З урахуванням викладеної класифікації організовується управління залученням позикових коштів, яке являє собою цілеспрямований процес їх формування з різних джерел і різних формах у відповідності з потребами підприємства в позиковому капіталі на різних етапах його розвитку. Різноманіття завдань, що вирішуються в процесі цього управління, визначає необхідність розробки спеціальної фінансової політики в цій області на підприємствах, що використовують значний обсяг позикового капіталу.
Політика залучення позикових коштів являє собою частину загальної фінансової стратегії, що полягає в забезпеченні найбільш ефективних форм і умов залучення позикового капіталу з різних джерел відповідно до потреб розвитку підприємства.
Процес формування політики залучення підприємством позикових засобів включає такі основні етапи (таб.3).

Етапи розробки політики залучення підприємством позикових коштів
1.	Аналіз залучення і використання позикових коштів у попередньому періоді
2.	Визначення цілей залучення позикових коштів у майбутньому періоді
3.	Визначення граничного обсягу залучення позикових коштів
4.	Оцінка вартості залучення позикового капіталу з різних джерел
5.	Визначення співвідношення обсягу позикових засобів, що залучаються на коротко-і довгостроковій основі
6.	Визначення форм залучення позикових коштів
7.	Визначення складу основних кредиторів
8.	Формування ефективних умов залучення кредитів
9.	Забезпечення ефективного використання залучених кредитів
10.	Забезпечення своєчасних розрахунків за отриманими кредитами

1. Аналіз залучення і використання позикових коштів у попередньому періоді.
Метою такого аналізу є виявлення обсягу, складу і форм залучення позикових засобів підприємством, а також оцінка ефективності їх використання.
На першому етапі аналізу вивчається динаміка загального обсягу залучення позикових коштів в аналізованому періоді; темпи цієї динаміки порівнюються з темпами приросту суми власних ресурсів, обсягів операційної та інвестиційної діяльності, загальної суми активів підприємства.
На другому етапі аналізу визначаються основні форми залучення позикових коштів, аналізуються в динаміці питома вага сформованого фінансового кредиту і внутрішньої кредиторської заборгованості в загальній сумі позикових засобів, використовуваних підприємством.
На третьому етапі аналізу визначається співвідношення обсягів використовуваних підприємством позикових коштів по періоду їх залучення. У цих цілях проводитися відповідна угруповання використовуваного позикового капіталу за цією ознакою, вивчається динаміка співвідношення коротко-і довгострокових оборотних і необоротних активів.
На четвертій стадії аналізу вивчається склад конкретних кредиторів підприємства та умови надання ними різних форм фінансового і товарного (комерційних) кредитів. Ці умови аналізуються з позицій їх відповідності кон'юнктурі фінансового та товарного ринків.
На п'ятій стадії аналізу вивчається ефективність використання позикових коштів в цілому і окремих їх форм на підприємстві. У цих цілях використовуються показники оборотності та рентабельності позикового капіталу. Перша група цих показників порівнюється у процесі аналізу із середнім періодом обороту власного капіталу.
Результати проведеного аналізу є основою оцінки доцільності використання позикових коштів на підприємстві у сформованих обсягах і формах.
2. Визначення цілей залучення позикових коштів у майбутньому періоді.
Ці кошти залучаються підприємством на суворо цільовій основі, що є однією з умов подальшого ефективного їх використання. Основними цілями залучення позикових коштів підприємства є:
а) поповнення необхідного обсягу постійної частини оборотних активів. В даний час більшість підприємств, що здійснюють виробничу діяльність, не мають можливості фінансувати повну цю частину оборотних активів за рахунок власного капіталу. Значна частина цього фінансування здійснюється за рахунок позикових коштів;
б) забезпечення формування перемінної частини оборотних активів. Яку б модель фінансування активів не використовувало підприємство, у всіх випадках змінна частина оборотних активів частково або повністю фінансується за рахунок позикових коштів;
в) формування відсутнього обсягу інвестиційних ресурсів. Метою залучення позикових коштів у цьому випадку виступає необхідність прискорення реалізації окремих реальних проектів підприємства (нове будівництво, реконструкція, модернізація), оновлення основних засобів (фінансовий лізинг) і т. п.
г) забезпечення соціально-побутових потреб своїх працівників. У цих випадках позикові кошти залучаються для видачі позик своїм працівникам на індивідуальне житлове будівництво, облаштування садових і городніх ділянок та на інші аналогічні цілі.
д) інші тимчасові потреби. Принцип цільового залучення позикових коштів забезпечується і в цьому випадку, хоча таке їх залучення здійснюється звичайно на короткий термін і в невеликих обсягах.
3. Визначення граничного обсягу залучення позикових коштів.
Максимальний обсяг цього залучення диктується двома основними умовами:
а) граничним ефектом фінансового левериджу. Так як обсяг власних фінансових ресурсів формується на попередньому етапі, загальна сума використовуваного власного капіталу може бути визначена наперед. По відношенню до неї розраховується коефіцієнт фінансового левериджу (коефіцієнт фінансування), при якому його ефект буде максимальним. З урахуванням суми власного капіталу в майбутньому періоді і розрахованого коефіцієнта фінансового левериджу обчислюється граничний обсяг позикових засобів, що забезпечує ефективне використання власного капіталу;
б) забезпеченням достатньої фінансової стійкості підприємства. Вона повинна оцінюватися не тільки з позиції самого підприємства, але і з позиції можливих його кредиторів, що забезпечить згодом зниження вартості залучення позикових коштів.
З урахуванням цих вимог підприємство встановлює ліміт використання позикових коштів у своїй господарській діяльності.
4.Оценка вартості залучення позикового капіталу з різних джерел.
Така оцінка проводиться в розрізі різних форм позикового, яка притягається підприємством із зовнішніх і внутрішніх джерел. Результати такої оцінки є основою розробки управлінських рішень щодо вибору альтернативних джерел залучення позикових засобів, що забезпечують задоволення потреб підприємства в позиковому капіталі.

