Оцінка бізнесу методом дисконтування грошових потоків

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Зміст
Вступ 3
1. Метод дисконтування грошових потоків 5
1.1 Сутність, основні принципи, що лежать в основі методу 5
1.2 Область застосування та обмеження методу. 6
1.3 Основні етапи оцінки підприємства методом ДДП 7
2. Аналіз фінансово-господарської діяльності підприємства 8
2.1 Вертикальний і горизонтальний аналіз підприємства 8
2.2 Показники рентабельності 11
2.3 Показники ліквідності та платоспроможності 12
2.4 Показники ділової активності або оборотності 14
2.5 Показники фінансової стійкості підприємства 15
3. Оцінка вартості бізнесу із застосуванням методу дисконтування
грошових потоків 16
3.1 Ретроспективний аналіз і розрахунок величини грошового потоку 16
3.2 Визначення ставки дисконту та вартості підприємства в
постпрогнозний період 19
3.3 Розрахунок поточних вартостей майбутніх грошових потоків і вартості
У постпрогнозний період 20
3.4 Внесення підсумкових поправок 21
Висновок 22
Список використаних джерел 24
Додатка 25
Введення
Розвиток ринкової економіки в Росії призвело до різноманітності форм власності. З'явилася особливість на свій розсуд розпорядитися належними власнику квартирою, будинком, іншою нерухомістю, підшукати собі нове житло або приміщення для офісу, вкласти свої кошти у бізнес.
У кожного, хто задумається реалізувати свої права власника, виникає багато проблем і питань. Одним з основних є питання про вартість власності. З цією проблемою стикаються підприємства, фірми, акціонерні товариства, фінансові інститути. Акціонування підприємств, розвиток іпотечного кредитування, фондового ринку та системи страхування також формує потребу в новій послузі - оцінці вартості об'єктів і прав власності.
У виробничо-економічній практиці економічних суб'єктів з'являється безліч випадків, коли виникає необхідність оцінити ринкову вартість майна підприємств. Без неї не обходиться жодна операція з купівлі-продажу майна, кредитування під заставу, страхування, вирішення майнових спорів, оподаткуванню і т.д. Звідси виникає потреба у фахівцях з оціночної діяльності. Оціночна діяльність є основною частиною процесу реформування економіки та створення правової держави.
На сьогоднішній день у Росії діяльність оцінювачів на федеральному рівні регламентується відповідним Федеральним законом від 29.07.98г. № 135-ФЗ "Про оціночної діяльності в Російській Федерації"
У законі дано визначення оціночної діяльності. Під нею розуміється діяльність суб'єктів оціночної діяльності, спрямована на встановлення щодо об'єктів оцінки ринкової або іншої вартості.
Ще одним з головних законодавчих актів, які необхідно дотримувати є "Стандарти оцінки, обов'язкові до застосування суб'єктами оціночної діяльності", затверджені Постановою Уряду Російської Федерації від 06.07.2001 р. № 519. Згідно з цією постановою розробка та затвердження методичних рекомендацій щодо оціночної діяльності було покладено на Мінмайна Росії.
Процес приватизації, виникнення фондового ринку, розвиток системи страхування, перехід комерційних банків до видачі кредитів під заставу майна формують потребу в новій послузі - оцінці вартості підприємства (бізнесу), визначенні ринкової вартості його капіталу.
Капітал підприємства - товар унікальний і складний по складу, його природу в значній мірі визначають конкретні фактори. Тому необхідна комплексна оцінка капіталу з урахуванням всіх відповідних внутрішніх і зовнішніх умов його розвитку. Потреба у визначенні ринкової вартості підприємства не вичерпується операціями купівлі-продажу. Зростає потреба в оцінці бізнесу підприємств при численних і складних варіантах реалізації вартості майнових прав - акціонуванні, залученні нових пайовиків і випуску додаткових акцій, страхуванні майна, одержанні кредиту під заставу майна, обчисленні податків, використанні прав спадкування і т.д.
Визначення ринкової вартості підприємства сприяє його підготовці до боротьби за виживання на конкретному ринку, дає різне уявлення про потенційні можливості підприємства. Процес оцінки бізнесу підприємств служить підставою для вироблення його стратегії. Він виявляє альтернативні підходи і визначає, який з них забезпечує компанії максимальну ефективність, а, отже, і більш високу ринкову ціну.
У міру того як у нашій країні з'являються незалежні власники підприємств і фірм, все гостріше стає потреба у визначенні ринкової вартості їх капіталу.
Держава, продаючи економічні об'єкти за мінімальними цінами, втрачає право присвоєння майбутніх доходів, причому найчастіше втрачають ці права і дійсні власники підприємств - їхні працівники. Отже, не враховувати майбутні доходи від власності при її продажу неправомірно.
Тому оцінка бізнесу з кожним роком стає більш актуальною, тому що в умовах ринку неможливо ефективно керувати будь-якою компанією без реальної оцінки бізнесу. Оцінка вартості підприємства виступає універсальним показником ефективності будь-яких управлінських стратегій. При купівлі-продажу майна, при оцінці інтелектуальної власності, при переоцінці основних фондів, при здійсненні амортизаційної політики і при більшості інших ринкових дій реальна оцінка об'єктивно необхідна. Без професійної оцінки неможливо, зокрема, цивілізоване становлення ринку нерухомості.
