Зміст
Вступ 3
1. Метод дисконтування грошових потоків 5
1.1 Сутність, основні принципи, що лежать в основі методу 5
1.2 Область застосування та обмеження методу. 6
1.3 Основні етапи оцінки підприємства методом ДДП 7
2. Аналіз фінансово-господарської діяльності підприємства 8
2.1 Вертикальний і горизонтальний аналіз підприємства 8
2.2 Показники рентабельності 11
2.3 Показники ліквідності та платоспроможності 12
2.4 Показники ділової активності або оборотності 14
2.5 Показники фінансової стійкості підприємства 15
3. Оцінка вартості бізнесу із застосуванням методу дисконтування
грошових потоків 16
3.1 Ретроспективний аналіз і розрахунок величини грошового потоку 16
3.2 Визначення ставки дисконту та вартості підприємства в
постпрогнозний період 19
3.3 Розрахунок поточних вартостей майбутніх грошових потоків і вартості
У постпрогнозний період 20
3.4 Внесення підсумкових поправок 21
Висновок 22
Список використаних джерел 24
Додатка 25
Введення
Розвиток ринкової економіки в Росії призвело до різноманітності форм власності. З'явилася особливість на свій розсуд розпорядитися належними власнику квартирою, будинком, іншою нерухомістю, підшукати собі нове житло або приміщення для офісу, вкласти свої кошти у бізнес.
У кожного, хто задумається реалізувати свої права власника, виникає багато проблем і питань. Одним з основних є питання про вартість власності. З цією проблемою стикаються підприємства, фірми, акціонерні товариства, фінансові інститути. Акціонування підприємств, розвиток іпотечного кредитування, фондового ринку та системи страхування також формує потребу в новій послузі - оцінці вартості об'єктів і прав власності.
У виробничо-економічній практиці економічних суб'єктів з'являється безліч випадків, коли виникає необхідність оцінити ринкову вартість майна підприємств. Без неї не обходиться жодна операція з купівлі-продажу майна, кредитування під заставу, страхування, вирішення майнових спорів, оподаткуванню і т.д. Звідси виникає потреба у фахівцях з оціночної діяльності. Оціночна діяльність є основною частиною процесу реформування економіки та створення правової держави.
На сьогоднішній день у Росії діяльність оцінювачів на федеральному рівні регламентується відповідним Федеральним законом від 29.07.98г. № 135-ФЗ "Про оціночної діяльності в Російській Федерації"
У законі дано визначення оціночної діяльності. Під нею розуміється діяльність суб'єктів оціночної діяльності, спрямована на встановлення щодо об'єктів оцінки ринкової або іншої вартості.
Ще одним з головних законодавчих актів, які необхідно дотримувати є "Стандарти оцінки, обов'язкові до застосування суб'єктами оціночної діяльності", затверджені Постановою Уряду Російської Федерації від 06.07.2001 р. № 519. Згідно з цією постановою розробка та затвердження методичних рекомендацій щодо оціночної діяльності було покладено на Мінмайна Росії.
Процес приватизації, виникнення фондового ринку, розвиток системи страхування, перехід комерційних банків до видачі кредитів під заставу майна формують потребу в новій послузі - оцінці вартості підприємства (бізнесу), визначенні ринкової вартості його капіталу.
Капітал підприємства - товар унікальний і складний по складу, його природу в значній мірі визначають конкретні фактори. Тому необхідна комплексна оцінка капіталу з урахуванням всіх відповідних внутрішніх і зовнішніх умов його розвитку. Потреба у визначенні ринкової вартості підприємства не вичерпується операціями купівлі-продажу. Зростає потреба в оцінці бізнесу підприємств при численних і складних варіантах реалізації вартості майнових прав - акціонуванні, залученні нових пайовиків і випуску додаткових акцій, страхуванні майна, одержанні кредиту під заставу майна, обчисленні податків, використанні прав спадкування і т.д.
Визначення ринкової вартості підприємства сприяє його підготовці до боротьби за виживання на конкретному ринку, дає різне уявлення про потенційні можливості підприємства. Процес оцінки бізнесу підприємств служить підставою для вироблення його стратегії. Він виявляє альтернативні підходи і визначає, який з них забезпечує компанії максимальну ефективність, а, отже, і більш високу ринкову ціну.
У міру того як у нашій країні з'являються незалежні власники підприємств і фірм, все гостріше стає потреба у визначенні ринкової вартості їх капіталу.
Держава, продаючи економічні об'єкти за мінімальними цінами, втрачає право присвоєння майбутніх доходів, причому найчастіше втрачають ці права і дійсні власники підприємств - їхні працівники. Отже, не враховувати майбутні доходи від власності при її продажу неправомірно.
Тому оцінка бізнесу з кожним роком стає більш актуальною, тому що в умовах ринку неможливо ефективно керувати будь-якою компанією без реальної оцінки бізнесу. Оцінка вартості підприємства виступає універсальним показником ефективності будь-яких управлінських стратегій. При купівлі-продажу майна, при оцінці інтелектуальної власності, при переоцінці основних фондів, при здійсненні амортизаційної політики і при більшості інших ринкових дій реальна оцінка об'єктивно необхідна. Без професійної оцінки неможливо, зокрема, цивілізоване становлення ринку нерухомості.
Ринкова оцінка бізнесу багато в чому залежить від того, які його перспективи. При визначенні ринкової вартості бізнесу враховується тільки та частина капіталу, яка може приносити доходи в тій чи іншій формі в майбутньому. При цьому дуже важливо, на якому етапі розвитку бізнесу власник почне отримувати дані доходи і з яким ризиком це пов'язано. Всі ці фактори, що впливають на оцінку бізнесу, дозволяє врахувати метод дисконтування грошових потоків (далі - метод ДДП).
1 Метод дисконтування грошових потоків
1.1 Сутність, основні принципи, що лежать в основі методу
Визначення вартості бізнесу методом ДДП засновано на припущенні про те, що потенційний інвестор не заплатить за даний бізнес суму, більшу, ніж поточна вартість майбутніх доходів від цього бізнесу. Власник не продасть свій бізнес за ціною нижче поточної вартості прогнозованих майбутніх доходів. У результаті взаємодії сторони прийдуть до угоди про ринкову ціну, що дорівнює поточної вартості майбутніх доходів.
Даний метод оцінки вважається найбільш прийнятним з точки зору інвестиційних мотивів, оскільки будь-який інвестор, що вкладає гроші в діюче підприємство, в кінцевому рахунку купує не набір активів, що складається з будівель, споруд, машин, устаткування, нематеріальних цінностей і т.д., а потік майбутніх доходів, що дозволяє йому окупити вкладені кошти, отримати прибуток і підвищити свій добробут. З цієї точки зору всі підприємства, до яких би галузям економіки вони не належали, виробляють усього один вид товарної продукції - гроші.
Метод дисконтованого грошового потоку передбачає, що вимірником дисконтируемой прогнозованих доходів від бізнесу, які розглядалися раніше як основи для визначення його ринкової вартості і здійснює цей бізнес підприємства, виступають не прогнозовані прибутки, а грошові потоки.
Найбільш просте визначення грошового потоку (Cash Flow) зводиться до того, що грошовий потік за конкретний період (рік, квартал, місяць) являє собою не що інше, як сальдо надходжень по бізнесу (зі знаком «плюс») і платежів (зі знаком « мінус »).
Минулі грошові потоки враховуються просто як такі показники, які містяться в звіті підприємства про рух грошових коштів.
Майбутні грошові потоки, забезпечувані бізнесом, прогнозується на основі чистих прибутків від бізнесу (валового доходу за мінусом операційних витрат, відсотків за кредит та податку на прибуток) з коригуванням їх таким чином, щоб максимально відобразити вірогідне в тому чи іншому майбутньому періоді сальдо надходжень і платежів .
Головні переваги оцінки бізнесу, в рамках дохідного підходу, з опорою на прогноз грошових потоків, а не просто прибутків, полягають у наступному.
По-перше, майбутні прибутки від бізнесу прямо враховують лише очікувані поточні витрати по виробництву і продажу продукції, в той час як майбутні капіталовкладення по підтримці і розширенню виробничих або торгових потужностей бізнесу в прогнозі прибутків відображаються тільки частково - через їх поточну амортизацію.
