Введення
Цінні папери, що з'явилися на зорі капіталізму продовжували жити і розвиватися в умовах монополістичного і державно-монополістичного капіталізму. У сучасну епоху відбулися важливі зміни в організаційній структурі ринку державних цінних паперів, його функціональному механізмі. Змінилося місце цього ринку в торгівлі цінними паперами. Одну з головних ролей став грати ринок державних цінних паперів у фінансуванні економіки. Ці нові тенденції вимагають аналізу, що дозволяє визначити власні казахстанські підходи в розумінні роботи ринку державних цінних паперів при формуванні акціонерних товариств, організації і розвитку фондових бірж, фондових ринків для залучення грошових накопичень підприємств і населення в економіку.Метою даної курсової роботи є вивчення ринку державних цінних паперів, його ролі в економіці. Це є досить актуальною проблемою на сьогоднішній день, тому що в розвиненій ринковій економіці державні цінні папери і їх ринок грають величезну роль в мобілізації вільних грошових коштів для потреб підприємств і держави.
За високої інфляції, властивої початковим етапам переходу до ринку, доходи на цінні папери не компенсують інфляційних втрат. Гроші інвесторів охочіше вкладаються в операції з іноземною валютою. Навіть в умовах існування валютного коридору і падіння темпів інфляції в 1996 р. в СНД попит на валюту значно перевищував пропозицію. У тому ж напрямку діє і ризик втрати грошей на фондовому ринку.
Але перехідний період економіки вимагає не просто розвитку ринку цінних паперів. Необхідно, враховуючи історичні особливості і поточну ситуацію в країні, поступово робити його все більш повнокровним. Адже фондовий ринок не існував у нас в країні багато десятиліть і почав розвиватися тільки в 91-і роки. Коли Казахстан входив до складу Російської імперії цей ринок був присутній: існували акціонерні товариства, державні облігації, фондова біржа.
Ринок цінних паперів є сьогодні одним з найважливіших напрямів розвитку економіки країни. На тлі потужного ринку державних цінних паперів ринок акцій у Казахстані поки розвинений недостатньо. Одна з основних проблем ринку цінних паперів - відсутність акцій у вільному обігу, незважаючи на велику кількість акціонерних товариств. Акції підприємств зосереджені в основному в контрольних пакетах стратегічних інвесторів, які не зацікавлені у втраті контролю над підприємством і розкриття фінансової інформації. Тому на ринку обертається обмежена кількість акцій.
З ІСТОРІЇ:
Виникнення цінних паперів як особливого об'єкта майнового обороту пов'язують з тим історичним періодом, коли люди, отримавши необхідність переміщати великі кількості товарів і грошей, зіткнулися з відсутністю економічно виправдав себе способу такого переміщення.
Вихід знайшли юристи, вже в VI - V ст. до н.е. здогадалися перетворити самі документи, що засвідчують конкретні операції, в особливого роду товар, особливу систему цінностей, не збігаються ні з товарами у власному значенні слова, ні з грошима. До тих пір поки документи про операції виконувалися на глиняних і воскових табличках, папірусі чи пергаменті, вони не отримували широкого розповсюдження.
У VI столітті нашої ери в Китаї винаходиться папір, а в IX - X ст. рецепт її виробництва заноситься до Західної Європи. Саме там, в умовах натурального господарювання і феодальної роздробленості, надзвичайно далеких від ринкового господарювання, виконані на папері документи по конкретних операціях отримали загальне визнання і поширення як особливі об'єкти економічного обороту.
Цінні папери з'явилися кілька сот років тому. Перша у світі фондова біржа, створена для торгівлі ними, перш за все облігаціями, з'явилася в Лондоні в 1773 році. Потім виникли американські фондові біржі, а за ними німецькі і французькі. У нашої колишньої економіці цінні папери не користувалися популярністю, не рахуючи примусового насадження облігацій державних позик, які ніхто не називав і не вважав цінними паперами. Отримання відсотків, дивідендів на цінні папери вважалося нетрудовими доходами, виняток становили виграші по облігаціях і лотерейними квитками.
У міру переходу до ринкової економіки ситуація стала істотно змінюватися. З'явилися акції, облігації з купонами, сертифікатами, інші види цінних паперів, акціонерні товариства, комерційні банки, що оперують цінними паперами. У той же час ринку цінних паперів як частини більш загального фінансового ринку належить пройти ще довгий шлях становлення і вростання в формується ринкову економіку.
Поняття цінних паперів
Згідно з Цивільним кодексом Республіки Казахстан цінним папером є документ, встановленої форми і реквізитів, що засвідчує майнові права, здійснення або передача яких можлива лише при його пред'явленні. Дане визначення є юридичним.Цінний папір являє собою грошовий документ, що свідчить про право власності його власника на певну суму грошей або конкретні майнові цінності.
Дані майнові права за цінними паперами обумовлені наданням грошей у позику і на створення різних підприємств, купівлею-продажем, заставою майна тощо У зв'язку з цим цінні папери дають їх власникам право на отримання встановленого доходу. Цінні папери - це особливий товар, який обертається на ринку і відображає майнові відносини. Цінні папери можна купувати, продавати, передавати, закладати, зберігати, передавати у спадок, дарувати, обмінювати. Вони можуть виконувати окремі функції грошей (засіб платежу, розрахунків). Але на відміну від грошей вони не можуть виступати в якості загального еквівалента.
Цінні папери (ЦП) - це акції, облігації, векселі та інші (в тому числі похідні від них) посвідчення майнових прав (прав на ресурси), що відокремилися від своєї основи, визнані у такій якості законодавством.
Кожному виду майна (ресурсів) можуть відповідати свої цінні папери, які в свою чергу можуть бути предметом власності, купуватися і продаватися, віддаватися в заставу і т.д.
Види ресурсів → Відповідні цінні папери
Земля → Заставна (іпотечне свідоцтво), земельну приватизаційний чек (пропонується для введення в Росії з метою обслуговування приватизаційної землі).
Нерухомість → Акція, заставна, приватизаційний чек, житловий сертифікат.
Продукція → Коносамент, що обертається складське свідоцтво, який звертається товарний ф'ючерсний контракт, товарний опціон
Гроші → Акція, облігація, нота, вексель, депозитний або ощадний сертифікат, чек, банківський акцепт і д.м.
При відомих обставинах цінні папери можуть виникати і у вигляді посвідчень прав на використання робочої сили, на нематеріальні активи (типу дозволів на експорт імпорт продукції, право стягування податків, право видання і т.п.). Основою для появи цінного паперу може стати навіть ймовірність настання якої - небудь події (наприклад, підвищення або пониження фондового індексу).
Однак немає підстав вважати цінними паперами контракт на покупку - продаж будинку, поставку партії сировини, договір оренди устаткування і т.д., якщо передача прав, що виникають з них, може бути забезпечена тільки складанням нового договору, а не продажем вже укладеного контракту.
Інакше кажучи, в якості ЦП визнаються тільки такі посвідчення прав на ресурси, які відповідають наступним фундаментальним вимогам:
· Обертаність на ринку
· Доступність для цивільного обороту
· Стандартність і серійність
· Документальність
· Регульованість і визнання державою
· Ліквідність
· Ризикованість
· Обов'язковість виконання.
Обертаємість - це здатність ЦБ купуватися і продаватися на ринку, а також у багатьох випадках виступати як самостійний платіжний інструмент, що полегшує обіг інших товарів.
Обертаємість вказує на те, що ЦБ існує тільки як особливий товар, який, отже, повинен мати свій ринок з властивою йому організацією, правилами роботи на ньому і т.д. Повинні в основній масі належати ринку, бути товарами і ті ресурси, відображенням прав на які є ЦП.
Доступність для цивільного обігу - здатність цінних паперів не тільки купуватися, але і бути об'єктом інших цивільних відносин, включаючи всі види операцій (позики, дарування, зберігання і т.п.)
Стандартність - ЦБ повинна мати стандартний зміст (стандартність прав, Які надає ЦБ, стандартність учасників, термінів, місць торгівлі, правил обліку і інших умов доступу до вказаних прав, стандартних угод, пов'язаних з передачею ЦП з рук в руки, стандартність форми самого паперу і тощо). Саме це робить ЦБ товаром здатним обертатися.
Серійність - можливість випуску цінних паперів однорідними серіями, класами, складова елемент та кого їх якості, як стандартність.
Документальність ЦП - це завжди певний документ, що містить передбачені законодавством реквізити. Відсутність хоча б одного з них тягне недійсність цінного паперу або їх перехід в розряд інших зобов'язальних документів.
Регульованість і визнання державою. Документи, що претендують на статус цінних паперів, повинні бути визнані державою як такі, що забезпечує їх хорошу регульованість і довір'я публіки до них. Погано регульовані і не визнані державою папери не можуть претендувати на статус цінних, якою би безмежною не була фантазія фінансистів, що пропонують публіці все нові і нові фінансові продукти та послуги.
Ліквідність - це здатність ЦБ бути швидко проданої, перетворитися в грошові кошти (в готівковій або безготівковій формі) без істотних втрат для держателя. Якщо ринок відмовляється визнати її ліквідність, реальність виражених її прав, то ЦБ перетворюється з товару в нічого не вартий клаптик паперу.
Необхідно відрізняти ліквідність конкретного цінного паперу від:
· Ліквідності фондового ринку в цілому (здатність ринку поглинати значні кількості цінних паперів при незначних коливаннях курсової вартості і низьких витратах на реалізацію).
· Ліквідності підприємства, банку, інвестиційного інституту (ступінь ліквідності, готовності перетворення в грошові кошти активів підприємства з метою виконання зобов'язань за залученими ресурсами).
Ризикованість - можливість втрат, пов'язані з інвестиціями в ЦБ і неминуче їм притаманні.
Обов'язковість виконання. Законодавство не допускає відмову від виконання зобов'язання, вираженого ЦП, якщо тільки не буде доведено, що ЦБ потрапила до власника неправомірним шляхом.
Державні цінні папери. Державні цінні папери (ДЦП) - боргові цінні папери, випущені державою. Державні цінні папери (ДЦП) є одним з найбільш привабливих секторів фінансового ринку, так як вкладення коштів у них мають високий рівень надійності і вони володіють високою ліквідністю. Дохід за ДЦП гарантований державою і не обкладається податком.
Емітентами є Міністерство фінансів РК або Національний банк РК.
Форми випуску ДЦП - у бездокументарній формі.
ДЦП можуть розміщуватися різними методами (аукціони, торги, відкритий продаж і закрите поширення і т.д.)
Покупцем ДЦП можуть бути будь-які юридичні і фізичні особи, в тому числі нерезиденти.
Цілі випуску ДЦП Деякі поняття та інструменти ринку цінних паперів Основні види ДЦП в Республіці Казахстан:
- Короткострокові ГККО (Мекку).
- Середньострокові ГСКО (МЕОКАМ),
- Короткострокові ГВКО (МЕКАВМ),
- Індексовані ДКО (МЕІКАМ),
- Ноти Національного банку РК,
- Національні ощадні облігації (НСО).
Переваги ДЦП перед іншими фінансовими інструментами: Емісія ДЦП і дохід від ДЦП не обкладаються податком. Високий відносний рівень надійності і відповідно мінімальний ризик втрати капіталу і доходів за ним.
Класифікація ДЦП:
По емітенту
· Уряд РК (Міністерство фінансів);
· Національний Банк РК;
· Місцевий виконавчий орган.
По термінах звернення
· Короткострокові - до 1 року;
· Середньострокові - від 1 року до 10 років;
· Довгострокові - понад 10 років.