Ринкова оцінка бізнесу багато в чому залежить від того, які його перспективи. При визначенні ринкової вартості бізнесу враховується тільки та частина капіталу, яка може приносити доходи в тій чи іншій формі в майбутньому. При цьому дуже важливо, на якому етапі розвитку бізнесу власник почне отримувати дані доходи і з яким ризиком це пов'язано. Всі ці фактори, що впливають на оцінку бізнесу, дозволяє врахувати метод дисконтування грошових потоків (далі - метод ДДП).
1 Метод дисконтування грошових потоків
1.1 Сутність, основні принципи, що лежать в основі методу
Визначення вартості бізнесу методом ДДП засновано на припущенні про те, що потенційний інвестор не заплатить за даний бізнес суму, більшу, ніж поточна вартість майбутніх доходів від цього бізнесу. Власник не продасть свій бізнес за ціною нижче поточної вартості прогнозованих майбутніх доходів. У результаті взаємодії сторони прийдуть до угоди про ринкову ціну, що дорівнює поточної вартості майбутніх доходів.
Даний метод оцінки вважається найбільш прийнятним з точки зору інвестиційних мотивів, оскільки будь-який інвестор, що вкладає гроші в діюче підприємство, в кінцевому рахунку купує не набір активів, що складається з будівель, споруд, машин, устаткування, нематеріальних цінностей і т.д., а потік майбутніх доходів, що дозволяє йому окупити вкладені кошти, отримати прибуток і підвищити свій добробут. З цієї точки зору всі підприємства, до яких би галузям економіки вони не належали, виробляють усього один вид товарної продукції - гроші.
Метод дисконтованого грошового потоку передбачає, що вимірником дисконтируемой прогнозованих доходів від бізнесу, які розглядалися раніше як основи для визначення його ринкової вартості і здійснює цей бізнес підприємства, виступають не прогнозовані прибутки, а грошові потоки.
Найбільш просте визначення грошового потоку (Cash Flow) зводиться до того, що грошовий потік за конкретний період (рік, квартал, місяць) являє собою не що інше, як сальдо надходжень по бізнесу (зі знаком «плюс») і платежів (зі знаком « мінус »).
Минулі грошові потоки враховуються просто як такі показники, які містяться в звіті підприємства про рух грошових коштів.
Майбутні грошові потоки, забезпечувані бізнесом, прогнозується на основі чистих прибутків від бізнесу (валового доходу за мінусом операційних витрат, відсотків за кредит та податку на прибуток) з коригуванням їх таким чином, щоб максимально відобразити вірогідне в тому чи іншому майбутньому періоді сальдо надходжень і платежів .
Головні переваги оцінки бізнесу, в рамках дохідного підходу, з опорою на прогноз грошових потоків, а не просто прибутків, полягають у наступному.
По-перше, майбутні прибутки від бізнесу прямо враховують лише очікувані поточні витрати по виробництву і продажу продукції, в той час як майбутні капіталовкладення по підтримці і розширенню виробничих або торгових потужностей бізнесу в прогнозі прибутків відображаються тільки частково - через їх поточну амортизацію.
По-друге, недолік прибутку (збитку) як показника в інвестиційних розрахунках за оцінкою бізнесу також пояснюється тим, що прибуток, будучи чисто бухгалтерським звітним показником, схильна до значних маніпуляцій. Її оголошується величина залежить від методу обліку вартості покупних ресурсів в собівартості проданої продукції (LIFO, FIFO, метод ковзної середньої), від методу прискореної амортизації, від критерію зарахування продукції в реалізовану продукцію (за фактом надходження коштів на її оплату або за виконання обумовленого в договорах на поставку базису поставки) і ін
Метод LIFO (last-in-first-out) полягає в тому, що вартість покупних ресурсів, узятих із запасів, постійно поповнюються, але закуповуються в різний час за інфляційно зростаючим цінам, розраховується за найбільш високими цінами закупівлі останніх надійшли в запаси партій матеріалів, сировини, напівфабрикатів або комплектуючих виробів. У результаті собівартість випущеної і проданої продукції штучно (але цілком легально) завищується, а прибуток занижується. Метод FIFO (first-in-first-out) передбачає, навпаки, облік вартості покупних ресурсів в собівартості проданої продукції (включається у витрати по ній у звіті про прибутки і збитки) за низькими цінами самих ранніх закупівель, що зменшує в звіті про прибутки та збитки витрати і збільшує оголошується прибуток. Можливий і метод «ковзної середньої», коли у звіті про прибутки та збитки вартість того чи іншого покупного товару обчислюється за середньою ціною його партій, закуплених у різний час, зваженої на їх обсяги. Вибір одного з цих трьох методів обліку вартості покупних ресурсів в собівартості проданої продукції здійснюється самим підприємством (в порядку складової частини своєї системи бухгалтерського обліку), стосовно до конкретного продукту. При оновленні продукції (навіть формальному) ситуація вибору виникає знову, Вибираючи метод LIFO (наприклад, для економії на податках на прибуток) або метод FIFO (наприклад, для поліпшення публікованих показників прибутку і збільшення своєї фінансової привабливості в очах потенційних інвесторів напередодні розміщення нових випусків акцій ), підприємство, по суті, може серйозно спотворювати дійсну картину свого фінансового стану через показник оголошуваної прибутку.
1.2 Область застосування та обмеження методу.
