П.В. Пищик, аспірант кафедри "Світова економіка і МВКО"
Платіжний баланс - це звіт про міжнародних економічних операціях країни за певний період часу, в якому враховуються зовнішньоторговельні операції, інвестиції між країнами, придбання майна за кордоном, рух доходів.
Згідно Керівництву по платіжному балансу, виданим Міжнародним валютним фондом в 1993 р., платіжний баланс - це статистичний звіт, де у систематизованому вигляді наводяться сумарні дані про зовнішньоекономічні операції цієї країни з іншими країнами світу за певний період часу. Керівництво з платіжного балансу. 5-е вид.: Пер. з англ. Вашингтон: МВФ, 1993. С. 21. Зазвичай таким періодом є календарний рік.
Cо статистичної точки зору, існують як мінімум два способи відображення зовнішньоекономічних операцій: у момент виникнення вимоги або зобов'язання щодо нерезидентів, або в момент фактичної оплати виникли вимог. Дискусія з приводу методів обліку зовнішньоекономічних угод почалася в другій половині ХХ ст. після висунення американським економістом Ф. Махлуп в його класичній роботі про концепції платіжного балансу Machlup F. Three Concepts of the Balance of Payments and the So-Called Dollar Shortage / Collected Essays of Fritz Machlup. NY: Charles Scribner, 1964. P. 69-92. концепції "ринкового балансу". Тим не менш дискусія завершилася перемогою його опонентів, які вважали за необхідне складати платіжний баланс у вигляді балансу зовнішніх активів і зобов'язань, а не у вигляді балансу фактично вироблених грошових платежів.
Аналіз платіжного балансу: нові питання
В даний час платіжний баланс складається на основі принципу нарахування, згідно з яким операції з нерезидентами відображаються за нарахованими вимогам або зобов'язаннями. Альтернативним принципом нарахування є касовий принцип, який вимагає враховувати зовнішньоекономічні операції з фактично погашеним вимогами і зобов'язаннями, які виникають з здійснених операцій.
Використання принципу нарахування означає, що операції з нерезидентами відображаються не в момент оплати виникли з операції вимог, а в момент виникнення зобов'язань оплати. Так, наприклад, експортні операції з товарами фіксуються в платіжному балансі не в момент надходження виручки на банківський рахунок експортера, а в момент переходу прав власності на товар від продавця до покупця.
Це призводить до того, що значна частина зовнішньоекономічних угод, зобов'язання за якими не були сплачені в рамках звітного періоду, тим не менш включається в платіжний баланс і формує його статті. Оскільки значна частина операцій не оплачується в звітному періоді, вона кореспондує до статей "Надання торгових кредитів та авансів", "Прострочена заборгованість" фінансового рахунку платіжного балансу.
Наприклад, сума накопиченої чистої заборгованості нерезидентів по відношенню до резидентів Росії за статтею "Прострочена заборгованість" за 1994 * 2002 рр.. склала близько 46 800 млн дол США, чиста заборгованість нерезидентів за торговими кредитами та авансами склала більше 36 900 млн дол Розраховано за даними офіційного представництва Банку Росії в мережі Internet (www.cbr.ru).
На основі цих даних можна оцінити масштаби розбіжностей між нарахованими і реально оплаченими вимогами.
Таким чином, можна сказати, що застосування принципу нарахування спотворює картину дійсно відбулися грошових надходжень і платежів. Виходячи з цього, автор пропонує при складанні платіжного балансу не включати в нього операції, не пов'язані з рухом грошових потоків у рамках звітного періоду. У цьому випадку будуть відображатися суми не нарахованих, а реально відбулися грошових надходжень і платежів.
Ключовою проблемою при аналізі платіжного балансу є визначення його сальдо. Традиційним способом визначення сальдо платіжного балансу є розділення операцій на первинні (основні, операції "над межею"), які формують сальдо платіжного балансу, і похідні (балансують, операції "під рискою"), які врівноважують сформувалося сальдо.
