Кирило Воронов, Консультаційна група "Воронов і Максимов"
Показники, що розраховуються без урахування вартості капіталу
Прибутковість продажів
Синоніми: Комерційна маржа. Рентабельність продажів.
Англійські еквіваленти: Commercial margin. Return on sales (ROS).
Даний показник характеризує ефективність поточних операцій і розраховується в моделі як відношення чистого прибутку до виручки від реалізації:
,
де CM - показник продажів прибутковості, виражений у відсотках, NP - чистий прибуток, SR - виручка від реалізації (обоє параметра - за один інтервал планування).
Прибутковість продажів не має безпосереднього відношення до оцінки ефективності інвестицій, проте є дуже корисним вимірювачем конкурентноздатності проектної продукції.
Проста норма прибутку на інвестиції
Синоніми: Прибутковість інвестицій.
Англійські еквіваленти: Simple rate of return. Profitability of investments.
Даний показник, завдяки легкості його розрахунку, є одним з найбільш часто використовуваних оскільки званих "простих" показників ефективності інвестиційного проекту.
У загальному випадку проста норма прибутку розраховується як відношення чистого прибутку до обсягу інвестицій і найчастіше наводиться у відсотках і в річному обчисленні, за наступною формулою:
,
де SSR - проста норма прибутку, виражена у відсотках за один інтервал планування, NP - чистий прибуток за один інтервал планування, TIC - повні інвестиційні витрати.
Інтерпретаційний сенс показника простий норми прибутку полягає в приблизній оцінці того, яка частина інвестованого капіталу повертається у вигляді прибутку протягом одного інтервалу планування. Порівнюючи розрахункову величину цього показника з мінімальним або очікуваним рівнем дохідності (вартістю капіталу), інвестор може прийти до попереднього висновку про доцільність продовження і поглиблення аналізу даного інвестиційного проекту.
Простота розрахунку є головним достоїнством простий норми прибутку. Серед основних недоліків простий норми прибутку як показника ефективності інвестицій - ігнорування факту цінності грошей у часі і неоднозначність вибору вихідних значень прибутку та інвестиційних витрат в умовах нерівномірного розподілу грошових потоків протягом періоду дослідження проекту. Таким чином, простота обчислення виявляється головним і єдиним перевагою цього показника.
Простий термін окупності інвестицій
Синоніми: Термін повернення капіталовкладень. Період окупності.
Англійські еквіваленти: Pay-back period (PBP).
Термін окупності відноситься до числа найбільш часто використовуваних показників ефективності інвестицій. Досить сказати, що саме цей показник, поряд із внутрішньою ставкою дохідності, обраний в якості основного в методиці оцінки інвестиційних проектів, що беруть участь у конкурсному розподіл централізованих інвестиційних ресурсів.
Мета даного методу полягає у визначенні тривалості періоду, протягом якого проект буде працювати, що називається, "на себе". При цьому весь обсяг що генеруються проектом коштів, головними складовими якого є чистий прибуток і сума амортизаційних відрахувань (тобто чистий ефективний грошовий потік), зараховується як повернення на спочатку інвестований капітал.
У загальному випадку розрахунок простого терміну окупності проводиться шляхом поступового, крок за кроком, вирахування з загальної суми інвестиційних витрат величин чистого ефективного грошового потоку за один інтервал планування. Номер інтервалу, у якому залишок стає негативним, відповідає шуканого значенням терміну окупності інвестицій.
У разі припущення про незмінні суми грошових потоків (наприклад в комп'ютерної моделі "МАЙСТЕР ПРОЕКТІВ: Попередня оцінка") простий термін окупності розраховується за спрощеною методикою, виходячи з наступного рівняння:
,
де PBP - термін окупності, виражений в інтервалах планування, TIC - повні інвестиційні витрати проекту, NCF - чистий ефективний грошовий потік за один інтервал планування.
У комп'ютерній моделі "МАЙСТЕР ПРОЕКТІВ: Бюджетний підхід" простий термін окупності розраховується за допомогою спеціально написаної для користувача функції, яка вирішує наступне рівняння:
,
де PBP - простий термін окупності, виражений в інтервалах планування, де NCFi - чистий ефективний грошовий потік в i-му інтервалі планування.
