Міністерство освіти і науки Російської федерації
Російський державний соціальний Університет
Курський інститут соціальної освіти РГСУ
Факультет соціального управління та економіки
Кафедра: Фінанси і кредит
Курсова робота
З дисципліни: Гроші, кредит, банки
На тему: Проблеми управління валютними ризиками
Курськ 2010
Зміст
Введення
1. Поняття валютних ризиків
1.1 Визначення валютного ризику
1.2 Типи валютних ризиків
1.3 Фактори, що впливають на валютний курс
1.4 Ризик і валютні операції
2. Управління валютними ризиками
2.1 Етапи і методи управління валютними ризиками
2.2 Методи зниження валютного ризику
2.3 Методи страхування від валютних ризиків
3. Проблеми управління валютними ризиками
4. Аналіз управління валютними ризиками
Висновок
Список використаної літератури
Введення
При написанні курсової роботи переслідувалася мета - вивчення природи валютного ризику, причини його виникнення, хто схильний до ризику. Завданнями курсової роботи є виявлення способів управління валютними ризиками, а так само розібрати проблеми управління валютних ризиків. При написанні роботи використовувалися навчальні, навчально-методичні джерела, наукова література, статистичні матеріали, публікація в періодичній друку.
Ризик - це ситуативна характеристика діяльності будь-якого виробника, у тому числі банку, що відображає невизначеність її результату і можливі несприятливі наслідки у випадку неуспіху. Ризик виражається ймовірністю отримання таких небажаних результатів, як втрати прибутку і виникнення збитків внаслідок неплатежів по виданих кредитах, скорочення ресурсної бази, здійснення виплат за позабалансовими операціями і т.п. Але в той же час, чим нижче рівень ризику, тим нижче і ймовірність отримати високий прибуток. Тому, з одного боку, будь-який виробник намагається звести до мінімуму ступінь ризику і їх декількох альтернативних рішень завжди вибирає те. При якому рівень ризику мінімальний, з іншого боку, необхідно вибирати оптимальне співвідношення рівня ризику і ступеня ділової активності, прибутковості. Рівень ризику збільшується, якщо:
1. Проблеми виникають раптово і всупереч очікуванням;
2. Поставлені нові завдання, які відповідають минулому досвіду банку (що особливо актуально в наших умовах, де інститут комерційних банків тільки починає розвиватися;
3. Керівництво не в змозі прийняти необхідні і термінові заходи, що може привести до фінансового збитку (погіршення можливостей отримання необхідної та / або додаткового прибутку);
4. Сществующій порядок діяльності банку або недосконалість законодавства заважає прийняттю деяких оптимальних для конкретної ситуації заходів.
До ризику схильні практично всі види банківських операцій.
Аналізуючи ризики комерційних банків Росії на сучасному етапі, треба враховувати:
5. Кризовий стан економіки перехідного періоду, що виражається не тільки падінням виробництва, фінансовою нестійкістю багатьох організацій, але і знищенням ряду господарських зв'язків;
6. Нестійкістю політичного становища;
7. Незавершеністю формування банківської системи;
8. Відсутність або недосконалість деяких основних законодавчих актів, невідповідність між правовою базою і реально існуючою ситуацією;
9. Інфляцію, що переходить у гіперінфляцію, і ін
Дані обставини вносять істотні зміни в сукупність виникаючих банківських ризиків і методів їх дослідження. Однак це не виключає наявності загальних проблем виникнення ризиків і тенденцій динаміки їх рівня.
Ризики виникають у зв'язку з рухом фінансових потоків і виявляються на ринках фінансових ресурсів в основному у вигляді процентного, валютного. Кредитної, комерційного, інвестиційного ризиків.
1. Поняття валютного ризику
1.1 Визначення валютного ризику
Валютні ризики є частиною комерційних ризиків, до яких схильні учасники міжнародних економічних відносин.
Валютний ризик - це ризик втрат при купівлі-продажу іноземної валюти за різними курсами.
Валютний ризик, або ризик курсових втрат, пов'язаний з інтерналізації ринку банківських операцій, створенням транснаціональних (спільних) підприємств та банківський установ і диверсифікацією їх діяльності і являє собою можливість грошових втрат у результаті коливань валютних курсів. 1
При цьому зміна курсів валют по відношенню один одному відбувається в силу численних чинників, наприклад: у зв'язку зі зміною внутрішньої вартості валют, постійним переливом грошових потоків із країни в країну, спекуляцією і т.д. Ключовим чинником, що характеризує будь-яку валюту є ступінь довіри до валюті резидентів і нерезидентів. Довіра до валюти складний багатофакторний критерій, що складається з декількох показників, наприклад: показник довіри до політичного режиму ступеня відкритості країни, лібералізація економіки і режиму обмінного курсу, експортно-імпортного балансу країни, базових макроекономічних показників і віри інвесторів у стабільність розвитку країни в майбутньому.
Валютні ризики - небезпека валютних втрат, пов'язаних зі зміною курсу іноземної валюти по відношенню до національної валюти при проведенні зовнішньоторговельних, кредитних, валютних операцій на фондових і товарних біржах при наявності відкритої валютної позиції. Для експортерів та імпортерів валютний ризик виникає у випадках, коли валютної ціни є іноземна для них валюта. Експортер несе збитки при зниженні курсу ціни по відношенню до його національній валюті в період між укладанням контракту і здійсненням платежу по ньому. Для імпортера збитки виникають при протилежному русі курсу.
В обох випадках еквіваленти в нераціональних валютах будуть відрізнятися в невигідну сторону від тих сум, на які експортер імпортер розраховували в момент підписання контракту. Валютним ризиком схильні боржники і кредитори коли кредит або позику виражений в іноземній для них валюті, включаючи державні організації та банки. Валютному ризику піддаються і офіційні валютні резерви країн.
В умовах домонополістичного капіталізму, при золотому стандарті валютні ризики були мінімальні і не робили істотного впливу на міжнародні економічні відносини у зв'язку з тим, що курси валют були відносно стійкі і не піддавалися частим змінам. В умовах монополістичного капіталізму поглиблення загальної кризи капіталізму, в тому числі у валютній сфері, валютні ризики посилилися. В умовах Бреттонвуддской валютної системи при режимі фіксованих паритетів і курсів валютні ризики були обумовлені періодичними офіційними девальвації і ревальвації. З переходом до режиму плаваючих валютних курсів валютні ризики зросли. Валютні ризики ускладнюють міжнародні торгові і кредитні відносини. 1
1.2 Типи валютних курсів
Однак, насправді, дане твердження стосується тільки до певного типу режиму валютного курсу, а саме до вільно - плаваючого курсу. На сьогоднішній день у світовій практиці існує кілька типів режимів валютних курсів в залежності від специфіки кожної конкретної країни.
З певною часткою умовності тип валютної системи можна умовно визначити за деяких характеристиками:
1). Тип країни з закритим ринком має такі характеристики: тенденцію до закритості економіки й економічної інформації, жорсткі обмеження для інвесторів і експортно-імпортних операцій, переважно державну форму економіки, директивну форму визначення режиму валютного курсу. Курс валюти такої країни непередбачуваний, інвестори й імпортери звичайно намагаються уникати угод в такій валюті, реальні розрахунки по товарообігу проводяться у валюті третіх країн. Ринок подібних валют звичайно дуже вузький (або взагалі не існує).
Макроекономічні показники прямо не впливають на курс таких валют на світовому ринку.
2). Країни з пріоритетом фіксованого курсу при значному економічному потенціалі. Звичайно курси валют таких країн жорстко фіксовані стосовно «авторитарної» валюті і є відповідним для здійснення експортно-імпортних операцій і інвестицій. Макроекономічні показники звичайно не впливають або дуже слабо впливають на курс національної валюти таких країн.
1. В.Ф. Гарбузов «Фінансовий кредитний словник» - Москва.: Фінанси і статистика, 1984.
3). Існує також дуже численний коло країн із порівняно вільною, але не стабільною економікою, курс валют таких країн важко прогнозований, і може залежати від випадкових чинників: політичної нестабільності, непередбаченої економічної політики уряду, міжнародної неконкурентоспроможності, сировинної спрямованості економіки, інфляційне фінансування дефіциту держбюджету, недостатності рівня валютних резервів, в тому числі і від мікроекономічних показників. Інвестування в подібну валюту звичайно ризикований захід і імпортери схильні використовувати валюту третіх країн у розрахунках по товарообігу з такими країнами. Макроекономічні показники в таких країнах впливають на курс національної валюти, проте, можуть і штучно стримуватися урядом з політичних мотивів.
