Управління фінансовими ризиками 2 Класифікація фінансових

Зміст

Введення

1. Класифікація фінансових ризиків

1.1. Зв'язок фінансового та операційного важеля з сукупним ризиком

1.2. Ризики розвитку

2. Аналіз фінансових ризиків ЗАТ «ВТБ 24»

Висновок

Список використаної літератури

Введення

Актуальність теми дослідження визначається тим, що ризики виникають в діяльності будь-якого підприємства, незалежно від виду його діяльності, організаційно правової форми та термінів існування на ринку, і вимагають постійного аналізу, контролю та пошуку оптимальних рішень в галузі управління ними.

На Заході, навіть у відносно стабільних економічних умовах, суб'єкти господарювання приділяють пильну увагу питанням управління ризиками. У той же час, в російській економіці, де чинники економічної нестабільності і без того ускладнюють ефективне управління підприємствами, проблемам аналізу й управління комплексом ризиків, що виникають у процесі їх економічної діяльності, приділяється явно недостатня увага.

До недавнього часу подібний підхід домінував не тільки на підприємствах реального сектору економіки, а й у фінансово-кредитних організаціях. Пильна увага питанню управління ризиками стала приділятися тільки після настав фінансової кризи, який чітко позначив всю гостроту даної проблеми в Росії.

Предметом дослідження курсової роботи є фінансові ризики, що виникають у процесі підприємницької діяльності підприємства.

Об'єктом даної курсової роботи є ЗАТ «ВТБ 24».

Метою дослідження є аналіз фінансових ризиків і резервів їх зниження.

Для досягнення поставленої мети потрібно вирішення наступних завдань:

• Вивчення теоретичних основ управління фінансовими ризиками;

• Аналіз системи управління фінансовими ризиками

• Виявлення резервів підвищення ефективності управління фінансовими ризиками;

Практична значимість роботи полягає в тому, що запропоновані заходи щодо підвищення ефективності управління фінансовими ризиками, можуть бути використані в його роботі для зниження впливу фінансових ризиків та підвищення ефективності діяльності підприємства.

1. Класифікація фінансових ризиків

Розглядаючи схему ризиків на рис. 1., Ми бачимо, що складовою частиною комерційних ризиків є фінансові ризики. Вони пов'язані з імовірністю втрат яких-небудь грошових сум або їх недоотриманням. Відзначимо, що фінансові ризики - це спекулятивні ризики, для яких можливий як позитивний, так і негативний результат. Їх особливістю є ймовірність настання збитку в результаті проведення таких операцій, які за своєю природою є ризикованими.

Рис. 1. Система ризиків

Нагадаємо великими блоками класифікацію фінансових ризиків. Вони підрозділяються на ризики, пов'язані з купівельною спроможністю грошей, і на ризики, пов'язані з вкладенням капіталу (інвестиційні ризики).

До ризиків, пов'язаних з купівельною спроможністю грошей, відносяться наступні різновиди ризиків: інфляційні і дефляційні ризики, валютні ризики, ризик ліквідності.

Інвестиційні ризики містять у собі наступні підвиди ризиків: ризик упущеної вигоди, ризик зниження прибутковості, ризик прямих фінансових втрат. Ризик зниження прибутковості підрозділяється на процентні ризики і кредитні ризики. А кредитні ризики включають в себе біржові ризики, ризик банкрутства і селективні ризики.

Взаємозв'язок між основними учасниками фінансової системи, що включає в себе ринки, посередників, фірми, що представляють фінансові послуги, тощо, наочно відображена на рис. 2., Який являє собою діаграму руху фінансових потоків.

Засоби через різні елементи структури фінансової системи перетікають від компаній, що мають надлишки фінансових коштів, до тих, у кого спостерігається дефіцит цих коштів. Деякі фінансові потоки спрямовані від одних економічних суб'єктів (з надмірними засобами) до інших (з дефіцитом) через фінансових посередників, наприклад через банки. У той же самий час інші переміщаються, минаючи цих посередників, тобто через фінансові ринки.

Рис. 2. Фінансові потоки

Подібно переміщенню грошових ресурсів за допомогою фінансової системи, переміщаються і ризики. У фінансовій системі існують посередники, наприклад страхові компанії, які спеціалізуються на діяльності, пов'язаної з переміщенням ризику. Вони стягують з клієнтів, які хочуть знизити ступінь своїх ризиків, спеціальні страхові премії і передають їх інвесторам, які за певну винагороду згодні оплачувати страхові вимоги і нести ризик.

