Роль та функції валютного ринку та валютного регулювання в сучасній російській економіці

- Середній (margin = 0,5 mln. $);

- Малий (margin = 0,005 mln. $);

стартовый » (margin = 1 $). - «Стартовий» (margin = 1 $).

Основні ігрові валюти: USD - долар США; DEM - німецька марка; GBP - англійський фунт; JPY - японська єна; SWF - швейцарський франк.

Звичайно, будучи протилежними сторонами однієї медалі, біржовий і позабіржовий ринки (хоча певною мірою і суперечать один одному) в той же час взаємно доповнюють один одного. Це пов'язано з тим, що, виконуючи загальну функцію з торгівлі валютою та обігу цінних паперів у валюті, вони застосовують різні методи і форми реалізації валюти і цінних паперів у валюті. [12]

Переваги позабіржового валютного ринку полягають у:

- Досить низької собівартості витрат на операції з обміну валют.

Дилери банків часто використовують очні валютні аукціони на біржі для зниження власних витрат на валютну конверсію шляхом укладення договорів купівлі-продажу валюти з біржового курсу до початку торгів на біржі. На біржі з учасників торгів знімаються комісійні, сума яких знаходиться в прямій залежності від суми проданих валютних і карбованцевих ресурсів. Крім того, законом встановлений податок на біржові угоди. Під позабіржовому ринку для уповноваженого банку після того, як був знайдений контрагент по угоді, операція валютної конверсії здійснюється практично безкоштовно;

- Більш високій швидкості розрахунків, ніж при торгівлі на валютній біржі.

Це пов'язано, перш за все, з тим, що позабіржовий валютний ринок дозволяє проводити угоди протягом усього операційного дня, а не в строго певний час біржової сесії.

Далі, при класифікації валютних ринків слід виділити ринки євровалют, єврооблігацій, євродепозитів, єврокредитів, а також «чорний» і «сірий» ринки. Зупинимося на цьому коротко.

Ринок євровалют - це міжнародний ринок валют країн Західної Європи, де здійснюються операції у валютах цих країн. Функціонування ринку євровалют пов'язане з використанням валют в безготівкових депозитно-позичкових операціях за межами країн-емітентів даних валют.

Ринок єврооблігацій виражає фінансові відносини за борговими зобов'язаннями при довгострокових позиках у євровалютах, оформлюваних у вигляді облігацій позичальників. Облігація містить дані про суму боргу, умови і строки його погашення, порядку отримання відсотків відповідно до купонами (купон - частина облігаційного сертифіката, яка при відділенні від нього дає власнику право на отримання відсотка).

Ринок євродепозитів висловлює стійкі фінансові відносини з формування вкладів у валюті в комерційних банках іноземних держав за рахунок коштів, що обертаються на ринку євровалют.

Ринок єврокредитів виражає стійкі кредитні зв'язки і фінансові відносини з надання міжнародних позик у євровалюті комерційними банками іноземних держав.

Термінова торгівля в останні роки є найважливішим сегментом розвитку фінансових ринків. Швидкому розвитку строкових ринків сприяє існуюче мінливість і швидка мінливість цін товарів і фінансових інструментів.

При характеристиці строкових ринків можна виділити:

- Ринок форвардних контрактів;

- Ринок ф'ючерсів;

- Ринок опціонів.

Форвардні операції, чи термінові угоди за готівковий розрахунок, відповідно до яких покупець і продавець погоджуються на поставку товару або валюти на певну дату в майбутньому, є альтернативою практикуються на біржі ф'ючерсах і опціонам, а також однією з перших форм термінового контракту, які виникли як реакція на значну зміну цін. [13]

Ринок ф'ючерсів. Одним з найбільш успішних і в той же самий час найбільш суперечливих нововведень на світових фінансових ринках в останні десятиліття став початок торгівлі фінансовими ф'ючерсами, тобто такими ф'ючерсними контрактами, в основі яких лежать фінансові інструменти з фіксованою процентною ставкою і валютні курси.

Ф'ючерсний контракт - це юридично обгрунтоване угоду між двома сторонами про поставку або отриманні того чи іншого товару певного обсягу та якості за заздалегідь узгодженою ціною в певний момент або певний ряд моментів у майбутньому.

Фінансовий ф'ючерс - це угода про купівлю або продаж того або іншого фінансового інструменту за заздалегідь узгодженою ціною протягом певного місяця в майбутньому (у певний день місяця) '.

Ринок ф'ючерсних контрактів служить для двох основних цілей:

1. Він дозволяє інвесторам страхувати себе від несприятливої ​​зміни цін на ринку спот у майбутньому (операції хеджерів).

2. Він дозволяє спекулянтам відкривати позиції на великі суми під незначне забезпечення.

Ринок опціонів. Одним з видів строкових угод є опціони. Опціон - це двосторонній договір про передачу прав (для покупця) і зобов'язання (для продавця) купити або продати певний фінансовий актив за фіксованим курсом у заздалегідь узгоджену дату або протягом узгодженого періоду часу.

Ринок валютних опціонів отримав широкий розвиток в середині 70-х рр.. XX ст., Після введення в більшості країн замість фіксованих валютних курсів плаваючих (з березня 1973 р.).

