Введення.
Фінансовий ринок є однією з найважливіших складових економіки будь-якої держави. Будь-які зміни на фінансовому ринку можуть серйозно вплинути на всю систему економіки. Ринок цінних паперів як невід'ємна частина фінансового ринку вимагає до себе підвищеної уваги з боку держави. Він вимагає постійного регулювання, спрямованого на його поліпшення.
Економіка країни в даний час зазнає безліч змін. Ринок цінних паперів є найважливішою складовою нашої економіки і від його регулювання багато в чому залежить його стан. Ринкова економіка вимагає використання можливостей фінансового ринку, який являє собою найважливіше джерело її зростання.
Свою роботу я ділю на 4 розділи.
1 розділ цінні папери - у ній я розкриваю поняття цінних паперів у Росії і даю поняття паперів на мій погляд часто використовуються на ринку цінних паперів. Я вважаю, що спочатку необхідно зрозуміти, що ж таке цінний папір і які у неї властивості і класифікації, перш ніж переходити до теми ринок цінних паперів.
2 розділ фінансовий ринок - структуру фінансового ринку входить ринок цінних паперів, тобто необхідно розібратися у структурі фінансового ринку в Росії і визначити його особливості.
3 глава ринок цінних паперів - в цьому розділі я розглянув майже, що всі теми і питання що стосуються ринку цінних паперів, а це:
- Структура
-Учасники
- Класифікація
- Розкриття інформації
-Регулювання.
Я вважаю, що ці моменти самі ключові, хоча ще б я хотів включити такі моменти як:
- Реклама на ринку цінних паперів
- Більш поглиблено вивчити всю класифікацію ринку цінних паперів
- Оподаткування цінних паперів
- І ще я вважаю, що другорядним моментом вважається правопорушення точніше злочини на ринку цінних паперів.
4 розділ процентні ставки - я вважаю, що перед тим як що-небудь купити необхідно прорахувати багато чого, для визначення про важливість даної покупки. Приміром річну прибутковість куплених ним акцій, адже можна і «прогоріти» на обраній ним компанії.
У своїй роботі я ставлю за мету:
- Вивчити природу цінних паперів, класифікацію
- Розібратися в структурі фінансового ринку, і діяльності ринку цінних паперів
- Розібратися в самих головних на мій погляд розрахунках і навчитися застосовувати на практиці їх. Виявити основні норми ставки.
Глава I. Цінні папери.
Цінні папери - документи, що засвідчують яке або майнове право, реалізація якого можлива лише за умови їх пред'явлення. Цінні папери можуть бути представницькими (передаються іншій особі шляхом вручення), ордерних (передаються шляхом вчинення напису, що засвідчує передачу), іменними (передаються в порядку встановленому для уступки вимоги, якщо законодавством не передбачено інше). Як правило, купівля і продаж цінних паперів здійснюються на фондовій біржі.
1.1. Види цінних паперів [1].
У ринковій економіці функціонує безліч видів цінних паперів. Їх можна класифікувати за кількома ознаками.
1. Різні групи емітентів. Виділяють три такі групи: держава, приватний сектор, іноземні суб'єкти.
Державні цінні папери випускаються і гарантуються урядом, міністерствами і відомствами або муніципальними органами влади.
Цінні папери приватного сектора прийнято ділити на корпоративні та приватні. Корпоративні цінні папери випускаються недержавними підприємствами і організаціями. Приватні цінні папери можуть випускатися фізичними особами (вексель, чеки).
Іноземні цінні папери емітують нерезиденти країни.
2. Економічна природа.
Виділяються:
- Свідоцтва про власність (акції, чеки, грошові сертифікати)
- Свідоцтва про позику (облігації, векселі)
- Контракти на майбутні угоди (ф'ючерси, опціони).
Всі ці види цінних паперів існують і звертаються в Росії.
Цінні папери з нефіксованим доходом - це насамперед акції, тобто цінні папери, що засвідчують володінням паєм в капіталі акціонерного товариства і що дають право на отримання частини прибутку у вигляді дивідендів, на участь в управлінні акціонерним товариством і на частину майна, що залишилося після ліквідації.
Цінні папери з фіксованим доходом (боргове зобов'язання) представлені облігаціями, депозитними та ощадними сертифікатами, чеками та векселями.
Облігації - боргові зобов'язання держави, органів місцевого самоврядування, підприємств, різних фондів і організацій, що випускаються зазвичай великими партіями. Вони є свідченням того, що випустив їх орган є боржником і зобов'язується виплачувати власникові облігації протягом певного часу відсотки по ній, а після настання строку виплати - погасити свій борг перед власником облігації. Облігація являє собою борг, а її власник є кредитором (але не співвласником, як акціонер).
Депозитний сертифікат - фінансовий документ, що випускається кредитними установами. Він є свідченням цієї установи про депонування грошових коштів, що засвідчує право вкладника на одержання депозиту. Розрізняються депозитні сертифікати до запитання і строкові, на яких зазначено термін вилучення вкладу та розмір належного відсотка. Депозитні сертифікати повсюдно приймаються інвесторами, різними компаніями та установами.
Ощадний сертифікат - письмове зобов'язання про депонування грошових коштів фізичною особою в кредитній установі, що засвідчують право вкладника на отримання вкладу та відсотки по ньому. Розрізняють ощадні вклади іменні та на пред'явника.
Чек - грошовий документ встановленої форми, що містить безумовний наказ чекодавця кредитній установі про виплату його держателю зазначеної в чеку суми.
Вексель - незабезпечене обіцянку виплатити в призначений термін борг і відсоток по ньому.
Я б хотів розглянути три основних види цінних паперів у світі - облігації, акції і векселя.
1.2.Облігаціі.
Найбільш поширений тип облігацій у світі - це корпоративні, тобто облігації компаній.
Особливість облігацій:
- Вони на відміну від акцій можуть продаватися за емісійною вартістю (емісійному курсом), яка нижча їх номінальної вартості (номінального курсу). Така знижка з ціни називається дизажіо.
- Може бути досягнута домовленість, що погашення облігацій буде проведено не за номінальною, а за більш високим курсом. Це називається ажіо.
Дохід з цінних паперів з фіксованим доходом розраховується за формулою:
...
Де Y-дохід, N-номінальний відсоток, P-емісійний курс цінного папера
В даний час у світовій практиці існує безліч видів облігацій. Наприклад: заставні і беззаставні, гарантовані, з зменшуваним фондом і розгортаються, конвертовані, «вічні», купонні, дисконтні, з ордером і т.д.
Таким чином, облігації як боргові зобов'язання дають більшу порівняно з акціями захист від втрати капіталовкладень і тому до недавнього часу традиційно приносив менший дохід. Найнижчий дохід і до цього дня зазвичай дають мають практично повну гарантію погашення державні облігації.
1.3.Акціі.
З цінних паперів з нефіксованим доходом найважливішим є акції. Для того, щоб здійснити публічний випуск (емісію) акцій, компанія зобов'язана представити детальну інформацію про своє фінансове становище, після чого їй буде видано офіційний дозвіл на вказаний випуск. Зазвичай від компанії потрібні дані про її засобах (активах), боргах, прибутки і збитки за останні кілька років, всіх раніше здійснених випуски цінних паперів і їхніх умовах. Отримавши дозвіл, компанія оголошує про випуск акцій і поширює їх, як правило, через інвестиційний банк. Перший продаж акцій (первинний розподіл) проводиться за номінальною ціною. Якщо, випуск поширюється на протязі декількох місяців, при високому загальному зростанні цін змінюється і продажна ціна акцій у бік підвищення.
Сьогодні акції випускаються як у готівковій так і в безготівковій формі. У першому випадку акціонер отримує спеціальний документ з підписом та печаткою, на якому написано, що це акція. При безготівковій формі акції просто проводиться запис на рахунку відкривається на ім'я акціонера.
Особливості:
- Акціонер не має права вимагати в акціонерного товариства повернути йому внесену суму.
- Право голосу, тобто можливість кожного акціонера як співвласника капіталу акціонерного товариства брати участь в управлінні останнім.
- Право на частину прибутку. Якщо компанія не виплачує дивіденди, акціонери не мають можливості стягнути їх через суд.
- Зростання дивідендів випереджає темпи зростання інфляції.
Величина дивіденду. Дохід по акціях. Величина річних дивідендів залежить від прибутку, зазначеної в балансі акціонерного товариства.
Рівень річного дивіденду:
Де Y-дохід на акцію, D - річний дивіденд, P - ціна придбання акції.
1.4.Векселя.
Казначейський вексель - короткострокове боргове зобов'язання, що випускається урядом країни зазвичай за посередництва центрального банку з терміном погашення.
Приватні векселя - емітуються компаніями, фінансовими групами, комерційними банками.
Фінансовий вексель - відносини позики грошей векселедавцем і векседержателя під певні у векселі відсотки. Буває: банківський, дружній, бронзовий.
Банківський вексель - боргові зобов'язання, що випускаються емісійним синдикатом (групою банків). Кредитор купує вексель за дисконтною ціною, а через певний час погашає боргове зобов'язання за номінальною ціною, отримуючи дохід, що дорівнює різниці номіналу і ціни придбання.
Глава II. Фінансовий ринок.
Фінансовий ринок (ринок позичкових капіталів) - це механізм перерозподілу капіталу між кредиторами і позичальниками за допомогою посередників на основі попиту і пропозиції на капітал. На практиці він представляє собою сукупність кредитних організацій (фінансово-кредитних інститутів), направляють потік грошових коштів від власників до позичальників і назад. Головна функція цього ринку полягає у трансформації недіючих коштів у позиковий капітал [2].
2.1.Структура фінансового ринку.
Фінансовий ринок включає грошовий ринок і ринок капіталів [3]. Під грошовим ринком розуміється ринок короткострокових кредитних операцій (до одного року). У свою чергу грошовий ринок зазвичай подраздерется на обліковий, міжбанківський і валютні ринки, а також ринок деривативів.
2.2.Особенності фінансового ринку Росії.
Для нових фінансових ринків у країнах, що розвиваються, і країнах з перехідною економікою є більше можливостей залучення зовнішнього капіталу та інформації про досвід інших країн, ніж у період формування фінансових ринків озвиток країн у минулому. Тому процеси на нових ринках характеризуються різкими коливаннями і більш швидким темпом розвитку. У ході фінансової кризи в Росії виявилася необхідність формування такої структури фінансових інструментів, яка забезпечує переорієнтацію фінансових потоків на обслуговування потреб кінцевих позичальників, підвищення ефективності припливу вільних ресурсів та їх вкладення в продумані економічні проекти. Головною особливістю фінансового ринку є значимість його складовою. Громадяни Росії вимагають розмаїтості способів інвестування своїх заощаджень і забезпечення особистої фінансової безпеки, тому при формуванні політики щодо ринку цінних паперів держава не тільки виходить з потреб економіки і доступності інвестицій, але й орієнтується на врахування потреб населення в цілому. Для вирішення багатьох питань бл розроблений і в березні 1999р. вступив в силу Федеральний Закон «Про захист прав і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів».
Глава III. Ринок цінних паперів.
Ринок цінних паперів (фондовий ринок) представляє собою частину фінансового ринку. Ринок цінних паперів доповнює систему банківського кредиту і взаємодіє з нею. Випускаючи цінні папери, підприємство може отримати фінансові кошти на тривалий період часу: на кілька десятиліть (облігацій) або взагалі у безстрокове користування (акції).
Ринок цінних паперів забезпечує механізм, за допомогою якого в економіку залучаються інвестиції. Він пов'язує тих, хто залучає інвестиції, випускаючи цінні папери (емітентів), тих хто бажає вкласти свої кошти у фінансування інвестиційних проектів (інвесторів, власників) і тих, хто здійснює діяльність на ринку (професійних учасників).
3.1.Структура і учасники [4] ринку цінних паперів.
Ринок цінних паперів забезпечує механізм впливу попиту і пропозиції. Пропозиція формується приватними компаніями та державою, які потребують додаткових коштів для фінансування своєї діяльності. Вони виступають на фондовому ринку позичальниками, у той час як кредиторами, що формують попит на ринку цінних паперів, є населення, особистий сектор, дрібний бізнес, інвестиційні інститути, які мають тимчасово вільні грошові кошти.
3.1.1.Классіфікація ринків [5].
У країнах з ринковою економікою розрізняють:
1. первинний ринок цінних паперів - безпосередня їх продаж відразу після емісії
2. вторинний ринок - на ньому обертаються раніше випущені папери.
- Біржовий (ринок першого порядку)
- Позабіржовий (ринок другого порядку)
- Позабіржова торгівля цінними паперами допущеними до біржових торгів (ринок третього порядку)
- Електронні торги без посередників (ринок четвертого порядку).
Всі названі ринки певною мірою протистоять один одному, але в той же час взаємно доповнюють один одного.
Через первинний оборот здійснюється головним чином фінансування відтворювального процесу - первинне розміщення здійснюється з метою залучення додаткових фінансових ресурсів, на вторинному ринку за допомогою купівлі-продажу акцій та інших цінних паперів йде перерозподіл контролю над діяльністю різних компаній.
Первинний ринок пропускає через себе нові випуски цінних паперів, які потім при їх подальшої купівлі і перекуповування йдуть на фондову біржу. Але переважна частина нових цінних паперів не повертається на біржу і перебуває в руках кредитно-фінансових інститутів (банків, інвестиційних компаній, страхових, пенсійних фондах і т.д.). Ємність вторинного перевищує ємність первинного. Для біржового ринку характерна наявність певного місця торгівлі цінними паперами. Позабіржовий ринок цінних паперів не локалізована за певних місць проведення торгів. На позабіржовому ринку здійснюється купівля-продаж цінних паперів через мережу фірм, що займаються операціями з цінними паперами (групи спеціалізованих фірм, що мають ліцензію для роботи на фондовому ринку). Позабіржові системи торгівлі мають свої правила допуску цінних паперів на ринок, правила торгівлі та відбору учасників торгів, відмінні від правил допуску на біржу. Створена спеціально для цього організована система позабіржової автоматичної торгівлі - РТС Російська Торгова Система.