За умовами купівлі
· За дисконтованої вартості;
· За номінальною вартістю.
За способом отримання доходів
· Процентні ДЦП;
· Дисконтні ДЦП;
· Виграшні ДЦП;
· Комбіновані ДЦП.
ДЦП можуть придбаватися на первинному або вторинному ринках.
На первинному ринку Інвестор (юридичні та фізичні особи) набуває ДЦП безпосередньо в Емітента (Міністерство Фінансів, Національний банк Республіки Казахстан) шляхом придбання на аукціоні, первинних торгах або підписки при розміщенні.
Вторинний ринок цінних паперів - це сфера обігу цінних паперів, куди вони потрапляють після того, як їх починає продавати перший власник, що купив їх в Емітента. Вторинний ринок ділиться на організований (Казахстанська Фондова біржа, котирування системи) і неорганізований.
Торги йдуть в режимі реального часу, що дозволяє проводити грошові розрахунки між покупцями і продавцями цінних паперів протягом одного робочого дня.
Всі операції на ринку цінних паперів здійснюються через банки або брокерські компанії, що мають державну ліцензію на заняття брокерсько-дилерської діяльністю на ринку цінних паперів з правом ведення рахунків клієнтів.
Ставка доходу з цінних паперів, або просто прибутковість розраховується наступним чином:
Добробут-Добробут на кінець періоду - на початок періоду - Прибутковість
Добробут на початок періоду
Правильний вибір цінного паперу або комбінації цінних паперів залежить від того, в якій конкретній ситуації знаходиться інвестор і як співвідносяться його прагнення збільшити дохід і знизити ризик. Для конкретної особи чи цілі можна визначити «хороші» й «погані» цінні папери. Однак не можна знайти цінний папір, яка була б поганою для будь-якого інвестора і будь-якої мети. Така ситуація просто неможлива на ефективному ринку.Види цінних паперів.
У Республіці Казахстан мають місце такі види цінних паперів (відповідно до Цивільного кодексу РК): акції, облігації, коносаменти та інші документи, які закріплені законодавчими актами про цінні папери або у встановленому ними порядку віднесено до цінних паперів.
Існують десятки різновидів ЦП. Вони відрізняються закріпленими в них правами і зобов'язаннями інвестора (покупця ЦП) і елемента (того, хто випускає ЦП). При цьому далеко не всі з них мають особливості при відображенні в бухгалтерському обліку (можна виділити кілька типів ЦБ, що мають схожі риси).
Різні типи ЦП можуть мати свої особливості бухгалтерського обліку:
· За їх різної зв'язку зі статутним фондом;
· По відображенню різниці між номінальною вартістю ЦП і її продажною ціною;
Всі цінні папери можна поділити на дві групи - грошові і капітальні ЦП.
Грошові ЦБ оформляють запозичення грошей - це боргові ЦБ. До них відносяться векселі, депозитні і ощадні сертифікати та інші. Дохід за цими ЦБ носить разовий характер і виходить або за рахунок покупки їхній за ціною нижче номінальної вартості, або за рахунок одержання відсотків при їхньому погашенні. Грошові ЦБ, як правило є короткостроковими (з терміном погашення менше одного року).
Капітальні цінні папери випускається з метою утворення збільшення капіталу (фондів) підприємства, необхідного для розвитку виробництва. Капітальні цінні папери поділяються на пайові і боргові.
До пайових цінних паперів відносяться всі види акцій, а також інвестиційні сертифікати.
Інвестиційний сертифікат підтверджує частку участі в інвестиційному фонді і дає право на отримання певного доходу від цінних паперів, що складає цей інвестиційний фонд.
Акція - це безстроковий цінний папір, що свідчить про внесок в майно акціонерного товариства (АТ) і дає право на отримання частини доходу АТ, що підлягає розподілу у вигляді дивідендів, а також на участь в управлінні підприємством.
Розрізняють привілейовані і прості акції.
Від звичайної акції привілейована відрізняється тим, що сума дивідендів по ній фіксована, заздалегідь обумовлена і становить певний відсоток від номінальної вартості акції (не залежить від поточного прибутку підприємства). Величина дивіденду по звичайних акціях не фіксована, вона залежить від отриманого прибутку і рішення зборів акціонерів по виділенню частки коштів на виплату дивідендів.
До боргових цінних паперів відносяться всі види облігацій, заставні, депозитні і ощадні сертифікати. Боргові цінні папери засвідчують відносини позики. Вони можуть бути як короткостроковими (з терміном погашення менше одного року), так і довгостроковими (з терміном погашення більше одного року). Після закінчення певного терміну позичальник повинен повернути позначену на облігації (або застави) суму. Дохід за цими ЦП може бути як регулярним (коли певні проценти від номінальної вартості ЦП виплачуються регулярно в певні терміни протягом всього періоду позики), так і разовим (отриманим в момент погашення облігації за рахунок різниці між купівлею і номінальною вартістю), але в будь-якому випадку дохід є фіксованим і гарантованим.
Облігації можуть випускатися державою, а також приватними компаніями з метою залучення позикового капіталу. Випускаються вони звичайно під заставу визначеного майна. Облігації, забезпечені заставної, дають їх власникам додаткову гарантію по утрати своїх засобів, оскільки заставна надає право власнику облігацій продавати закладене майно у випадку, якщо підприємство не в змозі здійснити належні платежі. Однак існують і беззаставні облігації, що представляють собою боргові зобов'язання, засновані лише на довірі до кредитоспроможності підприємства, але не забезпечені яким - або майном. Випускають такі облігації підприємства зі стійким фінансовим становищем.
Єврооблігації. Слід розрізняти єврооблігації та облігації, що випускаються на національних ринках капіталу. Як було сказано раніше, внутрішній випуск облігацій здійснюється інвестором, що є резидентом країни випуску, проводиться у валюті цієї країни і, як правило, розміщується в країні випуску.
Внутрішній випуск може бути розміщений в іноземній державі, але все одно у валюті країни емітента, і більша частина буде розміщена знову-таки в країні емітента. Навпаки, єврооблігації xe "Єврооблігації" випускаються у валюті, відмінній від валюти країни, резидентом якої є емітент, облігації будуть розміщатися серед міжнародних інвесторів з різних країн.Більше того, група з розміщення буде складатися з представників міжнародних інвестиційних банків. Слід пам'ятати, що назва «євро» виникло тільки завдяки місцем розташування двох провідних клірингово-розрахункових палат, що займаються цими випусками, і це не означає що вони обмежені тільки європейськими інвесторами і заснована в 1972 році в основному французькими і німецькими банками як конкурента EUROCLEAR. Розрахунки та кліринг по більшості єврооблігацій здійснюються цими організаціями.
Депозитний або ощадний сертифікат - це письмове свідоцтво банку - емітента про внесок грошових коштів, яке засвідчує право вкладника або його правонаступника на отримання після закінчення встановленого строку суми вкладу та відсотків по ньому. Депозитні сертифікати видаються юридичним особам, ощадні - фізичним.
Всі цінні папери поділяються на іменні і не іменні (на пред'явника). Рух кожного іменного ЦП, будь-які операції з ним строго фіксуються в книзі реєстрації, яка ведеться емітентом.
Вексель - це різновид письмового боргового зобов'язання векселедавця беззастережно сплатити в певному місці суму грошей, вказану у векселі, власнику векселя (векселедержателю) при настанні терміну виконання зобов'язання (платежу) або по його пред'явленню.
Існує також цілий ряд вторинних цінних паперів, що закріплюють права і обов'язки емітента і інвестора по здійсненню певних операцій з ЦП. До таких цінних паперів відносяться опціони, ф'ючерси, ордери та ін
Опціон - це короткострокова ЦП, що дає право його власнику купити або продати інший цінний папір протягом певного періоду за певною ціною контрагенту, який за грошову премію приймає на себе зобов'язання реалізувати це право.
Фінансові ф'ючерси - стандартні короткострокові контракти на купівлю або продаж певної ЦП по певній ціні на певну майбутню дату. Якщо власник опціону може відмовитися від реалізації свого права, втративши при цьому грошову премію, яку він виплатив контрагенту, то ф'ючерсна угода є обов'язковою для подальшого виконання.
Варранти - це ЦП, що виражають пільгове право на покупку акцій емітента (частіше всього звичайних акцій) протягом певного (звичайно декілька років) періоду за певною ціною. На практиці справа йде таким чином, що банки емпірично винаходять власні похідні ЦП і схеми їх застосування.
Основні цілі діяльності банків на ринку цінних паперів (РЦБ) такі:
· Залучення додаткових грошових ресурсів для традиційної розрахункової і кредитної діяльності на основі емісії ЦП;
· Отримання прибутку від власних інвестицій у цінні папери за рахунок виплачуваних банку відсотків і дивідендів і зростання курсової вартості цінних паперів;
· Отримання прибутку від надання клієнтам послуг з операцій з ЦП;
· Розширення сфери впливу банку і залучення нової клієнтури за рахунок участі в капіталах підприємств і організацій, установи підконтрольних фінансових структур;
· Доступ до дефіцитних ресурсів через ЦП, які дають таке право і власником яких є банк;
· Підтримку необхідного запасу ліквідності.
Що стосується конкретних видів операцій, то їх вибір залежить від типу політики на РЦП, яку вибирає для себе банк. При цьому важливо мати на увазі по можливості повний перелік видів операцій і операцій, з яких складається фондова діяльність, щоб обгрунтовано визначити свої пріоритети на даному ринку.
Значення цінних паперів
Даючи загальну оцінку значення цінних паперів в економіці, можна виділити наступні найважливіші моменти. По-перше, цінні папери виступають гнучким інструментом інвестування вільних грошових коштів юридичних і фізичних осіб. По-друге, розміщення цінних паперів - ефективний спосіб мобілізації ресурсів для розвитку виробництва і задоволення інших суспільних потреб. По-третє, цінні папери активно беруть участь в обслуговуванні товарного та грошового обігу. По-четверте, на ринку цінних паперів, перш за все фондових біржах, складаються курси цінних паперів. Ці курси - барометр будь-яких змін в економічному і політичному житті тієї чи іншої країни. Курси різко падають у роки криз і несприятливої кон'юнктури і, навпаки, підвищуються в періоди пожвавлення і підйому виробництва.
Проблеми формування та функціонування ринку державних цінних паперів в Казахстані.
Казахстанський ринок цінних паперів існує більше 10 років. Перші його елементи з'явилися в 1991 році, коли на базі законодавства СРСР, стали створюватися акціонерні товариства, брокерські фірми, фондові біржі.Особливість розвитку ринку цінних паперів в РК на початку 90-х рр.. полягала в тому, що ринок наповнювався цінними паперами досить хаотично, що було обумовлено уповільненими масштабами приватизації, а також відсутністю систематизованого випуску державних цінних паперів по лінії Міністерства фінансів і Національного банку РК. Відсутність попиту на ці папери пояснювалося рядом причин. По-перше, тоді ще не був створений реальний ринок цінних паперів, тобто не було порівняно широкого акціонування або інтенсивного випуску акцій. По-друге, довіра до державних процентним паперів з боку населення та юридичних осіб було втрачено в зв'язку з початком спаду виробництва та відсутністю розробки конкретної економічної програми уряду.
У зв'язку з цим слід зазначити, що НБ РК необхідно було створити свій ринок державних цінних паперів, його структуру та класифікацію державних цінних паперів. Це необхідно перш за все для зміцнення казахстанської фінансової системи, так як за допомогою різних видів паперів і різних термінів їх реалізації може бути забезпечено часткове покриття бюджетного дефіциту.
