Біржова котирування акцій має важливе значення для компанії, так як одна з передумов отримання кредитів і позик нею служить сприятлива картина біржових показників акцій (ринковий курс, дивіденди, загальний прибуток на акції і т.д.). Рух курсів акцій перебуває під впливом багатьох економічних і політичних чинників, до яких відносяться: прибутковість (поточний і очікуваний відсоток по облігаціях, очікувані розміри дивідендів і зростання курсів по акціях); - величина позичкового відсотка, яка у свою чергу залежить від розмірів грошових накопичень і заощаджень у країні, рівня ділової активності, величини державного боргу і його частки, профінансованої емісією цінних паперів; - ступінь ризику вкладень, на яку впливає стійкість, збалансованість і перспективи зростання економіки, надійність банківської системи. Курс облігацій коливається в менш значних межах в порівнянні з курсом акцій і залежить від співвідношення між відсотком, встановленим за облігаціями, і середнім рівнем позичкового відсотка на даному грошовому ринку, причому враховуються умови погашення позики і надійність позичальника.
Попит на цінні папери з боку інвесторів (вкладників у цінні папери) формується виходячи з прибутковості, ризикованості та ліквідності (можливості швидкої реалізації, тобто перетворення на гроші) приміщення в них коштів у порівнянні з іншими формами інвестицій.
Формування курсу, а також сам курс, що публікується в таблиці біржових курсів, називається котируванням. Для того, щоб цінний папір котирувалася на біржі, вона повинна бути допущена до котирування рішенням відповідного органу фондової біржі. Оскільки на біржі котирується одночасно велику кількість акцій та інших цінних паперів, ціни на яких в цілому рухаються в різних напрямках, для оцінки середнього зміни цін застосовуються узагальнюючі індекси курсів акцій, найбільш важливим з яких є індекс Доу-Джонса в США. Фондові біржі можуть бути організовані як приватні акціонерні товариства (Великобританія, Японія, Австрія) або як публічно-правові інститути (Німеччина, Франція). У Франції, наприклад, фондові біржі фактично є урядовими установами і підпорядковуються міністерству фінансів. У США біржі є асоціаціями, і тому уряд не може контролювати безпосередньо їх діяльність. Особливий вид регулювання діяльності організованого фондового ринку використовується у Швеції, де біржі є акціонерними підприємствами, на 50% належать уряду. Фондова біржа є юридичною особою, і в питаннях свого пристрою і роботи вона користується повною самостійністю. Діяльність біржі фінансується за рахунок внесків учасників біржі, що придбали на ній "місце", щорічних внесків підприємств, котирують на біржі свої цінні папери, зборів від біржових операцій та інших виплат учасниками біржі та клієнтури (наприклад, плата за видачу довідок, реєстрацію біржових угод, за надання підрозділами біржі консультативних посередницьких, інформаційних, юридичний та інших видів послуг). Крім офіційної фондової біржі, у ряді міст, що є центрами біржової торгівлі, існують ще напівофіційні або неофіційні біржі. У Німеччині є два види подібних ринків - "регульований" і нерегульований ", спостереження за якими, однак, здійснюють офіційні біржі.
Право здійснення операцій на фондовій біржі мають тільки члени біржі, якими є її засновники (або акціонери) і постійні чи тимчасові відвідувачі, які купують право на укладення угод на певний термін, тобто набувають місце на біржі. Члени фондової біржі ведуть торгівлю цінними паперами як для себе, так і для клієнтів, що не мають місця на біржі, тобто виступають у ролі посередників. На фондовій біржі функціонують посередники різного виду: брокери, дилери, маклери, джобери.
Членами біржі можуть бути фізичні та юридичні особи. До числа перших відносяться індивідуальні торговці цінними паперами (фахівці з фінансових і інвестиційних питань, що задовольняють кваліфікаційним вимогам біржі). Юридичні особи представлені на біржі спеціалізованими кредитно-фінансовими інститутами, до складу яких входять насамперед вузькоспеціалізовані біржові фірми (брокерські фірми та інвестиційні банки), а також універсальні комерційні банки. Всі операції на біржі здійснюються через її членів.
