприємства необхідно розробити одну або кілька інвестиційних програм (процес розробки інвестиційної програми наведено на рис. 21), які можуть бути пов'язані з наступними заходами:
· Перепрофілювання виробництва;
· Закриття нерентабельних виробництв і створення нових;
· Реорганізація виробництв;
· Перепідготовка персоналу;
· Поповнення оборотних коштів.
Після розробки інвестиційної програми проводиться робота по їх реалізації. Одним з найважливіших видів діяльності в цьому напрямку є пошук і залучення фінансування під розробляються інвестиційні програми. У зв'язку з цим процес залучення фінансових ресурсів під інвестиційні проекти підприємства виглядає наступним чином (рис. 22).
П
про
з
л
е
д
про
в
а
т
е
л
ь
н
про
з
т
ь
р
а
б
про
т
Аналіз власних інвестиційних можливостей
Аналіз інвестиційного потенціалу
Облік і ранжування можливих альтернатив
Оцінка витрат - доходів
Розробка проектів
План реалізації проектів
Бюджетування проектів
Суперпозиція проектів і кеш-фло


Рис. 21. Процес розробки інвестиційної програми підприємства
У цілому програма фінансування портфеля повинна базуватися на зниженні кількості та тривалості касових розривів. У цьому випадку може підвищитися ліквідність фінансової діяльності підприємства. Такий підхід дозволяє чіткіше перерозподіляти фінансові ресурси підприємства, тобто за рахунок припливу коштів по одному елементу портфеля компенсувати відтік по іншому елементу. Чистий потік в даному випадку еквівалентний прибутку підприємства від інвестиційної діяльності.
Таким чином, визначення розміру інвестицій є першим кроком ітераційного процесу розробки фінансової стратегії підприємства. Після визначення необхідного обсягу інвестицій для реалізації всіх інвестиційних проектів, керівництво підприємства має оцінити власну інвестиційну привабливість, щоб зіставити необхідний розмір інвестицій та їх реально можливий об'єм.
Облік можливостей залучення фінансових ресурсів
Розрахунок витрат на залучення фінансових ресурсів
Облік і оцінка гарантій
Здійснення залучення фінансових ресурсів
Використання фінансових ресурсів


Рис. 22. Схема залучення фінансових ресурсів

2.3. Інвестиційна привабливість підприємства

Конкуренція як невід'ємний елемент ринкових відносин передбачає не лише певний економічний динамізм, але і його зворотну, негативну сторону - стагнацію виробництва. Умови функціонування будь-якого суб'єкта ринкових відносин такі, що йому самому доводиться вирішувати проблему залучення оборотних коштів для відновлення нормального процесу функціонування. У цьому випадку суб'єкт ринкових відносин стає позичальником і звертається до іншої сторони - кредитору, яка володіє належними ресурсами.
При розміщенні грошових коштів їх власник завжди прагне убезпечити себе від можливих втрат, які можуть бути викликані неповерненням вкладених сум. Можливість втрати вкладених коштів або їх частини називається ризиком неповернення позики. Завдання кредитора - мінімізувати ймовірні втрати (ризики). У цьому зв'язку для кредитора виникає завдання ретельного відбору потенційних контрагентів.
Відомо, що кредитний ризик пов'язаний з можливістю невиконання позичальником своїх фінансових зобов'язань. Найбільш поширеними в практиці зарубіжних кредиторів (корпорацій-інвесторів або банків) заходами, спрямованими на зниження кредитного ризику є:
1. Оцінка інвестиційної привабливості позичальника.
У практиці зарубіжних кредиторів все більшого поширення набуває метод, заснований на бальній оцінці ссудополучателя. Цей метод передбачає визначення рейтингу позичальника. Критерії, за якими проводиться оцінка позичальника, суворо індивідуальні для кожного кредитора, базуються на його практичному досвіді і періодично переглядаються.
2. Зменшення розмірів видаваних кредитів одному позичальнику.
Цей спосіб застосовується, коли кредитор не повністю впевнений в достатній інвестиційної привабливості клієнта.
3. Страхування кредитів.
Страхування кредиту передбачає повну передачу ризику його неповернення організації, що займається страхуванням. Усі витрати, пов'язані зі страхуванням, як привило, відносяться на ссудополучателя.
4. Залучення достатнього забезпечення.
Такий метод практично гарантує кредитору повернення виданої суми й одержання відсотків. Пріоритет при захисті від ризику неповернення позики віддається не залученню достатнього забезпечення, призначеного для покриття збитків, а аналізу інвестиційної привабливості позичальника, спрямованому на недопущення цих збитків, оскільки позика видається в розрахунку на те, що вона буде повернена у відповідності з кредитним договором.
5. Видача дисконтних позик.
Дисконтні позики лише в невеликій мірі дозволяють знизити ризик неповернення. Такий спосіб надання кредитів гарантує як мінімум отримання плати за кредит, а питання про її повернення залишається відкритим, якщо не використовуються інші методи попередження та мінімізації ризиків.
Для характеристики надійності позичальника використовується поняття інвестиційної привабливості, за допомогою якої можна класифікувати позичальників і розбивати їх на групи, залежно від цілей кредитора. Таким чином, інвестиційна привабливість - це сукупність значень певних показників формальної та неформальної оцінки різних аспектів діяльності позичальника.
Сукупність показників, що обирається, для оцінки інвестиційної привабливості, залежить від багатьох умов, серед яких можна виділити кілька основних:
· Кредитна та комерційна репутація позичальника;
· Характер діяльності позичальника;
· Сума кредиту;
· Мета кредиту.
Репутація позичальника може характеризуватися, перш за все, його кредитною історією. Кредитна історія - це "автобіографія" позичальника, що характеризує його попередні взаємини з кредиторами. При вивченні кредитної історії, основна увага приділяється репутації попередніх кредиторів, оскільки народна мудрість говорить: "Скажи мені, хто твій друг, і я скажу, хто ти". Якщо попередніми кредиторами були солідні банки, які активно діють на кредитному ринку, це говорить на користь позичальника. Якщо кредитором був переважно один банк, це може насторожити і вимагатиме додаткової інформації. Найчастіше, при оцінці кредитної репутації позичальника у кредитора складається певна думка про позичальника.
Мета оцінки інвестиційної привабливості - не визначити стан справ у позичальника, а оцінити ризик можливого вкладення коштів. Для вирішення цієї мети у практиці кредитора завжди існує система принципів, за допомогою яких оцінюється інвестиційна привабливість позичальника.
У зв'язку з вищесказаним, загальний порядок оцінки інвестиційної привабливості можна зобразити у вигляді принципової схеми (мал. 23), що представляє собою послідовність етапів, виконання яких сприяє зниженню ризику вкладення грошових коштів.
На першому етапі, незалежно від характеру майбутньої кредитної угоди, позичальник ідентифікується. Ідентифікація дозволяє чітко визначити характер діяльності позичальника (комерційна фірма, банк, приватна особа) і намітити зразковий набір показників для оцінки інвестиційної привабливості.
На другому етапі оцінюється кредитна історія позичальника та його комерційна репутація.
Формальні показники - отримали таку назву через те, що вони можуть бути розраховані за певними формулами, і мають числове значення - розраховуються на підставі даних фінансової звітності позичальника-корпорації. Неформальні показники можуть бути оцінені тільки експертами, вони не мають формул для розрахунку і чіткого набору вихідних даних. Комплексна оцінка фінансової звітності являє собою структурний аналіз діяльності позичальника. Оцінка комерційної репутації - це комплексний експертний висновок, який є свого роду рекомендацією про продовження співпраці з позичальником.
Якщо аналіз проводиться в рамках корпорації, тобто відбувається розподіл внутрішніх фінансових потоків, то починати процедуру аналізу доцільно з ідентифікації позичальника, тобто визначення його місця у структурі корпорації, специфіки і типу його діяльності. Після ідентифікації позичальника та визначення набору формальних і неформальних показників кредитор переходить до безпосереднього розрахунку та отримання експертного висновку.
Ідентифікація позичальника
Аналіз кредитної репутації позичальника
Визначення набору показників для оцінки кредитоспроможності
Неформальні показники
Формальні показники
Оцінка компетенції керівництва позичальника
Напрямок використання коштів, що надаються
Комплексна оцінка фінансової звітності
Оцінка комерційної репутації позичальника
Висновок про кредитоспроможність позичальника і ризик вкладення коштів