Концепція аналітичного подання виходить з того, що в рамках звітного періоду вплив, який чиниться на рівновагу внутрішніх ринків первинними зовнішньоекономічними операціями, повинно бути збалансовано за допомогою проведення балансують операцій. Це відбувається внаслідок наявності об'єктивної причинно-наслідкового зв'язку між первинними і похідними операціями. В даний час при складанні аналітичної версії платіжного балансу широко застосовується концепція офіційних розрахунків Крім концепції офіційних розрахунків для аналізу платіжних балансів застосовуються також концепції балансу товарів і послуг, балансу поточних операцій, базисного балансу, балансу міжнародних капіталовкладень і ряд інших. , Розроблена в 1965 р. в США. Основоположником даної концепції є англійський учений Дж. Мід.
Концепція офіційних розрахунків полягає в тому, що первинні операції формують попит та пропозицію на валютному ринку країни, а підлеглі їм похідні операції повинні збалансувати зміна кон'юнктури валютного ринку. В якості похідних авторами даної концепції розглядаються операції з офіційними золотовалютними резервами, а в якості первинних - всі інші операції. Однак концепція офіційних розрахунків не витримує критики. Справа в тому, що зовнішньоекономічний фактор - не єдиний, що обумовлює формування кон'юнктури валютного ринку. На кон'юнктуру валютного ринку і динаміку валютного курсу впливають численні внутрішні чинники, наприклад, операції з валютою резидентів на внутрішньому ринку. Балансуючі операції центрального банку з офіційними резервами фактично врівноважується не сальдо первинних операцій, а виникають на валютному ринку з огляду на безліч причин коливання валютного курсу. Тому неприпустимо говорити про будь-яких об'єктивних стійких взаємозв'язках між станом платіжного балансу і проведенням операцій із золотовалютними резервами.
Помилковою також є концепція балансу поточних операцій, яка застосовується в методології національного рахівництва Дана концепція, що застосовується в даний час у національному рахівництва, виходить з припущення, що за рахунок сальдо поточних операцій формується різниця між національними заощадженнями та інвестиціями, а сальдо рахунку операцій з капіталом і фінансовими інструментами платіжного балансу, у свою чергу, визначається різницею заощаджень та інвестицій. . Ця концепція виходить з первинного характеру зовнішньоторговельних угод, чистого припливу доходів та інших поточних операцій по відношенню до фінансових операцій та операцій з капіталом. Насправді характер і величина фінансових і капітальних операцій платіжного балансу визначаються не сальдо поточних операцій, а нормою прибутку і відсотка в країні * одержувача капіталу. Інший помилковою теорією є уявлення про те, що сальдо зовнішньої торгівлі залежить від балансу міжнародних капіталовкладень, оскільки приплив капіталу в країну призводить до імпорту нею товарів виробничого призначення, а експорт капіталу пов'язаний з експортом цих товарів. Насправді рух товарів між країнами залежить від різниці рівнів цін на товарних ринках різних країн, а не від руху капіталів.
Таким чином, балансуючі операції відбуваються не у відповідь на вчинення первинних операцій, а на противагу зміни внутрішньої кон'юнктури, яка знаходить вираз у цінах, валютному курсі, відсотку. Те, що сальдо первинних операцій кількісно відповідає сальдо балансують операцій з протилежним знаком, обумовлено застосуванням при складанні платіжного балансу принципу подвійного запису, а не наявністю об'єктивних причинно-наслідкових зв'язків між цими групами операцій.
Отже, внаслідок існування безлічі внутрішніх факторів, що впливають на кон'юнктуру національних ринків, аналітичне подання платіжного балансу у формі поділу операцій на основні і балансуючі насправді позбавлене сенсу. Набагато більш доцільним для аналітичних цілей представляється співвідносити сальдо первинних зовнішніх операцій не з сальдо похідних операцій, а зі станом внутрішніх ринків товарів, послуг, валют і капіталу, які знаходять вираження в рівні цін товарів і послуг, валютному курсі і нормі відсотка на вкладений капітал.