По-друге, недолік прибутку (збитку) як показника в інвестиційних розрахунках за оцінкою бізнесу також пояснюється тим, що прибуток, будучи чисто бухгалтерським звітним показником, схильна до значних маніпуляцій. Її оголошується величина залежить від методу обліку вартості покупних ресурсів в собівартості проданої продукції (LIFO, FIFO, метод ковзної середньої), від методу прискореної амортизації, від критерію зарахування продукції в реалізовану продукцію (за фактом надходження коштів на її оплату або за виконання обумовленого в договорах на поставку базису поставки) і ін
Метод LIFO (last-in-first-out) полягає в тому, що вартість покупних ресурсів, узятих із запасів, постійно поповнюються, але закуповуються в різний час за інфляційно зростаючим цінам, розраховується за найбільш високими цінами закупівлі останніх надійшли в запаси партій матеріалів, сировини, напівфабрикатів або комплектуючих виробів. У результаті собівартість випущеної і проданої продукції штучно (але цілком легально) завищується, а прибуток занижується. Метод FIFO (first-in-first-out) передбачає, навпаки, облік вартості покупних ресурсів в собівартості проданої продукції (включається у витрати по ній у звіті про прибутки і збитки) за низькими цінами самих ранніх закупівель, що зменшує в звіті про прибутки та збитки витрати і збільшує оголошується прибуток. Можливий і метод «ковзної середньої», коли у звіті про прибутки та збитки вартість того чи іншого покупного товару обчислюється за середньою ціною його партій, закуплених у різний час, зваженої на їх обсяги. Вибір одного з цих трьох методів обліку вартості покупних ресурсів в собівартості проданої продукції здійснюється самим підприємством (в порядку складової частини своєї системи бухгалтерського обліку), стосовно до конкретного продукту. При оновленні продукції (навіть формальному) ситуація вибору виникає знову, Вибираючи метод LIFO (наприклад, для економії на податках на прибуток) або метод FIFO (наприклад, для поліпшення публікованих показників прибутку і збільшення своєї фінансової привабливості в очах потенційних інвесторів напередодні розміщення нових випусків акцій ), підприємство, по суті, може серйозно спотворювати дійсну картину свого фінансового стану через показник оголошуваної прибутку.
1.2 Область застосування та обмеження методу.
Даний метод оцінки вважається найбільш прийнятним з точки зору інвестиційних мотивів, оскільки будь-який інвестор, що вкладає гроші в діюче підприємство, в кінцевому рахунку купує не набір активів, що складається з будівель, споруд, машин, устаткування, нематеріальних цінностей і т.д., а потік майбутніх доходів, що дозволяє йому окупити вкладені кошти, отримати прибуток і підвищити свій добробут. З цієї точки зору всі підприємства, до яких би галузям економіки вони не належали, виробляють усього один вид товарної продукції - гроші. Метод ДЦП може бути використаний для оцінки будь-якого діючого підприємства. Тим не менше, існують ситуації, коли він об'єктивно дає найбільш точний результат ринкової вартості підприємства. Застосування даного методу найбільш обгрунтовано для оцінки підприємств, що мають певну історію господарської діяльності (бажано прибутковою) і знаходяться на стадії росту або стабільного економічного розвитку. Даний метод в меншій мірі застосований до оцінки підприємств, що зазнають систематичні збитки (хоча і негативна величина вартості бізнесу може бути фактом для прийняття управлінських рішень). Слід дотримуватися розумну обережність при застосуванні цього методу для оцінки нових підприємств, нехай навіть і багатообіцяючих. Відсутність ретроспективи прибутків ускладнює об'єктивне прогнозування майбутніх грошових потоків бізнесу.
1.3 Основні етапи оцінки підприємства методом ДДП
1. Вибір моделі грошового потоку.
2. Визначення тривалості прогнозного періоду.
3. Ретроспективний аналіз і прогноз валовий виручки від реалізації.
4. Аналіз і прогноз витрат.
5. Аналіз і прогноз інвестицій.
6. Розрахунок величини грошового потоку для кожного року прогнозного періоду.
7. Визначення ставки дисконту.
8. Розрахунок величини вартості в постпрогнозний період.
9. Розрахунок поточних вартостей майбутніх грошових потоків і вартості в постпрогнозний період.
10. Внесення підсумкових поправок.
2 Аналіз фінансово-господарської діяльності підприємства
Ретроспективна фінансова звітність за останні кілька років аналізується з метою визначення майбутнього потенціалу бізнесу на основі його поточної та минулої діяльності.
2.1 Вертикальний і горизонтальний аналіз підприємства
Вертикальний і горизонтальний аналізи фінансової документації є частиною експрес-аналізу фінансового стану фірми і дозволяють побачити в динаміці зміни, що відбуваються в структурі капіталу компанії, джерела фінансування, прибутковості і т.п.
Горизонтальний аналіз - представлення даних у вигляді індексів по відношенню до базисного року або процентна зміна в статтях за аналізований період і зіставлення отриманих даних.
Таблиця 2.1 Горизонтальний аналіз бухгалтерського балансу
Вступ 3
1. Метод дисконтування грошових потоків 5
1.1 Сутність, основні принципи, що лежать в основі методу 5
1.2 Область застосування та обмеження методу. 6
1.3 Основні етапи оцінки підприємства методом ДДП 7
2. Аналіз фінансово-господарської діяльності підприємства 8
2.1 Вертикальний і горизонтальний аналіз підприємства 8
2.2 Показники рентабельності 11
2.3 Показники ліквідності та платоспроможності 12
2.4 Показники ділової активності або оборотності 14
2.5 Показники фінансової стійкості підприємства 15
3. Оцінка вартості бізнесу із застосуванням методу дисконтування
грошових потоків 16
3.1 Ретроспективний аналіз і розрахунок величини грошового потоку 16
3.2 Визначення ставки дисконту та вартості підприємства в
постпрогнозний період 19
3.3 Розрахунок поточних вартостей майбутніх грошових потоків і вартості
У постпрогнозний період 20
3.4 Внесення підсумкових поправок 21
Висновок 22
Список використаних джерел 24
Додатка 25
Введення
Розвиток ринкової економіки в Росії призвело до різноманітності форм власності. З'явилася особливість на свій розсуд розпорядитися належними власнику квартирою, будинком, іншою нерухомістю, підшукати собі нове житло або приміщення для офісу, вкласти свої кошти у бізнес.
У кожного, хто задумається реалізувати свої права власника, виникає багато проблем і питань. Одним з основних є питання про вартість власності. З цією проблемою стикаються підприємства, фірми, акціонерні товариства, фінансові інститути. Акціонування підприємств, розвиток іпотечного кредитування, фондового ринку та системи страхування також формує потребу в новій послузі - оцінці вартості об'єктів і прав власності.
У виробничо-економічній практиці економічних суб'єктів з'являється безліч випадків, коли виникає необхідність оцінити ринкову вартість майна підприємств. Без неї не обходиться жодна операція з купівлі-продажу майна, кредитування під заставу, страхування, вирішення майнових спорів, оподаткуванню і т.д. Звідси виникає потреба у фахівцях з оціночної діяльності. Оціночна діяльність є основною частиною процесу реформування економіки та створення правової держави.
На сьогоднішній день у Росії діяльність оцінювачів на федеральному рівні регламентується відповідним Федеральним законом від 29.07.98г. № 135-ФЗ "Про оціночної діяльності в Російській Федерації"
У законі дано визначення оціночної діяльності. Під нею розуміється діяльність суб'єктів оціночної діяльності, спрямована на встановлення щодо об'єктів оцінки ринкової або іншої вартості.
Ще одним з головних законодавчих актів, які необхідно дотримувати є "Стандарти оцінки, обов'язкові до застосування суб'єктами оціночної діяльності", затверджені Постановою Уряду Російської Федерації від 06.07.2001 р. № 519. Згідно з цією постановою розробка та затвердження методичних рекомендацій щодо оціночної діяльності було покладено на Мінмайна Росії.
