Зміст
Введення
1. Теоретичні основи російського ринку цінних паперів
1.1 З історії ринку цінних паперів Росії
1.2 Удосконалення державного регулювання фондового ринку Росії
2. Аналіз ринку цінних паперів Росії
2.1 Аналіз російського ринку: хвилі падіння
3. Проблеми і перспективи розвитку російського ринку цінних паперів
3.1 Проблеми розвитку ринку цінних паперів
3.2 Перспективи розвитку російського фондового ринку до 2012 року
Висновок
Список використаних джерел
Введення
Ринок цінних паперів - це сукупність економічних відносин з приводу випуску та обігу цінних паперів як інструментів фінансування та розвитку економіки. На РЦБ товаром є цінні папери. Тому РЦБ - це ринок торгівлі цінними паперами. РЦБ є складовою частиною фінансового ринку. Цінні папери називаються фондовими активами. Звідси РЦБ має другу назву - фондовий ринок. Ринок цінних паперів спільно з кредитним ринком покликаний забезпечувати фінансування та розвиток економіки.
Існують два основних способи фінансування економіки:
- Фінансування за допомогою банківських кредитів (основний спосіб фінансування у Європі).
- Фінансування через ринок цінних паперів (основний спосіб фінансування в США). У цьому випадку фірма випускає цінні папери (акції, векселі, облігації, депозитарні розписки та ін.) Цінні папери продаються інвесторам, а фірма отримує кошти на своє функціонування та розвиток.
Таким чином, ринок цінних паперів є частиною фінансового ринку і служить в якості ще одного джерела фінансування і розвитку економіки. Федеральні і регіональні органи влади, органи місцевого управління, компанії, банки, фірми, фінансові комерційні інститути та інші організації, що мають на це право, емітуючи цінні папери, поповнюють при їх реалізації свої бюджети або формують і поповнюють акціонерні капітали.
Векселі, депозитні і ощадні сертифікати та інші цінні папери частково заміщають гроші як засіб заощадження і обігу. Опціони та ф'ючерси сприяють вчиненню термінових угод (здійсненню контрактів з купівлі продажу цінних паперів в майбутньому в конкретний термін). Банківські векселі є квазігроші.
Функції ринку цінних паперів умовно поділяють на дві групи:
- Загальноринкові функції, властиві кожному ринку;
- Специфічні функції, які відрізняють його від інших ринків.
Загальноринкові функції:
- Комерційна - отримання прибутку від операцій на РЦП;
- Цінова - формування ринкових цін на цінні папери;
- Інформаційна - біржа доводить до учасників ринку інформацію про об'єкти торгівлі та її учасників;
- Регулююча - РЦБ (в особі державних органів регулювання, законодавства, бірж, саморегулівних організацій) формує та встановлює правила торгівлі та участі в ній, встановлює пріоритети, здійснює контроль і т. д.
- Специфічні функції ринку цінних паперів - перерозподіл капіталів і грошових коштів. Фінансові активи і грошові кошти перерозподіляються між галузями і сферами економік, територіями і країнами, фірмами, групами і верствами населення, населенням і державою, між фізичними особами.
Засоби через РЦБ направляються інвесторами:
- У найбільш вигідні галузі, сфери економіки, компанії, організації і банки в короткостроковій перспективі (спекулятивний капітал) у розрахунку отримати швидкий дохід;
- У перспективні галузі і підприємства в середньостроковій і довгостроковій перспективі в розрахунку на прибуток і зростання капіталу в довгостроковому періоді (стратегічні інвестори);
- Страхування цінових та фінансових ризиків (опціони та інші похідні цінні папери - деривати);
- Акумулювання вільних грошових коштів;
- Інвестування економіки;
- Функція перетікання капіталу в перспективні і прибуткові галузі і фірми;
- Функція обмежувача для галузей і компаній від «перегріву інвестиціями» (зайвого фінансування). При ажіотажному попиті на акції якої-небудь компанії рано чи пізно настає спад або обвал вартості цих акцій, і капіталізація компанії (її ринкова вартість) повертається до реальної ринкової ціною;
- Функція інструменту державної фінансової політики (фінансування дефіцитів бюджетів різних рівнів, фінансування конкретних проектів, регулювання грошової маси в обігу, підтримання ліквідності державної фінансово-кредитної системи);
- Надання інформації про стан економічної кон'юнктури через стан ринку цінних паперів (через фондові індекси).
Ринок цінних паперів сьогодні, в умовах світової фінансової кризи, є як ніколи актуальним.
1. Теоретичні основи російського ринку цінних паперів
1.1 З історії ринку цінних паперів Росії
Розвиток ринку цінних паперів Росії має цікаву історію і сягає своїм корінням у глибину XVIII ст. Дискусія про точну дату виникнення російського фондового ринку до цих пір залишається відкритою. Одні дослідники вважають, що ринок цінних паперів виник ще за Петра I, інші вважають, що «його інституційне становлення відбулося через 200 років після заснування першої в Росії товарної біржі в Петербурзі в 1703 р . », Треті ведуть відлік часу його заснування від 2 квітня 1769г. - Дня видання «рескрипт про випуск першого російського державної позики». Певною мірою ці точки зору мають як сильні, так і слабкі сторони. Перші цінні папери в Росії з'явилися одночасно з першими паперовими грошима - в 1769 р . Саме тоді Росія розмістила в Голландії перший державний зовнішню позику.
Перші внутрішні державні позики в Росії були організовані в 1809 р . Вони приносили річний фіксований дохід 6%. Російський уряд використовувало емісію державних облігацій для фінансування хронічного бюджетного дефіциту. Існували різні види облігацій: купонні і бескупонние, іменні і представницькою.
Короткострокові (від 3 міс. До 1 року) облігації номіналом до 500 руб. найчастіше випускало Міністерство фінансів, середньострокові (від 4 до 8 років) номіналом в 50 руб. - Державне казначейство. Довгострокові облігації розміщувалися на період 50-80 років і більше. Безстрокові облігації (подібно англійською консолям) приносили їх власникам безперервний дохід. Приміром, в1917 р. в обігу перебували окремі випуски, які були емітовані ще до війни з Наполеоном.
Поява першого і наступного випусків державних цінних паперів у 1809-1819 рр.. сприяло пожвавленню на Санкт-Петербурзької біржі. На початку 1820-х рр.. на біржу стали потрапляти і папери державних позик, які розміщувалися за кордоном. У Росії існувала 21 товарна біржа, а фондові операції здійснювалися на 7 біржах: Петербурзької, Московської, Варшавської, Київської, Одеської, Харківської, Ризькій. Провідною була Петербурзька біржа, саме на ній здійснювалися операції з найбільшим числом паперів, а їхні курси приймалися іншими біржами як визначальні.
Велике значення для піднесення петербурзької промисловості мало "Положення про товариствах по ділянках або компаніях на акціях», прийняте російським урядом у 1836 р . (Тоді ж з'явилися перші російські акції, приватні облігації, проте частка цінних паперів даного типу була незначною у зв'язку з відносно слабким розвитком приватного бізнесу.) У цілому цей закон створив правову основу акціонерного справи в країні. З цього часу Петербург займе передові позиції формуванні вітчизняного акціонерного підприємництва (з діяли до 1914р. Акціонерних компаній в Петербурзі мали правління 28%, в Москві - 20%, у Варшаві - 5%, в Києві і губернії - 5%, в Ризі і Лифляндской губернії - 2%).
Скасування кріпосного права, судова реформа, реорганізація місцевого самоврядування, друку, освіти - все це сприяло перетворенню країни. У другій половині XIX ст. ми бачимо помітну активацію у фінансово-промисловому світі Петербурга. У північній столиці активно засновуються незалежно від місця знаходження підприємств) акціонерні компанії. 3десьрасполагаются їхнього правління, які обслуговуються великими столичними банками. До початку XX ст. в Петербурзі функціонувало 13 банків, з яких 8 входили в десятку найбільших банків в Росії: Російсько-Азіатський, Російський для зовнішньої торгівлі, Петербурзький для зовнішньої торгівлі, Петербурзький міжнародний, Азовсько-Донський, Російська торгово-промисловий, Волзько-Камський, Сибірський торговий. Для порівняння: у Москві діяли 7 банків, з них 2 числилися в десятці найбільших. Баланс петербурзьких банків у 4 рази перевищував баланс московських. У такій ситуації Петербург поступово ставав фінансово-банківським центром країни, а Петербурзька біржа перетворювалася в всеросійський фондову біржу.
На початковому етапі на ринку цінних паперів панували виключно державні облігації і невелика кількість недержавних цінних паперів - акції страхових товариств. Проте з розвитком ринкових відносин в економіці Російської імперії почався процес демонополізації ринку капіталів, 8 том числі ринку цінних паперів. Акціонерні товариства стали випускати свої акції та облігації. Інтерес до акціонерним компаніям з боку власників, капіталів зріс настільки, що емісія акцій не встигала за попитом. Це призвело до значного зростання цін на акції та розвитку торгівлі ними. Сучасники відзначали: "Прагнення до акціонерним компаніям ... посилилося до такої міри, що, як тільки замишлялося якесь підприємство, акції його були з жадібністю разбіраються, і число бажаючих брати участь у ньому своїми капіталами нерідко перевищувало визначений для них розмір. На Петербурзької біржі виникла значна торгівля акціями, які привернули до себе увагу всіх станів. Наслідком того було надзвичайне піднесення цін на акції деяких компаній, які приносили великі дивіденди ».
У 1868-1870 рр.. знову підвищилася біржова активність: багато компаній, особливо залізничні, спрацювали з великим прибутком і за підсумками року виплатили великі дивіденди. Це призвело до того, що акції стали продаватися не за номінальною ціною, а з високими преміями. Сучасники стверджували, що «дух спекуляції знову охопив Росію. У 1868-1869 рр.. Петербург, Москва, Одеса, одним словом, всі головні міста захопилися біржової грою до нездорових розмірів ... Фінансову та грошову Росію не можна було впізнати. Весь народ, навіть неписьменний, засвоїв собі поняття про процентні папери, які вільно обертаються на біржах, про різні акції, облігації. Всі бажання спекулює публіки кинулися до однієї мети - здобути якомога більше грошей, щоб купити якомога більше акцій і лотерейних квитків, перепродавши їх з баришем, який часто перевершував найсміливіші очікування ... Той, хто вчора їздив на візницьких дрожках, мешкаючи у скромній мебльованої кімнатці, відправлявся на інший день у власній колясці наймати на літо комфортабельну дачу. Захоплення до гри було настільки загальне, що стало багато дам-спекулянток. На полі битви виступило багато гвардійських офіцерів, з яких деякі постійно вже є на біржу, а інші нишпорять по банківських конторам, закуповуючи і перепродуючи позики ».
Проте біржовий ажіотаж був недовгим, пішов криза, що являв собою наступний етап розвитку фондового ринку. У біржовому обігу перебувало певну кількість цінних паперів, достатніх для проведення фондових операцій, сформувалося коло професійних біржових фахівців, гру на курсах цінних паперів стали вести верстви заможного населення. З 100 членів біржі лише 8 представляли операції з цінними паперами. Назріла необхідність виділення фондової торгівлі та створення Фондового відділу. І 10 січня 1901 р . були затверджені «Правила для Фондового відділу Петербурзької біржі», а також "Інструкція котирувальної комісії» та «Правила про допущення паперів до котирування в Фондовому відділі Петербурзької біржі». Завдяки цим заходам обмежився коло осіб, які могли займатися біржовими операціями, усталилося становище на біржі акціонерних комерційних банків і банківських будинків, покращився склад маклерів. Вони стали дійсними членами фондового відділу. Крім того, правилами було встановлено порядок введення акцій в котирування. Тепер для цього було потрібно клопотання правління цієї компанії, яка грунтується на постанові загальних зборів акціонерів. Далі біржове законодавство доповнилося іншими правилами, які визначили такі важливі положення: місце та порядок вчинення правочинів, порядок здачі цінних паперів, іменних паперів, тимчасових свідоцтв, наслідки невиконання угод, розгляд спорів.
Тривала біржова спекуляція розширювала кількість угод з цінними паперами. У цілому це сприяло формуванню їх ринкових цін. Завдяки спекуляції динаміка біржових курсів акцій і облігацій точніше відображала стан ринку капіталів країни, господарське та фінансове становище емітента, того або іншого цінного паперу. Волатильність на біржі свідчила про спад або, навпаки, про підйом економіки Росії. Таким чином, біржа об'єктивно виконувала роль барометра економічного життя країни.