Найчастіше капітали і ризики пов'язані воєдино і переносяться за допомогою фінансової системи одночасно, внаслідок чого фінансовий потік, зображений на рис. 5., Характеризує також і потік ризиків. Розглянемо це на прикладі фінансів підприємств і перенесення їх ризиків.

Уявіть, що ви вирішили зайнятися бізнесом і для цього вам необхідний капітал в 100000 тис.руб. Оскільки особистих заощаджень у вас немає, ви вважаєтеся дефіцитної економічною одиницею. Тепер припустимо, що вам вдалося переконати будь-якого приватного інвестора (економічна одиниця з вільними коштами) надати вам капітал у вигляді купівлі ваших акцій у розмірі 70000 тис. руб. За це ви зобов'язуєтеся виплатити йому 75% від прибутку підприємства. Крім того, ви домоглися отримання в банку кредиту в розмірі 30000 тис. руб. під 6% річних. На рис. 2. цей загальний потік у розмірі 100000 тис. руб. був би зображений як фінансові потоки, що йдуть у напрямку з інших джерел до вас.

Основний ризик в даному прикладі приймає на себе ваш акціонер, оскільки, якщо підприємство зазнає краху, він не отримає назад свої 70000 тис.руб. Проте певна ступінь ризику може бути присутнім і в діях банку. Вона полягає в тому, що в разі вашої невдачі банк також може не отримати цілком основну суму позики та відсотки по ньому. Так, наприклад, уявимо, що до кінця року оцінка вашого бізнесу становить всього 20000 тис. руб. У цьому випадку інвестор втрачає всю інвестовану ним суму, а банк - 10000 тис. руб. з позичених вам 30000 тис.руб. Тому, кредитори, поряд з акціонерами, приймають на себе певну частину ризику діяльності приватної фірми.

Фінансовий ризик, володіючи різної можливістю настання, має математично виражену ймовірність настання втрат, якщо розглянута ситуація наводиться до декількох взаємовиключних исходам з відомим розподілом ймовірностей. Якщо ж такий розподіл невідомо, то відповідна ситуація розглядається як невизначеність.

В економічній практиці, особливо фінансової, звичайно не роблять різниці між ризиком і невизначеністю. Найчастіше під ризиком розуміють деяку можливу втрату, викликану настанням випадкових несприятливих подій. Втрата може бути об'єктивною, тобто визначатися зовнішніми впливами на хід і результати діяльності господарюючого суб'єкта. Так, наприклад, втрата купівельної спроможності грошей (інфляційний ризик) не залежить від волі та дій їх власника. Однак часто втрати виникають через вибір того чи іншого рішення, тієї чи іншої лінії поведінки, і тут потрібно вибирати оптимальне рішення. У ряді областей фінансової діяльності під ризиком розуміється ймовірність настання деякої несприятливої ​​події. Чим вище ця вірогідність, тим більше ризик.

Коли неможливі безпосередні виміри розмірів втрат або їх ймовірностей, ризик можна виміряти за допомогою ранжирування відповідних об'єктів, процесів або явищ у відношенні можливого збитку, втрат і т.д. Ранжування зазвичай базується на експертних судженнях. Для фінансової операції, початкове і кінцеве стану якої мають грошову оцінку, кінцевою метою є максимізація доходу, що дорівнює різниці між кінцевою і початковою оцінками.

Більшість фінансових операцій проводяться в умовах невизначеності і тому їх результат неможливо передбачити заздалегідь. Тому фінансові операції ризиковані: при їх проведенні можливі як прибуток, так і збиток. ОПР - інвестор, який вкладає гроші в банк, в якусь фінансову операцію, що купує цінні папери і т.п., розраховує на якийсь прибуток і отримуючи меншу, несе втрати. Така операція також є ризикованою, тому що вона мала кілька випадків, не рівноцінних для ОПР, і її результат закінчився результатом, не рівноцінним для нього, незважаючи на, можливо, всі зусилля ОПР з управління цією операцією.

