Управління інвестиційними процесами

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Міністерство вищої освіти Російської Федерації
Кафедра: економіки та менеджменту
Курсова робота
з дисципліни «Менеджмент»
Тема:
«УПРАВЛІННЯ
Інвестиційних процесів »
2002
ЗМІСТ
Введення. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2
1.
Сутність і понятійний апарат
управління інвестиційними процесами. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
5
2.
Джерела інвестицій. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
16
3.
Ризики в інвестиційній діяльності. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
20
4.
Правова база інвестиційного процесу. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
28
5.
Управління інвестиціями на підприємстві. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
34
6.
Проблеми інвестицій в Росії. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
38
7.
Зарубіжний досвід у сфері інвестицій. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
41
8.
Шляхи підвищення ефективності управління
інвестиційними процесами. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
44
Висновок. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
49
Література. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
50
ВСТУП
Інвестиції відіграють найважливішу роль як на макро-, так і на мікрорівні. По суті вони визначають майбутнє країни в цілому, окремого суб'єкта господарювання і є локомотивом у розвитку економіки.
За останні роки спостерігається тенденція скорочення реальних інвестицій, що негативно відбилося на прискоренні НТП і розвитку всього народногосподарського комплексу. Інвестиційний криза в країні виявився більш глибоким, ніж загальний економічний, хоча обидва вони тісно взаємопов'язані і взаємозумовлені.
Дослідження проблем інвестування економіки завжди знаходилося в центрі уваги економічної науки. Це обумовлено тим, що інвестиції зачіпають самі глибинні основи господарської діяльності, визначаючи процес економічного росту в цілому. У сучасних умовах вони виступають найважливішим засобом забезпечення умов виходу з економічної кризи, структурних зрушень у народному господарстві, забезпечення технічного прогресу, підвищення якісних показників господарської діяльності на мікро-і макрорівнях. Активізація інвестиційного процесу є одним з найбільш дієвих механізмів соціально-економічних перетворень.
Термін «інвестиції» походить від латинського слова «invest», що означає «вкладати».
У більш широкому трактуванні вони виражають вкладення капіталу з метою його подальшого збільшення. При цьому приріст капіталу, отриманий в результаті інвестування, повинен бути достатнім, щоб компенсувати інвестору відмову від наявних коштів на споживання в поточному періоді, винагородити його за ризик і відшкодувати втрати від інфляції в майбутньому періоді.
Інвестиції виражають усі види майнових та інтелектуальних цінностей, які вкладаються в об'єкти підприємницької діяльності, в результаті якої утворюється прибуток (дохід) або досягається соціальний ефект. Інвестиційна діяльність - вкладення інвестицій і здійснення практичних дій для отримання прибутку або іншого корисного ефекту.
Всі підприємства в тій чи іншій мірі пов'язані з інвестиційною діяльністю. Прийняття рішень по інвестиційним проектам ускладнюється різними факторами: вид інвестицій, вартість інвестиційного проекту, множинність доступних проектів, обмеженість фінансових ресурсів, доступних для інвестування, ризик, пов'язаний з прийняттям того чи іншого рішення.
Актуальним у даний час є поглиблене теоретичне дослідження ринкових форм і механізмів інвестиційної діяльності на мікро-і макрорівнях. Важливою проблемою виступає теоретичне обгрунтування критеріїв ефективності інвестиційних витрат, взаємозв'язку і взаємозумовленості капітальних вкладень і структурних зрушень в економіці, визначення пріоритетів у галузевій структурі інвестицій, а також усередині основних народногосподарських сфер: основного виробництва (власне виробництва), виробничої і соціальної інфраструктур. Не менше значення має також дослідження джерел і засобів формування інвестиційних ресурсів у сучасних умовах Росії.
Одна з найважливіших проблем реформування та модернізації російської економіки - залучення іноземних інвестицій.
Причини, зумовлені необхідністю в інвестиціях, можуть бути різними, але в цілому їх можна підрозділити на три види: поновлення наявної матеріально-технічної бази, нарощування обсягів виробничої діяльності, освоєння нових видів діяльності. Ступінь відповідальності за прийняття інвестиційного проекту в рамках того чи іншого напрямку різна. Так, якщо мова йде про заміщення наявних виробничих потужностей, рішення може бути прийнято достатньо безболісно, ​​оскільки керівництво підприємства ясно уявляє собі, в якому обсязі і з якими характеристиками необхідні нові основні засоби. Завдання ускладнюється, якщо мова йде про інвестиції, пов'язані з розширенням основної діяльності, оскільки в цьому випадку необхідно врахувати ряд нових факторів: можливість зміни положення фірми на ринку товарів, доступність додаткових обсягів матеріальних, трудових і фінансових ресурсів, можливість освоєння нових ринків тощо д.
Очевидно, що важливим є питання про розмір інвестицій. Так, рівень відповідальності, пов'язаної з прийняттям проектів вартістю 100 тис. $ і 1 млн. $ різний. Тому повинна бути різна і глибина аналітичного опрацювання економічної сторони проекту, яка передує прийняттю рішення. Крім того, в багатьох фірмах стає звичним явищем практика диференціації права прийняття рішень інвестиційного характеру, тобто обмежується максимальна величина інвестицій, в рамках якої, той чи інший керівник може приймати самостійні рішення.
Нерідко рішення повинні прийматися в умовах, коли є ряд альтернативних чи взаємно незалежних проектів. У цьому випадку необхідно зробити вибір одного або декількох проектів, грунтуючись на якихось критеріях. Очевидно, що критеріїв може бути декілька, а ймовірність того, що якийсь один проект буде найкращим за всі інші по всім критеріям, як правило, значно менше одиниці.
В умовах ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом з тим будь-яке підприємство має обмежені фінансові ресурси, доступні для інвестування. Тому постає завдання оптимізації інвестиційного портфеля.
Дуже істотний фактор ризику. Інвестиційна діяльність завжди здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може істотно варіювати. Так, в момент придбання нових основних засобів ніколи не можна точно передбачити економічний ефект цієї операції. Тому рішення нерідко приймаються на інтуїтивній основі.
Фінансовий менеджер постійно стикається також з проблемою вибору джерел фінансування. Особливість проблеми полягає ще в тому, що обслуговування того чи іншого джерела обходиться підприємству неоднаково. Кожен джерело фінансування має свою ціну, причому ця ціна може мати стохастичну (випадкову, імовірнісну) природу.
Прийняття рішень інвестиційного характеру, як і будь-який інший вид управлінської діяльності, грунтується на використанні різних формалізованих і неформалізованих методів. Ступінь їх сполучення визначається різними обставинами, в тому числі і тим з них, наскільки менеджер знайомий з наявним апаратом, застосовним у тому чи іншому конкретному випадку. У вітчизняній і зарубіжній практиці відомий цілий ряд формалізованих методів, розрахунки за допомогою яких можуть бути основою для прийняття рішень в області інвестиційної політики. Якогось універсального методу, придатного для всіх випадків життя, не існує. Імовірно, керування все-таки більшою мірою є мистецтвом, ніж наукою. Тим не менш, маючи деякі оцінки, отримані формалізованими методами, нехай навіть певною мірою умовні, легше приймати остаточні рішення.
В основі процесу прийняття управлінських рішень інвестиційного характеру лежать оцінка і порівняння обсягу передбачуваних інвестицій і майбутніх грошових надходжень. Оскільки порівнювані показники належать до різних моментів часу, ключовою проблемою тут є проблема їхньої порівнянності. Ставитися до неї можна по-різному в залежності від існуючих об'єктивних і суб'єктивних умов: темпу інфляції, розміру інвестицій і генеруються надходжень, обрію прогнозування, рівня кваліфікації аналітиків і т.д.
Основа ділової активності - нарощування економічного потенціалу підприємства. Вкладаючи капітал в який-небудь проект, підприємець вважає через якийсь час не тільки відшкодувати пущений в оборот капітал, але й отримати певний прибуток. Оцінка цієї прибутку, тобто рішення дилеми - вигідний чи ні даний проект, базується на прогнозах майбутніх надходжень від зроблених вкладень (інвестицій).
1. СУТНІСТЬ і понятійний апарат
Управління інвестиційними процесами
Успішний розвиток господарюючого суб'єкта будь-якої організаційно-правової форми в умовах конкурентного оточення багато в чому залежить від ступеня його інвестиційної активності. Це твердження по праву можна назвати аксіомою ринкової економіки. Прагнення компанії не тільки вижити, але й отримати дохід, достатній для оновлення і приросту економічного потенціалу, змушує менеджерів шукати напрями високоефективного вкладення власних грошових коштів і залучати інвесторів для фінансування низькоризикованих варіантів капітальних вкладень з метою створення (зміцнення) індивідуальних переваг перед іншими конкурентами в конкретній сфері бізнесу. Практична потреба в реалізації такого роду заходів не може бути достатньою мірою задоволена внаслідок маловивченою специфічних проблем інвестиційної діяльності в умовах російської економіки. Актуальність поставлених питань вимагає насамперед розробки теоретико-методологічних основ аналізу інвестицій. У зв'язку з цим вдосконалення понятійного апарату, формулювання чітких і обгрунтованих визначень, усунення різночитання в термінології створюють в кінцевому рахунку необхідну наукову основу для проведення подальших спеціальних поглиблених досліджень, що забезпечують подальший розвиток теорії та організації інвестиційного аналізу.
Для обліку, аналізу і підвищення ефективності інвестицій необхідна їх науково обгрунтована класифікація як на макро-, так і на мікрорівні. Продумана і в науковому плані обгрунтована класифікація інвестицій дозволяє не тільки їх грамотно враховувати, але й аналізувати рівень їх використання з усіх боків і на цій основі одержувати об'єктивну інформацію для розробки і реалізації ефективної інвестиційної політики як на макро-, так і на мікрорівні.
Під час перебування планової економіки у вітчизняній науковій літературі і на практиці найбільше поширення одержала класифікація капітальних вкладень за такими ознаками:
за ознакою цільового призначення майбутніх об'єктів -
• на виробниче будівництво;
• на будівництво культурно-побутових установ;
• на будівництво адміністративних будівель;
• на вишукувальні та геологорозвідувальні роботи;
за формами відтворення основних фондів -
• на нове будівництво;
• на розширення і реконструкцію діючих підприємств;
• на технічне переозброєння;
за джерелами фінансування - на централізовані і децентралізовані;
за напрямом використання - на виробничі і невиробничі.
З переходом на ринкові відносини дані класифікації не втратили свого наукового і практичного значення, але вони стали явно недостатніми з наступних причин:
по-перше, інвестиції - більш широке поняття, ніж капітальні вкладення. Як відомо, вони включають як реальні інвестиції вкладення, так і портфельні. Дана класифікація абсолютно не враховує портфельних інвестицій;
по-друге, з переходом на ринкові відносини значно розширилися способи і методи фінансування як капітальних вкладень, так і в цілому інвестицій, а також сфера їх застосування. Все це не знаходить місця і не відображається у вищезазначеній класифікації.
Узагальнюючи погляди вітчизняних і зарубіжних вчених про теоретичних положеннях фінансово-інвестиційного аналізу, ми прийшли до висновку про існування певних розбіжностей насамперед у тлумаченні поняття «інвестиції». На наш погляд, можна виділити такі найбільш поширені підходи до оцінки змісту цього економічного явища. Відповідно до першої точки зору інвестиції розглядаються в якості специфічного прийому фінансового менеджменту (фінансовий важіль), за допомогою якого здійснюється вплив фінансових відносин на господарський процес [1].
У рамках другого підходу передбачається розглядати інвестиції, з одного боку, як частина активу бухгалтерського балансу, необхідного підприємству для накопичення багатства (капіталу) шляхом вкладення коштів і отримання інших вигод, з іншого боку, як суму власного капіталу і довгострокових зобов'язань компанії [2]. На нашу думку, таке трактування поняття «інвестиції» є логічною та пояснюється природою інвестиційного процесу, в якому операції з вкладення капіталу в конкретні активи (безпосередньо інвестиційні рішення) розглядаються в нерозривному зв'язку з рішеннями з пошуку джерел, визначення розмірів та оптимальної структури необхідних для проведення капітальних вкладень коштів фінансування. Дотримуючись цієї точки зору, під інвестиціями слід було б розуміти капітал у його речовій (майно компанії) і вартісної (джерела засобів) формі, що використовується в короткостроковій або довгостроковій перспективі з метою отримання економічної вигоди та досягнення соціального ефекту. Застосування терміну «капітал» як узагальнюючої характеристики процесу довгострокового інвестування знайшло відображення як у вітчизняній, так і в зарубіжній науковій літературі. З використанням цього терміна в різний час були розроблені різні поняття і визначення. Якщо поняття «капітальні вкладення» і «капітальне будівництво» давно увійшли в нашій країні в обіг ділового спілкування, то поняття, що зустрічаються в зарубіжній літературі в поєднанні зі словом «капітальний ...», продовжують шокувати вітчизняних корифеїв економічної науки. У роботах західноєвропейських та американських економістів В. Беренса і П. Хавранека [3], М. Бромвіч [4] і багатьох інших не менш відомих учених у галузі бухгалтерського обліку, інвестиційного аналізу та фінансового менеджменту для характеристики цього складного економічного процесу застосовуються такі поняття, як «капітальне бюджетування» і «капітальні інвестиції». Неприйняття у вітчизняній бізнес-середовищі термінів, розроблених закордонними авторами, цілком піддається поясненню. Вираз «капітальне ...» в першу чергу асоціюється в російській мові з прикметником «грунтовне», а потім вже розглядається як синонім слова «інвестиційний», яке як раз розкриває внутрішній зміст поняття «капітал». У зв'язку з цим як описового терміна, що характеризує процес довгострокового інвестування різних видів ресурсів у реальному секторі економіки, в даній роботі буде використовуватися широко вживаний термін «капіталовкладення».
Третій підхід передбачає, що у визначенні поняття «інвестиції» основний акцент необхідно ставити на характеристиці конкретного економічного процесу. Така точка зору є найбільш поширеною. В основі її лежить вказівка ​​на предмет вкладень (що вкладати), групи об'єктів інвестиційної діяльності (куди вкладати) та мети здійснення цього процесу.
Як приклад можна розглянути поняття «інвестиції», сформульоване у Федеральному законі від 25 лютого 1999 р. № 39-ФЗ «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» [5]. Згідно з цим законодавчим актом інвестиції представляють собою грошові кошти, цінні папери, інше майно, в тому числі майнові права, інші права, мають грошову оцінку (у визначенні йде детальне перерахування предмета вкладень), вкладаються в об'єкти підприємницької та (або) іншої діяльності (показується об'єкт вкладень) з метою отримання прибутку і (або) досягнення іншого корисного ефекту (на закінчення представлена ​​мета інвестування). Розбіжності, що зустрічаються у різних авторів, у трактуванні основних термінів довгострокового інвестування потребують систематизації різних підходів у формуванні понятійного апарату та вироблення нових визначень, більшою мірою відповідають новим соціально-економічним умовам функціонування російської бізнес-середовища.