5.Определеніе співвідношення обсягу позикових засобів, що залучаються на коротко-і довгостроковій основі.
Розрахунок потреби в обсягах коротко-і довгострокових позикових засобів обгрунтовується на цілях їх використання в майбутньому періоді. На довгостроковий період (понад 1 рік) позикові засоби залучаються, як правило, для розширення обсягу власних основних засобів та формування відсутнього обсягу інвестиційних ресурсів (хоча при консервативному підході до фінансування активів позикові кошти на довгостроковій основі залучаються і для забезпечення формування оборотного капіталу). На короткостроковий період позикові засоби залучаються для всіх інших цілей їх використання.
Розрахунок необхідного розміру позикових засобів в рамках кожного періоду здійснюється в розрізі окремих цільових напрямів їх майбутнього використання. Метою цих розрахунків є встановлення строків використання залучених позикових коштів для оптимізації співвідношення довго-і короткострокових їх видів. У процесі цих розрахунків визначаються повний і середній термін використання позикових коштів.
Повний термін використання позикових засобів являє собою період часу з початку їх надходження до остаточного погашення всієї суми боргу. Він включає в себе три тимчасових періоди: а) корисного використання; б) пільговий (традиційна) термін погашення.
а) термін корисного використання - це період часу, протягом якого підприємство безпосередньо використовує надані позикові засоби у своїй господарській діяльності;
б) пільговий (ційної) період - це період часу з моменту закінчення корисного використання позикових засобів до початку погашення боргу. Він служить резервом часу для акумуляції необхідних фінансових засобів;
в) термін погашення - це період часу, протягом якого відбувається повна виплата основного боргу і відсотків по використовуваних позикових коштів. Цей показник використовується в тих випадках, коли виплата основного боргу і відсотків здійснюється не одномоментно після закінчення терміну використання позикових коштів, а частинами протягом певного періоду часу за передбаченим графіком.
Розрахунок повного терміну використання позикових засобів здійснюється в розрізі перерахованих елементів виходячи з цілей їх використання і сформованої на фінансовому ринку практики встановлення пільгового періоду і терміну погашення.
Середній термін використання позикових засобів являє собою середній розрахунковий період, протягом якого вони знаходяться у використанні на підприємстві.
Він визначається за формулою:
ССЗ = СПЗ / 2 + ЛП + ПП / 2,
де ССЗ - середній термін використання позикових коштів;
СПЗ - строк корисного використання позикових коштів;
ЛП - пільговий (граціонних) період;
ПП - термін погашення.
Середній термін використання позикових засобів визначається за кожним цільовим направленням залучення цих коштів; за обсягом їх залучення на коротко-і довгостроковій основі; по залученої сумі позикових коштів в цілому.
Співвідношення позикових коштів, що залучаються на коротко-і довгостроковій основі, може бути оптимізовано також з урахуванням вартості їх залучення.

6.Визначення форм залучення позикових коштів.
Ці форми диференціюються в розрізі фінансового кредиту; товарного (комерційного) кредиту; інших форм. Вибір форм залучення позикових засобів підприємство здійснює виходячи з цілей і специфіки своєї господарської діяльності.
7.Определение складу основних кредиторів.
Цей склад визначається формами залучення позикових коштів. Основними кредиторами підприємства є звичайно його постійні постачальники, з якими встановлені тривалі комерційні зв'язки, а також комерційний банк, який здійснює його розрахунково-касове обслуговування.
8.Формірованіе ефективних умов залучення кредитів.
До числа найважливіших із цих умов відносяться:
а) термін надання кредиту - є одним з визначальних умов його залучення. Оптимальним вважається термін надання кредиту, протягом якого повністю реалізується мета його залучення (наприклад, іпотечний кредит - на термін реалізації інвестиційного проекту; товарний кредит - на період повної реалізації закуплених товарів тощо).
б) ставка відсотка за кредит - характеризується трьома основними параметрами: її формою, видом і розміром.
По застосовуваних форм розрізняють процентну ставку (для нарощення суми боргу) та облікову ставку (для дисконтування суми боргу). Якщо розмір цих ставок однаковий, то перевага повинна бути віддана процентній ставці, тому що в цьому випадку витрати по обслуговуванню боргу будуть меншими.
По застосовуваних видів розрізняють фіксовану ставку відсотка (встановлюється на весь термін кредиту) і плаваючу ставку відсотка (з періодичним переглядом її розміру залежно від зміни облікової ставки центрального банку, темпів інфляції і кон'юнктури ринку). Час, протягом якого ставка відсотка залишається незмінною, називається відсотковим періодом. В умовах інфляції для підприємства краще є фіксована ставка або плаваюча ставка з високим відсотковим періодом.
Розмір ставки відсотка за кредит є визначальною умовою при оцінці його вартості. За товарним кредитом він приймається при оцінці в розмірі цінової знижки продавця за здійснення негайного розрахунку за поставлені товари, вираженої в річному численні.
в) умови виплати суми відсотка - характеризується порядком виплати його суми. Цей порядок зводитися до трьох принципових варіантів: виплаті всієї суми відсотка в момент надання кредиту; виплати суми відсотка рівномірними частинами; виплаті всієї суми відсотка в момент сплати суми основного боргу (при погашенні кредиту). За інших рівних умов краще є третій варіант.
г) умови виплати суми основного боргу - характеризуються передбачаються періодами його повернення. Ці умови зводяться до трьох принципових варіантів: часткового повернення суми основного боргу протягом загального періоду функціонування кредиту; повного повернення всієї суми боргу після закінчення терміну використання кредиту; повернення основної або частини боргу з наданням пільгового періоду після закінчення терміну корисного використання кредиту. За інших рівних умов третій варіант є для підприємства краще.
д) інші умови, пов'язані з отриманням кредиту - можуть передбачати необхідність його страхування, виплати додаткової комісійної винагороди банку, різний рівень розміру кредиту по відношенню до суми застави або застави і т.п.
9.Обеспеченіе ефективного використання залучених кредитів
Критерієм такої ефективності виступають показники оборотності і рентабельності капіталу.
10.Обеспеченіе своєчасних розрахунків за отриманими кредитами.
З метою забезпечення, по найбільш великих кредитах може заздалегідь резервуватися спеціальний поворотний фонд. Платежі з обслуговування кредитів включаються в платіжний календар і контролюються в процесі моніторингу поточної фінансової діяльності.
На підприємства, що залучають великий обсяг позикових коштів у формі фінансового і товарного (комерційного) кредиту, загальна політика залучення позикових коштів може бути деталізована потім у розрізі зазначених форм кредиту.

3. Фінансування оборотного капіталу.
Оборотний капітал необхідний для господарської діяльності підприємства у короткостроковій перспективі і спрямовується на:
· Закупівлі сировини, матеріалів і комплектуючих;
· Інвестиції в готову продукцію;
· Покриття різниці між дебіторською та кредиторською заборгованістю;
· Короткострокові фінансові вкладення (акції, векселі тощо).
Для фінансування оборотного капіталу часто використовується короткострокове фінансування.
Вимоги до оборотного капіталу диференційовані залежно від галузі підприємства. Майже завжди оборотний капітал піддається сезонним або циклічних коливань, тому розмір і склад його залежить про стратегію управління оборотним капіталом, а також портфелем продукції підприємства.
Короткострокове фінансування має наступні характеристики:
· Надається на термін менше одного року;
· Вимоги щодо фінансового забезпечення більш м'які (забезпечення у вигляді матеріальних запасів або заборгованості покупців);
· Має гнучкість - може погашатися достроково;
· Короткострокові кредити ризиковані для підприємства - перенесення термінів погашення не гарантується;
· Вартість перенесення терміну погашення кредиту може виявитися високою.

