Процеси з формування ринкових відносин, які активізувалися в Росії в останнє десятиліття, припускають у своїй основі конкурентність, свободу підприємницької ініціативи та руху капіталів. Перед банками, недержавними пенсійними фондами, інвестиційними та керуючими компаніями постає завдання ефективного управління портфельними інвестиціями на основі апробованої методики. Інноваційність та переваги рішення "Система оптимізації фондового портфеля" полягають у тому, що його використання дозволяє здійснювати науково обгрунтоване управління фондовим портфелем з можливістю відсікання планових збитків від володіння переоціненими або ризикованими активами.
Група розробників відділу програмних рішень компанії Siemens Business Services Russia придбала багатий досвід розробки програмних засобів фондового менеджменту, створюючи рішення для ряду великих замовників (Credit Suiss First Boston, LGT Group, UBS Warburg, Advance Bank та ін.) До достоїнств поставлених портфоліо-менеджерів ставилися багатофункціональність, клієнт-серверне виконання, начіліе спеціалізованих модулів ньюс-і Алерт-менеджменту, підтримка з боку інтелектуального робота. Проте, при всій складності згаданих рішень, їм (як і всім схожим продуктам від інших виробників) супроводжували серйозні недоліки, які з'явилися результатом кризи наукових ідей, які лежали в основі подібного роду програм. Наприклад, класичний метод Марковіца, застосовуваний у переважній більшості портфоліо-менеджерів, бере за основу оцінки прибутковості і ризику активів, отримані на основі найпростішої обробки часових рядів (у припущенні винеровской моделі випадкового процесу з постійними параметрами). Однак, при зміні ринкового тренда винеровский модель, стає абсолютно неадекватною. У результаті необгрунтованого використання винеровской моделі очікування дохідності та ризику активів виявилися некоректними, а рішення по оптимізації портфеля, прийняті на їх основі, - хибними.
Керівництво Siemens Business Services Russia прийняло рішення про створення принципово нового програмного продукту для російського споживача, здатного подолати обмеженість класичних методів оптимізації фондового портфеля. Це було тим більше важливо, оскільки замовником нового портфоліо-менеджера виявився Пенсійний фонд Росії (ПФР), якому була законодавчо полічена обов'язок контролю за ефективністю пенсійних інвестицій на російському фондовому ринку. Наукова проблема, яка стала перед розробниками нового портфоліо-менеджер, була трояку:
знайти адекватний спосіб інтерпретації історичних вихідних даних;
розробити алгоритми перспективного прогнозування фондових індексів;
розробити методи оцінки інвестиційної привабливості реальних активів.
Відмовившись від застосування винеровской моделі, що розуміє дохідність активу як поточну прибутковість, фахівцям компанії вдалося сконструювати модель фінальної (кінцевої) прибутковості індексу. Параметрами моделі з'явилися нечіткі числа прибутковості і ризику активу, що визначаються за спеціальними правилами.
Якщо параметри завдання мають нечіткий вигляд, незалежно від того, отримані вони в ході опрацювання історичних даних або за результатами прогнозування, то можна вирішити задачу оптимізації фондового портфеля в нечітко-множинної постановці, отримавши ефективну кордон портфельного множини в координатах «ризик - дохідність» у формі криволінійної смуги, а частки активів в оптимальних портфелях - як вектора трикутних чисел. При цьому, програмне рішення дозволяє сканувати ефективну кордон за рівнем ризику, максимізуючи дохідність вкладень.
Даний спосіб оптимізації застосуємо для набору індексних активів. Для наповнення модельних класів реальними активами застосовуються інші методи оптимізації. Коли оптимальні пропорції індексного (модельного) портфеля встановлені, необхідно наповнити модельні компоненти портфеля реальними активами. При цьому доцільно частку реального активу встановлювати згідно з інвестиційною привабливістю даного виду цінних паперів, а саму привабливість вимірювати на основі єдиного комплексного показника.
Стосовно до кожного виду реальних активів (боргові зобов'язання суб'єктів РФ, корпоративні облігації, акції) були розроблені набори показників і їх вагу в результуючому показнику. Всі окремі показники були пронормовані, що дозволило отримати результуючий показник інвестиційної привабливості активів також нормованим. На основі оцінки рівня показника система висуває автоматичну торгову рекомендацію (купувати, утримувати, продавати).
"Система оптимізації фондового портфеля" представляє собою комплексне модульне рішення. Всі модулі взаємопов'язані між собою. За функціональними характеристиками модулі поділяються на системоутворюючі (базові) і додаткові, які можуть бути поставлені за бажанням Замовника та імплементовані в систему.