Які ж терміни та визначення використовуються в законодавчих актах, науковій літературі та практичній діяльності для характеристики процесу довгострокового інвестування (виключаючи фінансові вкладення) і наскільки обгрунтовано їх застосування? Детальна систематизація понятійного апарату по 50 вітчизняних та зарубіжних джерел спеціальної літератури проведена Ендовицкий Д.А. [6].
Розкриваючи поняття, пов'язане з процесом інвестування, потрібно особливу увагу приділити використовуваним термінам, предмету (що вкладати) і об'єкту (куди вкладати) вкладень, а також узагальнюючим ознаками, в якості яких найчастіше виступають мета інвестування, місце знаходження об'єкта вкладення (всередині або поза свого бізнесу, в Росії або за кордоном, по різних галузях народного господарства) і терміни інвестування (до одного року - короткострокові вкладення, більше одного року - довгострокові вкладення). Виходячи з такого розуміння внутрішньої логіки формування понятійного апарату, що характеризує інвестиційний процес, можна прийти до наступних висновків.
В економічній літературі зустрічаються поняття, не повною мірою відповідають сучасним умовам господарювання. Відсутність ринкових стимулів реалізації капіталовкладень і неповний перелік об'єктів інвестування (наприклад, надзвичайно рідко в якості об'єкта інвестування виступають цілі господарюючі суб'єкти; нематеріальні активи; персонал) є найбільш типовими прикладами такої невідповідності основних понять довгострокового інвестування нових чинників і умов функціонування російської економіки. Іншим не менш примітним висновком є ​​існування окремих, але в теоретичному сенсі вельми значущих, протиріч між поняттями, розробленими на основі облікового (бухгалтерського) і загальноекономічного (аналітичного) підходів.
Підтверджуючи висновок про існування розбіжностей у тлумаченні інвестиційних термінів, російський учений-економіст М. П. Кондраков пише: «... в обліковій практиці поняття «капітальні вкладення» зазвичай використовують у вузькому значенні цього слова (витрати на відтворення основних засобів), в широкому сенсі слова під капітальними вкладеннями (вкладеннями капіталу) розуміють інвестиції організації в будь-які види позаоборотних активів, тобто довгострокові фінансові вкладення »[7]. На нашу думку, відмінності між обліковим і загальноекономічною підходами необхідно розглядати дещо ширше. В обліковому підході використовуються абстрактні поняття, де замість опису конкретних предметів вкладень виступають узагальнюючі їх характеристики, загальні властивості, ознаки чи, як найчастіше буває, певні категорії (наприклад, витрати, витрати та ін.) Крім того, з метою розмежування в бухгалтерському обліку капітальних витрат і поточних витрат у визначенні поняття «довгострокові інвестиції» як об'єкта вкладень виступають тільки необоротні активи, в той час як не менш важлива складова інвестиційного процесу - вкладення в оборотний капітал (сировина, матеріали, нормативний залишок коштів на розрахунковому рахунку та ін) - зовсім не представлені.
Формулюючи визначення, автори або зовсім не розглядають цілі інвестування, або приділяють увагу окремим специфічним аспектам цього економічного процесу. Ця проблема виходить за рамки завдання щодо вдосконалення понятійного апарату, так як від чіткої відповіді на питання, на досягнення яких цілей направлено довгострокове інвестування, буде залежати інтенсивність виробничо-фінансової діяльності господарюючого суб'єкта та ступінь ризикованості відповідних заходів.
У рамках традиційного підходу інвестиції націлені на досягнення прибутку і доходу як найважливіших критеріїв результативності операційної, фінансової та інвестиційної діяльності господарюючих суб'єктів ринкової економіки. Такої точки зору дотримуються укладачі російських законодавчих актів, вітчизняні вчені В.В. Бочаров [8], Л.М. Павлова [9], Є.М. Шабалін [10], а також зарубіжні дослідники В. Беренс і П. Хавранек [11], Б. Нідлз [12], Р. Холт [13].
Макроекономічний підхід характеризується розглядом цілей інвестування не з позиції конкретного господарюючого суб'єкта, а з позицій економіки в цілому (єдиної системи, в якій взаємодіють підприємства різних форм власності, функціонують ринки капіталів, товарів, послуг і факторів виробництва). Відповідно до цього підходу інвестиції мають бути спрямовані на збільшення обсягу функціонуючого в економічній системі капіталу, причому придбання раніше використаних (зношених) активів (основних фондів) не вважається інвестиціями, а всього лише «переведенням активів з одного рахунку на інший» [14]. Показовим є той факт, що послідовниками такого підходу є в більшості своїй західні вчені, що спеціалізуються на дослідженні проблем макроекономіки.
Здійснення інвестицій з метою задоволення споживчого попиту за рахунок виробництва відповідної продукції (робіт, послуг) є досить вузьким і специфічним - маркетинговим - аспектом цього виду діяльності.
Інший не менш специфічною метою інвестування є максимізація добробуту власників компанії або (і) ринкової вартості її звичайних акцій. В основі даного підходу лежать принципові положення теорії «максимізації ціни фірми», яка в свою чергу є складовим елементом загальної теорії корпоративних фінансів. Ідея представити в якості мети інвестування максимізацію ринкової вартості акцій компанії в останнє десятиліття набула великої популярності серед західних представників економічної науки. Зокрема, такої точки зору дотримуються американські вчені, які внесли чималий внесок у розробку фундаментальних і прикладних проблем фінансового менеджменту, А. Шапіро, а також Д. Шим і Д. Сігел [15].
Інша постановка мети інвестування передбачає врахування екологічних проблем, які в даний час не тільки стають дійсно актуальними для будь-якої галузі народного господарства, але і набувають глобального значення в цілому для світової спільноти. Особливу значимість набувають інвестиції, націлені на вирішення питань, пов'язаних з охороною та відновленням навколишнього середовища. Як показує практика, витрати на реалізацію таких заходів часом істотно перевищують капіталовкладення зі створення нових виробництв, а результати інвестування рідко мають позитивний комерційний ефект. Все це, на нашу думку, зумовлює виділення екологічних проблем в самостійний напрям інвестиційної діяльності, серед спектру різних цілей довгострокового інвестування.
В. Беренс і П. Хавранек пропонують в якості предмета вкладень розглядати «економічні ресурси». Класичне визначення цього поняття передбачає в якості мети, узагальнюючої різні види ресурсів, розглядати можливість їх використання для виробництва товарів і послуг [16]. Однак добре відомо, що «живі» гроші, як такі, не можуть нічого робити, а отже, вони не можуть включатися в поняття «економічні ресурси».
Ймовірно, найдоцільніше використовувати універсальні (узагальнюючі) характеристики даних змістовних елементів поняття «інвестиції». Цілком вдалими можна назвати такі визначення предмета вкладень, як «сукупність матеріальних, трудових і фінансових ресурсів», «всі види майнових та інтелектуальних цінностей», «вкладення капіталу». При розгляді об'єкта досліджень необхідно або детально перелічити основні їх групи (окремі об'єкти необоротних активів, персонал компанії, групи активів, об'єднаних в єдиний технологічний ланцюжок, нове будівництво, ціле підприємство), або використовувати узагальнюючі (абстрактні) поняття, як, наприклад, у Федеральному законі від 25 лютого 1999 р. № 39-ФЗ «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень», - «об'єкти підприємницької та (або) іншої діяльності».
Важливою проблемою є надмірне різноманіття різних термінів, що характеризують процес інвестування в реальному секторі економіки. Деякі з них орієнтуються на активи, які більшою мірою характеризують об'єкт вкладень. Активи у свою чергу підрозділяється на нефінансові, реальні, фізичні, матеріальні і фіксовані. Послідовники облікового підходу у формуванні поняття «інвестиції» пропонують використовувати чітко орієнтований щодо об'єкта вкладень термін «інвестиції в основний капітал (фонди)». Одночасно з цим критиці піддається вираз «довгострокові інвестиції» у зв'язку з відсутністю в терміні згадки про конкретний об'єкт вкладень. Але ж природа капіталу, інвестованого в підприємство, передбачає вкладення будь-яких видів ресурсів з метою отримання певних вигод в довгостроковій перспективі. Вкладаються чи при цьому реальні грошові кошти або інше майно, виникає потреба у придбанні основних фондів або оборотних активів - великої різниці не має, так як вкладений капітал не буде вилучатись з виробничо-господарського обороту комерційної організації тривалий час (більше одного року). Таким чином, згадка про довгостроковому характері вкладень передбачає, що ресурси вкладаються не в цілях отримання доходів у короткостроковій перспективі на спекулятивному фінансовому ринку, а призначаються для прямого вкладення в інвестиційні проекти реальних господарюючих суб'єктів. Дана точка зору підтверджується нещодавніми подіями на російському фінансовому ринку. Відразу ж після 17 серпня 1998 р. переважна частина коштів, вкладених зарубіжними та вітчизняними інвесторами, була виведена з короткострокового (спекулятивного) ринків капіталу, в той час як нечисленні прямі довгострокові інвестиції в конкретні господарюючі суб'єкти, як і раніше продовжують функціонувати в російській економіці.
На закінчення проведеного аналізу понятійного апарату пропонуємо таке визначення. Довгострокові інвестиції (в широкому сенсі слова - капіталовкладення) представляють собою сукупність фізичних, нематеріальних і фінансових активів, прямо вкладаються на термін більше одного року в об'єкти підприємницької та (або) іншої діяльності, а також у пов'язані з цим процесом трудові ресурси з метою отримання економічної вигоди, соціального та екологічного ефекту.
Процес інвестування пропонується розглядати як стратегічно спрямоване вкладення різних економічних ресурсів, що здійснюється з метою придбання компанією (групою інвесторів) індивідуальних конкурентних переваг або отримання в будь-якій формі (фінансових, майнових, нематеріальних і пр.) вигод у майбутніх періодах. Таким чином, інвестування являє собою спосіб впливу фінансових відносин на господарський процес, в результаті якого з'єднуються ті, хто пропонує тимчасово вільні грошові кошти, з тими, хто відчуває потреби в них.
Інвестиції в активи підприємства відбиваються на лівій стороні бухгалтерського балансу, а джерела їх фінансування - на правій (у пасиві балансу). Вони можуть бути зроблені в капітальні, нематеріальні, оборотні і фінансові активи. Останні виступають у формі довгострокових і короткострокових фінансових вкладень.
Інвестиції в основний капітал (основні засоби) здійснюються у формі капітальних вкладень і включають в себе витрати на нове будівництво, розширення, реконструкцію і технічне переозброєння діючих підприємств, придбання обладнання, інструменту та інвентарю, проектної продукції та інші витрати капітального характеру. Капітальні вкладення нерозривно пов'язані з реалізацією інвестиційних проектів. Інвестиційний проект - обгрунтування економічної доцільності, об'єму і термінів проведення капітальних вкладень, включаючи необхідну документацію, що розробляється відповідно до прийнятих в Росії стандартів (нормами і правилами), а також опис практичних дій по здійсненню інвестицій ( бізнес-план).
Інвестиції в об'єкти підприємницької діяльності здійснюються в різних формах. Для обліку, аналізу та планування вони класифікуються за окремими ознаками. Найбільш комплексна класифікація інвестицій приводиться в роботі Н. А. Бланка [17], в якій всі інвестиції класифікуються за такими ознаками: по об'єктах вкладення, характером участі в інвестуванні, періодом інвестування, формами власності інвестиційних ресурсів, регіональною ознакою (рис. 1).
По-перше, по об'єктах вкладення грошових коштів виділяють реальні і фінансові інвестиції.
Реальні інвестиції (капіталовкладення) - авансування грошей в матеріальні і нематеріальні активи (інновації). Капітальні вкладення класифікуються по:
1. Галузевій структурі (промисловість, транспорт, сільське господарство
і т. д.);
2. Відтворювальної структурі (нове будівництво, розширення,
реконструкція та розширення діючих підприємств);
3. Технологічній структурі (будівельно-монтажні роботи, придбання обладнання, інші капітальні витрати).
У статистичному обліку і економічному аналізі реальні інвестиції називають ще капиталообразующие. Капиталообразующие інвестиції включають наступні елементи:
· Інвестиції в основний капітал;
· Витрати на капітальний ремонт;
· Інвестиції на придбання земельних ділянок і об'єктів
· Природокористування;
· Інвестиції в нематеріальні активи (патенти, ліцензії,
· Програмні продукти, науково-дослідні та дослідно-
· Конструкторські розробки і т. д.);
· Інвестиції в поповнення запасів матеріальних оборотних
коштів.
Основне місце в структурі капиталообразующие інвестицій займають інвестиції в основний капітал, в обсяг яких включаються витрати на нове будівництво, реконструкцію, розширення і технічне переозброєння діючих промислових, сільськогосподарських, транспортних, торговельних та інших підприємств, витрати на житлове і культурно-побутове будівництво.
Фінансові інвестиції - вкладення коштів у цінні папери: пайові (акції) і боргові (облігації).
По-друге, за характером участі в інвестуванні - прямі і непрямі інвестиції.
Прямі інвестиції передбачають безпосередню участь інвестора у виборі об'єкта для вкладення грошових коштів. Прямі інвестиції - вкладення в статутний капітал господарюючого суб'єкта з метою отримання доходу та отримання прав на участь в управлінні даним господарюючим суб'єктом.
Непрямі інвестиції здійснюються через фінансових посередників - комерційні банки, інвестиційні компанії і фонди і ін Останні акумулюють і розміщують зібрані кошти на свій розсуд, забезпечуючи їх ефективне використання.
По-третє, по періоду інвестування вкладення діляться на короткострокові (на строк до 1 року) і довгострокові (на термін понад 1 рік). Останні з них служать джерелом відтворення капіталу.
По-четверте, за формою власності інвестиції поділяються на приватні, державні, спільні та іноземні.
Приватні інвестиції виражають вкладення коштів у об'єкти підприємницької діяльності юридичних осіб недержавних форм власності, а також громадян.
Державні інвестиції характеризують вкладення капіталу державних унітарних і муніципальних підприємств, а також коштів федерального і регіонального бюджетів і позабюджетних фондів.
По-п'яте, за регіональною ознакою інвестиції підрозділяються на вкладення усередині країни і за кордоном.
По-шосте, за рівнем інвестиційного ризику виділяють види інвестицій, розглянуті в гл. 3 цієї роботи.
Портфельні інвестиції пов'язані з формуванням портфеля і являють собою придбання цінних паперів та інших активів. Портфель - сукупність зібраних воєдино різних інвестиційних цінностей, слугують інструментом для досягнення конкретної інвестиційної мети вкладника. У портфель можуть входити цінні папери одного типу (акції) або різні інвестиційні цінності (акції, облігації, ощадні та депозитні сертифікати, заставні свідоцтва, страховий поліс і ін.)
Принципами формування інвестиційного портфеля є безпека і прибутковість вкладень, їхній ріст, ліквідність вкладень. Розглянемо більш детально поняття ліквідності. Під ліквідністю будь-якого фінансового ресурсу розуміється здатність його брати участь у негайному придбанні товару (робіт, послуг). Ліквідність інвестиційних цінностей - це їх здатність швидко і без втрат у ціні перетворюватися на готівку.