Розрахунок простого терміну окупності, в силу своєї специфічної наочності, часто використовується як метод оцінки ризику, пов'язаного з інвестуванням. Більш того, в умовах дефіциту інвестиційних ресурсів (наприклад, на початковій стадії розвитку бізнесу або в критичних ситуаціях) саме цей показник може виявитися найбільш значимим для ухвалення рішення про здійснення капіталовкладень.
Істотним недоліком аналізованого показника є те, що він ні в якій мірі не враховує результати діяльності за межами встановленого періоду дослідження проекту і, отже, не може застосовуватися при зіставленні варіантів капіталовкладень, різняться за термінами життя.
Точка беззбитковості
Синоніми: Точка рівноваги.
Англійські еквіваленти: Break-even point (BEP).
Метод розрахунку точки беззбитковості відноситься до класу показників, що характеризують ризик інвестиційного проекту. Сенс цього методу, як випливає з назви, полягає у визначенні мінімально припустимого (критичного) рівня виробництва і продажів, при якому проект залишається беззбитковим, тобто, не приносить ні прибутку, ні збитків. Відповідно, чим нижче буде цей рівень, тим більш імовірно, що даний проект буде життєздатний в умовах непередбачуваного скорочення ринків збуту. Таким чином, точка беззбитковості може використовуватися в якості оцінки маркетингового ризику інвестиційного проекту.
Умова для розрахунку крапки беззбитковості може бути сформульована таким чином: яким має бути обсяг виробництва (за умови реалізації всього обсягу виробленої продукції), при якому отримується маржинальний прибуток (різниця між виручкою від реалізації і перемінними виробничими витратами) покриває постійні витрати проекту.
У комп'ютерних моделях "МАЙСТЕР ПРОЕКТІВ" точка беззбитковості розраховується як рівень обсягу реалізації:
,
де BEP - точка беззбитковості, у відсотках від виручки від реалізації, FC - сума постійних виробничих витрат, MP - маржинальна чи валовий прибуток (усі параметри - за один інтервал планування).
Головним недоліком аналізованого показника є ігнорування податкових виплат. Тому даний метод найчастіше використовується при зіставленні проектів "всередині" одного підприємства.
Точка платоспроможності
Англійські еквіваленти: Cash break-even point.
Метод розрахунку точки платоспроможності аналогічний методу розрахунку точки беззбитковості. Єдина відмінність полягає в тому, що в знаменнику розрахункової формули стоїть сума маржинального прибутку і амортизаційних відрахувань:
,
де CBEP - точка платоспроможності, у відсотках від виручки від реалізації, FC - сума постійних виробничих витрат, MP - маржинальна чи валовий прибуток, DC - сума амортизаційних відрахувань (усі параметри - за один інтервал планування).
Сенс точки платоспроможності полягає у визначенні рівня виробництва і продажів, при якому обсяг генеруються грошових коштів покриває суму поточних платежів. Зазначена вимога є більш м'яким і тому значення точки платоспроможності завжди буде менше, ніж значення точки беззбитковості.
Показники, що розраховуються з урахуванням вартості капіталу
Чистий сучасна цінність інвестицій (NPV)
Синоніми: Чиста поточна вартість проекту. Чиста поточна вартість. Інтегральний ефект інвестицій. Чиста приведена вартість проекту.
Англійські еквіваленти: Net divsent value (NPV). Net divsent worth (NPW).
Показник чистої сучасної цінності входить до числа найбільш часто використовуваних критеріїв ефективності інвестицій.
У загальному випадку методика розрахунку NPV полягає в підсумовуванні сучасних (перерахованих на поточний момент) величин чистих ефективних грошових потоків по всіх інтервалах планування на всьому протязі періоду дослідження. При цьому, як правило, враховується і ліквідаційна або залишкова вартість проекту, що формує додатковий грошовий потік за межами горизонту дослідження. Для перерахунку всіх зазначених величин використовуються коефіцієнти приведення, засновані на обраній ставці порівняння (дисконтування).
Класична формула для розрахунку NPV виглядає наступним чином:
,
де NCFi - чистий ефективний грошові потоки на i-му інтервалі планування, RD - ставка дисконтування (у десятковому вираженні), Life - горизонт дослідження, виражений в інтервалах планування.