Процес приватизації, виникнення фондового ринку, розвиток системи страхування, перехід комерційних банків до видачі кредитів під заставу майна формують потребу в новій послузі - оцінці вартості підприємства (бізнесу), визначенні ринкової вартості його капіталу.
Капітал підприємства - товар унікальний і складний по складу, його природу в значній мірі визначають конкретні фактори. Тому необхідна комплексна оцінка капіталу з урахуванням всіх відповідних внутрішніх і зовнішніх умов його розвитку. Потреба у визначенні ринкової вартості підприємства не вичерпується операціями купівлі-продажу. Зростає потреба в оцінці бізнесу підприємств при численних і складних варіантах реалізації вартості майнових прав - акціонуванні, залученні нових пайовиків і випуску додаткових акцій, страхуванні майна, одержанні кредиту під заставу майна, обчисленні податків, використанні прав спадкування і т.д.
Визначення ринкової вартості підприємства сприяє його підготовці до боротьби за виживання на конкретному ринку, дає різне уявлення про потенційні можливості підприємства. Процес оцінки бізнесу підприємств служить підставою для вироблення його стратегії. Він виявляє альтернативні підходи і визначає, який з них забезпечує компанії максимальну ефективність, а, отже, і більш високу ринкову ціну.
У міру того як у нашій країні з'являються незалежні власники підприємств і фірм, все гостріше стає потреба у визначенні ринкової вартості їх капіталу.
Держава, продаючи економічні об'єкти за мінімальними цінами, втрачає право присвоєння майбутніх доходів, причому найчастіше втрачають ці права і дійсні власники підприємств - їхні працівники. Отже, не враховувати майбутні доходи від власності при її продажу неправомірно.
Тому оцінка бізнесу з кожним роком стає більш актуальною, тому що в умовах ринку неможливо ефективно керувати будь-якою компанією без реальної оцінки бізнесу. Оцінка вартості підприємства виступає універсальним показником ефективності будь-яких управлінських стратегій. При купівлі-продажу майна, при оцінці інтелектуальної власності, при переоцінці основних фондів, при здійсненні амортизаційної політики і при більшості інших ринкових дій реальна оцінка об'єктивно необхідна. Без професійної оцінки неможливо, зокрема, цивілізоване становлення ринку нерухомості.
Ринкова оцінка бізнесу багато в чому залежить від того, які його перспективи. При визначенні ринкової вартості бізнесу враховується тільки та частина капіталу, яка може приносити доходи в тій чи іншій формі в майбутньому. При цьому дуже важливо, на якому етапі розвитку бізнесу власник почне отримувати дані доходи і з яким ризиком це пов'язано. Всі ці фактори, що впливають на оцінку бізнесу, дозволяє врахувати метод дисконтування грошових потоків (далі - метод ДДП).
1 Метод дисконтування грошових потоків
1.1 Сутність, основні принципи, що лежать в основі методу
Визначення вартості бізнесу методом ДДП засновано на припущенні про те, що потенційний інвестор не заплатить за даний бізнес суму, більшу, ніж поточна вартість майбутніх доходів від цього бізнесу. Власник не продасть свій бізнес за ціною нижче поточної вартості прогнозованих майбутніх доходів. У результаті взаємодії сторони прийдуть до угоди про ринкову ціну, що дорівнює поточної вартості майбутніх доходів.
Даний метод оцінки вважається найбільш прийнятним з точки зору інвестиційних мотивів, оскільки будь-який інвестор, що вкладає гроші в діюче підприємство, в кінцевому рахунку купує не набір активів, що складається з будівель, споруд, машин, устаткування, нематеріальних цінностей і т.д., а потік майбутніх доходів, що дозволяє йому окупити вкладені кошти, отримати прибуток і підвищити свій добробут. З цієї точки зору всі підприємства, до яких би галузям економіки вони не належали, виробляють усього один вид товарної продукції - гроші.
Метод дисконтованого грошового потоку передбачає, що вимірником дисконтируемой прогнозованих доходів від бізнесу, які розглядалися раніше як основи для визначення його ринкової вартості і здійснює цей бізнес підприємства, виступають не прогнозовані прибутки, а грошові потоки.
Найбільш просте визначення грошового потоку (Cash Flow) зводиться до того, що грошовий потік за конкретний період (рік, квартал, місяць) являє собою не що інше, як сальдо надходжень по бізнесу (зі знаком «плюс») і платежів (зі знаком « мінус »).
Минулі грошові потоки враховуються просто як такі показники, які містяться в звіті підприємства про рух грошових коштів.
Майбутні грошові потоки, забезпечувані бізнесом, прогнозується на основі чистих прибутків від бізнесу (валового доходу за мінусом операційних витрат, відсотків за кредит та податку на прибуток) з коригуванням їх таким чином, щоб максимально відобразити вірогідне в тому чи іншому майбутньому періоді сальдо надходжень і платежів .
Головні переваги оцінки бізнесу, в рамках дохідного підходу, з опорою на прогноз грошових потоків, а не просто прибутків, полягають у наступному.
По-перше, майбутні прибутки від бізнесу прямо враховують лише очікувані поточні витрати по виробництву і продажу продукції, в той час як майбутні капіталовкладення по підтримці і розширенню виробничих або торгових потужностей бізнесу в прогнозі прибутків відображаються тільки частково - через їх поточну амортизацію.
По-друге, недолік прибутку (збитку) як показника в інвестиційних розрахунках за оцінкою бізнесу також пояснюється тим, що прибуток, будучи чисто бухгалтерським звітним показником, схильна до значних маніпуляцій. Її оголошується величина залежить від методу обліку вартості покупних ресурсів в собівартості проданої продукції (LIFO, FIFO, метод ковзної середньої), від методу прискореної амортизації, від критерію зарахування продукції в реалізовану продукцію (за фактом надходження коштів на її оплату або за виконання обумовленого в договорах на поставку базису поставки) і ін
Метод LIFO (last-in-first-out) полягає в тому, що вартість покупних ресурсів, узятих із запасів, постійно поповнюються, але закуповуються в різний час за інфляційно зростаючим цінам, розраховується за найбільш високими цінами закупівлі останніх надійшли в запаси партій матеріалів, сировини, напівфабрикатів або комплектуючих виробів. У результаті собівартість випущеної і проданої продукції штучно (але цілком легально) завищується, а прибуток занижується. Метод FIFO (first-in-first-out) передбачає, навпаки, облік вартості покупних ресурсів в собівартості проданої продукції (включається у витрати по ній у звіті про прибутки і збитки) за низькими цінами самих ранніх закупівель, що зменшує в звіті про прибутки та збитки витрати і збільшує оголошується прибуток. Можливий і метод «ковзної середньої», коли у звіті про прибутки та збитки вартість того чи іншого покупного товару обчислюється за середньою ціною його партій, закуплених у різний час, зваженої на їх обсяги. Вибір одного з цих трьох методів обліку вартості покупних ресурсів в собівартості проданої продукції здійснюється самим підприємством (в порядку складової частини своєї системи бухгалтерського обліку), стосовно до конкретного продукту. При оновленні продукції (навіть формальному) ситуація вибору виникає знову, Вибираючи метод LIFO (наприклад, для економії на податках на прибуток) або метод FIFO (наприклад, для поліпшення публікованих показників прибутку і збільшення своєї фінансової привабливості в очах потенційних інвесторів напередодні розміщення нових випусків акцій ), підприємство, по суті, може серйозно спотворювати дійсну картину свого фінансового стану через показник оголошуваної прибутку.
1.2 Область застосування та обмеження методу.