ОЗНАКИ КЛАСИФІКАЦІЇ ІНВЕСТИЦІЙ
По об'єктах вкладення
За характером участі в інвестиції
За періодом інвестування
За формами власності
За регіональною ознакою
Реальні
Фінансові
Непрямі
Прямі
Довгострокові
Короткострокові
Спільні
Приватні
Інвестиції
за кордоном
Інвестиції всередині країни
Підпис: РеальніПідпис: ФінансовіПідпис: НепряміПідпис: ПряміПідпис: ДовгостроковіПідпис: КороткостроковіПідпис: СпільніПідпис: ІноземніПідпис: ДержавніПідпис: ПриватніПідпис: Інвестиції за кордономПідпис: Інвестиції всередині країни


Рис. 1. Класифікація інвестицій за окремими ознаками

2. ДЖЕРЕЛА ІНВЕСТИЦІЙ
Капітальні вкладення прийнято виділяти не тільки як окрему групу інвестицій, але і як економічну категорію, що характеризується цілісною системою грошових відносин на етапах акумулювання грошових коштів, їх вкладення в інвестиційні активи, експлуатації активів та відшкодування спочатку вкладених коштів за рахунок отриманого в результаті інвестування доходу. Основні етапи довгострокового інвестування, на наш погляд, досить вдало узагальнено російським ученим-економістом В.В. Бочаровим [18]. Головними з них він вважає «перетворення ресурсів у капітальні вкладення (витрати), тобто процес трансформації інвестицій в конкретні об'єкти інвестиційної діяльності (власне інвестування); перетворення вкладених коштів у приріст капітальної вартості, що характеризує кінцеве перетворення інвестицій та отримання нової споживчої вартості; приріст капітальних вартостей у формі доходу або соціального ефекту, тобто реалізується кінцева мета інвестиційної діяльності ».
Фінансові ресурси застосовуються підприємством для фінансування поточних витрат і інвестицій. Інвестиції являють собою використання фінансових ресурсів у формі довгострокових вкладень капіталу (капіталовкладень). У ролі інвесторів виступають юридичні особи (підприємства та організації), держава, громадяни Російської Федерації, іноземні юридичні та фізичні особи.
Фінансові ресурси утворюються за рахунок цілого ряду джерел. За формою права власності розрізняються дві групи джерел: власні кошти і чужі.
Джерела фінансування інвестицій (пасив балансу) - власні (нерозподілений прибуток) та залучені кошти (кредити банків, позики юридичних осіб, аванси, отримані від замовників проектів).
Отже, при розгляді поняття «інвестиції» слід відповісти на три основні питання:
1. Хто інвестор?
2. Що він вкладає?
3. З якою метою і куди?
Авансується капітал у різних формах:
1) амортизаційні відрахування і чистий прибуток (що залишилася після
оподаткування підприємств (фірм));
2) грошові ресурси комерційних банків, страхових компаній та інших
фінансових посередників;
3) фінансові ресурси держави, що мобілізуються в рамках бюджетної
системи;
4) заощадження населення;
4) професійні здібності та навички до праці, а також здоров'я та
час вкладника (підприємця).
Основу інвестування складає вкладення коштів у реальний сектор економіки, тобто в основний і оборотний капітал підприємств і корпорацій.
Суб'єктами інвестиційної діяльності в Росії є інвестори (замовники проектів, користувачі об'єктів, підрядчики, фінансові посередники, громадяни і т. д.). Вони класифікуються за наступними ознаками.
1. За напрямками основної експлуатаційної діяльності - індивідуальні і інституційні інвестори. У ролі індивідуальних інвесторів виступають фізичні особи, а інституційних-юридичні особи (наприклад, фінансові посередники).
2. По цілям інвестування виділяють стратегічних і портфельних інвесторів. Перші з них ставлять мету придбати контрольний пакет акцій компанії або велику частку в її статутному капіталі для здійснення реального управління фірмою. Вони також здійснюють стратегію злиття і поглинання інших компаній. Портфельні інвестори вкладають свій капітал в різні фінансові інструменти з метою отримання високого поточного доходу або приросту капіталу в майбутньому.
3. По приналежності до резидентів виділяють вітчизняних і іноземних інвесторів. У ролі останніх можуть виступати іноземні фізичні і юридичні особи, держави і міжнародні фінансово-кредитні організації (Світовий Банк, Європейський Банк реконструкції і розвитку і т. д.).
4. Небанківські установи-інвестори. Найбільшим постачальником заощаджень є страхові компанії. Основним джерелом їх інвестиційного капіталу служать комісійні за страхування всього життя або на будь-який строк, страхування індивідуальне та групове, медичне і пенсійне і т.д. Страхові компанії охороняють довірені їм фонди власників стразового полісів. Щоб забезпечити безпеку довірених фондів, вони повинні бути обережними у своїй інвестиційній діяльності. Найбільший інтерес страхові компанії виявляють до високоприбутковим довгостроковим цінним паперам, так як люди страхуються на роки вперед або на все життя. Згідно «Правил розміщення страхових резервів» [19], у державні цінні папери розміщується не менше 20% страхових резервів, сформованих з довгострокового страхування життя і не менше 10% - з інших видів страхування. Не менше 80% страхових резервів повинні інвестуватися на території Російської Федерації.
Останнім часом підвищилася роль пенсійних фондів, як джерел інвестиційного капіталу. Пенсійні фонди формуються за рахунок внесків підприємців для виплати пенсій робітникам і службовцям. Оскільки дохід на інвестиції пенсійних фондів на обкладається податком, то пенсійні фонди використовуються для придбання високоприбуткових державних та інших цінних паперів. Інвестиції пенсійних фондів більшою мірою довготривалі, так як самі фонди накопичуються роками, до виходу людей на пенсію.
Найважливішим постачальником інвестиційного капіталу є інвестиційні фонди. Інвестиційні фонди - це компанії, що продають свої акції приватним особам та інвестують виручку від їх продажу в самі різноманітні цінні папери з метою отримання доходу за рахунок різниці в їх ринковою ціною.
Кредитні спілки також виступають в якості джерел інвестиційного капіталу. У кредитні спілки, як правило, вступають особи до загальних інтересів або проживають в одній місцевості. Капітал кредитних спілок утворюється за рахунок пайових внесків у формі купівлі акцій. По акціях виплачуються дивіденди. Кошти кредитних спілок використовуються для надання короткострокових позичок з членам.
Класифікація форм інвестицій і видів інвесторів дозволяє підприємствам і корпораціям ефективніше управляти інвестиційним портфелем.
Рішення фінансового характеру точні настільки, наскільки хороша і об'єктивна інформаційна база. Рівень об'єктивності залежить від того, якою мірою ринок капіталів відповідає ефективному ринку.
Фінанси представляють собою сукупність грошових відносин, що виникають у процесі створення фондів грошових коштів у господарюючих суб'єктів і держави і використання їх на цілі відтворення, стимулювання і задоволення соціальних потреб суспільства. Виділяють три основні стадії процесу суспільного відтворення: виробництво, розподіл і споживання. Областю виникнення і функціонування фінансів є друга стадія відтворювального процесу, коли відбувається розподіл вартості виробленого суспільного продукту. Саме на цій стадії з'являються фінансові відносини, пов'язані з формуванням грошових доходів і накопичень, що приймають специфічну форму фінансових ресурсів. Потенційно фінансові ресурси утворюються на стадії виробництва, коли утворюється нова вартість і здійснюється перенесення старої. Однак реальне формування фінансових ресурсів починається тільки на стадії розподілу, коли вартість реалізована.
Взаємодія між ланками фінансової системи здійснюється за посередництва установ банківської системи, що грають особливо важливу роль щодо функціонування фінансів підприємств.
Темпи зростання обсягу інвестицій залежать від ряду факторів.
Перш за все, обсяг інвестицій залежить від розподілу отримуваного доходу на споживання і накопичення (заощадження). В умовах низьких середньодушових доходів населення основна їх частка (75-80%) витрачається на споживання.
Зростання доходів громадян викликає підвищення частки, що спрямовується на заощадження, які є джерелом інвестиційних ресурсів. Отже, зростання частки заощаджень у загальному доході викликає збільшення об'єму інвестицій, і навпаки.
На обсяг інвестицій впливає очікувана норма прибутку, оскільки прибуток є основним спонукальним мотивом для них. Чим вище очікувана норма прибутку, тим більше обсяг інвестицій, і навпаки.
У загальній сукупності фінансових відносин виділяють три великі взаємозалежні сфери:
· Фінанси суб'єктів господарювання;
· Страхування;
· Державні фінанси.
Залежно від характеру діяльності суб'єктів усередині кожної з цих сфер можна виділити різні ланки. Кожна ланка виконує свої завдання, має власну організаційну структуру фінансового апарату, проте в сукупності вони утворюють фінансову систему держави.
3. РИЗИКИ В ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ДІЯЛЬНОСТІ
Ризик і дохід розглядаються як дві взаємопов'язані категорії. Вони можуть бути асоційовані як з яким-небудь окремим видом активу, так і з їх комбінацією (надалі під активами будуть розумітися фінансові інструменти).
Існують різні визначення поняття «ризик». Так, в найбільш загальному вигляді під ризиком розуміють ймовірність виникнення збитків або недоотримання доходів у порівнянні з прогнозованим варіантом. Можна сформулювати і більш деталізовані підходи до визначення цього поняття. Зокрема, ризик може бути визначений як рівень фінансової втрати, що виражається:
- У можливості не досягти поставленої мети
- Невизначеності прогнозованого результату
- Суб'єктивності оцінки прогнозованого результату.
Активи, з якими асоціюється відносно великий розмір можливих втрат, розглядаються як більш ризикові. Можлива й інша інтерпретація ризику - як ступінь варіабельності доходу, який може бути отриманий завдяки володінню даним видом активу. Так, державні цінні папери мають відносно невеликим ризиком, оскільки варіація доходу по них практично дорівнює нулю. Навпаки, звичайна акція будь-якої компанії являє собою значно більш ризиковий актив, оскільки дохід по такого роду акцій може відчутно варіювати.
Дохід, який забезпечується яких-небудь активом, складається з двох елементів: доходу від зміни вартості активу і доходу від отриманих дивідендів. Дохід, обчислений у відсотках до первісної вартості активу, називається дохідністю даного активу або нормою доходу.
Ризик, що асоціюється з окремим активом. Цілком очевидно, що ризик є ймовірнісної оцінкою, отже, його кількісний вимір не може бути однозначним і визначеним. У залежності від того, яка методика обчислення ризику застосовується, величина його може змінюватися. Відомі дві методики оцінки ризику:
- Аналіз чутливості кон'юнктури;
- Аналіз імовірнісного розподілу дохідності;
Сутність першої методики полягає в обчисленні розмаху варіації дохідності активу (R) виходячи з песимістичної (Д п) та оптимістичною (Д о) її оцінок, який і розглядається як міра ризику, асоційованого з даним активом:

R = Д о - Д п
Сутність другий методики полягає в побудові ймовірного розподілу значень дохідності та численні стандартного відхилення від середньої прибутковості коефіцієнта варіації, який і розглядається як ступінь ризику, асоційованого з даним активом. Таким чином, чим вище коефіцієнт варіації, тим більш ризикованим є даний вид активу. Основні процедури цієї методики полягають у наступному:
- Робляться прогнозні оцінки значень дохідності та ймовірностей їх здійснення;
- Розраховується найбільш ймовірна прибутковість;
- Розраховується стандартне відхилення;
- Розраховується коефіцієнт варіації.
Ризик, що асоціюється з даним активом, як правило, розглядають у часі. Очевидно, чим далі горизонт планування, тим важче передбачити дохідність активу, тобто розмах варіації прибутковості, так само як і коефіцієнт варіації, збільшується. Таким чином, з плином часу, ризик, пов'язаний з даним активом, зростає. Звідси можна зробити висновок: чим більш тривалим є вид активу, тим більше він ризикований, тим більша варіація дохідності з ним пов'язана.
Ризик інвестиційного портфеля. Ризик, що асоціюється з якимось конкретним активом, не може розглядатися ізольовано. Будь-яка нова інвестиція повинна аналізуватися з позицій її впливу на зміну прибутковості і ризику інвестиційного портфеля в цілому. Оскільки всі фінансові інвестиції розрізняються за рівнем прибутковості і ризику, їх можливі поєднання в портфелі усереднюють ці кількісні характеристики, а у випадку оптимального їхнього сполучення можна домогтися значного зниження ризику фінансового портфеля.
Принципами формування інвестиційного портфеля є безпека і прибутковість вкладень, їхній ріст, ліквідність вкладень.
Успіх інвестицій в основному залежить від правильного розподілу коштів за типами активів. Проведені спостереження показали, що прибуток визначається:
- На 94% вибором типу використовуваних інвестиційних інструментів (акції великих компаній, короткострокові казначейські векселі, довгострокові облігації та ін);
- На 4% вибором конкретних паперів даного типу;
- На 2% оцінкою моменту закупівлі цінних паперів.
Даний феномен пояснюється тим, що папери одного типу сильно корелюють, тобто якщо якась галузь зазнає спаду, то збитки інвестора не дуже залежить від того, переважають чи в його портфелі папери тієї або іншої компанії.
По-друге, ризик інвестицій в певний тип паперів визначається ймовірністю відхилення прибутку від очікуваного значення. Прогнозоване значення прибутку можна визначити на основі обробки статистичних даних про динаміку прибутку від інвестицій у ці папери в минулому, а ризик - як середньоквадратичне відхилення від очікуваного прибутку.
По-третє, загальна прибутковість і ризик інвестиційного портфеля можуть змінюватися шляхом варіювання його структурою. Існують різні програми, що дозволяють конструювати бажану пропорцію активів різних типів, наприклад минимизирующую ризик при заданому рівні очікуваного прибутку або максимізує прибуток при заданому рівні ризику.
По-четверте, всі оцінки, використовувані при складанні інвестиційного портфеля, носять імовірнісний характер. Конструювання портфеля відповідно до вимог класичної теорії можливе лише за наявності низки факторів: сформованого ринку цінних паперів, певного періоду його функціонування, статистики ринку та ін
Формування інвестиційного портфеля здійснюється в кілька етапів:
- Формулювання цілей його створення і визначення їхньої пріоритетності, завдання рівня ризику, мінімального прибутку, відхилення від очікуваного прибутку тощо;
- Вибір фінансової компанії;
- Вибір банку, який буде вести інвестиційний рахунок.
Взаємозв'язок ризику і прибутковості. Будь-яке підприємство може розглядатися як сукупність деяких активів (матеріальних і фінансових), що перебувають у певному поєднанні. Володіння будь-яким з цих активів пов'язане з певним ризиком в плані впливу цього активу на величину загального доходу підприємства. Те ж саме в повному обсязі відноситься до портфелів цінних паперів, причому ступінь ризику змінюється обернено пропорційно кількості включених в портфель випадковим чином видів цінних паперів (рис.2).
Загальний ризик портфеля складається з двох частин:
- Диверсифікований (несистематичний) ризик, тобто ризик, який може бути елімінувати за рахунок диверсифікації;
- Недиверсифікований (систематичний) ризик, який не можна зменшити за рахунок зміни структури портфеля.
Дослідження показали, що якщо портфель складається з 10 - 20 різних видів цінних паперів, включених за допомогою випадкової вибірки з наявного на ринку цінних паперів набору, то несистематичний ризик може бути зведений до мінімуму (це показано на рис. 2). Тому основну увагу слід приділяти можливого зменшення систематичного ризику.
Ризик
портфеля


диверсифікований
ризик


загальний недиверсифікований
ризик ризик


5 10 15 20 25 число фінансових
інструментів у портфелі
Рис. 2
Існує «портфельна теорія» - теорія фінансових інвестицій, в рамках якої за допомогою статистичних методів здійснюються найбільш вигідний розподіл ризику портфеля цінних паперів і оцінка прибутку. Ця теорія складається з чотирьох основних елементів:
- Оцінка активів
- Інвестиційні рішення
- Оптимізація портфеля
- Оцінка результатів.
Систематичний ризик у рамках цієї моделі вимірюється за допомогою b-коефіцієнтів. Кожен вид цінного паперу має власний b-коефіцієнт, що представляє собою індекс прибутковості даного активу по відношенню до прибутковості ринку цінних паперів в цілому. Значення показника розраховується за статистичними даними для кожної компанії, що котирується свої папери на біржі.
У цілому по ринку цінних паперів b-коефіцієнт дорівнює одиниці; для окремих компаній він коливається близько одиниці, причому більшість b-коефіцієнтом знаходиться в інтервалі від 0.5 до 0.2. Інтерпретація b-коефіцієнта для акцій конкретної компанії полягає в наступному:
b = 1 означає, що цінні папери даної компанії мають середній ступінь ризику, що склалася на ринку в цілому;
b менше 1 означає, що цінні папери даної компанії менш ризиковані, ніж у середньому на ринку;
b більше 1 означає, що цінні папери даної компанії більш ризиковані, ніж у середньому на ринку;
збільшення b-коефіцієнта в динаміці означає, що вкладення в цінні папери даної компанії стає більш ризикованим.
У портфельної теорії розроблено модель ув'язки систематичного ризику і прибутковості цінних паперів (Capital Asset Pricing Model - CAPM).
Ця модель має наступний вигляд:
Re = Rf + b (Rm - Rf)
де Re - очікувана прибутковість акцій даної компанії;
Rf - дохідність безризикових цінних паперів
Rm - дохідність у середньому на ринку цінних паперів в поточному
періоді
b - бета-коефіцієнт.
Показник (Rm - Rf) має цілком наочну інтерпретацію, представляючи собою ринкову премію за ризик вкладення свого капіталу не в безризикові державні цінні папери, а в ризиковані цінні папери. Аналогічно показник (Re - Rf) представляє собою премію за ризик вкладення капіталу в цінні папери саме цього підприємства. Модель САРМ означає, що премія за ризик вкладення в цінні папери даного підприємства прямо пропорційна ринкової премії за ризик.
Важливою властивістю моделі САРМ є її лінійність відносно ступеня ризику. Це дає можливість визначати b-коефіцієнт портфеля як середньозважену b-коефіцієнтом, що входять у портфель фінансових активів.
Лінію ринку цінних паперів можна використовувати для порівняльного аналізу портфельних інвестицій. Як випливає з моделі САРМ, кожному портфелю відповідає точка в квадранті на рис. 3. Можливі три варіанти розташування цієї точки: на лінії ринку цінних паперів, нижче або вище цієї лінії. У першому випадку портфель називається ефективним, у другому - неефективним, в третьому - надефективними.
Re,%


систематичний
ризик (b-коефіцієнт)
Рис. 3
Отже, за рівнем інвестиційного ризику виділяють наступні види інвестицій.
Безризикові інвестиції характеризують вкладення засобів у такі об'єкти інвестування, по яких відсутній реальний ризик втрати очікуваного доходу або капіталу, і практично гарантовано отримання реального прибутку.
Низькоризикові інвестиції характеризують вкладення капіталу в об'єкти, ризик по яких нижче середньоринкового рівня.
Середньоризикової інвестиції виражають вкладення капіталу в об'єкти, ризик по яких відповідає середньоринкового рівня.
Високоризикові інвестиції визначаються тим, що рівень ризику по об'єктах даної групи зазвичай вище середньоринкового.
Нарешті, спекулятивні інвестиції виражають вкладення капіталу в найбільш ризикові активи (наприклад, в акції молодих компаній), де очікується отримання максимального доходу.

Венчурний капітал - це термін, застосовуваний для позначення ризикованого капіталовкладення. Венчурний капітал являє собою інвестиції у формі випуску нових акцій, вироблених у нових сферах діяльності, пов'язаних з великим ризиком. Венчурний капітал інвестується в не зв'язані між собою проекти в розрахунку на швидку окупність вкладених коштів. Капіталовкладення, як правило, здійснюються шляхом придбання частини акцій підприємства-клієнта або надання йому позик, у тому числі з правом конверсії цих позик в акції. Ризикове вкладення капіталу обумовлене необхідністю фінансування дрібних інноваційних фірм в областях нових технологій. Ризиковий капітал поєднує в собі різні форми застосування капіталу: позичкового, акціонерного, підприємницького. Він виступає посередником у заснуванні стартових наукомістких фірм, званих венчуром.

Істотний вплив на обсяг інвестицій надає ставка позикового відсотка, оскільки в процесі інвестування використовуються не лише власні, але і позикові кошти. Якщо норма очікуваного чистого прибутку виявляється вищою за середню ставку позикового відсотка, то такі вкладення вигідні для інвестора. Тому зростання процентної ставки викликає зниження обсягу інвестицій в економіку країни.
На обсяг інвестицій також впливає передбачуваний темп інфляції. Чим вищий цей показник, тим більшою мірою буде знецінюватися майбутній прибуток інвестора і менше стимулів до збільшення обсягу інвестицій (особливо в процесі довгострокового інвестування). Тому в розробці бізнес-планів інвестиційних проектів зазначені фактори повинні враховуватися при оцінці ефективності їх відбору для реалізації.
У світовому економічному господарстві виділяють зони «ризикованих інвестицій», визначення яких викликано загальною несприятливою оцінкою політичних і економічних умов інвестицій. Часто експерти відносять до них і Росію. Така оцінка однаково застосовна у відношенні як іноземних інвестицій, так і вкладень російських інвесторів [20].
До таких ризиків застосовність страхування вкрай проблематична, оскільки настання ризику буде пов'язано з катастрофічним, спустошливим збитком. Дійсно, якщо припустити настання «політичного ризику», тобто зміна політичного режиму, зміна режиму конвертованості внутрішньої валюти та вивезення прибутку, то його вплив буде пов'язано з усіма зробленими інвестиціями і з точки зору страховика буде носити катастрофічний характер. Непередбачуваність таких ризиків, неможливість математичної оцінки ймовірності настання страхових випадків переконують у тому (у сукупності з зазначеним вище), що страхування не застосовується або сфера його застосування вкрай обмежена щодо таких ризиків.
Страхування майнових інтересів інвестора від політичних ризиків може здійснюватися спеціалізованими національними (як правило, державними) агентствами, міжнародними організаціями або приватними страховими компаніями. Більш докладно ці питання розглядаються в гл. 4 і 7 даної роботи.
Забезпечення мінімізації інвестиційних ризиків. Інвестиційні ризики дуже різноманітні і супроводжують практично всім формам інвестиційної діяльності та напрямів інвестування. За певних несприятливих обставинах ці ризики можуть викликати втрату не тільки прибутку і доходу від інвестицій, але й частини інвестованого капіталу. Тому при прийнятті управлінських рішень, пов'язаних з реалізацією окремих інвестиційних проектів, необхідно істотно обмежувати інвестиційні ризики і пов'язані з ними фінансові втрати.
Специфіка іноземних інвестицій визначається тим, що такі інвестиції здійснюються інвесторами, розташованими на території однієї держави або держав, в об'єкти інвестицій, розташовані на території іншої держави, причому на території держави - ​​одержувача інвестицій може існувати інше загальне і спеціальне законодавство - про заснування підприємств за участю іноземних інвесторів, податкове законодавство, що регулює порядок використання іноземної валюти, і т.п. При цьому ризик для інвестора, що вкладає кошти в об'єкти на території іноземної держави, полягає і в тому, що в разі зміни політичного ладу, військових дій і цивільних хвилювань вироблені інвестиції можуть бути конфісковані, знищені або пошкоджені. Тому інвестор зацікавлений у наданні наступних гарантій: від зміни законодавства, від націоналізації і реквізиції, гарантій, пов'язаних з переказом платежів (доходів, сум, отриманих при виконанні договірних зобов'язань, різного роду компенсацій та ін) в іноземній валюті.
4. ПРАВОВА БАЗА ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЦЕСУ
У ринковому господарстві обсяг намічуваних в економіку інвестицій залежить від рівня прибутковості капітальних і фінансових активів. Норма доходу, а через неї ціна (курс) цих активів визначаються попитом і пропозицією на інвестиції.
Держава за допомогою фінансової і грошово-кредитної політики може впливати на зміну співвідношень між інвестиційним попитом і пропозицією, а отже, на величину норми доходу, отримуваного від різних капітальних і фінансових активів.
Держава визначає стратегію поведінки інвесторів на ринку інвестиційних товарів, а також структуру інвестицій. Виходячи із стану економіки (рівня інфляції, дефіциту бюджетної системи, структури виробництва, платоспроможного попиту населення на товари і послуги і інших чинників) застосовуються ті або інші концепції регулювання ринку інвестиційних товарів.
При цьому будь-яка концепція базується на цільових установках двох рівнів: кінцевих цілях (зростання національного доходу, збільшення зайнятості населення, зниження темпів інфляції до 3-5% на рік); проміжних цілях (співвідношення між попитом і пропозицією на капітал, процентні ставки на кредитні ресурси , динаміка грошової маси та ін.)
Кінцеві (стратегічні) цілі визначають ступінь впливу даної форми фінансової і грошово-кредитної політики на виробництво.
Проміжні цілі служать як орієнтири регулювання пропорцій між попитом і пропозицією на ресурси у фінансовій і грошово-кредитній сферах.
Принципи регулювання інвестиційної сфери в Росії визначаються федеральними законами «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» від 25.02.1999 р. № 39-ФЗ і «Про іноземні інвестиції в Російській Федерації» від 9.07.1999 р. № 160 -ФЗ і цілим рядом законодавчих актів [27-30, 66-69, 85-93].
Враховуючи, що питаннями регулювання та координації залучення іноземних інвестицій в економіку Росії довгий час займалися багато міністерств і відомств, що ускладнювало роботу іноземних інвесторів у Росії і викликало обгрунтовані нарікання, Уряд Росії прийняв рішення про покладення функцій з координації діяльності федеральних органів виконавчої влади РФ органів виконавчої влади суб'єктів РФ з питань співпраці з іноземними інвесторами на Міністерство Економіки Росії. Зазначене рішення полегшить практичну діяльність іноземних інвесторів на території РФ. Для цього Міністерство Економіки Росії має забезпечити:
• систематичну, пов'язану з іншими напрямами економічної політики уряду, розробку пропозицій у сфері міжнародної фінансово-інвестиційного співробітництва;
• формування та реалізацію державної політики щодо залучення іноземних інвестицій, а також координацію співробітництва в інвестиційній сфері з міжнародними фінансовими організаціями;
• роботу з укладення міжнародних договорів про заохочення і взаємний захист капіталовкладень, організації та проведення міжнародних тендерів, укладання концесійних договорів та угод про розподіл продукції, наповненню кредитів, одержуваних від міжнародних фінансових організацій та іноземних держав, конкретними інвестиційними проектами, створення вільних економічних зон і регулювання в них діяльності іноземних інвесторів.

Інвестиції як об'єкт економічного регулювання. Якщо розглянути згадані законодавчі акти з позиції їх відповідності ринковим відносинам, то можна відзначити наступні аспекти.