У результаті поліпшення організації біржі, значного накопичення вітчизняних капіталів Санкт-Петербурзька біржа стала грати важливу роль у розміщенні акцій під час наступного підйому промисловості, який припав на 1909-1913 рр.. Завдяки посередницької ролі біржі за 6 передвоєнних років акціонерні капітали в країні виросли з 2,6 млрд. до 4,7 млрд. руб. З цього приросту близько 2 / 3 акцій осіло в Російській імперії. До 1913 р . в Петербурзі налічувалося 4160 підприємців, які діяли відповідно до взятих на себе купецькими і промисловими свідоцтвами. У їх числі било290 осіб (6,9%), зайнятих у фінансовій сфері, в Москві працювали, відповідно, 104 особи - 1,9% від загального числа підприємців. За підрахунками фахівців, в Петербурзі було 94 підприємця (у Москві - 29), яких можна було з повним правом віднести до числа найвидатніших представників вітчизняної бізнес - еліти. Ці особи займали посади в 5 і більше акціонерних компаніях і складалися в керівництві різних столичних банків. Багато з них залишили про себе славну пам'ять в історії ділового світу Росії: династія Єлисєєвих, Путилова, Н. А. Смирнов, А. І. Вишнеградський, Е.Л. Нобель, Е.К. Грубе та інші.
Примітна постать ділової людини з провінції І. А. Мілютіна, все життя прожив в Череповці, проте розмахом і масштабом своєї діяльності не поступалася столичним ділкам бізнесу. Він був оригінальною особистістю. Не отримавши шкільної освіти, Мілютін зробив себе істинно освіченою людиною. Будучи обраний міським головою з 1861 по 1907 р ., До кінця своїх днів він невтомно працював на благо свого рідного міста і розвитку Півночі Росії: значна частина особистих коштів була вкладена в міські підприємства, засновані суднобудівний, механічний, металообробний заводи. У результаті його діяльності Череповець перетворився на жвавий промисловий і торговий центр, в упоряджений місто з банком, міським садом, музеєм, бібліотекою.
Особливо слід зупинитися на системі іпотечного кредитування, що складалася з різних типів банків: державних, акціонерних, кооперативних (заснованих на засадах взаємної відповідальності позичальників). Загальний обсяг виданих банками іпотечних позик до 1915 р . склав понад 5,5 млрд. руб. (3,8 млрд. «сільських» і 1,7 млрд. - «міських»), що перевищило суму активів акціонерних комерційних банків. Позичальниками банків стали 2 / З власників земельної власності і значна частина домовласників. У фінансовий обіг широко залучалися іпотечні цінні папери: закладні листи, різні зобов'язання, векселі, сертифікати, а також безпосередньо заставні. Іпотечні облігації та акції земельних банків перетворилися в надійні цінні папери, що мали високий курс і відсоток доходу. Серед власників цих паперів було багато людей середнього достатку, охоче кладуть у них свої заощадження. Банки справно виплачували високі дивіденди акціонерам, а переважна більшість позичальників у термін платили річні платежі банкам. З публікації земельних банків про призначення маєтків у продаж (за несплату відсотків за позиками) видно, що число таких маєтків не перевищує 8,6% від загального числа всіх закладених. Таким чином, іпотека сприяла розвитку земельного ринку, переходу земель від разоряющихся в руки тих, хто прагнув до їх придбання, але не мав фінансових можливостей і користувався запорукою купуються земель. Серед них половину становили землевласники недворянського походження. Так іпотека прискорювала створення в Росії непривілейованого бессословного землеволодіння.
Довгострокове фінансування нерухомості сприяло бурхливому розвитку економіки, промисловості, сільського та міського господарства. Росія з розвитку кредитно-фінансової системи не поступалася Західній Європі, більше того, за обсягами цінних паперів, забезпечених іпотечними зобов'язаннями, що обертаються на європейських ринках, Росія превалювала над усією Європою. У цілому на іпотечні папери припадало 40% всієї суми цінних паперів на грошовому ринку Росії в Введення
1. Теоретичні основи російського ринку цінних паперів
1.1 З історії ринку цінних паперів Росії
1.2 Удосконалення державного регулювання фондового ринку Росії
2. Аналіз ринку цінних паперів Росії
2.1 Аналіз російського ринку: хвилі падіння
3. Проблеми і перспективи розвитку російського ринку цінних паперів
3.1 Проблеми розвитку ринку цінних паперів
3.2 Перспективи розвитку російського фондового ринку до 2012 року
Висновок
Список використаних джерел
Введення
Ринок цінних паперів - це сукупність економічних відносин з приводу випуску та обігу цінних паперів як інструментів фінансування та розвитку економіки. На РЦБ товаром є цінні папери. Тому РЦБ - це ринок торгівлі цінними паперами. РЦБ є складовою частиною фінансового ринку. Цінні папери називаються фондовими активами. Звідси РЦБ має другу назву - фондовий ринок. Ринок цінних паперів спільно з кредитним ринком покликаний забезпечувати фінансування та розвиток економіки.
Існують два основних способи фінансування економіки:
- Фінансування за допомогою банківських кредитів (основний спосіб фінансування у Європі).
- Фінансування через ринок цінних паперів (основний спосіб фінансування в США). У цьому випадку фірма випускає цінні папери (акції, векселі, облігації, депозитарні розписки та ін.) Цінні папери продаються інвесторам, а фірма отримує кошти на своє функціонування та розвиток.
Таким чином, ринок цінних паперів є частиною фінансового ринку і служить в якості ще одного джерела фінансування і розвитку економіки. Федеральні і регіональні органи влади, органи місцевого управління, компанії, банки, фірми, фінансові комерційні інститути та інші організації, що мають на це право, емітуючи цінні папери, поповнюють при їх реалізації свої бюджети або формують і поповнюють акціонерні капітали.
Векселі, депозитні і ощадні сертифікати та інші цінні папери частково заміщають гроші як засіб заощадження і обігу. Опціони та ф'ючерси сприяють вчиненню термінових угод (здійсненню контрактів з купівлі продажу цінних паперів в майбутньому в конкретний термін). Банківські векселі є квазігроші.
Функції ринку цінних паперів умовно поділяють на дві групи:
- Загальноринкові функції, властиві кожному ринку;
- Специфічні функції, які відрізняють його від інших ринків.
Загальноринкові функції:
- Комерційна - отримання прибутку від операцій на РЦП;
- Цінова - формування ринкових цін на цінні папери;
- Інформаційна - біржа доводить до учасників ринку інформацію про об'єкти торгівлі та її учасників;
- Регулююча - РЦБ (в особі державних органів регулювання, законодавства, бірж, саморегулівних організацій) формує та встановлює правила торгівлі та участі в ній, встановлює пріоритети, здійснює контроль і т. д.
- Специфічні функції ринку цінних паперів - перерозподіл капіталів і грошових коштів. Фінансові активи і грошові кошти перерозподіляються між галузями і сферами економік, територіями і країнами, фірмами, групами і верствами населення, населенням і державою, між фізичними особами.
Засоби через РЦБ направляються інвесторами:
- У найбільш вигідні галузі, сфери економіки, компанії, організації і банки в короткостроковій перспективі (спекулятивний капітал) у розрахунку отримати швидкий дохід;
- У перспективні галузі і підприємства в середньостроковій і довгостроковій перспективі в розрахунку на прибуток і зростання капіталу в довгостроковому періоді (стратегічні інвестори);
- Страхування цінових та фінансових ризиків (опціони та інші похідні цінні папери - деривати);
- Акумулювання вільних грошових коштів;
- Інвестування економіки;
- Функція перетікання капіталу в перспективні і прибуткові галузі і фірми;
- Функція обмежувача для галузей і компаній від «перегріву інвестиціями» (зайвого фінансування). При ажіотажному попиті на акції якої-небудь компанії рано чи пізно настає спад або обвал вартості цих акцій, і капіталізація компанії (її ринкова вартість) повертається до реальної ринкової ціною;
- Функція інструменту державної фінансової політики (фінансування дефіцитів бюджетів різних рівнів, фінансування конкретних проектів, регулювання грошової маси в обігу, підтримання ліквідності державної фінансово-кредитної системи);
- Надання інформації про стан економічної кон'юнктури через стан ринку цінних паперів (через фондові індекси).
Ринок цінних паперів сьогодні, в умовах світової фінансової кризи, є як ніколи актуальним.
1. Теоретичні основи російського ринку цінних паперів
1.1 З історії ринку цінних паперів Росії
Розвиток ринку цінних паперів Росії має цікаву історію і сягає своїм корінням у глибину XVIII ст. Дискусія про точну дату виникнення російського фондового ринку до цих пір залишається відкритою. Одні дослідники вважають, що ринок цінних паперів виник ще за Петра I, інші вважають, що «його інституційне становлення відбулося через 200 років після заснування першої в Росії товарної біржі в Петербурзі в
Перші внутрішні державні позики в Росії були організовані в
Короткострокові (від 3 міс. До 1 року) облігації номіналом до 500 руб. найчастіше випускало Міністерство фінансів, середньострокові (від 4 до 8 років) номіналом в 50 руб. - Державне казначейство. Довгострокові облігації розміщувалися на період 50-80 років і більше. Безстрокові облігації (подібно англійською консолям) приносили їх власникам безперервний дохід. Приміром, в1917 р. в обігу перебували окремі випуски, які були емітовані ще до війни з Наполеоном.
Поява першого і наступного випусків державних цінних паперів у 1809-1819 рр.. сприяло пожвавленню на Санкт-Петербурзької біржі. На початку 1820-х рр.. на біржу стали потрапляти і папери державних позик, які розміщувалися за кордоном. У Росії існувала 21 товарна біржа, а фондові операції здійснювалися на 7 біржах: Петербурзької, Московської, Варшавської, Київської, Одеської, Харківської, Ризькій. Провідною була Петербурзька біржа, саме на ній здійснювалися операції з найбільшим числом паперів, а їхні курси приймалися іншими біржами як визначальні.
Велике значення для піднесення петербурзької промисловості мало "Положення про товариствах по ділянках або компаніях на акціях», прийняте російським урядом у
Скасування кріпосного права, судова реформа, реорганізація місцевого самоврядування, друку, освіти - все це сприяло перетворенню країни. У другій половині XIX ст. ми бачимо помітну активацію у фінансово-промисловому світі Петербурга. У північній столиці активно засновуються незалежно від місця знаходження підприємств) акціонерні компанії. 3десьрасполагаются їхнього правління, які обслуговуються великими столичними банками. До початку XX ст. в Петербурзі функціонувало 13 банків, з яких 8 входили в десятку найбільших банків в Росії: Російсько-Азіатський, Російський для зовнішньої торгівлі, Петербурзький для зовнішньої торгівлі, Петербурзький міжнародний, Азовсько-Донський, Російська торгово-промисловий, Волзько-Камський, Сибірський торговий. Для порівняння: у Москві діяли 7 банків, з них 2 числилися в десятці найбільших. Баланс петербурзьких банків у 4 рази перевищував баланс московських. У такій ситуації Петербург поступово ставав фінансово-банківським центром країни, а Петербурзька біржа перетворювалася в всеросійський фондову біржу.
На початковому етапі на ринку цінних паперів панували виключно державні облігації і невелика кількість недержавних цінних паперів - акції страхових товариств. Проте з розвитком ринкових відносин в економіці Російської імперії почався процес демонополізації ринку капіталів, 8 том числі ринку цінних паперів. Акціонерні товариства стали випускати свої акції та облігації. Інтерес до акціонерним компаніям з боку власників, капіталів зріс настільки, що емісія акцій не встигала за попитом. Це призвело до значного зростання цін на акції та розвитку торгівлі ними. Сучасники відзначали: "Прагнення до акціонерним компаніям ... посилилося до такої міри, що, як тільки замишлялося якесь підприємство, акції його були з жадібністю разбіраються, і число бажаючих брати участь у ньому своїми капіталами нерідко перевищувало визначений для них розмір. На Петербурзької біржі виникла значна торгівля акціями, які привернули до себе увагу всіх станів. Наслідком того було надзвичайне піднесення цін на акції деяких компаній, які приносили великі дивіденди ».