Члени фондової біржі поділяються на дві категорії. Одну з них становлять брокери (біржові маклери) - посередники при укладанні угод між покупцем і продавцями цінних паперів, валют та інших фінансових активів, які отримують за посередництво певну винагороду (комісійні, або куртаж, відповідно до встановленого відсотком). Ставка комісійних винагород біржовиків будується в залежності від обсягу угоди. Брокери призначаються біржовим комітетом. Здійснюючи посередницькі операції з цінними паперами, брокери діють за дорученням і за рахунок клієнтів. У деяких випадках вони можуть здійснювати операції за свій рахунок. В даний час основну частину посередницьких операцій здійснюють великі брокерські фірми з широкою мережею філій і мають тісні зв'язки з банками.
Іншу групу членів фондової біржі становлять дилери (джобери, фахівці) - окремі особи або фірми, банки, що займаються купівлею-продажем цінних паперів. Вони діють від свого імені і за свій рахунок. Дилери можуть укладати угоди тільки між собою і з брокерами. Посередницькими операціями дилери не займаються і, як правило, не мають право укладати угоди безпосередньо з клієнтурою. Прибуток дилерів формується за рахунок різниці між курсом продавця і курсом покупця, а також за рахунок зміни курсів валют і цінних паперів, тобто в кінцевому рахунку, як різниця в цінах, за якими вони купують і продають цінні папери. Наявність джоберів в Англії і фахівців у США, що мають право здійснювати операції тільки за свій рахунок, є характерною рисою біржових систем цих країн. Серед біржовиків, що беруть участь в операціях з цінними паперами, виділяють "ведмедів" і "биків". Біржові спекулянти, що грають на пониження ("ведмеді"), продають на строк цінні папери, яких ще не мають, за курсом, зафіксованим при укладанні угоди, і сподіваються, що незадовго до закінчення терміну угоди вони зможуть купити цінні папери за більш низьким курсом продати їх за вищою ціною, встановленою у договорі термінової угоди. Біржовики, що грають на підвищення ("бики"), навпаки, купують цінні папери на термін в очікуванні підвищення курсу і сподіваються згодом їх вигідно продати.
У порівнянні з біржовими системами США і Англії системи інших країн мають деякі відмінності. Так, у Німеччині членами фондових бірж є, перш за все, курсові маклери. За своїм статусом - це державні службовці, приведені до присяги, відповідно до якої вони не повинні здійснювати операції за свій рахунок. Крім того, вони не можуть бути співвласниками, або учасниками будь-якої комерційної фірми. Курсові маклери виступають посередниками в торгівлі на біржі - вони здійснюють укладання торговельних угод з цінними паперами, допущеними до офіційної торгівлі, і фіксують їх курс. Іншими учасниками біржової торгівлі в Німеччині є спеціальні представники банків і так звані вільні (приватні) маклери, що діють на біржі самостійно. Банківські представники виконують операції від імені та за рахунок банку, який вони представляють, або виступають як комісіонери при проведенні операцій для клієнтів банку. Лише вони передають на біржу доручення, що стосуються купівлі, або продажу цінних паперів. Біржові агенти банків та їх допоміжний персонал становлять більшість учасників бірж Німеччини.
Вільні маклери є посередниками в операціях з усіма видами цінних паперів, офіційно котируються на біржі, але не встановлюють при цьому їх курсів. Вони регулярно публікують ціни на регульованому і нерегульованому ринках у межах своїх повноважень. Маклери посередником лише між учасниками біржової торгівлі і не контактують з приватними вкладниками. Німецькі біржі підлягають нагляду з боку уряду, який, однак, не має права втручатися в біржовий процес.
