Сучасний валютний ринок Росії 2004-2008 р

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Зміст
Введення
1. Тенденції розвитку російського валютного ринку
2. Зв'язок конверсійних операцій і грошового ринку
3. Вільна конвертованість і роль рублевих операцій
4. Ліберальний зростання активності нерезидентів
5. Урядова програма
6. Зміна структури учасників
7. Електронні технології як вектор розвитку
8. Біржовий ринок - центр ліквідності рублевих операцій та прозорого курсоутворення
9. Напрямки валютного регулювання в майбутньому: думки та прогнози
Висновок
Список використаної літератури

Введення

Відповідно до викладеного положеннями, можна сформулювати цілі і завдання курсової роботи, обгрунтувати її зміст і структуру.
Метою даної роботи є збір та аналіз даних, накопичених новітньою історією російської економіки в процесі становлення і функціонування валютного ринку Росії, а також вироблення на основі їх узагальнення та систематизації рекомендацій і можливих напрямків розвитку валютного ринку в доступному для огляду майбутньому з урахуванням стану економіки Росії, її можливостей і потреб. При цьому необхідно спиратися на інтереси суб'єктів валютного ринку з точки зору їх пріоритетності і важливості для ефективного розвитку економіки Росії в цілому і валютного ринку зокрема.
Виходячи з цього, виділимо основні завдання, які будуть вирішуватися в роботі:
- Розглянути тенденції розвитку російського валютного ринку;
- Вивчити залежність простих конверсійних операцій і грошового ринку;
- Розглянути вільну конвертованість і роль рублевих операцій;
- Вивчити ліберальний зростання активності нерезидентів;
- Проаналізувати урядову програму;
- Вивчити структуру учасників;
- Розглянути електронні технології як вектор розвитку;
- Вивчити біржовий ринок;
- Розглянути напрямки валютного регулювання в майбутньому.
Об'єктом курсової роботи є валютний ринок Російської Федерації.

1. Тенденції розвитку російського валютного ринку

Російська статистика валютних операцій має певну специфіку в методології розрахунку показників, що характеризують обсяг і структуру ринку. Можливість коректно зіставляти дані про валютних ринках різних країн з'являється 1 раз на 3 роки, коли Bank for International Settlement (далі - BIS) випускає огляд Foreign Exchange and Derivatives Market Activity, що характеризує основні показники і тенденції розвитку FOREX. Завдяки опублікованому у вересні 2007 р . чергового огляду BIS1 з'явилася реальна можливість оцінити наслідки лібералізації російського валютного ринку та визначити, наскільки тенденції його розвитку відповідають світовим. Зіставлення зі статистикою BIS дозволяє визначити, наскільки Росія наблизилася до світових стандартів не тільки зі зняття обмежень на рух капіталу, але і за обсягом, структурою і технологіям валютного ринку.
Огляд BIS зафіксував безпрецедентний ріст оборотів світового валютного ринку: темп приросту середньоденного обороту за 3 роки склав 71%. Збільшенню обсягу операцій на ринку FOREX сприяло зростання світової економіки, інтерес інвесторів до іноземної валюти як альтернативу вкладенням на фондовому ринку і зростаюча роль керуючих компаній і хедж-фондів. Свою позитивну роль зіграло розвиток електронної торгівлі, що вийшла на нові рівні автоматизації та ефективності. Звуження спредів, прозорість і демократичність доступу до торгових систем допомогли залучити нове коло індивідуальних інвесторів. За експертними оцінками, на роздрібну торгівлю (retail sector) вже припадає більше 10% валютного спот-ринку. Крім того, розширенню ринку сприяли випереджаюче зростання операцій з валютами країн, що розвиваються і гра на різниці процентних ставок (операції carry trade). У результаті дії всіх перерахованих факторів середньоденний оборот світового валютного ринку виріс з 1,88 трлн дол 2004 р . до 3,2 трлн дол в квітні 2007 р . За оцінками учасників, в серпні-вересні 2007 р . середньоденний обсяг торгів на FOREX збільшився ще на 20-30% і досяг 4-5 трлн долл.2
Частка російського сегмента на світовому валютному ринку поки невелика. Середньоденний обсяг операцій у квітні 2007 р ., За даними BIS, знаходився на рівні 50 млрд. дол, склавши 1,3% світового валютного ринку. За операціями спот роль російського ринку значно вища: на нього припадає понад 3% світового обороту, а за строковими угодами та валютні свопи відставання значніше - питома вага російських операцій менше 1% світового обороту. Незважаючи на невисокі питомі показники, необхідно зазначити стійке зростання частки російського сегмента. У порівнянні з FOREX темпи зростання російського валютного ринку вище (рис. 1). Збільшенню інтересу інвесторів до російських активів сприяли: лібералізація валютного регулювання, розвиток російського фондового ринку, зростання нафтових цін і зміцнення рубля. За 2006-2007 рр.. чистий приплив приватного капіталу в Росію склав майже 100 млрд. дол За даними ЦБ РФ, середньоденний оборот міжбанківських касових конверсійних операцій за останні 3 роки збільшився в 2,9 рази - до 91 млрд. дол в III кв. 2007 р . Ще більш високими темпами зростав російський біржовий ринок: середньоденний оборот валютного ринку ММВБ за цей час виріс в 3,8 рази, перевищивши в III кв. 2007 р . рівень в 6 млрд. дол