На початку 90-х рр.. ринок цінних паперів не був єдиним цілісним організмом: розміщення та купівля державних і приватних цінних паперів проводилися розрізнено, незалежно один від одного, механізм конкуренції по суті не діяв. Це пояснювалося обмеженістю випуску як державних, так і приватних цінних паперів на ринку.
У 1991-1992 рр.. ринок державних цінних паперів РК був ще досить аморфним, оскільки не склалася структура самого ринку. Справа в тому, що на першому етапі не було чіткого розмежування між первинним ринком і вторинним (біржовим).
У 1992 році розпочали свою діяльність на ринку цінних паперів перші професійні учасники - юридичні та фізичні особи, які здійснюють посередницьку діяльність на ринку цінних паперів. Видача їм дозволів (ліцензій) здійснювалася Міністерством фінансів на підставі Тимчасової інструкції про порядок видачі дозволу (ліцензії) на право ведення посередницької діяльності на ринку цінних паперів, затвердженої постановою колегії Міністерства фінансів від 26 березня 1992 року № 3.
До кінця 1994 року такі дозволи (ліцензії) отримали 1.460 фізичних та 98 юридичних осіб. При цьому передбачалося, що "юридична особа в будь-якій організаційно-правовій формі не має права здійснювати посередницьку діяльність на ринку цінних паперів без фахівця, що має ліцензію на право здійснення операцій з цінними паперами", а правом укладання угод від імені юридичної особи володів тільки фахівець, має ліцензію.
Поки ринок в основному був представлений фондовими і товарними біржами, які поглинали основний потік приватних цінних паперів. Розвиток же первинного ринку цінних паперів в структурі всього ринку можливо лише за умови розвитку таких основних елементів: більш широкої та активної приватизації підприємств, компаній і асоціацій; створення системи первинного ринку і його посередників в особі інвестиційних банків і брокерських фірм, які могли б здійснювати посередницьку функцію між емітентами та інвесторами так, як це прийнято у світовій практиці, зокрема в США, Канаді, країнах Західної Європи та в Японії.
Об'єктом реалізації на первинному ринку повинні були стати не стільки акції, скільки облігації компаній і підприємств.
Фондова біржа також потребувала певних структурних змінах. Її діяльність в значній мірі залежить від маси надходження цінних паперів. При цьому не слід забувати, що біржа - вторинний ринок, на якому купуються і продаються, як прийнято у світовій практиці, цінні папери старих випусків, тобто вже пройшли через первинний ринок. Справа в тому, що в РК нові випуски державних цінних паперів, в основному акції, надходили на фондові і товарні біржі, минаючи і не утворюючи таким чином первинний ринок. У той же час, як показує світова практика, фондові біржі в основному спеціалізуються на «переробки» старих випусків цінних паперів, в основному акцій, хоча через них проходить певну кількість також приватних і державних облігацій. У той же час на фондових біржах (в основному континентальної Європи) реалізуються також і емісії акцій. Проте це зумовлено насамперед величезним обсягом випущених цінних паперів.
Важливою стороною вдосконалення ринку державних цінних паперів було його правильне регулювання за допомогою ефективного і еластичного законодавства, яке було б здатне створити об'єктивні правила гри на ринку. Справа в тому, що першим казахстанським законом про ринок цінних паперів став закон Казахської РСР "Про звернення цінних паперів і фондової біржі в Казахській РСР" від 11 червня 1991 року, містив лише 14 статей і введений в дію з 1 жовтня цього ж року. Проте не був прийнятий всеосяжний закон про державні цінні папери і біржах, як це було зроблено свого часу у західних країнах. Так, у США такий закон був прийнятий в 1933 р. і скоректований у 1934 р., але діє по теперішній час. У Японії такий закон був прийнятий після війни і в наступні роки неодноразово коригувався відповідно до якісної і структурної динамікою ринку цінних паперів.
20 березня 1994 був прийнятий указ Президента Республіки Казахстан "Про заходи щодо формування ринку цінних паперів" № 1613, відповідно до якого була створена Національна комісія Республіки Казахстан з цінних паперів, Голова і чотири члени якої спочатку здійснювали свої функції без відриву від основної роботи . Указом було затверджено Положення про Національну комісію Республіки Казахстан з цінних паперів та передбачено створення Центрального депозитарію цінних паперів Республіки Казахстан у віданні Національної комісії Республіки Казахстан з цінних паперів. Крім того, згідно з цим указом закон "Про звернення цінних паперів і фондової біржі в Казахській РСР" від 11 червня 1991 року був визнаний таким, що втратив силу.
11 січня 1995 Президент Республіки Казахстан видав указ "Питання Національної комісії Республіки Казахстан з цінних паперів" № 2019, відповідно до якого була виключена раніше діяла норма про те, що Голова та члени Національної комісії з цінних паперів здійснюють свої функції без відриву від основної роботи, та затверджено персональний склад Національної комісії.
21 квітня 1995 Президент Республіки Казахстан видав указ, який має силу закону, "Про цінні папери і фондову біржу", який ліквідував правовий вакуум у державному регулюванні ринку цінних паперів, що виник після припинення дії закону "Про звернення цінних паперів і фондової біржі в Казахській РСР "від 11 червня 1991 року. У даному указі:
Національна комісія з цінних паперів була визначена як центральний орган державного управління у складі Кабінету Міністрів, який здійснює державне регулювання ринку цінних паперів Республіки Казахстан, а також контроль за функціонуванням ринку та забезпеченням (в межах наданих їй повноважень) захисту прав та інтересів його учасників.
28 березня 1996 постановою Уряду № 370 було затверджено Положення про Національну комісію Республіки Казахстан з цінних паперів. При цьому, незважаючи на те, що указом Президента Республіки Казахстан, що має силу закону, "Про цінні папери і фондову біржу" від 21 квітня 1995 року Національна комісія була визначена як центральний орган державного управління у складі Кабінету Міністрів, знову затверджене Положення встановлювало статус Національної комісії як центрального виконавчого органу, який не входить до складу Уряду. Це дало поштовх до більш швидкому та ефективному розвитку ринку державних цінних паперів в Казахстані.
З усього сказаного вище необхідно зробити висновок про особливості розвитку ринку державних цінних паперів в Казахстані.
По-перше, зазвичай розвиток ефективних ринків державних цінних паперів супроводжує зростання всієї національної економіки. У Казахстані зародження і становлення фондового ринку, його досить динамічний розвиток відбувається на тлі постійного спаду виробництва. Така диспропорція в динаміках ринку державних цінних паперів і загальноекономічних процесів викликає кризові явища на цьому ринку. З іншого боку, недорозвиненість і недосконалість самого фондового ринку перешкоджають подоланню тенденції до звуження відтворення.
По-друге, "непрозорість" ринку, ризикованість операцій на ньому, переважання боргових зобов'язань держави для покриття бюджетного дефіциту викликають домінування короткострокових цінних паперів. А це, у свою чергу, відволікає вільні кошти від довгострокового інвестування, яке завжди є найважливішим чинником економічного зростання.
По-третє, дестабілізуючий вплив на казахстанський ринок державних цінних паперів надають інфляція та інфляційні очікування. Це характерно для всіх країн у перехідний період. Ризик знецінення грошей стримує інвесторів від довгострокових вкладень стратегічного характеру.
Зарубіжний досвід свідчить, що негативний вплив інфляції в певній мірі долається шляхом випуску індексованих цінних паперів. Дохід за такими паперами індексується з поправкою на темп інфляції. У Казахстані ринок індексованих фондових інструментів поки не створений, що посилює згубний вплив інфляції на ринок цінних паперів.
По-четверте, серйозною перешкодою на шляху створення ефективно функціонуючого фондового ринку в Казахстані є недосконалість законодавства і норм регулювання з цінних паперів, і неякісна комунікаційна інфраструктура.
Формування фондового ринку в Казахстані спричинило за собою виникнення, пов'язаних з цим процесом, багаточисельних проблем, подолання яких необхідно для подальшого успішного розвитку та функціонування ринку цінних паперів.
Можна виділити наступні ключові проблеми розвитку національного ринку цінних паперів, які вимагають першочергового рішення:
1. Подолання негативно впливають зовнішніх факторів, тобто загального економічного спаду після розпаду СРСР. Збереження політичної і соціальної стабільності.
2. Цільова переорієнтація ринку державних цінних паперів з першочергового обслуговування фінансових запитів держави і перерозподілу великих пакетів акцій на виконання своєї головної функції - напрям вільних грошових ресурсів на цілі відновлення та розвитку виробництва в Казахстані.
3. Поліпшення законодавства та контроль за виконанням цього законодавства.
4. Реалізація принципу відкритості інформації через розширення обсягу публікацій про діяльність емітентів цінних паперів, введення визнаної рейтингової оцінки компаній-емітентів, розвиток мережі спеціалізованих видань (характеризують окремі галузі як об'єкти інвестицій), створення загальноприйнятої системи показників для оцінки ринку державних цінних паперів і т.п.
Основними перспективами розвитку сучасного ринку цінних паперів на нинішньому етапі є:
· Концентрація і централізація капіталів;
· Підвищення рівня організованості та посилення державного контролю;
· Комп'ютеризація ринку державних цінних паперів;
· Нововведення на ринку;
· Сек'юритизація;
· Взаємодія з іншими ринками капіталів.
Тенденції до концентрації та централізації капіталів має два аспекти по відношенню до ринку державних цінних паперів. З одного боку, на ринок залучаються нові учасники, для яких ця діяльність стає основною, а з іншого йде процес виділення великих, провідних професіоналів ринку на основі як збільшення їх власних капіталів (концентрація капіталу), так і шляхом їх злиття у ще більші структури ринку державних цінних паперів (централізація капіталу). У результаті на фондовому ринку з'являються торговельні системи, які обслуговують велику частку всіх операцій на ринку. У той же час ринок державних цінних паперів притягує всі великі капітали суспільства.
Надійність ринку державних цінних паперів і ступінь довіри до нього з боку масового інвестора прямо пов'язані з підвищенням рівня організованості ринку і посилення державного контролю за ним. Масштаби і значення ринку державних цінних паперів такі, що його руйнування прямо веде до руйнування економічного прогресу. Держава повинна повернути довіру до ринку цінних паперів, що б люди вкладають заощадження в державних цінні папери були впевнені в тому, що вони їх не втратять у результаті яких-небудь дій держави та шахрайства. Всі учасники ринку тому зацікавлені в тому, щоб ринок був правильно організований і жорстко контролювався в першу чергу головним учасником ринку - державою.
Комп'ютеризація ринку державних цінних паперів - результат найширшого впровадження комп'ютерів в усі сфери людського життя в останні десятиліття. Без цієї комп'ютеризації ринок цінних паперів у своїх сучасних формах і розмірах був би просто неможливий. Комп'ютеризація дозволила зробити революцію як в обслуговуванні рику, перш за все через сучасні системи швидкодіючих і всеосяжних розрахунків для учасників і між ними, так і в його способах торгівлі. Комп'ютеризація становить фундамент усіх нововведень на ринку державних цінних паперів.
Нововведення на ринку цінних паперів:
· Нові інструменти даного ринку;
· Нові системи торгівлі цінними паперами;
· Нова інфраструктура ринку.
Новими інструментами ринку державних цінних паперів є, насамперед, численні види похідних цінних паперів, створення нових цінних паперів, їх видів і різновидів.
