Зміст
1. Поняття інвестиційної привабливості та чинники, що її визначають
2. Методичні підходи до аналізу інвестиційної привабливості підприємства
3. Алгоритм здійснення моніторингу інвестиційної привабливості підприємства
1. Поняття інвестиційної привабливості та чинники, що її визначають
Поняття «інвестиційна привабливість» все ще залишається предметом наукових дискусій. З позицій інвесторів, інвестиційна привабливість підприємства - це система кількісних і якісних факторів, що характеризує платоспроможний попит підприємства на інвестиції.
Попит на інвестиції (у сукупності з пропозицією, рівнем цін і ступенем конкуренції) визначає кон'юнктуру інвестиційного ринку.
Для того, щоб отримати надійну інформацію для розробки стратегії інвестування, необхідний системний підхід до вивчення кон'юнктури інвестиційного ринку, починаючи з макрорівня (від інвестиційного клімату держави) і закінчуючи мікрорівні (оцінкою інвестиційної привабливості окремого інвестиційного проекту). Дана послідовність дозволяє інвесторам вирішити проблему вибору саме таких підприємств, які мають найкращі перспективи розвитку в разі реалізації запропонованого інвестиційного проекту і можуть забезпечити інвестору плановану прибуток на вкладений капітал з урахуванням наявних ризиків.
Оскільки інвестор здійснює процедуру інвестування безпосередньо з підприємством як юридичною особою, то його окрім ефективності інвестиційного проекту не в меншій мірі цікавить інвестиційна привабливість всього підприємства, що реалізує цей проект.
Одночасно інвестором розглядається приналежність підприємства до галузі (розвиваючі чи депресивні галузі) та його територіальне розташування (регіон, федеральний округ). Галузі і території, у свою чергу, мають власні рівні інвестиційної привабливості, які включають в себе інвестиційну привабливість підприємств і проектів.
Таким чином, кожен об'єкт інвестиційного ринку володіє власною інвестиційною привабливістю і одночасно перебуває в «інвестиційному полі» всіх об'єктів інвестиційного ринку. Інвестиційна привабливість підприємства крім свого «інвестиційного поля» відчуває інвестиційного вплив галузі, регіону і держави. У свою чергу, сукупність підприємств утворює галузь, яка впливає на інвестиційну привабливість цілого регіону, а з привабливості регіонів складається привабливість держави. Всі зміни, що відбуваються в системах більш високого рівня (політична нестабільність, зміни в податковому законодавстві, зростання доходів населення в регіоні, митні збори на продукцію окремих галузей, вимоги до екології та ін) безпосередньо позначаються на інвестиційній привабливості підприємства.
Підприємство має займати центральне місце в інвестиційному процесі, оскільки виступає одночасно як об'єкт і суб'єкт інвестиційного ринку.
Не всі чинники інвестиційної привабливості регіону та галузі однаково впливають на інвестиційну привабливість підприємства. Тому вивчення факторів інвестиційної привабливості регіону та галузі, які сприяють підвищенню або пониженню інвестиційної привабливості підприємства, є важливим для розкриття всієї сукупності факторів інвестиційної привабливості підприємства.
У сучасній економіці інвестиційні процеси набувають дедалі більшого значення, а інвестиційна діяльність після декількох років пасивного розвитку стає однією з перспективних сфер економічних відносин. Зростаюча популярність інвестиційної діяльності та бажання господарюючих суб'єктів примножити свій економічний потенціал визначають той факт, що мобільні інвестиційні ресурси спрямовуються в ті галузі, регіони, підприємства, які мають у своєму розпорядженні умовами для виробництва конкурентної продукції, мають менші ризики і при інших рівних умовах більш розвинену виробничу, соціальну і ринкову інфраструктуру. Крім зазначених факторів на рішення про направлення інвестування істотно впливає державне регулювання економіки, зокрема, податкова, інвестиційна, інноваційна природоохоронна та інші політики.
Приймаючи рішення про розміщення коштів, інвестору належить оцінити безліч факторів, що визначають ефективність майбутніх інвестицій. Враховуючи широкий діапазон варіантів поєднання різних значень цих факторів, інвесторові доводиться оцінювати сукупний вплив і результати взаємодії цих факторів, тобто оцінювати інвестиційну привабливість соціально-економічної системи і на її основі приймати рішення про вкладення коштів.
Тому виникає необхідність кількісної ідентифікації стану інвестиційної привабливості, при чому слід врахувати, що для прийняття інвестиційних рішень показник, що характеризує стан інвестиційної привабливості підприємства, повинен мати економічний сенс і бути порівнянним з ціною капіталу інвестора. Отже, можна сформулювати вимоги, які пред'являються до методики визначення показника інвестиційної привабливості:
показник інвестиційної привабливості повинен враховувати всі значущі для інвестора фактори зовнішнього середовища
показник повинен відображати очікувану прибутковість вкладених коштів
показник повинен бути порівняний з ціною капіталу інвестора
Побудована з урахуванням цих вимог методика оцінки інвестиційної привабливості підприємств дозволить забезпечити інвесторам якісний і обгрунтований вибір об'єкта вкладення капіталу, контролювати ефективність інвестицій і коректувати процес реалізації інвестиційних проектів і програм у випадку несприятливої ситуації.
Інвестиційний потенціал підприємств Росії характеризується задовільним рівнем розвитку виробничого потенціалу, зокрема, зростанням матеріально-технічної бази підприємств; зростанням обсягу промислової продукції і зростанням попиту на продукцію російських підприємств; зростанням активності підприємств на ринку цінних паперів і безпосередньо підвищенням вартості російських акцій; зниженням ефективності управління діяльністю підприємства, що відбивається у значеннях показників, що характеризують фінансовий стан підприємств; достатнім обсягом і кваліфікацією робочої сили; нерівномірністю розвитку підприємств різних галузей промисловості. Активність російських інвесторів знижується, у той час як інтерес іноземних інвесторів до промислових підприємств економіки Росії зростає.
Інвестиційна привабливість підприємства залежить як від зовнішніх факторів, що характеризують рівень розвитку галузі та регіону розташування розглянутого підприємства, так і від внутрішніх чинників - діяльності всередині підприємства. Потенційний інвестор, оцінивши і вибравши регіон і галузь, визначає об'єкт інвестування, який, у свою чергу, здатний збільшити інвестовані кошти, компенсувати ризик, інфляцію і відмова від споживання в даний момент.
Власник інвестицій повинен бути впевнений у здатності підприємства забезпечити ефективну реалізацію запропонованого проекту.
Одним з головних чинників інвестиційної привабливості підприємства є інвестиційні ризики.
Інвестиційні ризики включає в себе наступні підвиди ризиків: ризик упущеної вигоди, ризик зниження прибутковості, ризик прямих фінансових втрат.
Ризик упущеної вигоди - це ризик настання непрямого (побічного) фінансового збитку (неодержаний прибуток) у результаті нездійснення якого-небудь заходу (наприклад, страхування, хеджування, інвестування і т.п.).
Ризик зниження прибутковості може виникнути в результаті зменшення розміру відсотків і дивідендів по портфельних інвестиціях, по внесках і кредитах.
Портфельні інвестиції пов'язані з формуванням інвестиційного портфеля і являють собою придбання цінних паперів та інших активів.
Ризик зниження прибутковості включає наступні різновиди: процентні ризики і кредитні ризики. До процентних ризиків відноситься небезпека втрат комерційними банками, кредитними установами, інвестиційними інститутами, селінговимі компаніями в результаті підвищення процентних ставок, виплачуваних ними по залучених засобах, над ставками за наданими кредитами.
До процентних ризиків відносяться також ризики втрат, які можуть понести інвестори у зв'язку зі зміною дивідендів по акціях, процентних ставок на ринку по облігаціях, сертифікатам і іншим цінним паперам.