4). Країни зі стабільною економікою, що дотримується пріоритету вільного плавання національної валюти. Найважливіша характеристика таких країн: розвинена ринкова економіка, економічний добробут, передбачувана політика уряду, жорсткий контроль грошової маси, процентних ставок і інфляції в країні. Декларована свобода плавання такої валюти, однак, в деяких випадках пов'язана з брудними методами регулювання курсу - з інтервенціями, міждержавними урядовими договорами спільного плавання курсів, політичними тиском.
Інвестиції в дані валюти менш ризиковані, експортно-імпортні операції зазвичай відбуваються з використанням саме цих валют. Курс валют чуйно реагує на зміну макроекономічних показників економік у таких країнах.
Макроекономічні і політичні чинники зазвичай дуже гнучко реагують тільки на 3-й і 4-й тип валюти. При цьому можуть простежуватися багато закономірностей, які впливають на курс в довгостроковій і короткостроковій перспективі.
Наприклад, в довгостроковій перспективі зазвичай при аналізі руху валютних курсів враховують такі чинники як, рівень ВВП, темпи інфляції, стан платіжного та торгівельного балансу, рівень безробіття, рівень державного боргу, економічні перспективи розвитку, рівень політичної і соціальної стабільності і т.д.
1.3 Фактори, що впливають на валютний курс
Разом з тим, з усіх факторів, що впливають на курс в довгостроковій перспективі, економістами виділяються два основних.
Перший з них темп інфляції, що спостерігається закономірністю якого є те, що в країні з більш високими темпами інфляції знижується курс національної валюти по відношенню до валют країн з більш низьким темпом інфляції. Так курси валют країн з високими темпами інфляції, таких як, наприклад, Великобританія, Італія, Франція, США і Канада - знижувалися, у той час як курси валют країн з низькими темпами інфляції - такі як, наприклад, Японія, Бельгія, Нідерланди, ФРН і Швейцарія - підвищувалися. Така довгострокова тенденція в динаміці курсів і цін на тимчасовому інтервалі близько двох десятків років.
Різкі коливання курсів валют можуть бути пов'язані причинами, як економічними і політичними, так і чисто спекулятивними. Ринок чутливо реагує на всі зміни економічних показників, прогнози експертів, політичні кризи і політичні чутки, використовуючи найменший привід для початку спекулятивної гри, що обіцяє хороший дохід спекулянтам.
Крім того, необхідно сказати, що не тільки країни, де власне відбуваються зміни, схильні до ризику важко прогнозованих коливань їхніх валют, але це також відноситься до країн, що сусідять із кризовими країнами, або мають з ними значні економічні або політичні зв'язки.
1.4 Ризик і валютні операції
Валютний ринок завжди характеризується своєю нестійкістю і непередбачуваністю. Це пояснюється надзвичайно швидкою реакцією учасників валютного ринку на політичні й економічні зміни у світі, а також значною мірою може бути пов'язане зі спекуляціями.
Валютний ризик - це ризик втрат, обумовлений несприятливою зміною курсів іноземних валют у ході здійснення угод по їхній купівлі - продажу. Він виникає тільки при наявності відкритої позиції. Валютні операції зазвичай підрозділяють на «касові» і «термінові». Ринок касових операцій потребує оплати на протязі двох робочих днів з дня укладення контракту, тому невиконання зобов'язань менш ймовірне. До таких операцій відносяться: угода СВОП, овернайт. До строковими угодами відносяться: форвард, СВОП, ф'ючерси, опціони.
Ризик несплати по термінових валютних операціях залежить від кредитоспроможності інвестора і терміну контракту. Чим вищий цей термін, тим вища ймовірність зміни курсу і несплати.
Термінові інструменти застосовуються клієнтами банку, як основні методи страхування (хеджування) їх валютних (чи фінансових) ризиків. Банки змушені застосовувати ці інструменти, як послуги клієнтам. У той же час ризик термінових операцій досить серйозний і банк, у свою чергу, змушений сам страхувати укладені з клієнтом термінові угоди.
До терміновим видами угод відносяться форвардні операції, СВОП, опціони, ф'ючерси.
1). Форвард.
Форвардної угодою називається така угода при якій курс встановлюється у цьому, а обмін валютами відбувається в майбутньому.
Характеристики:
1.Обмен валютами (розрахунок) відбудеться не раніше, ніж через 2 робочих дні після укладення контракту;
2.Удущій валютний курс також фіксується при укладанні угоди;
3.Срок платежу фіксується в контракті;
4.Не постає питання про ліквідність до настання терміну платежу.
Якщо є реальна можливість виникнення валютного ризику в майбутньому, він покривається форвардної угодою.
Банк відкриває форвардну позицію у випадку, якщо клієнт продає або купує іноземну валюту по форварду, тобто з обміном валют на майбутню зафіксовану дату, а також, якщо сам банк продає або купує іноземну валюту по форварду з метою отримання прибутку. Проте тут є присутнім ризик зміни цін, який може призвести до збитків банку.
2). СВОП
Угода СВОП означає обмін однієї валюти на іншу на певний період часу. Є комбінацією касової операції - СПОТ та термінової - форвард. Обидві угоди укладаються в один і той же час з одним і тим же партнером.
СВОП використовується як засіб виключення ризику процентних ставок, а також, як засіб виключення ризику коливання валютних курсів.
3). Опціонні операції
Опціон - це угода між покупцем і продавцем, яке представляє покупцеві право - але не зобов'язання - купувати валюту в продавця опціону або ж продавати її.
Опціон є одним із варіантів повного покриття валютних ризиків. Його можна використовувати як страховку, використовуючи при несприятливих змінах курсу. У порівнянні з форвардом, опціон дає кращий захист від можливих ризиків, тому що покупець опціону залишає за собою право вибору здійснення або нездійснення угоди.
4). Ф'ючерси
Ф'ючерсні контракти укладаються на спеціальних біржах і, на відміну від форвардного контракту, ф'ючерс не передбачає реальну купівлю / продаж валюти. Позиція по ф'ючерсу ліквідується за допомогою зустрічних контрактів. Ризик по ф'ючерсам мінімізується за рахунок можливості покрити зобов'язання по першому ф'ючерсному контракту шляхом здійснення зустрічної зворотної операції.
Сутність основних методів спотового та термінового страхування зводиться до того, щоб здійснити валютно-обмінні операції до того, як відбудеться зміна у курсу, або компенсувати збитки від такої зміни зав рахунок паралельних операцій з валютою, курс якої змінюється в протилежному напрямку.
Валютні ризики можна структурувати наступним чином:
А) кредитний ризик - ризик, обумовлений небажанням або неможливістю клієнта або контр партнера розрахуватися за своїми зобов'язаннями;
Б) конверсійний ризик - ризики валютних збитків безпосередньо по конкретних операціях.
2. Управління валютним ризиком
2.1 Етапи і методи управління валютним ризиком
Вимірювання та ідентифікація ризику на сьогоднішній день є тільки першим кроком управління ризиками та контролю за ними в банківському секторі. Банкіри повинні розглядати управління ризиками як логічну послідовність дій від постановки проблеми до її вирішення. Ключові стадії процесу управління ризиками в банківському секторі полягають в наступному:
Ідентифікація та вимірювання чутливості банку до ризику. Керівництво має вирішити, які фактори ризику небезпечні для різних підрозділів банку, а також як вимірювати величину і ступінь цих ризиків.
Огляд оперативної політики кожного з підрозділів банку і повсякденного втілення цієї політики в життя для визначення того, чи адекватно вона покриває кожен з факторів ризику. Керівництво банку має встановити, чи необхідні зміни в повсякденній діяльності або стратегічних установок для боротьби з основними і найбільш серйозними факторами ризику кожного з підрозділів.
Аналіз результатів заходів банку, які у сфері управління ризиками, і що випливають із них змін для короткострокових і довгострокових планів банку. Керівництво банку повинно вирішити, чи відповідає реакція банку на різні чинники ризику поставленим цілям. Потрібно чи змінить план для того, щоб відобразити нову ситуацію, що склалася для банку з точки зору ризику?
Аналіз результатів заходів і рішень в області управління ризиками під час і після закінчення кожного звітного періоду. Керівництво банку повинно знати, наскільки добре воно розпізнавав фактори потенційного ризику та сприяло їхній нейтралізації з точки зору цілей, поставлених у короткострокових і довгострокових планах банку. 1
Валютні ризики зазвичай управляються в банках різноманітними методами. Першим кроком до управління валютними ризиками всередині структури банку є встановлення лімітів на валютні операції. Так, наприклад, дуже поширені такі види лімітів:
Ліміти на іноземні держави (встановлюються максимально можливі суми для операцій протягом дня з клієнтами і контрпартнерами в сумі з кожної конкретної країни).