На ступінь і величину ризику можна впливати через фінансовий механізм. Такий вплив здійснюється за допомогою прийомів фінансового менеджменту і особливої ​​стратегії. У сукупності стратегія і прийоми утворюють своєрідний механізм управління ризиком, тобто ризик-менеджмент. Таким чином, ризик-менеджмент представляє собою частину фінансового менеджменту.

В основі ризик - менеджменту лежать цілеспрямований пошук і організація робіт з оцінки, уникненню, утримання, передачі та зниження ступеня ризику. Кінцевою метою ризик - менеджменту є отримання найбільшого прибутку при оптимальному, прийнятному для підприємця співвідношенні прибутку і ризику.

Вище було зазначено, що ризиком є і невідповідність очікуванням. Маючи різні можливі альтернативи, ОПР оцінює і порівнює їх, при цьому передбачається, що для кожного мислимого способу дії прогнозовані наслідки можуть через вплив неконтрольованих факторів не збігтися з тим, що станеться насправді. Розкид можливих значень щодо очікуваної величини залежить від міри випадковості цих неузгодженостей, а також від амплітудних характеристик. Тому кожна альтернатива зважується, наприклад, за двома критеріями: один з них дає прогнозну оцінку варіанту (наприклад, середнє значення можливого варіанту); а інший - міру можливого розбіжності - ступінь ризику, при цьому ризикованість варіанту зростає з ростом очікуваної результативності. Яку з альтернатив обере ОПР залежить від його ставлення до ризику, від того, в яких пропорціях він готовий прийняти співвідношення ризику і виграшу.

Аналізом і прогнозуванням поведінки фінансового ринку та окремих його частин займається фінансова математика.

Під фінансовим ринком слід розуміти ринок, на якому товарами служать гроші, банківські кредити і цінні папери. До цінних паперів відносять: облігації, акції, ф'ючерси. Ф'ючерс представляє собою типовий біржовий терміновий контракт, купівля і продаж якого означають зобов'язання поставити або отримати вказану в ньому кількість продукції по _ціні? Яка була визначена при укладанні угоди.

Відповідно до виду товарів фінансовий ринок поділяється на грошовий і ринок капіталу, який складається з кредитного та фондового ринків.

Призначення фінансового ринку в умовах ринкової економіки полягає в обслуговуванні виробничої системи, у просуванні продуктів виробництва, що стали товарами, до споживачів.

Потоки товару від одного власника до іншого супроводжуються зустрічними потоками грошових виплат. Ці виплати, як правило, здійснюються в безготівковій формі при посередництві банків.

1.1 Зв'язок фінансового та операційного важеля з сукупним ризиком

Фінансовий «важіль», або фінансовий леверидж являє собою використання позикових коштів у діяльності компанії, за допомогою яких її керівництво вирішує проблеми фінансування виробничої діяльності. Термін «важіль» прийшов з фізики, де з допомогою важеля вдається збільшити прикладену силу.

Розглянемо два підприємства з однаковим рівнем економічної рентабельності, наприклад, 20%.

У першого підприємства актив -100000 тис. руб., Пасив -100000 тис.руб. власних коштів і воно не користується кредитами і не випускає облігацій.

У другого підприємства актив - 100000 тис. руб., Пасив - 50000 тис.руб. власних коштів і 50000 тис.руб. позикових коштів.

Нетто - результат експлуатації інвестицій в обох підприємств однаковий і дорівнює 20000 тис. руб.

Припустимо, що підприємства не платять податків. Тоді перше підприємство отримує 20000 тис. руб. тільки завдяки експлуатації власних коштів, що покривають його актив, і рентабельність їх складе: 20000:100000 x100 = 20%.

Друге підприємство з тих же 20000 тис.руб. має виплатити насамперед відсотки по заборгованості і, можливо, витрати, пов'язані зі страхуванням застави і т.п. Якщо умовна процентна ставка дорівнює 15%, то ці витрати складуть 50000 тис. руб. х 0,15 = 7500 тис.руб. Тоді рентабельність власних коштів другого підприємства буде дорівнює: (20000 - 7500): 50000 х 100 = 25%.

Звідси випливає, що при однаковій економічної рентабельності в 20% у підприємств різна рентабельність власних коштів, що отримується з-за різних структур фінансових джерел. Ця різниця в п'ять відсотків і становить рівень фінансового важеля.