Нові системи торгівлі - це системи торгівлі, засновані на використанні комп'ютерів і сучасних засобів зв'язку, що дозволяють вести торгівлю повністю в автоматичному режимі, без посередників, без безпосередніх контрактів між продавцями і покупцями.
Нова інфраструктура ринку - це сучасні інформаційні системи, системи клірингу та розрахунків, депозитарного обслуговування ринку цінних паперів.
Сек'юритизація - це тенденція переходу грошових коштів зі своїх традиційних форм у форму цінних паперів; тенденція переходу одних форм цінних паперів в інші, більш доступні для широких кіл інвесторів.
Розвиток ринку державних цінних паперів зовсім не веде до зникнення інших ринків капіталів, відбувається процес їх взаємопроникнення. З одного боку, ринок державних цінних паперів відтягує на себе капітали, але з іншого - переміщає ці капітали через механізм цінних паперів на інші ринки, тим самим сприяє їхньому розвитку.
За останні роки кількість учасників фондового ринку в Казахстані помітно збільшилася. Після проведення Пенсійної реформи в 1998 році, покращився інвестиційні клімат на ринку. Накопичувальні пенсійні фонди почали свою інвестиційну діяльність як в цінні папери національних компанії (Казахойл, Казахтелеком и.т. д.) так і в державні цінні папери (ноти НБ РК, ДЦП БФРК з різними термінами обігу). Також збільшилася кількість компаній-емітентів випускають свої акції та облігації.
Нижче наведена таблиця найбільш котируються національних цінних паперів на Казахстанській фондовій біржі (KASE) на січень-лютий 2002 року.
Найменування цінного паперу | обсяг угод, в тис. дол | частка в загальному обсязі угод,% |
| Січень 2002 | ||
| прості акції ВАТ "Банк ТуранАлем" (BTAS) | 11 661,5 | 27,4 |
| прості акції ВАТ "Банк Центркредит" (CCBN) | 8 569,9 | 20,1 |
| облігації ВАТ "Казахтелеком" (KZTKb1) | 7 921,2 | 18,6 |
| облігації ВАТ "Банк Каспійський" (CSBNb1) | 5 001,2 | 11,8 |
| Всього за місяць | 33153,8 | 77,9 |
| Лютий 2002 | ||
| облігації ЗАТ ННК "Кзахойл" (KZOLb) | 7 315,9 | 20,5 |
| облігації РГП "Казахстан Темір Жоли" (TMJLb2) | 5 921,7 | 16,6 |
| облігації ВАТ ДАГОК "Кустанайасбест" (KZASb1) | 5 396,1 | 15,1 |
| євронот "TuranAlem Finance BV" (BTASe1) | 5 154,4 | 14,5 |
| Всього за місяць | 23 788,1 | 66,7 |
Незважаючи на всі проблеми і диспропорції, фондовий ринок Казахстану, як найважливіша частина формується фінансового ринку має великий потенціал і серйозні перспективи швидкого розвитку.
Аналіз залучення ДЦП в Накопичувальну пенсійну систему Казахстану
У перехідний період Казахстан зіткнувся з жорстким бюджетним дефіцитом. У середині дев'яностих років солідарна пенсійна система вже не могла забезпечити навіть мінімального рівня соціальних гарантій. Урядом Республіки Казахстан в якості альтернативного шляху вирішення даної проблеми була проведена реформа пенсійної системи на основі чилійської моделі накопичувальної пенсійної системи.Казахстан став першою країною на території СНД, яка в 1998 р. почала планомірний перехід до системи накопичувального пенсійного забезпечення на принципах персональних пенсійних відрахувань. Накопичувальна пенсійна система була покликана вирішити ряд проблем: пом'якшити соціальну напруженість, поступово звільнити бюджет від тягаря пенсійних виплат, сприяти формуванню у громадян зацікавленості заробляти багато і легально.
У результаті пенсійної реформи майбутні пенсії повинні були зберегти і примножити, а економіка отримати ще одного інституційного інвестора - пенсійні фонди. Громадяни повинні були отримати можливість інвестувати на ринку свої пенсійні накопичення.
Основоположними принципами накопичувальної пенсійної системи, закріпленими в Законі РК "Про пенсійне забезпечення в Республіці Казахстан", є:
· Державне регулювання діяльності суб'єктів накопичувальної пенсійної системи: накопичувальних пенсійних фондів (НПФ), банків-кастодіанами і організацій, що здійснюють інвестиційне управління пенсійними активами;
· Забезпечення права вибору перерахування пенсійних накопичень громадян у державному або недержавних накопичувальних пенсійних фондах;
· Гарантії держави відбулися пенсіонерами на отримання пенсій, а також несе зобов'язання перед громадянами, які мали трудовий стаж до початку пенсійної реформи;
· Гарантії держави відбувся пенсіонерам на збереження одержуваного розміру пенсій з Державного центру з виплати пенсій та допомог, а також їх індексацію з урахуванням зростання споживчих цін;
· Розмежування пенсій і інших форм соціального забезпечення;
· Обов'язковість участі кожного громадянина працездатного віку у формуванні пенсійних накопичень;
· Ефективність інвестування в поєднанні з безпекою пенсійних заощаджень;
· Забезпечення права спадкоємства громадян на накопичення у державному та недержавних накопичувальних пенсійних фондах.
За даними Національного Банку Республіки Казахстан за станом на 1 вересня 2004 р. на ринку пенсійних послуг діють 16 накопичувальних пенсійних фондів, один з яких є державним. Інвестиційну діяльність фондів здійснюють 10 організацій.
За даними Нацбанку РК, кількість вкладників накопичувальної пенсійної системи склало приблизно 6,6 млн. чоловік, загальне надходження пенсійних внесків - 340,4 млрд. тенге. На індивідуальні пенсійні рахунки вкладників нараховано чистий інвестиційний дохід у розмірі 105,2 млрд. тенге.
У 2004 році 75 - 80 відсотків пенсійних активів було інвестовано в державні цінні папери (ДЦП) Мінфіну РК і в цінні папери щодо вузького переліку казахстанських підприємств. Інші 20 - 25 відсотків малими частками були розподілені між депозитами вітчизняних банків, цінними паперами виконавчих органів, облігаціями іноземних емітентів та міжнародних фінансових організацій при високій частці активів в іноземній валюті.
Механізми збереження пенсійних коштів передбачені в законі "Про пенсійне забезпечення". НПФ, компанії, що управляють пенсійними активами або сама держава відшкодують вкладникам збитки.
Однак, ця ситуація вимагає консолідації зусиль всіх зацікавлених сторін для вирішення проблеми дохідного розміщення пенсійних активів до початку масових накопичувальних виплат.
Для поліпшення ситуації в грудні 2003 р., а потім у липні 2004 р. були внесені зміни до "Правил з управління пенсійними активами". Зобов'язання кожного НПФ з інвестування в ДЦП, за винятком цінних паперів місцевих виконавчих органів, зменшено з 35 до 25% від загального обсягу пенсійних активів. Вперше дано право вкладати в Аффінірованноє золото - не більше 5%. Збільшено ліміти інвестування в іпотечні облігації до 20% і в облігації ЗАТ "Банк розвитку Казахстану" до 15%. Значно розширені можливості з придбання акцій іноземних емітентів і боргових цінних паперів з високим рейтингом - до 40%.
Тим не менш, в умовах хронічного дефіциту фінансових інструментів у пенсійних фондів і керуючих компаній немає вибору. Їм доводиться вкладати кошти в ті інструменти, які є на ринку. Так, частка ДЦП в портфелі фондів за перші 6 місяців знизилася всього на 2,7 пункту, з 53,3 до 50,6%.
Разом з тим і прибутковість по ДЦП продовжує знижуватися. Близько третини всіх активів фондів припадає на короткострокові ноти Національного банку, прибутковість по яких знизилася з 5,07% у грудні 2003 року до 4,98% в червні цього року.
Навколо державних цінних паперів склалася парадоксальна ситуація. Мінфін і Національний банк випускають і планують випускати папери з прибутковістю 5-6-7% річних. При цьому офіційно оголошується, що річна інфляція становитиме ті ж 6-7%.
Сьогодні 51% активів НПФ вкладено в держпапери. Таким чином, пенсійні фонди позичили державі близько $ 1,5 млрд. Але ніхто не знає, куди, в які проекти, на які цілі ці гроші будуть використані. Необхідна прозорість таких проектів, наскільки ефективно використовуються особисті кошти мільйонів вкладників накопичувальної пенсійної системи.
Частка недержавних цінних паперів у портфелях НПФ зросла за шість місяців з 29,7 всього до 30,4%, депозитів у банках - з 6,9 до 7,5%, а вкладення в цінні папери іноземних емітентів навіть знизилися з 9,5 до 8,7%. Ще близько 2,8% пенсійних внесків вкладників, або порядку 11,5 млрд. тенге, взагалі зависли на інвестиційних рахунках. У сформованих умовах пенсійні фонди навряд чи зможуть переломити ситуацію.
З 1 січня 2005 року набули чинності нові правила випуску, розміщення, обслуговування та погашення ДЦП. Випуск ДЦП повинен здійснюватися не через первинних дилерів - 17 банків другого рівня, а безпосередньо через Казахстанську фондову біржу. Мінфін відмовився від практики дострокового погашення паперів. Поряд з цими правилами передбачається здійснення Мінфіном емісій довгострокових ДЦП строком обігу 10, 15 і 20 років.
Ці рішення уряду стали першим кроком по підтримці НПФ. Разом з тим, можна відзначити, що плановане збільшення обсягу емісії ДЦП не приведе до кардинальної зміни ситуації. Про це свідчать результати останнього аукціону з розміщення чергового випуску шестирічних МЕОКАМ. Прибутковість МЕОКАМ, незважаючи на значний термін їх обігу, в результаті підвищеного попиту склало 5,80%, що значно нижче прогнозованого рівня інфляції на цей рік.
У серпні 2004 року на засіданні уряду в числі найбільш актуальних проблем Президент назвав відсутність достатньої кількості фінансових інструментів для вкладень накопичувальних пенсійних фондів. Уряд пропонує вирішувати цю проблему комплексно: і за рахунок запуску ринку акцій, за рахунок продажу частини державного пакету акцій національних компаній, і за рахунок випуску проектних облігацій під гарантії або Міністерства фінансів, або Банку розвитку. Підвищення прозорості є неодмінною умовою розвитку та вітчизняного фондового ринку, від становлення якого безпосередньо залежить доля пенсійної системи. Казахстанські підприємства не хочуть йти на фондовий ринок, і одна з головних причин - вони не хочуть розкривати інформацію про акціонерів. У результаті фондовий ринок не розширюється, тому що корпоративні акції є найбільш дохідними інструментами для інвестицій.
Світова практика показує, що гармонійно розвиненим фондовим ринок вважається в тому випадку, коли дотримується баланс: 60% акцій і 40% облігацій. Розвиток ринку акцій вигідно для інституціональних інвесторів, що працюють на довгострокову ініціативу, тому що на відміну від облігацій, дохід за якими фіксований, ринок акцій може запропонувати найбільшу прибутковість за рахунок вартості активів і дивідендів. На казахстанському фондовому ринку зараз частка облігацій превалює.
Можливими інструментами для вкладення пенсійних активів можуть стати:
· Державні проектні цінні папери. Це можуть бути цінні папери, випущені корпоративними емітентами з гарантією держави, або ДЦП, емітовані під певні проекти.
· Акції та облігації казахстанських підприємств, національних компаній з лістингу "А" і "В".
· Акції та облігації Росії, Киргизстану і Узбекистану.
· Акції та облігації іноземних компаній з більш низьким рейтингом і більш високим інвестиційним доходом;
· Іпотечні облігації.