Даний метод оцінки вважається найбільш прийнятним з точки зору інвестиційних мотивів, оскільки будь-який інвестор, що вкладає гроші в діюче підприємство, в кінцевому рахунку купує не набір активів, що складається з будівель, споруд, машин, устаткування, нематеріальних цінностей і т.д., а потік майбутніх доходів, що дозволяє йому окупити вкладені кошти, отримати прибуток і підвищити свій добробут. З цієї точки зору всі підприємства, до яких би галузям економіки вони не належали, виробляють усього один вид товарної продукції - гроші. Метод ДЦП може бути використаний для оцінки будь-якого діючого підприємства. Тим не менше, існують ситуації, коли він об'єктивно дає найбільш точний результат ринкової вартості підприємства. Застосування даного методу найбільш обгрунтовано для оцінки підприємств, що мають певну історію господарської діяльності (бажано прибутковою) і знаходяться на стадії росту або стабільного економічного розвитку. Даний метод в меншій мірі застосований до оцінки підприємств, що зазнають систематичні збитки (хоча і негативна величина вартості бізнесу може бути фактом для прийняття управлінських рішень). Слід дотримуватися розумну обережність при застосуванні цього методу для оцінки нових підприємств, нехай навіть і багатообіцяючих. Відсутність ретроспективи прибутків ускладнює об'єктивне прогнозування майбутніх грошових потоків бізнесу.
1.3 Основні етапи оцінки підприємства методом ДДП
1. Вибір моделі грошового потоку.
2. Визначення тривалості прогнозного періоду.
3. Ретроспективний аналіз і прогноз валовий виручки від реалізації.
4. Аналіз і прогноз витрат.
5. Аналіз і прогноз інвестицій.
6. Розрахунок величини грошового потоку для кожного року прогнозного періоду.
7. Визначення ставки дисконту.
8. Розрахунок величини вартості в постпрогнозний період.
9. Розрахунок поточних вартостей майбутніх грошових потоків і вартості в постпрогнозний період.
10. Внесення підсумкових поправок.
2 Аналіз фінансово-господарської діяльності підприємства
Ретроспективна фінансова звітність за останні кілька років аналізується з метою визначення майбутнього потенціалу бізнесу на основі його поточної та минулої діяльності.
2.1 Вертикальний і горизонтальний аналіз підприємства
Вертикальний і горизонтальний аналізи фінансової документації є частиною експрес-аналізу фінансового стану фірми і дозволяють побачити в динаміці зміни, що відбуваються в структурі капіталу компанії, джерела фінансування, прибутковості і т.п.
Горизонтальний аналіз - представлення даних у вигляді індексів по відношенню до базисного року або процентна зміна в статтях за аналізований період і зіставлення отриманих даних.
Таблиця 2.1 Горизонтальний аналіз бухгалтерського балансу
АКТИВ | 2004 | 2005 | ||||
на поч. р. | на кін. р. | темп р.,% | на поч. р. | на кін. р. | темп р.,% | |
I. Необоротні активи | ||||||
Основні засоби | 900 | 3512 | 390,2 | 3512 | 4663 | 132,8 |
II. ОБОРОТНІ АКТИВИ | ||||||
Запаси | 1705 | 1437 | 84,3 | 1437 | 5716 | 397,8 |
в тому числі: | ||||||
сировину і матеріали | 489 | 627 | 128,2 | 627 | 4030 | 642,7 |
витрати в незавершеному виробництві (Витрати обігу) | 900 | 355 | 39,4 | 355 | 185 | 52,1 |
готова продукція і товари для перепродажу | 70 | 322 | 460,0 | 322 | 1409 | 437,6 |
інші запаси і витрати | 246 | 133 | 54,1 | 133 | 92 | 69,2 |
ПДВ по придбаних цінностях | 196 | 238 | 121,4 | 238 | 265 | 111,3 |
дебіт. заборгованість (платежі в теч. 12міс. після звіт. дати) | 1600 | 14236 | 889,8 | 14236 | 15060 | 105,8 |
грошові кошти | 84 | 1117 | 1329,8 | 1117 | 1409 | 126,1 |
РАЗОМ по розділу II: | 3585 | 17028 | 475,0 | 17028 | 22450 | 131,8 |
БАЛАНС | 4485 | 20540 | 458,0 | 20540 | 27113 | 132,0 |
ПАСИВ | 2004 | 2005 | ||||
на поч. р. | на кін. р. | темп р.,% | на поч. р. | на кін. р. | темп р.,% | |
III. КАПІТАЛ І РЕЗЕРВИ | ||||||
Статутний капітал | 8 | 8 | 100,0 | 8 | 10 | 125 |
Нераспред. прибуток | 676 | 2426 | 358,9 | 2426 | 5209 | 214,7 |
РАЗОМ по розділу III: | 684 | 2434 | 355,8 | 2434 | 5219 | 214,4 |
V. КОРОТКОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ | ||||||
позики і кредити | 619 | 3345 | 540,4 | 3345 | 1191 | 35,6 |
кредит. заборгованість | 3182 | 14761 | 463,9 | 14761 | 20703 | 140,3 |
в тому числі: | ||||||
постачальники та підрядники | 1835 | 12133 | 661,2 | 12133 | 14162 | 116,7 |
Заборго. перед персоналом з оплати праці | 1025 | 2133 | 208,1 | 2133 | 5041 | 236,3 |
Заборго. перед держ. позабюджетними фондами | 176 | 144 | 81,8 | 144 | 667 | 463,2 |
Заборго. з податків і зборів | 146 | 351 | - | 351 | 833 | 237,3 |
РАЗОМ по розділу V: | 3801 | 18106 | 476,3 | 18106 | 21894 | 120,9 |
БАЛАНС | 4485 | 20540 | 458,0 | 20540 | 27113 | 132,0 |
При аналізі структури активів і пасивів підприємства особлива увага приділяється:
· Співвідношенню між власними і позиковими засобами;
· Забезпеченості запасів і витрат власними джерелами (аналіз СОК)
· Структурі кредиторської та дебіторської заборгованості;
· Аналізу ліквідності балансу
· Питомій вазі найбільш ліквідних активів
Таблиця 2.2 Вертикальний аналіз бухгалтерського балансу
АКТИВ | Дані балансу на початок року, в тис.руб. | Структура балансу, у% | ||||
2004 | 2005 | 2006 | 2004 | 2005 | 2006 | |
I. Необоротні активи | ||||||
Основні засоби | 900 | 3512 | 4663 | 20,07 | 17,10 | 17,20 |
II. ОБОРОТНІ АКТИВИ | ||||||
Запаси | 1705 | 1437 | 5716 | 38,02 | 7,00 | 21,08 |
в тому числі: | ||||||
сировину, матеріали та інші аналогічні запаси | 489 | 627 | 4030 | 10,90 | 3,05 | 14,86 |
витрати в незавершеному виробництві | 970 | 355 | 185 | 21,63 | 1,73 | 0,68 |
готова продукція і товари для перепродажу | 0 | 322 | 1409 | 0,00 | 1,57 | 5,20 |
інші запаси і витрати | 246 | 134 | 92 | 5,48 | 0,65 | 0,34 |
ПДВ по придбаних цінностях | 196 | 238 | 265 | 4,37 | 1,16 | 0,98 |
дебіт. заборгованість (платежі в теч. 12міс. після звіт. дати) | 1684 | 14236 | 16469 | 37,55 | 69,31 | 60,74 |
грошові кошти | 0 | 1117 | 0 | 0,00 | 5,44 | 0,00 |
РАЗОМ по розділу II: | 3585 | 17028 | 22450 | 79,93 | 82,90 | 82,80 |
БАЛАНС | 4485 | 20540 | 27113 | 100 | 100 | 100 |
ПАСИВ | Дані балансу на початок року, в тис.руб. | Структура балансу, у% | ||||
2004 | 2005 | 2006 | 2004 | 2005 | 2006 | |
III. КАПІТАЛ І РЕЗЕРВИ | ||||||
Статутний капітал | 8 | 8 | 10 | 0,18 | 0,04 | 0,04 |
Нераспред. прибуток | 675 | 2426 | 5209 | 15,05 | 11,81 | 19,21 |
РАЗОМ по розділу III: | 683 | 2434 | 5219 | 15,23 | 11,85 | 19,25 |
V. КОРОТКОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ | ||||||
позики і кредити | 619 | 3345 | 1191 | 13,80 | 16,29 | 4,39 |
кредит. заборгованість | 3182 | 14761 | 20703 | 70,96 | 71,86 | 76,36 |
в тому числі: | ||||||
постачальники та підрядники | 1802 | 12133 | 14161 | 40,19 | 59,07 | 52,23 |
Заборго. перед персоналом організації | 1025 | 2133 | 5041 | 22,86 | 10,38 | 18,59 |
Заборго. перед держ. позабюджетними фондами | 176 | 144 | 667 | 3,93 | 0,70 | 2,46 |
Заборго. з податків і зборів | 146 | 351 | 833 | 3,26 | 1,71 | 3,07 |
інші кредитори | 33 | 0 | 1 | 0,74 | 0,00 | 0,00 |
РАЗОМ по розділу V: | 3801 | 18106 | 21894 | 84,77 | 88,15 | 80,75 |
БАЛАНС | 4484 | 20540 | 27113 | 100 | 100 | 100 |
Рентабельність - це відносний показник, що визначає прибутковість бізнесу. Показники рентабельності характеризують ефективність роботи підприємства в цілому, прибутковість різних напрямків діяльності (виробничої, комерційної, інвестиційної та т.д.азателі рентабельності характеризують ефективність роботи підприємства в цілому, прибутковість різних напрямків діяльності). Вони більш повно, ніж прибуток, характеризують остаточні результати господарювання, тому що їх величина показує співвідношення ефекту з наявними або спожитими ресурсами. Ці показники використовують для оцінки діяльності підприємства і як інструмент в інвестиційній політиці і ціноутворенні. Можна виділити дві групи показників, які характеризують рентабельність:
· Продажів;
· Частини активів або сукупних активів.
