Теоретичні основи характеристики ринку цінних паперів і фондової біржі

Наступне завдання біржі - акумулювати тимчасово вільні грошові кошти і сприяти передачі прав власності. Залучаючи покупців цінних паперів, біржа дає можливість емітентам замість своїх фінансових зобов'язань отримати потрібні їм кошти для інвестицій. При цьому біржа створює можливості для перепродажу придбаних цінних паперів, тобто забезпечує передачу прав власності, постійно залучаючи на біржу нових інвесторів, які мають тимчасово вільні грошові кошти.
До завдань біржі входить також забезпечення арбітражу.
Під арбітражем слід розуміти механізм для безперешкодного вирішення спорів. Він повинен визначити коло осіб, які можуть виконувати поставлене завдання, а також можливі компенсації постраждалій стороні. Багато біржі для вирішення завдання арбітражу створюють спеціальні арбітражні комісії. До завдань біржі належить також забезпечення гарантій виконання угод, укладених в біржовому залі. Це досягається тим, що біржа гарантує надійність цінних паперів, які котируються на ній, так як до обігу на біржі допускаються тільки ті цінні папери, які пройшли лістинг, тобто відповідають пропонованим вимогам.
Характеризуючи міжбанківський ринок операцій з євро, слід виділити окремо його біржовий сегмент, придбавши потужний імпульс розвитку в майбутньому після банківської кризи 2008 р .
Підвищення ролі біржового валютного ринку, на наш погляд, було об'єктивно пов'язано з двома причинами:
- Забезпечення біржових гарантій розрахунків за укладеними валютних операціях, що було актуальним моментом в умовах найглибшої кризи довіри російських банків один до одного, банкрутств банків, скорочення і закриття взаємних лімітів;
- Пропозиція унікальною інформаційно-технологічної системи заявок банків на базі системи електронних лотів торгів (СЕЛТ). СЕЛТ змогла забезпечити такі переважні в порівнянні з позабіржовим сегментом параметри ринку, як висока інформаційна прозорість, ліквідність, швидкість і надійність укладання угод.
В даний час зростає роль євро у біржових операціях. Це надає певний вплив на ринок цінних паперів.
В даний час організований біржовий ринок конверсійних операцій з євро представлений чотирма інструментами, торги по яких проходять в СЕЛТ ММВБ:
- EUR / RUBUTS (розрахунками сьогодні) - це ETC по євро;
- EUR / RUB ТОМ (розрахунками завтра);
- EUR / USD ТОМ (розрахунками завтра);
- EUR / USD SPOT (розрахунки на 2-й робочий день).
Фондовий ринок несе ще одну важливу функцію - соціально-політичну.
На відміну від універсальних, але безликих грошей, акції - інструмент адресний. За акціями завжди стоїть конкретне підприємство, конкретний власник.
Рух акцій на фондовому ринку робить економічну ситуацію прозорою, а значить, передбачуваним і безпечним. Навіть кризи на фондовому ринку, як не дивно, виконують стабілізуючу функцію, оскільки відбуваються в «віртуальної» реальності і завжди випереджають реальні соціально-політичні кризи, даючи можливість фінансовим установам та органам державного управління вжити відповідні дії.
1.2 Методика розрахунків ринкових курсових індексів
Відображаючи напрямок руху біржових котирувань - вгору або вниз, індекси показують тенденцію, яку приймає біржовий ринок. У залежності від того, які акції використовуються для розрахунку, на російському ринку розрізняються зведені індекси, галузеві та індекси ліквідних акцій. Відповідно і призначення цих індексів різному: перші відображають рух всього ринку в цілому, галузеві - конкретних галузей (нафтової, електроенергетики, металургії, машинобудування, зв'язку та інших), а індекси ліквідних акцій використовуються спекулянтами (трейдерами).
Далі розглянемо найбільш поширені індекси російського фондового ринку: індекс РТС, S & P / RUX, S & P / RUIX, S & P / RUIX-OIL, зведений фондовий індекс ММВБ і індекс ММВБ 10, індекси AK & M (зведений і галузеві) [3].
Індекс РТС - безумовно, головний показник російського фондового ринку. Акції, що використовуються для розрахунку індексу, входять у котирувальні листи першого і другого рівнів, а також використовуються акції, відібрані інформаційним комітетом біржі на основі експертної оцінки. Всього в розрахунках індексу використовується 50 акцій, 7 з яких входять до котирувального листа РТС першого рівня і 26 - другого рівня. Це зведений індекс, він відображає рух всього російського ринку акцій і часто використовується аналітиками для складання щоденних і щотижневих ринкових оглядів.
Індекс РТС розраховується один раз на 30 хвилин протягом всієї торговельної сесії в двох значеннях - валютному і рублевому.
Широко поширені також індекси S & P / RUX, S & P / RUIX і S & P / RUIX-OIL [4].
Індекси RUX (RUssian indeX, до 2001р. - Зведений фондовий індекс «РТС-Інтерфакс») розраховується «Індексним агентством РТС-Інтерфакс», він також транслюється Російською торговельною системою.
Всі значення індексу розраховуються у двох варіантах - рублевому і валютному (доларовому). Індекс перераховується з інтервалом 1 хвилина. Крім того, ще однією характерною особливістю індексу RUX є те, що в розрахунках використовується крім цін акцій РТС ціни угод з акціями АТ «Газпром», укладених на Московській фондовій біржі (МФБ).
У зведеному індексі S & P / RUX представлено 46 акцій. Особливе місце серед них займають нафтогазовий сектор, енергетика, зв'язок та машинобудування.
Індекс S & P / RUIX включає 7 найбільш ліквідних звичайних акцій: РАТ «ЄЕС Росії», НК «ЛУКОЙЛ», АТ «Мосенерго», АТ «Ростелеком», АТ «Сургутнафтогаз», АТ «Роснефть», АТ «Газпром».
Для розрахунку індексу S & P / RUIX-OIL використовуються ціни акцій чотирьох найбільших нафтових компаній: НК «ЛУКОЙЛ», АТ «Сургутнафтогаз», АТ «Роснефть», АТ «Газпром».
Незважаючи на тісний взаємозв'язок ринків на різних біржових майданчиках, а також позабіржового ринку, завжди існує деяка розбіжність поточних цін однієї і тієї ж акції на різних ринках, крім того, велике значення мають періодичність та методика розрахунку індексів.
Московська міжбанківська валютна біржа розраховує та надає учасникам фондового ринку свої індекси: зведений і фондовий індекс ММВБ і індекс ММВБ 10 [5].
Зведений фондовий індекс ММВБ являє собою індекс капіталізації звичайних акцій, включених у котирувальні аркуші ММВБ. Значення індексу визначається один раз на день на підставі середньозважених за день цін акцій. Методика розрахунку індексу дає точкову інтегральну оцінку руху ринку між торговими днями. Індекс може бути корисний портфельним інвесторам, що здійснюють операції на ринку кілька разів на місяць. Значне усереднення ціни акцій дозволяє нівелювати коливання цін протягом дня.
Індекс ММВБ 10 є цінової, не зважений індекс, що розраховується як середньо арифметичне зміна цін 10 найбільш ліквідних акцій, допущених до обігу на ММВБ.
Індекс відображає в режимі реального часу приріст вартості портфеля, що складається з 10 акцій, у тому числі ЛУКОЙЛ НК, Мосенерго, Норільський нікель ГМК, РАО ЄЕС, Ростелеком, Сургутнафтогаз.
Розрахунок нового значення індексу виробляється при здійсненні кожної угоди з однією з цих цінних паперів. Даний індикатор дозволяє відстежувати найменші коливання цін основних фінансових інструментів.
Існує чотири основних методи розрахунку фондових індексів [6]:
1. Метод обчислення, не зваженого середнього арифметичного. Ця формула використовується при розрахунку середнього промислового індексу Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average).
2. Метод обчислення зваженого середнього арифметичного з використанням різних способів зважування:
- Зважування за ціною акцій у вибірці;
- Зважування за вартістю вибірки;
- Зважування шляхом прирівнювання ваг акцій компаній;
Ця методика використовується для обчислення середнього індексу рейтингового агентства Standard & Poor's (S & P 500).
3. Метод обчислення не зваженого середнього геометричного. За цією формулою розраховується найстаріший фондовий індекс Великобританії ФТ-30 (FT-30 Share Index, Financial Times Industrial Ordinary Index), який почав публікуватися з 1935 р .
4. Метод обчислення зваженого середнього геометричного. Ця формула застосовується для розрахунку композитного індексу Value Line Composite Average, використовуваного на фондом ринку США.
Вимоги до інформації, використовуваної при обчисленні фондових індексів.
Будь-яка формула буде даремна, якщо в неї будуть вводитися недостовірні або неповні дані. Для обгрунтованого використання в розрахунках інформація повинна відповідати наступним критеріям:
-Розмір вибірки.
Бажано використовувати при розрахунку індексу досить велика кількість компаній, що дозволяє зменшити ймовірність впливу на кінцевий результат випадкових відхилень вартості цінних паперів окремих компаній щодо середнього ринкового значення.
- Репрезентативність вибірки.
Перелік компаній, цінні папери яких входять до складу, наприклад, галузевого індексу, повинен бути достатньо повним для того, щоб індекс адекватно відображав стан певного сегмента економіки. Крім того, щоб зміни індексу правильно відображали зміни, що відбуваються на ринку, розподіл емітентів за розміром капіталізації та галузевої приналежності повинно відповідати розподілу на ринку в цілому. Використання комп'ютерів дозволило розпочати розрахунок індексу по всіх акціях, що торгуються на тому чи іншому ринку, не вдаючись до деякої вибірці.
- Вага.
Бажано, щоб вартість цінних паперів, що входять в індекс, мала свою вагу, пропорційний їх впливу на фондовий ринок в цілому.
- Об'єктивність фінансової інформації.
Слід враховувати, що фондовий індекс розраховується на основі відкрито повідомляються відомостей про зміну цін на фінансові інструменти. Більшість індексів розраховується протягом торгового дня, причому їх оновлені значення з'являються через короткі проміжки часу.
Методика розрахунку індексу може час від часу змінюватися, що пов'язано головним чином з різними корпоративними подіями, пережитими компаніями, цінні папери яких входять до складу індексу. Зміни можуть стосуватися і переліку цінних паперів, які беруть участь у розрахунку індексу.
Чим більшу історію має фондовий індекс, тим більшу цінність вона становить для прогнозування майбутньої реакції ринку на ті чи інші події на основі його минулого поведінки. Але ситуація на ринку постійно змінюється - злиття та поглинання, банкрутства старих компаній і поява нових, стрімко нарощують свою капіталізацію. Тому періодично з'являється необхідність внести зміни у вибірку, на основі якої розраховується індекс.
Якщо такі коригування здійснювати рідко, є небезпека, що індекс почне відставати від розвитку ринку, якщо до коректувань вдаватися занадто часто - індекс почне «втрачати» історію і, зберігаючи колишню назву, відображати зміни вже іншого сектора ринку.