Ліміти на операції з контрпартнерами і клієнтами (встановлюється максимально можлива сума для операцій на кожного контрпартнера, клієнта або види клієнтів).
Ліміт інструментарію (встановлення обмежень по використовуваних інструментах і валютам із визначенням списку можливих до торгівлі валют і інструментів торгівлі).
Встановлення лімітів на кожен день і кожного дилера (зазвичай встановлюється розмір максимально можливої відкритої позиції по торгованих іноземних валют, можливий частка перенесення на наступний робочий день для кожного конкретного дилера і кожного конкретного інструменту).
Ліміт збитків (встановлюється максимально можливий розмір збитків, після досягнення, якого всі відкриті позиції повинні бути закриті зі збитками). У деяких банках такий ліміт встановлюється на кожний робочий день або окремий період (зазвичай 1 місяць), у деяких банках він підрозділяється на окремі види інструментів, а в деяких банках може також встановлюватися на окремих ділерів.
Крім лімітів у світовій практиці застосовуються такі
методи валютних ризиків:
взаємний залік купівлі-продажу валюти по активу і пасиву, так званий метод «метчінг», де за допомогою відрахування надходження валюти з величини її відтоку банк має можливість впливати на їхній розмір і відповідно на свої ризики;
використання методу «неттинга», який полягає в максимальному скороченні кількості валютних операцій за допомогою їх укрупнення. Для цієї мети банки створюють підрозділи, що координують надходження заявок на купівлю-продаж іноземної валюти;
придбання додаткової інформації шляхом придбання інформаційних продуктів, спеціалізованих фірм у режимі реального часу відображають рух валютних курсів і останню інформацію;
ретельне вивчення й аналіз валютних ринків на щоденній основі. 1
2.2 Методи зниження валютного ризику
Ступінь валютного ризику можна знизити, використовуючи два методи:
правильний вибір валютної ціни;
регулювання валютної позиції по контрактам.
Метод правильного вибору валюти ціни
зовнішньоекономічного контракту полягає в встановленні ціни в контракті в такій валюті, зміна курсу якої вигідно для даної організації. Для експортера такою валютою буде «сильна» валюта, тобто такий курс який підвищується протягом терміну дії контракту. Для імпортера вигідна «слабка» валюта, курс якої знижується. Слід, однак, мати на увазі, що прогноз руху курсу валют у найкращому випадку можливий з вірогідністю не більше 70%. Крім того, при укладенні контракту не завжди є можливість вибрати валюту, оскільки інтереси партнерів у цьому питанні можуть бути протилежні, і, отже, вибираючи сприятливу валюту доведеться поступитися з якого-небудь іншому пункту договору (ціна, кредит, забезпечення і т.п .), а це не завжди можливо і вигідно.
Метод регулювання валютної позиції за укладеними зовнішньоекономічними контрактами може використовуватися господарюючими суб'єктами, що укладають велику кількість зовнішньоекономічних угод з партнерами з різних держав. Зміст методу полягає у забезпеченні збалансованості структури грошових вимог і зобов'язань за укладеними контрактами, що може бути досягнуто двома способами:
при одночасному підписанні контрактів на експорт та імпорт слід стежити, щоб ці контракти укладались в одній валюті і терміни платежів приблизно збігалися, в цьому випадку збитки від зміни курсу валют по експорту компенсуються прибутком по імпорту і навпаки.
- Якщо ж господарюючий суб'єкт спеціалізується тільки на одному виді зовнішньоекономічної діяльності, то доцільна диверсифікація валютної структури, тобто укладання контрактів із застосуванням різних валют, що мають тенденції до протилежного зміни курсів.
2.3 Методи страхування від валютних ризиків
Застосовуються два методи страхування від валютних ризиків:
- Валютні застереження;
- Форвардні операції.
Валютні застереження являють собою спеціально включаються в текст договору умова, відповідно до якого сума платежу повинна бути переглянута в тій же пропорції, в якій відбудеться зміна курсу валюти платежу по відношенню до валюти застереження.
Валютні застереження пов'язують розміри належних платежів зі змінами на валютних і товарних ринках. Це найбільш поширений метод страхування від валютних ризиків.
Валютні застереження бувають: непрямими, прямими, мультивалютними.
Непряма валютне застереження застосовується в тих випадках, коли ціна товару зафіксована в одній з найбільш поширених в міжнародних розрахунках валют (долар США, японська ієна та ін), а платіж передбачається в іншій грошовій одиниці, зазвичай національній валюті. Текст такого застереження може бути приблизно таким: "Ціна в доларах США, платіж в японській ієні. Якщо курс долара до ієни напередодні дня платежу зміниться в порівнянні з курсом на день укладання контракту, то відповідно змінюються і ціна товару і сума платежу ".
Пряма валютне застереження застосовується, коли валюта платежу збігаються, але величина суми платежу, обумовленої в контракті, ставиться в залежність від зміни курсу валюти платежів по відношенню до іншої, більш стабільній валюті, так званої валюті застереження. Пряма валютне застереження спрямована на збереження купівельної спроможності валюти на колишньому рівні.
Формулювання такого застереження може бути приблизно наступна: "Ціна товару і платіж в доларах США. "Якщо на день платежу курс до японської ієни на валютному ринку в Нью-Йорку буде нижче його курсу на день укладання контракту, то ціна товару і сума платежу в доларах відповідно підвищуються".
Мультивалютні застереження - це застереження, дія яких заснована на корекції суми платежу пропорційно зміні курсу валюти платежу, але не до однієї, а до спеціально підібраного набору валют (валютний кошик), курс яких розраховуються як їх середня величина по визначеній методиці, наприклад, на базі середньоарифметичного відсотка відхилення курсу кожної з валют "кошика" від початкового рівня або на базі зміни розрахункового середньоарифметичного курсу обумовленого набору валют.
Сутність форвардних операцій зі страхування валютних ризиків полягає в наступному. Форвардна валютна операція - продаж або покупка певної суми валюти з інтервалом за часом між укладанням і виконанням угоди за курсом дня укладання угоди. При цьому курс форвард розраховується на основі курсу спот плюс чисті доходи або чисті витрати за відсотками:
• валюти, купленої по споту і покладеної на депозит до настання терміну платежу;
• валюти, проданої по споту і покладеної на депозит контрагентом по операції до настання терміну платежу.
Чисті доходи або чисті витрати виражаються через «піпса» і відповідно додаються або вичитуються з курсу спот.
У разі використання форвардних операцій експортер, при
підписання контракту приблизно дізнавшись графік надходження платежів, укладає зі своїм банком угоду, переуступаючи йому суму майбутніх платежів в іноземній валюті за заздалегідь визначеним курсом. Перевага експорту є те, що він визначає виручку в національній валюті до отримання платежу виходячи з цього встановлює ціну контракту. Банк, який укладає форвардну угоду зобов'язується поставити на обумовлену в контракті дату еквівалент національної валюти за заздалегідь визначеним курсом, незалежно від реального ринкового зміни курсу валюти до національної валюти на цю дату. Підприємство ж зобов'язується забезпечити надходження валюти в банк або представити доручення на переказ валюти за кордон (в залежності від приналежності до експортера або імпортера стороні.
Імпортер навпаки, завчасно купує у банку за допомогою форвардної угоди іноземну валюту, якщо очікується підвищення курсу валюти платежу, зафіксованої в контракті.
Аналогічно іноземний інвестор може застрахувати ризик, пов'язаний з можливим зниженням курсу валюти - інвестицій, за допомогою продажу її банку на певний термін з метою запобігання своїх активів від втрат.
Таким чином, клієнт застрахував свої ризики. Ризик взяв на себе. З цього моменту прийнятий ризик необхідно захеджувати самому банку. Тому банк, зазвичай, у той же день на ту ж суму і в тій же валюті робить ще одну угоду форвард з іншим банком або ф'ючерсну угоду на спеціалізованій біржі.
Ну і звичайно, для обмеження валютних ризиків застосовується хеджування.
Хеджування - це процес зменшення ризику можливих втрат. Фірма може прийняти рішення хеджувати всі ризики, не хеджувати нічого або хеджувати що-то вибірково. Вона також може спекулювати, будь то усвідомлено чи ні.
Відсутність хеджування може мати дві причини. По - перше, фірма може не знати про ризики або можливості зменшення цих ризиків. По - друге вона може вважати, що обмінні курси або процентні ставки будуть залишатися незмінними або змінюватися в її користь. У результаті фірма буде спекулювати: якщо її очікування виявляться правильними, вона виграє, якщо ні - вона понесе збитки.