Одна з головних завдань держави на сьогодні полягає в тому, щоб пенсійні накопичення залишалися у вітчизняній економіці і працювали на неї, приносячи достатній інвестиційний дохід. Необхідно докласти всіх зусиль для розвитку ринку цінних паперів в рамках програм розвитку економіки в цілому і розширення кола фінансових інструментів пенсійних активів НПФ.
Аналіз сучасного ринку державних цінних паперів
Ринок цінних паперів продовжує дивувати своєю низькою прибутковістю. Прибутковість по державних цінних паперів довгий час не відповідає рівню ризику Казахстану (кредитний рейтинг «ВВВ-»), а фактична прибутковість казахстанських державних боргових цінних паперів на рівні і навіть нижче прибутковості казначейських зобов'язань Уряду США (кредитний рейтинг "ААА").
Наприклад, прибутковість за останнім аукціону 35-денних нот Національного Банку, проведеного 25 лютого 2005 р., склала 2,40% річних, аналогічна по терміну звернення дисконтна папір казначейства США торгується з прибутковістю 2,52% річних. Також прибутковість по трирічних МЕОКАМ, аукціон з яким пройшов 24 лютого 2005 року, склала 3,78% річних, а аналогічна трирічна облігація Уряду США торгується з прибутковістю 3,74% річних.
Дана обставина пояснюється давно існуючої надліквідністю на фінансовому ринку Казахстану та дефіцитом фінансових інструментів. Навіть проведені Мінфіном аукціони з розміщення 10 літніх та 3 літніх облігацій не знизили дефіцит державних цінних паперів.
З іншого боку, комерційним банкам вигідно зниження прибутковості, так як це потенційно знижує для них вартість залучення на внутрішньому ринку, як по депозитах так і по інших інструментах.
Брак на ринку державних цінних паперів тягне за собою неефективне управління інвестиційним портфелем. Так як, на аукціонах з продажу облігацій Міністерства фінансів РК і нот Національного Банку РК часто задовольняється лише частину заявленої суми, ми змушені виходити на аукціон з сумою більшою, ніж нам необхідно.
Виходячи з вищевикладеного, можна запропонувати знизити норматив розміщення активів у державні цінні папери з нинішніх 15% до 5 - 10%, так як по державних цінних паперів низька прибутковість (на сьогоднішній день прибутковість становить 3%).
Разом з тим, хотілося б відзначити недосконалість нормативного правового акта, який встановлює мінімальний розмір власного капіталу страхових організацій. Так, згідно з Постановою АФН РК № 257 від 21.08.04г. «Про затвердження мінімальних розмірів статутного та власного капіталів страхової та перестрахової організацій» при розрахунку по одному з трьох розрахунків мінімального розміру власного капіталу страхової (перестрахувальної) організації за основу беруться загальні страхові премії. Але по суті, з даної величини необхідно віднімати страхові премії, передані на перестрахування. Так як, однією з функцій власного капіталу страхової організації є забезпечення виконання зобов'язань, то при передачі на перестрахування частини премій і зобов'язань, у страхової організації не виникають зобов'язання за переданими на перестрахування договорами страхування (перестрахування). На практиці виходить, що обсяг мінімального розміру власного капіталу для страхових організацій роздутий на ті зобов'язання, які передані на перестрахування.
Враховуючи вищевикладене, можна запропонувати при розрахунку мінімального розміру власного капіталу страхової організації з премій враховувати чисті страхові премії (загальні страхові премії за мінусом премій, переданих на перестрахування).
Первинний ринок державних цінних паперів представлений цінними паперами місцевих виконавчих органів (муніципальні), і на 1 січня 2006 року в обігу перебувало 22,7 млн. штук державних цінних паперів із загальною номінальною вартістю 2,3 млрд. тенге. У 2005 році погашено муніципальних облігації за номінальною вартістю 1,6 млрд. тенге (16,3 млн. штук). Сума виплаченого винагороди за звітний рік склав 0,3 млрд. тенге.
Звернення державних цінних паперів на вторинному ринку
млн. тенге
На вторинному ринку цінних паперів купівля державних цінних паперів за 2005 рік склав 45,2 млрд. тенге, продаж - 13,1 млрд. тенге. Найбільша частка купівлі-продажу припадає на ноти Національного банку РК (55,2% - 67,8%) і на середньострокові казначейські зобов'язання МЕОКАМ (25,3% - 13,2%). Сума отриманих дивідендів (винагород) за державними цінними паперами за 2005 склала 2,6 млрд. тенге.
Аналізуючи стан ринку цінних паперів, можна зробити висновок, що на первинному ринку цінних паперів за станом на 1 січня 2006 року переважають частку випуску становлять недержавні цінні папери, незважаючи на те, що розміщення в порівнянні з емітованими державними цінними паперами несе ризик, тоді як державні цінні папери випускаються від імені уряду або місцевими органами влади і, відповідно, забезпечується їх підтримкою.
На вторинному ринку цінних паперів за недержавним цінних паперів тільки 16 господарюючих суб'єктів з 125 вчинили угоди зі своїми цінними паперами, це говорить про те, що не всі емітовані недержавні цінні папери здатні вийти на вторинний ринок цінних паперів і брати участь в зверненні.
Найважливішою характеристикою ринку цінних паперів є показник дохідності. На первинному ринку сума виплачених дивідендів і винагород за 2005 рік склав по недержавних цінних паперів 18,4 млрд. тенге, а за державними цінними паперами 0,3 млрд. тенге. На вторинному ринку ситуація склалася таким чином: дивіденди і винагороди отримані по недержавних цінних паперів 0,5 млрд. тенге, а за державними цінними паперами - 2,6 млрд. тенге.
- 23 листопада 2004 року - на третьому засіданні Міжвідомчої комісії з питання реформування фінансової системи;
- 3 грудня 2004 року, - на розширеній нараді за участю представників Асоціації фінансистів Казахстану та пенсійних фондів, на якому проект Програми був підтриманий і в цілому схвалено.
Цілі і завдання Програми
Проект Програми визначає основні цілі та завдання подальшого розвитку ринку, покликаний активізувати ринок і забезпечити комплексне вирішення існуючих проблем.
При розробці Програми була визначена головна мета - це подальший розвиток ринку цінних паперів Казахстану, забезпечення його прозорого та ефективного функціонування, розширення можливостей для випуску цінних паперів, захисту прав інвесторів та забезпечення добросовісної конкуренції.
При цьому основним завданням Програми є приведення ринку цінних паперів відповідно до сучасних вимог.
Пріоритетними напрямками розвитку казахстанського ринку цінних паперів у проекті Програми визначено:
· Політика по відношенню до інвесторів
· Політика по відношенню до емітентів цінних паперів
· Політика по відношенню до інфраструктури ринку цінних паперів
· Політика регулювання ринку цінних паперів
На підставі зазначених напрямків були визначені, заходи щодо їх реалізації:
З метою реалізації Закону Республіки Казахстан «Про інвестиційні фонди» буде розроблена і введена в дію необхідна підзаконна нормативна правова база з питань діяльності професійних учасників ринку цінних паперів в частині забезпечення функціонування інвестиційних фондів.
З розвитком фінансового ринку, розширенням числа фінансових інститутів, планів із залучення заощаджень населення на ринок цінних паперів, буде розроблена і введена нормативна правова база щодо захисту прав інвесторів.
Державні органи з питань їх компетенції на ринку цінних паперів (Міністерство фінансів, Національний Банк, Агентство з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій) та інші зацікавлені особи періодично повинні будуть здійснювати PR-акції з використанням інформаційних матеріалів у доступній для населення формі з освітленням в популярних засобах масової інформації (радіо, телебачення, газети і журнали) з навчання населення основам ринку цінних паперів.
Розкриття інформації фінансовими організаціями та Агентством з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій знизить ризики, з якими споживачі фінансових послуг стикаються на ринку, і створює основу для здорового функціонування конкурентних і ефективних фінансових ринків.
Будуть вжиті заходи з підвищення прозорості діяльності компаній, включаючи перехід на МСФЗ. Важливість переходу казахстанських організацій на МСФО полягає не стільки в уніфікації системи фінансової звітності відповідно до міжнародних стандартів, як у забезпеченні прозорості їх діяльності та відображенні реальної економічної ситуації, що дозволить користувачам звітності підприємств приймати правильні економічні рішення.
Програмою передбачається проведення низки заходів з метою наповнення ринку новими видами привабливих цінних паперів.
Для цього випуски державних цінних паперів будуть здійснюватися відповідно до загальних норм на ринку - будуть складені прогнозні схеми випусків державних цінних паперів Міністерства фінансів Республіки Казахстан на середньостроковий період і графіки проведення емісій нот Національного Банку.
При цьому передбачено випуск державних цінних паперів в досить великих обсягах, на тривалі терміни (10 і більше років), у тому числі з індексацією на рівень інфляції.
З метою забезпечення відповідності ринку цінних паперів сучасним вимогам, в тому числі щодо вдосконалення корпоративного управління та підвищення прозорості діяльності компаній, Урядом будуть проведені заходи щодо виділення великих державних компаній за участю держави та їх дочірніх організацій з наступною передачею державних пакетів їх акцій в управління спеціально створеній державної холдингової компанії. Частина державного пакету акцій компаній з участю держави та їх дочірніх організацій, які увійдуть до цього холдингу, буде продана на організованому ринку. Ці цінні папери зможуть купити пенсійні, інвестиційні фонди та брокерські компанії. У результаті на ринку почнуть звертатися часткові цінні папери першокласних емітентів, з'являться незалежні директори в складі ради директорів національних компаній, що значно поліпшить якість їх корпоративного управління.
У ході реалізації цієї Програми буде розглянута можливість подальшої капіталізації державних інститутів розвитку - АТ «Банк Розвитку Казахстану», АТ «Інвестиційний фонд Казахстану», АТ «Житловий будівельний ощадний банк Казахстан» та інших, з метою залучення ринкового капіталу, шляхом додаткових випусків акцій інститутів розвитку та їх розміщення серед пенсійних фондів. Поява на казахстанському ринку проектних облігацій, гарантованих Урядом Республіки Казахстан або АТ «Банк Розвитку Казахстану», акцій державних інститутів розвитку, компаній з участю держави та їх дочірніх організацій дозволить вирішити проблему фінансування новостворюваних виробництв, дасть імпульс для реалізації Стратегії індустріально-інноваційного розвитку Республіки Казахстан на 2003-2015 роки.
У рамках здійснення Програми особливу увагу буде приділено вдосконаленню корпоративного управління.
Розвиток структурних форм фінансування. Стимулюватиметься збільшення обсягів послуг банків другого рівня з фінансування своїх клієнтів. У зв'язку з цим будуть створюватися умови для розвитку і реалізації потенціалу структурних форм фінансування, таких як проектне фінансування і сек'юритизація. На ринку державних цінних паперів з'являться нові інструменти, в тому числі, проектні облігації.
Для розвитку альтернативних форм фінансування інвестиційних проектів, по яких відповідно до законодавства можуть бути надані державні гарантії, буде розглянута можливість гарантування Урядом Республіки Казахстан облігацій, випущених для фінансування даних інвестиційних проектів. Зокрема, для таких інвестиційних проектів будуть внесені відповідні зміни до Бюджетного Кодексу Республіки Казахстан
Крім того, для випусків облігацій, здійснених з метою фінансування інвестиційних проектів, буде розглянута можливість використання гарантій АТ «Банк Розвитку Казахстану» як альтернатива державним гарантіям.