Ринок четвертого порядку об'єднує продавців та покупців великих партій цінних паперів через комп'ютерну систему безпосередньо - тобто без посередників. Учасники цього ринку - великі інвестори, виграють за рахунок скорочення витрат, пов'язаних з оплатою посередника і додатковими зборами.
3.1.2.Емітенти і власники цінних паперів.
На ринку цінних паперів взаємодіють емітенти, власники цінних паперів та професійні учасники ринку цінних паперів.
Емітент цінних паперів - юридична особа або органи виконавчої влади чи органи місцевого самоврядування, що несуть від свого імені зобов'язання перед власниками цінних паперів по здійсненню прав, закріплених ними.
Власник цінних паперів - особа, якій цінні папери належать на праві власності або іншому речовому праві.
Інвестор купує цінні папери на тривалий термін, з метою здійснення довгострокових володінь. Інвестиції - довгострокове вкладення капіталу в галузі економіки усередині країни або за кордоном. Один з різновидів - фінансова тобто купівля цінних паперів ".
Спекулянт грає на короткострокових коливаннях курсу. Спекуляція - купівля-продаж цінних паперів, з метою отримання прибутку від різниці між купівлею і продажною ціною.
Інвестор і спекулянт орієнтуються на головну характеристику зміна ціни акції. Сьогодні розділити формально інвесторів і спекулянтів складно.
Власник цінного папера є власником майнових прав, закріплених даної папером. Частиною цих прав може бути право на отримання деякого доходу, зазвичай у вигляді грошових виплат. Виплати можуть здійснюватися:
- Одноразово або через певні проміжки часу (в цьому випадку вони називаються рентою)
- Дисконтна цінний папір, який продається за ціною, меншою від номіналу, а викуповується в заздалегідь обумовлений момент за номіналом (державні короткострокові зобов'язання) Фінансовий ринок є однією з найважливіших складових економіки будь-якої держави. Будь-які зміни на фінансовому ринку можуть серйозно вплинути на всю систему економіки. Ринок цінних паперів як невід'ємна частина фінансового ринку вимагає до себе підвищеної уваги з боку держави. Він вимагає постійного регулювання, спрямованого на його поліпшення.
Економіка країни в даний час зазнає безліч змін. Ринок цінних паперів є найважливішою складовою нашої економіки і від його регулювання багато в чому залежить його стан. Ринкова економіка вимагає використання можливостей фінансового ринку, який являє собою найважливіше джерело її зростання.
Свою роботу я ділю на 4 розділи.
1 розділ цінні папери - у ній я розкриваю поняття цінних паперів у Росії і даю поняття паперів на мій погляд часто використовуються на ринку цінних паперів. Я вважаю, що спочатку необхідно зрозуміти, що ж таке цінний папір і які у неї властивості і класифікації, перш ніж переходити до теми ринок цінних паперів.
2 розділ фінансовий ринок - структуру фінансового ринку входить ринок цінних паперів, тобто необхідно розібратися у структурі фінансового ринку в Росії і визначити його особливості.
3 глава ринок цінних паперів - в цьому розділі я розглянув майже, що всі теми і питання що стосуються ринку цінних паперів, а це:
- Структура
-Учасники
- Класифікація
- Розкриття інформації
-Регулювання.
Я вважаю, що ці моменти самі ключові, хоча ще б я хотів включити такі моменти як:
- Реклама на ринку цінних паперів
- Більш поглиблено вивчити всю класифікацію ринку цінних паперів
- Оподаткування цінних паперів
- І ще я вважаю, що другорядним моментом вважається правопорушення точніше злочини на ринку цінних паперів.
4 розділ процентні ставки - я вважаю, що перед тим як що-небудь купити необхідно прорахувати багато чого, для визначення про важливість даної покупки. Приміром річну прибутковість куплених ним акцій, адже можна і «прогоріти» на обраній ним компанії.
У своїй роботі я ставлю за мету:
- Вивчити природу цінних паперів, класифікацію
- Розібратися в структурі фінансового ринку, і діяльності ринку цінних паперів
- Розібратися в самих головних на мій погляд розрахунках і навчитися застосовувати на практиці їх. Виявити основні норми ставки.
Глава I. Цінні папери.
Цінні папери - документи, що засвідчують яке або майнове право, реалізація якого можлива лише за умови їх пред'явлення. Цінні папери можуть бути представницькими (передаються іншій особі шляхом вручення), ордерних (передаються шляхом вчинення напису, що засвідчує передачу), іменними (передаються в порядку встановленому для уступки вимоги, якщо законодавством не передбачено інше). Як правило, купівля і продаж цінних паперів здійснюються на фондовій біржі.
1.1. Види цінних паперів [1].
У ринковій економіці функціонує безліч видів цінних паперів. Їх можна класифікувати за кількома ознаками.
1. Різні групи емітентів. Виділяють три такі групи: держава, приватний сектор, іноземні суб'єкти.
Державні цінні папери випускаються і гарантуються урядом, міністерствами і відомствами або муніципальними органами влади.
Цінні папери приватного сектора прийнято ділити на корпоративні та приватні. Корпоративні цінні папери випускаються недержавними підприємствами і організаціями. Приватні цінні папери можуть випускатися фізичними особами (вексель, чеки).
Іноземні цінні папери емітують нерезиденти країни.
2. Економічна природа.
Виділяються:
- Свідоцтва про власність (акції, чеки, грошові сертифікати)
- Свідоцтва про позику (облігації, векселі)
- Контракти на майбутні угоди (ф'ючерси, опціони).
Всі ці види цінних паперів існують і звертаються в Росії.
Цінні папери з нефіксованим доходом - це насамперед акції, тобто цінні папери, що засвідчують володінням паєм в капіталі акціонерного товариства і що дають право на отримання частини прибутку у вигляді дивідендів, на участь в управлінні акціонерним товариством і на частину майна, що залишилося після ліквідації.
Цінні папери з фіксованим доходом (боргове зобов'язання) представлені облігаціями, депозитними та ощадними сертифікатами, чеками та векселями.
Облігації - боргові зобов'язання держави, органів місцевого самоврядування, підприємств, різних фондів і організацій, що випускаються зазвичай великими партіями. Вони є свідченням того, що випустив їх орган є боржником і зобов'язується виплачувати власникові облігації протягом певного часу відсотки по ній, а після настання строку виплати - погасити свій борг перед власником облігації. Облігація являє собою борг, а її власник є кредитором (але не співвласником, як акціонер).
Депозитний сертифікат - фінансовий документ, що випускається кредитними установами. Він є свідченням цієї установи про депонування грошових коштів, що засвідчує право вкладника на одержання депозиту. Розрізняються депозитні сертифікати до запитання і строкові, на яких зазначено термін вилучення вкладу та розмір належного відсотка. Депозитні сертифікати повсюдно приймаються інвесторами, різними компаніями та установами.
Ощадний сертифікат - письмове зобов'язання про депонування грошових коштів фізичною особою в кредитній установі, що засвідчують право вкладника на отримання вкладу та відсотки по ньому. Розрізняють ощадні вклади іменні та на пред'явника.
Чек - грошовий документ встановленої форми, що містить безумовний наказ чекодавця кредитній установі про виплату його держателю зазначеної в чеку суми.
Вексель - незабезпечене обіцянку виплатити в призначений термін борг і відсоток по ньому.
Я б хотів розглянути три основних види цінних паперів у світі - облігації, акції і векселя.
1.2.Облігаціі.
Найбільш поширений тип облігацій у світі - це корпоративні, тобто облігації компаній.
Особливість облігацій:
- Вони на відміну від акцій можуть продаватися за емісійною вартістю (емісійному курсом), яка нижча їх номінальної вартості (номінального курсу). Така знижка з ціни називається дизажіо.
- Може бути досягнута домовленість, що погашення облігацій буде проведено не за номінальною, а за більш високим курсом. Це називається ажіо.
Дохід з цінних паперів з фіксованим доходом розраховується за формулою:
...
Де Y-дохід, N-номінальний відсоток, P-емісійний курс цінного папера
В даний час у світовій практиці існує безліч видів облігацій. Наприклад: заставні і беззаставні, гарантовані, з зменшуваним фондом і розгортаються, конвертовані, «вічні», купонні, дисконтні, з ордером і т.д.
Таким чином, облігації як боргові зобов'язання дають більшу порівняно з акціями захист від втрати капіталовкладень і тому до недавнього часу традиційно приносив менший дохід. Найнижчий дохід і до цього дня зазвичай дають мають практично повну гарантію погашення державні облігації.
1.3.Акціі.
З цінних паперів з нефіксованим доходом найважливішим є акції. Для того, щоб здійснити публічний випуск (емісію) акцій, компанія зобов'язана представити детальну інформацію про своє фінансове становище, після чого їй буде видано офіційний дозвіл на вказаний випуск. Зазвичай від компанії потрібні дані про її засобах (активах), боргах, прибутки і збитки за останні кілька років, всіх раніше здійснених випуски цінних паперів і їхніх умовах. Отримавши дозвіл, компанія оголошує про випуск акцій і поширює їх, як правило, через інвестиційний банк. Перший продаж акцій (первинний розподіл) проводиться за номінальною ціною. Якщо, випуск поширюється на протязі декількох місяців, при високому загальному зростанні цін змінюється і продажна ціна акцій у бік підвищення.
Сьогодні акції випускаються як у готівковій так і в безготівковій формі. У першому випадку акціонер отримує спеціальний документ з підписом та печаткою, на якому написано, що це акція. При безготівковій формі акції просто проводиться запис на рахунку відкривається на ім'я акціонера.
Особливості:
- Акціонер не має права вимагати в акціонерного товариства повернути йому внесену суму.
- Право голосу, тобто можливість кожного акціонера як співвласника капіталу акціонерного товариства брати участь в управлінні останнім.
- Право на частину прибутку. Якщо компанія не виплачує дивіденди, акціонери не мають можливості стягнути їх через суд.
- Зростання дивідендів випереджає темпи зростання інфляції.
Величина дивіденду. Дохід по акціях. Величина річних дивідендів залежить від прибутку, зазначеної в балансі акціонерного товариства.
Рівень річного дивіденду:
Де Y-дохід на акцію, D - річний дивіденд, P - ціна придбання акції.
1.4.Векселя.
Казначейський вексель - короткострокове боргове зобов'язання, що випускається урядом країни зазвичай за посередництва центрального банку з терміном погашення.
Приватні векселя - емітуються компаніями, фінансовими групами, комерційними банками.
Фінансовий вексель - відносини позики грошей векселедавцем і векседержателя під певні у векселі відсотки. Буває: банківський, дружній, бронзовий.
Банківський вексель - боргові зобов'язання, що випускаються емісійним синдикатом (групою банків). Кредитор купує вексель за дисконтною ціною, а через певний час погашає боргове зобов'язання за номінальною ціною, отримуючи дохід, що дорівнює різниці номіналу і ціни придбання.
Глава II. Фінансовий ринок.
Фінансовий ринок (ринок позичкових капіталів) - це механізм перерозподілу капіталу між кредиторами і позичальниками за допомогою посередників на основі попиту і пропозиції на капітал. На практиці він представляє собою сукупність кредитних організацій (фінансово-кредитних інститутів), направляють потік грошових коштів від власників до позичальників і назад. Головна функція цього ринку полягає у трансформації недіючих коштів у позиковий капітал [2].
2.1.Структура фінансового ринку.
Фінансовий ринок включає грошовий ринок і ринок капіталів [3]. Під грошовим ринком розуміється ринок короткострокових кредитних операцій (до одного року). У свою чергу грошовий ринок зазвичай подраздерется на обліковий, міжбанківський і валютні ринки, а також ринок деривативів.
2.2.Особенності фінансового ринку Росії.
Для нових фінансових ринків у країнах, що розвиваються, і країнах з перехідною економікою є більше можливостей залучення зовнішнього капіталу та інформації про досвід інших країн, ніж у період формування фінансових ринків озвиток країн у минулому. Тому процеси на нових ринках характеризуються різкими коливаннями і більш швидким темпом розвитку. У ході фінансової кризи в Росії виявилася необхідність формування такої структури фінансових інструментів, яка забезпечує переорієнтацію фінансових потоків на обслуговування потреб кінцевих позичальників, підвищення ефективності припливу вільних ресурсів та їх вкладення в продумані економічні проекти. Головною особливістю фінансового ринку є значимість його складовою. Громадяни Росії вимагають розмаїтості способів інвестування своїх заощаджень і забезпечення особистої фінансової безпеки, тому при формуванні політики щодо ринку цінних паперів держава не тільки виходить з потреб економіки і доступності інвестицій, але й орієнтується на врахування потреб населення в цілому. Для вирішення багатьох питань бл розроблений і в березні 1999р. вступив в силу Федеральний Закон «Про захист прав і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів».
Глава III. Ринок цінних паперів.
Ринок цінних паперів (фондовий ринок) представляє собою частину фінансового ринку. Ринок цінних паперів доповнює систему банківського кредиту і взаємодіє з нею. Випускаючи цінні папери, підприємство може отримати фінансові кошти на тривалий період часу: на кілька десятиліть (облігацій) або взагалі у безстрокове користування (акції).
Ринок цінних паперів забезпечує механізм, за допомогою якого в економіку залучаються інвестиції. Він пов'язує тих, хто залучає інвестиції, випускаючи цінні папери (емітентів), тих хто бажає вкласти свої кошти у фінансування інвестиційних проектів (інвесторів, власників) і тих, хто здійснює діяльність на ринку (професійних учасників).
3.1.Структура і учасники [4] ринку цінних паперів.
Ринок цінних паперів забезпечує механізм впливу попиту і пропозиції. Пропозиція формується приватними компаніями та державою, які потребують додаткових коштів для фінансування своєї діяльності. Вони виступають на фондовому ринку позичальниками, у той час як кредиторами, що формують попит на ринку цінних паперів, є населення, особистий сектор, дрібний бізнес, інвестиційні інститути, які мають тимчасово вільні грошові кошти.
3.1.1.Классіфікація ринків [5].
У країнах з ринковою економікою розрізняють:
1. первинний ринок цінних паперів - безпосередня їх продаж відразу після емісії
2. вторинний ринок - на ньому обертаються раніше випущені папери.