Даний метод оцінки вважається найбільш прийнятним з точки зору інвестиційних мотивів, оскільки будь-який інвестор, що вкладає гроші в діюче підприємство, в кінцевому рахунку купує не набір активів, що складається з будівель, споруд, машин, устаткування, нематеріальних цінностей і т.д., а потік майбутніх доходів, що дозволяє йому окупити вкладені кошти, отримати прибуток і підвищити свій добробут. З цієї точки зору всі підприємства, до яких би галузям економіки вони не належали, виробляють усього один вид товарної продукції - гроші. Метод ДЦП може бути використаний для оцінки будь-якого діючого підприємства. Тим не менше, існують ситуації, коли він об'єктивно дає найбільш точний результат ринкової вартості підприємства. Застосування даного методу найбільш обгрунтовано для оцінки підприємств, що мають певну історію господарської діяльності (бажано прибутковою) і знаходяться на стадії росту або стабільного економічного розвитку. Даний метод в меншій мірі застосований до оцінки підприємств, що зазнають систематичні збитки (хоча і негативна величина вартості бізнесу може бути фактом для прийняття управлінських рішень). Слід дотримуватися розумну обережність при застосуванні цього методу для оцінки нових підприємств, нехай навіть і багатообіцяючих. Відсутність ретроспективи прибутків ускладнює об'єктивне прогнозування майбутніх грошових потоків бізнесу.
1.3 Основні етапи оцінки підприємства методом ДДП
1. Вибір моделі грошового потоку.
2. Визначення тривалості прогнозного періоду.
3. Ретроспективний аналіз і прогноз валовий виручки від реалізації.
4. Аналіз і прогноз витрат.
5. Аналіз і прогноз інвестицій.
6. Розрахунок величини грошового потоку для кожного року прогнозного періоду.
7. Визначення ставки дисконту.
8. Розрахунок величини вартості в постпрогнозний період.
9. Розрахунок поточних вартостей майбутніх грошових потоків і вартості в постпрогнозний період.
10. Внесення підсумкових поправок.
2 Аналіз фінансово-господарської діяльності підприємства
Ретроспективна фінансова звітність за останні кілька років аналізується з метою визначення майбутнього потенціалу бізнесу на основі його поточної та минулої діяльності.
2.1 Вертикальний і горизонтальний аналіз підприємства
Вертикальний і горизонтальний аналізи фінансової документації є частиною експрес-аналізу фінансового стану фірми і дозволяють побачити в динаміці зміни, що відбуваються в структурі капіталу компанії, джерела фінансування, прибутковості і т.п.
Горизонтальний аналіз - представлення даних у вигляді індексів по відношенню до базисного року або процентна зміна в статтях за аналізований період і зіставлення отриманих даних.
Таблиця 2.1 Горизонтальний аналіз бухгалтерського балансу
АКТИВ
2004
2005
на поч. р.
на кін. р.
темп р.,%
на поч. р.
на кін. р.
темп р.,%
I. Необоротні активи
Основні засоби
900
3512
390,2
3512
4663
132,8
II. ОБОРОТНІ АКТИВИ
Запаси
1705
1437
84,3
1437
5716
397,8
в тому числі:
сировину і матеріали
489
627
128,2
627
4030
642,7
витрати в незавершеному виробництві
(Витрати обігу)
900
355
39,4
355
185
52,1
готова продукція і товари для перепродажу
70
322
460,0
322
1409
437,6
інші запаси і витрати
246
133
54,1
133
92
69,2
ПДВ по придбаних цінностях
196
238
121,4
238
265
111,3
дебіт. заборгованість (платежі в теч. 12міс. після звіт. дати)
1600
14236
889,8
14236
15060
105,8
грошові кошти
84
1117
1329,8
1117
1409
126,1
РАЗОМ по розділу II:
3585
17028
475,0
17028
22450
131,8
БАЛАНС
4485
20540
458,0
20540
27113
132,0
ПАСИВ
2004
2005
на поч. р.
на кін. р.
темп р.,%
на поч. р.
на кін. р.
темп р.,%
III. КАПІТАЛ І РЕЗЕРВИ
Статутний капітал
8
8
100,0
8
10
125
Нераспред. прибуток
676
2426
358,9
2426
5209
214,7
РАЗОМ по розділу III:
684
2434
355,8
2434
5219
214,4
V. КОРОТКОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ
позики і кредити
619
3345
540,4
3345
1191
35,6
кредит. заборгованість
3182
14761
463,9
14761
20703
140,3
в тому числі:
постачальники та підрядники
1835
12133
661,2
12133
14162
116,7
Заборго. перед персоналом з оплати праці
1025
2133
208,1
2133
5041
236,3
Заборго. перед держ. позабюджетними фондами
176
144
81,8
144
667
463,2
Заборго. з податків і зборів
146
351
-
351
833
237,3
РАЗОМ по розділу V:
3801
18106
476,3
18106
21894
120,9
БАЛАНС
4485
20540
458,0
20540
27113
132,0
Вертикальний аналіз показує структуру засобів підприємства та їх джерела. Він застосовується до вихідного балансу, до трансформованому, або до модифікованого (укрупнено за статтями). При проведенні вертикального аналізу розрахунок ведеться в умовних одиницях, тобто Підсумок балансу на початок (на кінець) року приймається за 100 од. і всі статті Активу (Пасиву) перераховується з урахуванням частки відсотків в загальній сумі. Вертикальний аналіз дозволяє не враховувати інфляцію, а аналізувати лише структуру балансу.
При аналізі структури активів і пасивів підприємства особлива увага приділяється:
· Співвідношенню між власними і позиковими засобами;
· Забезпеченості запасів і витрат власними джерелами (аналіз СОК)
· Структурі кредиторської та дебіторської заборгованості;
· Аналізу ліквідності балансу
· Питомій вазі найбільш ліквідних активів
Таблиця 2.2 Вертикальний аналіз бухгалтерського балансу
АКТИВ
Дані балансу на початок року, в тис.руб.
Структура балансу, у%
2004
2005
2006
2004
2005
2006
I. Необоротні активи
Основні засоби
900
3512
4663
20,07
17,10
17,20
II. ОБОРОТНІ АКТИВИ
Запаси
1705
1437
5716
38,02
7,00
21,08
в тому числі:
сировину, матеріали та інші аналогічні запаси
489
627
4030
10,90
3,05
14,86
витрати в незавершеному виробництві
970
355
185
21,63
1,73
0,68
готова продукція і товари для перепродажу
0
322
1409
0,00
1,57
5,20
інші запаси і витрати
246