Регулювання платіжного балансу: нові пріоритети
Регулювання зовнішньоторговельного балансу, що відображає експорт і імпорт товарів і послуг, має бути націлене на нівелювання внутрішнього рівня цін, який формується під впливом внутрішніх попиту і пропозиції. Фактичне співвідношення внутрішніх попиту і пропозиції на товарному ринку може робити необхідної деяку неврівноваженість торгового балансу, тобто невідповідність експорту товарів їх імпорту.
Таким чином, теорія регулювання торговельного балансу, розроблена класиками політекономії і що виходить з необхідності рівності експорту та імпорту, недолугою, оскільки кон'юнктура внутрішнього ринку може вимагати певної міри неврівноваженості торгового балансу. Так, якщо в країні накопичено надлишки товарів, то вони можуть надавати знижувальний тиск на рівень цін, а його коректування досяжна лише при активізації торговельного балансу. Навпаки, при нестачі товарів в країні зростає рівень цін, тому для приведення ринку в рівновагу може бути необхідно перевищення їх імпорту над експортом.
При регулюванні балансу міжнародних капіталовкладень також потрібно виходити не з його формальної збалансованості, а з сформувалася на ринку капіталів норми відсотка. Норма відсотка на ринку короткострокового капіталу залежить від попиту і пропозиції на короткостроковий позиковий капітал. Якщо норма відсотка по короткостроковому капіталу вище, ніж за кордоном, то це означає, що в країні існує дефіцит короткострокових фінансових ресурсів і необхідне збільшення їх чистого припливу в країну. Навпаки, при порівняно низькій нормі відсотка на ринку короткострокових капіталів потрібно вжити заходів для її зростання, наприклад за рахунок скорочення чистого зовнішнього припливу капіталів.
Якщо норма відсотка по короткострокових операціях залежить від прибутковості короткострокових спекулятивних операцій, "торгівлі грошима", то норма відсотка за довгостроковим капіталу визначається нормою прибутку, що створюється на вкладений в сферу виробництва капітал. Норма прибутку залежить від прибутковості реалізації товарів на ринку, різниці між ціною і вартістю товарів. Норма прибутку, досягаючи своїх вищих значень в країнах з перехідною економікою і будучи набагато менш високою у розвинених країнах, часто свідчить про співвідношення внутрішніх попиту і пропозиції на ринку товарів. У країнах, де вітчизняне виробництво не покриває внутрішнього попиту на товари, виробники, як правило, мають можливість завищувати ціни товарів в порівнянні з їх вартістю. Така ситуація спостерігається, зокрема, в ряді країн з перехідною економікою, де прибутки, одержувані підприємствами, формують до 60% ВВП. Ці країни, як правило, потребують притоку капіталу з-за кордону для фінансування розвитку їх реального сектора.
Зниження високих показників прибутку або підняття норми прибутку до рівня інших країн можливо, якщо норма відсотка на вкладений у виробництво капітал відображає прибутковість економіки, а його "міграція" між країнами залежно від національних норм прибутку забезпечує усереднення норм прибутку і процента.
В умовах розвиненого ринку норма відсотка визначається нормою прибутку. У країнах з розвиненою фінансово-банківською системою висока норма прибутку відбивається в більш високому відсотку на вкладений довгостроковий капітал (відсотку по довгострокових банківських депозитах, по довгострокових облігаціях і дивіденди, які виплачуються по акціях). Таким чином, чим вище норма прибутку у виробництві, тим більше довгострокового капіталу надходить за посередництва фінансового ринку в розпорядження підприємств.
Капітал може надходити у виробництво, минаючи фінансовий ринок, у вигляді прямих іноземних інвестицій. У цьому випадку показником прибутковості виробництва може бути прибуток, одержуваний при здійсненні інвестиційних проектів.
У розвинутій економіці висока норма прибутку не може існувати вічно. Перерозподіл капіталу з галузей і країн з меншою нормою прибутку в галузі і країни з більш високою нормою прибутку, опосередковувані фінансовим сектором, в силу закону середньої норми прибутку приводить до усереднення норм прибутку, створюваної окремими виробниками. Вилучення капіталу з країн з меншою нормою прибутку і акумуляція його в країнах з більшою нормою призводить до того, що підприємства країн, які відчувають приплив капіталу, виробляють додаткову кількість товарів, наповнюють ринок товарів і знижують ринкові ціни.