- Біржовий (ринок першого порядку)
- Позабіржовий (ринок другого порядку)
- Позабіржова торгівля цінними паперами допущеними до біржових торгів (ринок третього порядку)
- Електронні торги без посередників (ринок четвертого порядку).
Всі названі ринки певною мірою протистоять один одному, але в той же час взаємно доповнюють один одного.
Через первинний оборот здійснюється головним чином фінансування відтворювального процесу - первинне розміщення здійснюється з метою залучення додаткових фінансових ресурсів, на вторинному ринку за допомогою купівлі-продажу акцій та інших цінних паперів йде перерозподіл контролю над діяльністю різних компаній.
Первинний ринок пропускає через себе нові випуски цінних паперів, які потім при їх подальшої купівлі і перекуповування йдуть на фондову біржу. Але переважна частина нових цінних паперів не повертається на біржу і перебуває в руках кредитно-фінансових інститутів (банків, інвестиційних компаній, страхових, пенсійних фондах і т.д.). Ємність вторинного перевищує ємність первинного. Для біржового ринку характерна наявність певного місця торгівлі цінними паперами. Позабіржовий ринок цінних паперів не локалізована за певних місць проведення торгів. На позабіржовому ринку здійснюється купівля-продаж цінних паперів через мережу фірм, що займаються операціями з цінними паперами (групи спеціалізованих фірм, що мають ліцензію для роботи на фондовому ринку). Позабіржові системи торгівлі мають свої правила допуску цінних паперів на ринок, правила торгівлі та відбору учасників торгів, відмінні від правил допуску на біржу. Створена спеціально для цього організована система позабіржової автоматичної торгівлі - РТС Російська Торгова Система.
Ринок четвертого порядку об'єднує продавців та покупців великих партій цінних паперів через комп'ютерну систему безпосередньо - тобто без посередників. Учасники цього ринку - великі інвестори, виграють за рахунок скорочення витрат, пов'язаних з оплатою посередника і додатковими зборами.
3.1.2.Емітенти і власники цінних паперів.
На ринку цінних паперів взаємодіють емітенти, власники цінних паперів та професійні учасники ринку цінних паперів.
Емітент цінних паперів - юридична особа або органи виконавчої влади чи органи місцевого самоврядування, що несуть від свого імені зобов'язання перед власниками цінних паперів по здійсненню прав, закріплених ними.
Власник цінних паперів - особа, якій цінні папери належать на праві власності або іншому речовому праві.
Інвестор купує цінні папери на тривалий термін, з метою здійснення довгострокових володінь. Інвестиції - довгострокове вкладення капіталу в галузі економіки усередині країни або за кордоном. Один з різновидів - фінансова тобто купівля цінних паперів ".
Спекулянт грає на короткострокових коливаннях курсу. Спекуляція - купівля-продаж цінних паперів, з метою отримання прибутку від різниці між купівлею і продажною ціною.
Інвестор і спекулянт орієнтуються на головну характеристику зміна ціни акції. Сьогодні розділити формально інвесторів і спекулянтів складно.
Власник цінного папера є власником майнових прав, закріплених даної папером. Частиною цих прав може бути право на отримання деякого доходу, зазвичай у вигляді грошових виплат. Виплати можуть здійснюватися:
- Одноразово або через певні проміжки часу (в цьому випадку вони називаються рентою)
- Виплати за простими акціями корпорацій (акціонерних товариств), які передбачають регулярну виплату дивідендів, розмір яких встановлюється перед кожною черговою виплатою.
Загальний дохід, який приносить цінний папір за деякий період, складається із суми передбачених нею на цей період виплат і різниці між її ринковими цінами в кінці періоду і на початку. Ця різниця може бути як позитивною, так і негативною.
Для прийняття рішення про покупку будь-якого цінного паперу необхідно оцінити її майбутню ефективність, яка дає не тільки відносну, але й абсолютну оцінку папери, тому що дозволяє порівняти її прибутковість з прибутковістю банківського депозитного вкладу. Важливим є те, як інвестор має намір розпорядитися своєю цінним папером: обмежитися отриманням гарантованих нею виплат («стригти купони») або спекулювати, тобто постаратися продати за більш високою ціною. Купонні виплати - величина визначена, а от дивіденди і особливо ринкова ціна паперу заздалегідь не відомі і вимагають спеціального прогнозування. Ринкова ціна, а отже і ефективність ціною паперу піддаються постійним нерегулярним коливань, викликаним безліччю факторів (коливаннями ринку цінних паперів, попит і пропозицію і т.д.). Виняток становить лише невелика частина високоліквідних тобто «Безризикових» цінних паперів, що обертаються на ринку. Спекуляція часто називається «біржовий грою» (хоча вона може здійснюватися і не позабіржовому ринку), дозволяє отримувати дохід, набагато перевищує той регулярний, що передбачений самою папером. Проте невизначеність стрибків курсів паперів робить біржову гру дуже ризикованим бізнесом.
3.2.Профессіональние учасники ринку цінних паперів.
Професійні учасники ринку цінних паперів - юридичні особи, а також фізичні особи, зареєстровані як підприємці, які здійснюють на ринку цінних паперів вид діяльності, визначені законом.
Зазвичай до професійної діяльності на ринку цінних паперів відносять: брокерську, дилерську, депозитарну діяльність, а також діяльність з управління цінними паперами, з визначення взаємних зобов'язань (кліринг), з ведення реєстру власників цінних паперів, з організації торгівлі.
3.2.1.Брокер. Брокерська діяльність.
Існує кілька визначень даного поняття. Брокер - окремі особи або фірми, що спеціалізуються на посередницьких біржових операціях, за посередництво отримують винагороду у формі певного відсотка з суми угоди [6].
Брокер - професійний посередник на ринку цінних паперів, до якого звертається клієнт (інвестор-покупець або продавець), який бажає купити або продати цінні папери. Брокер здійснює ці операції в інтересах клієнта і за його рахунок або за договором доручення, або за договором комісії. Брокер може бути як фізічіескім, так і юридичним.
Всі ці визначення мають наукову обгрунтованість, але на мою думку велику силу і значимість має юридичне значення цього слова, яке закріплене в законодавстві:
Брокерською діяльністю визнається діяльність по здійсненню цивільно-правових угод з цінними паперами від імені та за рахунок клієнта
(У тому числі емітента емісійних цінних паперів при їх розміщенні) або від свого імені та за рахунок клієнта на підставі відплатних договорів з клієнтом [7].
З трьох вишенапісанного визначень можна зробити висновок, що:
Брокерська діяльність - здійснення цивільно-правових угод з цінними паперами в якості повіреного або комісіонера, що діє на підставі договору доручення або комісії, а також доручення на здійснення таких угод при відсутності вказівок на повноваження повіреного або комісіонера в договорі.
Брокерська діяльність здійснюється на підставі ліцензії, яка видається комерційним організаціями, створеним у формі АТ [8] або ТОВ [9].
Брокер повинен виконувати доручення клієнтів сумлінно і в порядку їх надходження. Угоди, що здійснюються за дорученням клієнтів, у всіх випадках підлягають пріоритетному виконанню в порівнянні з дилерськими операціями самого брокера при суміщенні ним діяльності брокера та дилера. Грошові кошти клієнтів, передані ними брокеру для інвестування в цінні папери, а також грошові кошти, отримані за угодами, здійсненим брокером на підставі договорів з клієнтами, повинні перебувати на окремому банківському рахунку (рахунках), що відкривається брокером у кредитної організації (спеціальний брокерський рахунок) . Брокер зобов'язаний вести облік грошових коштів кожного клієнта, що знаходяться на спеціальному брокерському рахунку, і звітувати перед клієнтом. На грошові кошти клієнтів, що знаходяться на спеціальному брокерському рахунку, не може бути звернено стягнення за зобов'язаннями брокера. Брокер не вправі зараховувати власні грошові кошти на спеціальний брокерський рахунок, за винятком випадків їх повернення клієнту або надання позики клієнту. Брокер має право використовувати у своїх інтересах грошові кошти, що знаходяться на спеціальному брокерському рахунку, якщо це передбачено договором про брокерське обслуговування, гарантуючи клієнту виконання його доручень за рахунок зазначених коштів або їх повернення на вимогу клієнта. Грошові кошти клієнтів, які надали право їх використання брокеру в його інтересах, повинні перебувати на спеціальному брокерському рахунку, окремому від спеціального брокерського рахунку, на якому знаходяться грошові кошти клієнтів, які не надали брокеру такого права. Грошові кошти клієнтів, які надали брокеру право їх використання, можуть зараховуватися брокером на його власний банківський рахунок.
Маржинальні угоди - брокер вправі надавати клієнту в позику грошові кошти або цінні папери для здійснення операцій купівлі-продажу цінних паперів. Брокер має право стягувати з клієнта відсотки по наданих позиках.
У випадках неповернення суми позики або зайнятих цінних паперів у строк, несплати у строк відсотків за наданим позикою, а також у разі, якщо величина забезпечення стане менше суми наданого клієнту позики (ринкової вартості зайнятих цінних паперів, що склалася на торгах фондової біржі або інших організаторів торгівлі на ринку цінних паперів), брокер звертає стягнення на грошові кошти або цінні папери, які виступають забезпеченням зобов'язань клієнта за наданими брокером позиками, в позасудовому порядку шляхом реалізації таких цінних паперів на торгах фондової біржі або інших організаторів торгівлі на ринку цінних паперів.
3.2.2.Ділер. Дилерська діяльність.
Дилер - 1. Професійний посередник на фондовому ринку, що здійснює угоди купівлі-продажу від свого імені і за свій рахунок. Дилером може бути тільки юридична особа, що є комерційною організацією.
2. Окремі особи або фірми, що займаються купівлею-продажем цінних паперів, валют, різних товарів. Діють від свого імені і за свій рахунок. Прибуток дилера формується з різниці цін (курсів) продавця і покупця, а також за рахунок зміни цін (курсів) в часі.
Ну, а закон говорить, що:
Дилерська діяльність - укладення угод купівлі-продажу цінних паперів від свого імені і за сиой рахунок шляхом публічного оголошення цін купівлі або продажу певних цінних паперів із зобов'язанням покупки або продажу цих цінних паперів за оголошеними особою, що здійснює таку діяльність, цінами.
Дилером може бути тільки юридична особа, що є комерційною організацією. Окрім ціни дилер має право оголосити інші істотні умови договору купівлі-продажу цінних паперів: мінімальне і максимальне кількість купованих або проданих цінних паперів, а також термін, протягом якого діють оголошені ціни. При відсутності в оголошенні вказівки на інші істотні умови дилер зобов'язаний укласти договір на істотних умовах, запропонованих його клієнтом. У разі ухилення дилера від укладення договору до нього може бути пред'явлений позов про примусове укладення такого договору або про відшкодування заподіяних клієнтові збитків.
3.2.3.Деятельность з управління цінними паперами.
Під діяльністю з управління цінними паперами визнається здійснення юридичною особою від свого імені за винагороду протягом певного терміну довірчого управління переданими йому у володіння і належать іншій особі в інтересах цієї особи або вказаних цією особою третіх осіб:
- Цінними паперами
- Грошовими коштами, призначеними для інвестування в цінні папери
- Грошовими коштами і цінними паперами, одержуваними в процесі управління цінними паперами.
Професійний учасник ринку цінних паперів, що здійснює діяльність з управління цінними паперами, іменується керуючим. Наявність ліцензії на здійснення діяльності з управління цінними паперами не потрібно у випадку, якщо довірче управління пов'язано тільки із здійсненням керуючим прав з цінних паперів. Порядок провадження діяльності з управління цінними паперами, права та обов'язки керуючого визначаються законодавством Російської Федерації і договорами. Керуючий при здійсненні своєї діяльності зобов'язаний вказувати, що він діє в якості керуючого.
3.2.4.Клірінг.
Кліринг - система безготівкових розрахунків заснована на заліку взаємних вимог і зобов'язань. Використовується у внутрішніх і міжнародних відносинах. Здійснюється через банки або спеціальні розрахункові палати.
Клірингова діяльність - це діяльність з визначення взаємних зобов'язань за операція на ринку цінних паперів (збір, звірка, коригування інформації по операціях з цінними паперами і підготовка бухгалтерських документів по ним) і заліку по постачаннях цінних паперів і розрахунків по них, здійснювана кліринговими організаціями та кліринговими центрами.
Клінірінговая організація - комерційна організація у формі ЗАТ або некомерційні партнерства, здійснюють клірингову діяльність на ринку цінних паперів на підставі ліцензії.
Кліринговий центр - клірингова організація у формі некомерційного партнерства, що здійснює кліринг по всіх угодах, досконалим учасниками клірингу через організатора торгівлі на підставі договорів з ними, а також договорів з розрахунковим депозитарієм, розрахунковою організацією та учасниками клірингу.
Клірингова організація, що здійснює розрахунки по операціях з цінними паперами, зобов'язана формувати спеціальні фонди для зниження ризиків невиконання угод з цінними паперами.
Кліринг може здійснюватися за такими угодами:
- Операцій з цінними паперами, що передбачають поставку та оплату цінних паперів протягом не більше п'яти днів з дня здійснення угоди спот-угоди
- Операцій, виконання зобов'язань за якими залежить від зміни цін на цінні папери або від зміни значень індексів, які розраховуються на підставі сукупності цін на цінні папери (фондових індексів), у тому числі угод, що передбачають виключно обов'язок сторін сплачувати грошові суми в залежності від зміни цін на цінні папери або від зміни значень фондових індексів (термінові угоди)
- Операцій з купівлі-продажу емісійних цінних паперів, з подальшою зворотною купівлею-продажем цінних паперів того ж випуску в тому ж через певний термін на умовах, встановлених при укладенні такої угоди
- Іншим операціях з цінними паперами.
3.2.5.Депозітарій. Депозитарна діяльність.
Депозитарною діяльністю визнається діяльність професійного учасника ринку цінних паперів з надання послуг зі зберігання сертифікатів цінних паперів та обліку і переходу прав на цінні папери.
Особа, що користуються послугами депозитарію іменується депонентом.
Здійснюється комерційними організаціями, створеними у формі АТ або ТОВ, некомерційними організаціями, федеральними державними унітарними підприємствами за наявності відповідної ліцензії на підставі депозитарного договору, який є підставою для виникнення прав і обов'язків клієнта і депозитарію.