3.1. Джерела фінансування оборотного капіталу

Розподіл джерел оборотного капіталу на власні і позикові здійснюється на наступних умовах. За рахунок внутрішніх джерел покривається основна потреба підприємства в ресурсах, що забезпечує безперервність виробництва і реалізацію продукції і послуг. За рахунок зовнішніх джерел покривається додаткова потреба у формуванні сезонних запасів сировини, матеріалів, комплектуючих, готової продукції, покриття виробничих витрат.

Малюнок 1.

3.2. Джерела внутрішнього фінансування

Підприємство може забезпечити внутрішнє фінансування з наявних оборотних коштів за рахунок кращого управління, а саме:
· Зменшити дебіторську заборгованість (скорегувати відносини з покупцями і замовниками, забезпечити або покращити контроль за рахунками до оплати, зробити зусилля по збору простроченої дебіторської заборгованості);
· Забезпечити більш тривалий кредит постачальників;
· Знизити рівень матеріальних запасів (виробляти економні закупівлі сировини, виробляти продукцію не на склад, а під замовлення).
До джерел внутрішнього фінансування відноситься прибуток, кошти фонду споживання і резервів.

3.3. Джерела зовнішнього фінансування

Існують різні джерела зовнішнього фінансування оборотного капіталу. Найбільшого поширення набули:
· Російські банки-короткостроковий кредит, факторинг, операції з векселями;
· Лізингові компанії - оренда майна;
· Інвестиційні фонди - операції з векселями, факторинг;
· Підприємства - товарний кредит, толінг, вексельні розрахунки, взаєморозрахунки;
· Держава - взаємозаліки, відстрочка податкових платежів.
· Акціонери - розрахунки по дивідендах.
·

3.4.Форми короткострокового зовнішнього фінансування

Короткострокові кредити банків

Короткострокові кредити надаються підприємствам на платній основі. Для цього з банками полягають кредитні договори, де відображаються умови цільового використання кредитних ресурсів, їх забезпеченості, терміновості і платності.
Комерційні банки надають короткострокові кредити надаються на термін менше одного року під:
· Під заставу майна і цінностей клієнта;
· Під гарантію або поручительство стороннього юридичної або фізичної особи.
Існують бланкові кредити, які надаються першокласним позичальникам без гарантії або поручительства.
В якості забезпечення повернення кредиту банки приймають майно клієнта, що належить йому на правах власності, за винятком майна, реалізація якого заборонена.
При кредитуванні під заставу майна враховується не тільки його балансова, але і ринкова або ліквідна вартість, яка враховує можливість швидкої реалізації товарів, цінних паперів, валюти та ін
Короткострокове банківське фінансування можна розділити на засоби овердрафту і короткострокові банківські позики.
Характеристики овердрафту:
· Вартість залежить від фактичної суми та строку овердрафту;
· Суми фінансування можуть перевищувати існуюче забезпечення;
· Гнучкість, простота пролонгації договору.
Характеристики короткостроковій позики:
· Менш гнучка, ніж овердрафт;
· Більш дорога.
Вартість овердрафту залежить від суми коштів, що знаходяться в розпорядженні позичальника в кожен момент часу, а вартість банківської позики залишається постійною весь період дії кредитного договору. Тому, овердрафт економічно вигідний в порівнянні з короткостроковою позичкою, проте він доступний лише обмеженому колу високонадійних і стабільних підприємств.
Для отримання короткострокових кредитів позичальник надає банку наступні документи, що характеризують його платоспроможність:
· Фінансову звітність (бухгалтерський баланс, звіт про прибутки і збитки), на основі якої визначаються показники рентабельності, ліквідності, оборотності та інші фінансові коефіцієнти.
· Техніко-економічне обгрунтування або бізнес-план, які розкривали б суть господарської діяльності і підтверджували ефективність використання ресурсів.
· План маркетингу, за яким оцінюється рівень ризику з точки зору здійсненності підприємством кредитованого заходу чи проекту в цілому.

Торговий кредит

Даний кредит надається в товарній формі постачальниками у вигляді відстрочки платежу за продані товари протягом звичайної господарської діяльності. Дана форма кредиту є однією з найпоширеніших на території Росії.
Торговий кредит на перший погляд здається безкоштовним, проте він містить витрати постачальника, пов'язані з інвестуванням у дебіторську заборгованість. Постачальник, як правило, включає дані витрати в ціну, яка залежить від умов ринку і від взаємних домовленостей сторін.
У випадках оплати товару за фактом чи авансом, як правило, постачальником надається суттєві знижки, тому перш, ніж прийняти торговий кредит, необхідно визначити розмір цієї знижки і порівняти даний варіант фінансування з іншими формами.

Толінг

Толінг - робота на "давальницькій сировині". Це спосіб отримання сировини переробником без будь-яких витрат з його боку, з наступним поверненням кінцевого продукту постачальнику.
Постачальник винагороджує переробника за роботу. Винагорода може бути вигляді грошових коштів або у вигляді готової продукції.
Підприємство - переробник може вдатися до толінг у разі, якщо воно зараз не має інших засобів 24b8 для фінансування та способів придбання сировини і бажає продовжувати виробничу діяльність, а так само завантажити виробничі потужності, роблячи нетоллінговие операції більш прибутковими.

Векселі

Вексель - письмове боргове зобов'язання встановленої законом форми, що видається позичальником (векселедавцем) кредитору (векселедержателю), надає останньому право вимагати від позичальника сплати суми, зазначеної у векселі, до певного терміну.
Традиційно векселі виписуються для оформлення торгового кредиту і застосовуються як грошовий еквівалент для поточних розрахунків у випадку недостачі "живих" грошових коштів.
Крім випуску власних векселів, підприємство для розрахунків з постачальниками може використовувати банківські векселі. Підприємство, здійснюючи операції з банківськими векселями, може отримати наступні вигоди:
· Підприємство, що отримало кредит у формі банківського векселя, може зняти проблему платоспроможності, тому що вексель стабільного банку більш ліквідний, ніж вексель самого підприємства;
· Банківські векселі сприяють не тільки вирішенню проблем неплатежів підприємства, але і збільшення обігового капіталу.
Вигода інвестора від придбання векселів складається із:
· Економії по податкових виплат: податок на дохід, отриманий за векселем, становить 15%;
· Ліквідності вкладень, обумовлених терміновістю векселя, а так само наявністю вексельного ринку, де можлива реалізація векселів або їх облік в банку;
· Можливості сплатити їм власні зобов'язання;
· Можливості закласти їх і отримати кредит.

Факторинг

Продаж дебіторської заборгованості компанії фінансовому інституту, відомому як фактор-компанія. Трансакція продажу дебіторської заборгованості за зниженою ціною спеціалізованої компанії - фактору - або фінансовій організації з метою отримання коштів.
При реалізації товару в кредит, продавець може отримати негайну оплату від факторингового банку з дисконтом 15-50%, залежно від кредитоспроможності покупця і якості товару.
Основна перевага факторингу - забезпечення оборотності та ліквідності засобів.