Рентабельність продажів - відношення прибутку до нетто-виручки від реалізації.
Рентабельність продукції показує питому вагу прибутку до виплати відсотків і податків у кожному рублі обороту.
Рентабельність активів прямо пропорційно пов'язана діловою активністю та обігом капіталу. Якщо підприємство не користується кредитом, то рентабельність активів збігається з рентабельністю власних коштів.
Таблиця 2.3 Показники рентабельності
Показник | 2004 | 2005 | ||||
поч. року | кінець року | Абс. вимк. | поч. року | кінець року | Абс. вимк. | |
в тис. рублях | в тис. рублях | |||||
Прибуток від реалізації прдукції, послуг | 4605 | 26514 | 21909 | 26514 | 8058 | -18456 |
Виручка від продажу товарів, продукції, робіт, послуг | 47152 | 103973 | 56821 | 103973 | 106350 | 2377 |
Повна собівартість | 42547 | 77459 | 34912 | 77459 | 98292 | 20833 |
Чистий прибуток | 511 | 1750 | 1239 | 1750 | 2782 | 1032 |
Власний капітал | 684 | 2434 | 1750 | 2434 | 5219 | 2785 |
Вартість активів | 4485 | 18106 | 13621 | 18106 | 27113 | 9007 |
Рентабельність продукції | 10,82 | 34,23 | 23,41 | 34,23 | 8,20 | -26,03 |
Рентабельність продажів | 9,77 | 25,50 | 15,73 | 25,50 | 7,58 | -17,92 |
Рентабельність активів | 11,39 | 9,67 | -1,73 | 9,67 | 10,26 | 0,60 |
Рентабельність власного капіталу | 74,71 | 71,90 | -2,81 | 71,90 | 53,31 | -18,59 |
Завдання аналізу ліквідності балансу виникає в зв'язку з необхідністю давати оцінку кредитоспроможності організації, тобто її здатності вчасно і повністю розраховуватися за всіма своїми зобов'язаннями. Аналіз платоспроможності необхідний не тільки для підприємства з метою оцінки і прогнозування фінансової діяльності, але і для зовнішніх інвесторів (банків). Перш ніж видавати кредит, банк повинен переконатися у платоспроможності і кредитоспроможності позичальника. Теж повинні зробити і партнери по бізнесу, особливо якщо виникає питання про надання підприємству комерційного кредиту або відстрочки платежу.
Платоспроможність означає наявність у підприємства грошових коштів та їх еквівалентів, достатніх для розрахунків за кредиторською заборгованістю, що вимагає негайного погашення. Таким чином, основними ознаками платоспроможності є: а) наявність в достатньому обсязі коштів на розрахунковому рахунку; б) відсутність простроченої кредиторської заборгованості.
У залежності від ступеня ліквідності, тобто швидкості перетворення в грошові кошти, активи Компанії можна розділити на наступні групи:
А 1. Найбільш ліквідні активи (рядок балансу 250 + стор. 260)
А 2. Швидко реалізовані активи (рядок балансу 240 + стор.214 + стор.215)
А 3. Повільно реалізовані активи (стор. 210 (без 214, 215) + стр 220 + стор 230 + стор 270)
А 4. Важко реалізовані активи (стор. 190).
Пасиви балансу групуються за ступенем терміновості їх оплати.
П 1. Найбільш термінові зобов'язання (стор. 620)
П 2. Короткострокові пасиви (стор. 610 + стор 660)
П 3. Довгострокові пасиви (стор. 590 + стор 630 + р. 640 + стор 650)
П 4. Постійні пасиви або стійкі (стор. 490).
Згрупуємо дані бухгалтерського балансу за групами та занесемо їх у таблицю 2.4
Таблиця 2.4
Група | 2004 | 2005 | ||
початок року | кінець року | початок року | кінець року | |
в тис.руб. | в тис.руб. | в тис.руб. | в тис.руб. | |
А 1 | 84 | 1117 | 1117 | 1409 |
А 2 | 1670 | 14558 | 14558 | 16469 |
А 3 | 1831 | 1115 | 1115 | 4572 |
А 4 | 900 | 3512 | 3512 | 4663 |
П 1 | 3182 | 14761 | 14761 | 20703 |
П 2 | 619 | 3345 | 3345 | 1191 |
П 3 | 0 | 0 | 0 | 0 |
П 4 | 684 | 2434 | 2434 | 5219 |
Баланс вважається абсолютно ліквідним, якщо мають місце такі співвідношення:
А 1> П 1; А 2> П 2; А 3> П 3; А 4 <П 4
Порівняємо наші показники:
2004 | ||||||
84 | ≤ | 3182 | 1117 | ≤ | 14761 | |
1670 | ≥ | 619 | 14558 | ≥ | 3345 | |
1831 | ≥ | 0 | 1115 | ≥ | 0 | |
900 | ≥ | 684 | 3512 | ≥ | 2434 |
2005 | ||||||
1117 | ≤ | 14761 | 1409 | ≤ | 20703 | |
14558 | ≥ | 3345 | 16469 | ≥ | 1191 | |
1115 | ≥ | 0 | 4572 | ≥ | 0 | |
3512 | ≥ | 2434 | 4663 | ≤ | 5219 |
Таблиця 2.5
коефіцієнт | показник на кінець року | зміни | |||
2003 | 2004 | 2005 | за 2004 рік | за 2005 рік | |
До ал | 0,0221 | 0,0617 | 0,0644 | 0,0396 | 0,0027 |
До пл | 0,4615 | 0,8657 | 0,8166 | 0,4043 | -0,0492 |
До ло | 0,9432 | 0,9273 | 1,0254 | -0,0159 | 0,0981 |
2.4 Показники ділової активності або оборотності.
Дані показники дозволяють вивчити окремі компоненти оборотних коштів. Незважаючи на те, що у вітчизняній практиці ці показники відносяться до групи показників ділової активності, вони також відображають ліквідність підприємства.
Візьмемо дані з табл. 2,6 и посчитаем некоторые коэффициенты оборачиваемости.
Таблиця 2.6
Показник | Сума, тис. руб. | Темп зміни,% | |||
2003р. | 2004р. | 2005р. | 2003-04 | 2004-05 | |
Чистий прибуток | 511 | 1750 | 2782 | 342,5 | 159,0 |
Виручка (нетто) від реалізації продукції (В PП), тис. руб | 47152 | 103973 | 106350 | 220,5 | 102,3 |
Сума активів | 4485 | 20540 | 27113 | 458,0 | 132,0 |
Показник | 2004 | 2005 | абсол. отклонен. | |
Коа | 31,801 | 4,464 | -27,337 | |
Кодзі | 13,131 | 7,260 | -5,871 | |
Кокз | 11,589 | 5,998 | -5,592 | |
Компз | 66,183 | 29,736 | -36,447 | |
Коос | 47,132 | 26,018 | -21,114 | |
Косько | 66,692 | 27,793 | -38,899 |
Фінансовий стан підприємства, його стійкість багато в чому залежать від оптимальності структури джерел капіталу (співвідношення власних і позикових коштів) і від оптимальності структури активів підприємства, в першу чергу від співвідношення основних і оборотних коштів, а також від врівноваженості окремих видів активів і пасивів підприємства. С помощью коэффициентов структуры баланса анализируется ликвидность предприятия в долгосрочном периоде.