2. Зв'язок конверсійних операцій і грошового ринку

Підсумки 2007 р . підтверджують, що основні напрями зміни структури російського валютного ринку знаходяться в руслі світових тенденцій. Валютні пропорції все більш визначаються не стільки потоками експортної виручки, скільки рухом міжнародного капіталу, ліквідністю фінансової системи, розвитком законодавства. Відповідно до тенденцій світового ринку частка прямих конверсійних операцій спот на російському міжбанківському ринку за 3,5 року знизилася з 78,8 до 60,4% 5 за рахунок зростання грошового та страхового сегментів (операцій СВОП і термінових валютних угод). На біржовому ринку ці процеси йшли ще більш інтенсивно: питома вага касових угод знизився з 60,6% у середньому за 2006 р . До 49,6% в III кв. 2007 р . (Табл. 1, рис. 1).
На структуру валютних операцій наклав відбиток криза ліквідності. Різкий ріс ставок міжбанківського кредитного 5%, що майже в 1,5 рази вище рівня першого півріччя) призвів до зростання потреби в операціях рефінансування. Після тривалої перерви (з грудня 2006 р .) У серпні-вересні укладалися угоди СВОП з Банком Росії на загальну суму 2,3 млрд. дол У результаті в III кв. частка операцій СВОП на валютному ринку ММВБ виріс з 34,9 до 42%.
Зростання волатильності курсів основних валют, формування нормативно-правового поля термінового ринку і залучення нових учасників сприяли подальшому зростанню частки валютних ф'ючерсів, що досягла в III кв. 8,5% валютного обороною середньосвітовий пропорції.
Таблиця 1. Структура обороту валютного ринку за видами операцій,%
Вид операцій
Світовий
Валютний
ринок *
Російський
Валютний
ринок **
Валютний ринок ММВБ
2006 р .
I кв.2007 р.
II кв.2007 р.
III кв.2007 р.
Операції спот
33
60,4
60,6
63,4
61,9
49,6
Валютні свопи
56
37,2
36,1
31,4
34,9
42,0
Форварди і ф'ючерси
12
2,3
3,3
5,2
3,2
8,5
* Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2007, BIS, September 2007.
** Розраховано за даними ЦБ РФ за методологією BIS за вересень 2007 р


Рис. 1. Структура обороту валютного ринку за видами операцій

3. Вільна конвертованість і роль рублевих операцій

Зняття валютних обмежень і рух до вільної конвертованості рубля поки не привели до суттєвого зростання ролі російської валюти на міжнародній арені. За даними BIS, частка операцій з рублем в загальному обороті світового ринку збільшилася з 0,7% у 2004 р . до 0,8% у 2007 р . Значно випереджають рубль з використання в світовій торгівлі валюти не тільки розвинених, але і країн, що розвиваються: гонконгський долар (зростання з 1,9 до 2,8%) новозеландський долар (з 1 до 1,9%), мексиканський песо (з 1, 1 до 1,3%) та ін
Падіння курсу долара та лібералізація руху капіталу стимулюють процеси дедоларизації та диверсифікації валютних операцій, які відбуваються на світовому ринку. Основні валюти втрачають свій вплив: частка долара в обороті світового ринку за 2001-2007 рр.. знизилася з 90,3 до 86,3%, євро - з 37,6 до 37%, японської ієни - з 22,7 до 16,5% 6.
У зв'язку з триваючою дедоларизації економіки на російському міжбанківському валютному ринку найбільш швидко знижується частка операцій «долар-рубль»: з 64,9% у середньому за 2006 р . до 52,5% в III кв. 2007 р . (Табл. 2, рис. 2). Якщо в 2006 р . вклади у валюті становили близько 20% всіх депозитів населення, то в серпні 2007 р . їх частка знизилася до 14%. Девалютизації характерна і для депозитів підприємств: питома вага валютних депозитів, більшість з яких традиційно були доларовими, знизився з 34% у середньому за 2006 р . до 24% в III кв. 2007 р
На російському ринку інтенсивно йдуть процеси диверсифікації валютних операцій. Три роки поспіль частка «інших валют» 7 в обороті міжбанківських конверсійних операцій стійко зростає: з 8,1% у 2005 р . до 18% в III кв. 2007 р . Різке зростання обороту по інших валют пов'язаний з розвитком операцій carry trade. Зростання обсягів торгів з «високоприбутковими» валютами - австралійським (AUD), новозеландським (NZD) і канадським (CAD) доларами - характерна загальносвітова тенденція останнього часу. Наприклад, згідно зі статистикою BIS, частка операцій з австралійською валютою на FOREX зросла за 3 останні роки з 5,5 до 6,7%.
Таблиця 2. Структура міжбанківського валютного ринку валютних пар,%
Валютна пара
2005 р .
2006 р .
I кв. 2007 р .
II кв. 2007 р .
III кв. 2007 р .
Долар-рубль
72,2
64,9
55,2
54,6
52,5
Євро-рубль
0,8
1,6
1,8
2,2
1,8
Євро-долар
18,9
24,4
28,4
29,6
27,7
Інші
8,1
9,1
14,6
13,7
18,0
За даними ЦБ РФ, в порівнянні з 2005 р . на російському ринку практично подвоївся оборот по операціях з японською ієною, британським фунтом і канадським доларом. Причому операції з використанням цих валют полягають переважно в парі з доларом або євро, що обумовлює зниження питомої ваги рублевих операцій. При загальній частці операцій з фунтом стерлінгів на міжбанківському ринку - близько 5% і ієною - 4%, обсяги операцій в парах «фунт-рубль» і «ієна-рубль» складають в середньому 1-2 млн дол в день, або 0,001% обороту.