Взаєморозрахунки

Взаєморозрахунки - грошові зобов'язання між підприємствами, що погашаються поставкою товарів чи послуг за участю двох або більше сторін.
Незважаючи на те, що взаєморозрахунки не грошові операції, будь-яке прийняття товару від однієї сторони іншій рівнозначно короткостроковому позиці.

Бартер

Також як і взаєморозрахунки, бартер передбачає погашення грошових зобов'язань між підприємствами поставкою або обміном товарів. У Росії бартерні операції є одним з основних джерел фінансування. Обсяг бартерних операцій в Росії складає більше половини продажів серед найбільших підприємств країни.

Короткостроковий лізинг

Оренда на короткий термін може скоротити обсяг інвестицій за рахунок вкладень в устаткування, необхідне підприємству на обмежений термін.
Оптимальне фінансування оборотного капіталу залежить від якості управління, яке повинно забезпечувати наявність необхідного обсягу оборотних коштів. Під необхідним обсягом оборотних коштів розуміється такий їх розмір, який був би мінімальним, але цілком достатнім для забезпечення нормальної господарської діяльності в конкретному періоді часу.
3.5. Стратегії фінансування оборотних активів
У теорії фінансового менеджменту прийнято виділяти різні стратегії фінансування оборотних активів в залежності від ставлення менеджера до вибору джерел покриття.
Відомі 4 моделі поведінки: ідеальна, агресивна, консервативна, компромісна.
Вибір тієї або іншої моделі стратегії фінансування зводиться до виділення відповідної частки капіталу, тобто довгострокових джерел фінансування.
Ідеальна модель побудована, грунтуючись на суті категорій "оборотні активи" та "короткострокові пасиви". Модель означає, що оборотні активи за величиною збігаються з короткостроковими пасивами, тобто чистий оборотний капітал дорівнює нулю.
У реальному житті така модель практично не зустрічається, тому що підприємство завжди має потребу в деякій сумі грошових коштів для підтримки поточних витрат. З позиції ліквідності ця модель найбільш ризикована, тому що підприємство може опинитися перед необхідністю продажу частини основних засобів для покриття поточної кредиторської заборгованості.
Суть цієї стратегії полягає в тому, що довгостроковий капітал використовується як джерело покриття необоротних активів, тобто чисельно збігається з їх величиною.
Агресивна модель означає, що довгостроковий капітал служить джерелом покриття необоротних активів і того мінімуму, який необхідний для здійснення господарської діяльності. З позиції ліквідності ця модель також ризикована, тому що в реальному житті обмежитися лише мінімумом оборотних активів неможливо.
Оскільки постійних джерел фінансування в цьому випадку вистачає лише на покриття мінімуму оборотних активів. При даній моделі має місце відносно висока поточний прибуток (тому що витрати на підтримку поточної діяльності мінімальні) і високий ризик втрат від неотримання можливих доходів при зростанні попиту на продукцію.
Консервативна модель передбачає, що частина оборотних активів покривається довгостроковими пасивами.
Компромісну модель вважається найбільш реальною. Оборотні активи фінансуються за рахунок довгострокових джерел.