Дозволяється законодавством суміщення депозитарної діяльності з діяльністю з управління цінними паперами, організації торгівлі на ринку цінних паперів, а також з брокерською або дилерської діяльністю.
Посвідчення прав на цінні папери здійснюється за допомогою запису на рахунку депо, відкритому в депозитарії.
Клієнтом депозитарію може бути:
- Юридична або фізична особа, якій цінні папери належать на праві власності або іншому речовому праві
- Інший депозитарій
На цінні папери клієнтів, що знаходяться в депозитарії, не може бути звернено стягнення за власними зобов'язаннями депозитарію.
Депозитарій не має права:
- Набувати права застави або утримання по відношенню до цінних паперів, переданих йому на зберігання без письмової згоди клієнта
- Відповідати цінними паперами клієнта за власними зобов'язаннями
- Визначати та контролювати напрями використання цінних паперів клієнтів, розпоряджатися ними на свій розсуд.
3.2.6.Деятельность з ведення реєстру цінних паперів.
Під такою діяльністю розуміється збір, фіксація, обробка, зберігання та надання даних, ось ці складові систему ведення реєстру власників цінних паперів. Такою діяльністю мають право займатися тільки юридичні особи. Особи, що здійснюють діяльність з ведення реєстру іменуються власниками реєстру (реєстраторами).
Система ведення реєстру власників цінних паперів повинна забезпечувати збір і зберігання протягом встановлених законодавством Російської Федерації строків інформації про всі факти та документи, що тягнуть за собою необхідність внесення змін в систему ведення реєстру власників цінних паперів, і про всі дії власника реєстру щодо внесення цих змін.
Для цінних паперів на пред'явника система ведення реєстру власника цінних паперів не ведеться. Реєстр це частина системи ведення реєстру, що представляє собою список зареєстрованих власників з вказівкою кількості, номінальної вартості і категорії належать їм іменних цінних паперів, складений за станом на будь-яку встановлену дату і що дозволяє ідентифікувати цих власників, кількість і категорію належних їм цінних паперів. Власником реєстру може бути емітент або професійний учасник ринку цінних паперів, що здійснює діяльність з ведення реєстру на підставі доручення емітента.
3.2.7.Деятельность з організації торгівлі на ринку цінних паперів.
Під такою діяльністю розуміється надання послуг, безпосередньо сприяють висновку цивільно-правових угод з цінними паперами між учасниками ринку цінних паперів. Діяльність з організації торгівлі на ринку цінних паперів здійснюється комерційними організаціями, створеними у формі ЗАТ, а також некомерційними партнерствами за наявності відповідної ліцензії.
Організатор торгівлі на ринку цінних паперів зобов'язаний розкрити наступну інформацію [10]:
- Правила допуску учасника ринку цінних паперів до торгів
- Правила укладання та звірки угод
- Правила, що обмежують маніпулювання цінами
- Список цінних паперів, допущених до торгів.
Про кожну угоді, укладеній організатором торгівлі, будь-якій зацікавленій особі надається інформація про дату і час укладання угоди, про цінні папери, які є предметом угоди, ціною одного паперу та їх кількості.
3.3.Фондовая біржа.
Фондовою біржею визнається організатор торгівлі на ринку цінних паперів має відповідну ліцензію. Фондова біржа являє собою постійно діючий ринок цінних паперів з певним місцем і часом з продажу та купівлі раніше випущених цінних паперів .. Фондова біржа створюється у формі некомерційного партнерства і організує торгівлю тільки між своїми членами. Інші учасники ринку цінних паперів можуть здійснювати операції на біржі винятково через посередництво її членів. Таким чином, фондова біржа являє собою некомерційне фінансове посередницьке установа з регламентованим режимом роботи, де відбуваються торгові угоди з продавцями і покупцями за участю біржових посередників за офіційно закріпленим правилами. Членами фондової біржі можуть бути тільки професійні учасники ринку цінних паперів. Порядок вступу в члени фондової біржі, виходу і виключення з членів фондової біржі визначається самою фондовою біржею самостійно на підставі її внутрішніх документів. Особа, що здійснює функції одноосібного виконавчого органу, керівника контрольного підрозділу (контролера) фондової біржі, і інші працівники фондової біржі не можуть бути працівниками або учасниками професійних учасників ринку цінних паперів, які є учасниками торгів на даній або інших фондових біржах. Юридична особа, яка здійснює діяльність фондової біржі, не мають права суміщати зазначену діяльність з іншими видами діяльності, за винятком діяльності валютної біржі, товарної біржі (діяльності з організації біржової торгівлі), клірингової діяльності, пов'язаної із здійсненням клірингу за операціями з цінними паперами та інвестиційними паями пайових інвестиційних фондів, діяльності з розповсюдження інформації, видавничої діяльності, а також із здійсненням діяльності по здачі майна в оренду.
Фондова біржа обслуговує вторинний ринок цінних паперів, на яких обертаються раніше випущені папери. Перша фондова біржа виникла в 1773г. в Лондоні.
Типи фондових бірж:
- публічно-правова - має статус державної установи і перебуває під постійним державним контролем.
- приватна - створюються у формі акціонерних товариств, акціонерами яких є приватні компанії. Такі біржі абсолютно самостійні. Всі угоди на біржі здійснюються на підставі чинного законодавства. Держава не бере на себе жодних гарантій щодо забезпечення стабільності біржової торгівлі та зниженню ризику торговельних угод.
- змішана - якщо фондові біржі створюються як акціонерні товариства, але при цьому не менше 50% їх капіталу належить державі.
- моноцентрична біржова система - при такій системі домінуючі положення займає одна біржа, розташована у фінансовому центрі країни, а інші фондові біржі мають місцеве значення.
- поліцентрична - у такій системі крім головної фондової біржі в країні можуть функціонувати ще кілька великих бірж.
Правила біржі:
Кожна біржа має суворі правила допуску паперів до торгів. В якості критеріїв відбору можуть виступати:
- Обсяг чистого доходу, що забезпечується даної цінним папером
- Вартість активів компанії-емітента
- Розмір випуску цінних паперів.
Російські біржі, задають мінімальний розмір активів і кількість емітованих паперів. Претендент на включення до списків повинен представити емісійний проспект, фінансову звітність, розмір оголошених і виплачених дивідендів.
Організація роботи:
Діяльність фондової біржі строго регламентована законодавством і статутами бірж.
Посередники на фондовій біржі.
- брокери - укладають угоди в інтересах клієнтів або як повірені, або як комісіонери.
- дилери - здійснюють операції купівлі-продажу цінних паперів від свого імені і за свій рахунок.
- фахівці - роблять угоди від свого імені або за свій рахунок, або за рахунок клієнта. Зазвичай фахівець бере участь у купівлі або продажу цінних паперів однієї або декількох конкретних компаній. Його завдання полягає в тому, що б своїми силами сприяти скороченню амплітуди коливань цін на папери.
Купівля і продаж цінних паперів на біржі здійснюється лотами, тобто партіями певного розміру. Біржовий комітет кожної фондової біржі встановлює біржову мито (грошовий збір), який він стягує з покупця або продавця цінних паперів за право здійснення біржових угод.
Якщо клієнт збирається продати або купити на біржі конкретний вид цінних паперів, він звертається до свого брокера і дає йому замовлення (купити або продати швидко і за найкращою ціною або продати за конкретно визначеною ціною). Брокер одержав замовлення від клієнта, зв'язується з іншим брокером, що знаходяться в торговому залі біржі. Угоди на біржі відбуваються шляхом публічного торгу. Брокер торгового залу з'ясовує за якими цінами здійснювалися останні продажу (покупки) замовлених цінних паперів і якщо ціни підходять, то брокер публічно оголошує свою ціну, а також кількість лотів. Якщо знайдеться інший брокер, готовий зірвати угоду то він відповість «беру» або «продано». Тоді операція буде вважатися досконалою. Остаточний розрахунок по операціях здійснюється в кінці дня. Самі цінні папери зберігаються в розрахунковій палаті біржі, передача їх здійснюється шляхом дебетування або кредитування їхніх рахунків.
На фондових біржах відбувається приблизно 5-10% угод на реальні цінні папери і 90-95% термінових (ф'ючерсних) угод. Строкові угоди використовуються в біржовій грі, а також для страхування від втрат (хеджування), викликаних зміною курсу цінних паперів. Купівля-продаж цінних паперів на фондовій біржі здійснюється на основі їх біржового курсу, тобто їх продажної ціни на біржі, який коливається залежно від співвідношення між попитом і пропозицією на них. Існують біржові котирування - оголошені ціни продавця і покупця на папір певного найменування.
Фондова біржа зобов'язана забезпечувати гласність і публічність проведених торгів шляхом оповіщення учасників торгів про місце і час проведення торгів, списку і котирування цінних паперів, допущених до торгів на фондовій біржі, результати торгових сесій, а також надавати іншу інформацію.
Допуск цінних паперів до торгів на фондовій біржі.
Можуть бути допущені відповідні вимогам законодавства Російської Федерації емісійні цінні папери в процесі їх розміщення та обігу, а також інші цінні папери, в тому числі інвестиційні паї пайових інвестиційних фондів у процесі їх видачі та обігу.
Лістинг - спеціальна процедура контролю фінансово-економічного стану емітента і включення його цінних паперів до списку паперів, допущеним до торгів.
Тимчасовий етап розвитку фондового ринку характеризується інтернаціоналізацією фондових бірж світу. Великі зниження на одній з провідних бірж світу відбиваються на біржових курсах фондових бірж в інших країнах. Це пояснюється тим, що цінні папери котируються одночасно на великому числі фондових бірж у різних країнах.
3.4.Внебіржевой ринок цінних паперів.
Операції з цінними паперами поза фондових бірж здійснюються на так званому позабіржовому ринку. Позабіржовий оборот цінних паперів здійснюється у двох формах:
1. неорганізованої - продавці та покупці самі знаходять контрагентів і здійснюють операції з ними на приватному порядку
2. організованою - електронна фондова біржа, але без торгового залу.
Вперше позабіржовий ринок цінних паперів склався в США під егідою американської Національної асоціації дилерів по цінних паперах (NASDAQ).
Підставою для встановлення цін на папери в позабіржовій торгівлі є офіційні біржові публікації котирувань та індексів за аналогічними або порівнянними цінних паперів.
Відмінні риси позабіржового ринку:
- Не локалізована і представляє мережу фірм, провідних операції з цінними паперами
- Автоматизована система електронних котирувань
- Продаються папери не тільки великих і відомих компаній, а й молодих підприємств, які не допускаються навіть на регіональні або місцеві біржі
- Цінні папери можуть продаватися або купуватися без будь-яких кількісних обмежень.
Основні цінні папери, які обертаються на позабіржовому ринку - акції та облігації. Професійними учасниками позабіржового ринку є дилери - дилерські фірми. Саме вони є проміжною ланкою між продавцями і покупцями. Дилери здійснюють операції з цінними паперами від свого імені і за свій рахунок, тобто виступають як принципалу. Тому дилерські фірми завжди мають у запасі (у розрахунку на попит) певну кількість цінних паперів різних компаній. Дилерська фірма продає клієнтові цінні папери з націнкою по відношенню до тієї ціни, за якою вони були нею куплені, а купує їх у клієнта зі знижкою по відношенню до ціни, за якою вони повинні бути в подальшому продано. Саме ця сума, що складається з націнки і знижки, утворює прибуток фірми.
Угоди позабіржового ринку.
1. Клієнт звертається до дилерської фірму, бажаючи продати певну кількість акцій конкретної компанії. Приймаючи замовлення, дилер оголошує ціну купівлі. Ця ціна складається із продажної ціни (ціна за якою дилер пропонує продати ці акції на ринку) + націнка, яка повинна забезпечити покриття його поточних витрат і забезпечити прибуток. Розмір націнки залежить від того, наскільки він може передбачати майбутню продажну ціну. Зазвичай націнка коливається від 5-10% ціни акцій, але може бути і вище.
2. Клієнт звертається до дилерської фірму, робить замовлення на купівлю певної кількості акцій цікавить його компанії, то він їх отримує зі знижкою. Якщо такі акції в даний момент є в наявності, то дилер пропонує їх купити за оголошеною дилером ціною з урахуванням знижки. Якщо у дилерській компанії немає цікавлять клієнта паперів, то тоді дилер купує ці цінні папери в іншого дилера або фірми, що пропонує до реалізації такі папери.
Таким чином на позабіржовому ринку існує два типи взаємин: між дилером і клієнтом і між дилером і іншим дилером. Ціна в угодах між дилерами носить назву внутрішньої оптової або дилерської, а ціна, за якою папери продаються клієнту називається остаточної або роздрібної.
Особливості функціонування позабіржового ринку цінних паперів в РФ.
Біржовий ринок корпоративних паперів не отримав належного розвитку, а центром торгівлі корпоративними цінними паперами став організований позабіржовий ринок цінних паперів - Російська торгова система. Некомерційне партнерство РТС було створено в липні 1995р. РТС технічно являє собою комп'ютерну мережу, через яку здійснюється зв'язок між користувачами та центральним комп'ютером, обслуговуючим користувачів. Присутні певні вимоги до лістингу:
- Стабільність становища компанії-емітента на ринку
- Відсутність обмежень на купівлю та продаж акцій зовнішніми інвесторами.
Для того щоб вступити в систему РТС необхідно сплатити вступний внесок, регулярно вносити членські внески і укласти договір з Технічним Центром РТС. Членам РТС для операцій купівлі-продажу цінних паперів доступні 2 системи, в яких здійснюється торгівля цінними паперами:
1. РТС-1, де обертаються високоліквідні цінні папери, цінні папери, які мають стабільну позитивну репутацію в інвесторів і давно присутні на ринку
2. РТС-2, створена для торгівлі цінними паперами з обмеженою ліквідністю.