Хеджування всіх ризиків - єдиний спосіб їх цілком уникнути. Проте фінансові директори компаній віддають перевагу вибірковому хеджування. Якщо вони вважають, що курси валют чи процентні ставки зміняться несприятливо для них, то хеджують ризик, а якщо рух буде на їх користь - залишають ризик непокритим. Це і є, по суті, спекуляція. Цікаво зауважити, що прогнозисти - професіонали зазвичай помиляються у своїх оцінках, проте співробітники фінансових відділів компаній, які є «аматорами», продовжують вірити у свій дарунок передбачення, що дозволить їм зробити точний прогноз.
Одним з недоліків хеджування (тобто зменшення всіх ризиків) є досить істотні сумарні витрати на комісійні та премії опціонів. Вибіркове хеджування можна розглядати як один зі способів зниження загальних витрат. Інший спосіб - страхувати ризики після того, як курси або ставки змінилися до визначеного рівня. Можна вважати, що в якійсь мірі компанія може витримати несприятливі зміни, але коли вони досягнуть припустимої межі, позицію слід повністю хеджувати для запобігання подальших збитків. Такий підхід дозволяє уникнути витрат на страхування ризиків у ситуаціях, коли обмінні курси або процентні ставки залишаються стабільними або змінюються в сприятливому напрямі.
Контракт, який служить для страхування від ризиків зміни курсів цін, носить назву хедж (англ. - огорожа, огорожа).
Господарюючий об'єкт, що здійснює хеджування, називається хеджер.
Існують дві операції хеджування:
хеджування на підвищення;
хеджування на пониження.
Хеджування на підвищення або хеджування купівлею,
являє собою біржову операцію з купівлі термінових контрактів: форвардних лив опціонів. Хедж на підвищення застосовується в тих випадках, коли необхідно застрахуватися від можливого підвищення курсів валют у майбутньому. Він дозволяє встановити покупну ціну (тобто курс валюти) набагато раніше, ніж буде придбана валюта.
Припустимо, через 3 місяці зросте курс валюти, а валюта потрібна буде саме через 3 місяці. Для компенсації втрат від передбачуваного зростання курсу валюти необхідно купити зараз за сьогоднішньою ціною форвардний контракт або опціон, пов'язаний з цією валютою, і продати його через 3 місяці в той момент, коли буде купуватися валюта. Оскільки курс валюти і пов'язаний з ним строковий контракт змінюються пропорційно в одному напрямі, то куплений раніше контракт можна продати дорожче майже настільки ж, наскільки зросте до цього часу курс валюти. Таким чином, хеджер, здійснює хеджування на підвищення, страхує себе від можливого підвищення курсу валюти в майбутньому.
Хеджування на зниження або хеджування продажем - це біржова операція з продажем термінових контрактів. Хеджер, здійснює хеджування на зниження, передбачає здійснити в майбутньому продаж валюти, і тому, продаючи на біржі форвардний контракт або опціон, страхує себе від можливого зниження курсу валюти в майбутньому.
Припустимо, що курс валюти через 3 місяці знижується, а валюту потрібно буде продавати через 3 місяці. Для компенсації можливих втрат від зниження курсу хеджер продає строковий контракт сьогодні за високою ціною, а при продажу валюти через 3 місяці, коли курс на неї впав, купує такий же строковий контракт по знизився (майже настільки ж) курсом валюти. Таким чином, хедж на пониження застосовується в тих випадках, коли валюту необхідно продати пізніше.
Хеджер прагне знизити ризик, викликаний невизначеністю курсів валюти на ринку, за допомогою купівлі лив продажу термінових контрактів. Це дає можливість зафіксувати курс і зробити доходи чи видатки більш передбачуваними. При цьому ризик, пов'язаний з хеджуванням, не зникає. Його беруть на себе спекулянти, тобто учасники ринку, що йдуть на певний, заздалегідь розрахований ризик.
Хеджування проводиться перш за все на ф'ючерсному ринку. Хеджер приходить на ринок, щоб продати комусь свою частку ризику. Спекулянт бере ризик на себе в надії отримати прибуток.
Спекулянти на ринку термінових контрактів відіграють велику роль. Беручи на себе ризик в надії отримання прибутку при грі на різниці цін, вони виконують роль стабілізатора цін.
Спекулянтів не цікавить здійснення або прийом постачання конкретного виду товару (валюти). Ринок приваблює їх очікуваними коливаннями цін. Тому вони займають певні валютні позиції. Розмір партії при укладанні ф'ючерсних угод невеликий, і тому спекулянт має велику свободу маневру. Проте ця свобода тягне за собою ризик.
Важливим моментом є також те, що спекулянт зазвичай залучений до операції лише на одному ринку. Якщо хеджер може компенсувати свої втрати на ф'ючерсному ринку прибутком, отриманої на ринку реального товару, то спекулянт повинен бути готовий до можливих збитків на ф'ючерсному ринку.
При купівлі термінових контрактів на біржі спекулянт вносить гарантійний внесок, яким і визначається величина ризику.
Якщо курс валюти знизився, то спекулянт, який купив раніше контракт, втрачає суму, рівну гарантійного внеску. Якщо ж курс валюти виріс, то спекулянт повертає собі суму, рівну гарантійного внеску, і отримує додатковий дохід від різниці в курсах валют і купленого контракту.
Ризики, пов'язані з угодами, які передбачають обмін валют, можуть управлятися з допомогою політики цін, що включає визначення, як рівня призначуваних цін, так і валют, в яких виражається ціна. Також суттєвий вплив на ризик можуть надавати терміни отримання та виплати грошей. Крім вишеопі1санних дій щодо зниження операційного валютного ризику фірма також активно використовує такий прийом: рахунок - фактура покупцю товару виписується у валюті, в якій проводилася оплата при імпорті.
Проте ці варіанти не завжди зручні для покупця або реально не здійсненні.
До конкретних методів хеджування можна віднести:
форвардні валютні операції;
валютні ф'ючерси;
валютні опціони;
операції СВОП;
структурна балансування активів і пасивів кредиторської та дебіторської заборгованості;
зміна терміну платежу;
кредитування та інвестування в іноземній валюті;
реструктуризація в валютної заборгованості;
паралельні позики;
лізинг;
дисконтування вимог в іноземній валюті;
використання «валютного кошика»;
самострахування;
Розглянемо докладніше способи валютного хеджування стосовно практиці. Традиційним і найбільш поширеним видом хеджування валютних операцій є строкові (форвардні) угоди.
Одним з видів термінового контракту є валютні ф'ючерси, які торгуються на найбільших спеціалізованих біржах.
Валютні ф'ючерси вперше стали застосовуватися в 1972 році на Чиказькому валютному ринку. Валютний ф'ючерс - термінова угода на біржі, що представляє собою купівлю продаж певної валюти за фіксованим на момент укладання угоди курсу з виконанням через визначений термін. Відмінність валютних ф'ючерсів від операцій форвард полягає в тому, що:
Ф'ючерси це торгівля стандартними контрактами.
Обов'язковою умовою ф'ючерсу є гарантований депозит.
Розрахунки між контрагентами здійснюється через клірингову палату при валютній біржі, яка виступає посередниками між сторонами й одночасно гарантом угоди.
Перевагою ф'ючерса перед форвардним контрактом є його висока ліквідність і постійне котирування на валютній біржі. За допомогою ф'ючерсів експортери мають можливість хеджування своїх операцій.
Купівля чи продаж валютних ф'ючерсів дозволяє уникнути можливих втрат, що виникають в результаті коливань курсів валют по операціях з клієнтами.
Операції спот по ф'ючерсах на міжбанку проходять всі 12 місяців в році. Відкриті позиції за операціями з клієнтами (форварди, опціони, свопи) фінустанови зазвичай хеджують на ф'ючерсному біржовому ринку.
На ринку валютних ф'ючерсів хеджер - той хто купує ф'ючерсний контракт - отримують гарантію, що в разі підвищення курсу іноземної валюти на ринку спот він зможе купити її за більш вигідним курсом, зафіксованим ф'ючерсної угодою. Таким чином, збиток за угоди спот компенсуються хеджером прибутком на ф'ючерсному валютному ринку при підвищення курсу іноземної валюти і навпаки. Потрібно відзначити також одну неписану закономірність - валютний курс на ринку спот завжди має тенденцію зближення з курсом ф'ючерсного ринку в міру наближення терміну виконання ф'ючерсного контракту.
Іншим різновидом ф'ючерсної угоди є угода СВОП. Угода СВОП означае6т обмін однієї валюти на іншу на певний період часу і являє собою комбінацію наявної угоди спот і термінової форвард. Обидві угоди укладаються в один і той же час з одним і тим же партнером по заздалегідь фіксованим курсам. СВОП використовується як засіб виключення ризику коливання валютних курсів і процентних ставок.
