Ринки похідних фінансових інструментів
Варіант 5
Зміст
Завдання 1.
Завдання 2.
Завдання 3.
Завдання 4.
Завдання 5.
Завдання 6.
Список літератури
Задача 1
Яким чином біржа захищає себе від ризику невиконання угоди сторонами ф'ючерсного контракту?
Рішення:
За кожну відкриту позицію розрахункова фірма вносить початкову маржу в розмірі, що визначається Біржовим комітетом (приблизно 10-20% вартості ф'ючерсного контракту). Початкова маржа повертається, коли позиція закривається.
Процедура виконання ф'ючерсних контрактів проходить наступним чином. Після закінчення торгової сесії в останній день торгівлі контрактом розрахункове бюро біржі формує список учасників, що зберегли відкриті позиції за даним контрактом і зобов'язаних чинності цього здійснити (прийняти) поставку стандартного товару. При невиконанні контракту в строк, винна розрахункова фірма повинна була сплатити постраждалій стороні неустойку в розмірі початкової маржі за цим контрактом. У разі нездатності розрахункової фірми виконати контракт, вона відсторонялася від участі у ф'ючерсній торгівлі з примусовим закриттям всіх відкритих позицій. Таким чином, за рахунок початкової маржі реалізується гарантія виконання і ліквідності контрактів.
Задача 2
Стверджується, що використання похідних фінансових інструментів для інвестування дозволяє отримати ефект фінансового важеля. Поясніть це твердження на прикладі ф'ючерсного контракту.
Рішення:
Яким чином біржа захищає себе від ризику невиконання угоди сторонами ф'ючерсного контракту?
Ф'ючерс накладає на обидві сторони тверді зобов'язання по виконанню угоди. Продавець бере зобов'язання поставити актив, а покупець - відповідно, прийняти актив.
Основною метою ф'ючерсного контракту є фіксація ціни на товар (актив). При укладанні ф'ючерсної угоди біржа вимагає виплати початкової маржі, що становить від 10% до 20% від контракту. За скоєння поставки початкова маржа повертається.
Т.ч. при укладанні ф'ючерсного контракту на поставку сировини фіксуються обсяг грошових коштів необхідних у майбутньому для купівлі сировини, який не залежить від коливань ринкової ціни на товар. При цьому на забезпечення ф'ючерсного контракту необхідно виділити деяку суму. Інша частина контракту буде виступати зобов'язанням. У покупця залишаються вільними грошові кошти, які довелося б витратити на покупку сировини в даний момент і їх можна використовувати на інші цілі до моменту виконання ф'ючерсного контракту.
Фінансовий важіль розраховується як відношення загальної заборгованості підприємства до загальної суми власного капіталу. У даному випадку як сума виконання ф'ючерсного контракту до початкової маржі. Тобто від 9 при 10%-ої маржі, до 4 при 20%-ой.
Задача 3
Ф'ючерсна ціна портфеля акцій, сформованого на базі індексу, з терміном виконання через рік дорівнює 406 дол; поточна вартість портфеля становить 400 дол; річна безризикова процентна ставка дорівнює 3%; в кінці року виплачуються 5 -% ні дивіденди на 400 дол інвестицій в індексний портфель. Визначте помилку в оцінці контракту ринком. Сформулюйте арбітражну стратегію і покажіть, яким чином буде отримано прибуток з цієї стратегії.
Задача 4
Сформулюйте загальні риси і відмінності фінансових ф'ючерсів та опціонів з точки зору конструкції, механізму біржової торгівлі, ризику позицій сторін контракту.
Рішення:
Ф'ючерсний контракт - це угода двох сторін про купівлю або продаж певної кількості базового активу у встановлену дату в майбутньому за ціною, погодженою в момент укладання контакту.
Фінансовий ф'ючерс накладає на обидві сторони тверді зобов'язання по виконанню угоди. Продавець бере зобов'язання поставити актив, а покупець - відповідно, прийняти актив.