Існує два режими доступу до системи: просотр і торгівля. До торгівлі в РТС допускаються тільки цінні папери російських емітентів. Ініціатором допуску може бути або учасник торгівлі в системі, або емітент заявляється паперу. Всі нові цінні папери спочатку надходять в РТС-2, яка призначена для торгівлі среднеліквіднимі і низьколіквідними цінними паперами. Якщо середньодобовий оборот по будь-якої цінної папері досягає 100 тис. доларів, то така акція переводиться в РТС-1. Торгівля цінними паперами в РТС здійснюється на основі котирувань - пропозицій на покупку або продаж. Котирування містять найменування емітента, ціну за одну акцію, кількість акцій, валюту розрахунку, число днів необхідних на перереєстрацію права власності на запропоновану папір. Котирування протягом всі сесії залишаються твердими. Котирування можуть бути односторонніми і двосторонніми. Двосторонні - оголошена окремо ціна покупки і продажу. Одностороння - купівля та продаж за єдиною ціною.
Система анонімної торгівлі.
Поки вона не користується великою популярністю. У цій системі продаються великі лоти, мінімальний розмір яких 500 тис. дол, але зараз ця планка знизилася і досягла рівня 150 тис.дол.
СІАТА - торгова система, де кожен учасник сам контролює ринки здійснення угод з іншими її учасниками, виставляючи ліміти. Ліміти виставляються не по кожній папері, а на сумарний обсяг торгівлі за день. Існує ліміт на покупку і ліміт на продаж. Ця система призначена для великих інвесторів. СІАТА створена, для того щоб забезпечувати стабільні умови продажу цінних паперів на РТС.
Всі розрахунки по обороту учасників РТС переводяться в Депозитарно-клірингову компанію (ДКК). Розрахунки по здійсненим угодам складаються з двох основних частин покупець цінних паперів повинен внести гроші, а продавець - передати цінні папери. Ці операції здійснюються в єдиному місці - в центрі поставки платежів. Існує три фактори, що складають систему розрахунків (внесення грошей, надання цінних паперів та місце розрахунку). Для розрахунків обрані два банки - Ощадбанк і Банк Москви.
3.5.Международний ринок цінних паперів.
Міжнародний ринок складається з двох секторів:
1. сектор паперів, що представляють собою результат існуючих між країнами на державному м корпоративному рівнях економічних відносин. До цього сектора відносять також цінні папери, емітовані фінансовими інститутами різних міжнародних організацій (ООН, ЄС, ОЕСР та ін)
2. сектор національних паперів, емітованих для реалізації на міжнародному ринку.
Критерієм віднесення операцій з цінними паперами саме до міжнародного ринку є перетин інвестиційними ресурсами національних кордонів, тобто здійснення переливу капіталу з країни в країну.
Прикладами міжнародних ринків на Заході можуть бути ринки єврооблігацій, евроакций, євро-комерційних паперів. Основними центрами міжнародного ринку є Нью-Йорк, Лондон, Токіо, Франкфрут.
Міжнародний ринок цінних паперів підрозділяється на первинний і вторинний.
Російськими емітентами були випущені такі єврооблігації - АТ «Татнефть», «МОСЕНЕРГО», «Сибнефть», НК «Лукойл». Вихід на світовий ринок пов'язаний з чималими труднощами для російських емітентів, але здійснюється з причин:
- Закордонний фондовий ринок дозволяє емітентам залучити набагато більше коштів, ніж російський
- Ринок єврооблігацій дозволяє здійснювати запозичення на тривалий термін.
До кризи серпня 1998 р. російські облігації мали рейтинг ВВ (помірно ризиковані), після потрясінь вони стали входити в групу В (небезпечні для інвестування).
3.6.Раскритіе інформації на ринку цінних паперів [11].
Під розкриттям інформації розуміється забезпечення її доступності всім зацікавленим у цьому особам незалежно від цілей отримання даної інформації за процедурою, що гарантує її знаходження та отримання.
Загальнодоступною інформацією на ринку цінних паперів визнається інформація, що не вимагає привілеїв для доступу до неї або підлягає розкриттю.
Регулювання ринку цінних паперів [12].
3.7.Государственное регулювання ринку цінних паперів [13].
Здійснюється шляхом:
- Встановлення обов'язкових вимог до діяльності емітентів, професійних учасників ринку цінних паперів та її стандартів
- Державної реєстрації випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів і проспектів цінних паперів та контролю за дотриманням емітентами умов і зобов'язань, передбачених у них
- Ліцензування діяльності професійних учасників ринку цінних паперів [14]
- Створення системи захисту прав власників та контролю за дотриманням їх прав емітентами та професійними учасниками ринку цінних паперів
- Заборони і припинення діяльності осіб, що здійснюють підприємницьку діяльність на ринку цінних паперів без відповідної ліцензії.
Представницькі органи державної влади та органи місцевого самоврядування встановлюють граничні обсяги емісії цінних паперів, емітованих органами влади відповідного рівня.
Регулювання діяльності професійних учасників ринку цінних паперів здійснюється шляхом ліцензування.
Ліцензії видаються професійним учасникам ліцензуються трьома видами:
1. ліцензії професійного учасника ринку цінних паперів
2. ліцензією на здійснення діяльності з ведення реєстру
3. ліцензією фондової біржі.
Федеральний орган виконавчої влади по ринку цінних паперів [15]:
- Здійснює розробку основних напрямів розвитку ринку цінних паперів і координацію діяльності федеральних органів виконавчої влади з питань регулювання ринку цінних паперів
- Затверджує стандарти емісії цінних паперів, проспектів цінних паперів емітентів, у тому числі іноземних емітентів, що здійснюють емісію цінних паперів на території РФ, і порядок державної реєстрації випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів, державної реєстрації звітів про підсумки випуску емісійних цінних паперів та реєстрації проспектів цінних паперів
- Встановлює обов'язкові вимоги до операцій з цінними паперами, норми допуску цінних паперів до їх публічного розміщення, обігу, котирування і лістингу, розрахунково-депозитарної діяльності.
3.8.Саморегуліруемие організації професійних учасників ринку цінних паперів.
Саморегулюючої організацією професійних учасників ринку цінних паперів іменується добровільне об'єднання професійних учасників ринку цінних паперів, чинне відповідно до чинного законодавства і функціонує на принципах некомерційної організації.
Саморегулівна організація створюється професійними учасниками ринку цінних паперів для забезпечення умов професійної діяльності учасників ринку цінних паперів, дотримання стандартів професійної етики на ринку цінних паперів, захисту інтересів власників цінних паперів та інших клієнтів професійних учасників ринку цінних паперів, які є членами саморегулівної організації, встановлення правил і стандартів проведення операцій з цінними паперами, що забезпечують ефективну діяльність на ринку цінних паперів.
Глава IV. Процентні ставки.
У зведеннях новин практично щодня повідомляється про коливання процентних стаок, оскільки вони безпосередньо впливають на стан економіки.
Фактори що впливають на рівень процентних ставок:
- Політика уряду
- Грошова маса
- Очікування щодо майбутньої інфляції
Фактори що впливають на відмінність процентних ставок:
- Час до погашення фінансових зобов'язань
- Ризик невиконання зобов'язань
- Ліквідність фінансових зобов'язань
- Оподаткування.
4.1.Процентная ставка спот.
Процентна ставка спот - це процентна ставка, яка використовується на фінансових ринках для дисконтування (процес визначення поточної вартості) майбутніх грошових потоків і приведення їх до поточної вартості. Візьмемо, наприклад, грошовий потік через один рік. Однорічний спот-ставкою буде ставка, по якій цей грошовий потік дисконтирован і приведений до його поточної ринкової вартості. Якщо ми візьмемо грошовий потік, через 5 років, то ця сума дисконтирован й приведена до поточної ринкової вартості, буде п'ятирічна спот-ставка.
Позначивши однорічні та п'ятирічні спот-ставки через r 1 r 2 і припускаючи безперервне дисконтування, визначимо поточну вартість:
...
А спот-ставка за період n розраховується так:
...
Однак більшість фінансових ринків на практиці використовують дискретне дисконтування, тому спот-ставкою періоду n буде значення r n в наступному рівнянні:
...
Типовим прикладом застосування спот-ставок є знаходження прибутковості по облігаціях з нульовим купоном. За таких облігаціях не виплачуються періодичні процентні платежі і вони погашаються за номінальною вартістю в кінці терміну. Процентна ставка, яка використовується на ринку для дисконтування викупної ціни облігації, є спот-ставкою відповідного періоду до погашення. Однак ця спот-ставка не фігурує під час торгів на ринку, визначається лише поточна ціна облігації з нульовим купоном. Спот ставку можна розрахувати, знаючи поточну вартість облігації з наступного рівняння:
...
Де r n - Спот-ставка періоду
CFn - вартість при погашенні через n років (номінальна вартість)
PV - сучасна вартість або поточна ціна облігації з нульовим купоном і з терміном до погашення років.
Наприклад: припустимо, що облігація з нульовим купоном має термін до погашення 30лет. Номінальна ціна облігації дорівнює 100 одиницям, а в даний час її ринкова ціна дорівнює 16, 97. Тоді 30-річна спот-ставка:
4.2.Форвардная процентна ставка.
Форвардна процентна ставка це процентна ставка зафіксована сьогодні до позики, наданої в майбутньому. НА ринках ця ставка відома як форвардні форварди і позначаються у вигляді 3 / 6 або 12/24. Форвардні ставки не котируються на ринку безпосередньо. Для ринку облігацій, форвардні процентні ставки можна визначити виходячи зі співвідношень між послідовними спот-ставками. Безпосередній розрахунок форвардних ставок залежить від того, прості або складні відсотки застосовуються на даному ринку. У випадку складних відсотків розрахунок залежить від того, чи застосовується дискретне нарощування.
Форвардні процентні ставки у випадку простих відсотків.
На фінансових ринках форвардна ставка є ставкою на вклад або позику, надану в деякий момент в майбутньому.
Загальна формула для знаходження форвардних ставок RF на фінансових ринках, що враховує невизначеності виглядає наступним чином:
...
Де n-Тривалість у днях довшого фінансового інструменту
m-Тривалість у днях більш короткого фінансового інструменту
r n - Процентна ставка по довгому фінансовому інструменту
r m Процентна ставка за коротким фінансового інструменту.
Угоди з підрахунку днів у році особливо важливі при розрахунку форвардних ставок.
Форвардні ставки у випадку неперервного нарощування.
У разі безперервного нарощування форвардна ставка визначається:
У випадку дискретного нарощування знайти форфардную ставку можна за допомогою формули де через r n і r m позначені відповідні ставки-спот, а m і n-терміни, вимірювані в роках:
Чисельний приклад: трирічна спот-ставка складає 12,75% річних, а дворічна спот-ставка - 11,63% річних. Форвардна ставка дорівнює:
Ось ще приклад: інвестор, який бажає розмістити кошти на 2 роки, має вибір: або інвестувати кошти на один рік, а потім знову вкласти гроші в той же інструмент у другому році, або ж відразу інвестувати кошти в дворічний інструмент. Вибір інвестора обумовлений порівнянням форвардної ставки по дворічного інструменту зі своїми очікуваннями відносного того, яка прибутковість по однорічним інструментів буде через рік. Якщо інвестор очікує, що прибутковість через рік буде вище поточної дворічної спот-ставки, він придбає річну облігацію і через рік пролонгує даний інструмент. Якщо ж очікується, що ставки в майбутньому будуть нижче пропонованих форвардних ставок, інвестор віддасть перевагу дворічну облігацію.
На ринках, де інвестори можуть вибрати фінансові інструменти відповідно до совімі очікуваннями, форвардна ставка відображає поточні очікування ринку щодо майбутньої спот-ставки.
4.3.Спреди відображають відмінність у якості.
Процентна ставка компенсує втрату вигоди слідстві втрати купівельної спроможності і різних видів ризику, пов'язаних з кредитуванням, тому буде розумним допустити, що чим більше втрати вигоди, тим більше повинна бути процентна ставка, що б компенсувати цю втрату. Спот-ставка визначається виходячи із ставок безризикових облігацій, прикладом яких є державна облігації, деноміновані у валюті даної країни. Вважається, що подібні облігації не мають ризику, так як уряд контролює оподаткування і має повноваження щодо додаткової грошової емісії для того, що б виконати свої зобов'язання. Облігації та інші цінні папери, випущені акціонерними компаніями та іншими неурядовими організаціями, характеризуються наявністю ризику невиконання зобов'язань, тому інвестори вимагають по ним процентну ставку більше, ніж процентна ставка за аналогічним безризиковим облігаціях. Ця додаткова прибутковість відома як якісний спред. Частина цього якісного спреду виникає через ризик невиконання зобов'язань і називається премією за ризик. Якість інвестицій визначається і ліквідністю конкретного ринку, і тим чи обкладається податком дохід по даному інструменту. Якісний спред визначається не тільки премією за ризик.
4.4.Практіческое застосування процентних ставок на фінансових ринках.
Фінансові інструменти оцінюються виходячи із суми поточних вартостей всі очікуваних майбутніх грошових потоків, а ф'ючерсні і форвардні контракти - по майбутній вартості поточного грошового потоку.
Номінальна процентна ставка - опублікована або яким-небудь чином оголошена ставка.
Ефективна ставка - вона відповідає реальній сумі отриманих інвестором платежів, віднесених до інвестованої суми.
4.4.1. Казначейський вексель.
Це загальний термін для позначення державних короткострокових цінних паперів зі строком обігу зазвичай 90 днів. Вони випускаються за дисконтованою вартістю, а погашаються за номіналом, таким чином дисконт представляє собою дохід інвестора. На ринку їх котирування відбувається у формі ставок дисконтування, а не у формі ціни. Прибутковість векселя знаходиться наступним чином:
При обчисленні прибутковості важливо звернути увагу на загальний термін обігу векселя і відповідний спосіб підрахунку днів.
Ціна сплачена за вексель називається фактурною ціною. Ця дисконтована ціна визначається таким чином:
Де PAR номінальна вартість казначейського векселя
r Прибутковість векселя, виражена у вигляді десяткового дробу
n число днів до погашення.
4.4.2.Облігаціі з нульовим купоном і купонні облігації.