У 1868-1870 рр.. знову підвищилася біржова активність: багато компаній, особливо залізничні, спрацювали з великим прибутком і за підсумками року виплатили великі дивіденди. Це призвело до того, що акції стали продаватися не за номінальною ціною, а з високими преміями. Сучасники стверджували, що «дух спекуляції знову охопив Росію. У 1868-1869 рр.. Петербург, Москва, Одеса, одним словом, всі головні міста захопилися біржової грою до нездорових розмірів ... Фінансову та грошову Росію не можна було впізнати. Весь народ, навіть неписьменний, засвоїв собі поняття про процентні папери, які вільно обертаються на біржах, про різні акції, облігації. Всі бажання спекулює публіки кинулися до однієї мети - здобути якомога більше грошей, щоб купити якомога більше акцій і лотерейних квитків, перепродавши їх з баришем, який часто перевершував найсміливіші очікування ... Той, хто вчора їздив на візницьких дрожках, мешкаючи у скромній мебльованої кімнатці, відправлявся на інший день у власній колясці наймати на літо комфортабельну дачу. Захоплення до гри було настільки загальне, що стало багато дам-спекулянток. На полі битви виступило багато гвардійських офіцерів, з яких деякі постійно вже є на біржу, а інші нишпорять по банківських конторам, закуповуючи і перепродуючи позики ».
Проте біржовий ажіотаж був недовгим, пішов криза, що являв собою наступний етап розвитку фондового ринку. У біржовому обігу перебувало певну кількість цінних паперів, достатніх для проведення фондових операцій, сформувалося коло професійних біржових фахівців, гру на курсах цінних паперів стали вести верстви заможного населення. З 100 членів біржі лише 8 представляли операції з цінними паперами. Назріла необхідність виділення фондової торгівлі та створення Фондового відділу. І 10 січня
Тривала біржова спекуляція розширювала кількість угод з цінними паперами. У цілому це сприяло формуванню їх ринкових цін. Завдяки спекуляції динаміка біржових курсів акцій і облігацій точніше відображала стан ринку капіталів країни, господарське та фінансове становище емітента, того або іншого цінного паперу. Волатильність на біржі свідчила про спад або, навпаки, про підйом економіки Росії. Таким чином, біржа об'єктивно виконувала роль барометра економічного життя країни.
У результаті поліпшення організації біржі, значного накопичення вітчизняних капіталів Санкт-Петербурзька біржа стала грати важливу роль у розміщенні акцій під час наступного підйому промисловості, який припав на 1909-1913 рр.. Завдяки посередницької ролі біржі за 6 передвоєнних років акціонерні капітали в країні виросли з 2,6 млрд. до 4,7 млрд. руб. З цього приросту близько 2 / 3 акцій осіло в Російській імперії. До
Примітна постать ділової людини з провінції І. А. Мілютіна, все життя прожив в Череповці, проте розмахом і масштабом своєї діяльності не поступалася столичним ділкам бізнесу. Він був оригінальною особистістю. Не отримавши шкільної освіти, Мілютін зробив себе істинно освіченою людиною. Будучи обраний міським головою з 1861 по
Особливо слід зупинитися на системі іпотечного кредитування, що складалася з різних типів банків: державних, акціонерних, кооперативних (заснованих на засадах взаємної відповідальності позичальників). Загальний обсяг виданих банками іпотечних позик до
Біля витоків фондового ринку Росії стояло держава, і органи влади, контролюючі та регулюючі ринок цінних паперів, розвивалися разом з ним і мали свою власну історію. При укладанні перших позик в 1769 і 1770 рр.. обов'язки з дотримання умов були покладені на Комітет уповноважених за зовнішніми позиками під керівництвом канцлера або генерального прокурора та державного скарбника. Потім Комітет був перетворений в Контору придворних банкірів, на початку XIX ст. її функції змінилися і вона стала носити назву Державна комісія для погашення боргів. Через деякий час було засновано Рада державних кредитних установлень, контролює його діяльність. Але головним державним органом, що здійснює нагляд за ринком цінних паперів в Росії, було Міністерство фінансів (аж до початку XX ст.). Граф С. Вітте, уважно стежить за фондовим ринком країни, писав: «Він потребує ... об'єднаному і твердого керівництва у сфері торговельно-промислової політики». При цьому була заснована Особлива канцелярія по кредитній частини Міністерства фінансів, яка займалася ринок цінних паперів, банківську, акціонерну діяльність.
Держава з самого початку контролювало не тільки правову та організаційну основи розвитку фондового ринку, але й безпосереднє виготовлення бланків цінних паперів. За друк як державних, так і приватних цінних паперів відповідала Експедиція заготовлення державних паперів, що входила до складу Міністерства фінансів. Друкування вироблялося в Сенатській друкарні. Зберіганням та видачею цінних паперів відала спеціальна експедиція Сенату, пізніше Експедиція заготовлення державних паперів. Вжиті заходи були не зайвими, тому що після
Не можна не згадати про громадські організації - учасників фондового ринку. На початку центром консолідації «капітанів-петербурзького бізнесу була біржа. Потім був заснований перший З'їзд представників акціонерних банків комерційного кредиту, при якому діяли постійні комітети. На з'їздах ділові люди обговорювали питання економіки, фінансів, банківської справи. Особливою активністю у відстоюванні торгово-промислових інтересів у Росії виділялися біржові комітети, які очолили найбільші підприємці. У Петербурзі частина підприємців полягала в Петербурзькому товаристві заводчиків і фабрикантів, потім членами цього суспільства була створена перша політична організація столичних промисловців - Прогресивна економічна партія.
Проведена С. Вітте фінансова реформа зміцнила довіру до рубля. У результаті акції великого числа провідних російських компаній міцно влаштувалися на всіх основних європейських біржах. За оцінками дореволюційних економістів, номінальна вартість всіх цінних паперів, розміщених в Росії, досягала 15 млрд. руб. (При цьому величина котировавшихся тільки на Петербурзькій біржі цінностей становила 17 млрд. руб.). У порівнянні з європейськими країнами російський ринок, незважаючи на темпи зростання зверталися в ньому коштів, не володів великою ємністю, за винятком іпотечних цінних паперів. Так, в
За часів непу (1922 - 1928 рр..) Сталася короткочасна реанімація ринку цінних паперів. У 1922 - 1923 рр.. були випущені два короткострокових позики, так званий «хлібний - і« цукровий ». Паралельно були випущені довгострокові «золотий» і «селянський» позики. Ринок приватних цінних паперів відродився в
Стихійно виникали вуличні біржі - «американки». Проте вже в
1.2 Удосконалення державного регулювання фондового ринку Росії
Фондовий ринок - важливий елемент фінансового ринку, що забезпечує розподіл грошових коштів між учасниками економічних відносин. Через здійснення даного розподілу та переливу тимчасово вільних фінансових ресурсів з однієї сфери в іншу і від одного економічного суб'єкта іншому проявляється головна функція ринку цінних паперів. В умовах реформування економіки визначальна роль у даному процесі належить державному регулюванню ринку цінних паперів. При цьому важливо відзначити, що держава виступає в якості системоутворюючого фактора. З огляду на особливості національної економіки на даному етапі розвитку, держава створює нормативно-правову базу, єдину для всіх професійних учасників, і визначає стратегію розвитку фондового ринку. Проте сучасний стан фондового ринку дозволяє констатувати його високу залежність від стану «зовнішньої» і «внутрішньої» середовища, при несприятливому впливі яких виникають ризики. Тому в даній статті автори зробили спробу системно підійти до пошуку основних напрямків удосконалення ролі держави, які здатні забезпечити стійкість розвитку фондового ринку. Відповідно до цього метою дослідження є опис сьогоднішнього механізму державного регулювання російського фондового ринку і подання його у вигляді моделі, на основі якої буде розроблена ризикоорієнтованої превентивна система регулювання фондового ринку та запропоновано напрями до її впровадження.
Для досягнення поставленої мети важливим є формулювання сутності механізму державного регулювання фондового ринку, який в даний час не визначено в науковій літературі. Для початку звернемося до визначення, що таке «механізм». У тлумачному словнику російської мови наводиться наступне визначення «механізму»: «Механізм - це система, пристрій, що визначають порядок якого-небудь виду діяльності». Досліджуючи державне регулювання фондового ринку як елемент макроекономічного регулювання, автори прийшли до наступного поняттю: «державне регулювання фондового ринку - це цілеспрямований вплив держави на процеси акумулювання і перерозподілу коштів при обігу цінних паперів з метою забезпечення ефективного перебігу цих процесів та розвитку зв'язків між інвесторами та позичальниками в потрібному суспільству напрямку ».
Виходячи з трактування вищевказаних визначень під механізмом державного регулювання фондового ринку будемо розглядати систему, що включає керуючі та інформаційні потоки, які визначають порядок регулювання, з метою забезпечення нормальної і правильної роботи ринку цінних паперів.
Будь-яка цілісна система характеризується такими якостями, як цілісність, складність і безперервний розвиток. Все це відноситься і до механізму державного регулювання фондового ринку.
Цілісність полягає в тому, що всі складові частини системи виступають як частини, як підсистеми, елементи, службовці однієї мети, що стоїть перед державним регулюванням ринку цінних паперів. Формулювання мети державного регулювання фондового ринку випливає з визначення «державного регулювання».
Складність в тому, що при виникненні змін у будь-якій підсистемі відбуваються зміни в інших підсистемах. Інакше кажучи, всі складові елементи єдиної системи органічно пов'язані між собою.
Безперервний розвиток обумовлено динамізмом економіки в цілому, зміною економічної політики держави, напрямом інвестицій, умов господарювання організацій та іншими чинниками, що викликають розширення фінансових відносин, а також взаємодія підсистем.
Державне регулювання ринку цінних паперів має бути гарантом надійності та прибутковості ринку для вітчизняних та іноземних інвесторів, а також обмежувати спекулятивні тенденції в його розвитку і направляти в русло підтримки господарства країни.
Необхідно відзначити, що структура державних органів, що регулюють фондовий ринок, залежить від багатьох факторів, таких як модель ринку, прийнята в країні, ступінь централізації управління та автономії регіонів і т. д.
У цілому в Росії склалася змішана, поліцентрична модель фондового ринку, на якому одночасно і з рівними правами присутні комерційні банки, фондові біржі та інші фінансові інститути. Ця модель відрізняється від американської, передбачає жорсткі обмеження на операції з цінними паперами (зокрема для комерційних банків), і англійською, при якій регулювання розвитку ринку цінних паперів здійснюють професійні учасники ринку, а роль Банку Англії обмежена регулюванням і контролем за ринком державних цінних паперів . Найближче до моделі фондового ринку Росії знаходиться німецька модель, де важливу роль у регулюванні ринку цінних паперів має центральний банк, Федеральна рада з фінансових ринків та органи виконавчої влади.
Вивчити реальний об'єкт (у даному випадку фондовий ринок) можливе на принципі аналогії, тобто за допомогою методу моделювання - представлення об'єкта у вигляді моделі (рис. 1).
Цифри на стрілках вказують не послідовність виконання механізму державного регулювання фондового ринку, а його зміст.
Держава через свої органи активно бере участь у регулюванні ринку цінних паперів. Перерахуємо їх і опишемо основні функції в галузі регулювання фондового ринку на федеральному рівні.
Керівництво розвитком ринку цінних паперів здійснює Уряд РФ через федеральні органи виконавчої влади (Мінфін Росії, Міністерство економічного розвитку і торгівлі РФ, Державна Дума РФ, ЦБ РФ). Крім того, воно веде законопроектну діяльність, здійснюючи підготовку проектів указів і розпоряджень Президента РФ, а також федеральних законів у галузі цінних паперів, призначає і контролює роботу головних виконавців з підготовки нормативних актів.
Міністерство фінансів Російської Федерації виступає на ринку цінних паперів в якості:
1) державного органу регулювання ринку цінних паперів, встановлює правила здійснення операцій на ринку цінних паперів, обліку та звітності по операціях з фондовими інструментами;
2) представника емітента держави, що виконує від його імені функції з випуску державних - на федеральному рівні - цінних паперів (1).
За погодженням з Федеральним радою з фінансових ринків Мінфін Росії має право:
· Атестувати фахівців на право ведення операцій з цінними паперами (за виключенням персоналу банків), контролювати використання кваліфікаційних атестатів, застосовувати санкції;
· Реєструвати випуски цінних паперів (крім цінних паперів банків);
· Регулювати спільно з ЦБ РФ випуск та обіг державних цінних паперів;
· Ліцензувати виробництво та ввезення на територію РФ бланків цінних паперів.