Ф'ючерсні контракти використовуються у біржовій торгівлі. Конструкція кожного ф'ючерсу включає наступне:
- Вид базового активу;
- Ф'ючерсна ціна - та ціна, яка зафіксована при укладенні контракту, і яка реалізується в результаті його виконання;
- Термін виконання контракту;
- Кількість базового активу (визначає біржа);
- Крок ціни (тик) - величина, на яку може змінюватися ціна в процесі торгів.
Опціон - контракт, згідно з яким одна сторона (покупець) купує право, а інша сторона (продавець) приймає на себе зобов'язання поставити або прийняти актив на умовах контракту.
Елементами конструкції будь-якого опціону є:
- Вид базового активу;
- Ціна виконання опціону - це ціна базового активу, яка фіксується в контракті і по якій він виконується;
- Дата закінчення опціону - це день після якого опціон стає недійсним, надане їм право втрачає силу;
- Опціонна премія - це ринкова ціна опціону, тобто та сума грошей, тобто та сума грошей, яку платить покупець продавцю в момент укладання контракту;
- Кількість базового активу (лот опціону).
Загальні риси ф'ючерсу і опціону з точки зору конструкції:
- Вид базового активу;
- Ціна зафіксована, в момент укладання контракту;
- Термін закінчення (виконання);
- Кількість базового активу.
Ф'ючерсний контракт виконується в термін виконання, опціон європейського типу може бути виконаний, тільки в строк закінчення, опціон американського типу може бути виконаний у будь-який день до терміну закінчення. Але в конструкції термін виконання є в обох видах фінансових інструментів.
У опціон премія закріплюється в контракті - вона виплачується завжди.
При торгівлі ф'ючерсними контрактами початкову маржу визначає біржа, але початкова маржа повертається.
Є також біржові опціони, в яких всі характеристики визначає біржа, торгівля біржовими опціонами на біржі організована, як і торгівля ф'ючерсними контрактами. Відмінність в тому, що початкова маржа по опціону вноситися тільки продавцем.
На відміну від ф'ючерсів опціони можуть передаватися власниками. Продавець опціону може закрити контракт з допомогою протилежно угоди.
При укладенні ф'ючерсного контракту зобов'язання накладаються на обидві сторони контракту. У випадку невиконання контракту будь-якою стороною, друга отримує неустойку в розмірі початкової маржі. Зазвичай цієї суми вистачає для покриття можливих збитків від зміни ціни на базовий актив. Ризик невиконання контракту компенсується початковій маржею.
При укладенні опціонного контракту зобов'язання накладаються тільки на продавця, покупець же одержує право тільки на виконання контракту, тобто може його і не виконувати. Ризик покупця на невиконання контракту гарантується початковій маржею. Ризик продавця на невиконання контракту повинен покриватися опціонної премією.
Задача 5
Інвестор використовує опціони на індекси. Припускаючи, що на ринку можливі значні зміни, він вирішив придбати опціон на індекс «S & P». Курс виконання опціону 290, а його котирування 12,5. Поточне значення індексу 286,5. Інвестор вважає, що ринок очікує підйом і значення індексу зросте до 312 до закінчення терміну дії опціону. Назвіть дві простих стратегії, які може використовувати інвестор, виходячи зі своїх очікувань? У чому відмінності даних стратегій з точки зору витрат, результатів і ризику?
Рішення:
Простими стратегіями розрахованими на підвищення курсу є стратегії довгий колл і короткий пут. З них тільки довгий колл - є стратегією покупця опціону.
У стратегії довгий колл покупець набуває право на купівлю опціону з ціною виконання Е = 290, при цьому опціонна премія становитиме p m = 12,5. Очікувана ціна спот S = 312. При використанні стратегії довгий колл, покупець опціону несе максимальний збиток у розмірі опціональною премії, і отримує необмежену прибуток.
Знайдемо значення витрат, результатів і ризику при стратегії довгий колл.