Рис. 2. Структура міжбанківського валютного ринку валютних пар
У 2003-2006 рр.. і на міжбанківському, і на біржовому ринку випереджаючими темпами зростав обсяг операцій з європейською валютою. За перше півріччя 2007 р . питома вага угод «євро-рубль» на міжбанківському валютному ринку збільшився до 2,2%. Проте в III кв. частка цих операцій знову знизилася до 1,8%, поступившись у динаміці інших валютних парах. На біржовому ринку, де євро конкурує тільки з доларом, зростання питомої ваги операцій з європейською валютою продовжилося, вперше склавши в середньому за квартал 3%.
У попередні роки на міжбанківському ринку значно більш істотний ріст спостерігався в сегменті «євро-долар», звичному для зростаючих транскордонних операцій. Однак, досягнувши середньостатистичного світового показника 27-28%, частка операцій «євро-долар» на російському ринку також стабілізувалася.

4. Ліберальний зростання активності нерезидентів

Спостережуване на російському ринку збільшення частки операцій нерезидентів відображає зростання довіри до нього з боку іноземних інвесторів. Розширенню їх активності сприяли лібералізація валютного регулювання, удосконалення законодавства та розвиток фінансової інфраструктури.
Світовий валютний ринок практично не має територіальних обмежень та операції з вільно-конвертованими валютами носять транскордонний характер. За даними BIS, в 2004 і 2007 рр.. на ринку FOREX 38% обсягу торгів припадає на угоди між операторами внутрішнього ринку, а 62% - на операції із зарубіжними партнерами. У 2004 р . структура російського ринку була протилежною: 67% операцій російські учасники проводили між собою і тільки 33% становили операції з нерезидентами. Процеси лібералізації та зняття обмежень на рух капіталу наблизили цю пропорцію до 50:50 (табл. 3).
Зростання числа нерезидентів і збільшення обсягу операцій російських учасників за кордоном дедалі більше впливають на конкурентоспроможність російського ринку. Стримуючим фактором для зростання його ліквідності виступає висока активність по парі «євро-долар» і «іншим» валют. Центр ліквідності за цими операціями знаходиться за кордоном - частка операцій з нерезидентами на цих сегментах російського валютного ринку перевищує 70-75% - і перетягнути цю ліквідність на внутрішній ринок украй важко. Завдання швидше полягає в тому, щоб свої рублеві операції зростаюче число нерезидентів проводили за допомогою російської фінансової інфраструктури.
Таблиця 3. Структура обороту валютного ринку за операціями з резидентами та нерезидентами,%
Операції
Російський ринок
FOREX
Квітень. 2004 р .
Квітень. 2007 р .
Серпень. 2007 р .
Вересень. 2007 р .
Квітень. 2007 р .
C резидентами
67,2
54,7
48,5
47,0
38,0
C нерезидентами
32,8
45,3
51,5
53,0
62,0


Рис. 3. Структура обороту валютного ринку за операціями з резидентами та нерезидентами
На 1 вересня 2007 р . в Росії зареєстровано 180 банків з іноземною участю, на початку року їх було 153. Частка капіталу нерезидентів у сукупному зареєстрованому статутному капіталі російських банків до 1 липня 2007 р . зросла до 21,25% проти 15,9% на 1 січня 2007 р .
За даними ФБ ММВБ, частка інвесторів-нерезидентів на фондовому ринку виросла з 17% у січні 2006 р . до 30% у вересні 2007 р . Причому тенденція до збільшення частки нерезидентів в поточному році помітно посилилася, що знайшло вираз у зміні структури валютообмінних операцій, що забезпечують рух капіталів.