Рис. 23. Схема оцінки інвестиційної привабливості
Алгоритм розрахунку та оцінки формальних показників суб'єктів ринку представлений на рис. 24. За допомогою формальних показників оцінюється фінансовий стан позичальника, його фінансові результати, а також ефективність витрат і ресурсів.
Оцінка формальних показників
Оцінка фінансових
результатів позичальника
Оцінка фінансового стану позичальника
Оцінка ефективності витрат позичальника
Оцінка пасивів позичальника
Оцінка активів позичальника
Оцінка співвідношення активів і пасивів позичальника
Оцінка ефективності ресурсів позичальника
Оцінка додаткових показників


Рис. 24. Алгоритм розрахунку та оцінки формальних показників
позичальника
Розрахунок формальних показників проводиться на підставі фінансової звітності позичальника. У зв'язку з цим, при загальному підході, існують деякі особливості розрахунку формальних показників, зумовлені, перш за все, відмінностями у зовнішній звітності. Оскільки в диверсифіковане корпоративне об'єднання можуть входити промислові підприємства, банки, страхові компанії, доцільно, на наш погляд розглядати спеціалізовані підходи до розрахунку формальних показників для кожного типу юридичних осіб.

Оцінка формальних показників

З точки зору кредитора найбільш ілюстративними є показники динаміки, які дозволяють проаналізувати різні аспекти діяльності позичальника за кілька часових періодів. У зв'язку з цим, на нашу думку, найбільш зручним є факторний аналіз впливу зміни різних факторів на зміну результуючої функції (наприклад, функції рентабельності активів або рентабельності власного капіталу), суть якого полягає в дослідженні факторної моделі з використанням прийому ланцюгових підстановок, що відноситься до методів " елімінування ".