Валютний опціон - це контракт, що дає право (але не зобов'язання) одному з учасників угоди купити або продати певну кількість іноземної валюти за фіксованою ціною (ціна виконання опціону) протягом деякого періоду часу, у той час як інший учасник за грошову премію зобов'язується при необхідності забезпечити реалізацію цього права, будучи готовим продати або купити іноземну валюту за визначеною договірною ціною. [14]

Щоб дати більш повну структурну характеристику валютного ринку, необхідно перерахувати його учасників і розглянути деякі особливості їх діяльності. Зупинимося докладніше на цьому питанні. Як правило, виділяють три основні групи учасників, кожна з яких не є однорідною за своїм складом.

Валютний ринок являє собою переважно міжбанківський ринок.

Тому в якості його основних дійових осіб, перш за все, виступають банки та інші фінансові установи, які складають першу групу його учасників. Вони можуть здійснювати операції як у власних цілях, так і на користь своєї клієнтури. При цьому учасники можуть працювати на ринку, вступаючи в прямий контакт один з одним, або діяти через посередників.

У цій категорії, перш за все, виділяються комерційні банки, особливе місце в ній займають центральні банки країн. Крім того, значну роль відіграють різні фінансові установи, такі як фінансові філії великих промислово-фінансових груп, що вийшли на світову арену. Масштаби їх діяльності на валютному ринку постійно зростають, особливо швидко вони росли в останнє десятиліття. Наприклад, великі компанії, що діють в якій-небудь галузі виробництва (електроніка, аерокосмічна техніка, хімічне виробництво, енергетика, автомобілебудування, видобуток і переробка енергоносіїв та ін) мають свої банки або фінансові підрозділи, що працюють на валютному ринку.

Для проведення валютних операцій великі комерційні банки мають у своєму розпорядженні депозитами в закордонних фінансових установах, що є їхніми кореспондентами. У той же час далеко не всі навіть великі банки країн Західної Європи виступають в якості постійних учасників валютного ринку.

Наприклад, у Франції ними є лише кілька банків: Креді Ліонне, Паріба, Сосьете женераль, Банк Насьональ де Парі, Ендосюез і деякі інші. [15]

Як вже зазначалося, до першої групи діють на валютному ринку учасників відносяться і центральні банки. Вони займають в цій групі особливе положення. Перш за все, за своїм статусом вони не є комерційними установами і вже з цієї причини істотно відрізняються від комерційних банків та інших фінансових інститутів. Центральні банки також мають у своїй структурі підрозділом дилінгу. Проте валютні операції займають підлегле місце в діяльності центральних банків, оскільки служать для них переважно лише засобом здійснення основних функцій і, як правило, не мають на меті безпосереднє вилучення доходу.

Крім того, центральні банки мають контрагентами іншого роду і виконують інші функції. З одного боку, вони керуються розпорядженнями свого уряду (у тих країнах, де центральний банк не користується повною самостійністю) або беруть участь у проведенні погодженої з ним економічної політики (в державах, де центральний банк більш незалежний). Вони також координують свої дії на валютному ринку з політикою центральних банків інших країн (зокрема при проведенні валютних інтервенцій) і керуються положеннями нормативних документів міжнародних фінансових організацій. [16]

З іншого боку, функцією центральних банків є спостереження за станом валютного ринку та його регулювання. Перш за все, це стосується курсу національної валюти, коригування якого в бажаному напрямку здійснюється, зокрема, за допомогою інтервенцій на валютному ринку, а також за допомогою валютних резервів центрального банку. Крім того, це може торкатися і операції комерційних банків країни та інших фінансових установ, а також брокерів, які зобов'язані беззастережно надавати центральному банку відповідну інформацію.

Другу групу учасників валютного ринку складають незалежні брокери та брокерські фірми. Крім проведення власних валютних операцій вони здійснюють інформаційну та посередницьку функції, які тісно взаємопов'язані. Їх інформаційна функція полягає в тому, що вони повідомляють іншим учасникам ринку курси валют, по яких останні готові здійснювати операції. Посередницька функція полягає в тому, що брокери зосереджують у своїх руках розпорядження про продаж і купівлю валют і надають корисну інформацію дилерам банків, що значно полегшує діяльність останніх. І окремі брокери, і брокерські фірми мають широку мережу кореспондентів і отримують дохід (брокерські комісійні) з кожної угоді як від продавця, так і від покупця валюти.

Авторитет того чи іншого брокера на валютному ринку, як правило, залежить від масштабів його діяльності, чисельності та солідності його клієнтури, а імена кореспондентів є предметом комерційної таємниці.

Подібна практика представляє особливий інтерес для деяких фінансових установ, які не бажають до певного моменту розкривати свою позицію по будь-якій валюті. У цілому діяльність брокерів сприяє пожвавленню ділової активності та підвищенню ефективності функціонування валютного ринку. Разом з тим слід зазначити, що роль брокерів на зазначеному ринку поступово знижується при одночасному зростанні частки угод, що реалізуються через автоматизовану дилерську мережу. В даний час лише близько 1 / 3 загальної кількості валютних операцій здійснюється брокерами.