5. Урядова програма

В основу урядової Програми соціально-економічного розвитку Російської Федерації на середньострокову перспективу (2004 - 2006 роки) була покладена наступна концепція [6]:
1. Підтримці (прискоренню) економічного зростання в довгостроковій (на противагу короткострокової) перспективі сприяє не зниження, а підвищення реального валютного курсу.
2. Підвищення реального валютного курсу сприяє скороченню відтоку капіталу; зростанню інвестицій, у тому числі іноземних; збільшення імпорту машин і устаткування (особливо з країн далекого зарубіжжя). У результаті відбувається структурна перебудова і модернізація російської економіки. Зниження ж реального валютного курсу, навпаки, веде до консервації неефективної структури російської економіки, закріплення її положення як "сировинного придатка" розвинених країн світу, перешкоджає зростанню кредитування економіки і збільшення банківських депозитів.
3. У зниженні реального курсу рубля зацікавлені експортери-представники сировинних галузей промисловості (газової, металургійної, лісової), іншими словами, "нафтові королі" та "алюмінієві барони". І, навпаки, від підвищення реального курсу рубля виграють імпортери і населення, які отримують доступ до дешевого імпорту, а також держава, у якого зростають бюджетні доходи і знижується боргове навантаження.
4. Нинішній реальний валютний курс рубля істотно недооцінений.
5. Є значний потенціал подальшого зростання реального курсу рубля.
6. Прийнятні (бажані) темпи підвищення реального курсу рубля в нинішніх умовах коливаються в залежності від авторських пропозицій: 4-5% на рік (С. Алексашенко), 6-8% на рік (С. Ігнатьєв), 7-10% на рік ( М. Задорнов), "трохи повільніше, ніж 10% на рік через п'ять-шість років" (Є. Гавриленков), 10-12% на рік (А. Улюкаєв), до 45% в рік протягом чотирьох років (М. Гілман).
7. В якості можливих інструментів підвищення реального курсу рубля пропонується використовувати валютне регулювання, включаючи обмеження експорту ("витоку") капіталу, а також (у тому числі - для ліквідації "деформацій" у структурі внутрішніх цін і стимулювання економічного зростання) підвищення тарифів (цін) на продукцію (послуги) "природних монополій", а також мінімуму оплати праці.
Для того щоб зробити обгрунтоване твердження про сам факт і масштаби заниженности (завищення) реального курсу тієї чи іншої валюти, необхідно насамперед з'ясувати, щодо чого спостерігається таке відхилення. Необхідно визначитися з кількісним критерієм, визнаним за еталон рівня відносних цін.
Оскільки відмінності у рівні цін зумовлюються, перш за все, відмінностями в рівнях продуктивності праці у відповідних суспільствах, то в якості найважливішого чинника цих відмінностей в довгостроковій перспективі можна використовувати відмінності в рівнях економічного розвитку, що визначаються за величиною виробленого ВВП на душу населення за паритетами купівельної спроможності валют . Закономірність, що зв'язує рівень економічного розвитку з рівнем відносних цін і описана, зокрема, Д. Рікардо, Р. Харродом, Дж. Вінером, здобула популярність під назвою "ефекту Балаша".
Суть цієї закономірності можна сформулювати наступним чином. Кожному значенню рівня економічного розвитку відповідає властивий йому рівень (або притаманна йому смуга значень) відносних цін. Підвищення продуктивності праці, що приводить за інших рівних умов до зростання ВВП на душу населення, тягне за собою і відповідне підвищення рівня відносних цін. Параметри лінії тренду, найкращим чином описує хмара розсіювання спостережень, дозволяють розрахувати значення очікуваного (передбаченого) рівня відносних цін в залежності від рівня економічного розвитку. Відстані від точок, що характеризують спостереження, до лінії тренду є величини довгострокових відхилень фактичних значень відносних цін від їх передбаченого рівня.
Низькі значення рівня відносних цін в Росії в 1992 - 1993 рр.. пояснюються впливом великого обсягу накопичених диспропорцій напередодні лібералізації цін і повільною адаптацією російської економіки до роботи в нових умовах. Починаючи з 1994 р . фактичні значення рівня відносних цін наближаються до передбаченим значенням і або збігаються з ними, або їх перевищують. Найбільш високий ступінь збігу фактичного рівня цін з передбаченими значеннями припадає на 1994, 1999 і 2000 рр.. - Роки, коли встановлення цього рівня відбувалося у великій мірі природним шляхом - без значного впливу як з боку держави, так і з боку короткострокових коливань кон'юнктури.
Найбільші ж відхилення від передбаченого рівня відносних цін відзначалися в 1996 - 1997 рр.. під час проведення політики "валютного коридору", що підтримувала штучно завищений рівень відносних цін. Дані 1995 і 1998 рр.. є проміжними, оскільки на ці роки довелося відповідно будівництво і руйнування "валютного коридору". Збільшення масштабів відхилення фактичного показника рівня відносних цін у 2001 р . від передбаченого відображає підвищення реального курсу рубля через значного притоку іноземної валюти внаслідок зростання світових цін на енергоносії.
За винятком непоказовим зі зрозумілих причин 1992 і 1993 рр.. для решти років виявляється наступна закономірність. Максимальні темпи економічного зростання, що відображаються горизонтальної довжиною зсуву точки вздовж осі Х вправо, відзначаються тоді, коли фактичні значення рівня відносних цін в найменшій мірі відхиляються від передбачених значень (1999, 2000 і 2001 рр..). Наростання відхилення від лінії тренду, зазначене в 2001 р ., Супроводжувалося уповільненням темпів економічного зростання. У ті ж роки, коли розміри відхилень фактичних значень від передбачених виявлялися найбільшими (за єдиним винятком 1997 року), темпи економічного зростання були негативними.
Образно кажучи, безпосередньо поблизу лінії тренду передбачених значень рівня відносних цін діє свого роду "протягом", що сприяє економічному зростанню. Сила такого "течії" слабшає при видаленні фактичних показників від лінії тренду - опір громадськості зростає, темпи економічного зростання знижуються. При значних відхиленнях фактичного рівня цін від передбачених "протягом" починає діяти у зворотному напрямі, а сила його така, що темпи економічного росту стають негативними.
Посилаючись на статистичні дані, дослідження, отримані в Інституті економічного аналізу, і роботи інших авторів, А. Ілларіонов в статті [6] переконливо обгрунтовує кілька ключових висновків.
Головний висновок полягає в тому, що негативний зв'язок між рівнем реального ефективного курсу рубля і темпами приросту більшості показників, що характеризують основні сфери економічної активності в країні, носить стійкий, статистично значимий характер. Серед показників, зв'язок яких із рівнем реального курсу рубля не є статистично значущою, можна відзначити лише оборот роздрібної торгівлі, імпорт товарів, реальні розташовувані грошові доходи, а також електроенергетику - галузь, що відносяться згідно з міжнародними стандартами класифікації видів економічної діяльності, до сфери послуг, але в російській статистиці розглядається як галузь промисловості. Продукція електроенергетики та роздрібної торгівлі, що відносяться до так званих non-tradables, мало схильна до впливу міжнародної конкуренції. Проте навіть для цих показників кут нахилу лінії тренда виявляється негативним.
Слід звернути увагу на те, що особливо сильна негативна зв'язок з реальним ефективним валютним курсом спостерігається для таких показників, як промислове виробництво (особливо такі її галузі, як машинобудування і металообробка, легка промисловість, хімічна та нафтохімічна промисловість, чорна та кольорова металургія), валовий внутрішній продукт, комерційний вантажообіг транспорту, інвестиції в основний капітал, експорт товарів (див. [6], рис. 7, 8).
Аналіз впливу реального валютного курсу на зміну структури промислового виробництва призводить до не менш значущим висновків (див. [6], рис. 9 і табл. 2). У періоди приблизного відповідності фактичних значень реального ефективного курсу рубля його передбаченим значенням темпи приросту виробництва в галузях з більш високим ступенем переробки були вищими, ніж у середньому по промисловості, а також у галузях з низьким ступенем переробки. У результаті їх частка в загальному обсязі промислового виробництва зростала. І навпаки, в періоди завищення реального курсу рубля більш швидкими темпами розвивалися галузі з низьким ступенем переробки, і тоді їх частка в загальному обсязі промислової продукції збільшувалася. У результаті питомі ваги двох макроподгрупп галузей промисловості ("сировинних" і "переробних") у загальному обсязі її виробництва змінювалися за останні роки неодноразово.
Таким чином, утримання фактичних значень реального курсу рубля в межах смуги значень, передбачених відповідно до рівня економічного розвитку, по-перше, тільки благотворно впливає на темпи економічного зростання, по-друге, сприяє структурним зрушенням в промисловості на користь переробних галузей. І навпаки, завищений реальний валютний курс не тільки перешкоджає економічному зростанню, а й сприяє спрощенню галузевої структури промисловості та її зміни на користь сировинних галузей.

