Оцінка стомость і ефективність інвестиційних проектів

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

1. Підприємство «Т» аналізує проект, що передбачає будівництво фабрики з виробництва продукту «Е». При цьому був складений наступний план капіталовкладень:

Вид робіт

Період (1)

Вартість

1. Нульовий цикл будівництва

0

30 000,00

2. Споруда будівель і споруд

1

700 000,00

3. Закупівля та встановлення обладнання

2

1 000 000,00

4. Формування оборотного капіталу

3

400 000,00

Випуск продукту «Е» планується почати з 4-го року і продовжувати по 13-й включно. При цьому виручка від його реалізації буде складати 1 235000,00 щорічно; змінні і постійні витрати - 200000,00 і 135000,00 відповідно. Початок амортизації основних засобів збігається з початком операційної діяльності і триватиме протягом 10 років за лінійним методом. До кінця життєвого циклу проекту їх вартість передбачається рівною нулю, проте будівля може бути реалізовано за 300 000,00. Планується також вивільнення оборотного капіталу у розмірі 25% від початкового рівня.

Вартість капіталу для підприємства дорівнює 14%, ставка податку - 45%.

1) Розробіть план руху грошових потоків і здійсните оцінку економічної ефективності проекту.

2) Як зміниться ефективність проекту, якщо при інших рівних умовах терміни випуску продукту будуть скорочені на 2 роки? Підкріпіте свої висновки відповідними розрахунками.

Рішення:

1) Визначимо основні елементи грошового потоку за проектом. Перш за все необхідно оцінити загальний обсяг початкових витрат або капіталовкладень I.

Згідно з умовами загальний обсяг інвестицій на початок реалізації проекту включає витрати на нульовий цикл будівництва, спорудження будівель і споруд, придбання, доставку та встановлення обладнання, а також вартість додаткового оборотного капіталу:

I 0 = 30 + 700 + 1000 + 400 = 2130 тис. ден. од.

Перш ніж приступити до оцінки величини посленалогового операційного потоку, необхідно визначити щорічні амортизаційні платежі At. За умовами задачі на підприємстві використовується лінійний метод нарахування амортизації. При цьому списанню підлягають витрати на будівництво будинків і споруд, придбання, доставку та встановлення обладнання за мінусом його ліквідаційної вартості. Тоді величина щорічних амортизаційних нарахувань At складе:

At = (700 + 1000 - 300) / 10 = 140 тис. грош. од.

Тепер можна приступити до визначення величини посленалогового операційного потоку OCFt, вона буде дорівнює:

OCF 13 = (1235 - 200 - 135) х (1 - 0,45) + 140 * 0,45 = 558 тис. грош. од.

Заключним елементом загального грошового потоку за проектом є потік від завершення проекту LCF, що утворюється за рахунок продажу будівлі та повернення оборотного капіталу до 25% від колишнього рівня.

У задачі він виникає в кінці терміну реалізації проекту. Величина ліквідаційного потоку складе:

LCF 13 = 300 + 400 * 0,25 = 400 тис. грош. од.

Повна оцінка грошового потоку за періодами з урахуванням динамічних критеріїв наведена в таблиці 1.

Чиста приведена вартість

NPV = 2038,28 - 1682,9 = 355,38

Індекс прибутковості

PI = 2038,28 / 1682,9 = 1,21

Внутрішня норма прибутковості

IRR розрахований за допомогою MS EXCEL, функція ВСД, і дорівнює 17,8%.

Модифікована норма прибутковості

- 1 = - 1 = 1,157 - 1 = 0,157 або 15,7%

Як випливає з отриманих результатів, за даних умов проект генерує чистий приплив грошових коштів в 355,38 ден. од. Внутрішня норма прибутковості проекту дорівнює 17,8% і перевищує вартість капіталу, необхідного для його здійснення. При цьому віддача на кожен вкладену грошову одиницю складає 1,21 ден. од.