Факторний аналіз рентабельності активів

Ефективність роботи корпорації за економічним змістом відповідає рентабельності консолідованих активів корпорації. Оскільки сума всіх активів корпорації дорівнює валюті балансу, то формулу рентабельності активів можна представити у вигляді формули загальної рентабельності:
,
де
Р О - загальна рентабельність корпорації;
П - чистий прибуток корпорації за аналізований період;
ВА - всього активів або валюта балансу.
Розрахувавши рентабельність активів корпорації за досліджуваний період, можна з'ясувати яку віддачу отримала фірма на кожну вкладену гривню. Введемо визначення:
· Показник - вихідний елемент формули;
· Фактор - розраховується елемент формули.
Для поглиблення аналізу рентабельності і виявлення ступеня впливу різних факторів на підсумкову рентабельність складемо мультипликативную модель рентабельності.
У модель повинні коректно увійти різні фактори, що впливають на підсумковий показник рентабельності. Мультипликативную модель рентабельності активів можна представити в наступному вигляді:
,
де
ВР - виручка від реалізації продукції (без податку на додану вартість);
ТА - поточні активи корпорації;
СК - власний капітал корпорації;
ВА - всього активів або валюта балансу;
фактори:
ПП = П / ВР - прибутковість продажів (показує скільки рублів чистого прибутку отримано з кожної гривні реалізації);
Про а = ВР / ТА - оборотність активів (показує кількість оборотів всього оборотного капіталу за аналізований період);
К м = ТА / СК - коефіцієнт маневреності в одній зі своїх модифікацій (показує частку власного капіталу у фінансуванні оборотного капіталу);
До оп = СК / ВА - коефіцієнт загальної платоспроможності (показує частку власного капіталу у майні корпорації).
Вибір саме цих факторів обумовлений двома причинами:
· По-перше, вплив даних факторів на рентабельність активів корпорації економічно очевидно;
· По-друге, отримати значення показників можна безпосередньо за даними зовнішньої фінансової звітності.
Трохи видозмінивши формулу, можна з'ясувати ступінь впливу зміни інших факторів на зміну рентабельності активів
,
де
показники:
РР - результат від реалізації;
ЗПРП - витрати на виробництво реалізованої продукції;
ТА - поточні активи корпорації;
ВА - всього активів або валюта балансу;
фактори:
До ип = П / РР - коефіцієнт використання прибутку (показує яка частина доходу від реалізації може бути пущена на виплату дивідендів і на поповнення фондів накопичення);
Р рп = РР / ЗПРП - рентабельність реалізованої продукції (показує суму доходу на кожен рубль, вкладений у виробництво реалізованої продукції);
Раз = ЗПРП / ТА - кількість оборотів поточних активів у процесі виробництва реалізованої продукції;
Са = ТА / ВА - структура активів корпорації (показує какао частину активів корпорації становлять оборотні кошти).
Крім аналізу рентабельності всіх вкладень корпорації можна провести аналіз віддачі на кожен рубль власних коштів або аналіз рентабельності власного капіталу.

Факторний аналіз рентабельності власного капіталу

Факторний аналіз рентабельності власного капіталу (Р СК) проводиться на основі так званої Dupont-формули, яка встановлює взаємозв'язок між рентабельністю власного капіталу і трьома основними фінансовими показниками корпорації, що ілюструють ефективність діяльності корпорації з точки зору акціонерів: прибутковістю продажів, оборотністю всіх активів і фінансовим важелем у однією з його модифікацій:
,
де
показники:
П - чистий прибуток;
ВР - виручка від реалізації продукції без ПДВ;
ВА - всього активів;
СК - власний капітал;
фактори:
ПП = П / ВР - прибутковість продажів;
Про а = ВР / ВА - оборотність всіх активів;
ФР = ВА / СК - коефіцієнт капіталізації, складає структуру джерел (пасивів).

Факторний аналіз збитків підприємства

Перш за все, необхідно найбільш повно з'ясувати чинники, що забезпечили прибуток, і причини, що призвели до збитків.
Збитки підприємства можуть виникати через малі обсяги виробництва продукції, відносно високих виробничих витрат, загальногосподарських і комерційних витрат. Більш скрупульозне дослідження причин збитків вимагає застосування тих чи інших прийомів факторного аналізу (рис. 25).
Факторний аналіз збитків підприємства повинен відповісти на наступні питання, що мають значення для розробки планів оздоровлення:
· Якою мірою збитки викликані зовнішніми (не залежними від підприємства) або внутрішніми причинами?
· Якою мірою зовнішні причини неспроможності є випадковими, тимчасовими або, навпаки, постійно діючими?
· Якою мірою внутрішні причини обумовлені невірними рішеннями колективу або тільки керівництва?
Як правило, внутрішні причини можуть бути пов'язані з конкретними виробничими і функціональними підрозділами корпорації, конкретними сферами управління - управлінням запасами або витратами, управлінням фінансами і т. д.
FC 2 + VC 2 Q
Витрати Виручка
FC 2 + VC 1 Q
QP
FC 2
FC 1
FC 1 + VC 1 Q
Обсяг виробництва
Q 1
Q 2


Рис. 25. Графічна модель факторного аналізу збитків
Особливому аналізу, на наш погляд, може піддатися система фінансового та товарного обліку в корпорації, економічні відносини між її підрозділами. Наприклад, сьогодні нерідкі випадки, коли госпрозрахункові підрозділи корпорації не дають повної інформації про виконані роботи і отримані доходи.
У кінцевому рахунку, аналіз внутрішніх причин збиткової діяльності покликаний виявити недоліки в системі прийняття рішень, що діє в корпорації.
Постійні зовнішні фактори повинні бути розділені на фактори регіональні, галузеві, народногосподарські, а також на сфери управління - митні, податкові, бюджетні, банківські з тим, щоб керівництво підприємства, а також його власники могли сформулювати свої пропозиції до місцевих і федеральної влади, галузевим органам управління.

Глава 3.

Розробка фінансової стратегії ТОВ «Синтез»

Як правило, всі теоретичні розробки проходять практичну апробацію. У зв'язку з цим доцільно розробити фінансову стратегію за даними ТОВ «Синтез» для доказу застосування теоретичних положень.
Як вже зазначалося вище, на початковому етапі розробки фінансової стратегії складається баланс фінансових ресурсів, на підставі аналізу якого у керівництва підприємства з'являється можливість аргументованого вибору варіантів стратегії. Додатково до зазначеного в ході попередньої роботи може бути проведена оцінка інвестиційної привабливості ТОВ «Синтез».

3.1. Оцінка інвестиційної привабливості та інвестиційних потреб ТОВ «Синтез»

Одним з факторів, що дозволяють оцінити інвестиційну привабливість, як уже згадувалося вище, є загальна рентабельність підприємства, оскільки вона показує скільки чистого прибутку (тобто, можливої ​​ренти) вдалося заробити підприємству, використовуючи наявне в його розпорядженні майно (активи). Відповідно факторний аналіз динаміки загальної рентабельності дозволяє оцінити вплив факторів на її зміну.