Умовні позначення: ФСФМ - Федеральна служба з фінансового моніторингу; ФСФБН-Федеральна служба з фінансово-бюджетного нагляду; ФССН-Федеральна служба страхового нагляду
Модель механізму державного регулювання фондового ринку
Основну відповідальність за виконання зазначених функцій несе Управління державних цінних паперів та фінансового ринку МВ РФ.
Міністерство економічного розвитку і торгівлі Російської Федерації бере участь у регулюванні ринку цінних паперів в плані розробки політики формування фондового ринку в рамках загальноекономічної політики, законотворчої області, експертизи та погодження створення фінансово-промислових груп (2).
Тісна взаємодія відбувається і з Державною Думою Російської Федерації, її спеціалізованими комітетами з питань обговорення та розгляду законопроектів у сфері ринку цінних паперів:
Державна Дума в складі двох комітетів і двох підкомітетів розробляє проекти і законопроекти в області ринку цінних паперів:
· Комітет з власності, приватизації та господарської діяльності (3);
· Комітет з питань бюджету, податків, банків та фінансів готує і проводить попередній розгляд проектів законів у галузі розвитку фінансових інститутів та фондового ринку (4). Крім того, в числі напрямків роботи Комітету розгляд основних напрямків грошово-кредитної політики Центрального банку РФ (5).
· Підкомітет по банках (6).
· Підкомітет з законодавством про фінансові інститути, фондовий ринок і страхування (7).
Модель фондового ринку Росії заснована на наявності важливою регулюючої функції Центрального банку РФ.
Центральний банк РФ (Банк Росії), будучи державним органом, за допомогою проведення відкритих операцій впливає на попит і пропозицію цінних паперів, що обертаються на фондовому ринку. У той же час ЦБ РФ є професійним учасником.
У першу чергу, ЦБ РФ виступає в ролі консультанта уряду і парламентських органів, співавтором розроблення законодавчих актів про фондовий ринок (8).
По-друге, Банк Росії здійснює регулюючі функції на ринку цінних паперів для комерційних банків професійних учасників ринку цінних паперів:
· Встановлює для банків правила здійснення операцій на ринку цінних паперів, обліку та звітності по операціях з фондовими інструментами;
· Займається реєстрацією випусків цінних паперів банків (9);
· Регулює з МФ РФ випуск та обіг державних цінних паперів (10).
По-третє, виступаючи одним з професійних учасників фондового ринку, ЦБ РФ здійснює купівлю-продаж цінних паперів (11), використовуючи при цьому один з інструментів грошово-кредитної політики операції на відкритому ринку. Банк Росії є головним розробником основних напрямів єдиної державної грошово-кредитної політики Росії (12).
За роботу на фондовому ринку відповідає підрозділ центрального апарату Банку Росії - Управління цінних паперів Банку Росії. Значна частина регулюючих функцій передана ЦБ РФ своїм територіальним управлінням. Необхідно відзначити, що в числі інститутів, які займаються проведенням грошово-кредитної політики, і Міністерство фінансів РФ (12).
Роль безпосереднього регулятора російського фондового ринку виконує Федеральна служба з фінансових ринків (ФСФР). ФСФР є федеральним органом виконавчої влади і здійснює функції з контролю та нагляду на фінансових ринках (13).
ФСФР здійснює свою діяльність безпосередньо та через свої територіальні органи.
Основними функціями ФСФР є:
а) здійснення державної реєстрації випусків цінних паперів та звітів про підсумки випуску цінних паперів, а також реєстрації проспектів цінних паперів;
б) забезпечення розкриття інформації на ринку цінних паперів відповідно до законодавства Російської Федерації;
в) здійснення у межах встановлених федеральними законами та іншими нормативними правовими актами Російської Федерації функцій з контролю та нагляду у відношенні емітентів, професійних учасників ринку цінних паперів та їх саморегулівних організацій, акціонерних інвестиційних фондів тощо;
г) здійснення державного регулювання в галузі пайового будівництва багатоквартирних будинків і (або) інших об'єктів нерухомості.
Особливе становище ФСФР в системі органів державної влади обумовлюється прямим підпорядкуванням Уряду РФ (14), тоді як інші федеральні служби підпорядковуються міністерствам. Згідно з п. 5 постанови 206, ФСФР тільки розробляє проекти законодавчих та нормативних правових актів, і єдиний варіант можливості нормотворчості - через постанови Уряду РФ (15). Виникає протиріччя з Законом «Про ринок цінних паперів», де встановлено, що уповноважений у сфері ринку цінних паперів державний орган поєднує в собі правовстановлюючих та правозастосовну функції. Це положення випливає з необхідності оперативно реагувати на зміни ситуації на фондовому ринку з метою збереження стабільності фінансової системи країни в цілому. Крім того, у сфері своєї компетенції ФСФР на основі організації досліджень з питань розвитку фінансових ринків займається узагальненням практики застосування законодавства Російської Федерації і внесенням до Уряду Російської Федерації пропозицій про його вдосконаленні (15).
Таким чином, на думку автора, в даний час не забезпечено єдиний державний підхід з боку органів державного регулювання щодо формування та розвитку ринку цінних паперів в Росії; дії цих органів не узгоджені і визначаються конфліктом відомчих інтересів. Однак ФСФР багато в чому виграє на тлі попередниці - Федеральної комісії з ринку цінних паперів (ФКЦБ). Перш за все, можна поставити їй у заслугу більш ліберальний підхід до регулювання ринку. При ФКЦБ саморегульовані організації не брали участь у створенні законів і підзаконних актів. Багато нововведень впроваджувалися в директивному порядку, незважаючи на те, що існувала обов'язок враховувати думку експертної ради. Його членів обирали на конференціях профучасників, які раз на два роки проводив Інститут фондового ринку та управління (ІФРУ). ФСФР дотримується більш високої прозорості. До складу робочих груп, які генерують нові документи, які зазвичай входять представники зацікавлених організацій, а проекти постанов завчасно вивішуються на сайті служби. Крім того, сформовані два дорадчі органи - ради з корпоративного управління та колективним інвестиціям.
У той же час ФСФР, на думку авторів, не можна вважати класичним прикладом мегарегулятора. Цей орган поєднує в собі всіх, хто, так чи інакше, брав участь у регулюванні фондового ринку. Але це зовсім не означає, що знову не потрібні якісь узгодження з іншими федеральними відомствами. Так, функції з регулювання банківської сфери залишені за ЦБ РФ (відповідно до Закону «Про банки і банківську діяльність»). Регулювання фінансово-бюджетної сфери передано Федеральній службі фінансово-бюджетного нагляду (16) - у її відання перейшли функції цілого ряду департаментів Мінфіну Росії. Страхові компанії віддані в ведення Федеральної служби страхового нагляду (17), яка є федеральним органом виконавчої влади, що здійснює функції по контролю і нагляду у сфері страхової діяльності (страхової справи). Функції «фінансової розвідки» - Комітету РФ з фінансового моніторингу - віддані Федеральній службі з фінансового моніторингу, яка також підпорядковується Мінфіну Росії (18).
У ряді країн нагляд за всіма інститутами фінансового ринку, включаючи банки, страхові компанії і аудит, концентруються в одному органі. Це відбувається на високій стадії взаємопроникнення бізнесів. Організовуються фінансові холдинги, банки починають займатися страховими інвестиційним бізнесом. Сьогодні російські банки - активні учасники ринку цінних паперів. ФСФ Р, як показує практика, явно перетинається з ЦП за функціями контролю за діяльністю на цьому ринку.
Керівник ФСФР О. Вьюгин У своєму інтерв'ю в газеті «Відомості» від 15 квітня
ФСФР, на погляд автора статті, має встановлювати норми та контролювати їх виконання.
У перспективі ФСФР повинна регулюватися окремим законом, бути підконтрольною президентові і підзвітною парламенту. Керівник такого органу призначається президентом на певну кількість років. Якщо погано працює, можна ставити питання про заміну достроково.
Державне участь у регулюванні фондового ринку необхідно, оскільки цей
ринок є масштабним і ризикованим для фінансової безпеки країни. Особливо активну участь держава має брати у розробці концепції розвитку фондового ринку, встановлюючи розумні і разом з тим жорсткі правила і норми для учасників ринку цінних паперів.
Фондовий ринок - більш складний об'єкт державного регулювання в порівнянні з іншими фінансовими ринками. Це проявляється в тому, що існує велика різноманітність видів цінних паперів. Для кожного виду характерна специфічна технологія функціонування (випуску, обігу, вилучення доходів, строків існування і т.д.). Ступінь ризику операцій з цінними паперами в порівнянні з валютними і грошовими операціями також щодо більш висока. Тому державне регулювання фондового ринку має бути спрямоване на зниження загального ризику фондового ринку.
2. Аналіз ринку цінних паперів Росії
2.1 Аналіз російського ринку: хвилі падіння
Сучасний російський ринок цінних паперів за своїми розмірами і ролі в економіці країни характеризується фахівцями як типовий периферійний ринок, схильний до сильному впливу з боку світового фінансового ринку. Процеси становлення російського ринку цінних паперів, особливості його функціонування, зміни в його розмірах, структурі учасників і застосовуваних інструментів докладно досліджені в ряді фундаментальних праць і публікацій у періодичних виданнях.
У частині завдань розвитку фондового ринку Росії грунтовне дослідження цього питання з численними рекомендаціями виконано Я.М. Міркіна, що робить його роботу грунтовним джерелом з даного питання. Останні дослідження російських фахівців переконливо показують, що, незважаючи на труднощі становлення російського ринку, його функціонування підпорядковується фундаментальним законам дії фондових ринків. Так само як і інші ринки, що розвиваються, російський ринок відчуває вплив з боку світового фінансового ринку і в першу чергу його найбільш впливового учасника фондового ринку США.
Однією з найважливіших завдань розвитку російського фондового ринку є завдання розширення його масштабів. Її рішення обумовлене зміцненням системи забезпечення прав власності, що призвело б до зниження стимулів для засновників утримувати великі пакети акцій з метою збереження свого становища впливових власників, збільшення частки капіталу у володінні дрібних акціонерів і відповідно - до зростання їхньої частки, представленої на фондовому ринку. У свою чергу, просування російського ринку до більш високого рівня зрілості призвело б до підвищення його ролі в якості джерела акумулювання фінансових ресурсів для російських компаній шляхом емісії акцій та публічної підписки.
Аналіз поведінки російського фондового ринку за останні роки дозволяє зробити висновок, що до
Поряд із сприятливими змінами на російському фондовому ринку відбулися зміни, що свідчать про недостатню зрілість цього ринку. Так, кількість торгованих акцій, включених у котирувальні аркуші, скоротилася в
Одним з головних ознак незрілості російського фондового ринку є концентрація операцій на вузькому колі акцій. У принципі висока концентрація характерна для фондових ринків розвинених країн, за винятком США. Однак у порівнянні з цими ринками концентрація в Росії дуже висока. Угоди з 4-5 акціями становили в
Для забезпечення розвитку російського фондового ринку необхідно вирішити ряд великих завдань, докладний розгляд яких виходить за рамки цієї статті. Відзначаючи деякі з них, ми вважаємо, що у їх успішному вирішенні важливе значення належить співпраці російських фінансових інститутів і державних органів з міжнародними фінансовими інститутами, зокрема у галузі введення в Росії єдиних світових стандартів і вимог до фінансової діяльності.
Стосовно до завдань розвитку російського фондового ринку велике значення має співробітництво Росії з Міжнародною організацією комісій з цінних паперів (IOSCO). Таке співробітництво дозволило б підвищити роль Федерального агентства в якості організатора та стимулятора розвитку російського фондового ринку, що диктується сучасним станом цього ринку. Для цього необхідна стратегічна програма розвитку російського фондового ринку, яка в даний час відсутня. У Росії немає іншого органу, крім ФСФР (раніше ФКЦБ), який взяв би на себе ініціативу розробки такої програми для учасників ринку в якості орієнтира в їх розвитку.