ГЛАВА II . Аналіз стану фондової біржі в Російській Федерації
2.1 Динаміка зміни індексів РТС
Кризові явища в динаміці основних індексів РТС намітилися з серпня 2008 року.
Згідно з даними звітів по динаміці індексів фондової біржі РТС на кінець серпня 2008 року російський ринок акцій демонстрував зниження цін більшості ліквідних цінних паперів.
Індекс РТС на початок торгів у вересні становив 1646,14 пункту проти 1966,68 пункту на 31 липня, тобто демонстрував зниження показника на 16,3%.
Тобто ми можемо констатувати, що на початок торгів у вересні 2008 року індекс РТС демонстрував негативну динаміку, яка як тенденція розвитку фондової біржі РТС надалі закріпився.
Загальна динаміка зміни індексу РТС з вересня по грудень 2008 року в розрізі щоденних торгів, відображена в додатку A.
Аналіз даної таблиці демонструє зниження індексу РТС як загальної тенденції фондового розвитку ринку і є демонстрацією поступового розвитку та наростання кризових явища у розвитку біржової торгівлі на фондовому ринку РТС.
Ми вважаємо за необхідне, щоб продемонструвати поступового розвитку даних кризових тенденції проаналізуємо динаміку розвитку індексу РТС у розрізі результатів місячних торгів на фондовому ринку РТС.
На рис. 1 Додатку Б відбита динаміка індексу РТС на російському ринку акцій за результатами торгів за вересень місяць.
Аналіз даної схеми дозволяє зробити наступні висновки.
У вересні 2008 р . російський ринок акцій продемонстрував подальший розвиток тенденції до зниження ліквідних цінних паперів, яка, як вище було нами відмічено, позначилася в серпні.
За результатами даної діаграми можна зробити висновок про те, що в рамках даної тенденції індекс РТС за минулий місяць знизився на 26,38% до позначки в 1211,84 пункту (1646,14 пункту на 29 серпня). Також станом на кінець вересня Індекс РТС був на 41,51% аналогічних показників за минулий рік.
У вересні 2008р. 50 з 51 акцій, що входять в старий і новий список Індексу РТС, надали на його динаміку негативний вплив (-434,4 пункту в сумі), 1 цінний папір (звичайні акції ВАТ «Полюс Золото») вплинула позитивно (+0,1 пункту ).
Найбільш негативно відбилося на Індексі РТС зниження цін на звичайні акції ВАТ «Ощадбанк Росії» (-60,90 пункту), ВАТ «Лукойл» (-50,13 пункту), ВАТ «Газпром» (-44,74 пункту).
Понад 50% сумарної капіталізації Індексу РТС припадає на нафтогазовий сектор. Серед інших галузей виділяються також фінансовий сектор - вага в індексі 17,4% і металургія (13,5%). Найбільший внесок у зниження Індексу РТС за підсумками вересня внесли нафтогазовий (-191,8 пункту), фінансовий сектор (-83,0 пункту) і металургія (-80,5 пункту).
Результати даного аналізу оформлені на схемі 2 (Додаток В)
Необхідно також відзначити і той факт, що важливий для аналізу динаміки основних індексів РТС, що з 15 вересня 2008р. вступив в силу новий список цінних паперів для розрахунку Індексу РТС.
На рис. 3 (Додаток Г) відбита динаміка індексу РТС «другого ешелону» акцій, так званий РТС -2.
У вересні 2008р. ринок акцій «другого ешелону» продемонстрував зниження.
Індекс РТС-2 за минулий місяць опустився на 26,34% до 1375,18 (1867,00 на 29 серпня). Станом на кінець вересня Індекс РТС-2 був на 36,66% нижче свого закриття рік тому (2171,05 пункту на 28 вересня 2007 р ).
За результатами місяці 75 з 80 паперів, що входили в старий і новий список Індексу РТС-2, надали на його динаміку негативний вплив (-493,6 пункту), 2 інструменти надавали позитивний вплив (+1,8 пункту). Ціна 3 цінних паперів залишилася незмінною.
Найбільший негативний вплив на Індекс РТС-2 надали звичайні акції ВАТ «ОПІН» (-32,27 пункту), ВАТ «Акрон» (-26,08 пункту) і ВАТ «Распадская» (-20,84 пункту).
Найбільш позитивно на Індекс РТС-2 вплинули звичайні акції ВАТ «Кіровський завод» (+1,1 пункту).
Найбільшу вагу в Індексі «другого ешелону» займають наступні сектори економіки: електроенергетика (21,4%), споживчі товари та торгівля (14,2%), телекомунікації (12,1%).
Найбільший внесок у зниження Індексу РТС-2 у вересні внесли цінні папери електроенергетики (-100,5 пункту в сумі), телекомунікацій (-78,0 пункту), фінансового сектора (-53,0 пункту).
У вересні 2008р. обсяг торгів похідними на індекс РТС склав 629,5 млрд. рублів або 8,8 млн. контрактів (Додаток Д). Ф'ючерси на Індекс РТС залишаються найбільш ліквідними строковими контрактами, на них минулого місяця доводилося 61,8% від сукупного обороту FORTS (ф'ючерси і Опціони у РТС) в грошовому вираженні.
Індекс РТС у вересні 2008р. знизився на 26,38%, при цьому грудневі контракти подешевшали на 26,73%, а березневі (RTS-03.09) на 27,44%.
У цьому місяці були виконані вересневі ф'ючерси (RTS-9.08). Ціна виконання була визначена за результатами торгів 12 вересня і склала 133 737 пунктів. Грудневі контракти до середини місяця вийшли в беквордаціей, але після припинення торгів 18.09 та вжиті стабілізаційних заходів зуміли піднятися вище базового активу і закрилися в контанго (+3,7 пункту).
Відкритий інтерес інвесторів після виконання вересневих ф'ючерсів переключився на грудневі контракти. Проте сукупний обсяг відкритих позицій на кінець вересня був на 342,6 тис. контрактів менше значення попереднього місяця через збереження високої волатильності ринку.
Таким чином, за результатами аналізу динаміки основних індексів РТС можна скласти наступну аналітичну таблицю.
Таблиця 1
Аналітична таблиця індексів РТС за результатами вересневих торгів