Таблица 2.8 Коэффициенты структуры баланса
Показники | 2004 | 2005 | ||||
на початок року | на кінець року | зміни | на початок року | на кінець року | зміни | |
1. Коефіцієнт фінансової автономії | 0,153 | 0,119 | -0,034 | 0,119 | 0,192 | 0,074 |
2. Коефіцієнт фінансової залежності | 0,847 | 0,881 | 0,034 | 0,881 | 0,808 | -0,074 |
3. Коефіцієнт покриття боргів власним капіталом | 0,180 | 0,134 | -0,046 | 0,134 | 0,238 | 0,104 |
4. Коефіцієнт фінансового левериджу | 5,557 | 7,439 | 1,882 | 7,439 | 4,195 | -3,244 |
1. Активы баланса увеличиваются, но рентабельность основных показателей к концу 2005 года – снижается.
2. Ликвидность ниже нормы, но тем не менее – растет.
3. Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает финансовые возможности фирмы.
4. До кінця 2005р. Произошло снижение оборачиваемости собственного капитала, за счет чистой прибыли.
3.Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования
денежных потоков
3.1 Ретроспективный анализ и расчет величины денежного потока
При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. Мы будем использовать модель денежного потока для собственного капитала.В таблице 3.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.
Таблица3.1 Денежный поток для собственного капитала
Чистая прибыль после уплаты налогов | |
плюс | амортизаційні відрахування |
плюс (минус) | уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала |
плюс (минус) | уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства |
плюс (минус) | прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |
итого равно | денежный поток |
· Нижеперечисленные параметры остаются неизменными на всем протяжении существования компании; срок действия компании неограничен;
· Ставка налога на прибыль составляет 24%;
· Горизонт планирования составляет три года;
· Рентабельность продаж (т.е. отношение «операционная прибыль/продажи») составляет примерно 6%;
· Ежегодно объем продаж будет возрастать на 15%;
· Амортизационные отчисления на основные средства рассчитываются линейным способом и составляют примерно 12% от начальной стоимости основных средств;
· Краткосрочные займы привлекаются под 15% годовых.
Определение адекватной продолжительности прогнозного периода - непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.
Оцениваемое предприятие работает на рынке около пяти лет и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому прогнозный период определим в три года.
Таблица3.2 Прогноз баланса компании
показник | тек. період | Прогнозный период | постпрогн. період | ||
2005 | 2006 | 2007 | 2008 г. | 2009 г. | |
Актив | |||||
Запаси | 5716 | 6288 | 6916 | 7608 | 8369 |
Дебит. заборгованість | 15060 | 20032 | 25741 | 32300 | 39840 |
Грошові кошти | 1409 | 1550 | 1705 | 1875 | 2063 |
Інші активи | 265 | 278 | 292 | 307 | 322 |
Основні засоби | 4663 | 4896 | 5141 | 5398 | 5668 |
Итого активы | 27113 | 33044 | 39795 | 47488 | 56262 |
Пасив | |||||
Статутний капітал | 10 | 10 | 10 | 10 | 10 |
Нераспред. прибуток | 5209 | 9986 | 15519 | 21926 | 29343 |
Краткосрочные займы | 1191 | 1310 | 1441 | 1585 | 1744 |
Кредит. заборгованість | 20703 | 21738 | 22825 | 23966 | 25165 |
Итого пассивы | 27113 | 33044 | 39795 | 47488 | 56262 |
показник | тек. період | Прогнозный период | постпрогн. період | ||
2005 | 2006 | 2007 | 2008 г. | 2009 г. | |
Продажі | 106350 | 122303 | 140648 | 161745 | 186007 |
Собівартість | 98292 | 112053 | 127740 | 145624 | 166011 |
Валовий прибуток | 8058 | 10250 | 12908 | 16121 | 19996 |
Комерційні витрати | 2296 | 2549 | 2829 | 3140 | 3485 |
Управлінські витрати | 1144 | 363 | 1640 | 3276 | 5350 |
Прибыль от продаж | 4618 | 7338 | 8439 | 9705 | 11160 |
Внереализ. доходи | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
Внереализ. витрати | 958 | 1054 | 1159 | 1275 | 1403 |
Прибыль до налогообл-я | 3661 | 6285 | 7281 | 8431 | 9759 |
Податок на прибуток | 879 | 1508 | 1747 | 2023 | 2342 |
Чистий прибуток | 2782 | 4777 | 5533 | 6407 | 7417 |
показник | тек. період | Прогнозный период | постпрогн. період | |||
2005 | 2006 | 2007 | 2008 г. | 2009 г. | ||
операционная деятельность | ||||||
прибыль до налогообложения и процентов | 4618 | 7338 | 8439 | 9705 | 11160 | |
плюс амортизация | 636 | 668 | 701 | 736 | 773 | |
изменение запасов | -3279 | -572 | -629 | -692 | -761 | |
изменение дебиторской задолженности | -824 | -4972 | -5709 | -6559 | -7540 | |
изменение прочих активов | -13 | -13 | -14 | -15 | -15 | |
изменение кредиторской задолженности | 1035 | 1035 | 1087 | 1141 | 1198 | |
выплачен налог на прибыль | -879 | -1508 | -1747 | -2023 | -2342 | |
итого операционной деятельности | 1294 | 1976 | 2128 | 2293 | 2473 | |
инвестиционная деятельность | ||||||
приобретены основные средства | -151 | -233 | -245 | -257 | -270 | |
итого от инвестиционной деятельности | -151 | -233 | -245 | -257 | -270 | |
финансовая деятельность | ||||||
выплачены проценты | -180 | -196 | -216 | -238 | -262 | |
итого финансовой деятельности | -180 | -196 | -216 | -238 | -262 | |
итого чистый поток денежных средств | 963 | 1546 | 1667 | 1798 | 1941 | |
I p = SP 1 G 1 /SP 0 G 1 I p - индекс инфляции;
P 1 - цены анализируемого периода;
P 0 - цены базового периода;
G 1 - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.
Выведем индекс инфляции с помощью индексов цен. В краткой характеристике оцениваемого предприятия был произведен анализ выручки. Номенклатура анализируемого предприятия очень велика, мы выберем самые продаваемые наименования для определения индекса инфляции.
Таблица3.5 Расчет коэффициента инфляции
наименование продукции | кол-во реализации (шт) | цена 2004г (руб.) | цена 2005г (руб.) | ст-ть 2004г (руб.) | ст-ть 2005г (руб.) |
Сушеный кальмар шинкованый 10г | 28000 | 4,3 | 4,6 | 120400 | 128800 |
Рыба сушеная желтый полосатик 40г | 15000 | 9,5 | 10,1 | 142500 | 151500 |
Рыба сушеная анчоус 20г | 32000 | 4,0 | 5,3 | 128000 | 169600 |
Сушеный кальмар щупальца 15г | 48000 | 7,4 | 9,6 | 355200 | 460800 |
РАЗОМ | 746100 | 910700 |
I p = 910 700 / 746 100 = 1,22
3.2 Определение ставки дисконта и стоимость предприятия в постпрогнозный
період
Определим ставку дисконта методом кумулятивного построения по формуле
R = R f + S 1 + S 2 + … + S n ,
Где R f - безрисковая ставка дохода,
S 1 , S 2 , S n – премии за дополнительные риски, связанные с инвестициями конкретной компании.
Занесем расчет в таблицу.