Перетворення російського ринку цінних паперів повинні бути спрямовані на усунення цілого ряду недоліків, що перешкоджають його розвитку. До їх числа належать:
· Незначність частки акціонерного капіталу, представленого на ринку; масова невиплата компаніями дивідендів;
· Низька ліквідність більшості акцій або повна її відсутність, що робить неможливим виявити їх ринкову вартість і отримати вигоду від її змін;
· Неможливість вплинути на рішення менеджменту компаній; недостатність або недостовірність інформації про стан справ в компанії, дозволяє акціонеру прийняти обгрунтоване рішення;
· Низький рівень правової захищеності акціонерів і т.д.
По ряду напрямків процес укрупнення діючих на російському фондовому ринку інститутів відбувається у співпраці з великими іноземними, в тому числі й американськими фінансовими інститутами. Яскравим прикладом можуть служити процеси в середовищі компаній-реєстраторів, системне значення яких на фондовому ринку дуже велика. За останні роки їх кількість скоротилася з 400 до 100 в
У забезпеченні розвитку російського фінансового ринку та його адаптації до світових вимог велике значення має і ряд інших заходів ФСФР. Зокрема, для нормального розвитку російського фондового ринку і всієї системи фінансових відносин в країні має культивування сучасних норм корпоративної поведінки. Введення в
Розширення масштабів діяльності російських фінансових інститутів, їх укріплення і перетворення у впливових інституційних інвесторів виступає одним із важливих завдань, вирішення якої полегшується для Росії за рахунок її участі в реформі міжнародної фінансової системи. За період реформ у Росії сформувалися фінансові інститути, здатні в ході подальшого розвитку економіки та фінансової системи країни стати впливовими інституційними інвесторами. Це страхові компанії, пайові інвестиційні та пенсійні фонди.
Зростання пенсійних накопичень і довгостроковий характер цих ресурсів потребують набагато більш широкого ринку облігацій. За наявними даними, основна частина державних облігацій знаходиться в портфелі Ощадбанку близько 60% ДКО-ОФЗ. Вихід на цей ринок росте масиву пенсійних накопичень призведе до зростання попиту на держпапери: підвищенню їх ринкової вартості і як наслідок - подорожчання обслуговування гocyдaрственного боргу. Це суперечить інтересам держави і вимагає від нього активних дій в даній області. Положення може виправити намір Мінфіну випустити довгострокові державні облігації - на 10 років і більше. Це створило б масив для інвестицій пенсійних накопичень і дозволило уникнути небажаного зростання вартості обслуговування державного боргу.
Для ефективного функціонування пенсійних фондів, як показав досвід США, необхідно, щоб у структурі їхнього портфеля були присутні цінні папери різної терміновості: короткострокові активи забезпечують ліквідність фонду, в той час як середньострокові і довгострокові забезпечують його прибутковість.
Перевага державних цінних паперів як нормативної вимоги до інвестування пенсійних коштів призведе до того, що пенсійні накопичення перетворяться в засіб фінансування державного боргу. У цьому є своя позитивна сторона. Якщо виключити можливість дефолту уряду, то вкладення в держпапери гарантують збереження пенсійних накопичень, хоча і не обов'язково забезпечують їх достатню дохідність. Але в кінцевому підсумку це означає прийняття на себе державою відповідальності за фінансування накопичувальних пенсій з бюджету, що може призвести до його перевантаження в довготривалому плані і знецінити саму ідею створення накопичувальної пенсійної системи.
Боротьба, що пенсійна реформа не вирішила проблему використання накопичень для фінансування економічного зростання. Акцент на інвестування пенсійних накопичень у держпапери означає скорочення можливостей їх використання для фінансування реального сектору економіки. Для залучення пенсійних ресурсів російськими компаніями потрібно не тільки розвиток ринку корпоративних цінних паперів, але і забезпечення динамічного зростання економіки. У цьому випадку цінні папери корпорацій стануть більш привабливими за прибутковістю, але виявляться схильні до вищого ризику, що зажадає досвіду інвестування фінансових інститутів і більш детального peгyлірованія їх діяльності.
Конкретні масштаби і характер проблем інвестування пенсійних ресурсів виявляться тільки під час практичного здійснення таких інвестицій, але вже на самому початку необхідно оцінити найбільш важливі та складні з них, щоб бути готовими вирішувати ці проблеми.
Розглянуті питання характеризують комплексний характер завдань розвитку російської фінансової системи, що диктує необхідність багатостороннього підходу до їх вирішення, оскільки в силу специфіки перехідного періоду в розвитку російської системи ключова роль належить державним органам регулювання, покликаним не тільки контролювати, але й активно будувати цю систему.
Для успішного вирішення завдань розвитку російської фінансової системи з урахуванням довгострокових світових інтересів Росії та їх адаптації до умов глобалізації, потрібне активне використання світового, особливо американського досвіду в цій області, і його раціональне застосування з урахуванням конкретних російських особливостей.
На нашу думку, потрібна комплексна програма розвитку російської фінансової системи, в розробці і здійсненні якої взяли б участь основні органи державного регулювання, включаючи Мінфін, Центробанк, ФСФР та інші зацікавлені відомства, а також провідні фінансові інститути, в тому числі великі банки, інвестиційні компанії , пенсійні фонди та інші структури.
3. Проблеми і перспективи розвитку російського ринку цінних паперів
3.1 Проблеми розвитку ринку цінних паперів
На проблеми фондового ринку звернув увагу і президент РФ - Дмитро Медведєв. В інтерв'ю арабській телекомпанії Al-Jazeera він заявив, що падіння котирувань на російських біржах пов'язане не стільки з війною в Південній Осетії і подальшим визнанням самопроголошених республік, скільки з загальною нестабільністю на європейських та американських фондових ринках. Але тоді російському ринку це допомогло лише на півдня, коли індекси РТС і ММВБ наростили приблизно по 1,5%, але далі падіння продовжилося з новою силою.
На початку першої торговельної тижня осені російські фондові індекси мужньо протистояли зовнішньому негативного фону і навіть змогли закритися на позитивній території за підсумками торгів у понеділок, 1 вересня. Проте з середини тижня сумні новини з Європи і США, а також невблаганно дешевшають нафтові ф'ючерси, змусили біржових «биків» відступити. За підсумками цього тижня індекс РТС просів на 10.75, закрившись на позначці 1469.15 пункту. Після цього падіння послеlовала ціла низка падінь котирувань російських компаній та індексу РТС. Долар же став набирати силу. Подальший розвиток ситуації не представляється оптимістичним для російського ринку, однак робити прогнози по вітчизняних індексів і окремо - по конкретних компаніях - в короткостроковому періоді важко.
Пізніше стало ясно, що країни Євросоюзу остережуться вводити економічні санкції проти Росії, тому що, за словами президента Франції, - Ніколя Сар кіз і, Європа зацікавлена в нормальних відносинах з нашою країною. Це сприяло деякому невеликого зростання покупок на російському фондовому ринку, незважаючи навіть на зниження світових цін на чорне золото, однак тенденцією цей відкат назвати важко. До того ж, ринок підтримало заяву Мінфіну РФ, що експортне мито на нафту з жовтня 2008 року складе $ 485.8 / тонна, що значно менше попереднього значення. Істотно «просісти» російським фондовим індексам завадив також і зростання ф'ючерсів на американські індекси і заяву ЦБ РФ, що частка іноземного капіталу в банківській системі Росії не зменшиться.
Тим не менш, ситуація на російському ринку в цілому схожа на стійкий за темпами спад. Після всіх позитивних заяв і подій - буквально через кілька днів - вітчизняні біржові індекси все одно пішли в серйозний «мінус». Надії інвесторів на відскік котирувань нафтових ф'ючерсів не виправдалися, до того ж з Європи надійшли дані про зниження на 0,2% ВВП єврозони в другому кварталі 2008 року.
Як і передбачалося, у четвер, 4 вересня, Європейський Центральний Банк і Банк Англії на своєму спільному засіданні зберегли процентні ставки на колишніх рівнях. Хоча це було очікувано, але подальші коментарі Жан-Клода Тріше щодо перспектив економіки Європи налякали інвесторів і повернули вітчизняні індекси в червону зону. До того ж стало відомо, що число первинних звернень за посібником з безробіття в США за тиждень збільшилося на 15 тис., що перевищило прогнози аналітиків. Стримати ринок не змогло навіть повідомлення, що конфлікт між акціонерами ТНК-ВР нарешті вирішився: консорціум AAR і ВР підписали меморандум про взаєморозуміння.
Російський ринок продовжив падіння навіть незважаючи на підтримку пропозиції Міненерго РФ щодо підвищення ціни відсікання податку на видобуток копалин до 25 дол. / бар. З 2010 р . Негативний зовнішній фон і знижується нафту забезпечили падіння основних російських індексів за підсумками дня.
3.2 Перспективи розвитку російського фондового ринку до 2012 року
На початку 2008 р . Федеральна служба з фінансових ринків (ФСФР РФ) підготувала і представила в Уряд РФ доповідь «Про заходи щодо вдосконалення регулювання та розвитку ринку цінних паперів на 2008-2012 роки і на довгострокову перспективу». Цей доповідь можна вважати новою концепцією щодо вдосконалення регулювання та розвитку ринку цінних паперів на середньострокову і довгострокову перспективу. Основна ідея цієї концепції - пошук нових способів і засобів захисту російського ринку цінних паперів у випадках погіршення кон'юнктури світового фінансового ринку, при загостренні кризових процесів, експансії світових фінансових центрів у країни з економіками, що розвиваються, в тому числі і на російський фондовий ринок, а також створення умов для формування в Росії одного зі світових фінансових центрів.
В даний час у світі намітилися тенденції створення на базі національних фінансових ринків світових фінансових центрів, наявність яких в тій чи іншій країні буде одним з найважливіших ознак конкурентоспроможності економіки такої країни, зростання її впливу в світі, обов'язковою умовою економічного, а значить, і політичного суверенітету країни.
ФСФР вважає, що рівень розвитку російського ринку цінних паперів, що склалася нормативно-правова база регулювання цього ринку, а також досягнутий рівень розвитку ринку дозволяють зробити висновок про можливість формування одного зі світових фінансових центрів на базі існуючого російського ринку цінних паперів.
Створення в Росії світового фінансового центру розглядається ФСФР РФ як найважливіший пріоритет довгострокової економічної політики Росії, що забезпечує в довгостроковому періоді конкурентоспроможність російського фінансового ринку.
У доповіді всі викладені напрямки розвитку фондового ринку безпосередньо пов'язуються з створенням російського міжнародного фінансового центру.
Для того щоб стати до 2012 р . таким центром, на думку ФСФР, в Росії необхідно виконання ряду найважливіших умов - як адміністративних, так і економічних. Але в першу чергу передбачається завершити роботи по реалізації раніше розробленої Стратегії розвитку фінансового ринку РФ на 2006-2008 рр.., Закріпити досягнуті в ході її реалізації результати. Так, до кінця 2008 р . будуть внесені уточнення в регулювання процедур емісії біржових облігацій - в частині надання права випускати біржові облігації і тим емітентам, чиї облігації вже включені в котирувальний список фондової біржі.
До закінчення 2008 р . ФСФР планує розробити і представити в Уряд РФ Кодекс (але не закон) поведінки учасників фінансового ринку з попередження та недопущення маніпулювання цінами і виконання угод на основі інсайдерської інформації на організованому фінансовому ринку, який буде носити рекомендаційний характер.
У цілому ж нові заходи, які необхідні для створення фінансового центру, можна розділити на організаційні та економічні.
Для масового залучення приватних інвесторів передбачається подальше вдосконалення біржових технологій, що дозволяють інвесторам самостійно виходити на фондовий ринок.
До 2012 р . необхідно провести заходи, що дозволяють підвищити конкурентоспроможність російського фінансового ринку. Для цього потрібно буде збільшити ємність фінансового ринку за рахунок залучення інвестицій від фізичних та юридичних осіб. Збільшення ємності ринку передбачається проводити за рахунок обов'язкового публічного розміщення цінних паперів кожного АТ, який пропрацював три роки.
Передбачається випустити методичні матеріали щодо здійснення розміщень як на російському ринку, так і на зарубіжному, надавати інформацію про вартість таких розміщень.
Також для масового залучення приватних інвесторів передбачається подальше вдосконалення біржових технологій, що дозволяють інвесторам самостійно виходити на фондовий ринок.
Наступне важлива умова створення фінансового центру - це підвищення прозорості ринкових угод і поведінки учасників ринку, що має сприяти мінімізації інвестиційних ризиків інвесторів.