За результатами даної аналітичної таблиці, можна зробити наступні висновки.
У вересні всі сектори економіки, представлені на російському фондовому ринку, продемонстрували негативну динаміку.
Лідером зниження стала електроенергетика: індекс РТС - електроенергетика опустився на 37,54%. Далі слід металургія: Індекс РТС - Метали і видобуток знизився на 31,8%.
Найменше зниження було відзначено в споживчому секторі, однак і воно було значним: Індекс РТС - Споживчі товари опустився на 21,06%.
Продовжимо наш подальший аналіз за результатами відбулися торгів за жовтень місяць. Динаміка основних показників за результатами жовтневих торгів відображена на рис. 5 (Додаток E).
Аналіз даної схеми дозволяє зробити наступні висновки.
У жовтні 2008 р . російський ринок акцій продемонстрував подальше зниження цін більшості ліквідних цінних паперів.
Індекс РТС за минулий місяць знизився на 36,18% до позначки в 773,37 пункту (1 211,84 пункту на 30 вересня). Також станом на кінець жовтня Індекс РТС був на 65,21% нижче свого закриття рік тому на 2223,06 пункту.
У жовтні 2008р. 47 з 50 акцій, що входять в Індекс РТС, надали на його динаміку негативний вплив (-448,36 пункту в сумі), 1 цінний папір (звичайні акції ВАТ «Сургутнефтегаз») вплинула позитивно (+9,9 пункту). Ціна 2 цінних паперів за місяць залишилася не зрадою.
Найбільш негативно відбилося на Індексі РТС зниження цін на звичайні акції ВАТ «Газпром» (-78,81 пункту), ВАТ «Лукойл» (-74,79 пункту), ВАТ «Ощадбанк Росії» (-65,02 пункту).
Понад 50% сумарної капіталізації Індексу РТС припадає на нафтогазовий сектор. Серед інших галузей виділяються також фінансовий сектор - вага в індексі 16,6% і металургія (11,6%).
Найбільший внесок у зниження Індексу РТС за підсумками жовтня внесли нафтогазовий сектор (-224,6 пункту), фінансовий сектор (-83,1 пункту) і металургія (-73,4 пункту).
Динаміка індексу РТС на основні на вторинному ринку в жовтні місяці відображена на рис. 6 (Додаток Ж).
Індекс РТС-2 за результатами торгів за жовтень місяць опустився на 46,68% до 733,29. У вересні цей показник становив 1375,18
Станом на кінець жовтня Індекс РТС-2 був на 69,16% нижче за результатами торгів минулого року.
За результатами жовтневих торгів, можна зробити висновок про те, що 73 з 77 паперів, що входили до Індексу РТС-2, надали на його динаміку негативний вплив (-646,4 пункту), 1 інструмент надавав позитивний вплив (+4,5 пункту) . Ціна 3 цінних паперів за місяць не змінилася.
Найбільший негативний вплив на Індекс РТС-2 зробило зниження цін на звичайні акції ВАТ «ОПІН» (-40,60 пункту), ВАТ "Новоросійський морський торговельний порт» (-28,38 пункту) і ВАТ «Распадская» (-26,35 пункту).
Найбільш позитивно на Індекс РТС-2 вплинуло зростання звичайних акцій ВАТ «КАМАЗ» (+4,5 пункту).
Найбільшу вагу в Індексі «другого ешелону» займають наступні сектори економіки: електроенергетика (22,1%), споживчі товари та торгівля (14,6%), телекомунікації (13,2%).
Найбільший внесок у зниження Індексу РТС-2 в жовтні внесли цінні папери електроенергетики (-131,8 пункту в сумі), фінансового (-89,0 пункту) і споживчого (-87,9 пункту) секторів.
Результати аналізу основних індексів РТС доцільно представити у вигляді такої таблиці.
Таблиця 2
Аналітична таблиця індексів РТС за результатами жовтневих торгів


У жовтні всі основні сектори економіки, представлені на російському фондовому ринку, продемонстрували негативну динаміку.
Лідером зниження став фінансовий сектор: Індекс РТС - Фінанси опустився на 47,59%.
Сильне зниження показала металургія: зменшення Індексу РТС - Метали і видобуток склало 47,47%.
Найменше зниження продемонстрував нафтогазовий сектор, однак і воно було значним: Індекс РТС - Нафта і Газ знизився на 32,15%.
Останнім місяців для аналізу торгів на фондовій біржі РТС, на нашу думку, є листопад. Цей місяць поглибив і розширив тенденцію до падіння індексу РТС за результатами основних торгів.
Аналіз динаміки індексу РТС на ринку акцій відображено на рис. 7 (див. Додаток З).
У листопаді 2008 р . російський ринок акцій закріпив тенденцію зниження ліквідності більшості цінних паперів.
За результатами листопадових торгів індекс РТС за минулий місяць знизився на 14,90% до позначки в 658,14 пункту, так як індекс РТС в жовтні становив 773,37.
Також станом на кінець листопада Індекс РТС був на 70,36% нижче свого закриття рік тому (2220,11 пункту на 30 листопада 2007 р ).
У листопаді 2008р. 41 з 50 акцій, що входять в Індекс РТС, надали на його динаміку негативний вплив (-126,47 пункту в сумі), 8 цінних паперів вплинули позитивно (+11,24 пункту в сумі). Ціна 1 цінного папера за місяць залишилася не зрадою.
Найбільш негативно відбилося на Індексі РТС зниження цін на звичайні акції ВАТ «Ощадбанк Росії» (-20,56 пункту), ВАТ «ЛУКОЙЛ» (-17,32 пункту), ВАТ «Газпром» (-17,15 пункту).
Лідерами позитивного впливу стали звичайні акції ВАТ «ВАТ РусГідро» (+6,19 пункту)
Понад 60% сумарної капіталізації індексу РТС припадає на нафтогазовий сектор. Серед інших галузей виділяються також фінансовий сектор - вага в індексі 15,35% і металургія (10,72%).
Найбільший внесок у зниження Індексу РТС за підсумками листопада внесли нафтогазовий сектор (-54,52 пункту), фінансовий сектор (-27,29 пункту) і металургія (-19,17 пункту).
Результати динаміки РТС в листопаді 2008 року за ф'ючерсними контрактами відображений на рис. 8 (див. додаток И)
Аналіз даної схеми дозволяє зробити наступні висновки. Індекс РТС у листопаді 2008р. знизився на 14,90%, при цьому грудневі контракти (RTS-12.08) подешевшали на 17,13%, а березневі (RTS-03.09) на 16,79%.
У минулому місяці ф'ючерси на Індекс РТС торгувалися біля спота. В кінці місяця грудневі контракти вийшли в контанго, випередивши основний індикатор фондового ринку, Індекс РТС, на 5,23 пункту. Березневі ф'ючерси закрилися вище базового активу на 13,83 пункту.
Відкритий інтерес інвесторів в контрактах до ф'ючерсах на Індекс РТС виріс на 13,79%.
Результати ліквідності акцій «другого ешелону» відображені на рис. 9 (Додаток К)
Аналіз даної схеми також дозволяє нам зробити такі висновки з характеристики динаміки ліквідності акцій «другого ешелону» за результатами листопадових торгів на фондовому ринку РТС
У листопаді 2008 року ринок акцій «другого ешелону» продемонстрував зниження.
Індекс РТС-2 за минулий місяць опустився на 24,40% до 554,35 (733,29 на 31 жовтня). Станом на кінець листопада Індекс РТС-2 був на 76,97% нижче свого закриття рік тому (2407,60 пункту на 30 листопада 2007 р ).
За результатами місяця 57 з 77 паперів, що входили в Індекс РТС-2, надали на його динаміку негативний вплив (-200,1 пункту в сумі), 15 цінних паперів надавали позитивний вплив (+21,2 пункту в сумі).
Ціна 5 акцій за місяць не змінилася.
Найбільший негативний вплив на Індекс РТС-2 зробило зниження цін на звичайні акції ВАТ «КАМАЗ» (-17,89 пункту), ВАТ «Сьомий Континент» (-16,61 пункту) і ВАТ «Распадская» (-15,15 пункту) .
Найбільш позитивно на Індекс РТС-2 вплинуло зростання звичайних акцій ВАТ «Московська об'єднана електромережева компанія» (+6,16 пункту).
Найбільшу вагу в Індексі «другого ешелону» займають наступні сектори економіки: електроенергетика (25,6%), споживчі товари та торгівля (12,6%), телекомунікації (12,5%). Найбільший внесок у зниження Індексу РТС-2 в листопаді внесли цінні папери промисловості (-44,64 пункту в сумі), споживчого сектора (-37,31 пункту) і телекомунікацій (-27,53 пункту).
Загальний огляд динаміки РТС за результатами листопадових торгів відображений в аналітичній таблиці 3

Таблиця 3
Аналітична таблиця індексів РТС за результатами листопадових торгів

Аналіз даної таблиці дозволяє зробити ряд наступних висновків.
У листопаді практично всі сектори економіки, представлені на російському фондовому ринку, продемонстрували негативну динаміку.
Лідером зниження стала промисловість: Індекс РТС - Промисловість опустився на 49,21%. Значне пониження показав споживчий сектор: зменшення Індексу РТС - споживчі товари та роздрібна торгівля склало 33,33%.
Краще за інших виглядала електроенергетика: Індекс РТС - Електроенергетика виріс на 10,70%.
Таким чином, можна зробити висновок про те, що грудневий криза на фондовому ринку РТС був закономірним наслідком попередніх негативних тенденцій у розвитку фондового ринку РТС. Протягом трьох місяців - з вересня по листопад 2008 року результати торгів на фондовій біржі РТС демонстрували негативну динаміку ліквідності по основним акціям як первинного, так і вторинного ешелонів.