Зростання ринкової ставки процента веде до зниження курсової вартості цінних паперів, особливо облігацій з фіксованим відсотком. При підвищенні відсотка може початися також масове скидання цінних паперів, емітованих під більш низькі фіксовані відсотки і за умовами випуску, достроково прийнятих назад емітентом. Процентний ризик несе інвестор, що вклав кошти в середньострокові і довгострокові цінні папери з фіксованим відсотком при поточному підвищенні середньоринкового відсотка в порівнянні з фіксованим рівнем. Іншими словами, інвестор міг би отримати приріст доходів за рахунок підвищення відсотка, але не може вивільнити свої кошти, вкладені на зазначених вище умовах.
Процентний ризик несе емітент, що випускає в обіг середньострокові і довгострокові цінні папери з фіксованим відсотком при поточному зниженні середньоринкового відсотка в порівнянні з фіксованим рівнем.
Інвестиційна привабливість підприємства формується під сукупним впливом окремих приватних чинників. Тому одним із способів вимірювання інвестиційної привабливості підприємства може бути визначення єдиного показника, який об'єднував би в собі безліч приватних показників, що характеризують вплив тих чи інших факторів на інвестиційну привабливість.
В останні десятиліття умови інвестиційної діяльності підприємств у все зростаючій мірі визначаються процесами переходу країн з ринковою економікою від індустріального до постіндустріального, інформаційного суспільства. У відповідності з логікою цього процесу міняються економічне, технологічне, соціокультурне, людське і ідеологічне вимірювання внутрішнього і зовнішнього середовища підприємств. Всі зміни в концентрованій формі відображаються у змісті понять «час», «простір» і «середовище», характеризують координати діяльності підприємств. Внаслідок наростання темпів соціально-економічних змін і скорочення термінів прийняття рішень час для підприємств, як би, «стискається». У той же час простір, як місце діяльності підприємств, поступово «розширюється» - від локальних до міжнародних ринків, - стає все більш віртуальним, де фігурують лише торгові марки та інші знаки підприємств. Середовище діяльності підприємств все більше визначається знаннями і стає все більш інформаціонноемкой, технологічною та інноваційної.
Таким чином, системний підхід до оцінки інвестиційної привабливості підприємства вимагає враховувати інвестиційну привабливість регіону, в якому знаходиться підприємство, його галузеву приналежність, а також в цілому інвестиційну привабливість Росії.
2. Методичні підходи до аналізу інвестиційної привабливості підприємства
У СРСР в умовах централізованого управління економікою були відсутні об'єктивні економічні передумови для створення методик, орієнтованих на оцінку ефективності діяльності підприємства в умовах ризику і невизначеності. У той час як зарубіжні дослідження орієнтовані на оцінку інвестиційної привабливості підприємства в умовах ринків з високою ефективністю, тобто в умовах розвинених економік країн Західної Європи, США та Японії, закони функціонування яких сильно відрізняються від аналогічних законів сучасної російської економіки.
Дослідження основних концепцій побудови методик аналізу ефективності діяльності підприємства показало обмежені можливості використання цих методик для цілей аналізу інвестиційної привабливості підприємств в сучасній Росії.
Основною проблемою, що перешкоджає застосуванню вітчизняних методик, розроблених в період 30 - 80-х років, для аналізу інвестиційної привабливості є «неузгодженість» з метою підприємства в умовах ринкової економіки - максимізацією вартості підприємства, а також неможливістю їх застосування для аналізу ризиків, пов'язаних з інвестуванням в підприємство.
Проведене вивчення результатів зарубіжних досліджень і заснованих на них вітчизняних розробок показало, що вони також не можуть бути безпосередньо застосовані без відповідної адаптації для аналізу російських підприємств. Виявлено, що умови, які є необхідними для застосування навіть найпростіших методик (що включають, наприклад, вимоги про високу конкурентності фінансових ринків, про рівний доступ всіх учасників до інформації про аналізованому підприємстві) не виконуються в умовах російської економіки.
В даний час у закордонній науці розроблені теорії, що грунтуються на інших передумовах, ніж неокласична теорія. Визначено значимість вибору теоретичної моделі, яка дозволяла б з високою часткою точності визначити механізм виникнення ризиків інвестування, для розробки методики аналізу інвестиційної привабливості. Сьогодні існує необхідність вивчення інституційних умов функціонування підприємства для вибору теоретичної моделі фірми, яка дозволить виявити і сформулювати набори закономірностей і факторів, що визначають механізми виникнення і розвитку ризиків і майбутніх економічних вигод, пов'язаних з інвестуванням в підприємство.
Здійснення інвестування в російські підприємства характеризуються наступними взаємозалежними умовами: низькою конкурентністю з боку підприємств - одержувачів інвестицій; високим рівнем інформаційної асиметрії і частими випадками використання інсайдерської інформації; низькою інформаційною прозорістю компаній; високим рівнем конфліктності між інвесторами та менеджментом підприємства; відсутністю механізмів захисту інтересів інвесторів від недобросовісних дій менеджерів підприємства.
У таблиці 1 проведено порівняння деяких методик, що використовуються у вітчизняній та світовій практиці. Як видно з проведеного порівняння, у багатьох методиках одним з основних факторів оцінки та прогнозування майбутнього стану аналізованої організації виступає оцінка її системи управління. Ця тенденція йде в одному руслі з теоретичними дослідженнями, які безпосередньо пов'язують стан організації з ефективністю її менеджменту та контролем з боку акціонерів за прийняттям управлінських рішень.
Таблиця 1
Порівняльний аналіз методик аналізу інвестиційної привабливості підприємства, що використовуються у вітчизняній та світовій практиці
1. Поняття інвестиційної привабливості та чинники, що її визначають
2. Методичні підходи до аналізу інвестиційної привабливості підприємства
3. Алгоритм здійснення моніторингу інвестиційної привабливості підприємства
1. Поняття інвестиційної привабливості та чинники, що її визначають
Поняття «інвестиційна привабливість» все ще залишається предметом наукових дискусій. З позицій інвесторів, інвестиційна привабливість підприємства - це система кількісних і якісних факторів, що характеризує платоспроможний попит підприємства на інвестиції.
Попит на інвестиції (у сукупності з пропозицією, рівнем цін і ступенем конкуренції) визначає кон'юнктуру інвестиційного ринку.
Для того, щоб отримати надійну інформацію для розробки стратегії інвестування, необхідний системний підхід до вивчення кон'юнктури інвестиційного ринку, починаючи з макрорівня (від інвестиційного клімату держави) і закінчуючи мікрорівні (оцінкою інвестиційної привабливості окремого інвестиційного проекту). Дана послідовність дозволяє інвесторам вирішити проблему вибору саме таких підприємств, які мають найкращі перспективи розвитку в разі реалізації запропонованого інвестиційного проекту і можуть забезпечити інвестору плановану прибуток на вкладений капітал з урахуванням наявних ризиків.
Оскільки інвестор здійснює процедуру інвестування безпосередньо з підприємством як юридичною особою, то його окрім ефективності інвестиційного проекту не в меншій мірі цікавить інвестиційна привабливість всього підприємства, що реалізує цей проект.
Одночасно інвестором розглядається приналежність підприємства до галузі (розвиваючі чи депресивні галузі) та його територіальне розташування (регіон, федеральний округ). Галузі і території, у свою чергу, мають власні рівні інвестиційної привабливості, які включають в себе інвестиційну привабливість підприємств і проектів.
Таким чином, кожен об'єкт інвестиційного ринку володіє власною інвестиційною привабливістю і одночасно перебуває в «інвестиційному полі» всіх об'єктів інвестиційного ринку. Інвестиційна привабливість підприємства крім свого «інвестиційного поля» відчуває інвестиційного вплив галузі, регіону і держави. У свою чергу, сукупність підприємств утворює галузь, яка впливає на інвестиційну привабливість цілого регіону, а з привабливості регіонів складається привабливість держави. Всі зміни, що відбуваються в системах більш високого рівня (політична нестабільність, зміни в податковому законодавстві, зростання доходів населення в регіоні, митні збори на продукцію окремих галузей, вимоги до екології та ін) безпосередньо позначаються на інвестиційній привабливості підприємства.