Для цього ФСФР передбачає розробити вимоги для емітентів, згідно яким ними буде більш детально розкриватися структура власності російських АТ, перш за все інформації про кінцевих бенефіціарів акцій. Підвищення прозорості угод буде сприяти захисту прав міноритарних акціонерів. Така міра зможе підвищити привабливість російських паперів, а емітентам дозволить залучити більшу кількість інвесторів, у тому числі іноземних.
Втім, на думку експертів, не всі великі акціонери захочуть розкривати структуру своїх активів і будуть шукати способи приховування інформації.
Необхідна також прозорість фінансових інститутів, позичальників і регуляторів. На таку об'єктивну оцінку виявилися нездатними в останні роки ті, хто вважався професіоналами у відповідних сферах.
Перш за все рейтингові і страхові компанії. Як показує практика, особливо події розгорнувся наприкінці 2007 - початку 2008 рр.. фінансової кризи на світових фінансових ринках, наявність мегарегуляторів не завжди захищає фінансову систему від збоїв і скандалів.
Для інвесторів ж у 2009 р . в рамках побудови єдиної інформаційної системи російського фінансового ринку передбачається створити позавідомчий інтернет-портал, в якому має бути присутня оперативна інформація щодо стану фондового ринку, прибутковості окремих фінансових інструментів, можливих інвестиційні ризики при корекції ринку, а також рейтинги компаній, що розміщують свої цінні папери на фондовому ринку, та інша важлива інформація для приватних інвесторів.
Передбачається створення єдиного інформаційно-біржового простору шляхом об'єднання фондових бірж через телекомунікаційні системи.
Низький рівень інформованості населення, а також відсутність довіри до інструментів фінансових ринків при водить до того, що до цих пір значна частина готівкових грошей залишається на руках у населення або ж вкладається в банківські депозити.
До цієї проблеми належить також ліквідація фінансової неграмотності населення. У доповіді цей найважливіший пункт відсутній.
Для Росії можна використовувати досвід створення навчальних центрів у США, де через навчання в таких центрах залучають на фондовий ринок різні верстви населення, в тому числі людей, які володіють невеликими заощадженнями. Необхідно масове залучення населення до ринку цінних паперів шляхом випуску недорогих книг, журналів і брошур, які розкривають особливості операцій на ринку цінних паперів та можливі ризики, що чекають інвесторів.
Поки ж населення Росії мало поінформоване про можливості ринку цінних паперів. Наприклад, Національне агентство фінансових досліджень (НАФД) з'ясувало у 2007р., Наскільки добре росіяни поінформовані про основні фінансові послуги в країні. Виявилося, що населення країни відносно непогано знайоме лише з такими інструментами, як банківські вклади та споживчі кредити. Однак громадяни майже не мають уявлення про роботу пайових інвестиційних фондів та брокерське обслуговування. А найбільше інтересу росіяни виявляють до інформації про іпотеку.
Ще в 2006 р ., Виступаючи в ролі голови G8, Росія запропонувала розробити міжнародну методологію по оцінці та динаміки підвищення фінансової грамотності населення. А в 2007 р . в Росії повинна була заробити урядова програма з ліквідації фінансової неписьменності. Для цього Мінфін РФ виділяв 100 млн. руб. Але програма не запрацювала, оскільки її ніяк не можуть погодити в Мінекономрозвитку. А населення є однією з найбільш перспективних груп інвесторів. Наявність у фізичних осіб тимчасово вільних грошових коштів дозволяє їм вибирати об'єкти інвестування - вкладати в депозити банків або ж купувати різні цінні папери.
Тим часом низький рівень фінансової грамотності населення стримує реалізацію багатьох проектів уряду. Для ліквідації фінансової неграмотності населення можна ввести в економічних вузах обов'язковий курс з ринку цінних паперів.
На думку ФСФР, функціонування міжнародного фінансового центру повинно бути забезпечено ефективним державним регулюванням, створенням відповідних правил і норм для учасників ринку. Держава відповідає за запобігання системних ризиків, які наражають на небезпеку економічний розвиток і рівень життя громадян. Тому необхідно продовжувати вдосконалення методів і моделей управління фондовим ринком. Ефективність управління ринком може впливати на державну економічну політику, так як фінансовий ринок стає одним з пріоритетних секторів економіки. У цих умовах питання про єдиному центрі регулювання фінансового ринку набуває особливої актуальності. Передбачається, наприклад, що діяльність ОФБУ як інституту колективного інвестування повинна управлятися з єдиного центру. Поки ж положення складається так, що частина правил щодо діяльності ОФБУ визначає Банк Росії, а частина (з довірчого управління) - ФСФР. Все це несе в собі ризик для інвесторів і породжує міжвідомчі конфлікти.
До організаційних заходів належать також спрощення процедур державної реєстрації випусків цінних паперів, подальше вдосконалення регулювання ринку та впровадження механізмів, що забезпечують залучення на фондовий ринок приватних інвесторів, захист їхніх інвестицій і ін
До 2012 р . необхідно провести заходи, що дозволяють підвищити конкурентоспроможність російського фінансового ринку. Для цього потрібно буде збільшити ємність фінансового ринку за рахунок залучення інвестицій від фізичних та юридичних осіб.
ФСФР планує збільшення кількості цінних паперів у вільному обігу (free floated). Зараз у РФ цей показник знаходиться в межах 20-30%. «Необхідно прагнути до того, щоб в найближчі два три роки вільний обіг цінних паперів у Росії досягло не менше 40-50%», наголошується в документі. Передбачається, що до законодавства буде введено поняття free floated та встановлено його кількісні та якісні значення, що допоможе частково вирішити проблему маніпулювання цінами. У разі встановлення кількісного діапазону free floated російські емітенти, чиї цінні папери є низьколіквідними, не зможуть легко маніпулювати цінами на ці папери. Цей захід дозволить збільшити місткість ринку і знизити ризики в інвесторів. Якщо буде визначено поняття free floated, то паперу, що не задовольняють цьому поняттю, будуть виключатися з розрахунків фондових індексів.
Така лібералізація ринку повинна призвести до інвестиційного сплеску всередині країни.
Вкрай актуальною залишається завдання прийняття закону про протидію зловживанням на фінансових і товарних ринках. У доповіді передбачається, що тільки до 2011 р . в Росії може бути сформована законодавча база щодо запобігання маніпулювання цінами і виконання угод на основі інсайдерської інформації. А ухвалення закону про інсайдерської інформації та інших нормативних і законодавчих актів, що захищають приватних інвесторів від шахрайства, знову відкладено на невизначений термін. Хоча ФСФР проект такого закону розроблено, він залишається на стадії узгодження із зацікавленими органами виконавчої влади вже довгий період. У всіх розвинених країнах такі закони є і вони застосовуються. У Росії постійно виявляються факти використання інсайдерської інформації та маніпулювання цінами. Так, в 2006-2007 рр.. ФСФР було проведено два гучних розслідування у випадку маніпулювання з акціями «Полюс-Золото» і ВТБ. Однак результати виявилися практично нульовими. Максимальний штраф за порушення законодавства на ринку цінних паперів, передбачених у Кодексі про адміністративні правопорушення РФ, становить всього 10 тис. крб. А закону не було і немає. Мабуть, багато чиновників не зацікавлені в його появі. А функціонування міжнародного фінансового центру без такого закону буде утруднено.
Також необхідно виробити заходи з регулювання конфлікту інтересів керуючого та інвестора. Менеджери суспільства, працюючи в до і не будучи акціонерами даного ДО, відповідають тільки за ефективну роботу організації. Вони зацікавлені в отриманні високого винагороди і можуть у зв'язку з цим надмірно ризикувати майном до (акціями, грошовими коштами та ін.)
Засоби контролю в подібних компаніях не завжди можуть устежити за такими менеджерами, а страждають від цього акціонери. Від подібних ж випадків ніхто не застрахований. Наочний приклад: нещодавно у Франції скромний співробітник Societe Generale Жером Кервіль трохи не погубив другий за капіталізацією банк Франції. Перевищувати ліміти на операції з цінними паперами він зміг через слабке внутрішнього контролю за операціями співробітників на ринку цінних паперів. Тому для російського фондового ринку необхідно розробити вимоги до організації системи внутрішнього контролю до і до внутрішніх правил та процедур керуючого, які дозволяли б виключити можливість шахрайства і збільшення особистого доходу їх співробітників за рахунок недобросовісних операцій з коштами акціонерів.
Якщо держава хоче, щоб приватний інвестор активно пішов на фондовий ринок, треба або знизити можливі ризики, випустивши потрібні закони, що захищають від шахрайства, або ж надати податкові послаблення, що дозволяють при підвищених ризиках отримувати підвищений дохід.
У нас же поки багато потрібні закони по фондовому ринку так і не прийняті Держдумою, немає і податкових пільг. Наприклад, в СШД є і закони, і податкові пільги. У США та країнах Заходу більшість сімей тримає частину своїх грошових коштів у різних цінних паперах, оскільки держава шляхом надання податкових пільг стимулює участь населення в покупці цінних паперів, а самі приватні інвестори, навчаючись на спеціальних курсах для початківців, набувають практичні навички по роботі з цінними паперами і використовують різні методи і засоби для контролю за своїми вкладеннями. В США основна маса інвесторів - це так звані «бабусі» (так називають приватних американських інвесторів), які завжди вважали акції вартістю вище $ 50 дорогими. Цінність таких акціонерів у тому, що вони тримають папери близько 3-4 років і не схильні до впливу ринкових настроїв і новин.
До економічних заходів, що дозволяє забезпечити ефективну роботу фінансового центру, ФСФР відносить вдосконалення податкового законодавства. ФСФР сподівається, що для залучення більшої кількості інвесторів на фондовий ринок до 2012 р . буде переглянуте податкове законодавство в частині надання податкових пільг певної частини інвесторів.
У 2009 р . передбачається уточнити порядок формування податкової бази для окремих категорій інвесторів і учасників ринку та передбачити зниження ставок податку на доходи від інвестицій у цінні папери до нульової ставки. На першому етапі зазначені переваги будуть поширені, перш за все, на фізичних осіб та на інституційних інвесторів (кредитні організації, страхові компанії, дилери на ринку цінних паперів, акціонерні інвестиційні фонди), що здійснюють операції за свій рахунок. У подальшому наведений режим оподаткування може бути поширений і на інші юридичні особи.
За задумом ФСФР ці заходи повинні привести до переміщення на російський ринок операцій не тільки з російськими фінансовими активами, а й з активами інших країн. Таким чином ФСФР пропонує лібералізувати діючі податкові бар'єри, які є основною причиною використання російськими компаніями офшорів, оскільки більшість російських фінансових інститутів розподіляють основну частину прибутку між своїми закордонними дочірніми структурами.
При скасуванні податку на прибуток ФСФР сподівається повернути на наш ринок капітали з російським походженням. Така лібералізація податкових правил, на думку ФСФР, забезпечить потужний приплив коштів на російський фондовий ринок.
Але учасники ринку побоюються, що всі ці пропозиції ФСФР можуть залишитися на папері. Справа в тому, що нововведення щодо податкових пільг можуть знову не пройти або в Мінфіні, або в Мінекономрозвитку. Цілком ймовірно, що у Мінфіну РФ виникнуть побоювання щодо того, що пільгова система оподаткування може створити певні можливості для відходу від податків. Тому не тільки всі задумані ФСФР заходи не будуть проведені, але навіть і до затвердження цієї концепції в Уряді може не дійти.
Доповнення і зміни податкового законодавства передбачається ввести при операціях з похідними фінансовими інструментами на терміновому ринку.
До економічних заходів належать також використання методів сек'юритизації, розширення спектру похідних фінансових інструментів, розвиток колективних інвестицій, залучення приватних інвесторів через «народні» IPO.
Всі перераховані вище напрямки щодо подальшого розвитку фондового ринку в Росії є, на мою думку, першочерговими заходами, реалізація яких створить можливості для роботи міжнародного фінансового центру.
Висновок
Основні тенденції розвитку сучасного ринку цінних паперів такі:
- Концентрація фінансових активів;
- Глобалізація ринку;
- Посилення державного регулювання РЦП;
- Комп'ютеризація ринку цінних паперів;
- Розвиток і впровадження інтернет-ринків і технологій;
- Прискорене поширення інновацій на ринку;
- Секторітізація (випуск нових видів цінних паперів на боргові зобов'язання, на грошові надходження, на інші цінні папери);
- Злиття та поглинання.