Факторний аналіз основних показників

Розглянемо вихідні дані для аналізу інвестиційної привабливості ТОВ «Синтез» за попередні кілька років (табл. 4, 5, 6). На основі наведених у зазначених таблицях даних, проведемо розрахунки для виявлення впливу зміни факторів на зміну основних показників його діяльності. Для цього, зокрема в мультиплікативних моделях використовуємо модифікований метод елімінування, суть якого полягає в розрахунку окремих змін, сума яких дає загальну зміну функції. Формула розрахунку приватного зміни наступна:
Для відповіді на перше питання необхідно скористатися алгоритмом, суть якого полягає в наступному:
1. Визначаються вихідні значення чинників в початковий (X 0) і кінцевий (X 1) періоди дослідження.
2. Визначається прирощення (Dx i) кожного чинника за досліджуваний період часу:
Dx i = x i1 - x i0, i = 1, ... , N (n - кількість факторів),
де
х i0 - величина i-го фактора в початковому періоді;
х i1 - величина i-го чинника у кінцевому періоді.
3. Обчислюється вплив збільшення кожного фактора на прирощення показника взаємодії за досліджуваний період часу:
DY xi = * Dx i * , (N - кількість факторів),
при цьому:
DY = .
4. За отриманого значення DY xi визначається, зміна якого чинника справила максимальний вплив на зміну значення показника взаємодії підприємства.
5. Якщо період дослідження складається з декількох проміжків часу, то оцінити вплив зміни факторів на зміну показника взаємодії можна на кожному проміжку. У цьому випадку кінцеве значення фактора на попередньому інтервалі є початковим значенням для наступного.
Проведемо оцінку впливу факторів за моделями, розглянутим у другому розділі. Результати розрахунків з загальної рентабельності згрупуємо в табл. 7 і 8, результати розрахунків за рентабельністю власного капіталу в табл. 9. Розглянемо результати докладніше.
Таблиця 4
Вихідні дані для аналізу загальної рентабельності по підприємству «Синтез»
по першій моделі
1
2
3
4
5
6
П, тис. руб.
400
350
450
400
420
390
ВА, тис. руб.
10000
9500
10000
10000
9800
10200
ВР, тис. руб.
7000
6300
7500
8000
7700
9200
ТА, тис. руб.
6000
5000
5500
7000
6300
6450
СК, тис. руб.
2000
2000
2000
2000
2000
2000
Таблиця 5
Вихідні дані для аналізу загальної рентабельності по підприємству «Синтез»
по другій моделі
1
2
3
4
5
6
П, тис. руб.
400
350
450
400
420
390
ВА, тис. руб.
10000
9500
10000
10000
9800
10200
РР, тис. руб.
6500
6100
7000
7400
7250
8200
ЗПРП, тис. руб.
6300
5850
6280
7120
7050
7830
ТА, тис. руб.
6000
5000
5500
7000
6300
6450
Таблиця 6
Вихідні дані для аналізу рентабельності власного капіталу
по підприємству «Синтез»
1
2
3
4
5
6
П, тис. руб.
400
350
450
400
420
390
СК, тис. руб.
2000
2000
2000
2000
2000
2000
ВР, тис. руб.
7000
6300
7500
8000
7700
9200
ВА, тис. руб.
10000
9500
10000
10000
9800
10200
Таблиця 7
Результати оцінки впливу факторів на загальну рентабельність
ТОВ «Синтез» за першої моделі
1
2
3
4
5
6
ПП
0,05714
0,05556
0,06000
0,05000
0,05455
0,04239
Про а
1,16667
1,26000
1,36364
1,14286
1,22222
1,42636
К м
3,00000
2,50000
2,75000
3,50000
3,15000
3,22500
До оп
0,20000
0,21053
0,20000
0,20000
0,20408
0,19608
Р О
0,04000
0,03684
0,04500
0,04000
0,04286
0,03824
2-1
3-2
4-3
5-4
6-5
Зміна ПП
-0,00159
0,00444
-0,01000
0,00455
-0,01215
Зміна Про а
0,09333
0,10364
-0,22078
0,07937
0,20413
Зміна К м
-0,50000
0,25000
0,75000
-0,35000
0,07500
Зміна До оп
0,01053
-0,01053
0,00000
0,00408
-0,00800
Вплив ПП
-0,00105
0,00333
-0,00800
0,00357
-0,01096
Вплив Про а
0,00281
0,00317
-0,00927
0,00255
0,00704
Вплив К м
-0,00702
0,00350
0,01227
-0,00408
0,00098
Вплив До оп
0,00211
-0,00184
0,00000
0,00082
-0,00168
Сума впливів
-0,00316
0,00816
-0,00500
0,00286
-0,00462
Зміна Р Про
-0,00316
0,00816
-0,00500
0,00286
-0,00462
Таблиця 8
Результати оцінки впливу факторів на загальну рентабельність
ТОВ «Синтез» по другій моделі
1
2
3
4
5
6
До ип
0,06154
0,05738
0,06429
0,05405
0,05793
0,04756
Р рп
1,03175
1,04274
1,11465
1,03933
1,02837
1,04725
Оп
1,05000
1,17000
1,14182
1,01714
1,11905
1,21395
Са
0,60000
0,52632
0,55000
0,70000
0,64286
0,63235
Р О
0,04000
0,03684
0,04500
0,04000
0,04286
0,03824
2-1
3-2
4-3
5-4
6-5
Зміна До ип
-0,00416
0,00691
-0,01023
0,00388
-0,01037
Зміна Р рп
0,01099
0,07191
-0,07532
-0,01096
0,01889
Зміна Оп
0,12000
-0,02818
-0,12468
0,10190
0,09491
Зміна Са
-0,07368
0,02368
0,15000
-0,05714
-0,01050
Вплив До ип
-0,00267
0,00484
-0,00757
0,00287
-0,00834
Вплив Р рп
0,00042
0,00259
-0,00345
-0,00043
0,00084
Вплив Оп
0,00401
-0,00093
-0,00625
0,00368
0,00358
Вплив Са
-0,00491
0,00166
0,01227
-0,00327
-0,00070
Сума впливів
-0,00316
0,00816
-0,00500
0,00286
-0,00462
Зміна Р Про
-0,00316
0,00816
-0,00500
0,00286
-0,00462
Таблиця 9
Результати оцінки впливу факторів на рентабельність власного капіталу
ТОВ «Синтез»
1
2
3
4
5
6
ПП
0,05714
0,05556
0,06000
0,05000
0,05455
0,04239
Про а
0,70000
0,66316
0,75000
0,80000
0,78571
0,90196
ФР
5,00000
4,75000
5,00000
5,00000
4,90000
5,10000
Р СК
0,20000
0,17500
0,22500
0,20000
0,21000
0,19500
2-1
3-2
4-3
5-4
6-5
Зміна ПП
-0,00159
0,00444
-0,01000
0,00455
-0,01215
Зміна Про а
-0,03684
0,08684
0,05000
-0,01429
0,11625
Зміна ФР
-0,25000
0,25000
0,00000
-0,10000
0,20000
Вплив ПП
-0,00500
0,01667
-0,04000
0,01750
-0,05591
Вплив Про а
-0,01000
0,02412
0,01500
-0,00350
0,03234
Вплив ФР
-0,01000
0,00921
0,00000
-0,00400
0,00857
Сума впливів
-0,02500
0,05000
-0,02500
0,01000
-0,01500
Зміна Р СК
-0,02500
0,05000
-0,02500
0,01000
-0,01500
Проведемо аналіз ТОВ «Синтез» за даними таблиць. Перш за все, необхідно зазначити, що підприємство прибуткове, тобто є чистий прибуток. Норма рентабельності власного капіталу становить в середньому за всі досліджувані періоди близько 20%, що свідчить про досить високу інвестиційну привабливість ТОВ «Синтез». Загальна рентабельність становить близько 4%, що дає підстави вважати обсяг активів завищеним. Одним з напрямків роботи менеджменту є в даній ситуації оптимізація складу і структури активів підприємства.
Розглянемо чинники, що роблять негативний вплив як на загальну рентабельність, так і на рентабельність власного капіталу. Зокрема, зниження рентабельності власного капіталу в останньому з розглянутих періодів сталося через різке падіння прибутковості продажів, а загальна рентабельність знизилася як через погіршення використання прибутку, так і з-за зміни структури активів підприємства.
У цілому по проведеному аналізу можна зробити висновок, що з усуненням зазначених недоліків якість діяльності підприємства може покращитися, а його інвестиційна привабливість може зрости.
Після проведення факторного аналізу доцільно здійснити аналіз інвестиційних потреб. Розглянемо основні його етапи для ТОВ «Синтез» більш докладно.