У сфері валютних операцій брокерські фірми, як і банки, мають свою структуру, що складається з відділів, кожний з яких працює з однією або декількома валютами. Відповідно в рамках відділу кожен брокер спеціалізується або на операціях типу "спот", або займається угодами на певний термін, орієнтуючись при цьому на конкретну групу кореспондентів. Найбільш великі і відомі з брокерських фірм Західної Європи зосереджені в Лондоні. Це фірми міжнародного масштабу, що мають представників або філії не тільки при лондонській, але і при інших валютних біржах.

У третю групу учасників валютного ринку включають всіх, особисто не здійснюють операції з валютами, тобто тих, хто не виступає тут безпосередньо, а користується послугами банків. Перш за все, до них відносяться юридичні особи (підприємства промисловості, торгівлі та інших секторів економіки, деякі фінансові небанківські установи), а також фізичні особи.

Серед фінансових небанківських установ, які безпосередньо самі не виробляють операцій на валютному ринку, фігурують, зокрема, пенсійні фонди, страхові товариства і фонди хеджування (або хеджингові компанії). Будучи в змозі акумулювати значні фінансові ресурси, вони також можуть діяти на міжнародних ринках і є важливими учасниками валютного ринку, діючи через посередників. [17]

2. Валютний ринок РФ

2.1 Основні складові валютного ринку Росії

Основними складовими валютного ринку в Росії виступають:

- Ринок готівкової валюти;

- Ринок безготівкової валюти.

Ринок готівкової валюти представлений валютно-обмінними операціями фізичних осіб через комерційні банки та Банкнотно угодами, що здійснюються комерційними банками з метою поповнення валютно-касової готівки.

Ринок безготівкової валюти складається з ринку готівкових операцій (спот-ринок) і терміновий ринок. У свою чергу терміновий ринок поділяється на біржовий ринок, на якому відбуваються ф'ючерсні угоди, і позабіржовий - здійснюються форвардні угоди. Також необхідно відзначити про скоєння опціонних угод на строкових ринках.

Основним законодавчим актом у сфері валютних відносин Російської Федерації є Закон РРФСР від 9 жовтня 1992 р. «Про валютне регулювання та валютний контроль», а також інші закони та підзаконні акти. У Законі визначено основні поняття: іноземна валюта і валютні цінності, поточні операції платіжного балансу, капітальні операції, а також ключові поняття валютного законодавства - «резидент» і «нерезидент», що мають різні режими валютного регулювання.

Валютні цінності - це іноземна валюта, цінні папери в іноземній валюті, а також дорогоцінні метали - золото, срібло, платина, метали платинової групи в будь-якому вигляді, за винятком ювелірних та інших побутових виробів, а також лом таких виробів.

Резиденти - це:

- Фізичні особи, які мають постійне місце проживання в РФ, в тому числі тимчасово знаходяться поза Росією;

- Юридичні особи, створені а відповідно до законодавства
Росії, з місцезнаходженням у РФ;

- Підприємства та організації, які є юридичними особами, створені відповідно до законодавства Російської Федерації, з місцезнаходженням в Росії;

- Що знаходяться за межами Росії філії та представництва вищевказаних резидентів;

- Дипломатичні та інші представництва РФ, що знаходяться за межами РФ.

Нерезиденти - це:

- Фізичні особи, які мають постійне місце проживання за межами РФ, в тому числі тимчасово перебувають у РФ;

- Юридичні особи, створені відповідно до законодавства іноземних держав, з місцезнаходженням за межами РФ;

- Підприємства та організації, які є юридичними особами, створені відповідно до законодавства іноземних держав, з місцезнаходженням за межами РФ;

- Перебувають у РФ філії та представництва вищевказаних нерезидентів;

- Перебувають у РФ іноземні дипломатичні та інші іноземні представництва, а також міжнародні організації, їх філії та представництва.

Операції в іноземній валюті та з цінними паперами в іноземній валюті поділяються на поточні валютні операції і валютні операції, пов'язані з рухом капіталу.

До поточних валютних операцій відносяться:

- Переклади в РФ і з РФ іноземної валюти для здійснення розрахунків без відстрочки платежу по експорту та імпорту товарів, робіт, послуг, а також здійснення розрахунків, пов'язаних з кредитуванням експортно-імпортних операцій на термін не більше 180 днів;

- Отримання і надання фінансових кредитів на термін не більше 180 днів;

- Переклади в РФ і з РФ відсотків, дивідендів та інших доходів за вкладами, інвестиціям, кредитах та інших операціях, пов'язаних з рухом капіталу;

- Перекази неторгового характеру в РФ і з РФ, включаючи переказ сум заробітної плати, пенсій, аліментів, спадщини, а також інші аналогічні операції.

У валютні операції, пов'язані з рухом капіталів, входять:

- Прямі інвестиції - вкладення в статутний капітал підприємства з метою отримання доходу та отримання прав на участь в управлінні підприємством;

- Портфельні інвестиції - придбання цінних паперів;

- Переклади в оплату прав власності на будівлі, споруди та інше майно, включаючи землю та її надра, віднесених за законодавством країни його місцезнаходження до нерухомого майна, а також інші права на нерухомість;

- Надання та отримання відстрочення платежу на строк більше 180 днів з експорту та імпорту товарів, робіт, послуг;

- Надання і отримання фінансових кредитів на термін понад 180 днів;

- Всі інші валютні операції, які не є поточними валютними операціями.

