ЗМІСТ
Введення
1. Інвестиційні ризики: сутність і класифікація
2. Порівняльний аналіз інструментів і методів управління відсотковим ризиком
3.Процесс регулювання інвестиційних ризиків
Висновок
Розрахункова (практична) частина
Список літератури
ВСТУП
Термін «інвестиції» почав використовуватися у вітчизняній економічній літературі починаючи з 80-х років. В умовах адміністративної системи управління економікою основним поняттям інвестиційної діяльності були капітальні вкладення. Основні підходи до аналізу сутності капітальних вкладень - витратний і ресурсний - характеризували капітальні вкладення лише з одного боку: з точки зору витрат на відтворення основних фондів або ресурсів, що витрачаються на ці цілі. У західній економічній літературі інвестиції традиційно трактувалися як будь-які вкладення капіталу з метою його збільшення в майбутньому.
Ринковий механізм інвестування передбачає наявність розвиненої інфраструктури інвестиційного процесу, представленої інститутами, що забезпечують акумулювання тимчасово вільних грошових коштів та їх найбільш ефективне розміщення. Основними типами цих інститутів є: комерційні банки, небанківські установи та інвестиційні інститути.
Інвестиційна діяльність пов'язана з різними видами ризиків. Прийнято виділяти загальні (систематичні) ризики - однакові для всіх учасників інвестиційної діяльності та визначаються факторами, на які інвестор не може впливати, і специфічні (несистематичні) ризики, що залежать від здатності інвестора до вибору об'єктів інвестування з прийнятним ризиком і регулювання ризиків.
Алгоритм дій з управління ризиками включає: ідентифікацію ризиків, що виникають у зв'язку з інвестиційною діяльністю; виявлення джерел та обсягів інформації, необхідних для оцінки рівня інвестиційних ризиків; визначення критеріїв і способів аналізу ризиків; розробку заходів щодо зниження ризиків і вибір форм їх страхування; моніторинг ризиків з метою здійснення необхідної коригування їх значень; ретроспективний аналіз регулювання ризиків. Оцінка рівня ризику пов'язана з розрахунком відхилення очікуваних доходів на інвестиції від середніх або розрахункових значень доходу. Вона може здійснюватися статистичними та експертними методами.
У західній економічній літературі інвестиції традиційно трактувалися як будь-які вкладення капіталу з метою його збільшення в майбутньому. Розвиток ринкового підходу до розуміння інвестицій зумовило розгляд інвестицій в єдності ресурсів, вкладень і віддачі вкладених коштів, а також включення до складу об'єктів інвестування будь-яких вкладень, що дають дохід (ефект). У правовому аспекті інвестиції визначаються як грошові кошти, цінні папери, інше майно, в тому числі майнові права, інші права, мають грошову оцінку, що вкладаються в об'єкти підприємницької та / або іншої діяльності з метою одержання прибутку та / або досягнення іншого корисного ефекту.
Тому мета даної курсової роботи - вивчити ризики при інвестиційній діяльності та провести порівняльний аналіз методів управління процентними ризиками.
Методологічною основою структури роботи та логічного зв'язку в ній управлінських питань послужили розробки вітчизняних і зарубіжних вчених в області менеджменту, інвестиційного менеджменту, маркетингу та інвестицій.
1. ІНВЕСТИЦІЙНІ РИЗИКИ: СУТНІСТЬ І КЛАСИФІКАЦІЯ
Інвестиційний ризик являє собою ймовірність виникнення фінансових втрат у вигляді зниження капіталу або втрати доходу, прибутку внаслідок невизначеності умов інвестиційної діяльності. Співвідношення ризику і прибутковості. Прибутковість і ризик, як відомо, є взаємопов'язаними категоріями. Найбільш загальними закономірностями, що відображають взаємний зв'язок між прийнятою ризиком і очікуваною прибутковістю діяльності інвестора, є наступні: більш ризикованим вкладенням, як правило, властива більш висока прибутковість; при зростанні доходу зменшується ймовірність його отримання, в той час як певний мінімально гарантований дохід може бути отриманий практично без ризику [2. 151-163с.].
Оптимальність співвідношення прибутку і ризику означає досягнення максимуму для комбінації «прибутковість - ризик» або мінімуму для комбінації «ризик - дохідність». При цьому повинні одночасно виконуватися дві умови:
1) жодне інше співвідношення дохідності та ризику не може забезпечити більшої прибутковості при даному чи меншому рівні ризику;
2)
Ризик Премія за ризик
З
У
А Е
Дохід
Малюнок 1. Взаємозв'язок ризику і прибутковості
2) жодне інше співвідношення дохідності та ризику не може забезпечити меншого ризику при даному або більшому рівні прибутковості.
На рис. 1 показано, що при допущенні прийняття одного ризику і одного джерела доходів існує лише одне таке поєднання - точка Є.
Однак оскільки на практиці інвестиційна діяльність пов'язана з численними ризиками і використанням різних ресурсних джерел, кількість оптимальних співвідношень зростає. У зв'язку з цим для досягнення рівноваги між ризиком і доходом необхідно використовувати покроковий метод рішення шляхом послідовних наближень. Здійснення інвестиційної діяльності передбачає не тільки прийняття відомого ризику, але і забезпечення певного доходу. Якщо припустити, що мінімального ризику відповідає мінімальний необхідний дохід, то можна виділити кілька секторів, що характеризуються певною комбінацією прибутку і ризику: А, В, С.
Сектор А, вкладення в якому не забезпечують мінімального необхідного доходу, може розглядатися як область недостатньою прибутковості. Функціонування в секторі З пов'язано з високими ризиками, що знижують можливість отримання очікуваних високих доходів, тому сектор С може бути визначений як область підвищеного ризику. Здійснення вкладень в секторі в забезпечує інвестору досягнення доходу при допустимому ризику, отже, сектор в є областю оптимальних значень співвідношення дохідності та ризику [1. 247-264с.].
Інвестиційна діяльність пов'язана з різними видами ризиків. У загальному вигляді класифікація найбільш значущих і специфічних для інвестування ризиків представлена на рис. 2.
Загальні ризики включають ризики, однакові для всіх учасників інвестиційної діяльності та форм інвестування. Вони визначаються факторами, на які інвестор при виборі об'єктів інвестування не може вплинути. Ризики подібного роду в теорії інвестиційного аналізу називають систематичними. До основних видів загальних ризиків можна віднести зовнішньоекономічні ризики, що виникають у зв'язку зі зміною ситуації в зовнішньоекономічній діяльності, і внутрішньоекономічні ризики, пов'язані зі зміною внутрішнього економічного середовища. У свою чергу, дані види ризиків виступають як синтез більш приватних різновидів ризиків.
Соціально-політичний ризик об'єднує сукупність ризиків, що виникають у зв'язку із змінами політичної системи, розстановки політичних сил у суспільстві, політичною нестабільністю. Політичні і ризики інвестори приймають на себе у випадку невеликих або короткострокових вкладень з відповідним збільшенням процентної ставки [2. 151-163с.].
Малюнок 2. Класифікація ризиків інвестиційної діяльності
При інвестиційному кредитуванні або проектному фінансуванні зниження ризику може забезпечуватися за рахунок надання гарантій держави. Екологічний ризик виступає як можливість втрат, пов'язаних з природними катастрофами, погіршенням екологічної ситуації. Ризики, пов'язані із заходами державного регулювання, включають ризики зміни адміністративних обмежень інвестиційної діяльності, економічних нормативів, оподаткування, валютного регулювання, процентної політики, регулювання ринку цінних паперів, законодавчих змін [3. 582-590С.].
Кон'юнктурний ризик - ризик, пов'язаний з несприятливими змінами загальної економічної ситуації або положенням на окремих ринках. Кон'юнктурний ризик може виникати, зокрема, внаслідок зміни стадій економічного циклу розвитку країни або кон'юнктурних циклів розвитку інвестиційного ринку. Інфляційний ризик виникає внаслідок того, що при високій інфляції грошові суми, вкладені в об'єкти інвестування, можуть не покриватися доходами від інвестицій. Інфляційний ризик, як правило, майже повністю лягає на інвесторів (кредиторів), які, повинні правильно оцінити перспективи розвитку інфляційних процесів, тому при дослідженні інвестиційних якостей передбачуваних об'єктів ухвалено закладати прогнозні темпи інфляції. Важливе вплив на показники ефективності інвестицій надають відмінність рівнів інфляції за видами ресурсів і продукції (неоднорідність інфляції) і перевищення рівня інфляції над зростанням курсу іноземної валюти. Ризик погіршення умов для даної сфери діяльності включає ризики, пов'язані з можливістю посилення конкуренції, зміни вимог споживачів, банківськими кризами та ін Зміцнивши ризиків можна віднести ризики, що виникають у зв'язку з економічними злочинами, недобросовісністю господарських партнерів, можливостями невиконання, неповного або неякісного виконання партнерами взятих на себе зобов'язань тощо [2. 151-163с.].