Тенденція до концентрації фінансових активів в умовах конкурентних ринків означає концентрацію капіталів у провідних професійних учасників ринку, що виграють конкурентну боротьбу у своїх конкурентів. Тенденція до концентрації фінансових активів означає також концентрацію обігу фінансових активів на найбільших світових і національних фондових біржах. Це призводить до підвищення надійності цінних паперів і самих організаторів торгівлі цінними паперами.
Концентрація капіталу у провідних професійних учасників РЦБ призводить до формування великих і авторитетних інституційних фінансових корпорацій - професійних учасників ринку цінних паперів, які ініціюють процеси глобалізації та загальний розвиток національних і світового РЦБ.
Глобалізація ринку цінних паперів означає:
- Прискорене формування глобального світового ринку цінних паперів;
- Швидке зростання випусків міжнародних цінних паперів та витіснення ними національних цінних паперів, включаючи Росію.
Комп'ютеризація ринку цінних паперів - використання на ринках цінних паперів новітніх комп'ютерних технологій та їх постійне і синхронне оновлення з появою ефективних і надійних інновацій. Забезпечення через глобальну мережу зв'язку доступ будь-якому інвесторові до будь-якого РЦБ з будь-якої точки земної кулі.
Посилення державного регулювання РЦП обумовлено необхідністю підвищення надійності цінних паперів, емітентів, захистом прав інвесторів; необхідністю підвищення прозорості та надійності функціонування РЦБ, фондових бірж, інституційних інвесторів; необхідністю підвищення надійності та безпеки комп'ютерних систем зберігання та обробки цінних паперів, а також глобальних мереж зв'язку.
Сек'юритизація - тенденція переходу грошових коштів зі своїх традиційних форм (заощадження, готівка, депозити і т. п.) у форму цінних паперів, функції яких - об'єднання дрібних або неліквідних активів та включення їх в обіг РЦБ за підтримки авторитетних фінансових інститутів і компаній; тенденція перетворення все більшої маси капіталу у форму цінних паперів; тенденція переходу одних форм цінних паперів в інші, більш доступні для широких кіл інвесторів.
Злиття і поглинання - поглинання (злиття) провідними біржами своїх партнерів і конкурентів; поглинання (злиття) провідними фінансовими компаніями інших компаній.
Інновації на ринку цінних паперів:
- Нові інструменти даного ринку;
- Інноваційні системи торгівлі цінними паперами;
- Технологічне та функціональне вдосконалення інфраструктури ринку.
Новими інструментами ринку цінних паперів є нові види похідних цінних паперів, нові цінні папери, нові ринки, засновані на нових технологіях. Нові системи торгівлі - це системи торгівлі, засновані на використанні комп'ютерних систем, технологій і глобальних мереж зв'язку. Технологічне і функціональне вдосконалення інфраструктури ринку - сучасні інформаційні системи і мережі зв'язку, що реалізують нові РЦБ, нові види і форми цінних паперів, процеси глобалізації та доступність будь-яких РЦБ для інвесторів.
Розвиток економіки не в останню чергу пов'язано з ринком цінних паперів, який дозволяє підприємствам акумулювати вільні грошові кошти для розширення виробництва. Формування російського ринку цінних паперів привело до появи в країні фондових бірж, інституту професійних учасників ринку, створенню правової бази. Однак проблеми залучення широких мас інвесторів на ринок поки залишаються невирішеними, що пов'язано з необхідністю більш повного інформативного забезпечення потенційних інвесторів про діяльність ринку.
Список використаних джерел
1. Фінансовий менеджер № 11/2009
2. Довідник економіста № 5 (59) травня 2009
3. Ринок цінних паперів № 13 (364) 2009
4. Фінанси і кредит № 40/2008
5. Бізнес і банки № 36/2008
Для ефективного функціонування пенсійних фондів, як показав досвід США, необхідно, щоб у структурі їхнього портфеля були присутні цінні папери різної терміновості: короткострокові активи забезпечують ліквідність фонду, в той час як середньострокові і довгострокові забезпечують його прибутковість.
Перевага державних цінних паперів як нормативної вимоги до інвестування пенсійних коштів призведе до того, що пенсійні накопичення перетворяться в засіб фінансування державного боргу. У цьому є своя позитивна сторона. Якщо виключити можливість дефолту уряду, то вкладення в держпапери гарантують збереження пенсійних накопичень, хоча і не обов'язково забезпечують їх достатню дохідність. Але в кінцевому підсумку це означає прийняття на себе державою відповідальності за фінансування накопичувальних пенсій з бюджету, що може призвести до його перевантаження в довготривалому плані і знецінити саму ідею створення накопичувальної пенсійної системи.
Боротьба, що пенсійна реформа не вирішила проблему використання накопичень для фінансування економічного зростання. Акцент на інвестування пенсійних накопичень у держпапери означає скорочення можливостей їх використання для фінансування реального сектору економіки. Для залучення пенсійних ресурсів російськими компаніями потрібно не тільки розвиток ринку корпоративних цінних паперів, але і забезпечення динамічного зростання економіки. У цьому випадку цінні папери корпорацій стануть більш привабливими за прибутковістю, але виявляться схильні до вищого ризику, що зажадає досвіду інвестування фінансових інститутів і більш детального peгyлірованія їх діяльності.
Конкретні масштаби і характер проблем інвестування пенсійних ресурсів виявляться тільки під час практичного здійснення таких інвестицій, але вже на самому початку необхідно оцінити найбільш важливі та складні з них, щоб бути готовими вирішувати ці проблеми.
Розглянуті питання характеризують комплексний характер завдань розвитку російської фінансової системи, що диктує необхідність багатостороннього підходу до їх вирішення, оскільки в силу специфіки перехідного періоду в розвитку російської системи ключова роль належить державним органам регулювання, покликаним не тільки контролювати, але й активно будувати цю систему.
Для успішного вирішення завдань розвитку російської фінансової системи з урахуванням довгострокових світових інтересів Росії та їх адаптації до умов глобалізації, потрібне активне використання світового, особливо американського досвіду в цій області, і його раціональне застосування з урахуванням конкретних російських особливостей.
На нашу думку, потрібна комплексна програма розвитку російської фінансової системи, в розробці і здійсненні якої взяли б участь основні органи державного регулювання, включаючи Мінфін, Центробанк, ФСФР та інші зацікавлені відомства, а також провідні фінансові інститути, в тому числі великі банки, інвестиційні компанії , пенсійні фонди та інші структури.
3. Проблеми і перспективи розвитку російського ринку цінних паперів
3.1 Проблеми розвитку ринку цінних паперів
На проблеми фондового ринку звернув увагу і президент РФ - Дмитро Медведєв. В інтерв'ю арабській телекомпанії Al-Jazeera він заявив, що падіння котирувань на російських біржах пов'язане не стільки з війною в Південній Осетії і подальшим визнанням самопроголошених республік, скільки з загальною нестабільністю на європейських та американських фондових ринках. Але тоді російському ринку це допомогло лише на півдня, коли індекси РТС і ММВБ наростили приблизно по 1,5%, але далі падіння продовжилося з новою силою.
На початку першої торговельної тижня осені російські фондові індекси мужньо протистояли зовнішньому негативного фону і навіть змогли закритися на позитивній території за підсумками торгів у понеділок, 1 вересня. Проте з середини тижня сумні новини з Європи і США, а також невблаганно дешевшають нафтові ф'ючерси, змусили біржових «биків» відступити. За підсумками цього тижня індекс РТС просів на 10.75, закрившись на позначці 1469.15 пункту. Після цього падіння послеlовала ціла низка падінь котирувань російських компаній та індексу РТС. Долар же став набирати силу. Подальший розвиток ситуації не представляється оптимістичним для російського ринку, однак робити прогнози по вітчизняних індексів і окремо - по конкретних компаніях - в короткостроковому періоді важко.
Пізніше стало ясно, що країни Євросоюзу остережуться вводити економічні санкції проти Росії, тому що, за словами президента Франції, - Ніколя Сар кіз і, Європа зацікавлена в нормальних відносинах з нашою країною. Це сприяло деякому невеликого зростання покупок на російському фондовому ринку, незважаючи навіть на зниження світових цін на чорне золото, однак тенденцією цей відкат назвати важко. До того ж, ринок підтримало заяву Мінфіну РФ, що експортне мито на нафту з жовтня 2008 року складе $ 485.8 / тонна, що значно менше попереднього значення. Істотно «просісти» російським фондовим індексам завадив також і зростання ф'ючерсів на американські індекси і заяву ЦБ РФ, що частка іноземного капіталу в банківській системі Росії не зменшиться.
Тим не менш, ситуація на російському ринку в цілому схожа на стійкий за темпами спад. Після всіх позитивних заяв і подій - буквально через кілька днів - вітчизняні біржові індекси все одно пішли в серйозний «мінус». Надії інвесторів на відскік котирувань нафтових ф'ючерсів не виправдалися, до того ж з Європи надійшли дані про зниження на 0,2% ВВП єврозони в другому кварталі 2008 року.
Як і передбачалося, у четвер, 4 вересня, Європейський Центральний Банк і Банк Англії на своєму спільному засіданні зберегли процентні ставки на колишніх рівнях. Хоча це було очікувано, але подальші коментарі Жан-Клода Тріше щодо перспектив економіки Європи налякали інвесторів і повернули вітчизняні індекси в червону зону. До того ж стало відомо, що число первинних звернень за посібником з безробіття в США за тиждень збільшилося на 15 тис., що перевищило прогнози аналітиків. Стримати ринок не змогло навіть повідомлення, що конфлікт між акціонерами ТНК-ВР нарешті вирішився: консорціум AAR і ВР підписали меморандум про взаєморозуміння.
Російський ринок продовжив падіння навіть незважаючи на підтримку пропозиції Міненерго РФ щодо підвищення ціни відсікання податку на видобуток копалин до 25 дол. / бар. З
3.2 Перспективи розвитку російського фондового ринку до 2012 року
На початку
В даний час у світі намітилися тенденції створення на базі національних фінансових ринків світових фінансових центрів, наявність яких в тій чи іншій країні буде одним з найважливіших ознак конкурентоспроможності економіки такої країни, зростання її впливу в світі, обов'язковою умовою економічного, а значить, і політичного суверенітету країни.
ФСФР вважає, що рівень розвитку російського ринку цінних паперів, що склалася нормативно-правова база регулювання цього ринку, а також досягнутий рівень розвитку ринку дозволяють зробити висновок про можливість формування одного зі світових фінансових центрів на базі існуючого російського ринку цінних паперів.
Створення в Росії світового фінансового центру розглядається ФСФР РФ як найважливіший пріоритет довгострокової економічної політики Росії, що забезпечує в довгостроковому періоді конкурентоспроможність російського фінансового ринку.
У доповіді всі викладені напрямки розвитку фондового ринку безпосередньо пов'язуються з створенням російського міжнародного фінансового центру.
Для того щоб стати до
До закінчення
У цілому ж нові заходи, які необхідні для створення фінансового центру, можна розділити на організаційні та економічні.
Для масового залучення приватних інвесторів передбачається подальше вдосконалення біржових технологій, що дозволяють інвесторам самостійно виходити на фондовий ринок.
До
Передбачається випустити методичні матеріали щодо здійснення розміщень як на російському ринку, так і на зарубіжному, надавати інформацію про вартість таких розміщень.
Також для масового залучення приватних інвесторів передбачається подальше вдосконалення біржових технологій, що дозволяють інвесторам самостійно виходити на фондовий ринок.
Наступне важлива умова створення фінансового центру - це підвищення прозорості ринкових угод і поведінки учасників ринку, що має сприяти мінімізації інвестиційних ризиків інвесторів.
Для цього ФСФР передбачає розробити вимоги для емітентів, згідно яким ними буде більш детально розкриватися структура власності російських АТ, перш за все інформації про кінцевих бенефіціарів акцій. Підвищення прозорості угод буде сприяти захисту прав міноритарних акціонерів. Така міра зможе підвищити привабливість російських паперів, а емітентам дозволить залучити більшу кількість інвесторів, у тому числі іноземних.
Втім, на думку експертів, не всі великі акціонери захочуть розкривати структуру своїх активів і будуть шукати способи приховування інформації.
Необхідна також прозорість фінансових інститутів, позичальників і регуляторів. На таку об'єктивну оцінку виявилися нездатними в останні роки ті, хто вважався професіоналами у відповідних сферах.