Підприємство має займати центральне місце в інвестиційному процесі, оскільки виступає одночасно як об'єкт і суб'єкт інвестиційного ринку.
Не всі чинники інвестиційної привабливості регіону та галузі однаково впливають на інвестиційну привабливість підприємства. Тому вивчення факторів інвестиційної привабливості регіону та галузі, які сприяють підвищенню або пониженню інвестиційної привабливості підприємства, є важливим для розкриття всієї сукупності факторів інвестиційної привабливості підприємства.
У сучасній економіці інвестиційні процеси набувають дедалі більшого значення, а інвестиційна діяльність після декількох років пасивного розвитку стає однією з перспективних сфер економічних відносин. Зростаюча популярність інвестиційної діяльності та бажання господарюючих суб'єктів примножити свій економічний потенціал визначають той факт, що мобільні інвестиційні ресурси спрямовуються в ті галузі, регіони, підприємства, які мають у своєму розпорядженні умовами для виробництва конкурентної продукції, мають менші ризики і при інших рівних умовах більш розвинену виробничу, соціальну і ринкову інфраструктуру. Крім зазначених факторів на рішення про направлення інвестування істотно впливає державне регулювання економіки, зокрема, податкова, інвестиційна, інноваційна природоохоронна та інші політики.
Приймаючи рішення про розміщення коштів, інвестору належить оцінити безліч факторів, що визначають ефективність майбутніх інвестицій. Враховуючи широкий діапазон варіантів поєднання різних значень цих факторів, інвесторові доводиться оцінювати сукупний вплив і результати взаємодії цих факторів, тобто оцінювати інвестиційну привабливість соціально-економічної системи і на її основі приймати рішення про вкладення коштів.
Тому виникає необхідність кількісної ідентифікації стану інвестиційної привабливості, при чому слід врахувати, що для прийняття інвестиційних рішень показник, що характеризує стан інвестиційної привабливості підприємства, повинен мати економічний сенс і бути порівнянним з ціною капіталу інвестора. Отже, можна сформулювати вимоги, які пред'являються до методики визначення показника інвестиційної привабливості:
показник інвестиційної привабливості повинен враховувати всі значущі для інвестора фактори зовнішнього середовища
показник повинен відображати очікувану прибутковість вкладених коштів
показник повинен бути порівняний з ціною капіталу інвестора
Побудована з урахуванням цих вимог методика оцінки інвестиційної привабливості підприємств дозволить забезпечити інвесторам якісний і обгрунтований вибір об'єкта вкладення капіталу, контролювати ефективність інвестицій і коректувати процес реалізації інвестиційних проектів і програм у випадку несприятливої ситуації.
Інвестиційний потенціал підприємств Росії характеризується задовільним рівнем розвитку виробничого потенціалу, зокрема, зростанням матеріально-технічної бази підприємств; зростанням обсягу промислової продукції і зростанням попиту на продукцію російських підприємств; зростанням активності підприємств на ринку цінних паперів і безпосередньо підвищенням вартості російських акцій; зниженням ефективності управління діяльністю підприємства, що відбивається у значеннях показників, що характеризують фінансовий стан підприємств; достатнім обсягом і кваліфікацією робочої сили; нерівномірністю розвитку підприємств різних галузей промисловості. Активність російських інвесторів знижується, у той час як інтерес іноземних інвесторів до промислових підприємств економіки Росії зростає.
Інвестиційна привабливість підприємства залежить як від зовнішніх факторів, що характеризують рівень розвитку галузі та регіону розташування розглянутого підприємства, так і від внутрішніх чинників - діяльності всередині підприємства. Потенційний інвестор, оцінивши і вибравши регіон і галузь, визначає об'єкт інвестування, який, у свою чергу, здатний збільшити інвестовані кошти, компенсувати ризик, інфляцію і відмова від споживання в даний момент.
Власник інвестицій повинен бути впевнений у здатності підприємства забезпечити ефективну реалізацію запропонованого проекту.
Одним з головних чинників інвестиційної привабливості підприємства є інвестиційні ризики.
Інвестиційні ризики включає в себе наступні підвиди ризиків: ризик упущеної вигоди, ризик зниження прибутковості, ризик прямих фінансових втрат.
Ризик упущеної вигоди - це ризик настання непрямого (побічного) фінансового збитку (неодержаний прибуток) у результаті нездійснення якого-небудь заходу (наприклад, страхування, хеджування, інвестування і т.п.).
Ризик зниження прибутковості може виникнути в результаті зменшення розміру відсотків і дивідендів по портфельних інвестиціях, по внесках і кредитах.
Портфельні інвестиції пов'язані з формуванням інвестиційного портфеля і являють собою придбання цінних паперів та інших активів.
Ризик зниження прибутковості включає наступні різновиди: процентні ризики і кредитні ризики. До процентних ризиків відноситься небезпека втрат комерційними банками, кредитними установами, інвестиційними інститутами, селінговимі компаніями в результаті підвищення процентних ставок, виплачуваних ними по залучених засобах, над ставками за наданими кредитами.
До процентних ризиків відносяться також ризики втрат, які можуть понести інвестори у зв'язку зі зміною дивідендів по акціях, процентних ставок на ринку по облігаціях, сертифікатам і іншим цінним паперам.
Зростання ринкової ставки процента веде до зниження курсової вартості цінних паперів, особливо облігацій з фіксованим відсотком. При підвищенні відсотка може початися також масове скидання цінних паперів, емітованих під більш низькі фіксовані відсотки і за умовами випуску, достроково прийнятих назад емітентом. Процентний ризик несе інвестор, що вклав кошти в середньострокові і довгострокові цінні папери з фіксованим відсотком при поточному підвищенні середньоринкового відсотка в порівнянні з фіксованим рівнем. Іншими словами, інвестор міг би отримати приріст доходів за рахунок підвищення відсотка, але не може вивільнити свої кошти, вкладені на зазначених вище умовах.
Процентний ризик несе емітент, що випускає в обіг середньострокові і довгострокові цінні папери з фіксованим відсотком при поточному зниженні середньоринкового відсотка в порівнянні з фіксованим рівнем.
Інвестиційна привабливість підприємства формується під сукупним впливом окремих приватних чинників. Тому одним із способів вимірювання інвестиційної привабливості підприємства може бути визначення єдиного показника, який об'єднував би в собі безліч приватних показників, що характеризують вплив тих чи інших факторів на інвестиційну привабливість.
В останні десятиліття умови інвестиційної діяльності підприємств у все зростаючій мірі визначаються процесами переходу країн з ринковою економікою від індустріального до постіндустріального, інформаційного суспільства. У відповідності з логікою цього процесу міняються економічне, технологічне, соціокультурне, людське і ідеологічне вимірювання внутрішнього і зовнішнього середовища підприємств. Всі зміни в концентрованій формі відображаються у змісті понять «час», «простір» і «середовище», характеризують координати діяльності підприємств. Внаслідок наростання темпів соціально-економічних змін і скорочення термінів прийняття рішень час для підприємств, як би, «стискається». У той же час простір, як місце діяльності підприємств, поступово «розширюється» - від локальних до міжнародних ринків, - стає все більш віртуальним, де фігурують лише торгові марки та інші знаки підприємств. Середовище діяльності підприємств все більше визначається знаннями і стає все більш інформаціонноемкой, технологічною та інноваційної.
Таким чином, системний підхід до оцінки інвестиційної привабливості підприємства вимагає враховувати інвестиційну привабливість регіону, в якому знаходиться підприємство, його галузеву приналежність, а також в цілому інвестиційну привабливість Росії.