Облігація з нульовим купоном - це облігація, за якою не виплачуються періодичні процентні платежі протягом терміну її звернення, звідси і термін «нульовий». Цей вид облігацій випускається і звертається з дисконтом, оскільки єдиний очікуваний майбутній грошовий потік - номінальна або викупна ціна облігації в кінці терміну обігу. Дохід утворюється за рахунок різниці між поточною вартістю облігації в момент її емісії або придбання і вартістю в момент погашення або продажу. Таким чином, справжньою вартістю або ціною даних облігацій є поточна вартість викупного платежу. Формула для розрахунку поточної вартості облігації:
Де P z поточна ціна облігації з нульовим купоном
CF T Грошовий потік через час Т (викупна ціна)
r T Спот-ставка для дисконтування платежів, що належать через час Т /
Визначення вартості облігації з нульовим купоном, тобто дисконтування майбутнього платежу за відповідною ставкою, один з основних елементів взагалі у визначенні вартості всіх видів облігацій.
4.5. Оцінка вартості купонних облігацій.
По більшості облігацій, що випускаються періодично виплачуються відсотки, звані купонами. На більшості ринків купони виплачуються раз на півроку, на ринках єврооблігацій - один раз на рік.
Тримач облігації отримує право не серію процентних платежів і виплату основної суми при погашенні. Кожен з цих платежів є відокремленим грошовим потоком в певний момент у майбутньому, тому окремий платіж за своєю суттю не відрізняється від платежу по облігації з нульовим купоном. Поточна ціна облігації, знаходиться так:
4.5.1.Обикновенние акції.
Один з методів оцінки звичайних акцій полягає в розрахунку поточної вартості все очікуваних майбутніх дивідендів, тобто розрахунку за так званої моделі дисконтування дивідендів, розглянутої Уільямсом у 1938р. Модель дисконтування дивідендів розцінює дивіденди як показник доходів, і таким чином враховує майбутні доходи. У разі реінвестування і одночасного прийняття політики щодо збільшення дивідендів майбутні дивіденди за величиною будуть більше поточних. Дивіденди будуть рости до тих пір, поки частина прибутку спрямовується на розвиток бізнесу. Теоретична ціна звичайної акції може бути виражена:
Де P o Теоретична ціна акції
D i Дивіденди, що сплачуються в кінці періоду i
g i Темп зростання дивідендів або доходів за період i
k Ринковий коефіцієнт коригування або ринкова ставка дисконтування майбутніх грошових потоків.
Таким чином, поточна ціна - це поточна вартість всіх майбутніх дивідендів. Майбутня величина дивідендів знаходиться нарощенням суми дивідендів, що виплачуються в кінці поточного періоду, згідно з наступним очікуваними темпами зростання дивідендів.
Якщо прибуток реінвестовано або виплачена як дивіденди, то тоді застосовується така формула:
Де E i Прибуток за період i
b Частина прибутку, не виплачена у вигляді дивідендів (відсоток постійний, але він може і змінюватися від одного періоду до іншого.).
Зростання прибутку і відповідно дивідендів залежить від того, чи є в розпорядженні у фірми фінансові кошти для здійснення інвестицій, а також від того, чи існує взагалі можливість для інвестицій. При зовнішньому фінансуванні зростання буде посилено за допомогою доходів, одержуваних за рахунок зовнішнього фінансування проектів. Тоді g = r (b + f), де f показує, яку частку від прибутку складають зовнішні кошти.
4.5.2.Определеніе вартості форвардних і ф'ючерсних контрактів.
Форвардні та ф'ючерсні контракти - це контракти на покупку або продаж певної кількості якого-небудь активу на певну дату в майбутньому, але за ціною, встановленою на момент укладання контракту. Угода на купівлю або продаж валюти в певний момент у майбутньому, але за узгодженим сьогодні курсу, називається форвардними валютним контрактом. Аналогічні угоди існують також у відношенні до облігацій та акцій. Різниця між форвардними і ф'ючерсними контрактами полягає в тому, що ф'ючерсами торгують на спеціально організованих ф'ючерсних біржах, тоді як форварди відносяться до вторинного ринку. Різниця в цінах на один і той же вид активу несуттєва.
Арбітраж - процес одночасної купівлі або продажу одного і того ж активу, за яким встановлені відрізняються один від одного ціни на різних ринках, що дозволяє отримувати безризикову прибуток.
Ціна ф'ючерса - це поточна ціна активу, що лежить в основі контракту, нарощена за ставкою чистої прибутковості цього інструменту.
«Чиста прибутковість» - різниця між витратами по позиці коштів для купівлі активу і доходом, отриманим від цього активу.
Формула ціноутворення форвардів і ф'ючерсів:
У випадку складних відсотків:
Де C величина доходу, виражена у відсотках у вигляді десяткового дробу
T - t який час до закінчення форвардного або ф'ючерсного контракту, виражене в роках.
Ці формули будуть застосовуватися для розрахунків по ф'ючерсах на валюту, облігації і до біржових індексів.
Справедливі цінові співвідношення між ф'ючерсами або форвардами та цінними паперами підтримуються за рахунок можливості здійснення арбітражу між готівковим і ф'ючерсними ринками. Ці відносини є фундаментальними в ціноутворенні ф'ючерсів і форвардів.
4.6.Доходность цінних паперів.
Доходи можуть бути історичними, тобто реально заробленими, або очікуваними - це ті доходи, які розраховують одержати в майбутньому. Важливіше на мій погляд ті доходи, які можна отримати в майбутньому.
4.6.1.Доход від інвестицій.
Дохід від інвестицій - це загальний дохід від вкладень протягом усього періоду інвестування. Він включає в себе весь прибуток, а також доходи або збитки від зміни курсу акцій під час здійснення інвестування. Метод для розрахунку доходу для усіх видів доходу (історичний та очікуваний) один і той же:
Де INC Дохід, отриманий протягом періоду інвестування
V T Вартість інвестицій в кінці періоду
V t Вартість інвестицій на початку періоду.
Також цей самий дохід може бути представлений у вигляді річної дохідності:
Де Т - кількість річних періодів.
Ці формули представляють дохід як нарощений річний дохід. Якби часовий період Т був би скорочений, ну наприклад до місяців, то тоді був би місячний нарощений дохід.
4.7. Дивідендний дохід по звичайних акціях і поточна прибутковість облігацій.
Дивідендний дохід по звичайних акціях визначається як дивіденди, виражені у відсотках від поточної ціни акції. Дивіденди можуть бути історичними, тобто виплаченими за останній рік, так і очікуваними. Розрахунок виконується за формулою:
Де через D позначаються історичні чи очікувані дивіденди.
Поточна прибутковість облігацій вимірюється як очікуваний річний купонний дохід, віднесений до чистої ціні облігації, тобто не включає накопичених відсотків:
У з поточна прибутковість.
Жоден з цих підходів до оцінки прибутковості не враховує не реінвестування прибутку, ні прибутків чи збитків по облігаціях у момент погашення (облігації, які викуповує з дисконтом або премією по відношенню до номінальної ціни), ні прибутків чи збитків по акціях при продажі.
4.8.Ставка загального доходу або загальний дохід при погашенні.
Ставка загального доходу широко використовується як міра прибутковості і як міра відносної вартості. Очікувані грошові платежі по облігації дисконтуються до поточної ціни облігації згідно зі ставкою внутрішньої прибутковості. Ставка загального доходу знаходиться шляхом:
Де CF i Грошові платежі в кінці періоду i (купони і викупна вартість)
r Ставка загального доходу.
По більшості облігацій, купони виплачуються раз на пів року. У цьому випадку CF відповідає піврічним купонах, а i буде представлена піврічними періодами. Таким чином, ставка загального доходу, розрахована виходячи з формул буде піврічний прибутковістю. Для того щоб піврічну ставку загального доходу призвести до річної, необхідно просто подвоїти її значення. Таким чином, ми отримуємо еквівалентну прибутковість по облігації. Я вважаю, що даний метод недооцінює ефективну прибутковість. Наприклад, припустимо, що облігація оцінена за номінальною вартістю, по ній виплачується купон 10% річних у вигляді піврічних платежів розміром в 5 одиниць. Піврічна ставка загального доходу буде 5%. Подвоївши її, отримають річну ставку 10% річних. Однак, якщо припустити, що перший купонний дохід кожного року може бути реінвестований в другому півріччі під 10% річних, то ефективна ставка загальної прибутковості складе 10,25%. На практиці може виникнути ситуація коли необхідно розрахувати ставку загального доходу в період між виплатою купонів:
Де V - частина періоду між виплатами купонів, що дорівнює кількості днів до виплати наступного купона.
Єдиний випадок, коли можна не застосовувати итерационную процедуру це коли належить тільки один платіж, як наприклад, для облігації з нульовим купоном. Прибутковість в цьому випадку розраховується так:
С - платіж при погашенні
Р - поточна ціна облігації.
Реальний дохід інвестора буде дорівнює ставці загальної прибутковості в тому випадку, якщо:
- Інвестор володіє облігацією аж до її погашення
- Все виплачуються купони реінвестуються згідно процентної ставки, що дорівнює ставці загальної прибутковості, протягом всього періоду до погашення.
Ставка загального доходу залежить від розміру купонних платежів.
4.9.Реально накопичена прибутковість.
Коли інвестор бажає повністю оцінити свій дохід за активам, що знаходяться в його розпорядженні, до певної дати в майбутньому, реально накопичена дохідність служить відповідним показником для порівняння альтернативних активів, що приносять дохід. Реально накопичена прибутковість враховує вплив «відсотка на відсотки» на вартість інвестицій. Однак у зв'язку з цим розрахована реальна прибутковість в сильній мірі залежить від припущень інвестора щодо ставки реінвестування. Реально накопичена прибутковість - складна ставка зростання загальної вартості протягом строку володіння, наведена до річного базису.
Для розрахунку реально накопиченої прибутковості необхідно:
- Розрахувати загальні купонні платежі і ставку реінвестування
- Зробити припущення щодо ціни облігації в кінці періоду володіння. Ця ціна може бути дорівнює, а може бути і не дорівнює викупну ціну в залежності, від того чи буде період володіння облігацією коротшим від строку її звернення
- Віднайти кінцеву вартість інвестицій шляхом:
TV кінцева вартість інвестицій
P первісна ціна купівлі облігації
n кількість періодів виплати купонів.
4.10.Годовая прибутковість і корисність безперервного нарощування.
Приведення простих процентних ставок прибутковості до річного базису за допомогою як простого множення, так і нарощення за складними відсотками увазі можливість реінвенсірованія основної суми та процентних платежів за поточною відсотковою ставкою періодично протягом наступного року.
Різні прибутковості слід привести до загальної форми для того, що б їх можна було порівняти. Це досягається приведенням ринкової прибутковості до безперервно нараховується прибутковості з базовою кількістю днів у році 365,25.
Відсотки = Rх (n/360) х основна сума
R - оголошена процентна ставка по інструменту
n фактичне число днів з моменту початку фінансової операції до її закінчення.
Альтернативним методом стандартизації ефективної процентної ставки є приведення до річної процентної ставі. Річна процентна ставка визначається як еквівалентна річна процентна ставка при періодичному нарощенні тільки один раз на рік.
Метод безперервно нарощеної прибутковості активів широко застосовується в багатьох фінансових моделях, включаючи модель ціноутворення опціонів.
Крива прибутковість.
Крива прибутковість-залежність ставок повної доходності від терміну до погашення. Численними довгостроковими борговими зобов'язаннями є купонні облігації, криві прибутковості зазвичай відображають строк до погашення таких облігацій. Іноді вважають, що криві прибутковості описують тимчасову структуру процентних ставок, однак тимчасова структура процентних ставок насправді відноситься до спот-ставок і відповідних періодів. Спот-ставки можуть бути представлені у вигляді загальної прибутковості облігацій з нульовим купоном. Але з часом виникає необхідність визначення спот-ставок, виходячи з прибутковості по інших інструментах, наприклад нараховується прибутковості короткострокових банківських депозитів, прибутковості казначейських векселів та цін очікуваних платежів за безризиковими облігаціями.
Знаючи три спот-ставки, можна дисконтувати три перші з чотирьох купонів за дворічною облігації. Потім відняти поточні вартості цих купонів з поточної вартості цих купонів з поточної ціни облігації. У результаті отримаємо поточну вартість купона останнього плюс викупна вартість, дисконтована з дворічної спот-ставкою. Ця процедура називається «пошук по лінії зв'язку». Вона застосовується до тих пір, поки не будуть знайдені всі необхідні спот-ставки. Проте слід звертати увагу на:
- Можуть бути використані тільки купонні облігації без додаткових характеристик
- Якщо доходи від приросту капіталу або купонні платежі оподатковуються за різними ставками, необхідно взяти до уваги переваги низькодохідних облігацій при оподаткуванні.
Висновок.
При написанні роботи я не випробовував особливих труднощів, тема мені дуже подобається, матеріалу по ній досить. При написанні глави 3 - ринок цінних паперів, я більше акцентував увагу на визначеннях даних не в науковій літературі, а в законі який регулює ринок цінних паперів. Мій вибір обумовлений тим, що в законі написано чітко і найголовніше, а у наукових матеріалах йде обговорення та висловлення думки автора, я ж хотів прочитати першоджерело і зробити свої висновки:
1. я визначив основні функції учасників ринку цінних паперів. Основні і найголовніші учасники на ринку це брокер та дилер, адже вони всю роботу і здійснюють (я маю на увазі не організують роботи, на мій погляд вони теж головні, тому що від того, як вони все організовують залежить чи буде порядок чи ні) тобто цивільно-правові угоди.
2. Також я виділив основні функції. Їх 2:
- Забезпечення гнучкого міжгалузевого перерозподілу капіталів і мобілізації грошей населення, з тим щоб направити їх на розвиток тих галузей, де може бути забезпечена висока економічна ефективність
- Мобілізація тимчасово вільних грошових коштів для задоволення потреб держави.
3. Розвиток ефективних ринків цінних паперів супроводжує зростання всієї національної економіки.
4. Дуже висока ризикованість на ринку, адже заздалегідь результат неможливо вгадати (на це й існують розрахунки, вони звичайно не врятують 100% від ризику, але все ж таки допоможуть прояснити ситуацію).
5. Серйозною перешкодою на шляху створення ефективного функціонуючого фондового ринку в Росії є недосконалість законодавства і норм регулювання з цінних паперів. Я вважаю, що необхідно більш чітко регулювати всю структури фінансового ринку, адже цього залежить рівень економіки.