Перш за все рейтингові і страхові компанії. Як показує практика, особливо події розгорнувся наприкінці 2007 - початку 2008 рр.. фінансової кризи на світових фінансових ринках, наявність мегарегуляторів не завжди захищає фінансову систему від збоїв і скандалів.
Для інвесторів ж у
Передбачається створення єдиного інформаційно-біржового простору шляхом об'єднання фондових бірж через телекомунікаційні системи.
Низький рівень інформованості населення, а також відсутність довіри до інструментів фінансових ринків при водить до того, що до цих пір значна частина готівкових грошей залишається на руках у населення або ж вкладається в банківські депозити.
До цієї проблеми належить також ліквідація фінансової неграмотності населення. У доповіді цей найважливіший пункт відсутній.
Для Росії можна використовувати досвід створення навчальних центрів у США, де через навчання в таких центрах залучають на фондовий ринок різні верстви населення, в тому числі людей, які володіють невеликими заощадженнями. Необхідно масове залучення населення до ринку цінних паперів шляхом випуску недорогих книг, журналів і брошур, які розкривають особливості операцій на ринку цінних паперів та можливі ризики, що чекають інвесторів.
Поки ж населення Росії мало поінформоване про можливості ринку цінних паперів. Наприклад, Національне агентство фінансових досліджень (НАФД) з'ясувало у 2007р., Наскільки добре росіяни поінформовані про основні фінансові послуги в країні. Виявилося, що населення країни відносно непогано знайоме лише з такими інструментами, як банківські вклади та споживчі кредити. Однак громадяни майже не мають уявлення про роботу пайових інвестиційних фондів та брокерське обслуговування. А найбільше інтересу росіяни виявляють до інформації про іпотеку.
Ще в
Тим часом низький рівень фінансової грамотності населення стримує реалізацію багатьох проектів уряду. Для ліквідації фінансової неграмотності населення можна ввести в економічних вузах обов'язковий курс з ринку цінних паперів.
На думку ФСФР, функціонування міжнародного фінансового центру повинно бути забезпечено ефективним державним регулюванням, створенням відповідних правил і норм для учасників ринку. Держава відповідає за запобігання системних ризиків, які наражають на небезпеку економічний розвиток і рівень життя громадян. Тому необхідно продовжувати вдосконалення методів і моделей управління фондовим ринком. Ефективність управління ринком може впливати на державну економічну політику, так як фінансовий ринок стає одним з пріоритетних секторів економіки. У цих умовах питання про єдиному центрі регулювання фінансового ринку набуває особливої актуальності. Передбачається, наприклад, що діяльність ОФБУ як інституту колективного інвестування повинна управлятися з єдиного центру. Поки ж положення складається так, що частина правил щодо діяльності ОФБУ визначає Банк Росії, а частина (з довірчого управління) - ФСФР. Все це несе в собі ризик для інвесторів і породжує міжвідомчі конфлікти.
До організаційних заходів належать також спрощення процедур державної реєстрації випусків цінних паперів, подальше вдосконалення регулювання ринку та впровадження механізмів, що забезпечують залучення на фондовий ринок приватних інвесторів, захист їхніх інвестицій і ін
До
ФСФР планує збільшення кількості цінних паперів у вільному обігу (free floated). Зараз у РФ цей показник знаходиться в межах 20-30%. «Необхідно прагнути до того, щоб в найближчі два три роки вільний обіг цінних паперів у Росії досягло не менше 40-50%», наголошується в документі. Передбачається, що до законодавства буде введено поняття free floated та встановлено його кількісні та якісні значення, що допоможе частково вирішити проблему маніпулювання цінами. У разі встановлення кількісного діапазону free floated російські емітенти, чиї цінні папери є низьколіквідними, не зможуть легко маніпулювати цінами на ці папери. Цей захід дозволить збільшити місткість ринку і знизити ризики в інвесторів. Якщо буде визначено поняття free floated, то паперу, що не задовольняють цьому поняттю, будуть виключатися з розрахунків фондових індексів.
Така лібералізація ринку повинна призвести до інвестиційного сплеску всередині країни.
Вкрай актуальною залишається завдання прийняття закону про протидію зловживанням на фінансових і товарних ринках. У доповіді передбачається, що тільки до
Також необхідно виробити заходи з регулювання конфлікту інтересів керуючого та інвестора. Менеджери суспільства, працюючи в до і не будучи акціонерами даного ДО, відповідають тільки за ефективну роботу організації. Вони зацікавлені в отриманні високого винагороди і можуть у зв'язку з цим надмірно ризикувати майном до (акціями, грошовими коштами та ін.)
Засоби контролю в подібних компаніях не завжди можуть устежити за такими менеджерами, а страждають від цього акціонери. Від подібних ж випадків ніхто не застрахований. Наочний приклад: нещодавно у Франції скромний співробітник Societe Generale Жером Кервіль трохи не погубив другий за капіталізацією банк Франції. Перевищувати ліміти на операції з цінними паперами він зміг через слабке внутрішнього контролю за операціями співробітників на ринку цінних паперів. Тому для російського фондового ринку необхідно розробити вимоги до організації системи внутрішнього контролю до і до внутрішніх правил та процедур керуючого, які дозволяли б виключити можливість шахрайства і збільшення особистого доходу їх співробітників за рахунок недобросовісних операцій з коштами акціонерів.
Якщо держава хоче, щоб приватний інвестор активно пішов на фондовий ринок, треба або знизити можливі ризики, випустивши потрібні закони, що захищають від шахрайства, або ж надати податкові послаблення, що дозволяють при підвищених ризиках отримувати підвищений дохід.
У нас же поки багато потрібні закони по фондовому ринку так і не прийняті Держдумою, немає і податкових пільг. Наприклад, в СШД є і закони, і податкові пільги. У США та країнах Заходу більшість сімей тримає частину своїх грошових коштів у різних цінних паперах, оскільки держава шляхом надання податкових пільг стимулює участь населення в покупці цінних паперів, а самі приватні інвестори, навчаючись на спеціальних курсах для початківців, набувають практичні навички по роботі з цінними паперами і використовують різні методи і засоби для контролю за своїми вкладеннями. В США основна маса інвесторів - це так звані «бабусі» (так називають приватних американських інвесторів), які завжди вважали акції вартістю вище $ 50 дорогими. Цінність таких акціонерів у тому, що вони тримають папери близько 3-4 років і не схильні до впливу ринкових настроїв і новин.
До економічних заходів, що дозволяє забезпечити ефективну роботу фінансового центру, ФСФР відносить вдосконалення податкового законодавства. ФСФР сподівається, що для залучення більшої кількості інвесторів на фондовий ринок до
У
За задумом ФСФР ці заходи повинні привести до переміщення на російський ринок операцій не тільки з російськими фінансовими активами, а й з активами інших країн. Таким чином ФСФР пропонує лібералізувати діючі податкові бар'єри, які є основною причиною використання російськими компаніями офшорів, оскільки більшість російських фінансових інститутів розподіляють основну частину прибутку між своїми закордонними дочірніми структурами.
При скасуванні податку на прибуток ФСФР сподівається повернути на наш ринок капітали з російським походженням. Така лібералізація податкових правил, на думку ФСФР, забезпечить потужний приплив коштів на російський фондовий ринок.
Але учасники ринку побоюються, що всі ці пропозиції ФСФР можуть залишитися на папері. Справа в тому, що нововведення щодо податкових пільг можуть знову не пройти або в Мінфіні, або в Мінекономрозвитку. Цілком ймовірно, що у Мінфіну РФ виникнуть побоювання щодо того, що пільгова система оподаткування може створити певні можливості для відходу від податків. Тому не тільки всі задумані ФСФР заходи не будуть проведені, але навіть і до затвердження цієї концепції в Уряді може не дійти.
Доповнення і зміни податкового законодавства передбачається ввести при операціях з похідними фінансовими інструментами на терміновому ринку.
До економічних заходів належать також використання методів сек'юритизації, розширення спектру похідних фінансових інструментів, розвиток колективних інвестицій, залучення приватних інвесторів через «народні» IPO.
Всі перераховані вище напрямки щодо подальшого розвитку фондового ринку в Росії є, на мою думку, першочерговими заходами, реалізація яких створить можливості для роботи міжнародного фінансового центру.
Висновок
Основні тенденції розвитку сучасного ринку цінних паперів такі:
- Концентрація фінансових активів;
- Глобалізація ринку;
- Посилення державного регулювання РЦП;
- Комп'ютеризація ринку цінних паперів;
- Розвиток і впровадження інтернет-ринків і технологій;
- Прискорене поширення інновацій на ринку;
- Секторітізація (випуск нових видів цінних паперів на боргові зобов'язання, на грошові надходження, на інші цінні папери);
- Злиття та поглинання.
Тенденція до концентрації фінансових активів в умовах конкурентних ринків означає концентрацію капіталів у провідних професійних учасників ринку, що виграють конкурентну боротьбу у своїх конкурентів. Тенденція до концентрації фінансових активів означає також концентрацію обігу фінансових активів на найбільших світових і національних фондових біржах. Це призводить до підвищення надійності цінних паперів і самих організаторів торгівлі цінними паперами.
Концентрація капіталу у провідних професійних учасників РЦБ призводить до формування великих і авторитетних інституційних фінансових корпорацій - професійних учасників ринку цінних паперів, які ініціюють процеси глобалізації та загальний розвиток національних і світового РЦБ.
Глобалізація ринку цінних паперів означає:
- Прискорене формування глобального світового ринку цінних паперів;
- Швидке зростання випусків міжнародних цінних паперів та витіснення ними національних цінних паперів, включаючи Росію.
Комп'ютеризація ринку цінних паперів - використання на ринках цінних паперів новітніх комп'ютерних технологій та їх постійне і синхронне оновлення з появою ефективних і надійних інновацій. Забезпечення через глобальну мережу зв'язку доступ будь-якому інвесторові до будь-якого РЦБ з будь-якої точки земної кулі.
Посилення державного регулювання РЦП обумовлено необхідністю підвищення надійності цінних паперів, емітентів, захистом прав інвесторів; необхідністю підвищення прозорості та надійності функціонування РЦБ, фондових бірж, інституційних інвесторів; необхідністю підвищення надійності та безпеки комп'ютерних систем зберігання та обробки цінних паперів, а також глобальних мереж зв'язку.
Сек'юритизація - тенденція переходу грошових коштів зі своїх традиційних форм (заощадження, готівка, депозити і т. п.) у форму цінних паперів, функції яких - об'єднання дрібних або неліквідних активів та включення їх в обіг РЦБ за підтримки авторитетних фінансових інститутів і компаній; тенденція перетворення все більшої маси капіталу у форму цінних паперів; тенденція переходу одних форм цінних паперів в інші, більш доступні для широких кіл інвесторів.
Злиття і поглинання - поглинання (злиття) провідними біржами своїх партнерів і конкурентів; поглинання (злиття) провідними фінансовими компаніями інших компаній.
Інновації на ринку цінних паперів:
- Нові інструменти даного ринку;
- Інноваційні системи торгівлі цінними паперами;
- Технологічне та функціональне вдосконалення інфраструктури ринку.
Новими інструментами ринку цінних паперів є нові види похідних цінних паперів, нові цінні папери, нові ринки, засновані на нових технологіях. Нові системи торгівлі - це системи торгівлі, засновані на використанні комп'ютерних систем, технологій і глобальних мереж зв'язку. Технологічне і функціональне вдосконалення інфраструктури ринку - сучасні інформаційні системи і мережі зв'язку, що реалізують нові РЦБ, нові види і форми цінних паперів, процеси глобалізації та доступність будь-яких РЦБ для інвесторів.
Розвиток економіки не в останню чергу пов'язано з ринком цінних паперів, який дозволяє підприємствам акумулювати вільні грошові кошти для розширення виробництва. Формування російського ринку цінних паперів привело до появи в країні фондових бірж, інституту професійних учасників ринку, створенню правової бази. Однак проблеми залучення широких мас інвесторів на ринок поки залишаються невирішеними, що пов'язано з необхідністю більш повного інформативного забезпечення потенційних інвесторів про діяльність ринку.
Список використаних джерел
1. Фінансовий менеджер № 11/2009
2. Довідник економіста № 5 (59) травня 2009
3. Ринок цінних паперів № 13 (364) 2009
4. Фінанси і кредит № 40/2008
5. Бізнес і банки № 36/2008