Таким чином, критерії оцінки свідчать про економічну ефективність проекту, його слід прийняти до реалізації.

2) Строки випуску продукту будуть скорочені на 2 роки.

Тоді величина щорічних амортизаційних нарахувань At складе:

At = (700 + 1000 - 300) / 8 = 175 тис. грош. од.

Повна оцінка грошового потоку за періодами з урахуванням мінливих умов і динамічних критеріїв наведена в таблиці 2.

Чиста приведена вартість

NPV = 1891,97 - 1682,9 = 209,07

Індекс прибутковості

PI = 1891,97 / 1682,9 = 1,12

Внутрішня норма прибутковості

IRR розрахований за допомогою MS EXCEL, функція ВСД, і дорівнює 16,5%.

Модифікована норма прибутковості

- 1 = - 1 = 1,152 - 1 = 0,152 або 15,2%

Як випливає з наведеного рішення, значення всіх показників ефективності рекомендують повернуться до первинних умов проекту (випуск продукції на протязі 10 років), а за даних умов проект стає неефективним.

2. Обладнання типу «Л» було куплено 5 років тому за 75000,00. В даний час його чиста балансова вартість становить 30000,00. Нормативний термін експлуатації дорівнює 15 рокам, після чого воно має бути списано. Нове обладнання типу «М» коштує 150000,00. Його монтаж обійдеться в 10000,00. Нормативний термін служби даного устаткування становить 10 років, після чого його ліквідаційна вартість дорівнює 0. Впровадження обладнання «М» вимагає додаткового оборотного капіталу в обсязі 25000,00. При цьому очікується щорічне збільшення виручки з 400000,00 до 450000,00, операційних витрат з 200000,00 до 215000,00. Вартість капіталу для підприємства складає 10%, ставка податку на прибуток - 55%. Використовується лінійний метод амортизації.

1. Розробіть план руху грошових потоків і здійсните оцінку економічної ефективності проекту.

2. Припустимо, що до кінця життєвого циклу проекту оборотний капітал буде вивільнено в повному обсязі. Як вплине ця умова на загальну ефективність проекту?

Підкріпіте свої висновки відповідними розрахунками.

Рішення:

Стартові інвестиції у цей проект: 150000 + 10000 + 25000 (додатковий оборотний капітал) = 185000.

При цьому старе обладнання також продовжує використовуватися.

Обладнання типу «Л» було придбано за 75 000 руб. 5 років тому. Строк корисного використання - 15 років. Отже, сума амортизаційних відрахувань становитиме 5 000 грн. щорічно. Відповідно балансова вартість на поточний період повинна складати 50 000 руб. Саме ця сума буде використовуватися при подальших розрахунках.

Розрахуємо величину амортизаційних відрахувань по новому обладнанню (згідно з умовою амортизація розраховується лінійним методом): (150 000 + 10 000) / 10 + 30 000 / 10 = 16 000.

Визначимо величину посленалогового операційного потоку OCFt, яка дорівнює:

OCFt = (R - OC) * (1-T) + At * T, де

R - виручка від реалізації проекту

OC (operating costs) - операційні витрати

At - сума амортизаційних відрахувань за період

T - ставка податку на прибуток

OCFt = (50 000 - 15 000) * (1 - 0,55) + 0,55 * 16 000 = 24 550 руб.

На подальшому етапі можливо два варіанти розвитку подій (далі Проект 1 та Проект 2):

1. до кінця життєвого циклу оборотний капітал не вивільняється, тоді зворотний грошовий потік в кінці терміну реалізації буде дорівнює 0 (оборотний капітал залишається у розпорядженні підприємства, а ліквідаційна вартість обладнання дорівнює 0)

2. після завершення проекту оборотний капітал повністю вивільняється, тоді:

LCF 4 = FA + WC = 0 + 25 '000 = 25 000 руб.

де WC - вивільнення оборотного капіталу, FA - виручка від реалізації обладнання.