Загальні ризики можуть представляти серйозну загрозу для інвесторів, їх треба враховувати по всім формам і об'єктів інвестування. На відміну від загальних ризиків специфічні ризики суто індивідуальні для кожного інвестора. Вони агрегує всі види ризиків, пов'язаних з інвестиційною діяльністю конкретного суб'єкта чи з вкладеннями в конкретні об'єкти інвестування.
Специфічні ризики можуть бути пов'язані з непрофесійною інвестиційною політикою, нераціональною структурою коштів, що інвестуються, іншими аналогічними факторами, негативні наслідки яких можна в істотному ступені уникнути при підвищенні ефективності управління інвестиційною діяльністю. Ці ризики є диверсифікованими, понижувальними і залежать від здатності інвестора до вибору об'єктів інвестування з прийнятним ризиком, а також до реального обліку та регулювання ризиків. Сукупність розглянутих ризиків за економічним змістом аналогічна поняттю несистематичного ризику. При розгляді специфічних ризиків представляється доцільним виділити в їх складі ризики, притаманні інвестиційним портфелем, і внутрішні ризики, властиві різним видам інвестування. Ризик інвестиційного портфеля виникає у зв'язку з погіршенням якості інвестиційних об'єктів у його складі і порушенням принципів формування інвестиційного портфеля. У свою чергу, він є агрегованим і включає в себе більш приватні види ризиків. До найбільш значимих з них можна віднести наступні види ризиків. Капітальний ризик - інтегральний ризик інвестиційного портфеля, пов'язаний із загальним погіршенням його якості, який показує можливість втрат при вкладенні в інвестиції в порівнянні з іншими видами активів. Селективний ризик пов'язаний з неправильною оцінкою інвестиційних якостей певного об'єкта інвестування при підборі інвестиційного портфеля. Ризик незбалансованості виникає у зв'язку з порушенням відповідності між інвестиційними вкладеннями та джерелами їх фінансування за обсягом і структурним показниками прибутковості, ризику і ліквідності. Ризик надмірної концентрації (недостатній диверсифікації) можна визначити як небезпека втрат, пов'язаних з вузьким спектром інвестиційних об'єктів, низьким ступенем диверсифікації інвестиційних активів та джерел їх фінансування, що призводить до необгрунтованої залежності інвестора від однієї галузі або сектора економіки, регіону або країни, від одного напрямку інвестиційної діяльності. При цьому даний ризик виступає як конгломерат різних ризиків (країнової, галузевого, регіонального, кредитного і т.д.) в поєднанні зі специфічними ознаками, зазначеними у визначенні [1. 247-264с.]
Розглянуті ризики є специфічними ризиками портфельного інвестування, що виникають у зв'язку з функціонуванням інвестиційного портфеля як цілісної сукупності, що передбачає необхідність їх врахування при формуванні та управлінні інвестиційним портфелем. Крім даних видів ризиків можна виділити ризики, властиві в тій чи іншій мірі різних видів інвестиційних об'єктів у складі інвестиційного портфеля, які враховують як при оцінці окремих інвестиційних вкладень, так і інвестиційного портфеля в цілому. Ризик країни - можливість втрат, викликаних розміщенням коштів і веденням інвестиційної діяльності в країні з нестійким соціальним і економічним становищем. Він включає в себе відповідні економічні, політичні, географічні, екологічні та інші ризики, які на відміну від розглянутих вище аналогічних видів загальних ризиків можуть бути знижені при виборі інвестором інших об'єктів вкладень. Галузевий ризик - ризик, пов'язаний зі зміною ситуації в певній галузі. В основі галузевого ризику лежить циклічність розвитку галузей, переорієнтація економіки, виснаження ресурсів конкретного виду, зміна попиту на ринках та інші фактори. Регіональний ризик - це ризик втрат у зв'язку з нестійким станом економіки регіону, який особливо притаманний монопродуктовому регіонах. Тимчасової ризик - можливість втрат внаслідок неправильного визначення часу здійснення вкладень в інвестиційні об'єкти і часу їх реалізації, сезонних і циклічних коливань. Ризик ліквідності - ризик втрат при реалізації інвестиційного об'єкта внаслідок зміни оцінки його інвестиційної якості. Кредитний ризик - ризик втрати коштів або втрати інвестиційним об'єктом первісної якості і вартості через недотримання зобов'язань з боку емітента, позичальника або його поручителя. Даний вид ризику в найбільшою мірою притаманний банківської діяльності, він пов'язаний з можливим зростанням витрат при наданні кредитів по «плаваючою» ставкою, яка має тенденцію до зростання, зниженням платоспроможності позичальника. Операційний ризик - ризик втрат, що виникають у результаті того, що в діяльності суб'єкта, що здійснює інвестиції, є порушення в технології інвестиційних операцій, неполадки в комп'ютерних системах обробки інформації та ін Наведена структура ризиків повинна бути доповнена видами ризиків, характерних для конкретних форм інвестування.
При проектному фінансуванні слід враховувати наступні внутрішні види ризиків: неопрацьованість проектної документації; виробничо-технологічний ризик, ризик зміни пріоритетів у розвитку підприємства; невизначеність цілей, інтересів і поведінки підприємств - учасників проекту, ризик невідповідності існуючих напрямків збуту і вимог до збуту продукції відповідно до проектом; неповнота або неточність інформації про фінансове становище і ділової репутації учасників проекту; ризик своєчасної реалізації проекту та виходу на розрахункову ефективність і ін Ризики інвестиційного проекту з часу виникнення умовно можна розділити на три стадії: ризики, що виникають на підготовчій стадії, ризики, пов'язані з будівництвом об'єкта, ризики у зв'язку з функціонуванням об'єкта. Для третьої стадії найбільш характерні внутрішні (господарські) ризики, пов'язані з низькою якістю управління підприємством, нестійкістю попиту на продукцію, появою конкурентоспроможної альтернативної продукції, неплатоспроможністю споживачів та ін [3. 582-590С.].
Введення
1. Інвестиційні ризики: сутність і класифікація
2. Порівняльний аналіз інструментів і методів управління відсотковим ризиком
3.Процесс регулювання інвестиційних ризиків
Висновок
Розрахункова (практична) частина
Список літератури
ВСТУП
Термін «інвестиції» почав використовуватися у вітчизняній економічній літературі починаючи з 80-х років. В умовах адміністративної системи управління економікою основним поняттям інвестиційної діяльності були капітальні вкладення. Основні підходи до аналізу сутності капітальних вкладень - витратний і ресурсний - характеризували капітальні вкладення лише з одного боку: з точки зору витрат на відтворення основних фондів або ресурсів, що витрачаються на ці цілі. У західній економічній літературі інвестиції традиційно трактувалися як будь-які вкладення капіталу з метою його збільшення в майбутньому.
Ринковий механізм інвестування передбачає наявність розвиненої інфраструктури інвестиційного процесу, представленої інститутами, що забезпечують акумулювання тимчасово вільних грошових коштів та їх найбільш ефективне розміщення. Основними типами цих інститутів є: комерційні банки, небанківські установи та інвестиційні інститути.
Інвестиційна діяльність пов'язана з різними видами ризиків. Прийнято виділяти загальні (систематичні) ризики - однакові для всіх учасників інвестиційної діяльності та визначаються факторами, на які інвестор не може впливати, і специфічні (несистематичні) ризики, що залежать від здатності інвестора до вибору об'єктів інвестування з прийнятним ризиком і регулювання ризиків.
Алгоритм дій з управління ризиками включає: ідентифікацію ризиків, що виникають у зв'язку з інвестиційною діяльністю; виявлення джерел та обсягів інформації, необхідних для оцінки рівня інвестиційних ризиків; визначення критеріїв і способів аналізу ризиків; розробку заходів щодо зниження ризиків і вибір форм їх страхування; моніторинг ризиків з метою здійснення необхідної коригування їх значень; ретроспективний аналіз регулювання ризиків. Оцінка рівня ризику пов'язана з розрахунком відхилення очікуваних доходів на інвестиції від середніх або розрахункових значень доходу. Вона може здійснюватися статистичними та експертними методами.
У західній економічній літературі інвестиції традиційно трактувалися як будь-які вкладення капіталу з метою його збільшення в майбутньому. Розвиток ринкового підходу до розуміння інвестицій зумовило розгляд інвестицій в єдності ресурсів, вкладень і віддачі вкладених коштів, а також включення до складу об'єктів інвестування будь-яких вкладень, що дають дохід (ефект). У правовому аспекті інвестиції визначаються як грошові кошти, цінні папери, інше майно, в тому числі майнові права, інші права, мають грошову оцінку, що вкладаються в об'єкти підприємницької та / або іншої діяльності з метою одержання прибутку та / або досягнення іншого корисного ефекту.