134
92
5,48
0,65
0,34
ПДВ по придбаних цінностях
196
238
265
4,37
1,16
0,98
дебіт. заборгованість (платежі в теч. 12міс. після звіт. дати)
1684
14236
16469
37,55
69,31
60,74
грошові кошти
0
1117
0
0,00
5,44
0,00
РАЗОМ по розділу II:
3585
17028
22450
79,93
82,90
82,80
БАЛАНС
4485
20540
27113
100
100
100
ПАСИВ
Дані балансу на початок року, в тис.руб.
Структура балансу, у%
2004
2005
2006
2004
2005
2006
III. КАПІТАЛ І РЕЗЕРВИ
Статутний капітал
8
8
10
0,18
0,04
0,04
Нераспред. прибуток
675
2426
5209
15,05
11,81
19,21
РАЗОМ по розділу III:
683
2434
5219
15,23
11,85
19,25
V. КОРОТКОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ
позики і кредити
619
3345
1191
13,80
16,29
4,39
кредит. заборгованість
3182
14761
20703
70,96
71,86
76,36
в тому числі:
постачальники та підрядники
1802
12133
14161
40,19
59,07
52,23
Заборго. перед персоналом організації
1025
2133
5041
22,86
10,38
18,59
Заборго. перед держ. позабюджетними фондами
176
144
667
3,93
0,70
2,46
Заборго. з податків і зборів
146
351
833
3,26
1,71
3,07
інші кредитори
33
0
1
0,74
0,00
0,00
РАЗОМ по розділу V:
3801
18106
21894
84,77
88,15
80,75
БАЛАНС
4484
20540
27113
100
100
100
2.2 Показники рентабельності
Рентабельність - це відносний показник, що визначає прибутковість бізнесу. Показники рентабельності характеризують ефективність роботи підприємства в цілому, прибутковість різних напрямків діяльності (виробничої, комерційної, інвестиційної та т.д.азателі рентабельності характеризують ефективність роботи підприємства в цілому, прибутковість різних напрямків діяльності). Вони більш повно, ніж прибуток, характеризують остаточні результати господарювання, тому що їх величина показує співвідношення ефекту з наявними або спожитими ресурсами. Ці показники використовують для оцінки діяльності підприємства і як інструмент в інвестиційній політиці і ціноутворенні. Можна виділити дві групи показників, які характеризують рентабельність:
· Продажів;
· Частини активів або сукупних активів.
Рентабельність продажів - відношення прибутку до нетто-виручки від реалізації.
Рентабельність продукції показує питому вагу прибутку до виплати відсотків і податків у кожному рублі обороту.
Рентабельність активів прямо пропорційно пов'язана діловою активністю та обігом капіталу. Якщо підприємство не користується кредитом, то рентабельність активів збігається з рентабельністю власних коштів.
Таблиця 2.3 Показники рентабельності
Показник
2004
2005
поч. року
кінець року
Абс. вимк.
поч. року
кінець року
Абс. вимк.
в тис. рублях
в тис. рублях
Прибуток від реалізації прдукції, послуг
4605
26514
21909
26514
8058
-18456
Виручка від продажу товарів, продукції, робіт, послуг
47152
103973
56821
103973
106350
2377
Повна собівартість
42547
77459
34912
77459
98292
20833
Чистий прибуток
511
1750
1239
1750
2782
1032
Власний капітал
684
2434
1750
2434
5219
2785
Вартість активів
4485
18106
13621
18106
27113
9007
Рентабельність продукції
10,82
34,23
23,41
34,23
8,20
-26,03
Рентабельність продажів
9,77
25,50
15,73
25,50
7,58
-17,92
Рентабельність активів
11,39
9,67
-1,73
9,67
10,26
0,60
Рентабельність власного капіталу
74,71
71,90
-2,81
71,90
53,31
-18,59
2.3 Показники ліквідності та платоспроможності
Завдання аналізу ліквідності балансу виникає в зв'язку з необхідністю давати оцінку кредитоспроможності організації, тобто її здатності вчасно і повністю розраховуватися за всіма своїми зобов'язаннями. Аналіз платоспроможності необхідний не тільки для підприємства з метою оцінки і прогнозування фінансової діяльності, але і для зовнішніх інвесторів (банків). Перш ніж видавати кредит, банк повинен переконатися у платоспроможності і кредитоспроможності позичальника. Теж повинні зробити і партнери по бізнесу, особливо якщо виникає питання про надання підприємству комерційного кредиту або відстрочки платежу.
Платоспроможність означає наявність у підприємства грошових коштів та їх еквівалентів, достатніх для розрахунків за кредиторською заборгованістю, що вимагає негайного погашення. Таким чином, основними ознаками платоспроможності є: а) наявність в достатньому обсязі коштів на розрахунковому рахунку; б) відсутність простроченої кредиторської заборгованості.
У залежності від ступеня ліквідності, тобто швидкості перетворення в грошові кошти, активи Компанії можна розділити на наступні групи:
А 1. Найбільш ліквідні активи (рядок балансу 250 + стор. 260)
А 2. Швидко реалізовані активи (рядок балансу 240 + стор.214 + стор.215)
А 3. Повільно реалізовані активи (стор. 210 (без 214, 215) + стр 220 + стор 230 + стор 270)
А 4. Важко реалізовані активи (стор. 190).
Пасиви балансу групуються за ступенем терміновості їх оплати.
П 1. Найбільш термінові зобов'язання (стор. 620)
П 2. Короткострокові пасиви (стор. 610 + стор 660)
П 3. Довгострокові пасиви (стор. 590 + стор 630 + р. 640 + стор 650)
П 4. Постійні пасиви або стійкі (стор. 490).
Згрупуємо дані бухгалтерського балансу за групами та занесемо їх у таблицю 2.4
Таблиця 2.4
Група
2004
2005
початок року
кінець року
початок року
кінець року
в тис.руб.
в тис.руб.
в тис.руб.
в тис.руб.
А 1
84
1117
1117
1409
А 2
1670
14558
14558
16469
А 3
1831
1115
1115
4572
А 4
900
3512
3512
4663
П 1
3182
14761
14761
20703
П 2
619
3345
3345
1191
П 3
0
0
0
0
П 4
684
2434
2434
5219
Для визначення ліквідності балансу слід зіставити підсумки наведених груп по активу і пасиву.
Баланс вважається абсолютно ліквідним, якщо мають місце такі співвідношення:

А 1> П 1; А 2> П 2; А 3> П 3; А 4 4
Порівняємо наші показники:
2004

84

3182
1117

14761
1670

619
14558

3345
1831

0
1115

0
900

684
3512

2434
2005
1117

14761
1409

20703
14558

3345
16469

1191
1115

0
4572

0
3512

2434
4663

5219
Для оцінки перспективної платоспроможності розраховують наступні показники ліквідності: коефіцієнт ліквідності абсолютний, проміжний і загальний. У таблиці 2.5 занесені коефіцієнти ліквідності підприємства за досліджуваний період.
Таблиця 2.5
коефіцієнт
показник на кінець року
зміни
2003
2004
2005
за 2004 рік
за 2005 рік
До ал
0,0221
0,0617
0,0644
0,0396
0,0027
До пл
0,4615
0,8657
0,8166
0,4043
-0,0492
До ло
0,9432
0,9273
1,0254
-0,0159
0,0981

2.4 Показники ділової активності або оборотності.
Дані показники дозволяють вивчити окремі компоненти оборотних коштів. Незважаючи на те, що у вітчизняній практиці ці показники відносяться до групи показників ділової активності, вони також відображають ліквідність підприємства.
Візьмемо дані з табл. 2,6 и посчитаем некоторые коэффициенты оборачиваемости.
Таблиця 2.6
Показник
Сума, тис. руб.
Темп зміни,%
2003р.
2004р.
2005р.
2003-04
2004-05
Чистий прибуток
511
1750
2782
342,5
159,0
Виручка (нетто) від реалізації продукції (В PП), тис. руб
47152
103973
106350
220,5
102,3
Сума активів
4485
20540
27113
458,0
132,0
Таблица 2.7 Коэффициенты оборачиваемости
Показник
2004
2005
абсол. отклонен.
Коа
31,801
4,464
-27,337
Кодзі
13,131
7,260
-5,871
Кокз
11,589
5,998
-5,592
Компз
66,183
29,736
-36,447
Коос
47,132
26,018
-21,114
Косько
66,692
27,793
-38,899
2.5 Показатели финансовой устойчивости предприятия.
Фінансовий стан підприємства, його стійкість багато в чому залежать від оптимальності структури джерел капіталу (співвідношення власних і позикових коштів) і від оптимальності структури активів підприємства, в першу чергу від співвідношення основних і оборотних коштів, а також від врівноваженості окремих видів активів і пасивів підприємства. С помощью коэффициентов структуры баланса анализируется ликвидность предприятия в долгосрочном периоде.
Таблица 2.8 Коэффициенты структуры баланса
Показники
2004
2005
на початок року
на кінець року
зміни
на початок року
на кінець року
зміни
1. Коефіцієнт фінансової автономії
0,153
0,119
-0,034
0,119
0,192
0,074
2. Коефіцієнт фінансової залежності
0,847
0,881
0,034
0,881
0,808
-0,074
3. Коефіцієнт покриття боргів власним капіталом
0,180
0,134
-0,046
0,134
0,238
0,104
4. Коефіцієнт фінансового левериджу
5,557
7,439
1,882
7,439
4,195
-3,244
Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов позволяет сделать следующие выводы:
1. Активы баланса увеличиваются, но рентабельность основных показателей к концу 2005 года – снижается.
2. Ликвидность ниже нормы, но тем не менее – растет.
3. Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает финансовые возможности фирмы.
4. До кінця 2005р. Произошло снижение оборачиваемости собственного капитала, за счет чистой прибыли.
3.Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования
денежных потоков
3.1 Ретроспективный анализ и расчет величины денежного потока
При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. Мы будем использовать модель денежного потока для собственного капитала.В таблице 3.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.
Таблица3.1 Денежный поток для собственного капитала
Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс
амортизаційні відрахування
плюс (минус)
уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
плюс (минус)
уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
плюс (минус)
прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
итого равно
денежный поток
Для построения модели нам необходимо сделать несколько допущений, связанных с состоянием рынка и прогнозом развития компании
· Нижеперечисленные параметры остаются неизменными на всем протяжении существования компании; срок действия компании неограничен;
· Ставка налога на прибыль составляет 24%;
· Горизонт планирования составляет три года;
· Рентабельность продаж (т.е. отношение «операционная прибыль/продажи») составляет примерно 6%;
· Ежегодно объем продаж будет возрастать на 15%;
· Амортизационные отчисления на основные средства рассчитываются линейным способом и составляют примерно 12% от начальной стоимости основных средств;
· Краткосрочные займы привлекаются под 15% годовых.
Определение адекватной продолжительности прогнозного периода - непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.
Оцениваемое предприятие работает на рынке около пяти лет и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому прогнозный период определим в три года.
Таблица3.2 Прогноз баланса компании
показник
тек. період
Прогнозный период
постпрогн. період
2005
2006
2007
2008 г.
2009 г.
Актив
Запаси
5716
6288
6916
7608
8369
Дебит. заборгованість
15060
20032
25741
32300
39840
Грошові кошти
1409
1550
1705
1875
2063
Інші активи
265
278
292
307
322
Основні засоби
4663
4896
5141
5398
5668
Итого активы
27113
33044
39795
47488
56262
Пасив
Статутний капітал
10
10
10
10
10
Нераспред. прибуток
5209
9986
15519
21926
29343
Краткосрочные займы
1191
1310
1441
1585
1744
Кредит. заборгованість
20703
21738
22825
23966
25165
Итого пассивы
27113
33044
39795
47488
56262
Таблица3.3 Прогноз отчета о прибылях и убытках
показник
тек. період
Прогнозный период
постпрогн. період
2005
2006
2007
2008 г.
2009 г.
Продажі
106350
122303
140648
161745
186007
Собівартість
98292
112053
127740
145624
166011
Валовий прибуток
8058
10250
12908
16121
19996
Комерційні витрати
2296
2549
2829
3140
3485
Управлінські витрати
1144
363
1640
3276
5350
Прибыль от продаж
4618
7338
8439
9705
11160
Внереализ. доходи
1
1
1
1
1
Внереализ. витрати
958
1054
1159
1275
1403
Прибыль до налогообл-я
3661
6285
7281
8431
9759
Податок на прибуток
879
1508
1747
2023
2342
Чистий прибуток
2782
4777
5533
6407
7417
Таблица3.4 Прогноз отчета о движении денежных средств (косвенный метод)
показник
тек. період
Прогнозный период
постпрогн. період
2005
2006
2007
2008 г.
2009 г.
операционная деятельность
прибыль до налогообложения и процентов
4618
7338
8439
9705
11160
плюс амортизация
636
668
701
736
773
изменение запасов
-3279
-572
-629
-692
-761
изменение дебиторской задолженности
-824
-4972
-5709
-6559
-7540
изменение прочих активов
-13
-13
-14
-15
-15
изменение кредиторской задолженности
1035
1035
1087
1141
1198
выплачен налог на прибыль
-879
-1508
-1747
-2023
-2342
итого операционной деятельности
1294
1976
2128
2293
2473
инвестиционная деятельность
приобретены основные средства
-151
-233
-245
-257
-270
итого от инвестиционной деятельности
-151
-233
-245
-257
-270
финансовая деятельность
выплачены проценты
-180
-196
-216
-238
-262
итого финансовой деятельности
-180
-196
-216
-238
-262
итого чистый поток денежных средств
963
1546
1667
1798
1941
Темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих среднее изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая формула:
I p = SP 1 G 1 /SP 0 G 1 I p   - индекс инфляции;
P 1 - цены анализируемого периода;
P 0 - цены базового периода;