4.Еффектівное управління кредиторською заборгованістю.
Для того, щоб ефективно управляти боргами компанії необхідно, в першу чергу, визначити їхню оптимальну структуру для конкретного підприємства й у конкретній ситуації: скласти бюджет кредиторської заборгованості, розробити систему показників (коефіцієнтів), що характеризують, як кількісну, так і якісну оцінку стану і розвитку відносин з кредиторами компанії і прийняти певні значення таких показників за планові. Другим кроком у процесі оптимізації кредиторської заборгованості повинен бути аналіз відповідності фактичних показників їх рамковому рівню, а також аналіз причин виниклих відхилень. На третьому етапі, в залежності від виявлених невідповідностей і причин їх виникнення, повинен бути розроблений і здійснений комплекс практичних заходів щодо приведення структури боргів у відповідність з плановими (оптимальними) параметрами.
4.1.Стратегіческій підхід.
Для того, щоб відносини з кредиторами максимально відповідали цілям забезпечення фінансової стійкості (безпеки) компанії і збільшенню її прибутковості та конкурентоспроможності, менеджменту компанії необхідно виробити чітку стратегічну лінію у відношенні характеру залучення і використання позикового капіталу.
Перший основоположний питання, який у зв'язку з цим постає перед керівництвом фірми це: вести бізнес за рахунок власних або залучених коштів? Другий "дилемою" є кількісне співвідношення власного і позикового капіталу. Відповіді на дані питання залежать від безлічі факторів як зовнішнього (галузеві особливості, макроекономічні показники, стан конкурентного середовища і т. д.), так і внутрішнього (корпоративного) порядку (можливості засновників, кредитоспроможність, оборотність активів, рівень рентабельності, дефіцит грошових коштів, короткострокові цілі і завдання, довгострокові плани компанії і багато чого іншого).
Прийнято вважати, що підприємство, яке користується в процесі своєї господарської діяльності тільки власним капіталом, має максимальну стійкість. Однак таке допущення в корені не вірно. З точки зору конкурентної боротьби на ринку не має значення, якими капіталами оперує бізнес: своїми чи позиковими. Єдина різниця може полягати в розходженнях вартості цих двох категорій капіталу. Кредитори (будь-то банки або постачальники товарів і послуг) готові кредитувати чийсь бізнес тільки в обмін на визначений (іноді досить високий) доход (відсоток). При цьому навіть власний капітал не є "безкоштовним", тому що вкладення виробляються в надії отримати прибуток, вище тієї, яку платять банки по депозитних рахунках. З точки зору стратегічного розвитку компанії відправною точкою повинні бути: розмір і динаміка прибутковості бізнесу, які безпосередньо залежать від розміру займаної на ринку частки, цінової політики та розміру витрат виробництва (обігу). Питання ж джерел фінансування бізнесу є, по відношенню до цілей досягнення конкурентоспроможності підприємства, вторинним.
Висновок. Менеджери в ході розробки стратегії кредитування власного бізнесу повинні виходити з рішення наступних першочергових задач - максимізації прибутку компанії, мінімізації витрат, досягнення динамічного розвитку компанії (розширене відтворення), затвердження конкурентоспроможності - які, в кінцевому підсумку і визначають фінансову стійкість компанії. Фінансування даних задач повинне бути досягнуте в повному обсязі. Для цього, після використання всіх власних джерел фінансування (власний капітал і прибуток - найбільш дешеві ресурси), повинні бути в заданому обсязі притягнуті позикові засоби кредиторів. При цьому найбільш вагомим обмежуючим фактором у процесі планування використання позикового капіталу необхідно вважати його вартість, яка повинна дозволяти зберегти рентабельність бізнесу на достатньому рівні.
4.2. Тактичні особливості.
Наступним етапом у ході розробки політики використання кредитних ресурсів є визначення найбільш прийнятних тактичних підходів. Існує кілька потенційних можливостей залучення позикових коштів:
1) кошти інвесторів (розширення статутного фонду, спільний бізнес);
Так як, процес залучення додаткових фінансових ресурсів для цілей власного бізнесу розглядається нами з точки зору максимізації безпеки даного процесу, то слід зупинитися на двох найбільш важливих, у даному аспекті, характеристиках цього способу позики. Перша - відносна дешевизна: як правило, інвестори, що обмінюють свої засоби на корпоративні права (частки, акції) розраховують на дивіденди, які фіксуються в установчих документах (або встановлюються на зборах учасників) у вигляді відсотків. При цьому, у разі відсутності прибутку на підприємстві, вкладений у справу капітал може бути "безкоштовним". Друга особливість - можливість інвесторів впливати на процеси управління в створеному господарському суспільстві (право голосу на зборах акціонерів або учасників). Тому слід подбати про збереження контрольного пакета. Інакше ваш, споконвічно власний капітал, може перетворитися в капітал, переданий у позики новому інвестору. Звідси випливає висновок про явну обмеженість розмірів приваблюваних засобів корпоративних інвесторів: у загальному випадку їх не повинно бути більше ваших первісних інвестицій: навіть якщо акції (паї) "розпилені" між декількома власниками, то все одно залишається ризик (особливо якщо мова йде про успішний підприємстві ) зосередження корпоративних прав під єдиним контролем.
2) банківський чи фінансовий кредит (у тому числі випуск облігацій);
Фінансовий (грошовий) кредит, як правило, надається банками. Це один з найбільш дорогих видів кредитних ресурсів. Обмежувальні фактори: високий відсоток, необхідність надійного забезпечення, "створення" солідних балансових показників. Не дивлячись на "дорожнечу" і "проблематичність" залучення, можливості банківського кредиту (на відміну від інвестиційного) повинні бути використані компанією на всі 100%. Якщо проект, реалізований компанією дійсно "розрахований" на конкурентноздатний рівень рентабельності, то прибуток, отриманий від використання фінансового кредиту завжди буде перевищувати необхідний до сплати відсоток. Банки хоча і дають перевагу такому виду забезпечення наданих кредитів, як застава, але можуть задовольнятися і гарантією третьої особи (якщо є платоспроможні засновники чи інші зацікавлені особи). Балансові показники також мають деяку "гнучкість", як в процесі їх формування, так і в ході їх сприйняття приймаючою стороною. Наявність презентабельних звітних показників, хоча і виступає обов'язковою умовою для банківського службовця, але може, в якійсь мірі, ігноруватися на увазі наявності реальних гарантій і забезпечення наданого кредиту. Одним істотним недоліком фінансових позикових засобів, особливо в порівнянні з інвестиційними, є наявність строго визначених термінів їхнього повернення.
3) товарний кредит (відстрочка оплати постачальникам);
Основною позитивною відмітною рисою даного різновиду одержання позикових засобів є найбільш простий (не заформалізірованний) спосіб залучення. Товарний кредит, як правило, не вимагає (на відміну від фінансового) залучення застави і не пов'язаний зі значними витратами і тривалістю оформлення (на відміну від інвестицій). У вітчизняних умовах товарний кредит між юридичними особами найчастіше являє собою постачання товарів (робіт, послуг) за договором купівлі-продажу з відстрочкою платежу. При цьому, на перший погляд, може здатися, що даний "кредит" надається безкоштовно, оскільки договір не передбачає необхідності нарахування та сплати процентного (чи якого-небудь іншого) доходу на користь постачальника. Однак слід зауважити, що постачальники (і українські в тому числі) прекрасно розуміють (іноді тільки на емпіричному рівні) принципи зміни вартості грошей у часі, а також здатні досить точно оцінювати розміри "упущеної вигоди" від гальмування оборотності активів, заморожених в дебіторській заборгованості підприємства . Тому компенсація таких втрат закладається в ціну товарів, що може коливатися в залежності від термінів наданої відстрочки.
Там, де контроль за недоотриманої прибутком значно ослаблений (держпідприємства, великі акціонерні і промислові компанії) втрати, пов'язані з товарним кредитуванням найчастіше компенсуються за рахунок "неформальних" платежів керівництву чи службовцям компанії.
4) використання власного "економічної переваги"
Економічна перевага. Дуже часто будується і на відносинах товарного кредиту і на інших різновидах кредитування. Суть використання переваг, пов'язаних із власною економічною перевагою, полягає в можливості диктувати і нав'язувати постачальнику (кредитору) власні "правила" гри на ринку і характер договірних відносин (або, як це найчастіше відбувається - порушувати ці самі договірні відносини без "особливих" наслідків для власного "переважаючого" бізнесу).
Економічна перевага позичальника перед кредитором може виникати в силу наступних обставин:
· Монопольне положення покупця на ринку (монопсонія);
· Відмінності в економічних потенціалах сукупні активи покупця значно перевершують активи постачальника;
· Маркетингові переваги (наприклад, дрібний чи починаючий виробник, що прагне просунути свою продукцію (торгову марку) у мережу великих супермаркетів або елітних магазинів не в "стані" диктувати свої умови чи вимагати виконання "всіх" зобов'язань, тому що може виявитися без "потрібного" замовника);
· Покупець "виявив" організаційні недоліки в управлінні дебіторською заборгованістю в кредитора ("прогалини" в обліку і контролі, юридична "неспроможність" і т. д.).
Як показує практична діяльність жодне підприємство не може обійтися без, хоча б незначною, кредиторської заборгованості, яка завжди існує в зв'язку з особливостями бюджетних, орендних і інших періодичних платежів: оплати праці, постачання ТМЦ без попередньої оплати і т. д. Цей вид кредиторської заборгованості потрібно розглядати, як "неминучий". Вона хоч і дозволяє тимчасово використовувати "чужі" засоби у власному комерційному обороті, але не має принципового значення, якщо такі платежі будуть здійснені у встановлені терміни.
Висновок. Менеджери компаній у своєму прагненні максимально використовувати можливості всіх доступних кредитних засобів, у тому числі і у вигляді затримок по зарплаті, порушення термінів планових платежів постачальникам і т. д., повинні оцінювати "можливості" кожного окремого виду платежів індивідуально, оскільки наслідки таких " відстрочок "можуть мати різні наслідки, не тільки в залежності від виду платежу, але й залежно від конкретного" мимовільного "кредитора.
4.3. Структурні показники.
Як ми вже сказали вище, для того щоб оптимізувати кредиторську заборгованість необхідно визначити її "планові" характеристики. Найбільш часто використовуваний коефіцієнт, пов'язаний з оцінкою кредиторської заборгованості підприємства - це коефіцієнт ліквідності, який розраховується як відношення величини оборотного капіталу до короткострокових боргових зобов'язань.
Менеджери і фінансисти також часто використовують, так званий коефіцієнт "кислотного тесту", який являє собою відношення різниці між поточними активами і вартістю товарно-матеріальних активів до поточних зобов'язань. І перший і другий показники повинні характеризувати здатність підприємства покривати свої зобов'язання перед кредиторами. Ці коефіцієнти мають двома істотними недоліками:
1. вони оперують такими поняттями як "короткострокові" чи "поточні" зобов'язання, термін яких може коливатися від одного дня до одного року. Тому не враховується більш детально співвідношення термінів платежів у складі як кредиторської, так і дебіторської заборгованостей;
2. розрахунок виробляється, як правило, на дату балансу, чи який або інший фіксований момент, що не може повною мірою говорити про дійсний стан ліквідності компанії. Це пов'язано з впливом безлічі різних (у тому числі і випадкових) обставин у якийсь певний момент (наприклад, на дату балансу підприємство одержало "грант" чи "дотацію", що не веде до збільшення кредиторської заборгованості, а на наступний день повернуло їх ).
Усунути подібні "недоліки" у системі аналізу стану підприємства дозволяють:
У першому випадку - наприклад, проведення розрахунків з використанням більш дискретних значень (розподіл заборгованостей по місячних періодах або (якщо необхідно) тижневим періодам).
У другому випадку - визначати середньомісячне чи середньорічне значення коефіцієнта ліквідності й інших аналогічних показників.
Одним з найбільш оптимальних рамкових показників здорового стану компанії можна назвати ситуацію, коли кредиторська заборгованість не перевищує дебіторську. При цьому, як ми вже відзначали, дане "неперевищення" повинно бути досягнуто у відношенні як можна більш дискретного ряду значень (термінів): річна кредиторська заборгованість повинна бути не більше річний дебіторської, місячна і 5-ти денний кредиторська не більш місячної і 5 - ти денний дебіторської відповідно і т. д.
При досягненні даного "тимчасового балансу" дебіторської і кредиторської заборгованості, необхідно також досягти і "балансу їхньої вартості": тобто в даній ситуації процентні та інші витрати, пов'язані з обслуговуванням кредиторської заборгованості (як мінімум) не повинні перевищувати доходи, викликані вигодами, які пов'язані з самим фактом відстрочки власної дебіторської заборгованості (при цьому "нормальний" розмір націнки в розрахунок не приймається).
Для того, щоб визначити ступінь залежності компанії від кредиторської заборгованості необхідно розрахувати кілька наступних показників.
Коефіцієнт залежності підприємства від кредиторської заборгованості. Розраховується як відношення суми позикових засобів до загальної суми активів підприємства. Цей коефіцієнт дає уявлення про те, на скільки активи підприємства сформовані за рахунок кредиторів.
Коефіцієнт самофінансування підприємства. Розраховується, як відношення власного капіталу (частини статутного фонду) до притягнутого. Даний показник дозволяє відслідковувати не тільки відсоток власного капіталу, а й можливості управління всією компанією.
Баланс заборгованостей. Визначається як відношення суми кредиторської заборгованості до суми дебіторської заборгованості. Даний баланс слід складати з урахуванням термінів двох цих видів заборгованостей. При цьому бажаний рівень співвідношення багато в чому залежить від тієї стратегії, яка прийнята на підприємстві (агресивна, консервативна чи помірна).
Описані вище економічні показники дають, в основному, кількісну оцінку кредиторської заборгованості. Для більш повного аналізу складаючись кредиторської заборгованості, слід дати і якісну характеристику даних пасивів.
Коефіцієнт часу. Визначається як відношення середньозваженого показника терміну погашення кредиторської заборгованості до середньозваженого показника терміну оплати по дебіторській заборгованості. При цьому середній термін погашення кредиторської заборгованості необхідно утримувати на рівні не нижче, ніж ті усереднені терміни, які повинні дотримуватися дебітори підприємства.
Коефіцієнт рентабельності кредиторської заборгованості. Визначається як відношення суми прибутку до суми кредиторської заборгованості, які відображені в балансі. Даний показник характеризує ефективність притягнутих засобів і його особливо доцільно аналізувати по періодах. При цьому повинна бути визначена залежність динаміки змін цього коефіцієнта від тих основних факторів, які вплинули на його ріст чи зниження (зміни термінів повернення, структури кредиторів, середніх розмірів і вартості кредиторської заборгованості і т. д.).
Таблиця 1.
Оптимальні "рамкові" значення основних коефіцієнтів, що характеризують стан кредиторської заборгованості на підприємстві