2. Методичні підходи до аналізу інвестиційної привабливості підприємства
У СРСР в умовах централізованого управління економікою були відсутні об'єктивні економічні передумови для створення методик, орієнтованих на оцінку ефективності діяльності підприємства в умовах ризику і невизначеності. У той час як зарубіжні дослідження орієнтовані на оцінку інвестиційної привабливості підприємства в умовах ринків з високою ефективністю, тобто в умовах розвинених економік країн Західної Європи, США та Японії, закони функціонування яких сильно відрізняються від аналогічних законів сучасної російської економіки.
Дослідження основних концепцій побудови методик аналізу ефективності діяльності підприємства показало обмежені можливості використання цих методик для цілей аналізу інвестиційної привабливості підприємств в сучасній Росії.
Основною проблемою, що перешкоджає застосуванню вітчизняних методик, розроблених в період 30 - 80-х років, для аналізу інвестиційної привабливості є «неузгодженість» з метою підприємства в умовах ринкової економіки - максимізацією вартості підприємства, а також неможливістю їх застосування для аналізу ризиків, пов'язаних з інвестуванням в підприємство.
Проведене вивчення результатів зарубіжних досліджень і заснованих на них вітчизняних розробок показало, що вони також не можуть бути безпосередньо застосовані без відповідної адаптації для аналізу російських підприємств. Виявлено, що умови, які є необхідними для застосування навіть найпростіших методик (що включають, наприклад, вимоги про високу конкурентності фінансових ринків, про рівний доступ всіх учасників до інформації про аналізованому підприємстві) не виконуються в умовах російської економіки.
В даний час у закордонній науці розроблені теорії, що грунтуються на інших передумовах, ніж неокласична теорія. Визначено значимість вибору теоретичної моделі, яка дозволяла б з високою часткою точності визначити механізм виникнення ризиків інвестування, для розробки методики аналізу інвестиційної привабливості. Сьогодні існує необхідність вивчення інституційних умов функціонування підприємства для вибору теоретичної моделі фірми, яка дозволить виявити і сформулювати набори закономірностей і факторів, що визначають механізми виникнення і розвитку ризиків і майбутніх економічних вигод, пов'язаних з інвестуванням в підприємство.
Здійснення інвестування в російські підприємства характеризуються наступними взаємозалежними умовами: низькою конкурентністю з боку підприємств - одержувачів інвестицій; високим рівнем інформаційної асиметрії і частими випадками використання інсайдерської інформації; низькою інформаційною прозорістю компаній; високим рівнем конфліктності між інвесторами та менеджментом підприємства; відсутністю механізмів захисту інтересів інвесторів від недобросовісних дій менеджерів підприємства.
У таблиці 1 проведено порівняння деяких методик, що використовуються у вітчизняній та світовій практиці. Як видно з проведеного порівняння, у багатьох методиках одним з основних факторів оцінки та прогнозування майбутнього стану аналізованої організації виступає оцінка її системи управління. Ця тенденція йде в одному руслі з теоретичними дослідженнями, які безпосередньо пов'язують стан організації з ефективністю її менеджменту та контролем з боку акціонерів за прийняттям управлінських рішень.
Таблиця 1
Порівняльний аналіз методик аналізу інвестиційної привабливості підприємства, що використовуються у вітчизняній та світовій практиці
| Назва методики | Сторони діяльності підприємства, аналізовані за допомогою кількісних показників | Сторони діяльності підприємства, аналізовані за допомогою якісних показників | Мета проведення аналізу |
| Система комплексного економічного аналізу МДУ ім. М. В. Ломоносова (КЕА) | Аналіз використання виробничих засобів Аналіз використання матеріальних ресурсів Аналіз використання праці та заробітної плати Аналіз величини і структури авансованого капіталу Аналіз собівартості продукції Аналіз оборотності виробничих засобів Аналіз обсягу, структури і якості продукції Аналіз прибутку і рентабельності продукції Аналіз рентабельності господарської діяльності Аналіз фінансового стану і платоспроможності | Аналіз організаційно-технічного рівня, соціальних, природних і зовнішньоекономічних умов виробництва | Оцінка ефективності діяльності підприємства |
| Методика Банку Франції | Оцінка діяльності Оцінка кредитного справи Оцінка платоспроможності, | Оцінка керівників | Оцінка надійності підприємства як кредітополучате-ля |
| Методика Бундесбанку | Оцінка рентабельності та окупності Оцінка ліквідності | немає | Оцінка надійності підприємства як кредітополучате-ля |
| Методика Банку Англії | Ринковий ризик Прибуток Пасиви | Ринковий ризик Бізнес Контроль Організація Управління | Оцінка надійності комерційного банку |
| Методика Феде-ральної резервної системи США | Капітал, активи прибутковість, ліквідність | Менеджмент | Оцінка надійності комерційного банку |
Однак, як видно з наведеного аналізу методик, жодна з них повною мірою не покриває можливе поле факторів, що впливають на інвестиційну привабливість, визначене на підставі теоретичної моделі фірми, вибраної для цілей цього дослідження.
Найближче до неї підходить CAMEL, в яку включені в якості складового блоку аналіз компетентності менеджменту. Однак і в CAMEL виключені з розгляду питання, наприклад, оцінки ризиків, пов'язаних зі складом акціонерів та якістю корпоративного управління.
Розглядаючи методику КЕА, слід зазначити, що її сильною стороною є те, що вона представляє найбільш повні і детальні рекомендації з аналізу фінансового стану на підставі фінансової звітності компанії, а також найбільш повний набір фінансових показників, орієнтованих на оцінку фінансового стану та ефективності бізнесу аналізованої компанії . Також дана методика заснована на вітчизняних розробках, орієнтованих на застосування в російських умовах і має тривалу академічну традицію.
Порівнюючи зарубіжні методики з системою КЕА слід відзначити набагато більшу опрацьованість останньої з точки зору аналізу фінансового стану організації. Наприклад, для оцінки ліквідності підприємства КЕА пропонує використання 3-х показників, тоді як, наприклад методика Бундесбанку - тільки один.
Для проведення аналізу з використанням методики КЕА необхідна побудова цілісної інформаційної системи, орієнтованої на використання широкого спектру інформації, доступної на ринку. Сформульовано основні вимоги до інформаційного забезпечення аналізу інвестиційної привабливості, спрямовані на мінімізацію ризиків, що виникають при проведенні аналізу з використанням неповної, недостовірної або неактуальної інформації: необхідно по можливості мінімізувати інформаційну ланцюжок від події, інформація про який використовується при проведенні аналізу, до суб'єкта, який проводить аналіз , включивши в неї мінімально можливу кількість суб'єктів, опосередковуючи процес отримання інформації (інформаційних контрагентів); необхідно включити в інформаційну ланцюжок тільки інформаційних контрагентів, що володіють винятковою надійністю з точки зору ймовірності неперекручено переданої інформації.
Формування на цих принципах інформаційно-аналітичного забезпечення оцінки інвестиційної привабливості підприємства буде сприяти зниженню ризику і підвищенню ефективності прийнятих інвестиційно-фінансових рішень.
У ході оцінки інвестиційної привабливості оцінюється ефективність інвестицій.
Ефективність інвестицій визначається за допомогою системи методів, які відображають співвідношення пов'язаних з інвестиціями витрат і результатів. Методи дозволяють судити про економічну привабливість інвестиційних проектів та економічних перевагах одного проекту перед іншим.
По виду господарюючих суб'єктів методи можуть відображати: економічну (народногосподарську) ефективність з точки зору інтересів народного господарства в цілому, а також беруть участь у реалізації проектів регіонів, галузей і організацій; комерційну ефективність (фінансове обгрунтування) проектів, що визначається співвідношенням фінансових витрат і результатів для проектів в цілому або для окремих учасників з урахуванням їхніх внесків; бюджетну ефективність, яка відображатиме вплив результатів проекту на прибутки і витрати відповідного федерального, регіонального та місцевого бюджетів.