G 1 - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.
Выведем индекс инфляции с помощью индексов цен. В краткой характеристике оцениваемого предприятия был произведен анализ выручки. Номенклатура анализируемого предприятия очень велика, мы выберем самые продаваемые наименования для определения индекса инфляции.
Таблица3.5 Расчет коэффициента инфляции
наименование продукции
кол-во реализации (шт)
цена 2004г (руб.)
цена 2005г (руб.)
ст-ть 2004г (руб.)
ст-ть 2005г (руб.)
Сушеный кальмар шинкованый 10г
28000
4,3
4,6
120400
128800
Рыба сушеная желтый полосатик 40г
15000
9,5
10,1
142500
151500
Рыба сушеная анчоус 20г
32000
4,0
5,3
128000
169600
Сушеный кальмар щупальца 15г
48000
7,4
9,6
355200
460800
РАЗОМ
746100
910700
Итак индекс инфляции будет равен:
I p = 910 700 / 746 100 = 1,22
3.2 Определение ставки дисконта и стоимость предприятия в постпрогнозный
період
Определим ставку дисконта методом кумулятивного построения по формуле
R = R f + S 1 + S 2 + … + S n ,
Где R f - безрисковая ставка дохода,
S 1 , S 2 , S n – премии за дополнительные риски, связанные с инвестициями конкретной компании.
Занесем расчет в таблицу.
Таблица3.6 Расчет ставки дисконта
Вид риска
Величина премии, %
Безрисковая ставка
6
Качество управления
2
Финансовая структура
2
Размер предприятия
1
Территориальная диверсификация
1
Дивесифицированность клиентуры
1
Уровень и прогнозируемость прибыли
3
Прочие риски
1
Итого, ставка дисконта
17
Определение стоимости предприятия в постпргнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.
Расчитаем конечную стоимость с помощью модели Гордона, по формуле
V = ДП постпр. / ( R – q ),
Где q – долгосрочные темпы роста. Возьмем q = 2%, тогда
V = 1941 / ( 17% - 2% ) = 12940.
3.3 Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в
постпрогнозный период
Продисконтируем денежные потоки в текущую стоимость, при помощи формулы:
Коэффициент текущей стоимости = 1/ (1+R) n ,
где n – номер прогнозного года.
К1 = 1 / ( 1 + 17% ) = 0,8547
К2 = 1 / ( 1 + 17% ) 2 = 0,7305
К3 = 1 / ( 1 + 17% ) 3 = 0,6211
К4 = 1 / ( 1 + 17% ) 4 = 0,5336,
Занесем результаты в таблицу.
Таблица3.7 Текущая стоимость денежных потоков
Грошовий потік
1546
1667
1798
Коэффициент текущей стоимости
0,8547
0,7305
0,6211
Текущая стоимость денежных потоков
1321
1218
1117
Сумма текущих стоимостей
3656
Выручка от продажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона.
V ост. = 12940
Остаточную стоимость также необходимо продисконтировать.
V ост.тек. = 12940 * 0,5336 = 6905
Текущая стоимость остаточной стоимости 6905 тыс. руб.
Определим обоснованную рыночную стоимость предприятия до внесения поправок путем суммирования текущих стоимостей прогнозного периода и текущей стоимости остаточного периода.
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок
10561 тыс.руб.
3.4 Внесение итоговых поправок
Делаем поправку на дефицит или избыток собственного оборотного капитала. Дефицит вычитается, избыток прибавляется к обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.
Избыток или недостаток собственного оборотного капитала рассчитаем по формуле
Ф = СОК – ЗЗ,
Где СОК – собственный оборотный капитал,
ЗЗ – величина запасов и затрат.
СОК = 5219 – 4663 = 556,
ЗЗ = 5716 + 265 = 5981, откуда
Ф = 556 – 5981 = -5425
Мы получили недостаток собственного оборотного капитала, мы должны вычесть его из предварительной стоимости бизнеса.
Итоговая величина стоимости предприятия
10561 – 5425 = 5136 (тысяч рублей)
Висновок
В курсовой работе была произведена оценка действующего предприятия доходным методом, в частности методом дисконтированных денежных потоков.
Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.
Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:
1) Выбор модели денежного потока.
2) Определение длительности прогнозного периода.
3) Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
4) Анализ и прогноз расходов.
5) Анализ и прогноз инвестиций.
6) Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
7) Определение ставки дисконта.
8) Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9) Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
10) Внесение итоговых поправок.
Оцениваемое предприятие занимается производством и оптовой продажей сушеной рыбы, а также сушеных и копченых морепродуктов.
Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов и их сравнение с соответствующими коэффициентами фирм-аналогов позволяет сделать следующие выводы:
1) Ликвидность фирмы соответствует среднеотраслевому уровню.
2) Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает текущие финансовые возможности фирмы.
3) Рентабельность фирмы не вызывает сомнений
4) Показатель фондоотдачи фирмы несколько ниже отраслевого уровня.
Таким образом, обоснованная рыночная стоимость выведенная методом дисконтирования денежных потоков с учетом рисков составила 5136 тыс. руб.
Список використаної літератури
1. Богатин Ю., Швандар В. Оценка и бизнес – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.
2. Беренс Варнер, Хавранек Питер М. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. з англ. – М.: ИНФРА – М, 2005.
3. Кондраков Н.П. Бухгалтерський облік. – М.: ИНФРА – М, 2003.
4. Кочович Е. Финансовый анализ. - М.: Фінанси і статистика, 2004.
5. Шеремет А.Д. Фінанси підприємств. – М.: ИНФРА – М, 2003.
6. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход: Учебно-практическое пособие. - 2-е вид. – М.: Дело, 2004.
7. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. Підручник. – М.: ЭКМОС, 2003.
8. Оценка бизнеса: Учебник. / Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Фінанси і статистика, 2004.
9. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности: Учебное пособие. – М.: ПРИОР, 2005.
Додаток А
(Довідковий)
АКТИВ
Код рядка
На початок року
На кінець року
1
2
3
4
I. Необоротні активи
Нематеріальні активи
110
Основні засоби
120
900
3512
Незавершене будівництво
130
Прибуткові вкладення в матеріальні цінності
135
Довгострокові фінансові вкладення
140
Відкладені податкові активи
145
Інші необоротні активи
150
РАЗОМ по розділу I
190
900
3512
II. ОБОРОТНІ АКТИВИ
Запаси
210
1705
1437
в тому числі:
сировину, матеріали та інші аналогічні цінності
211
489
627
тварини на вирощуванні та відгодівлі
212
витрати в незавершеному виробництві
(Витрати обігу)
213
900
355
готова продукція і товари для перепродажу
214
70
322
товари відвантажені
215
витрати майбутніх періодів
216
інші запаси і витрати
217
246
133
Податок на додану вартість по придбаних цінностей
220
196
238
Дебіторська заборгованість (платежі по якій очікуються більш ніж через 12 місяців після звітної дати)
230
в тому числі покупці і замовники
231
Дебіторська заборгованість (платежі по якій очікуються протягом 12 місяців після звітної дати)
240
1600
14236
в тому числі покупці і замовники
241
1150
12593
Короткострокові фінансові вкладення
250
Грошові кошти
260
84
1117
Інші оборотні активи
270
РАЗОМ по розділу II
290
3585
17028
БАЛАНС
300
4485
20540
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС ( форма №1)
На 1 января 2005г. (в тыс. руб.)

