Що стосується корпоративних цінних паперів, акції низки підприємств включені в котирувальний лист БФБ, але про справжнє лістингу серйозно можна буде говорити лише після того, як національні підприємства повністю перейдуть на західні бухгалтерські стандарти.Работа в цьому направленііуженачалась.
Сьогодні на національному ринку цінних паперів працюють БФБ, 2 депозитарію - Національний депозитарний центр і депозитарій компанії "Партнер Інвестмент", брокерські контори. За 2,5 року створені інфраструктура організованого ринку цінних паперів, його нормативно-правова база (на відміну від інших країн, впоралися з цим нелегким завданням без технічної та фінансової допомоги міжнародних організацій).
При підготовці нормативно-правової бази, як регулюючої основи інфраструктури ринку цінних паперів, основним принципом було не адаптуватися до місцевих реалій, а прирівнюватися до західних стандартів. При цьому були вивчені англосаксонська та континентальна системи, практика всіх країн СНД. Як же інакше, адже ми маємо намір у майбутньому інтегруватися у світову ринкову систему? Отже, нормативна база ринку цінних паперів повинна дзеркально відображати західну систему з урахуванням лише специфічних національних особливостей. Менше року знадобилося спеціалістам ДКЦП для створення та укомплектування нормативної бази, а це понад 50 регулюючих документів (зараз їх вже більше 70). Були підготовлені проекти Законів "Про цінні папери" і "Про акціонерні товариства". Експерти Комітету брали активну участь при підготовці Законів "Про інвестиційні фонди", "Про захист прав інвесторів на ринку цінних паперів". На їх основі підготовлено Положення "Про захист прав інвесторів на ринку цінних паперів", Правила "Про участю іноземних юридичних і фізичних осіб на ринку цінних паперів" та ін Відзначимо, що в рамках програми TACIS західні експерти вивчили нормативно-правову базу ДКЦП, ряд законопроектів і оцінили їх як документи, що відповідають світовим стандартам. У березні поточного року розпочалася реалізація 18-ти місячного проекту ТАСІS "Розвиток ринку цінних паперів Азербайджанської Республіки" вартістю 1 млн. 300 тис. ЄВРО. Ми розцінюємо це як особлива увага Європейського Союзу до розвитку організованого ринку цінних паперів суверенного Азербайджану. У рамках проекту передбачено тренінги, експертиза нормативно-правової бази, підготовка зводу вимог для роботи на ринку цінних паперів, розробка механізмів для впровадження нових ринкових інструментів, створення електронної бази ДКЦП, вдосконалення системи захисту прав інвесторів. Такі значні проекти сприяють вивченню і впровадженню світового досвіду в нові сфери національної економіки. Безумовно, за наявності організованою ринкової інфраструктури місцевим фахівцям необхідні консультації досвідчених зарубіжних професіоналів.
Азербайджанський ринок цінних паперів поступово зростає, стаючи основою інфраструктури фінансового ринку республіки. Реальний сектор економіки поступально нарощує обсяги емісії цінних паперів, але тільки частина з них формує професійний ринок. З вересня 1999 р. по липень 2003 року був зареєстрований випуск акцій підприємств різних галузей промисловості, сільського господарства, фінансового сектора на загальну суму понад 2 трлн. манат. Все це яскраво ілюструє динаміку зростання обсягів угод купівлі-продажу акцій. Так, якщо за весь 2002 рік сумарний обсяг зареєстрованих у Національному депозитарному центрі угод з купівлі-продажу акцій склав 99.8 млрд. манат, то за 6 місяців 2003 року - 107.6 млрд. манат. У ринковому обігу з'явилися нові фінансові інструменти - ф'ючерси, векселі, корпоративні облігації.
Сьогоднішня наша задача зводиться до формування корпоративного ринку. Ще не всі керівники АТ прийшли до усвідомлення необхідності корпоративного розвитку шляхом запозичення вільних коштів на ринку. Поряд з цим ми постійно розглядаємо можливості ефективного використання векселів у вирішенні питань внутрішніх боргів, стимулювання внутрішнього ринку, роль комерційних банків у розвитку ринку цінних паперів, механізми поетапного введення нових фінансових інструментів, ратуємо за повсюдне введення західних стандартів бухгалтерської звітності та ін Крок за кроком ми реалізовуємо концепцію подальшого розвитку фінансового ринку і створення в майбутньому цілісного ринку фінансових послуг відповідно до практики розвинених країн. Наш ринок ще дуже молодий у порівнянні зі світовими ринками. Ніде у світі ринок цінних паперів не розвивався гладко, не випадково ж його називають "ринком очікувань", бо життя нерідко підносить сюрпризи. Проте тенденції позитивної динаміки в економічному житті країни, нові реалії розвитку на нинішньому ринковому просторі дозволяють прогнозувати, що незабаром, на наш погляд, в Азербайджані буде створений компактний, але дуже надійний корпоративний ринок.