До базових модулів відносяться:
Модуль роботи з інвестиційними профайлами (один з інтерфейсів модуля представлений на рис.1), який дозволяє створювати і редагувати інвестиційний профайл, модельний портфель та індекси, встановлювати обмеження на розмір активів та інших об'єктів з можливістю створення і відображення звітів у форматах xml, html, pdf;
Модуль створення інвестиційного профайла і модельних портфелів, що дозволяє проводити широкий спект операцій. Перш за все, модуль дозволяє створювати інвестиційний профайл з зазначенням горизонту інвестування та грошових коштів, що підлягають інвестуванню. Для інвестиційного профайла можна проводити бенчмарк-розмітку, вибираючи планові дати для контролю прибутковості і відповідні значення прибутковості. Функціональність модуля дозволяє забезпечити режим ребалансінг модельного портфеля, забезпечити режим консолідації інвестиційних профайлів, забезпечити режим соспоставленія перфомансу портфеля з перфомансом обраного модельного класу, в тому числі, з рівнем інфляції для Росії. І це - далеко не повний перелік функціональних можливостей даного модуля;
Модуль даних по індексах і модельним класам, який надає можливість коректувати число модельних класів і зіставляти їх з новими індексами, коригувати дані за індексами, проводити оцінку показників прибутковості і ризику індексів;
Модуль створення профайлів економічного регіону дозволяє створювати профайли економічного регіону з можливістю розподілу індексів по групах, робити прогноз у відповідності з алгоритмом за заданими параметрами. Профайл економічного регіону - це програмна інформаційна конструкція, що дозволяє користувачеві консолідувати всю історію прогнозування фондових і макроекономічних індексів по одній країні або по групі країн;
Модуль скорингу акцій дозволяє здійснювати вибір і впорядкування акцій за результатами скорингу (метод скорингу адаптований як до російської, так і до американської специфіці фондового ринку). Зіставлення проводиться на базі комплексної оцінки інвестиційної привабливості акцій, індустрій, секторів з виробленням торговельних рекомендацій на покупку (утримання, продаж) акцій даного сектора, індустрії, окремих акцій.
До числа додаткових модулів відносяться модуль актуарних розрахунків і модуль роботи з профайлами економічного регіону:
Модуль актуарних розрахунків реалізує функціональність оцінки прибутковості обраного інвестиційного портфеля, у припущенні одного з заздалегідь вибраних прогнозів фондових індексів. Програма дозволяє робити моделювання на глибину до 50 років, при цьому в розрахунках використовуються середньострокові п'ятирічні прогнози за всіма економічними регіонами, активи яких беруть участь у вибраних аналітиком фондових портфелях;
Модуль роботи з профайлами економічного регіону дозволяє відображати створені профайли економічного регіону у вигляді зведених таблиць, дає можливість коригувати прогноз у складі профайла, проводити моніторинг результатів по всіх профайлам, друкувати і зберігати звіти по кожному прогнозом.
На закінчення хотілося б підкреслити, що методологія і програмне рішення "Система оптимізації фондового портфеля" становлять великий інтерес не тільки для різних пенсійних фондів і компаній, керуючих інвестиціями цих фондів. У сучасних умовах сформованого вітчизняного фондового ринку керівники великих банків, у портфелях яких по кілька сотень або навіть тисяч цінних паперів, зіткнулися з низкою проблем, для вирішення яких і призначений розглянутий програмний продукт. Крім упорядкування змісту портфеля, представлене рішення дозволить встановити оптимальні пропорції між класами паперів: акціями, облігаціями, векселями, борговими зобов'язаннями держави та суб'єктів РФ. Крім цього, якщо банк управляє портфелями кількох десятків клієнтів у режимі трасту, то "Система оптимізації фондового портфеля" не просто бажана, а життєво необхідна: заводиться профайл на кожного клієнта, і портфель ведеться від початку до кінця, зі збереженням всіх оновлень.
Список літератури
Недосекін А.О. Аналіз перспектив інвестування російських пенсійних капіталів: сили, слабкості, можливості, загрози
Недосекін А.О. Введення в проблему прогнозування фондових індексів
Недосекін А.О. Проблеми управління накопичувальними інвестиціями Пенсійного фонду Російської Федерації
Олексій Недосекін, ст. консультант Siemens Business Services, к.т.н. Система оптимізації фондового портфеля від Siemens Business Services Russia
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.finansy.ru/