Будь-який варіант стратегії залучення капіталу порівнюється з його фактичну ціну або внутрішньою нормою прибутковості. Переважні зовнішні джерела фінансування, але фірма може потрапити в залежність від кредиторів, які можуть її цілеспрямовано довести до банкрутства.
Володимир Рафаїлович Веснін, доктор економічних наук, професор, Всеросійська державна податкова Академія.
Виділяють такі типи стратегій залучення фінансових коштів, які можуть мати внутрішню і зовнішню орієнтацію (але, як правило, повинні органічно поєднувати ту й іншу).
1. Використання власних коштів для розширення своєї ринкової ніші. Застосовується середніми і великими вузькоспеціалізованими фірмами, що діють на сформованих стійких ринках. У цілому малоприбутковим.
2. Об'єднання фінансових ресурсів середніх і великих фірм реалізації дорогих проектів захоплення нових ринків.
3. Використання всіх доступних джерел фінансування (позики, випуск акцій, створення консорціумів тощо) для формування та реалізації перспективних інноваційних програм малих і середніх підприємств наукомістких галузей. Ризиковано, але високоприбутковими.
4. Залучення донорських коштів великих фірм - споживачів продукції в рамках вертикальної інтеграції з ними.
5. Перехресне фінансування (підрозділи, що генерують фінансові кошти, діляться ними з тими, у кого їх бракує).
Зовнішня орієнтація передбачає опору на позикові кошти (облігаційні позики і банківські кредити), внутрішня - на власні (статутний капітал і прибуток).
Стратегія фінансування визначає:
1) оптимальне співвідношення внутрішніх і зовнішніх джерел залучення фінансових коштів;
2) ціну, яку фірма може за них заплатити;
3) способи розподілу (перерозподілу) фінансових ресурсів між підрозділами.
Перше завдання є особливо складною і не має однозначного вирішення. Причина полягає в тому, що відхилення від оптимуму в ту і іншу сторону, водночас, надзвичайно вигідно і ризиковано.
Орієнтація на використання прибутку - найбільш безпечний спосіб фінансування. Але, по-перше, її величина взагалі обмежена, що накладає жорсткі рамки на потенційні можливості розвитку фірми. По-друге, зростання частки прибутку, що спрямовується на розширення і вдосконалення виробництва, обмежує поточні інтереси власників.
Ці обмеження, здавалося б, можна подолати за рахунок емісії акцій, яка приносить додатково величезні кошти. Проте компанії йдуть на цей крок, звичайно, з великою неохотою, і цьому є причини. Справа в тому, що акції реалізуються стороннім особам, а отже, йдуть з-під контролю емітента і згодом вільно продаються і купуються на ринку цінних паперів. Таким чином, рано чи пізно вони можуть зосередитися в руках будь-якої особи (у тому числі і конкурента), що дозволить йому без відома засновників встановити контроль над корпорацією.
У цьому сенсі використання зовнішніх (позикових) джерел фінансування більш переважно. Але фірма при цьому потрапляє в залежність до кредиторів, які при нагоді (що особливо характерно для Росії) можуть її цілеспрямовано довести до банкрутства.
Проте використання позикових коштів може принести компанії чималі вигоди (а не тільки запобігти приховану зміну власника). Справа в тому, що збільшення їх частки обумовлює зростання головного показника, що характеризує ефективність її роботи, - рентабельності власного капіталу.
Чим вона вища, тим більшим попитом користуються акції фірми, тим, отже, вище їх курс і, таким чином, ціна самої корпорації. Причина полягає в тому, що залучений капітал заробляє прибуток нарівні з власним, а з розрахунку рентабельності в даному випадку виключається.
У той же час збільшення частки позикового капіталу, як уже говорилося, відповідно збільшує і ризик банкрутства, бо у фірми в потрібний момент може не виявитися коштів на погашення позик.
Багато негативні сторони описаних вище стратегій залучення фінансових ресурсів можна подолати за допомогою лізингу - довгострокової оренди обладнання. Фірма-лізингодавець купує (у тому числі і за дорученням фірми-лізингоотримувача) і передає в оренду необхідні елементи основного капіталу.