ПАСИВ
Код рядка
На початок року
На кінець року
1
2
3
4
III. КАПІТАЛ І РЕЗЕРВИ
Статутний капітал
410
8
8
Додатковий капітал
420
Резервний капітал
430
в тому числі:
резерви, утворені відповідно до законодавства
431
резерви, утворені відповідно до установчих документів
432
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)
470
676
2426
РАЗОМ по розділу III
490
684
2434
IV. ДОВГОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ
Позики і кредити
510
Відкладені податкові зобов'язання
515
Інші довгострокові зобов'язання
520
РАЗОМ за розділом IV
590
V. КОРОТКОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ
Позики і кредити
610
619
3345
Кредиторська заборгованість
620
3182
14761
в тому числі:
постачальники та підрядники
621
1835
12133
заборгованість перед персоналом організації
622
1025
2133
заборгованість перед державними позабюджетними фондами
623
176
144
заборгованість з податків і зборів
624
146
351
інші кредитори
625
Заборгованість перед учасниками (засновниками) по виплаті доходів
630
Доходи майбутніх періодів
640
Резерви майбутніх витрат
650
Інші короткострокові зобов'язання
660
РАЗОМ по розділу V
690
3801
18106
БАЛАНС
700
4485
20540
Додаток Б
(Довідковий)

Звіт про прибуток і збитки (форма № 2)