Фондова біржа має спеціально обладнані приміщення, іменовані залами біржі, для проведення торгу існують зал акцій і зал облігацій, а також штат співробітників, підготовлених для біржової діяльності. Засновники фондової біржі самі визначають необхідні для її функціонування органи управління, регулюють діяльність учасників торгівлі на ній, встановлюють плату за послуги. Засновники (або акціонери) призначають правління для керівництва фондової біржі, а також визначають склад комітетів і комісій, що забезпечують всебічну діяльність біржі. Наприклад, котирувальна комісія щодня публікує відомості про ціни та обсяг торгівлі. Спеціальний кліринговий центр фондової біржі дозволяє виконувати розрахунки за куплені і продані цінні папери і оформляти переуступки прав власності без фізичного переміщення цінних паперів між власниками, зберігаючи всі папери в спеціальному фонді. Торгівля цінними паперами виробляється на фондовій біржі тільки в певні години - в так зване "біржове час", що сприяє максимальній концентрації угод і найбільшою мобільності цін. Кожна фондова біржа встановлює свої правила допуску до торгів цінних паперів, які поділяються на допущені і не допущені на дану біржу. Як правило, на біржу допускаються цінні папери тих компаній, акції яких служать предметом найбільш активної торгівлі, тобто угоди з них полягають по кілька разів на день або хоча б кожен день. Біржі небажано, щоб її котирувального бюлетень майорів прочерками, що означають відсутність угод. Крім того, не кожна компанія хоче платити за котирування або піддатися процедурі лістингу. Цінні папери цих компаній потрапляють в позабіржовій оборот, тобто на "вуличний" ринок цінних паперів. Які ж функції виконує фондова біржа, і які операції на ній здійснюються? Іноді біржа може використовуватися для розміщення нових цінних паперів, тобто служити акумуляції нового капіталу. Це єдина продуктивна операція на фондовій біржі, але вона не є типовою. Головна функція фондової біржі - служити вторинним ринком фондових цінностей, на якому здійснюється купівля-продаж цінних паперів, раніше вже розміщених серед публіки і "осіли" в портфелях банків. У рамках цієї функції біржові операції діляться на касові операції та термінові, або ф'ючерсні угоди. Однак на багатьох біржах строкові угоди заборонені або істотно обмежені як дестабілізуючий чинник. Більш складними операціями є репортних угоди й опціони (угоди з премією). Фондові біржі акумулюють попит і пропозицію цінних паперів, сприяють формуванню їх курсу, що дозволяє їм виконувати функцію барометра стану справ в окремих компаніях, галузях і в економіці країни в цілому. Вони сприяють правильній орієнтації капіталів і заощаджень, оскільки направляють їх у ті сфери господарства, де вони виявляються більш вигідними, тобто туди, де створюється більше прибутку, що в цілому збільшує чистий доход суспільства. Її небезпечний характер обумовлений перш за все тими спекулятивними оборудками, які фальсифікують дійсність. Тому у всіх країнах Заходу діяльність бірж контролюють спеціальні державні органи.
3. Основні принципи організації і функціонування фондових бірж на прикладі біржі цінних паперів у Франкфурті-на-Майні
Прикладом, який ілюструє структуру і організацію діяльності фондової біржі, може служити біржа цінних паперів у Франкфурті-на-Майні.
Керівництво Франкфуртської біржі здійснюється Правлінням (радою керуючих). Іншими органами є Управління по допуску на біржу, Комітет з допуску, Третейський суд, Комітет честі. Курсові маклери утворюють Палату маклерів, яка є публічно-правової корпорацією.
До завдань Правління входить вирішення питань, пов'язаних з допуском підприємств і фізичних осіб до торгівлі на біржі; регулювання організації та процесу біржових угод; нагляд за дотриманням законів, приписів та умов, що стосуються біржових угод; підтримання порядку в приміщенні біржі і т.п. Правління складається з 22 членів. Управління по допуску вирішує питання про допуск цінних паперів до офіційного котирування.