Аналіз інвестиційних потреб

Дані для аналізу інвестиційних потреб наведено в табл. 10. У ТОВ «Синтез» є чотири інвестиційних проекти. Значення по руху грошових коштів відповідають попередніми розрахунками. Негативні значення в осередках означають витрачання коштів, а позитивні - отриманню.
Таблиця 10
Графік фінансових потоків за інвестиційними проектами
ТОВ «Синтез», тис. руб.
Періоди
1
2
3
4
5
Проект 1
-800
-400
-200
-100
0
Проект 2
-400
-200
-80
20
50
Проект 3
-200
-150
-50
120
150
Проект 4
-100
-50
0
50
50
Сальдо
-1500
-800
-330
90
250
Власні джерела фінансування становлять близько 200 тис. руб. у кожному періоді. Це відповідає половині середньої чистого прибутку ТОВ «Синтез». Інша половина може піти на виплату відсотків по кредитах і дивідендів.
Як видно з табл., В першому періоді дефіцит коштів становитиме 1300 тис. руб., У другому - 600 тис. руб., У третьому - 130 тис. руб. Таким чином, інвестиційні потреби ТОВ «Синтез» складають близько 2 млн. крб. протягом трьох років. Виходячи з даної ситуації і повинна розроблятися його фінансова стратегія.

3.2. Розробка фінансової стратегії ТОВ «Синтез»

Обгрунтування інвестиційного портфелю ТОВ «Синтез»