РОЗДІЛ 2 : Операційний механізм фондової біржі

РІЗНОВИДИ БІРЖОВИХ ОПЕРАЦІЙ
Після того, як цінні папери пройшли процедуру лнстінга і включені в котирувальний лист, з ними можна здійснювати біржові операції, тобто укладати угоди купівлі-продажу. Під біржовою операцією будемо розуміти угоду купівлі-продажу з допущеними на біржу цінностями, укладену між участннкамі біржової торгівлі в бнржевом приміщенні у встановлений час.
Касові та ф'ючерсні угоди
Касова угода (spot) характеризується тим, що вона укладається на наявні в продавця в наявності цінні папери. Розрахунок же за касовими операціями, тобто постачання цінних паперів продавцем покупцю і оплата їх покупцем, здійснюється в найближчі після укладання угоди дні. У ФРН, наприклад, цей термін не перевищує двох біржових днів, в Англні і США - п'яти календарних днів.
Головною характеристикою угоди на строк є те, що виконання продавцем і покупцем своїх зобов'язань повинно бути здійснено в якийсь певний момент у майбутньому, наприклад, угода укладена 1 вересня, а повинна бути виконана 1 грудня. У момент же укладання угоди у продавця може не бути продаваних фондових цінностей, а продавець може не мати грошей для їх оплати.
Угоди на термін зазвичай називаються «ф'ючерсними» угодами (futures). Зазвичай при укладанні ф'ючерсної угоди фіксується не тільки кількість, але і курс цінних паперів, хоча бувають випадки, коли курс цінних паперів встановлюється на основі їх котирування на біржі в день виконання угоди. Що стосується терміну виконання ф'ючерсної угоди, то цінні папери можуть бути передані у визначений день, вказаний при заключенмі угоди, лнбо передаватися поступово за повідомленням продавця до вказаної останньої дати.
Учасники ф'ючерсної угоди вносять гарантійні внески "маржу",
які служать фінансовим забезпеченням операції і призначені для того, щоб відшкодувати втрати одного учасника угоди іншому через неможливість виконання угоди. Якщо одна нз сторін порушує зі Угоді, то інша отримує певну компенсацію нз внесеної застави. Розмір гарантійного внеску встановлюється біржею і залежить від кон'юнктури - прн нестійкості ринку внесок більше й навпаки. Зазвичай розмір гарантійного внеску коливається в межах 5-20% від курсової вартості цінних паперів (суми угоди).
Многне з ф'ючерсних угод укладаються на умовах угоди про зворотний викуп. У цьому випадку рух цінних паперів не відбувається, а одному нз учасників угоди сплачується лише різниця в ціні.
Наприклад, укладена ф'ючерсна угода на купівлю-продаж 100 акцій компанії «Дельта» за ціною 45 дол за акцію. У момент виконання угоди ціна акцні склала 49 дол за акцію. Оскільки угода була укладена з умовою зворотного викупу, то продавець виплачує покупцю різницю в ціні в розмірі 400 дол (4 * 100). Покупцю повертається його гарантійний внесок, а різниця покривається за рахунок га-гарантійний внеску продавця.
Якщо в момент виконання угоди ціна буде 40 дол за акцію, то покупець може відмовитися від угоди, заплативши продавцю 500 дол (по 5 дол за кожну акцію). У цьому випадку продавцю повертається його гарантійний внесок і виплачується різниця в ціні за рахунок гарантійного внеску покупця.