Витрати складуть опціональну премію: 12,5 у значеннях індексу.
Ці ж витрати будуть рівні максимальним втрат покупця, якщо курс спот буде нижче курсу виконання (S <E). У цьому випадку опціон не виконується.
Якщо ринкова ситуація буде наступною: (E <S <E + p m). У цьому випадку опціон виконується, але все одно є збитковим.
Третій випадок (S> E + p m), така ситуація описана в завданні. У цьому випадку опціон виконується і покупець отримує прибуток.
Р = S - (E + p m) = 312 - (290 + 12,5) = 9,5 у значеннях індексу
Другий простий стратегією розрахованої на отримання виграшу від передбачуваного зростання ціни базового активу є стратегія короткий пут. Це стратегія продавця опціону, а не покупця як було зазначено в завданні.
При стратегії короткий пут прибуток продавця обмежена, а можливі збитки немає.
При торгівлі на біржі витрати продавця становлять початкову маржу. Ця сума необхідна для страховки покупця від невиконання опціону. Якщо опціон виконується, то сума повертається продавцю.
Біржова ситуація при стратегії короткий пут передбачає три ситуації
Перша (S> E), тобто коли ціна спот більше ціни виконання (цей варіант описаний в завданні). У цьому випадку покупець не виконує опціон. Отже прибуток продавця дорівнює опціональною премії. У нашому випадку це 12,5 у термінах індексу.
Друга ситуація (E - p m <S <E) опціон виконується, але для продавця все одно залишається прибутковим. Прибуток у цьому випадку дорівнює P = p m - (S - E)
Третя ситуація (S <E - p m). У цьому випадку опціон виконується і продавець несе збитки в розмірі E - S - p m.
Задача 6
Інвестор використовує стратегію «зворотний спред ведмедя», купуючи опціон пут з курсом виконання 50 дол і премією 5 дол і продаючи опціон кол з курсом виконання 60 дол і премією 2 дол Зобразити графічно позицію по кожному з опціонів і синтетичну позицію інвестора. Який буде фінансовий результат даної стратегії, якщо в момент закінчення опціону курс спот складе 63 дол
Рішення:
Стратегія «зворотний спред ведмедя» призначена для отримання прибутку від зниження курсу базового активу.
Перша позиція - це довгий пут. У цій стратегії втрати обмежені опціонної премією. На малюнку вона зображена суцільною лінією.
Друга позиція - це короткий колл. У цій стратегії прибуток обмежена опціонної премією. На малюнку вона зображена штриховою лінією.
Синтетична позиція - це сума двох перших. Прибуток у цій стратегії виходить при зниженні курсу спот нижче
E пут - p m пут + p m колл.
Є три варіанти ринкової ситуації для синтетичної позиції в загальному випадку вважаємо, що Е пут <Е колл):
1) S <E пут, тоді прибуток або збиток
Р f = E пут - p m пут + p m колл - S
2) Е пут <S <E колл, тоді прибуток або збиток
3) P f = p m колл - p m пут
4) S> E колл, тоді прибуток або збиток
P f = E колл - p m пут + p m колл - S
Визначимо прибуток або збиток інвестора при ціні спот 63 дол. (S> E колл)
P f = 60 - 5 + 2 - 63 = - 6 дол
Тобто при даній ціні спот інвестор буде нести збиток у розмірі 6 дол
На малюнку синтетична позиція зображена штірхпунктірной лінією.
2005 р .
2. Правила біржової торгівлі терміновими контрактами конкретних російських бірж.
3. Салич Г. Г. Опціонні, ф'ючерсні і форвардні контракти, надприбуткові інвестиції в період інфляції. - М., 2003 р .
4. Уткін Е. А. Нові фінансові інструменти ринку. - М., 2007 р .
5. Фельдман О. Б. Основи ринку похідних цінних паперів. - М., 2006 р .
6. Чесноков А. С. Інвестиційна стратегія, опціони і ф'ючерси. - М., 2003 р .