2.2 Аналіз динаміки ММВБ
Аналіз динаміки ММВБ у меншій мірі піддається кризового падіння на відміну від ринків РТС. Тим не менш, даний аналіз показує, що на даному ринку до початку торгів у вересні місяці також знайшло відображення вплив певних негативних тенденцій, яке найбільш яскраво почало проявлятися з серпня 2008 року.
У вересні 2008 р . на всіх ринках Групи ММВБ було укладено угод на суму 15653,7 млрд. руб. (619,1 млрд. дол), що на 25,9% більше обсягу торгів попереднього місяця і на 25,2% перевищує аналогічний показник вересня 2007 року.
У вересні на ринку акцій ФБ ММВБ спостерігалося зниження котирувань. За підсумками місяця значення Індексу ММВБ склало 1027,66 пунктів, що на 23,8% нижче за рівень закриття попереднього місяця.
Серед «блакитних фішок» знизилися ціни звичайних акцій ВАТ «Мобільні Теле Системи» - на 13% (до 223,6 грн. / акц.), ВАТ «ЛУКОЙЛ» - на 17% (1520 руб. / акц.), ВАТ « НК «Роснефть» - на 18% (171,39 грн. / акц.), ВАТ «Газпром» - на 18,3% (198 руб. / акц.), ВАТ «Сургутнефтегаз» - на 23,2% (13 , 44 руб. / акц.), Ощадбанку Росії - на 23,9% (43,69 руб. / акц.), ВАТ Банк ВТБ - на 25,3% (0,0505 грн. / акц.), ВАТ « ГМК Норільський нікель "- на 27,8% (3479 руб. / акц.), ВАТ« Северсталь »- на 34,8% (271,99 грн. / акц.), ВАТ« Уралсвязьинформ »- на 41,2% (0,465 грн. / акц.).
Активність учасників ринку у вересні істотно не змінилася в порівнянні з попереднім місяцем. Загальний оборот операцій з акціями склав 3024,9 млрд. руб.
Середньоденний оборот торгів склав 137,5 млрд. руб., Знизившись на 7,9% по відношенню до попереднього місяця.
Оборот операцій в РПС (адресні угоди) у вересні склав 73,7 млрд. руб., Що становить 8,1% від обороту вторинних торгів акціями (6,4% місяцем раніше). Оборот операцій РЕПО з акціями у вересні склав 2113 млрд руб. - 69,9% від загального обсягу операцій з акціями (66,5% - місяцем раніше).
У секторі корпоративних і регіональних облігацій активність інвесторів у вересні знизилася за рахунок скорочення обсягу операцій РЕПО. Індекс корпоративних облігацій MIСEX CBI CP (індекс чистих цін) за місяць знизився на 3,72% і склав 92,55 пункту.
Індекс корпоративних облігацій MIСEX CBI TR (індекс сукупного доходу) знизився на 2,96%, досягнувши до 30 вересня позначки в 153,42 пункту.
Обсяг торгів за місяць склав 1596600 млн руб. Середньоденний обсяг торгів склав 72,6 млрд. руб., Що на 21,6% менше рівня попереднього місяця. У структурі обороту за видами операцій із загального обсягу торгів 316,8 млрд. руб. (19,8%) припало на повторні торги, 1273,1 млрд. руб. (79,7%) - на операції РЕПО, 6,6 млрд. руб. (0,4%) - на нові розміщення (облігацій ВАТ «ТГК-2» (обсяг випуску за номіналом - 4 млрд. руб.), ЗАТ «Желдорипотека» (серія 03) (2 млрд. руб.), ВАТ «Запсибкомбанк »(1,5 млрд. руб.)).
У структурі біржового обороту в вересні частка корпоративних паперів склала 81,2% сукупного обороту (1296,9 млрд. руб.), Частка субфедеральних облігацій - 18,3% (293 млрд. руб.), Частка муніципальних облігацій - 0,4% (6,8 млрд. руб.).
У вересні спостерігалося зростання прибутковості найбільш ліквідних випусків. Прибутковість облігацій ВАТ «УК ГидроОГК» зросла до 15,37% (+4,94 п.п.), облігацій адміністрації Московської області (випуск 08) - до 14,57% (+3,64 п.п.), облігацій ВАТ Банк ВТБ (серія 05) - до 11,7% (+2,55 п.п.), облігацій уряду Москви (випуск 47) - до 10,52% (+2,3 п.п.), облігацій ВАТ «Російські залізниці» (серія 08) - до 11,43% (+2,1 п.п.), облігацій ВАТ «Газпром» (серія А4) - до 9,29% (+0,61 п.п. ), облігацій уряду Москви (випуск 44) - до 10,23% (+0,34 п.п.).
Структура операцій валютного ринку ММВБ відображена на рис.10