В умовах російської економіки банки слабко пов'язані з реальним сектором, а прибутковість банківських операцій в більшій мірі визначається не прибутковістю кредитування реального сектора, а маржею, одержуваної при проведенні операцій на грошовому ринку. З огляду на те, що відсоток, виплачуваний банками, недостатньо враховує прибутковість підприємств економіки, міжнародні капіталовкладення орієнтуються на прибутковість короткострокових операцій, здійснюваних на грошовому ринку ("торгівлі грошима"), а не на ринку довгострокового капіталу. Оскільки відсоток на грошовому ринку в країнах з перехідною економікою вище, ніж у розвинених, ринок короткострокових капіталів "притягує" гроші, що надходять від іноземних інвесторів.
Ринок корпоративних цінних паперів у країнах з перехідною економікою недостатньо розвинений, тому його внесок у вилучення і перерозподіл капіталу незначний.
Таким чином, для того, щоб норма відсотка на вкладений довгостроковий капітал служила орієнтиром для інвесторів і приводила до необхідного вилученню та перерозподілу капіталів, необхідно, щоб прибутковість операцій на фінансовому ринку враховувала норму прибутку. Лише в цьому випадку ціна залученого довгострокового капіталу може служити орієнтиром для регулювання міжнародних капіталовкладень.
Отже, орієнтирами при регулюванні статей платіжного балансу повинні бути не чисті потоки активів (товарів і послуг, капіталу), а внутрішні ціни, що складаються на дані активи. Регулювання статей платіжного балансу повинне бути націлене не на формальну збалансованість потоків цінностей, а на приведення внутрішніх цін і норм відсотка у відповідність до їх рівнів за кордоном.
Наприклад, при темпах інфляції в країні, що перевищують темпи інфляції за кордоном, інструментом впливу на рівень інфляції є, як уже згадувалося, регулювання зовнішньої торгівлі. При нормі коротко-і довгострокового відсотка, що перевищує норму відсотка за кордоном, регулювання її здійснюється шляхом зміни чистого припливу коротко-і довгострокових капіталів.
Розглянуті макроекономічні величини лише частково є продуктом впливу політики платіжного балансу. Величезне вплив на них роблять операції з активами, що проводяться резидентами всередині країни. Таким чином, регулювання платіжного балансу є лише один з методів впливу на внутрішні ринки. При цьому чим більше залученість країни в систему міжнародної торгівлі та міжнародних інвестицій, тим більш збалансованими є її ринки товарів і капіталу.
Серед основних методів регулювання міжнародних операцій з товарами, послугами та капіталом можна виділити наступні: 1) валютне регулювання, тобто регулювання певних видів валютних операцій; 2) політика валютного курсу; 3) регулювання процентних ставок; 4) заходи податкової політики. Розглянемо ці методи окремо.
Валютне регулювання включає комплекс методів та інструментів впливу на приплив і відтік валюти з окремих видів зовнішніх операцій. У країнах з перехідною економікою, де гостро не вистачає інвестицій у реальний сектор, валютне регулювання має бути націлене на обмеження припливу капіталів на ринок короткострокових капіталів і заохочення припливу довгострокових капіталовкладень. Заходи з обмеження спекулятивних інвестицій включають в себе резервування частини залучених фінансових ресурсів, встановлення квот для іноземних інвесторів, дозвільний порядок залучення зовнішнього фінансування. Дані заходи повинні послабити привабливість інвестицій в короткострокові інструменти грошового ринку, що носять спекулятивний характер.
Політика валютного курсу займає важливе місце серед методів регулювання зовнішньої торгівлі. Ключовим питанням при визначенні орієнтирів курсової політики є визначення рівноважного обмінного курсу, тобто курсу, який служить центром тяжіння при ринковому курсоутворенні.