Тому мета даної курсової роботи - вивчити ризики при інвестиційній діяльності та провести порівняльний аналіз методів управління процентними ризиками.
Методологічною основою структури роботи та логічного зв'язку в ній управлінських питань послужили розробки вітчизняних і зарубіжних вчених в області менеджменту, інвестиційного менеджменту, маркетингу та інвестицій.
1. ІНВЕСТИЦІЙНІ РИЗИКИ: СУТНІСТЬ І КЛАСИФІКАЦІЯ
Інвестиційний ризик являє собою ймовірність виникнення фінансових втрат у вигляді зниження капіталу або втрати доходу, прибутку внаслідок невизначеності умов інвестиційної діяльності. Співвідношення ризику і прибутковості. Прибутковість і ризик, як відомо, є взаємопов'язаними категоріями. Найбільш загальними закономірностями, що відображають взаємний зв'язок між прийнятою ризиком і очікуваною прибутковістю діяльності інвестора, є наступні: більш ризикованим вкладенням, як правило, властива більш висока прибутковість; при зростанні доходу зменшується ймовірність його отримання, в той час як певний мінімально гарантований дохід може бути отриманий практично без ризику [2. 151-163с.].
Оптимальність співвідношення прибутку і ризику означає досягнення максимуму для комбінації «прибутковість - ризик» або мінімуму для комбінації «ризик - дохідність». При цьому повинні одночасно виконуватися дві умови:
1) жодне інше співвідношення дохідності та ризику не може забезпечити більшої прибутковості при даному чи меншому рівні ризику;
2)
З
У
А Е
Малюнок 1. Взаємозв'язок ризику і прибутковості
2) жодне інше співвідношення дохідності та ризику не може забезпечити меншого ризику при даному або більшому рівні прибутковості.
На рис. 1 показано, що при допущенні прийняття одного ризику і одного джерела доходів існує лише одне таке поєднання - точка Є.
Однак оскільки на практиці інвестиційна діяльність пов'язана з численними ризиками і використанням різних ресурсних джерел, кількість оптимальних співвідношень зростає. У зв'язку з цим для досягнення рівноваги між ризиком і доходом необхідно використовувати покроковий метод рішення шляхом послідовних наближень. Здійснення інвестиційної діяльності передбачає не тільки прийняття відомого ризику, але і забезпечення певного доходу. Якщо припустити, що мінімального ризику відповідає мінімальний необхідний дохід, то можна виділити кілька секторів, що характеризуються певною комбінацією прибутку і ризику: А, В, С.
Сектор А, вкладення в якому не забезпечують мінімального необхідного доходу, може розглядатися як область недостатньою прибутковості. Функціонування в секторі З пов'язано з високими ризиками, що знижують можливість отримання очікуваних високих доходів, тому сектор С може бути визначений як область підвищеного ризику. Здійснення вкладень в секторі в забезпечує інвестору досягнення доходу при допустимому ризику, отже, сектор в є областю оптимальних значень співвідношення дохідності та ризику [1. 247-264с.].
Інвестиційна діяльність пов'язана з різними видами ризиків. У загальному вигляді класифікація найбільш значущих і специфічних для інвестування ризиків представлена на рис. 2.
Загальні ризики включають ризики, однакові для всіх учасників інвестиційної діяльності та форм інвестування. Вони визначаються факторами, на які інвестор при виборі об'єктів інвестування не може вплинути. Ризики подібного роду в теорії інвестиційного аналізу називають систематичними. До основних видів загальних ризиків можна віднести зовнішньоекономічні ризики, що виникають у зв'язку зі зміною ситуації в зовнішньоекономічній діяльності, і внутрішньоекономічні ризики, пов'язані зі зміною внутрішнього економічного середовища. У свою чергу, дані види ризиків виступають як синтез більш приватних різновидів ризиків.
Соціально-політичний ризик об'єднує сукупність ризиків, що виникають у зв'язку із змінами політичної системи, розстановки політичних сил у суспільстві, політичною нестабільністю. Політичні і ризики інвестори приймають на себе у випадку невеликих або короткострокових вкладень з відповідним збільшенням процентної ставки [2. 151-163с.].
| Загальні | Специфічні | |
| Зовнішньоекономічні ризики | ||
| Внутрішньоекономічні ризики | Ризики інвестиційного профілю | Ризики об'єктів інвестування |
| Соціально- політичні ризики | ||
| Екологічні ризики | Ризик незбалансованості | Ризик країни |
| Ризики пов'язані з заходами державного регулювання | Ризик зайвої концентрації | Галузевий ризик |
| Кон'юнктурні ризики | Капітальний ризик | Регіональний ризик |
| Інфляційні ризики | Селективний ризик | Тимчасової ризик |
| Інші ризики | Ризик ліквідності | |
| Кредитний ризик | ||
| Операційний ризик | ||
При інвестиційному кредитуванні або проектному фінансуванні зниження ризику може забезпечуватися за рахунок надання гарантій держави. Екологічний ризик виступає як можливість втрат, пов'язаних з природними катастрофами, погіршенням екологічної ситуації. Ризики, пов'язані із заходами державного регулювання, включають ризики зміни адміністративних обмежень інвестиційної діяльності, економічних нормативів, оподаткування, валютного регулювання, процентної політики, регулювання ринку цінних паперів, законодавчих змін [3. 582-590С.].
Загальні ризики можуть представляти серйозну загрозу для інвесторів, їх треба враховувати по всім формам і об'єктів інвестування. На відміну від загальних ризиків специфічні ризики суто індивідуальні для кожного інвестора. Вони агрегує всі види ризиків, пов'язаних з інвестиційною діяльністю конкретного суб'єкта чи з вкладеннями в конкретні об'єкти інвестування.
Специфічні ризики можуть бути пов'язані з непрофесійною інвестиційною політикою, нераціональною структурою коштів, що інвестуються, іншими аналогічними факторами, негативні наслідки яких можна в істотному ступені уникнути при підвищенні ефективності управління інвестиційною діяльністю. Ці ризики є диверсифікованими, понижувальними і залежать від здатності інвестора до вибору об'єктів інвестування з прийнятним ризиком, а також до реального обліку та регулювання ризиків. Сукупність розглянутих ризиків за економічним змістом аналогічна поняттю несистематичного ризику. При розгляді специфічних ризиків представляється доцільним виділити в їх складі ризики, притаманні інвестиційним портфелем, і внутрішні ризики, властиві різним видам інвестування. Ризик інвестиційного портфеля виникає у зв'язку з погіршенням якості інвестиційних об'єктів у його складі і порушенням принципів формування інвестиційного портфеля. У свою чергу, він є агрегованим і включає в себе більш приватні види ризиків. До найбільш значимих з них можна віднести наступні види ризиків. Капітальний ризик - інтегральний ризик інвестиційного портфеля, пов'язаний із загальним погіршенням його якості, який показує можливість втрат при вкладенні в інвестиції в порівнянні з іншими видами активів. Селективний ризик пов'язаний з неправильною оцінкою інвестиційних якостей певного об'єкта інвестування при підборі інвестиційного портфеля. Ризик незбалансованості виникає у зв'язку з порушенням відповідності між інвестиційними вкладеннями та джерелами їх фінансування за обсягом і структурним показниками прибутковості, ризику і ліквідності. Ризик надмірної концентрації (недостатній диверсифікації) можна визначити як небезпека втрат, пов'язаних з вузьким спектром інвестиційних об'єктів, низьким ступенем диверсифікації інвестиційних активів та джерел їх фінансування, що призводить до необгрунтованої залежності інвестора від однієї галузі або сектора економіки, регіону або країни, від одного напрямку інвестиційної діяльності. При цьому даний ризик виступає як конгломерат різних ризиків (країнової, галузевого, регіонального, кредитного і т.д.) в поєднанні зі специфічними ознаками, зазначеними у визначенні [1. 247-264с.]