Розрахунок чистої поточної вартості проводять за формулою:
NPV =-Iо + ΣCFк / (1 + d) n, (1)
де Iо - початкові інвестиції в базовому році;
CFк - грошові надходження в період «до»;
d - ставка дисконтування.
Індекс рентабельності (PI) розраховується за формулою:
де IC - початкові інвестиційні витрати.
Очевидно, що якщо: РІ> 1, то проект варто прийняти;
РI <1, то проект варто відкинути;
РI = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
IRR, розрахований для проекту, при цьому зв'язок між IRR і ціною авансованого капіталу (СС) така.
Якщо: IRR> CC. то проект варто прийняти;
RR <CC, то проект варто відкинути;
IRR = CC, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
До розгляду приймаються проекти з IRR не нижче 10-20%.
Застосування даного методу ускладнено без спеціалізованого фінансового калькулятора. При цьому застосовується метод послідовних ітерацій з використанням множників, що дисконтуються. Вибираються два значення коефіцієнта дисконтування r1 <r2 таким чином, щоб в інтервалі (r1, r2) функція NPV = f (r) змінювала своє значення з «+» на «-«. Далі застосовують формулу:
де r1 - значення коефіцієнта дисконтування, при якому f (r1)> 0 (f (r1) <0);
r2 - значення коефіцієнта дисконтування, при якому f (r2) <О (f (r2)> 0).
Точність обчислень зворотно пропорційна довжині інтервалу (r1, r2), а найкраща апроксимація досягається у випадку, коли довжина інтервалу мінімальна (дорівнює 1%). Шляхом взаємної заміни коефіцієнтів r1 і r2 аналогічні умови виписуються для ситуації, коли функція змінює знак з «-» на «+».
По виду узагальнюючого показника, який виступає в якості критерію ефективності проекту, показники діляться на абсолютні, відносні і тимчасові. За допомогою абсолютних показників визначається різниця між вартісними оцінками результатів і витрат, пов'язаних з реалізацією проектів. Відносні показники визначаються як відношення вартісних оцінок результатів проектів до сукупних витрат на їх реалізацію. Тимчасові показники використовуються для оцінки терміну окупності інвестиційних ресурсів.
Підприємства з середньою інвестиційною привабливістю відрізняються активною маркетинговою політикою, спрямованої на ефективне використання наявного потенціалу. При чому, ті підприємства, система управління на яких, орієнтована на зростання вартості, успішно позиціонують себе на ринку, ті, на яких не приділяється належної уваги чинникам формування вартості, втрачають свої конкурентні переваги. Підприємства з інвестиційною привабливістю нижче середнього характеризуються низькими можливостями збільшення капіталу, що пов'язано, перш за все, з неефективним використанням наявного виробничого потенціалу і ринкових можливостей.
Підприємства з низькою інвестиційною привабливістю можна вважати непривабливими, оскільки вкладений капітал не приростає, а лише виступає в якості тимчасового джерела підтримки життєздатності, не визначаючи економічного зростання підприємства. Для таких підприємств підвищення інвестиційної привабливості можливе лише за рахунок якісних змін в системі управління і виробництва, зокрема в переорієнтації виробничого процесу на задоволення потреб ринку, що дозволить підвищити імідж підприємств на ринку та сформувати нові, або розвинути наявні конкурентні переваги.
Потенційного інвестора, партнера і безпосередньо керівництво підприємства цікавить не тільки динаміка зміни інвестиційної привабливості підприємства за минулий період часу, але і тенденції зміни її в майбутньому. Знати тенденцію зміни даного показника - отже, з одного боку, бути готовим до ускладнень і вжити заходів для стабілізації виробництва або, з іншого боку, використати момент зростання показника інвестиційної привабливості для залучення нових інвесторів, своєчасного введення новітніх та удосконалення застарілих технологій, розширення виробництва та ринку збуту, поліпшення ефективності роботи підприємства в слабких місцях і т.д.
Таким чином, у багатьох методиках оцінки інвестиційної привабливості підприємства одним з основних факторів оцінки та прогнозування майбутнього стану аналізованої організації виступає оцінка її системи управління. Але жодна з них повною мірою не покриває можливе поле факторів, що впливають на інвестиційну привабливість, визначене на підставі теоретичної моделі фірми, вибраної для цілей цього дослідження.
3. Алгоритм здійснення моніторингу інвестиційної привабливості підприємства
Побудова системи моніторингу контрольованих показників охоплює наступні основні етапи.
1. Побудова системи інформативних звітних показників грунтується на даних фінансового та управлінського обліку. Ця система являє собою так звану «первинну інформаційну базу спостереження», необхідну для наступного розрахунку агрегованих по підприємству окремих аналітичних абсолютних і відносних фінансових показників, що характеризують результати фінансової діяльності підприємства.
2. Розробка системи узагальнюючих (аналітичних) показників, що відображають фактичні результати досягнення передбачених кількісних стандартів контролю, здійснюється в чіткій відповідності з системою фінансових показників. При цьому забезпечується повна порівнянність кількісного вираження встановлених стандартів і контрольованих аналітичних показників. У процесі розробки такої системи будуються алгоритми розрахунку окремих узагальнюючих (аналітичних) показників з використанням первинної інформаційної бази спостереження і методів фінансового аналізу.
3. Визначення структури і показників форм контрольних звітів (рапортів) виконавців покликане сформувати систему носіїв контрольної інформації. Для забезпечення ефективності моніторингу така форма звіту повинна бути стандартизована і містити наступну інформацію: фактично досягнуте значення контрольованого показника (у зіставленні з передбаченим); розмір відхилення фактично досягнутого значення контрольованого показника від передбаченого; факторне розкладання розміру відхилення (якщо контрольований показник піддається кількісному розкладанню на окремі складові). Алгоритм такого розкладу повинен бути визначений і доведений до кожного виконавця заздалегідь; пояснення причин негативних відхилень по показнику в цілому і окремим його складовим; вказівку осіб, винних у негативному відхиленні показника, якщо це відхилення викликано внутрішніми чинниками діяльності підрозділу; форма стандартного контрольного звіту (рапорту ) виконавця диференціюється у відповідності до змісту доведеного йому бюджету (плану).
4. Визначення контрольних періодів по кожному виду, кожній групі контрольованих показників. Конкретизація контрольного періоду групам показників визначається «терміновістю реагування», необхідної для ефективного управління інвестиційною привабливістю підприємства.
5. Встановлення розмірів відхилень фактичних результатів контрольованих показників від встановлених стандартів здійснюється як в абсолютних, так і у відносних показниках. Так як кожний показник міститься в контрольних звітах виконавців, на даній стадії він агрегується в рамках підприємства в цілому. При цьому за відносними показниками всі відхилення поділяються на три групи:
позитивне відхилення;
негативне «дозволене» відхилення;
негативне "критичне" відхилення.
Для проведення такої градації на кожному підприємстві має бути визначено критерій «критичних» відхилень, який може бути диференційований по контрольних періодів. В якості критерію «критичного» відхилення може бути прийняте відхилення у розмірі 20 і більше відсотків по тижневому (декадні) контрольного періоду; 15 і більше відсотків за місячним періоду; 10 і більше відсотків по квартального періоду.