6. Зміна структури учасників

За кордоном серед найважливіших напрямків розвитку валютного ринку виділяється тенденція до зниження частки міжбанківського обороту. Згідно зі статистикою BIS, на FOREX найбільш швидкими темпами - більш ніж в 2 рази за останні три роки - росли операції між банками та іншими фінансовими інститутами, що свідчить про зростаючу роль на валютному ринку керуючих компаній і хедж-фондів. У результаті частка операцій між банками та небанківськими фінансовими організаціями зросла з 33% до 40% (табл. 4, рис. 4). Трирічний огляд BIS показав збільшення до 17% питомої ваги операцій банків з нефінансовими організаціями-клієнтами. При цьому частка міжбанківської торгівлі на FOREX знизилася до 43%, в той час як десять років тому на операції банків припадало близько 60% обороту. Почасти цьому сприяли тривання процесів консолідації банківського сектора.
Таблиця 4. Структура обороту світового і російського валютного ринків за видами контрагентів,%
Вид контрагентів
Світовий ринок
Вид контрагентів
Російський ринок
2001 р .
2004 р .
2007 р .
Квітень.
2004 р .
Квітень.
2007 р .
З банками-респондентами
58,7
52,8
42,8
З банками-респондентами
54,2
59,8
З іншими фінансовими інститутами
28,0
33,0
40,1
З іншими кредитними організаціями
29,0
17,4
З нефінансовими організаціями (клієнтами)
13,3
14,2
17,1
З фінансовими і нефінансовими організаціями (клієнтами)
16,8
22,9
Російський ринок як і раніше залишається переважно міжбанківським: на нього доводиться 77% всіх валютних операцій. Процеси консолідації виражаються на ньому в скороченні частки операцій «з іншими кредитними організаціями»: за останні три роки з 29% до 17%, при цьому до 60% виросла частка операцій великих банків-респондентів, у тому числі з нерезидентами.

Рис. 4. Структура обороту світового і російського валютного ринків за видами контрагентів

7. Електронні технології як вектор розвитку

Російський ринок розвивається в руслі світових тенденцій, де на чільне місце ставиться розвиток технологій торгівлі. Згідно з опитуваннями BIS, електронні торгові системи і особливо алгоритмічна торгівля мають найбільші темпи зростання. Проте єдиної методики віднесення систем до тієї чи іншої технологічної групи в даний час немає. Згідно з опитуванням ЦБ РФ9, на російському ринку чільна роль належить прямим двостороннім трейдингу з використанням найбільш поширених інформаційних систем Reuters і Bloomberg. У результаті на дві групи «міжбанк прямо» і «безпосередньо з клієнтом» в сукупності припадає 55% обороту російського валютного ринку, з яких 33% складають угоди найбільших банків-респондентів один з одним, а 22% - їх оборот з клієнтами (іншими кредитними , фінансовими і нефінансовими організаціями) (табл. 5).