У поточних умовах ТОВ «Синтез» для розширення бізнесу та з урахуванням стратегічних завдань планує здійснення кількох інвестиційних проектів (див. попередній параграф). Розглянемо їх докладніше.
Сутність Проекту 1 полягає у підготовці допоміжного виробництва для виготовлення напівфабрикатів. У умовах, що складаються Проект 1 є планово витратним, оскільки його мета - забезпечення інших виробництв необхідними комплектуючими. Загальна вартість проекту становить 1 500 тис. руб. (З урахуванням дисконтування). Тобто, Проект 1 є найбільш дорогим з аналізованих. Основні інвестиції передбачається здійснити на початковому етапі, а потім поточні витрати будуть практично повністю покриватися за рахунок трансфертних цін.
Таким чином, Проект 1 - найменш прибутковий і сам по собі економічно недоцільний на перший погляд, у рамках інвестиційної стратегії є невід'ємною частиною всього виробничого комплексу.
Проект 2 по загальної дисконтованою сумі витрат може вважатися середнім, оскільки сукупна сума чистих витрат становить 680 тис. руб. і ці витрати здійснюються в перших трьох періодах інвестування, а починаючи з четвертого періоду даний проект виходить на самоокупність і починає приносити достатній прибуток.
Суть даного проекту полягає у виробництві самостійного виду продукції, який необхідний для реалізації програми диверсифікації діяльності підприємства. Основними статтями витрат за даним проектом є: придбання обладнання, закупівля сировини, шеф-монтаж обладнання, а також витрати на персонал. Основні поточні витрати за даним проектом будуть розподілені в наступній пропорції (рис. 1).
\ S Рис. 1. Структура поточних витрат за Проектом 2
Як видно з рис. 1. найбільш істотною статтею поточних витрат є витрати на сировину і матеріали, однак відповідно до інвестиційної стратегії всі витрати повинні окупитися за рахунок доходів від реалізації даного виду продукції.
Таким чином, в рамках інвестиційної стратегії даний проект повинен додати стабільності всьому бізнесу ТОВ «Синтез».
Проект 3 є найбільш дохідним з усіх запланованих до здійснення проектів. При чистих дисконтованих витратах 400 тис. руб. проект у поточному періоді може принести чистий дохід у розмірі 270 тис. руб., що фактично дозволяє визнати його самим швидкоокупних і найбільш інвестиційно привабливим. Рентабельність інвестицій складе близько 70%, що навіть за мірками ризикової перехідної економіки є досить високим показником.
Таким чином, Проект 3 здійснюється в основному для підтримки високої середньої ліквідності інвестиційного портфелю ТОВ «Синтез», його суть полягає у створенні мережі торгових точок предметами підвищеного попиту. При реалізації даного проекту необхідно враховувати можливі дії з боку конкурентів, тобто при реалізації даного проекту необхідно здійснення додаткових нефінансових заходів.
Таким чином, в рамках інвестиційної стратегії даний проект може розглядатися як основне джерело окупності сукупних інвестицій.
Проект 4 представляє собою стандартну процедуру здійснення короткострокових фінансових вкладень. Тобто, даний проект спрямований на підвищення прибутковості інвестицій при досягненні прийнятного рівня ризику.
Даний проект може бути охарактеризований як помірний з точки зору співвідношення ризик / доходність. Тим не менш, цей проект в сукупності з іншими проектами дозволяє сформувати досить збалансований інвестиційний портфель ТОВ «Синтез».

Розробка плану фінансування інвестицій ТОВ «Синтез»

Відповідно до інвестиційних умовами та розрахованими потребами у фінансуванні можуть бути сформульовані основні напрями кредитної стратегії ТОВ «Синтез». У рамках кредитної стратегії ми вважаємо за доцільне сформулювати основні джерела фінансування і скласти програму фінансування на аналізований період.
Основними джерелами залучення фінансових ресурсів у такому обсязі і на такий тривалий термін в Росії можуть бути наступні:
· Довгострокове фінансування банком під державні гарантії;
· Залучення фінансових ресурсів за рахунок випуску акцій.
Найбільш привабливим варіантів виглядає наступний: збільшення статутного капіталу в 2 рази, тобто розміщення акцій на суму 200 тис. руб., Розміщення облігацій терміном на 5 років на суму 500 тис. руб., І залучення кредиту на суму 600 тис. руб. строком на 3 роки. У цьому випадку відсотки за кредит складуть 90 тис. руб., Що дозволить скоротити потреби в зовнішньому фінансуванні і вийти на рівень самоокупності до третього року здійснення інвестиційних програм.
У даному випадку необхідно заздалегідь повідомити потенційних акціонерів про можливу невиплату дивідендів по акціях в перші три періоди реалізації інвестиційної програми. Зокрема, це можна продекларувати при поширенні інвестиційного меморандуму, що передує емісію, а також при презентації проспекту емісії.
Відповідно до розглянутими умовами залучення коштів може бути сформований наступний графік залучення фінансових ресурсів (табл. 1). Як видно з таблиці, найбільш критичним для ТОВ «Синтез» є перший період здійснення інвестиційної програми.
Таблиця 1
Графік залучення фінансування для здійснення інвестиційної програми ТОВ «Синтез»
Періоди
1
2
3
4
5
Сума
1500
900
400
Таким чином, реалізація запропонованої схеми фінансування інвестицій дозволить найбільш повно використовувати ефект фінансового важеля, а також здійснити всі заплановані інвестиції в повному обсязі і під прийнятні відсотки.
Забезпечення інвестиційної привабливості в рамках фінансової стратегії здійснюється за рахунок позитивної динаміки рентабельності активів, а також власного капіталу. При сприятливому збігу обставин збитки можуть бути мінімізовані вже в третьому періоді реалізації фінансової стратегії.
Таким чином, на основі інвестиційної стратегії була розроблена кредитна стратегія ТОВ «Синтез», які в сукупності дозволять підвищити не тільки прибутковість бізнесу, але і ліквідність активів, а також збільшити власний капітал, а також знизити ризик збитків за рахунок диверсифікації всіх напрямків бізнесу ТОВ « Синтез ».