6. Виявлення основних причин відхилень фактичних результатів контрольованих показників від встановлених стандартів проводиться по підприємству в цілому і по окремим "центрам відповідальності». У процесі такого аналізу виділяються і розглядаються ті показники фінансового контролінгу, по яких спостерігаються критичні відхилення від цільових нормативів, завдань поточних плані і бюджетів. По кожному «критичного» відхиленню (а при необхідності і менш значущим розмірами відхилень показників пріоритеті першого порядку) повинні бути виявлені викликали їх причини. У процесі здійснення такого аналізу в цілому по підприємству використовуються відповідні розділи контрольних звітів виконавців. Формування системи алгоритмів дій по усуненню відхилень є заключним етапом побудови системи моніторингу на підприємстві. Принципова система дій менеджерів підприємства в цьому випадку полягає в трьох алгоритмах:
«Нічого не робити». Ця форма реагування передбачається в тих випадках, коли розмір негативних відхилень значно нижче передбаченого "критичного" критерію;
«Усунути відхилення». Така система дій передбачає процедуру пошуку і реалізації резервів по забезпеченню виконання цільових, планових або нормативних показників. При цьому резерви розглядаються в розрізі різних аспектів інвестиційної діяльності та окремих інвестиційних проектів. В якості таких можливостей може бути розглянута доцільність введення посиленого режиму економії (за принципом «відсікання зайвого»), використання системи внутрішніх резервів та інші;
«Змінити систему планових або нормативних показників». Така система дій робиться в тих випадках, якщо можливості нормалізації окремих аспектів інвестиційної діяльності обмежені або взагалі відсутні. У цьому випадку за результатами моніторингу вносяться пропозиції щодо коригування системи цільових стратегічних нормативів, показників поточних планів або окремих бюджетів. В окремих критичних випадках може бути обгрунтовано пропозицію про припинення окремих виробничих, інвестиційних та фінансових операції і навіть реалізації окремих інвестиційних проектів.
Впровадження на підприємстві системи моніторингу дозволяє істотно підвищити ефективність всього процесу управління інвестиційними процесами, а не тільки в частині формування інвестиційної привабливості.
Узагальнюючи вищевикладене, слід зазначити, що основою формування системи моніторингу є розробка системи індикативних показників, які дозволяють виявити появу і складність проблеми. У змістовному плані система показників орієнтована на вивчення ознак, що характеризують залежність управління інвестиційною привабливістю підприємства від зовнішнього та внутрішнього середовища, оцінку їх якості та прогнозування.
Всю систему показників моніторингу інвестиційної привабливості доцільно розбити на наступні групи:
1. Показники зовнішнього середовища. Для зовнішнього середовища підприємств, що функціонують в умовах ринку, характерний ряд характерних ознак: по-перше, всі фактори враховуються одночасно, по-друге, підприємства повинні брати до уваги багатоаспектний характер управління. Діяльність підприємства протікає на різних рівнях: на товарних ринках, у сфері ресурсів, між різними підприємницькими концепціями (бореться з конкурентом в поодинці або уклавши союз з іншими виробниками, партнерами, постачальниками, торговими посередниками і т.д.), по - третє, агресивна політика цін (прямі атаки для ослаблення конкурентів), по-четверте, динамізм розвитку ринку, коли позиції конкурентів і розстановка сил змінюються з наростаючою швидкістю. Динамізм розвитку ринку є важливим чинником зовнішнього середовища. Позиції конкурентів і розстановка сил підприємств змінюються з наростаючою швидкістю.
2. Показники, що характеризують прояв соціальної ефективності підприємства на громадському рівні. Соціальна ефективність виділяється з усієї групи соціально-економічних показників як та її сторона, яка відображає вплив заходів економічного характеру на найбільш повне задоволення потреб суспільства. Її критерієм є задоволення потреб соціального характеру, включаючи потреби якості продукції, якості обслуговування споживача, скорочення часу на покупку і т.д.
3. Показники, що характеризують рівень професійної підготовки персоналу; показники, що характеризують рівень організації праці; соціально-психологічні характеристики.
4. Показники, що характеризують ефективність розвитку інвестиційних процесів на підприємстві. У рамках розробленої моделі оцінки інвестиційної привабливості підприємств найбільший інтерес представляє група показників, безпосередньо відображають ефективність управління інвестиційними процесами.
Спираючись на групи показників, представляється доцільним реалізацію моніторингу здійснювати відповідно до алгоритму, представленим на рис. 3. Враховуючи вищевикладене, при формуванні системи моніторингу інвестиційної привабливості слід, по-перше, враховувати фактори формування інвестиційної вартості, по-друге, потенційні можливості підприємства у формуванні його інвестиційних ресурсів, виробничий, кадровий і технічний потенціал підприємства можливості залучення зовнішніх ресурсів, по-третє, ефективність розвитку інвестиційних процесів, що визначає економічне зростання підприємства. Пропонований алгоритм побудований на відстеженні змін ринкової вартості. В умовах інформатизації та автоматизації процесів функціонування підприємства реалізація даного алгоритму не вимагає організаційно-економічних перетворень на підприємстві.
Здійснений таким чином моніторинг інвестиційної привабливості дозволить не тільки визначити проблемні ділянки у формуванні умов активізації інвестиційних процесів на підприємстві, але і виявити вірогідні зміни в економічному потенціалі підприємства і мінімізувати ймовірність руйнування вартості компанії.
Отже, ми розглянули сутність категорії «інвестиційна привабливість» і виділили особливості її формування на підприємствах. Спираючись на накопичений вітчизняний та зарубіжний досвід, доведено, що інвестиційна привабливість підприємств виступає основним механізмом залучення інвестицій в економіку.
В основі процесу прийняття управлінських рішень інвестиційного характеру лежить оцінка і порівняння обсягу передбачуваних інвестицій і майбутніх грошових надходжень. Оцінка інвестиційної привабливості підприємства займає центральне місце у процесі обгрунтування і вибору можливих варіантів вкладення коштів. Вона повинна забезпечити кількісну та якісну характеристику ступеня відшкодування вкладених коштів за рахунок доходів від реалізації товарів і послуг; отримання прибутку, що забезпечує рентабельність інвестицій не нижче бажаного для фірми рівня; окупності інвестицій у межах терміну, прийнятного для підприємства.
Дослідження особливостей розвитку інвестиційних процесів в економіці дозволило визначити чинники та умови активізації інвестиційної діяльності.
У цілому показники інвестиційної привабливості підприємства запропоновано розділити на кілька груп: абсолютні (динаміка обсягу виробництва, зміна частки ринку); техніко-економічні (оновлення, вибуття, фізичний і моральний знос основних фондів); фінансові (показники прибутковості та оборотності); інвестиційні (показники рентабельності активів та ефективності безпосередньо інвестиційної діяльності); кадрові (що характеризують кадровий потенціал); зовнішнього середовища (рівень конкуренції та державної підтримки); організаційні (стійкість інтеграційних зв'язків з постачальниками, споживачами та партнерами); інноваційні (здатність підприємства до реалізації та освоєння інновацій); клієнтські (ступінь відповідності діяльності підприємства змінюється структурі ринку), дивідендні (розмір і динаміка виплати дивідендів).
Найближче до неї підходить CAMEL, в яку включені в якості складового блоку аналіз компетентності менеджменту. Однак і в CAMEL виключені з розгляду питання, наприклад, оцінки ризиків, пов'язаних зі складом акціонерів та якістю корпоративного управління.
Розглядаючи методику КЕА, слід зазначити, що її сильною стороною є те, що вона представляє найбільш повні і детальні рекомендації з аналізу фінансового стану на підставі фінансової звітності компанії, а також найбільш повний набір фінансових показників, орієнтованих на оцінку фінансового стану та ефективності бізнесу аналізованої компанії . Також дана методика заснована на вітчизняних розробках, орієнтованих на застосування в російських умовах і має тривалу академічну традицію.
Порівнюючи зарубіжні методики з системою КЕА слід відзначити набагато більшу опрацьованість останньої з точки зору аналізу фінансового стану організації. Наприклад, для оцінки ліквідності підприємства КЕА пропонує використання 3-х показників, тоді як, наприклад методика Бундесбанку - тільки один.
Для проведення аналізу з використанням методики КЕА необхідна побудова цілісної інформаційної системи, орієнтованої на використання широкого спектру інформації, доступної на ринку. Сформульовано основні вимоги до інформаційного забезпечення аналізу інвестиційної привабливості, спрямовані на мінімізацію ризиків, що виникають при проведенні аналізу з використанням неповної, недостовірної або неактуальної інформації: необхідно по можливості мінімізувати інформаційну ланцюжок від події, інформація про який використовується при проведенні аналізу, до суб'єкта, який проводить аналіз , включивши в неї мінімально можливу кількість суб'єктів, опосередковуючи процес отримання інформації (інформаційних контрагентів); необхідно включити в інформаційну ланцюжок тільки інформаційних контрагентів, що володіють винятковою надійністю з точки зору ймовірності неперекручено переданої інформації.