Таблиця 5. Розподіл обороту валютного ринку Росії по використовуваних технологіях укладання угод у розрізі окремих видів операцій та контрагентів,%
Показник
Міжбанк безпосередньо
Напряму з клієнтом
Електронні брокери
Електро-раження
торговельні
системи
Голосові брокери
Денний оборот, млрд дол
Опердціі / Інструменти
Касові операції (ТСЮТОМ)
39,0
17,2
4,3
29,9
9,6
41,9
Форвардні контракти
39,8
16,8
1,4
35,7
6,4
1,1
Валютні свопи
19,1
35,2
1,0
34,4
10,3
18,3
Опціони
77,7
22,3
0,02
Контрдгенти / Сторони за сделкдм
Банки-респонденти
55,3
3,6
30,0
11,0
36,7
Інші кредитні організації
55,1
3,2
30,8
10,8
10,6
Нефінансові організації (клієнти)
56,9
2,3
35,1
5,7
14,0
У цілому по російському валютному ринку
33,1
22,6
3,3
31,3
9,7
61,4
Зіставлення вперше опублікованих експертних оцінок російських банків з аналогічною статистикою американських валютних дилерів свідчить про істотні розбіжності у використовуваних технологіях укладання угод. Якщо на російському ринку брокерські системи забезпечують близько 13% загального обсягу торгів (9,7% складають голосові брокери і 3,3% - електронні), то на американському ринку цим способом проводиться більше 40% валютних операцій, причому на Electronic Brokering Systems припадає 22 , 1%, а на Voice Broker - 18,2% (табл. 6).
Прямі угоди з клієнтами становлять 22,6% на російському ринку і 30,4% на американському. Принципова різниця за питомою вагою двосторонніх межділерскіх операцій - на російському валютному ринку прямі міжбанківські операції в середньому складають 33%, а на американському - тільки 8%.
Таблиця 6. Розподіл обороту валютного ринку США по використовуваних технологіях укладання угод у розрізі окремих видів операцій та контрагентів,%
INSTRUMENT
InterdeaLer
Direct
Customer
Direct
Electronic
Brokering
Systems
ELectronic
Trading Sys-
tems
Voice
Broker
Average daiLy
voujMe,
млрд дол
Spot transactions
7,2
2б, 4
30,1
24, б
11,7
319,7
Outright forwards
4,1
41,0
7,5
28,7
18,7
109,1
Foreign exchange swaps
7,8
24,8
21,2
17,0
29,2
221,0
OTC FX options
20,3
51,1
10,2
б, б
11,8
ББ, 3
COUNTERPARTY
Reporting dealers
29,7
0,0
34,0
12, б
23,8
195,9
Banks / other dealers
0,0
29,5
29,5
19,5
21,5
2б4, 2
Other financial customers
0,0
48,1
4,4
34,8
12,8
195, б
Nonfinancial customers
0,0
75,8
8,5
12,5
3,2
б0, 5
Total USA currency market
8,1
30,4
22,1
21,2
18,2
71б, 1
Примітною тенденцією останніх років у розвитку світової фінансової інфраструктури є збільшення популярності так званих exchange-style systems. На валютному ринку немає усталеного визначення «біржі». З формальної точки зору, до бірж на FOREX можуть бути віднесені в основному термінові біржі: CME, Euronext, BM & F та ін Однак у більшості досліджень основним принципом віднесення тієї чи іншої електронної торгової системи до exchangestyle systems є анонімність тор-гов10. У ряді випадків цей принцип доповнюється подачею заявок у режимі реального часу (CME, Hotspot, Currenex) або відповідною системою розрахунків (CLS, FXMarketSpace), в інших - звужується до обсягів алгоритмічної торгівлі. За експертними оцінками, частка «біржовий» і «псевдобіржевой» торгівлі на FOREX становить від 15 до 25%. Наприклад, у США через різні електронні торгові системи в 2007 р . пройшло 21,2% валютних операцій.
У Росії роль біржового валютного ринку значно вище. Він створювався в 1990-і рр.. як центр ринкового курсо-освіти. В умовах фінансових катаклізмів організований, технологічно просунутий біржовий сегмент виконував стабілізуючі функції. Згідно з експертними оцінками, отриманими за результатами квітневого опитування Банку Росії, банки-респонденти здійснюють через електронні торгові системи (російські і закордонні) 31,3% своїх валютних операцій, з них на біржові системи доводиться 29,3%, і лише 2% угод забезпечують власні електронні торгові системи банків (у тому числі через Інтернет).

8. Біржовий ринок - центр ліквідності рублевих операцій та прозорого курсоутворення

У 2006-2007 рр.. частка російського біржового ринку в загальному обсязі міжбанківських рублевих операцій сягнула 17-25% в порівнянні з 6-12% двома роками ранее11 (рис. 5).

Рис. 5. Оборот торгів на біржовому ринку Долар / Рубль і його частка в загальному обсязі міжбанківських валютних операцій «Долар-Рубль»
Максимум частки біржових операцій спостерігався в жовтні: за операціями «долар-рубль» - 26,5%, з операцій «євро-рубль» - 34,5%. Тому в даний час можна реально говорити про прозорий, ринковому визначенні курсу рубля на значній (25-30%) сегменті російського валютного ринку.
Обмеженням для більш істотного зростання ліквідності на Єдиної торгової сесії ММВБ виступає висока активність на міжбанківському ринку, де, як уже зазначалося, спостерігається випереджаюче зростання операцій «євро-долар» і «інших валют» за рахунок зниження частки традиційного біржового сегменту «долар-рубль» .
Крім того, в умовах валютної лібералізації на конкурентоспроможність біржового ринку все більший вплив робить зміна структури учасників російського ринку. Зняття обмежень на рух міжнародного капіталу привело до істотного зростання операцій з нерезидентами на міжбанківському ринку. Проте відповідного розширення доступу на біржовий ринок не сталося: на ньому як і раніше можуть працювати тільки російські банки. Тому що спостерігається на російському ринку різке збільшення операцій «резидент-нерезидент» обмежує зростання частки біржового ринку, де подібні угоди неможливі.
Лібералізація валютного регулювання і глобалізація світової економіки сприяють посиленню конкуренції між російським організованим ринком і світовими торговельними системами. В умовах зростаючої конкуренції ММВБ діє відразу по декількох напрямках: проводить стимулюючу тарифну політику, знижуючи ставки комісійної винагороди; збільшує час торгів для вирівнювання умов роботи учасників на внутрішніх і зовнішніх ринках; розширює спектр торгованих інструментів (передбачається введення інструменту EUR / USD і угод СВОП типу ТОМ / NEXT); удосконалює торгову інфраструктуру.
Як і в усьому світі, все більш актуальним стає розвиток так званих посттрейдінгових технологій. Група ММВБ активно працює над їх вдосконаленням. Загальноприйнята світова практика передбачає спеціалізацію, тобто кліринг та організація торгівлі відокремлені один від одного. В кінці 2007 р . Група ММВБ здійснила один з найбільших проектів останнього часу - передала клірингові функції на біржовому валютному ринку спеціально створеної в рамках Групи ММВБ банківської організації ЗАТ АКБ «Національний кліринговий центр» (НКЦ). У новій схемі НКЦ виступає в якості центрального контрагента з операцій, що укладаються на ЕТС. Основна перевага роботи через НКЦ - відсутність необхідності встановлювати ліміти на кожного з приблизно 500 учасників валютних торгів. Виконання угод гарантується фондами, кредитними лініями комерційних банків і використанням механізмів рефінансування в Банку Росії. Реалізація проекту НКЦ по встановленню єдиного торгового ліміту дозволить проводити операції з усіма інструментами біржового валютного ринку на підставі попереднього депонування будь-якої з трьох валют (російські рублі, долари США, євро). Надалі планується реалізувати схему прийому цінних паперів в якості забезпечення операцій на валютному ринку.