Відповідно до концепції паритету купівельної спроможності (ПКС) величина рівноважного валютного курсу в торговельних відносинах між двома країнами з плином часу визначається співвідношенням рівнів цін у цих країнах. Як правило, рівень цін у країні визначається як ринкова вартість набору найбільш репрезентативних товарів, вироблених в країні (звичайно споживчого кошика).
Принцип, що лежить в основі теорії ПКС, полягає в тому, що при встановленні обмінного курсу на базі ППС кошик товарів і послуг, вироблених у даній країні, може бути обміняна на таку ж кошик товарів і послуг, вироблених за кордоном, тобто у досягненні еквівалентного обміну вартостями.
Основною передумовою еквівалентного обміну є відображення ринковими цінами вартості товарів, яка визначається витратами на їх виробництво. Однак у практичному житті ціни найчастіше відхиляються від вартості товарів.
Це пояснюється рядом причин. По-перше, особливостями виконання сучасними грошима функції міри вартості. Сучасні гроші, кількість яких в обігу визначається емісійними органами (центральними банками), не є надійною мірою вартості, оскільки вартість товару, виражена в кредитних грошах, дуже часто залежить від кількості грошей в обігу. По-друге, некоректним ціноутворенням, яке не завжди будується на основі вартості товарів (наприклад, при "ціновому демпінгу"). По-третє, відхилення ціни від вартості викликаються кон'юнктурними коливаннями на ринку товарів, часто носять вельми хаотичний і непередбачуваний характер, а також непрямим оподаткуванням, тобто справлянням податків з вартості.
Аналізуючи цю проблему, Д. Рікардо дійшов висновку, що пропорції, у яких товари обмінюються один на одного, визначаються кількістю витраченого при їх виробництві праці. Див: Рікардо Д. Начала політичної економії та оподаткування / / Антологія економічної класики. М.: "Економ", 1991. С. 402-416.
Розвиваючи теорію вартості Д. Рікардо, К. Маркс розробив положення, що склало основу його теорії трудової вартості: "Чим більше продуктивна сила праці, тим менше робочий час, необхідний для виготовлення відомого вироби, тим менше кристалізована в ньому маса праці, тим менше його вартість ". Маркс К., Енгельс Ф. Соч., Т. 23, с. 49. Відповідно до закону вартості К. Маркса пропорції взаємного обміну товарами визначаються суспільно необхідними витратами праці (ОНЗТ) на їх виробництво - витратами робочого часу при суспільно нормальних умовах виробництва.
Грунтуючись на цьому, можна, наприклад, визначити рівень рівноважного курсу е, що забезпечує еквівалентність обміну певним товаром, виходячи з рівнів суспільно необхідної трудомісткості (ОНЗТ на виробництво одиниці товару) в країні і за кордоном Tx і Tm, ставок погодинної заробітної плати в галузях, що виробляють даний товар, в країні і за кордоном qx і qm
Якщо валютний курс відображає ОНЗТ на виробництво обмінюваних товарів, то він дозволяє порівнювати рівні національних витрат праці на виробництво товарів і послуг. Це забезпечує основу для дії механізмів міжнародної конкуренції виробників, при якій зіставленню підлягають національні витрати праці на виробництво однакових товарів. З плином часу конкуренція виробників аналогічних товарів призводить до вирівнювання національних рівнів трудомісткості в середньосвітовий рівень витрат праці.
Таким чином, дія закону вартості неминуче призводить до формування ринкових цін на базі вартості, а обмінний курс утворюється на основі суспільно необхідних витрат праці, які формуються при виробництві товарів і послуг.
Монополізація ринків і слабкість механізмів ринкового ціноутворення іноді спотворюють формування ринкових цін на базі вартості товарів, проте у міру розвитку ринкових механізмів вартість виробництва у вигляді ОНЗТ у все більшій мірі виступає вартісної основою валютного курсу. Практика багатьох країн показує, що на зміну вартості валют все більший вплив робить такий чинник, як темпи зростання продуктивності праці в країнах (див. наведену нижче таблицю).
Як випливає з наведених даних, в 1990-х роках найбільші показники девальвації валюти (до 217% на рік) спостерігалися в країнах, де темпи зростання продуктивності праці були негативними. У Росії, де продуктивність праці зменшувалася в середньому за розглянутий період на 7% на рік, щорічна девальвація рубля склала в середньому 79%.