Але в принципі законодавство відносно добре регулює відносини на ринку цінних паперів, просто норми не настільки чіткі, як хотілося б. Я вважаю, що необхідна орієнтація на світовий ринок і на рекомендації групи ЗО. І ще необхідна єдина нормативна база, тому що федеральним законом багато чого не регульовано, а ці моменти регулюються самостійно учасникам я вважаю, що законодавство має поставити чіткі рамки.
Ось, що стосується підрахунків прибутковості то, тут все просто, все зрозуміло, для кожного виду цінного паперу свої підрахунки прибутковості.
Список використаної літератури:
1. Галанова, В.А. Ринок цінних паперів / В.А. Галанова - М.: Фінанси і статистика, 1996. - 259 с.
2. Долгов, С.І. Фінанси, гроші, кредит: підручник / С.І. Долгов, С.А. Бартенєв, А. В. Бєлікова, Т.С. Каплюк; під ред. О.В. Соколовою. - М.: МАУП, 2000. - 781 с.
3. Жуков, Є.Ф. Цінні папери та фондові ринки: навчальний посібник / Е.Ф.Жуков - М.: Фінанси і статистика, 1995. - 78 с.
4. Львів, І. Ринок цінних паперів в інтернеті / / Фінансова Росія. - 2000. - 14.
5. Львів, Ю.І. Банки та фінансовий ринок: підручник / Ю.І. Львів - Спб.: КультІнформПресс, 1999. - 392 с.
6. Мишкін, Ф. Економічна теорія грошей, банківської справи і фінансових ринків: навчальний посібник / Ф.Мішкін; переведення з анг. Д.В. Виноградова. - М.: Аспект Пресс, 1999. - 811 с.
7. Порому, К. Кількісні методи у фінансах: Навчальний посібник / К. Порому - М.: «Фінанси», 1999. - 347 с.
8. Прохоров, А.М. Великий енциклопедичний словник / А.М. Прохоров - 2-е вид., Перераб. і допо. - Спб.: «Норінт», 1997. - 1434 с.
9. Савенков, В.М. Цінні папери в Росії: навчальний посібник / В.Н. Савенков - М.: Іфра-М, 1998. - 197 с.
10. Федеральний закон від 22 квітня 1996 р. N 39-ФЗ "Про ринок цінних паперів"
(Зі змінами від 26 листопада 1998, 8 липня 1999 р., 7 серпня 2001 р., 28 грудня 2002, 29 червня, 28 липня 2004, 7 березня, 18 червня, 27 грудня 2005 р., 5 січня 2006 р.)
11. Ческідов, Б.М. Розвиток банківських операцій з цінними паперами »: підручник / Б.М. Ческідов - М.: Фінанси і статистика, 2002. - 354 с.
12. Цивільний кодекс РФ
У зведеннях новин практично щодня повідомляється про коливання процентних стаок, оскільки вони безпосередньо впливають на стан економіки.
Фактори що впливають на рівень процентних ставок:
- Політика уряду
- Грошова маса
- Очікування щодо майбутньої інфляції
Фактори що впливають на відмінність процентних ставок:
- Час до погашення фінансових зобов'язань
- Ризик невиконання зобов'язань
- Ліквідність фінансових зобов'язань
- Оподаткування.
4.1.Процентная ставка спот.
Процентна ставка спот - це процентна ставка, яка використовується на фінансових ринках для дисконтування (процес визначення поточної вартості) майбутніх грошових потоків і приведення їх до поточної вартості. Візьмемо, наприклад, грошовий потік через один рік. Однорічний спот-ставкою буде ставка, по якій цей грошовий потік дисконтирован і приведений до його поточної ринкової вартості. Якщо ми візьмемо грошовий потік, через 5 років, то ця сума дисконтирован й приведена до поточної ринкової вартості, буде п'ятирічна спот-ставка.
Позначивши однорічні та п'ятирічні спот-ставки через r 1 r 2 і припускаючи безперервне дисконтування, визначимо поточну вартість:
...
А спот-ставка за період n розраховується так:
...
Однак більшість фінансових ринків на практиці використовують дискретне дисконтування, тому спот-ставкою періоду n буде значення r n в наступному рівнянні:
...
Типовим прикладом застосування спот-ставок є знаходження прибутковості по облігаціях з нульовим купоном. За таких облігаціях не виплачуються періодичні процентні платежі і вони погашаються за номінальною вартістю в кінці терміну. Процентна ставка, яка використовується на ринку для дисконтування викупної ціни облігації, є спот-ставкою відповідного періоду до погашення. Однак ця спот-ставка не фігурує під час торгів на ринку, визначається лише поточна ціна облігації з нульовим купоном. Спот ставку можна розрахувати, знаючи поточну вартість облігації з наступного рівняння:
...
Де r n - Спот-ставка періоду
CFn - вартість при погашенні через n років (номінальна вартість)
PV - сучасна вартість або поточна ціна облігації з нульовим купоном і з терміном до погашення років.
Наприклад: припустимо, що облігація з нульовим купоном має термін до погашення 30лет. Номінальна ціна облігації дорівнює 100 одиницям, а в даний час її ринкова ціна дорівнює 16, 97. Тоді 30-річна спот-ставка:
4.2.Форвардная процентна ставка.
Форвардна процентна ставка це процентна ставка зафіксована сьогодні до позики, наданої в майбутньому. НА ринках ця ставка відома як форвардні форварди і позначаються у вигляді 3 / 6 або 12/24. Форвардні ставки не котируються на ринку безпосередньо. Для ринку облігацій, форвардні процентні ставки можна визначити виходячи зі співвідношень між послідовними спот-ставками. Безпосередній розрахунок форвардних ставок залежить від того, прості або складні відсотки застосовуються на даному ринку. У випадку складних відсотків розрахунок залежить від того, чи застосовується дискретне нарощування.
Форвардні процентні ставки у випадку простих відсотків.
На фінансових ринках форвардна ставка є ставкою на вклад або позику, надану в деякий момент в майбутньому.
Загальна формула для знаходження форвардних ставок RF на фінансових ринках, що враховує невизначеності виглядає наступним чином:
...
Де n-Тривалість у днях довшого фінансового інструменту
m-Тривалість у днях більш короткого фінансового інструменту
r n - Процентна ставка по довгому фінансовому інструменту
r m Процентна ставка за коротким фінансового інструменту.
Угоди з підрахунку днів у році особливо важливі при розрахунку форвардних ставок.
Форвардні ставки у випадку неперервного нарощування.
У разі безперервного нарощування форвардна ставка визначається:
У випадку дискретного нарощування знайти форфардную ставку можна за допомогою формули де через r n і r m позначені відповідні ставки-спот, а m і n-терміни, вимірювані в роках:
Чисельний приклад: трирічна спот-ставка складає 12,75% річних, а дворічна спот-ставка - 11,63% річних. Форвардна ставка дорівнює:
Ось ще приклад: інвестор, який бажає розмістити кошти на 2 роки, має вибір: або інвестувати кошти на один рік, а потім знову вкласти гроші в той же інструмент у другому році, або ж відразу інвестувати кошти в дворічний інструмент. Вибір інвестора обумовлений порівнянням форвардної ставки по дворічного інструменту зі своїми очікуваннями відносного того, яка прибутковість по однорічним інструментів буде через рік. Якщо інвестор очікує, що прибутковість через рік буде вище поточної дворічної спот-ставки, він придбає річну облігацію і через рік пролонгує даний інструмент. Якщо ж очікується, що ставки в майбутньому будуть нижче пропонованих форвардних ставок, інвестор віддасть перевагу дворічну облігацію.
На ринках, де інвестори можуть вибрати фінансові інструменти відповідно до совімі очікуваннями, форвардна ставка відображає поточні очікування ринку щодо майбутньої спот-ставки.
4.3.Спреди відображають відмінність у якості.
Процентна ставка компенсує втрату вигоди слідстві втрати купівельної спроможності і різних видів ризику, пов'язаних з кредитуванням, тому буде розумним допустити, що чим більше втрати вигоди, тим більше повинна бути процентна ставка, що б компенсувати цю втрату. Спот-ставка визначається виходячи із ставок безризикових облігацій, прикладом яких є державна облігації, деноміновані у валюті даної країни. Вважається, що подібні облігації не мають ризику, так як уряд контролює оподаткування і має повноваження щодо додаткової грошової емісії для того, що б виконати свої зобов'язання. Облігації та інші цінні папери, випущені акціонерними компаніями та іншими неурядовими організаціями, характеризуються наявністю ризику невиконання зобов'язань, тому інвестори вимагають по ним процентну ставку більше, ніж процентна ставка за аналогічним безризиковим облігаціях. Ця додаткова прибутковість відома як якісний спред. Частина цього якісного спреду виникає через ризик невиконання зобов'язань і називається премією за ризик. Якість інвестицій визначається і ліквідністю конкретного ринку, і тим чи обкладається податком дохід по даному інструменту. Якісний спред визначається не тільки премією за ризик.
4.4.Практіческое застосування процентних ставок на фінансових ринках.
Фінансові інструменти оцінюються виходячи із суми поточних вартостей всі очікуваних майбутніх грошових потоків, а ф'ючерсні і форвардні контракти - по майбутній вартості поточного грошового потоку.
Номінальна процентна ставка - опублікована або яким-небудь чином оголошена ставка.
Ефективна ставка - вона відповідає реальній сумі отриманих інвестором платежів, віднесених до інвестованої суми.
4.4.1. Казначейський вексель.
Це загальний термін для позначення державних короткострокових цінних паперів зі строком обігу зазвичай 90 днів. Вони випускаються за дисконтованою вартістю, а погашаються за номіналом, таким чином дисконт представляє собою дохід інвестора. На ринку їх котирування відбувається у формі ставок дисконтування, а не у формі ціни. Прибутковість векселя знаходиться наступним чином:
При обчисленні прибутковості важливо звернути увагу на загальний термін обігу векселя і відповідний спосіб підрахунку днів.
Ціна сплачена за вексель називається фактурною ціною. Ця дисконтована ціна визначається таким чином:
Де PAR номінальна вартість казначейського векселя
r Прибутковість векселя, виражена у вигляді десяткового дробу
n число днів до погашення.
4.4.2.Облігаціі з нульовим купоном і купонні облігації.
Облігація з нульовим купоном - це облігація, за якою не виплачуються періодичні процентні платежі протягом терміну її звернення, звідси і термін «нульовий». Цей вид облігацій випускається і звертається з дисконтом, оскільки єдиний очікуваний майбутній грошовий потік - номінальна або викупна ціна облігації в кінці терміну обігу. Дохід утворюється за рахунок різниці між поточною вартістю облігації в момент її емісії або придбання і вартістю в момент погашення або продажу. Таким чином, справжньою вартістю або ціною даних облігацій є поточна вартість викупного платежу. Формула для розрахунку поточної вартості облігації:
Де P z поточна ціна облігації з нульовим купоном
CF T Грошовий потік через час Т (викупна ціна)
r T Спот-ставка для дисконтування платежів, що належать через час Т /
Визначення вартості облігації з нульовим купоном, тобто дисконтування майбутнього платежу за відповідною ставкою, один з основних елементів взагалі у визначенні вартості всіх видів облігацій.
4.5. Оцінка вартості купонних облігацій.
По більшості облігацій, що випускаються періодично виплачуються відсотки, звані купонами. На більшості ринків купони виплачуються раз на півроку, на ринках єврооблігацій - один раз на рік.
Тримач облігації отримує право не серію процентних платежів і виплату основної суми при погашенні. Кожен з цих платежів є відокремленим грошовим потоком в певний момент у майбутньому, тому окремий платіж за своєю суттю не відрізняється від платежу по облігації з нульовим купоном. Поточна ціна облігації, знаходиться так:
4.5.1.Обикновенние акції.
Один з методів оцінки звичайних акцій полягає в розрахунку поточної вартості все очікуваних майбутніх дивідендів, тобто розрахунку за так званої моделі дисконтування дивідендів, розглянутої Уільямсом у 1938р. Модель дисконтування дивідендів розцінює дивіденди як показник доходів, і таким чином враховує майбутні доходи. У разі реінвестування і одночасного прийняття політики щодо збільшення дивідендів майбутні дивіденди за величиною будуть більше поточних. Дивіденди будуть рости до тих пір, поки частина прибутку спрямовується на розвиток бізнесу. Теоретична ціна звичайної акції може бути виражена:
Де P o Теоретична ціна акції
D i Дивіденди, що сплачуються в кінці періоду i
g i Темп зростання дивідендів або доходів за період i
k Ринковий коефіцієнт коригування або ринкова ставка дисконтування майбутніх грошових потоків.
Таким чином, поточна ціна - це поточна вартість всіх майбутніх дивідендів. Майбутня величина дивідендів знаходиться нарощенням суми дивідендів, що виплачуються в кінці поточного періоду, згідно з наступним очікуваними темпами зростання дивідендів.
Якщо прибуток реінвестовано або виплачена як дивіденди, то тоді застосовується така формула:
Де E i Прибуток за період i
b Частина прибутку, не виплачена у вигляді дивідендів (відсоток постійний, але він може і змінюватися від одного періоду до іншого.).
Зростання прибутку і відповідно дивідендів залежить від того, чи є в розпорядженні у фірми фінансові кошти для здійснення інвестицій, а також від того, чи існує взагалі можливість для інвестицій. При зовнішньому фінансуванні зростання буде посилено за допомогою доходів, одержуваних за рахунок зовнішнього фінансування проектів. Тоді g = r (b + f), де f показує, яку частку від прибутку складають зовнішні кошти.
4.5.2.Определеніе вартості форвардних і ф'ючерсних контрактів.
Форвардні та ф'ючерсні контракти - це контракти на покупку або продаж певної кількості якого-небудь активу на певну дату в майбутньому, але за ціною, встановленою на момент укладання контракту. Угода на купівлю або продаж валюти в певний момент у майбутньому, але за узгодженим сьогодні курсу, називається форвардними валютним контрактом. Аналогічні угоди існують також у відношенні до облігацій та акцій. Різниця між форвардними і ф'ючерсними контрактами полягає в тому, що ф'ючерсами торгують на спеціально організованих ф'ючерсних біржах, тоді як форварди відносяться до вторинного ринку. Різниця в цінах на один і той же вид активу несуттєва.