9. Напрямки валютного регулювання в майбутньому: думки та прогнози

В даний час йде активна підготовка нового закону про валютне регулювання. Мова йде про лібералізацію системи валютного контролю аж до повної відмови від неї (правда в далекій перспективі). Мінфін і ЦБ виступають за поступове зняття валютних обмежень, Мінекономрозвитку - за більш швидку лібералізацію, а Російський союз промисловців і підприємців закликає до практично повного демонтажу системи валютного контролю і збереженню лише деяких м'яких обмежень. При цьому Мінекономрозвитку пропонує зняти обмеження на відкриття рахунків за кордоном, а Мінфін і ЦБ вважають, що для юридичних осіб обмеження треба залишити. Крім того, передбачається знизити норматив продажу валютної виручки до 25% з 2004 року.
У березні 2002 р . радник президента з економічних питань Андрій Ілларіонов виступив з доповіддю, присвяченою небезпекам проведення економічної політики завищеного реального курсу рубля. На думку Ілларіонова, курс рубля, серйозно завищений щодо "природного" рівня, негативно впливає на промислове зростання, особливо в несировинної секторі, і гальмує динаміку ВВП. Ілларіонов критикує економічну позицію, відображену у тому числі і в середньостроковій програмі уряду, згідно з якою в нинішніх умовах вартість рубля потребує підвищення. Суть його пропозицій в наступному: привести курс рубля у відповідність до актуальним рівнем економічного розвитку країни можна через такі інструменти як зниження податкового тягаря і мит, скорочення держвидатків, бездефіцитний бюджет, стабілізаційний фонд, контроль над тарифами природних монополій, лібералізація валютного ринку. Ілларіонов підтримує новий, більш стриманий підхід уряду до підвищення тарифів. У принципі виступаючи проти девальвації, Ілларіонов вважає, що якщо не виходить впливати на курс рубля структурними реформами по скороченню неринкового сектора, то нічого не залишається, крім як впливати шляхом підвищення темпів девальвації.
На цьому тлі необхідно відзначити ініціативу президента Володимира Путіна і Мінекономрозвитку щодо спрощення оподаткування малого бізнесу. Передбачається радикально зменшити кількість податків, які платять малі підприємства, і в цілому знизити податковий тягар на них. Ця ідея витала в повітрі ще з середини 90-х років, коли стало ясно, що високе оподаткування малих підприємств практично нічого не дає держбюджету і заганяє бізнес у тіньову економіку.
Новий глава ЦБ Ігнатьєв, розповідаючи про політику валютного курсу, законі про ЦП, банківської реформи та валютне регулювання, висловлює наступні положення.
─ Курс. Ігнатьєв наполягає, що взагалі не має наміру змінювати курс на посилення рубля, який реалізовував Геращенко. На його думку, політика валютного курсу Центрального банку останні два роки була адекватною і ніяких змін найближчим часом не вимагає. У девальвації мінусів більше, ніж плюсів, каже він, вступаючи в суперечку з Андрія Ілларіонова. Ігнатьєв роз'яснює, що зниження темпів зростання грошової маси з 40% у минулому до 22 - 28% в цьому році не стане причиною зниження темпів економічного зростання: "На уповільнення економічного зростання вплив можуть зробити, швидше, несподівані для економічних суб'єктів зміни макроекономічної політики". Це рішуче антіілларіоновскій підхід: "Зв'язок між інфляцією і зростанням ВВП у нас все-таки не пряма, - говорить Ігнатьєв, - а періоди деякого загасання зростання економіки бували у нас і в минулому".
─ Закон про ЦП. Ігнатьєв є шанувальником урядового (компромісного) варіанта закону про ЦП, в якому НБС отримує права фінансового нагляду і контролює витрати Центробанку, однак не затверджує річний звіт ЦБ і взагалі не має перетинаються з радою директорів ЦБ повноважень. У цьому питанні точка зору Ігнатьєва відрізняється від точки зору Геращенко, який боровся і проти урядового варіанту. НБС не повинен втручатися в оперативну діяльність ЦБ, говорить Ігнатьєв.
─ "Внешторгбанк" і банківська реформа. Ігнатьєв і тут підтримує уряд. Про розвиток банківського сектора Ігнатьєв каже: "Треба зміцнювати банківський нагляд, вводити міжнародну систему фінансової звітності, створити систему гарантування вкладів", не створюючи при цьому у комерційних банків стимулу для ризикованих кредитів, і прийняти такий закон протягом року.
─ Валютна лібералізація. Ігнатьєв за повільне консервативне рух вперед. Він висловлює задоволеність поточним станом справ і виступає проти ідеї МЕРТ дати агентам продавати валютну виручку через уповноважені банки. "Я прихильник поетапної лібералізації валютного регулювання, - говорить Ігнатьєв, - а етапність безпосередньо пов'язана зі зниженням ризиків на валютному ринку ... Стовідсоткових гарантій стійкості ми ще не досягли".