1. Розширювальна трактування інвестицій і інвестиційної діяльності як вкладення інвестицій і здійснення практичних дій для отримання прибутку або іншого корисного ефекту.
2.Четкая і конкретна формулювання основних понять, що характеризують інвестиційну сферу, що створює єдину термінологію для вивчення інвестиційного процесу (наприклад, капіталовкладення, інвестиційний проект, суб'єкти інвестиційної діяльності та ін.)
3.Легалізація сфери недержавного інвестування, що функціонує на основі договорів між суб'єктами інвестиційної діяльності.
4.Шірокій перелік заходів державного регулювання інвестиційної діяльності, включаючи економічні і адміністративні методи управління інвестиціями.
5. Комплексний характер захисних заходів і гарантій держави в області інвестування, у тому числі для іноземних інвесторів.
Висока норма прибутку за інших рівних умов може бути забезпечена пільгами з оподаткування, пільговими митними митами, пільговим режимом накопичення капіталу та іншими преференціями, наданими інвестору. Що стосується гарантій захисту прав інвестора, то їх надання реалізується як у формі законодавчо закріплених норм, так і економічними методами.
Законодавчі основи політики інвестування регулюють інвестиційну діяльність в різних формах:
· Створення сприятливих економічних умов для розвитку інвестиційної діяльності;
· Податкова політика (податкові пільги);
· Амортизаційна політика (застосування методів прискореної амортизації);
· Розширення використання коштів населення та інших позабюджетних джерел.
Говорячи про іноземні інвестиції, слід мати на увазі їхню головну особливість, яка полягає в тому, що інвестор чи суб'єкт інвестиційного процесу розташований на території однієї держави, а предмет інвестицій (створюване підприємство, придбання частки в капіталі вже діючого підприємства) - іншого. Це зумовлює певну суперечливість інвестиційного процесу, пов'язану з розбіжністю і відмінностями у національних законодавствах двох країн як в частині загального, так і спеціального законодавства.
Однак проблема захисту інтересів і прав інвесторів при здійсненні інвестицій в треті країни вимагає рішення не тільки на рівні двосторонніх міждержавних угод, але і на багатосторонній основі, головним чином в частині, що стосується вирішення міждержавних суперечок, що виникають у зв'язку з тлумаченням предмета угод і виконанням зобов'язань за ним країнами - сторонами. Це стало причиною і основою для підписання у 1965 р. Вашингтонської конвенції, в якій беруть участь більше 100 держав. Мета конвенції - установа Міжнародного центру з вирішення інвестиційних спорів. У його компетенцію входить розгляд інвестиційних спорів, що виникають у зв'язку з прямими іноземними інвестиціями. Правовий механізм вирішення міждержавних суперечок зажадав створення і дієвої економічної системи захисту майнових інтересів інвесторів при здійсненні транскордонних операцій, пов'язаних з рухом капіталу.
В якості прикладів конкретної реалізації міждержавних гарантій, пов'язаних з іноземними інвестиціями, можна навести Сеульська конвенція 1985 р. про заснування Багатостороннього Агентства по гарантіям інвестицій (MIGA) за ініціативою Світового банку.
У Багатостороннє агентство з гарантій іноземних інвестицій беруть участь більше 100 держав, у тому числі і Російська Федерація, яка підписала Конвенцію 15 вересня 1992 У функції Агентства входить укладати договори страхування та перестрахування у відношенні некомерційних ризиків, включаючи націоналізацію інвестицій, а також ризиків введення обмежень на переклад прибутків і капіталів за кордон, яким можуть бути піддані на території країн - реципієнтів інвестицій, здійснювані приватними особами або державами - учасницями Конвенції.
MIGA приймає на страхування тільки нові інвестиційні проекти, включаючи розширення вже існуючих підприємств, приватизацію та реконструкцію у випадках, якщо капіталовкладення приймають форму прямих інвестицій, позик, наданих деякими фінансовими інститутами, і деякі інші види інвестицій. Страхове покриття не перевищує 90% вартості проекту в межах 50 млн дол США. Стандартний термін страхування 15-20 років.
Сторонами у договорі такого страхування виступають Міжнародне агентство з страхування інвестицій, що є міжнародною організацією, але виступає як страховик і інвестор.
Причому неодмінною умовою можливості укладення договору між ними є членство в MIGA як країни, в якій розташований інвестор, так і країни - реципієнта інвестицій.
При настанні страхового випадку до Міжнародному агентству по праву суброгації переходять всі права та вимоги приватного інвестора до держави - реципієнту інвестицій (ст. 17 Сеульської конвенції). З моменту переходу прав вирішення суперечки переходить зі сфери застосування приватного міжнародного права в міжнародне, сторонами в якому виступають два суб'єкта міжнародного права (міжнародна організація і держава).
Страховий захист майнових інтересів інвесторів при здійсненні іноземних інвестицій надається не тільки державними і міжнародними організаціями, але й приватними страховими компаніями, такими, як Ллойдс, American International Group і деякими іншими. Таке страхування істотно залежить від фінансових можливостей компаній, що і пояснює жорстку селекцію ризиків, прийнятих на страхування, обмеження максимального розміру зобов'язань за договорами страхування та обсягу страхової відповідальності, особливо в частині знищення або пошкодження майна в результаті військових дій.
В основі створення моделі правового регулювання іноземних інвестицій знаходяться реальний правовий статус господарюючих суб'єктів, їхні договірні зв'язки і репутація як ділових партнерів.
Безперечні відмінності між господарюючими суб'єктами - товаровиробниками аж ніяк не повинні породжувати відмінності в їх правовому статусі, який іноземний суб'єкт господарювання набуває в країні перебування. Для справедливої ​​конкуренції правові умови господарювання повинні підтверджувати статус іноземних учасників інвестиційної діяльності, набутий ними відповідно до законів країни перебування.
Для оновлення господарських зв'язків у формі створення спільних та іноземних підприємств важливо, щоб на практиці визнавався принцип свободи договору, який вимагає встановлення єдиних підходів до правового регулювання діяльності господарюючих суб'єктів. Це має відбиватися у відповідних деклараціях, які гарантують здійснення інвестиційної діяльності в рамках відповідних угод, що не тільки сприяє оновленню господарських зв'язків на принципово новій основі, а й стимулює процес вдосконалення правового регулювання іноземних інвестицій. У зв'язку з цим доцільно використовувати міжнародно-правовий досвід з легалізації господарської діяльності національних та іноземних компаній на території країн СНД. Залучення іноземних інвестицій викликає необхідність внесення конструктивних змін у національне законодавство, яке, у свою чергу, відображає зміни в галузі розвитку сфери іноземних інвестицій.
Таким чином, вбачаються дві взаємопов'язані і взаимообогащающиеся тенденції. Участь іноземних інвестицій в економіці країни вимагає проведення конструктивної правової політики щодо їх забезпечення та гарантій. З іншого боку, конструктивні зміни в законодавстві створять іноземним інвесторам привабливі умови для ведення господарської діяльності. Такі зміни в національному законодавстві об'єктивно повинні враховувати позитивний міжнародний правовий досвід по залученню іноземних інвестицій.
Іншим джерелом правового регулювання діяльності транснаціональних корпорацій служать кодекси підприємницької діяльності. Вони не носять характеру обов'язкових міжнародно-правових норм, оскільки не піднімаються до рівня звичайного міжнародного права в силу факту їх прийняття або застосування. Практика існування транснаціональних корпорацій не є державною, тому що ці корпорації не мають ні статусом державних організацій, ні статусом суспільно-міжнародних організацій, і таким чином, не є ані «природним», ні «штучним» предметом міжнародного права. Процедура прийняття документів, що відносяться до транснаціональних корпорацій, активізує їх діяльність у тій мірі, в якій вони залучені в економіку країни перебування. Норми звичаєвого міжнародного права, що встановлюються міжнародними організаціями, обмежуються можливістю їх застосування. Ця можливість визначається тільки тими поправками, які доповнюють або документи, або процедуру їх прийняття, і поширюється тільки на членів-держав, об'єднаних спільними інтересами.
Правове значення міжурядових декларацій, що стосуються діяльності транснаціональних корпорацій, полягає в тому, що декларації, зроблені в односторонньому порядку, створюють певні правові обов'язки. Декларації такого виду дуже специфічні. Якщо держава має намір приєднатися до декларації, воно має слідувати її нормам. Якщо держава робить публічну заяву з наміром створити певні обов'язки, така декларація є обов'язком, вона вступає в юридичну силу.
В основі державного взаємодії, спрямованого на кореляцію діяльності транснаціональних корпорацій, лежить не тільки принцип «договори повинні виконуватися», але й нормою нонінконсістентності, то є норма, з якої односторонні обов'язки, мають намір створити міжнародні обов'язки, мають правовим ефектом. У зазначеному випадку така норма охоплює всі декларації, зроблені відповідними державами, і поширює на них свою правову дію. У результаті схвалення державою декларації виникають міжнародно-правові обов'язки поза зв'язку з тим, в якій формі зроблено подібна декларація. При цьому не передбачається ніяких обмежень незалежності держав.
Таким чином, кодекси підприємницької діяльності транснаціональних корпорацій трансформуються в звичайне міжнародне право за допомогою конкретного акта їх застосування. Ці документи займають певне місце в системі законів країни перебування транснаціональної корпорації. У результаті формується певний порядок участі цих країн в міжурядових відносинах. Норми, прийняті країною за її власним розсудом, повинні узгоджуватися з положеннями кодексів підприємницької діяльності транснаціональних корпорацій, декларацій та інших документів, що відносяться до діяльності цих корпорацій на відповідних територіях.
Незважаючи на те, що декларація про діяльність транснаціональних корпорацій не є обов'язковою і (або) не забезпечується примусово, це не звільняє транснаціональні корпорації від обов'язкового (примусового) її виконання через систему національного законодавства, самостійних розділів цих документів або норм звичаєвого міжнародного права. Нарешті, кодекси і декларації, що стосуються діяльності транснаціональних корпорацій, є нормами міжнародної політики.
5. УПРАВЛІННЯ ІНВЕСТИЦІЯМИ НА ПІДПРИЄМСТВІ
Інвестиційна політика - складова частина загальної фінансової стратегії підприємства, яка полягає у виборі і реалізації найбільш раціональних шляхів розширення і оновлення виробничого потенціалу.
При виробленні інвестиційної політики доцільно керуватися такими принципами:
1. Досягнення економічного науково-технічного і соціального ефекту від розглянутих заходів. При цьому для кожного об'єкту інвестування використовуються конкретні методи оцінки ефективності. За підсумками такої оцінки здійснюється відбір окремих інвестиційних проектів за критерієм ефективності (рентабельності). За інших рівних умов приймаються до реалізації ті з них, які забезпечують підприємству максимальну ефективність.
2. Отримання підприємством найбільшого прибутку на вкладений капітал при мінімальних інвестиційних витратах.
Представляють науковий і практичний інтерес класифікації інвестицій, які наводяться в іноземній літературі, і їх узагальнення з метою можливості використання у вітчизняній практиці.
Так, наприклад, німецьким професором Вайнріха [21] запропонована наступна класифікація інвестицій щодо об'єкту їх програми:
· Інвестиції в майно (матеріальні інвестиції) - інвестиції в будівлі, споруди, обладнання, запаси матеріалів;
· Фінансові інвестиції (придбання акцій, облігацій та інших цінних паперів);
· Нематеріальні інвестиції (інвестиції в підготовку кадрів, дослідження та розробки, рекламу).
В іноземній літературі наводиться класифікація портфельних інвестицій за ознакою впливу та контролю на фірму, акції якої придбано інвестором. Виходячи з цієї ознаки всі портфельні інвестиції класифікуються на:
· Роблять істотний вплив - придбання більше 20%, але менше 50% акцій, що мають права голосу;
· Забезпечують контроль - володіння інвестором більше 50% акцій з правом голосу;
· Не дозволяють встановити контроль і не роблять істотного впливу - володіння менше 20% акцій з правом голосу;
· Не дозволяють встановити контроль, але роблять істотний вплив - володіння більше 20%, але менше 50% акцій з правом голосу;
· Забезпечують контроль - володіння більше 20%, але менше 50% акцій материнської компанії і 100% акцій дочірньої компанії.
Дана класифікація, на наш погляд, важлива для формування оптимальної структури портфельних інвестицій на підприємстві.
У науковій літературі наводяться й інші класифікації інвестицій. На наш погляд, всі ці класифікації мають право на життя як у практичному плані, але особливо в науковому, так як вони дозволяють більш детально представити інвестиції і більш глибоко проводити аналіз з метою підвищення ефективності їх використання. Але в сучасних умовах цих класифікацій явно недостатньо.
Нам видається, що на рівні підприємства вкрай необхідна наступна класифікація інвестицій (рис. 4).
Перевага цієї класифікації перед раніше розглянутими полягає в тому, що вона дає реальне уявлення про те, на які цілі підприємства можуть витрачати свої інвестиції. По суті, ця класифікація характеризує інвестиційний портфель підприємства. Оптимізація цього портфеля по мінімуму ризику і максимуму отримання економічної вигоди є однією з найважливіших проблем на підприємстві.
Ефективність використання інвестицій в значній мірі залежить від їх структури. Під структурою інвестицій розуміються їх складу за видами, напрямку використання та їх частка в загальних інвестиціях.
Розрізняють загальні і приватні структури інвестицій.
До загальних структурам інвестицій можна віднести їх розподіл на реальні та портфельні (капиталообразующие і фінансові). У загальному обсязі інвестицій найбільшу частку складають капиталообразующие інвестиції [22]. Розглянемо більш детально деякі приватні структури капітальних вкладень. У їх число входять такі види структур капітальних вкладень: технологічна, відтворювальна, галузева і територіальна.
Під технологічною структурою капітальних вкладень розуміються складу витрат на спорудження будь-якого об'єкта за видами витрат і їх частка в загальній кошторисній вартості, тобто показується, яка частка капітальних вкладень у їхнє загальної величини спрямовується на будівельно-монтажні роботи (СМР), на придбання машин, обладнання та їх монтаж, на проектно-вишукувальні та інші витрати. Технологічна структура капітальних вкладень надає найістотніший вплив на ефективність їх використання. Вдосконалення цієї структури полягає в підвищенні частки машин і устаткування в кошторисній вартості проекту до оптимального рівня.