Арбітраж - процес одночасної купівлі або продажу одного і того ж активу, за яким встановлені відрізняються один від одного ціни на різних ринках, що дозволяє отримувати безризикову прибуток.
Ціна ф'ючерса - це поточна ціна активу, що лежить в основі контракту, нарощена за ставкою чистої прибутковості цього інструменту.
«Чиста прибутковість» - різниця між витратами по позиці коштів для купівлі активу і доходом, отриманим від цього активу.
Формула ціноутворення форвардів і ф'ючерсів:
У випадку складних відсотків:
Де C величина доходу, виражена у відсотках у вигляді десяткового дробу
T - t який час до закінчення форвардного або ф'ючерсного контракту, виражене в роках.
Ці формули будуть застосовуватися для розрахунків по ф'ючерсах на валюту, облігації і до біржових індексів.
Справедливі цінові співвідношення між ф'ючерсами або форвардами та цінними паперами підтримуються за рахунок можливості здійснення арбітражу між готівковим і ф'ючерсними ринками. Ці відносини є фундаментальними в ціноутворенні ф'ючерсів і форвардів.
4.6.Доходность цінних паперів.
Доходи можуть бути історичними, тобто реально заробленими, або очікуваними - це ті доходи, які розраховують одержати в майбутньому. Важливіше на мій погляд ті доходи, які можна отримати в майбутньому.
4.6.1.Доход від інвестицій.
Дохід від інвестицій - це загальний дохід від вкладень протягом усього періоду інвестування. Він включає в себе весь прибуток, а також доходи або збитки від зміни курсу акцій під час здійснення інвестування. Метод для розрахунку доходу для усіх видів доходу (історичний та очікуваний) один і той же:
Де INC Дохід, отриманий протягом періоду інвестування
V T Вартість інвестицій в кінці періоду
V t Вартість інвестицій на початку періоду.
Також цей самий дохід може бути представлений у вигляді річної дохідності:
Де Т - кількість річних періодів.
Ці формули представляють дохід як нарощений річний дохід. Якби часовий період Т був би скорочений, ну наприклад до місяців, то тоді був би місячний нарощений дохід.
4.7. Дивідендний дохід по звичайних акціях і поточна прибутковість облігацій.
Дивідендний дохід по звичайних акціях визначається як дивіденди, виражені у відсотках від поточної ціни акції. Дивіденди можуть бути історичними, тобто виплаченими за останній рік, так і очікуваними. Розрахунок виконується за формулою:
Де через D позначаються історичні чи очікувані дивіденди.
Поточна прибутковість облігацій вимірюється як очікуваний річний купонний дохід, віднесений до чистої ціні облігації, тобто не включає накопичених відсотків:
У з поточна прибутковість.
Жоден з цих підходів до оцінки прибутковості не враховує не реінвестування прибутку, ні прибутків чи збитків по облігаціях у момент погашення (облігації, які викуповує з дисконтом або премією по відношенню до номінальної ціни), ні прибутків чи збитків по акціях при продажі.
4.8.Ставка загального доходу або загальний дохід при погашенні.
Ставка загального доходу широко використовується як міра прибутковості і як міра відносної вартості. Очікувані грошові платежі по облігації дисконтуються до поточної ціни облігації згідно зі ставкою внутрішньої прибутковості. Ставка загального доходу знаходиться шляхом:
Де CF i Грошові платежі в кінці періоду i (купони і викупна вартість)
r Ставка загального доходу.
По більшості облігацій, купони виплачуються раз на пів року. У цьому випадку CF відповідає піврічним купонах, а i буде представлена піврічними періодами. Таким чином, ставка загального доходу, розрахована виходячи з формул буде піврічний прибутковістю. Для того щоб піврічну ставку загального доходу призвести до річної, необхідно просто подвоїти її значення. Таким чином, ми отримуємо еквівалентну прибутковість по облігації. Я вважаю, що даний метод недооцінює ефективну прибутковість. Наприклад, припустимо, що облігація оцінена за номінальною вартістю, по ній виплачується купон 10% річних у вигляді піврічних платежів розміром в 5 одиниць. Піврічна ставка загального доходу буде 5%. Подвоївши її, отримають річну ставку 10% річних. Однак, якщо припустити, що перший купонний дохід кожного року може бути реінвестований в другому півріччі під 10% річних, то ефективна ставка загальної прибутковості складе 10,25%. На практиці може виникнути ситуація коли необхідно розрахувати ставку загального доходу в період між виплатою купонів:
Де V - частина періоду між виплатами купонів, що дорівнює кількості днів до виплати наступного купона.
Єдиний випадок, коли можна не застосовувати итерационную процедуру це коли належить тільки один платіж, як наприклад, для облігації з нульовим купоном. Прибутковість в цьому випадку розраховується так:
С - платіж при погашенні
Р - поточна ціна облігації.
Реальний дохід інвестора буде дорівнює ставці загальної прибутковості в тому випадку, якщо:
- Інвестор володіє облігацією аж до її погашення
- Все виплачуються купони реінвестуються згідно процентної ставки, що дорівнює ставці загальної прибутковості, протягом всього періоду до погашення.
Ставка загального доходу залежить від розміру купонних платежів.
4.9.Реально накопичена прибутковість.
Коли інвестор бажає повністю оцінити свій дохід за активам, що знаходяться в його розпорядженні, до певної дати в майбутньому, реально накопичена дохідність служить відповідним показником для порівняння альтернативних активів, що приносять дохід. Реально накопичена прибутковість враховує вплив «відсотка на відсотки» на вартість інвестицій. Однак у зв'язку з цим розрахована реальна прибутковість в сильній мірі залежить від припущень інвестора щодо ставки реінвестування. Реально накопичена прибутковість - складна ставка зростання загальної вартості протягом строку володіння, наведена до річного базису.
Для розрахунку реально накопиченої прибутковості необхідно:
- Розрахувати загальні купонні платежі і ставку реінвестування
- Зробити припущення щодо ціни облігації в кінці періоду володіння. Ця ціна може бути дорівнює, а може бути і не дорівнює викупну ціну в залежності, від того чи буде період володіння облігацією коротшим від строку її звернення
- Віднайти кінцеву вартість інвестицій шляхом:
TV кінцева вартість інвестицій
P первісна ціна купівлі облігації
n кількість періодів виплати купонів.
4.10.Годовая прибутковість і корисність безперервного нарощування.
Приведення простих процентних ставок прибутковості до річного базису за допомогою як простого множення, так і нарощення за складними відсотками увазі можливість реінвенсірованія основної суми та процентних платежів за поточною відсотковою ставкою періодично протягом наступного року.
Різні прибутковості слід привести до загальної форми для того, що б їх можна було порівняти. Це досягається приведенням ринкової прибутковості до безперервно нараховується прибутковості з базовою кількістю днів у році 365,25.
Відсотки = Rх (n/360) х основна сума
R - оголошена процентна ставка по інструменту
n фактичне число днів з моменту початку фінансової операції до її закінчення.
Альтернативним методом стандартизації ефективної процентної ставки є приведення до річної процентної ставі. Річна процентна ставка визначається як еквівалентна річна процентна ставка при періодичному нарощенні тільки один раз на рік.
Метод безперервно нарощеної прибутковості активів широко застосовується в багатьох фінансових моделях, включаючи модель ціноутворення опціонів.
Крива прибутковість.
Крива прибутковість-залежність ставок повної доходності від терміну до погашення. Численними довгостроковими борговими зобов'язаннями є купонні облігації, криві прибутковості зазвичай відображають строк до погашення таких облігацій. Іноді вважають, що криві прибутковості описують тимчасову структуру процентних ставок, однак тимчасова структура процентних ставок насправді відноситься до спот-ставок і відповідних періодів. Спот-ставки можуть бути представлені у вигляді загальної прибутковості облігацій з нульовим купоном. Але з часом виникає необхідність визначення спот-ставок, виходячи з прибутковості по інших інструментах, наприклад нараховується прибутковості короткострокових банківських депозитів, прибутковості казначейських векселів та цін очікуваних платежів за безризиковими облігаціями.
Знаючи три спот-ставки, можна дисконтувати три перші з чотирьох купонів за дворічною облігації. Потім відняти поточні вартості цих купонів з поточної вартості цих купонів з поточної ціни облігації. У результаті отримаємо поточну вартість купона останнього плюс викупна вартість, дисконтована з дворічної спот-ставкою. Ця процедура називається «пошук по лінії зв'язку». Вона застосовується до тих пір, поки не будуть знайдені всі необхідні спот-ставки. Проте слід звертати увагу на:
- Можуть бути використані тільки купонні облігації без додаткових характеристик
- Якщо доходи від приросту капіталу або купонні платежі оподатковуються за різними ставками, необхідно взяти до уваги переваги низькодохідних облігацій при оподаткуванні.
Висновок.
При написанні роботи я не випробовував особливих труднощів, тема мені дуже подобається, матеріалу по ній досить. При написанні глави 3 - ринок цінних паперів, я більше акцентував увагу на визначеннях даних не в науковій літературі, а в законі який регулює ринок цінних паперів. Мій вибір обумовлений тим, що в законі написано чітко і найголовніше, а у наукових матеріалах йде обговорення та висловлення думки автора, я ж хотів прочитати першоджерело і зробити свої висновки:
1. я визначив основні функції учасників ринку цінних паперів. Основні і найголовніші учасники на ринку це брокер та дилер, адже вони всю роботу і здійснюють (я маю на увазі не організують роботи, на мій погляд вони теж головні, тому що від того, як вони все організовують залежить чи буде порядок чи ні) тобто цивільно-правові угоди.
2. Також я виділив основні функції. Їх 2:
- Забезпечення гнучкого міжгалузевого перерозподілу капіталів і мобілізації грошей населення, з тим щоб направити їх на розвиток тих галузей, де може бути забезпечена висока економічна ефективність
- Мобілізація тимчасово вільних грошових коштів для задоволення потреб держави.
3. Розвиток ефективних ринків цінних паперів супроводжує зростання всієї національної економіки.
4. Дуже висока ризикованість на ринку, адже заздалегідь результат неможливо вгадати (на це й існують розрахунки, вони звичайно не врятують 100% від ризику, але все ж таки допоможуть прояснити ситуацію).
5. Серйозною перешкодою на шляху створення ефективного функціонуючого фондового ринку в Росії є недосконалість законодавства і норм регулювання з цінних паперів. Я вважаю, що необхідно більш чітко регулювати всю структури фінансового ринку, адже цього залежить рівень економіки.
Але в принципі законодавство відносно добре регулює відносини на ринку цінних паперів, просто норми не настільки чіткі, як хотілося б. Я вважаю, що необхідна орієнтація на світовий ринок і на рекомендації групи ЗО. І ще необхідна єдина нормативна база, тому що федеральним законом багато чого не регульовано, а ці моменти регулюються самостійно учасникам я вважаю, що законодавство має поставити чіткі рамки.
Ось, що стосується підрахунків прибутковості то, тут все просто, все зрозуміло, для кожного виду цінного паперу свої підрахунки прибутковості.
Список використаної літератури:
1. Галанова, В.А. Ринок цінних паперів / В.А. Галанова - М.: Фінанси і статистика, 1996. - 259 с.
2. Долгов, С.І. Фінанси, гроші, кредит: підручник / С.І. Долгов, С.А. Бартенєв, А. В. Бєлікова, Т.С. Каплюк; під ред. О.В. Соколовою. - М.: МАУП, 2000. - 781 с.
3. Жуков, Є.Ф. Цінні папери та фондові ринки: навчальний посібник / Е.Ф.Жуков - М.: Фінанси і статистика, 1995. - 78 с.
4. Львів, І. Ринок цінних паперів в інтернеті / / Фінансова Росія. - 2000. - 14.
5. Львів, Ю.І. Банки та фінансовий ринок: підручник / Ю.І. Львів - Спб.: КультІнформПресс, 1999. - 392 с.
6. Мишкін, Ф. Економічна теорія грошей, банківської справи і фінансових ринків: навчальний посібник / Ф.Мішкін; переведення з анг. Д.В. Виноградова. - М.: Аспект Пресс, 1999. - 811 с.
7. Порому, К. Кількісні методи у фінансах: Навчальний посібник / К. Порому - М.: «Фінанси», 1999. - 347 с.
8. Прохоров, А.М. Великий енциклопедичний словник / А.М. Прохоров - 2-е вид., Перераб. і допо. - Спб.: «Норінт», 1997. - 1434 с.
9. Савенков, В.М. Цінні папери в Росії: навчальний посібник / В.Н. Савенков - М.: Іфра-М, 1998. - 197 с.
10. Федеральний закон від 22 квітня 1996 р. N 39-ФЗ "Про ринок цінних паперів"
(Зі змінами від 26 листопада 1998, 8 липня 1999 р., 7 серпня 2001 р., 28 грудня 2002, 29 червня, 28 липня 2004, 7 березня, 18 червня, 27 грудня 2005 р., 5 січня 2006 р.)
11. Ческідов, Б.М. Розвиток банківських операцій з цінними паперами »: підручник / Б.М. Ческідов - М.: Фінанси і статистика, 2002. - 354 с.
12. Цивільний кодекс РФ
[1] см.Приложение 1
[2] Львів, Ю.І. Банки та фінансовий ринок: підручник / Ю.І. Львів - Спб.: КультІнформПресс, 1999. - 392 с.
[3] див. Додаток 2
[4] див. Додаток 4
[5] див. Додаток 3
[6] Прохоров, А.М. Великий енциклопедичний словник / А.М. Прохоров - 2-е вид., Перераб. і допо. - Спб.: «Норінт», 1997. - 1434 с.
[7] Федеральний закон від 22 квітня 1996 р. N 39-ФЗ "Про ринок цінних паперів"
[9] Товариство з Обмеженою Відповідальністю
[10] див. Додаток 5
[11] див. додаток 6
[12] див. додаток 7
[13] див. додаток 8
[14] див. додаток 9
[15] див. додаток 10