Рис. 1 Структура операцій валютного ринку на ММВБ
Аналіз даної схеми дозволяє нам зробити висновок про те, що за підсумками торгів валютного ринку на ММВБ найбільшу кількість угод припадає на касові операції, об'єм яких складає 48,8%.
Також необхідно відзначити, що в цілому за результатами торгів у вересні індекс ММВБ - знизився за вересень на 24% до 1028 пунктів. Вивільнені гривневі кошти були частково конвертовані в долари.
За місяць міжнародні резерви Росії знизилися на 25,6 млрд. дол (-4,4%) до 556,1 млрд.. Дол
Вартість бівалютного кошика (0,55 долара і 0,45 євро) піднялася з 29,6-29,8 руб. до 30,4 руб. По-третє, проти рубля відігравало зниження нафтових цін. Погіршення макроекономічних прогнозів розвинених країн вплинули на зниження оцінок світового попиту на нафту і сприяли падінню цін. На вересневому засіданні ОПЕК знизила нормативи видобутку, після чого російська нафта марки Urals тимчасово стабілізувалася в районі 95 дол. / барель.
У результаті за підсумками вересня спостерігалося зниження курсу рубля до обох основних валют, однак у зв'язку зі зміцненням до євро на Forex приріст курсу долара до рубля виявився більш істотним. За місяць курс долара розрахунками "завтра" виріс на 83 коп. (3,3%) до 25,4090 руб. / дол., Курс євро збільшився на 25 коп. (0,7%), склавши 36,4827 руб. / євро. Різка зміна тенденцій стимулювала інтерес підприємств і населення до конверсійних операціях. Зросла активність учасників: середньоденний обсяг торгів валютного ринку ММВБ збільшився на 14% до 11,2 млрд. дол
У жовтні 2008 року на всіх ринках групи ММВБ було укладено угод на 16,2 трлн. рублів (613 млрд. $), що на 3,4 більше обсягу торгів попереднього місяця і на 5,3% перевищує аналогічний показник жовтня 2007 року.
У жовтні на ринку акцій ФБ ММВБ спостерігалося загальне зниження котирувань, що відображає розвиток тих негативних тенденції на ринку акцій ММВБ, які окреслилися в вересні 2008 року.
За підсумками місяця значення індексу ММВБ склало 731,96 пунктів, що на 28,8% нижче за рівень закриття попереднього місяця. Також в порівнянні з підсумками попереднього місяця активність учасників ринку також знизилася.
Загальний оборот операцій з акціями за підсумками торгів у жовтні склав 64,9 млрд. руб., Що також відображає зниження 52,8% по відношенню до підсумками торгів попереднього місяця. Оборот операцій в РПС (адресні угоди) в жовтні склав 27 млрд. руб., Що складає 5,2% товарообігу вторинних торгів до акцій (8,1% - за підсумками торгів вересня).
У жовтні спостерігається посилення кризових явищ у світовій економіці. У зв'язку з цим необхідно зауважити, що на тлі кризових явищ світовій економіці за результатами валютних торгів на ММВБ спостерігалося безпрецедентне зміцнення долара.
На Forex курс європейської валюти впав майже на 10% до 1,26 дол. / євро. Через побоювання рецесії, що насувається інвестори розпродавали наявні активи, в результаті спостерігалося різке падіння котирувань акцій, цін на нафту і дорогоцінні метали.
Ціна золота опустилася до позначки 710 дол за унцію, самою низкою за рік. Проти рубля діяло зниження цін на російську нафту - за місяць майже на 40% до 57 дол. / барель. Однак на цих рівнях нафта торгувалася півтора роки тому і в Росії є запас міцності у вигляді бюджетного і торгового профіциту.
Інша справа, що останнім часом рух ринку визначається не фундаментальними чинниками, а негативними очікуваннями. Зростання попиту на американську валюту зумовлений кризою довіри на світових ринках, а також стійким (хоча і не завжди обгрунтованим) переконанням інвесторів, що у важкі моменти треба «йти в долари».
У результаті за місяць на ММВБ курс долара розрахунками "завтра" виріс на 1,6 руб. до 26,9760 руб. / дол., курс євро знизився на 2 руб. і склав 34,4639 руб. / євро. Виведення іноземного капіталу з російського фондового ринку і зрослий інтерес населення і підприємств до валютних активів і конверсійних операціях призвели до суттєвого зростання обсягу торгів на валютному ринку ММВБ: за жовтень зростання на 33% до 14,9 млрд дол в день.
У жовтні основні зусилля влади були спрямовані на подолання кризи ліквідності.
З метою підвищення рублевої ліквідності банківської системи ЦБ РФ з 15 жовтня на три місяці знизив нормативи обов'язкових резервів до 0,5%. Крім того змінені рівні процентних ставок по окремих операціях, що проводяться Банком Росії. На зняття напруженості на грошовому ринку були спрямовані аукціони прямого РЕПО з Банком Росії, аукціони з розміщення тимчасово вільних коштів федерального бюджету на рахунки комерційних банків і, нарешті, аукціони з надання 5-тижневих кредитів без забезпечення. Напружена ситуація з банківською ліквідністю позначилася на зростанні питомої ваги операцій СВОП (з 48,2% до 53,8% загального обороту), абсолютні обсяги цих операцій на ММВБ у жовтні збільшилися на 40,3%, перевищивши 8 млрд. дол в день . Питома вага угод, що укладаються через регіональні валютні біржі, зменшився з 9% до 6,7% загального обороту ЄТС.
У листопаді 2008р. на всіх ринках групи ММВБ було укладено угод на суму 12 трлн. руб., що на 25,8% менше торгового обсягу попереднього місяця і на 2,1% менше обсягу аналогічного показника за результатами торгів листопада аналогічного періоду.
У листопаді на ринку акцій фондової біржі ММВБ продовжилося зниження основних котирувань. За підсумками даного місяця значення індексу ММВБ склав 611, 32 пунктів, що на 16,5% нижче за рівень закриття попереднього періоду.
Необхідно зауважити, що за підсумками торгів листопада місяця активність учасників торгів істотно змінилася. Загальний оборот операцій з акціями склав 66,3 млрд. руб., Що демонструє зростання на 2.1% по відношенню до попереднього місяця. Оборот операцій з адресним операціях в листопаді склав 12,7 млрд. руб., Що становить 2,5% від обороту вторинних торгів акціями.
Оборот операцій з РЕПО з акціями також знизився і склав за підсумками листопадових торгів 758,3 млрд. руб., Що становить 60,2% від загального обсягу операцій з акціями проти 65,5% за підсумками жовтневих торгів.
Індекс корпоративних облігацій MICEX CBICP (індекс чистих цін) також знизився на 1,13% і склав 37 пункти. Індекс корпоративних облігацій знизився до позначки 140,34 пункту за результатами торгів від 28 листопада.
У листопаді спостерігалося зниження курсу рубля за результатами валютних торгів на ММВБ. При цьому відображаючи тенденції світового ринку, зміцнення американської валюти до рубля було більш помірним, ніж відповідний зростання євро.
За результатами торгів у листопаді курс долара розрахунками "завтра" на ЄТС виріс на 69 коп., Що склало 2,5% до 27,7 руб. / дол., В той час, як курс євро додав 1 руб. 14 коп (3,3%), що в кінцевому підсумку склало 35,6 руб. / Євро.
Міжнародні резерви Росії за листопад зменшилися до 456 млрд. дол, що на 4,8% нижче рівня початку року. В умовах відтоку капіталу і зниження довіри до банківської системи Міжнародне рейтингове агентство Fitch (слідом за S & P) змінило прогноз по рейтингах Росії зі «стабільного» на «негативний».
Для боротьби з виведенням капіталу та інфляцією Банк Росії розширив межі коливань операційного орієнтира курсової політики - бівалютного кошика і підвищив процентні ставки.
Вартість бівалютного кошика (0,55 дол і 0,45 євро) виросла за місяць з 30,4 до 31,3 руб. Банк Росії в два прийоми (з 12 листопада та 1 грудня) підвищив ключові процентні ставки, у тому числі ставку рефінансування до 13% річних. На зниження спекулятивних настроїв спрямована рекомендація банкам тримати величину балансової позиції в іноземній валюті не вище рівня серпня-жовтня.
За результатами валютних торгів на ММВБ спостерігається динамічний зниженні активності учасників.
Середньоденний оборот по доларових інструментів знизився на 5,7% до 12,4 млрд. дол
Середньоденний обсяг торгів європейською валютою знизився на 46,7% до 715,2 млн. євро в день, або 6,9% обсягу біржових торгів. Структура операцій не зазнала істотних змін.
На високому рівні трималася частка операцій СВОП - 53,5% загального обороту. Питома вага угод, що укладаються через регіональні валютні біржі, у листопаді склало 5,4% загального обороту ЄТС.
Таким чином, можна зробити наступний висновок про те, що проведений аналіз дозволяє нам зробити наступний висновок про те, що кризові явища на фондових ринках не були несподіваною подією, тому що протягом трьох місяців індекси РТС і ММВБ наочно демонстрували негативну динаміку.

3. Шляхи виходу фондових бірж з кризи
3.1 Криза фондових бірж 2008
Ключові проблеми Росії - модернізація, інвестиції, індустріальний зростання.
Які розміри дефіциту грошових ресурсів, щоб модернізувати економіку Росії? За рахунок, яких джерел буде покрита ця потреба в грошах? Яка частина цих грошей може бути залучена через ринок цінних паперів? Як реструктурувати ринок цінних паперів, щоб через нього прийшли на стійкій і довгостроковій основі - гроші для модернізації та відновлення стійкого економічного зростання? Як зробити ринок цінних паперів конкурентоспроможним? На які виклики він повинен відповісти? Як не допустити такого масштабного кризи на російському фондовому ринку і як здійснювати передкризовий управління ним?
Однією з проблем російського фондового ринку стала фінансова криза 2008 р ., Який фактично зруйнував галузь цінних паперів і поставив питання про нову, більш результативної стратегії розвитку ринку цінних паперів в Росії.
У зв'язку з цим у дослідженні зроблено спробу запропонувати необхідний аналітичний матеріал, на основі яких може бути дана відповідь на питання про те, як має бути влаштований російський ринок цінних паперів в майбутньому. У відсутність вітчизняної статистики цінних паперів проведені ринкові вимірювання в порівнянні з десятками інших формуються і розвинених ринків цінних паперів. Запропоновано політика і детальна програма розвитку фондового ринку, що призводить до зниження ризиків ринку, підвищенню його ефективності, зростання частки ресурсів, перерозподілених на цілі інвестицій в реальний сектор, до фінансового оздоровлення галузі цінних паперів [7].
Зокрема, здійснено оцінку підсумків розвитку і кризи російського ринку цінних паперів, виявлено та оцінено його макроекономічні параметри у порівнянні з ключовими розвиненими і ринками, що формуються, визначені основні диспропорції в його організації, а також виявлено зовнішні фундаментальні фактори, що впливають на зазначений ринок, і причинно -наслідкові зв'язки, в контексті яких зовнішні фактори роблять на нього вплив. Досліджено фундаментальні фактори, що впливають на російський фондовий ринок, які відносяться до політичного і соціально-економічного вибору суспільства, традиційних цінностей населення, моделям ринкової економіки і структуру власності, фінансової та галузевій структурі господарства, фінансової та грошової політики держави [9, с. 136].
Аналіз діяльності провідних російських фондових бірж дозволив нам зробити висновок про те, що динаміка індексів провідних російських фондових бірж дозволяє зробити однозначний висновок про те, що фінансова криза був обумовлений негативною динамікою індексів.
Природа кризових явищ у світі та в Росії - різна.
У розвинених країнах основні проблеми - іпотечний ринок і колосальний розвиток структурованих продуктів і деривативів (в першу чергу інструментів Credit-default swap), що забезпечили перерозподіл ризиків на борговому ринку.
Для Росії - основні проблеми - неможливість у відносно короткі терміни провести рефінансування раніше залучених позик, особливо в частині євробондів. Хоча обсяг російського іпотечного ринку зростає швидкими темпами, він поки не можна порівняти з обсягами іпотеки в розвинених країнах.
Загальний обсяг іпотечних кредитів у Росії оцінюється приблизно 25 млрд. дол, тобто у розрахунку 1 людину в порядку 180 дол Це в 150 разів менше ніж у Великобританії і в 1000 разів менше ніж в США [8].
В умовах кризи різко зросла роль операцій на ММВБ щодо забезпечення рефінансування учасників ринку з усіх інструментів фондового ринку. Частка Репо і аналогічних операцій становить близько 60 відсотків від загального обороту біржових операцій з цінними паперами.
Ринкові механізми рефінансування, доступні на грошовим ринку ММВБ - операції прямого РЕПО з ЦБ РФ , Межділерского РЕПО та валютні свопи. При цьому частка операцій ЦБ - менше 30 відсотків, відповідно 70 відсотків своїх потреб в рефінансуванні задовольняється учасниками ринку за рахунок взаємного надання коштів один одному, а проблеми взаємної довіри вирішуються завдяки проведенню розрахунків за цими операціями через розрахункову систему ММВБ (на принципах DVP).
Звичайно, буря не пройшла стороною російський ринок акцій. Найбільш сильно криза торкнулася ринку IPO російських компаній. Нагадаю, минулого року ми вперше з задоволенням констатували, що процес виходу російських емітентів на IPO набув масового характеру, став «на потік»: на ринок вийшли 27 російських компаній (у порівнянні з 14 в 2006р). Через кризу ліквідності, у першому кварталі 2008 р . цей «струмок» майже вичерпався, на ринок з IPO вийшла тільки 1 компанія, ще 1 компанія - у квітні.
Але я б не став перебільшувати вплив кризи на процеси в IPO Росії. У нас навіть в «урожайний» 2007 рік річна цифра відповідає 1 кварталу країн-лідерів. Для порівняння на внутрішній ринок корпоративних облігацій за 2007 вийшло близько 130 російських компаній. Російські підприємці поки не готові в масовому порядку ділитися своєю корпоративною власністю з приватними та інституційними інвесторами, вважаючи за краще використовувати можливості боргового ринку для залучення інвестицій в основний капітал. Аналогічним чином веде себе і державу, хоча там більш яскраво проявляється ініціатива в проведенні первинного розміщення акцій державних підприємств, особливо у зв'язку з реформою РАО ЄЕС.
Постраждав від кризи і ринок корпоративних облігацій. Причому у російських компаній найбільші складнощі викликає фінансування за кордоном, обсяги розміщень на ньому цього року різко скоротилися.
На внутрішньому ринку, навпаки, зростає і число, і обсяги розміщень, тобто внутрішній ринок капіталу відновлює свій потенціал. На перший погляд ситуація обнадійлива.
Однак на ринок повернулися великі компанії, які раніше здійснювали позики за кордоном. Тепер вони фактично «пилососять» внутрішній ринок, сильно потіснивши середні та малі підприємства. Якщо раніше обсяги розміщень понад 300 млн. дол були вкрай рідкісні, то в першому кварталі було розміщено 4 таких випуску, а за неповний квітень уже 2.
А число невеликих позик скоротилася в порівнянні з 1 кварталом 2007 року в 1,5 рази.
3.2 Рекомендації виходу російської біржі з кризи