	Велика промисловість	Капітальне будівництво	Оптова торгівля	Послуги (середні і великі обороти)	Фіна-нсовие установи (у т. ч. банки)
Коефіцієнт ліквідності	2,0 - 3,0	1,5 - 2,5	1,0 - 2,0	1,0 - 1,5	0,8 - 1,0
Коефіцієнт "кислотного тесту"	1,0 - 2,0	0,8 - 1,5	0,9 - 1,2	0,3 - 0,8	0,7 - 1,3
Коефіцієнт залежності	0,1 - 0,3	0,2 - 0,5	0,7 - 1,0	0,6 - 0,9	2,0 - 3,0
Коефіцієнт самофінансування (у%)	60 - 70	50 - 60	30 - 50	25 - 50	10 - 30
Коефіцієнт часу	2,0 - 3,0	1,5 - 2,0	1,0 - 1,2	1,0 - 1,3	1,0 - 1,1
Коефіцієнт рентабельності (у%)	10 - 20	5 - 10	20 - 30	15 - 20	2 - 6

При даній моделі немає короткострокової кредиторської заборгованості, відсутній і ризик втрати ліквідності. Чистий оборотний капітал дорівнює за величиною оборотних активів. Дана модель менш ризикована і супроводжується щодо низьку поточну прибутком, тому що підприємство несе додаткові витрати на підтримку додаткових запасів.

АКТИВ	Код показ.	На початок отч. року	На кінець звітного року
1. Необоротні активи
Нематеріальні активи	110	838	683
Основні засоби	120	417338	400783
Незавершене будівництво	130	346797	15595
Прибуткові вкладення в матеріальні цінності	135
Довгострокові фінансові вкладення	140	438	183
Відкладені податкові активи	145
Інші необоротні активи	150
РАЗОМ по розділу 1	190	765411	386054
2. ОБОРОТНІ АКТИВИ
Запаси	210	181537	967297
в тому числі
Сировина, матеріали та інші аналогічні цінності	211	115238	148683
тварини на вирощуванні та відгодівлі	212
витрати в незавершеному виробництві	213	44538	803583
готова продукція і товари для перепродажу	214	21438	12183
товари відвантажені	215
витрати майбутніх періодів	216	323	2848
інші запаси і витрати	217
Податок на додану вартість по придбаних цінностей	220	36238	46883
Дебіторська заборгованість (платежі по якій очікуються більш ніж через 12 місяців після звітної дати) в тому числі	230
покупці і замовники	231
Дебіторська заборгованість (платежі по якій очікуються протягом 12 місяців після звітної дати) У тому числі	240	162738	236983
покупці і замовники	241	61438	26883
Короткострокові фінансові вкладення	250	92438	-
Грошові кошти	260	259638	48183
Інші оборотні активи	270
РАЗОМ по розділу II	290	794027	1326229
Баланс	300	1559438	1712283