Варіант 5
Зміст
Завдання 1.
Завдання 2.
Завдання 3.
Завдання 4.
Завдання 5.
Завдання 6.
Список літератури
Задача 1
Яким чином біржа захищає себе від ризику невиконання угоди сторонами ф'ючерсного контракту?
Рішення:
За кожну відкриту позицію розрахункова фірма вносить початкову маржу в розмірі, що визначається Біржовим комітетом (приблизно 10-20% вартості ф'ючерсного контракту). Початкова маржа повертається, коли позиція закривається.
Процедура виконання ф'ючерсних контрактів проходить наступним чином. Після закінчення торгової сесії в останній день торгівлі контрактом розрахункове бюро біржі формує список учасників, що зберегли відкриті позиції за даним контрактом і зобов'язаних чинності цього здійснити (прийняти) поставку стандартного товару. При невиконанні контракту в строк, винна розрахункова фірма повинна була сплатити постраждалій стороні неустойку в розмірі початкової маржі за цим контрактом. У разі нездатності розрахункової фірми виконати контракт, вона відсторонялася від участі у ф'ючерсній торгівлі з примусовим закриттям всіх відкритих позицій. Таким чином, за рахунок початкової маржі реалізується гарантія виконання і ліквідності контрактів.
Задача 2
Стверджується, що використання похідних фінансових інструментів для інвестування дозволяє отримати ефект фінансового важеля. Поясніть це твердження на прикладі ф'ючерсного контракту.
Рішення:
Яким чином біржа захищає себе від ризику невиконання угоди сторонами ф'ючерсного контракту?
Ф'ючерс накладає на обидві сторони тверді зобов'язання по виконанню угоди. Продавець бере зобов'язання поставити актив, а покупець - відповідно, прийняти актив.
Основною метою ф'ючерсного контракту є фіксація ціни на товар (актив). При укладанні ф'ючерсної угоди біржа вимагає виплати початкової маржі, що становить від 10% до 20% від контракту. За скоєння поставки початкова маржа повертається.
Т.ч. при укладанні ф'ючерсного контракту на поставку сировини фіксуються обсяг грошових коштів необхідних у майбутньому для купівлі сировини, який не залежить від коливань ринкової ціни на товар. При цьому на забезпечення ф'ючерсного контракту необхідно виділити деяку суму. Інша частина контракту буде виступати зобов'язанням. У покупця залишаються вільними грошові кошти, які довелося б витратити на покупку сировини в даний момент і їх можна використовувати на інші цілі до моменту виконання ф'ючерсного контракту.
Фінансовий важіль розраховується як відношення загальної заборгованості підприємства до загальної суми власного капіталу. У даному випадку як сума виконання ф'ючерсного контракту до початкової маржі. Тобто від 9 при 10%-ої маржі, до 4 при 20%-ой.
Задача 3
Ф'ючерсна ціна портфеля акцій, сформованого на базі індексу, з терміном виконання через рік дорівнює 406 дол; поточна вартість портфеля становить 400 дол; річна безризикова процентна ставка дорівнює 3%; в кінці року виплачуються 5 -% ні дивіденди на 400 дол інвестицій в індексний портфель. Визначте помилку в оцінці контракту ринком. Сформулюйте арбітражну стратегію і покажіть, яким чином буде отримано прибуток з цієї стратегії.
Задача 4
Сформулюйте загальні риси і відмінності фінансових ф'ючерсів та опціонів з точки зору конструкції, механізму біржової торгівлі, ризику позицій сторін контракту.
Рішення:
Ф'ючерсний контракт - це угода двох сторін про купівлю або продаж певної кількості базового активу у встановлену дату в майбутньому за ціною, погодженою в момент укладання контакту.
Фінансовий ф'ючерс накладає на обидві сторони тверді зобов'язання по виконанню угоди. Продавець бере зобов'язання поставити актив, а покупець - відповідно, прийняти актив.