Інтерпретація розрахункової величини чистої сучасної вартості може бути різною, залежно від цілей інвестиційного аналізу і характеру ставки дисконтування. У найпростішому випадку NPV характеризує абсолютну величину сумарного ефекту, що досягається при здійсненні проекту, перерахованого на момент прийняття рішення за умови, що ставка дисконту відображає вартість капіталу. Таким чином, у разі позитивного значення NPV розглянутий проект може бути визнаний як привабливий з інвестиційної точки зору, нульове значення відповідає рівноважного стану, а негативна величина NPV свідчить про невигідність проекту для потенційних інвесторів.
Індекс прибутковості інвестицій (PI)
Синоніми: Індекс рентабельності інвестицій.
Англійські еквіваленти: Profitability index (PI).
Розглянутий показник тісно пов'язаний з показником чистої сучасної цінності інвестицій, але, на відміну від останнього, дозволяє визначити не абсолютну, а відносну характеристику ефективності інвестицій.
Індекс прибутковості інвестицій (PI) розраховується за наступною формулою:
,
де TIC - повні інвестиційні витрати проекту.
Індекс рентабельності інвестицій відповідає на запитання: який рівень генеруються проектом доходів, одержуваних на одну одиницю капітальних вкладень.
Показник PI найбільш доцільно використовувати для ранжирування наявних варіантів вкладення коштів в умовах обмеженого обсягу інвестиційних ресурсів.
Дисконтований термін окупності інвестицій
Синоніми: Дисконтований термін повернення капіталовкладень.
Англійські еквіваленти: Discounted pay-back period.
Метод визначення дисконтованого терміну окупності інвестицій в цілому аналогічний методу розрахунку простого терміну окупності, однак вільний від одного з недоліків останнього, а саме - від ігнорування факту нерівноцінності грошових потоків, що виникають в різні моменти часу.
Умова для визначення дисконтованого терміну окупності може бути сформульовано як знаходження моменту часу, коли сучасна цінність доходів, одержуваних при реалізації проекту, зрівняється з обсягом інвестиційних витрат.
У комп'ютерній моделі "МАЙСТЕР ПРОЕКТІВ: Бюджетний підхід" простий термін окупності розраховується з допомогою спеціально написаної для користувача функції, яка вирішує наступне рівняння:
,
де DPBP - дисконтований строк окупності, NCFi - чистий ефективний грошовий потік на i-му інтервалі планування, RD - ставка дисконтування (у десятковому вираженні).
Найважливішим із можливих варіантів інтерпретації розрахункової величини дисконтованого строку окупності є його трактування як мінімального терміну погашення інвестиційного кредиту, взятого в обсязі повних інвестиційних витрат проекту, причому процентна ставка кредиту дорівнює ставці дисконтування
Внутрішня ставка прибутковості інвестицій (IRR)
Синоніми: Внутрішня норма прибутку. Внутрішня норма рентабельності. Внутрішня норма окупності.
Англійські еквіваленти: Internal Rate of Return (IRR). Discounted Cash Flow of Return (DCFOR).
Для використання методу чистої сучасної цінності потрібно заздалегідь визначати величину ставки дисконтування. Вирішення такого завдання може викликати певні труднощі. Тому досить широке поширення отримав метод, в якому оцінка ефективності базується на визначенні критичного рівня вартості капіталу, що може бути використаний у даному інвестиційному проекті. Цей показник отримав назву "внутрішньої ставки прибутковості інвестицій".
Розрахунок внутрішньої ставки дохідності (IRR) здійснюється методом ітеративного підбору такої величини ставки дисконтування, при якій чиста сучасна цінність інвестиційного проекту до нуля. Цій умові відповідає формула:
.
При розрахунку показника IRR передбачається повна капіталізація всіх одержуваних доходів. Це означає, що всі генеруються грошові кошти спрямовуються на покриття поточних платежів або реінвестуються з прибутковістю, рівної IRR. Вказане припущення є, до речі, одним з найістотніших недоліків даного методу.
Інтерпретаційний сенс внутрішньої ставки прибутковості полягає у визначенні максимальної вартості капіталу, використовуваного для фінансування інвестиційних витрат, при якому власник (утримувач) проекту не несе збитків.
Список літератури
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://aup.ru/