Перші ознаки відновлення ринку капіталів, що проявилися в поліпшенні ситуації з розміщенням корпоративних облігацій, дозволили ММВБ повернутися до багатьох проектів, які ми змушені були покласти на полицю в кінці минулого року. Зупинюся на найбільш важливих проектах ММВБ, які ми почали проводити в квітні цього року.
Перш за все - це створення спеціального сектору з режимом розрахунків T +3 з відмовою від вимоги 100% попереднього депонування коштів для учасників торгів. Режим спеціально призначений для іноземних інвесторів, а також для російських і зарубіжних брокерів - учасників глобального ринку капіталу. Це наша відповідь на потреби великих іноземних учасників російського ринку акцій, і він продиктований бажанням зблизити нашу технологію Т +0 з технологіями, які застосовуються на більшості бірж світу.
Звичайно, буде потрібно переналагодження клірингових механізмів ММВБ і широке впровадження сучасної системи управління ризиками, до російських учасникам будуть висуватися додаткові вимоги щодо достатності капіталу. Робота в цьому напрямку вже почалася. На початковому етапі цей режим буде торкатися лише найбільш ліквідні акції. Паралельно для учасників внутрішнього ринку поки буде підтримуватися режим розрахунків за схемою T +0 з повним попереднім депонуванням коштів.
Далі, це проект MICEX Discovery, націлений на залучення на ринок цілого пласта перспективних компаній - «майбутніх зірок» ринку, які можуть дати інвесторам додаткову можливість диверсифікації своїх вкладень.
Ми плануємо, що цей сектор буде рости на 50-100 компаній на рік протягом 3-4 років. У складеному нами списку потенційних емітентів присутні великі, добре відомі компанії. Їх акції звертаються на позабіржовому ринку, але з різних причин IPO вони не проводять. Тим не менше, ці папери цікаві інвесторам, а самі компанії зацікавлені в отриманні достовірної оцінки на ринку.
До компаній будуть пред'являтися вимоги щодо розкриття інформації. Дирекція Фондової біржі буде приймати рішення про включення до лістингу цих компанії, та виключення, у випадку невиконання вимог.
Зростанню прозорості російського ринку, розширенню можливостей формування індексних фондів є створення ринкових індикаторів - індексів, що відображають динаміку паперів з різних секторів ринку і полегшують навігацію по російському ринку. Зараз у сімейство індексів ММВБ входять 12 індексів. Вже у другому кварталі цього року будуть запущені два нових індексу (індекс муніципальних облігацій та індекс ММВБ-Фінанси).
З 22 квітня розпочнеться публікація нового підродини - індексів корпоративних облігацій. Тепер в індекси корпоративних облігацій будуть включатися папери емітентів з рейтингом не нижче "В +" за класифікацією рейтингових агентств "Standard & Poor's» або «Fitch Ratings» або «В1» за класифікацією рейтингового агентства «Moody` s Investors Service ». Тобто в наших індексах не буде «сміттєвих» паперів, тільки високоякісні активи. Аналогічний підхід використовується Банком Росії при формуванні ломбардного списку. Індекси будуть розраховуватися для кошика облігацій з терміном обігу від 1 до 3 років, для паперів з терміном обігу від 3 до 5 років, а також для паперів з терміном обігу більше 5 років.
У зв'язку з цим цілком природно виникає питання про майбутню роль російського фінансового ринку, про його місце у міжнародній інфраструктурі. Зараз активно обговорюється можливість створення в Москві міжнародного фінансового центру. Ми стали замислюватися про те, куди рухатися далі. Про це розмірковують в урядових колах, пропонуються програми щодо подальшого розвитку ринку.
Майже одночасно до обговорення було запропоновано дві програми руху до МФЦ.
У лютому НАУФОР - Доповідь «Ідеальна модель фондового ринку Росії на перспективу до 2015». У березні з'явилася доповідь ФСФР «Про заходи щодо вдосконалення регулювання та розвитку ринку цінних паперів на 2008-2012 роки і на довгострокову перспективу (2020)».
Набір пропонованих заходів, терміни реалізації - різняться, але в основному позиції авторів цих документів збігаються. Якщо узагальнити все те, що, так чи інакше, звучить в експонованих програмах створення фінансового центру в Росії:
- Зміцнення внутрішньої інвестиційної бази;
- Модернізація нормативної бази;
- Сприятливий податковий режим;
- Сучасна депозитарно-клірингова система;
- Сучасний ринок похідних інструментів.
Напрошуються асоціації з ідеями БІГ БАНГ - висунутої 80-х роках у Великобританії. Ця програма зіграла важливу роль у формуванні та закріпленні в Лондоні найбільшого світового фінансового центру. На мій погляд, треба в першу чергу просувати в Росії ідею формування розвиненого національного центру міжнародного масштабу. Для Росії важливо створити стійкий і прозорий внутрішній ринок, який би був більш привабливим, в першу чергу, для вітчизняних емітентів та інвесторів. Саме такий ринок може стати центром тяжіння для зарубіжних фінансових інститутів та інвесторів.

ВИСНОВОК
Таким чином, підводячи підсумки всього вищесказаного, необхідно зробити наступні висновки.
Актуальність вивчення даної теми пов'язано зі значимістю організованого ринку цінних паперів у розвитку економіки будь-якого регіону.
Неможливо уявити собі розвинену країну без ринку цінних паперів. Адже ринок цінних паперів - це той інститут, у якому відбивається вся економіка країни, будь то промисловий сектор, сектор обслуговування або фінансовий сектор. Якщо в країні помічається економічне зростання, то ринок цінних паперів буде процвітати, якщо навпаки - можлива криза. Зараз світова економіка настільки інтегрована, що коливання одного ринку цінних паперів (мова йде, звичайно, про великих ринках цінних паперів, таких, як Нью-Йорк, Лондон, Франкфурт, Токіо, Гонконг, Париж та ін) відображаються практично на всіх інших ринках цінних паперів.