ІНВЕСТИЦІЇ НА ПІДПРИЄМСТВІ
Реальні інвестиції
Інвестиції на
розвиток виробництва
Інвестиції на розвиток невиробничої сфери
Придбання
цінних паперів
Вкладення в активи
інших підприємств
На реконструкцію
і технічне переозброєння
На розширення виробництва
На випуск
нової продукції
На модернізацію, і освоєння нових ресурсів
На спорудження спортивних
та оздоровчих об'єктів
На поліпшення умов праці та підвищення рівня техніки безпеки
На придбання акцій інших комерційних організацій
На придбання облігацій
На придбання інших цінних паперів
Вкладення в активи підприємств-
-Виробників
Вкладення в активи фінансово-кредитних установ
Вкладення в активи інших комерційних організацій


Рис. 4. Класифікація інвестицій на підприємстві

По суті, технологічна структура капітальних вкладень формує співвідношення між активною і пасивною частинами основних виробничих фондів майбутнього підприємства:
1. Перетворення ресурсів в капітальні витрати, тобто процес трансформації інвестицій в конкретні об'єкти інвестиційної діяльності (власне інвестування);
2. Перетворення вкладених коштів у приріст капітальної вартості, що характеризує кінцеве споживання інвестицій і отримання нової споживчої вартості (будівель, споруд і т. д.);
3. Приріст капітальної вартості у формі прибутку, тобто реалізується кінцева мета інвестування.
Таким чином, початкова та кінцева ланцюжка замикаються, утворюючи новий взаємозв'язок: дохід - ресурси - кінцевий результат (ефект), тобто процес нагромадження повторюється.
Отже, джерелом приросту капіталу і метою інвестицій є одержуваний від них прибуток (дохід). На практиці маса прибутку (П) зіставляється з інвестиційними витратами (З) і визначається їх ефективність
Ефективність інвестицій = %
Процес порівняння інвестиційних витрат і фінансових результатів (прибутку) здійснюється безперервно: до інвестування (при розробці бізнес-плану інвестиційного проекту), в ході його (в процесі будівництва об'єкту) і після інвестування (при експлуатації нового об'єкту).
Процеси вкладення капіталу і отримання прибутку можуть відбуватися в різній часовій послідовності.
При послідовному протіканні цих процесів прибуток реалізується відразу після здачі готового об'єкту в експлуатацію і виходу його на проектну потужність, як правило, в межах до одного року. Наприклад, установка нової технологічної лінії на діючому підприємстві.
При паралельному їх протіканні отримання прибутку можливе до повного завершення будівництва нового підприємства. Наприклад, при введенні в експлуатацію першої черги-(цеху або пускового комплексу).
При інтервальному протіканні процесів вкладення капіталу і отримання прибутку між періодом завершення будівництва підприємства і реалізацією прибутку проходить тривалий час (кілька років).
Тривалість тимчасового лага залежить від форм інвестування і особливостей конкретних об'єктів, а також від фінансових можливостей забудовників.
6. ПРОБЛЕМИ ІНВЕСТИЦІЙ В РОСІЇ
У ринковій економіці сукупність політичних, соціально-економічних, фінансових, соціокультурних, організаційно-правових і географічних чинників, властивих тій чи іншій країні, що залучають або відштовхують інвесторів, прийнято називати її інвестиційним кліматом. Ранжування країн світового співтовариства за індексом інвестиційного клімату або зворотному йому показнику індексу ризику служить узагальнюючим показником інвестиційної привабливості країни і «барометром" для іноземних інвесторів.
У Росії, на жаль, до цих пір відсутня своя система оцінки інвестиційного клімату країни і її окремих регіонів. Іноземні інвестори орієнтуються на оцінки численних консалтингових фірм, що регулярно відстежують інвестиційний клімат в багатьох країнах світу, в тому числі і в Росії. Однак оцінки інвестиційного клімату в Росії, що даються зарубіжними експертами на їх регулярних засіданнях, що проводяться поза Україною і без участі російських експертів, представляються мало достовірними, а можливо і заангажованою.
Залучення іноземних інвестицій в російську економіку є важливим засобом усунення інвестиційного «голоду» у країні. За опублікованими оцінками потреба країни в іноземних інвестиціях становить 10-12 млрд. доларів на рік. Однак для того, щоб іноземні інвестори пішли на такі вкладення, необхідні дуже серйозні зміни в інвестиційному кліматі. Потрібно прийняття ряду кардинальних заходів, спрямованих на формування в країні як загальних умов розвитку цивілізованих ринкових відносин, так і специфічних, що відносяться безпосередньо до вирішення завдання залучення іноземних інвестицій. Серед заходів загального характеру в якості першочергових:
· Досягнення національної згоди між різними владними структурами, соціальними групами, політичними партіями та іншими громадськими організаціями з приводу пріоритетності рішення загальнонаціональної проблеми виходу Росії з економічної кризи;
· Прискорення роботи Державної думи над загальногосподарських (у тому числі Цивільним кодексом) і кримінальним законодавством, націленим на створення в країні цивілізованого некримінального ринку;
· Радикалізація боротьби зі злочинністю; - гальмування інфляції всіма відомими у світовій практиці заходами за винятком невиплати трудящим зарплати; - перегляд податкового законодавства у бік його спрощення і стимулювання виробництва;
· Мобілізація вільних коштів підприємств і населення на інвестиційні потреби шляхом підвищення процентних ставок по депозитах і внесках;
· Впровадження в будівництво системи оплати об'єктів за кінцеву будівельну продукцію;
· Запуск передбаченого законодавством механізму банкрутства;
· Надання податкових пільг банкам, вітчизняним та іноземним інвесторам, що йде на довгострокові інвестиції з тим, щоб повністю компенсувати їм збитки від уповільненого обороту капіталу порівняно з іншими напрямами їх діяльності;
· Формування спільного ринку республік колишнього СРСР із вільним переміщенням товарів, капіталу і робочої сили.
Залучення в широких масштабах іноземних інвестицій в російську економіку переслідує довготривалі стратегічні цілі створення Росії цивілізованого, соціально орієнтованого суспільства, що характеризується високою якістю життя населення, в основі якого лежить змішана економіка, передбачає не тільки спільне ефективне функціонування різних форм власності, але і інтернаціоналізацію ринку товарів , робочої сили і капіталу [23].
Спостерігається тенденція збільшення частки добувної і зниження обробної промисловості. Це негативно відбилося на структурних зрушеннях в економіці, па темпах розвитку НТП і на ефективності суспільного виробництва. У результаті Росія все в більшій мірі здає свої позиції у світі як індустріальна держава.
Для того, щоб Росія змогла на новій, більш сучасній базі відновити свої позиції у світовому господарстві в якості великої індустріальної країни з середнім рівнем економічного розвитку і задовільними стандартами життя населення, будуть потрібні значні інвестиції. Існує кілька оцінок потреби російської економіки в інвестиціях: від 150 до 900 і більше млрд. дол Якщо навіть припустити, що ці дані не зовсім точні, то явно одне - для стабілізації та підйому економіки країни і перетворення Росії у велику індустріальну державу дійсно потрібні значні інвестиції.
Сенс проблеми полягає в стабілізації і підйомі економіки, а вже потім буде стояти завдання перетворення Росії в потужне індустріальне держава. Тому на даний момент немає інших, більш дієвих способів для порятунку нашої кризової економіки, ніж вірна і послідовна інвестиційна політика.
Для цього необхідно дотримати дві умови:
по-перше, сама держава не може більше ухилятися від прямої участі в інвестиційному процесі;
по-друге, саме держава повинна створити всі необхідні економічні умови для пожвавлення інвестиційної діяльності та підвищення ефективності використання інвестицій.
7. ЗАРУБІЖНИЙ ДОСВІД У СФЕРІ ІНВЕСТИЦІЙ
Позитивне сприйняття даного досвіду націлює чинне законодавство на розширення сфери іноземних інвестицій і створює умови для розвитку нових організаційно-правових форм господарювання.
Міжнародні угоди і кодекси підприємницької діяльності - джерела правового регулювання іноземних інвестицій. Зростання чисельності спільних та іноземних підприємств і розширення сфери їх господарської діяльності вимагають правових гарантій на урядовому рівні країни перебування. Наділення підприємств колишнього союзного підпорядкування статусом транснаціональних корпорацій можливе на основі спеціальних міжурядових угод з забезпечення їх підприємницької діяльності. У цьому сенсі міжнародний досвід правового регулювання іноземних інвестицій дуже корисний. Головним джерелом такого регулювання є Об'єднані рекомендації, кодекси підприємницької діяльності та міжурядові декларації.
Досвід Організації Економічного Співробітництва та Розвитку показує, що основними документами, регулюючими діяльність транснаціональних корпорацій, є Об'єднані рекомендації.
Вони носять добровільний характер і не забезпечуються примусово силою держави. Рекомендації формують правові підстави підприємницької діяльності транснаціональних корпорацій на території країни перебування. Правові норми таких Рекомендацій мають міжнародне значення, а також впливають на формування та вдосконалення системи національного права, сприяють згладжування протиріч між національним і міжнародним правом.
Одним із прикладів спеціалізованих державних агентств, які здійснюють страхування майнових інтересів інвесторів, є Корпорація приватних зарубіжних інвестицій (Overseas Private Investment Corporation - OPIC), далі - ОПІК.
ОПІК як спеціалізоване агенція заснована в 1969 р. спеціальною поправкою до законодавчого акту Федерального Уряду США 1961 р. - про закордонної допомоги. ОПІК надає підтримку американським інвесторам у зарубіжних країнах за трьома такими програмами:
· Страхування захисту майнових інтересів інвесторів від політичних ризиків, пов'язаних з експропріацією чи націоналізацією, необоротністю місцевої валюти у вільно конвертовану, пошкодженням майна або втратою прибутку внаслідок громадянських заворушень, громадянської війни, зміни політичного режиму тощо;
· Фінансування проектів і кредитування приватних інвесторів шляхом надання короткострокових і довгострокових прямих і гарантованих позик;
· Надання інвесторам консультаційних послуг з вивчення інвестиційного та політичного клімату в передбачуваній країні - реципієнті інвестицій.
Розглянемо «страхову» програму діяльності ОПІК. Відповідно до законодавства США право на отримання страхового покриття від ОПІК мають громадяни США, юридичні особи, створені відповідно до законодавства США, або іноземні юридичні особи, у яких участь американських громадян або юридичних осіб перевищує 95% в статутному капіталі, що здійснюють інвестиції в закордонні країни.
Під ризиком «неконвертованість валюти» розуміється неможливість конвертації капіталу або прибутку в тверду валюту внаслідок прийняття рішення національним урядом про блокаду вивезення капіталу або встановлення несприятливого або дискримінаційного обмінного курсу. Однак страхове покриття не поширюється на девальвацію національної валюти або ринкове коливання курсу, тому що ці втрати відносяться до спекулятивного ризику і можуть принести не тільки збитки, але й прибуток.
Ризик «експропріації або націоналізації» інвестицій передбачає надання інвестору страхового захисту у випадках, якщо подібні дії здійснені національним урядом без виплати передбаченої компенсації.
Об'єктом страхування можуть бути наступні види інвестицій:
· Акції та інші цінні папери та права участі;
· Прямі інвестиції, у тому числі пов'язані з проведенням будівельно-монтажних робіт, модернізацією виробництва тощо;
· Майнові права, пов'язані з ліцензуванням, міжнародним лізингом і ін;
· Позики, кредити та інші види інвестицій;
Термін, на який може бути укладений договір страхування, - від 12 до 20 років. Розмір страхового покриття (страхова сума) може становити від 100 млн. дол США до 150 млн. на один проект і від 300 млн. дол США до 350 млн. у розрахунку на одну країну. Страхова сума становить не більше 90% загального обсягу інвестицій, залишаючи різницю на ризик інвестора, яка може бути застрахована або гарантована іншим чином. Страхові внески становлять від 0,3% від страхової суми при страхуванні від «неконвертованість валюти» до 0,6% - при страхуванні на випадок експропріації інвестицій і диференціюються залежно від ступеня страхового ризику.
Одне з необхідних умов надання страхового покриття з боку ОПІК - схвалення країною - реципієнтом майбутніх інвестицій. Крім того, пропонований до страхування проект повинен бути пов'язаний з інвестиціями в країну, в якій ВНП не перевищує 2850 дол США в розрахунку на душу населення, і не впливати негативно (скорочення робочих місць тощо) на американську економіку.
Необхідно відзначити, що гарантії, які можуть бути надані з боку ОПІК, тим не менш відомим чином обмежені. Згідно з оцінками за весь час діяльності були застраховані капіталовкладення в обсязі 10 млрд дол при загальних зарубіжних американських інвестиціях в 900 - 1000 млрд дол США. Державні агентства, подібні ОПІК, активно функціонують і в інших країнах.
8. ШЛЯХИ ПІДВИЩЕННЯ ЕФЕКТИВНОСТІ УПРАВЛІННЯ ІНВЕСТИЦІЙНИМИ ПРОЦЕСАМИ
Методи, використовувані в аналізі інвестиційної діяльності, можна підрозділити на дві групи:
а) засновані на дисконтованих оцінках;
б) засновані на облікових оцінках.
Для того, щоб з усього розмаїття можливих напрямків вкладення коштів у різні види фондових інструментів вибрати ті, які є найбільш ефективними з точки зору інвестиційних цілей, необхідно докладно проаналізувати їх. Один з поширених методів аналізу ринку цінних паперів і його сегментів - так званий фундаментальний аналіз.
Будь-яке інвестиційне рішення грунтується на:
· Оцінці власного фінансового стану і доцільності участі в інвестиційній діяльності;
· Оцінці розміру інвестицій і джерел фінансування;
· Оцінці майбутніх надходжень від реалізації проекту.

Принципи формування портфеля інвестицій. Принципами формування інвестиційного портфеля є безпека і прибутковість вкладень, їхній ріст, ліквідність вкладень.