Палата курсових маклерів представляє інтереси курсових маклерів. У її ведення входить спостереження за маклерами, розподіл угод між ними (кожен маклер повинен "опікуватися" певну кількість цінних паперів), спостереження за фіксацією курсу та публікація офіційного курсового бюлетеня. Офіційні маклери підпорядковуються правилам, виданим у 1962 році міністром землі Гессен (відповідає за нагляд за біржею), які регулюють маклерську діяльність на Франкфуртській біржі.
Правлінням допускаються до торгівлі на біржі як підприємства, так і діючі від їхнього імені і за їх дорученням фізичні особи, серед яких розрізняють два види - самостійні учасники і службовці допущеного до торгівлі підприємства, які мають право укладати угоди за підприємство. Іншими учасниками біржової торгівлі в Німеччині є кредитні установи та вільні маклери. Лише банки передають на біржу доручення, що стосуються покупки або продажу цінних паперів. Курсові маклери здійснюють укладання торговельних угод з цінними паперами, допущеними до торгівлі, і фіксують їх курс. Вільні маклери є посередниками в угодах з усіма видами цінних паперів, офіційно котируються на біржі, але не встановлюють при цьому їх курсів.
Для фінансування витрат Франкфуртської біржі встановлено ряд зборів, які сплачуються за допуск до участі у біржовій торгівлі, за допуск і введення цінних паперів в торговий оборот. За окреме використання службових приміщень користувач виплачує обумовлену в договорі відшкодування. Важливе значення у фінансуванні витрат біржі мають також доходи від розповсюдження інформації про курси.
Правові основи допуску цінних паперів до офіційної торгівлі встановлені законом про біржу та розпорядженнями, які регулюють порядок допуску на біржу. Підприємство, що бажає отримати від Правління допуск до торгівлі, має дотримуватися таких вимог: - воно має заявити про своє бажання брати участь у торгівлі цінними паперами або іноземними платіжними засобами; - діючі на користь підприємства особи повинні володіти необхідною для біржової торгівлі надійністю і професійною підготовкою; - проведення підприємством біржових угод повинно здійснюватися в суворій відповідності з встановленим порядком; - у випадках, коли цього вимагають біржові правила, підприємство повинно представити гарантії виконання своїх операцій.
Основними умовами допуску до офіційної біржової торгівлі в Німеччині є наступні: - загальний обсяг допускаються до котирування акцій повинен становити не менше 0.5 млн. марок за номінальною вартістю; - емітент допускаються до торгівлі акцій повинен функціонувати як підприємство не менше 3-х років; - допустимі до котирування акції повинні бути досить широко розосереджені серед публіки, в руках якої має знаходитися не менше 25% продаваних акцій за номінальною вартістю; - заявка на допуск акцій повинна поширюватися на всі акції одного і того ж виду і ін Заявка на допуск акцій до торгівлі на біржі складається разом з банком. До неї повинні бути прикладений ряд документів. Висновок про допуск цінних паперів компанії на біржу приймається Управлінням з допуску. Після прийняття рішення може бути опублікований проспект. Офіційна котирування починається, як правило, в межах 3-х місяців. Витрати по введенню цінних паперів включають: плату за допуск, витрати по опублікуванню заяви про допуск та проспекту, друкарські витрати по опублікуванню відповідних річних звітів, витрати на запрошення на загальні збори і оголошення про дивіденди.
Сенс процедури допуску полягає в тому, щоб дати необхідну інформацію публіці. Управління по допуску проводить вивчення поданих документів. Емітент та інші заявники несуть відповідальність за представлену для публікації інформацію відповідно до параграфа 45 Закону про біржу.
Методи котирування можуть бути зведені до двох основних: - визначення єдиного середнього біржового курсу, за яким може бути виконано більшість даних маклеру доручень (єдиний курс вважається найбільш репрезентативним і тому зазвичай публікується в пресі); - фіксація курсів, за якими були фактично укладені угоди ( в цьому випадку публікують або всяка зміна курсів, або тільки крайні їх відхилення, тобто вищий і нижчий курси, за якими фактично були укладені угоди).