Розглянуті ризики є специфічними ризиками портфельного інвестування, що виникають у зв'язку з функціонуванням інвестиційного портфеля як цілісної сукупності, що передбачає необхідність їх врахування при формуванні та управлінні інвестиційним портфелем. Крім даних видів ризиків можна виділити ризики, властиві в тій чи іншій мірі різних видів інвестиційних об'єктів у складі інвестиційного портфеля, які враховують як при оцінці окремих інвестиційних вкладень, так і інвестиційного портфеля в цілому. Ризик країни - можливість втрат, викликаних розміщенням коштів і веденням інвестиційної діяльності в країні з нестійким соціальним і економічним становищем. Він включає в себе відповідні економічні, політичні, географічні, екологічні та інші ризики, які на відміну від розглянутих вище аналогічних видів загальних ризиків можуть бути знижені при виборі інвестором інших об'єктів вкладень. Галузевий ризик - ризик, пов'язаний зі зміною ситуації в певній галузі. В основі галузевого ризику лежить циклічність розвитку галузей, переорієнтація економіки, виснаження ресурсів конкретного виду, зміна попиту на ринках та інші фактори. Регіональний ризик - це ризик втрат у зв'язку з нестійким станом економіки регіону, який особливо притаманний монопродуктовому регіонах. Тимчасової ризик - можливість втрат внаслідок неправильного визначення часу здійснення вкладень в інвестиційні об'єкти і часу їх реалізації, сезонних і циклічних коливань. Ризик ліквідності - ризик втрат при реалізації інвестиційного об'єкта внаслідок зміни оцінки його інвестиційної якості. Кредитний ризик - ризик втрати коштів або втрати інвестиційним об'єктом первісної якості і вартості через недотримання зобов'язань з боку емітента, позичальника або його поручителя. Даний вид ризику в найбільшою мірою притаманний банківської діяльності, він пов'язаний з можливим зростанням витрат при наданні кредитів по «плаваючою» ставкою, яка має тенденцію до зростання, зниженням платоспроможності позичальника. Операційний ризик - ризик втрат, що виникають у результаті того, що в діяльності суб'єкта, що здійснює інвестиції, є порушення в технології інвестиційних операцій, неполадки в комп'ютерних системах обробки інформації та ін Наведена структура ризиків повинна бути доповнена видами ризиків, характерних для конкретних форм інвестування.
При проектному фінансуванні слід враховувати наступні внутрішні види ризиків: неопрацьованість проектної документації; виробничо-технологічний ризик, ризик зміни пріоритетів у розвитку підприємства; невизначеність цілей, інтересів і поведінки підприємств - учасників проекту, ризик невідповідності існуючих напрямків збуту і вимог до збуту продукції відповідно до проектом; неповнота або неточність інформації про фінансове становище і ділової репутації учасників проекту; ризик своєчасної реалізації проекту та виходу на розрахункову ефективність і ін Ризики інвестиційного проекту з часу виникнення умовно можна розділити на три стадії: ризики, що виникають на підготовчій стадії, ризики, пов'язані з будівництвом об'єкта, ризики у зв'язку з функціонуванням об'єкта. Для третьої стадії найбільш характерні внутрішні (господарські) ризики, пов'язані з низькою якістю управління підприємством, нестійкістю попиту на продукцію, появою конкурентоспроможної альтернативної продукції, неплатоспроможністю споживачів та ін [3. 582-590С.].
2. ПОРІВНЯЛЬНИЙ АНАЛІЗ ІНСТРУМЕНТІВ І Методи управління процентним ризиком
Термін ризик процентної ставки (відсотковий ризик) відноситься до дуже загальному поняттю, що включає в себе як окремий випадок і залежність від змін процентних ставок. Існують різні види процентних ставок: своп-ставки, ставки за нульовими купонами, форвардні ставки і доходи за номіналом. Навіть якщо обмежитися якимсь одним типом ставки, залишиться ще безліч термінів погашення від одного дня до нескінченності.
Тому в самому широкому сенсі ризик процентної ставки може означати ризик за процентною ставкою будь-якого типу в будь-якій точці спектру термінів погашення. Однак на практиці майже всі ризики належать одній з трьох набагато більш вузьких категорій [5. 583-624с.].
Перш за все, існує ризик короткостроковій ставки на заданий термін, що покриває один період в майбутньому. Наприклад, нехай скарбник компанії хоче одержати позику на тримісячний період, який повинен початися через півроку. Його ризик пов'язаний з тримісячною ставкою, але через 6 місяців від поточної дати. Це - ризик короткостроковій форвардної ставки. в інший ризик також пов'язаний з короткостроковою ставкою на заданий термін, але ставиться до декількох періодів в майбутньому. Інвестор, тільки що купив п'ятирічну плаваючу облігацію з 6-місячним купоном, схильний до ризику шестимісячних ставок протягом 10 наступних періодів. Це - ризик по набору короткострокових форвардних ставок.
Нарешті, існує ризик процентної ставки з єдиним заданим терміном виконання. Пенсійний фонд, який придбав 20-річну облігацію з фіксованим відсотком, схильний до ризику коливань прибутковості 20-літніх облігацій. Банк, який виконав п'ятирічний своп, ризикує по п'ятирічних своп-ставками. Це два приклади ризику по стоп-доходах, тобто по доходах за період від поточного моменту до заданої дати в майбутньому.
Зрозуміло, строкові ставки і спот-курси тісно пов'язані і можна вивести формули для їх взаємного перекладу. Тим не менше, розглядаючи ризик процентних ставок, ми будемо розрізняти ризики, виходячи з того, яка зі ставок істотна. Наприклад, інвестора з п'ятирічною плаваючою облігацією хвилює тренд майбутніх шестимісячних ставок, і він може подумувати про своп-угоду, щоб звернути плаваючі надходження в постійні. Спочатку він буде стежити за короткостроковими форвардними ставками. Якщо інвестор укладе п'ятирічну своп-угоду зі своїм банком, то останній, у свою чергу, при управлінні ризиком процентної ставки буде оцінювати п'ятирічну своп-ставку. І, хоча обидва ризику по суті справи однакові, точки зору різні [8. 171-185с.].
При розгляді ризику процентної ставки основна увага приділяється методам, що гарантує отримання наміченого результату і, отже, усуває всяку невизначеність. Основними інструментами тут є РКА, ф'ючерси та свопи.
З розвитком фінансової сфери в 60-і і 70-і роки банки отримали можливість пропонувати своїм клієнтам широкий спектр типів позик. Зокрема, поширеним способом фінансування став середньостроковий позику, що дозволяє клієнтам займати на термін до 7 або 10 років замість того, щоб часто переоформляти короткострокові позики. У свою чергу, банкам довелося забезпечувати собі короткострокове фінансування за допомогою роздрібних депозитів або депозитів грошового ринку. Це не становило для них проблеми, оскільки одну з традиційно приписуються банку ролей становлять короткострокова позика і довгостроковий кредит - так звана функція трансформації термінів погашення. Банки не особливо сумнівалися у своїй здатності конвертувати терміни погашення, тому що, за винятком глобальних банківських криз, вони могли при необхідності залучати кошти сринка, хоча б за рахунок збільшення процентної ставки. Однак банки не могли фіксувати заздалегідь процентну ставку для залученої таким чином готівки. Їм доводилося сплачувати мінливу за часом ставку і потім перекладати ці виплати на позичальників. Таким чином, середньострокові кредити могли гарантувати фінансування, але не ставку, за якою воно надавалося. Коли в 70-х і початку 80-х років волатильність процентних ставок збільшилася, скарбники корпорацій стали вимагати у банків кошти захисту від ризику збільшення вартості кредиту. Банки запропонували часткове вирішення цього питання у вигляді форвард-форвардного (або терміново-термінового) позики, названого так тому, що дати отримання кредиту та його погашення ставилися до майбутнього [7. 317-322с.].
Форвард-форвардні позики користувалися попитом у 70-ті роки, але не були зручними для банків, оскільки їм доводилося робити позику на повний термін - з дня операції до завершального погашення форвард-форвардного позики. Взяття позики займає кредитну лінію і капітал, які є обмеженими та дорогими ресурсами. Найбільший збиток банківського прибутку створює те, що банку для підтримки балансового звіту необхідно резервувати капітал протягом тривалого періоду. Умови резервування капіталу вводяться центральними банками за досить серйозної причини: вони підстраховують банки у разі неповернення кредитів. Завдання усунення форвард-форвардних позик з балансового звіту вирішується за допомогою РКА.
Майже все реально укладаються РКА задовольняють стандартних умов, виробленим Асоціацією британських банкірів (ВВА) у
Крім встановлення порядку укладання угод, цей документ визначає ряд важливих термінів: контрактна сума - розмір основного капіталу, який умовно займається або віддається в кредит; контрактна валюта - валюта, в якій виражена контрактна сума, дата угоди - день укладення РКА; розрахункова дата - початковий день умовного кредиту або депозиту, дата фіксації - день визначення ставки-орієнтира; дата погашення - день погашення умовного кредиту або депозиту, термін контракту - число днів між розрахунковою датою і датою погашення; контрактна ставка - зафіксована умовами РКА процентна ставка, ставка-орієнтир - ринкова процентна ставка, яка використовується в дату фіксації для визначення розрахункової суми; розрахункова сума - обчислюється за різницею між контрактною ставкою і ставкою-орієнтиром сума, яку в розрахункову дату одна сторона сплачує іншій.