Тоді можна сказати, що ефект фінансового важеля (ЕФВ) є приріст до рентабельності власних коштів, одержуване завдяки використанню кредиту, незважаючи на платність останнього.

За допомогою ЕФР акціонери компаній підвищують коефіцієнти прибутковості використання свого капіталу (ROE), але при цьому підвищується чутливість цього коефіцієнта до коливань ефективності у виробничій діяльності фірми, яка вимірюється коефіцієнтом прибутковості активів (ROA). Іншими словами, використовуючи ЕФР, акціонери фірми піддаються як фінансовому, так і виробничому (операційному) ризику.

Розглянемо показники рентабельності (profitability), або прибутковості діяльності фірми.

Коефіцієнт (норма) рентабельності (прибутковості) продажів фірми (return on sales - ROS):

(1)

Коефіцієнт рентабельності активів (return on assets - ROA):

(2)

Як показник прибутку береться прибуток корпорації до виплати відсотків і податків (EBIT - earnings before interest and taxes).

Коефіцієнт прибутковості акціонерного капіталу (return on equity - ROE):

(3)

Слід мати на увазі, що якщо один показник, на основі якого обчислюється фінансової коефіцієнт, взятий зі звіту про фінансові результати діяльності компанії і, отже, описує певний період часу, а другий коефіцієнт береться з балансу і являє собою відображення фінансового стану компанії на конкретний момент , то звичайно обчислюється середнє арифметичне балансових показників на початок і кінець року і це число використовується як знаменник.

Представляючи коефіцієнт (2) в штучному вигляді, можна отримати наступні залежності:

(4)

Тут коефіцієнт оборотності активів АТО має вигляд:

(5)

Висловлюючи коефіцієнт ROA через коефіцієнти ROS і АТО, ми бачимо, що фірми, що працюють в різних сферах, можуть мати різні коефіцієнти рентабельності продажів і оборотності активів і в той же час однакові показники прибутковості активів.

Розглянемо для прикладу дві фірми з однаковим коефіцієнтом прибутковості активів, рівним 15%. Перша фірма представляє собою мережу супермаркетів, а друга фірма - це компанія, що спеціалізується на наданні комунальних послуг. З таблиці. 1. видно, що мережа супермаркетів має низький коефіцієнт прибутковості продажів (3%) і досягає 15% показника прибутковості активів, обертаючи свої активи, п'ять разів на рік. Для капіталомісткої сфери комунальних послуг коефіцієнт оборотності становить всього 0,5 раз на рік і 15%-ий коефіцієнт прибутковості активів досягається завдяки тому, що її коефіцієнт прибутковості продажів складає 30%.

Таблиця 1. Показники рентабельності

	ROS	АТО	ROA
Мережа супермаркетів	0,03	5,0	0,15
Підприємство комунальних послуг	0,30	0,5	0,15

Звідси випливає, що низькі коефіцієнти прибутковості продажів або оборотності активів зовсім не означають, що у фірми існують фінансові проблеми (ризики).

Розглянемо тепер коефіцієнти фінансового важеля, які відображають структуру капіталу фірми та ступінь її заборгованості кредиторам. Коефіцієнт заборгованості:

(6)

служить для вимірювання структури капіталу, а коефіцієнт покриття відсотків:

(7)

дозволяє оцінити здатність фірми нести витрати по процентних виплат, що буде розглянуто в кредитних ризиках.

З залежностей (2) та (3) маємо взаємозв'язок коефіцієнтів прибутковості капіталу, прибутковості активів і фінансового важеля, яка може бути представлена ​​як:

(8)

Сенс цього співвідношення полягає в наступному: якщо коефіцієнт фірми перевищує процентну ставку, яку дана фірма платить кредиторам, то коефіцієнт прибутковості її капіталу (ROE) буде в (I-ставка податку) разів перевищувати коефіцієнт (Диференціал), і ця різниця між ними буде тим більше, чим вище коефіцієнт співвідношення заборгованості та власного капіталу фірми.

З точки зору кредитора, підвищення коефіцієнта заборгованості фірми звичайно є негативною характеристикою і при різному підвищення цього коефіцієнта спеціальні агентства з оцінки рейтингу облігацій переводять цінні папери такої фірми в нижчу категорію. Однак, з точки зору акціонерів, підвищення коефіцієнта заборгованості їх компанії може бути і позитивним моментом.