Операції СВОП зручні для банків, так як не створюють непокритої валютної позиції - обсяги вимог і зобов'язань банку в іноземній валюті збігаються. Цілями СВОП бувають:
1.Пріобретеніе необхідної валюти для міжнародних розрахунків;
2.осуществленіе політиці диверсифікації валютних резервів;
3.поддержаніе визначених залишків на поточних рахунках;
4.удовлетвореніе потреби клієнта в іноземній валюті та ін
До угода СВОП особливо активно вдаються центральні банки. Вони використовують їх для тимчасового підкріплення своїх валютних резервів у період валютних криз і для проведення валютних інтервенцій.
Валютний опціон - угода між покупцем опціону і продавцем валют, яка дає право покупцю опціону купувати чи продавати за визначеним курсом суму валюти протягом обумовленого часу за винагороду, що сплачується продавцю.
Валютні опціони застосовуються, якщо покупець опціону прагне застрахувати себе від втрат, пов'язаних зі зміною курсу валюти у визначеному напрямку. Таким чином, опціонний контракт є, обов'язкові для продавця і не є обов'язковим для покупця.
Особливістю опціону, як страхової угоди, є ризик продавця опціону, який виникає внаслідок перенесення на нього валютного ризику експортера або інвестора. Не правильно розрахувавши курс опціону, продавець ризикує зазнати збитків, які перевищать отриману ним премію. Тому продавець опціону завжди прагне занизити його курс і збільшити премію, що може бути неприйнятним для покупця. Перевага хеджування за допомогою опціону проявляється у повному захисті від несприятливої зміни курсу валюти. Недоліком є витрати на сплату опціонної премії.
Для страхування валютних, відсоткових та інвестиційних ризиків останнім часом так само використовується ряд нових фінансових інструментів: фінансові ф'ючерси та фінансові опціони (опціони з цінними паперами), угода про майбутню процентну ставку, випуск цінних паперів з додатковими страховими умовами та інших Ці методи страхування дозволяють експортерам і інвесторам, обтяженим конкурентною боротьбою на ринках, за певну винагороду передати валютні, кредитні та процентні ризики банкам, для яких прийняття на себе даних видів ризиків є однією з форм отримання прибутку. Операції з новими фінансовими інструментами, як правило, зосереджені у світових фінансових центрах у силу того, що законодавство ряду країн стримує їх застосування. Ці методи страхування ризиків сьогодні дуже динамічно розвиваються і мають стійкі тенденції зростання. Використання термінових угод для страхування ризиків у зовнішньоекономічній діяльності дозволяє клієнтам також точніше оцінити остаточну вартість страхування.
Хеджування за допомогою форвардної операції представляє собою взаємне зобов'язання сторін зробити валютну конверсію за фіксованим курсом у заздалегідь узгоджену дату. Терміновий або форвардний контакт - це зобов'язання для двох сторін (продавця і покупця), тобто продавець зобов'язаний продати, а покупець зобов'язаний купити певну кількість валюти за встановленим курсом у певний день. Перевага форвардної операції виявляється у відсутності попередніх витрат і захисту від несприятливої зміни курсу. Недоліком є потенційні втрати, пов'язані з ризиком упущеної вигоди. Форвардні операції як метод страхування від валютних ризиків застосовуються і при проведенні процентного арбітражу з форвардним покриттям.
Процентний арбітраж - це угода, що поєднує в собі конверсійну (обмінну) та депозитарну операції з валютою, спрямовані на отримання прибутку за рахунок різниці в процентних ставках по різних валютах. Процентний арбітраж має дві форми:
без форвардного покриття
з форвардним покриттям
Процентний арбітраж з форвардним покриттям - це купівля валюти за поточним курсом з подальшим розміщенням її в депозит і зворотного конверсією за поточним курсом після закінчення терміну депозиту. Ця форма процентного арбітражу пов'язана з валютним ризиком.
Процентний арбітраж з форвардним покриттям - це купівля валюти за поточним курсом, приміщення її у терміновий депозит і одночасно продаж за форвардного курсу. Ця форма процентного арбітражу не тягне за собою валютних ризиків.
Структурна балансування полягає в прагненні підтримати таку структуру активів і пасивів, яка дозволить збитки від зміні валютного курсу прибутком, отриманої від цієї зміни по інших позиціях банку. При цьому використовується спосіб приведення у відповідність валютних стель, відображають доходи і витрати. Іншими словами, кожен раз, укладаючи контракт, який передбачає отримання або виплату іноземної валюти, підприємство або банк повинні прагне вибрати ту валюту, яка допоможе йому закрити повністю або частково вже наявні «відкриті» валютні позиції (відкрита валютна позиція - це розбіжність вимог і зобов'язань банку в процесі здійснення ним операцій з іноземною валютою).
Зміна терміну платежу являє собою маніпулювання термінами здійснення розрахунків, що застосовується в очікуванні різких змін курсів валюти ціни або валюти платежу. До числа найбільш уживаних способів подібної тактики належать: дострокова оплата товарів і послуг (при очікуваному підвищенні курсу валюти і платежу), і навпаки, затримка платежу (при очікуванні падіння курсу), прискорення або уповільнення репатріації прибутків, погашення основної суми кредитів і виплати відсотків і дивідендів. Регулювання одержувачем інвалютних коштів строків конверсії виручки в національну валюту і т.д.
Паралельні позички представляють собою взаємне кредитування в національній валюті підприємствами та банками, розташованих в різних країнах. Обидві позики видаються на один і той самий строк. По суті такого роду позики розглядаються як угода спот з покупкою валюти при умовах спот та одночасним продажем форвард, але сам період хеджування може бути і більш тривалим, ніж це можливо на ринку форвардних операцій.
Дисконтування платіжних вимог в іноземній валюті є різновидом дисконту векселів і являє собою переуступку права вимагати погасити заборгованість в іноземній валюті замість негайної виплати банком відповідної суми в національній (або іншій іноземній) валюті. Подібні операції називаються форфетирование. На відміну від факторингових операцій банк (у цьому випадку) набуває векселі на суму і на повний термін, беручи на себе всі комерційні ризики (включаючи і ризик неплатоспроможності) без права обороту (регресу) цих векселів на колишнього власника. Відмінність від традиційного обліку полягає в тому, що форфетирование застосовується звичайно при постачаннях устаткування на великі суми з тривалою розстрочкою платежу (від півроку до 5 - років) і передбачає гарантію (аваль) банку.
Валютний кошик являє собою набір валют, взяті в певних пропорціях. Якщо така кошик використовується з метою хеждірованія, то в неї підбираються валюти, курси яких зазвичай «плавають» у протилежних напрямках взаємно врівноважуючи наслідки свого «плавання», роблячи сукупну вартість всієї «кошика» більш стабільною.
Самострахування застосовується підприємствами і банками незалежно і паралельно інших описаних вище методів хеджування. Воно полягає в тому, що величена можливого збитку від зміни валютного курсу заздалегідь включається в ціну (якщо кон'юктура ринку дозволяє це зробити) і використовується для утворення страхового фонду.
У промислово розвинених країнах спеціалізовані експертні фірми займаються професійним консультуванням інвесторів та експортерів. Пропонуючи свої рекомендації з оптимального хеджування інвестицій та вимог в іноземній валюті (коли, на такий термін, в таких валютах). Крім того, самі банки, маючи в своєму розпорядженні штатом аналітиків і прогнозами руху курсів активно намагаються пропонувати послуги з комплексного управління клієнтськими ризиками. Процес хеджування значно впливає на попит і пропозицію на ринку термінових угод, здійснюючи тиск на курси певних видів валют, особливо в періоди важко прогнозованою тенденції розвитку їх курсів.
Ще одним методом управління валютним ризиком є аналіз руху курсів валют. Такий аналіз буває фундаментальним і технічним.
Фундаментальний аналіз руху курсів валют заснований на пропозиції, Що основні зміни курсів відбуваються під дією макроекономічних чинників розвитку економік країн емітентів валют. Аналітики. Зараховують себе до фундаменталістів. Уважно відстежують на регулярній основі базові показники макроекономічного розвитку окремих країн і прогнозують руху курсів валют у довгостроковій перспективі.
Макроекономічні фактори можуть впливати тільки на 3 4 типу валюти. Для прогнозу ведення цих курсів валют звичайно аналізуються зміни базових показників і курсу іноземних валют.
Технічний аналіз заснований на положенні про те, що макроекономічні показники в короткостроковій і середньостроковій перспективі мало відбиваються на рухах курсів валют. Більше того, курси валют можна з винятковою точністю прогнозувати тільки за допомогою методу аналізу, основою якого є математична система.