Повна оцінка грошового потоку за періодами для розглянутих проектів (1 - без вивільнення оборотного капіталу, 2 - з вивільненням оборотного капіталу) наведена в таблиці 3.

Визначимо чисту наведену вартість для проектів

r - норма дисконту = 0,10 (10%)

n - число періодів реалізації проекту = 10 років

F CF - чистий грошовий потік у періоді t

Розрахунок чистої приведеної вартості (NPV) Проекту 1

Чистий грошовий потік NCFt

1 + r

t

(1 + r) t

NCFt / (1 ​​+ r) t

-200,000

1.10

0

1.00

-200,000

27,300

1.10

1

1.10

24,818

27,300

1.10

2

1.21

22,562

27,300

1.10

3

1.33

20,511

27,300

1.10

4

1.46

18,646

27,300

1.10

5

1.61

16,951

27,300

1.10

6

1.77

15,410

27,300

1.10

7

1.95

14,009

27,300

1.10

8

2.14

12,736

27,300

1.10

9

2.36

11,578

27,300

1.10

10

2.59

10,525

NPV 1




-32,253

Розрахунок внутрішньої норми прибутковості IRR Проекту 1

Чистий грошовий потік F CFt

(13 +14-12)

-200,000

27,300

27,300

27,300

27,300

27,300

27,300

27,300

27,300

27,300

27,300

IRR = 6.10%

Розрахунок індексу рентабельності PI

PI = NPV / - I 0 + 1

NPV = -32,253

- I 0 = 200,000

PI = 0,84

Критерій NPV дає імовірнісного оцінку приросту вартості підприємства у разі прийняття даного проекту. NPV <0. У даному випадку має місце зниження вартості компанії в результаті прийняття даного проекту. Внутрішня норма прибутковості IRR дорівнює 6,10%. Це показник менше вартості капіталу (яка є нижньою «прийнятним» рівнем норми рентабельності), що говорить про невигідність реалізації проекту.

Індекс рентабельності PI характеризує рівень доходів на одиницю витрат, тобто ефективність вкладень. Згідно даним критерієм проект не є рентабельним 0,84 <1.

Наведений вище розрахунок дозволяє вважати другий проект (з умовою вивільнення капіталу після закінчення проекту) вигідним.

Позитивними моментами прийняття даного проекту є оновлення основних фондів, додаткова виручка і збільшення вартості компанії в цілому (NPV> 0).

3. Корпорація «Ц» розглядає два взаємовиключних проекти «А» і «Б». Проекти вимагають первинних інвестицій в обсязі 170000,00 і 150000,00 відповідно. Менеджери корпорації використовують метод коефіцієнтів достовірності при аналізі інвестиційних ризиків.

Очікувані потоки платежів і відповідні коефіцієнти достовірності наведені нижче:

Рік

Проект «А»

Проект «Б»


платежі

коефіцієнт

платежі

коефіцієнт

1

90 000,00

0,8

90 000,00

0,9

2

100 000,00

0,7

90 000,00.

0,8

3

110000,00

0,5

100000,00

0,6

Ставка дисконту для корпорації зазвичай дорівнює 8%. Купонна ставка прибутковості по трирічним державними облігаціями - 5%.

1. Визначте:

а) критерії NPV, IRR, PI для кожного проекту, виходячи з реальних значенні потоків платежів;

б) критерії NPV, IRR, PI проектів для безризикових еквівалентів потоків платежів.

2. Який проект ви рекомендуєте прийняти? Чому?

Рішення:

Визначимо критерії чистої приведеної вартості NPV, індексу рентабельності PI і внутрішньої норми прибутковості IRR для проекту А виходячи з реальних значень потоків платежів.