При настанні випадків виконання державою зобов'язань за гарантіями буде передбачено механізм примусового випуску акцій емітента вищевказаних облігацій, з їх подальшою передачею у власність держави. Відповідні зміни та доповнення будуть внесені в Закон «Про акціонерні товариства».
З метою уточнення редакції до Закону Республіки Казахстан «Про ринок цінних паперів» будуть внесені поправки, що передбачають порядок випуску комерційних паперів.
Буде проведена робота з інформаційними та аналітичними агентствами щодо забезпечення розробки ними ряду індексів, розрахованих на основі невеликого набору фундаментальних індикаторів, що дозволяють інвесторам оцінити загальний напрямок ринку, оцінити макроекономічну ситуацію, привабливість галузей, динаміку та ефективність портфеля інституційних інвесторів.
У якості одного з привабливих способів заповнення національного ринку цінних паперів буде вдосконалюватися порядок допуску іноземних цінних паперів - як державних, так і корпоративних. Для виконання цього завдання Програмою передбачається передача повноважень щодо встановлення вимог до іноземних цінних паперів з метою їх допуску до обігу на організованому ринку цінних паперів Республіки Казахстан, організатору торгів.
З метою створення інфраструктури і впровадження сучасних технологій для роботи з населенням на ринку державних цінних паперів необхідно реалізувати на базі АТ «Казпочта» проект по створенню трансфер-агента - особи, яка надає послуги з прийому і передачі документів (інформації) між професійними учасниками ринку цінних паперів та їх клієнтами.
З метою зниження ризиків при здійсненні розрахунків по операціях з цінними паперами та прискорення таких розрахунків ЗАТ «Центральний депозитарій цінних паперів» буде виконувати функції централізованої розрахункової організації брокерів-дилерів.
З урахуванням передового міжнародного досвіду для забезпечення ліквідності казахстанського ринку цінних паперів буде встановлено вимогу до обсягу розміщених та вільно обертаються акцій у момент включення і перебування в офіційному списку біржі за найвищої категорії, а саме, мінімальний обсяг розміщених акцій, що перебувають у власності дрібних акціонерів (міноритаріїв ), та / або у власності інституційних інвесторів (накопичувальних пенсійних фондів, інвестиційних фондів) повинен складати не менше 25% від емісії акцій. При цьому дана вимога ведеться поетапно з 2006 року.
З причини необхідності уточнення окремих норм законодавства за підсумками правозастосовчої практики Законів Республіки Казахстан «Про акціонерні товариства», «Про ринок цінних паперів» буде розроблено проект Закону Республіки Казахстан «Про внесення змін і доповнень до деяких законодавчих актів Республіки Казахстан з питань діяльності акціонерних товариств» .
Це буде сприяти підвищенню привабливості цінних паперів, що випускаються емітентами-резидентами Республіки Казахстан для інвесторів (у тому числі іноземних), оскільки інтерес у серйозних інвесторів викликають тільки АТ, діяльність яких прозора для всіх і механізм діяльності яких в значній мірі простий і відпрацьований у ході практичної діяльності.
З метою визначення найбільш надійних способів забезпечення облігацій в законопроекті буде уточнено поняття забезпеченої облігації.
Повноцінна база даних показників ринку цінних паперів буде містити відомості, достатні для проведення фундаментального аналізу ринку цінних паперів, і буде використовуватися професійними учасниками та інвесторами ринку цінних паперів, а також підвищить якість обміну інформацією з міжнародними організаціями з моніторингу світового ринку цінних паперів і порівняння показників вітчизняного і закордонного ринку цінних паперів.
У ході реалізації Програми будуть удосконалюватися принципи діяльності та функції СРО. Агентство з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій буде встановлювати основні вимоги до професійних учасників ринку цінних паперів, а СРО - більш детальні стандарти здійснення професійної діяльності та вимоги до їх внутрішніми документами.
Очікувані результати
У результаті введення в дію Програми, у 2007 році:
· Капіталізація внутрішніх корпоративних облігацій офіційного списку організованого ринку буде складати близько 375 млрд. тенге;
· Біржові обороти недержавних емісійних цінних паперів за цей період зростуть більш, ніж в 2 рази і складуть близько 300 млрд. тенге;
Відношення капіталізації ринку внутрішніх корпоративних облігацій офіційного списку організованого ринку до внутрішнього валового продукту складе 5%.
Відношення обсягів біржової торгівлі недержавними цінними паперами офіційного списку організованого ринку до внутрішнього валового продукту в період дії Програми збільшиться до 4%.
Розвиток ринку державних цінних паперів в цілому буде сприяти створенню необхідних передумов для забезпечення економічної та соціальної безпеки держави.
Всі ці заходи будуть сприяти досягненню головної економічної задачі фінансової системи, про яку згадав Глава держави у своєму виступі - акумулювання тимчасово вільних коштів населення і підприємств і надання цих фінансових ресурсів тим, хто їх потребує.
Висновок
Випуск державних цінних паперів - важливе джерело залучення коштів для мобілізації додаткового капіталу для вже існуючих підприємств, а також поповнення державного і місцевого бюджету. Це своєрідний канал фінансування.
Слід зазначити, що введення різного виду державних цінних паперів у фінансово-грошовий оборот дозволяє без збільшення загальної грошової маси підвищити мобільність фінансових ресурсів, зосередити їх на більш важливих ділянках виробництва, звернення, споживання продукції, товарів і послуг. Напрямок інвестування, тобто вкладення коштів, визначається на ринку попитом і пропозицією, можливістю отримання для інвесторів більшого прибутку при рівному ризик вкладень. Випуск державних цінних паперів найчастіше й зосереджений у тих галузях і сферах, які обіцяють принести великий прибуток.
Мають грошовими ресурсами і хто купує державні цінні папери виконують корисну місію. Згідно мудрому висловлюванню М. Є. Салтикова-Щедріна, «розумний кредитор допомагає боржникові вийти з обмежених зобов'язань і у винагороду за свою розумність отримує свій борг. Нерозумний кредитор садить боржника в острог або безперервно січе його і у винагороду не отримує нічого ».
Одним з видів такого «розумного» кредитування є операції з різного роду цінними паперами, суть яких полягає в тому, що при нестачі грошей, але наявності майна, під нього випускаються цінні папери, реалізовані тим, у кого гроші є в надлишку.
Знання видів державних цінних паперів, можливостей їх придбання та продажу, правил поводження, вигод і небезпек їх купівлі сьогодні вкрай необхідно не тільки господарським керівникам і підприємцям, але членам трудових колективів просто людині, яка бажає стати власником акції, облігації, сертифіката.
Досить часто покупець цінного паперу, який отримує її тим чи іншим способом, просто не в змозі оцінити, які цінні папери доцільно вистачати, а які ні. Ринок, як кажуть, є ринок, і ризику на ньому не уникнути.
Отже, в даній курсовій роботі були виділені головні особливості становлення ринку державних цінних паперів в Казахстані.
По-перше, зазвичай розвиток ефективних ринків державних цінних паперів супроводжує зростання всієї національної економіки. У Казахстані зародження і становлення фондового ринку, його досить динамічний розвиток відбувався на тлі постійного спаду виробництва. Така диспропорція в динаміках ринку державних цінних паперів і загальноекономічних процесів викликає кризові явища на цьому ринку. З іншого боку, недорозвиненість і недосконалість самого фондового ринку препятстввовало подолання тенденції до звуження відтворення.
По-друге, "непрозорість" ринку, ризикованість операцій на ньому, переважання боргових зобов'язань держави для покриття бюджетного дефіциту викликають домінування короткострокових цінних паперів. А це, у свою чергу, відволікає вільні кошти від довгострокового інвестування, яке завжди є найважливішим чинником економічного зростання.
По-третє, дестабілізуючий вплив на казахстанський ринок державних цінних паперів надають інфляція та інфляційні очікування. Це характерно для всіх країн у перехідний період. Ризик знецінення грошей стримує інвесторів від довгострокових вкладень стратегічного характеру.
По-четверте, серйозною перешкодою на шляху створення ефективно функціонуючого фондового ринку в Казахстані є недосконалість законодавства і норм регулювання з цінних паперів.
В даний час йде процес подальшого розвитку ринку цінних паперів в Казахстані. Уряд постійно вживає низку заходів, які сприяють розвитку РГЦБ в республіці. Також департамент регулювання ринку цінних паперів НБ РК посилює контроль на РГЦБ, що призводить до безпеки вкладів інвесторів і дотримання законодавства РК. Таким чином роблячи наші компанії більш привабливими для інвесторів.
2. Лялін В.А. Цінні папери і фондові біржі »М:. 1998р. 160с.
3. Мусатов В.Т «Фондові біржі» Санкт-Петербург: Питер 1996 345 с.
4. Ринок цінних паперів. Аналітичний журнал за 1994-1998р.
5. Ринок цінних паперів Казахстану. Інформаційно-аналітичний журнал за 3. 2002р.
6. Науково-практичний журнал Фінанси Казахстану м. Алмати вид-во «Каржи-Каражат» № 7, № 8 1998р.
7. Литвиненко Л.Т. «Ринок державних цінних паперів» 1998р.
8. Закон РК «Про ринок цінних паперів»
9. Економічна теорія (Політекономія). Підручник / за заг. ред. акад. В. І. Відяпіна, акад. Г.П. Журавльової. - М.: ИНФРА-М, 1999 р. -560 с.
10. Сайт Казахстанської фондової біржі KASE
11. Сайт БФРК
12. Сайт департаменту регулювання РЦБ НБ РК
13. Сайт банку Центр Кредит
14. Сайт банку АТ «Казкоммерцбанк»
Ці рішення уряду стали першим кроком по підтримці НПФ. Разом з тим, можна відзначити, що плановане збільшення обсягу емісії ДЦП не приведе до кардинальної зміни ситуації. Про це свідчать результати останнього аукціону з розміщення чергового випуску шестирічних МЕОКАМ. Прибутковість МЕОКАМ, незважаючи на значний термін їх обігу, в результаті підвищеного попиту склало 5,80%, що значно нижче прогнозованого рівня інфляції на цей рік.
У серпні 2004 року на засіданні уряду в числі найбільш актуальних проблем Президент назвав відсутність достатньої кількості фінансових інструментів для вкладень накопичувальних пенсійних фондів. Уряд пропонує вирішувати цю проблему комплексно: і за рахунок запуску ринку акцій, за рахунок продажу частини державного пакету акцій національних компаній, і за рахунок випуску проектних облігацій під гарантії або Міністерства фінансів, або Банку розвитку. Підвищення прозорості є неодмінною умовою розвитку та вітчизняного фондового ринку, від становлення якого безпосередньо залежить доля пенсійної системи. Казахстанські підприємства не хочуть йти на фондовий ринок, і одна з головних причин - вони не хочуть розкривати інформацію про акціонерів. У результаті фондовий ринок не розширюється, тому що корпоративні акції є найбільш дохідними інструментами для інвестицій.
Світова практика показує, що гармонійно розвиненим фондовим ринок вважається в тому випадку, коли дотримується баланс: 60% акцій і 40% облігацій. Розвиток ринку акцій вигідно для інституціональних інвесторів, що працюють на довгострокову ініціативу, тому що на відміну від облігацій, дохід за якими фіксований, ринок акцій може запропонувати найбільшу прибутковість за рахунок вартості активів і дивідендів. На казахстанському фондовому ринку зараз частка облігацій превалює.
Можливими інструментами для вкладення пенсійних активів можуть стати:
· Державні проектні цінні папери. Це можуть бути цінні папери, випущені корпоративними емітентами з гарантією держави, або ДЦП, емітовані під певні проекти.