Валютні операції в Росії здійснюють тільки уповноважені комерційні банки, тобто банки та інші кредитні установи, що отримали ліцензії Центрального банку Росії на проведення валютних операцій.

Існують три види валютних ліцензій: внутрішні, розширені і генеральні. Найбільші права надає генеральна валютна ліцензія.

На проведення операцій із золотом потрібно також спеціальна ліцензія ЦБ.

Валютні цінності можуть перебувати у власності як резидентів, так і нерезидентів.

Купівля та продаж іноземної валюти проводяться через уповноважені комерційні банки. Угоди купівлі-продажу іноземної валюти можуть здійснюватися безпосередньо між уповноваженими банками, а також через валютні біржі, діють у порядку і на умовах, встановлених ЦБ Росії. При цьому покупка і продаж іноземної валюти, минаючи уповноважені банки, не допускаються.

Валютне регулювання, здійснює Центральний банк Росії. Він встановлює порядок обов'язкового перекладу, вивезення та пересилання іноземної валюти і цінних паперів в іноземній валюті, що належать резидентам; видає валютні ліцензії; проводить валютні інтервенції на головних валютних біржах країни - ММВБ і Санкт-Петербурзької біржі.

Валютний контроль здійснюється органами валютного контролю та їх агентами. Органами валютного контролю є Центральний банк Росії, а також уряд РФ. Агентами валютного контролю виступають організації, які відповідно до законодавчих актів можуть здійснювати функції валютного контролю. Агенти валютного контролю підзвітні відповідним органам валютного контролю. Основний агент валютного контролю - Федеральне агентство з валютному й експортного контролю. Законодавчою основою валютного контролю виступає Інструкція по валютному імпортного контролю, спрямована на вдосконалення обліку та контролю за імпортними операціями. Розрахунки так само, як і по експорту, здійснюються лише через уповноважені банки, які оформили з імпортерами паспорта угод.

Уповноважений банк здійснює платежі за імпортним контрактом, відкриття імпортних акредитивів і видачу банківських гарантій тільки при наявності підписаної паспорта угоди. Оплата імпортованого товару за контрактом імпортера може проводитися тільки з рахунку імпортера у його уповноваженому банку або банком-кореспондентом, що діє за його дорученням. Це дозволить різко зменшити витік валюти за кордон.

Внутрішній валютний ринок Росії складається з внутрішніх регіональних ринків. Він представлений, перш за все, валютними біржами в Санкт-Петербурзі, Ростові-на-Дону, Єкатеринбурзі, Новосибірську й Владивостоці.

Стан валютного ринку РФ залежить від зміни міжнародних валютних курсів, найважливіше значення в процесі курсоутворення належить ММВБ.

Чільне значення на ринку має рубль, як національна валюта. Російський рубль продовжує залишатися замкнутою валютою. Вивозити його у закордонні розвинені держави можна тільки в невеликих кількостях. Рубль не є валютою міжнародних розрахунків. Він не може служити валютою ціни і валютою платежу у зовнішньоторговельних контрактах. Банки розвинених західних країн не мають рахунків у рублях у своїх країнах.

У Росії фактично вже є внутрішня конвертованість рубля при наявності ряду валютних обмежень. Для переходу до повної конвертованості рубля буде потрібно політико-економічна і фінансова стабілізація, накопичення істотних золотовалютних резервів, відпрацювання валютного механізму співробітництва з країнами СНД. У 1996 р. Росія підписала ст.

VIII Статуту МВФ, в результаті чого рубль став конвертованою валютою в платежах і перекладах.

В даний час в Росії діє режим плаваючого валютного курсу, який залежить від попиту і пропозиції на валютних біржах країни, перш за все на ММВБ. Курс рубля до конвертованих валют забезпечує зв'язок економіки Росії зі світовим ринком.

На валютному ринку Російської Федерації діють різні інститути, уповноважені банки Російської Федерації, іноземні банки та інвестиційні компанії, біржі, брокерські контори. [21]

2.2 Функціональна характеристика валютного ринку

Валютний ринок являє собою офіційний фінансовий центр, де зосереджена купівля-продаж валют і цінних паперів у валюті на основі попиту і пропозиції на них. З функціональної точки зору валютні ринки забезпечують своєчасне здійснення міжнародних розрахунків, страхування від валютних ризиків, диверсифікацію валютних резервів, валютну інтервенцію, одержання прибутку їх учасниками у вигляді різниці курсів валют.

З інституційної точки зору валютні ринки являють собою сукупність уповноважених банків, інвестиційних компаній, бірж, брокерських контор, іноземних банків, які здійснюють валютні операції.

Уповноважений банк - це комерційний банк, що отримав від Центрального банку Росії ліцензію на проведення операцій з іноземною валютою.

Операції на валютному ринку проводяться між банками (міжбанківські валютні розрахунки) і банками зі своїми клієнтами.