NPV =

90000 * 0,8

+

100000 * 0,7

+

110000 * 0,5

-170000 = 171011,5-170000 = 1011,5


1,08 1


1,08 2


1,08 3


Платежі CF t

Коефіцієнт а t

Ставка дисконту (1 + r) ^ t

a t x CF t

a t x CF t / (1 ​​+ r) ^ t

90000

0,8

1,08

72000

66666,67

100000

0,7

1,16

70000

60344,83

110000

0,5

1,25

55000

44000

Разом




171011,5

PI = =

171011,5

= 1,006


170000


IRR = 8,17%

Визначимо критерії чистої приведеної вартості NPV, індексу рентабельності PI і внутрішньої норми прибутковості IRR для проекту Б.

Платежі CF t

Коефіцієнт а t

Ставка дисконту (1 + r) ^ t

a t x CF t

a t x CF t / (1 ​​+ r) ^ t

90000

0,9

1,08

81000

75000

90000

0,7

1,16

72000

62068,97

100000

0,5

1,25

60000

48000

Разом




185068,97

NPV =

90000 * 0,9

+

100000 * 0,8

+

110000 * 0,6

-150000 = 185068,97-150000 = 35068,9


1,08 1


1,08 2


1,08 3


PI =

185068,97

= 1,23


150000


IRR = 21,12%.

Таким чином, при ставці дисконтування 8% проект Б є більш вигідним, оскільки приносить великий прибуток підприємству

Визначимо критерії чистої приведеної вартості NPV, індексу рентабельності PI і внутрішньої норми прибутковості IRR для проекту А для безризикових еквівалентів потоків платежів.

Платежі CF t

Коефіцієнт а t

Ставка дисконту (1 + r) ^ t

a t x CF t

a t x CF t / (1 ​​+ r) ^ t

90000

0,8

1,0 5

72000

68571,43

100000

0,7

1,1 0

70000

63492,06

110000

0,5

1, 16

55000

47511

Разом




179574,6

NPV =

90000 * 0,8

+

100000 * 0,7

+

110000 * 0,5

-170000 = 179574,6-170000 = 9574,6


1,05 1


1,05 2


1,05 3


PI =

179574,6


= 1,06



170000


IRR = 8,17%

Визначимо критерії чистої приведеної вартості NPV, індексу рентабельності PI і внутрішньої норми прибутковості IRR для проекту Б для безризикових еквівалентів потоків платежів.

Платежі CF t

Коефіцієнт а t

Ставка дисконту (1 + r) ^ t

a t x CF t

a t x CF t / (1 ​​+ r) ^ t

90000

0,9

1,05

81000

77142,86

90000

0,8

1,10

72000

65306,12

100000

0,6

1,16

60000

51830,26

Разом




194279,24

NPV =

90000 * 0,9

+

100000 * 0,8

+

110000 * 0,6

-150000 = 194279,2-150000 = 44279,2


1,05 1


1,05 2


1,05 3


PI =

194279,2

= 1,3


150000


IRR = 21,12%.

При безризикової ставкою 5%, проект Б також є більш вигідним, ніж проект А, так як генерує великий прибуток для підприємства.

Таким чином найкращі показники має проект Б і критерії оцінки свідчать про економічну ефективність інвестиційного проекту Б. Виходячи з очікуваних потоків платежів: 90000, 90000, 100000 ден. од. і виходячи з скоригованих потоків платежів (з урахуванням коефіцієнта достовірності): 81000, 72000, 60000 ден. од. у разі відсутності у підприємства більш привабливих альтернатив проект Б слід прийняти до реалізації.

Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Фінанси, гроші і податки | Контрольна робота
72.8кб. | скачати


Схожі роботи:
Ефективність інвестиційних проектів 2
Ефективність інвестиційних проектів
Оцінка ефективності інвестиційних проектів
Оцінка ефективності інвестиційних проектів 2
Економічна оцінка інвестиційних проектів
Оцінка комерційної ефективності інвестиційних проектів
Фінансова оцінка ефективності інвестиційних проектів
Аналіз та оцінка ліквідності інвестиційних проектів
Оцінка інвестиційних проектів у ВАТ Мрія
© Усі права захищені
написати до нас