· Акції та облігації казахстанських підприємств, національних компаній з лістингу "А" і "В".
· Акції та облігації Росії, Киргизстану і Узбекистану.
· Акції та облігації іноземних компаній з більш низьким рейтингом і більш високим інвестиційним доходом;
· Іпотечні облігації.
Одна з головних завдань держави на сьогодні полягає в тому, щоб пенсійні накопичення залишалися у вітчизняній економіці і працювали на неї, приносячи достатній інвестиційний дохід. Необхідно докласти всіх зусиль для розвитку ринку цінних паперів в рамках програм розвитку економіки в цілому і розширення кола фінансових інструментів пенсійних активів НПФ.
Аналіз сучасного ринку державних цінних паперів
Ринок цінних паперів продовжує дивувати своєю низькою прибутковістю. Прибутковість по державних цінних паперів довгий час не відповідає рівню ризику Казахстану (кредитний рейтинг «ВВВ-»), а фактична прибутковість казахстанських державних боргових цінних паперів на рівні і навіть нижче прибутковості казначейських зобов'язань Уряду США (кредитний рейтинг "ААА").
Наприклад, прибутковість за останнім аукціону 35-денних нот Національного Банку, проведеного 25 лютого 2005 р., склала 2,40% річних, аналогічна по терміну звернення дисконтна папір казначейства США торгується з прибутковістю 2,52% річних. Також прибутковість по трирічних МЕОКАМ, аукціон з яким пройшов 24 лютого 2005 року, склала 3,78% річних, а аналогічна трирічна облігація Уряду США торгується з прибутковістю 3,74% річних.
Дана обставина пояснюється давно існуючої надліквідністю на фінансовому ринку Казахстану та дефіцитом фінансових інструментів. Навіть проведені Мінфіном аукціони з розміщення 10 літніх та 3 літніх облігацій не знизили дефіцит державних цінних паперів.
З іншого боку, комерційним банкам вигідно зниження прибутковості, так як це потенційно знижує для них вартість залучення на внутрішньому ринку, як по депозитах так і по інших інструментах.
Брак на ринку державних цінних паперів тягне за собою неефективне управління інвестиційним портфелем. Так як, на аукціонах з продажу облігацій Міністерства фінансів РК і нот Національного Банку РК часто задовольняється лише частину заявленої суми, ми змушені виходити на аукціон з сумою більшою, ніж нам необхідно.
Виходячи з вищевикладеного, можна запропонувати знизити норматив розміщення активів у державні цінні папери з нинішніх 15% до 5 - 10%, так як по державних цінних паперів низька прибутковість (на сьогоднішній день прибутковість становить 3%).
Разом з тим, хотілося б відзначити недосконалість нормативного правового акта, який встановлює мінімальний розмір власного капіталу страхових організацій. Так, згідно з Постановою АФН РК № 257 від 21.08.04г. «Про затвердження мінімальних розмірів статутного та власного капіталів страхової та перестрахової організацій» при розрахунку по одному з трьох розрахунків мінімального розміру власного капіталу страхової (перестрахувальної) організації за основу беруться загальні страхові премії. Але по суті, з даної величини необхідно віднімати страхові премії, передані на перестрахування. Так як, однією з функцій власного капіталу страхової організації є забезпечення виконання зобов'язань, то при передачі на перестрахування частини премій і зобов'язань, у страхової організації не виникають зобов'язання за переданими на перестрахування договорами страхування (перестрахування). На практиці виходить, що обсяг мінімального розміру власного капіталу для страхових організацій роздутий на ті зобов'язання, які передані на перестрахування.
Враховуючи вищевикладене, можна запропонувати при розрахунку мінімального розміру власного капіталу страхової організації з премій враховувати чисті страхові премії (загальні страхові премії за мінусом премій, переданих на перестрахування).
Первинний ринок державних цінних паперів представлений цінними паперами місцевих виконавчих органів (муніципальні), і на 1 січня 2006 року в обігу перебувало 22,7 млн. штук державних цінних паперів із загальною номінальною вартістю 2,3 млрд. тенге. У 2005 році погашено муніципальних облігації за номінальною вартістю 1,6 млрд. тенге (16,3 млн. штук). Сума виплаченого винагороди за звітний рік склав 0,3 млрд. тенге.
Звернення державних цінних паперів на вторинному ринку
млн. тенге
| Обсяг на початок 2005 року | Продаж | Купівля | Обсяг на кінець 2005 | |
| Всього | 56173,0 | 13117,2 | 45178,1 | 54614,2 |
| Державні короткострокові казначейські зобов'язання Мекка - всього | 2803,3 | 2244,4 | 8143,8 | 4839,1 |
| 12 місяців | 2803,3 | 2244,4 | 8143,8 | 4839,1 |
| Ноти Нацбанку РК | 14035,1 | 8893,4 | 24947,8 | 489,1 |
| Державні середньострокові казначейські зобов'язання МЕОКАМ - всього | 22379,5 | 1729,4 | 11420,2 | 32203,4 |
| з терміном обігу: | ||||
| 24 місяці | 6038,2 | 642,0 | 120,0 | 5486,9 |
| 36 місяців | 6275,4 | 885,3 | 4470,8 | 9442,7 |
| 48 місяців | 836,1 | 120,0 | 2695,1 | 3431,6 |
| 60 місяців | 9229,8 | 82,1 | 4134,3 | 13842,2 |
| Державні довгострокові казначейські зобов'язання Меуков - всього | 12486,4 | 100,0 | 664,9 | 13976,6 |
| 72 місяці | 3827,1 | 100,0 | 314,9 | 4346,2 |
| 84 місяці | 8135,1 | 8701,6 | ||
| 108 місяців | 200,0 | 200,0 | ||
| 120 місяців | 524,2 | 150,0 | 728,8 | |
| ЦБ місцевих виконавчих органів (муніципальні) | 4318,7 | 1,4 | 3106,0 | |
| Інші | 150,0 | 150,0 |
Аналізуючи стан ринку цінних паперів, можна зробити висновок, що на первинному ринку цінних паперів за станом на 1 січня 2006 року переважають частку випуску становлять недержавні цінні папери, незважаючи на те, що розміщення в порівнянні з емітованими державними цінними паперами несе ризик, тоді як державні цінні папери випускаються від імені уряду або місцевими органами влади і, відповідно, забезпечується їх підтримкою.
На вторинному ринку цінних паперів за недержавним цінних паперів тільки 16 господарюючих суб'єктів з 125 вчинили угоди зі своїми цінними паперами, це говорить про те, що не всі емітовані недержавні цінні папери здатні вийти на вторинний ринок цінних паперів і брати участь в зверненні.
Найважливішою характеристикою ринку цінних паперів є показник дохідності. На первинному ринку сума виплачених дивідендів і винагород за 2005 рік склав по недержавних цінних паперів 18,4 млрд. тенге, а за державними цінними паперами 0,3 млрд. тенге. На вторинному ринку ситуація склалася таким чином: дивіденди і винагороди отримані по недержавних цінних паперів 0,5 млрд. тенге, а за державними цінними паперами - 2,6 млрд. тенге.
Програма розвитку ринку цінних паперів Республіки Казахстан на 2005 - 2007 роки розроблена відповідно до доручень Президента Республіки Казахстан.
Проект Програми розвитку ринку цінних паперів Республіки Казахстан на 2005-2007 роки неодноразово розглядалось на нарадах:- 23 листопада 2004 року - на третьому засіданні Міжвідомчої комісії з питання реформування фінансової системи;
- 3 грудня 2004 року, - на розширеній нараді за участю представників Асоціації фінансистів Казахстану та пенсійних фондів, на якому проект Програми був підтриманий і в цілому схвалено.
Цілі і завдання Програми
Проект Програми визначає основні цілі та завдання подальшого розвитку ринку, покликаний активізувати ринок і забезпечити комплексне вирішення існуючих проблем.
При розробці Програми була визначена головна мета - це подальший розвиток ринку цінних паперів Казахстану, забезпечення його прозорого та ефективного функціонування, розширення можливостей для випуску цінних паперів, захисту прав інвесторів та забезпечення добросовісної конкуренції.
При цьому основним завданням Програми є приведення ринку цінних паперів відповідно до сучасних вимог.
Пріоритетними напрямками розвитку казахстанського ринку цінних паперів у проекті Програми визначено:
· Політика по відношенню до інвесторів
· Політика по відношенню до емітентів цінних паперів
· Політика по відношенню до інфраструктури ринку цінних паперів
· Політика регулювання ринку цінних паперів
На підставі зазначених напрямків були визначені, заходи щодо їх реалізації:
З метою реалізації Закону Республіки Казахстан «Про інвестиційні фонди» буде розроблена і введена в дію необхідна підзаконна нормативна правова база з питань діяльності професійних учасників ринку цінних паперів в частині забезпечення функціонування інвестиційних фондів.
З розвитком фінансового ринку, розширенням числа фінансових інститутів, планів із залучення заощаджень населення на ринок цінних паперів, буде розроблена і введена нормативна правова база щодо захисту прав інвесторів.
Державні органи з питань їх компетенції на ринку цінних паперів (Міністерство фінансів, Національний Банк, Агентство з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій) та інші зацікавлені особи періодично повинні будуть здійснювати PR-акції з використанням інформаційних матеріалів у доступній для населення формі з освітленням в популярних засобах масової інформації (радіо, телебачення, газети і журнали) з навчання населення основам ринку цінних паперів.
Розкриття інформації фінансовими організаціями та Агентством з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій знизить ризики, з якими споживачі фінансових послуг стикаються на ринку, і створює основу для здорового функціонування конкурентних і ефективних фінансових ринків.
Будуть вжиті заходи з підвищення прозорості діяльності компаній, включаючи перехід на МСФЗ. Важливість переходу казахстанських організацій на МСФО полягає не стільки в уніфікації системи фінансової звітності відповідно до міжнародних стандартів, як у забезпеченні прозорості їх діяльності та відображенні реальної економічної ситуації, що дозволить користувачам звітності підприємств приймати правильні економічні рішення.
Програмою передбачається проведення низки заходів з метою наповнення ринку новими видами привабливих цінних паперів.
Для цього випуски державних цінних паперів будуть здійснюватися відповідно до загальних норм на ринку - будуть складені прогнозні схеми випусків державних цінних паперів Міністерства фінансів Республіки Казахстан на середньостроковий період і графіки проведення емісій нот Національного Банку.
При цьому передбачено випуск державних цінних паперів в досить великих обсягах, на тривалі терміни (10 і більше років), у тому числі з індексацією на рівень інфляції.
З метою забезпечення відповідності ринку цінних паперів сучасним вимогам, в тому числі щодо вдосконалення корпоративного управління та підвищення прозорості діяльності компаній, Урядом будуть проведені заходи щодо виділення великих державних компаній за участю держави та їх дочірніх організацій з наступною передачею державних пакетів їх акцій в управління спеціально створеній державної холдингової компанії. Частина державного пакету акцій компаній з участю держави та їх дочірніх організацій, які увійдуть до цього холдингу, буде продана на організованому ринку. Ці цінні папери зможуть купити пенсійні, інвестиційні фонди та брокерські компанії. У результаті на ринку почнуть звертатися часткові цінні папери першокласних емітентів, з'являться незалежні директори в складі ради директорів національних компаній, що значно поліпшить якість їх корпоративного управління.