                              Ф'ючерсні угоди з опціоном
Ф'ючерсна угода з опціоном характеризується тим, що покупець (продавець) платить продавцю (покупцю) певну суму грошей і набуває право на те, щоб протягом певного періоду часу купити (продати) певну кількість цінних паперів за встановленою ціною. Іншими словами, один нз учасників угоди набуває опціон на купівлю (опціон «call») або опціон на продаж (опціон «put»). Чи скористається власник опціону своїм правом, буде залежати від того, як зміниться курс цінних паперів. Наприклад, покупець придбав опціон на купівлю 100 акцій компанії «Дельта» за ціною 45 дол за штуку. Термін дії опціону - 3 місяці. Покупець опціону сплатив винагороду по 3 дол за акцію. У період дії опціону ціна акцій піднялася до 50 дол за штуку. Власник опціону реалізує своє право і купує 100 акцій за ціною 45 дол Він може відразу продати акції за готівковий расчіет і отримати за кожну акцію по 50 дол Таким чином, його виграш від операції складе 2 дол на кожну акцію або 200 дол від всієї угоди.
Якщо за період дії опціону ціна акці не підніметься вище 45 дол, то власник опціону відмовиться від покупки, втративши при цьому 300 дол (3 * 100).
Якщо опціон набуває продавець, то він буде прагнути реалізувати своє право в тому випадку, якщо біржовий курс цінних паперів опуститься нижче ціни, зафіксованої при укладенням угоди.
Покупець опціону на купівлю (як і покупець у ф'ючерсній угоді) розраховує на повишеіе курсу цінних паперів, у той час як власник опціону на продаж (як і продавець у ф'ючерсній угоді) розраховує на те, що відбудеться зниження курсу цінних паперів. Кожен учасник керується своїми міркуваннями і сподівається отримати прибуток, проте виграти, зрозуміло, може лише один нз учасників угоди.
Стелажні угоди
Стелажними називаються такі угоди, в яких не визначено, хто в угоді буде продавцем, а хто - покупцем. Один нз учасників угоди, сплативши певну винагороду іншому, набуває опціон, який дає йому право в період дії опціону за своїм вибором купити або продати певну кількість цінних паперів. Наприклад, один з учасників угоди придбав опціон на право купівлі акцій компанії «Бета» за ціною 80 дол за штуку або на право продажу цих акцій за ціною 60 дол за штуку. Ціна даного опціону - 20 дол за акцію.
Придбавши опціон, власник опціону стежитиме за зміною ціни акцій компанії «Бета». 60 дол. і 80 дол - це так звані «стелажні точки». Еслн курс акцій «Бети» буде перебувати між цими точками, то покупець опціону понесе збиток у розмірі 20 дол на кожну акцію. Наприклад, курс акцій у цей момент дорівнює 70 дол за акцію, а власник опціону має право купити акції у продавця опціону за ціною 80 дол за акцію. Отже, купувати акції власник опціону не буде. Проте власник опціону має право також і продати акції за ціною 60 дол за акцію, тобто нижче ринкового курсу. Отже, він не скористається і своїм правом продавця.
Якщо ж курс акцій компанії «Бета» опуститься нижче 60 дол за акцію чи підніметься вище 80 дол, то власник опціону скористається своїм правом і буде продавати або купувати акції. Якщо ринковий курс акцій складе 40 дол, то власник опціону, продавши акції іншому учаснику угоди за ціною 60 дол, відшкодує свої витрати на купівлю опціону. Якщо курс акцій впаде до 30 дол, то власник опціону буде мати чистий прибуток на акцію в розмірі 10 дол При зростанні ринкового курсу акцій понад 80 дол за акцію власник опціону скористається правом купівлі акцій у іншого учасника угоди. Якщо ціна досягне 100 дол за акцію, то покупець опціону відшкодує свої витрати на купівлю опціону. А при зростанні ціни понад 100 дол власник опціону буде мати чистий прибуток.
Ф'ючерсні контракти
Ф'ючерсні контракти - це кілька особливий вид ф'ючерсних угод. Термін «ф'ючерсний контракт» є досить умовним, оскільки будь-яка ф'ючерсна угода - це контракт між продавцем і покупцем, в якому зафіксовані зобов'язання сторін. І все ж ми будемо використовувати цю назву, тому що воно вже утвердилася в економічній літературі.
Подібність між ф'ючерсної угодою і ф'ючерсним контрактом полягає в тому, що продавець і покупець і в тому, і в іншому випадку беруть на себе зобов'язання продати або купити певну кількість цінних паперів за встановленою ціною в обумовлений час у майбутньому. Відмінності ж між ф'ючерсної угодою і ф'ючерсним контрактом полягають у наступному:
1. У ф'ючерсній угоді кількість цінних паперів визначається за угодою між продавцем і покупцем, в той час як у ф'ючерс-ном контракті кількість цінних паперів є суворо визначеним. Всі контракти є однаковими за розміром.