Ті, хто вкладає кошти в цінні папери з метою витягу доходу, є інвесторами. На ринку грошових цінних паперів як інвесторів домінують банки, які в той же час як посередники частково розміщають короткострокові папери у своїх клієнтів (наприклад, комерційні банки одних підприємств пропонують іншим підприємствам). На ринку капітальних цінних паперів спостерігається історична еволюція від переваги індивідуальних інвесторів до домінування інституціональних інвесторів. Поява інституціональних інвесторів - важливий етап у розвитку ринку цінних паперів. Залежно від обраного критерію, інвесторів поділяють на певні види інвесторів.
У 21 столітті протягом семи років у відносній сприятливій обстановці відбувалася еволюція формування російського фінансового ринку.
За цей час відбулося відновлення ліквідності фінансового ринку, майже зруйнованого в результаті кризи 1998 року.
Після ряду серйозних змін в законодавстві (лібералізація валютного режиму, надання вільного доступу іноземним інвесторам до ринку російських блакитних фішок, спрощення режимів проведення IPO) спостерігався потужний ріст оборотів російського ринку цінних паперів, зміцнення біржової інфраструктури.
Тим не менш, розвиток фондового ринку не уникнула впливу тих кризових явищ, який ніс з собою світова фінансова криза.
У сучасних умовах економічного розвитку провідні біржі РТС і ММВБ пропонують свій спектр заходів, щодо виходу з кризи на фондових біржах.
Однак, на наш погляд, немислима розробка антикризової програми по виходу з кризи на фондових біржах без активної ролі з боку російської держави.
У зв'язку з цим цілком природно виникає питання про майбутню роль російського фінансового ринку, про його місце у міжнародній інфраструктурі. Зараз активно обговорюється можливість створення в Москві міжнародного фінансового центру. Ми стали замислюватися про те, куди рухатися далі. Про це розмірковують в урядових колах, пропонуються програми щодо подальшого розвитку ринку.
Майже одночасно до обговорення було запропоновано 2 ПРОГРАМИ руху до МФЦ.
У лютому НАУФОР - Доповідь «Ідеальна модель фондового ринку Росії на перспективу до 2015». У березні з'явилася доповідь ФСФР «Про заходи щодо вдосконалення регулювання та розвитку ринку цінних паперів на 2008-2012 роки і на довгострокову перспективу (2020)».
Набір пропонованих заходів, терміни реалізації - різняться, але в основному позиції авторів цих документів збігаються. Якщо узагальнити все те, що, так чи інакше, звучить в експонованих програмах створення фінансового центру в Росії:
- Зміцнення внутрішньої інвестиційної бази;
- Модернізація нормативної бази;
- Сприятливий податковий режим;
- Сучасна депозитарно-клірингова система;
- Сучасний ринок похідних інструментів.

ГЛОСАРІЙ
1. Акціонерний капітал - основний капітал акціонерного товариства, розмір якого визначається статутом. Утворюється за рахунок позикових коштів та емісії (випуску) акції.
2. Акція - цінний папір, що випускається акціонерним товариством, дає право його власнику, члену акціонерного товариства, брати участь в його управлінні і отримувати дивіденди з прибутку.
3. Вексель - вид цінного паперу, письмове боргове зобов'язання встановленої форми, яка наділяє його власника (векселедержателя) беззастережним правом вимагати до векселедавця безумовної сплати зазначеної суми грошей до зазначеного терміну.
4. Інвестиції - довгострокові вкладення коштів з метою створення нових і модернізації діючих підприємств, освоєння новітніх технологій і техніки, збільшення виробництва та отримання прибутку.
5. Контрольний пакет акцій - частка загальної вартості (кількості) акцій, що дозволяє їх власникам контролювати діяльність всього акціонерного товариства.
6. Котирування - визначення ринкового курсу цінного паперу; здійснюється на біржах спеціальними котирувальної комісії.
7. Курс акцій, облігацій та інших цінних паперів - ціна акцій, інших цінних паперів на фондовій біржі. Курс прямо пропорційний розмірам дивіденду, відсотка і перебуває у зворотній залежності від величини позичкового відсотка.
8. Облігація - цінний папір, що приносить дохід у формі відсотка. Випускається державними органами для покриття бюджетного дефіциту та акціонерними товариствами з метою мобілізації капіталу. На відміну від акцій на облігації зазначено термін її погашення.
9. Опціон - право купівлі або продажу акції за фіксованою ціною протягом встановленого терміну.
10. Портфель - сукупність цінних паперів, якими на конкретну дату володіє підприємство; результат фінансових вкладень.
11. Фінансовий ринок - ринок короткострокових, середньострокових і довгострокових кредитів і фондових цінностей, тобто акцій, облігацій та інших видів цінних паперів.

Список використаної літератури
Нормативно - правові джерела:
1.Конституція Російської Федерації: Прийнята 12 грудня 1993 р . М.: ТЕИС, 2005 .- 50 с.
2. Цивільний кодекс Російської Федерації. Частини перша і друга. Офіційний текст за станом на 1 травня 2005 р . М.: НОРМА-ИНФРА М, 2005. -560 С.
3. Федеральний закон від 22 квітня 1996 р . № 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів» / / УПС Гарант .- 2008 .- № 16 [Електронний ресурс]
Література
1. Абрамов С. І., Інвестування / С. І. Абрамов. - М.: Центр економіки і маркетингу, 2007 .- 440С.
2. Анесянц С.А., Основи функціонування ринку цінних паперів / С. А. Анесянц .- М.: «Контур», 2004.-368с.
3. Аньшін В. М. Інвестиційний аналіз: Навчальний посібник / В. М. Аньшін .- М.: Дело, 2005 .- 378с.
4. Балабанов І. Т. Основи фінансового менеджменту: Навчальний посібник / І. Т. Балабанов - 5-е вид. перераб. і доп .- М.: Фінанси і статистика, 2006 .- 455с.
5. Балабушкін О.М. Опціони і ф'ючерси. Навчальний посібник / А. М. Балабушкін .- М.: Инфра-М, 2004 .- 455с.
6. Бланк І. А. Управління інвестиціями підприємства / І. А. Бланк. - К.: Ніка - Центр, Ельга, 2003 .- 480с.
7. Бланк І. А. Інвестиційний менеджмент: Навчальний курс / І. А. Бланк .- К.: Ніка - Центр, Ельга, 2001 .- 448с.
8. Бланк І. А. Основи інвестиційного менеджменту (У 2-х т.) .- Т.1. / І. А. Бланк .- К.: Ніка - Центр, Ельга, 2001 .- 532с.
9. Бочаров В. В. Сучасний фінансовий менеджмент / В. В. Бочаров .- Спб: Пітер, 2006 .- 545с.
10. Булатов В.В. Фондовий ринок у структурній перебудові економіки / В. В. Булатов .- М.: Наука, 2008.-416с.
11. Галкін І.В., Комов А.В., Сизов Ю.С., Чижов С.Д. Фондові ринки США та Росії: становлення і регулювання. - М.: ВАТ «Видавництво« Економіка », 2004. - 222 с.
12. Деріг Ханс-Ульріх Універсальний банк - банк майбутнього. Фінансова стратегія на рубежі століття: Пер. з нім. - М.: Междунар. відносини, 2005. - 384 с.
13. Кілячков А. Р., Чалдаева А. В. Професійна діяльність на ринку цінних паперів / / Фінанси і бізнес. -2007. - № 2 .- с. 45 - 51.
14. Міркін Я. Ринок цінних паперів Росії: вплив фундаментальних факторів, прогноз і політика розвитку. - К.: Паблішер, 2008. - 624 с.
15. Пелих С.А., Рачковська О.С. Дві концепції розвитку фондового ринку / С. А. Пелих, О. С. Рачковська / / Фінанси .- 2008 .- № 10 .- с. 16-21.
16. Правове забезпечення економічних реформ / Відп. ред. Я. І. Кузьмінов, В.Д. Мазаєв. Фінансові ринки / Ю.О. Данилов, Г.В. Петрова, С.М. Дробишевський, А.Б. Золотарьова. - М.: ГУ ВШЕ, 2006. - 82 с.
17. Рубцов Б.Б. Світові фондові ринки: сучасний стан і закономірності розвитку / Б. Б. Рубцов. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 312 с.
18. Ринок цінних паперів / під. ред. А. І. Басова, В. А. Галанова .- М.: Фінанси і статистика, 2005 .- 467с.
19. Фельдман А. А. Російський ринок цінних паперів / А. А. Фельдман - М.: Атлантика - Прес, 2004 .- 455с.
20. Ческідов Б.М. Розвиток банківських операцій з цінними паперами / Б. М. Ческідов - М.: Фінанси і статистика, 2007 .- 336с.
ДОДАТКИ
Додаток A
Основні значення індексу РТС