У ході реалізації цієї Програми буде розглянута можливість подальшої капіталізації державних інститутів розвитку - АТ «Банк Розвитку Казахстану», АТ «Інвестиційний фонд Казахстану», АТ «Житловий будівельний ощадний банк Казахстан» та інших, з метою залучення ринкового капіталу, шляхом додаткових випусків акцій інститутів розвитку та їх розміщення серед пенсійних фондів. Поява на казахстанському ринку проектних облігацій, гарантованих Урядом Республіки Казахстан або АТ «Банк Розвитку Казахстану», акцій державних інститутів розвитку, компаній з участю держави та їх дочірніх організацій дозволить вирішити проблему фінансування новостворюваних виробництв, дасть імпульс для реалізації Стратегії індустріально-інноваційного розвитку Республіки Казахстан на 2003-2015 роки.
У рамках здійснення Програми особливу увагу буде приділено вдосконаленню корпоративного управління.
Розвиток структурних форм фінансування. Стимулюватиметься збільшення обсягів послуг банків другого рівня з фінансування своїх клієнтів. У зв'язку з цим будуть створюватися умови для розвитку і реалізації потенціалу структурних форм фінансування, таких як проектне фінансування і сек'юритизація. На ринку державних цінних паперів з'являться нові інструменти, в тому числі, проектні облігації.
Для розвитку альтернативних форм фінансування інвестиційних проектів, по яких відповідно до законодавства можуть бути надані державні гарантії, буде розглянута можливість гарантування Урядом Республіки Казахстан облігацій, випущених для фінансування даних інвестиційних проектів. Зокрема, для таких інвестиційних проектів будуть внесені відповідні зміни до Бюджетного Кодексу Республіки Казахстан
Крім того, для випусків облігацій, здійснених з метою фінансування інвестиційних проектів, буде розглянута можливість використання гарантій АТ «Банк Розвитку Казахстану» як альтернатива державним гарантіям.
При настанні випадків виконання державою зобов'язань за гарантіями буде передбачено механізм примусового випуску акцій емітента вищевказаних облігацій, з їх подальшою передачею у власність держави. Відповідні зміни та доповнення будуть внесені в Закон «Про акціонерні товариства».
З метою уточнення редакції до Закону Республіки Казахстан «Про ринок цінних паперів» будуть внесені поправки, що передбачають порядок випуску комерційних паперів.
Буде проведена робота з інформаційними та аналітичними агентствами щодо забезпечення розробки ними ряду індексів, розрахованих на основі невеликого набору фундаментальних індикаторів, що дозволяють інвесторам оцінити загальний напрямок ринку, оцінити макроекономічну ситуацію, привабливість галузей, динаміку та ефективність портфеля інституційних інвесторів.
У якості одного з привабливих способів заповнення національного ринку цінних паперів буде вдосконалюватися порядок допуску іноземних цінних паперів - як державних, так і корпоративних. Для виконання цього завдання Програмою передбачається передача повноважень щодо встановлення вимог до іноземних цінних паперів з метою їх допуску до обігу на організованому ринку цінних паперів Республіки Казахстан, організатору торгів.
З метою створення інфраструктури і впровадження сучасних технологій для роботи з населенням на ринку державних цінних паперів необхідно реалізувати на базі АТ «Казпочта» проект по створенню трансфер-агента - особи, яка надає послуги з прийому і передачі документів (інформації) між професійними учасниками ринку цінних паперів та їх клієнтами.
З метою зниження ризиків при здійсненні розрахунків по операціях з цінними паперами та прискорення таких розрахунків ЗАТ «Центральний депозитарій цінних паперів» буде виконувати функції централізованої розрахункової організації брокерів-дилерів.
З урахуванням передового міжнародного досвіду для забезпечення ліквідності казахстанського ринку цінних паперів буде встановлено вимогу до обсягу розміщених та вільно обертаються акцій у момент включення і перебування в офіційному списку біржі за найвищої категорії, а саме, мінімальний обсяг розміщених акцій, що перебувають у власності дрібних акціонерів (міноритаріїв ), та / або у власності інституційних інвесторів (накопичувальних пенсійних фондів, інвестиційних фондів) повинен складати не менше 25% від емісії акцій. При цьому дана вимога ведеться поетапно з 2006 року.
З причини необхідності уточнення окремих норм законодавства за підсумками правозастосовчої практики Законів Республіки Казахстан «Про акціонерні товариства», «Про ринок цінних паперів» буде розроблено проект Закону Республіки Казахстан «Про внесення змін і доповнень до деяких законодавчих актів Республіки Казахстан з питань діяльності акціонерних товариств» .
Це буде сприяти підвищенню привабливості цінних паперів, що випускаються емітентами-резидентами Республіки Казахстан для інвесторів (у тому числі іноземних), оскільки інтерес у серйозних інвесторів викликають тільки АТ, діяльність яких прозора для всіх і механізм діяльності яких в значній мірі простий і відпрацьований у ході практичної діяльності.
З метою визначення найбільш надійних способів забезпечення облігацій в законопроекті буде уточнено поняття забезпеченої облігації.
Повноцінна база даних показників ринку цінних паперів буде містити відомості, достатні для проведення фундаментального аналізу ринку цінних паперів, і буде використовуватися професійними учасниками та інвесторами ринку цінних паперів, а також підвищить якість обміну інформацією з міжнародними організаціями з моніторингу світового ринку цінних паперів і порівняння показників вітчизняного і закордонного ринку цінних паперів.
У ході реалізації Програми будуть удосконалюватися принципи діяльності та функції СРО. Агентство з регулювання та нагляду фінансового ринку та фінансових організацій буде встановлювати основні вимоги до професійних учасників ринку цінних паперів, а СРО - більш детальні стандарти здійснення професійної діяльності та вимоги до їх внутрішніми документами.
Очікувані результати
У результаті введення в дію Програми, у 2007 році:
· Капіталізація внутрішніх корпоративних облігацій офіційного списку організованого ринку буде складати близько 375 млрд. тенге;
· Біржові обороти недержавних емісійних цінних паперів за цей період зростуть більш, ніж в 2 рази і складуть близько 300 млрд. тенге;
Відношення капіталізації ринку внутрішніх корпоративних облігацій офіційного списку організованого ринку до внутрішнього валового продукту складе 5%.
Відношення обсягів біржової торгівлі недержавними цінними паперами офіційного списку організованого ринку до внутрішнього валового продукту в період дії Програми збільшиться до 4%.
Розвиток ринку державних цінних паперів в цілому буде сприяти створенню необхідних передумов для забезпечення економічної та соціальної безпеки держави.
Всі ці заходи будуть сприяти досягненню головної економічної задачі фінансової системи, про яку згадав Глава держави у своєму виступі - акумулювання тимчасово вільних коштів населення і підприємств і надання цих фінансових ресурсів тим, хто їх потребує.
Висновок
Випуск державних цінних паперів - важливе джерело залучення коштів для мобілізації додаткового капіталу для вже існуючих підприємств, а також поповнення державного і місцевого бюджету. Це своєрідний канал фінансування.
Слід зазначити, що введення різного виду державних цінних паперів у фінансово-грошовий оборот дозволяє без збільшення загальної грошової маси підвищити мобільність фінансових ресурсів, зосередити їх на більш важливих ділянках виробництва, звернення, споживання продукції, товарів і послуг. Напрямок інвестування, тобто вкладення коштів, визначається на ринку попитом і пропозицією, можливістю отримання для інвесторів більшого прибутку при рівному ризик вкладень. Випуск державних цінних паперів найчастіше й зосереджений у тих галузях і сферах, які обіцяють принести великий прибуток.
Мають грошовими ресурсами і хто купує державні цінні папери виконують корисну місію. Згідно мудрому висловлюванню М. Є. Салтикова-Щедріна, «розумний кредитор допомагає боржникові вийти з обмежених зобов'язань і у винагороду за свою розумність отримує свій борг. Нерозумний кредитор садить боржника в острог або безперервно січе його і у винагороду не отримує нічого ».
Одним з видів такого «розумного» кредитування є операції з різного роду цінними паперами, суть яких полягає в тому, що при нестачі грошей, але наявності майна, під нього випускаються цінні папери, реалізовані тим, у кого гроші є в надлишку.
Знання видів державних цінних паперів, можливостей їх придбання та продажу, правил поводження, вигод і небезпек їх купівлі сьогодні вкрай необхідно не тільки господарським керівникам і підприємцям, але членам трудових колективів просто людині, яка бажає стати власником акції, облігації, сертифіката.
Досить часто покупець цінного паперу, який отримує її тим чи іншим способом, просто не в змозі оцінити, які цінні папери доцільно вистачати, а які ні. Ринок, як кажуть, є ринок, і ризику на ньому не уникнути.
Отже, в даній курсовій роботі були виділені головні особливості становлення ринку державних цінних паперів в Казахстані.
По-перше, зазвичай розвиток ефективних ринків державних цінних паперів супроводжує зростання всієї національної економіки. У Казахстані зародження і становлення фондового ринку, його досить динамічний розвиток відбувався на тлі постійного спаду виробництва. Така диспропорція в динаміках ринку державних цінних паперів і загальноекономічних процесів викликає кризові явища на цьому ринку. З іншого боку, недорозвиненість і недосконалість самого фондового ринку препятстввовало подолання тенденції до звуження відтворення.
По-друге, "непрозорість" ринку, ризикованість операцій на ньому, переважання боргових зобов'язань держави для покриття бюджетного дефіциту викликають домінування короткострокових цінних паперів. А це, у свою чергу, відволікає вільні кошти від довгострокового інвестування, яке завжди є найважливішим чинником економічного зростання.
По-третє, дестабілізуючий вплив на казахстанський ринок державних цінних паперів надають інфляція та інфляційні очікування. Це характерно для всіх країн у перехідний період. Ризик знецінення грошей стримує інвесторів від довгострокових вкладень стратегічного характеру.
По-четверте, серйозною перешкодою на шляху створення ефективно функціонуючого фондового ринку в Казахстані є недосконалість законодавства і норм регулювання з цінних паперів.
В даний час йде процес подальшого розвитку ринку цінних паперів в Казахстані. Уряд постійно вживає низку заходів, які сприяють розвитку РГЦБ в республіці. Також департамент регулювання ринку цінних паперів НБ РК посилює контроль на РГЦБ, що призводить до безпеки вкладів інвесторів і дотримання законодавства РК. Таким чином роблячи наші компанії більш привабливими для інвесторів.
Список використаної літератури
1. Альохін Б.І. «Ринок цінних паперів» М:. 1994р. 350 с.2. Лялін В.А. Цінні папери і фондові біржі »М:. 1998р. 160с.
3. Мусатов В.Т «Фондові біржі» Санкт-Петербург: Питер 1996 345 с.
4. Ринок цінних паперів. Аналітичний журнал за 1994-1998р.
5. Ринок цінних паперів Казахстану. Інформаційно-аналітичний журнал за 3. 2002р.
6. Науково-практичний журнал Фінанси Казахстану м. Алмати вид-во «Каржи-Каражат» № 7, № 8 1998р.
7. Литвиненко Л.Т. «Ринок державних цінних паперів» 1998р.
8. Закон РК «Про ринок цінних паперів»
9. Економічна теорія (Політекономія). Підручник / за заг. ред. акад. В. І. Відяпіна, акад. Г.П. Журавльової. - М.: ИНФРА-М, 1999 р. -560 с.
10. Сайт Казахстанської фондової біржі KASE
11. Сайт БФРК
12. Сайт департаменту регулювання РЦБ НБ РК
13. Сайт банку Центр Кредит
14. Сайт банку АТ «Казкоммерцбанк»