Ф'ючерсні контракти використовуються у біржовій торгівлі. Конструкція кожного ф'ючерсу включає наступне:
- Вид базового активу;
- Ф'ючерсна ціна - та ціна, яка зафіксована при укладенні контракту, і яка реалізується в результаті його виконання;
- Термін виконання контракту;
- Кількість базового активу (визначає біржа);
- Крок ціни (тик) - величина, на яку може змінюватися ціна в процесі торгів.
Опціон - контракт, згідно з яким одна сторона (покупець) купує право, а інша сторона (продавець) приймає на себе зобов'язання поставити або прийняти актив на умовах контракту.
Елементами конструкції будь-якого опціону є:
- Вид базового активу;
- Ціна виконання опціону - це ціна базового активу, яка фіксується в контракті і по якій він виконується;
- Дата закінчення опціону - це день після якого опціон стає недійсним, надане їм право втрачає силу;
- Опціонна премія - це ринкова ціна опціону, тобто та сума грошей, тобто та сума грошей, яку платить покупець продавцю в момент укладання контракту;
- Кількість базового активу (лот опціону).
Загальні риси ф'ючерсу і опціону з точки зору конструкції:
- Вид базового активу;
- Ціна зафіксована, в момент укладання контракту;
- Термін закінчення (виконання);
- Кількість базового активу.
Ф'ючерсний контракт виконується в термін виконання, опціон європейського типу може бути виконаний, тільки в строк закінчення, опціон американського типу може бути виконаний у будь-який день до терміну закінчення. Але в конструкції термін виконання є в обох видах фінансових інструментів.
У опціон премія закріплюється в контракті - вона виплачується завжди.
При торгівлі ф'ючерсними контрактами початкову маржу визначає біржа, але початкова маржа повертається.
Є також біржові опціони, в яких всі характеристики визначає біржа, торгівля біржовими опціонами на біржі організована, як і торгівля ф'ючерсними контрактами. Відмінність в тому, що початкова маржа по опціону вноситися тільки продавцем.
На відміну від ф'ючерсів опціони можуть передаватися власниками. Продавець опціону може закрити контракт з допомогою протилежно угоди.
При укладенні ф'ючерсного контракту зобов'язання накладаються на обидві сторони контракту. У випадку невиконання контракту будь-якою стороною, друга отримує неустойку в розмірі початкової маржі. Зазвичай цієї суми вистачає для покриття можливих збитків від зміни ціни на базовий актив. Ризик невиконання контракту компенсується початковій маржею.
При укладенні опціонного контракту зобов'язання накладаються тільки на продавця, покупець же одержує право тільки на виконання контракту, тобто може його і не виконувати. Ризик покупця на невиконання контракту гарантується початковій маржею. Ризик продавця на невиконання контракту повинен покриватися опціонної премією.
Задача 5
Інвестор використовує опціони на індекси. Припускаючи, що на ринку можливі значні зміни, він вирішив придбати опціон на індекс «S & P». Курс виконання опціону 290, а його котирування 12,5. Поточне значення індексу 286,5. Інвестор вважає, що ринок очікує підйом і значення індексу зросте до 312 до закінчення терміну дії опціону. Назвіть дві простих стратегії, які може використовувати інвестор, виходячи зі своїх очікувань? У чому відмінності даних стратегій з точки зору витрат, результатів і ризику?
Рішення:
Простими стратегіями розрахованими на підвищення курсу є стратегії довгий колл і короткий пут. З них тільки довгий колл - є стратегією покупця опціону.
У стратегії довгий колл покупець набуває право на купівлю опціону з ціною виконання Е = 290, при цьому опціонна премія становитиме p m = 12,5. Очікувана ціна спот S = 312. При використанні стратегії довгий колл, покупець опціону несе максимальний збиток у розмірі опціональною премії, і отримує необмежену прибуток.
Знайдемо значення витрат, результатів і ризику при стратегії довгий колл.
Витрати складуть опціональну премію: 12,5 у значеннях індексу.