01.09.2008 18:00	1643,04	1675,06	1633,41	1666,52	21943333	1,41385 E +11
02.09.2008 18:00	1665,78	1667,23	1641,76	1659,65	30585230	1,40802 E +11
03.09.2008 18:00	1659,48	1659,48	1589,19	1589,19	34095748	1,34824 E +11
04.09.2008 18:00	1588,91	1604,22	1525,97	1526,57	31366673	1,29512 E +11
05.09.2008 18:00	1525,92	1525,92	1407,35	1469,15	40086705	1,2464 E +11
08.09.2008 18:00	1471,53	1528,4	1471,53	1508,41	16921239	1,27971 E +11
09.09.2008 18:00	1508,41	1508,41	1394,94	1395,11	28018683	1,18358 E +11
10.09.2008 18:00	1393,97	1393,97	1309,49	1334,33	30524473	1,13202 E +11
11.09.2008 18:00	1334,24	1351,06	1298,08	1298,08	16450627	1,10127 E +11
12.09.2008 18:00	1298,08	1359,94	1295,66	1341,75	27955307	1,13832 E +11
15.09.2008 18:00	1340,23	1340,23	1245,82	1277,6	25213703	1,15371 E +11
16.09.2008 18:00	1274,91	1274,91	1129,28	1131,12	23633017	1,02143 E +11
17.09.2008 18:00	1129,96	1145,93	1058,84	1058,84	5845908	95616015243
18.09.2008 18:00	1058,84	1058,84	1058,84	1058,84	0	95616015243
19.09.2008 18:00	1064,02	1299,55	1064,02	1295,91	13354575	1,17024 E +11
22.09.2008 18:00	1295,83	1327,39	1295,83	1309,5	22350597	1,18251 E +11
23.09.2008 18:00	1309,5	1309,5	1263,6	1272,13	27956664	1,14877 E +11
24.09.2008 18:00	1272,79	1334,75	1272,79	1315,43	20146710	1,18786 E +11
25.09.2008 18:00	1315,43	1317,08	1284,57	1304,99	18477138	1,17844 E +11
26.09.2008 18:00	1306,13	1306,87	1275,1	1285,47	13241700	1,16081 E +11
29.09.2008 18:00	1285,47	1285,47	1194,11	1194,11	34576957	1,07831 E +11
30.09.2008 18:00	1193,53	1211,84	1150,53	1211,84	21898469	1,09432 E +11
01.10.2008 18:00	1211,9	1227,25	1189,06	1189,06	10313192	1,07375 E +11
02.10.2008 18:00	1188,21	1194,07	1152,7	1152,7	19236151	1,04092 E +11
03.10.2008 18:00	1151,68	1151,68	1062,69	1070,98	9945719	96711798806
06.10.2008 18:00	1070,27	1070,27	865,55	866,39	11857051	78237250076
07.10.2008 18:00	866,39	900,76	825,03	858,16	6127426	77493817572
08.10.2008 11:06	854,94	854,94	759,4	761,63	1994413	68777373549
09.10.2008 18:00	765,9	864,29	765,9	844,75	11538722	76282626266
13.10.2008 18:00	843,81	843,81	789,15	791,2	13347050	71447175504
14.10.2008 18:00	800,56	871,33	800,56	869,51	10489789	78519280578
15.10.2008 18:00	869,61	869,61	787,34	788,98	7254627	71246972468
16.10.2008 18:00	787,54	787,54	706,87	713,9	14135697	64466911346
17.10.2008 18:00	714,32	731,82	667,62	667,62	7067552	60287370750
20.10.2008 18:00	667,76	721,5	667,76	700,41	6859650	63249104906
21.10.2008 18:00	704,8	734,6	704,8	717,18	7593268	64763355877
22.10.2008 18:00	717,18	717,18	665,78	665,78	7157816	60121825598
23.10.2008 18:00	665,78	671,83	636,54	636,54	8751215	57480664013
24.10.2008 18:00	636,54	636,54	549,43	549,43	6361178	49615121235
28.10.2008 18:00	551,96	579,72	549,06	575,64	16746382	51982060567
29.10.2008 18:00	574,87	646,7	574,87	644	8475573	58154420689
30.10.2008 18:00	644,84	764,18	644,84	758,71	13576902	68513088482
31.10.2008 18:00	758,71	775,64	741,89	773,37	12296298	69836782254
01.11.2008 18:00	777,56	815,82	777,56	802,39	4797960	72458090807
05.11.2008 18:00	818,14	884,54	818,14	829,8	20381306	74933313864
06.11.2008 18:00	822,64	822,64	766	777,52	13301502	70211552155
07.11.2008 18:00	777,52	777,67	758,65	760,62	5941943	68686013345
10.11.2008 18:00	773,55	833,87	773,55	812,58	9715231	73377709858
11.11.2008 18:00	810,79	810,79	725,89	725,89	12323598	65549269399
12.11.2008 18:00	718,02	718,02	634,94	634,94	2501402	57336874872
13.11.2008 18:00	631,55	633,34	598,35	619,91	43010823	55979451038
14.11.2008 18:00	629,93	677,03	629,93	644,02	19224540	58156173550
17.11.2008 18:00	643,54	643,54	604,89	605,56	6055744	54683588693
18.11.2008 18:00	603,75	607,31	570,67	601,76	10858733	54340734328
19.11.2008 18:00	601,85	608,62	588,72	605,84	20404053	54709103822
20.11.2008 18:00	603,52	603,52	552,09	561,14	15237718	50671981142
21.11.2008 18:00	560,88	586,91	560,88	580,12	18620039	52386520152
24.11.2008 18:00	580,12	627,38	574,94	624,91	10508968	56431095343
25.11.2008 18:00	626,42	695,17	626,42	692,51	12495839	62535362098
26.11.2008 18:00	683,53	683,53	656,45	658,63	5373963	59476198306
27.11.2008 18:00	658,79	691,11	658,79	674,14	9179104	60876146962
28.11.2008 18:00	674,27	677,96	650,52	658,14	16689725	59431350880
01.12.2008 18:00	658,37	660,06	631,84	631,84	6555004	57056239544
02.12.2008 18:00	630,91	630,91	599,42	618,26	16451089	55830293926
03.12.2008 18:00	617,86	620,39	602,97	603,33	7488475	54482438699
04.12.2008 18:00	603,33	616,24	592,7	599,96	5281789	54178288218
05.12.2008 18:00	599,96	599,96	586,59	589,79	4729943	53259216452
08.12.2008 18:00	590,04	633,97	590,04	632,21	6917610	57090408228
09.12.2008 18:00	632,21	649,74	632,21	641,92	3929463	57966829233
10.12.2008 18:00	641,92	656,87	640,86	656,13	6820870	59249693933
11.12.2008 18:00	656,13	670,28	656,13	670,28	4629344	60527540618
12.12.2008 18:00	667,64	667,64	631,96	652,21	7009033	58896531197
15.12.2008 18:00	653,31	692,18	653,31	689,17	10961377	60804865669
16.12.2008 18:00	689,17	691,47	683,64	687,94	7143944	60695996037
17.12.2008 18:00	688,02	703,37	688,02	699,86	6476024	61747632423
18.12.2008 18:00	699,86	699,86	668,22	668,31	8444332	58964198201
19.12.2008 18:00	668,26	668,26	634,22	634,22	14377947	55956708461
22.12.2008 18:00	634,22	657,38	634,22	657,15	7389170	57979979831
23.12.2008 18:00	657,12	682,84	656,19	682,37	8803364	60205159183

Додаток Б

Рис. 1 Динаміка індексу РТС на російському ринку акцій за результатами вересневих торгів.

Додаток В

Рис. 2 Динаміка основних акцій, що входять до складу індексів РТС.

Додаток Г

Рис. 3 Динаміка індексу РТС «другого ешелону» за результатами вересневих торгів

Додаток Д

Рис. 4 Обсяг вересневих торгів похідними на індекс РТС

Додаток Е

Рис. 5 Динаміка індексу РТС на російському ринку акцій за результатами жовтневих торгів

Додаток Ж

Рис. 6 Динаміка індексу РТС «другого ешелону» в жовтні місяці
2008

Додаток З

Рис. 7 Динаміка індексу РТС на російському ринку акцій за результатами листопадових торгів.

Додаток І

Рис. 8 Динаміка індексу РТС за ф'ючерсними контрактами.

Додаток К

Рис. 9 Результати ліквідності акцій «другого ешелону»

---

[1] Балабанов І. Т. Основи фінансового менеджменту .- М.: Фінанси і статистика, 2006 - с. 100

[2] Федеральний закон від 22 квітня 1996 р . № 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів» / / УПС Гарант .- 2008 .- № 16 [Електронний ресурс]

[3] Бочаров В. В. Сучасний фінансовий менеджмент / В. В. Бочаров .- Спб: Пітер, 2006 .- с. 134

[4] Бочаров В. В. Сучасний фінансовий менеджмент / В. В. Бочаров .- Спб: Пітер, 2006 .- с. 134

[5] Там же, с. 134

[6] Бочаров В. В. Сучасний фінансовий менеджмент / В. В. Бочаров .- Спб: Пітер, 2006 .- с. 134

[7] Бочаров В. В. Сучасний фінансовий менеджмент / В. В. Бочаров .- Спб: Пітер, 2006 .- с. 136

[8] Бочаров В. В. Сучасний фінансовий менеджмент / В. В. Бочаров .- Спб: Пітер, 2006 .- с. 136