З організаційно-технічної точки зору валютний ринок являє собою сукупність телеграфних, телефонних, телексних, електронних і інших комунікаційних систем, що зв'язують між собою банки різних країн, що здійснюють міжнародні розрахунки і інші валютні операції.

Ефективність операцій на валютному ринку багато в чому визначається його видом.

У Російській Федерації офіційний валютний курс рубля встановлюється за допомогою фіксингу.

Фіксинг здійснюється Центральним банком Росії на Московській міжбанківській валютній біржі (ММВБ) і являє собою визначення курсу долара США до рубля.

Курс фіксингу є єдиним курсом Центрального банку Росії. Через нього, використовуючи інформацію про крос-курси агентства «Рейтер» (REUTER), він виводить курс рубля до решти валют. Валютний фіксинг відбувається два рази на тиждень - у вівторок і четвер. У день валютного фіксингу Центральний банк Росії повідомляє курси провідних вільно конвертованих валют до рубля через публікацію в Російській газеті, в Російських вістях та ін

Біржовий валютний ринок - це організований ринок, який представлений валютною біржею. Валютна біржа-підприємство, що організує торги валютою і цінними паперами у валюті. Біржа не є комерційним підприємством. Її основна функція полягає не в отриманні високого прибутку, а в мобілізації тимчасово вільних грошових (рублевих, валютних) коштів через продаж валюти і цінних паперів у валюті й у встановленні курсу валюти, тобто її ринкової вартості.

Біржовий валютний ринок має низку переваг: є найдешевшим джерелом валюти і валютних коштів; заявки, що виставляються на біржові торги, володіють абсолютною ліквідністю.

Ліквідність валюти і цінних паперів у валюті означає здатність їх швидко і без втрат у ціні перетворюватися на рублі.

Зазначені вище гідності біржового валютного ринку Росії обумовлені наступними чинниками:

- Законодавчо встановленим вимогою із продажу частини (50%) валютної виручки від експорту товарів, робіт, послуг;

- Обмеженою кількістю валютних бірж (тобто торговельних майданчиків), на яких проводяться операції з купівлі - продажу (конверсії) валюти;

- Використанням державою Московської міжбанківської валютної біржі для встановлення офіційного обмінного курсу рубля до долара, а на основі його через систему крос - курсів до інших валют;

- Контролем за торгами на ММВБ з боку Центрального банку

Росії, який використовує валютні ресурси держави для регулювання співвідношення рубля та долара і тим самим гарантує, що всі виставлені на біржі для купівлі долари США будуть куплені.

Позабіржовий валютний ринок організується дилерами, які можуть бути або не бути членами валютної біржі і ведуть його по телефону, телефаксу, комп'ютерних мережах.

Біржовий і позабіржовий ринки певною мірою суперечать один одному і в той же час взаємно доповнюють один одного. Це пов'язано з тим, що, виконуючи загальну функцію з торгівлі валютою та обігу цінних паперів у валюті, вони застосовують різні методи і форми реалізації валюти і цінних паперів у валюті.

Переваги позабіржового валютного ринку полягають у:

- Досить низької собівартості витрат на операції з обміну валют. Дилери банків часто використовують очні валютні аукціони на біржі для зниження власних витрат на валютну конверсію шляхом укладення договорів купівлі-продажу валюти з біржового курсу до початку торгів на біржі. На біржі з учасників торгів стягуються комісійні, сума яких знаходиться з прямій залежності від суми проданих валютних і карбованцевих ресурсів. Крім того, законом встановлений податок на біржові угоди. Під позабіржовому ринку для уповноваженого банку після того, як був знайдений контрагент по угоді, операція валютної конверсії здійснюється практично безкоштовно;

- Більш високій швидкості розрахунків, ніж при торгівлі на валютній біржі. Це пов'язано насамперед з тим, що позабіржовий валютний ринок дозволяє проводити угоди протягом усього операційного дня, а не в строго певний час біржової сесії. Наприклад, акціонерне товариство

«Міжбанківський фінансовий будинок» як учасник позабіржового валютного ринку укладає контракт на купівлю-продаж валюти за плаваючого курсу. У ньому фіксується тільки сума валюти, що продається без вказівки курсу угоди. В якості обмінного валютного курсу зазвичай використовується курс, який встановиться на наступних торгах на ММВБ. Розрахунки за такими угодами відбуваються після того, як встановиться курс на

ММВБ. У результаті цього створюються умови єдиної технологічного ланцюжка, використання якої дозволяє валютним дилерам банків здійснювати операції з обміну валюти протягом усього операційного дня, поєднуючи переваги біржового та позабіржового валютного ринку.

З переходом України до ринкової економіки термінова торгівля в сфері валютних операцій поступово розширюється, і цьому сприяє ряд факторів:

- По-перше, ринок строкових контрактів дозволяє виробникам і споживачам різної продукції уникнути чи зменшити ціновий ризик при реалізації чи придбання товарів;

- По-друге, ринок строкових контрактів дозволяє експортерам і імпортерам уникнути або зменшити ризик при зміні валютних курсів. Важливу роль у збільшенні активності на цьому ринку повинні зіграти і іноземні інвестори, зацікавлені у вкладеннях в російські фінансові інструменти та хеджуванні курсу рубля до іноземних валют з метою репатріації прибутку;

- По-третє, ринок строкових контрактів є одним з механізмів, що стабілізують саме функціонування ринкової економіки, в тому числі її фінансового сектора, оскільки дозволяє власникам фінансових активів застрахувати ризик падіння їх курсової вартості, а позичальникам і кредиторам - ризик зміни процентної ставки.