Технічний аналіз простежує тенденцію коливань курсів валют і дає сигнали до купівлі та продажу.
3. Проблеми управління валютними ризиками
Банк, який проводить операції з іноземною валютою, зустрічається з двома ризиками:
Вплив несприятливого руху валютних курсів або процентних ставок на відкриту позицію.
Банкрутство другої сторони перед тим, як були укладені зобов'язання по споту, форварду або депозитні зобов'язання.
Розгляд втрат, понесеними декількома великими банками показує, що ці ризики можна класифікувати під двома заголовками:
Операції, що виконуються з повного відома або уповноваження правління або головного управляючого банку.
Операції, що виконуються дилерами відділу операцій з іноземною валютою без або поза упалномачіванія з боку правління банку.
Більш того, в тих випадках, коли були відкриті великі за величиною спекулятивні позиції. Було очевидно значне збільшення обсягів бізнесу.
Так як загальний обсяг бізнесу, який банк може вести на міжнародному ринку залежить від його репутації, положення, а отже платоспроможності, то практично неможливо для інших учасників ринку встановити на чому базуються операції сумнівних стандартів.
Аналогічним чином у світлі того, як легко можуть утворюватися великі спекулятивні позиції в порівняно короткий проміжок часу, не викликаючи підозр, неправильно було б брати до уваги розмір індивідуальних операцій як показник звичайного числа дилінгових операцій.
Ці аспекти дилінгу, які можуть показати другій стороні угоди або банку - кореспонденту, що можуть мати місце дилінгові операції, на які не були отримані повноваження, можуть бути розпізнані наступним чином:
Раптове підвищення обсягів торгівлі в порівнянні з тими, які звичні для даного банку або відділення, однак, необхідно врахувати, що якщо мова йде про великі банки, обумовлених вище, це може бути сумнівне попередження;
необхідне збільшення обороту банку з банками - кореспондентами по клірингових рахунках, особливо приватне надання овердрафтів. А так як оборот по клірингових рахунках надає загальну суму по деякій кількості угод, які самі по собі не можуть викликати підозри в інших сторін. То це може бути дуже корисне висновок;
зміна нормальної форми вчинення дилінгу. Відкриті позиції повинні застосовується тільки при поставці валюти по форварду, але можуть також застосовуватися при купівлі / продажу валюти по споту, яка потім підлягає обміну з дня на день і на короткий проміжок часу. Такі операції призводять до збільшення їхньої кількості на ринку, а також до збільшення в обігу за кліринговими рахунками. Ризик втрат може виникнути, коли банк веде нетто позицію по термінових валютних операціях. Хоча тут немає суто відкритої позиції, так як загальна сума покупок відповідає загальній сумі продажів, але існує ризик по незбіжним термінів форвардних операцій;
не отримання підтверджень за угодою, особливо по форвардних операціях;
не отримання задовільної відповіді на прохання про підтвердження неоплачуваної контракту;
бажання вести угоди за ціною, яка навмисно встановлена на рівні, що не відповідає ринковому. Щоб уникнути провидений операцій з деякими банками, дилер може призначити ставку з великим спредом між ціною купівлі та ціною продажу. Якщо інший банк проводить операції в особливості по свопу, то швидше за все це банк, який стоїть зараз перед труднощами здійснення своїх операцій;
прохання застосувати ставки спот для операцій СВОП, коли настає термін форвардного контракту цілком нормально практикою для банку є при продовженні терміну звернеться до поточної ринкової ставки за спот для ліквідації контракту, термін за яким закінчується і нову ставку по форварду встановити на базі ставки спот.
4. Аналіз управління валютними ризиками
Коливання курсів валют можуть бути сприятливими і приносити прибуток компанії або бути несприятливими і приносити збитки. Фінансовий менеджер компанії може дотримуватися думки, що з урахуванням довгострокової перспективи ці прибутки і збитки будуть перекривати один одного. Таке ставлення до ризику вважається нейтральним: компанія є толерантною до ризику. Нейтральне ставлення до ризику може бути прийнятним, якщо потенційні прибутки або збитки по ньому відносно малі в порівнянні з оборотами компаніі.Еслі потенційний прибуток / збиток від валютного курсу складає значну частку очікуваного прибутку по запланованій операції, то компанія буде ставитися до ризику набагато більш уважно і шукати шляхи до керування ним. Менеджмент ризику включає:
• використання всіх можливих засобів для запобігання ризику, що приводить до значних збитків; • контроль ризику, якщо немає можливостей уникнути його повністю, максимальне зменшення суми ймовірних збитків; • свідоме згоду на ризик або навіть його навмисне збільшення в разі, якщо є ознаки сприятливого руху курсу .
Світова практика має в своєму розпорядженні широким набором засобів, які допомагають або уникнути валютного ризику, або його контролювати. На жаль, такі методи управління валютними ризиками часто недоступні російським учасникам зовнішньоекономічної діяльності. Охарактеризуємо коротко основні стратегії, що дозволяють фінансовому менеджеру нейтралізувати валютні ризики.
Стратегії, що дозволяють мінімізувати валютні ризики.
Стратегія «leads & lags», яка передбачає свободу вибору дати платежу, найбільш прийнятна у відносинах між двома фірмами, які тісно пов'язані один з одним, так як наявність загальних цілей допомагає знайти найбільш вигідний варіант взаєморозрахунків. Більш того, постійний грошовий потік між такими фірмами просто зобов'язує їх використовувати цю стратегію, тому що вона дає їм можливість точно прораховувати обсяги фінансових потоків між фірмами на певну дату, і, отже, опосередковано впливати на платоспроможність кожної фірми. Однак все це вимагає наявності єдиних цілей і чіткої узгодженості дій.
Найбільш ефективно стратегія «leads & lags» використовується, коли материнська фірма має повний контроль над своїми дочірніми компаніями і філіями, так як розтягування термінів платежу може призвести до помітного погіршення фінансового стану однієї з фірм-учасниць договору, але не на шкоду загальному стану справ всієї корпорації .
Очевидно, що якщо угода «leads & lags» укладається з компаніями, які не на всі 100% належать МНК, то інші акціонери не погодяться із зменшенням своїх прибутків. Це говорить про те, що укладення такої угоди між двома незалежними фірмами потребує всебічної аналітичного опрацювання та визначення додаткових угод, що компенсують збитки однієї зі сторін.
МНК широко використовують стратегію «leads & lags», так як це є одним із способів ухилення від налогов.Дочерняя компанія, зазнаючи збитків, скорочує свою базу оподаткування, в той час як материнська фірма отримує прибуток, тобто в наявності зменшення оподатковуваної бази дочірньої фірми і переказ валютних коштів за кордон в обхід національного законодавства. Необхідною умовою для ефективного використання стратегії «leads & lags» є можливість материнської фірми розробити таку техніку, яка могла б сприяти розподілу прибутку і контролювання інвестиційних потоків у майно філій в найбільш рентабельною формі для МНК в цілому.
Використання стратегії «leads & lags» не тільки з метою зменшення валютного ризику, але і для відходу від податків часто обмежується державою. Рамки такого обмеження багато в чому залежать від зовнішньої політики країни, тобто держава підходить до цього питання преференційної.
Стратегія разделеніяріска Альтернативної стратегією управління валютними ризиками між іноземними компаніями, що мають довгострокові ділові зв'язки, є так звана техніка поділу ризиків.
Поділ ризиків-це угода між компаніями, укладена у формі договору, в якому покупець і продавець погоджуються взяти на себе певну частину втрат, пов'язаних з коливанням валютних курсів, незалежно від того, які втрати компанії понесли в дійсності.
Таким чином, якщо компанії розраховують на довгострокові взаємовигідні відносини, і флуктуації валютного ринку не можуть значно вплинути на їх фінансовий стан, то використання стратегії поділу ризиків буде сприяти збільшенню торговельного обороту між компаніями, передбачуваності фінансових потоків і т. д.