Висновок

Отже, в якості загальних висновків можна виділити наступне:
Фінансовий менеджмент - це наука про критерії прийняття найважливіших фінансових рішень. З одного боку, це керована система, що має певні закономірності та особливості, а з іншого боку - управляюча система, частина загальної системи управління підприємством. Об'єктом управління у фінансовому менеджменті є сукупність умов здійснення грошового обігу, кругообігу вартості, руху фінансових ресурсів і фінансових відносин між господарюючими суб'єктами та їх підрозділами в господарському процесі. Суб'єкт управління - це спеціальна група людей (фінансова дирекція як апарат управління, фінансовий менеджер як управляючий), яка за допомогою різних форм управлінського впливу здійснює цілеспрямоване функціонування об'єкта.
Сутність фінансового менеджменту як економічної категорії проявляється у виконуваних ним функціях. Відтворювальна функція фінансового менеджменту забезпечує збалансованість матеріальних і фінансових ресурсів на всіх стадіях кругообігу капіталу в процесі простого і розширеного відтворення. Розподільча функція фінансового менеджменту - це формування і використання грошових фондів, підтримання ефективної структури капіталу підприємства. Контрольна функція фінансового менеджера полягає в контролі рублем за реальним грошовим обігом, включаючи контроль за зміною фінансових показників і за реалізацією стратегії фінансування.
  Головна вимога, що пред'являється підприємцем до фінансового менеджера, - вироблення базової фінансової концепції. Загальний концептуальний підхід полягає у визначенні стратегії фінансового розвитку, що забезпечує досягнення поставлених цілей, ефективне управління грошовим оборотом підприємства, формування фондів грошових коштів в заданих пропорціях, використання фінансових ресурсів за цільовим призначенням .
  Основним принципом у діяльності фінансового менеджера є вирівнювання можливостей одержання прибутку з подоланням ризику від авансування грошових коштів у різні сфери підприємницької діяльності. Також важливими є принципи: плановості й системності; цільової спрямованості; диверсифікованості; стратегічної орієнтованості.
  Основною метою фінансового аналізу є отримання невеликого числа ключових показників (найбільш інформативних), що дають об'єктивну і точну картину фінансового стану підприємства, його прибутків і збитків, змін у структурі активів і пасивів, у розрахунках з дебіторами та кредиторами). Будь-який аналіз фінансового стану фірми заснований на всебічному аналізі найбільш повної і достовірної фінансової інформації.
Чотири основні показники, які використовуються вже не тільки в західній, а й у вітчизняній практиці: додана вартість; брутто-результат експлуатації інвестицій; нетто-результат експлуатації інвестицій, або прибуток до сплати відсотків за кредит та податку на прибуток; економічна рентабельність активів, т . тобто суми його власних і позикових коштів.
Процес управління активами, спрямований на зростання прибутку, характеризується у фінансовому менеджменті категорією левериджу. Виробничий леверидж - потенційна можливість впливати на валовий дохід шляхом зміни структури собівартості та обсягу випуску. Фінансовий леверидж - потенційна можливість впливати па прибуток підприємства шляхом зміни обсягу та структури довгострокових пасивів.
  Функціонування фінансового механізму підприємства засноване на взаємодії двох важелів: фінансового та операційного. Ефект фінансового важеля - це зміна рівня чистої рентабельності власних коштів, що породжується залученням позикових коштів. Ефект фінансового важеля можна також трактувати як зміна чистого прибутку на кожну звичайну акцію (у відсотках), породжується даними зміною нетто-результату експлуатації інвестицій (також у відсотках). Чим більше сила впливу фінансового важеля, тим більше фінансовий ризик, пов'язаний з підприємством.
• Ефект виробничого (або операційного) важеля - будь-яка зміна виручки від реалізації породжує ще більш сильну зміну прибутку. Сила впливу виробничого (операційного) важеля вказує на ступінь підприємницького ризику, пов'язаного з даною фірмою: чим більше сила впливу виробничого важеля, тим більше підприємницький ризик.
  Завдання зниження сумарного сукупного ризику, пов'язаного з підприємством, зводиться головним чином до вибору одного з трьох варіантів:
1. Високий рівень ефекту фінансового важеля в поєднанні зі слабкою силою впливу виробничого важеля.
2. Низький рівень ефекту фінансового важеля в поєднанні з сильним виробничим важелем.
3. Помірні рівні ефектів фінансового та виробничого важеля, - і цього варіанта часто буває найважче досягти.