Розглядаючи валютний ринок Російської Федерації, слід вказати на нову роль і особливе місце російського рубля в країнах ближнього зарубіжжя.

Російський рубль має сьогодні для країн СНД таке ж значення, що й американський долар для Російської Федерації. Якщо б центральні банки країн СНД мали достатнім запасом російських рублів, то вони могли б підтримувати курс своїх валют досить стабільним.

Однак такого запасу в даний час немає і національна валюта країн СНД швидко знецінюється.

3. Законодавство про валютне регулювання

3.1 Основна нормативна документація

На підставі Федерального закону «Про валютне регулювання та валютний контроль» (Відомості Верховної Ради України, 2003, № 50, ст. 4859), Федерального закону «Про Центральний банк Російської Федерації (Банку Росії)» (Відомості Верховної Ради України, 2002, № 28, ст. 2790, 2003, № 2, ст. 157; № 52 (частина I), ст. 5032) і на підставі рішення Ради директорів Банку Росії (протокол засідання Ради директорів Банку Росії від 26 березня 2004 року № 6) Банк Росії встановлює наступний порядок обов'язкового продажу частини валютної виручки резидентів на внутрішньому валютному ринку Російської Федерації.

На підставі Федерального закону «Про валютне регулювання та валютний контроль» (Відомості Верховної Ради України, 2003, № 50, ст. 4859), Федерального закону «Про Центральний банк Російської Федерації (Банку Росії)» (Відомості Верховної Ради України, 2002, № 28, ст. 2790, 2003, № 2, ст. 157; № 52 (частина I), ст. 5032) та рішення Ради директорів Банку Росії (протокол засідання Ради директорів Банку Росії від 22 квітня 2004 року № 8) Банк Росії встановлює наступне.

1. Без обмежень здійснюються такі валютні операції за угодами між уповноваженими банками, що здійснюються ними від свого імені і за свій рахунок:

1.1. операції, віднесені до банківських операцій відповідно до законодавства Російської Федерації;

1.2. операції, пов'язані з виконанням зобов'язань із виплати іноземної валюти відповідно до договорів поруки та договорів застави, виконання регресних вимог поручителів;

1.3. операції, пов'язані з придбанням у третіх осіб - уповноважених банків, а також з поступкою третім особам - уповноваженим банкам за іноземну валюту вимог виконання зобов'язань у грошовій формі;

1.4. операції, пов'язані з розрахунками в іноземній валюті за договорами фінансової оренди (договорами лізингу);

1.5. операції з зовнішніми цінними паперами;

1.6. операції, пов'язані із здійсненням платежів в іноземній валюті за операціями з внутрішніми цінними паперами та зовнішніми цінними паперами;

1.7. операції, пов'язані із залученням грошових коштів в іноземній валюті у вигляді кредитів;

1.8. операції, пов'язані з довірчим управлінням грошовими коштами;

1.9. операції, пов'язані зі сплатою комісійної винагороди (оплатою послуг уповноваженого банку) за операціями, зазначеними у підпунктах 1.1 - 1.8 цього Вказівки.

2. Валютні операції, не зазначені в пункті 1 цього Вказівки, здійснюються уповноваженими банками в порядку, встановленому для юридичних осіб - резидентів, які не є уповноваженими банками, якщо інше не встановлено Банком Росії.

3. Ця Вказівка ​​підлягає опублікуванню у "Віснику Банку Росії» і набуває чинності з 18 червня 2004 року.

На підставі статей 4 і 15 Закону Російської Федерації «Про валютне регулювання та валютний контроль» та статті 3 Федерального закону «Про Центральний банк Російської Федерації (Банку Росії)» Банк Росії встановлює наступний порядок і умови проведення торгів іноземною валютою за російські рублі на єдиній торговельній сесії міжбанківських валютних бірж.

3.2 Проблеми про валютне регулювання та контроль

У російській економіці отримують все більш широке поширення нові фінансові інструменти, які використовуються в обслуговуванні розрахунків всередині комерційного обороту по зовнішньоторговельних операціях. Одним з них є факторинг, який являє собою угоду, в якій одна сторона (фактор) передає або зобов'язується передати другій стороні (клієнту) кошти в рахунок поступки грошового вимоги клієнта (кредитора) до третьої особи (боржника). Зобов'язання випливає з надання клієнтом товарів, виконання ним робіт або надання послуг третьої особи (боржника). У свою чергу, клієнт відступає або зобов'язується відступити факторові своє право грошової вимоги до боржника, яке може бути віддана клієнтом факторові також і з метою забезпечення виконання зобов'язання клієнта перед фінансовим агентом.

Дефіцит оборотних коштів у підприємств, наявність певних труднощів у наданні банківських комерційних кредитів - все це веде до того, що кількість угод факторингу значно збільшується. Багато банків, інвестиційні, фінансові та комерційні компанії здійснюють факторингові операції, в тому числі й операції міжнародного факторингу, за умови, що одна зі сторін угоди факторингу або боржник по уступаемого договором купівлі - продажу є фірмою - нерезидентом.