Іноді має місце зворотний лізинг - суб'єкт продає майно лізинговій компанії та бере його в оренду з можливістю зворотного викупу.
За змістом лізинг являє собою форму товарного кредиту в основний капітал, а за формою схожий з інвестиційним фінансуванням. Існують наступні основні варіанти лізингу.
1. У залежності від кількості учасників:
прямий лізинг (постачальник і лізингодавець - одна особа);
непрямий лізинг (майно в лізинг здає не постачальник, а фінансовий посередник).
2. За типом майна, що стає об'єктом угоди (рухоме і нерухоме).
3. Залежно від місця її укладання (внутрішній і зовнішній). При внутрішньому лізингу всі учасники представляють одну країну. При зовнішньому (міжнародному) - різні держави.
4. Залежно від форми повернення коштів виділяють лізинг:
з грошовим платежем;
з компенсаційним платежем (продукцією, послугами);
зі змішаним платежем.
5. За обсягом обслуговування:
чистий лізинг (все обслуговування майна здійснює лізингоодержувач);
з додатковим обслуговуванням.
6. За тривалістю використання майна і пов'язаними з ним умов амортизації:
з повною окупністю і повною амортизацією;
з неповною.
7. За характером оплати (оперативний і фінансовий лізинг).
Оперативний лізинг передбачає здачу майна в оренду на термін, менший нормативного терміну його служби. Тому лізингові платежі по од ному договором не покривають всієї вартості майна, і воно здається кілька разів. При цьому обов'язки з ремонту і страхуванню майна зазвичай лягають на лізингодавця. Така форма лізингу використовується у відношенні засобів транспорту, будівельного обладнання, сільськогосподарської та комп'ютерної техніки.
Розміри платежів при оперативному лізингу вище, ніж при інших формах, у зв'язку з урахуванням додаткових ризиків неможливості повторно надати майно в лізинг. Після закінчення терміну договору майно повертається.
Фінансовий лізинг - операція за спеціальним придбання майна у власність з наступною здачею в користування на термін, приблизно збігається з терміном експлуатації та амортизації. Зазвичай майно купується для конкретного користувача, який його сам вибирає. Ризик переходить до лізингоотримувача.
Іноді використовується роздільний лізинг, який частково фінансується лізингодавцем, а частково за рахунок позик. Основний ризик при цьому несуть кредитори.
Підприємства зі слабкою фінансовою базою, але високорентабельні, а також молоді і малі підприємства можуть використовувати сублізинг.
Лізингодавець знижує для себе ризик неповернення позик, отримує певні податкові (на майно) і амортизаційні пільги.
Лізингоодержувач набуває:
100%-ве фінансування;
відсутність необхідності негайного повернення коштів;
можливість створення зручної всім схеми виплат;
зменшення ризику морального і фізичного зносу для лізингоодержувача;
зниження оподатковуваного прибутку, оскільки лізингові платежі відносяться на витрати;
прискорення обігу продукції, стимулювання впровадження новинок і освоєння досягнень НТП.
Стратегію залучення капіталу не в останню чергу обумовлює ціна, яку за це потрібно заплатити. На неї впливають:
виплати з прибутку, наприклад дивіденди за привілейованими акціями;
відсоток за банківськими позичками та облігаціями;
ставка оподаткування.
На практиці розраховується середньозважена, або поточна, ціна капіталу (СВЦК), яка часто використовується в якості ставки дисконтування та еталона для порівняння вигідності умов залучення додаткового капіталу і визначення відповідної стратегії дій.
Будь-який новий варіант стратегії залучення капіталу порівнюється з його фактичну ціну або внутрішньою нормою прибутковості, і, якщо та виявляється вище, такий варіант береться на озброєння.
Що ж стосується перерозподілу фінансових потоків між підрозділами, то його стратегія виробляється за допомогою портфельних матриць, наприклад Мак-Кінсі.
Список літератури
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.elitarium.ru/