Інвестиції як економічна категорія виконують ряд найважливіших функцій, без яких немислимо нормальний розвиток економіки будь-якої держави. Інвестиції на макрорівні є основою для:
· Здійснення політики розширеного відтворення;
· Прискорення науково-технічного прогресу, поліпшення якості та забезпечення конкурентоспроможності вітчизняної продукції;
· Структурної перебудови суспільного виробництва і збалансованого розвитку всіх галузей народного господарства;
· Створення необхідної сировинної бази промисловості;
· Цивільного будівництва, розвитку охорони здоров'я, культури, вищої та середньої школи, а також вирішення інших соціальних проблем;
· Пом'якшення або розв'язання проблеми безробіття;
· Охорони природного середовища;
· Конверсії військово-промислового комплексу;
· Забезпечення обороноздатності держави та вирішення багатьох інших проблем.
Для економіки Російської Федерації, яка вже тривалий час знаходиться в стані економічної кризи, інвестиції необхідні перш за все для її стабілізації, пожвавлення і піднесення. Таким чином, інвестиції зумовлюють зростання економіки. Збільшення реального капіталу суспільства (придбання машин, обладнання, модернізація та будівництво будівель, інженерних споруд) підвищує виробничий потенціал економіки. Інвестиції у виробництво, в нові технології допомагають вижити в жорсткій конкурентній боротьбі (як на внутрішньому, так і на зовнішньому ринку), дають можливість більш гнучкого регулювання цін на свою продукцію і т. д.
У макроекономічному масштабі сьогоднішнє добробут є значною мірою результатом учорашніх інвестицій, а сьогоднішні інвестиції, у свою чергу, закладають основи завтрашнього зростання продуктивності праці і більш високого добробуту. Ми постійно перебуваємо «на роздоріжжі» - між споживанням сьогоднішнім і завтрашнім. Чим більшу частину виробленого сьогодні ми збережемо і інвестуємо, тим більше буде у нас можливості споживати завтра. Навпаки, чим більше сьогоднішніх ресурсів ми використовуємо на споживання, тим менше у нас буде шансів на більш високий рівень потреби завтра.
Впливаючи на розширення виробничих потужностей у довгостроковій перспективі, інвестиції справляють істотний вплив на використання вже наявних потужностей.
Інвестиції грають виключно важливу роль і на мікрорівні. На цьому рівні вони необхідні перш за все для досягнення наступних цілей:
· Розширення і розвитку виробництва;
· Недопущення надмірного морального і фізичного зносу основних фондів;
· Підвищення технічного рівня виробництва;
· Підвищення якості та забезпечення конкурентоспроможності продукції конкретного підприємства;
· Здійснення природоохоронних заходів;
· Придбання цінних паперів та вкладення коштів в активи інших підприємств.
У кінцевому підсумку вони необхідні для забезпечення нормального функціонування підприємства в майбутньому, стабільного фінансового стану і максимізації прибутку.
Таким чином, інвестиції є найважливішою економічною категорією і відіграють важливу роль як на макро-, так і на мікрорівні, в першу чергу для простого і розширеного відтворення, структурних перетворень, максимізації прибутку і на цій основі вирішення багатьох соціальних проблем.
Але через загальної економічної нестабільності, високих темпів інфляції, великих процентних ставок за кредитами, що перевищують рівень прибутковості підприємств, за останні роки обсяги капітальних вкладень і капітального будівництва різко скоротилися, що не сприяло, а, навпаки, збільшувало економічне становище країни.
Стан інвестиційної діяльності в країні характеризує динаміка наступних показників:
· Загального обсягу інвестицій;
· Частки інвестицій у валовому внутрішньому продукті (ВВП);
· Частки реальних інвестицій у загальному обсязі інвестицій;
· Загальної величини реальних інвестицій;
· Частки реальних інвестицій, що спрямовуються в основний капітал, і ін
Побічно, але досить об'єктивно, стан інвестиційної діяльності характеризують темпи зростання основних макроекономічних показників:
• національного доходу;
• ВВП і ВНП;
• обсягу промислового виробництва;
• випуску окремих найважливіших видів промислової продукції;
• обсягу сільськогосподарського виробництва;
• продуктивності суспільної праці.
Об'єктивність цих показників в оцінці інвестиційної діяльності пов'язана з тим, що їх зростання немислимий без вкладення інвестицій. Ці ж показники в певній мірі характеризують і ефективність використання інвестицій. Якщо темпи зростання цих показників випереджають темпи зростання інвестицій, то це явна ознака підвищення ефективності використання інвестицій і навпаки.
За період з 1991 р. інвестиції в основний капітал скоротилися більш ніж в 3 рази. Частка інвестицій у валовому внутрішньому продукті в Росії також знижується.
Поряд з цим постійно знижується питома вага нагромадження у ВВП
У Росії частка інвестицій у ВВП становить приблизно 16%, а в інших країнах ця величина значно вище: у Німеччині - на рівні 22%, в Японії - на рівні 30% [112].
Всі ці дані свідчать про зниження інвестиційної діяльності в Російській Федерації, що, природно, не могло не відбитися на розвитку промисловості та народного господарства в цілому. Згідно з деякими оцінками, кожні 3% спаду інвестицій означають 1% зниження ВВП.
Спад в інвестиційній сфері залишається більш глибоким, ніж по промисловості і народному господарству в цілому. Можна констатувати, що в країні розвернувся великомасштабний інвестиційна криза. Його відмітними особливостями є, по-перше, різкий спад обсягів інвестицій і, по-друге, перетік інвестицій в сировинні експортно-орієнтовані галузі. Це погіршило галузеву структуру промисловості та законсервувало наявні диспропорції, що поставило під загрозу національну та економічну безпеку країни.
Найбільш загальними умовами успіху у всіх формах інвестування є:
· Збір необхідної інформації;
· Прогнозування перспектив ринкової кон'юнктури з потрібних інвестора об'єктів;
· Гнучка коригування інвестиційної тактики, а часто і стратегії.
Вибір найбільш ефективного способу інвестування починається з чіткого визначення можливих варіантів. Альтернативні проекти по черзі порівнюються один з одним і вибирається якнайкращий з них з точки зору прибутковості, надійності і безпеки.
При вирішенні питання про інвестування доцільно визначити, куди вигідніше вкладати капітал: у виробництво, цінні папери, придбання товарів для перепродажу, нерухомість або у валюту. Тому при інвестуванні рекомендується дотримувати наступні правила, вироблені практикою.
1. Принцип фінансового співвідношення термінів («Золоте банківське правило») свідчить - отримання і використання засобів повинні відбуватися у встановлені терміни, а капітальні вкладення з тривалими термінами окупності доцільно фінансувати за рахунок довгострокових позикових засобів (облігаційних позик з тривалими термінами погашення і довгострокових банківських кредитів).
2. Принцип збалансованості ризиків - особливо ризикові інвестиції рекомендується фінансувати за рахунок власних коштів (чистого прибутку та амортизаційних відрахувань).
3. Правило граничної рентабельності - доцільно вибирати такі капітальні вкладення які забезпечують інвесторові досягнення максимальної (граничної) прибутковості.
4. Чистий прибуток від даного вкладення капіталу повинна перевищувати її величину від приміщення засобів на банківський депозит.
5. Рентабельність інвестицій завжди має бути вище за індекс інфляції.
6. Рентабельність конкретного інвестиційного проекту з урахуванням чинника часу (тимчасовій вартості грошей) завжди більше прибутковості альтернативних проектів.
8. Рентабельність активів підприємства після реалізації проекту збільшується і в будь-якому випадку перевищує середню ставку банківського відсотка по позикових засобах.
9. Розглянутий проект відповідає головній стратегії поведінки підприємства на ринку товарів і послуг з точки зору формування раціональної асортиментної структури виробництва, термінів окупності витрат, наявності фінансових джерел покриття витрат виробництва і забезпечення стабільності надходження доходів від реалізації проекту.
Інвестиції в реальні проекти - тривалий за часом процес. Тому при їх оцінці необхідно враховувати:
· Ризикованість проектів - чим довший термін окупності витрат, тим вище інвестиційний ризик;
· Тимчасову вартість грошей, тому що з плином часу гроші втрачають свою цінність внаслідок інфляції;
· Привабливість проекту в порівнянні з альтернативними варіантами вкладення капіталу з точки зору максимізації доходу і зростання курсової вартості акцій компанії при мінімальному рівні ризику, так як ця мета для інвестора визначальна.
Використовуючи вказані правила на практиці, інвестор може прийняти обгрунтоване рішення, що відповідає його стратегічним цілям.
ВИСНОВОК
Кожному підприємству необхідні ресурси, щоб фінансувати свою виробничо-торговельну діяльність.
Дієвість інвестиційної діяльності, як на мікро-так і на макрорівні, визначається ефективністю використання інвестиційних ресурсів. У цьому плані вирішальне значення мають результати господарської діяльності інвестиційних галузей. Їх технічний рівень, організація виробництва, розвиток підприємництва, здатність до освоєння інновацій роблять основний вплив на інвестиційний цикл, окупність і віддачу інвестиційних ресурсів.
З проведеного дослідження випливає, що інвестиції являють собою найважливішу економічну категорію розширеного відтворення, що грає ключову роль в реалізації структурних зрушень в економіці і формуванні народногосподарських пропорцій на макрорівні, адекватних ринковим формам господарювання.
Розвиток російської економіки не заперечує низки дуже важливих загальних закономірностей в інвестиційній діяльності, і разом з тим воно породжує загальні риси, обумовлені зміною економічних пріоритетів, формуванням національного ринку, прагненням до інтеграції економіки в світове господарство. Тому інвестиційний процес розглядається як результат взаємодії цих факторів.
Пошук шляхів стабілізації економіки, в першу чергу, припускає активізацію інвестиційної діяльності, яка, перш за все, повинна бути зорієнтована на корінні структурні перетворення.
Світова практика і здоровий глузд показують, що істотне підвищення народного добробуту досягається не на шляхах зниження норми накопичення, а, навпаки, при її досить високому рівні і високих темпах зростання національного доходу. Але для підтримки норми виробничого накопичення на досить високому рівні потрібні відповідні умови, а саме: високий або постійно зростаючий рівень ефективності виробництва. Тому головною особливістю сучасної інвестиційної стратегії повинно стати підвищення ефективності національної економіки, яка б дозволила розширити межі накопичення, призупинила б зниження, а потім і стабілізувала норму виробничого накопичення. Частка фонду нагромадження в національному доході завжди повинна встановлюється на такому рівні, щоб економіка могла його ефективно освоїти і який дозволяв би також реалізовувати найвищий на даний момент, рівень досягнень науково-технічної революції. Формування більш прогресивного типу інвестицій обумовлює необхідність вдосконалення структури капітальних вкладень в основне виробництво, виробничу і соціальну інфраструктури.
ЛІТЕРАТУРА
1. Альохін Б.І. Ринок цінних паперів. Введення у фондові операції. - Самара: «Сам Вен», 1992
2. Ансофф І. Стратегічне управління. - М.: Економіка, 1989
3. Балабанов І. Т. Основи фінансового менеджменту. «Як керувати капіталом». - М.: Фінанси і статистика, 1995.
4. Балабанов І. Т. Ризик-менеджмент. - М.: Фінанси і статистика, 1996
5. Бєлов В.А. Цінні папери: питання правової регламентації. - М.: МГУ, 1993
6. Білолипецький В. Г. Фінанси фірми: Курс лекцій / Під. ред. І. П. Мерзлякова. - М.: Инфра-М, 1998
7. Беренс В., Хавранек П. М. Посібник з підготовки промислових техніко-економічних досліджень (посібник ЮНІДО). - М., 1995
8. Беренс В., Хавранек П.М. Керівництво з оцінки ефективності інвестицій: Пер. з англ. - 2-е вид. перераб. і доп. - М.: АТЗТ «Інтерексперт», Інфра-М, 1995
9. Бізнес-план інвестиційного проекту: Вітчизняний і зарубіжний досвід. Сучасна практика і документація: Навчальний посібник / За ред. В. М. Попова. - 4-е вид., Перераб. і доп. - М.
10. Бізнес-план. Методичні матеріали. 3-тє вид., Доп. і перераб. / Под ред. Н. А. Колесникової. - М.: Фінанси і статистика, 2000
11. Бланк Н.А. Інвестиційний менеджмент. - Київ, МП «Ітем» ЛТД «Юнайтед Лондон Трейд Лімітед», 1995
12. Богуславський М.М. Правове становище іноземних інвесторів. - М.: Совінтерюр, 1993
13. Бочаров В.В. Фінансово - кредитні методи регулювання ринку інвестицій. - М.: Фінанси і статистика, 1993
14. Бочаров В.В. Інвестиційний менеджмент. - СПб.: «Пітер», 2000
15. Бочаров В.В. Методи фінансування інвестиційної діяльності підприємств. : М.: Фінанси і статистика, 1998
16. Бромвіч М. Аналіз економічної ефективності капіталовкладень: Пер. з англ.-М.: Инфра-М, 1996
17. Буйлемішева О. Нова інвестиційна політика / / Фінансовий бізнес. - 1996. - № 1
18. Веде А. Оцінка фінансових ризиків у Росії / / Діловий світ. 1993. 20-26 верес.
19. Газі М.Х. та ін Показники ефективності інвестицій в умовах ринку. - М.: ВНІІОЕНГ, 1993
20. Гарнер Д., Оуен Р., Конвей Р. Залучення капіталу: Пер. з англ. М.: «Джон Уайлі енд Сандс», 1995
21. Гітман Л.Д., джонки М.Д. Основне інвестування: Пер. з англ. М.: Справа, 1997
22. Грабовий П.Г. та ін Ризики в сучасному бізнесі. М.: Аланс, 1994
23. Цивільний кодекс РФ. Частина перша. - М.: «Спліт», 1995.
24. Гусєва К. М. Джерела фінансування капіталовкладень в регіонах / / Фінанси. - 1997. - № 9
25. Дж. К. Ван Хорн. Основи управління фінансами. - М.: Фінанси і статистика, 1996
26. Ендовицкий Д.А. Комплексний аналіз і контроль інвестиційної діяльності: методологія і практика / За ред. Проф. Л. Т. Гіляровський. - М.: Фінанси і статистика, 2001
27. Закон РФ «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерацій, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» від 25 лютого 1999 р. № 39-ФЗ
28. Закон України «Про іноземні інвестиції в Російській Федерації» від 9 липня 1999 р. № 160-ФЗ
29. Закон РФ «Про валютне регулювання та валютний контроль» від 9 жовтня 1992 р. № 3615-1
30. Закон РФ «Про захист прав і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів» від 5 березня 1999 р. № 46-ФЗ
31. Ігошин Н.В. Інвестиції. Організація управління та фінансування: Підручник для вузів. - М.: Фінанси, ЮНИТИ, 1999
32. Ідрисов А. Б. Планування та аналіз ефективності інвестицій. М., 1994
33. Інвестиційне проектування: практичне керівництво з економічного обгрунтування інвестиційних проектів. - М., 1995
34. Інвестиційно-фінансовий портфель. Книга інвестиційного менеджера. Книга фінансового менеджера. Книга фінансового посередника. - М.: Сомінтек, 1993
35. Інвестиційні фонди: повільно, але вірно / / Ріс. екон. журнал. 1993. № 2 (33)
36. Інноваційний процес в країнах розвиненого капіталізму: методи форми, механізм / І. Є. Рудакова та ін М.: Изд-во МГУ, 1991
37. Карпов В. Іноземні інвестиції. Спільні підприємства та іноземні юридичні особи. - М.: Економіка і фінанси спільно з ІІФ «Тріада», 1998
38. Кім А.Г. Управління інвестиціями в перехідній економіці. - М.: ВАТ «Вид-во« Економіка », 1997
39. Ковальов В.В. Фінансовий аналіз: Управління капіталом. Вибір інвестицій, Аналіз звітності. М.: Фінанси і статистика, 1997
40. Кондраков Н.П. Бухгалтерський облік: Учеб. посібник. - М.: Инфра-М., 1997
41. Коростельов С. П. Основи теорії і практики оцінки нерухомості: Учеб. посібник. - М.: Російська ділова література, 1998
42. Кредити та інвестиції. - М.: Пріор, 1994
43. Крейнина М. Н. Аналіз фінансового стану та інвестиційної привабливості акціонерних товариств у промисловості, будівництві та торгівлі. - М.: АТ ДІС, МВ-Центр, 1994
44. Курпишева М., Сулейманов Д. Інвестування інноваційного розвитку / / Економіст. 1994, № 10
45. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Ризики у підприємницькій діяльності. М.: Инфра-М, 1998
46. Лащенко О. Ефективність інвестиційних проектів / / Інвестиції у Росії. - 1996. - № 3. Лізинг та кредит. - М.: ІСТ - сервіс, 1994
47. Лімітовскій М. А. Методи оцінки комерційних ідеї, пропозицій, проектів. - М.: Вид.-во «Дело ЛТД», 1995
48. Лімітовскій М. А. Основи оцінки інвестиційних та фінансових рішень. - М.: Дека, 1997
49. Логінов В., Кулагін А. Інноваційна політика: заходи щодо активізації / / Економіст. 1994. № 9
50. Макконелл К.Р., Брю С.Л. Економікс: Принципи, проблеми і політика. У 2-х т.: Пер. з англ. - T. 1. - М.: Республіка, 1992
51. Макконелл К.Р., Брю С.Л. Економікс: Принципи, проблеми і політика. У 2-х т.: Пер. з англ. - T. 2. - М.: Республіка, 1992
52. Мансуахоні Г.Р. Золоте правило інвестування. - М.: Церіх, 1991
53. Мартенс А.В. Інвестиції. Київ: Київське інвестиційне агентство, 1997
54. Міжнародні стандарти фінансової звітності. 1998: видання російською мовою. - М.: Аскер - АССА, 1998
55. Мелкумов Я.С. Економічна оцінка ефективності інвестицій. М.: ІКЦ «ДІС», 1997
56. Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів та їх відбору для фінансування. - М., 1994
57. Методичні рекомендації з розробки фінансової політики підприємства. Наказ Міністерства економіки РФ від 1 жовтня 1997 р., № 118
58. Миловидов В.Д. Управління інвестиційними фондами. - М.: Анкіл, 1993
59. Михайлова Є.В. Фінансовий ринок в Російській Федерації. СПб.: Вид-во СПбГУЕФ, 1992
60. Податковий кодекс РФ. Частина перша. - Білгород: Белаудіт, 1998
61. Норкотт Д. Прийняття інвестиційних рішень. М.: Банки і біржі, ЮНИТИ, 1997
62. Основи бізнесу на ринку нерухомості / Асоціація ріелтерів та домобудівників Санкт-Петербурга. - СПб., 1997
63. Основи інвестування. - М.: Сомінтек, 1992
64. Павлова Л. М. Фінансовий менеджмент: Управління грошовим оборотом підприємства. - М.: ЮНИТИ, 1995
65. Пічугін Б. «Іноземні приватні інвестиції в Росії», М., «Економіст», N 11, N 12, 1994
66. Постанова Уряду РФ від 1 травня 1996 р. № 534 «Про додаткове стимулювання приватних інвестицій в Російській Федерації»
67. Постанова Уряду РФ від 27 червня 1996 р. № 752 «Про державну підтримку розвитку лізингової діяльності в Російській Федерації»
68. Постанова Уряду РФ від 29 червня 1995 р. № 633 «Про розвиток лізингу в інвестиційній діяльності»
69. Правила розміщення страхових резервів. Затверджено наказом Федеральної служби Росії з нагляду за страховою діяльністю № 02-02/17 від 09.06.1993
70. Практикум з фінансового менеджменту. Навчально-ділові ситуації, задача і рішення / Под ред. Є. С. Стоянової. - М.: Изд-во «Перспектива», 1995
71. Принципи бухгалтерського обліку / Б. Нідлз, X. Андерсон, Д. Колдуелл: Пер. з англ. / Под ред. Я.В. Соколова. - М.: Фінанси і статистика, 1993
72. Принципи інвестування. - М.: СП «Crocus International», 1992
73. Роберт Н. Холт, Сет Б. Бернес. Планування інвестицій. - М.: Изд-во «Дело ЛТД», 1994
74. Російський статистичний щорічник: Стат. СБ / Держкомстат Росії. - М.: Логос, 1996
75. Росія і країни світу: Стат. СБ / Держкомстат Росії. - М., 1996
76. Керівництво проектами в умовах ринку. Вип. 2 - М.: МЕРЕЖІ, 1991
77. Ринок цінних паперів: Підручник / За ред. В. А. Галанова, А. І. Басова. - М.: Фінанси і статистика, 1996
78. Сергєєв І. В. Економіка підприємства.: Учеб. посібник. Вид. 2-е, доп. - М.: Фінанси і статистика, 1999
79. Серьогін В.П. та ін Іноземний капітал у Росії: сучасний погляд на іноземного інвестора. Марі: Інжиніринг сервіс, 1994
80. Смирнов А.Л. Організація фінансування інвестиційних проектів. - М.: АТ «Консалтбанкір», 1993
81. Соціально-економічне становище Росії. 1997 рік. Державний комітет РФ по статистиці - М., 1998
82. Соціально-економічне становище Росії. Січень 1998-Державний комітет РФ по статистиці. - М., 1998
83. Стукотів С., Стуков Л. Інвестиції в цінні папери / / Фінансова газета. - 1998. - № 27
84. Турбіна Н. Є. Інвестиційний процес і страхування інвестицій від політичних ризиків. - М., 1995
85. Указ Президента РФ від 26 липня 1995 р. № 765 «Про додаткові заходи щодо підвищення ефективності інвестиційної політики Російської Федерації»
86. Указ Президента РФ від 17 вересня 1994 р. № 1928 «Про приватні інвестиції в Російській Федерації».
87. Указ Президента РФ від 20 січня 1996 р. № 70 «Про внесення змін і доповнень до Указу Президента РФ від 17 вересня 1994 р. № 1928« Про приватних інвестицій у складі Федерації »
88. Указ Президента РФ від 17 вересня 1994 р. № 1929 «Про розвиток фінансового лізингу в інвестиційній діяльності»
89. Указ Президента РФ від 6 липня 1997 р. № 730 «Про державну комісію з захисту прав інвесторів на фінансовому та фондовому ринках Росії»
90. Указ Президента РФ від 16 вересня 1997 р. № 1034 «Про забезпечення прав інвесторів та акціонерів на цінні папери РФ»
91. Постанова Уряду РФ від 22 червня 1994 р. № 744 «Про порядок розміщення централізованих інвестиційних ресурсів на конкурсній основі»
92. Постанова Уряду Російської Федерації 29 вересня 1994 р. № 1108 «Про активізацію роботи із залучення іноземних інвестицій в економіку Російської Федерації»
93. Постанова Уряду РФ від 19 грудня 1997 р. № 1605 «Про додаткові заходи щодо стимулювання ділової активності та залученню інвестицій в економіку Російської Федерації»
94. Управління інвестиційним проектом. Досвід IBM. Пер. з англ. - М.: Инфра-М, 1995
95. Урисон Я. «Інвестиційний клімат в Росії та залучення іноземних інвестицій», М., «Питання економіки», N 8, 1994
96. Федеральний закон «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» від 25.02.99 № 39-ФЗ у редакції Федерального закону від 02.01.2000, № 22-ФЗ
97. Фельзенбаум В. «Іноземні інвестиції в Росії», М., «Питання економіки», N 8, 1994
98. Фінансові та інвестиційні показники діяльності американської фірми. - М.: СП «Crocus International», 1991
99. Фінанси: Учеб. посібник / За ред. AM Ковальової. - 3-е вид. - М.: Фінанси і статистика, 1999
100. Фондовий портфель. - М.: Сомінтек, 1992
101. Фролов О. В. Інвестиційна політика фірми. Економіка і бізнес. - М.: Із МГТУ, 1993
102. Хелферт Е. Техніка фінансового аналізу / Пер. з англ.; Під ред. Л. П. Бєлих. - М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996
103. Худієв В. «Причини інвестиційної кризи та шляхи його подолання», М., «Економіст», N 8, 1994
104. Приватні інвестиції у взаємні фонди США. - М.: СП «Crocus International», 1991
105. Чесноков О.С. Інвестиційна стратегія і фінансові ігри. - М.: ПАІМС, 1994
106. Шапіро В.Д. та ін Управління проектами. - СПб.: «Два-три», 1993
107. Шапошников Л. «Загальноекономічна оцінка інвестиційних програм і проектів» М., «Економіст», N 5, 1994
108. Шахназаров А. «Інвестиції: ситуація і перспективи». М., «Економіст», N 1, 1994
109. Шеремет А. Д., Сайфулін Р. С. Фінанси підприємств. - М.: Инфра-М, 1998
110. Шим Д.К., Сігел Д.Г. Фінансовий менеджмент: Пер. з англ. - М.: Філін, 1996
111. Економіка будівництва / Под ред. І. С. Степанова. - М.: Юрайт, 1997
112. Економіко-правовий бюлетень. Випуск 2 (83), 1997
113. Економікс: Англо-російський словник-довідник / Е.Дж. Долан, Б. І. Домненко. - М.: Лазур, 1994
114. Яругова А. Управлінський облік: досвід економічно розвинених країн. - М.: Фінанси і статистика, 1991
115. Ячемстова М. Регулювання підприємницької діяльності в ЄС / / Світова економіка і міжнародні відносини. 1991. № 12