Російським валютним законодавством фінансові операції міжнародного факторингу ще недостатньо повно врегульовані. Це пов'язано, очевидно, з тією обставиною, що в Цивільному кодексі РФ немає поки такого фінансового інструменту, як факторинг. У главі 43 ЦК РФ йдеться про угоду з фінансування під відступлення грошової вимоги. Але якщо стосовно до внутрішнього цивільному обороту ці поняття досить близькі, то у сфері зовнішньоторговельних операцій міжнародний факторинг не ідентичний російському поняттю фінансування під відступлення грошової вимоги. Дана обставина породжує ряд колізій, особливо з урахуванням чинного валютного регулювання і валютного контролю.

Постараємося проілюструвати це на різних типах операцій міжнародного факторингу, у яких однією зі сторін є російські особи.

Закон РФ від 09.10.92 № 3615-1 «Про валютне регулювання та валютний контроль» спеціально не виділяє факторингові операції в якості валютних операцій. Очевидно, що факторинг в широкому сенсі є угодою фінансування під відступлення грошової вимоги, в повній мірі відповідає змісту ст. 1 п. 7 Закону та входить до розряду операцій, «пов'язаних з переходом прав власності на валютні цінності». Обидва вищевказаних укладення свідчать про те, що операції міжнародного факторингу не суперечать російському валютному законодавству.

Відомо, що відповідно до Закону валютні операції диференціюються на «поточні валютні операції» та «валютні операції, пов'язані з рухом капіталу» (п. п. 9, 10 ст. 1 Закону РФ «Про валютне регулювання та валютний контроль»). З точки зору змісту факторинг передбачає поступку грошової вимоги, що випливають з контрактів з поставки товарів, тобто стосовно до валютного законодавства - з контрактів міжнародної купівлі - продажу товарів. Таким чином, змістовно факторингові операції підпадають під механізм регулювання поточних валютних операцій.

Поточні валютні операції відповідно до Закону припускають поступку грошових вимог за розрахунками на термін не більше 90 днів. У результаті контракт за факторинговими операціями теж, очевидно, повинен мати термін виконання до 3 місяців. У реальній практиці не завжди вони укладаються в даний термін.

У даному контексті слушно виникає питання, чи можуть факторингові операції бути віднесені до категорії валютних операцій, пов'язаних з рухом капіталу (далі - капітальні операції). На нашу думку, подібні операції міжнародного факторингу можуть відповідати ознаками «капітальної операції» лише у разі, коли фінансовий агент приймає від клієнта матеріальні вимоги до боржника в якості забезпечення наданого ним комерційного кредиту клієнту на термін більше 180 днів. За іншими критеріями операції міжнародного факторингу, очевидно, повинні регулюватися як пов'язані з поточними валютними операціями.

Розглянемо найбільш поширену правову конструкцію, в якій клієнт і фінансовий агент є резидентами, а боржник - нерезидентом.

Між клієнтом і боржником відносини регулюються контрактом міжнародної купівлі - продажу. Клієнт - експортер товарів поставляє товар і передає факторові право на отримання грошових коштів від імпортера.

Таким чином виникає два варіанти правосуб'єктності:

а) фінансовий агент - це уповноважений банк;

б) фінансовий агент - будь-яка особа, яка не є кредитною організацією.

Відповідно до ст. 825 ДК РФ в якості фінансового агента можуть виступати банки, інші кредитні організації, а також інші комерційні організації, які мають дозвіл (ліцензію) на здійснення діяльності такого типу. Проте відповідно до Федерального закону від 08.08.2001 № 128-ФЗ «Про ліцензування окремих видів діяльності» діяльність з фінансування під відступлення грошової вимоги не підлягає ліцензуванню. Отже, в якості фінансових агентів можуть виступати не тільки кредитні організації, а й інші комерційні підприємства.

У нашому прикладі, коли фінансовим агентом є уповноважений банк, діють такі обов'язкові норми валютного контролю: по-перше, паспорт угоди оформляється на клієнта відповідно до Інструкції ЦБ РФ № 86-І, ГТК РФ № 01-23/26541 від 13.10.1999 «Про порядок здійснення валютного контролю за надходженням в Російську Федерацію виручки від експорту товарів» (далі - Інструкція № 86-І), який немає необхідності перереєструвати на іншу особу.

По-друге, уповноважений банк зобов'язаний направити повідомлення про сталася переуступку до Міністерства економічного розвитку і торгівлі та в Державний митний комітет (ГТК РФ). Уповноважений банк зобов'язаний забезпечити повернення валютної виручки, належної за договором міжнародної купівлі - продажу з боржника, а також забезпечити обов'язковий продаж 50% валютної виручки Центральному Банку.