Для звичайних позик або депозитів у європейській валюті ставка фіксується в день угоди, але основний капітал не змінює власника до дати валютування (зазвичай протягом двох робочих днів). Це правило діє і в РКА. Початковим вдень умовного позики або депозиту вважається розрахункова дата, але ставка визначається двома днями раніше, в дату фіксації. Як правило, ставка-орієнтир - це ставка ЛВСЖ в дату фіксації. Покупець у РКА є, тому умовним позичальником і захищений від збільшення відсоткової ставки, однак він повинен буде платити, якщо ставки впадуть. Покупець може мати реальні боргові зобов'язання і використовувати РКА для хеджування [9, с.224-236].
Продавець РКА є умовним кредитором і фіксує ставку для кредитування або інвестування. Продавець РКА, тому захищений від падіння процентних ставок, але повинен платити, якщо ставки піднімаються. Продавець може бути інвестором, який ризикує постраждати у разі падіння ставок, але може також, не будучи інвестором або кредитором, сподіватися отримати дохід від падіння процентних ставок. За умовами РКА ніяких реальних позик або позик не робиться. Одна або обидві сторони РКА можуть мати боргові або інвестиційні зобов'язання, але вони повинні бути оформлені окремими угодами. РКА лише забезпечує захист від зміни процентних ставок. Цей захист проявляється у вигляді виплати готівкою розрахункової суми, яка компенсує кожній стороні різницю між відсотковою ставкою, встановленою умовами РКА, і ставкою, що складається на ринку до моменту закінчення РКА.
По суті, РКА - це форвард-форвардна позика з фіксованою процентною ставкою, але без фактичного кредитного зобов'язання. Оскільки за умовами РКА позичкова сума не перераховується, цей інструмент не відображається в балансових звітах і усуває необхідність резервування капіталу, що позбавляли привабливості форвард-форвардні позики. Хоча деякі вимоги щодо резервування банками капіталу для покриття РКА залишаються, відповідна сума складає лише близько однієї сотої від необхідної для форвард-форвардного позики.
РКА є позабіржовим продуктом, пропонованих банками. Як і ринок іноземної валюти, ринок РКА є глобальним ринком, створеним банками.
Розрахункова сума за РКА зазвичай виплачується у розрахункову дату, тобто в початковий день позики або депозиту. Оскільки ця сума виплачується раніше, ніж необхідно, вона може бути розміщена для отримання доходу. Для обліку цієї можливості розрахункову суму зменшують на величину доходу, який міг би бути отриманий при розміщенні розрахункової суми з розрахункової дати до дати погашення.
Якщо ризик процентної ставки прив'язаний до LIВОК, а покриваються період точно збігається з датами одного із стандартних контрактів, то РКА може забезпечити досконалий чи майже досконалий хедж. Якщо виникає проблема між періодом ризику і періодом, що покриваються стандартним контрактом РКА, то користувач має три можливості: 1. Отримати від банку індивідуальну котирування, але нестандартний РКА хоча і може призвести до майже здійсненого хедж, буде мати більш високу вартість. 2. Хеджувати найближчими стандартними РКА-контрактами, змирившись із залишковим базисним ризиком. 3. Хеджувати стандартними РКА, але керувати базисним ризиком.
Одне з ключових відмінностей між РКА і ф'ючерсами полягає в гнучкості перших за порівняно зі стандартизацією других. Але практично всі проблеми, за винятком проблеми розбіжності дати припинення ризику і дати гасіння ф'ючерсу, яку можна мінімізувати, але не можна виключити повністю, можуть бути дозволені за рахунок правильного розрахунку коефіцієнта ф'ючерсного хеджування [5. 583-624с.].
За рахунок підбору відповідних множників за допомогою коефіцієнта хеджування можна компенсувати: ризик основного капіталу, термін дії ризику, базисний ризик, розрахункову суму, маржинальні потоки.
Як правило, використовують стек-хеджування, використовуючи пакет ф'ючерсів з однаковою датою погашення, що є найближчою датою, наступної за датою фіксації ставки за основним ризику, або стрип-хеджування, використовуючи послідовність ф'ючерсних контрактів, також з датами виконання, наступними за датою фіксації ставки за основного ризику. Якщо заплановане закриття хеджу до настання терміну виконання ф'ючерсних контрактів, то виникає базисний ризик, пов'язаний зі змінами форми кривої прибутковості. Керувати даними ризиками можна за допомогою спред-хеджу.
РКА і ф'ючерси годяться для управління ризиком за одиничною строкової ставкою. Процентний своп дозволяє управляти ризиком по безлічі процентних періодів в майбутньому. Застосування свопів можна розділити на два класи: свопи, пов'язані з активами, використовуються для зміни характеристик потоку доходів інвесторів, свопи, пов'язані з пасивами, використовуються для зміни потоків грошових коштів позичальника. Пасив-свопи: Від плаваючою до фіксованої. Полягає в перекладі позикових зобов'язань за плаваючою ставкою в зобов'язання за фіксованою. Від фіксованого до плаваючою. Зворотний випадок. Від фіксованого через плаваючу до фіксованої. По суті є комбінацією свопів.
Межвалютний від плаваючої до плаваючої. Використовується у випадку можливості запозичення на дешевих ринках.
Актив-свопи є дзеркальним відображенням пасивності свопів. Можливості конструювання свопів практично безмежні, і майже будь-яку характеристику свопу можна підігнати до конкретних запитів.
Опціон на РІА зазвичай називають гарантією процентної ставки (1КО). Він дозволяє його власнику вибирати між певною процентною ставкою і поточної процентної ставкою в деякий момент часу.
Процентний кеп представляє собою спеціалізований продукт, еквівалентний набору опціонів.
Контракт флор еквівалентний набору пут-опціонів, комбінація з продажу флора з меншою ставкою виконання і покупки кепа з більшою ставкою виконання називається кол л ар. Можливість для захисту процентної ставки на тривалі терміни надає свопціон - опціон на право вступити в процентний своп в певний день у майбутньому.
Існують також так звані складні опціони: кепціон, флорціон і колларціон, які дають право купити відповідний основний опціон, а також велику кількість екзотичних опціонів, які можуть бути темою для окремої роботи, та в цій висвітлені будуть частково [9, с.224-236 ].
Відзначу, що наведені методи управління ризиками зміни процентної ставки банки намагаються використовувати, не виходячи на відкритий ринок, вважаючи за краще формувати свою систему активів і пасивів врівноваженою, так як це дозволяє не нести додаткових витрат. При управлінні ризиком зміни процентної ставки банки застосовують інтегральний метод управління ризиками. Всі відсоткові ризики об'єднуються, і здійснюється управління єдиним ризиком. При проведенні внутрішньої оцінки фінансових результатів за напрямками роботи, підрозділам, окремим інструментам, а також при плануванні нових операцій, можуть бути використані вищевказані методи, що дозволяють мінімізувати процентні ризики, або отримувати доходи від управління ними, але операції розглядаються знову ж таки не окремо, а за відношенню до наявної в банку ситуації.
3. ПРОЦЕС РЕГУЛЮВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНИХ РИЗИКІВ
Інвестиційна діяльність завжди пов'язана з ризиками. Її успішне здійснення багато в чому залежить від того, наскільки вдасться виконати задачу знаходження оптимального співвідношення дохідності і ризику, кваліфіковано управляти ризиками.
Послідовність дій з управління ризиками включає: ідентифікацію ризиків, що виникають у зв'язку з інвестиційною діяльністю; виявлення джерел та обсягів інформації, необхідних для оцінки рівня інвестиційних ризиків; визначення критеріїв і способів аналізу ризиків; розробку заходів щодо зниження ризиків і вибір форм їх страхування; моніторинг ризиків з метою здійснення необхідної коригування їх значень; ретроспективний аналіз регулювання ризиків [1. 247-264с.]
Ідентифікація ризиків передбачає виявлення складу і змісту можливих ризиків. Загальною основою ідентифікації ризиків стосовно конкретного інвестиційного об'єкту, дає уявлення про структуру ризику, виступає класифікація ризиків. Відповідно до неї виявляються склад і зміст ризиків по окремих інвестиційних вкладень, потім по групах вкладень і, нарешті, за сукупністю інвестиційних вкладень в цілому. Джерела інформації, необхідної для оцінки ризиків,
оцінка рівнів ризику передбачає визначення джерел і масивів інформації, що включає статистичні та оперативні дані, експертні оцінки і прогнози, рейтинги і т.д. Прийняття рішень при наявності більш повної і точної інформації є більш виваженим, а, отже, менш ризикованим [6. 127-133с.].