Висновок

Аналізовані проблеми характерні для Російської Федерації з 1992 р . Вивіз капіталу підриває інвестиційну активність усередині країни, а при вкладенні капіталу в Росії основним і майже єдиним критерієм є гарантія його збереження, тому і тут доларові активи поза конкуренцією. Вивіз капіталу загрожує також фінансової безпеки країни, ставлячи національну валюту перед ризиком знецінення і витіснення з обігу інший, більш стабільною і ліквідною у світовому масштабі валютою. Тому ступінь відкритості валютного ринку і, особливо, ступінь лібералізації руху капіталу повинні визначатися в першу чергу не прагненням підігнати пристрій фінансової системи під готові зразки розвинених країн, а цілком прагматичними розрахунками динаміки платіжного балансу країни, її валютних резервів, номінального і реального валютного курсу.
Проведені дослідження показують, що проблема лібералізації валютного обігу в Росії часто розглядається ірраціонально, з точки зору віри в позитивний вплив будь лібералізації взагалі. Аргументи, наведені на користь лібералізації, носять або характер торгу експортерів капіталу з владою, або характер захоплено-ідеалістичний. Тому, з нашої точки зору, в цій сфері особливо важливо використовувати зважений науковий підхід до прийняття рішень, здатних вплинути на долю країни та її грошової системи на багато років вперед. Від того, наскільки захищеною буде сьогодні національна валюта Росії, залежать не тільки темпи економічного розвитку, але і виживання країни як цілісного незалежної держави в умовах жорсткої глобальної конкуренції під тягарем великої зовнішньої заборгованості.

Список використаної літератури

1. Бункин М.К., Семенов А.М. Основи валютних відносин. Учеб. Посібник. - М.: Юрайтр, 2000. - 192 с.: Іл.
2. Балабанов І.Т. Валютний ринок і валютні операції в Росії. - М.: Фінанси і статистика, 1994. - 240 с.
3. Реальний валютний курс і економічне зростання. - Питання економіки, 2002, № 2 (стаття також частково опублікована на http://www.polit.ru/)
4. Бєлов А.А. Облік грошових валютних і розрахункових операцій: навчальний-практичне посібнику \ Бєлов А.А. Бєлов О.М. - М.: КНОРУС, 2005-352 з
5. Федеральний закон «Про валютне регулювання та валютний контроль». - 3-е. - М., Ось-89, 2006. - 48 с.
6. Поспєлов В.Г. Міжнародні валютно-кредитні та фінансові відносини: Навчально-методичний комплекс. Для студентів Міжнародного фінансового інституту XXI століття. Навчаються за програмою бакалавра економіки. - М.: Фінансова академія при Уряді РФ, кафедра МЕ і МВКО, 2005. - 49 с.
7. Денисов Є.Р. Валютне законодавство: Навчально-методичний комплекс для студентів, що навчаються за спеціальністю «Юриспруденція» / Відп. Ред. Шохін С.О. - М., Фінансова академія при Уряді РФ, кафедра «Фінансове право» ,2004-27 с.
8. Поспєлов В.К. Інструменти термінового валютного ринку. Навчально-методичний комплекс. Для студентів Інституту міжнародних відносин, які навчаються за спеціальністю 060600 «світова економіка» / За ред. Б.М. Смітенко. - М., Фінансова академія при Уряді РФ, кафедра МЕ І МВКО, 2004-14 с.
9. Пищик В.Я. Валютна інтеграція в Євросоюз в умовах функціонування ЄВРО: тенденції та перспективи. Спец.08.00.14. / / А / р д.е.н. - М., 2006. - 39с.
10. Горюнова Н.П. Валютні та банківські кризи на ринках, що розвиваються. Спец.08.00.14. / / А / р. к.е.н. - М., 2005. - 25с.
11. Рись І.В. Формування і розвиток термінового валютного ринку Росії. Спец. 08.00.10. / / А / р. - К.е.н. - М., 2004. - 26 с.
12. Качаліч А.Г. Валютна політика країн з трансформованою економікою в умовах фінансової глобалізації: Навчальний посібник / під ред. проф. Слепова. В.А. - М.: Економіст, 2006. - 169 с.
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Банк | Курсова
162.6кб. | скачати


Схожі роботи:
Валютний ринок у Росії
Валютний ринок Росії та валютне законодавство
Валютний ринок і валютні операції в Росії
Характеристика головних рекреаційних районів України в 2004 2008 рр
Характеристика головних рекреаційних районів України в 2004-2008 рр
Аналіз ефективності банківських операцій в комерційному банку ВАТ КБ Надра в 2004–2008 рр
Аналіз ефективності банківських операцій в комерційному банку ВАТ КБ Надра в 2004–2008 рр
Фінанси гроші бюджетна кредитна і банківська системи РФ валютний ринок і ринок цінних паперів
Валютний ринок
© Усі права захищені
написати до нас