На 1 января 2005г.( в тыс. руб.)
Найменування показника
Код рядка
За звітний період
За аналогічний. період минулого року
1
2
3
4
Доходи і витрати по звичайних видах діяльності
Виручка (нетто) від продажу товарів, продукції, робіт, послуг (за мінусом ПДВ, акцизів і аналогічних обов'язкових платежів)
010
103973
47152
Собівартість проданих товарів, продукції, робіт, послуг
020
( 77459 )
( 42547 )
Валовий прибуток
029
26514
4605
Комерційні витрати
030
( 5298 )
( 2389 )
Управлінські витрати
040
( 15068 )
( 803 )
Прибуток (збиток) від продажу
050
6147
1412
Інші доходи і витрати
Відсотки до отримання
060
Відсотки до сплати
070
()
()
Доходи від участі в інших організаціях
080
Інші операційні доходи
090
Інші операційні витрати
100
( 3843 )
( 740 )
Позареалізаційні доходи
120
Позареалізаційні витрати
130
()
()
Прибуток (збиток) до оподаткування
140
2304
672
Відкладені податкові активи
141
Відкладені податкові зобов'язання
142
Поточний податок на прибуток
150
( 554 )
( 161 )
Чистий прибуток (збиток) звітного періоду
190
1750
511
Додаток В
(Довідковий)
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС ( форма №1)
На 1января 2006г.(в тыс. руб.)
АКТИВ
Код рядка
На початок року
На кінець року
1
2
3
4
I. Необоротні активи
Нематеріальні активи
110
Основні засоби
120
3512
4663
Незавершене будівництво
130
Прибуткові вкладення в матеріальні цінності
135
Довгострокові фінансові вкладення
140
Відкладені податкові активи
145
Інші необоротні активи
150
РАЗОМ по розділу I
190
3512
4663
II. ОБОРОТНІ АКТИВИ
Запаси
210
1437
5716
в тому числі:
сировину, матеріали та інші аналогічні цінності
211
627
4030
тварини на вирощуванні та відгодівлі
212
витрати в незавершеному виробництві
(Витрати обігу)
213
355
185
готова продукція і товари для перепродажу
214
322
1409
товари відвантажені
215
витрати майбутніх періодів
216
інші запаси і витрати
217
133
92
Податок на додану вартість по придбаних цінностей
220
238
265
Дебіторська заборгованість (платежі по якій очікуються більш ніж через 12 місяців після звітної дати)
230
в тому числі покупці і замовники
231
Дебіторська заборгованість (платежі по якій очікуються протягом 12 місяців після звітної дати)
240
14236
16469
в тому числі покупці і замовники
241
12593
15476
Короткострокові фінансові вкладення
250
Грошові кошти
260
1117
Інші оборотні активи
270
РАЗОМ по розділу II
290
17028
22450
БАЛАНС
300
20540
27113

ПАСИВ
Код рядка
На початок року
На кінець року
1
2
3
4
III. КАПІТАЛ І РЕЗЕРВИ
Статутний капітал
410
8
10
Додатковий капітал
420
Резервний капітал
430
в тому числі:
резерви, утворені відповідно до законодавства
431
резерви, утворені відповідно до установчих документів
432
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)
470
2426
5209
РАЗОМ по розділу III
490
2434
5219
IV. ДОВГОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ
Позики і кредити
510
Відкладені податкові зобов'язання
515
Інші довгострокові зобов'язання
520
РАЗОМ за розділом IV
590
V. КОРОТКОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ
Позики і кредити
610
3345
1191
Кредиторська заборгованість
620
14761
20703
в тому числі:
постачальники та підрядники
621
12133
14162
заборгованість перед персоналом організації
622
2133
5041
заборгованість перед державними позабюджетними фондами
623
144
667
заборгованість з податків і зборів
624
351
833
інші кредитори
625
Заборгованість перед учасниками (засновниками) по виплаті доходів
630
Доходи майбутніх періодів
640
Резерви майбутніх витрат
650
Інші короткострокові зобов'язання
660
РАЗОМ по розділу V
690
18106
21894
БАЛАНС
700
20540
27113
Додаток Г
(Довідковий)

Звіт про прибуток і збитки (форма № 2)

На 1анваря 2006г.
Найменування показника
Код рядка
За звітний період
За аналогічний. період минулого року
1
2
3
4
Доходи і витрати по звичайних видах діяльності
Виручка (нетто) від продажу товарів, продукції, робіт, послуг (за мінусом ПДВ, акцизів і аналогічних обов'язкових платежів)
010
106350
103973
Собівартість проданих товарів, продукції, робіт, послуг
020
( 98292 )
( 77460 )
Валовий прибуток
030
8058
26514
Комерційні витрати
040
(2296 )
( 5298 )
Управлінські витрати
050
(1144)
( 15068 )
Прибуток (збиток) від продажу
060
4618
6147
Інші доходи і витрати
Відсотки до отримання
070
Відсотки до сплати
080
()
()
Доходи від участі в інших організаціях
090
Інші операційні доходи
100
Інші операційні витрати
110
()
( 3843 )
Позареалізаційні доходи
120
1
Позареалізаційні витрати
130
( 958 )
()
Прибуток (збиток) до оподаткування
140
3661
2304
Відкладені податкові активи
150
Відкладені податкові зобов'язання
160
Поточний податок на прибуток
170
(879)
( 554 )
Чистий прибуток (збиток) звітного періоду
180
2782
1750
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Міжнародні відносини та світова економіка | Диплом
588.1кб. | скачати


Схожі роботи:
Основні засади дисконтування грошових потоків
Оцінка майбутньої і теперішньої вартості грошових потоків під час проведення стратегічного аналізу 2
Оцінка майбутньої і теперішньої вартості грошових потоків під час проведення стратегічного аналізу
Оцінка бізнесу методом капіталізації
Планування грошових потоків
Аналіз грошових потоків підприємства
Планування грошових потоків на підприємстві
План руху грошових потоків
Аналіз грошових потоків на підприємстві
© Усі права захищені
написати до нас