У формулі (4.3) другий множене можна розглядати як першу складову ефекту фінансового важеля: це так званий диференціал - різниця між економічною рентабельністю активів і середньою розрахунковою ставкою відсотка по позикових засобах. Третій співмножник можна розглядати як плече фінансового важеля, що характеризує силу впливу фінансового важеля. Це співвідношення між позиковими і власними засобами.

Якщо нове запозичення приносить компанії збільшення рівня ефекту фінансового важеля, то таке запозичення вигідно. Але при цьому необхідно стежити за станом диференціала: при нарощуванні плеча фінансового важеля банкір схильний компенсувати зростання свого ризику підвищенням ціни свого товару - кредиту.

Ризик кредитора виражений величиною диференціала: чим більше диференціал, тим менше ризик, чим менше диференціал, тим більше ризик.

При збільшенні коефіцієнта фінансового важеля коефіцієнт прибутковості капіталу (ROE) компанії підвищиться тільки в тому випадку, якщо коефіцієнт прибутковості активів (ROA) перевищує процентну ставку за позиковими коштами. Це зрозуміло і на чисто інтуїтивному рівні. Якщо коефіцієнт прибутковості активів перевищує ставку відсотка на позиковий капітал, то фірма отримує від інвестованого капіталу нею прибуток, що перевищує суму, яку повинна виплатити кредиторам. Завдяки цьому створюється надлишок коштів, який розподіляється між акціонерами фірми, і, отже, підвищується коефіцієнт прибутковості капіталу (ROE). Якщо ж коефіцієнт прибутковості активів менше процентної ставки за позиковими коштами, то акціонери віддадуть перевагу такі кошти не позичати.

Збільшення фінансового важеля повинно бути оптимальним і його слід регулювати залежно від диференціала, від величини майбутньої процентної ставки. Заборгованість так само є деякою оптимальним розміром, оскільки вона є і стимулом розвитку і джерелом ризику. Залучаючи позикові кошти, фірма може якнайшвидше і розумніше виконати завдання по збільшенню прибутку. Роль фінансового менеджера полягає тут не в тому, щоб виключити ризики взагалі, що неможливо, а в тому, щоб прийняти оптимальні, розраховані ризики в межах диференціала.

Розглядаючи коефіцієнт заборгованості (6) як силу впливу фінансового важеля, можна записати:

9)

З цієї залежності виходить, що, чим більше відсотки і чим менший прибуток, тим більше сила фінансового важеля і тим вище фінансовий ризик, тому що зростає ризик невідшкодування кредиту з відсотками для банкіра і зростає ризик падіння дивіденду та курсу акцій для інвестора.

Очевидно, критерієм вибору того чи іншого варіанта інвестицій служить максимум курсової вартості акції при достатній безпеки інвесторів, тобто оптимальне рівновагу між ризиком і прибутковістю.

Для прикладу розглянемо дві фірми А і В, причому, фірма А не використовує фінансовий важіль, а фірма В використовує. Проведемо порівняння коефіцієнта прибутковості їхніх капіталів (ROE) для трьох випадків: при процентних ставках 6%, 10% і 15%. Результати обчислень зведемо в табл. 2.

Таблиця 2. Вплив процентної ставки на ROE

З таблиці видно, що зі зростанням подорожчання кредиту зменшується диференціал і падає коефіцієнт прибутковості (падає ЕФР) і для компенсації подорожчання кредиту потрібно збільшувати співвідношення між позиковими і власними засобами. У міру збільшення процентної ставки може настати і такий момент, коли диференціал стане менше нуля, а це вже означає вирахування з рентабельності власних коштів та дивідендних можливостей підприємства. Диференціал не може бути негативним. Це важливо і для банкіра: клієнт з негативним диференціалом явний джерело ризику і його треба взяти на замітку.

Таким чином, при збільшенні фінансового лівериджу підвищується ступінь мінливості ROE протягом ділового циклу, а також імовірність банкрутства компанії.

Розглянемо тепер вплив коефіцієнта прибутковості активів (ROA) на коефіцієнт прибутковості капіталів (ROE), для чого зведемо всі розрахунки в табл. 3.

Таблиця 3. Вплив ділового циклу на ROE

Економічні умови	ROA	ROE
		А	У
Невдалий рік	2%