ПАСИВ	Код показ.	На початок звітного року	На кінець звітного року
III КАПІТАЛ І РЕЗЕРВИ
Статутний капітал	410	1438	1438
Власні акції, викуплені в акціонерів	415
Додатковий капітал	420	1363460	1153199
Резервний капітал (86) в тому числі	430	228	228
резерви, утворені відповідно до законодавства	431
резерви, утворені відповідно до установчих документів	432
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	470		201081
РАЗОМ по розділу III	490	1365126	1355946
IV ДОВГОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ
Позики і кредити	510	30138	-
Відкладені податкові зобов'язання	515
Інші довгострокові зобов'язання	520
РАЗОМ за розділом IV	590	30138	-
V КОРОТКОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ
Позики і кредити	610	-	19283
Кредиторська заборгованість У тому числі	620	146690	326215
постачальники та підрядники	621	8038	8283
заборгованість перед персоналом організації	624	13638	16683
заборгованість перед державними позабюджетними фондами	625	11038	13083
заборгованість з податків і зборів	626	13238	13583
інші кредитори	628	100738	274583
Заборгованість перед учасниками (засновниками) по виплаті доходів	630	623	628
Доходи майбутніх періодів	640	623	628
Резерви майбутніх витрат	650	16238	9583
Інші короткострокові зобов'язання	660
РАЗОМ по розділу V	690	164174	556337
Баланс	700	1559438	1712283

АКТИВ	Код показ.	На початок отч.года	На кінець звітного року
1. Необоротні активи
Нематеріальні активи	110	638	538
Основні засоби	120	400783	410138
Незавершене будівництво	130	15595	1179
Прибуткові вкладення в матеріальні цінності	135
Довгострокові фінансові вкладення	140	183	1087538
Відкладені податкові активи	145		56803
Інші необоротні активи	150
РАЗОМ по розділу 1	190	386054	1556196
2. ОБОРОТНІ АКТИВИ
Запаси	210	967297	1556752
в тому числі
Сировина, матеріали та інші аналогічні цінності	211	148683	344238
тварини на вирощуванні та відгодівлі	212
витрати в незавершеному виробництві	213	803583	1159338
готова продукція і товари для перепродажу	214	12183	9438
товари відвантажені	215
витрати майбутніх періодів	216	2848	43738
інші запаси і витрати	217
Податок на додану вартість по придбаних цінностей	220	46883	156138
Дебіторська заборгованість (платежі по якій очікуються більш ніж через 12 місяців після звітної дати) в тому числі	230
покупці і замовники	231
Дебіторська заборгованість (платежі по якій очікуються протягом 12 міс. Після звітної дати) в тому числі	240	236983	1087338
покупці і замовники	241	26883	7438
Короткострокові фінансові вкладення	250	-	121738
Грошові кошти	260	48183	136438
Інші оборотні активи	270
РАЗОМ по розділу II	290	1326229	3065842
Баланс	300	1712283	4622038

ПАСИВ	Код показ.	На початок отч. року	На кінець звітного року
III КАПІТАЛ І РЕЗЕРВИ
Статутний капітал	410	1438	1438
Власні акції, викуплені в акціонерів	415
Додатковий капітал	420	1153199	385080
Резервний капітал (86) в тому числі	430	228	228
резерви, утворені відповідно до законодавства	431
резерви, утворені відповідно до установчих документів	432
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	470	201081	386746
РАЗОМ по розділу III	490	1355946	3194355
IV ДОВГОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ
Позики і кредити	510	-	1104538
Відкладені податкові зобов'язання	515		55253
Інші довгострокові зобов'язання	520
РАЗОМ за розділом IV	590	-	1159791
V КОРОТКОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ
Позики і кредити	610	19283	41938
Кредиторська заборгованість У тому числі	620	326215	225954
постачальники та підрядники	621	82583	26438
заборгованість перед персоналом організації	624	16683	21338
заборгованість перед державними позабюджетними фондами	625	13083	14438
заборгованість з податків і зборів	626	13583	63938
інші кредитори	628	274583	89738
Заборгованість перед учасниками (Засновниками) по виплаті доходів	630	628	738
Доходи майбутніх періодів	640	628	388
Резерви майбутніх витрат	650	9583	8938
Інші короткострокові зобов'язання	660
РАЗОМ по розділу V	690	356337	267892
Баланс	700	1712283	4622038

			Коди
Форма № 2 по ОКУД			0710002
Дата (рік, місяць, число)
Організація __________________________________по ОКПО
Ідентифікаційний номер платника податків ІПН
Вид діяльності _________________________ по КВЕД
Організаційно-правова форма / форма власності ____
__________________________________ По ОКОПФ / ОКФС
Одиниця виміру: тис. руб. / Млн. руб. (Непотрібне закреслити) за ОКЕІ			384 / 385
Найменування показника	Код рядка	За звітний період		За аналогічний період попереднього року
1	2	3		4
Доходи і витрати по звичайних видах діяльності Виручка (нетто) від продажу товарів, продукції, робіт, послуг (за мінусом податку на додану вартість, акцизів і аналогічних обов'язкових платежів))	010	2232438		912883
Собівартість проданих товарів, продукції, робіт, послуг	020	(1662583)		(611938)
Валовий прибуток	029	569855		300945
Комерційні витрати	030	(6138)		(4383)
Управлінські витрати	040	(216838)		(126783)
Прибуток (збиток) від продажу	050	346879		169779
Інші доходи і витрати Відсотки до отримання	060	15838		10483
Відсотки до сплати	070	(76483)		(2638)
Доходи від участі в інших організаціях	080
Інші операційні доходи	090	2999238		458083
Інші операційні витрати	100	(2957338)		(483483)
Позареалізаційні доходи	120	267838		84378
Позареалізаційні витрати	130	(161638)		(35383)
Прибуток (збиток) до оподаткування	140	434334		201219
Відкладені податкові активи	135	56803		-
Відкладені податкові зобов'язання	145	(55253)		-
Поточних податок на прибуток	150	(49138)		(138)
Чистий прибуток (збиток) звітного періоду	160
ДОВІДКОВО. Постійні податкові зобов'язання (активи)
Базовий прибуток (збиток) на акцію
Разводнения прибуток (збиток) на акцію