Таблица3.6 Расчет ставки дисконта
Вид риска | Величина премии, % |
Безрисковая ставка | 6 |
Качество управления | 2 |
Финансовая структура | 2 |
Размер предприятия | 1 |
Территориальная диверсификация | 1 |
Дивесифицированность клиентуры | 1 |
Уровень и прогнозируемость прибыли | 3 |
Прочие риски | 1 |
Итого, ставка дисконта | 17 |
Расчитаем конечную стоимость с помощью модели Гордона, по формуле
V = ДП постпр. / ( R – q ),
Где q – долгосрочные темпы роста. Возьмем q = 2%, тогда
V = 1941 / ( 17% - 2% ) = 12940.
3.3 Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в
постпрогнозный период
Продисконтируем денежные потоки в текущую стоимость, при помощи формулы:
Коэффициент текущей стоимости = 1/ (1+R) n ,
где n – номер прогнозного года.
К1 = 1 / ( 1 + 17% ) = 0,8547
К2 = 1 / ( 1 + 17% ) 2 = 0,7305
К3 = 1 / ( 1 + 17% ) 3 = 0,6211
К4 = 1 / ( 1 + 17% ) 4 = 0,5336,
Занесем результаты в таблицу.
Таблица3.7 Текущая стоимость денежных потоков
Грошовий потік | 1546 | 1667 | 1798 |
Коэффициент текущей стоимости | 0,8547 | 0,7305 | 0,6211 |
Текущая стоимость денежных потоков | 1321 | 1218 | 1117 |
Сумма текущих стоимостей | 3656 |
V ост. = 12940
Остаточную стоимость также необходимо продисконтировать.
V ост.тек. = 12940 * 0,5336 = 6905
Текущая стоимость остаточной стоимости 6905 тыс. руб.
Определим обоснованную рыночную стоимость предприятия до внесения поправок путем суммирования текущих стоимостей прогнозного периода и текущей стоимости остаточного периода.
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок
10561 тыс.руб.
3.4 Внесение итоговых поправок
Делаем поправку на дефицит или избыток собственного оборотного капитала. Дефицит вычитается, избыток прибавляется к обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.
Избыток или недостаток собственного оборотного капитала рассчитаем по формуле
Ф = СОК – ЗЗ,
Где СОК – собственный оборотный капитал,
ЗЗ – величина запасов и затрат.
СОК = 5219 – 4663 = 556,
ЗЗ = 5716 + 265 = 5981, откуда
Ф = 556 – 5981 = -5425
Мы получили недостаток собственного оборотного капитала, мы должны вычесть его из предварительной стоимости бизнеса.
Итоговая величина стоимости предприятия
10561 – 5425 = 5136 (тысяч рублей)
Висновок
В курсовой работе была произведена оценка действующего предприятия доходным методом, в частности методом дисконтированных денежных потоков.
Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.
Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:
1) Выбор модели денежного потока.
2) Определение длительности прогнозного периода.
3) Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
4) Анализ и прогноз расходов.
5) Анализ и прогноз инвестиций.
6) Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
7) Определение ставки дисконта.
8) Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9) Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
10) Внесение итоговых поправок.
Оцениваемое предприятие занимается производством и оптовой продажей сушеной рыбы, а также сушеных и копченых морепродуктов.
Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов и их сравнение с соответствующими коэффициентами фирм-аналогов позволяет сделать следующие выводы:
1) Ликвидность фирмы соответствует среднеотраслевому уровню.
2) Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает текущие финансовые возможности фирмы.
3) Рентабельность фирмы не вызывает сомнений
4) Показатель фондоотдачи фирмы несколько ниже отраслевого уровня.
Таким образом, обоснованная рыночная стоимость выведенная методом дисконтирования денежных потоков с учетом рисков составила 5136 тыс. руб.
Список використаної літератури
1. Богатин Ю., Швандар В. Оценка и бизнес – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.
2. Беренс Варнер, Хавранек Питер М. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. з англ. – М.: ИНФРА – М, 2005.
3. Кондраков Н.П. Бухгалтерський облік. – М.: ИНФРА – М, 2003.
4. Кочович Е. Финансовый анализ. - М.: Фінанси і статистика, 2004.
5. Шеремет А.Д. Фінанси підприємств. – М.: ИНФРА – М, 2003.
6. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход: Учебно-практическое пособие. - 2-е вид. – М.: Дело, 2004.
7. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. Підручник. – М.: ЭКМОС, 2003.
8. Оценка бизнеса: Учебник. / Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Фінанси і статистика, 2004.
9. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности: Учебное пособие. – М.: ПРИОР, 2005.
Додаток А
(Довідковий)
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС ( форма №1)
На 1 января 2005г. (в тыс. руб.)
Додаток Б
(Довідковий)
Додаток В
(Довідковий)
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС ( форма №1)
На 1января 2006г.(в тыс. руб.)
Додаток Г
(Довідковий)
3) Рентабельность фирмы не вызывает сомнений
4) Показатель фондоотдачи фирмы несколько ниже отраслевого уровня.
Таким образом, обоснованная рыночная стоимость выведенная методом дисконтирования денежных потоков с учетом рисков составила 5136 тыс. руб.
Список використаної літератури
1. Богатин Ю., Швандар В. Оценка и бизнес – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.
2. Беренс Варнер, Хавранек Питер М. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. з англ. – М.: ИНФРА – М, 2005.
3. Кондраков Н.П. Бухгалтерський облік. – М.: ИНФРА – М, 2003.
4. Кочович Е. Финансовый анализ. - М.: Фінанси і статистика, 2004.
5. Шеремет А.Д. Фінанси підприємств. – М.: ИНФРА – М, 2003.
6. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход: Учебно-практическое пособие. - 2-е вид. – М.: Дело, 2004.
7. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. Підручник. – М.: ЭКМОС, 2003.
8. Оценка бизнеса: Учебник. / Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Фінанси і статистика, 2004.
9. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности: Учебное пособие. – М.: ПРИОР, 2005.
Додаток А
(Довідковий)
АКТИВ | Код рядка | На початок року | На кінець року |
1 | 2 | 3 | 4 |
I. Необоротні активи | |||
Нематеріальні активи | 110 | ||
Основні засоби | 120 | 900 | 3512 |
Незавершене будівництво | 130 | ||
Прибуткові вкладення в матеріальні цінності | 135 | ||
Довгострокові фінансові вкладення | 140 | ||
Відкладені податкові активи | 145 | ||
Інші необоротні активи | 150 | ||
РАЗОМ по розділу I | 190 | 900 | 3512 |
II. ОБОРОТНІ АКТИВИ | |||
Запаси | 210 | 1705 | 1437 |
в тому числі: | |||
сировину, матеріали та інші аналогічні цінності | 211 | 489 | 627 |
тварини на вирощуванні та відгодівлі | 212 | ||
витрати в незавершеному виробництві (Витрати обігу) | 213 | 900 | 355 |
готова продукція і товари для перепродажу | 214 | 70 | 322 |
товари відвантажені | 215 | ||
витрати майбутніх періодів | 216 | ||
інші запаси і витрати | 217 | 246 | 133 |
Податок на додану вартість по придбаних цінностей | 220 | 196 | 238 |
Дебіторська заборгованість (платежі по якій очікуються більш ніж через 12 місяців після звітної дати) | 230 | ||
в тому числі покупці і замовники | 231 | ||
Дебіторська заборгованість (платежі по якій очікуються протягом 12 місяців після звітної дати) | 240 | 1600 | 14236 |
в тому числі покупці і замовники | 241 | 1150 | 12593 |
Короткострокові фінансові вкладення | 250 | ||
Грошові кошти | 260 | 84 | 1117 |
Інші оборотні активи | 270 | ||
РАЗОМ по розділу II | 290 | 3585 | 17028 |
БАЛАНС | 300 | 4485 | 20540 |
На 1 января 2005г. (в тыс. руб.)