За умови, коли фінансовим агентом є будь-яка третя особа, яка не є кредитною організацією, паспорт угоди повинен бути перереєстрований на іншу особу (на нового фінансового агента). При цьому не виникає нового терміну виконання зобов'язання за контрактом, а діє колишній - до 90 днів. На нашу думку, цей термін може бути недостатнім для переоформлення паспорта угоди і відповідно для переоформлення відповідальності за повернення валютної виручки на нового фінансового агента. У цій, зв'язку може, бути було б доцільно розглянути можливість внесення поправок до Інструкції № 86-І, які б встановлювали стосовно факторинговими операціями більш тривалий термін виконання нового контрактного зобов'язання для експортера, який поступився права вимоги за договором міжнародної купівлі - продажу іншій особі, не є уповноваженим банком.

По-друге, фінансовий агент зобов'язується отримати валютні надходження за раніше експортовану продукцію від боржника, незалежно від того, чи згоден останній з переуступкою факторові права вимоги до нього.

По-третє, фінансовий агент зобов'язаний перереєструвати паспорт угоди в тому ж уповноваженому банку, в якому цей паспорт був раніше зареєстрований на клієнта (якщо фактор не є іншим уповноваженим банком).

Нарешті, фінансовий агент зобов'язаний забезпечити повернення валютної виручки, належної за договором експортної купівлі - продажу клієнту, і потім продати уповноваженому банку 50% валютної виручки, належної за договором клієнту.

Окремого розгляду заслуговує проблема, що стосується валютного регулювання поставок інвестиційного обладнання з тривалим циклом освоєння в рамках поточної валютної операції (п. 2 ст. 6 Закону РФ «Про валютне регулювання та валютний контроль»). На даний вид угод поширюються ті ж вимоги валютного контролю, однак введені лише послаблення щодо строків виконання зобов'язань з повернення валютної виручки, згідно з якими боржник зобов'язаний виконати зобов'язання з оплати товарів, що експортуються до трьох років. Отже, якщо право вимоги за таким контрактом відступається факторові, то термін для обов'язкового повернення і продажу 50% валютної виручки теж пролонгується до трьох років.

Розглянемо ситуацію, при якій клієнтом за договором фінансування під поступку грошової вимоги є резидент, а фінансовим агентом і боржником є нерезиденти. Дана правова конструкція хоч і рідше застосовується в системі російського фінансового бізнесу, тим не менш, має «право на життя».

У даному випадку діють наступні норми валютного контролю:

1. Паспорт експортної операції, оформлений раніше на клієнта, не підлягає перереєстрації на фінансового агента, так як останнім є нерезидент.

2. Клієнт зобов'язаний повернути 100% валютної виручки, належної йому за договором міжнародної купівлі - продажу та продати 50% її Центральному Банку.

Таким чином, якщо контракт міжнародної купівлі - продажу укладено, наприклад, на суму 10000 дол США, кредитор (клієнт) поступився право вимоги грошових коштів факторові, отримавши за поступку 9000 дол США, то 1000 дол США не буде зарахована на рахунок клієнта в уповноважений банк РФ.

Відповідно до Указу Президента РФ від 14.06.92 № 629 «Про часткову зміну порядку обов'язкового продажу частини валютної виручки і стягнення експортних мит» валютна виручка - це все кошти в іноземній валюті, належні за договором резиденту. В Указі встановлюється штраф за порушення порядку зарахування валютної виручки, який накладається податковими органами або інспекціями валютного контролю у розмірі всієї суми валютної виручки (п. 8).

З іншого боку, якщо скасувати принцип репатріації валютної виручки і визнати законність повернення 90% з 100% належної клієнтові за договором купівлі - продажу валютної виручки і таким чином легалізувати частину валютного доходу клієнта за кордоном, то факторинг може бути використаний як інструмент для легалізації витоку валютних коштів за кордон.

Виникає питання - яка зі сторін договору факторингу повинна нести відповідальність за неповернення валютної виручки, якщо сторони діють у рамках контракту міжнародної купівлі - продажу? Очевидно, що для розширення практики застосування факторингових операцій потрібно внести зміни в чинне валютне законодавство, які усунули б колізії норм цивільного і валютного законодавства в частині факторингу і дозволили б клієнтові відповідати за своїми зобов'язаннями в рамках, встановлених укладеним ним договором факторингу. Мабуть, буде потрібно зняти частину відповідальності з клієнта за повернення валютної виручки так, щоб він відповідав за повернення валюти в Росію тільки в частині валютних коштів, належних за договором факторингу. Частина, що залишилася зобов'язань клієнта щодо повернення валютної виручки повинна бути перенесена на фактори. Подібний механізм дозволив би клієнту здійснювати реальну переуступку грошової вимоги за договором факторингу, не порушуючи валютне законодавство і не обтяжуючи його додатковою відповідальністю.

У рамках чинного законодавства у клієнта експортера залишається тільки один вихід: укладати договір факторингу, який містить умову про те, що боржник перераховує 100% валютних коштів на рахунок клієнта, а клієнт потім повертає ці кошти фактору. Однак цей спосіб ризикований і невигідний через курсову різницю.

Без усунення колізій у нормах зовнішньоторговельного і валютного законодавства російські підприємці, очевидно, будуть продовжувати стикатися з серйозними проблемами при здійсненні угод міжнародного факторингу. Це може сильно загальмувати поширення в Росії цього дуже ефективного і зручного перспективного фінансового інструменту, який вже поширений у діловому фінансовому світі за кордоном.