Оцінка діяльності підприємства у 2003 році.
1.Показателі ліквідності:
Кабс. лик .= (ДС + КФВ) / КСВ = (48183 +0) / 345498 = 0,14 Кал> 0.25
КСВ = КЗ + ККіЗ = 326215 +19283 = 345498
Підприємство може оплатити на дату складання балансу лише 14% короткострокових зобов'язань.
Ккріт. лікв .= (ДС + КФВ + ДЗ) / КСВ = (48183 +236983) / 345498 = 0,825
Ккл> 0.8 - 1
Після розрахунків з дебіторами підприємство може оплатити 2,6% поточних зобов'язань.
Ктек. лікв. = (ДС + КФВ + ДЗ + Запаси) / КСВ = (48183 +236983 +967297) / 345498 = = = 3,62
Оборотні активи перевищують поточні зобов'язання в 3,62 рази.
2. Показники фінансової стійкості:
Косс = Собст. оборот. засоби / ОА = (Собст. оборот. кошти - ВОА) / ОА = (1355946-386054) / 1326229 = 0,73 Косс> 0,1
73% власних оборотних коштів іде на фінансування оборотних активів.
До мск = Собст. оборот. засоби / Собст. капітал = (1355946-386054) / 1355946 =
= 0,71 Кмск> 0.5
71% власного капіталу йде на фінансування оборотних активів
3. Показники рентабельності:
Rактівов = (Прибуток до налогооб. / Активи) * 100% = (201219/1712283) * 100% =
= 11,75%
Rск = (Прибуток чистий / Собст. Капітал) * 100% = (201081/1355946) * 100% =
= 14,8%
Rпродаж = (Прибуток від продажів / Виручка) * 100% = (169779/912883) * 100% =
= 18,5%
4. Показники ділової активності:
Кобор.акт. = Виручка / Активи = 912883/1635860, 5 = 0,558 рази
0,558 рази активи перетворяться на виручку.
А = (Ан + Ак) / 2 = (1559438 +1712283) / 2 = 1635860,5 тис. руб.
ООА = Т / Коб.ак = 365 / 0,558 = 654,1 дня
Буде потрібно 654,1 дня, щоб активи перетворилися на виручку.
Рейтингова оценка2003г = 2 * Косс +0,1 * КТЛ +0,08 * Коа +0,45 * Rпродаж + Rск = 2 * 0,73 +0,1 * 0,0362 +0,08 * 0,558 +0,45 * 0,185 +0,148 = 1,74
Оцінка діяльності підприємства в 2004році.
1.Показателі ліквідності:
Кабс. лик .= (ДС + КФВ) / КСВ = (136438 +121738) / 257828 = 1
КСВ = КЗ + ККіЗ = 215890 +41938 = 257828
На дату складання балансу підприємство може погасити всі свої короткострокові зобов'язання.
Ккріт. лікв .= (ДС + КФВ + ДЗ) / КСВ = (136438 +121738 +1087338) / 257828 = 5,21
Після розрахунків з дебіторами підприємство може оплатити 44,1% поточних зобов'язань.
Ктек. лікв. = (ДС + КФВ + ДЗ + Запаси) / КСВ = (136438 +121738 +1087338 +1556752) / 257828 = 11,25
Оборотні активи перевищують поточні зобов'язання в 11,25 рази.
2. Показники фінансової стійкості:
Косс = Собст. оборот. засоби / ОА = (Собст. оборот. кошти - ВОА) / ОА =
= (3194355-1556196) / 3065842 = 0,534
53,4% власних оборотних коштів іде на фінансування оборотних активів.
До мск = Собст. оборот. засоби / Собст. капітал = (3194355-1556196) / 3194355 =
= 0,51
51% власного капіталу йде на фінансування оборотних активів
3. Показники рентабельності:
Rактівов = (Прибуток до налогооб. / Активи) * 100% = (434334/4622038) * 100% =
= 9,3%
Rск = (Прибуток чистий / Собст. Капітал) * 100% = (386746/3194355) * 100% =
= 12,1%
Rпродаж = (Прибуток від продажів / Виручка) * 100% = (346879/2232438) * 100% =
= 15,5%
4. Показники ділової активності:
Кобор.акт. = Виручка / Активи = 2232438/3167160, 5 = 0,7 рази
0,7 рази активи перетворяться на виручку.
А = (Ан + Ак) / 2 = (1712283 +4622038) / 2 = 3167160,5 тис. руб.
ООА = Т / Коб.ак = 365 / 0,7 = 521,4 день
Буде потрібно 521,4 день, щоб активи перетворилися на виручку.
Рейтингова оценка2004г = 2 * Косс +0,1 * КТЛ +0,08 * Коа +0,45 * Rпродаж + Rск = 2 * 0,534 +0,1 * 0,1125 +0,08 * 0,7 +0,45 * 0,155 +0,121 = 1,83
Рейтингова оцінка результатів господарської діяльності підприємства.

Показник	Нормативне значення	Попередній рік	Звітний рік	Зміна,%
К0	0,1	0,73	0,534	-26,85
КТЛ	2,0	3,62	11,25	+209,9
К0А	2,5	0,558	0,7	+15
Rпр	0,44	0,185	0,155	-61
Rск	0,2	0,148	0,121	-60
Рейтингова оцінка	1	1,74	1,22	-29,9

Управління оборотним капіталом.
Коб 2003 = Виручка від продажів / ОА = 912883 / ((794027 +1326229) / 2) = 0,86 рази
Швидкість обороту поточних активів становить 0,86 рази.
Коб 2004 = Виручка від продажів / ОА = 2232438 / ((1326229 +3065842) / 2) = 1 раз
Швидкість обороту поточних активів у 2004 році склала 1 раз.
ООА - 365/Коб = (365 * ОА) / Виручка = ОА / Виручка
Виручка одн. д. = Виручка/365
О2003 = 1060128/2501 = 423,8 дня
Виручка одн. д. = 912883/365 = 2501 тис. руб.
Тривалість одного обороту ОА становить 423,8 дні.
О2004 = 2196035,5 / 6116,2 = 359 днів
Виручка одн. д. = 2232438/365 = 6116,2 тис. руб.
Тривалість одного обороту ОА у 2004 році становить 359 днів.
Аналіз оборотних активів.

Компоненти оборотних активів	Минулий рік		Звітний рік		Відхилення
	тис. руб.	уд.вес,%	тис. руб.	уд.вес,%	Абсол., тис. руб.	Відносить., %	Уд. вага, %
Запаси	967297	77,2	1556752	56	589455	61	-21,2
Дебіторська заборгованість	236983	18,9	1087338	39	850355	359	20,1
Грошові кошти та їх еквіваленти	48183	3,9	136438	5	88300	183,65	1,1
Всього оборотних активів	1252463	100	2780528	100	1528065	603,65	0

Оцінка складу і структури ДЗ.
Уділля = (ДЗ / Поточні активи) * 100%
Уділля 2003 = (199860,5 / 1060128) * 100% = 18,8%
У загальній сумі оборотних активів ДЗ займає 18,8%.
Уділля 2004 = (662160,5 / 2196035,5) * 100% = 30,1% Збільшення частки ДЗ у 2004 році порівняно з 2003 роком на 11,3% свідчить про відтік грошових коштів з обороту.