[1] Балабанов І. Т. Основи фінансового менеджменту. «Як управляти капіталом?». - М.: Фінанси і статистика, 1995.
[2] Міжнародні стандарти фінансової звітності. 1998: видання російською мовою. - М.: Аскер - АССА, 1998.
[3] Беренс В., Хавранек П.М. Керівництво з оцінки ефективності інвестицій: Пер. з англ. - 2-е вид. перераб. і доп. - М.: АТЗТ "Інтерексперт", Інфра-М, 1995.
[4] Бромвіч М. Аналіз економічної ефективності капіталовкладень: Пер. з англ.-М.: Инфра-М, 1996.
[5] Федеральний закон "Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень" від 25.02.99 № 39-ФЗ у редакції Федерального закону від 02.01.2000, № 22-ФЗ.
[6] Ендовицкий Д.А. Комплексний аналіз і контроль інвестиційної діяльності: методологія і практика / За ред. Проф. Л. Т. Гіляровський. - М.: Фінанси і статистика, 2001
[7] Кондраков Н.П. Бухгалтерський облік: Учеб. посібник. - М.: Инфра-М., 1997.
[8] Бочаров В. В. Фінансово - кредитні методи регулювання ринку інвестицій. - М.: Фінанси і статистика, 1993.
[9] Павлова Л. М. Фінансовий менеджмент: Управління грошовим оборотом підприємства. - М.: ЮНИТИ, 1995.
[10] Фінанси: Учеб. посібник / За ред. AM Ковальової. - 3-е вид. - М.: Фінанси і статистика, 1999.
[11] Беренс В., Хаеранек П.М. Керівництво з оцінки ефективності інвестицій: Пер. з англ. - 2-е вид. перераб. і доп. - М.: АТЗТ "Інтерексперт", Інфра-М, 1995.
[12] Принципи бухгалтерського обліку / Б. Нідлз, X. Андерсон, Д. Колдуелл: Пер. з англ. / Под ред. Я.В. Соколова. - М.: Фінанси і статистика, 1993.
[13] Холт Р.Н., Барнес С.Б. Планування інвестицій: Пер. з англ. - М.: Справа Лтд, 1994.
[14] Економікс: Англо-російський словник-довідник / Е.Дж. Долан, Б.І. Домненко. - М.: Лазур, 1994.
[15] Шим Д.К., Сігел Д.Г. Фінансовий менеджмент: Пер. з англ. -М.: Філін, 1996.
[16] Макконелл К.Р., Брю С.Л. Економікс: Принципи, проблеми і політика. У 2-х т.: Пер. з англ.-T.1.-М.: Республіка, 1992.
[17] Бланк Н. А. Інвестиційний менеджмент. - Київ, МП «Ітем» ЛТД «Юнайтед Лондон Трейд Лімітед», 1995.
[18] Бочаров В. В. Фінансово - кредитні методи регулювання ринку інвестицій. - М.: Фінанси і статистика, 1993.
[19] Правила розміщення страхових резервів. Затверджено наказом Федеральної служби Росії з нагляду за страховою діяльністю № 02-02/17 від 09.06.1993.
[20] Кир'ян П. Каламутна Росія / / «Експерт» № 17, 7 травня 2001
[21] Ідрисов А.Б. Планування і аналіз ефективності інвестицій. - М., 1994.
[22] Російський статистичний щорічник: Стат. СБ / Держкомстат Росії. - М.: Логос, 1996, 1202 с.
[23] Постанова Уряду Російської Федерації 29 вересня 1994 р. № 1108 «Про активізацію роботи із залучення іноземних інвестицій в економіку Російської Федерації»
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Менеджмент і трудові відносини | Курсова
250.1кб. | скачати


Схожі роботи:
Управління інвестиційними ризиками
Методи управління інвестиційними проектами
Управління інвестиційними ризиками підприємства
Показники та коефіцієнти в системі управління інвестиційними проектами
Управління процесами
Управління потоковими процесами
Управління виробничими процесами
Управління духовними процесами суспільства
Управління інноваційними процесами на підприємстві
© Усі права захищені
написати до нас