Основними джерелами інформації є: статистична звітність, яку публікує державними органами; фінансова, біржова та спеціалізована преса («Еuromonеу», «Institutional Investor», «Рroject Finance», «Вісник ФКЦП», «Діловий експрес», «Коммерсант», «Ринок цінних паперів »,« Фінансова газета »,« Фінансові новини »,« Фінансова Росія »,« Економіка і життя »,« Експерт »та ін), підсистеми фінансового ринку міжнародних та національних інформаційних систем (« Вlumberg »,« Reuter »,« Телекурс »,« Фінмаркет »), спеціалізовані бази даних (DIALOG NEVSNET та ін), бази даних нормативних актів (« Гарант »,« Консультант + »), системи даних рейтингових агентств, інформаційні системи бірж і організованих позабіржових систем, оціночні та прогностичні матеріали аналітичних відділів банків, експертні оцінки.
Статистичну обробку інформації доцільно здійснювати на основі методів не суцільного статистичного спостереження, таких, як репрезентативна вибірка на випадковій основі, спрямований відбір інформації на класифікаційної основі, анкетні опитування. Методи суцільного статистичного спостереження є більш трудомісткими і застосовуються рідше, хоча при достовірної статистичної базі їх використання дозволяє прийти до більш точних висновків. Слід зазначити, що якість відбору і обробки первинних масивів інформації багато в чому визначає результати аналізу, що обумовлює високу значимість цього блоку регулювання ризику [3. 151-163с.].
Наступним блоком процесу регулювання ризиків є визначення критеріїв і способів аналізу ризиків. Для цього стосовно кожного об'єкту інвестування доцільно розробити комплекс показників по ідентифікованим раніше статтями номенклатури ризиків і визначити критичні та оптимальні значення за окремими показниками, їх комплексу. Оскільки інвестиційний ризик характеризує ймовірність недоотримання прогнозного доходу, то його рівень оцінюється як відхилення очікуваних доходів на інвестиції від середньої чи розрахункової величини. При розрахунку ймовірності отримання очікуваного доходу можуть бути використані як статистичні дані, так і експертні оцінки. Однак при недостатньо представницької статистикою найкращим методом представляється обробка експертами статистичної інформації та здійснення на цій основі експертних оцінок.
Традиційно статистична оцінка інвестиційних ризиків здійснюється двома методами: методом імовірнісного розподілу; методом оцінки за коефіцієнтом 
Вимірювання інвестиційних ризиків на базі ймовірнісного розподілу виходить з розгляду очікуваного доходу за інвестиційним вкладенням як випадкової змінної величини і наявності імовірнісного розподілу його можливих значень. Відповідно до цього рівень ризику оцінюється такими величинами:
математичного очікування дохідності М (А) =
дисперсії прибутковості
середньоквадратичного відхилення прибутковості
коефіцієнта варіації У р =
де Ai - розрахунковий дохід при різних значеннях кон'юнктури;
р - значення ймовірності, відповідне розрахунковому доходу;
n - кількість спостережень.
При цьому найбільш вірогідне значення прибутковості А вір знаходиться в діапазоні М (А) -
При однакових значеннях рівня очікуваного доходу більш надійними є вкладення, які характеризуються меншим значенням середньоквадратичного відхилення, що показує коливання ймовірності отримання очікуваного доходу (варіацію прибутковості).
При розходженні значень середніх рівнів прибутковості по порівнюваним інвестиційним об'єктам вибір напрямку капіталовкладень виходячи з значень варіації неможливий, тому в даних випадках інвестиційне рішення приймається на основі коефіцієнта варіації, що оцінює розмір ризику на величину прибутковості. Перевага віддається тим інвестиційним проектам, за якими значення коефіцієнта варіації є нижчим, що свідчить про кращому співвідношенні прибутку і ризику.
Метод оцінки за коефіцієнтом використовується при визначенні ризику даного інвестиційного об'єкта (в основному фондових інструментів) по відношенню до рівня систематичного (ринкового) ризику. Коефіцієнт визначається за формулою
де kр - кореляція між прибутковістю даного фондового інструменту і середнім рівнем прибутковості фондових інструментів в цілому;
При
Використання статистичних методів для оцінки ризиків інвестиційної діяльності в російській економіці носить обмежений характер, що пов'язано з відсутністю або непредставницька статистичних даних по багатьох об'єктах інвестування. Однак оцінка ризиків інвестиційного кредитування та проектного фінансування на основі статистичних методів, як правило, не є достовірною.
За відсутності необхідних інформаційно-статистичних даних для розрахунку величини ризиків на основі статистичних методів оцінка ризиків проводиться експертним шляхом. Для цього стосовно кожного об'єкту інвестування доцільно розробити комплекс показників по ідентифікованим раніше статтями номенклатури ризиків і визначити граничні та оптимальні значення за окремими показниками, їх комплексу. Після визначення простих ризиків вирішується питання про вибір методу зведення різноманітних показників до єдиної інтегральної оцінки. У якості такого методу можна використовувати один з традиційних методів отримання рейтингових показників: індексний метод, метод відстаней, відносних величин, зважених бальних оцінок.
Для оцінки ролі окремих ризиків в загальному ризик використовується зважування; при цьому для кожного об'єкту інвестування можуть бути застосовані різні підходи [6. 127-133с.].
Найбільшої уваги заслуговує підхід, що передбачає ранжування окремих ризиків за ступенем пріоритетності та визначення вагових коефіцієнтів k у відповідності зі значимістю цих ризиків. Так, максимальне значення вагового коефіцієнта k 1 присвоюється ризикам, які мають в ситуації, що склалася першорядне значення, мінімальне kn - ризикам останнього рангу; ризики з рівною значимістю отримують однакові вагові коефіцієнти. Визначається також значення співвідношення між ваговими коефіцієнтами першого і останнього рангів (q = k 1 / kn). В якості способу зважування використовується розрахунок середньої арифметичної або середньої геометричної.
Відстань між сусідніми рангами можна обчислити за формулою
s = kn (q - 1) / (n - 1) (7)
Ваговий коефіцієнт окремого ризику з рангом m становить
km = kn + (n - m) s. (8)
Звідси
km = kn + (n - m) kn (q - 1) (n - 1) = kn [1 + (n - m) (q - 1) (n - 1]. (9)
Якщо прості ризики не ранжуються за ступенем пріоритетності, то вони, відповідно, мають рівні вагові коефіцієнти (1 / n).
З метою контролю за достовірністю результатів оцінки ризиків при використанні вагових коефіцієнтів відповідно до ступеня пріоритетності можна обчислити загальний ризик об'єкта інвестування, застосовуючи вагові коефіцієнти, знайдені за допомогою випадкового розподілу. Як значення вагових коефіцієнтів можна використовувати, зокрема, середню величину (1 / n) і величину середньоквадратичного відхилення, розрахованого виходячи з можливого значення коефіцієнта варіації (ВP / n).
Наступна стадія процесу регулювання ризиків пов'язана з розробкою заходів щодо їх страхування. В якості об'єктів страхування можуть розглядатися як весь комплекс ризиків, властивих даному виду інвестування, так і найбільш значущі ризики (зокрема, ті, на частку яких припадає понад 5% від значення сукупних ризиків). В останньому випадку істотні ризики виділяються в окремий блок з тим, щоб виробити конкретні заходи щодо їх зниження [8. 44-51с.].
Спільними способами страхування ризику є диверсифікація ризиків, створення спеціальних резервів, що використовуються при реалізації ризиків, повна або часткова передача ризиків спеціалізованим кредитно-фінансовим інститутам - страховим компаніям, система укладання термінових контрактів та угод на ринку цінних паперів, надання гарантій, включення захисних застережень в укладаються договори [3. 151-163с.].
Диверсифікація інвестиційних рискою передбачає вдосконалення управління інвестиційними активами та джерелами фінансування, їх оптимізацію за обсягами, термінами і структурі. Важливе значення має дотримання принципу диверсифікації при здійсненні інвестиційно - кредитної діяльності банків. Слід зазначити, що економічні нормативи, введені в дію Центральним банком РФ, орієнтують банки в основному на зниження кредитних ризиків. Диверсифікація кредитних вкладень здійснюється шляхом встановлення показника граничної суми позик, максимального розміру ризику на одного позичальника, кількості великих кредитів та їх середнього розміру. Підвищення ступеня диверсифікації характеризується збільшенням кількості великих кредитів у загальній сумі кредитних вкладень і зменшенням розміру великих кредитів [4. 582-590С.].
Разом з тим використовувана методика не враховує інші види банківських ризиків, зокрема процентний ризик, і необхідність диверсифікації інвестиційних активів за термінами. Для вимірювання ступеня ризику інвестицій банку з точки зору їх відповідності джерел фінансування за обсягами і термінами з урахуванням процентного ризику можна використовувати наступний показник:
де
Iat - інвестиційні вкладення, зважені за термінами;
Iрt - джерела фінансування інвестиційних вкладень, зважені по термінах [1. 247-264с.].