Список ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Абалкін Л. І., Аганбегян А. Г. та ін Політична економія. - М.: Політвидав, 1990.
2. Авдєєв А.М., Павловец В.І. Економічні показники інвестиційних проектів в умовах інфляції. Економіка і комерція. № 3, 1994.
3. Акофф Р. Планування у великих економічних системах. - М.: Світ, 1972. - 228 с.
4. Баканов М. І., Шеремет А. Д. Теорія економічного аналізу. - М.: Фінанси і статистика. 1994. - 288 с.: Іл.
5. Балабанов І. Т. Основи фінансового менеджменту. Як управляти капіталом? - М.: Фінанси і статистика, 1995. - 384 с.: Іл.
6. Банківська справа: Довідковий посібник / під ред. Ю.А. Бабичевій. - М.: "Економіка", 1994. - 397 с.
7. Безсмертний С., Садовій Л. Аналіз існуючого стану та шляхи розвитку фінансово-промислових груп. Діловий експрес, № 11, 26.03.1996.
8. Ван Хорн Дж. К. Основи управління фінансами. М., Фінанси і статистика, 1996.
9. Волосів І. Іноземні інвестиції та реформування економіки. Діловий світ, 26.05.1994.
10. Вольніна М. Внутрішній аналіз зовнішніх інвестицій. Діловий експрес, 26.03.1996.
11. Гончаров А. Інвестиційний клімат для іноземців починає поліпшуватися. Известия, 18.05.1995.
12. Грачова Є.Ю., Куфанова Н.А., Пепеляєв С.Г. Фінансове право Росії. Підручник. - М.: ТЕИС, 1995. - 232 с.
13. Деріг Х.-У. Універсальний банк - банк майбутнього. Фінансова стратегія на рубежі століття. - М.: Міжнародні відносини, 1999 р. - 384с.
14. Єфімова М.Р., Петрова О.В., Румянцев В.М. Загальна теорія статистики: Підручник. - М.: ИНФРА-М, 1996 - 416с.
15. Інституційні перетворення - основа реформування економіки. Діловий експрес, 15.03.95 р.
16. Кандинський О.А. Управління фінансовими ризиками: пошук оптимальної стратегії. - М.: Консалтбанкір, 2000 - 272 с.
17. Кліланд Д., Кінг У. Системний аналіз і цільове управління. М., 1974.
18. Коган М.Л. Підприємство і банк. М.. ВТФ, "Аркаюр", 1993.
19. Корпоративне управління. Власники, директора і наймані працівники акціонерного товариства. - Пер. з англ. - М.: "Джон Уайлі енд Санз", 1996 р., 240 с.
20. Котлер Ф. Основи маркетингу. Пер. з англ. М., Прогрес, 1992.
21. Кохно П. А. і ін Менеджмент. - М. Фінанси і статистика, 1993.
22. Лаврушин О.І. Організація і планування кредиту. М., Фінанси і статистика, 1991.
23. Мамаєв В., Балотін В. Фінансово-промислові групи: від державної допомоги до самофінансування. - Економіка і життя. Ваш партнер, 1994, № 18. - 15 с.
24. Маркова О.М. Сахарова Л.С. Сидоров В.М. Комерційні банки і їх операції. М., Банки і біржі, ЮНИТИ, 1995.
25. Менеджмент організації. / Под ред. З. П. Румянцевої, Н. А. Соломатіна. - М.: ИНФРА-М, 1995.
26. Мескон М. Х., Альберт М., Хедоурі Ф. Основи менеджменту: Пер. з англ. - М.: "Дело", 1992. - 702 с.
27. Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів та їх відбору для фінансування (офіційне видання). - М.: НПКВЦ "Терінвест". - 1994.
28. Моісеєва М. Х., Аніскін Ю. П. Сучасне підприємство: конкурентоспроможність, маркетинг, оновлення. Т. 1 і 2. - М.: Зовнішторгвидав, 1993.
29. Основи управління персоналом / Под ред. Б. М. Генкіна. - М.: Вища школа, 1996.
30. Постанова Уряду РФ від 13.10.1995 р. № 1016 "Про комплексну програму стимулювання вітчизняних та іноземних інвестицій в економіку Російської Федерації".
31. Постанова Уряду РФ від 15 квітня 1995 р. № 336 "Про заходи щодо розвитку ринку цінних паперів в Російській Федерації". Ринок цінних паперів. - № 8. - М.: 1995.
32. Постанова Уряду РФ від 16.01.1995 р. № 48 "Про програму сприяння формуванню фінансово-промислових груп".
33. Промислів Б.Д., Жученко І.А. Логістичні основи управління матеріальними та грошовими потоками. (Проблеми, пошуки, рішення). - М.: Нафта і газ, 1994. - 103 с.
34. Рейтлян Я.Р. Аналітична основа ухвалення управлінських рішень. М., Фінанси і статистика, 1989.
35. Сааті Т. Прийняття рішень. Метод аналізу ієрархій. М., Радіо і зв'язок, 1993.
36. Управління за результатами: Пер. з фін. / Заг. ред. і предисл. Я.А. Леймана. - М.: Видавнича група "Прогрес", 1993. - 320 с.
37. Усоскин В.М. Сучасний комерційний банк. Управління та операції. М.: Все для вас, 1993 р.
38. Федеральний Закон від 30.11.1995 р. № 190-ФЗ "Про фінансово-промислові групи".
39. Фінансово-кредитний словник у 3 т. М., Фінанси і статистика, 1994.
40. Фінанси і банки Росії. Інформаційно-видавниче агентство "Оглядач", 1995.
41. Фінанси: Підручник / В.М. Родіонова, Ю.Я. Вавілов, Л.І. Гончаренко та ін; Під ред. В.М. Родіонової. - М.: Фінанси і статистика, 1993. - 400 с.: Іл.
42. Хомініч І.П. Фінансова стратегія компаній: Наукове видання. - М.: Изд-во Росс. екон. Академії, 1998 - 156 с.
43. Черкасов В.Є. Плотіцина П.А. Банківські операції: матеріали, аналіз, розрахунки. М., Метаінформ, 1995.
44. Четиркін Є.М. Методи фінансових і комерційних розрахунків. - М.: "Дело", 1992. - 320 с.
45. Шумпетер І. ​​Теорія економічному розвитку. - М.: Прогрес, 1982.
46. Юдіної А. Ю. Конкуренція: теорія і практика. Навчально-практичний посібник. - М.: АКаЛіС, 1996.


[1] Інтерфакс, 16 жовтня 2000
[2] Джерело: http://www.cbr.ru/markets/val2.htm
[3] Джерела: www.lukoil.ru, www.yukos.ru
[4] Джерело: http://www.iet.ru/trend/1998/razdel2_2.htm
[5] Джерело: http://www.iet.ru/trend/12-99/4.htm
[6] Джерело: http://www.cbr.ru/dp/ref.htm # 1996
[7] Джерело: http://www.iet.ru/trend/07-00/2.htm
[8] Іст.: Російський статистичний щорічник: Стат. СБ / Держкомстат Росії. - М.: 1999. - 621 с.
[9] Джерело: http://www.iet.ru/trend/12-99/6.htm
[10] Як правило, термін "господарюючий суб'єкт" застосовується як збірний для будь-якої з організаційно-правових форм підприємницької діяльності: внутрішньодержавної, міжнародної, у т. ч. транснаціональної і т. д. У даному контексті поняття господарюючий суб'єкт тотожне поняттю як підприємства, так і корпорації.
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Менеджмент і трудові відносини | Диплом
463.4кб. | скачати


Схожі роботи:
Розробка пропозицій щодо формування оптимальної стратегії підприємства на прикладі ТОВ Стройлаін 2
Розробка пропозицій щодо формування оптимальної стратегії підприємства на прикладі ТОВ Стройлаін
Оподаткування малого бізнесу на прикладі малого підприємства
Оподаткування підприємств малого та середнього бізнесу на прикладі ТОВ Таганка
Формування фінансової стратегії підприємства
Інвестиції в підприємства малого бізнесу на прикладі франчайзингу фірми Шоколадниця
Формування фінансової стратегії підприємства Теоретичні основи
Визначення вартості бізнесу діючого підприємства на прикладі ТОВ Підприємство А
Вибір оптимального режиму оподаткування на прикладі малого підприємства ТОВ Меблевий стиль
© Усі права захищені
написати до нас