ПАСИВ | Код рядка | На початок року | На кінець року |
1 | 2 | 3 | 4 |
III. КАПІТАЛ І РЕЗЕРВИ | |||
Статутний капітал | 410 | 8 | 8 |
Додатковий капітал | 420 | ||
Резервний капітал | 430 | ||
в тому числі: | |||
резерви, утворені відповідно до законодавства | 431 | ||
резерви, утворені відповідно до установчих документів | 432 | ||
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток) | 470 | 676 | 2426 |
РАЗОМ по розділу III | 490 | 684 | 2434 |
IV. ДОВГОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ | |||
Позики і кредити | 510 | ||
Відкладені податкові зобов'язання | 515 | ||
Інші довгострокові зобов'язання | 520 | ||
РАЗОМ за розділом IV | 590 | ||
V. КОРОТКОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ | |||
Позики і кредити | 610 | 619 | 3345 |
Кредиторська заборгованість | 620 | 3182 | 14761 |
в тому числі: | |||
постачальники та підрядники | 621 | 1835 | 12133 |
заборгованість перед персоналом організації | 622 | 1025 | 2133 |
заборгованість перед державними позабюджетними фондами | 623 | 176 | 144 |
заборгованість з податків і зборів | 624 | 146 | 351 |
інші кредитори | 625 | ||
Заборгованість перед учасниками (засновниками) по виплаті доходів | 630 | ||
Доходи майбутніх періодів | 640 | ||
Резерви майбутніх витрат | 650 | ||
Інші короткострокові зобов'язання | 660 | ||
РАЗОМ по розділу V | 690 | 3801 | 18106 |
БАЛАНС | 700 | 4485 | 20540 |
(Довідковий)
Звіт про прибуток і збитки (форма № 2)
На 1 января 2005г.( в тыс. руб.) Найменування показника | Код рядка | За звітний період | За аналогічний. період минулого року |
1 | 2 | 3 | 4 |
Доходи і витрати по звичайних видах діяльності Виручка (нетто) від продажу товарів, продукції, робіт, послуг (за мінусом ПДВ, акцизів і аналогічних обов'язкових платежів) | 010 | 103973 | 47152 |
Собівартість проданих товарів, продукції, робіт, послуг | 020 | ( 77459 ) | ( 42547 ) |
Валовий прибуток | 029 | 26514 | 4605 |
Комерційні витрати | 030 | ( 5298 ) | ( 2389 ) |
Управлінські витрати | 040 | ( 15068 ) | ( 803 ) |
Прибуток (збиток) від продажу | 050 | 6147 | 1412 |
Інші доходи і витрати Відсотки до отримання | 060 | ||
Відсотки до сплати | 070 | () | () |
Доходи від участі в інших організаціях | 080 | ||
Інші операційні доходи | 090 | ||
Інші операційні витрати | 100 | ( 3843 ) | ( 740 ) |
Позареалізаційні доходи | 120 | ||
Позареалізаційні витрати | 130 | () | () |
Прибуток (збиток) до оподаткування | 140 | 2304 | 672 |
Відкладені податкові активи | 141 | ||
Відкладені податкові зобов'язання | 142 | ||
Поточний податок на прибуток | 150 | ( 554 ) | ( 161 ) |
Чистий прибуток (збиток) звітного періоду | 190 | 1750 | 511 |
(Довідковий)
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС ( форма №1)
На 1января 2006г.(в тыс. руб.)
АКТИВ | Код рядка | На початок року | На кінець року |
1 | 2 | 3 | 4 |
I. Необоротні активи | |||
Нематеріальні активи | 110 | ||
Основні засоби | 120 | 3512 | 4663 |
Незавершене будівництво | 130 | ||
Прибуткові вкладення в матеріальні цінності | 135 | ||
Довгострокові фінансові вкладення | 140 | ||
Відкладені податкові активи | 145 | ||
Інші необоротні активи | 150 | ||
РАЗОМ по розділу I | 190 | 3512 | 4663 |
II. ОБОРОТНІ АКТИВИ | |||
Запаси | 210 | 1437 | 5716 |
в тому числі: | |||
сировину, матеріали та інші аналогічні цінності | 211 | 627 | 4030 |
тварини на вирощуванні та відгодівлі | 212 | ||
витрати в незавершеному виробництві (Витрати обігу) | 213 | 355 | 185 |
готова продукція і товари для перепродажу | 214 | 322 | 1409 |
товари відвантажені | 215 | ||
витрати майбутніх періодів | 216 | ||
інші запаси і витрати | 217 | 133 | 92 |
Податок на додану вартість по придбаних цінностей | 220 | 238 | 265 |
Дебіторська заборгованість (платежі по якій очікуються більш ніж через 12 місяців після звітної дати) | 230 | ||
в тому числі покупці і замовники | 231 | ||
Дебіторська заборгованість (платежі по якій очікуються протягом 12 місяців після звітної дати) | 240 | 14236 | 16469 |
в тому числі покупці і замовники | 241 | 12593 | 15476 |
Короткострокові фінансові вкладення | 250 | ||
Грошові кошти | 260 | 1117 | |
Інші оборотні активи | 270 | ||
РАЗОМ по розділу II | 290 | 17028 | 22450 |
БАЛАНС | 300 | 20540 | 27113 |
ПАСИВ | Код рядка | На початок року | На кінець року |
1 | 2 | 3 | 4 |
III. КАПІТАЛ І РЕЗЕРВИ | |||
Статутний капітал | 410 | 8 | 10 |
Додатковий капітал | 420 | ||
Резервний капітал | 430 | ||
в тому числі: | |||
резерви, утворені відповідно до законодавства | 431 | ||
резерви, утворені відповідно до установчих документів | 432 | ||
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток) | 470 | 2426 | 5209 |
РАЗОМ по розділу III | 490 | 2434 | 5219 |
IV. ДОВГОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ | |||
Позики і кредити | 510 | ||
Відкладені податкові зобов'язання | 515 | ||
Інші довгострокові зобов'язання | 520 | ||
РАЗОМ за розділом IV | 590 | ||
V. КОРОТКОСТРОКОВІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ | |||
Позики і кредити | 610 | 3345 | 1191 |
Кредиторська заборгованість | 620 | 14761 | 20703 |
в тому числі: | |||
постачальники та підрядники | 621 | 12133 | 14162 |
заборгованість перед персоналом організації | 622 | 2133 | 5041 |
заборгованість перед державними позабюджетними фондами | 623 | 144 | 667 |
заборгованість з податків і зборів | 624 | 351 | 833 |
інші кредитори | 625 | ||
Заборгованість перед учасниками (засновниками) по виплаті доходів | 630 | ||
Доходи майбутніх періодів | 640 | ||
Резерви майбутніх витрат | 650 | ||
Інші короткострокові зобов'язання | 660 | ||
РАЗОМ по розділу V | 690 | 18106 | 21894 |
БАЛАНС | 700 | 20540 | 27113 |
(Довідковий)
Звіт про прибуток і збитки (форма № 2)
На 1анваря 2006г. Найменування показника | Код рядка | За звітний період | За аналогічний. період минулого року |
1 | 2 | 3 | 4 |
Доходи і витрати по звичайних видах діяльності Виручка (нетто) від продажу товарів, продукції, робіт, послуг (за мінусом ПДВ, акцизів і аналогічних обов'язкових платежів) | 010 | 106350 | 103973 |
Собівартість проданих товарів, продукції, робіт, послуг | 020 | ( 98292 ) | ( 77460 ) |
Валовий прибуток | 030 | 8058 | 26514 |
Комерційні витрати | 040 | (2296 ) | ( 5298 ) |
Управлінські витрати | 050 | (1144) | ( 15068 ) |
Прибуток (збиток) від продажу | 060 | 4618 | 6147 |
Інші доходи і витрати Відсотки до отримання | 070 | ||
Відсотки до сплати | 080 | () | () |
Доходи від участі в інших організаціях | 090 | ||
Інші операційні доходи | 100 | ||
Інші операційні витрати | 110 | () | ( 3843 ) |
Позареалізаційні доходи | 120 | 1 | |
Позареалізаційні витрати | 130 | ( 958 ) | () |
Прибуток (збиток) до оподаткування | 140 | 3661 | 2304 |
Відкладені податкові активи | 150 | ||
Відкладені податкові зобов'язання | 160 | ||
Поточний податок на прибуток | 170 | (879) | ( 554 ) |
Чистий прибуток (збиток) звітного періоду | 180 | 2782 | 1750 |