В якості прикладу розглянемо випадок, коли американська компанія виробляє автомобілі і при цьому імпортує частина комплектуючих з Японіі.Год за роком коливання валютного курсу приводять до того, що одна компанія отримує прибуток за рахунок партнера, і, якщо коливання курсу будуть дуже значними, то яка -якої зі сторін може перервати відносини. Одним з рішень цієї проблеми для американської та японської компаній буде угода про те, що всі покупки американської сторони будуть проводитися в японських ієнах до тих пір, поки обмінний курс буде варіювати в межах від 115 до 125 японських ієн за долар США. Якщо курс знаходиться на цьому рівні, американська сторона погодиться нести можливі валютні ризики. Однак, якщо курс впаде нижче вказаної межі, сторони, відповідно до договору, розділять збитки пополам.Так, наприклад, американська фірма повинна сплатити рахунки на суму 25.000.000 японських ієн за березень. Якщо спот-курс на дату платежу складе 110 японських ієн за долар США, тобто японська ієна подорожчає, то вартість купованих запасних частин для американської фірми зросте. Так як цей курс буде перебувати нижче обумовленого межі, то японська фірма, відповідно до умов договору, візьме на себе частину збитків. Проте в розрахунок беруться тільки збитки, викликані падінням курсу нижче вказаної межі. Відповідно до умов договору, американська компанія виплатить наступну суму: Оплата частин американської компанії в японських ієнах буде калькулюватися з урахуванням обмінного курсу 112,50 японських ієн за долар США, тобто японська сторона відшкодує своєму партнерові 5.050 доларів США. При спот-курс на дату платежу, дорівнює 110 японських ієн за долар США, американська компанія повинна була б заплатити 227.272 доларів США, але згідно з договором про поділ ризиків між партнерами, американська сторона заплатить насправді всього лише 222.222 доларів США, заощадивши 5.050 доларів США . Обидві сторони, отже, несуть витрати і отримують прибутки, якщо коливання курсу вийдуть за межі обумовлені, не тільки при зростанні курсу японської ієни, як у даному прикладі, але і при його падінні (якщо спот-курс складе 130 японських ієн за долар США) . Стратегія поділу ризиків використовується для того, щоб пом'якшити негативний вплив зміни валютних курсів на фінансовий стан партнерів. Звичайно, постійне здешевлення однієї валюти буде вимагати дуже частого перегляду умов договору про поділ ризику, але це необхідно. У світовій практиці договору про розподіл ризику полягають вже протягом 50 років. Вони існували і за Бреттон-Вудської сістеме.Рассмотренние вище способи відносяться до способів «природного хеджування». При цьому укладення угоди про розподіл ризиків є самим економічним і ефективним. Використання угод такого роду може надати велику допомогу російським компаніям, які беруть участь у міжнародній торгівлі, тому що з'являється можливість застрахувати себе від валютних ризиків відносно дешево і не вдаючись до послуг ще не розвиненого ринку ф'ючерсів, форвардів, опціонів і т.д.
Реінвойсінговие центри
Реінвойсінговий центр - це окремий філія МНК, який централізовано займається всіма валютними ризиками, що виникають в ході міжнародної торгівлі.
Розглянемо наступний приклад. Припустимо, філія МНК, що виробляє товари, продає їх філії, який займається дистриб'юцією, але продаж відбувається не безпосередньо, а через посередника - реінвойсінговий центр.
Таким чином, товари як би спочатку продаються реінвойсінговому центру (у даному випадку йде тільки рух документів, товар як був на складі, так там і знаходиться), а потім центр перепродає товар філії, що займається дистриб'юцією. Таким чином, центр фактично залучений тільки в документообіг.
Структура реінвойсінгового центру
2. На базі форвардних курсів центр визначає вартість товару на певну дату, дозволяючи, тим самим, дочірнім компаніям точно розраховувати свої майбутні витрати. Завдяки цьому філії-дистриб'ютори мають можливість встановлювати тверді ціни на товар і захищати себе від ризику відмови клієнта підтвердити попередню оферту на купівлю товару з-за нових цін. Таким чином, філія-дистриб'ютор, завдяки реінвойсінговому центру, може повністю сконцентруватися на маркетинговій діяльності, не піклуючись про проблеми, пов'язаних з валютними курсами.
3. Центр також займається управлінням грошовими потоками між філіями, що дозволяє всім філіям корпорації вести розрахунки тільки в національній валюті.
Наявність же різноспрямованих потоків різних валют дає можливість хеджувати тільки непокриті валютні транзакції.
Головним недоліком використання реінвойсінгових центрів є ті витрати, які несе корпорація по їх змісту. Фактично створюється ще одна філія зі своєю бухгалтерією, офісом і персоналом і т. п. Центр повинен мати повний обсяг інформації про правовий законодавстві кожної окремої країни, про те, які необхідно платити податки, які існують національні особливості розрахунків з іноземними клієнтами. У цілому, реінвойсінговий центр може виявитися занадто дорогим і, отже, непотрібним.
Хеджування валютних ризиків методом структурування зустрічних валютних потоків
Сенс даної стратегії полягає в тому, щоб валютні зобов'язання або вимоги компанії були покриті. Таким чином, для будь-якого грошового потоку повинен існувати зустрічний потік в тій же валюті, що закриває відкриту валютну позицію компанії.
Така стратегія найбільш часто використовується експортерами. Американський експортер, що поставляє товари в Канаду, може взяти кредит на канадському ринку капіталу. Це дозволяє американській фірмі заздалегідь знати суму майбутніх платежів і доходів, а також застрахуватися від валютних ризиків. Проте проведення цієї стратегії можливе тільки в умовах стабільності і передбачуваності фінансового ринку, коли ризик неплатежів практично отсутствует.Спісок варіацій даної стратегії хеджування може бути бесконечен.Так, другий альтернативою для американської фірми є пошук потенційного постачальника компонентів або матеріалів у Канаді. Третя альтернатива увазі так зване «перемикання» потоків, тобто пошук можливостей оплачувати послуги третього партнера канадськими доларами. Наприклад, мексиканська фірма має зобов'язання в канадських доларах, і оплата її товару канадської валютою вирішила б для обох компаній проблему хеджування.
Валютні свопи можуть бути використані як інструмент страхування середньострокових і довгострокових валютних ризиків, виступаючи при цьому як альтернатива форвардним контрактом у разі, якщо його не можна використовувати.
Схема структурування зустрічних валютних потоків
Одним із способів хеджування за допомогою свопу є метод фіксації форвардних процентних ставок. Між банком і компанією укладається угода, згідно з яким компанія вкладає гроші на валютний депозит, а банк надає компанії позику у національній валюті. Кожні шість місяців відбувається взаємна сплата відсотків, які є або фіксованими, або розраховуються, виходячи зі ставки по міжбанківських відсоткам плюс фіксований відсоток. Втрати компанії на різниці відсотків розглядаються як плата за своп-операцію. Світова практика знає багато способів хеджування валютних ризиків за допомогою своп-операцій.
У самому простому випадку своп-операція організується за участю двох фірм, що займаються міжнародною торгівлею, і банку-своп-дилера.
Припустимо, що японська компанія займається експортом в США, а для придбання оборотних засобів користується кредитами японських банків. Однак японської компанії краще брати кредит у доларах США, щоб таким чином застрахувати себе від частини валютних ризиків, тим більше, що постійні доходи у валюті дозволяють фірмі повертати позики відразу, не несучи втрат при конверсії. Припустимо далі, що японська фірма мало відома на американському ринку кредитів, тому доступ до відносно дешевих кредитів для неї закритий. Крім того, оперувати на незнайомому для фірми ринку в чужій країні досить складно. Одним із способів, який може допомогти фірмі отримати доларовий кредит, є участь у валютній своп-операції. Японська фірма може обміняти свої борги в японських єнах на доларові борги американської фірми, тобто виконується умова структурування боргу для японської компанії, що влаштовує її найкращим чином. Своп-дилери влаштовують більшість своп-операцій за принципом «сліпого базису»; це означає, що фірми, які обмінялися боргами, можуть не знати про існування один одного. У даній ситуації для учасників угоди ризик невиконання партнером своїх зобов'язань мінімальний. Своп-дилер, який є професіоналом на ринку кредитів, не тільки працює з надійними партнерами, а й, обслуговуючи велику кількість клієнтів, має можливість найбільш раціонально поєднувати різноспрямовані грошові потоки.
Практика оцінки валютних ризиків.
Західні компанії вже давно оцінили значущість для існування і життєдіяльності фірми вміння оцінювати величину валютного ризику і керувати нею. У будь-якої великої західної компанії є менеджер по валютному ризику. Більш того, управління валютним ризиком є частиною стратегічної лінії компанії, і в організаційній структурі фірми існує підрозділ, систематично відстежує валютний ризик, ідентифікує його і застосовує стандартні процедури щодо його усунення. Посилення валютної нестійкості фінансової системи при введенні плаваючих валютних курсів зробило актуальним питання про централізацію управління валютним ризиком на рівні всієї корпорації. Так, французька автомобільна монополія Peugeot створила спеціалізовану компанію, яка займається управлінням валютними ризиками групи і здійснює всі її валютні і грошові операції.