Крім того, розглянутий показник, будучи результатом зіставлення інвестиційних активів та джерел їх фінансування, зважених за термінами, свідчить про надлишок або нестачу коштів для забезпечення інвестиційної діяльності та дає можливість передбачити ймовірність виникнення в банку фінансових труднощів. Отримані результати, скориговані з урахуванням ризику втрат, показують максимальну величину резервів, які необхідно сформувати на випадок реалізації ризиків.
Наступний етап регулювання ризиків передбачає проведення моніторингу ризиків з метою здійснення необхідної коректування прийнятих рішень. Важливим принципом проведення моніторингу є порівнянність результатів, для забезпечення якої необхідно застосовувати єдину методику і використовувати його через регулярні інтервали часу [11. 201-219с.].
Завершальною стадією процесу регулювання ризиків виступає ретроспективний аналіз результатів їх регулювання. Проведення аналізу цілком обгрунтовано, тому що дає можливість порівняти плановані і досягнуті результати регулювання ризиків, врахувати отриманий досвід для оптимізації процесу управління ризиками в майбутньому.
ВИСНОВОК
Основні підходи до аналізу сутності капітальних вкладень - витратний і ресурсний - характеризували капітальні вкладення лише з одного боку: з точки зору витрат на відтворення основних фондів або ресурсів, що витрачаються на ці цілі. У західній економічній літературі інвестиції традиційно трактувалися як будь-які вкладення капіталу з метою його збільшення в майбутньому. Розвиток ринкового підходу до розуміння інвестицій зумовило розгляд інвестицій в єдності ресурсів, вкладень і віддачі вкладених коштів, а також включення до складу об'єктів інвестування будь-яких вкладень, що дають дохід (ефект). У правовому аспекті інвестиції визначаються як грошові кошти, цінні папери, інше майно, в тому числі майнові права, інші права, мають грошову оцінку, що вкладаються в об'єкти підприємницької та / або іншої діяльності з метою одержання прибутку та / або досягнення іншого корисного ефекту.
Інвестиційний процес виступає як сукупна рух інвестицій різних форм і рівнів. У ринковій економіці він здійснюється за допомогою інвестиційного ринку. Основними характеристиками інвестиційного ринку є: інвестиційний попит, інвестиційна пропозиція, конкуренція, ціна. Сукупність факторів, що визначають сформоване співвідношення попиту, пропозиції, рівня цін, конкуренції та обсягів реалізації на інвестиційному ринку, називається кон'юнктурою інвестиційного ринку. Інвестиційний ринок може розглядатися, з одного боку, як ринок інвестиційного капіталу, що розміщується інвесторами, а з іншого боку, як ринок інвестиційних товарів, що представляють об'єкти вкладень інвесторів. Власне інвестиційна діяльність є змістом першої стадії «інвестиційні ресурси - вкладення коштів». Друга стадія «вкладення коштів - результат інвестування» характеризує взаємозв'язок витрат і досягається ефекту. Відтворювальний підхід до аналізу інвестицій передбачає розгляд інвестицій в русі, яке носить повторюваний характер, оскільки дохід, що утворюється в результаті вкладення інвестиційних ресурсів, розпадається на споживання і накопичення, а нагромадження є основою наступного інвестиційного циклу. З позицій структурного підходу інвестиції виступають як єдність суб'єктів, об'єктів і економічних відносин, пов'язаних з рухом інвестицій. Роль інвестицій в економіці проявляється у тому вплив на економічне зростання, обсяг виробництва і зайнятості, структурні зрушення, розвиток галузей і сфер господарства. Зміна обсягу чистих інвестицій відповідно з ефектом мультиплікатора веде до наростаючого зміни доходів в економіці.
Ринковий механізм інвестування передбачає наявність розвиненої інфраструктури інвестиційного процесу, представленої інститутами, що забезпечують акумулювання тимчасово вільних грошових коштів та їх найбільш ефективне розміщення. Основними типами цих інститутів є: комерційні банки, небанківські установи та інвестиційні інститути.
Мобілізація інвестиційних ресурсів та їх подальше розміщення можуть здійснюватися шляхом кредитного або фондового варіанти інвестування. При першому варіанті передача грошових коштів опосередковується кредитно-фінансовими інститутами, при другому - перерозподіл інвестиційного капіталу здійснюється через емісію та розміщення цінних паперів. Перерозподіл коштів між економічними секторами відбувається виходячи з ринкових критеріїв привабливості вкладень.
Список літератури
1. Бланк І.А. Інвестиційний менеджмент. - Київ.: МП «Ітем», 1995. - 448 с.;
2. Вахрін П.І. Інвестиції. - М.: «Дашков і К», 2004. - 384 с.;
3. Гітман Л.Дж. Основи інвестування / пров. з англ. - М.: Справа, 1999. - 1008 с.;
4. Інвестиційна політика: навч. посібник. - М.: КНОРУС, 2005, - 320 с.;
5. Ліпсіц І.В. Економічний аналіз реальних інвестицій: навч. посібник. - М.: Економіст, 2004. - 347 с.;
6. Маршал Джон Ф., Бансал Віпул К. Повне керівництво фінансовою нововведень: Пер.с англ.-М.: ИНФРА-М, 2001
7. Мурзін Д.В. Цінні папери - безтілесні речі. Правові проблеми сучасної теорії цінних паперів. -М. : Вид. Статус, 1998.
8. Павлова Ю.М. Фінансовий менеджмент: Уч. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001, - 269 с.;
9. Сафонова Т.Ф. Біржова торгівля похідними фінансовими інструментами. М.: Справа, 2000. 544 з
Вимірювання інвестиційних ризиків на базі ймовірнісного розподілу виходить з розгляду очікуваного доходу за інвестиційним вкладенням як випадкової змінної величини і наявності імовірнісного розподілу його можливих значень. Відповідно до цього рівень ризику оцінюється такими величинами:
математичного очікування дохідності М (А) =
дисперсії прибутковості
середньоквадратичного відхилення прибутковості
коефіцієнта варіації У р =
де Ai - розрахунковий дохід при різних значеннях кон'юнктури;
р - значення ймовірності, відповідне розрахунковому доходу;
n - кількість спостережень.
При цьому найбільш вірогідне значення прибутковості А вір знаходиться в діапазоні М (А) -
При однакових значеннях рівня очікуваного доходу більш надійними є вкладення, які характеризуються меншим значенням середньоквадратичного відхилення, що показує коливання ймовірності отримання очікуваного доходу (варіацію прибутковості).
При розходженні значень середніх рівнів прибутковості по порівнюваним інвестиційним об'єктам вибір напрямку капіталовкладень виходячи з значень варіації неможливий, тому в даних випадках інвестиційне рішення приймається на основі коефіцієнта варіації, що оцінює розмір ризику на величину прибутковості. Перевага віддається тим інвестиційним проектам, за якими значення коефіцієнта варіації є нижчим, що свідчить про кращому співвідношенні прибутку і ризику.
Метод оцінки за коефіцієнтом використовується при визначенні ризику даного інвестиційного об'єкта (в основному фондових інструментів) по відношенню до рівня систематичного (ринкового) ризику. Коефіцієнт визначається за формулою
де kр - кореляція між прибутковістю даного фондового інструменту і середнім рівнем прибутковості фондових інструментів в цілому;
При
Використання статистичних методів для оцінки ризиків інвестиційної діяльності в російській економіці носить обмежений характер, що пов'язано з відсутністю або непредставницька статистичних даних по багатьох об'єктах інвестування. Однак оцінка ризиків інвестиційного кредитування та проектного фінансування на основі статистичних методів, як правило, не є достовірною.
За відсутності необхідних інформаційно-статистичних даних для розрахунку величини ризиків на основі статистичних методів оцінка ризиків проводиться експертним шляхом. Для цього стосовно кожного об'єкту інвестування доцільно розробити комплекс показників по ідентифікованим раніше статтями номенклатури ризиків і визначити граничні та оптимальні значення за окремими показниками, їх комплексу. Після визначення простих ризиків вирішується питання про вибір методу зведення різноманітних показників до єдиної інтегральної оцінки. У якості такого методу можна використовувати один з традиційних методів отримання рейтингових показників: індексний метод, метод відстаней, відносних величин, зважених бальних оцінок.
Для оцінки ролі окремих ризиків в загальному ризик використовується зважування; при цьому для кожного об'єкту інвестування можуть бути застосовані різні підходи [6. 127-133с.].
Найбільшої уваги заслуговує підхід, що передбачає ранжування окремих ризиків за ступенем пріоритетності та визначення вагових коефіцієнтів k у відповідності зі значимістю цих ризиків. Так, максимальне значення вагового коефіцієнта k 1 присвоюється ризикам, які мають в ситуації, що склалася першорядне значення, мінімальне kn - ризикам останнього рангу; ризики з рівною значимістю отримують однакові вагові коефіцієнти. Визначається також значення співвідношення між ваговими коефіцієнтами першого і останнього рангів (q = k 1 / kn). В якості способу зважування використовується розрахунок середньої арифметичної або середньої геометричної.