ДИНАМІКА ВАЛЮТНОГО КУРСУ І ПРОДУКТИВНОСТІ ПРАЦІ РЯДУ КРАЇН, В СЕРЕДНЬОМУ ЗА 1990-2000 РР.
Регулювання процентних ставок, у тому числі ставок за залученими грошових ресурсів, впливає головним чином на прибутковість інструментів грошового ринку і може сприяти обмеженню руху короткострокових капіталів. У країнах з перехідною економікою ставки прибутковості на грошовому ринку високі в порівнянні з показниками промислово розвинутих країн.
Так, ставка прибутковості по короткострокових державних цінних паперів Росії в середньому за 2001 р. склала 12,5% річних, ставка прибутковості казначейських векселів уряду США - 3,45%. Ставки за залученими Банком Росії короткострокових депозитах також перевищують аналогічні ставки промислово розвинених країн. Високі ставки дохідності короткострокових операцій можуть дезорієнтувати іноземних інвесторів і викликати акумуляцію інвестицій на грошовому ринку на шкоду ринку довгострокових капіталів.
Заходи податкової політики включають використання таких способів регулювання зовнішньоекономічної активності, як митно-тарифне регулювання, зміна ставок податку на прибуток, ставок інших податків. Прямі податки впливають на норму прибутку і можуть серйозно зменшити приплив капіталу в реальний сектор. У Росії до недавнього часу діяв податок на прибуток у розмірі 35%, а з 2001 р. його ставка була знижена до 24%, що є одним з найнижчих показників серед промислово розвинених країн. Чим нижчий податок на прибуток, тим меншою мірою норма прибутку спотворюється податками і може використовуватися як ключовий орієнтир для інвесторів. Те ж саме відноситься до податків на доходи акціонерів і доходи, що виплачуються по облігаціях.
Митно-тарифне регулювання як метод протекціоністської політики починаючи з 90-х років втрачає свою роль у більшості країн світу. Митні тарифи можуть серйозно обмежувати вільний рух товарів між країнами. Тому їх зниження є необхідною умовою для вільного переміщення товарів між країнами залежно від сформованих рівнів цін і стихійного вирівнювання ринкової кон'юнктури.
Узагальнюючи все сказане, можна зробити наступні висновки.
Перше. При складанні платіжного балансу слід абстрагуватися від операцій, які не супроводжуються грошовими надходженнями і платежами в рамках звітного періоду.
Друге. Умовне розділення операцій в платіжному балансі на основні і балансуючі позбавлено практичного (і теоретичного) сенсу, оскільки між обома групами операцій в дійсності не існує стійких причинно-наслідкових зв'язків. З цієї точки зору, більш доцільним для аналітичних цілей представляється співвідносити сальдо первинних операцій не з сальдо балансують операцій, а зі станом внутрішніх ринків товарів, послуг, валют і капіталу.
Третє. Роль платіжного балансу у досягненні рівноваги на національних ринках виявляється в тому, що завдяки регулюванню основних компонентів платіжного балансу (балансу товарів і послуг, балансу капіталів) досягається рівновага між попитом і пропозицією на цих ринках.
Четверте. Основними методами регулювання платіжного балансу є валютне регулювання, політика валютного курсу, регулювання процентних ставок і податкові методи. Головним завданням валютного регулювання є обмеження припливу валюти на ринок короткострокових капіталів і заохочення припливу капіталів на ринок довгострокових інвестицій. У політиці валютного курсу ключова роль належить забезпеченню еквівалентності міжнародного обміну. Політика процентних ставок повинна сприяти вирівнюванню процентних ставок за операціями з короткостроковим капіталом до рівня закордонних ринків. Податкові методи повинні бути використані для того, щоб зменшити небажане спотворення норми прибутку і товарних цін. Комплексне регулювання платіжного балансу повинне грунтуватися на аналізі взаємозв'язків між платіжним балансом і станом економіки, її основних ринків.
Список літератури
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.vestnik.fa.ru