Формування на цих принципах інформаційно-аналітичного забезпечення оцінки інвестиційної привабливості підприємства буде сприяти зниженню ризику і підвищенню ефективності прийнятих інвестиційно-фінансових рішень.
У ході оцінки інвестиційної привабливості оцінюється ефективність інвестицій.
Ефективність інвестицій визначається за допомогою системи методів, які відображають співвідношення пов'язаних з інвестиціями витрат і результатів. Методи дозволяють судити про економічну привабливість інвестиційних проектів та економічних перевагах одного проекту перед іншим.
По виду господарюючих суб'єктів методи можуть відображати: економічну (народногосподарську) ефективність з точки зору інтересів народного господарства в цілому, а також беруть участь у реалізації проектів регіонів, галузей і організацій; комерційну ефективність (фінансове обгрунтування) проектів, що визначається співвідношенням фінансових витрат і результатів для проектів в цілому або для окремих учасників з урахуванням їхніх внесків; бюджетну ефективність, яка відображатиме вплив результатів проекту на прибутки і витрати відповідного федерального, регіонального та місцевого бюджетів.
Розрахунок чистої поточної вартості проводять за формулою:
NPV =-Iо + ΣCFк / (1 + d) n, (1)
де Iо - початкові інвестиції в базовому році;
CFк - грошові надходження в період «до»;
d - ставка дисконтування.
Індекс рентабельності (PI) розраховується за формулою:
де IC - початкові інвестиційні витрати.
Очевидно, що якщо: РІ> 1, то проект варто прийняти;
РI <1, то проект варто відкинути;
РI = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
IRR, розрахований для проекту, при цьому зв'язок між IRR і ціною авансованого капіталу (СС) така.
Якщо: IRR> CC. то проект варто прийняти;
RR <CC, то проект варто відкинути;
IRR = CC, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
До розгляду приймаються проекти з IRR не нижче 10-20%.
Застосування даного методу ускладнено без спеціалізованого фінансового калькулятора. При цьому застосовується метод послідовних ітерацій з використанням множників, що дисконтуються. Вибираються два значення коефіцієнта дисконтування r1 <r2 таким чином, щоб в інтервалі (r1, r2) функція NPV = f (r) змінювала своє значення з «+» на «-«. Далі застосовують формулу:
де r1 - значення коефіцієнта дисконтування, при якому f (r1)> 0 (f (r1) <0);
r2 - значення коефіцієнта дисконтування, при якому f (r2) <О (f (r2)> 0).
Точність обчислень зворотно пропорційна довжині інтервалу (r1, r2), а найкраща апроксимація досягається у випадку, коли довжина інтервалу мінімальна (дорівнює 1%). Шляхом взаємної заміни коефіцієнтів r1 і r2 аналогічні умови виписуються для ситуації, коли функція змінює знак з «-» на «+».
По виду узагальнюючого показника, який виступає в якості критерію ефективності проекту, показники діляться на абсолютні, відносні і тимчасові. За допомогою абсолютних показників визначається різниця між вартісними оцінками результатів і витрат, пов'язаних з реалізацією проектів. Відносні показники визначаються як відношення вартісних оцінок результатів проектів до сукупних витрат на їх реалізацію. Тимчасові показники використовуються для оцінки терміну окупності інвестиційних ресурсів.
Підприємства з середньою інвестиційною привабливістю відрізняються активною маркетинговою політикою, спрямованої на ефективне використання наявного потенціалу. При чому, ті підприємства, система управління на яких, орієнтована на зростання вартості, успішно позиціонують себе на ринку, ті, на яких не приділяється належної уваги чинникам формування вартості, втрачають свої конкурентні переваги. Підприємства з інвестиційною привабливістю нижче середнього характеризуються низькими можливостями збільшення капіталу, що пов'язано, перш за все, з неефективним використанням наявного виробничого потенціалу і ринкових можливостей.
Підприємства з низькою інвестиційною привабливістю можна вважати непривабливими, оскільки вкладений капітал не приростає, а лише виступає в якості тимчасового джерела підтримки життєздатності, не визначаючи економічного зростання підприємства. Для таких підприємств підвищення інвестиційної привабливості можливе лише за рахунок якісних змін в системі управління і виробництва, зокрема в переорієнтації виробничого процесу на задоволення потреб ринку, що дозволить підвищити імідж підприємств на ринку та сформувати нові, або розвинути наявні конкурентні переваги.
Потенційного інвестора, партнера і безпосередньо керівництво підприємства цікавить не тільки динаміка зміни інвестиційної привабливості підприємства за минулий період часу, але і тенденції зміни її в майбутньому. Знати тенденцію зміни даного показника - отже, з одного боку, бути готовим до ускладнень і вжити заходів для стабілізації виробництва або, з іншого боку, використати момент зростання показника інвестиційної привабливості для залучення нових інвесторів, своєчасного введення новітніх та удосконалення застарілих технологій, розширення виробництва та ринку збуту, поліпшення ефективності роботи підприємства в слабких місцях і т.д.
Таким чином, у багатьох методиках оцінки інвестиційної привабливості підприємства одним з основних факторів оцінки та прогнозування майбутнього стану аналізованої організації виступає оцінка її системи управління. Але жодна з них повною мірою не покриває можливе поле факторів, що впливають на інвестиційну привабливість, визначене на підставі теоретичної моделі фірми, вибраної для цілей цього дослідження.
3. Алгоритм здійснення моніторингу інвестиційної привабливості підприємства
Побудова системи моніторингу контрольованих показників охоплює наступні основні етапи.
1. Побудова системи інформативних звітних показників грунтується на даних фінансового та управлінського обліку. Ця система являє собою так звану «первинну інформаційну базу спостереження», необхідну для наступного розрахунку агрегованих по підприємству окремих аналітичних абсолютних і відносних фінансових показників, що характеризують результати фінансової діяльності підприємства.
2. Розробка системи узагальнюючих (аналітичних) показників, що відображають фактичні результати досягнення передбачених кількісних стандартів контролю, здійснюється в чіткій відповідності з системою фінансових показників. При цьому забезпечується повна порівнянність кількісного вираження встановлених стандартів і контрольованих аналітичних показників. У процесі розробки такої системи будуються алгоритми розрахунку окремих узагальнюючих (аналітичних) показників з використанням первинної інформаційної бази спостереження і методів фінансового аналізу.
3. Визначення структури і показників форм контрольних звітів (рапортів) виконавців покликане сформувати систему носіїв контрольної інформації. Для забезпечення ефективності моніторингу така форма звіту повинна бути стандартизована і містити наступну інформацію: фактично досягнуте значення контрольованого показника (у зіставленні з передбаченим); розмір відхилення фактично досягнутого значення контрольованого показника від передбаченого; факторне розкладання розміру відхилення (якщо контрольований показник піддається кількісному розкладанню на окремі складові). Алгоритм такого розкладу повинен бути визначений і доведений до кожного виконавця заздалегідь; пояснення причин негативних відхилень по показнику в цілому і окремим його складовим; вказівку осіб, винних у негативному відхиленні показника, якщо це відхилення викликано внутрішніми чинниками діяльності підрозділу; форма стандартного контрольного звіту (рапорту ) виконавця диференціюється у відповідності до змісту доведеного йому бюджету (плану).
4. Визначення контрольних періодів по кожному виду, кожній групі контрольованих показників. Конкретизація контрольного періоду групам показників визначається «терміновістю реагування», необхідної для ефективного управління інвестиційною привабливістю підприємства.