Російські ж підприємства, які мають не настільки багатий досвід роботи на зовнішньому ринку, тільки на своїх помилках починають розуміти важливість врахування у повсякденній діяльності фірми і, тим більше, в перспективі руху курсу валюти, розуміти, що конкурентоспроможність компанії на світовому ринку вимагає від неї якісно нового підходу до фінансового аналізу діяльності фірми, змушуючи підлаштовуватися під міжнародні стандарти і правила гри. Тому фінансовий менеджмент будь-якої компанії рано чи пізно стане перед питанням управління фінансовими ризиками, в тому числі і валютними. Багато російських компаній вже активно розглядають дане питання. У цілому, в Росії валютним ризикам не приділяється належної уваги. Це пов'язано з наступними обставинами. . По-перше, керівництво багатьох компаній не має достатніх знань для управління валютними ризиками.
Постановка фінансового менеджменту здійснюється на вкрай низькому рівні, не існує ніякого довгострокового планування руху грошових коштів. Страхування ж валютних ризиків доцільно тільки після точної постановки цілей.
Компанія може проводити хеджування в рамках загальної фінансової стратегії, спрямованої на зниження витрат і собівартості продукції, аналізу майбутніх фінансових потоків. Або ж, навпаки, компанія намагається за допомогою різних фінансових інструментів отримати прибуток з коливання валютних курсів або просто скоротити можливі втрати від зміни курсу.
У першому випадку перед компанією стоїть завдання управління всіма типами валютних ризиків, а в другому - пошук можливості спекулювати на різниці курсів з попутним огорожею себе від впливу транзакційного ризику. По-друге, багато компаній страхуються від валютних ризиків без належного аналізу ситуації, розрахунку вартості альтернатив хеджування і т. д. Метою хеджування для фінансового менеджера ставиться економія на валютному курсі, тобто компанія включається в спекулятивні ігри на валютному ринку. Скільки буде коштувати саме хеджування і який ризик програшу в спекулятивній грі частіше за все не розглядається. По-третє, ринок ф'ючерсів і опціонів в РФ недостатньо розвинений і, як наслідок, інструменти цього ринку не можуть широко використовуватися для хеджування валютного ризику. По-четверте, динаміка курсу долара США в РФ залежить від цілого ряду прихованих чинників, які передбачити практично неможливо. Будь-яка постанова уряду РФ або Центробанку може змінити тенденцію руху курсу долара США на протилежну.
Таким чином, в більшості російських компаній питання постановки управління валютними ризиками розглядався або поверхово, або зовсім ігнорувався. Тому важливо визначити те коло завдань, які з'являються на початковому етапі страхування валютних ризиків.
Серед них виділимо наступні:
1. Оцінка необхідності керувати валютними ризиками.
Вирішення питання про необхідність управління валютними ризиками, а саме страхування від курсових втрат, повністю залежить від позиції керівництва компанії.
Треба знати всі аргументи, щоб чітко уявляти, наскільки компанія має потребу в хеджуванні.
2. Визначення кола проблем, пов'язаних з прогнозуванням динаміки валютного курсу.
Робота з валютним ризиком починається з його ідентифікації та оцінки (наскільки зміняться майбутні фінансові потоки компанії залежно від зростання або зниження курсу валюти). Передбачення ж таких змін залежить від достовірності отриманого прогнозу динаміки валютного курсу. Фінансовий менеджер повинен володіти методиками прогнозування змін обмінного курсу.
3. Розгляд проблеми постановки цілей хеджування.
Постановка цілей залежить від загальної фінансової стратегії компанії і того кола завдань, що стоїть перед менеджером при ухваленні рішення про страхування. Компанія може прагнути керувати валютними ризиками з метою довгострокового планування своїх фінансових потоків, або з метою отримання максимального прибутку (зменшення збитків) від передбачуваного зміни валютного курсу. Кожна компанія вирішує для себе це питання самостійно. Однак відсутність належної постановки фінансового менеджменту обмежує можливості компанії у використанні коливання валютного курсу в свою користь.
4. Вибір способів хеджування: порівняння альтернатив.
Кожен спосіб хеджування володіє деякою вартістю, тобто його реалізація пов'язана з певними витратами, які компанія повинна зробити для того, щоб захистити себе від несприятливого руху валютних курсів. Такі витрати визначаються не тільки як реальні витрати, а й як збитки через втрачених можливостей. Необхідно оцінити майбутню вартість цих витрат зі страхування виходячи з можливостей їх альтернативного інвестування. Це необхідно для порівняння альтернатив хеджування, наприклад, для порівняння вартості страхування за допомогою ф'ючерсних і форвардних контрактів. Купуючи ф'ючерсний контракт на три місяці, компанія платить як страхового депозиту певну суму грошей, яка могла бути використана на виробничі цілі, або інвестована у державні облігації. Вартість же форвардного контракту визначається тільки сумою його виконання через три місяці. Очевидно, що для порівняння цих двох альтернатив менеджер повинен або форвардний контракт привести до справжньої вартості, або витрати на покупку ф'ючерсів - до будущей.Проводя аналітичну роботу, менеджер повинен порівняти не тільки вартість альтернатив хеджування, але і вигідність їх використання для компанії. Одні варіанти хеджування дозволяють зафіксувати курс на певному рівні, інші дозволяють застрахуватися від несприятливого руху курсу, але не позбавляють компанію можливості отримати дохід при сприятливому розвитку собитій.В цілому, вибір способу хеджування залежить від комплексу факторів, які менеджер повинен вміти розпізнати і проаналізіровать.5 .
Розробка оптимальної стратегії хеджування.
Розробка стратегії - заключний етап аналізу валютного ризику та способів хеджування. Менеджер має перед собою всю інформацію, достатню для вирішення питання про хеджування. Знаючи мети хеджування, прогноз динаміки валютного курсу, альтернативи хеджування, їх вартість і те передбачуване вплив, який ці альтернативи нададуть на фінансові результати діяльності компанії, фінансовий менеджер розробляє оптимальну стратегію страхування. У фінансовому менеджменті під оптимізацією захисту від ризику розуміється розробка способу досягнення поставлених цілей при мінімальних витратах. У цьому й полягає мистецтво менеджера.
Висновок
Роль комерційного банку в операціях з іноземною валютою - це бути між клієнтом і ринком іноземної валюти. Іншими словами, політика захисту від ризику повинна поширюватися і на операції на валютному ринку. Менеджмент повинен утримуватися від ризиків «овернайт», наприклад, у формі коротких і довгих позицій «овернайт» і крім того, встановить ліміт денної позиції на рівні, що відбиває нормальні, необхідні для клієнтів операції. Банківський бізнес, у найпростішій формі, - це розміщення прийнятних кредитів і інвестицій та притягнення депозитів, він не включає не пов'язаний із цим ризик.
Менеджмент банку має розробити формальну політику по відношенню до лімітів торгівлі «овернайт» та іншим для дилінгу, а також по відношенню до основних клієнтам, які щодня використовують банк у своїх торгових та інвестиційних операціях. Банк повинен мати ефективну систему контролю з метою спостереження за щоденною діяльністю управління валютних операцій. Тільки від конкретної ситуації заздрості, яким способом комерційні банки будуть аналізувати рівні всіх своїх ризиків, і управляти ними.
У стратегічному плані захист від валютного ризику тісно пов'язана з активною ціновою політикою, видами та вартістю страхування, ступенем надійності страхових компаній, як самого банку, так і його контрагентів і клієнтів.
Крім того, майже всі великі банки намагаються формувати портфель своїх валютних операцій, балансуючи активи і пасиви за видами валют та строками. В основному всі зовнішні методи управління валютними ризиками орієнтовані на їх диверсифікацію. Для цієї мети, як уже зазначалося, найбільш широко використовуються строкові валютні операції.
Список використаної літератури
Антонов Н.Г. «Грошовий обіг, кредит і банки» - Москва.: Фінстатпром, 2001 р.
Балабанов І.Т. «Ризик менеджмент» - Москва.: Фінанси і статистика, 1999 р.
Горбузов В.Ф. «Фінансово-кредитний словник» - Москва.: Фінанси і статистика, 1999 р.
Жуков Є.Ф. «Банки і банківські операції» - Москва.: ЮНИТИ, 1997р.
Красавіна Л.М. «Міжнародні валютно-кредитні та фінансові відносини» - Москва.: Фінанси і статистика, 1994 р.
Лаврушин О.І. «Банківська справа» - Москва.: Банківський і біржовий науково-консультативний центр, 1999р.
Пітер С. Роуз «Банківський менеджмент» - Москва.: Дело ЛТД, 2001р.
Севрук В.Т. «Банківські ризики» - Москва.: Справа, 2001 р.
Стоянова В.К. «Фінансовий менеджмент теорія і практика» - Москва.: Перспектива, 1996 р.