2. Термін виконання угоди визначається за угодою між про-продавцям і покупцем, в контракті термін виконання є строго фіксованого величного (наприклад, 30 днів з дня продажу).
3. Курс цінних паперів при укладанні угоди визначається приватно між продавцем і покупцем, а ціна контракту визначається на відкритому аукціонному торзі на біржі.
Крім розглянутих вище біржових операцій в реальний час проводяться також операції з біржовими індексами акцій. Цей вид операцій буде розглянуто пізніше, після ознайомлення з біржовими індексами.
                                       Х еджірованіе
Курси цінних паперів і, перш за все, акцій відчувають сильні ко-вання під впливом різного роду факторів. Для того, щоб за-страхувати себе від зміни цін в момент планованої покупки або продажу цінних паперів, інвестори застосовують зване хеджують-вання (від англ. «Hedging» - огорожа, страхування від можливих втрат). Хеджування здійснюється за допомогою укладання ф'ючерсних угод, купівлі та продажу опціонів і ф'ючерсних контрактів. Наприклад, інвестор через три місяці (саме тоді у нього з'являться грошові кошти) збирається купити акції компанії «Дельта», але за його прогнозами курс акцій за цей час зросте з 45 до 50 дол за акцію. У такому випадку інвестор може укласти тверду ф'ючерсну угоду за ціною сьогоднішнього дня - 45 дол за акцію з терміном виконання угоди 3 місяці або, якщо це можливо, купити опціон на право купівлі акцій через 3 місяці за ціною, наприклад, 45 дол за акцію при вартості опціону, наприклад, 2 дол Однак найчастіше для подібних цілей використовуються ф'ючерсні контракти. Справа в тому, що учасниками ринку цінних паперів була встановлена ​​досить чітка залежність між курсами цінних паперів по касових і ф'ючерсними угодами - якщо зростає курс цінних паперів по операціях за готівку, то росте і ціна ф'ючерсних контрактів. Тому інвестор може укласти ф'ючерсний контракт на покупку акцій компанії «Дельта» за ціною 45 дол за штуку з терміном виконання контракту через 3 місяці. Припустимо, що до моменту закінчення контракту курс акцій за касовими операціями зросте, наприклад, до 50 дол за акцію. Контракт ж зобов'язує продавця поставити власнику контракту акції «Дельти» за ціною 45 дол за штуку. Однак продавець, продаючи контракт, взагалі-то й не збирався постачати ці акції, тому він виплачує покупцеві різницю в ціні в розмірі 5 дол за акцію (50 - 45). Тобто, можна сказати, що покупець контракту продає через 3 місяці цей контракт назад продавцеві, але вже за вищою ціною, і таким чином страхує себе від підвищення цін.
Робиться це досить просто за допомогою гарантійних внесків. Продавець і покупець контракту вносять гарантійні внески, розмір яких визначається біржею. Якщо покупець очікував, що курс акцій підвищиться, і його очікування справдилися, то йому повертається його гарантійний внесок, а з гарантійного внеску продавця виплачується сума, на яку збільшилася ціна контракту. Якщо ж очікування покупця не виправдалися, то з його гарантійного внеску виплачується відповідна сума продавцю контракту.
Якщо володар цінних паперів має намір через певний час продати цінні папери, а за його припущеннями курс даних цінних паперів до цього часу впаде, то, щоб зменшити ризик можливих втрат, хеджер буде прагнути укласти тверду ф'ючерсну угоду на продаж цінних паперів, придбати опціон на продаж або продати ф'ючерсний контракт. Припустимо, хеджер уклав ф'ючерсний контракт на продаж акцій компанії «Дельта» за ціною 45 дол за штуку з терміном виконання через 3 місяці. Через 3 місяці курс акцій "Дельти" понізнлся до 40 дол за штуку. Ціна ф'ючерсного контракту також снізнтся до 40 дол за штуку. Але покупець контракту дав зобов'язання при укладенні контракту прийняти ці цінні папери за ціною 45 дол за акцію. У такому випадку покупець виплатить продавцю різницю в розмірі 5 дол за акцію (45 - 40). Отже, продавець цінних паперів зможе відшкодувати свої збитки від зниження курсу акцій.