Ці ж витрати будуть рівні максимальним втрат покупця, якщо курс спот буде нижче курсу виконання (S <E). У цьому випадку опціон не виконується.
Якщо ринкова ситуація буде наступною: (E <S <E + p m). У цьому випадку опціон виконується, але все одно є збитковим.
Третій випадок (S> E + p m), така ситуація описана в завданні. У цьому випадку опціон виконується і покупець отримує прибуток.
Р = S - (E + p m) = 312 - (290 + 12,5) = 9,5 у значеннях індексу
Другий простий стратегією розрахованої на отримання виграшу від передбачуваного зростання ціни базового активу є стратегія короткий пут. Це стратегія продавця опціону, а не покупця як було зазначено в завданні.
При стратегії короткий пут прибуток продавця обмежена, а можливі збитки немає.
При торгівлі на біржі витрати продавця становлять початкову маржу. Ця сума необхідна для страховки покупця від невиконання опціону. Якщо опціон виконується, то сума повертається продавцю.
Біржова ситуація при стратегії короткий пут передбачає три ситуації
Перша (S> E), тобто коли ціна спот більше ціни виконання (цей варіант описаний в завданні). У цьому випадку покупець не виконує опціон. Отже прибуток продавця дорівнює опціональною премії. У нашому випадку це 12,5 у термінах індексу.
Друга ситуація (E - p m <S <E) опціон виконується, але для продавця все одно залишається прибутковим. Прибуток у цьому випадку дорівнює P = p m - (S - E)
Третя ситуація (S <E - p m). У цьому випадку опціон виконується і продавець несе збитки в розмірі E - S - p m.
Задача 6
Інвестор використовує стратегію «зворотний спред ведмедя», купуючи опціон пут з курсом виконання 50 дол і премією 5 дол і продаючи опціон кол з курсом виконання 60 дол і премією 2 дол Зобразити графічно позицію по кожному з опціонів і синтетичну позицію інвестора. Який буде фінансовий результат даної стратегії, якщо в момент закінчення опціону курс спот складе 63 дол
Рішення:
Стратегія «зворотний спред ведмедя» призначена для отримання прибутку від зниження курсу базового активу.
Перша позиція - це довгий пут. У цій стратегії втрати обмежені опціонної премією. На малюнку вона зображена суцільною лінією.
Друга позиція - це короткий колл. У цій стратегії прибуток обмежена опціонної премією. На малюнку вона зображена штриховою лінією.
Синтетична позиція - це сума двох перших. Прибуток у цій стратегії виходить при зниженні курсу спот нижче
E пут - p m пут + p m колл.
Є три варіанти ринкової ситуації для синтетичної позиції в загальному випадку вважаємо, що Е пут <Е колл):
1) S <E пут, тоді прибуток або збиток
Р f = E пут - p m пут + p m колл - S
2) Е пут <S <E колл, тоді прибуток або збиток
3) P f = p m колл - p m пут
4) S> E колл, тоді прибуток або збиток
P f = E колл - p m пут + p m колл - S
Визначимо прибуток або збиток інвестора при ціні спот 63 дол. (S> E колл)
P f = 60 - 5 + 2 - 63 = - 6 дол
Тобто при даній ціні спот інвестор буде нести збиток у розмірі 6 дол
На малюнку синтетична позиція зображена штірхпунктірной лінією.
Список літератури
1. Міркін Я. М. Цінні папери і фондовий ринок. - М.,2. Правила біржової торгівлі терміновими контрактами конкретних російських бірж.
3. Салич Г. Г. Опціонні, ф'ючерсні і форвардні контракти, надприбуткові інвестиції в період інфляції. - М.,
4. Уткін Е. А. Нові фінансові інструменти ринку. - М.,
5. Фельдман О. Б. Основи ринку похідних цінних паперів. - М.,
6. Чесноков А. С. Інвестиційна стратегія, опціони і ф'ючерси. - М.,