Відстань між сусідніми рангами можна обчислити за формулою
s = kn (q - 1) / (n - 1) (7)
Ваговий коефіцієнт окремого ризику з рангом m становить
km = kn + (n - m) s. (8)
Звідси
km = kn + (n - m) kn (q - 1) (n - 1) = kn [1 + (n - m) (q - 1) (n - 1]. (9)
Якщо прості ризики не ранжуються за ступенем пріоритетності, то вони, відповідно, мають рівні вагові коефіцієнти (1 / n).
З метою контролю за достовірністю результатів оцінки ризиків при використанні вагових коефіцієнтів відповідно до ступеня пріоритетності можна обчислити загальний ризик об'єкта інвестування, застосовуючи вагові коефіцієнти, знайдені за допомогою випадкового розподілу. Як значення вагових коефіцієнтів можна використовувати, зокрема, середню величину (1 / n) і величину середньоквадратичного відхилення, розрахованого виходячи з можливого значення коефіцієнта варіації (ВP / n).
Наступна стадія процесу регулювання ризиків пов'язана з розробкою заходів щодо їх страхування. В якості об'єктів страхування можуть розглядатися як весь комплекс ризиків, властивих даному виду інвестування, так і найбільш значущі ризики (зокрема, ті, на частку яких припадає понад 5% від значення сукупних ризиків). В останньому випадку істотні ризики виділяються в окремий блок з тим, щоб виробити конкретні заходи щодо їх зниження [8. 44-51с.].
Спільними способами страхування ризику є диверсифікація ризиків, створення спеціальних резервів, що використовуються при реалізації ризиків, повна або часткова передача ризиків спеціалізованим кредитно-фінансовим інститутам - страховим компаніям, система укладання термінових контрактів та угод на ринку цінних паперів, надання гарантій, включення захисних застережень в укладаються договори [3. 151-163с.].
Диверсифікація інвестиційних рискою передбачає вдосконалення управління інвестиційними активами та джерелами фінансування, їх оптимізацію за обсягами, термінами і структурі. Важливе значення має дотримання принципу диверсифікації при здійсненні інвестиційно - кредитної діяльності банків. Слід зазначити, що економічні нормативи, введені в дію Центральним банком РФ, орієнтують банки в основному на зниження кредитних ризиків. Диверсифікація кредитних вкладень здійснюється шляхом встановлення показника граничної суми позик, максимального розміру ризику на одного позичальника, кількості великих кредитів та їх середнього розміру. Підвищення ступеня диверсифікації характеризується збільшенням кількості великих кредитів у загальній сумі кредитних вкладень і зменшенням розміру великих кредитів [4. 582-590С.].
Разом з тим використовувана методика не враховує інші види банківських ризиків, зокрема процентний ризик, і необхідність диверсифікації інвестиційних активів за термінами. Для вимірювання ступеня ризику інвестицій банку з точки зору їх відповідності джерел фінансування за обсягами і термінами з урахуванням процентного ризику можна використовувати наступний показник:
де
Iat - інвестиційні вкладення, зважені за термінами;
Iрt - джерела фінансування інвестиційних вкладень, зважені по термінах [1. 247-264с.].
Крім того, розглянутий показник, будучи результатом зіставлення інвестиційних активів та джерел їх фінансування, зважених за термінами, свідчить про надлишок або нестачу коштів для забезпечення інвестиційної діяльності та дає можливість передбачити ймовірність виникнення в банку фінансових труднощів. Отримані результати, скориговані з урахуванням ризику втрат, показують максимальну величину резервів, які необхідно сформувати на випадок реалізації ризиків.
Наступний етап регулювання ризиків передбачає проведення моніторингу ризиків з метою здійснення необхідної коректування прийнятих рішень. Важливим принципом проведення моніторингу є порівнянність результатів, для забезпечення якої необхідно застосовувати єдину методику і використовувати його через регулярні інтервали часу [11. 201-219с.].
Завершальною стадією процесу регулювання ризиків виступає ретроспективний аналіз результатів їх регулювання. Проведення аналізу цілком обгрунтовано, тому що дає можливість порівняти плановані і досягнуті результати регулювання ризиків, врахувати отриманий досвід для оптимізації процесу управління ризиками в майбутньому.
ВИСНОВОК
Основні підходи до аналізу сутності капітальних вкладень - витратний і ресурсний - характеризували капітальні вкладення лише з одного боку: з точки зору витрат на відтворення основних фондів або ресурсів, що витрачаються на ці цілі. У західній економічній літературі інвестиції традиційно трактувалися як будь-які вкладення капіталу з метою його збільшення в майбутньому. Розвиток ринкового підходу до розуміння інвестицій зумовило розгляд інвестицій в єдності ресурсів, вкладень і віддачі вкладених коштів, а також включення до складу об'єктів інвестування будь-яких вкладень, що дають дохід (ефект). У правовому аспекті інвестиції визначаються як грошові кошти, цінні папери, інше майно, в тому числі майнові права, інші права, мають грошову оцінку, що вкладаються в об'єкти підприємницької та / або іншої діяльності з метою одержання прибутку та / або досягнення іншого корисного ефекту.
Інвестиційний процес виступає як сукупна рух інвестицій різних форм і рівнів. У ринковій економіці він здійснюється за допомогою інвестиційного ринку. Основними характеристиками інвестиційного ринку є: інвестиційний попит, інвестиційна пропозиція, конкуренція, ціна. Сукупність факторів, що визначають сформоване співвідношення попиту, пропозиції, рівня цін, конкуренції та обсягів реалізації на інвестиційному ринку, називається кон'юнктурою інвестиційного ринку. Інвестиційний ринок може розглядатися, з одного боку, як ринок інвестиційного капіталу, що розміщується інвесторами, а з іншого боку, як ринок інвестиційних товарів, що представляють об'єкти вкладень інвесторів. Власне інвестиційна діяльність є змістом першої стадії «інвестиційні ресурси - вкладення коштів». Друга стадія «вкладення коштів - результат інвестування» характеризує взаємозв'язок витрат і досягається ефекту. Відтворювальний підхід до аналізу інвестицій передбачає розгляд інвестицій в русі, яке носить повторюваний характер, оскільки дохід, що утворюється в результаті вкладення інвестиційних ресурсів, розпадається на споживання і накопичення, а нагромадження є основою наступного інвестиційного циклу. З позицій структурного підходу інвестиції виступають як єдність суб'єктів, об'єктів і економічних відносин, пов'язаних з рухом інвестицій. Роль інвестицій в економіці проявляється у тому вплив на економічне зростання, обсяг виробництва і зайнятості, структурні зрушення, розвиток галузей і сфер господарства. Зміна обсягу чистих інвестицій відповідно з ефектом мультиплікатора веде до наростаючого зміни доходів в економіці.
Ринковий механізм інвестування передбачає наявність розвиненої інфраструктури інвестиційного процесу, представленої інститутами, що забезпечують акумулювання тимчасово вільних грошових коштів та їх найбільш ефективне розміщення. Основними типами цих інститутів є: комерційні банки, небанківські установи та інвестиційні інститути.
Мобілізація інвестиційних ресурсів та їх подальше розміщення можуть здійснюватися шляхом кредитного або фондового варіанти інвестування. При першому варіанті передача грошових коштів опосередковується кредитно-фінансовими інститутами, при другому - перерозподіл інвестиційного капіталу здійснюється через емісію та розміщення цінних паперів. Перерозподіл коштів між економічними секторами відбувається виходячи з ринкових критеріїв привабливості вкладень.
Список літератури
1. Бланк І.А. Інвестиційний менеджмент. - Київ.: МП «Ітем», 1995. - 448 с.;
2. Вахрін П.І. Інвестиції. - М.: «Дашков і К», 2004. - 384 с.;
3. Гітман Л.Дж. Основи інвестування / пров. з англ. - М.: Справа, 1999. - 1008 с.;
4. Інвестиційна політика: навч. посібник. - М.: КНОРУС, 2005, - 320 с.;
5. Ліпсіц І.В. Економічний аналіз реальних інвестицій: навч. посібник. - М.: Економіст, 2004. - 347 с.;
6. Маршал Джон Ф., Бансал Віпул К. Повне керівництво фінансовою нововведень: Пер.с англ.-М.: ИНФРА-М, 2001
7. Мурзін Д.В. Цінні папери - безтілесні речі. Правові проблеми сучасної теорії цінних паперів. -М. : Вид. Статус, 1998.
8. Павлова Ю.М. Фінансовий менеджмент: Уч. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001, - 269 с.;
9. Сафонова Т.Ф. Біржова торгівля похідними фінансовими інструментами. М.: Справа, 2000. 544 з