5. Встановлення розмірів відхилень фактичних результатів контрольованих показників від встановлених стандартів здійснюється як в абсолютних, так і у відносних показниках. Так як кожний показник міститься в контрольних звітах виконавців, на даній стадії він агрегується в рамках підприємства в цілому. При цьому за відносними показниками всі відхилення поділяються на три групи:
позитивне відхилення;
негативне «дозволене» відхилення;
негативне "критичне" відхилення.
Для проведення такої градації на кожному підприємстві має бути визначено критерій «критичних» відхилень, який може бути диференційований по контрольних періодів. В якості критерію «критичного» відхилення може бути прийняте відхилення у розмірі 20 і більше відсотків по тижневому (декадні) контрольного періоду; 15 і більше відсотків за місячним періоду; 10 і більше відсотків по квартального періоду.
6. Виявлення основних причин відхилень фактичних результатів контрольованих показників від встановлених стандартів проводиться по підприємству в цілому і по окремим "центрам відповідальності». У процесі такого аналізу виділяються і розглядаються ті показники фінансового контролінгу, по яких спостерігаються критичні відхилення від цільових нормативів, завдань поточних плані і бюджетів. По кожному «критичного» відхиленню (а при необхідності і менш значущим розмірами відхилень показників пріоритеті першого порядку) повинні бути виявлені викликали їх причини. У процесі здійснення такого аналізу в цілому по підприємству використовуються відповідні розділи контрольних звітів виконавців. Формування системи алгоритмів дій по усуненню відхилень є заключним етапом побудови системи моніторингу на підприємстві. Принципова система дій менеджерів підприємства в цьому випадку полягає в трьох алгоритмах:
«Нічого не робити». Ця форма реагування передбачається в тих випадках, коли розмір негативних відхилень значно нижче передбаченого "критичного" критерію;
«Усунути відхилення». Така система дій передбачає процедуру пошуку і реалізації резервів по забезпеченню виконання цільових, планових або нормативних показників. При цьому резерви розглядаються в розрізі різних аспектів інвестиційної діяльності та окремих інвестиційних проектів. В якості таких можливостей може бути розглянута доцільність введення посиленого режиму економії (за принципом «відсікання зайвого»), використання системи внутрішніх резервів та інші;
«Змінити систему планових або нормативних показників». Така система дій робиться в тих випадках, якщо можливості нормалізації окремих аспектів інвестиційної діяльності обмежені або взагалі відсутні. У цьому випадку за результатами моніторингу вносяться пропозиції щодо коригування системи цільових стратегічних нормативів, показників поточних планів або окремих бюджетів. В окремих критичних випадках може бути обгрунтовано пропозицію про припинення окремих виробничих, інвестиційних та фінансових операції і навіть реалізації окремих інвестиційних проектів.
Впровадження на підприємстві системи моніторингу дозволяє істотно підвищити ефективність всього процесу управління інвестиційними процесами, а не тільки в частині формування інвестиційної привабливості.
Узагальнюючи вищевикладене, слід зазначити, що основою формування системи моніторингу є розробка системи індикативних показників, які дозволяють виявити появу і складність проблеми. У змістовному плані система показників орієнтована на вивчення ознак, що характеризують залежність управління інвестиційною привабливістю підприємства від зовнішнього та внутрішнього середовища, оцінку їх якості та прогнозування.
Всю систему показників моніторингу інвестиційної привабливості доцільно розбити на наступні групи:
1. Показники зовнішнього середовища. Для зовнішнього середовища підприємств, що функціонують в умовах ринку, характерний ряд характерних ознак: по-перше, всі фактори враховуються одночасно, по-друге, підприємства повинні брати до уваги багатоаспектний характер управління. Діяльність підприємства протікає на різних рівнях: на товарних ринках, у сфері ресурсів, між різними підприємницькими концепціями (бореться з конкурентом в поодинці або уклавши союз з іншими виробниками, партнерами, постачальниками, торговими посередниками і т.д.), по - третє, агресивна політика цін (прямі атаки для ослаблення конкурентів), по-четверте, динамізм розвитку ринку, коли позиції конкурентів і розстановка сил змінюються з наростаючою швидкістю. Динамізм розвитку ринку є важливим чинником зовнішнього середовища. Позиції конкурентів і розстановка сил підприємств змінюються з наростаючою швидкістю.
2. Показники, що характеризують прояв соціальної ефективності підприємства на громадському рівні. Соціальна ефективність виділяється з усієї групи соціально-економічних показників як та її сторона, яка відображає вплив заходів економічного характеру на найбільш повне задоволення потреб суспільства. Її критерієм є задоволення потреб соціального характеру, включаючи потреби якості продукції, якості обслуговування споживача, скорочення часу на покупку і т.д.
3. Показники, що характеризують рівень професійної підготовки персоналу; показники, що характеризують рівень організації праці; соціально-психологічні характеристики.
4. Показники, що характеризують ефективність розвитку інвестиційних процесів на підприємстві. У рамках розробленої моделі оцінки інвестиційної привабливості підприємств найбільший інтерес представляє група показників, безпосередньо відображають ефективність управління інвестиційними процесами.
Спираючись на групи показників, представляється доцільним реалізацію моніторингу здійснювати відповідно до алгоритму, представленим на рис. 3. Враховуючи вищевикладене, при формуванні системи моніторингу інвестиційної привабливості слід, по-перше, враховувати фактори формування інвестиційної вартості, по-друге, потенційні можливості підприємства у формуванні його інвестиційних ресурсів, виробничий, кадровий і технічний потенціал підприємства можливості залучення зовнішніх ресурсів, по-третє, ефективність розвитку інвестиційних процесів, що визначає економічне зростання підприємства. Пропонований алгоритм побудований на відстеженні змін ринкової вартості. В умовах інформатизації та автоматизації процесів функціонування підприємства реалізація даного алгоритму не вимагає організаційно-економічних перетворень на підприємстві.
Здійснений таким чином моніторинг інвестиційної привабливості дозволить не тільки визначити проблемні ділянки у формуванні умов активізації інвестиційних процесів на підприємстві, але і виявити вірогідні зміни в економічному потенціалі підприємства і мінімізувати ймовірність руйнування вартості компанії.
Отже, ми розглянули сутність категорії «інвестиційна привабливість» і виділили особливості її формування на підприємствах. Спираючись на накопичений вітчизняний та зарубіжний досвід, доведено, що інвестиційна привабливість підприємств виступає основним механізмом залучення інвестицій в економіку.
В основі процесу прийняття управлінських рішень інвестиційного характеру лежить оцінка і порівняння обсягу передбачуваних інвестицій і майбутніх грошових надходжень. Оцінка інвестиційної привабливості підприємства займає центральне місце у процесі обгрунтування і вибору можливих варіантів вкладення коштів. Вона повинна забезпечити кількісну та якісну характеристику ступеня відшкодування вкладених коштів за рахунок доходів від реалізації товарів і послуг; отримання прибутку, що забезпечує рентабельність інвестицій не нижче бажаного для фірми рівня; окупності інвестицій у межах терміну, прийнятного для підприємства.
Дослідження особливостей розвитку інвестиційних процесів в економіці дозволило визначити чинники та умови активізації інвестиційної діяльності.
У цілому показники інвестиційної привабливості підприємства запропоновано розділити на кілька груп: абсолютні (динаміка обсягу виробництва, зміна частки ринку); техніко-економічні (оновлення, вибуття, фізичний і моральний знос основних фондів); фінансові (показники прибутковості та оборотності); інвестиційні (показники рентабельності активів та ефективності безпосередньо інвестиційної діяльності); кадрові (що характеризують кадровий потенціал); зовнішнього середовища (рівень конкуренції та державної підтримки); організаційні (стійкість інтеграційних зв'язків з постачальниками, споживачами та партнерами); інноваційні (здатність підприємства до реалізації та освоєння інновацій); клієнтські (ступінь відповідності діяльності підприємства змінюється структурі ринку), дивідендні (розмір і динаміка виплати дивідендів).